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Capítulo 1Capítulo 1
O papel e o O papel e o ambiente da ambiente da
administração administração financeirafinanceira
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19 21 26 28 05 07 12 14 19 21 26 28 02 04 09 11 16 18 23 25 30O Papel e o Ambiente da Administração Financeira - Cap. 01
X X X X
Introdução a HP 12c X X
O valor do Dinheiro no Tempo - Cap.04 X X X X X X X X
Entrega de Trabalho em Sala (Cap. 01) X
Risco e Retorno - Cap. 05 X X X X X X X
Entrega de Trabalho Extra-sala (Sistema Financeiro Nacional)
X
Entrega de Trabalhos em Sala (Cap. 04 e 05) X
Revisão de Conteúdo X
Avaliação Bimestral X
CRONOGRAMA DE ATIVIDADES - 1º BIMESTRE3º ANO DO CURSO DE ADMINISTRAÇÃO
ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRAProf. Adm. Ademir Antonio Saravalli
e-mail: [email protected]
Atividadesfevereiro março abril
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Objetivos de aprendizagem
1. Definir finanças, as principais áreas de finanças e as oportunidades de
carreira disponíveis nessa área, bem como as modalidades jurídicas de
organização de empresas.
2. Descrever a função da administração financeira e sua relação com a
teoria econômica e a contabilidade.
3. Identificar as atividades fundamentais do administrador financeiro da
empresa.
4. Explicar por que a maximização da riqueza, e não a maximização do
lucro, é a finalidade da empresa e como as questões de agency estão
relacionadas a ela.
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Objetivos de aprendizagem
5. Compreender a relação entre instituições financeiras e
mercados financeiros, bem como o papel e o funcionamento
dos mercados monetário e de capitais.
6. Discutir os fundamentos da tributação de rendimentos e
ganhos de capital de pessoas jurídicas e explicar o
tratamento de prejuízos para fins de imposto de renda.
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O que são finanças?
• No nível macro, as finanças são o campo de estudo de
instituições financeiras e mercados financeiros e como
funcionam dentro do sistema financeiro, no mercado mundial.
• No nível micro, as finanças são o estudo do planejamento
financeiro, da gestão de ativos e da captação de fundos por
empresas e instituições financeiras.
• A administração financeira pode ser descrita de maneira
sucinta com o auxílio do seguinte balanço:
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O que são finanças?
Ativos: Passivos e patrimônio líquido
Ativos circulantes P assivos circulantes
Caixa e aplicações Contas a pagar
Contas a receber Instituições financeiras a pagar
Estoques Total de passivos circulantes
Total de ativos circulantes P assivos de longo prazo
Ativos fixos Total de passivos
Ativos fixos (valor bruto) P atrimônio líquido:
Menos: depreciação acum. Capital (ações ordinárias)
Fundo de comércio Ágio na venda de ações
Outros ativos de longo prazo Lucros retidos
Total de ativos fixos Total de patrimônio líquido
Total de ativos Passivos e patrimônio líquido
Balanço31 de dezembro de 19xx
Capitalde giro
Capitalde giro
Decisões deinvestimento
Decisões definanciamento
Nível macro
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O que são finanças?
• Um sistema financeiro bem desenvolvido é a base e uma
característica essencial de qualquer nação desenvolvida
moderna.
• Mercados financeiros, intermediários financeiros e
administração financeira são os componentes importantes.
• Mercados e intermediários financeiros facilitam o fluxo de fundos
de poupadores a investidores.
• A administração financeira envolve o uso eficiente de recursos
financeiros na produção de bens.
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Serviços financeiros
• A área de serviços financeiros é aquela que se preocupa com o
desenvolvimento e a entrega de serviços de assessoramento e
produtos financeiros a indivíduos, empresas e órgãos
governamentais.
• As oportunidades de carreira incluem trabalho em bancos,
planejamento financeiro para pessoas físicas, investimentos,
imóveis e seguros.
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Administração financeira• A administração financeira se preocupa com as tarefas do
administrador financeiro de uma empresa.
• O administrador financeiro gere ativamente a área financeira de
qualquer tipo de organização, seja ela pública ou privada, grande
ou pequena, com ou sem fins lucrativos.
• A crescente globalização tem aumentado a complexidade da
função de administração financeira.
• Novas condições econômicas e regulatórias também tornam
mais complexa a função de administração financeira.
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Modalidades básicas de organização de empresas
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Estrutura de uma sociedade por ações
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Outras organizações com responsabilidade limitada
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Oportunidades de carreira
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A função de administração financeira
• O porte e a relevância da função de administração financeira dependem
do tamanho da empresa.
• Nas pequenas empresas, a função financeira geralmente é
desempenhada pelo departamento de contabilidade.
• À medida que a empresa cresce, a função financeira se transforma em um
departamento separado, diretamente ligado ao presidente da empresa,
com a supervisão do diretor financeiro.
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A função de administração financeira
• O campo das finanças está intimamente relacionado ao da
economia.
• Muitas vezes, as finanças são chamadas de economia
financeira.
• Os administradores financeiros precisam compreender o
arcabouço econômico dentro do qual atuam para poderem reagir
às mudanças de condições ou se anteciparem a elas.
Relação com a teoria econômica
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A função de administração financeira
• O princípio econômico fundamental usado pelos
administradores financeiros é a análise marginal, segundo a qual
uma decisão financeira deve ser tomada apenas quando os
benefícios adicionais superam os custos adicionais.
Relação com a teoria econômica
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A função de administração financeira
• As atividades financeiras (tesoureiro) e contábeis (controller)
estão intimamente relacionadas e com freqüência se sobrepõem.
• Em empresas de pequeno porte, o controller comumente ocupa
a função financeira.
Relação com a contabilidade
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A função de administração financeira
• Uma diferença importante em termos de perspectiva e ênfase
entre finanças e contabilidade é que os contadores geralmente
usam o regime de competência, ao passo que as finanças se
concentram em fluxos de caixa.
• A importância dessa diferença pode ser ilustrada com o exemplo
a seguir.
Relação com a contabilidade
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A função de administração financeiraRelação com a contabilidade
• Estas foram as atividades da Nassau Corporation no ano
passado:
Vendas $ 100.000 (um iate vendido, 100% a receber)
Custos $ 80.000 (pagos integralmente aos fornecedores)
• Compare as diferenças, em termos de desempenho, entre o
regime de competência e o fluxo de caixa.
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A função de administração financeiraRelação com a contabilidade
DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO
COMPETÊNCIA CAIXA
Vendas $ 100.000 $ 0
Menos: custos (80.000) (80.000)
Lucro (prejuízo) líquido $ 20.000 –$(80.000)
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A função de administração financeira
• Finanças e contabilidade também diferem no que diz respeito à
tomada de decisões.
• Enquanto a contabilidade se preocupa basicamente com a
coleta e a apresentação de dados financeiros, o administrador
financeiro se interessa principalmente pela análise e interpretação
dessas informações para fins de tomada de decisões.
• O administrador financeiro usa esses dados como ferramenta
básica de tomada de decisões com relação a aspectos
financeiros da empresa.
Relação com a contabilidade
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Atividades básicas do administrador financeiro
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Objetivo da empresaMaximização do lucro?
Receita de vendas 100.000$ Entrada de caixa 100.000$
Menos: custos 80.000$ Menos: saída de caixa 80.000$
Lucro líquido 20.000$ Fluxo líquido de caixa 20.000$
A maximização do lucro não leva em conta as diferenças em termos de níveis de fluxos de caixa, sua distribuição no tempo e
o risco desses fluxos de caixa.
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Objetivo da empresaMaximização da riqueza do acionista
• Por quê?
• Porque a maximização da riqueza do acionista leva
adequadamente em conta os fluxos de caixa, a distribuição dos
fluxos no tempo e seu risco, o que pode ser ilustrado por meio da
seguinte equação de avaliação:
Preço da ação = Dividendos futuros
Retorno exigido
Nível e distribuição de fluxos de caixa
no tempo
Risco de fluxos de caixa
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Objetivo da empresaMaximização da riqueza do acionista
• Também pode ser descrita por meio do seguinte diagrama de
fluxo:
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Objetivo da empresaValor econômico adicionado (EVA)
• O valor econômico adicionado (EVA®) é uma medida popular utilizada por
muitas empresas para determinar se um investimento — proposto ou
existente — contribui de maneira positiva para a riqueza dos acionistas.
• O EVA® é calculado subtraindo dos lucros operacionais líquidos de um
investimento o custo dos fundos utilizados para financiá-lo.
• Investimentos com EVA® positivo aumentam a riqueza do acionista, e
aqueles com EVA® negativo diminuem sua riqueza
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Objetivo da empresaE quanto aos grupos de interesse?
• Os outros grupos de interesse incluem todos os indivíduos com algum vínculo econômico direto com a empresa, como:
– funcionários;– clientes;– fornecedores;– credores;– proprietários.
• Esse ponto de vista, que leva em conta os outros grupos de interesse, indica que a empresa deve fazer um esforço deliberado para evitar ações prejudiciais à riqueza desses grupos.• Diz-se que essa é uma visão ‘socialmente responsável’.
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Ética é o conjunto de padrões de conduta ou julgamento moral — tem-se transformado numa questão fundamental tanto em nossa sociedade quanto na comunidade financeira.
• As violações éticas geram enorme publicidade. A publicidade
negativa produz, em geral, impactos também negativos sobre
uma empresa.
O papel da éticaDefinição de ética
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O papel da éticaAnálise dos aspectos éticos
• Para avaliar a viabilidade ética de uma ação proposta, deve-se
perguntar:
– A ação é arbitrária ou caprichosa? Concentra-se injustamente em um
indivíduo ou grupo?
– A ação viola os direitos morais ou legais de algum indivíduo ou grupo?
– A ação está de acordo com os padrões morais aceitos?
– Existem alternativas de ação que tenderiam a causar menos danos efetivos
ou potenciais?
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• Os programas de comportamento ético procuram:
– reduzir a ocorrência de litígios e os custos judiciais;
– manter uma imagem positiva da empresa;
– aumentar a confiança dos acionistas;
– conquistar a lealdade, o comprometimento e o respeito dos diversos
grupos de interesse vinculados à empresa.
O resultado esperado de tais programas é um impacto
positivo sobre o preço da ação da empresa.
O papel da éticaÉtica e preço da ação
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Questões de agency
• Sempre que um administrador detém menos de 100% do capital
da empresa, há um possível problema de agency.
• Teoricamente, os administradores deveriam atuar de acordo
com a maximização da riqueza do acionista.
• Entretanto, eles também se preocupam com sua riqueza
pessoal, com a segurança de seu emprego, com benefícios
indiretos e com seu estilo de vida.
• Isso pode fazer com que os administradores não atuem de
maneira a sempre beneficiar os acionistas da empresa.
O problema de agency
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A questão de agency
• Forças de mercado, como os principais acionistas e a ameaça
de conquista de controle por outra empresa, ajudam a pressionar
os administradores a se preocuparem com o desempenho da
empresa.
• Custos de agency podem garantir que os administradores atuem
de acordo com os interesses dos acionistas.
Solução do problema
Copyright © 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-33
A questão de agency
• Exemplos incluem restrições ou monitoramento do
comportamento dos administradores, bem como a montagem de
esquemas de remuneração que alinhem os interesses deles aos
dos acionistas.
• Entretanto, estudos recentes não têm sido capazes de encontrar
uma forte relação entre remuneração de executivos e preço da
ação.
Solução do problema
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Instituições e mercados financeiros
• As empresas que necessitam de fundos externos podem obtê-
los de três maneiras:
– junto a um banco ou outra instituição financeira;
– nos mercados financeiros;
– por meio de colocações fechadas.
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Instituições e mercados financeiros
• As instituições financeiras atuam como intermediárias,
promovendo a canalização das poupanças de indivíduos,
empresas e órgãos do governo para empréstimos ou aplicações.
• Os principais fornecedores e demandantes de fundos são
indivíduos, empresas e órgãos governamentais.
• Em geral, os indivíduos são fornecedores líquidos de fundos,
enquanto as empresas e os órgãos governamentais são
demandantes líquidos de fundos.
Instituições financeiras
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Mercados financeiros
• Os mercados financeiros são fóruns nos quais os fornecedores
e os demandantes de fundos podem transacionar diretamente.
• Os dois principais mercados financeiros são o mercado
monetário e o mercado de capitais.
• As transações de títulos negociáveis de curto prazo ocorrem no
mercado monetário, e as de títulos de longo prazo, no mercado
de capitais.
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Mercados financeiros
• Independentemente de serem posteriormente negociados no
mercado monetário ou no mercado de capitais, os títulos são
inicialmente lançados no mercado primário.
• Esse mercado é o único no qual o emitente, seja uma empresa
ou um órgão governamental, envolve-se diretamente com a
transação e recebe algum benefício.
• Uma vez emitidos, os títulos passam a ser negociados nos
mercados secundários, como a Bolsa de Valores de Nova York
ou o Nasdaq.
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Relação entre instituições financeiras e mercados financeiros
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• O mercado monetário é criado por uma relação financeira entre
fornecedores e demandantes de fundos de curto prazo (com
prazo de vencimento de no máximo um ano).
• A maioria das transações de mercado monetário envolve títulos
negociáveis, ou seja, instrumentos de dívida de curto prazo,
como letras do Tesouro e notas promissórias comerciais.
• As transações no mercado monetário podem ser executadas
diretamente ou com a ajuda de um intermediário.
Mercado monetário
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• O equivalente internacional do mercado monetário doméstico é
o mercado de euromoedas.
• Trata-se de um mercado de depósitos bancários de curto prazo,
denominados em dólares americanos ou outra moeda
facilmente conversível.
• O mercado de euromoedas tem crescido muito rapidamente,
porque é pouco regulamentado e atende às necessidades de
tomadores e aplicadores internacionais.
Mercado monetário
Copyright © 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-41
• O mercado de capitais permite transações entre fornecedores e
demandantes de fundos de longo prazo.
• Os principais instrumentos de mercado de capitais são
obrigações (dívidas de longo prazo) e ações ordinárias e
preferenciais (títulos de participação acionária ou propriedade).
• As obrigações são instrumentos de dívida de longo prazo
utilizados por empresas e órgãos governamentais para levantar
volumes substanciais de recursos, em geral junto a um grupo de
fornecedores.
• Ações ordinárias são unidades de participação acionária ou
propriedade de uma sociedade por ações.
Mercado de capitais
Copyright © 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-42
Mercados de valoresMercados organizados de valores
• As bolsas de valores são mercados secundários tangíveis nos
quais ocorrem compras e vendas de títulos.
• São responsáveis por cerca de 46% do volume monetário total
das transações domésticas de ações.
• Somente as empresas maiores e mais rentáveis preenchem os
requisitos de registro na Bolsa de Valores de Nova York.
Copyright © 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-43
Mercados de valoresMercados organizados de valores
• Somente aqueles que possuem títulos patrimoniais de uma
bolsa podem realizar negócios no pregão (atualmente existem
1.366 títulos).
• Os negócios são realizados por meio de um processo de leilão,
no qual especialistas ‘fazem mercado’ para títulos específicos.
• Como remuneração pela execução de ordens, os especialistas
ganham dinheiro na diferença entre preço de compra e preço de
venda ou spread.
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Mercados de valoresMercado de balcão
• O mercado de balcão é um mercado intangível de realização de
negócios com títulos.
• Diferentemente das bolsas de valores, o mercado de balcão é tanto
um mercado primário quanto um mercado secundário.
• O mercado de balcão é um mercado computadorizado, no qual
distribuidores de valores fazem mercado para títulos específicos e
estão ligados aos compradores e vendedores por meio do sistema
Nasdaq.
• Os distribuidores de valores também são remunerados por meio do
spread.
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Mercados de valoresMercados internacionais de capitais
• No mercado de euro-obrigações, empresas e órgãos
governamentais emitem obrigações denominadas em dólares e
vendem-nas a investidores situados fora dos Estados Unidos.
• O mercado de obrigações estrangeiras é um mercado de títulos
emitidos por empresas ou governos de outros países,
denominados nas moedas dos países dos investidores e
vendidos nos mercados domésticos dos investidores.
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Mercados de valoresMercados internacionais de capitais
• Por fim, o mercado internacional de ações permite às empresas
vender lotes de ações a investidores de vários países ao mesmo
tempo.
• Esse mercado possibilita às empresas captar volumes muito
maiores de capital do que poderiam obter em qualquer mercado
nacional isoladamente.
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Papel dos mercados de títulos
Copyright © 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-48
• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas pagam
impostos sobre seus rendimentos.
• Os lucros de firmas individuais e de sociedades por cotas são
tributados como rendimentos dos proprietários, ao passo que o
lucro das sociedades anônimas é tributado como rendimento
de pessoa jurídica.
• Tanto as pessoas físicas quanto as pessoas jurídicas podem
obter dois tipos de rendimento: ordinário e ganhos de capital.
• O tratamento de rendimentos ordinários e ganhos de capital
varia freqüentemente com a mudança da legislação fiscal.
Tributação de empresas
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• Rendimentos ordinários são obtidos com a venda de bens ou
serviços pela empresa, sendo tributados às alíquotas
apresentadas na Tabela 1.4, como pode ser visto no slide a
seguir.
Tributação de empresasRendimentos ordinários
Exemplo
Cálculo do imposto de renda federal devido caso o lucro tributável seja $ 80.000.
Imposto = 0,15 ($ 50.000) + 0,25 ($ 25.000) + 0,34 ($ 80.000 – $
75.000)
Imposto = $ 15.450
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Tributação de empresasRendimentos ordinários
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Tributação de empresasAlíquotas média e marginal
Exemplo
Quais são a alíquota marginal e a alíquota média no exemplo anterior?
Alíquota marginal = 34%
Alíquota média = $ 15.450/$ 80.000 = 19,31%
• A alíquota marginal de imposto de uma empresa é a alíquota à
qual o lucro adicional é tributado.
• A alíquota média de imposto é o quociente entre o imposto
total da empresa e seu lucro tributável.
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Tributação de empresasImposto sobre dividendos e juros recebidos
• Apenas no caso de sociedades por ações não são tributados
70% de todo o rendimento de dividendos de uma aplicação em
ações de uma outra empresa, na qual se tem menos de 20% do
capital.
• Esta exclusão é permitida para que seja evitada a tripla
tributação de sociedades por ações.
• Ao contrário dos dividendos, todos os juros recebidos são
integralmente tributados.
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Tributação de empresasFinanciamento com capital de terceiros e
capital próprio
Exemplo
Duas empresas, Debt Co. e No Debt Co., esperam lucro de $
200.000, antes de juros e impostos, no próximo ano. Durante o ano,
a Debt Co. deverá pagar juros de $ 30.000. A No Debt Co. não tem
dívidas e não pagará juros.
• No cálculo do imposto devido, as sociedades por ações podem
deduzir as despesas operacionais e financeiras, mas não os dividendos
pagos.
• Cria-se uma vantagem fiscal no uso de capital de terceiros como fonte
de financiamento, como é demonstrado no exemplo a seguir.
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Tributação de empresasFinanciamento com capital de terceiros
e capital próprio
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Tributação de empresasFinanciamento com capital de terceiros
e capital próprio
• Como mostra o exemplo, o uso de capital de terceiros pode
aumentar o fluxo de caixa e o lucro por ação, reduzindo o
pagamento de impostos.
• A dedutibilidade de juros e outras despesas reduz seu custo
efetivo (depois do imposto) para a empresa que tem lucro.
• É a não-dedutibilidade dos dividendos pagos que resulta em
bitributação da sociedade por ações.
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Tributação de empresasGanhos de capital
• Ocorre ganho de capital quando uma empresa vende um ativo,
como uma ação de outra empresa, por um preço superior ao de
compra.
• A diferença entre o preço de venda e o preço de compra é
chamada de ganho de capital.
• No caso de sociedades por ações, os ganhos de capital são
adicionados aos rendimentos ordinários e tributados como
rendimentos ordinários à alíquota marginal de imposto.
Copyright © 2004 Pearson Education, Inc. Slide 1-57
Tributação de empresasTransferência de prejuízos fiscais para
exercícios anteriores e futuros
• As sociedades por ações que têm prejuízo podem conseguir uma redução da carga
tributária recorrendo às transferências de prejuízos para exercícios anteriores ou
futuros.
• Uma transferência de prejuízos para outros exercícios permite que uma sociedade
por ações com prejuízo operacional o transfira para até dois exercícios anteriores e
até vinte exercícios futuros.
• A lei exige que os prejuízos sejam primeiro transferidos para o passado, aplicando-
os ao exercício mais antigo possível, avançando progressivamente para o futuro,
até que sejam integralmente recuperados ou o prazo de transferência para o futuro
tenha sido esgotado.