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Deutsche Bank

Wealth Management

Nessuna garanzia può essere data che qualsiasi previsione o obiettivo saranno raggiunti.

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CIO InsightsWeekly Bulletin

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27 Ottobre2017

Christian Nolting

CIO Globale

Ascesa continuata

I rendimenti obbligazionari sono saliti, spinti in parte dalla normalizzazione del bilancio della Fed. Anche la BCE ha annunciato l'inizio di una riduzione degli acquisti di titoli. La Cina si sta concentrando sulle riforme economiche.

Negli Stati Uniti i dati economici imminenti indicheranno se la crescita e l'inflazione continueranno a far salire i rendimenti.

In Europa la decisione della BCE di ricalibrare l'acquisto di titoli non era inaspettata, ma rappresenta un passo in avanti.

In Cina, ora che il Congresso del Partito è alle nostre spalle, l'attenzione tornerà di nuovo alle riforme economiche.

Il 25 ottobre il rendimento delle obbligazioni governative statunitensi

(Treasuries) decennali il è salito al livello più alto da marzo (2,48%). Vari

fattori hanno contribuito a ciò: il miglioramento della crescita economica,

pressioni sull'inflazione, l'inizio della normalizzazione del bilancio della Federal

Reserve (Fed) e la probabilità che il deficit pubblico degli Stati Uniti continuerà

ad espandersi. La settimana prossima verrà pubblicata una serie di dati che ci

indicherà se la dinamica economica del terzo trimestre resta attiva nel

trimestre in corso: la fiducia dei consumatori, l'indice ISM del settore

secondario ed il rapporto sul mercato del lavoro di ottobre. Riceveremo anche

informazioni sull'inflazione: il dato sulla spesa al consumo personale di

settembre e gli introiti orari medi, dei quali ci aspettiamo che restino vicini al

livello massimo dal 2007. Ci aspettiamo che un'accelerazione continuata della

crescita economica e dell'inflazione spingerà i rendimenti obbligazionari verso

l'alto nel corso dei prossimi 12 mesi, ma a medio termine, se il miglioramento

dei dati economici è già incluso nei prezzi, e l'incertezza politica e geopolitica

resta elevata, questa dinamica potrebbe affievolirsi. Le valutazioni elevate

potrebbero inoltre significare che le azioni restano sensibili a delusioni sulla

riforma delle imposte.

Il 26 ottobre la Banca Centrale Europea (BCE) ha annunciato una

ricalibrazione del proprio programma di acquisto di titoli. Gli acquisti mensili

netti verranno dimezzati dai 60 miliardi di Euro attuali a 30 miliardi a partire da

gennaio 2018. Tuttavia, la BCE si è impegnata a estendere o aumentare di

nuovo il programma di acquisti in caso di necessità. Si tratta di una riduzione

dello stimolo monetario molto cauta e graduale, soprattutto considerando che i

tassi d'interesse verranno lasciati ai livelli molto bassi attuali almeno fino al

2019. Inoltre, le obbligazioni giunte a scadenza verranno reinvestite anche

dopo la fine del programma di acquisto di titoli. La reazione dei mercati

finanziari riflette la cautela della BCE, ma in ogni caso si tratta di un primo

passo importante verso la normalizzazione della politica monetaria.

In Cina il nuovo Comitato del PCC, nominato dopo il Congresso del

Partito, include nuovi membri con affiliazioni passate con il presidente Xi

Jinping. Molti di loro sono tecnocrati, facendo pensare cha la priorità verrà

data alle riforme economiche. Ma per ora non si sa fino a che punto andranno

le riforme, ed a quale velocità.

All’interno del Bulletin

Lettera dalle aree geografiche 2

View per asset class 5

Previsioni 9

One-pager mercati 10

Analisi dei fondamentali 11

Calendario 12

Glossario 13

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Deutsche Bank

Wealth Management



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CIO Insights

Weekly Bulletin — 27 Ottobre 2017

STATI UNITI

Larry V Adam

CIO and Chief Investment Strategist – WM Americas

Il fenomeno principale della settimana è l'aumento rapido dei rendimenti

obbligazionari governativi (Treasuries). Il rendimento decennale ha

raggiunto il livello maggiore da marzo (2,48%). Di seguito elenchiamo le

ragioni di ciò e spieghiamo perché il rialzo potrebbe continuare.

• Miglioramento della crescita economica – Nonostante le distorsioni

provocate dai recenti uragani, i dati economici sono migliorati nei mesi

scorsi. Il PIL nel terzo trimestre è cresciuto al ritmo annuale del 3%. La

settimana prossima verranno pubblicati ulteriori dati economici che

dovrebbero confermare la dinamica positiva, tra cui il dato sulla fiducia dei

consumatori del 31 ottobre. Dato il legame stretto tra fiducia e spese al

consumo, si tratterebbe di un segnale per un incremento delle vendite al

dettaglio a fine anno. L'1 novembre verrà pubblicato l'indicatore ISM per il

settore secondario, e ci aspettiamo che resti elevato. Il 3 novembre sarà

pubblicato il dato sul mercato del lavoro. Ci aspettiamo un'aggiunta di

300.000 posti di lavoro.

• L'inflazione – Il prezzo del petrolio è aumentato rispetto all'anno scorso, il

che ha contribuito all'incremento dei rendimenti obbligazionari. Inoltre, il

sub-indice dei prezzi dell'indice ISM per il settore secondario a settembre

è salito al livello più alto da maggio 2011. La settimana prossima verranno

pubblicati dati aggiuntivi sull'inflazione che dovrebbero indicare un rincaro

graduale dei prezzi.

• La Fed inizia la normalizzazione monetaria – La Fed ad ottobre ha dato il

via al processo di normalizzazione del proprio bilancio di 4,5 mila miliardi,

di Dollari riducendo i reinvestimenti di titoli giunti a scadenza di 10 miliardi

di Dollari al mese. La Fed stima che il proprio programma di allentamento

quantitativo abbia ridotto il rendimento delle Treasuries decennali di 80-

120 punti base. Dato che la riduzione di questo programma trasforma la

Fed in venditrice netta di obbligazioni, i rendimenti dovebbero salire.

• L'espansione del deficit pubblico – Il disavanzo pubblico degli Stati Uniti è

aumentato di circa 5.000 miliardi di Dollari nei cinque anni scorsi, e ci si

aspetta che la riforma delle imposte aggiungerà 1.500 miliardi nel corso

dei prossimi 10 anni. Ciò dovrebbe spingere i rendimenti al rialzo nel

corso dei prossimi 12 mesi.

Di conseguenza, ci aspettiamo che l'accelerazione della crescita economica

e dell'inflazione contribuisca a far salire i rendimenti obbligazionari nel corso

dei prossimi 12 mesi: il nostro target a 12 mesi è del 2,6%. Tuttavia, l'ascesa

potrebbe affievolirsi a medio termine. Il miglioramento previsto dei dati

economici potrebbe già essere incluso nei prezzi, dal momento che l'indice

di Citigroup che misura la differenza tra dati economici positivi e negativi è

passato da -80 punti a +30. Inoltre, l'incertezza sulla riforma fiscale, sul

deficit pubblico e sulle tensioni con la Corea del Nord e l'Iran restano

elevate. Infine, anche se gli utili delle imprese hanno spinto il mercato

azionario verso massimi storici, le valutazioni elevate significano che il

mercato resta vulnerabile in caso di una delusione sul fronte della riforma

delle imposte.

Prospettive

Lettera dalle aree geografiche

View per asset class

Previsioni

One-pager mercati

Analisi dei fondamentali

Calendario

Glossario

Continua il rialzo dei rendimenti

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CIO Insights


EMEA

Stéphane Junod

CIO EMEA and Head of WD EMEA

La BCE annuncia una ricalibrazione degli acquisti di obbligazioni

In linea con le aspettative, il 26 ottobre la Banca Centrale Europea (BCE) ha

annunciato una ricalibrazione del proprio programma di acquisto di titoli,

dando il via all'attesa riduzione del programma di allentamento quantitativo.

Gli acquisti mensili di titoli verranno dimezzati dai 60 miliardi di Euro attuali a

30 miliardi a partire da gennaio 2018, ma la BCE si è riservata l'opzione di

incrementare questa cifra di nuovo in caso di necessità. Si tratta quindi di

una riduzione dello stimolo monetario molto cauta, soprattutto considerando

che i tassi d'interesse verranno mantenuti al livello molto basso attuale

almeno fino al 2019. Inoltre, le obbligazioni giunte a scadenza verranno

reinvestite anche dopo la fine del programma di acquisto di titoli. Di

conseguenza, i mercati finanziari parlano di "restrizione espansiva". La BCE

è intenzionata a porre fine al programma controverso di allentamento

quantitativo, ma l'inflazione nell'Eurozona resta bassa a dispetto della

ripresa economica. Persino per il 2019 la BCE prevede che l'inflazione non

supererà l'1,5%, ben al di sotto del proprio target del 2%. Il lavoro della BCE

è ulteriormente complicato dal recente apprezzamento dell'Euro, che è salito

quasi del 12% rispetto al Dollaro sin dall'inizio dell'anno. Ciò rappresenta

una forma di restrizione monetaria imposta dall'esterno perché l'Euro più

forte riduce il prezzo delle importazioni e ostacola l'export.

La reazione dei mercati finanziari riflette la cautela della BCE. Nelle ore

seguenti all'annuncio, il cambio EUR/USD è calato dello 0,4%, il rendimento

obbligazionario governativo tedesco (Bund) ha perso 2 punti base, lo spread

tra il Bund ed i rendimenti governativi della periferie europea si è ridotto tra 1

e 3 punti base e l'indice azionario Eurostoxx 50 è salito dello 0,3%. L'iter di

normalizzazione della politica monetaria estremamente lento significa che il

divario tra i tassi d'interesse tra gli Stati Uniti, dove ci attendiamo due

incrementi ulteriori nei prossimi 12 mesi, e l'Europa è destinato ad

ingrandirsi. Tenendo conto del miglioramento dei dati economici negli Stati

Uniti, il Dollaro ha buone probabilità di apprezzarsi.

Gli ultimi dati economici nell'Eurozona confermano il quadro della ripresa

economica senza inflazione. L'indicatore PMI dei responsabili agli acquisti

nelle imprese dell'Eurozona ha raggiunto i 55,9 punti ad ottobre,

leggermente meno dei 56,7 di settembre ma sempre ancora ben al di sopra

della soglia che marca un'espansione economica. Questa cifra indica una

crescita trimestrale del Prodotto Interno Lordo (PIL) dello 0,6% circa, simile

allo 0,7% registrato nel secondo trimestre. La circolazione della moneta è

incrementata a settembre, come anche i prestiti bancari. L'indice del

sentimento economico "Ifo" in Germania ha raggiunto il livello record di

116,7 punti ad ottobre, mostrando un miglioramento generalizzato del clima

commerciale.

In Gran Bretagna l'economia ha recuperato forza dopo alcuni trimestri

deboli. Il PIL è salito dell'1,5% anno su anno nel terzo trimestre, superando

le aspettative dell'1,4%. Nonostante questo tasso di crescita sia inferiore alla

media a lungo termine, aumenta la probabilità di un rialzo dei tassi

d'interesse da parte della Bank of England la settimana prossima.

Prospettive



Previsioni

One-pager mercati


Calendario

Glossario

L'annuncio della Banca Centrale Europea

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CIO Insights


La Cina dopo il Congresso del Partito

ASIA

Tuan Huynh

CIO APAC and Head of WD APAC

Il nuovo Politburo ed il nuovo Comitato

l nuovo Comitato del PCC, nominato dopo il Congresso del Partito, include

nuovi membri con affiliazioni passate con il presidente Xi Jinping e molti di

questi sono tecnocrati, facendo pensare cha la priorità verrà data alle

riforme economiche. Tra i membri figurano Li Keqiang, il premier attuale ed

un riformatore economico, Li Zhansu, un associato di vecchia data del

Presidente e Wang Yang, un altro riformista. Altri membri nuovi sono Zhao

Leji, che sarà responsabile dell'ente anti-corruzione, Wang Huning che si

occuperà dell'ideologia e l'ex capo del Partito di Shanghai, Han Zheng. Per

quanto riguarda invece i 25 membri del Politburo, invece, sono stati nominati

quattro membri nuovi più giovani. Se ne può dedurre un focus sulle riforme

economiche ma anche sulla politica estera, riflettendo l'ambizione del

Presidente Xi di rendere la Cina più rilevante sul piano internazionale.

La direzione della politica economica futura

Il Presidente Xi si concentrerà sulle riforme, ma il suo discorso al Congresso

non ha fatto intravedere fino a che punto voglia andare ed a quale velocità.

Nel suo discorso ha parlato della necessità del progresso tecnologico,

l'importanza dei mercati nell'allocazione delle risorse e della riforma delle

società statali, nonché della protezione sociale e dell'ambiente. Ha inoltre

ribadito di voler aprire l'economia ulteriormente, anche nel settore dei

servizi. Ma l'iter sarà lungo e ci aspettiamo che l'attuale approccio poco

trasparente alla riforme resterà in essere ancora per alcuni anni. Ci

aspettiamo che resteranno in vigore le misure per ridurre la leva finanziaria

nel settore immobiliare e nelle aziende statali, e che la politica monetaria

non verrà allentata a meno di un calo forte della crescita economica. Siamo

generalmente ottimisti per quanto riguarda le azioni cinesi e ci aspettiamo

un rialzo dell'indice azionario MSCI China di oltre il 10% quest'anno. A livello

settoriale preferiamo i materiali, l'industria, i beni di consumo, la tecnologia e

le assicurazioni ma consigliamo di prendere in considerazione anche i temi

a lungo termine quali le spese per le infrastrutture e la riduzione della leva

finanziaria.

Prospettive



Previsioni

One-pager mercati


Calendario

Glossario

Deutsche Bank

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5

CIO Insights

Weekly Bulletin —

— Focus della settimana

Alla ricerca di segni di sostenibilità

Azioni globali

• È stato interessante osservare la reazione del mercato azionario alla

pubblicazione dei dati economici della settimana scorsa. Gli indici dei

responsabili agli acquisti nelle imprese (PMI) negli Stati Uniti, in Europa ed

in Asia hanno toccato livelli elevati, inidicando un miglioramento continuato

delle prospettive economiche, ma i mercati azionari hanno reagito in modo

molto moderato ed in alcuni casi ci sono state delle vendite per realizzare

profitti.

• Ci troviamo in una fase avanzata del ciclo economico e molti indici

azionari come il Dow Jones, l'S&P 500 ed il DAX hanno raggiunto i

massimi storici. Di conseguenza, gli investitori tendono a realizzare profitti

quando il mercato sale ulteriormente.

• Il motivo per cui gli investitori non vendono in modo più generalizzato è la

mancanza di alternative. I rendimenti obbligazionari sono bassi,

soprattutto nell'Eurozona. La ricerca di rendimenti più alti ha causato un

ribasso dei rendimenti delle obbligazioni societarie e persino il rendimento

dell'indice obbligazionario Bloomberg Barclays Pan-European High Yield

Index recentemente è sceso al di sotto del rendimento dei dividendi

dell'indice azionario Euro Stoxx 50, un forte segno dell'attrattività del

mercato azionario rispetto alle altre classi di attivi.

• Per ora sono stati pubblicati soltanto i primissimi utili delle imprese nel

terzo trimestre, ma si può già notare che per la prima volta da tanto tempo

non solo gli utili potrebbero rivelarsi al di sopra delle aspettative, ma anche

i fatturati.

• In tal caso si tratterebbe di un segno che non sono soltanto aumenti

nell'efficienza e nelle strutture aziendali a migliorare gli utili delle imprese,

ma anche i miglioramenti del contesto macroeconomico che potrebbero

aver iniziato ad avere un effetto tangibile sull'attività commerciale e sulla

crescita del volume d'affari. Sarebbe un segno positivo importante per la

sosteniblità e la probabile estensione del ciclo economico attuale.

Dividendi europei e rendimento obbligazionario Azioni

Se i dati del terzo trimestre dovessero confermare un aumento delle vendite e degli utili, si tratterebbe di un segnale positivo per la sostenibilità del ciclo economico.

Fonte: Bloomberg Finance L P, Deutsche Bank AG. Dati aggiornati al 25 ottobre 2017.

27 Ottobre 2017

Prospettive



Previsioni

One-pager mercati


Calendario

Glossario

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2012 2013 2014 2015 2016 2017

Eurostoxx50 Dvd Yield Euro High Yield

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CIO Insights

Weekly Bulletin —


Rendimenti obbligazionati in rialzoReddito fisso

• Analizziamo i motivi del rialzo recente dei rendimenti statunitensi a pagina

2 e le ramificazioni della decisione della BCE a pagina 3.

• A livello mondiale, gli indici dei responsabili agli acquisti PMI negli Stati

Uniti ed in Europa, come anche altri indici economici, confermano la

ripresa economica sincronizzata e quindi hanno gravato sui mercati

obbligazionari nei giorni scorsi. Il rendimento decennale delle obbligazioni

governative è salito nella maggior parte dei Paesi tra 8 e 10 punti base, e

la curva dei tassi si è fatta più ripida.

• Gli investitori sembrano inoltre difensivi in anticipo ai dati sull'inflazione

che verranno pubblicati in diversi Paesi la settimana prossima. Stimiamo

che l'inflazione in Europa e negli Stati Uniti abbia toccato il fondo nel corso

dell'estate, e che potrebbe essere in procinto di aumentare. Anche i prezzi

per l'energia non sono più in calo ed il rischio di deflazione è scemato.

• Un altro sviluppo interessante è che l'incertezza sulla Catalogna sostiene il

mercato obbligazionario spagnolo. Gli investitori continuano ad

interpretare la situazione come una faccenda interna. Le obbligazioni

governative sono viste come un bene di rifugio sicuro, e quindi ne hanno

tratto un vantaggio. Lo spread obbligazionario governativo decennale tra

Spagna e Bund tedeschi ha continuato ad assottigliarsi.

• Le obbligazioni societarie europee sono state sostenute dal contesto

economico favorevole. Le nuove emissioni sono state ben accolte dal

mercato e gli spread tra obbligazioni societarie e governative ha

continuato a diminuire.

Confronto della curva dei tassi europea e americanaReddito fisso

Le aspettative per la crescita economica, la politica monetaria e alcuni indizi di inflazione in aumento stanno spingendo i rendimenti al rialzo.

Fonte: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank AG.

Dati aggiornati al 25 ottobre 2017.

27 Ottobre 2017

Prospettive



Previsioni

One-pager mercati


Calendario

Glossario

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janv. 17 avr. 17 juil. 17 oct. 17

Steepness of the EU yield curve (10yr-2yr) Steepness of the US yield curve (10yr-2yr)

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CIO Insights

Weekly Bulletin —


Il prezzo del petrolio continua a salire

Materie prime

• Il prezzo del petrolio è salito nei giorni scorsi per via di attese di una

riduzione dell'offerta e di un aumento della domanda globale dovuta ai dati

economici positivi in Europa ed altrove.

• I mercati sono stati sostenuti dall'affermazione del ministro per l'energia

dell'Arabia Saudita, Khalid Al-Falih, che il suo Paese è determinato ad

azzerare l'eccesso d'offerta nel mercato degli anni scorsi.

• Il prossimo vertice dell'OPEC avrà luogo il 30 novembre, e l'accordo

attuale scade a marzo 2018, rendendo la produzione dell'OPEC e dei

produttori al di fuori dell'OPEC di particolare interesse per i mercati nelle

prossime settimane.

• Inoltre, dal momento che l'esercito dell'Iraq ha ripreso possesso di Kirkuk

la settimana scorsa, dopo che era stata controllata dai Kurdi, il trasporto di

greggio dall'Iraq del Nord alla Turchia è stato interrotto.

• In ogni caso, teniamo fermi alla nostra previsione di prezzo del petrolio a

50 Dollari al barile a fine settembre 2018. Riteniamo che la produzione

americana possa compensare il calo della produzione nel Medio Oriente.

• Gli ultimi dati suggeriscono che un aumento significativo del prezzo è poco

probabile. Il 26 ottobre la Energy Information Administration (EIA) degli

Stati Uniti ha rivelato che le scorte statunitensi sono salite di 856.000

barili, contrariamente alle aspettative per un calo di 2,6 milioni di barili.

• I dati dell'EIA hanno inoltre rivelato che la produzione statunitense è

incrementata di 1,1 milioni di barili la settimana scorsa, dopo essere calata

per via dell'uragano detto "Nate", e sono salite anche le esportazioni.

Scorte di greggio nell'anno scorso*Materie prime

Il prezzo del petrolio è stato sostenuto dalle affermazioni dell'Arabia Saudita, ma la nostra previsione per fine settembre 2018 resta immutata.

Fonte: Bloomberg Finance L P, Deutsche Bank Wealth Management. Dati aggiornati al

20.10.2017. * Esclude la risesrva stratregica.

27 Ottobre 2017

Prospettive



Previsioni

One-pager mercati


Calendario

Glossario

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Deutsche Bank

Wealth Management



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CIO Insights

Weekly Bulletin —


Correzione del Franco svizzero in vista?

Valute globali

• Dopo anni di sopravalutazione, il Franco svizzero (CHF) potrebbe essere

pronto per una correzione.

• Dopo che per lungo tempo si è apprezzato grazie al suo ruolo di moneta di

rifugio, ci sono segni di disinvestimenti che potrebbero riportarne il valore

più in linea con la parità del potere d'acquisto.

• Nel solo mese di agosto le controparti estere delle banche svizzere hanno

ridotto le proprie posizioni in Franchi del 10%, ovvero di 20 miliardi. Inoltre,

il settore bancario svizzero sembra essere in procinto di aumentare

l'esposizione verso monete estere.

• Tutto ciò suggerisce che il movimento del cambio EUR/CHF da 1,07 prima

dell'estate al valore attuale di 1,15 potrebbe non essere un'aberrazione,

ma l'inizio di un nuovo trend.

• Per quanto riguarda l'Euro, ora che la riduzione del programma di

allentamento quantitativo da parte della BCE è iniziato, l'attenzione si

concentrerà alla nomina del prossimo presidente della Fed ed alla riforma

delle imposte negli Stati Uniti.

• Entrambi questi svliluppu potrebbero rafforzare il Dollaro, come sta già

accadendo. Il cambio EUR/USD è passato da 1,1810 a 1,1766 entro le 24

ore intercorse tra il 26 ed il 27 ottobre.

• La nostra previsione per il cambio EUR/USD a fine settembre 2018 è di

1,10.

Cambio EUR/CHF nel 2017Cambi

I flussi di capitale stanno riportando il Franco svizzero ad un valore più allineato con la parità del potere d'acquisto.

Fonte: Bloomberg Finance L P, Deutsche Bank Wealth Management

Dati aggiornati al 27 ottobre 2017.

27 Ottobre 2017

Prospettive



Previsioni

One-pager mercati


Calendario

Glossario

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1.1

1.2

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1.4

1.5

1.6

1.7

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Deutsche Bank

Wealth Management



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CIO Insights


Previsioni di Deutsche Bank Wealth Management

Fine settembre 2018

Indici azionari

USA (S&P 500) 2.600

Eurozona (Euro STOXX 50 3.700

Germania (DAX) 13.600

Regno Unito (FTSE 100) 7.500

Giappone (MSCI Japan) 1.020

Asia ex Giappone (MSCI in USD) 710

America Latina (MSCI in USD) 3.000

Principali rendimenti dei titoli sovrani (10 anni, %)

USA 2,60

Germania 0,80

Regno Unito 1,40

Giappone 0,10

Materie prime

Petrolio (WTI) 50

Oro in USD 1300

Cambi

EUR/USD 1,10

USD/JPY 115

EUR/GBP 0,87

GBP/USD 1,27

EUR/CHF 1,18

EUR/NOK 9,10

USD/CAD 1,22

AUD/USD 0,78

NZD/USD 0,74

USD/BRL 3,30

USD/SGD 1,40

USD/TRY 3,64

USD/RUB 58,0

Previsioni di Deutsche Bank Wealth Management del 6 ottobre 2017, suscettibili di cambiare senza preavviso.

Prospettive



Previsioni

One-pager mercati


Calendario

Glossario

USD/CNY 6,90

Deutsche Bank

Wealth Management



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CIO Insights


Fatti e Cifre

Valore

attuale

Rendim. 1

settimana

Rendim.

mensile

Rendim.

anno in

corso

25 ott. 2016

–

25 ott. 2017

25 ott. 2015

–

25 ott. 2016

25 ott. 2014

–

25 ott. 2015

25 ott. 2013

–

25 ott. 2014

25 ott. 2012

–

25 ott. 2013

Obbligazioni

2 anni Bund (Germania) -0.74% -0.06% -0.09% -0.71% -0.57% 0.02% 0.34% 0.50% 0.05%

5 anni Bund (Germania) -0.33% -0.25% -0.26% -0.65% -0.39% 1.81% 1.81% 4.27% 1.15%

10 anni Bund (Germania) 0.48% -0.80% -0.71% -0.46% -2.14% 5.93% 4.73% 11.42% 1.55%

10 anni Gilt (Regno Unito) 1.44% -0.77% -0.44% 0.48% -0.70% 9.98% 5.85% 7.32% -2.04%

2 anni BTP -0.20% 0.01% 0.07% 0.39% 0.63% 0.17% 1.63% 2.78% 5.16%

5 anni BTP 0.74% 0.09% 0.60% 2.02% 1.44% 2.36% 5.20% 11.47% 8.89%

10 anni BTP 1.98% -0.04% 1.16% 1.77% -1.52% 3.79% 11.19% 18.94% 10.71%

Barclays Euro Corporate 0.75% -0.24% 0.11% 2.10% 1.11% 5.71% 0.88% 7.20% 4.34%

Barclays Euro High Yield 2.66% 0.08% 0.73% 6.50% 7.12% 7.14% 2.97% 7.09% 12.02%

JP Morgan EMBIG Div. 5.25% -0.77% 0.47% -2.65% -3.54% 14.35% 16.09% 17.32% -8.37%

Azioni

USA (S&P 500) 2,557 -0.2% 2.4% 14.2% 19.3% 3.3% 5.6% 11.6% 24.5%

Eurozona (Euro Stoxx 50) 3,591 -0.8% 1.5% 9.1% 16.3% -9.9% 13.0% -0.1% 22.2%

Germania (DAX) 12,953 -0.7% 2.9% 12.8% 20.4% -0.3% 20.1% 0.0% 24.8%

Regno Unito (FTSE 100) 7,447 -1.3% 2.0% 4.3% 6.1% 8.9% 0.9% -5.0% 15.8%

Italia (FTSE MIB) 22,446 0.4% 0.3% 16.7% 30.3% -24.2% 16.6% 3.3% 21.6%

Francia (CAC 40) 5,375 -0.2% 2.1% 10.5% 18.4% -7.8% 19.3% -3.4% 25.2%

Giappone (MSCI Japan) 1,038 1.6% 4.7% 13.8% 25.6% -12.1% 23.3% 5.2% 57.2%

Asia ex Giappone (MSCI, USD) 686 -0.8% 3.5% 33.4% 24.0% 3.7% -4.7% 1.6% 6.0%

America Latina (MSCI, USD) 2,883 -2.3% -2.0% 23.2% 10.1% 27.7% -32.6% -11.8% -6.5%

Matrie prime & Alternativi

WTI (USD) 52.18 0.3% -0.1% -2.9% 5.3% 12.6% -45.8% -17.1% 13.8%

Oro (USD) 1,276.4 -0.3% -2.2% 10.3% 0.3% 9.4% -5.5% -8.6% -21.5%

EUR/USD 1.1811 0.3% -0.5% 12.0% 8.8% -1.6% -12.9% -8.2% 6.4%

EUR/GBP 0.8913 -0.3% 1.3% 4.4% -0.4% 24.6% -8.8% -7.7% 6.3%

EUR/JPY 134.25 0.9% 1.2% 9.1% 18.2% -15.0% -2.5% 2.1% 29.2%

VIX Index 11.23 1.16 1.02 -2.81 -2.23 -1.00 -1.65 3.02 -5.03

VDAX Index 14.09 3.11 1.82 -3.76 -3.76 -2.59 -0.77 6.82 -4.98

Dati aggiornati al 25 ottobre 2017. Fonte: FactSet. Valori negativi in arancione.

Prospettive



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CIO Insights


Fatti e Cifre

Dati aggiornati al 25 ottobre 2017. Fonte: FactSet. Dati negativi in arancione.

Valore

attuale

Cambiam.

1

settimana

Cambiam.

1 mese

Cambiam.

anno

i.corso

25 ott. 2016

–

25 ott. 2017

25 ott. 2015

–

25 ott. 2016

25 ott. 2014

–

25 ott. 2015

25 ott. 2013

–

25 ott. 2014

25 ott. 2012

–

25 ott. 2013

Valori azionari

USA (S&P 500) 20.2 -0.1 0.3 1.1 1.7 0.7 0.8 0.7 2.5

Eurozona (Euro Stoxx 50) 15.5 -0.1 0.2 -0.3 0.7 -0.3 1.4 0.1 3.2

Germania (DAX) 14.6 -0.1 0.4 -0.2 0.7 -0.1 1.4 -0.6 2.5

Regno Unito (FTSE 100) 15.5 -0.2 -0.1 -1.9 -1.7 1.4 2.2 -0.2 2.5

Italia (FTSE MIB) 16.8 0.1 -0.1 -1.9 0.3 -2.3 1.6 0.6 5.9

Francia (CAC 40) 15.7 -0.1 0.2 0.3 1.0 -1.2 2.0 -0.2 3.5

Giappone (MSCI Japan) 16.3 0.2 0.5 -0.2 1.1 -0.7 1.4 -3.0 1.8

Asia ex Giapp. (MSCI, USD) 15.0 -0.1 0.4 1.1 0.6 1.9 0.2 -0.3 0.1

America Latina (MSCI, USD) 15.5 -0.2 -0.2 0.4 -2.3 2.4 1.6 -0.6 1.0

Relative

Strength

Index

Media

mobile a

50 giorni

Media

mobile a

100 giorni

Media

mobile a

200 giorni

Crescita

degli utili

(prox 12m)

Delta %

crescita

degli utili

Dividend

Yield

Analisi tecnica e fondamentale

USA (S&P 500) 61.36 2,503.6 2,476.8 2,418.5 11.5% -0.2% 2.0%

Eurozona (Euro Stoxx 50) 54.54 3,525.8 3,513.0 3,480.0 8.8% -0.3% 3.6%

Germania (DAX) 62.81 12,579.0 12,515.9 12,338.5 8.1% -0.4% 3.0%

Regno Unito (FTSE 100) 46.71 7,407.5 7,415.4 7,368.5 8.2% 1.7% 4.2%

Italia (FTSE MIB) 52.32 22,188.8 21,741.6 20,896.5 18.3% -0.5% 3.9%

Francia (CAC 40) 63.19 5,241.6 5,218.1 5,147.4 7.4% -0.5% 3.3%

Giappone (MSCI Japan) 82.89 980.3 969.5 945.5 9.7% 2.2% 2.1%

Asia ex Giappone (MSCI, USD) 59.71 669.9 654.2 617.8 13.2% 2.2% 2.4%

America Latina (MSCI, USD) 39.97 2,926.4 2,786.6 2,692.4 10.6% 0.8% 3.2%

Valore

attuale

Cambiam.

1

settimana

Cambiam.

1 mese

Cambiam.

anno

i.corso

25 ott. 2016

–

25 ott. 2017

25 ott. 2015

–

25 ott. 2016

25 ott. 2014

–

25 ott. 2015

25 ott. 2013

–

25 ott. 2014

25 ott. 2012

–

25 ott. 2013

Valori obbligazionari

Tasso BCE (Refi Rate) 0.00% 0 0 0 0 -5 0 -45 -25

Ripidità della curva Bund (10anni-

2anni)122 6 6 22 53 -13 -6 -69 5

Spread Gov. FRA-GER (10anni) 25 -1 -5 -23 4 -5 -20 -5 -5

Spread Gov. ITA-GER (10anni) 150 -8 -19 -13 8 33 -58 -79 -75

Spread Gov. SPA-GER (10 anni) 116 -6 -6 -2 11 -8 -20 -107 -159

Euro Investment Grade Spread

(10anni)27 -3 -7 -40 -41 -19 50 4 -47

Euro High Yield Spread (10anni) 218 -8 -17 -101 -112 79 69 -4 -189

J.P. Morgan EMBIG Div. Spread 476 0 -1 -83 -28 -39 100 67 90

Prospettive



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CIO Insights


Calendario dei prossimi eventi chiave

Stati Uniti Europa Asia

Lunedì

30 Ottobre

Introiti e spese personali

(settembre)

Sondaggio Dallas Fed settore

secondario (ottobre)

Gran Bretagna: prezzi immobiliari

Nationwide (ottobre), crediti al consumo,

approvaz. mutui (settembre)

Germania: vendite al dettaglio (settembre),

inflaz. prezzi al consumo (ottobre)

Spagna: inflaz. prezzi al consumo

(ottobre), PIL (terzo trim.)

Eurozona: fiducia consumatori, sentimento

economico (ottobre)

Giappone: commercio al

dettaglio (settembre)

Martedì31 Ottobre

Indice costi dei dipendenti (terzo

trim. 2017)

Indice prezzi immobiliari S&P Case

Shiller (agosto)

Indice PMI Chicago (ottobre)

Fiducia dei consumatori (ottobre)

Francia: PIL (terzo trim.)

Italia: disoccupazione (sett.)

Eurozona: PIL (terzo trim.), inflaz. prezzi al

consumo (ottobre), disoccupazione

(settembre)

Italia: inflaz. prezzi al consumo e alla

produzione (settembre)

Gran Bretagna: indice Markit PMI settore


Svizzera: vendite al dettaglio (settembre)

Giappone: disoccupazione,

spese al consumo, produz.

industriale (settembre)

Australia: vendite immobiliari

(settembre)

Cina: indice PMI settore

secondario e terziario

Giappone: decisione Bank of

Japan, costruzioni immobiliari

residenziali (settembre)

Mercoledì1 Novembre

Vendite motoveicoli (ottobre)

PMI, ISM settore secondario

(ottobre)

Spese edili (ottobre)

Annuncio vertice Fed

Gran Bretagna: indice PMI Markit settore


Cina: PMI Caixin settore


Giapppone: Nikkei PMI settore

secondario, fiducia dei

consumatori (ottobre)

Giovedì2 Novembre

Produttività e costi (terzo trim.) Eurozona, Germania, Francia, Italia: indice

Markit PMI settore secondario

Germania: disoccupazione (ottobre)

Gran Bretagna: decisione Bank of England,

rapporto sull'inflazione, indice PMI settore

edile (ottobre)

Giappone: base monetaria

(ottobre)

Australia: permessi di

costruzione (settembre)

Venerdì3 Novembre

Rapporto sull'occupazione

(ottobre)

Gran Bretagna: prezzi immobiliair Halifax

(ottobre), Markit PMI servizi (ottobre)

Cina: indice Caixin PMI servizi

(ottobre)

Prospettive



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CIO Insights


GlossarioL'allentamento quantitativo è uno programma d'acquisto di titoli da parte delle banche centrali per stimolare l'attività economica ed abbassare il costo dle denaro.

La BCE è la Banca Centrale Europea

Brexit indica la fuoriuscita della Gran Bretagna dall'Uione Europea.

EUR sta per Euro.

JPY sta per Japanese Yen, la valuta del Giappone.

La Federal Reserve (FED) è la banca centrale degli Stati Uniti.

OPEC sta per "Organization of the Petroleum Exporting Countries" un cartello internazionale di 12 Paesi produttori di petrolio fondato per controllare il prezzo del greggio.

PIL: Prodotto interno lordo, è pari alla somma dei beni e dei servizi finali prodotti da un paese in un dato periodo di tempo. Si dice interno perché si riferisce a quello che viene prodotto nel territorio del paese, sia da imprese nazionali sia da imprese estere.

La valutazione di un'azione è il tentativo di stabilirne il valore, ad esempio mettendo il prezzo della stessa in rapporto con gli utili guadagnati nel corso di un trimestre o di un anno.

La volatilità indica la variabilità di uno strumento o di un indice finanziario nel corso del tempo.

USD sta per US dollar, la valuta degli Stati Uniti

Prospettive



Previsioni

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CIO Insights


Informazioni importantiDeutsche Bank Wealth Management rappresenta le attività di wealthmanagement svolte da Deutsche Bank AG o una delle sue consociate. I clienti saranno serviti con i prodotti o servizi dei Deutsche Bank Wealth Management da una o più persone giuridiche che saranno individuati ai clienti ai sensi dei contratti, accordi, materiale offerto o altra documentazione relativa a tali prodotti o servizi.

Questo documento è stato preparato senza tener conto delle esigenze di investimento, degli obiettivi o della situazione finanziaria di qualsiasi investitore. Prima di prendere una decisione di investimento, gli investitori devono considerare, con o senza l'assistenza di un consulente per gli investimenti, se gli investimenti e le strategie descritte o fornite da Deutsche Bank, siano appropriate, in funzione delle loro particolari esigenze di investimento, degli obiettivi e della situazione finanziaria. Inoltre, questo documento è solo a scopo informativo e non costituisce un'offerta, una raccomandazione o una sollecitazione a concludere una transazione e non deve essere considerato come una raccomandazione di investimento.

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Sebbene le informazioni presenti in questo documento siano state ottenute da fonti ritenute attendibili, non ne garantiamo l'esattezza, la completezza o l'equità, e non dovrebbero essere considerate di conseguenza. Tutte le opinioni e le stime qui riportate, incluse le previsioni di rendimento, riflettono il nostro giudizio al momento di questa presentazione, sono soggette a modifiche senza preavviso e coinvolgono una serie di ipotesi che potrebbero non rilevarsi valide.

Le attività di investimento sono soggette a vari rischi, tra cui fluttuazioni del mercato, modifica normativa, eventuali ritardi nel rimborso e la perdita di reddito e capitale investito. Il valore degli investimenti può diminuire o aumentare e non si può recuperare l'importo originariamente investito in qualsiasi periodotemporale. Inoltre, notevoli fluttuazioni del valore dell'investimento sono possibili anche in brevi periodi di tempo.

Questa pubblicazione contiene dichiarazioniprevisonali future. Le previsioni includono, ma non sono limitate a, ipotesi, stime, proiezioni, opinioni, modelli e analisi delle prestazioni ipotetica. Le dichiarazioni previsionali espresse costituiscono il giudizio dell'autore alla data di questo materiale. Le dichiarazioni previsionali implicano elementi significativi di giudizi soggettivi e analisi e le eventuali modifiche e / o considerazioni di fattori diversi o aggiuntivi potrebbero avere un impatto significativo sui risultati indicati. Pertanto, i risultati effettivi possono variare, forse materialmente, dai risultati contenuti nel presente documento. Nessuna dichiarazione o garanzia è fatta da Deutsche Bank per quanto riguarda la ragionevolezza o completezza di tali dichiarazioni previsionali o di qualsiasi altre informazioni finanziarie contenute nel presente documento.

I termini di qualsiasi investimento saranno esclusivamente soggetti alle disposizioni dettagliate, tra cui considerazioni di rischio, contenute nei documenti di offerta. Quando si effettua una decisione di investimento, si dovrebbe fare affidamento sulla documentazione finale relativa alla transazione e non sul presente documento.

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Si ricorda che le performance passate non costituiscono e non possono essere prese a riferimento per risultati futuri. Ulteriori informazioni sono disponibili su richiesta dell'investitore

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