entes reguladoras del mercado interncaional de bonos copia autoguardado

8/17/2019 Entes Reguladoras Del Mercado Interncaional de Bonos Copia Autoguardado

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FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA ACADÉMICA PROFESIONAL DE

ADMINISTRACIÓN.

TRABAJO DE INVESTIGACIÓN

“Mercado Inernac!ona" de Bono#$

AUTORES%

- Blas Lucas, Yuritza Mayeldi - Escobar Castillo. Bryan

- Reyes Almonacid, Jhon- Gonzales Rubio, Ruth Marisol- Len !lasencia, "atherine Lisbeth

ASESOR%

RODRIGUE& ABRA'AM ANTONIO

Tr()!""o * Per+,-/

INDICE


2/34

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS


3/34

.0 LOS PRINCIPALES MERCADOS E1TRANJEROS EN EL MUNDO

Los bonos emitidos #or el Gobierno $ederal de E%A son los t&tulos

m's se(uros del mundo, dado )ue est'n (arantizados #or su #rinci#al

(obierno, tanto, )ue su mercado nacional es estudiado #or muchoscomo el mercado de dinero internacional. Los bonos del Gobierno


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$ederal de E%A *orman #arte del mercado de deuda o mercado de

dinero, es decir, son de corto #lazo. El +e#artamento del esoro es el

mayor emisor de deuda en el mundo. Eisten b'sicamente dos

cate(or&as de alores, en la #rimera se ubican a)uellos )ue son

descontados, es decir, )ue #a(an solamente una cantidad /0a al

encimiento #or conce#to de rendimiento m's el ca#ital inertido. En

la se(unda est'n los bonos con cu#n, es decir, )ue tienen di*erentes

#a(os durante su ida. odos los bonos emitidos #or el Gobierno

$ederal de E%A tienen cali/cacin 1tri#le A #lus2 3AAA45, es decir, a

los o0os de los inersionistas internacionales #r'cticamente carecen

de ries(o, #or esta razn, la demanda es muy eleada y #recisamente

#or ello son bonos cuya li)uidez es inmediata.

En el 2ercado e#ado(n!den#e todos a)uellos bonos cuyo #lazo de

encimiento es menor a 6 a7o son bonos descontados o cu#n cero y

a)uellos )ue ten(an #lazo de encimiento mayor a 8 a7os son alores

con cu#n, es decir, #a(an intereses. Los bonos emitidos #or el

Gobierno $ederal de los E%A m's conocidos son9

: reasury Bills 3-bill5. ;on bonos sin cu#n con maduracin menor a

un a7o y alor nominal de 6,


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ii5 los #a(ar@s a ? y 6< a7os (eneralmente se anuncian la #rimera

semana de los meses *ebrero, mayo 3ece#to los bonos a ?< a7os5,

a(osto y noiembre, subast'ndose en la se(unda semana de los

meses mencionados y, iii5 los bonos a ?< a7os se subastan en la

#rimera semana de *ebrero y a(osto. +urante la subasta se ace#tan

1o*ertas com#etitias2 y 1no com#etitias2, estas =ltimas son a)uellas

en las )ue el inersionista #a(a cual)uiera )ue sea el #recio /nal de

la subasta y son las #rimeras en asi(narse. El resto de los bonos o

#a(ar@s se asi(na a los llamado #rimary dealers al menor costo #ara

el esoro de E%A. Eisten otros bonos )ue emite el Gobierno $ederal

de E%A, #or e0em#lo, los 1bonos con #roteccin #or inacin2, los

cuales sur(ieron en 6DD como notas a 6< a7os con cu#n, #a(ando

el inter@s m's un #orcenta0e adicional )ue se a0uste al niel de

inacin. Este ti#o de bonos se o*recen &a subasta trimestral y el

#a(o de inter@s se realiza semestralmente. Ftro de los bonos m's

im#ortantes y ace#tados en los mercados internacionales son los

llamados ;e#arate radin( o* Re(istered nterest and !rinci#al o*

;ecurities 3;R!;5, la noedad en este ti#o de bonos es )ue el #a(o

de ca#ital yHo de intereses se #uede se#arar y ne(ociar de *orma

inde#endiente. As&, el inersionista #uede recibir dinero en cual)uier

momento ya )ue #uede ender el #a(o de sus intereses. As&, #or

e0em#lo, si un inersionista com#ra un -note a 6< a7os, #uede

ender los intereses )ue recibir' durante los #rimos ? a7os y

#osteriormente recibir los intereses corres#ondientes a #artir del

cuarto a7o y hasta la *echa de encimiento si as& lo decide. ambi@n

#odr&a ender slo uno de los cu#ones antici#adamente, as& al

momento de com#rar el ;R!; #odr&a ender el cu#n n=mero , es

decir, a)uellos intereses )ue le #a(ar&an en el #rimer semestre del

cuarto a7o.

Ftro de los mercados etran0eros con mayor im#ortancia en los

mercados internacionales es el del Re!no Un!do.


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A los t&tulos )ue emite el Gobierno $ederal de este #a&s se les conoce

sim#lemente como (ilts, cuya e#resin sur(e como una *orma

corriente de re*erirse a (ilt-ed(ed securities, nombre )ue ad)uirieron

los instrumentos debido a su re#utacin como una de las inersiones

m's se(uras. En su ori(en, los instrumentos lleaban un borde

dorado, y de ah& su nombre. El t@rmino (ilt hace re*erencia al t@rmino

oro. Los (ilts se emiten con nombres tales como Eche)uer, reasury

y $undin( ;tocI. Casi todos los (ilts #a(an cu#ones /0os semestrales

y el #rinci#al se deuele en su totalidad al encimiento en un slo

#a(o, es decir, son bonos bullet. ;e emiten en libras esterlinas y en

euros. Los t&tulos #=blicos del Reino %nido se clasi/can de acuerdo al

n=mero de a7os )ue *altan #ara su maduracin, no se(=n el n=mero

de a7os de su ida es#eci/cados en su emisin. Eisten tres clases de

t&tulos9

: Gilts a corto #lazo. ;on a)uellos bonos a los )ue les *alta a7os o

menos #ara su *echa de encimiento.

: Gilts a mediano #lazo. ;on a)uellos t&tulos cuya *echa de

encimiento es mayor a #ero menor a 6 a7os.

: Gilts a lar(o #lazo. ;on los bonos )ue tienen a=n m's de 6 a7os

#ara lle(ar a su *echa de encimiento. Eisten otro ti#o de (ilts, #ero

tienen #oca #artici#acin en el mercado, #or e0em#lo, los (ilts

conertibles, los de *echa dual y los relacionados con un &ndice. odos

los (ilts tienen una denominacin m&nima de 6,


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se colocan de acuerdo al #lazo de encimiento. Los alores

(ubernamentales m's im#ortante son a)uellos de lar(o #lazo y son9

: Bonos du r@sor ' au $ie et ' nter@t Annuel 3BA>5. ;on t&tulos

de deuda a mediano #lazo, con cu#ones y encimiento entre 8 y a7os a #artir de su emisin

: Fbli(ations Assimilables du r@sor 3FA5. ;on bonos a lar(o #lazo,

con encimientos entre K y ?< a7os a #artir de su emisin. ;on bonos

*un(ibles, lo )ue si(ni/ca )ue dentro de un a7o, dado se emiten

nueos bonos con el mismo encimiento como tramos adicionales a

los bonos eistentes, los FA #ueden tener cu#n /0o o otante.

Ambos ti#os de bonos 3BA> y FA5, #a(an cu#n anualmente y el

#rinci#al se deuele en un slo #a(o, o sea, *orma #arte de la *amilia

de los bonos bullet. ;e subastan mensualmente mediante un sistema

de subastas com#etitias en el )ue los #rimary dealers, 6 los broIers

y otros intermediarios a#uestan en #ie de i(ualdad. La denominacin

m&nima #ara los BA> es de 6 milln de euros y #ara los FA de

millones. Ambos instrumentos cotizan como #orcenta0e del alor

nominal hasta el m's cercano


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: Correo *ederal 3bundes#ost5.

: $ondo de desarrollo alem'n 3treuhand5. El BundesbanI 3Banco

Central de Alemania5, emite bonos al #ortador en nombre del

Gobierno $ederal dichos bonos tienen un cu#n anual y el #rinci#alse deuele todo en un solo #a(o. El Gobierno $ederal tambi@n emite

#a(ar@s a mediano #lazo, conocidos como bundesobli(ationen

3bobls5, su encimiento es de a7os. Los bunds se emiten en (eneral,

todos los meses, aun)ue no hay un calendario /0o. El m@todo de

emisin utiliza un sistema de #recio com#rador )ue tiene dos tramos,

el #rimero tiene t@rminos /0os )ue indican el #recio de emisin y el

se(undo se subasta al d&a si(uiente con #recios o*recidos medianteun (ru#o o sindicato. anto los bunds como los bobls cotizan en todas

las bolsas alemanas y su denominacin son m&nimo


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bancos, a(encias de alores y otras instituciones /nancieras, y el

se(undo a tra@s de subasta #=blica. Los JGB cotizan en todas las

bolsas 0a#onesas, #ero tambi@n en el mercado Fer he Counter

3FC5, es decir, *uera de las bolsas en emisiones y colocaciones

#riadas. La denominacin habitual es de 6icholas

Brady, #osteriormente se *ueron sumando otras emisiones, hasta

lle(ar a lo )ue se conoce como #a&ses Brady9 Ar(entina, Brasil, Costa

Rica, Re#=blica +ominicana, Ecuador, M@ico, %ru(uay, Penezuela,

Bul(aria, Jordania, >i(eria, $ili#inas y !olonia no obstante, el Q de

la emisin de bonos Brady se concentra en la emisin de cuatro

#a&ses, Ar(entina, Brasil, M@ico y Penezuela.


10/34

F(ene% D8a9 Mondra:;n Man(e". In

> oro# 2ercado# ?nanc!ero#% c(r#o 7r5c!co@ Ga#caS!cco@

M4=!co@ ,--

,.0 PRINCIPALES TIPOS DE BONOS

En el mercado, existen diversas clases de bonos, cuyas principalescaracterísticas dependen de los intereses que pagan, su forma de amortización

y la fecha de pago:

Algunos bonos pagan sus intereses en forma mensual, otros cada tres o seis

meses y otros anualmente. as tasas de inter!s, que pagan pueden ser fi"as o

variables, de acuerdo con las condiciones de emisión de cada título. #tras de

las características que diferencian a los bonos entre sí son que algunos

amortizan su capital en forma periódica mientras que otros lo hacen alvencimiento. $ay bonos que cuentan con ciertas garantías, como por e"emplo,


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os %onos %radies, que tienen asegurado el repago de capital por un bono

cupón cero a &' a(os del )esoro de los Estados *nidos, mientras que el pago

de intereses cuenta con una garantía de + cupones. *n bono garantizado tiene

un rendimiento menor al de un bono sin garantía.

eg-n ozio/si 0. 1+'2'3, podemos encontrar diversos tipos de bonos, entre

ellos tenemos lo bonos dom!sticos que son denominados en moneda nacional

y negociados dentro del país, por otro lado est4n los bonos extran"eros, estos

son emitidos por un extran"ero, negociados en moneda nacional y vendidos a

los inversionistas nacionales, adem4s tenemos a los eurobonos, los cuales son

emitidos en una cierta moneda y negociados en un mercado con diferente

moneda. )ambi!n est4n los bonos globales, estos pueden ser negociados en

diversos continentes en simult4neo y tienen la venta"a que se reduce el costo

de capital para el emisor.

5abe resaltar que cada vez surgen diversos tipos de bonos, es por ello que

este autor se enfoca en los b4sicos, que son:

2.1. Bonos cupón cero

os emisores de bonos de este tipo no pagan ning-n inter!s durante su vida y

reembolsa el valor nominal al vencimiento. 5uando el inversionista compra

esos bonos se le descuenta cierta cantidad y todo el rendimiento lo obtiene al

vencer el plazo. En 6apón y en algunos países el rendimiento de los bonos

cupón cero se considera fiscalmente como ganancia de capital y est4 libre de

impuestos, lo que explica su popularidad.

El principal atractivo de los bonos cupón cero es que no tienen riesgo de

reinversión de cupones, es por eso que este bono cupón cero es el -nico cuya

duración es igual al plazo.as tasas de rendimiento de bonos cupón cero a diferentes plazos se llaman

tasas spot 1o tasas cero3 y son muy -tiles tanto en el c4lculo de los precios de

los bonos con cupones cómo en el c4lculo de las tasas for/ard a diferentes

plazos.

os bonos de cupón cero de emisión original son relativamente raros. o m4s

frecuente es que los expertos financieros creen bonos cupón cero separando

los cupones del principal en los bonos con cupones. *n portafolio de cupones a


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un plazo específico se empaqueta como un bono cupón cero a ese plazo. El

principal es otro bono cupón cero.

7or e"emplo, un inversor compra a 8 9, una l4mina de valor 2''. El inversor

realiza el inter!s como la diferencia entre el precio de compra y el repago del

capital suponiendo que lo mantiene al vencimiento. Estos son llamados títulos o

instrumentos de descuento.

2.2. Bonos a tasa fija

Estos bonos son instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses

periódicamente en forma de cupones. os bonos extran"eros pagan cupones

semestrales, los eurobonos pagan cupones anuales. El cupón se calcula como

un porcenta"e sobre el valor nominal.

Ese porcenta"e se llama tasa de cupón y se establece de manera tal que el

bono pueda venderse a la par.

;edidas de rendimiento del bono con cupones:

• a tasa cupón sirve para calcular el valor del cupón anual. Es la principal

característica del bono. El cupón anual es la tasa del cupón multiplicada

por el valor nominal del bono.• El rendimiento corriente es el valor del cupón anual dividido entre el

precio del bono. Es mayor que la tasa de cupón en los bonos que se

venden con descuento.• El rendimiento al vencimiento es la tasa de descuento que iguala el valor

presente de todos los flu"os de efectivo del bono, con su precio. Ese tipo

de tasa de llama tasa interna de retorno. El rendimiento al vencimiento

se puede calcular con m!todo de prueba y error o utilizando una

calculadora financiera. Es la tasa de rendimiento que recibiría el

inversionista si mantuviera el bono hasta el final.


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2.2.1. Bonos extranjeros

on los bonos emitidos por un extran"ero, denominados en moneda nacional yvendidos a los inversionistas nacionales

2.2.1.1. Bonos matador

Estos bonos los emiten organismos supranacionales o empresas

multinacionales. on bonos para el inversor extran"ero, y se denominan

matador, torero, como se(a distintiva de que son espa(oles.

2.2.1.2. Bonos Samurai

on iguales que los bonos matador pero en este caso, se emiten en yenes. os

bonos samurai, son títulos en yenes que emiten en el mercado financiero nipón

los gobiernos o empresas de todos los orígenes excepto de 6apón, y que son

colocados por un prestatario extran"ero entre inversores "aponeses.

2.2.2. Eurobonos

on los bonos que se expresan en una moneda distinta a la del país donde se

emiten. uelen emitirse en m4s de un país emisor y se comercian a trav!s de

los centros financieros internacionales.

El país de la moneda en la que se emiten los eurobonos no legisla sobre ellos.

os eurobonos se conocen tambi!n como =bonos al portador=, no aparecen en

ning-n registro centralizado así que a quien tenga o porte el bono se le

considerar4 su titular. u condición de =al portador= tambi!n permite que los

eurobonos se tengan de manera anónima.


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2.3. Notas a tasa flotante

on bonos a mediano plazo que pagan cupones trimestrales o semestrales

indexados a alguna tasa de referencia, por lo general a la tasa libor. i el pago

del cupón es semestral, su valor se calcula al inicio del periodo, aplicando la

tasa libor a los siguientes seis meses y se le suma la sobretasa.

7ara el emisor el riesgo de la tasa de inter!s es que la libor suba. 7ara el

inversionista el riesgo es que la tasa ba"e. i ocurre que la tasa libor ba"a, el

inversionista recibir4 cupones de menor valor sin obtener ganancia de capital.

*na característica importante de las notas a tasa flotante es que su precio de

mercado el día de rea"uste de la tasa de cupón es igual al valor nominal.

Esto es cierto solo de manera aproximada. ;ientras que la libor cambia en

cada periodo, la sobretasa est4 determinada para toda la vida de la nota. i la

calidad crediticia del emisor ba"a, el precio de mercado de la nota ser4 menor

que el valor nominal, incluso el día de a"uste de tasa cupón.

2.4. Bonos vinculados con acciones

El propietario de un bono convertible tiene el derecho de cambiarlo por cierto

n-mero de acciones de la empresa emisora. El n-mero de acciones que la

empresa entrega a cambio del bono se llama tasa de conversión. El valor de

conversión es el valor de estas acciones menos el precio de mercado del bono.

os bonos con /arrants son bonos normales que incluyen la opción de compra

de la acción de la empresa emisora a un precio de e"ercicio dado. >arrant es

una opción de compra de la acción de la empresa, emitida por ella misma. En

el momento de la emisión los /arrants son fuera del dinero, pero pueden entrar

en el dinero durante la vida del bono.


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2.4.2. Bonos canjeables

Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos. on unproducto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fi"a y otro si se desea en

la renta variable. a sociedad lanza una emisión de bonos con una rentabilidad

fi"a, y establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones.

Estos can"es suelen tener descuento respecto al precio de las acciones en el

mercado. A diferencia de los bonos convertibles, en los can"eables los bonos se

cambian por acciones vie"as, es decir ya en circulación y con todos los

derechos económicos.

2.4.3. Bonos con arrants

Es un bono m4s una opción para comprar una determinada cantidad de

acciones nuevas a un precio dado. )ambi!n hay bonos soberanos que tienen

/arrants por los que la persona puede comprar otro bono.

2.4.4. Bonos con !arant"as

on bonos que tienen alg-n tipo de garantía sobre el capital o intereses. a

garantía puede ser:

• *n bono soberano de un país con mínimo riesgo.

• Alg-n organismo internacional 1%anco ;undial3.

• ?arantía hipotecaria: Es un bono cuyo repago se encuentra garantizado

por una cartera de cr!ditos hipotecarios.

• #tros tipos de garantía: exportaciones, prendas, activos

2.#. Bonos en dos monedas

Este tipo de bonos paga cupones a tasa fi"a en la misma moneda que el

principal, pero al vencimiento !ste se paga en otra moneda. El tipo de cambiodel pago final se determina en el momento de la emisión.


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de un inversionista, el bono en dos monedas es como un bono en la moneda

principal m4s la venta del for/ard del principal.

os emisores m4s grandes de los bonos en dos monedas son las empresas

"aponesas que desean abrir subsidiarias en Estados unidos. El bono se

denomina en yenes y paga cupones en yenes. El principal se paga en dólares.

e supone que al vencimiento del bono la subsidiaria ya genera una cantidad

de dólares suficiente para liquidar el principal.

2.$. %tros tipos de bonos&

2.$.1. Bonos bolsa

e trata de un producto novedoso. 5on estos bonos, el inversor apuesta por la

subida de la bolsa o de un sector concreto. 5on estos bonos el inversor no

puede perder dinero, su capital est4 garantizado@ si la bolsa sube ganar4, pero

si ba"a no pierde el dinero. Esto se consigue con la combinación de la renta fi"a

y los productos derivados.

2.$.2. Bonos 'itulados

Esto bonos son una novedad, actualmente sólo son hipotecarios, su garantía

esta en hipotecas. 5onsisten en que un banco o una ca"a de ahorros convierten

una serie de cr!ditos hipotecarios homog!neos en una emisión de bonos.


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equipamientos hasta la expansión comercial por medio de adquisiciones

financieras.

2.$.4. Bonos en Estados (nidos

os valores del )esoro de los Estados *nidos 1tales como letras, pagar!s y

bonos3 son obligaciones de deuda emitidas por el gobierno estadounidense.


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')*)+% ,E *E-C),% N'E-N)C%N)/ ,E B%N%S

*E-C),% ,E B%N%S ,E/ 0E-(

a emisión de títulos representativos de deuda soberana del 7er- ha tenido un

nuevo impulso con la aprobación de la Estrategia de ?estión ?lobal de Activosy 7asivos +'2&+'2B. 7or e"emplo, el saldo de bonos soberanos emitidos

localmente en soles, que en +'22 cerró en C. +D D millones y en +'2+ cerró

en C. &2 +& millones, a mediados de +'2& se había incrementado a C. &

'+ millones, aproximadamente B.DF del 7G%. Este incremento en el saldo de

bonos soberanos emitidos no refle"a un incremento del saldo total de deuda de

la Hep-blica del 7er-, sino que obedece a los lineamientos de política

financiera que establecen una progresiva sustitución de deuda externa por deuda interna para reducir la vulnerabilidad financiera y la dolarización de de la

deuda del país. Actualmente, la deuda en moneda local de la Hep-blica del

7er- tiene una calificación de IAJ seg-n tandard and 7oorKs y Litch Hatings,

de I%%%MJ seg-n Nice, y de I%%%J seg-n ;oodyKs y


19/34

finanzasC2B2bonoscorporativosrallydeemisionesenelmercado

peruanoC

/os mercados de bonos europeos lobales

a globalización y la aparición de muchos tipos de mercados de bonos

europeos, incluyendo un mercado de bonos corporativos europeos, han

modificado las oportunidades para los inversores europeos en bonos 1y las de

todos los dem4s3.

A pesar de que los Estados *nidos han controlado el mercado mundial de

bonos, los emitidos actualmente en los Estados *nidos representan menos de

la mitad 1un SSF3 del volumen del mercado global de bonos. En Europa, losbonos representan unos +C& de la cantidad total de valores en circulación en

bonos y acciones@ en los Estados *nidos, el mercado de bonos es

aproximadamente de igual tama(o que el mercado de valores.


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Alemania, el porcenta"e equivalente se sit-a entre el 2' y el 2F 1en +''S,

unos ,D''T3 y en otros países generalmente por deba"o del F, siendo en el

Heino *nido donde aparece el valor m4s ba"o 1tan sólo un 2,F3. 1En +''S, los

inversores particulares brit4nicos, espa(oles y franceses participó en bonos, en

promedio, por valor de unos 2,'''T3.

Estados (nidos la participación de particulares en tenencia de bonos

equivale aproximadamente a un B,9F del total de las participaciones

financieras. os mercados estadounidenses de bonos poseen una alta

participación de inversores particulares en el mercado de bonos del gobierno

municipal y local 1bonos cuasisoberanos3 donde alrededor de un +'+F de

los inversores participantes son particulares.

Hecuperado el +' de febrero del +'2B

de:http:CC///.investinginbondseurope.orgC7agesCearnAbout%onds.aspxO

folderQidPSBS

Hecuperado el +' de febrero del +'2B de: http:CCes.investing.comCratesbondsCusa

governmentbonds

http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://es.investing.com/rates-bonds/usa-government-bondshttp://es.investing.com/rates-bonds/usa-government-bondshttp://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://es.investing.com/rates-bonds/usa-government-bondshttp://es.investing.com/rates-bonds/usa-government-bonds


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Allí donde los ingresos y el dinero en efectivo se excluyen del total de las

participaciones financieras para tener -nicamente en cuenta la inversión en

productos financieros, la porción de bonos en la cartera de inversiones de un

particular italiano aumenta hasta un &',F 1a diferencia del +F para ?ran

%reta(a y del ,9F para los Estados *nidos3.

os inversores particulares de, Alemania prefieren invertir directamente en

bonos, mientras que en otros países europeos tales inversiones tienen lugar

principalmente a trav!s de fondos.

Hecuperado el +' de febrero del +'2B

de:http:CC///.investinginbondseurope.orgC7agesCearnAbout%onds.aspxO

folderQidPSBS

Luente: http:CCes.investing.comCratesbondsCgermanygovernmentbonds

http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://es.investing.com/rates-bonds/germany-government-bondshttp://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://es.investing.com/rates-bonds/germany-government-bonds


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MERCADO DE C'INA

Hecuperado el +' de febrero del +'2B de:

7%e#.!n


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;e(=n el sitio eb los entes re(uladores m's im#ortantes de cada

#a&s son9

PAIS NOMBRE COMPLETO ABREVIATURA

ARGENTINA COMISION NACIONAL DE VALORES CNVWmbito donde se ne(ocian los t&tulos y otros actios /nancieros entre las em#resas

emisoras y los nersores, a tra@s de los A(entes.

El #=blico realice actos 0ur&dicos, todo ello ba0o la su#erisin de la Comisin

>acional de Palores.PERU SUPERINTENDENCIA DE MERCADO DE

VALORES

SMV

iene #or /nalidad elar #or la #roteccin de los inersionistas, la e/ciencia y

trans#arencia de los mercados ba0o su su#erisin, la correcta *ormacin de

#recios y la di*usin de toda la in*ormacin necesaria #ara tales #ro#sitos.ESPAA COMISION NACIONAL DEL MERCADO DE

VALORESCNMV

El or(anismo encar(ado de la su#erisin e ins#eccin de los mercados de alores

es#a7oles y de la actiidad de cuantos interienen en los mismos. El ob0etio de la

C>MP es elar #or la trans#arencia de los mercados de alores es#a7oles y la

correcta *ormacin de #recios, as& como la #roteccin de los inersores.EE.UU SECURITIES AND E1C'ANGE

COMMISSION

SEC

Ei(e a las em#resas con alores burs'tiles ne(ociables reelar al #=blico toda la

in*ormacin /nanciera #ertinente a su dis#osicin, como banco com=n de

in*ormacin #ara )ue los inersionistas #uedan 0uz(ar y decidir #or s& mismos si la

inersin en los t&tulos y obli(aciones de determinadas em#resas constituyen una

buena inersinREINO UNIDO T'E FINANCIAL SERVICES AUT'ORIT FSA

C'INA C'INA SEGURITIES REGULATOR

COMMISSION

COMISIÓN DE SUPERVISIÓN FINANCIERAEs el re(ulador de los t&tulos alores, es una a(encia estatal de control

macroeconmico )ue realiza un control #lani/cado sobre la econom&a china. JAPON FINANCIAL SERVICES AGENC FSARe:("ador ?nanc!ero !ne:rado re#7on#a6"e de "a #(7er

de #e:(ro #ecore# con e" ?n de :aran!9ar "a

e#a6!"!dad de" #!#e2a ?nanc!ero de Ja7;n. La a:enc!a o7era con (n

co2!#!onado > "o# !n3or2e# a" M!n!#ro de Ser


24/34

DE AUSTRALIA

R(#!a CENTRO REGULADOR DE LOS MERCADOS

FINANCIEROS

CROFR

'on: on: COMISIÓN DE VALORES FUTUROS COMISIÓN FINANCIERA

SFC FINCOM

Recu#erado el 8? de *ebrero del 8


25/34

#=blica, son en realidad #ro#iedad de unos 1coo#eratiistas

/nancieros2. Las coo#eratias de cr@dito suelen ir asociadas a

una asociacin o coo#eratia de ori(en industrial o sectorial. E#a6"ec!2!eno# ?nanc!ero# de cr4d!o HEFC% ;on

entidades #riadas similares a un banco #ero )ue no #ueden

tomar de#sitos, sino )ue se dedican a realizar o#eraciones de

cr@dito en un 'mbito muy es#ec&/co9 Xleasin(3arrendamiento

/nanciero con o#cin de com#ra5,X*actorin( 3cesin de una

cartera de cr@ditos5, cr@dito al consumo, cr@dito hi#otecario,

tar0etas, aales, etc. Adem's son entidades de menor tama7o

)ue los bancos

Recu#erado el


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acreedor del emisor y tiene derecho a exigir el pago periódico de cupones

1intereses3 y la devolución del valor nominal 1face Ualue3 en la fecha de

redención.

0asos para los inversionistas

7ara acceder al mercado a trav!s de emisiones para los inversionistas sea en el

mercado p-blico o privado, requiere previamente que la empresa se prepare. Va

preparada, se estructura el financiamiento, representado en una emisión de valores,

dirigida a inversionistas identificados como potenciales para la colocación. Linalmente

se levantan los fondos de los inversionistas, proveedores de financiamiento.

• 7rimer paso: 7repararse 17reparación3

• egundo paso: estructurar la emisión 1Estructuración3• )ercer paso: levantar fondos 15olocación3

os dos primeros pasos se usan tambi!n para me"orar condiciones y ampliar las

fuentes de financiamiento de la empresa con otros proveedores de financiamiento. Estos dos pasos de prepararse y estructurar la modalidad de financiamiento,

permiten a la empresa organizarse me"or para crecer y@ ofrecer una me"or

percepción de riesgo a terceros proveedores de fondos. 7ermiten mostrar la viabilidad de la empresa para utilizar los fondos y afrontar los

compromisos de pago a los que se compromete.


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El primer paso es preparar a la empre la empresa

• a etapa de preparación se requiere para facilitar las emisiones, disminuir

factores de riesgo y contar con la acogida de los inversionistas.• Esta preparación incluye entre otros aspectos: un proceso de planeamiento

estrat!gico de mediano y largo plazo para evidenciar la viabilidad y potencial

como empresa y@ dimensionar los recursos financieros que se requerirían para

explotar ese potencial. )ambi!n considerar mayores niveles de institucionalidad

para afrontar el crecimiento y ganar credibilidad de los inversionistas 1?obierno

5orporativo3, adem4s de una revisión completa de sus estados financieros,

estructura organizativa y@ de temas legales y societarios 1Auditores externos

calificados3• e debe transmitir a los inversionistas que la empresa observa buenas

pr4cticas de gobierno corporativo, particularmente si se pretende acudir al

mercado p-blico. )ambi!n mostrar que se cuenta con una estructura

organizativa que apoya su crecimiento. Este paso me"ora las relaciones de la empresa con sus proveedores

financieros en general y@ la apoya para afrontar con !xito su crecimiento.

Gndependientemente que decida finalmente emitir o no@ en el mercado privado

o p-blico

Seundo paso Estructura de la emisión

•


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0or 5u6 reali7ar una emisión en el mercado8

a participación en el mercado de valores permite diversificar las fuentes de

financiamiento 1adicionales al canal tradicional de cr!dito bancario3,

accediendo a capitales interesados en instrumentos para invertir 1AL7Ws,Londos ;utuos, eguros, Hetail, otros3

os inversionistas institucionales cuentan con importantes fondos para

invertir. En el mercado de capitales se puede obtener tasas competitivas

que amplían y diversifican, el cr!dito del sistema bancario.

5uando esa relación se inicia con obligaciones de corto plazo, otorga

conocimiento a los inversionistas sobre la empresa y apoya su credibilidad en

el cumplimiento de pago, le permite en el tiempo construir una relación en base

a ese cumplimiento, para acceder a fondos cada de vez de mayor plazo y

monto y a emitir valores representativos de capital.os inversionistas cubren todos el espectro de plazos desde muy corto

plazo que calza con capital de traba"o hasta los permanentes como

acciones y los de muy largo plazo: ya se han efectuado emisiones

corporativas a + a(os.

?enera competencia a los bancos, a costos razonables.Llexibiliza el obtener fondos y de esta manera, conseguir me"ores condiciones

de proveedores y atender con rapidez ventanas de oportunidad comercial.

9 las desventajas8

• Hequiere de un plazo relativamente largo para e"ecutar la primera emisión, no

menos de B meses para nuevos emisores• e menciona que obliga a ser m4s transparente con datos que podrían

beneficiar a competidores.• a empresa debe cumplir con la revelación de información periódica al

mercado X )oda empresa que participe en el mercado de capitales deber4hacer entrega periódica de sus resultados financieros a 5onasev así como los

principales hechos de importancia. Esta información es hecha p-blica.

Esta decisión puede inicialmente resultar m4s costosa que obtener deuda

bancaria o de otros proveedores de deuda.

No obstante estas desventa"as


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S(B)S') :%/)N,ES)

*na de las formas de colocar un valor mobiliario 1Acciones, bonos, etc.3 es a trav!s de

subasta, la cual puede ser:

eg-n el orden de llegada de las órdenes de compra, utilizado cuando las condiciones

de precio de la colocación est4n predeterminados, hasta que la demanda cubra la

oferta.

ibro de demanda, donde todos los interesados inscriben sus órdenes de compra o

intención de compra, en el registro que determine el emisor. En el supuesto de que la

demanda supere a la oferta, los títulos a ad"udicar se prorratean entre todos los

interesados. El precio de colocación, al igual que en el caso anterior esta

predeterminado por la empresa emisora.

ubasta simple o discriminatoria, los títulos valores son ad"udicados entre los

demandantes que ofrezcan los mayores precios, cobr4ndose a cada quien el precio

ofrecido por ellos, y ubasta $olandesa, igualmente que en la subasta discriminatoria

en la que se colocan los títulos entre los ofertantes que ofrecen los mayores precios


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pero se venden a un solo precio, siendo este el que corresponde al postor que ofreció

el menor precio dentro del grupo de ofertantes de los mayores precios.

*EC)NS*% ,E /) S(B)S') :%/)N,ES)

En la ubasta $olandesa, las variables a subastar normalmente son el valor nominal

del título valor, en el caso de los bonos alternativamente la variable a subastar puede

ser el cupón 1tasa de inter!s3, valga mencionar que la empresa emisora de los títulos

fi"a valores referenciales mínimos para el valor nominal y en el caso de la tasa de

inter!s puede fi"ar valores m4ximos, todo esto con la finalidad de garantizar precios

mínimos o m4ximos seg-n sea el caso.

En el actual a(o el Estado 7eruano ha colocado bonos soberanos en el mercado

internacional1Ne/ Vor Exchange3 por aproximadamente *8'' millones subastando

la tasa de inter!s del bono con la modalidad de ubasta $olandesa y en marzo se

establecieron los montos y características del Yuinto )ramo del 7rograma de Emisión

de %onos oberanos +''+, mediante la Hesolución


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a. i con la -ltima oferta se topara exactamente con el total de títulos disponibles, el

n-mero de títulos ad"udicados a cada ofertante ser4 igual al que hubiere solicitado.

b. i las ofertas superan el n-mero de acciones ofrecidas, el postor que dentro del

grupo de ad"udicatarios presentó la menor oferta, recibir4 solo el n-mero de títulos quecomplete la cantidad subastada y no el íntegro que dicho postor solicitó.

c. i las ofertas recibidas a precios superiores al precio de referencia fuera por un

menor n-mero al total de títulos subastados, se ad"udicar4n acciones a todos los

postores que ofrecieron precios iguales o superiores al precio de referencia. El saldo

de los títulos se ad"udicar4 a los agentes colocadores 1%ancos, ociedad Agente de

%olsa, etc3 al precio de referencia si se ha contratado con estos -ltimos agentes en la

modalidad de under/riting 1compromiso3.

Ueamos un e"emplo. a empresa inmobiliaria Armando 5asas .A.A. desea colocar

millones de acciones comunes cuyo valor nominal es de G. ,''@ la variable a

subastar ser4 el valor de la acción y el precio base se ha establecido en C. 2','' por

acción, que es el precio mínimo que acepta la inmobiliaria en caso contrario se anula

la oferta.

upongamos que se presentaron seis postores con siete órdenes de compra, acontinuación presentamos el resultado seg-n el mecanismo de la ubasta $olandesa:

%fertantes

%ferta

)djudicaciónN;mero de

acciones0recio

A +''''' 2S,D' [ 1precio3 m4s ba"o

% S''''' 2B,'' sí

5 2''''' 2,'' sí< 2''''' 2B,2' sí

E2 S'''''' 2+,&' N#

E+ ''''' 2,' [ 1precio3 m4s alto

L +'''''' 2','' N#

En consecuencia se ad"udicar4n la totalidad de los millones de acciones a C. 2S,D'

cada una y seg-n el detalle siguiente:


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7ostor N-mero de acciones ad"udicadas.

E+ '''''

< 2'''''% S'''''

5 2'''''

A +'''''

)rat4ndose de productos no financieros, por e"emplo calzados, remates de Aduanas,

etc, se puede aplicar el mecanismo de la subasta que podría tener las siguientes

variantes:

a. ubasta tradicional mediante la cual los compradores fi"an el precio a trav!s de

ofertas competitivas.b. ubasta inversa en la cual el vendedor fi"a el precio siendo el comprador quien

especifica los requisitos, los vendedores efect-an sus ofertas y el precio m4s

ba"o se lleva el pedido.c. ubasta $olandesa en este caso el vendedor ofrece el artículo a precios

sucesivamente m4s ba"os, hasta que la oferta sea conveniente para la

empresa o el precio cae tanto que obliga a retirar el artículo ofertado. 7or

e"emplo, ;aquicentroLll para vender sus calzados comienza con un preciomenor al valor del cat4logo normal y luego se va ba"ando en decrementos del

2'F cada tres días, hasta que el calzado se venda o el precio descienda hasta

el B'F con lo cual se retira la oferta.

Hecuperado el + de febrero del +'2B del:

http:CCsisbib.unmsm.edu.peCbibvirtualCpublicacionesCindataCv'Qn2Csubasta.htm


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El procedimiento habitual, en una casa de subastas 1de ob"etos, de deuda p-blica,

etc!tera3, sería el siguiente:

• os demandantes reciben la misma información sobre aquello por lo que pu"an,

ninguno obtiene información privilegiada.

• )odos los participantes pu"an por una cantidad.

• )odos ellos deben de pagar por la cantidad pu"ada.

• olo aquel que pu"ó por la cantidad m4s alta, se lleva lo subastado

• Normalmente el valor recaudado en la subasta excede el valor del ob"eto

subastado, debido a que se recauda todo el dinero.

Hecuperado el + de febrero del +'2B del:http:CCnegocios.uncomo.comCarticuloCcomo

funcionalasubastaamericana+29B.html

BB/%!-)>)

https:CC///.mef.gob.peCcontenidosCdeudaQpublCbonosCinternosCprogQcreadores

QmcdoCHeglamentoQ%onosQoberanos.pdf

https:CC///.oroyfinanzas.comC+'2&C'SCfinancialservicesauthorityautoridad

reguladoraserviciosfinancierosreinounidoC

http:CC///.cnmv.esCportalCutilidadesCenlaces&.aspx

http:CCpendientedemigracion.ucm.esCinfoC"masCinfinCmibono.pdf

http://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.htmlhttp://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.htmlhttps://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/prog_creadores_mcdo/Reglamento_Bonos_Soberanos.pdfhttps://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/prog_creadores_mcdo/Reglamento_Bonos_Soberanos.pdfhttps://www.oroyfinanzas.com/2013/04/financial-services-authority-autoridad-reguladora-servicios-financieros-reino-unido/https://www.oroyfinanzas.com/2013/04/financial-services-authority-autoridad-reguladora-servicios-financieros-reino-unido/http://www.cnmv.es/portal/utilidades/enlaces3.aspxhttp://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/infin/mibono.pdfhttp://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.htmlhttp://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.htmlhttps://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/prog_creadores_mcdo/Reglamento_Bonos_Soberanos.pdfhttps://www.mef.gob.pe/contenidos/deuda_publ/bonos/internos/prog_creadores_mcdo/Reglamento_Bonos_Soberanos.pdfhttps://www.oroyfinanzas.com/2013/04/financial-services-authority-autoridad-reguladora-servicios-financieros-reino-unido/https://www.oroyfinanzas.com/2013/04/financial-services-authority-autoridad-reguladora-servicios-financieros-reino-unido/http://www.cnmv.es/portal/utilidades/enlaces3.aspxhttp://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/infin/mibono.pdf


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http:CC///.bvl.com.peCemisionCbrochure.pdf

AHA?#NE, 6os! H. 1299'3: Economía Linanciera Gnternacional. 7ir4mide.

;adrid.

,"a7 *ondraón *anuel. nvierta con 6xito en la bolsa otros mercados

financieros& curso pr=ctico !ascaSicco *6xico 2??4.

http:CC///.investinginbondseurope.orgC7agesCearnAbout%onds.aspxO

folderQidPSBS

http:CCnegocios.uncomo.comCarticuloCcomofuncionalasubastaamericana

+29B.html

C%NC/(S%NES

a ubasta $olandesa es un mecanismo muy empleado en los mercados financieros

m4s adelantados y constituye un m!todo conocido y aceptado por los principales

inversionistas del mundo.

En nuestro país desde hace muchos a(os se viene utilizando la ubasta $olandesa en

la colocación de bonos corporativos y en los procesos de privatización en la venta de

las acciones que el Estado tenía en las empresas
http://www.bvl.com.pe/emision/brochure.pdfhttp://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.htmlhttp://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.htmlhttp://www.bvl.com.pe/emision/brochure.pdfhttp://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://www.investinginbondseurope.org/Pages/LearnAboutBonds.aspx?folder_id=464http://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.htmlhttp://negocios.uncomo.com/articulo/como-funciona-la-subasta-americana-21967.html

entes reguladoras del mercado interncaional de bonos copia autoguardado

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