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研究报告

周报

基本金属（铝）

2018年 4月 1日

研究员

中财期货研究院

Email:psh@zcfutures.com

TEL:021-61701585

地址：上海市徐汇区襄阳南路 365

号 B栋 205(200031)

市场逻辑：本周氧化铝价格维稳为主，现货成交依旧平淡，

氧化铝的复产以及新增情况也不及预期，市场认为目前氧化

铝价格处于底部区间，下跌空间有限。电解铝方面，随着中

美贸易商谈判逐步展开，铝价止跌企稳，周中，中央下发整

顿自备电文件，受此影响铝价企稳出现反弹。据我的有色网

统计，本周铝锭现货库存持续下降，出库量连续增加，消费

出现好转。从目前来看，国内铝价在消费好转的情况表现相

对抗跌，其次整顿自备电文件也令铝价难以走弱，短期来看，

下周铝价继续维持震荡走势。

操作建议：建议观望，激进者可轻仓介入多单。

风险：政策

沪铝低位震荡

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一、市场简评

本周国产矿价格维稳，虽然北方地区受到政策以及环保检查的影响，各地区矿石品位下降，导

致矿石供应紧张，但是目前氧化铝厂拥有一定的原料库存，并且目前部分氧化铝厂的新增以及复产

项目有所延迟，短期原料库存能够满足正常生产所需。所以短期来看，预计国产矿的价格维稳概率

较大。

本周部分地区市场氧化铝价格涨跌各异，下游市场接货意愿不强，整体市场现货成交平淡。北

方市场报价 2700-2740 元/吨，南方市场报价达到 2600-2830元/吨。产能产量方面：中铝苹果铝

业进行检修，停一台焙烧炉，日产量由 7000 吨 减少至 5000 吨，3 月中已恢复生产。

本周国内铝价延续跌势，市场整体成交维稳。截止周五主力 1805 月合约以 13770 元/吨收

盘，较上周收盘微涨 5 元/吨。现货方面，现货贴水维持稳定，持货商积极出货，贸易商寻觅低价

货源，交投表现活跃，下游企业逢低价采购意愿积极，市场整体成交稳定。

产量、产能调研（我的有色）：内蒙古锦联（含联川）电解铝产能复产顺利，现在复产 15 万

吨，目前运行产能 85 万吨。重庆东升电解铝产能关停，涉及产能 3 万吨。

现货库存：据我的有色网统计，截止本周四国内现货铝锭库存总量 226.3 万吨，较周初减少

0.7 万吨，现货铝锭库存开始回落，供求有略微改善，后期仍继续关注库存走势情况。

本周铝锭现货库存持续下降，出库量连续增加，消费出现好转。从目前来看，国内铝价在消费

好转的情况表现相对抗跌，其次整顿自备电文件也令铝价难以走弱。短期来看，铝价继续维持震荡

走势，随着后期消费市场好转，沪铝或迎来较大幅度的反弹。

二、原料市场

印尼铝矾土港口价格 山西一级氧化铝价格

数据来源：Wind资讯 数据来源：Wind资讯

200.00

250.00

300.00

350.00

400.00

450.00

500.00

550.00

600.00

2015-03-06 2016-03-06 2017-03-06 2018-03-06

青岛港 龙口港

1,500.00

2,000.00

2,500.00

3,000.00

3,500.00

4,000.00

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氟化铝价格 预焙阳极价格

数据来源：Wind资讯 数据来源：Wind资讯

5,500.00

6,500.00

7,500.00

8,500.00

9,500.00

10,500.00

11,500.00

12,500.00

2,400.00

2,900.00

3,400.00

3,900.00

4,400.00

4,900.00

5,400.00 华中地区 西北地区

三、电解铝市场

3.1 电解铝区域价差

A00铝三地价差

数据来源：中财期货研究院

-200.00

-150.00

-100.00

-50.00

0.00

50.00

100.00沪粤价差 沪津价差

A00铝锭与废铝价差

数据来源：中财期货研究院

2,000.00

2,500.00

3,000.00

3,500.00

4,000.00

4,500.00

5,000.00

5,500.00

20

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3.2 交易所库存

LME铝库存 SHFE铝库存

数据来源：LME 数据来源：上海期货交易所

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

400,000.00

450,000.00

500,000.00

1,000,000.00

1,200,000.00

1,400,000.00

1,600,000.00

1,800,000.00

2,000,000.00

2,200,000.00

2,400,000.00

2,600,000.00

2,800,000.00

合计（左轴） 底特律（右）鹿特丹（右） 新加坡（右）

0.00

200,000.00

400,000.00

600,000.00

800,000.00

1,000,000.00

1,200,000.00总计 可用库容量

3.3 社会库存/万吨

电解铝社会库存 氧化铝港口库存/万吨

数据来源：Wind资讯 数据来源：Wind资讯

0.00

50.00

100.00

150.00

200.00

250.00

合计 上海 无锡 佛山 天津 巩义

0.00

10.00

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20

18

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18

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20

18

-03

-17

合计 连云港 鲅鱼圈港 青岛港

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3.4 电解铝市场结构

沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝

数据来源：中财期货研究院

-400.00

-350.00

-300.00

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-200.00

-150.00

-100.00

-50.00

0.00

9,500.00

10,500.00

11,500.00

12,500.00

13,500.00

14,500.00

15,500.00

16,500.00

17,500.00

基差（右轴) 铝收盘价（左轴）

-50

上海保税库电解铝最低溢价（美元/吨）

数据来源：上海金属网

90.00

95.00

100.00

105.00

110.00

115.00

120.00

20

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1

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2

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0

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1

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2

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1

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2

20

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3

3.5 电解铝产业链利润分配

扣除原材料动力成本的氧化铝利润

数据来源：中财期货研究院

-100

0

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1,500.00

2,000.00

2,500.00

3,000.00

3,500.00

4,000.00利润（右轴） 氧化铝（左轴）

180.15

扣除原材料电力（0.35元/度）成本的电解铝利润

数据来源：中财期货研究院

-1000

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0

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9,000.00

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11,000.00

12,000.00

13,000.00

14,000.00

15,000.00

16,000.00

17,000.00利润（右轴） 长江有色电解铝价格（左轴）

585

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中财期货有限公司

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山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-504

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上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室

电话： 021-38600865

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山西省太原市长治路 306 号火炬创业大厦 B 座 5008 室

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北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室

电话：010-63942832 转 8010

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江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室

电话：0791-88457727

深圳营业部

深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 1209

电话：0755-82881599

合肥营业部

合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室

电话：0551-62651669

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电话：022-58228156

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电话：023-88698700

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山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼

电话：0633-2297837

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赤峰营业部

内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B2010 室

电话：0476-595191139

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