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Consultatio Asset Management


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Agenda


•  Revision de Crisis Argentina

•  1975 – Rodrigazo •  1982 – Crisis de Deuda Latinoamericana •  1989 – Hiperinflacion Argentina •  2001 – Argentina Default / Devaluacion •  2014/15 – Argentina Próxima Crisis??

•  Consultatio Views

•  View Badlar •  View CER •  View Tipo de Cambio Oficial •  View Contado con Liquidacion

•  Valuacion de activos en el mediano Plazo

•  Exposicion Internacional •  Renta Fija •  Renta Variable

•  Negocios

•  Revision de Graficos Economicos 1950/2014

3

Revision de Crisis Argentina


•  1975 – Rodrigazo

•  1982 – Crisis de Deuda Latinoamericana

•  1989 – Hiperinflacion Argentina

•  2001 – Argentina Default / Devaluacion

•  2014/15 – Argentina Próxima Crisis??

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1975 – Rodrigazo

GDP Inflation UnemploymentFiscal Result

Primary Result

Public Debt

Tax collection

Terms of Trade

World Growth

Exchange Rate

REER

YoY% YoY% % % GDP % GDP % GDP % GDP % YoY % YoY % YoY % YoY

1973 3.75 60.3% 5.50 -‐6.0% -‐5.2% 12.0 10.62 25.4% 6.6% -‐2.0% -‐35.1%1974 5.41 24.2% 4.20 -‐6.5% -‐5.6% 13.0 12.69 -‐22.0% 2.3% 43.9% 28.7%1975 (0.59) 182.8% 3.65 -‐12.0% -‐11.0% 33.8 8.54 -‐16.7% 1.5% 368.7% 80.9%1976 (0.01) 444.0% 4.80 -‐9.5% -‐7.8% 28.7 10.31 -‐2.0% 4.9% 238.5% -‐34.2%1977 6.39 176.0% 3.30 -‐3.8% -‐2.2% 25.1 12.13 8.3% 4.1% 64.1% -‐36.7%


Contexto Local

•  Entorno de Alta Inflacion

•  Deficit Fiscal Elevado •  Financiado por BCRA

•  Contexto Politico •  Muere Peron en 1974 •  Maria Estela Martinez de Perón

•  Debil liderazgo

•  Empleo Publico elevado

•  Caida en las Reservas Internacionales

•  Programa Economico “Pacto Social” •  Plan de 3 años •  Control de precios “Good Prices” •  Acuerdos Salariales •  Prestamos del BCRA al Sect. P

Medidas Economicas y Resultados

•  4/6/1975 Celestino Rodrigo (Ministro de Economia)

•  Devaluacion del Peso.

•  Ajuste de tarifas (Utilities)

•  Recesion

•  Protestas Sociales

•  Golpe de estado Militar

Contexto Internacional

•  Tazas de interes elevada

•  Bajo PBI Mundial.

•  Bajo precio de los Commodities

5

1982 – Crisis de Deuda Latinoamericana


Primary Result

Public Debt

Tax collection

Terms of Trade

World Growth

Exchange Rate

REER


1980 1.53 100.8% 2.55 -‐6.5% -‐3.7% 11.40 13.82 11.9% 2.0% 38.0% -‐21.9%1981 (5.42) 104.5% 4.75 -‐11.3% -‐5.4% 26.52 12.70 7.0% 2.0% 230.3% 78.2%1982 (3.16) 164.8% 5.30 -‐11.4% -‐3.7% 55.22 10.84 -‐16.0% 1.1% 492.0% 137.3%1983 4.11 343.8% 4.70 -‐10.4% -‐6.4% 64.23 10.14 0.1% 2.8% 335.0% 1.2%1984 2.00 626.7% 4.55 -‐8.7% -‐5.1% 54.58 10.14 9.7% 4.6% 518.8% -‐11.2%


Contexto Local

•  Entorno de alta inflacion

•  Deficit fiscal elevado

•  Deuda externa Publica eleveada

•  Liderazgo Politico debilitado •  Gobierno Militar

•  Empleo Publico eleveado

•  Apreciacion de la Tasa real de intercambio •  Desdoblamiento Cambiario

•  Comercial •  Financiero

•  Programas economico no exitoso •  Desregulacion de Precios •  Incremento de las Imp/ B. barreras •  Intento de contener exp inflac. •  Acuerdos salariales

Medidas Economicas y Resultados

•  Delavuacion del Peso

•  Argentina Default

•  Aumento de tasas de Serv Publicos

•  Resesion

•  Protestas Sociales

•  Nuevo Gob Democratico

Contexto Internacional

•  Altas Tasas de interes

•  Default de Mexico en el 82

•  Bajos terminos de intercambio

•  Bajo PBI Mundial

6

1989 – Hiperinflación


Primary Result

Public Debt

Tax collection

Terms of Trade

World Growth

Exchange Rate

REER


1987 2.59 131.3% 5.85 -‐7.0% -‐4.1% 74.14 12.78 -‐0.5% 3.8% 164.1% 18.3%1988 (1.90) 343.0% 6.30 -‐7.9% -‐5.1% 61.39 11.02 8.8% 4.3% 291.9% -‐7.9%1989 (6.94) 3079.5% 7.60 -‐7.8% -‐3.7% 118.22 12.65 -‐3.0% 3.2% 4772.1% 60.6%1990 (1.83) 2314.0% 7.45 -‐4.7% -‐3.1% 48.54 11.62 0.4% 2.1% 838.6% -‐59.0%1991 10.58 171.7% 6.45 -‐1.4% 0.0% 35.73 13.99 1.5% 1.3% 92.5% -‐26.1%


Contexto Local

•  Hiperinflacion

•  Alto deficit Fiscal

•  Elevada deuda publica y del PBI

•  Transicion Politica

•  Alto empleo publico

•  Programa Economico •  Austral (6/1985) •  Primavera (8/1988)

Medidas Economicas y Resultados •  Devaluacion del Peso

•  Resecion

•  Plan Bonex •  Canje de Dep PF por Tit.

Publicos a 10 años.

•  Programa Economico

•  Desregulacion de Precios •  Acuerdos Salariales •  Ley de independencia del Banco

Central (24.144 ) •  Ley de Emergencia Economica

(23.697) •  Ley de reforma del

estado(23.696) •  Privatizacion de empresas

estatales.

Contexto Internacional •  Bajos precios de los Commodities

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2001 – Default / Devaluación


Primary Result

Public Debt

Tax collection

Terms of Trade

World Growth

Exchange Rate

REER


1999 (3.39) -1.1% 14.25 -‐4.5% -‐1.1% 43.52 19.58 -‐5.7% 3.5% 0.0% 3.4%2000 (0.79) -0.9% 15.00 -‐3.3% 0.8% 45.65 19.97 10.0% 4.8% -‐0.1% 3.4%2001 (4.41) -1.1% 17.33 -‐7.0% -‐2.0% 53.69 19.64 -‐0.3% 2.9% 0.7% 4.7%2002 (10.89) 25.9% 24.26 -‐0.8% 1.8% 149.26 17.84 -‐0.9% 3.4% 214.5% 153.8%2003 8.84 13.4% 22.40 1.6% 4.0% 140.26 21.10 9.4% 4.6% -‐6.7% -‐15.8%


Contexto Local

•  Deflacion

•  Deficit Fiscal Elevado

•  Elevada deuda publica y privada

•  Liderazgo Politico Debil

•  Alta tasa de desempleo

•  Tipo de cambio real efectivo elevado.

•  Descalse de monedas entre activos y pasivos de los bancos.

•  Resecion (2Years)

•  Plan economico“Blindaje” •  Recaudar para refinanciar la deuda

Medidas economicas y resultados

•  Devaluacion del Peso

•  Fuerte resesion

•  Corralito de los USD del Sector Priv, para los Bonos

•  Default de la deuda publica

•  Eleccion Presidencial Anticipada

Contexto Internacional •  Menor termino de las operaciones

•  Global international crisis

•  1994 Mexico •  1997 Asian •  1998 Russia •  1999 Brazil

8

2014 / 2015 – Proxima Crisis??? Contexto Local

•  Inflacion Creciente

•  Alto deficit Fiscal

•  Baja deuda publica y privada

•  Transicion Politica

•  Baja tasa de desempleo

•  Tipo de Cambio Real Apreciado

•  Acuerdo Salariales

•  Reservas Internacionales en caida.

•  Programa Economico •  Devaluación del peso •  Aumneto de la Tasa (todavia

negativa) •  Tratando de recuperar apoyo

externo

Oportunidades

•  Posible Ajuste Fiscal

•  Cambios en la regulación para atraer inversion.

•  Politicas favorables al mercado

•  Nuevo Gobierno en 2015,

Cotexto Internacional •  Bajas tasas de interes

•  Bajo FDI

•  Elevado precio de Commodities

•  Exceso de Liquidez


Primary Result

Public Debt

Tax collection

M3Terms of Trade

World Growth

Exchange Rate

REER

YoY% YoY% % % GDP % GDP % GDP % GDP % GDP % YoY % YoY % YoY % YoY

2010 9.22 25.3% 8.40 0.2% 1.9% 41.40 26.00 31.00 -‐0.2% 5.2% 6.5% -‐13.6%2011 7.28 22.8% 7.30 -‐1.8% 0.3% 42.61 27.60 31.00 5.9% 3.9% 8.2% -‐9.1%2012 2.07 24.7% 7.00 -‐2.7% -‐0.2% 56.62 29.20 34.00 -‐0.6% 3.2% 14.2% -‐6.5%2013 4.90 27.9% 6.90 -‐2.4% -‐0.3% 60.98 30.10 28.00 -‐5.4% 2.9% 32.6% 5.2%


9

2014 / 2015 – Descripción Interna

Inflation % YoY

GDP Real Growth % YoY

Unemployment %

Public Debt% GDP

Fiscal Deficit% GDP

RER%YoY

Exchange Rate%YoY

Trade Balance% GDP

Current Account% GDP

Capital Account% GDP

1973 60.3% 3.8% 5.5% 12.0% -‐6.0% -‐35% -‐2% 3.1% 1.9% 0.0%

1974 24.2% 5.4% 4.2% 13.0% -‐6.5% 29% 44% 1.6% 0.3% -‐0.1%

1975 182.8% -‐0.6% 3.7% 33.8% -‐12.0% 81% 369% -‐2.9% -‐5.5% 0.8%

1980 100.8% 1.5% 2.6% 11.4% -‐6.5% -‐22% 38% -‐0.9% -‐2.5% 1.3%

1981 104.5% -‐5.4% 4.8% 26.5% -‐11.3% 78% 230% 0.4% -‐4.2% 1.3%

1982 164.8% -‐3.2% 5.3% 55.2% -‐11.4% 137% 492% 4.9% -‐4.3% -‐4.2%

1987 131.3% 2.6% 5.9% 74.1% -‐7.0% 18% 164% 1.3% -‐5.7% 0.2%

1988 343.0% -‐1.9% 6.3% 61.4% -‐7.9% -‐8% 292% 4.7% -‐1.7% 0.3%

1989 3079.5% -‐6.9% 7.6% 118.2% -‐7.8% 61% 4772% 10.5% -‐2.4% -‐10.0%

1999 -‐1.1% -‐3.4% 14.3% 43.5% -‐4.5% 3% 0% -‐0.3% -‐4.2% 4.9%

2000 -‐0.2% -‐0.8% 15.0% 45.7% -‐3.3% 3% 0% 0.9% -‐3.2% 3.1%

2001 -‐1.1% -‐4.4% 17.3% 53.7% -‐7.0% 5% 1% 2.8% -‐1.4% -‐2.0%

2011 22.8% 7.3% 7.3% 39.3% -‐1.8% -‐9% 8% 3.0% -‐0.2% 0.1%

2012 24.7% 2.1% 7.0% 41.7% -‐2.7% -‐7% 14% 3.3% 0.0% -‐0.4%

2013 27.9% 4.9% 6.9% 36.3% -‐2.4% 5% 33% 2.9% -‐0.4% -‐1.1%


? + -‐ -‐ + + +++?

10

2014 / 2015 – Descripción Externa

Global GDP%YoY

US GDP%YoY

Brazil GDP%YoY

China GDP%YoY

Terms of Trade% YoY

US 10 Yr Rate

1973 6.6% 5.7% 12.5% 7.4% 25.4% 6.9%

1974 2.3% -‐0.3% 7.9% 1.7% -‐22.0% 7.4%

1975 1.5% -‐0.3% 5.2% 6.2% -‐16.7% 7.8%

1980 1.9% -‐0.2% 9.2% 7.9% 11.9% 12.4%

1981 2.3% 2.6% -‐4.4% 5.2% 7.0% 14.0%

1982 0.7% -‐1.9% 0.6% 9.1% -‐16.0% 10.4%

1987 3.8% 3.5% 3.6% 11.6% -‐0.5% 8.9%

1988 4.6% 4.2% 0.3% 11.3% 8.8% 9.1%

1989 3.9% 3.7% 3.2% 4.1% -‐3.0% 7.9%

1999 3.6% 4.8% 0.3% 7.6% -‐5.7% 6.4%

2000 4.7% 4.1% 4.3% 8.4% 10.0% 5.1%

2001 2.3% 0.9% 1.3% 8.3% -‐0.3% 5.1%

2011 3.9% 1.8% 2.7% 9.3% 5.9% 1.9%

2012 3.2% 2.8% 0.9% 7.7% -‐0.6% 1.8%

2013 2.9% 1.6% 2.5% 7.6% -‐5.4% 3.0%


+ + + ++ +

Consultatio Views

11


View Tasa Badlar

View Tipo de Cambio Spot

View CER

View Blue Chip Swap

View Badlar

12 Fuente CAM, BCRA, Bloomberg


View Badlar

13


Badlar •  Riesgo al alza

•  Tasa de credito por encima de la tasa de depositos, •  Tasa de interes muy por debajo de la tasa de inflación •  Sesgo de CP en las Carteras de CDs

•  Riesgo a la baja

•  Dominancia fiscal sobre la politica monetaria.

Fuente: CAM, BCRA, Bloomberg

View FX Spot

14


Ajustes Argetina FX (Feb 14)

10Y -Stdev +Stdev

BCS 20,01% 46,03% 1,87%

Spot -18,12% -0,37% -30,5%

Argentina 32,71%

US 1,70%

Brazil 5,68%

Peru 4,00%

Chile 2,64%

Mexico 4,34%

Colombia 3,20%

Average 3,59%


15

View FX Spot


Fuente CAM, BCRA, Bloomberg

16

View FX Spot


FX

•  Apreciación de Tipo de Cambio.

•  Aumento de las expectativas de Devaluación.

•  Fuerte demanda de USD,

•  Tasas de interes negativas,

•  Control de cambio de divisas en el mercado oficial.

•  Balance del BC en deterioro.

Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Feb-14 Mar-14

MoM% 2,07% 3,89% 6,15% 23,02% -1,85% 1,65%

MoM% Ann 27,93% 58,16% 104,70% 1101,82% -20,10% 21,74%


17

View FX Spot


A B C

BCS

25% 10,00 13,19 14,00

35% 10,80 14,24 15,12

45% 11,60 15,30 16,24

Spot a Dec14 8,00 9,72 11,20

Var% @2014 22,72% 49,05% 71,81%

Var% @Dec14 0,00% 21,46% 40,00%

Var% @Dec15 0,00% 28,39% 0,00%

RER

Var% @Dec14 -‐17,99% -‐0,39% 14,82%

10Y Average -‐36,09% -‐22,38% -‐10,53%

-‐Stdev -‐12,99% 5,68% 21,82%

+Stdev -‐49,50% -‐38,67% -‐29,30%

RER

Var% @Dec15 -‐19,75% 3,04% -‐19,75%

10Y Average -‐49,54% -‐19,63% -‐29,36%

-‐Stdev -‐31,30% 9,43% -‐3,82%

+Stdev -‐60,13% -‐36,49% -‐44,18%

18

View CER


CER

•  Nuevo Indice

•  Incertidumbre en cuanto a la Inflación


View Blue Chip Swap

19


Oct-‐11: Control de Capitales

Mar-‐12: Nacionalización de YPF

Mar-‐12: Impuesto 20% en TC

May-‐13: Cedin e Intervención de Anses Fuente CAM, BCRA, Bloomberg

20

View Blue Chip Swap


BCS

•  Flujos de Capital Negativos

•  Control de Cambio (MULC)

•  Ultimo Mercado Legal para obtener USD en el extranjero

Date Crawling peg FX Rate Spread Spot-BCS @ A Spread Spot-BCS @ B Spread Spot-BCS @ C A B C 25,00% 35,00% 55,00% 25,00% 35,00% 55,00% 25,00% 35,00% 55,00%

17-Apr-14 8,00 8,00 8,00 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 31-May-14 8,00 8,00 8,00 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 10,00 10,80 12,40 30-Jun-14 8,00 8,16 8,56 10,00 10,80 12,40 10,19 11,01 12,64 10,70 11,55 13,27 31-Jul-14 8,00 8,90 11,20 10,00 10,80 12,40 11,13 12,02 13,80 14,00 15,12 17,36

31-Aug-14 8,00 9,02 11,20 10,00 10,80 12,40 11,27 12,17 13,98 14,00 15,12 17,36 30-Sep-14 8,00 9,13 11,20 10,00 10,80 12,40 11,41 12,33 14,15 14,00 15,12 17,36 31-Oct-14 8,00 9,26 11,20 10,00 10,80 12,40 11,57 12,50 14,35 14,00 15,12 17,36 30-Nov-14 8,00 9,48 11,20 10,00 10,80 12,40 11,85 12,80 14,70 14,00 15,12 17,36 31-Dec-14 8,00 9,72 11,20 10,00 10,80 12,40 12,15 13,12 15,06 14,00 15,12 17,36 31-Jan-15 8,00 9,93 11,20 10,00 10,80 12,40 12,41 13,40 15,39 14,00 15,12 17,36 28-Feb-15 8,00 10,12 11,20 10,00 10,80 12,40 12,65 13,66 15,68 14,00 15,12 17,36 31-Mar-15 8,00 10,34 11,20 10,00 10,80 12,40 12,92 13,95 16,02 14,00 15,12 17,36 30-Apr-15 8,00 10,55 11,20 10,00 10,80 12,40 13,19 14,24 16,35 14,00 15,12 17,36

21

View Curva de Rendimiento Argentina ARGY YC (Prob 15%)

•  CER 25%

•  BCS Spread 70%

•  BADLAR 30%

•  Inflación 35%

•  SPOT A (2014 22% / 2015 0%)

ARGY YC (Prob 70%)

•  CER 25%


•  BADLAR 30%


•  SPOT B (2014 49% / 2015 28%)

ARGY YC (Prob 15%)

•  CER 25%


•  BADLAR 30%


•  SPOT C (2014 72% / 2015 0%)


22

Valoración de Activos en el Mediano Plazo

•  Exposición Internacional

•  Renta Fija

•  Renta Variable


23

Exposición Internacional


24

Renta Fija


25

Renta Fija


Pais Nombre Moneda Madurez Duration Cupon Mercado Target

BID ASK Yield Precio Var% AR BODEN 2015 USD 03/10/15 1,33 7,00 9,77 $96,10 $96,73 10,26 3,35 $105,49 9% AR BONAR X USD 17/04/17 2,58 7,00 10,92 $89,67 $90,35 11,21 2,65 $112,51 25% AR GLOBAL USD 02/06/17 2,53 8,75 11,40 $91,78 $93,21 11,99 2,62 $118,19 27% AR $DISC USD 31/12/33 7,22 8,28 11,11 $79,25 $79,75 11,19 5,49 $127,82 60% AR $PAR USD 31/12/38 12,58 2,50 9,65 $41,95 $42,31 9,71 4,98 $82,72 96%

26

Renta Variable

Fuente: IAMC

Buenos Aires Bolsa de Valores– Volumen Medio Diario Promedio Diario(AR$M)


Renta Variable

•  Riesgo Institucional

•  Alta prima de riesgo soberano para descontar los flujos de efectivo

•  Baja de Inversion extranjera.

•  Argentina ausente en los Mercados Internacionales de deuda.

•  Contraccion de la liquidez en el mercado de valores.

•  Carga Tributaria (Dividendos, etc)

•  Nueva regulación del Mercado de Capitales.

-‐

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

TECO BMA FRAN GGAL ERAR ALUA PAMP PESA EDN TGS

Market Capitalization USD M Argentine Leading Companies (2000-‐2014)

Average Max Min Current (black means below mean)

-‐

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

YPF

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Renta Variable


Comparacion Renta Variable– Stocks Ciclicos •  Diferencia entre tipo de cambio oficial y no oficial, refleja un bajo atractivo a los inversores.

•  Sector bancario muestra ´preferencia por los inversores (despues de años de crecimiento de PBI y debido a las perspectivas ligadas a sob).

•  Los bancos argentinos siguen cotizando con un alto descuento contra sus pares regionales (-45% PER) a pesar de ser el doble de rentables.

•  Comercio de acero con un descuento frente a las industrias internacionales del acero (más alto que el promedio histórico de 20% a 40%). •  Empresas Argentinas de aluminio en el percentil más alto en términos de eficiencia internacional.

Comparación+internacional+/+BancosMkt+Cap+

(USD+bln) P/EP/E+

Curr.YearBanco&Macro 1,8 7,8 6,6Grupo&Financiero&Galicia 1,7 8,7 7,3BBVA&Banco&Francés 1,6 7,6 6,6

Promedio+Argentina 1,7 8,0 6,8Dif.%vs.%promedio%LATAM 244% 245%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM 224% 243%

Itaú&Unibanco&Holding&B&Brasil 75,5 10,0 9,8Banco&Bradesco&B&Brasil 62,7 11,7 10,0Credicorp&Ltd&B&Perú 11,2 19,9 13,0Bancolombia&B&Colombia 13,4 14,9 12,7Banco&Santander&Chile 11,1 14,0 14,0Banorte&B&México 18,3 15,6 14,6

Promedio+Latam 32,0 14,3 12,4Royal&Bank&of&Canada 96,1 13,1 12,3Bank&of&America&Corp 169,8 10,8 15,5Citigroup 146,4 9,7 10,0JPMorgan&Chase 209,2 8,8 9,9

Promedio+Amér.+del+Norte 155,4 10,6 11,9

ROE PBV33,0 2,430,9 2,432,9 2,2

32,26 2,31594%bps 5%2293%bps 90%

20,6 2,117,0 2,013,5 2,712,6 1,819,8 2,714,3 2,0

16,32 2,218,9 2,33,9 0,86,9 0,77,6 1,0

9,32 1,2

Comparación+internacional+/+MetalesMkt+Cap+

(USD+bln) P/EP/E+

Curr.YearSiderar 2,0************** 7,5 4,4Aluar 1,2************** 28,0

Promedio+Argentina 1,6++++++++++++++ 17,8 4,4Dif.%vs.%promedio%LATAM 0% 463%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM 416% 476%

Cia*Siderurgica*Nacional 6,0************** 26,8 9,9Grupo*Simec*S.A. 1,9************** 13,8 14,2Cia*Electro*Metalurgica*SA 1,0************** 15,7Metalurgica*Gerdau 9,6************** 14,9 11,1Corp*Aceros*Arequipa 0,3************** 23,5Socd*Punta*del*Cobre 0,7************** 12,4

Promedio+Latam 3,3++++++++++++++ 17,9 11,7Worthington*Industries 2,5************** 14,7 15,4Steel*Dynamics 4,2************** 23,0 16,0Nucor*Corp 16,6************ 21,9Kaiser*Aluminum*Corp 1,3************** 13,1 19,4

Promedio+Amér.+del+Norte 6,2++++++++++++++ 16,9 18,2

ROE PBV16,0 1,16,3 1,8

11,15 1,5197%bps 4%81%bps 426%

6,1 1,77,5 1,0

14,1 2,25,5 0,81,5 0,4

20,3 2,49,18 1,418,1 2,97,2 1,66,4 2,29,7 1,2

10,34 2,0

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Renta Variable


Comparacion Renta Variable– Stocks Ciclicos •  Diferencia entre tipo de cambio oficial y no oficial, refleja un bajo atractivo a los inversores.

•  Utilidades futuras en función de la actualización de tarifas (Considerandose en la actualidad).

•  En empresas de Telecomunicaciones se concentra un alto grado de interes de los Inversores (Solidos Balances, Dividendos, etc)

•  Baja capitalización de mercado en el sector de servicios publicos.

Comparación+internacional+/+TelecomunicacionesMkt+Cap+(USD+bln) P/E

P/E+Curr.Year

Telecom 3,8 11,4 10,2


America2Movil2SAB 69,9 12,2 10,4Tim2Participacoes 11,8 17,9 17,4ENTEL2Chile 2,9 11,2 12,4Telefónica2del2Peru 3,1 10,5Telefónica2de2Chile 0,9 10,5Net2Servicos2de2Comu 5,2

Promedio+Latam 15,6 12,5 13,4Frontier2Communications 5,9 23,7 26,5Windstream2Holdings 5,4 19,1 24,9Bell2Aliant2Inc 5,6 20,6 17,3Cogeco2Cable2Inc 2,7 11,3 12,8


ROE PBV29,5 3,1

29,45 3,11472%bps 49%1648%bps 6%

33,4 4,510,6 1,917,3 1,916,3 1,67,4 0,73,4 1,8

14,73 2,12,8 1,5

24,8 6,39,1 1,8

15,3 2,112,98 2,9

Comparación+internacional+/+Servicios+PúblicosMkt+Cap+(USD+bln) P/E

P/E+Curr.Year

TGS 0,4 35,4 22,9EDN 0,4 3,7Pampa 0,3 7,9

Promedio+Argentina 0,4 15,7 22,9Dif.%vs.%promedio%LATAM 12% 74%Dif.%vs.%prom%intl%ex%LATAM ;10% 20%

AES4Tiete4S.A.4Brasil 2,8 7,9 7,2Enersis4Chile 16,0 13,4 13,3Empresa4de4Energ4de4Bogota 7,3 16,7 15,3Cia4Energetica4de4Minas4Gerais 9,0 6,5 7,6Isagen4Colombia 4,5 20,4 17,3Endesa4Chile 12,3 19,3 18,0

Promedio+Latam 8,7 14,0 13,1Valener4Inc4(Canada) 0,5 16,7 15,7Transmontaigne4Partn 0,7 23,1 20,3Spectra4Energy 15,0 14,8 21,3Boardwalk4Pipeline 4,0 14,9 18,8


ROE PBV7,5 1,9

96,8 3,114,7 1,6

39,66 2,21758%bps ;3%3297%bps 64%

49,1 3,913,1 1,49,0 1,4

25,7 1,62,6

13,6 2,622,09 2,3

5,4 1,07,1 1,88,7 1,65,6 1,1

6,69 1,3

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Renta Variable


Comparación Renta Variable– Petroleo y Gas – Sector Critico •  Deficit Soberano en gran parte por la Imp de

energia

•  Capitulo cerrado a la Nacionalización de YPF (Se pago a Repsol)

•  YPF mejora las perspectivas de producción de Petroleo y Gas.

•  Interesante plan de CAPEX sostenida en una buena politica de financiamiento. YPF seguira yendo a los mercados internacionales.

•  YPF podrá adquirir Petrobrás Argentina tras la adquisición de Apache en el mercado local.

•  Buenas perspectivas de Vaca Muerta.

Comparación+internacional+/+Petróleo+y+GasMkt+Cap+(USD+bln) P/E

P/E+Curr.Year

YPF$S.A. 11,6 22,4 22,9Petrobras$Argentina$S.A. 1,1 13,2 10,2


Petroleo$Brasileiro 89,7 9,1 7,8Empresas$Copec 17,3 22,6 18,1Ultrapar$Participacoes 14,2 25,0 22,3Ecopetrol 82,9 12,2 11,8Pacific$Rubiales$Energy$Corp 6,3 14,8 8,9Alpek$S.A.$de$CV 3,6 19,6

Promedio+Latam 35,7 16,7 14,8Exxon$Mobil$Corp 430,8 13,6 13,4Marathon$Oil$Corp 25,4 14,0 12,6Hess$Corp 27,3 11,4 19,1Husky$Energy$Inc 31,3 19,8 13,6


ROE PBV12,9 2,47,4 0,9

10,17 1,7269%bps 222%2481%bps 22%

6,8 0,67,8 1,7

19,6 4,719,3 2,210,5 1,51,0 1,9

10,86 2,119,2 2,59,3 1,3

22,1 1,19,4 1,8

14,98 1,7

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Negocios


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Negocios

•  Se necesitan mas inversiones para mantener el PBI actual.

Source: INDEC


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Graficos de Revision Economica1950/2014


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