china strategy 2015 중국 전인대와 금융시장...2015/03/11 · 투자에 대한 지출...
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2015. 3. 11
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CHINA STRATEGY
2015 중국 전인대와 금융시장
전인대 효과 vs. 대내외 변수
내수촉진을 위한 Action Plan: 인프라 투자에 초점
항목 내용
투자 1. 정부기금 사용 및 민간투자 참여 활성화
- PPP(Public-private partnerships), 민간자본 동원
2. 정부투자의 효율화 (4,776억 위안 지출)
3. 광역개발 프로젝트 본격화 및 가이드라인 제시
- 신실크로드, 징진지(운송망/환경투자/산업재배치), 장강(운송허브)
4. 기 계획된 투자(12-5 규획)의 차질 없는 집행
5. 신규투자 착수 (운송/에너지/환경보존/수자원/도시개조)
6. 기존 철도/수자원 인프라 투자에 대한 지출 증액
소비 1. 사회안전망 제고를 통한 소득증가 노력
- 소득분배 개선, 퇴직연금 지급분 인상(10%)
2. 새로운 소비시장 발굴
- 서비스 소비 확충(헬스케어, 정보통신, 관광, 문화, 교육), 친환경
3. 소비지출 환경 개선
- 물류/배송망 강화, 온라인/오프라인 소비 연계 등
참고: 음영 부분은 올해 들어 추가된 부분
자료: 2014/15년 정부공작보고(국무원), 2014/15년 경제사회발전보고서(국가발전개혁위원회)
China Focus
중국 최대 정치이벤트인 전인대가 중반을 넘어섰다. 전인대는 통상적으로 개막식 업무보고
와 폐막식 기자회견이 하이라이트를 장식하여왔는데 올해 리커창 총리의 업무보고는 예상
대로 1) 7.0% 안정성장·2) 전면적인 개혁심화·3) 민생개선을 핵심 어젠다로 제시하였
다. 이번주 폐막되는 전인대의 중간경과와 금융시장에 대해 논해보고자 한다.
정부공작보고: “안정성장 우선시 - 확장기조 선회”중국 정부는 당사와 시장의 예상대로
경제성장률 목표를 7%로 하향 조정하였다. 성장률 목표가 하향 조정되었지만, 경기하방
위험을 고려하여 정책과제의 1순위가 내수성장 촉진으로 결정되었다. 정책조합은 1) 정
부 지출 확대와 감세 정책을 통한 재정적자 확대와 2) 완화적인 통화정책 기조가 모두
채택되면서 작년에 비해 확장적으로 선회하며 금융시장의 기대를 충족시켜 주었다. 당사
는 이들 정책조합의 동원이 중국경제의 연착륙에 크게 기여할 수 있을 것으로 예상하며,
2015년 GDP성장률 전망인 7.2%를 유지한다.
내수성장 촉진과 관련한 정책의 초점은 소비보다는 인프라 투자 확대에 맞추어져 있다.
중국 정부는 민간투자 활성화 뿐 아니라 1) 신실크로드/징진지/장강 프로젝트 등 지역통
합 개발사업 본격화, 2) 운송/에너지/환경 등에 대한 신규투자 착수, 3) 철도/수자원 등
투자에 대한 지출 규모 증액 등 다소 구체적인 밑그림을 제시할 정도로 인프라 투자 확
대에 대한 의지가 명확한 것으로 보인다. 올해 고정투자 증가율 목표(15%)를 작년과 유
사한 수준으로 결정한 것도 같은 맥락에서 이해할 수 있다.
주식시장 전망:‘상승추세 복원’ 중국 증시의 기간조정이 마무리국면으로 들어서고 있다
는 판단이다. 지난해 하반기 후강통 이슈와 더불어 50%에 달했던 주가상승률에 대한 반
대급부로 기간조정이 나타나고 있는 가운데, 중국 본토증시의 부담으로 작용했던 1) 전
인대 정책이슈, 2) IPO 물량부담, 3) 기업실적 하향조정은 점차 희석되고 있다. 3월 중국
증시는 상승추세를 복원하는 시기로 판단한다.
3월 중국 본토시장은 전고점 3,400p 돌파를 시도할 것으로 예상한다. 이는 전인대 효과
와 풍부한 증시주변의 유동성, 밸류에이션 매력을 감안한 판단이다. 중국 본토증시에서
예상되는 향후 대내외 리스크는 미국 FOMC의 금리인상 가시화와 부동산 경기둔화로 응
집될 것이다. 다만, 미국 FOMC의 금리인상 조기화 논의는 신흥국의 차별화 관점에서
재정건전성이 높은 중국에 직접적으로 미치는 악영향은 제한적일 것이며 중국 부동산 경
기둔화는 2분기를 저점통과의 시간으로 예상하고 있다.
China Research Team
Strategist
전종규
02 2020 7054
Economist
이승훈
02 2020 7836
Research Associate
최제환
02 2020 7803
2015. 3. 11
China Strategy
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I. 7.0% 안정성장 vs 확장적 정책기조
안정성장이 정책의 최우선 과제: 확장기조로의 선회
중국 정부는 전인대 정부공작보고를 통해, 당사와 시장의 예상대로 경제성장률 목표
를 7%로 하향 조정하였다. 성장률 목표가 하향 조정되었지만, 정책과제의 1순위가
내수성장 촉진으로 결정되고, 전반적인 정책기조가 개혁이 중시되었던 작년에 비해
확장적으로 선회하였다. 정책조합은 1) 재정적자 확대 용인, 2) 인프라 투자 확대, 3)
완화적인 통화정책 기조가 모두 채택되면서 금융시장의 기대를 충족시켜 주었다.
당사는 중국의 확장적인 재정정책과 완화적 통화정책, 그리고 인프라투자의 확대를
통한 고정투자 하강 속도의 진정 등에 힘입어 2015년 중국경제가 연착륙에 성공할
가능성이 높은 것으로 예상하며, 올해 GDP성장률 전망인 7.2%를 유지한다.
재정적자 확대, 완화적 통화정책 기조 유지
재정정책은 작년에 비해 확장적인 기조로 선회하였다. 중국 정부는 지출확대와 감
세 정책을 병행하면서, 2015년 재정적자를 GDP의 2.3% 규모인 1.62조 위안(vs
2014년 예산 1.35조 위안/GDP대비 2.1%)으로 확대하였다. 통화정책의 경우, M2
증가율 목표가 12%로 작년(13%)에 비해 하향조정 되었지만, 필요에 따라 동 목표
가 상향 조정될 여지를 언급하였고, 양적 수단과 가격 정책을 병행하여 대출금리를
낮추는 노력을 기울일 것임을 명확히 한 점을 감안시, 지표 흐름에 따른 추가적인
대응 여지는 충분히 남아 있는 것으로 보인다.
안정성장을 위한 Action Plan: 소비보다는 인프라 투자 확대에 초점
2015년 내수성장 정책은 소비보다는 인프라 투자 확대에 초점이 맞추어졌다. 정부
는 작년에 언급했던 민간투자 활성화에 더하여, 1) 신실크로드/징진지/장강 프로젝
트 등 지역통합 개발사업 본격화, 2) 운송/에너지/환경 등에 대한 신규투자 착수,
3) 철도/수자원 등 투자에 대한 지출 규모 증액을 통해 인프라 투자 확대를 본격화
할 것임을 명확히 하였다. 올해 고정투자 증가율 목표(15%)가 2014년 확정치
(15.7%)와 거의 유사한 것은 인프라 투자 확대를 통한 고정투자 하방 위험의 방어
의지를 보여준 것으로 해석할 수 있다.
소비는 소득증가나 새로운 분야 개척을 통한 시장확대를 유도하는 기존의 정책조합
을 유지하였다. 특히 1) 서비스 소비 확대 유도와 2) 온/오프라인 소비 연계가 강
조되었다는 점은 온라인/서비스 중심으로의 소비구조 전환이 가속화될 가능성을 의
미한다. 당사는 온/오프라인 소비를 합할 경우, 정부 목표치인 소매판매 증가율
13%의 달성이 어렵지 않을 것으로 예상하고 있다.
목차
Ⅰ. 7.0% 안정성장 vs 확장적 정책기조 p2
Ⅱ. 주식시장 전망 p5
2015. 3. 11
China Strategy
3
경제성장률 목표 하향 조정 vs 내수성장 우선시
중국 정부는 당사의 예상대로 2015년 경제성장률 목표를 7.0%로 3년 만에 하향 조정하
였다. 성장률 목표가 하향 조정되었지만, 정책과제의 1순위가 내수성장 촉진으로 결정되고,
전반적인 정책기조가 개혁이 중시되었던 작년에 비해 확장적으로 선회한 점은 중국 정부가
다수의 경기하방 위험을 완화해야 할 필요성에 직면했기 때문이다.
국가발전개혁위원회의 경제사회발전보고서에서는 1) 기존 성장동력이었던 투자 증가율의
둔화 지속, 2) 생산자물가 하락세 장기화에 따른 제조업 부문의 디플레이션 기대 확산, 3)
전통산업의 설비과잉과 신성장 산업의 공급부족, 4) 구조개혁 심화의 어려움(이해상충 발
생 등), 5) 기업부문의 신용위험 현실화와 금융부실 가능성 등 5가지 하방 위험을 구체적
으로 열거하면서 이에 대한 대응 필요성을 언급하고 있으며, 결국 이 같은 인식이 결국 중
국 정부가 적극적 재정정책의 강화와 통화정책 완화 기조 유지를 선택하도록 한 중요한 요
인이었다. 구체적인 사항은 아래와 같다.
재정정책: 정책당국은 2015년 재정적자를 GDP의 2.3% 규모인 1.62조 위안(vs 2014
년 예산 기준 1.35조 위안/GDP대비 2.1%)으로 확대하며, 확장재정으로의 전환을 재확
인시켜 주었다. 영세기업에 대한 감세 범위 확대, 서비스업에 대한 부가세 개혁(세율 인
하) 등으로 정부수입 증가율은 작년 8.6%에서 올해 7.3%로 낮아지는 반면, 정부지출
증가율의 경우 작년 8.2%에서 올해 10.6%로 높아지면서, 5년만에 지출 증가율이 세입
증가율을 상회하게 되었다.
통화정책: 추가적인 통화정책 대응 가능성도 열어놓았다. 국무원은 1) M2증가율 목표를
지난 해의 13%보다 낮은 12%로 설정하면서도 필요에 따라 동 목표가 상향 조정될 여
지를 직접적으로 언급하였을 뿐 아니라, 2) 양적(quantitative) 수단과 가격 정책을 병행
하여 대출금리를 낮추는 노력을 기울일 것임을 명확히 하였다. 따라서 경제지표의 흐름
에 따라 추가적인 통화정책 완화가 선택될 여지는 여전히 큰 것으로 보인다.
표 1. 2014년과 2015년 경제 목표 비교
(전년대비, %) 2014 2015
목표 실제치 목표
GDP 7.5 7.4 7.0
CPI 3.5 2.0 3.0
신규고용 (백만명) 10.0 13.2 10.0
실업률 (%) 4.6 4.1 4.5
재정적자 (십억위안) 1,350 1,131* 1,620
(GDP대비, %) 2.1 1.8* 2.3
고정투자 17.5 15.7 15.0
소매판매 14.5 12.0 13.0
수출입액 7.5 3.5 6.0
M2 13.0 12.2 12.0
참고: *이월분 제외. 2015년으로 이월된 금액 감안시 재정적자는 계획(1.35조 위안)과 일치
자료: 중국 국무원, NDRC
표 2. 연간 경제/사회 운용의 핵심과제
2014년(9개 과제) 2015년(8개 과제)
1. 종합적인 개혁개방 내수성장 촉진
2. 내수확대 위한 노력 경제개혁 가속화
3. 농업의 안정적 성장 개방 전략 지속
4. 신형도시화 추진 농업개혁 가속화
5. 가격규제 및 통제 강화 산업구조 개선 및 혁신
6. 산업구조 개선 및 재편 지역별 발전 전략 차별화
7. 지역균형 개발 및 발전 생태 및 환경 개선
8. 효율적인 생태환경 개선 인민의 삶의 질 개선
9. 인민의 삶의 질 개선
자료: 2014/15년 경제사회발전보고서(국가발전개혁위원회)
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내수성장 촉진과 관련한 Action Plan: 인프라 투자 확대에 초점
소비확대가 중시되었던 작년과는 달리, 올해 내수확장과 관련한 정책은 인프라 투자 확대
에 초점이 맞추어졌다. 이는 1) 소비가 핵심적인 성장동력으로 자리매김하기는 역부족이라
는 중국 정부의 인식, 그리고 2) 사회 전반적으로 왕성한 인프라 수요에 대응한다는 점이
동시에 고려된 것으로 판단한다.
중국 정부가 올해 고정투자 증가율 목표를 작년(15.7%)에 비해 소폭 낮아진 15%로 설정
한 것도 인프라 투자를 염두에 둔 것으로 보인다. 또한 관련 계획 역시 작년에 비해 상당
히 구체화되었다. 정부는 작년에 추진했던 민간투자 활성화 및 12차 5개년 규획 상의 프
로젝트 집행을 지속하는 동시에, 1) 신실크로드/징진지/장강 프로젝트 등 지역통합 개발사
업 본격화, 2) 운송/에너지/환경 등에 대한 신규투자 착수, 3) 철도/수자원 등 투자에 대한
지출 규모 증액을 통해 인프라 투자 확대를 본격화할 것임을 명확히 하였다. 이 중 신실크
로드/징진지/장강 프로젝트 등 대규모 광역개발 사업과 관련한 구체적인 가이드라인이 전
인대 이후 발표될 예정이라는 점에서 정책 가시성은 높다고 하겠다.
소비의 경우, 정부의 직접적인 개입보다는 소득증가나 새로운 분야 개척을 통한 시장확대
를 유도하는 기존의 정책조합을 유지하였다. 제시된 구체적인 방안 중 1) 서비스 소비 확
대 유도(헬스케어, 교육, 문화/관광)와 2) 방송/통신/인터넷(3망) 융합 사업추진과 인터넷
광대역 속도 향상 및 물류비용 절감 노력을 통한 온/오프라인 소비 연계가 강조되었다는
점은 온라인/서비스 중심으로의 소비구조 전환이 가속화될 가능성을 시사한다는 점에서 의
미가 있다. 당사는 온/오프라인 소비를 합할 경우, 정부 목표치인 소매판매 증가율 13%의
달성이 어렵지 않을 것으로 예상하고 있다.
한편, 중장기 소비확대와 관련해서는 구조개혁 이슈와도 결부되어 있는 농촌 개혁과 신형
도시화 추진에 지속적으로 주목할 필요가 있다. 농촌 개혁은 농촌의 대농화(大農化), 현대
화, 재산권 보장 등을 통한 농촌소득 확대/도농소득 격차 축소라는 관점에서, 신형도시화는
1) 호구제 개혁과 2) 농촌인구의 도시 흡수 과정에서의 사회안전망 확대라는 측면에서 소
비확대에 지속적으로 기여할 요인이기 때문이다. 중국 정부는 올해에도 도시화율 목표
(55.77% vs 2014년 54.77%)와 등록 도시인구 비율 목표(37.9% vs 2014년 36.7%)를
높여 잡았다.
표 3. 내수성장 촉진을 위한 방안
2014년 2015년
투자 1. 민간투자 활성화 1. 정부기금 사용 및 민간투자 참여 활성화
- 은행, 석유, 전력, 철도, 통신, 자원개발, 유틸리티 - PPP(Public-private partnerships), 민간자본 동원
2. 정부투자의 효율화 (4,576억 위안 지출) 2. 정부투자의 효율화 (4,776억 위안 지출)
- 보장성 주택, 중서부 운송투자, 환경투자 - 보장성 주택, 중서부 운송투자, 환경투자
- 산업구조 업그레이드, 사회안전망 - 산업구조 업그레이드, 사회안전망
3. 경제권 통합(광역개발) 3. 광역개발 프로젝트 본격화 및 가이드라인 제시
- 신실크로드, 징진지, 장강 프로젝트 - 신실크로드, 징진지(운송망/환경투자/산업재배치), 장강(운송허브)
4. 기 계획된 투자(12-5 규획)의 차질 없는 집행 4. 기 계획된 투자(12-5 규획)의 차질 없는 집행
5. 신규투자 착수
- 중서부 운송투자, 정보통신/전력/에너지 공급망
- 에너지/환경보존/수자원 투자
- 기술혁신 및 산업 업그레이드
- 인민의 삶의 질 개선(노후 주택 개조, 도시의 낙후지역 개발)
6. 철도/수자원 인프라 투자 강화
- 철도투자 8,000억 위안 이상 집행
- 27개 수자원 사업 착수 및 기존 프로젝트에 8,000억 위안 이상 지출
소비 1. 소득증가 노력 1. 사회안전망 제고를 통한 소득증가 노력
- 도시/농촌소득 동반 인상 노력, 저소득층 소득 인상 - 소득분배 개선, 퇴직연금 지급분 인상(10%)
2. 새로운 소비시장 발굴 2. 새로운 소비시장 발굴
- 서비스 소비 확충(헬스케어, 정보통신, 관광/문화/교육), 친환경 - 서비스 소비 확충(헬스케어, 정보통신, 관광, 문화, 교육), 친환경
3. 소비지출 환경 개선 3. 소비지출 환경 개선
- 농촌 유통망 확충, e-Commerce 시범지역 지정, 시장질서 확립 - 물류/배송망 강화, 온라인/오프라인 소비 연계 등
자료: 2014/15년 정부공작보고(국무원), 2014/15년 경제사회발전보고서(국가발전개혁위원회)
2015. 3. 11
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II. 주식시장 전망
상승추세 복원
중국 증시의 기간조정이 마무리국면으로 들어서고 있다는 판단이다. 지난해 하반기
후강통 이슈와 더불어 50%에 달했던 주가상승률에 대한 반대급부로 기간조정이 나타
나고 있는 가운데, 중국 본토증시의 부담으로 작용했던 1) 전인대 정책이슈·2) IPO
물량부담·3) 기업실적 하향조정은 점차 희석되고 있다. 3월 중국 증시는 상승추세를
복원하는 시기로 판단한다.
중국 최대 정치이벤트인 전인대가 중반을 넘어섰다. 전인대는 통상적으로 개막식
업무보고와 폐막식 기자회견이 하이라이트를 장식하여왔는데 올해 리커창 총리의
업무보고는 예상대로 1) 7.0% 안정성장·2) 전면적인 개혁심화·3) 민생개선을
핵심 어젠다로 제시하였다. 우리가 주목하는 것은 경제성장률의 하향조정보다는
7.0% 성장률을 지지하기 위한 인프라투자 확대와 개혁정책의 Action plan이다.
전인대는 전통적으로 중국 본토증시에 긍정적인 영향을 주어왔다. 이는 2000년 이
후 개최된 전인대 15차례 중 11차례나 전인대 이후 1개월간 주가가 정책기대감을
기반으로 상승했던 것과 약세장이었던 최근 6년 주식시장에서도 네 차례나 상승했
던 사례에서 확인된 바 있다.
단기적인 이슈로 중국 증시의 3월 IPO가 이번 주(3/10 ~ 13일)에 peak-out 할
것이다. 이번 주 예정된 중국의 IPO 규모는 23개 기업, 211억 위안으로 주간단위
로 사상최대다. 다만, 중국의 IPO 공급물량 이슈는 탄탄한 중국의 유동성환경을 감
안하면 악재로서의 영향력은 제한적이며 이미 1~2월 IPO 학습효과를 통해서 물량
부담은 이미 peak-out 했음을 알 수 있다.
기업실적 하향조정 부담도 3월 들어서면서 완화되고 있다. 지난 2월에는 중국 상장
기업의 이익(MSCI China 12개월 Forward EPS 기준)이 4%까지 조정을 받았으나
유가급락세가 진정되면서 3월 상장기업 EPS는 회복세를 나타내기 시작하였다. 추
가적인 유가급락이 이어지지 않는다면 중국 상장기업 이익은 2분기를 바닥으로 점
진적인 상향세가 이어질 것으로 기대한다.
3월 중국 본토시장은 전고점 3,400p 돌파를 시도할 것으로 예상한다. 이는 전인대
효과와 풍부한 증시주변의 유동성, 밸류에이션 매력을 감안한 판단이다. 물론 전인대
에 의해 움직이는 정책기대 장세는 1개월 이상 연결되기는 어려우며 2분기부터 증시
의 핵심은 지표개선과 대규모 인프라투자 등 실질적인 정책집행이 될 것이다. 우리가
주목하는 2분기 중국 지표는 고정자산투자지표와 부동산이다.
목차
Ⅰ. 7.0% 안정성장 vs 확장적 정책기조 p2
Ⅱ. 주식시장 전망 p5
2015. 3. 11
China Strategy
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IPO 부담 Peak-out
학습효과
지난주부터 불거졌던 중국 3월 IPO 부담은 주중반을 넘어서면서 peak-out 할 것으로 예상된다. 이번 주 예정된 IPO는 23개 기업 211억 위안으로 주간단위로는 지난해 IPO 재개이후 최대규모로 중국 본토증시의 눌림목으로 작용했다. 다만, 중국의 IPO 공급물량 이슈는 탄탄한 중국의 유동성환경을 감안하면 악재로서의 영향력은 제한적이며 이미 1~2월 IPO 학습효과를 통해서 물량부담은 이미 peak-out 했음을 알 수 있다.
실제로 중국의 IPO가 재개된 지난해 12월 이후 중국 상해종합지수의 흐름을 살펴보면 대체로 IPO일정이 확정되는 IPO전 1~2주일 전부터 약세흐름을 보이다가 공모주청약이 진행되는 주부터는 지수가 회복되는 패턴을 반복해왔다. 3월 IPO는 전체 24개사 중에서 23개가 집중된 이번 주(3/10~13일)가 peak-out이다.
올해 전인대 보고에서 선전거래소 총경리는 1) IPO 요건완화와 등록제 실시, 2) 자본시장개방 가속(선강통)을 다시 한번 확인시켜 주었다. 올 하반기 IPO 등록제가 예정대로 시행된다면 중국의 기업공개규모(2015년 중신증권 예상 1조 위안)는 더욱 늘어나게 될 것이다. 다만, 중국기업의 IPO는 단기적으로는 유동성버블을 제어하는 효과와 더불어 중기적 관점에서 증시의 건전화와 시가총액확대에 기여하게 될 것이다.
중국의 IPO 등록제 실시는 중소형주와 성장주가 다수 포진되어 있는 선전증시에 더 큰 영향을 미치게 될 것이다. 올해 1~3월까지 진행된 IPO 67개중 52%인 35개사가 선전증시에 상장되었으며 적자기업에도 불구하고 성장성을 평가하여 IPO를 허용하는 요건완화발표도 선전증시를 겨냥한 포석이기 때문이다.
그림 1. 최근 중국 IPO 일정 및 상해종합지수 주가 흐름
자료: Wind, Thomson Reuters
그림 2. 중국 월별 IPO 추이
자료: Wind
188
36
17
46 35
69 54
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214
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140
160
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200
220
14년
1월 2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
15년
1월 2월
3월
(억위안)
2,500
2,700
2,900
3,100
3,300
3,500
12월 1일 12월 15일 12월 29일 1월 12일 1월 26일 2월 9일 2월 23일 3월 9일
(지수) 9개기업
47.8억위안
10개기업
112억위안
14개기업
80억위안17개기업
65.1억위안
23개기업
210.7억위안
2015. 3. 11
China Strategy
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기업실적 전망 추이
급격한 실적하향 추세 완화
중국 상장기업의 급격한 실적 하향조정이 완화되고 있다. 지난해 4분기 이후 다소 가파르
게 나타났던 중국 기업의 실적 하향조정(-3.5%pt)은 중국 증시의 부담으로 작용하였었다.
우리는 중국 기업 실적의 추가적인 급격한 하향조정 가능성은 제한적이며 2분기부터 안정
세를 회복할 것으로 예상하였는데 3월 들어 유가급락세가 일단락되면서 중국 기업실적하
향 조정이 완만해진 것이다.
중국 기업의 급격한 실적하향 추세가 완화되는 것은 중국 본토증시에 긍정적인 요인이다.
물론 중국기업의 본격적인 기업실적 회복을 속단하기에는 이르다. 2월 중국 수출데이터가
대폭적으로 증가하였으나 기저효과와 춘절특수를 감안하면 중국 수출회복을 논하기는 무
리가 있으며 중국 부동산경기 둔화가 이어지고 있기 때문이다.
우리는 중국 기업실적 회복은 2분기를 바닥으로 하반기부터 가시화될 수 있을 것으로 기
대한다. 이는 1) 중국 정부가 전인대를 통해 예고한 대대적인 인프라투자 확대 시행, 2)
일부 부동산 투자지표 회복, 3) 에너지 가격 하향 안정화가 시차를 두고 중국 소비재에 긍
정적인 영향을 줄 것으로 기대하기 때문이다.
그림 3. 중국 기업실적 전망 추이
참고: MSCI China 12개월 예상 EPS 기준
자료: Thomson Reuters
표 4. MSCI China, 업종별 12개월 예상 EPS 변화율
12개월 예상 EPS 변화율 (%)
1개월 3개월 6개월 1년 연초대비
전체 (1.3) (4.5) (6.0) (3.7) (2.4)
산업재 1.8 0.9 4.2 11.7 1.1
필수소비재 (1.1) (2.4) (4.5) (10.9) (1.6)
IT 1.7 2.1 5.2 29.2 3.2
금융 0.4 (0.8) 0.4 2.3 1.1
경기소비재 0.7 0.1 1.9 6.6 2.1
통신 1.7 0.9 2.3 (4.2) 2.2
유틸리티 (0.6) (2.8) 2.9 11.1 (2.2)
헬스케어 1.3 2.6 3.8 6.9 2.6
소재 (1.7) (3.8) (6.7) (9.5) (2.2)
에너지 (12.6) (34.2) (44.5) (45.4) (30.5)
참고: 3월 6일 기준
자료: Thomson Reuters
(5.0)
(4.0)
(3.0)
(2.0)
(1.0)
0.0
1.0
2.0
(3.0)
(2.5)
(2.0)
(1.5)
(1.0)
(0.5)
0.0
0.5
1.0
13년 3월 13년 9월 14년 3월 14년 9월
3개월 전 대비 (우측) 1개월 전 대비 (좌측)
(%) (%)
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증시전망
상승추세의 점진적 회복
3월 중국 증시는 상승추세를 점진적으로 복원하는 시기로 판단한다. 중국 본토증시의 부담
으로 작용했던 1) 전인대 정책이슈(경제성장률목표 하향조정)·2) IPO 물량부담·3) 기
업실적 하향조정은 점차 희석되고 있다. 3월 중국 본토시장은 전 고점 3,400p 돌파를 시
도할 것으로 예상한다. 이는 전통적인 긍정적이었던 전인대 효과와 풍부한 중국 본토증시
의 유동성, 밸류에이션 매력을 감안한 판단이다.
올해 전인대에서 발표된 정부정책의 핵심은 1) 안정적인 성장세 유지·2) 전면적인 개혁
심화·3) 민생개선이다. 중국 상장기업의 섹터별로 구분해 보면 전인대에서 발표된 정부정
책 관련주의 움직임이 개선될 것으로 예상한다. 중국 정부의 인구개혁 수혜그룹인 소비재
와 대대적인 메가프로젝트 집행의 수혜군인 철도·유틸리티·에너지망 관련 밸류체인과,
자본시장 개방과 국유기업 개혁 수혜그룹인 금융주(증권·보험주) 그리고 환경관련주의
반등을 기대한다.
중국 본토증시에서 예상되는 향후 대내외 리스크는 미국 FOMC의 금리인상 가시화와 부
동산 경기둔화로 응집될 것이다. 다만, 미국 FOMC의 금리인상 조기화 논의는 신흥국의
차별화 관점에서 재정건전성이 높은 중국에 직접적으로 미치는 악영향은 제한적일 것이며
중국 부동산 경기둔화는 2분기를 저점통과의 시간으로 예상하고 있다. 전인대 이후 중국
정부의 부동산 부양정책은 더 이어질 것이다. 3월부터 전격적으로 시행되는 중국 부동산등
기제 실시 이후 중국 2·3급지 부동산경기가 매우 중요하기 때문이다.
그림 4. 연초 이후 중국 본토증시 섹터별 등락률
자료: Wind
그림 5. 중국 증시 기간조정 vs. 중소형성장주의 상승 (창업판)
자료: Thomson Reuters
33.8
19.0 16.6 15.1
9.9 9.3 7.7
(0.4) (1.1) (2.7)
(10.4)(15)
(10)
(5)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
IT
경기
소비
재
헬스
케어
통신
필수
소비
재
소재
산업
재
CS
I300
에너
지
유틸
리티
금융
(%)
500
700
900
1,100
1,300
1,500
1,700
1,900
2,100
1,500
1,700
1,900
2,100
2,300
2,500
2,700
2,900
3,100
3,300
3,500
2011 2012 2013 2014 2015
(지수) (지수)
ChiNext 지수 (우측)
상해종합지수 (좌측)
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주간 중국증시 변동 요인
정책
2015, 전인대 업무보고
- 성장률 목표 7% 제시: 리커창 총리는 5일 전인대 업무보고에서 국내총생산 목표치를
7%내외로 제시. 소비자물가지수 상승률 및 M2 증가율 목표치는 각각 3%, 12% 내외로
설정. 정부는 적극적인 인프라 투자 확대 (15년 재정적자 GDP 대비 2.3%) 및 완화적
통화정책 유지 기조를 피력
- 지역연계 개발 프로젝트: 금년 정부 업무보고에서는 일대일로(一帶一路), 징진지(京津
冀), 창장(長江) 프로그램을 ‘3대 경제벨트’ 전략으로 명시. 해당 지역경제 발전 및
철도 인프라, 유틸리티, 에너지 등 관련주 수혜 기대
- 창업과 혁신을 통한 성장 강조: 중국의 성장률이 둔화되는 상황에서 창업과 혁신을 통
한 성장을 강조. 400억위안 규모의 신흥산업창업투자 기금 조성 언급. 중국정부의 지원
에 힘입어 ChiNext지수는 2,000포인트를 돌파하며 사상 최고치에 도달하는 모습
수급
- 중국증권감독관리위원회는 3월 10~18일간에 걸친 24개 기업의 IPO를 승인. 총
213.6억위안 상당의 규모로 2012년 3월 이후 월간 최대규모. 이 중 12개 기업이 상해
종합지수에 상장될 예정. 특히 3월 11일에 상장예정인 동방증권(730958)의 경우
100.3억위안 규모로 23개 기업의 자금조달 액수의 절반에 해당. 단일기업 IPO로는
2011년 9월 상장된 중국수리수력발전건설(601669) 이후 최대규모. IPO를 앞두고 유동
성 약화 우려가 커지며 전주 상해종합지수는 하락 마감
- 후강통을 통한 순매수는 전주에도 이어지며 30억위안 가량의 순매수세 유입. 상해종
합지수 주간 거래금액 역시 1.9조위안을 기록하며 2월 이후 최대치에 도달
중국 증시 IPO 추이 후강통 순매수 누적 금액 추이
자료: Wind 자료: CEIC
188
36
17
46 35
69 54
29
194
122 132
214
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
14년
1월 2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
15년
1월 2월
3월
(억위안)
0
20
40
60
80
100
120
11월 17일 12월 5일 12월 30일 1월 21일 2월 10일 3월 9일
(십억위안)
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기업이익
CSI300지수의 EPS 전망치는 1개월 기준 재차 하락하는 모습. 업종별로는 여전히 증권업
종의 이익이 큰 폭으로 상향조정이 지속되고 있는 가운데, 중국 부동산 경기 바닥통과 기
대감으로 부동산 업종의 이익이 상향조정 되는 점이 주목할 부분. 유가하락으로 여전히 에
너지 업종은 하락세를 지속하고 있으며, 내수 부진으로 인해 음식료, 은행 부문 역시 하락
세 지속. EPS 낙폭이 컸던 유통의 경우 조정이 둔화된 모습을 보이고 있으나 경기 둔화로
인한 추후 조정가능성 경계
CSI300: 2015년 EPS 전망 변화율
2015년 EPS 전망 변화율 (%)
1개월 3개월 6개월 YTD
시장 (1.2) (2.4) (4.7) (10.9)
증권 9.8 17.5 28.8 13.6
유틸리티 3.3 3.3 3.3 0.0
부동산 2.9 1.4 (4.7) (20.6)
보험 2.3 5.6 12.4 10.7
IT하드웨어 0.0 0.0 0.0 (45.7)
미디어 0.0 (1.3) 11.4 14.7
유통 0.0 (4.2) (20.7) (52.1)
산업재 0.0 0.0 0.0 (7.2)
운송 0.0 8.3 8.3 (4.9)
소프트웨어 0.0 0.0 (2.5) (33.9)
제약 (0.8) (0.8) (3.8) (18.3)
자동차 (0.9) (0.5) 3.3 8.3
은행 (1.1) (1.1) (2.2) (5.2)
음식료 (1.7) (2.8) (7.4) (27.6)
소재 (2.6) 0.0 (11.9) (19.6)
에너지 (9.1) (16.7) (24.1) (27.7)
자료: Wind
특이사항
ChiNext 지수 사상 최고치 경신: 전주 ChiNext 지수는 2,000포인트를 돌파하며 사상 최
고치를 경신. ChiNext의 상승에는 우수한 실적 및 향후 성장성에 대한 기대감이 반영된
것으로 판단. 특히 전인대 이전 환경 다큐멘터리 ‘돔 아래에서’가 화제가 됨에 따라
환경 및 신재생에너지 관련 주들이 급등하는 모습
중국북차, 중국남차 합병 승인: 국무원 국유자산감독관리위원회의 합병안 승인에 따른 기
대감 반영으로 중국북차, 중국남차 공히 상승세. 또한 일대일로(一帶一路), 징진지(京津
冀) 프로젝트 본격화에 따른 철도 인프라주 전반적인 수혜 예상
인터넷 복권 서비스 중단: 복권운영 관련 3개 정부 부처는 1월 15일 공동성명을 발표하
여 온라인 복권사이트들이 3월 1일 전까지 복권판매를 중단할 것을 요구. 이후 타오바
오 복권, 텐센트 복권, 징동 복권 등의 대부분의 업체가 서비스 중단 발표. 서비스 중단
에 따른 관련 온라인 업체들의 매출 영향 불가피
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China Strategy
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시장 수익률 및 밸류에이션
주요 지역/국가별 수익률 및 밸류에이션
수익률 (%) P/E (배) EPS 성장률 (%) P/B (배) ROE (%)
1주 1개월 3개월 2015E 2016E 2015E 2015E 2016E 2015E
전세계 (1.8) 1.0 0.0 16.5 14.7 3.7 2.0 1.9 12.3
선진시장 (1.7) 1.2 0.2 17.2 15.3 2.9 2.1 2.0 12.4
신흥시장 (1.9) (0.8) (1.5) 11.9 10.7 8.2 1.4 1.3 11.9
상해종합지수 (2.1) 5.4 10.3 12.6 10.8 10.1 1.6 1.5 12.9
선전종합지수 1.3 10.5 13.6 25.4 19.5 32.3 3.1 2.7 12.4
HSCEI 지수 (4.8) (0.8) 0.1 7.0 6.4 4.9 1.1 0.9 15.0
대만 0.3 2.0 4.8 13.4 12.5 12.7 1.8 1.7 13.3
한국 1.4 2.9 1.3 10.6 10.0 27.9 1.0 0.9 9.4
참고: 3월 6일 기준
자료: Thomson Reuters, 삼성증권
상해종합지수 추이 HSCEI 지수 추이
자료: Thomson Reuters, 삼성증권 자료: Thomson Reuters, 삼성증권
주간 상해종합지수 섹터별 등락률 주간 MSCI China 섹터별 등락률
자료: Thomson Reuters, 삼성증권 자료: Thomson Reuters, 삼성증권
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
2005 2007 2009 2011 2013 2015
(지수)
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
22,000
2005 2007 2009 2011 2013 2015
(지수)
2.6
1.5 1.3 0.4 0.2
(1.2) (1.6)(2.0) (2.1) (2.1)
(5.4)(7)
(5)
(3)
(1)
1
3
5
헬스
케어
필수
소비
재
소재 IT
경기
소비
재
에너
지
산업
재
유틸
리티
통신
업
상해
종합
지수
금융
(%)
4.0
2.3 1.4
0.8 0.0
(0.6)(1.5)(1.8)(2.2)(2.6)(2.8)(3.1)
(4.0)(4.1)(4.1)
(4.3)(4.4)
(6.1)(8.0)
(6.0)
(4.0)
(2.0)
0.0
2.0
4.0
6.0
제약
유틸
리티 IT
철강
유통
자동
차및
부품
화학
필수
소비
재
운송
MSC
I C
hin
a
건설
소프
트웨
어
조선
/기계
에너
지
통신
증권
은행
보험
(%)
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China Strategy
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업종별 수익률 및 밸류에이션
MSCI China: 업종별 수익률 및 밸류에이션
수익률 (%) 12개월 예상 밸류에이션 (배)
1주 1개월 P/E P/B
절대 상대 절대 상대 현재 평균 -1SD 현재 평균 -1SD
시장 (2.6) (0.0) 10.1 10.8 8.7 1.3 1.7 1.3
제약 4.0 6.6 5.5 5.5 18.0 19.5 12.1 2.5 3.0 1.1
유틸리티 2.3 4.9 3.5 3.6 11.1 12.6 11.3 1.6 1.5 1.4
IT 1.4 4.1 3.3 3.3 25.9 20.3 15.1 5.1 3.6 2.1
철강 0.8 3.4 6.8 6.9 21.7 12.9 8.0 1.0 1.4 0.9
유통 0.0 2.6 0.1 0.1 9.2 16.6 12.1 0.8 2.5 1.6
자동차 및 부품 (0.6) 2.1 9.8 9.9 9.6 10.0 8.2 1.7 1.7 1.3
화학 (1.5) 1.1 16.0 16.0 13.4 11.7 8.3 1.1 1.4 1.0
필수소비재 (1.8) 0.8 (4.3) (4.3) 21.2 17.0 12.6 2.5 2.7 2.1
운송 (2.2) 0.4 (0.8) (0.8) 13.8 14.6 9.6 1.2 1.3 1.0
건설 (2.8) (0.1) 7.5 7.5 8.0 10.8 5.4 1.0 1.6 (0.5)
소프트웨어 (3.1) (0.4) (1.9) (1.9) 30.9 24.9 17.5 8.5 7.0 3.7
조선/기계 (4.0) (1.4) 3.6 3.6 13.2 10.1 7.1 1.8 1.6 1.1
에너지 (4.1) (1.5) (1.6) (1.5) 13.7 9.5 8.1 0.9 1.6 1.2
통신 (4.1) (1.5) (3.9) (3.8) 15.1 12.4 10.6 1.6 1.8 1.3
증권 (4.3) (1.7) 2.8 2.8 11.9 14.2 8.8 1.4 1.1 0.8
은행 (4.4) (1.8) (2.5) (2.5) 5.4 9.3 4.9 0.9 1.6 1.0
보험 (6.1) (3.4) 0.4 0.4 14.9 18.1 12.7 2.1 2.5 1.8
참고: 평균 밸류에이션의 경우 2007년 버블시기 제외
자료: Thomson Reuters, 삼성증권
상해종합지수 P/E 추이 상해종합지수 P/B 추이
HSCEI 지수 P/E 추이 HSCEI 지수 P/B 추이
참고: 12개월 forward 기준. 평균 밸류에이션의 경우 2007년 버블시기 제외
자료: Thomson Reuters, 삼성증권
참고: 12개월 forward 기준. 평균 밸류에이션의 경우 2007년 버블시기 제외
자료: Thomson Reuters, 삼성증권
5
10
15
20
25
30
35
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(배)
+1SD
평균
-1SD
1.0
1.5
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5.5
6.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(배)
평균
+1SD
-1SD
5
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17
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21
23
25
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(배)
+1SD
평균
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0.0
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3.0
3.5
4.0
4.5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(배)
+1SD
평균
-1SD
2015. 3. 11
China Strategy
13
주요 종목 수익률
상해, 선전, 홍콩시장 주요 종목 수익률
업종 종목 코드 시장 1주 1개월 3개월 6개월 YTD
IT
텐센트 0700 홍콩 (3.1) (1.9) 11.4 2.7 16.2
레노보 0992 홍콩 2.3 6.4 16.6 (0.6) 20.0
소녕운상그룹 002024 선전 0.4 6.6 32.7 49.4 30.0
자동차
동풍자동차 600006 상해 1.6 11.5 4.3 41.4 7.4
상해자동차 600104 상해 (6.7) 3.2 6.7 21.6 9.0
BYD 1211 홍콩 10.2 39.0 (10.9) (34.4) 21.1
금융
공상은행 601398 상해 (5.2) 0.9 1.6 20.2 (7.9)
중국건설은행 601939 상해 (5.3) (1.8) 4.1 29.6 (18.0)
중국인수보험 601628 상해 (6.8) 0.3 37.5 119.6 2.6
중국평안보험 601318 상해 (7.5) (2.0) 8.3 47.2 (10.7)
중신증권 600030 상해 (4.8) (0.7) 33.4 106.2 (16.0)
만과 000002 선전 (6.4) (1.8) 2.1 21.5 (5.5)
소비재
귀주모태주 600519 상해 (3.9) 5.2 5.4 9.6 (1.7)
청도맥주 600600 상해 0.1 1.4 (4.1) (1.5) (1.2)
중국몽우우유 2319 홍콩 3.1 (0.7) 21.3 (2.6) 12.6
중국국제여행사 601888 상해 (0.4) 7.0 20.9 31.1 16.7
헬스케어 복성제약 600196 상해 1.4 6.6 7.2 19.6 10.4
통신 차이나텔레콤 0728 홍콩 (6.8) (1.9) (0.6) (7.0) 4.0
차이나모바일 0941 홍콩 (3.9) (4.3) 7.4 1.1 11.8
에너지
페트로차이나 601857 상해 (5.7) (1.1) 16.9 32.6 3.1
시노펙 600028 상해 (5.7) 4.7 (4.6) 3.8 (4.8)
중국신화에너지 601088 상해 (2.8) 0.8 (2.7) 15.2 (8.7)
소재 보산철강 600019 상해 (5.7) (2.0) 7.3 38.8 (7.9)
안강스틸 000898 선전 (2.4) 9.1 3.5 53.6 (9.6)
산업재
중국중철 601390 상해 (4.7) (0.5) 60.7 179.2 (11.6)
중국국제항공 601111 상해 (7.3) 6.1 15.6 96.2 (6.3)
중국해운컨테이너운송 601866 상해 (2.3) 6.2 15.1 41.3 (13.4)
참고: 3월 6일 기준
자료: Bloomberg
2015. 3. 11
China Strategy
14
실적 조정 모멘텀
MSCI China: 업종별 12개월 forward EPS 변화율
12개월 forward EPS 전망 변화율 (%)
1개월 3개월 6개월 1년 연초대비
시장 (1.3) (4.5) (6.0) (3.7) (2.4)
철강 4.7 2.7 7.2 (5.4) 4.8
증권 4.5 14.9 20.7 42.5 10.0
화학 4.4 8.7 (29.2) (38.1) 8.5
보험 3.5 8.6 13.9 18.2 7.9
운송 3.0 10.9 17.6 16.8 8.5
소프트웨어 1.9 3.4 7.0 43.3 4.8
통신 1.7 0.9 2.3 (4.2) 2.2
IT 1.7 2.1 5.2 29.2 3.2
조선/기계 1.3 (6.3) (7.0) (12.6) (4.3)
제약 1.3 2.6 3.8 6.9 2.6
자동차 및 부품 1.0 0.5 2.3 12.1 2.8
건설 0.8 0.4 3.7 5.4 1.3
유통 0.3 8.4 5.1 2.4 10.1
은행 (0.1) (1.3) 0.3 4.2 (0.1)
유틸리티 (0.6) (2.8) 2.9 11.1 (2.2)
필수소비재 (1.1) (2.4) (4.5) (10.9) (1.6)
에너지 (12.6) (34.2) (44.5) (45.4) (30.5)
참고: 3월 6일 기준
자료: Thomson Reuters, 삼성증권
12개월 예상 EPS 변화율 (Depth) 이익 순상향 비율 (Breadth)
자료: Thomson Reuters, 삼성증권 참고: (상향 조정 수 - 하향 조정 수) / (총 추정치 개수) * 100; 4주 이동평균
자료: Thomson Reuters, 삼성증권
(5.0)
(4.0)
(3.0)
(2.0)
(1.0)
0.0
1.0
2.0
(3.0)
(2.5)
(2.0)
(1.5)
(1.0)
(0.5)
0.0
0.5
1.0
13년 3월 13년 9월 14년 3월 14년 9월
3개월 전 대비 (우측) 1개월 전 대비 (좌측)
(%) (%)
(8)
(6)
(4)
(2)
0
2
4
13년 3월 13년 9월 14년 3월 14년 9월
(%)
2015. 3. 11
China Strategy
15
스크리닝: EPS 상향/하향 CSI 300: 대형주
순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%) 순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%)
(십억위안) 1개월 3개월 (십억위안) 1개월 3개월
최대 상향 10개 종목 최대 하향 10개 종목
1 002024 소녕운상그룹 85.9 58.1 78.5 1 601600 중국알루미늄 71.4 (47.7) (47.7)
2 601377 흥업증권 69.2 8.3 16.3 2 002594 비아적 109.0 (13.2) (20.0)
3 601318 중국평안보험 604.5 5.5 4.9 3 600028 시노펙 706.9 (9.2) (13.1)
4 600705 중항자본 77.9 4.2 2.0 4 601018 영파항 60.2 (4.2) (4.2)
5 601336 신화보험 131.8 3.9 9.4 5 000100 TCL그룹 64.8 (3.7) (2.2)
6 601601 중국태평양보험그룹 281.1 1.8 6.4 6 601857 페트로차이나 1,893.9 (3.4) (9.6)
7 600900 장강전력 165.3 1.8 6.2 7 600111 내몽고포두철강희토 62.6 (3.1) (3.7)
8 600115 중국동방항공 57.3 1.8 19.6 8 002304 강소양하주류 82.4 (3.1) (3.6)
9 601628 중국인수보험 921.5 1.7 5.1 9 601225 섬서석탄 60.3 (2.3) 4.1
10 600018 상해항만그룹 154.3 1.5 1.5 10 000776 광발증권 131.0 (2.1) 15.5
CSI 300: 중형주
순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%) 순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%)
(십억위안) 1개월 3개월 (십억위안) 1개월 3개월
최대 상향 10개 종목 최대 하향 10개 종목
1 000686 동북증권 33.9 18.8 40.9 1 000831 오광희토류 32.7 (62.1) (77.3)
2 600369 서남증권 52.5 3.9 6.5 2 601866 중국해운컨테이너운송 41.8 (52.9) 81.8
3 300027 화이형제미디어 37.1 3.7 3.1 3 000425 서공중장비 33.0 (13.3) (28.4)
4 600998 구주통 39.5 2.6 2.6 4 000157 중연중공업 45.0 (9.9) (6.2)
5 600660 복요유리 29.3 2.1 (2.2) 5 000630 동릉비철금속그룹 32.4 (9.1) (9.1)
6 600029 중국남방항공 43.9 2.0 13.0 6 002236 대화기술 34.7 (6.1) (13.7)
7 600583 해양석유공정 43.1 1.8 5.2 7 601992 북경금우그룹 38.9 (5.5) (11.2)
8 600027 화전국제전력 49.9 1.6 5.1 8 002081 금당랑 47.9 (4.6) (5.2)
9 600875 동방전기 44.6 1.6 0.9 9 002353 제루이유전서비스 33.9 (4.6) (9.4)
10 600547 산동황금광업 34.4 1.6 2.4 10 600674 사천천투에너지 45.8 (3.3) 3.8
CSI 300: 소형주
순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%) 순위 코드 종목명 시가총액 EPS 변화율 (%)
(십억위안) 1개월 3개월 (십억위안) 1개월 3개월
최대 상향 10개 종목 최대 하향 10개 종목
1 601258 방대그룹 25.3 16.7 16.7 1 300146 탕성배건 24.4 (19.9) (19.9)
2 000060 심천중금령남 24.1 8.4 13.1 2 000401 당산기동시멘트 15.5 (15.1) (33.6)
3 600655 상해예원여행마트 20.8 5.7 6.7 3 002570 베이인메이 17.9 (13.6) (29.3)
4 300017 상해왕수테크 25.9 3.1 1.6 4 600549 하문텅스텐 27.1 (12.3) (14.5)
5 000999 화윤삼구제약 23.6 2.9 2.0 5 000937 기중에너지 21.8 (11.1) (48.4)
6 300024 로봇 28.9 2.9 (1.3) 6 002653 하이스커제약 27.7 (8.7) (17.6)
7 000413 동욱광전 27.2 1.9 4.3 7 002344 해녕피혁성 19.6 (8.0) (7.8)
8 000869 연태장유포도주 21.0 1.3 2.7 8 601699 노안환경에너지 24.6 (6.4) (5.1)
9 600060 청도해신전기 26.9 1.2 (0.4) 9 002001 절강신화성 17.2 (5.6) (25.4)
10 000826 상덕환경자원 23.6 0.6 2.2 10 002422 과륜제약 25.4 (3.4) (6.1)
참고: 3월 6일 기준. 대형주는 CSI 시총 상위 100기업, 중형주는 101-200위 기업, 소형주는 하위 100기업 기준
자료: Bloomberg
2015. 3. 11
China Strategy
16
스크리닝: 상위/하위 수익률 CSI 300: 대형주
코드 종목명 시가총액 절대수익률 코드 종목명 시가총액 절대수익률
(십억위안) (%, 1주) (십억위안) (%, 1주)
상위 수익률 10개 종목 하위 수익률 10개 종목
600518 광동강미제약 61.0 14.7 002415 해강위시 112.4 (9.4)
601766 중국남차 174.7 12.5 600048 보리부동산 99.7 (9.3)
601299 중국북차 162.3 12.3 601601 중국태평양보험그룹 281.1 (8.3)
601600 중국알루미늄 71.4 11.6 600340 화하행복부동산 59.5 (8.3)
600276 항서제약 64.6 4.9 600050 중국연합통신 111.3 (7.8)
603993 낙양몰리브덴 54.8 4.2 601318 중국평안보험 604.5 (7.5)
600362 강서동업 53.7 3.6 601111 중국국제항공 86.2 (7.3)
002594 비아적 109.0 3.4 601988 중국은행 1,126.5 (6.8)
600705 중항자본 77.9 3.2 601628 중국인수보험 921.5 (6.8)
000100 TCL그룹 64.8 1.6 600104 상해자동차 253.7 (6.7)
CSI 300: 중형주
코드 종목명 시가총액 절대수익률 코드 종목명 시가총액 절대수익률
(십억위안) (%, 1주) (십억위안) (%, 1주)
상위 수익률 10개 종목 하위 수익률 10개 종목
000876 사천신희망농업 39.8 20.9 002081 금당랑 47.9 (8.8)
300251 광선미디어 35.9 18.1 603000 인민망 30.1 (7.8)
600177 Youngor그룹 33.1 12.6 601231 환욱전자 39.6 (7.2)
600415 중국소상품시티그룹 43.8 10.4 002153 석기정보 30.3 (6.7)
000630 동릉비철금속그룹 32.4 8.5 600588 북경용우소프트웨어 45.8 (6.7)
000581 무석위부하이테크 32.2 7.5 600100 청화동방 42.6 (6.6)
601958 금두성몰리브덴 34.3 7.4 600068 갈주패 42.3 (6.3)
002470 금정대생태공정 29.3 7.0 002673 서부증권 40.8 (6.1)
600570 항생전자 50.8 4.9 601992 북경금우그룹 38.9 (5.5)
601928 봉황미디어 33.9 4.5 600029 중국남방항공 43.9 (5.4)
CSI 300: 소형주
코드 종목명 시가총액 절대수익률 코드 종목명 시가총액 절대수익률
(십억위안) (%, 1주) (십억위안) (%, 1주)
상위 수익률 10개 종목 하위 수익률 10개 종목
000413 동욱광전 27.2 34.2 002400 광동성광고 17.5 (7.5)
601258 방대그룹 25.3 19.4 002146 영성부동산개발 28.9 (6.4)
002416 아이스더 16.1 15.8 300024 로봇 28.9 (5.4)
002429 심천조치 16.5 14.0 300017 상해왕수테크 25.9 (5.3)
600597 광명유업 24.4 10.2 000402 금융가 28.9 (5.2)
600497 운남치굉아연&게르마늄 20.5 9.6 000793 화문미디어 28.9 (5.1)
002653 하이스커제약 27.7 9.4 002051 중공국제 21.6 (4.9)
000960 운남주석 23.8 8.5 000623 길림오동제약그룹 27.3 (4.7)
300133 화책영상 22.1 7.7 000027 심천에너지투자 28.1 (4.7)
600267 절강해정제약 18.8 7.7 000401 당산기동시멘트 15.5 (4.6)
참고: 3월 6일 기준. 대형주는 CSI 시총 상위 100기업, 중형주는 101-200대 기업, 소형주는 하위 100기업 기준
자료: Bloomberg
2015. 3. 11
China Strategy
17
수급 Check
상해종합지수 거래대금 HSCEI지수 거래대금
자료: Thomson Reuters, 삼성증권 자료: Thomson Reuters, 삼성증권
후강통 거래금액 추이 위탁 계좌수 증가 추이
참고: 쿼터소진율의 경우 순매수금액 기준
자료: CEIC
자료: CEIC
QFII & RQFII 승인 금액 추이 APAC 국가별 벤치마크 대비 투자비중
자료: 중국 국가 외환관리국 참고: 15년 1월 말 기준
자료: EPFR, Thomson Reuters
(4.1)
(2.4)
(1.3)
(0.9)
0.3
1.3
3.7
3.9
4.7
8.3
(6) (4) (2) 0 2 4 6 8 10
한국
대만
말레이시아
중국
인도네시아
필리핀
싱가포르
홍콩
태국
인도
(%pt)
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(백만개)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(조위안)
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0
2
4
6
8
10
12
11월
17일
11월
27일
12월
9일
12월
19일
1월
7일
1월
19일
1월
29일
2월
10일
2월
27일
(십억위안) (%)
후강통 거래금액
(좌측)
쿼터 소진율
(우측)
0
50
100
150
200
250
300
350
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(십억달러) (십억위안)
QFII 승인 금액 (좌측)
RQFII 승인 금액 (우측)
0
50
100
150
200
250
300
350
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
(백만홍콩달러)
2015. 3. 11
China Strategy
18
Macro Monitor
GDP성장률과 산업생산 증가율 3차 산업 고정자산투자: 부동산 포함 vs 부동산 제외
자료: 중국 국가 통계국 자료: 중국 국가 통계국
주거용 건물 거래대금 및 거래면적 재정수입과 재정지출 증가율
자료: 중국 국가 통계국 자료: 중국 재정부
수출입 증가율과 무역수지 소비자물가와 생산자물가
자료: 중국 해관 자료: 중국 국가 통계국
(10)
0
10
20
30
40
50
60
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(3개월 이동평균, 전년대비 %)
부동산 투자
부동산 제외 3차 산업 투자
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
4
6
8
10
12
14
16
18
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
(전년대비, %) (전년대비, %)
GDP성장률 (좌측)
산업생산 (우측)
(40)
(20)
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
(3개월 이동평균, 전년대비 %)
주거용 건물 거래대금
주거용 건물 거래면적
(10)
0
10
20
30
40
50
2005 2007 2009 2011 2013 2015
(6개월 이동평균, 전년대비 %)
재정지출
재정수입
(10)
(8)
(6)
(4)
(2)
0
2
4
6
8
10
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014
(전년대비, %)
생산자물가
소비자물가
(40)
(20)
0
20
40
60
80
(40)
(20)
0
20
40
60
80
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(3개월 이동평균, 전년대비 %) (3개월 이동평균, 십억달러)
수출증가율 (좌측)
수입증가율 (우측)
무역수지 (우측)
2015. 3. 11
China Strategy
19
70개 주요도시 주택가격 전월대비 등락률 제조업, 비제조업 PMI
자료: 중국 국가 통계국, Wind 자료: 중국 물류구매연합회
은행대출과 총사회융자 증가율 지급준비율과 1년 만기 대출금리
자료: 중국인민은행 자료: 중국인민은행
7일물 SHIBOR 위안/달러 환율
자료: Bloomberg 자료: Bloomberg
6.0
6.1
6.2
6.3
6.4
6.5
6.6
6.7
6.8
6.9
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(위안)
0
2
4
6
8
10
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(%)
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(지수)
비제조업 PMI
제조업 PMI
(1.5)
(1.0)
(0.5)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2006 2008 2010 2012 2014
(전월대비, %)
0
5
10
15
20
25
2005 2007 2009 2011 2013 2015
(%)
지급준비율
1년 만기 대출금리
10
15
20
25
30
35
40
2005 2007 2009 2011 2013 2015
(전년대비, %)
은행대출(위안화 + 외화) 증가율
전사회융자총액 증가율
2015. 3. 11
China Strategy
20
Commodity Monitor
중국 열연가격 추이 중국 냉연가격 추이
자료: Bloomberg 자료: Bloomberg
석탄 가격 추이 돼지고기 도매가격 추이
참고: 친황다오 석탄 가격 기준
자료: Bloomberg
자료: Bloomberg
구리 선물 가격 추이 철광석 가격 추이
참고: 상해선물거래소 기준
자료: Bloomberg
참고: 칭다오 항 수입 가격 기준
자료: Bloomberg
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
5,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(위안/톤)
3,500
4,000
4,500
5,000
5,500
6,000
6,500
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(위안/톤)
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(달러/톤)
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(위안/톤)
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(위안/톤)
12
14
16
18
20
22
24
26
28
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(위안/kg)
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