企業診斷與績效評估企業診斷與績效評估企業診斷與績效評估企業診斷與績效評估企業診斷與績效評估企業診斷與績效評估企業診斷與績效評估企業診斷與績效評估

陳澤義與陳啟斌教授著陳澤義與陳啟斌教授著陳澤義與陳啟斌教授著陳澤義與陳啟斌教授著陳澤義與陳啟斌教授著陳澤義與陳啟斌教授著陳澤義與陳啟斌教授著陳澤義與陳啟斌教授著

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中華民國中華民國中華民國中華民國中華民國中華民國中華民國中華民國9595959595959595年年年年年年年年11111111月月月月月月月月

第十一章第十一章第十一章第十一章 經濟與市場附加價值經濟與市場附加價值經濟與市場附加價值經濟與市場附加價值

事實上事實上事實上事實上，，，，成功者與失敗者唯一的差別在於成功者與失敗者唯一的差別在於成功者與失敗者唯一的差別在於成功者與失敗者唯一的差別在於，，，，他們擁有不一樣的習慣他們擁有不一樣的習慣他們擁有不一樣的習慣他們擁有不一樣的習慣，，，，其中之一是我們很其中之一是我們很其中之一是我們很其中之一是我們很少想到自己所擁有的少想到自己所擁有的少想到自己所擁有的少想到自己所擁有的，，，，卻總想到自己所沒有卻總想到自己所沒有卻總想到自己所沒有卻總想到自己所沒有的的的的。。。。--- Arthur Schopenhauer

第十一章第十一章 經濟與市場附加價值經濟與市場附加價值

第一節第一節 經濟附加價值的意義與功能經濟附加價值的意義與功能

第二節第二節 經濟附加價值管理模式使用上經濟附加價值管理模式使用上

的問題的問題

第三節第三節 市場附加價值市場附加價值

一套以股東價值為基礎的一套以股東價值為基礎的一套以股東價值為基礎的一套以股東價值為基礎的績效衡量體系績效衡量體系績效衡量體系績效衡量體系，，，，以替換既以替換既以替換既以替換既有的財務性績效衡量指有的財務性績效衡量指有的財務性績效衡量指有的財務性績效衡量指標標標標，，，，遂被提出遂被提出遂被提出遂被提出。。。。盼能有效盼能有效盼能有效盼能有效規範偏離股東價值極大化規範偏離股東價值極大化規範偏離股東價值極大化規範偏離股東價值極大化的企業經理人的企業經理人的企業經理人的企業經理人。。。。

引言引言引言引言

經濟經濟經濟經濟附加價值附加價值附加價值附加價值

市場市場市場市場附加價值附加價值附加價值附加價值

第一節第一節 經濟附加價值的經濟附加價值的

意義與功能意義與功能

壹壹壹壹、、、、經濟附加價值之提出經濟附加價值之提出經濟附加價值之提出經濟附加價值之提出壹壹壹壹、、、、經濟附加價值之提出經濟附加價值之提出經濟附加價值之提出經濟附加價值之提出

目標制定目標制定目標制定目標制定(Setting Goals)

利潤利潤利潤利潤(Magins)溝通溝通溝通溝通(Communication)

現金流量現金流量現金流量現金流量（（（（Cash Flows）））） 策略評價策略評價策略評價策略評價(Evaluating Strategies)

報酬率報酬率報酬率報酬率((Returns)

盈餘盈餘盈餘盈餘(Earnings)資本投資檢視資本投資檢視資本投資檢視資本投資檢視(Reviewing

Capital Projects)

股利股利股利股利(Dividends) 併購評價併購評價併購評價併購評價(Valuing Acquisitions)

成長成長成長成長(Growth)

預算預算預算預算(Budgets) 績效衡量績效衡量績效衡量績效衡量(Measuring Performance)

每股盈餘每股盈餘每股盈餘每股盈餘(EPS)紅利支付紅利支付紅利支付紅利支付(Paying Bonuses)

貳貳貳貳、、、、經濟附加價值之起源經濟附加價值之起源經濟附加價值之起源經濟附加價值之起源：：：：剩餘利潤剩餘利潤剩餘利潤剩餘利潤貳貳貳貳、、、、經濟附加價值之起源經濟附加價值之起源經濟附加價值之起源經濟附加價值之起源：：：：剩餘利潤剩餘利潤剩餘利潤剩餘利潤

其係指對一個企業而言，若想要為股東創其係指對一個企業而言，若想要為股東創造財富盈餘，其獲取的報酬咸需要高於總造財富盈餘，其獲取的報酬咸需要高於總投入資本投入資本((total invested capital)total invested capital)的資的資金成本金成本((cost of capital)cost of capital)。。

經濟價值經濟價值經濟價值經濟價值((((economic value)economic value)economic value)economic value)係由係由係由係由Andres and Andres and Andres and Andres and Hamilton (1975)Hamilton (1975)Hamilton (1975)Hamilton (1975)所提出所提出所提出所提出，，，，企業欲創造價值企業欲創造價值企業欲創造價值企業欲創造價值，，，，所所所所獲取的報酬應高於企業負債與權益資本的資金獲取的報酬應高於企業負債與權益資本的資金獲取的報酬應高於企業負債與權益資本的資金獲取的報酬應高於企業負債與權益資本的資金成本成本成本成本。。。。又稱為剩餘利潤又稱為剩餘利潤又稱為剩餘利潤又稱為剩餘利潤((((residual income, residual income, residual income, residual income, RI)RI)RI)RI)。。。。

參參參參、、、、經濟附加價值的內涵經濟附加價值的內涵經濟附加價值的內涵經濟附加價值的內涵參參參參、、、、經濟附加價值的內涵經濟附加價值的內涵經濟附加價值的內涵經濟附加價值的內涵

CFO CFO CFO CFO : : : : 營運現金流量營運現金流量營運現金流量營運現金流量(cash flow on operation)(cash flow on operation)(cash flow on operation)(cash flow on operation)Accruals Accruals Accruals Accruals : : : : 將將將將CFOCFOCFOCFO調整為調整為調整為調整為NINININI之所有應計項目之所有應計項目之所有應計項目之所有應計項目ATIntATIntATIntATInt : : : : 稅後利息費用稅後利息費用稅後利息費用稅後利息費用(after tax interest)(after tax interest)(after tax interest)(after tax interest)CapChgCapChgCapChgCapChg : : : : 負債及權益資金成本負債及權益資金成本負債及權益資金成本負債及權益資金成本(capital charge)(capital charge)(capital charge)(capital charge)AccAdjAccAdjAccAdjAccAdj : Stern Stewart & Co.: Stern Stewart & Co.: Stern Stewart & Co.: Stern Stewart & Co.所建議的調整項目所建議的調整項目所建議的調整項目所建議的調整項目NINININI : : : : 扣除特別項目前的稅後淨利扣除特別項目前的稅後淨利扣除特別項目前的稅後淨利扣除特別項目前的稅後淨利(net income)(net income)(net income)(net income)NOPATNOPATNOPATNOPAT : : : : 稅後淨營業利益稅後淨營業利益稅後淨營業利益稅後淨營業利益(net operating profit after tax)(net operating profit after tax)(net operating profit after tax)(net operating profit after tax)RIRIRIRI : : : : 剩餘利潤剩餘利潤剩餘利潤剩餘利潤(residual income)(residual income)(residual income)(residual income)

EVA = CFO + Accruals + ATInt – CapChg +

AccAdj

CFO + Accruals = NI

CFO + Accruals + ATInt = NOPAT

CFO + Accruals + ATInt – CapChg = RI

CFO + Accruals + ATInt – CapChg +

AccAdj = EVA

營運現金流量轉換成為附加經濟價值的程序

肆肆肆肆、、、、經濟附加價值的計算方式經濟附加價值的計算方式經濟附加價值的計算方式經濟附加價值的計算方式肆肆肆肆、、、、經濟附加價值的計算方式經濟附加價值的計算方式經濟附加價值的計算方式經濟附加價值的計算方式一、經濟附加價值之計算公式一、經濟附加價值之計算公式

經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本經濟附加價值是稅後營業利益扣除資金成本

EVAt = NOPATt – （（（（ WACC ×××× Invested Capitalt-1 ））））= （（（（ NOPATt ×××× Invested Capitalt-1 ））））/ Invested Capitalt-

1 – （（（（ WACC ×××× Invested Capitalt-1 ））））= （（（（ROIC ×××× Invested Capitalt-1 ）））） - （（（（ WACC ×××× Invested

Capitalt-1 ））））

NOPATt :「「「「本期稅後營業利益本期稅後營業利益本期稅後營業利益本期稅後營業利益」」」」( net operating profits after taxes)

Invested Capitalt-1 : 期初投入資本期初投入資本期初投入資本期初投入資本WACC : 企業稅後加權平均資金成本率企業稅後加權平均資金成本率企業稅後加權平均資金成本率企業稅後加權平均資金成本率 (weighted average cost of capital)

ROIC :投入資本報酬率投入資本報酬率投入資本報酬率投入資本報酬率 (return on invested capital)

其值等於其值等於其值等於其值等於NOPATt / Invested Capitalt-1

二、標準化經濟附加價值二、標準化經濟附加價值

為便於各企業間之比較，必須排除企業為便於各企業間之比較，必須排除企業

規模大小因素的影響，而計算標準化經濟附規模大小因素的影響，而計算標準化經濟附

加價值，其公式如下：加價值，其公式如下：

標準化標準化標準化標準化 EVAtEVAtEVAtEVAt = = = = （（（（ROIC ROIC ROIC ROIC –––– WACC WACC WACC WACC ）））） ╳╳╳╳Standardized Invested Capital tStandardized Invested Capital tStandardized Invested Capital tStandardized Invested Capital t----1111

Standardized Invested Capital tStandardized Invested Capital tStandardized Invested Capital tStandardized Invested Capital t----1 :1 :1 :1 :期初標期初標期初標期初標

準化投入資本準化投入資本準化投入資本準化投入資本

伍伍伍伍、、、、經濟附加價值之特點經濟附加價值之特點經濟附加價值之特點經濟附加價值之特點伍伍伍伍、、、、經濟附加價值之特點經濟附加價值之特點經濟附加價值之特點經濟附加價值之特點

二二二二、、、、溝通容易溝通容易溝通容易溝通容易

經濟附加價值經濟附加價值經濟附加價值經濟附加價值提供企業建立內在提供企業建立內在提供企業建立內在提供企業建立內在經營績效衡量與外經營績效衡量與外經營績效衡量與外經營績效衡量與外在股東投資效益之在股東投資效益之在股東投資效益之在股東投資效益之間間間間，，，，更直接有效的更直接有效的更直接有效的更直接有效的關係關係關係關係。。。。

一一一一、、、、簡明扼要簡明扼要簡明扼要簡明扼要

由於經濟附加由於經濟附加由於經濟附加由於經濟附加價值為最常見的經價值為最常見的經價值為最常見的經價值為最常見的經濟價值衡量指標濟價值衡量指標濟價值衡量指標濟價值衡量指標，，，，利於企業進行對外利於企業進行對外利於企業進行對外利於企業進行對外或對內的溝通或對內的溝通或對內的溝通或對內的溝通。。。。

三、因果關係明確三、因果關係明確

經濟附加價值能反映營運效率、反映資經濟附加價值能反映營運效率、反映資

源運用效果、透過資金成本反映企業風險，源運用效果、透過資金成本反映企業風險，

俾提供企業價值重建的重要基礎。俾提供企業價值重建的重要基礎。

第二節第二節第二節第二節第二節第二節第二節第二節 經濟附加價值管理模式經濟附加價值管理模式經濟附加價值管理模式經濟附加價值管理模式經濟附加價值管理模式經濟附加價值管理模式經濟附加價值管理模式經濟附加價值管理模式使用上的問題使用上的問題使用上的問題使用上的問題使用上的問題使用上的問題使用上的問題使用上的問題

壹壹壹壹、、、、使用經濟附加價值管理模式可使用經濟附加價值管理模式可使用經濟附加價值管理模式可使用經濟附加價值管理模式可壹壹壹壹、、、、使用經濟附加價值管理模式可使用經濟附加價值管理模式可使用經濟附加價值管理模式可使用經濟附加價值管理模式可

能會出現的問題能會出現的問題能會出現的問題能會出現的問題能會出現的問題能會出現的問題能會出現的問題能會出現的問題

1.1.1.1.認知問題認知問題認知問題認知問題

3.3.操之過急問題操之過急問題

2.2.2.2.溝通問題溝通問題溝通問題溝通問題

4.4.時間醞釀問題時間醞釀問題

貳貳貳貳、、、、經濟附加價值管理模式應用上經濟附加價值管理模式應用上經濟附加價值管理模式應用上經濟附加價值管理模式應用上貳貳貳貳、、、、經濟附加價值管理模式應用上經濟附加價值管理模式應用上經濟附加價值管理模式應用上經濟附加價值管理模式應用上

的限制的限制的限制的限制的限制的限制的限制的限制

一、財務導向一、財務導向

雖然經濟附加價值已考量所有資金成本，經雖然經濟附加價值已考量所有資金成本，經

濟附加價值計算上並未納入非財務性因素。濟附加價值計算上並未納入非財務性因素。

二二二二、、、、結果導向結果導向結果導向結果導向

經濟附加價值管理模式係依據最後經濟附加價值管理模式係依據最後經濟附加價值管理模式係依據最後經濟附加價值管理模式係依據最後所創造的經濟附加價值為薪酬依據所創造的經濟附加價值為薪酬依據所創造的經濟附加價值為薪酬依據所創造的經濟附加價值為薪酬依據。。。。經經經經濟附加價值事實上難以將各種裁量性的濟附加價值事實上難以將各種裁量性的濟附加價值事實上難以將各種裁量性的濟附加價值事實上難以將各種裁量性的項目項目項目項目，，，，先行加以排除先行加以排除先行加以排除先行加以排除。。。。

基於經濟附加價值指標係一絕對數值，並基於經濟附加價值指標係一絕對數值，並

未針對各部間規模大小不同的問題，進行控未針對各部間規模大小不同的問題，進行控

制處理制處理，，此時未考慮資本使用效率問題。此時未考慮資本使用效率問題。

三三三三、、、、規模差異規模差異規模差異規模差異

參參參參、、、、經濟附加價值與薪酬制度經濟附加價值與薪酬制度經濟附加價值與薪酬制度經濟附加價值與薪酬制度參參參參、、、、經濟附加價值與薪酬制度經濟附加價值與薪酬制度經濟附加價值與薪酬制度經濟附加價值與薪酬制度獎酬制度及誘因系統是影響企業經營成敗的關獎酬制度及誘因系統是影響企業經營成敗的關

鍵性因素鍵性因素((EhrbarEhrbar, 1998), 1998)，，因為薪酬明顯會導因為薪酬明顯會導

引並形塑員工行為。薪酬制度咸具有三個基本引並形塑員工行為。薪酬制度咸具有三個基本

目標，此三個目標會相互衝突。此三個目標為：目標，此三個目標會相互衝突。此三個目標為：

結合企業經理人和股東的利益結合企業經理人和股東的利益

提供足額的槓桿比率提供足額的槓桿比率提供足額的槓桿比率提供足額的槓桿比率

限制離職風險限制離職風險限制離職風險限制離職風險

�� 傳統的誘因獎酬系統傳統的誘因獎酬系統

不受處罰的不受處罰的不受處罰的不受處罰的績效績效績效績效

紅紅紅紅利利利利

目標紅利目標紅利目標紅利目標紅利

不受獎勵的不受獎勵的不受獎勵的不受獎勵的績效績效績效績效

� 經濟附加價值紅利制度

經濟附加價值目標改善值經濟附加價值目標改善值經濟附加價值目標改善值經濟附加價值目標改善值 績效目標績效目標績效目標績效目標

目標目標目標目標紅利紅利紅利紅利

經濟附加價值經濟附加價值經濟附加價值經濟附加價值紅利計劃紅利計劃紅利計劃紅利計劃

肆肆肆肆、、、、經濟附加價值的應用經濟附加價值的應用經濟附加價值的應用經濟附加價值的應用肆肆肆肆、、、、經濟附加價值的應用經濟附加價值的應用經濟附加價值的應用經濟附加價值的應用

二、經濟附加價值可作為重二、經濟附加價值可作為重要的投資分析工具經濟附加要的投資分析工具經濟附加價值則提供一單一化的績效價值則提供一單一化的績效衡量指標，此舉明顯簡化決衡量指標，此舉明顯簡化決策程序，提升決策深度。策程序，提升決策深度。

一、經濟附加價值可作為新的績效衡量一、經濟附加價值可作為新的績效衡量指標衡量一家企業的經營績效時，遂可指標衡量一家企業的經營績效時，遂可依據權益資本成本變化趨勢來判斷。依據權益資本成本變化趨勢來判斷。

第三節第三節第三節第三節第三節第三節第三節第三節 市場附加價值市場附加價值市場附加價值市場附加價值市場附加價值市場附加價值市場附加價值市場附加價值

壹壹壹壹、、、、市場附加價值的定義市場附加價值的定義市場附加價值的定義市場附加價值的定義壹壹壹壹、、、、市場附加價值的定義市場附加價值的定義市場附加價值的定義市場附加價值的定義市場附加價值的計算式市場附加價值的計算式

MVA = 負債及權益的市場價值（MV）–

負債及權益的經濟帳面價值（EBV）

MV : 負債及權益的市場價值(market value of debt and equity) EBV :負債及權益的經濟帳面價值(economic book value of debt)

市場附加價值的計算式市場附加價值的計算式

MVA = Market Value of Equity–Economic Book Value of Equity

= 股東權益的市場價值–股東權益的經濟帳面價值

= 股東權益的市場價值–(股東權益的帳面價值 + 約當權益準備)

= (期末流通在外股數 × 每股市價)–(股東權益的帳面價值 + 約當權益準備)

貳貳貳貳、、、、市場附加價值的意涵市場附加價值的意涵市場附加價值的意涵市場附加價值的意涵貳貳貳貳、、、、市場附加價值的意涵市場附加價值的意涵市場附加價值的意涵市場附加價值的意涵

一一一一、、、、極大化市場附加價值一如極大化股極大化市場附加價值一如極大化股極大化市場附加價值一如極大化股極大化市場附加價值一如極大化股一一一一、、、、極大化市場附加價值一如極大化股極大化市場附加價值一如極大化股極大化市場附加價值一如極大化股極大化市場附加價值一如極大化股

東價值東價值東價值東價值東價值東價值東價值東價值

提升的股東價值係以股權的市場價值扣除提升的股東價值係以股權的市場價值扣除提升的股東價值係以股權的市場價值扣除提升的股東價值係以股權的市場價值扣除

股權的帳面價值來衡量股權的帳面價值來衡量股權的帳面價值來衡量股權的帳面價值來衡量；；；；而市場附加價值則而市場附加價值則而市場附加價值則而市場附加價值則是股權和債權的市場價值是股權和債權的市場價值是股權和債權的市場價值是股權和債權的市場價值，，，，扣除股權和債權扣除股權和債權扣除股權和債權扣除股權和債權的經濟帳面價值的經濟帳面價值的經濟帳面價值的經濟帳面價值。。。。

二二二二、、、、提升企業的市場價值並不表示能提升提升企業的市場價值並不表示能提升提升企業的市場價值並不表示能提升提升企業的市場價值並不表示能提升二二二二、、、、提升企業的市場價值並不表示能提升提升企業的市場價值並不表示能提升提升企業的市場價值並不表示能提升提升企業的市場價值並不表示能提升

企業的真實價值企業的真實價值企業的真實價值企業的真實價值企業的真實價值企業的真實價值企業的真實價值企業的真實價值

提升企業市場價值的方式：提升企業市場價值的方式：

其二為提升每一元資本投其二為提升每一元資本投其二為提升每一元資本投其二為提升每一元資本投入的市場價值入的市場價值入的市場價值入的市場價值。。。。如如如如：：：：

只是提高資本投入來提高只是提高資本投入來提高只是提高資本投入來提高只是提高資本投入來提高市價市價市價市價，，，，並不能提高每一並不能提高每一並不能提高每一並不能提高每一

元資本投入的市場價值元資本投入的市場價值元資本投入的市場價值元資本投入的市場價值。。。。

其一為提升其一為提升其一為提升其一為提升

投入資本投入資本投入資本投入資本。。。。

三三三三、、、、執行淨現值執行淨現值執行淨現值執行淨現值三三三三、、、、執行淨現值執行淨現值執行淨現值執行淨現值(net present value, (net present value, (net present value, (net present value, (net present value, (net present value, (net present value, (net present value,

NPV)NPV)NPV)NPV)NPV)NPV)NPV)NPV)大於零的方案大於零的方案大於零的方案大於零的方案，，，，其市場附加價其市場附加價其市場附加價其市場附加價大於零的方案大於零的方案大於零的方案大於零的方案，，，，其市場附加價其市場附加價其市場附加價其市場附加價

值即隨之增加值即隨之增加值即隨之增加值即隨之增加值即隨之增加值即隨之增加值即隨之增加值即隨之增加

當企業一旦執行淨現值大於零的方案時當企業一旦執行淨現值大於零的方案時當企業一旦執行淨現值大於零的方案時當企業一旦執行淨現值大於零的方案時，，，，

將會增加市場附加價值將會增加市場附加價值將會增加市場附加價值將會增加市場附加價值。。。。此時淨現值法的此時淨現值法的此時淨現值法的此時淨現值法的未來各期現金流量折現值總合未來各期現金流量折現值總合未來各期現金流量折現值總合未來各期現金流量折現值總合，，，，即為市場即為市場即為市場即為市場附加價值法中企業資本的市場價值附加價值法中企業資本的市場價值附加價值法中企業資本的市場價值附加價值法中企業資本的市場價值。。。。

參參參參、、、、市場附加價值的特性市場附加價值的特性市場附加價值的特性市場附加價值的特性參參參參、、、、市場附加價值的特性市場附加價值的特性市場附加價值的特性市場附加價值的特性

市場附加價值是企業外部人士市場附加價值是企業外部人士市場附加價值是企業外部人士市場附加價值是企業外部人士衡量企業經營績效的優良方法衡量企業經營績效的優良方法衡量企業經營績效的優良方法衡量企業經營績效的優良方法。。。。

市場附加價值已完成風險自動市場附加價值已完成風險自動調整，可直接比較企業價值調整，可直接比較企業價值。。。。

市場附加價值相當於股市對市場附加價值相當於股市對每家企業淨現值的估計每家企業淨現值的估計。。。。

市場附加價值取樣於特定時點市場附加價值取樣於特定時點。。。。

肆肆肆肆、、、、市場附加價值與經濟附加價值市場附加價值與經濟附加價值市場附加價值與經濟附加價值市場附加價值與經濟附加價值肆肆肆肆、、、、市場附加價值與經濟附加價值市場附加價值與經濟附加價值市場附加價值與經濟附加價值市場附加價值與經濟附加價值之間的關係之間的關係之間的關係之間的關係之間的關係之間的關係之間的關係之間的關係

∑=

+−

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T

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1))()(()0(∑

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*

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1))()(()0(

��至於經濟附加價值與市至於經濟附加價值與市場附加價值之間的關場附加價值之間的關係，可由市場價值與經係，可由市場價值與經濟附加價值之間的關係濟附加價值之間的關係來加以推演來加以推演。。。。 ������

�� 企業價值係由三部分所組成企業價值係由三部分所組成企業價值係由三部分所組成企業價值係由三部分所組成，，，，即即即即：：：：企業價值係由三部分所組成企業價值係由三部分所組成企業價值係由三部分所組成企業價值係由三部分所組成，，，，即即即即：：：：

企業的市場附加價值即為企業當年度所創造企業的市場附加價值即為企業當年度所創造企業的市場附加價值即為企業當年度所創造企業的市場附加價值即為企業當年度所創造企業的市場附加價值即為企業當年度所創造企業的市場附加價值即為企業當年度所創造企業的市場附加價值即為企業當年度所創造企業的市場附加價值即為企業當年度所創造出來的經濟附加價值出來的經濟附加價值出來的經濟附加價值出來的經濟附加價值，，，，以及預期未來各年以及預期未來各年以及預期未來各年以及預期未來各年出來的經濟附加價值出來的經濟附加價值出來的經濟附加價值出來的經濟附加價值，，，，以及預期未來各年以及預期未來各年以及預期未來各年以及預期未來各年度所創造出的經濟附加價值折現值的加度所創造出的經濟附加價值折現值的加度所創造出的經濟附加價值折現值的加度所創造出的經濟附加價值折現值的加度所創造出的經濟附加價值折現值的加度所創造出的經濟附加價值折現值的加度所創造出的經濟附加價值折現值的加度所創造出的經濟附加價值折現值的加總總總總。。。。總總總總。。。。

(1)資本的帳面價值資本的帳面價值資本的帳面價值資本的帳面價值(負債加權益負債加權益負債加權益負債加權益)、、、、

(2)目前目前目前目前EVA的年金值的年金值的年金值的年金值、、、、

(3)預期每一年所增加預期每一年所增加預期每一年所增加預期每一年所增加EVA，，，，的資本化現的資本化現的資本化現的資本化現值值值值。。。。

公義和公平是上帝寶座的根基公義和公平是上帝寶座的根基公義和公平是上帝寶座的根基公義和公平是上帝寶座的根基；；；；慈愛和誠實慈愛和誠實慈愛和誠實慈愛和誠實行在上帝前面行在上帝前面行在上帝前面行在上帝前面。。。。---《《《《聖經聖經聖經聖經‧‧‧‧大衛詩篇大衛詩篇大衛詩篇大衛詩篇》》》》89：：：：14

親愛的兄弟啊親愛的兄弟啊親愛的兄弟啊親愛的兄弟啊，，，，我們的心若不責備我們我們的心若不責備我們我們的心若不責備我們我們的心若不責備我們，，，，就就就就可以向上帝坦然無懼了可以向上帝坦然無懼了可以向上帝坦然無懼了可以向上帝坦然無懼了。。。。---《《《《聖經聖經聖經聖經‧‧‧‧約翰壹約翰壹約翰壹約翰壹書書書書》》》》3：：：：21