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La nueva alternativa en calificación de valores.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Crédito Bancario Estructurado: Banco del Bajío Estado de Yucatán, México

Finanzas Públicas - Calificación Crediticia Estructurada

HR AA-

Contactos Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] D+ (52-55) 1500 3133 Roberto Ballinez Director de Productos Estructurados E-mail: [email protected] D+ (52-55) 1500 3143 Ricardo Gallegos Director de Deuda Sub-Nacional E-mail: [email protected] D+ (52-55) 1500 3139 22 de enero de 2010

Calificación Crédito Bancario Banco del Bajío HR AA- Perspectiva Estable

La calificación que asigna HR Ratings para el crédito bancario estructurado, celebrado al amparo del Fideicomiso F/0002, entre el Estado de Yucatán y Banco del Bajío es HR AA-, con perspectiva estable. Esta calificación considera que el emisor posee una alta calidad crediticia y ofrece una gran seguridad para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda. Asimismo, ofrece un muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos y financieros adversos. El signo negativo otorga una posición de fortaleza inferior dentro del mismo rango a la operación.

Fundamentos de la Calificación

HR Ratings de México S.A. de C.V. asignó la calificación crediticia de HR AA- al crédito bancario estructurado, celebrado entre el Estado de Yucatán y Banco del Bajío S.A. Este crédito será administrado por el fideicomiso maestro irrevocable de administración y pago F/0002. La fuente de pago de las obligaciones financieras derivadas de esta operación es hasta el 30% de los ingresos mensuales, presentes y futuros, que del Fondo General de Participaciones (FGP) le corresponda al Estado de Yucatán.

La calificación asignada al crédito es resultado de la evaluación del desempeño financiero de la estructura ante escenarios económicos y legales adversos. Algunos elementos analizados para evaluar su operación son:

El monto total de endeudamiento aprobado en el Decreto No. 232 es de $1,870.0 mm ($1,870.00 millones de pesos), hasta por un plazo de 25 años;

El crédito contratado con Banco del Bajío S.A es por un monto de $670.00 mm (millones de pesos), a un plazo máximo de 18 años. El destino de los recursos obtenidos será, exclusivamente, usado en proyectos de obra pública estatal;

El estado ha contratado deuda bancaria por un monto que representa sólo el 19% del FGP. De esta cantidad, el porcentaje asignado para el pago del crédito de Banco del Bajío es igual al 36.84%;

Los pagos de capital serán mensuales, consecutivos y crecientes; por otra parte, el pago de intereses será mensual y sujeto a la TIIE28 mas una sobretasa;

Existirá un fondo de reserva mensual sobre el principal e intereses, que formará parte del patrimonio del fideicomiso, y que siempre será igual al 4.0% del monto de los recursos dispuestos por el estado. En este sentido, el crédito cuenta con un fondo mensual de $26.8 mm;

La tasa de referencia es la TIIE28. A ésta se le agregará una sobretasa, la cual se fijará según la calificación crediticia de mayor riesgo obtenida por el crédito y/o el estado;

Como un mecanismo adicional de mejora crediticia, el estado contrató una cobertura de tasa o CAP sobre TIIE28 igual a 12.0% y con una vigencia de 5 años. Los derechos de esta operación fueron cedidos al fideicomiso para el pago del crédito;

El monto de los ingresos fideicomitidos cubre el servicio de la deuda a lo largo de su vigencia. Bajo las condiciones más estresadas, la DSCR primaria promedio anual para el crédito es igual a 2.9x en 2010, manteniendo una tendencia creciente hasta llegar a 5.7x para 2018;

Como parte del proceso de calificación, HR Ratings de México realizará un seguimiento continuo a las acciones y consecuencias legales derivadas de la Acción de Inconstitucionalidad al decreto referido. Con base en lo anterior, HR Ratings de México podrá modificar la presente calificación crediticia.

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Características de la Estructura El proceso de análisis que HR Ratings de México realizó para determinar y asignar la calificación crediticia a la operación financiera estructurada, que incluye al Fideicomiso F/0002, consideró lo siguiente elementos:

La estructura involucra a los siguientes actores: Gobierno del Estado de Yucatán, a través de la Secretaría de

Planeación y Presupuesto y la Secretaría de Hacienda del estado, como Fideicomitente y Fideicomisario en Segundo Lugar (el estado);

PROTEGO, Casa de Bolsa S.A. de C.V. como Fiduciario (el fiduciario);

Como Fideicomisarios en Primer Lugar cualquier institución de crédito que opere en el territorio nacional y que otorgue Financiamientos y/o Instrumentos Derivados. En este caso Banco del Bajío S.A. (el banco o el fideicomisario)

El fideicomiso irrevocable de administración y pago F/0002 tiene como objetivo monetizar y administrar los ingresos, presentes y futuros, de cierto porcentaje del FGP. Lo anterior con el fin de que el estado pueda contratar y ejercer uno o varios créditos, bancarios o bursátiles, hasta por un monto de $1,870.00 mm y hasta por un plazo de 25 años. Esto es posible, entre otras cosas, gracias al Decreto No. 232 publicado en el Diario Oficial del Gobierno del Estado de Yucatán el día 21 de septiembre de 2009;

La fuente de pago y de garantía, para todas y cada una de las obligaciones financieras derivadas de la estructura y de cada uno de los créditos contratados, se origina de la afectación de hasta el 30% del FGP que mensualmente le corresponden al Estado de Yucatán. La transferencia de estos recursos será efectiva durante toda la vigencia del crédito, debido a las notificaciones realizadas por el estado ante la Tesorería de la Federación (TESOFE) y al registro de la operación en la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP);

El estado ha contratado un crédito bancario con Banco del Bajío S.A. por un monto de $670.0 mm y a un plazo máximo de 18 años. La primera disposición del crédito se hizo en el mes de enero de 2010;

El uso de los recursos obtenidos deberá ser, íntegramente, para el financiamiento de proyectos de obra pública productiva del estado;

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Se establece la creación y mantenimiento de un Fondo de Reserva mensual sobre el principal e intereses; el cual formará parte del patrimonio del fideicomiso y deberá constituirse en el momento de la primera disposición. Este fondo, desde su inicio, deberá ser siempre

1 La lista de proyectos susceptibles a ser financiados con estos recursos se presenta en la Tabla 3.



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igual al 4.0% del monto de los recursos dispuesto por el estado. La administración estará a cargo del fiduciario;

El fideicomiso brinda seguridad jurídica al fideicomisario en primer lugar, aislando de cualquier otro acreedor los activos afectados. Asimismo, ofrece certeza en cuanto a la adecuada recepción, conservación, destino y distribución de los recursos fideicomitidos;

La calificación crediticia quirografaria asignada, por HR Ratings de México, al Estado de Yucatán es “HR A” con perspectiva estable.

La forma de pago de capital será mensual, consecutiva y creciente, comenzando en el mes de febrero de 2010. No obstante, el pago de intereses inicio en enero de los corrientes;

El estado deberá realizar pagos mensuales de intereses ordinarios, los cuales se calcularán sobre saldos insolutos de capital. La tasa de referencia ordinaria es la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio a 28 días (TIIE28) más una sobretasa. Ésta última fue acordada por el estado y el banco, y se define según la calificación crediticia que obtenga el crédito y/o el estado;

Tabla 1

Por último, la tasa de interés moratoria aplicable será igual a la que resulte de multiplicar por 2 la tasa de interés ordinaria, y al resultado se le agrega la sobretasa correspondiente;

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El estado contrató un CAP de TIIE28 para el crédito adquirido. En este caso, la cobertura tienen una vigencia de 5 años y está a un nivel de 12.0%;

El desempeño del Fideicomiso F/0002 en el mediano plazo se presenta en la Tabla 2. Las cifras para 2009 consideran información

2 Si el Fiduciario deja de pagar puntualmente cualquier cantidad pagadera, o en su caso incurra en mora, provocará un evento de

vencimiento anticipado y la cantidad no pagada causará intereses moratorios a partir de la fecha en que se debió hacer el pago hasta la fecha de su liquidación total, calculados a razón de la tasa de interés moratorio.



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hasta el mes de noviembre. En adelante, se presentan cifras pronosticadas bajo un escenario pesimista;

Tabla 2

Fideicomiso F/0002 De acuerdo al Decreto No. 232, publicado el 21 de septiembre de 2009, el Poder Ejecutivo Estatal, a través de la Secretaría de Planeación y Presupuesto, podrá contratar y ejercer financiamientos, bancarios o bursátiles, hasta por un monto de $1,870.00 mm. Esto también es posible, ya que el congreso estatal le ha permitido ofrecer como garantía y fuente de pago, un porcentaje de los ingresos, presentes y futuros, que recibe vía el FGP.

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Por lo anterior, el contrato de fideicomiso tiene como objetivo monetizar y administrar los ingresos, presentes y futuros, de hasta el 30% del FGP, y por lo tanto se ha constituido como el vehículo legal a través del cual el estado ha contratado un crédito bancario con Banco del Bajío S.A. por un monto de $670.00 mm. Los recursos obtenidos por esta operación serán usados en:

Inversión pública productiva en proyectos registrados en la Unidad de Gestión de la Inversión de la Secretaría de Planeación y Presupuesto del Estado de Yucatán;

Cubrir los gastos, costos y comisiones relacionados al proceso de contratación del financiamiento; así como para la constitución del Fondos de Reserva, pago de cobertura de tasa de interés y honorarios;

Llevar a cabo cualquier acción y/o acto previsto en el contrato del fideicomiso necesario o conveniente para conservar los derechos sobre los ingresos fideicomitidos y recibir las cantidades derivadas de estos.

Ahora bien, los proyectos que forman parte de la cartera de inversión pública productiva y que pueden ser financiados con los recursos obtenidos de este crédito, se presentan en la siguiente Tabla 3.

3 Lo anterior es posible por los artículos 4 y 5 de la Ley de Deuda Pública del Estado de Yucatán.



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Por otro lado, el patrimonio del Fideicomiso F/0002 está constituido por los siguientes bienes y/o derechos:

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La aportación inicial hecha por el fideicomitente igual a $15.0 mm;

Los derechos, presentes y futuros, del estado respecto de los ingresos fideicomitidos (hasta el 30% del FGP);

Los recursos del crédito contratado;

Las cantidades y/o derechos adicionales que, en su caso, aporte el estado o cualquier otra persona en los términos del presente fideicomiso. Esto incluye el fondo de reserva mensual;

Los recursos generados por el ejercicio de instrumentos derivados contratados por el estado y cedidos al fideicomiso, en particular, la cobertura de tasas de interés;

Los productos o rendimientos financieros generados por la inversión de los derechos y cantidades a que se refieren los párrafos anteriores;

Tabla 3

4 Todos los bienes y derechos serán transferidos, en primera instancia, a la cuenta concentradora creada y mantenida para tal fin por el

fiduciario.



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Por último, el contrato de fideicomiso tendrá la duración necesaria para el cumplimiento de sus fines, sin exceder el máximo permitido por la legislación aplicable, y sólo podrá darse por terminado en el momento en que se hayan liquidado en su totalidad cualesquier cantidades adeudadas al fideicomisario en primer lugar o a cualquier tercero.

Contrato de Crédito Simple: Banco el Bajío El crédito simple contratado por el estado con Banco del Bajío, se firmó el día 16 de diciembre de 2009. En este acto, el estado se comprometió a afectar irrevocablemente el 7.0% del FGP (en otras palabras, el 23.3% de hasta el 30% del FGP), presentes y futuros, para el pago de las obligaciones financieras generadas por la operación.5 En virtud de esto, el banco puso a disposición del estado un crédito por la cantidad de $670.00 mm.

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Los recursos obtenidos serán empleados exclusivamente para inversión pública productiva. Donde la vigencia máxima de este contrato es de 18 años, contados a partir de la primera disposición.

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Por otra parte, el estado se obliga a pagar en forma mensual y consecutiva intereses ordinarios sobre los saldos insolutos. La tasa de referencia es la TIIE28. A esta tasa se le sumará ciertos puntos porcentuales en función de las calificaciones crediticias que obtenga el estado o la estructura, tomando como base para ello la calificación que represente el mayor nivel de riesgo asignada por las agencias calificadoras autorizadas por la CNBV (véase Tabla 1). Durante la vigencia del crédito y ante cambios en la calificación, la tasa de interés se ajustará automáticamente a la alza o a la baja. Por último, los intereses ordinarios serán pagaderos por mensualidades vencidas los días 28 de cada mes calendario. En caso de que deje de cotizarse o publicarse la TIIE28, las partes convienen que la tasa anual de interés que deberá aplicarse en lo sucesivo será una de las siguientes dos que a continuación se señalan y en el orden que se establece:

La tasa que resulte de sumar los puntos porcentuales, que originalmente se le sumaban a la TIIE28, más 1.5 p.p. adicionales al promedio aritmético del rendimiento de los CETES, a un plazo de 28 días, colocados en la emisión primaria y que se publica en los diarios de mayor circulación, de las últimas cuatro semanas inmediato anteriores a la fecha de inicio del periodo de pago;

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5 Sin embargo, es preciso mencionar que el estado ha contratado deuda bancaria por un monto que representa sólo el 19% del FGP, por lo

que el porcentaje asignado al pago de crédito referido equivale al 36.84%. 6 La cantidad que se precisa no incluye los intereses, gastos, comisiones, impuestos y demás accesorios financieros.

7 Las disposiciones se podrán hacer en cualquier día hábil, dentro de un plazo que no podrá exceder de 30 días hábiles contados a partir

de la firma del contrato de crédito. 8 Si en alguna o algunas de las semanas no se llegaran a emitir CETES a 28 días, se considerará el rendimiento de los CETES a un plazo

de 28 días, de la semana inmediata anterior a la semana en que se hayan dejado de emitir los CETES.



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La tasa que resulte de sumar los puntos porcentuales, que originalmente se le sumaban a la TIIE28, más 2.0 p.p. adicionales al CCP que el Banco de México estime representativo del conjunto de instituciones de banca múltiple y que da a conocer mensualmente mediante publicaciones en el Diario Oficial de la Federación.

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En caso de que el estado no pague puntualmente cualquier cantidad de principal, se causarán intereses moratorios sobre la cantidad vencida y no pagada del crédito, desde la fecha en que dicho pago debió realizarse hasta su pago total, a la tasa anual igual a la tasa de interés ordinaria aplicable multiplicada por 2. De la misma manera, el estado pagará al banco la suma principal del crédito mediante amortizaciones mensuales y sucesivas en cada una de las fechas señaladas en los pagares firmados. Para este fin, el estado autoriza al banco para que a través de una solicitud de pago (véase el Anexo 3) instruya al fiduciario a transferirle mensualmente las cantidades pagaderas. Los pagos que se realicen a través del fideicomiso, serán aplicados en el siguiente orden.

Figura 1

Por otra parte, el estado podrá realizar pagos anticipados de capital, con sus respectivos intereses, sin pena o comisión alguna, mediante aviso por escrito al banco con 5 días hábiles de anticipación.

10 Donde el importe de los

pagos anticipados será aplicado en el orden establecido en la figura anterior.

9 Si en algún periodo de pago no se llegará a publicar el CCP, se considera el publicado para el periodo de pago inmediato anterior a aquel

en que se haya dejado de publicar el CCP. 10

En caso de que el estado falte a su compromiso de solicitud de prepago, se causará una comisión del 2.0% sobre el monto a prepagar.



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No obstante, el estado pagó una comisión por apertura del 0.05% sobre el monto del crédito y se obliga a pagar una comisión por cada disposición realizada, igual al 0.20% sobre el monto retirado en cada caso. Con relación a las calificaciones obtenidas por el estado y/o el crédito, en caso de disminución de la calificación otorgada, el estado deberá informar al banco en un plazo no mayor a 30 días naturales a partir de la fecha en que se emita el reporte correspondiente.

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El estado y el Banco del Bajío acuerdan la contratación, por parte del primero, de una cobertura sobre la TIIE28. En este sentido, la operación incluye la contratación de un CAP, con 5 años de vigencia y a un nivel de 12.0%. Análisis de la fuente de pago La Recaudación Federal Participable (RFP) se ha constituido como la forma principal de distribución de recursos federales a las entidades federativas y municipales del país. Esto se lleva a cabo, principalmente, a través de dos mecanismos: las Participaciones de los Estados, Municipios y Distrito Federal en Ingresos Federales (Ramo 28) y las Aportaciones Federales (Ramo 33). Particularmente, el Ramo 28 ha respondido a una política de ingresos que permite que las entidades obtengan recursos mediante la firma de convenios dentro del Sistema Nacional de Coordinación Fiscal, con el fin de armonizar las relaciones entre los miembros de la federación en todos los aspectos relacionados con la política hacendaria. Además, estos ingresos cuentan con la característica de no estar etiquetados (condicionados), es decir, su destino se decide, bajo autorización del congreso local o cabildo, de acuerdo a las necesidades que requiera cubrir la entidad o el municipio. Por lo tanto, y de acuerdo al Artículo 9 de la Ley de Coordinación Fiscal vigente, el estado puede destinar y ofrecer como fuente de pago y/o garantía parte de estos recursos. Tal es el caso del estado de Yucatán que, apoyado en el Decreto No. 232 y el Fideicomiso F/0002, afecta hasta el 30% de los ingresos, presentes y futuros que por el FGP le corresponden. Estos recursos son recibidos mes a mes por la Secretaría de Hacienda del Estado de parte de la TESOFE. Ahora bien, el Ramo 28 se divide en varias subcuentas, una de ellas es el llamado Fondo General de Participaciones. Si bien este fondo es nacional, de él se deriva un FGP para cada estado. En la Gráfica 1 podemos ver la relación existente entre los ingresos nacionales por Participaciones Federales, su contraparte estatal y el FGP del Estado de Yucatán. Históricamente, la proporción que existe entre las participaciones del estado con relación a las participaciones nacionales es igual a 1.65%. Mientras que

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La evaluación de las calificadoras deberá ser practicada por lo menos una vez al año.



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la proporción existente entre el FGP estatal y las participaciones estatales, hasta 2008, fue de 74.8%. Esta cifra se modificó drásticamente para el año 2009, quedando en aproximadamente en 71%. La Gráfica 2 presenta el comportamiento proyectado de las participaciones federales y estatales.

Gráfica 1

Gráfica 2



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Por otra parte, el comportamiento mensual del FGP del estado no presenta un marcado comportamiento estacional. A lo largo de los años, podemos observar que sólo el mes de febrero y junio son ligeramente atípicos, contando cada uno de ellos con alrededor del 10% del porcentaje anual acumulado, mientras que los meses restantes presentan un porcentaje del 7% u 8%. La Gráfica 3 muestra el desempeño esperado del FGP y de las participaciones estatales en términos de sus tasas de crecimiento. Como podemos observar hubo una fuerte caída en 2009, la cual sería compensada sólo hasta el año 2011. Esto bajo nuestro escenario pesimista. Si bien el flujo de estos recursos tuvo una tasa media anual de crecimiento, TMAC, igual a 11% en el periodo entre 1997 y 2008; para 2009 esta presentó una contracción considerable. Parte de este comportamiento, puede ser explicado por la influencia que tiene el PIB nacional sobre las participaciones federales estatales. De Hecho, el crecimiento anual del PIB para el año pasado fue de -1.9% nominal y -7.22% real.

Gráfica 3

Por último, en la Gráfica 4 se observa la dinámica temporal esperada de los recursos del FGP estatal bajo diferentes escenarios de estrés. De acuerdo con nuestro análisis, los ingresos que se transfieren a este fondo recuperaran el nivel presentado en 2008 hasta el año de 2012, bajo nuestro escenario pesimista. Este ejercicio se realiza simulando una serie de variables macroeconómicas, con lo cual construimos cada escenarios y, con ello, pronosticamos el comportamiento de la fuente de pago.



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Gráfica 4

Análisis del desempeño del Fideicomiso F/0002 En las gráficas siguientes, podemos observar el comportamiento a corto y mediano plazo del servicio de la deuda para el crédito contratado. No obstante, hay que recordar que el contrato de fideicomiso ofrece la posibilidad de que el estado contrate créditos adicionales. Esto dado que no se ha cubierto el monto total de endeudamiento autorizado por el Decreto No. 232. A continuación presentamos el desempeño de fideicomiso bajo los supuestos de nuestro escenario pesimista. Considerando como variable relevante en este apartado, la contribución anual que en el patrimonio tiene la fuente de pago. No olvidemos que el porcentaje asignado para el pago del crédito de Banco del Bajío es del 7% del monto total del FGP; este porcentaje equivale al 36.8% de los ingresos efectivamente afectados (19%) o al 23.3% considerando el hecho de que sólo hasta el 30% del FGP está sujeto a afectación.

Como podemos observar, existe un gran porcentaje de los ingresos fideicomitidos que ha quedado sin asignar. Si, ahora, incluimos el monto anual por servicio de la deuda obtenemos la Gráfica 6. Lo que podemos concluir es que el flujo de recursos que se destina al crédito del Banco del Bajío es suficiente para realizar el pago del servicio de la deuda.



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Gráfica 5

Dado este comportamiento es posible pensar que el monto de ingresos asignados, podrá compensar futuros movimientos adversos en las variables económicas y financieras relevantes en la operación (especialmente, la TIIE28 y el monto del FGP). El fideicomiso es, por lo tanto, capaz de garantizar las obligaciones financieras en el corto y mediano plazo.

Gráfica 6



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Adicionalmente, como un mecanismo de mejora crediticia, el fideicomiso obliga al fideicomitente a constituir y mantener, durante la vigencia del crédito, un fondo de reserva mensual equivalente al 4.0% del monto total de los recursos dispuestos por el estado, lo cual equivale a $26.8 mm.

Gráfica 7

Finalmente, en la Gráfica 7 podemos observar la relación que guarda el servicio de la deuda mensual y los remanentes mensuales para el crédito del Banco del Bajío. Hay que mencionar que la tasa de interés considerada para esta gráfica fue la TIIE28 del CAP más la sobretasa. No hay que olvidar que en caso de existir una causa de vencimiento anticipado, el monto depositado en la cuenta de remanentes se retendrá y podrá ser usado para solventar las obligaciones financieras del fideicomiso o reconstituir el fondo de reserva, si así es necesario. Por lo tanto, esto representa una protección adicional para el acreedor, ante fluctuaciones económicas y financieras adversas. Aspectos Legales

Como parte del proceso de calificación, se evaluó la fortaleza legal del fideicomiso en cuanto a su capacidad para cumplir con las funciones, obligaciones y responsabilidades que le han sido encomendadas y que le permitan operar como tal. Por lo tanto, considerando la escala de calificaciones definida por HR Ratings de México y el análisis hecho por el despacho de asesores independiente, concluimos lo siguiente



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El contrato de Fideicomiso F/0002, así como el contrato de crédito, constituyen obligaciones válidas y exigibles de sus respectivas partes conforme a sus términos. Particularmente, el contrato de fideicomiso brinda seguridad jurídica al fideicomisario en primer lugar, aislando de cualquier otro acreedor los activos aplicables. Asimismo, ofrece certeza en cuanto a la adecuada recepción, conservación, destino y distribución de los recursos fideicomitidos;

Como parte del proceso de calificación hecho por HR Ratings de México, esta calificadora realizará un seguimiento continuo a las acciones y consecuencias legales derivadas de la Acción de Inconstitucionalidad al Decreto No. 232 expedido por el H. Congreso del Estado de Yucatán el día 21 de septiembre de 2009, mediante el cual se autoriza al estado la contratación de un financiamiento a largo plazo. Con base en lo anterior, HR Ratings de México podrá modificar la presente calificación crediticia.

Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

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