全球纸浆市场概况 纸浆的产业结构&供需平衡

翁海东

厦门建发纸业有限公司

2018.11

1. 纸浆市场概述

纸浆与大宗商品市场 全球三大纸浆市场

2. 纸浆供需平衡及中国的纸浆需求

全球浆纸产业上游原料 全球纸浆的供需平衡 中国纸浆的进口及消费

目录 3. 浆价影响因素

汇率vs.浆价 边际生产现金成本 木材纤维成本 产能波动 针阔叶浆的价差周期 国内纸浆市场vs.国外市场 内外盘远期现货 国内原生浆纸张板块vs.纸浆 国内废纸vs.纸浆 国内废纸板块波动 本色浆vs.漂白浆 非木浆vs.木浆 溶解浆vs.纸浆 绒毛浆vs.纸浆

4、市场展望

• 成立于1980年，国有独资投资企业集团

• 全球500强

• 年营业额超过2000亿人民币

• 建发纸业 - 中国领先的浆纸供应链运营商

建发集团

01 纸浆市场概述

浆价及其它大宗商品指数

Source : Hawkins Wright

0

50

100

150

200

250

300

350

400

Ind

ex

, 2

00

5=

10

0

Pulp prices versus other commodities (index)

Economist commodity-price index

WB non-energy commodity price index

NBSK price (CIF Europe) index

BEKP price (CIF Europe) index

DWP price (CIF China) index

Source: Hawkins Wright, World Bank, The Economist

木浆是全球主要的大宗贸易商品中 极少数没有成熟期货市场交易的商品

Source : UN COMTRADE, C&D

商品期货交易所

SMX, SGX, 大商所

CBOT, 大商所

TOCOM,上期所,SICOM,KLCE

上期所

中国高份额的全球大宗商品进口 (亿美元 US$， 2017)

153

212

139

396

765

0 200 400 600 800 1000 1200

木浆（纸浆、绒毛浆、溶解浆）

木浆及其它纤维素，废纸

橡胶（天胶，合成，再生、复合）

大豆

铁矿石

北方漂白针叶浆-北欧及加拿大 漂白桉木浆-巴西

西欧 北美 中国

Source : Hawkins Wright， C&D

Ind

ex 2

01

0 J

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10

0

中国/西欧/美国三大纸浆市场

02 纸浆供需平衡与中国市场

主要产浆国原料分布 & 全球森林年度净变化 1990-2015

净森林增长 主要在温带和极北林区

最大的森林减少 发生在热带，尤其是非洲、亚洲和南美

千公顷/年 净增加

净减少

轻微变化

斯堪的纳维亚 松木,云杉 桦木 NBSK NBHK 溶解浆

俄罗斯 红松,白松,落叶松 桦木,杨木 NBSK NBHK

加拿大 铁杉,花旗松,雪松,云杉 杨木 黑松,白松,黄松,红松 NBHK NBSK,BCTMP,溶解浆

美国 湿地松,长叶松 榉木 SBSK SBHK 绒毛浆

智利 辐射松 桉树 SBSK BEK 溶解浆

巴西 桉树 BEK,溶解浆

印尼、泰国 桉树、相思树 BEK,BHK, 溶解浆

新西兰 辐射松 BCTMP

中国 桉树,相思树 马尾松 麦草,竹,蔗渣,芦苇 BEK, BHK BSK 非木浆 溶解浆

Source : FAO, C&D

全球的化学商品纸浆供需平衡

全球纸浆下游市场表现

2016 2017 2018 上半年

全球生活用纸 4.4% 3.3% 2.6% *

全球未涂布文化纸 -0.3% -0.8% -2.9%

全球涂布文化纸 -6.1% -2.9% -3.7%

全球新闻纸 -4.0% -7.9% -10%

全球箱板瓦楞 2.4% 3.4% 2.1% *

* 生活用纸，箱板瓦楞截止2018年4月份

Source : PPPC, C&D

漂白化学阔叶纸浆的供需平衡

漂白化学针叶纸浆的供需平衡

140

120

100

80

60

40

20

0

-20

-40

-60

万吨

2018 2019 2020 2021

Stora Enso Enocell ->DP

Boreal Bioref CAMCE

DP?

Stora Enso Skutskar ->Fluff

SCA Ostrand

Belarus Svelogorsky

Ilim Ust-Ilimsk,

Bratsk Koryazhma 2018-2020

Arauco Valdivia ->DP

Arauco MAPA

Pape Excellence Prince Albert

Montes Del Plata

2018-2020

Chenming Huanggang

DP?

APRIL Rizhao ->DP

APRIL Kerinci ->DP 2018-2020

APP OKI

->Tissue

Sun Laos DP?

化学纸浆的产能增减 2018-2021

Source : PPPC, C&D

产能增加

产能减少

阔叶浆 针叶浆

万吨

全球20个产浆国出口增量同比 中国 vs. 全球其它地区

Source : Hawkins Wright

中国 全球其它地区

中国的化学商品浆进口 2017

双胶纸 铜版纸 白卡纸 特种纸 生活用纸 黏胶

1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100

0

漂白针叶 漂白阔叶

万吨 造纸级漂白化学浆的下游市场 万吨

Resource: C&D估算

03 浆价影响因素

美元和其它货币北方针叶浆价变动

Source : Hawkins Wright， NBSK PIX

0

50

100

150

200

250

300

350

400

Jan

-10

Jul-1

0

Jan

-11

Jul-1

1

Jan

-12

Jul-1

2

Jan

-13

Jul-1

3

Jan

-14

Jul-1

4

Jan

-15

Jul-1

5

Jan

-16

Jul-1

6

Jan

-17

Jul-1

7

Jan

-18

Jul-1

8

Index J

an 2

010 =

100

Russia

US $

Canada (C$)

Euro zone (€)

Brazilian real

China (Yuan)

Note: NBSK (PIX) prices converted into other currencies and expressed as an index. For Brazil BHKP index is used

Pulp prices (PIX) in US dollars and other currencies

-漂白阔叶浆

全球木材价格纤维指数 vs. 全球锯材价格

Source : Global Wood Fiber & Lumber Price Indices

阔叶浆价格 vs. 边际出口现金成本

阔叶浆价 (USD/t）

100th 百分比 （FOB） 90th 百分比 （FOB）

Source: UBS

USD/t

60

70

80

90

100

110

120

130 Hardwood chip CIF China

BHK CNF China

(2011M1 = 100)

Source: 海关数据, C&D analysis

中国阔叶木片进口vs.阔叶浆进口价格指数 2011-2017

阔叶浆价 vs. 产能利用率(6个月均值）

产能利用率 （右轴） CIF 阔叶浆中国价格USD/吨

Source: 多来源, C&D analysis

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

0

200

400

600

800

1,000

1,200G

reen

field

cap

acity

(millio

n tp

a)

Pu

lp p

rices U

S$/t

(c

if E

uro

pe)

BEKP cif China

BEKP cif Europe

Valdivia

APP Guangxi

RizhaoFibria Tres

Lagoas

Fray Bentos

Mucuri

Nueva Aldea

Santa Fe

Veracel

APP Hainan

Chenming Zhanjiang

KerinciPL3

Maranhao

Montes del

Plata

Eldorado

OJIIlim

CMPC Guaiba

KlabinPUMA

OKIPL1&

2

Mercer Stendal

FibriaTL2

浆价波动 vs. 新增产能

Source : Hawkins Wright

全球针阔叶生产商库存天数

针叶浆库存天数 阔叶浆库存天数

Source: PPPC,

针阔叶价差周期

针阔叶价差(USD/t） 阔叶浆价 (USD/t）

针叶浆价 (USD/t） 平均价差 右轴 Source: UBS

针阔叶价差周期

最短的周期 最新周期

最长的周期 平均周期（2004- ）

(40)

Source: UBS

净价差 西欧 - 中国 (US$/t）

西欧价格 溢价

西欧价格 折扣

阔叶浆

针叶浆

Source : Hawkins Wright

7750 7250 6750 6250 5750 5250 4750 4250

980

880

780

680

580

针叶内盘现货人民币 vs. 外盘远期现货美金价 2011-2018Q3

RMB/t USD/t

针叶内盘现货人民币 针叶外盘美金远期现货价（右轴）

Source : C&D

3000

3500

4000

4500

5000

5500

6000

6500

7000

7500

8000

白卡纸

双胶纸

铜版纸

针叶浆现货 阔叶浆现货

中国铜板/双胶/白卡纸价 vs. 针阔叶浆现货价

Source : C&D

8200 7200 6200 5200 4200 3200 2200 1200

RMB/t

国产废纸 vs. 针阔叶浆现货价

针叶浆

阔叶浆

国废

Source : C&D

国产箱板，白纸板 vs. 国废 箱板瓦楞纸进口

箱板瓦楞纸月度进口量

30 25 15 10 5

万吨 同比% 600

300 100 Source : C&D

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000 白板纸

白卡纸

箱板纸

RMB/t

国废

980

880

780

680

580

本色针叶浆 vs. 漂白针叶浆 2011-2018Q3 USD/t

本色针叶浆CIF中国 中国漂白针叶浆外盘

Source : C&D

980

880

780

680

580

USD/t

溶解浆 vs. 造纸级阔叶浆

中国溶解浆价 中国阔叶浆价

价差(右轴）

Source : RISI

980

880

780

680

580

绒毛浆 vs 造纸级针叶浆 2011-2018Q3 USD/t

绒毛浆CIF中国 中国针叶浆外盘

Source : C&D

980

880

780

680

580

USD/t

04 市场展望

计划外的产能损失

加拿大 北木

日本 兵库

美国

WestRock 麦克飓风

气候危机-北欧过去30年平均气温升高4度

Source: HIGHLIGHTS

2017-2018暖冬 北欧木材砍伐困难

2018干燥春季引发 瑞典森林大火

地缘政治危机-油价飙升导致巴西卡车司机大罢工

巴西汽油价格在 去过一年飙升50%

Silvia Izquierdo – Associated Press

成熟区域文化纸市场衰退推高全球生活用纸原生浆用量

分选办公废纸短缺， 北美脱墨浆线开工率不足70-80%

全球生活用纸原生浆使用比率预计从

60%(2012)增加到65%(2020)

纤维结构调整增加 200万吨/年的生活用纸原生浆需求

Source: Hawkins Wright, Poyry，C&D

亚洲的木片缺口

亚洲2017年进口 2300万绝干吨制浆木片

其中95%运往中国和日本

越南木片出口或已达峰值 2009年澳大利亚已停止纸浆材种植

MAPA项目开工后智利桉木片出口大幅减少

预计至2022年区域性木片缺口达数百万绝干吨

Source: Bob Flynn RISI

中国废纸进口政策变动及影响

2017全年2572万吨 2018前3季度1153万吨

万吨

350

300

250

200

150

100

50

0

美废 100%开箱 CCIC暂停转 运检验

美废 加证25% 关税

进口废纸 禁止混合废纸 废纸含杂率0.5%

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

USD/t RMB/t

US OCC(11#)

US Mixed Paper(54)

国废(右轴)

美国国内废纸 vs. 中国国内废纸

Source: C&D, RISI

为什么有大量低等级的美国废纸出口中国

全球禁塑令加速-造纸纤维新需求

全国禁塑 部分地区禁塑

考虑禁塑

用税费或其它手段替代罚款

禁塑类型

全球每年排放 800万吨塑料垃圾进入海洋

超过200个国家签署 联合国决议对抗海洋塑料污染

中国全面禁止塑料垃圾进口

全球禁塑令加速升级

纸制品等替代性产品消费大增

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