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Solvencia II – El camino recorridoConceptos y desarrollos previos a Solvencia II
Una presentación para el III Simposio Internacional de ActuaríaPor Santiago LópezNoviembre de 2011
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Contenido
1. Introducción : Solvencia II, requisitos para las compañías y el regulador
2. Elementos teóricos para la implementación cuantitativa de las normas de capital
3. Otros elementos prácticos a tener en cuenta4. Regímenes regulatorios y requisitos de mercado anteriores a
Solvencia II1. El Test de Solvencia Suizo2. Evaluación Individual de Capital – Inglaterra3. Reporting financiero : Embedded Value
5. Regímenes anteriores y Solvencia II: conceptos y calendario6. Conclusiones
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Qué es una “norma de capital económico”
1. Estimación del valor de la compañía y del pasivo A FUTURO1. Proyectar los flujos de pasivo (primas, siniestros, recompras, …) si posible
cliente por cliente2. Gastos de la compañía3. Proyectar el rendimiento del activo, si posible título por título4. Ventas y compras de títulos5. Tomar el valor presente de los diferentes flujos de caja y determinar
VP(pasivo y gastos), VP(resultado neto)6. Repetir el proceso bajo distintas hipótesis (mayor mortalidad, caída de tasa,
…) y encontrar la diferencia del valor de la compañía respecto al escenario “central”
2. Gestión de riesgo3. Reporting
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Norma de capital económico. Requisitos para la Compañía
Portafolio Activo / Pasivo
Recolección y Manejode datos
Información:• Características producto• Gestión de activos• Gestión activo – pasivo• …
Estadísticas:•Siniestralidad (mortandad / ratios)
•Rescates•…
Escenarios financieros:• Tasas / estructura futura de curva cero cupón
• Índice futuro acciones / • Evolución mercado inmobiliario
Información mercados financieros
Modelo de proyección de flujos de caja
Análisis
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Norma de capital económico. Requisitos: para el Regulador
Contabilidad de las reservas
Contabilidad del activo y los fondos propios
Medida estadística que definirá el capital requerido
Metodología de cálculo:Definición de los riesgos a tener en cuentaFactores de riesgo según la medida estadísticaMetodología de agregación de los riesgos
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Impacto en la industria de Solvencia 2
Regulación con un nivel alto de sofisticación
Requiere una inversión considerable en la compañía
Al igual que en el regulador
Exige además un nivel de información importante del mercado de valores
1. Qué se necesita para poder implantar una directiva “tipo Solvencia 2”?
2. Qué antecedentes tiene Solvencia 2?
Normas de capital: elementos teóricosUsados hoy en los requisitos cuantitativos
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Hipótesis requeridas para una proyección
Un conjunto de hipótesis típicas requeridas serían:Hipótesis No Económicas: — Hipótesis demográficas
— Hipótesis de gastos, cargos, comisiones
— Impuestos y otras hipótesis legislativas
Hipótesis Económicas:— Inflación
— Ingresos financieros y tasas de descuentos
— Tasas de referencia (risk-free rates: swap, TES…)
— Escenarios financieros estocásticos
— Participación (redistribución) en beneficios
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Valoración Consistente con el Mercado (“Market Consistent”)
ActivoValores de mercado si disponiblesSino valorización con referencia a condiciones de mercado y activos similares
Pasivo
Valorización respecto a precios de mercado (valor de mercado del portafolio) o precios de activos de mercado “equivalentes”
Costo de cubrir las opciones y garantías implícitas en los productos
Otros aspectos:
Se deben usar escenarios financieros y un modelo estocástico cero-riesgo (“riskneutral”)
Deben valorarse correctamente las opciones y garantías de las pólizas de seguro
Una valoración market-consistent
da el mismo valor a los activos y pasivos que el de un activo líquido que tenga los mismos pagos (flujos de caja)
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Contabilidad del activo y el pasivo – enfoque “Total Balance Sheet”
Balance “market consistent”
Objetivo de la norma: protección del clienteSolo incluir los pasivos ranqueados igual o superior a las obligaciones con el clienteEl pasivo ranqueado debajo de estas obligaciones pasa a ser parte del capital disponible (deuda subordinada, reservas de igualización)
Los pagos futuros opcionales (participación a beneficios) a los asegurados hacen parte del pasivo!
Pero se debe tener en cuenta que en los shocks pueden reducirse
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Valoración estocástica de opciones y garantías
Ciertos productos contienen Opciones (rescates) y Garantías (tasa mínima)Ambiente económico “normal”: costo de Opciones y Garantías = 0Evaluación de O&G y del valor de la Compañía bajo diferentes escenarios
Valor Cia = E[Valor Cia | factor riesgo] ≈ Σ(Valor Cia i) / nCosto O&G = Valor Cia – Valor Central Cia
≈ Promedio Valor Cia escenarios – Valor Cia Central
Escenarios del factor de riesgo
t=0 t=1 t=n
Valor del pasivo (sin gtías fin)
Valor del activo
Resultado financiero Resultado financiero
Garantía (revaluación
mín)Valor del
pasivo (sin gtías fin)
Valor del activo
Resultado financiero Resultado financiero
Garantía(revaluación
mín)
Reevaluación discrecionalReevaluación discrecional
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Costo de capital y margen de riesgo
Requisito de Solvencia
futuro
SII: factor de costo de capital = 6%
MCEV: (rendimiento financiero libre – rendimiento financiero de FP en la cía) + costo de inversión
Costo de Capital: ¿cuánto cuesta mantener los fondos propios “quietos”?
Margen de riesgo (1): incertidumbre en la valorización
MR (2): provisiones + margen de riesgo = valor requerido para que un 3ro tome a su cargo el pasivo
Calculatoriamente: Función del capital requerido en cada periodo
MR = VP(x% de capital requerido futuro)
CoC = VP(sub-rendimiento respecto a otro régimen de inversión)
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Normas de capital: otros aspectos prácticosNecesarios para su implantación
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Obtención y procesamiento de datos: 80% del esfuerzo necesario
Los procesos actuales no están diseñados con Solvencia II en mente Requisitos de Auditoría y
Reproducibilidad
Datos de calidad y completosGestión de inversiones
Historicidad de los datos
Tratados de reaseguros
La arquitectura de IT de las empresas hoy, que ha evolucionado según requisitos de negocio históricos, en la mayor parte de los casos no cumple con los requisitos de Solvencia II
Procesos Pre-Solvencia II
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Recomendaciones para adoptar estos procesos en la empresa
Defina primero el gobierno y la pertenencia del modelo
Tener en cuenta usos potenciales del modelo y los resultados o reportes necesarios
Tendra que haber cambios profundos en la infraestructura de datos. Involucrar de manera activa a los principales interesados
Piense sobre los requisitos futuros y trate de concebir un modeloadaptable / expandible
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Regulador: implantación de las normas de capital
Tanto el SST como SII han tenido un desarrollo similar, que se puede resumir en las siguientes etapas:
1. Desarrollo de los principios de la normativa de parte del regulador2. Diálogo entre el regulador y la industria o un representante de la industria3. Pruebas de campo y de impacto en la industria4. Reporting obligatorio y periodo de transición hacia los nuevos requisitos de
capital5. Exigencia de los niveles de capital dados por la nueva regulación
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Proceso de adopción de la norma: SST20102005 – 2007 2009
Principios de aplicación
2003
Pruebas de campoCapital de Solvencia requerido
2011
Industria Aseguradora
Gobierno y Autoridad
supervisora(FINMA)
diál
ogo
Desarrollo Implementación
2004 2008
SST Obligatorio
diálogo interno
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Proceso de adopción de la norma: SII20122009 2010 2011
Desarrollo de la directiva (principios)
Adopción de la directiva y control de la aplicación del nivel 2
Desarrollo del nivel 2 (detalles de aplicación / « decretos ») y nivel 3
(supervisión)
QIS 5
2002-07
QIS 1 - 4
Solven cia I
Implementación de la normativa
en las compañías
(enero 2013)
2013
Trans-posición
Industria Aseguradora
Entes de gobierno y supervisión
(Parlamento y Consejo Europeos, EIOPA, supervisor)
diál
ogo
Desarrollo Implementación
2008
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Regímenes regulatorios y otras exigencias previas a Solvencia 2SST, ICA y reporting EV
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“Valor Implícito” – EV (Embedded Value)
TEV (“Traditional Embedded Value”): proyección del negocio para encontrar una crónica de resultado futuro; actualización de estos montos para encontrar el valor hoy del portafolio de seguros = Valor implícito del portafolioTEV, EEV (“European …”) y MCEV (“Market Consistent …”) son guíasemitidas por el CFO Forum para lograr una valoración estándar de las compañías de seguros. MCEV reglamenta la valoración de opciones y garantías, las tasas de descuento a usar, el costo de capital. El reporte del MCEV se centra principalmente en proporcionar información relevante a los distintos agentes de mercado en cuanto al valor, los inductores de cambio de valor y los riesgos asociados a la realización del valor en una compañía.
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Embedded Value – Componentes de ValorValor de mercado de todo aquel activo por encima del capital requerido necesario para ejercer la actividad aseguradora
+
Capital requerido
Riesgos operacionales, riesgos financieros que no se pueden cubrir (falta de liquidez, …)
Patrimonio Neto ajustado
Patrimonio Libre ajustado
Valor actual de beneficios futuros
Valor temporal de opciones y garantías
Costo de capital
Costos residuales que no se pueden cubrir
Valor delnegocio en
vigor
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Evaluación Individual de Capital – ICA (Individual Capital Assessment)
Identificar las fuentes principales de riesgo, y a través de procesos y sistemas adecuados evaluar la capacidad de cubrir su pasivo
Para cada riesgo realizar pruebas de estrés: conjunto apropiado de circunstancias adversas y eventos donde el riesgo se cristaliza
Establecer y mantener un plan de negocio y sistemas apropiados para el manejo del riesgo, documentando en particular las acciones alriesgo de: mercado, crédito, liquidez, operacional, de seguros
Documentar apetito y tolerancia a los riesgos y su monitoreo y control
Gestión de Riesgo
Medida del Riesgo
Estructura (governancia, sistemas, …) de manejo de riesgo
Cálculo de los fondos necesarios para cubrir el pasivo bajo pruebas de estrés
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ICA – Sección calculatoria
Proyección del pasivo con hipótesis “Best Estimate”, i.e. sin márgenes prudenciales
Cálculo del capital requerido para asegurar la solvencia de la compañía (FP > 0) hasta un cierto percentil (99,5%)
Modelos internos: “shocks” no están dados por el regulador sino que requieren una generación de distribuciones sobre los factores de riesgo. La agregación está dada por la distribución múltiple de los riesgos (se debe definir una estructura de dependencia entre ellos –cópulas o algún otro mecanismo estadístico)
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Test Suizo de Solvencia – SST (Swiss Solvency Test)
Test de solvencia donde el regulador quiere incentivar el manejoadecuado de riesgo/capital (cuantitativamente)
Basado en principios y metodología, no en el modelo estándar (aunque existe)
Cálculos similares a SII: market consistent, pasivo = BEL + margen, capital a 1 año evaluado bajo shocks, TVaR 99%, 18 factores de riesgo de mercado
SST previno pérdidas grandes durante la crísis por un manejo estricto de ALM bajo la amenaza de aumentar el requisito de capital
Pero implico demasiado esfuerzo en la cantidad de shocks y en obtener gran precisión.
Con cinco shocks y valoración market consistent los resultados habrían sido similares
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Regímenes anteriores y Solvencia II:Conceptos y calendario
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Solvencia II – Esquema General (3 pilares)
Reservas técnicas
Requisito de capital
Contabilización de los activos
Capital elegible
Riesgos a tener en cuenta
Medidas de riesgo e hipótesis
Correlaciones entre riesgos
Fórmula de cálculo
Modelos internos
Control interno
Manejo de riesgo
Gerencia corporativa
ORSA – evaluación interna de solvencia y riesgo
Use test
Documentación
Comunicación financieraContenidoDestinatarioPeriodicidad
Solvencia II
Requisitos cuantitativos Requisitos cualitativos Comunicación financiera
Calculatorio Organizacional Divulgación / Reporting
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Uso de la modelización en la norma
Reservas técnicas
Requisito de capital
Contabilización de los activos
Capital elegible
Riesgos a tener en cuenta
Medidas de riesgo e hipótesis
Correlaciones entre riesgos
Fórmula de cálculo
Modelos internos
Control interno
Manejo de riesgo
Gerencia corporativa
ORSA – evaluación interna de solvencia y riesgo
Use test
Documentación
Comunicación financiera
Contenido
Destinatario
Periodicidad
Solvencia II
Requisitos cuantitativos Requisitos cualitativos Comunicación financiera
Capital de Solvencia Requerido
•ORSA•Use test•Otros estudios internos (solvencia, gestión Activo-Pasivo, …)
Reportingfinanciero
Modelo de proyección de flujos de caja
Fórmula Estándar
Modelo Interno
Capital Mínimo de Solvencia
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SST, ICA, MCEV y SII – resumen de conceptos calculatorios: Evaluación del Capital Requerido
SII SST ICA MCEV
Modelo de Proyección a a a a
Total Balance Sheet a a a r
Market Consistent a a a a
PasivoBEL + Risk Margin + SCR
BEL + Risk Margin + SCR
"Best Estimate" + ICA
Enfoque del reporte en el valor: PVFP
Hipótesis Best Estimate a ? a a
Opciones y garantías a a a a
Costo de capital VP(SCR futuro * 6%)Exposiciones a riesgo "non- r
Costo friccional del margen de solvencia
Medida de riesgo VaR 99,5% TailVaR 99% VaR 99,5% N/AHorizonte 1 año 1 año 1 año N/A
RiesgosMercado, técnico, default, operacional
Mercado, técnico, crédito, operacional solo cualitativamente
Mercado, técnico, crédito, operacional detallado
la MCEV de la compañía: mercado y técnico
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SST, ICA, MCEV y SII – resumen de conceptos: Manejo de Riesgo en la Organización
SII SST ICA MCEVReorganización alrededor del manejo de riesgo a r a r
miembros de la junta a ? ? rgde riesgo a r a r
respuesta r r a r
autoevaluación de solvencia ORSA r ICAS r
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SST, ICA, MCEV y SII: calendarios20122009 2010 2011
Desarrollo
2007 2013
Implementáción
2008200620052004
Aplicación
20032002
Pruebas de campo y consultación de la industria
SST
Desarrollo AplicaciónICA
TEV
Retroalimentación de analistas financieros
EV
Desarrollo Imple-mentáción
Aplica- ción
Pruebas de campo y consultación de la industria
SII
Desarrollo concepto
EV: 1980sEEV MCEV
Reportings anuales
Implementáción requisitos mín
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Conclusiones
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Conclusiones
Regímenes complejos de evaluación de solvencia requieren de un gran esfuerzo:
ConceptualDe infraestructura informática (IT) y modelización, incluyendo auditabilidad, robustez en resultados, documentaciónOrganizacional, con el manejo de riesgo como parte central en el manejo de la organización y la toma de decisiones
Son procesos de años de desarrollo conceptual del regulador, concertación y aplicación gradual en las compañías. Las pruebas de campo de la regulación son esenciales para ello.
Para el desarrollo de Solvencia II una parte importante de estos procesos y del capital intelectual ya existían gracias a la normatividad (ICA, SST) o requisitos del mercado (EEV / MCEV)
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Preguntas?
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
santiago.lopez@towerswatson.com
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