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VIP투자자문 소개

㈜ VIP투자자문 VIP Investment Advisory 135-921 서울시 강남구 역삼동 726-8 맥캔리하이츠빌딩 7층 ☎ 02)552-1224

VIP투자자문은 최고의 리서치역량을 바탕으로 신의와 성실을 다해 고객의자산을 운용하는 가치투자 전문 금융회사입니다.

VIP는 ‘가치투자의 개척자’의 준말로 투자자문이 추구하는 비전을 나타낸 것입니다

돈이 아니라 고객의 신뢰를 운용합니다!

• 2002년 최초의 국내 가치투자서 ‘한국형 가치투자 전략’출간

• 2001년~2003년 공개포트폴리오 VIP펀드 운용으로 가치투자 실증

대한민국 가치투자를 선도

• 설립 이후 3개년도 연속 흑자

• 자기자본 100억원, 위탁자산 2000억원으로 안정된 사업 구조

탄탄한 경영

• 3년간 월평균 탐방횟수 21회, 누적 기업분석 레포트 건수 785건

• 2003년 8월부터 현재까지 누적수익률 178.0% 기록 (VIP사모주식형 펀드 기준)

기업분석 전문가 집단

I. 가치투자란 무엇인가?

1. 가치(Value) – 기업적 관점


가격( P )

가치( V )

기업의 생존 부등식

생존 부등식 읽는 법

• 반드시 V > P > C인 기업으로 대상을 압축

• V, P, C 간의 스프레드가 클 수록 좋은 회사

• 독점기업은 V가 크지 않더라도 P가 높거나 C가 현저히 낮음

• P가 급격히 떨어지거나 C가 갑자기 올라가면 위험신호로 인식

• V는 일상생활에서 발견이 가능하며 P와 C는 보통 숫자에서 확인

비용( C )

> >

나쁜 기업 좋은 기업V < P < C V > P > C

가치투자

1. 가치(Value) – 투자적 관점


지불한 대가로 얻는 것

지불하는 것

가치

가격

가격과 가치의 관계

현명한 쇼핑객 현명한 투자자

가치투자란 무엇인가?

적게 지불하고 좋은 제품을 산다 적게 지불하고 좋은 주식을 산다

• 헐 값에 사서 제 값에 파는 투자

• 시장 흐름 보다는 기업 자체에 집중 / 비즈니스 분석 필수

• 리스크 제어 방법 : 지식 수준 고양, 싸게 사기, 배당 및 자산 확보

• 역발상 투자, 배당 투자, 아비트라지, 장기투자와 그 궤를 같이 함

• 모멘텀 투자, 기술적 분석, 시장 예측, 데이트레이딩과 철저히 구별

• 벤저민 그레이엄, 워렌 버핏으로 이어지는 계보를 정통 가치투자로 정의 (현명한 투자자가 효시)

가치투자

Value Investor의 믿음

내재된 Value를 찾아 투자하고 Value가 발현되어 가격에 반영될 때까지 기다린다

가치 이상으로 가격이 오르는 대상을 사서 더 높은 값에 파는 모멘텀 투자와 대비

Value Investor가 되기 위한 조건

• 가치를 찾기 위해 공부해야 한다

• 시간을 길게 잡고 장기투자 해야 한다

• 대중과 반대로 갈 수 있는 용기가 필요하다

• 가치를 창출하는 원천(자산, 경영진 등)의 능력을 판단할 수 있어야 한다

대표적인 가치투자자들

Value Investor의 역할

가치는 반드시 가격에 반영된다 – 이를 위해 시간이 소요된다는 것까지 인정

2. 가치투자자(Value Investor)


Good Company Good Stock

가치투자의 대상

종목 발굴은 가치투자의 알파와 오메가

기업가치 구성 3요소

무형 가치기업의 가치

앞으로 얼마나 벌어들일 것인가?

현재 얼마나 가지고 있는가? 수익가치와 자산가치를 얼마나 잘 지킬 수 있는가?

장기적으로 주가에 반영

가치와 가격은 산책을 나가는 주인과 개의 관계와 같다

수익 가치

자산 가치

3. 종목 발굴의 의의


4. 가치투자 매매법

Value

주가

기업발굴 매수 지속보유

시간

주가폭락, 불황, 전쟁, 개별 악재 등

주식투자는 주식을 사기 전부터 시작된다

그레이엄 방식

버핏 방식

①

②

사고 팔기

• 싸게 사서 장기간 보유한다는 태도

• 종목 발굴이 우선 매수와 보유는 그 다음

• 종목 발굴은 과학이지만 매매는 예술에 가깝다


관찰

수집

분석

표현

• 펀드매니저는 늘 눈을 크게 뜨고 투자아이디어를 찾는다

• 책, 신문, 잡지, 방송, 웹사이트, 쇼핑, 느낌, 경청, 목격 등

• 회사들은 우리 생활과 아주 밀접한 관련을 맺으며 사업을 한다

• 많은 경험을 하면 할수록 관찰의 범위는 넓어진다

• 펀드매니저에게 정보는 식재료와 같다

• 유료 무기 : WIseFN, FnGuide, Reuters 등 재무 솔루션

• 무료 무기 : 전자공시, 검색 등 인터넷 정보

• 기업탐방은 가장 좋은 정보 수집 방법이다

• 펀드매니저는 분석을 통해 정보를 요리한다

• 분석능력은 독서와 교육을 통해 평소에 갈고 닦아야 한다

• 같은 사물을 놓고 다르게 생각할 수 있는 역발상적 접근도 필요하다

• 기업은 숫자로 말하므로 숫자를 분석할 수 있어야 한다

• 펀드매니저는 논리정연하게 표현하고 다른 사람의 생각을 경청해 더 나은 결론을 찾는다

• 관찰, 수집, 분석이 끝나면 기업탐방 보고서 혹은 기업분석 보고서를 작성해 발표한다

Data → Information → Action

5. VIP 펀드매니저의 직무


II. 종목 발굴법

1. 종목 발굴가의 자세

콩나물 시루론

ex) 뉴스 클리핑

콩나물 시루에 계속 물을 부으면 대부분의 물은 빠져나가지만 콩나물은 계속 자란다

미리 그물을 짜 쳐두지 않으면 고기가 걸려들지 않는다

그물론

VIP투자자문 신입사원들이 작성하는 뉴스클리핑 일부 발췌

* 끊임없는 독서, 관찰, 비즈니스에 대한 끝없는 고찰을 습관화


2. 생활 속의 발견

쇼핑의 지혜

VIP투자자문 신입사원들이 작성한 마트 방문기 사진 발췌

연상 추론

제조회사는 많이 남을까?

DMB네비게이션

칩 제조회사는 없나?

진짜 수혜자는 홈쇼핑?

보험사 사고율 올라가지 않을까?

기업은 우리와 함께 호흡한다

마트 진열대에서 무슨 제품이 잘 팔리는지 보라

소비자들이 많이 찾는 유통업체는 어떤 곳인가

소비자의 기호에 무슨 변화가 일어나고 있는가

안질환이 늘지 않을까?공중파에게는 어떤 영향?


3. 업종 한 놈만 패기

현명한 쇼핑은 비교에서

출발점은 나의 스키마로부터

• 비교하지 않으면 짝사랑 하게 된다

• 상품도 비교해보는데 하물며 주식은..

• 비교하는 과정에서 새로운 아이디어가 파생

• VIP투자자문은 한 업종을 집중적으로 탐방하는 방식을 선호

• 내가 가장 잘 아는 업종부터 시작

• 동업종에 속한 기업들을 순차적으로 보면서 지속 비교

• 계속 비교하다 보면 탁월한 기업들이 눈에 들어오기 시작

• 한 업종을 마스터하고 나면 관련 지식을 토대로 다른 업종으로 이동


음식료

농심 → 오뚜기 → 삼양식품 → 빙그레 → 롯데삼강 → 롯데제과 → 크라운제과 → 오리온

↓

매일유업 ← 남양유업 ← CJ ← 동서 ← 동원F&B ← 하림 ← 대상 ← 하이트 ← 롯데칠성

ex)

가격 비교 사이트

4. 숫자의 활용

기업은 숫자로 말한다

배당수익률

영업이익률, ROE 등


* 참조 : 전문가들의 Tool

• 기업은 숫자로 환산 가능

• 실적은 결국 숫자로 나온다

• 숫자로 종목을 발굴하기도 하고 발굴한 종목을 검증하기도 함

WiseFN Quantiwise, Wise Insider, Fn Guide Screener, Reuters Knowledge, KIS Line 등

• 가장 파악이 쉬운 지표

• 가치, 가격, 정책을 한꺼번에 설명한다

PER, PBR, PSR 등

• 비지니스의 질을 설명

• 시장이 매겨놓은 가격을 설명 숫자를 쉽게 파악할 수 있게 해주는 V차트

5. 보물창고 뒤지기

전자공시

dart.fss.or.kr


6. 쓰레기통 뒤지기

신저가 종목과 역발상

코스피 60일 신저가 종목 리스트

코스닥 60일 신저가 종목 리스트


잘못된 질문 : 전망이 좋은 곳은 어디인가?

올바른 질문 : 전망이 최악인 곳은 어디인가?

주식을 사야 할 때는 비관론이 극도에 달했을 때다

7. 훔쳐보기

지분공시

내부자

외부자


8. 기타

검색은 나의 힘

상장기업분석

ㄱ 부터 ㅎ 까지 싹 훓어본다

제가 젊었을 때 했던 것처럼 상장되어 있는 모든 회사에 대해 조사를 해보십시오

Q: 처음 일을 시작하는 펀드매니저에게 충고가 되는 한 마디 부탁드립니다

그럼 A부터 시작하면 되겠군요.

Q: 너무 많지 않습니까? 상장된 회사들이 무려 2만개가 넘는데요.


III. 종목 분석법

1. 체로 거르기

체크 포인트


Y주주정책이 우수한가?

-CEO가 유능하고 정직한가?

Y충분히 싼가?

N좋은 비즈니스 모델을 가지고 있는가?

N재무적으로 안정적인가?

Y향후 성장이 가능한가?

N독점력과 가격결정력이 있는가?

N경쟁이 치열하지 않은가?

Y10년 후에도 존재할 산업인가?

코멘트Y / N체크 포인트

VIP투자자문 보고서에서 사용하는 체크 포인트 테이블

분석 영역 구분

• 논리적 추론의 영역

• 시각적 확인의 영역

시각적 확인의 영역의 대표적인 케이스인 기업 보유 부동산

2. 경제적 해자

의미


성 주위에 둘러 판 못. ≒도랑못 ·못도랑 ·성호(城壕)

경제적 해자의 효용

• 지속성 배가

• 초과 마진 제공

• 판관비 등 방어비용 억제 (ex. 풀무원 vs 진로발효)

경제적 해자의 발견

• 경쟁 구도 파악

• 영업이익률, ROE 등 주요지표

• 장수 브랜드, 히트 브랜드 소유 여부

• 소비자 입장에서 제품, 서비스에 대한 충성도를 체크

• 특허, 기술, 노하우, 배타적 영업권 등 진입장벽 확인

→ 주주이익 극대화

3. 꽃놀이패

의미


바둑에서, 한편은 패가 나면 큰 손실을 입으나 상대편은 패가 나도 별 상관이 없는 패

꽃놀이패의 효용

• 잃지 않는 투자

• 성공 확률을 높이는 투자

• 시간을 길게 보지 못하면 꽃놀이패를 얻지 못한다

꽃놀이패의 발견

• 주가가 빠지더라도 추가적인 선택권이 있는가

• 탄탄한 기업가치가 우선되어야 꽃놀이패가 뜬다

• 배당금, 자산가치 등이 가치투자자의 대표적인 꽃놀이패

• 워렌 버핏의 질레트 전환우선주 인수가 대표적인 꽃놀이패 사례

4% 배당수익률

주가

시간

배당수익률이증가

시세차익 확보

배당수익률 꽃놀이패의 예

4. 재무제표의 해석

회사 개요


재무 구조의 파악

지배 구조 및 경영진

제품과 매출

전자공시로 직접 확인하면서 진행

부록. 가치투자자를 위한 책꽂이


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