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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Avanzia Instalaciones

Calificación Corporativa

Avanzia Instalaciones, S.A. de C.V.

HR BBB- (G) / HR AA-

Corporativos 19 de julio de 2018

HR Ratings asignó la calificación de LP de HR AA- y HR BBB- (G) en escala global con Perspectiva Estable para Avanzia Instalaciones. Asimismo, asignó la calificación de CP de HR1 y HR3 (G) en escala global. La asignación de la calificación de Avanzia Instalaciones1 se debe al soporte financiero implícito y operativo de ACS, Servicios, Comunicaciones y Energía2 en España, entidad calificada por un tercero con una calificación equivalente de HR AA- en escala local y HR BBB (G) en escala global con Perspectiva Estable, subsidiaria a su vez de ACS, Actividades de Construcción y Servicios3 en España, entidad calificada por un tercero con un calificación equivalente de HRAA- en escala local y HR BBB (G) en escala global con perspectiva Estable. También se toma en consideración, la experiencia de la Empresa en México, con operaciones desde 1997, ofreciendo servicios de construcción, infraestructura, energía y servicios, gozando del asesoramiento técnico de ACS, quien cuenta con una sólida trayectoria en el sector vía una presencia internacional en 63 países. Por otro lado, el plan de negocios de la Empresa se limita a la construcción y desarrollo de proyectos EPC; en donde prevee participar de forma minoritaria, con lo que se reduce el nivel de inversión y no reconoce dicha deuda. Asimismo, la Empresa mantiene un robusto Backlog por un valor aproximado de P$30,300m que vence más allá de 2020; lo anterior brinda certeza operativa hacia los siguientes años. Por otro lado, es importante destacar que Avanzia Instalaciones paga dividendos a Avanzia, S.A. de C.V. en función de la utilidad generada por los distintos proyectos. En este sentido, la Empresa ha buscado mantener una política de dividendos, de cuando menos 50% sobre la utilidad neta, sin embargo, hemos observado que esta proporción en algunos casos ha resultado mayor. Finalmente, destacamos los bajos márgenes operativos que presenta la Empresa, sin embargo, dicha situación es inherente a la industria y al esquema de operación de la Empresa.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

• Soporte implícito por parte de ACS a través de Cobra Instalaciones y Servicios, entidad calificada por un tercero con una calificación equivalente de HR AA- en escala local y HR BBB (G) en escala global con Perspectiva Estable. En los proyectos en los que participa Avanzia Instalaciones, Cobra Instalaciones y Servicios participa como garante de los créditos que se tomaron.

• Experiencia en México de Avanzia Instalaciones; así como de Grupo ACS en la industria. La Empresa cuenta con operaciones en México desde 1997; en tanto que Grupo ACS tiene operaciones en 63 países y opera en el sector desde 1983.

• La Empresa no posee deuda financiera. Como parte del plan de negocios de la Empresa, los proyectos que generan necesidades significativas de financiamiento bajo esquemas de concesión en donde el esquema de financiamiento suele ser 70%, deuda y 30% capital, el grupo busca ejecutar el EPC de estos contratos siendo minoritario en la concesión, lo que limita el riesgo financiero dado que siempre buscar participar de forma minoritaria.

• Nivel de Backlog que brinda certeza operativa hacia los próximos años. Actualmente la Empresa mantiene un Backlog de aproximadamente P$30,300m que termina más allá de 2020.

• Distribución de dividendos de manera recurrente hacia ACS. Como parte de una política establecida desde España, Avanzia Instalaciones debe subir dividendos hacia ACS vía Avanzia, S.A. de C.V. de cuando menos 50% de la utilidad neta, sin embargo, históricamente hemos observado que este monto ha sido superior.

• Bajos márgenes de operación. La Empresa presenta un bajo margen operativo que afecta su nivel de generación de EBITDA, sin embargo, esta condición es inherente a la industria, así como el plan de negocios de la Empresa.

1 Avanzia Instalaciones, S.A. de C.V. y/o Avanzia Instalaciones y/o la Empresa. 2 ACS, Servicios, Comunicaciones y Energía y/o ACS, subsidiaria de ACS Actividades de Construcción y Servicios y/o Grupo ACS. 3 ACS, Actividades de Construcción y Servicios y/o Grupo ACS.

Definición La calificación de largo plazo, en escala local, que determina HR Ratings para Avanzia Instalaciones es de HR AA-. Esto significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma escala de calificación. La calificación de corto plazo, en escala local, que determina HR Ratings para Avanzia Instalaciones es de HR1. Esto significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad de pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. La calificación de largo plazo, en escala global, que determina HR Ratings para Avanzia Instalaciones es de HR BBB- (G). Esto significa que el emisor o emisión de esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la misma escala de calificación.

Calificación Avanzia Instalaciones LP HR AA- Avanzia Instalaciones CP HR1 Avanzia Instalaciones LP HR BBB- (G) Avanzia Instalaciones CP HR3 (G) Perspectiva Estable

Contactos Bernardo Trejo Asociado Senior de Corporativos [email protected] Luis R. Quintero Director Ejecutivo de Deuda Corporativa / ABS [email protected]

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Principales Factores Considerados

La asignación de la calificación corporativa para Avanzia Instalaciones, toma en consideración el soporte financiero implícito y operativo, que ACS brinda a Avanzia Instalaciones en México. En este sentido sobresale, que en los proyectos en los que participa Avanzia Instalaciones, Cobra Instalaciones y Servicios, subsidiaria de ACS, participa como garante de los créditos que se tomaron para el desarrollo de los proyectos. Esto nos habla del apoyo financiero que ACS brinda a la Empresa, además del conocimiento técnico que aporta a los múltiples proyectos donde participa Avanzia Instalaciones. Por otra parte, Avanzia Instalaciones cuenta con una experiencia en México superior a 20 años, participando en proyectos relacionados con los sectores de construcción, infraestructura, energía y servicios; aunado a esto, la Empresa goza del asesoramiento técnico que brinda Grupo ACS, operando esta última desde 1983. Actualmente, Grupo ACS tiene operaciones a nivel internacional en 63 países, realizando diversos tipos de proyectos. A la fecha, su región más relevante en términos de generación de ingresos es América del Norte, región donde se integra México. Como parte del plan de negocios de la Empresa, la mayoría de los proyectos de desarrollo se refieren a contratos de EPC, en los cuales los que son diseñados bajo modelo concesional existe una mezcla de financiamiento (70% - deuda / 30% - capital), misma que se busca limitar vía la incorporación de un socio operativo que se habrá de hacer cargo de la concesión, una vez que se entregue la obra. Este esquema de negocio limita el riesgo financiero de Avanzia Instalaciones, dado que siempre participa con una proporción minoritaria, de manera que el socio inversionista es quien registra la deuda, a cambio de un retorno esperado. Actualmente, la Empresa cuenta con distintos proyectos de tipo público y privado, respaldados por contratos con distintos clientes que tienen una vigencia específica. Entre los principales contratos que tiene Avanzia Instalaciones, podemos encontrar a clientes con alta calidad crediticia por estar respaldados por el Gobierno Federal (Comisión Federal de Electricidad y Petróleos Mexicanos), así como clientes privados. Bajo este contexto, el Backlog actual de la Empresa posee un valor aproximado de P$30,300m que vence más allá de 2020; lo anterior nos habla de la certeza operativa de la Empresa hacia los años subsecuentes. De la mano con lo anterior, durante 2017 los ingresos totales de Avanzia Instalaciones ascendieron a P$10,511m (vs. P$11,748 en 2016); en donde los proyectos Duba Cadereyta, Nuevo Pemex, Agronitrogenados, RM Tula, Valle de México, Cogeneración México, Electricidad México y Michelin representaron el 95.0% de los ingresos totales. En detalle, sobresale que 85.8% de los proyectos mencionados se refieren a contratos EPC con fecha definida; al tiempo que 2.5% se refieren a contratos de tipo recurrente y el 6.7% restante, se refiere a un contrato celebrado con Michelin, el cual concluye en 2018. Debido a que más del 85% de sus ingresos provienen de contratos de EPC, esto nos habla de una alta calidad crediticia por parte de los clientes con los que opera la Empresa. Bajo nuestro escenario base, se espera que en el futuro los ingresos asciendan a P$4,389m en 2018, P$5,727m en 2019 y P$11,504m en 2020 (vs. P$10,511m en 2017). Dichos niveles de ingresos se encuentran respaldados por los diferentes proyectos recurrentes, así como los de EPC que actualmente posee; así como el proyecto sujeto de licitación a desarrollarse en Baja California.

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En términos de EBITDA, se espera que en el futuro los márgenes operativos sean inferiores a lo que hemos visto en periodos anteriores, debido a dos factores principales. En este sentido, sobresale que la generación de EBITDA durante 2017 de la Empresa reconoció ingresos extraordinarios por US$70m relacionados con facturas atrasadas de 2016 y 2017. Por otro lado, los proyectos de EPC normalmente incorporan ingresos adicionales por servicios no previsibles cuando se firman los contratos y que se recuperan en un periodo aproximado de 3 a 6 meses, una vez que se entregan los proyectos. Por esa razón, el nivel de EBITDA histórico es mayor que las proyecciones, dado que las proyecciones no modelan estos ingresos extraordinarios. Bajo este contexto, nuestro escenario base contempla una generación de EBITDA de P$241m para 2018, P$302m para 2019 y P$598m (vs. P$2,511m en 2017). Nuestras proyecciones consideran un margen EBITDA promedio de 5.3% para 2018 - 2020; en línea con el margen EBITDA histórico de 5.3% para el periodo 2014 a 2017, desincorporando el efecto extraordinario de 2017. Finalmente, es importante mencionar que el desempeño de la Empresa refleja bajos márgenes operativos; lo que afecta la generación de EBITDA, sin embargo, esta condición es inherente a la industria y al esquema de negocios bajo el que opera la Empresa. Debido a la relación existente entre ACS y Avanzia Instalaciones, actualmente existe un esquema de distribución de dividendos hacia ACS de manera recurrente; éste esquema forma parte de una política establecida desde España. En este sentido, Avanzia Instalaciones debe subir dividendos hacia ACS vía Avanzia, S.A. de C.V. por aproximadamente, cuando menos, la mitad de la utilidad neta generada en el ejercicio. No obstante, hemos observado que los montos distribuidos no necesariamente se ubican en el porcentaje establecido en dicha política. En detalle, la Empresa pagó un dividendo por P$982m en 2017, mientras que en 2016 y 2015 pagó dividendos por P$1,272m y P$2,828m respectivamente. En el futuro se habrá de vigilar el monto de dividendos distribuidos hacia Avanzia. Por último, es importante mencionar que, al día de hoy, la Empresa no posee deuda financiera, debido al esquema bajo el cual se financian y desarrollan los proyectos, el cual consiste en buscar a un inversionista que asuma una participación mayoritaria. Lo anterior nos habla de la fortaleza financiera que presenta Avanzia Instalaciones.

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Historia de la Compañía

Avanzia Instalaciones S.A. de C.V. se dedica a la realización de toda clase de obras y supervisión de las mismas, sean públicas o privadas, relacionadas con la construcción, conservación, reparación o demolición de inmuebles, trabajos de planeación, diseño, exploración, localización y perforaciones conducentes; adicionalmente hace trabajos de ejecución de obras relacionadas con el desarrollo, infraestructura y mantenimiento de campos de gas no asociado. Actualmente cuenta con distintos proyectos de tipo público y privado, respaldados por contratos con distintos clientes que tienen una vigencia específica. Entre los principales contratos que tiene Avanzia Instalaciones, podemos encontrar a clientes con alta calidad crediticia por estar respaldados por el Gobierno Federal, así como clientes privados. A continuación, se presenta un cuadro con los principales contratos que posee la Empresa al 31 de diciembre de 2017.

Avanzia Instalaciones es una subsidiaria de Avanzia S.A. de C.V. (Grupo Avanzia y/o Avanzia México), quien cuenta con operaciones en México desde 1997, ofreciendo servicios en los sectores de construcción, infraestructura, energía y servicios. A detalle, Grupo Avanzia se compone de 4 áreas de negocio que son:

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• Energías Renovables y Medio Ambiente: Esta división ofrece servicios de promoción, desarrollo, construcción, operación y mantenimiento de energía solar, fotovoltaica, eólica y mini hidráulicas; así como el desarrollo de proyecto, construcción, explotación de tratamiento de agua potable o residual, procedentes de núcleos urbanos o industriales, entre otros servicios.

• Ingeniería Industrial y Plantas de Proyecto EPC4: Ofrece servicios para el sector de Oil & Gas (Upstream5), específicamente servicios de almacenamientos subterráneos onshore y offshore, exploración, desarrollo de proyectos incluyendo operación y mantenimiento, servicios de ingeniería desde estudios de viabilidad, ingeniería básica y detalle de puesta en marcha. También provee servicios (Midstream6 y Downstream7) enfocados en refinerías, plantas de tratamiento de gas, almacenamiento criogénico, plantas de regasificación, ductos para el transporte de crudo y gas, plantas petroquímicas, entre otros. Finalmente, esta división ofrece el desarrollar proyectos energéticos (plantas de generación eléctrica) y de industria.

• Redes e Infraestructuras Eléctricas, Instalaciones, Montajes y Servicios: Esta división ofrece líneas de transporte (hasta 800kV) y subestaciones (hasta 500kV), instalaciones eléctricas y mecánicas, montajes y mantenimiento, redes de distribución de electricidad, gas y agua; ferrocarril, comunicaciones y gestión integral de equipamientos y servicios auxiliares.

• Tecnologías y Sistemas: Este segmento ofrece servicios de ingeniería y consultoría, sistemas de instrumentación y control, sistemas de comunicaciones y redes; así como sistemas de seguridad, electrónica, entre otros.

Hay que mencionar que de los múltiples contratos que la Empresa mantiene al día de hoy, en su mayoría son del tipo de EPC, de manera que el riesgo de operación y servicio de la concesión recae sobre el socio o cliente que se queda con el proyecto. Por esta razón es que no se observa una deuda dentro de Avanzia Instalaciones, dado que el socio o cliente que se encarga de la operación suele mantener una posición mayoritaria. Por otro lado, Avanzia Instalaciones, es subsidiaria indirecta de ACS Actividades de Construcción y Servicios, S.A. (Grupo ACS y/o ACS España), entidad bursátil que se constituyó en 1983 en España, con operaciones en 63 países. A continuación, se muestra la estructura corporativa de ACS Actividades de Construcción y Servicios.

4 Tipo de contrato para la construcción completa de plantas, conocido como “llave en mano”. En los contratos EPC (Engineering, Procurement

and Construction), el mayor riesgo recae en la empresa que ofrece el servicio. 5 Upstream se refiere a las actividades relacionadas con exploración y producción de crudo y gas natural. 6 Midstream se refiere a las actividades relacionadas con almacenamiento y transportación de crudo y gas natural. 7 Downstream se refiere a las actividades relacionadas con la transformación de crudo y gas natural en productos terminados.

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Es importante mencionar que acorde a lo que hemos observado, el apoyo que recibe Avanzia S.A. de C.V. en los proyectos en los que participa se da a través de Cobra Instalaciones y Servicios como garante en los créditos. Un ejemplo de lo anterior, son los contratos que tiene con CFE por los proyectos Valle de México y RM Tula. Por otro lado, Avanzia Instalaciones sube dividendos pagados a Avanzia en función de la utilidad generada por los distintos proyectos. Históricamente se ha buscado mantener una política de dividendos, de cuando menos, el 50% sobre la utilidad neta, sin embargo, se ha observado que la proporción ha sido mayor.

ACS, Actividades de Construcción y Servicio Grupo ACS es una empresa con presencia internacional con actividades en el sector construcción y servicios, participando en el desarrollo de sectores clave para la economía como el de infraestructura y energía. En este sentido, Grupo ACS se compone de 3 áreas de negocio que son:

• Construcción: El área de Construcción de Grupo ACS está orientada a la realización de todo tipo de proyectos de Obra Civil, Edificación y Minería.

• Servicios Industriales: El área de Servicios Industriales de Grupo ACS se enfoca en el desarrollo, construcción, mantenimiento y operación de infraestructuras energéticas, industriales y de movilidad a través de un extenso grupo de empresas. Asimismo, las actividades del área de Servicios Industriales de ACS España se agrupan en dos líneas de negocio fundamentales: Servicios de Apoyo a la Industria y Proyectos Integrados.

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• Servicios: El área de Servicios del Grupo ACS desarrolla actividades de mantenimiento integral. Su estructura se divide por tipo de actividad en tres áreas fundamentales, servicios a personas, servicios a edificios y servicios a la ciudad y al entorno (conservación y cuidado de espacios públicos).

Detalle de Operaciones por Región Geográfica Grupo ACS posee una importante diversificación en términos de actividades y ubicaciones geográficas donde opera. Bajo este contexto, al 31 de diciembre de 2017 los ingresos consolidados ascendieron a €34,898m; en donde el segmento Construcción representó 78.0% de los ingresos totales, mientras los segmentos de Servicios Industriales y Servicios representaron 18.0% y 4.0%, respectivamente. En términos de la distribución de los ingresos por áreas geográficas, Grupo ACS tiene operaciones en distintas partes del mundo, siendo su región más relevante América del Norte (Canadá, Estados Unidos y México) representando el 44.4% de sus ingresos totales para 2017. Con relación a lo anterior, México representó el 3.0% de las operaciones de América del Norte. A continuación, se presenta la distribución de ingresos de 2017 por región geográfica, en donde podemos observar que ACS España presenta una sana diversificación geográfica, reduciendo su dependencia hacia una sola región.

Estructura Accionaria Avanzia Instalaciones es subsidiaria de Avanzia S.A. de C.V., quien es el principal accionista de la Empresa. Hay que mencionar que entre las distintas empresas que son accionistas en menor grado de Avanzia Instalaciones, éstas son partes relacionadas que se enfocan a industrias diferentes.

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Equipo Directivo Por otra parte, el equipo directo de Avanzia Instalaciones está conformado en tres divisiones, en donde el área Corporativa se encarga de la operación de Avanza Instalaciones, mientras que el área de Plantas Industriales e Instalaciones, están enfocados más a la parte operativa y administrativa de los distintos proyectos que se encuentran ejecutando la Empresa. A continuación, se detalla la estructura correspondiente:

Evolución de Ingresos Durante 2017 los ingresos totales de Avanzia Instalaciones ascendieron a P$10,511m (vs. P$11,748 en 2016); en donde los proyectos Duba Cadereyta, Nuevo Pemex, Agronitrogenados, RM Tula, Valle de México, Cogeneración México, Electricidad México y Michelin representaron el 95.0% de los ingresos totales. Al respecto, sobresale que 85.8% de los proyectos mencionados, se refieren a contratos EPC con fecha definida; en tanto que 2.5% se refieren a contratos de tipo recurrente y finalmente, el 6.7% se refiere al contrato con Michelin, el cual concluye en 2018. A continuación, se detalla la evolución de ingresos de los distintos proyectos que Avanzia Instalaciones al cierre de 2017.

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Actualmente la Empresa se encuentra concursando y buscando participar en distintas oportunidades comerciales que van desde proyectos con empresas públicas, así como empresas privadas, para poder obtener la licitación de proyectos de construcción de ramo de la generación convencional de energía, generación de energía renovable, Oil & Gas y Agua y Medio Ambiente. A continuación, se detalla el Backlog de la Empresa al cierre del 1T18, en donde se incluyen contratos y licitaciones adjudicadas, así como operaciones de tipo recurrente.

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Descripción del Proyecto por licitar de la SENER Antecedentes El Sistema Eléctrico Nacional (SEN), se compone por cuatro sistemas eléctricos: (i) Sistema Interconectado Nacional (SIN), que constituye la gran red eléctrica del país desde las ciudades de Puerto Peñasco hasta Cancún; (ii) el Sistema Eléctrico Baja California (BC), que se encuentra aislado eléctricamente del SIN e interconectado síncronamente al sistema eléctrico del oeste de los Estados Unidos; (iii) Sistema Eléctrica Baja California Sur (BCS), asilado eléctricamente de los sistemas SIN y BC; y (iv) finalmente, el Sistema Eléctrico Mulegé (SEM), aislado eléctricamente de los sistemas SIN, BC, y BCS. Asimismo, el SEN está organizado en nueve regiones de control denominadas Gerencia de Control Regional (GCR) cuyas sedes se ubican en la Ciudad de México (GCR Central), Puebla (GCR Oriental), Guadalajara (GCR Occidental), Mérida (GCR Peninsular), Hermosillo (GCR Noroeste), Gómez Palacio (GCR Norte), Monterrey (GCR Noreste), Mexicali (GCR Baja California) y la Subgerencia de Control La Paz; así como la Subgerencia de Control Santa Rosalía para el Sistema Mulegé. El Centro Nacional de la Ciudad de México, coordina el Mercado Eléctrico Mayorista y la operación del SEN, con un Centro Nacional de respaldo en Puebla. A continuación, se describen las GCR que están en el ámbito del proyecto.

• Gerencia de Control Regional Baja California: La Gerencia de Control Regional Baja California (GCRBC) administra los sistemas de BC, BCS y SEM. Los tres sistemas no se han interconectado al SIN y actualmente operan en forma aislada entre ellos. LA GCRBC es miembro del Western Electric Coordinating Council (WECC) y opera en forma permanente conectada con el sistema eléctrico del oeste de EUA, por tanto, se obliga a cumplir los lineamientos de mayor importancia, los cuales se encuentran relacionados con el cumplimiento del margen de reserva.

En los últimos años, la región ha tenido la necesidad de recurrir a la compra de energía (compra de capacidad e importación de energía) proveniente de EUA para satisfacer la demanda interna durante el periodo de verano; ya que no se cuenta con suficiencia de los recursos de generación instalados en la GCRBC para satisfacer la demanda máxima durante el periodo de verano y, a su vez cumplir con los lineamientos operativos del WECC.

Resultados esperados del proyecto El objetivo principal del proyecto es desarrollar la infraestructura de Transmisión de Energía Eléctrica necesaria en el país para garantizar en el corto y mediano plazo, el suministro de energía eléctrica de los sistemas aislados en la península de Baja California. Bajo este contexto, la línea de transmisión considera la interconexión del sistema eléctrico de BC con el SIN mediante un enlace en corriente directa entre la SE Cucapah en zona de Mexicali de la GCRBC y zona de Hermosillo de la GCRNO en el SIN. La línea de transmisión considera una interconexión directa de punto a punto que operará en forma bipolar con una capacidad de 1,500 MW, en un nivel de tensión con una longitud

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estimada de 700km. Además, la línea de transmisión considera la construcción de dos estaciones convertidoras, con tecnología HVDC VSC8adyacentes a las SE Cucapah y Seri respectivamente.

Análisis Cuantitativo

En el análisis de riesgos realizados sobre las métricas financieras y de efectivo disponible de Avanzia Instalaciones por parte de HR Ratings, se tiene como objetivo establecer la capacidad de pago en relación con las obligaciones de deuda ante un escenario base y un escenario de estrés. Tomando en cuenta lo anterior, en la siguiente tabla se pueden observar los principales resultados y supuestos que conforman nuestras proyecciones para ambos escenarios abarcando desde el 2T18 al 4T20.

Ingresos y Márgenes Operativos Para las proyecciones de Avanzia Instalaciones se espera que el actual Backlog de la Empresa sirva de guía de los ingresos a futuro. Para el periodo proyectado de 2018 a 2020 los ingresos continuarán reflejando el desempeño de aquellos contratos de carácter recurrente cómo los firmados con aeropuertos, Gas México y Construcción y Servicios México. Asimismo, en cuanto los contratos de EPC, se seguirá observando el beneficio de los proyectos como: Agronitrogenados y Tula que culminan en el 3T18 y Nuevo Pemex que finaliza en el 4T18. Además, se contará con el beneficio de la puesta en marcha del Proyecto Península (Parque Eólico) en Yucatán durante el 2S18 y del proyecto Balizamiento que inicia en el 3T18. Para 2019 y 2020 la Empresa contará con el respaldo de los proyectos Valle de México y Cogeneración Altamira que culminan en el 1T19. También se contará con la puesta en marcha del proyecto Termovalorización; así como del proyecto Control Regional Baja California, el cual se asume que la Empresa tendrá éxito en la licitación de la SENER, ambos con fecha de inicio en el 1T19. En el escenario base se contempla que los ingresos asciendan a P$4,389m en 2018, P$5,727m en 2019 y P$11,504m (vs. P$10,511m en 2017). Dichos niveles de ingresos se encuentran respaldados por los diferentes proyectos recurrentes, así como los de EPC

8 Se refiere a sistemas modernos utilizados en el transporte de energía eléctrica.

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que Avanzia Instalaciones posee; hacia el futuro no se está contemplando ningún proyecto adicional de EPC, aparte del proyecto Control Regional Baja California. Adicionalmente, no se consideran los ingresos adicionales correspondientes a revalorizaciones en los contratos de EPC por tema de cambios en las condiciones iniciales de los contratos, situación común en los proyectos de EPC.

En el escenario de estrés se considera que la caída en ingresos no sea tan abrupta, debido a que la mayor parte de los ingresos están determinados por contratos. Por lo anterior, se esperaría una contracción de -1.1% en los ingresos en comparación con el escenario base; esto anterior sería en mayor medida por atrasos en la puesta en marcha y ejecución de los proyectos actuales. Tomando en consideración lo anterior, los ingresos ascienden a P$4,337m, P$5,668m y P$11,385m. En términos del EBITDA de Avanzia Instalaciones, se espera que en el futuro los márgenes operativos sean inferiores a lo que se ha observado en periodos anteriores, debido a dos factores principales. En este sentido, sobresale que la generación de EBITDA durante 2017 de la Empresa reconoció ingresos extraordinarios por P$1,331m relacionados con facturas atrasadas de los ejercicios 2016 y 2017; por lo que si desincorporamos este efecto el EBITDA Ajustado ascendería a P$1,181m (vs. P$2,511m EBITDA reportado en 2017). Por otro lado, los proyectos de EPC normalmente incorporan ingresos adicionales por servicios no previsibles cuando se firman los contratos y que se recuperan en un periodo aproximado de 3 a 6 meses, una vez que se entregan los proyectos. Por esa razón, el nivel de EBITDA histórico es mayor que las proyecciones, dado que no se pueden modelar estos servicios. Con base en todo lo anterior, se espera que la Empresa presente una generación de EBITDA de P$241m para 2018, P$302m para 2019 y P$598m (vs. P$2,511m en 2017). Nuestras proyecciones consideran un margen promedio de 5.3% para 2018 - 2020; en línea con el margen EBITDA histórico de 5.3% para el periodo 2014 a 2017, desincorporando el efecto extraordinario de 2017. Bajo un escenario de estrés se contempla que existan mayores eventualidades y servicios extras que se traducirían en costos adicionales para el desarrollo de los proyectos que pudieran elevar el monto de los costos y gastos originalmente presupuestados. En este sentido, la generación de EBITDA en el escenario de estrés sería por un monto de P$195m para 2018, P$242m para 2019 y P$478m para 2020, representando una caída acumulada de -20% con relación al escenario base. Lo anterior se podría traducir en un margen EBITDA en promedio para 2018-2020 de 4.3%, lo que representa una disminución de 100 puntos base en comparación con el margen EBITDA del escenario base. Conforme al FLE, el escenario base considera una generación negativa de -P$1,745m para 2018, ya que a pesar de que esperamos una disminución de -35% AaA (año sobre año) de las cuentas por cobrar por avance de obra; se espera que las cuentas por pagar por concepto de provisión de obra se reduzcan -61% AaA, generando un desbalance que se encargará de presionar el capital de trabajo. Hacia 2019 y 2020 se espera que la generación de FLE será positiva al totalizar en P$P$1,125m y P$634m, donde se tendrá una dinámica más equilibrada entre la recepción de los recursos de las cuentas por cobrar por avance de obra; así como la liquidación de la provisión de la obra. En el escenario de estrés, la generación de FLE se coloca en -P$2,129m para 2018, P$884m para 2019 y P$501 para 2020; lo que representa una caída acumulada de -22.0%. Lo anterior asume una menor generación de recursos a nivel de EBITDA, así como una dinámica más desbalanceada entre las cuentas por cobrar por concepto de avance de obra y la provisión de la obra.

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En cuanto a la deuda, es importante mencionar que la Empresa no posee deuda financiera, ya que la deuda que se contrata por proyecto, sin que aparezca en los estados financieros. Para dicho propósito, la Empresa constituye un Special Purpose Vehicle9 en el cual siempre busca que su participación no exceda del 30% del valor del proyecto, mientras que el 70% restante lo asumiría otro inversionista. Hay que destacar que este mecanismo de operación lo aplica para la gran mayoría de sus proyectos de EPC, contando con el apoyo de sus empresas relacionadas que sirven como garante al contratar el financiamiento correspondiente para la construcción y desarrollo del EPC. El proceso de búsqueda de un socio para los proyectos de EPC suele comenzar una vez que la adjudicación del proyecto se lleva a cabo, buscando que el socio se quede con la operación de la concesión posterior a la entrega del proyecto. Para el caso del proyecto del Control Regional Baja California, se estima que, durante la duración del proceso de construcción de 44 meses, Avanzia Instalaciones sea socio del fideicomiso, hasta que se entregue y su socio mayoritario se encargue de la operación de la concesión por los próximos 30 años. De esta manera es como la Empresa no presenta deuda al cierre del 1T18 y no se vislumbra que esta situación vaya a cambiar en el largo plazo, reduciendo su nivel de riesgo en términos de su capacidad de pago.

9 Entidad que se genera para una transacción financiera.

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Anexos

Estructura Corporativa de Grupo ACS

Gobierno Corporativo El Consejo de Administración de Grupo ACS, se basa en un principio de proporcionalidad, por el cual, dentro del Consejo de Administración, están representados los intereses de todos los grupos de accionistas de Grupo ACS España. Al 31 de diciembre de 2017, el Consejo de Administración de ACS estaba formado por 18 miembros, donde el 28.0% son consejeros ejecutivos, 22.0% consejeros dominicales, 28.0% consejeros independientes y 22.0% consejeros otros externos. A continuación, se presentan los funcionarios que conforman el Consejo de Administración:

Equipo Directivo El equipo directivo de Grupo ACS está conformado por diversos ejecutivos que poseen una amplia trayectoria dentro de la Empresa. A continuación, se presenta el equipo directivo de Grupo ACS, Actividades de Construcción y Servicios:

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Anexos – Escenario Base

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Anexos – Escenario de Estrés

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Anexos – Grupo ACS

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HR Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835


Dirección General Adjunta de Análisis

Pedro Latapí +52 55 8647 3845

[email protected]

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


José Luis Cano +52 55 1500 0763

[email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

A NRSRO Rating*

Hoja 26 de 26







México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T14 – 1T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información Trimestral Interna e Información Anual Dictaminada (Deloitte).

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

S&P: BBB (G) con Perspectiva Estable / A-2 (G)

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora:

Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014. Criterios Generales Metodológicos, Noviembre de 2017.

Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

http://www.hrratings.com/

https://www.hrratings.com/es/methodology

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