미디어/엔터

투자의견 BUY (M)

목표주가 251,000원 (M)

현재주가 (2/13) 164,500원

상승여력 53%

시가총액 36,073억원

총발행주식수 21,929,154주

60일 평균 거래대금 163억원

60일 평균 거래량 105,214주

52주 고 243,800원

52주 저 137,600원

외인지분율 19.11%

주요주주 CJ 외 5 인 42.70%

주가수익률(%) 1개월 3개월 12개월

절대 2.8 9.1 (25.2)

상대 1.6 5.0 (19.5)

절대(달러환산) 0.5 7.7 (29.0)

4Q19 Review 연결실적은 매출액 1.01조원(+5% YoY; Pro-forma basis), 영업이익

427억원(-15% YoY; Pro-forma basis), 당기순이익(지배주주) -293억원(적전 YoY)을 기록. 사

업부별 영업이익은 미디어 46억원(드래곤 -40억원, 기타 86억원), 커머스 418억원, 영화 -10억

원, 음악 -28억원. 헬로 실적은 연결실적에서 제외되면서 중단사업 손실 441억원을 발생시킴.

미디어 감익폭이 컸던 점에서 아쉬움을 남겼던 실적으로 볼 수 있음

핵심사업부인 미디어 실적은 매출액 4,451억원(-1% YoY), 영업이익 46억원(-78% YoY)에 그

치면서 2개 분기 연속으로 대규모 감익 기록. 광고매출은 TV 1,544억원(-2% YoY), 디지털

613억원(+0.7% YoY; 당사 추정치)으로 부진. 예능/자체드라마 매출(당사 추정치)도 4Q18 392

억원 → 4Q19 268억원으로 감소했는데, 동 감소분은 전년도 아이치이향 판매 관련 기고효과에

기인. 드래곤 제외 기준 영업이익은 4Q18 201억원 → 4Q19 86억원으로 급감. 동 이익 감소분

은 광고 정체와 예능/자체드라마 판매감소로 거의 대부분 설명 가능

2020년 연결 실적 가이던스의 함의

동사의 2020년 연결 실적 가이던스는 매출액 3.8조원(+0.3% YoY), 영업이익 3,100억원

(+15% YoY)이며, 사업부별 세부 가이던스는 제시되지 않았음. 전사적인 비용절감, 제작효율화,

이익성장 및 수익성 제고가 2020년 핵심 경영목표임. 비상경영 체제로 전환한 CJ그룹의 핵심 계

열사인 동사도 공격적인 외형성장을 지양하고 손익관리에 주력하겠다는 목표를 뚜렷하게 밝혔다

는 점에서 긍정적인 메시지로 평가. 미디어는 TV광고 10% 이상, 디지털매출 20% 이상의 성장

목표 제시

당사는 동사의 연결 매출 목표치가 낮은 원인 중의 하나로 2Q19에 이례적으로 높았던 음악매출

을 꼽고자 함. 음악사업부는 분기당 500~600억원대의 매출을 기록 중에 있는데, 2Q19엔 BTS

관련 해외콘서트 대행효과로 매출액 1,538억원을 기록하면서 정상레벨 대비 1천억원을 초과 달

성했던 바 있음. TV광고와 디지털 매출이 가이던스만큼 성장시 관련 매출액이 1,120억원 이상

증가할 것으로 추정되는데, 2Q19의 초과 매출이 소멸된다고 가정시 2020년 연결 매출 목표치

3.8조원은 크게 이상하지 않은 수치로 판단. 오히려, 이익이 나지 않거나 적자상태인 사업부문의

성장이 거의 없을 것이란 점에서 긍정적으로 해석할 수 있음. (다음 페이지에서 계속)

CJ ENM (035760)

2Q20부터 실적 개선세 기대

Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) (억원, 원, %, 배)

결산 (12월) 2017A 2018A 2019P 2020F

매출액 22,600 34,268 45,324 37,700

영업이익 2,245 2,510 2,957 3,344

지배순이익 1,309 1,626 1,055 2,367

PER 9.4 20.0 33.2 14.8

PBR 1.2 1.6 1.1 1.0

EV/EBITDA 4.6 6.6 5.2 4.7

ROE 13.5 8.6 3.7 7.8

자료: 유안타증권

Quarterly earning Forecasts (억원, %)

4Q19P 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비

매출액 10,141 -15.4 -12.1 12,275 -17.4

영업이익 427 -38.5 -33.4 675 -36.8

세전계속사업이익 -323 적전 적전 1,284 -125.1

지배순이익 -293 적전 적전 1,239 -123.6

영업이익률 (%) 4.2 -1.6 %pt -1.4 %pt 5.5 -1.3 %pt

지배순이익률 (%) -2.9 적전 적전 10.1 -13.0 %pt

자료: 유안타증권

Company Report 2020.02.14

CJ ENM (035760)

2

미디어사업부 제작비는 2018년 5,000억원 → 2019년 6,100억원으로 증가한 바 있음. 『아스달연대

기』를 비롯한 대작 드라마의 증가, 주52시간 근무제 도입에 따른 드라마 제작업계의 평균 제작비 상승

등이 제작비 급증의 원인이었던 것으로 보임. 동사는 2020년 미디어사업부 제작비와 관련해 소폭의 증

가만을 계획하고 있다고 천명. 이는 TV광고 순증분의 상당분이 미디어 영업이익 순증으로 직결될 것이

란 의미로 볼 수 있음

한편, 연결 영업이익 가이던스 3,100억원은 Pro-forma 기준 406억원의 순증을 의미. 2020년 영화사

업부의 영업이익이 흥행사업의 특수성과 기고효과로 인해 감소한다고 가정하더라도, TV광고만 10% 이

상 성장하면 400억원 가량의 이익 순증엔 무리가 없을 것으로 보임

1Q20 실적부진을 저가 매수의 기회로 활용 권고

동사의 1Q20 연결 영업이익은 565억원(-28% YoY; Pro-forma basis)으로 감소 예상. 이는 전년동기

『극한직업』 관련 기고효과에 따른 영화사업부 감익과 1Q20 신종 코로나 바이러스 창궐에 따른 국내 광

고시장 냉각효과에 기인. 하지만, 2Q20부턴 미디어 광고를 중심으로 동사 실적이 뚜렷한 개선세를 보일

전망인데, 이는 1)국내 TV광고시장(지상파+케이블/종편)이 2018년 3.4조원 → 2019년 3.14조원(-

8% YoY) → 2020년(e) 3.2조원(+2% YoY; 제일기획 추정치 기준)으로 소폭이나마 반등할 것으로 기

대되고 있고, 2)방송-디지털-글로벌-오프라인을 연계하는 통합 마케팅 솔루션에서 강점을 보이는 동사

의 역량이 훼손되지 않았기 때문. 특히, 동사는 TV와 디지털을 연계하는 다양한 패키지 광고상품을 개

발하고 있어 2020년에도 TV광고 시장 내에서의 M/S 상승기조를 유지할 것으로 기대

당사는 舊 CJ E&M(2018년 E&M-오쇼핑간 합병으로 소멸된 법인)의 주가가 2015년 상반기 들어 랠

리를 보였던 현상이 2020년 상반기의 CJ ENM에서도 재현될 수 있다고 보는 입장. 舊 CJ E&M의 주

가는 2013~14년 TV광고 매출감소로 방송사업 이익이 급감하면서 부진한 흐름을 보였는데, 2015년엔

방송제작비 통제와 TV광고 정상화가 맞물리면서 방송 영업이익이 가파르게 증가하고 주가도 강한 상승

랠리를 시현했던 사례가 있음. 2020년 CJ ENM의 방송제작비 순증분이 크지 않기 때문에, 2015년과

동일한 현상이 나타날 수 있는 구조인 것

한편, 동사 주가를 압박하는 다양한 요인 중에 하나였던 『프로듀스101』 관련 리스크도 대부분 해소된

것으로 판단. 동사는 2020년 1월 ‘KC 비바체 투자조합’이란 명칭의 펀드를 조성해 음악산업 생태계 활

성화 및 케이팝의 발전을 위해 투자하기로 결정. 동 펀드는 대부분 CJ ENM의 자금으로 253억원 규모

로 조성된 상태이며, CJ ENM이 약간의 금액을 추가 출연할 예정에 있음. 동 펀드조성으로 인해 음악사

업부 손익계산서에 유의미한 적자가 발생할 가능성은 매우 낮은 것으로 판단

결론적으로, 당사는 CJ ENM이야말로 미디어 섹터 내에서 시장수익률을 크게 아웃퍼폼할 수 있는 종목

으로 보고 있음. 2019년에 주가 낙폭이 컸던만큼, 반등 구간에서의 주가 상승도 클 수 있을 것으로 기

대. 1Q20 실적부진 구간을 동사에 대한 비중 확대의 기회로 활용 권고

Company Report

3

[그림1] CJ ENM의 2020년 경영계획 및 목표

자료: CJ ENM

[표1] 2018~20E 국내 광고시장 추이 및 전망 (단위: 억원, %)

구분 매체 광고비 성장률(%) 구성비(%)

2018 2019 2020F 2019 2020F 2019 2020F

방송

지상파TV 14,122 11,958 12,200 -15.3 2.0 10.0 9.7

라디오 2,498 2,319 2,350 -7.2 1.3 1.9 1.9

케이블/종편 19,903 19,477 19,830 -2.1 1.8 16.3 15.7

IPTV 1,161 1,239 1,280 6.7 3.3 1.0 1.0

위성, DMB 등 기타 1,980 1,912 1,858 -3.4 -2.8 1.6 1.5

방송 계 39,664 36,905 37,518 -7.0 1.7 30.8 29.7

인쇄

신문 14,294 13,997 13,850 -2.1 -1.1 11.7 11.0

잡지 3,082 2,832 2,687 -8.1 -5.1 2.4 2.1

인쇄 계 17,376 16,829 16,537 -3.1 -1.7 14.1 13.1

디지털

PC 15,924 17,708 18,730 11.2 5.8 14.8 14.8

모바일 28,011 32,824 37,520 17.2 14.3 27.4 29.7

디지털 계 43,935 50,532 56,250 15.0 11.3 42.2 44.5

OOH

옥외 3,255 3,583 3,800 10.1 6.1 3.0 3.0

극장 2,213 2,143 2,200 -3.2 2.7 1.8 1.7

교통 4,874 4,654 4,600 -4.5 -1.2 3.9 3.6

OOH 계 10,342 10,380 10,600 0.4 2.1 8.7 8.4

제작 5,731 5,101 5,379 -11.0 5.5 4.3 4.3

총계 117,048 119,747 126,284 2.3 5.5 100.0 100.0

자료: 제일기획, 유안타증권 리서치센터

CJ ENM (035760)

4

[표2] CJ ENM 연결 실적 추이 및 전망 (Pro-forma basis) (단위: 억원)

2018년 2019년 2020년 연간 실적

1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 4분기(p) 1분기(e) 2분기(e) 3분기(e) 4분기(e) 2017 2018 2019E 2020E 매출액 10,317 10,490 10,963 11,982 11,048 12,604 11,531 10,141 8,588 9,445 9,440 10,227 39,734 43,753 45,324 37,700

- 미디어 3,325 3,619 4,068 4,512 3,800 4,264 4,269 4,451 3,972 4,604 4,814 5,052 12,619 15,524 16,784 18,441

- 커머스 2,909 3,075 2,950 4,024 3,241 3,576 3,358 4,099 3,638 3,669 3,455 4,004 11,933 12,957 14,273 14,767

- 영화 800 360 450 523 1,041 678 843 931 510 703 703 703 2,252 2,132 3,493 2,619

- 음악 562 665 582 526 521 1,538 629 660 468 468 468 468 2,307 2,335 3,348 1,873

- CJ헬로 2,721 2,772 2,914 2,399 2,446 2,549 2,432 - - - - - 10,623 10,806 7,427 -

매출원가 6,256 6,390 6,907 7,259 6,827 7,994 7,431 6,426 5,375 5,694 5,753 6,196 22,613 26,812 28,677 23,019

판관비 3,162 3,308 3,291 4,029 3,300 3,642 3,459 3,288 2,648 2,804 2,834 3,052 14,244 13,791 13,690 11,338

영업이익 899 792 765 694 921 968 641 427 565 947 854 979 2,876 3,150 2,957 3,344

- 미디어 246 292 372 205 137 365 161 46 81 499 473 492 618 1,115 709 1,544

- 커머스 423 339 178 302 420 360 294 418 435 370 303 409 1,516 1,244 1,492 1,516

- 영화 72 -39 -23 -19 188 100 158 -10 36 50 50 50 -104 -9 436 186

- 음악 27 42 33 9 46 49 -10 -28 14 28 28 28 118 111 56 98

- CJ헬로 131 157 205 196 131 94 38 - - - - - 729 689 263 -

OPM 9% 8% 7% 6% 8% 8% 6% 4% 7% 10% 9% 10% 7% 7% 7% 9%

- 미디어 7% 8% 9% 5% 4% 9% 4% 1% 2% 11% 10% 10% 5% 7% 4% 8%

- 커머스 15% 11% 6% 8% 13% 10% 9% 10% 12% 10% 9% 10% 13% 10% 10% 10%

- 영화 9% -11% -5% -4% 18% 15% 19% -1% 7% 7% 7% 7% -5% 0% 12% 7%

- 음악 5% 6% 6% 2% 9% 3% -2% -4% 3% 6% 6% 6% 5% 5% 2% 5%

- CJ헬로 5% 6% 7% 8% 5% 4% 2% 0% 0% 0% 0% 0% 7% 6% 4% -

순이익 (지배주주) 918 725 420 373 425 632 290 -293 441 702 630 594 5,594 2,436 1,055 2,367

NIM 9% 8% 5% 3% 4% 5% 3% -3% 5% 7% 7% 6% 14% 6% 2% 6%

주: 2020년 넷마블 순이익 가정은 컨센서스 수치(2,921억원)를 사용함. 자료: 유안타증권 리서치센터

[표3] CJ ENM 미디어부문 실적 Breakdown 및 전망 (단위: 억원)

2018년 2019년 2020년 연간 실적

1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 2분기 3분기 4분기(p) 1분기(e) 2분기(e) 3분기(e) 4분기(e) 2017 2018 2019E 2020E 미디어 매출액 3,325 3,619 4,068 4,512 3,800 4,264 4,269 4,451 3,972 4,604 4,814 5,052 12,619 15,524 16,784 18,441

- 광고 1,197 1,419 1,453 1,582 1,398 1,723 1,465 1,544 1,328 1,792 1,714 1,853 4,957 5,651 6,130 6,687

- 수신료 501 501 496 586 530 527 525 614 530 527 525 614 2,038 2,084 2,196 2,196

- 기타 1,627 1,698 2,120 2,344 1,872 2,015 2,279 2,294 2,114 2,285 2,575 2,585 5,624 7,790 8,460 9,559

미디어 매출액(YoY) 19% 12% 31% 29% 14% 18% 5% -1% 5% 8% 13% 13% 24% 23% 8% 10%

- 광고 11% 10% 24% 12% 17% 21% 1% -2% -5% 4% 17% 20% 5% 14% 8% 9%

- 수신료 2% 2% -3% 8% 6% 5% 6% 5% 0% 0% 0% 0% -1% 2% 5% 0%

- 기타 34% 17% 50% 51% 15% 19% 8% -2% 13% 13% 13% 13% 82% 39% 9% 13%

미디어 영업이익 246 292 372 205 137 365 161 46 81 499 473 492 618 1,115 709 1,544

미디어 기타매출 1,627 1,698 2,120 2,344 1,872 2,015 2,279 2,294 - - - - 5,624 7,790 8,460 -

- 콘텐츠판매 774 539 880 770 848 926 859 696 - - - - 2,324 2,963 3,329 -

(드래곤) 321 288 634 378 562 603 600 428 - - - - 1,118 1,621 2,193 -

(예능/자체드라마) 453 251 246 392 286 323 259 268 - - - - 1,206 1,342 1,136 -

- 기타 853 1,159 1,240 1,574 1,024 1,089 1,420 1,598 - - - - 3,300 4,827 5,131 -

(디지털광고) 392 521 545 609 547 690 678 613 - - - - 1,366 2,068 2,528 -

(해외/기타매출) 461 638 695 965 477 399 742 985 - - - - 1,933 2,759 2,603 -

드래곤 실적

매출액 799 743 1,237 1,017 1,118 1,282 1,312 974 1,367 1,529 1,605 1,336 2,868 3,796 4,685 5,837

영업이익 107 73 215 4 110 108 109 -40 105 166 184 116 330 399 287 571

미디어 실적(드래곤 제외)

영업이익 139 219 157 201 27 257 51 86 -25 333 289 376 288 716 422 974

자료: 유안타증권 리서치센터

Company Report

5

[표4] 미디어부문 연간 실적 추이 및 전망 (단위: 억원)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020(e)

미디어 매출액 6,358 7,641 7,708 8,259 9,095 11,284 12,619 15,524 16,784 18,441

- 광고 4,141 4,484 4,272 4,145 4,671 4,882 4,957 5,651 6,130 6,687

- 수신료 1742 1,873 1,941 2,014 1,986 1,968 2,038 2,084 2,196 2,196

- 기타 877 1,284 1,495 2,100 2,438 4,434 5,624 7,790 8,460 9,559

YoY - 20% 1% 7% 10% 24% 24% 23% 8% 10%

- 광고 - 8% -5% -3% 13% 5% 5% 14% 8% 9%

- 수신료 - 8% 4% 4% -1% -1% -1% 2% 5% 0%

- 기타 - 46% 16% 40% 16% 82% 82% 39% 9% 13%

미디어 영업이익 517 446 20 25 462 465 618 1,115 709 1,544

- 드래곤 - - - 42 26 212 330 399 287 571

- 드래곤 제외 - - - -17 436 253 288 716 422 974

자료: 유안타증권 리서치센터

[그림2] CJ ENM 미디어 사업부, 방송제작비 예산 추이 및 전망

자료: CJ ENM, 유안타증권 리서치센터

[그림3] CJ ENM 디지털 스튜디오, 유튜브 구독자수 추이 [그림4] CJ ENM 디지털 스튜디오, 유튜브 누적 조회수 추이 – 2019년 조회수 급

증

자료: Social Blade, 유안타증권 리서치센터 자료: Social Blade, 유안타증권 리서치센터

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전년대비 소폭의 증가에

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tvN D ENT. tvN D Story Onstyle Slice D M2 뭅뭅

(백만뷰)

CJ ENM (035760)

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[표5] 목표주가 산출방식 (Sum-of-the-parts)

가 치 비 고

(A) 영업자산가치 3.06조원 (1) + (2)

(1) 커머스 가치 1.15조원 커머스 세후영업이익 x Target PER 10배

2020E 영업이익 1,516억원

2020E 세후영업이익 1,149억원

커머스 Target PER 10.0x

(2) 미디어/콘텐츠 가치 1.91조원 미디어/콘텐츠 세후영업이익 x Target PER 20배

2020E 영업이익 1,258억원 미디어 1,544억원 + 영화/공연 186억원 + 음악 98억원 – 드래곤 571억원

2020E 세후영업이익 953억원

미디어/콘텐츠 Target PER 20x

(B) 투자자산가치 2.49조원 (1) + (2) + (3) + (4)

(1) 스튜디오드래곤 지분가치 1.11조원 지분율 71.3%

스튜디오드래곤 기업가치 1.55조원 6개월 평균시총 x 할인율 25%

(2) 넷마블 지분가치 1.30조원 지분율 22.09%

넷마블 기업가치 5.90조원 6개월 평균시총 x 할인율 25%

(3) 삼성생명 지분가치 0.05조원 지분율 0.5%

삼성생명 기업가치 10.71조원 6개월 평균시총 x 할인율 25%

(4) 지니뮤직 지분가치 0.02조원 지분율 15.35%

지니뮤직 기업가치 0.15조원 6개월 평균시총 x 할인율 25%

(C) 순차입금 3,266억원 (a) - (b)

- CJ ENM 별도 순차입금(a) 9,766억원 3Q19 기준

- CJ헬로 매각대금(b) 6,500억원 LG유플러스 제시 가격– 예상 세금 및 부대비용 추정치

(D) 기업가치 5.22조원 (A) + (B) - (C)

(E) 발행주식수 1,963만주 발행주식수 2,193만주 – 자사주 229만주

적정주가 266,000원 (D) / (E)

(F) CJ라이브시티 추가 투자금액 1.45조원 총사업비 1.5조원 – CJ ENM 출자금 1,498억원

(G) 기업가치 (라이브시티 투자금 차감) 3.77조원 (D) – (F) ; CJ라이브시티 추가 투자금액을 Sunk Cost 로 간주시

적정주가 (라이브시티 투자금 차감) 192,000원 (G) / (E)

주: 목표주가는 라이브시티 투자금을 차감하지 않은 기준으로 제시. 기존 목표주가 25.1만원과의 괴리율이 5.6%에 불과해 기존 목표주가 유지

자료: 유안타증권 리서치센터

[그림5] CJ ENM 주가 추이 [그림6] CJ ENM 핵심 자회사 주가 추이

자료: 유안타증권 리서치센터 자료: 유안타증권 리서치센터

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(2019.01.01=100) 코스닥 CJ ENM

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(2019.01.01=100) 스튜디오드래곤 넷마블

Company Report

7

CJ ENM (035760) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)

손익계산서 (단위: 억원) 재무상태표 (단위: 억원)

결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

매출액 22,600 34,268 45,324 37,700 40,885 유동자산 6,640 18,066 18,579 20,986 24,360

매출원가 9,880 19,980 28,677 23,019 24,940 현금및현금성자산 1,143 4,534 2,959 5,283 7,822

매출총이익 12,720 14,288 16,647 14,682 15,945 매출채권 및 기타채권 3,725 9,413 9,127 9,200 9,927

판관비 10,475 11,778 13,690 11,338 12,284 재고자산 764 942 1,253 1,264 1,371

영업이익 2,245 2,510 2,957 3,344 3,661 비유동자산 21,379 49,484 53,474 54,469 55,448

EBITDA 4,691 7,774 10,904 11,736 12,053 유형자산 8,156 13,982 15,986 15,986 15,986

영업외손익 -402 -338 -957 144 330 관계기업등 지분관련자산 957 12,408 13,423 14,419 15,397

외환관련손익 -1 -24 0 0 0 기타투자자산 1,925 2,764 2,461 2,461 2,461

이자손익 -136 -203 -86 -302 -302 자산총계 28,018 67,549 72,053 75,455 79,807

관계기업관련손익 61 -21 469 645 832 유동부채 7,315 20,218 25,467 25,550 27,555

기타 -325 -90 -1,340 -200 -200 매입채무 및 기타채무 4,464 9,406 9,780 9,692 11,526

법인세비용차감전순손익 1,843 2,173 2,000 3,488 3,991 단기차입금 218 6,928 7,496 7,666 7,837

법인세비용 409 330 961 959 1,098 유동성장기부채 1,519 2,009 5,264 5,264 5,264

계속사업순손익 1,434 1,842 1,039 2,529 2,894 비유동부채 5,862 13,075 10,641 10,641 10,641

중단사업순손익 0 0 -441 0 0 장기차입금 0 2,705 2,758 2,758 2,758

당기순이익 1,434 1,842 598 2,529 2,894 사채 5,110 7,623 2,957 2,957 2,957

지배지분순이익 1,309 1,626 1,055 2,367 2,711 부채총계 13,177 33,293 36,108 36,191 38,195

포괄순이익 1,419 1,337 1,292 3,154 3,519 지배지분 10,283 27,632 29,104 31,822 34,169

지배지분포괄이익 1,305 1,132 1,225 2,979 3,324 자본금 311 1,106 1,106 1,106 1,106

자본잉여금 804 22,450 22,415 22,415 22,415

이익잉여금 9,241 10,699 11,514 13,607 15,954

비지배지분 4,558 6,624 6,841 7,442 7,442

자본총계 14,841 34,256 35,945 39,264 41,612

순차입금 4,890 13,842 14,822 12,669 10,300

총차입금 6,861 19,328 19,883 20,054 20,224

현금흐름표 (단위: 억원) Valuation 지표 (단위: 원, 배, %)

결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F 결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

영업활동 현금흐름 3,300 5,867 7,895 7,940 10,388 EPS 21,054 11,514 4,809 10,795 12,363

당기순이익 1,434 1,842 598 2,529 2,894 BPS 170,555 140,757 148,236 162,076 174,033

감가상각비 1,657 1,802 2,164 2,187 2,187 EBITDAPS 75,472 55,033 49,725 53,518 54,963

외환손익 4 37 -47 0 0 SPS 363,607 242,601 206,684 171,918 186,442

종속,관계기업관련손익 -61 21 -469 -645 -832 DPS 3,000 1,200 1,400 1,850 2,050

자산부채의 증감 -944 -815 -1,328 -3,010 -741 PER 9.4 20.0 33.2 14.8 13.3

기타현금흐름 1,209 2,980 6,976 6,880 6,880 PBR 1.2 1.6 1.1 1.0 0.9

투자활동 현금흐름 -2,564 -1,584 -8,892 -8,725 -8,725 EV/EBITDA 4.6 6.6 5.2 4.7 4.5

투자자산 -548 80 -271 -333 -333 PSR 0.5 0.9 0.8 0.9 0.9

유형자산 증가 (CAPEX) -1,832 -2,292 -2,315 -2,187 -2,187

유형자산 감소 9 34 25 0 0 재무비율 (단위: 배, %)

기타현금흐름 -192 595 -6,331 -6,205 -6,205 결산 (12월) 2017A 2018A 2019F 2020F 2021F

재무활동 현금흐름 -618 -889 -1,346 -321 -409 매출액 증가율 (%) 2.3 51.6 32.3 -16.8 8.4

단기차입금 -1,371 1,309 518 171 171 영업이익 증가율 (%) 25.5 11.8 17.8 13.1 9.5

사채 및 장기차입금 928 -106 -1,410 0 0 지배순이익 증가율 (%) 458.6 24.3 -35.2 124.5 14.5

자본 0 0 0 0 0 매출총이익률 (%) 56.3 41.7 36.7 38.9 39.0

현금배당 -177 -208 -289 -328 -417 영업이익률 (%) 9.9 7.3 6.5 8.9 9.0

기타현금흐름 2 -1,885 -166 -163 -163 지배순이익률 (%) 5.8 4.7 2.3 6.3 6.6

연결범위변동 등 기타 -7 -3 769 3,429 1,286 EBITDA 마진 (%) 20.8 22.7 24.1 31.1 29.5

현금의 증감 111 3,391 -1,575 2,323 2,540 ROIC 10.7 8.5 4.4 6.6 7.3

기초 현금 1,032 1,143 4,534 2,959 5,283 ROA 4.7 3.4 1.5 3.2 3.5

기말 현금 1,143 4,534 2,959 5,283 7,822 ROE 13.5 8.6 3.7 7.8 8.2

NOPLAT 2,245 2,510 2,957 3,344 3,661 부채비율 (%) 88.8 97.2 100.5 92.2 91.8

FCF 1,417 4,285 5,841 5,620 8,119 순차입금/자기자본 (%) 47.6 50.1 50.9 39.8 30.1

영업이익/금융비용 (배) 11.1 7.5 21.4 6.1 6.6

주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-GAAP과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감

자료: 유안타증권

주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임

2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임

3. ROE,ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함

CJ ENM (035760)

8

CJ ENM (035760) 투자등급 및 목표주가 추이

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50,000

100,000

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200,000

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300,000

350,000

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18.02 18.08 19.02 19.08 20.02

주가 목표주가

(원(원)

일자

투자

의견

목표가

(원)

목표가격

대상시점

괴리율

평균주가 대비

최고(최저) 주가 대비

2020-02-14 BUY 251,000 1년

2019-11-22 BUY 251,000 1년

2019-11-08 BUY 265,000 1년 -42.86 -41.28

2019-05-10 BUY 303,000 1년 -43.79 -35.91

2019-02-15 BUY 338,000 1년 -32.79 -27.87

2019-01-10 BUY 285,000 1년 -25.05 -19.93

2018-11-08 BUY 310,000 1년 -31.53 -24.52

2018-08-09 BUY 291,000 1년 -16.27 -8.42

2018-07-02 HOLD 289,000 1년 -13.10 -

담당자변경

자료: 유안타증권

주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100

* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"

2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가"

구분 투자의견 비율(%)

Strong Buy(매수) 0.6

Buy(매수) 87.4

Hold(중립) 12.0

Sell(비중축소) 0.0

합계 100.0

주: 기준일 2020-02-11 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 박성호)

당사는 자료공표일 현재 동 종목 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다.

당사는 자료공표일 현재 해당 기업과 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

당사는 동 자료를 전문투자자 및 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

동 자료의 금융투자분석사와 배우자는 자료공표일 현재 대상법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

종목 투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률 기준 투자등급 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분한다

Strong Buy: 30%이상 Buy: 10%이상, Hold: -10~10%, Sell: -10%이하로 구분

업종 투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액 대비 업종 비중 기준의 투자등급 3단계(Overweight, Neutral, Underweight)로 구분

2014년 2월21일부터 당사 투자등급이 기존 3단계 + 2단계에서 4단계로 변경

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는

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니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해

진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로

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