forecasting the usdhkd exchange rate on the basis of currency options

«Использование производных финансовых инструментов для прогнозирования валютного

рынка на примере пары HKD и USD»

Биккулова Г.Б., группа № 563

Руководитель ВКРСт. преп. Камротов М.В.

Использование вмененной волатильности валютных опционов для прогнозирования значений самого валютного курса, а не его корректировки или прогноза будущих значений волатильности

Актуальность

Выявить, возможны ли изменения динамики курса HKD, а в частности его отвязка от USD, на основе прогноза, построенного на результатах оценки производных финансовых инструментов

Цель

• изучить эволюцию привязки валютного курса USD/HKD• понять, какую роль привязка играет в экономике Гонконга • выявить альтернативы • исследовать специфику функционирования производных

финансовых инструментов для USD/HKD • выяснить, какие торговые стратегии являются наиболее

распространенными• построить прогноз о возможности отвязки HKD от USD с

использованием валютных опционов

Задачи

• Терминал Thompson Reuters 3000 Xtra http://thomsonreuters.com/

• OANDA - Forex Trading and Exchange Rates Services http://www.oanda.com/

ДанныеДанные

• 1866-1935 гг. Гонконгская версия серебряного доллара• 1935-1972 гг. Привязка к фунту стерлингов• 1972-1974 гг. Привязка к USD на уровне 1 USD = 5,65 HKD • 1974-1983 гг. Свободное плавание• с 1983 г. Привязка к USD на уровне 1 USD = 7,80 HKD

Режимы валютного курса HKD

Период свободного плавания

• Позволяет минимизировать риск дефолта• Подходит внешнеориентированной экономике Гонконга• Гибкость в корректировке внутренних цен• Стабильность в условиях потрясений

• Потеря актуальности• Невозможность использования корректировки обменного

курса в качестве механизма регулирования• Зависимость от денежно-кредитной политики ФРС

Роль привязки

Курс HKD и мировые финансовые потрясения

• Привязка к доллару США, но по другому курсу • Привязка к другой валюте• Привязка к корзине валют • «Свободное плавание» гонконгского доллара• Долларизация

Альтернативы

Привязка к USD, но на другом уровне, вследствие недооценки HKD на 30%

Наиболее вероятный сценарий

Постепенный переход на китайский юань

• Котируются по волатильности• Историческая волатильность USD/HKD менее 1%• Ожидаемое распределение вероятностей

несимметрично• Традиционная модель оценки опционов менее

применима к гонконгскому режиму привязки валютного курса

• Оценка валютных опционов более субъективна• Риск ревальвации

Валютные опционы для USD/HKD

• Покупка HKD

• Покупка HKD с плечом в USD

• Покупка опционов колл на HKD

Инвестиционные возможностиИнвестиционные возможности

• изучить эволюцию привязки валютного курса USD/HKD• понять, какую роль привязка играет в экономике Гонконга • выявить альтернативы • исследовать специфику функционирования производных

финансовых инструментов для USD/HKD • выяснить, какие торговые стратегии являются наиболее

распространенными• построить прогноз о возможности отвязки HKD от USD с

использованием валютных опционов

Задачи

Модель Гармана-Кольхагена:

Построение модели

)()( 21 dxedsec rtqt

tddt

tqrxsd

12

2

1)2/()/ln(

Ф(x) - интегральная функция ст. нормального распределения С - цена европейского опциона колл для валютного курсаs - цена валютного курса спотx - цена исполнения контракта на валютный курсr - непрерывно начисляемая национальная безрисковая процентная ставкаq - непрерывно начисляемая иностранная безрисковая процентная ставка σ - волатильность валютного курсаt - время до завершения срока действия опциона.

Построение модели

Улыбка волатильности для валютных опционов USD/HKD

Построение прогноза

)( 1dedelta qt

Значение дельты валютного опциона:

• Дельта – аппроксимация значения функции вероятности для цены подлежащего актива

• Разность соседних дельт опционов - функция плотности вероятности искомых значений валютного курса

Построение прогнозаПостроение прогноза

• Со времен введения привязки произошла смена экономической конъюнктуры Гонконга

• Усиливается давление, вызванное недооценкой HKD (30 %)• Степень недооцененности HKD и дешевизна валютных

опционов для USD/HKD представляют собой хорошую инвестиционную возможность

• Разность дельт валютных опционов может использоваться в качестве аппроксимации прогноза будущих значений валютного курса

• Часть рынка уверена в наступлении отвязки HKD от USD, однако вопросом остается в том, какого критического значения должен достигнуть валютный курс, при котором ускорится ревальвация и отвязка станет неизбежной

Выводы

Спасибо за внимание!