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|0 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Aktienmarktausblick 2019Bildungs-KickOff 2019Wien, 15. Jänner 2019
Adam Lessing
Head of Central & Eastern Europe
DIESES DOKUMENT IST AUSSCHLIEßLICH FÜR PROFESSIONELLE ANLEGER
UND NICHT ZUR WEITERGABE AN PRIVATANLEGER BESTIMMT.
|1 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Agenda
Rückblick 2018: No place to hide
Wirtschaft: Late Cycle
Regionale Märkte
Was tun ? Risiken und Themen
|2 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Agenda
Rückblick 2018: No place to hide
Wirtschaft: Late Cycle
Regionale Märkte
Was tun ? Risken und Themen
|3 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Deutsche Bank, Bloomberg Finance LP, GFD
90% aller Anlageklassen erzielten negative Gesamterträge
2018 war ein extrem schwieriges Jahr für Anleger
0%
20%
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60%
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100%
1901 1914 1927 1940 1953 1966 1979 1992 2005 2018
1%
90%
% der Anlageklassen mit negativen Erträgen in USD pro Jahr
|4 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Seit Februar war „Risk Off“ das Motto des Jahres 20182018 endet am unteren Ende des globalen Risikoappetits
Quelle: Credit Suisse. 28. November 2018, Wert: -1,58
Mexiko Kreditausfall
Rezession
Schwarzer MontagRezession/Krieg
ERM Krise
MexikoAbwertung LTCM
Asienkrise Techblase
Enron/Worldcom
Sept. 11
Bear Sterns
Globale Finanzkrise
Eurokrise
China Ängste
Euphorie
Panik Turkei Abwertung
|5 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Quelle: Morningstar, Indizes: jeweilige Sektoren des MSCI ACWI in Euro, Stand: 28. November
Sektorwetten, wie zB in IT, haben sich nur selten ausgezahlt
2018 zeigte auch extrem rasche Sektorrotation
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0
5
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15
20
Wertentwicklung 2018 bis September Wertentwicklung 2018 seit Oktober
-12
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Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|6 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Agenda
Rückblick 2018: No place to hide
Wirtschaft: Late CycleRegionale Märkte
Was tun ? Risken und Themen
|7 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, November 2018. The Fidelity Leading Indicator is a proprietary quantitative model of Fidelity Multi Asset.
Unsere Indikatoren zeigen die Spätphase des Zyklus
Die Wirtschaft wächst in 2019 schwächer
Fidelity Leading Indicator gg. OECD
Industrieproduktion (y/y%)
FLI ‘Cycle Tracker’ (quarter-on-quarter)
-20%
-15%
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-5%
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20%
Apr 2007 Apr 2009 Apr 2011 Apr 2013 Apr 2015 Apr 2017
Commodities
Trade
Industrial Orders (Hard Data)
Consumer and Labour
Business Surveys
OECD IP (y/y% change)
FLI (y/y% change)
Oct 16
Dec 16
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Apr 17
Jun 17
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Oct 17
Dec 17Feb 18
Apr 18
Jun 18
Aug 18
Oct 18
-3,0%
-2,0%
-1,0%
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1,0%
2,0%
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-4,0% -2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0%
Accele
rati
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(An
n.
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ch
an
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s. 12m
ch
an
ge)
Growth (3m change, annualised)Growth positive
but declining
Growth negative
but improving
Growth positive
and improving
Growth negative
and worsening
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|8 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, November 2018. Fidelity DM GEAR = Eurozone, UK, Japan, Sweden, Switzerland. EM GEAR = Brazil, Mexico, Chile, South Africa, Turkey, CEE3, China, India, Korea
Die USA wachsen weiter stark
Das Globale Wachstum hat aber jedenfalls den Höhepunkt überschritten
Fidelity GEARs (Gauge of Economic Activity in Real-time)
Das globale Wachstum hat noch Raum nach unten. Aber wann werden die USA schwächer ?
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Mar-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12 Mar-13 Mar-14 Mar-15 Mar-16 Mar-17 Mar-18
US GEAR (3m% ann.) DM-ex-US GEAR (Unweighted average, 3m% ann.) EM GEAR (Unweighted average, 3m% ann.)
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|9 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
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Jän.92 Jän.99 Jän.06 Jän.13 Jän.20
3-month USD LIBOR
Plus Fed 'dots'
Plus QT, treasury issuance impact (FIL/academic estimates)
Quelle: Nationale Quellen, JCT; Bloomberg, Fidelity International. October 2018.
Die US Notenbankpolitik wirkt weiter restriktiv
Fed-Politik: Auswirkung auf den GeldmarktUSD Liquidität: ‘Von QE zu QT’
‘Die USA bestimmen die monetären Rahmenbedingungen für die Welt’
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Jän.09 Aug.12 Mär.16 Okt.19
US Federal Reserve: Total Assets (tn $)
Cumulative excess US treasury funding needs from Trump taxcuts and bipartisan budget act (tn $)
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|10 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Quelle: PBoC, JPM/Markit; Haver Analytics. Fidelity International, Oktober 2018.
Kreditmengen-wachstum und Bond-Emissionen sind rückläufig
Das chinesische Wachstum kühlt sich ab
China Credit Impulse gg. Globaler Einkaufsmanagerindex (PMI) verarbeitendes Gewerbe
‘China bestimmt das Wachstum für die Welt’
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
China: Total Social Financing + Local Govt Bond Issuance (12m change, leading 12 months)
Global Manufacturing PMI Using Markit Mfg for U.S. (SA, 50+=Expansion)
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|11 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: EIA; Haver Analytics, Oxford Economics, 2018.
Genügendes Angebot könnte den Druck auf das Wachstum 2019 mildern
‘Der fallende Ölpreis wirkt als Wirtschaftsmotor
Hohes Angebot - nicht schwache Nachfrage
treibt den Preisverfall
Ölpreisverfall: $2.5 Mrd. Zusatzgewinn pro Tag
$10 niedrigerer Ölpreis stärkt das globale Wirtschaftswachstum um ~0.3% in der Spitze
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OPEC + Russia Crude Oil Production (yoy change, mbbd)
US Crude Oil Production (yoy change, mbbd)
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Jun 15 Dec 15 Jun 16 Dec 16 Jun 17 Dec 17 Jun 18 Dec 18
Brent Crude Oil ($/Barrel)
CRB Spot Commodity Price Index: Raw Industrials (RHS)
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|12 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source Bloomberg, November 2018
Die Gewinne/Aktie könnten nächstes Jahr weltweit im einstelligen Prozentbereich wachsen – ebenso die Märkte
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SP500 MSCI Europe MSCI EM Topix
2019 Schätzung Gewinnwachstum/Aktie
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|13 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Quelle: Bloomberg; linke Grafik. Ende 2017 – 7. November 2018, rechte Grafik: Fidelity Schätzungen Stand Ende Oktober 2018
Sowohl 2018 als auch der Ausblick 2019 waren und sind positiv
Gewinnwachstum sollte auch 2019 in vielen Branchen die Kursentwicklung stützen
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Gewinnentwicklung letzte 12 Monate Gewinnentwicklung: Erwartung für 2019
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Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|14 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Dividend Yield vs. Bond Yield (%)
Source: Fidelity International, Bloomberg, October 2018. MSCI AC World Index and J.P. Morgan Global Agg Bond Index - Yield to Maturity (JGAGGYLD) have been used.
Die Niedrigzinspolitik bedeutet auch 2019: es gibt keineAlternative zu Aktien
14
Die relative Aktienbewertung ist vernünftig aber der Sicherheitspolster ist
abgebaut worden
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MSCI AC World Dividend Yield % Global Agg. Bond Yield %
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|15 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Von allen Regionen verfügt Europa über den größtenNachhholbedarf in Bewertungen
Source: Morgan Stanley Research. ERP here is the difference between LT expected return and risk free rates
Risikoprämie Aktien gegen risikofreien Zinssatz (%)
-2,0
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0,0
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US Europe Japan EM
25Y Interquartile range Current
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|16 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Quelle: Morningstar Stand 28. November
Im 10-Jahresvergleich sind defensive Sektoren weiter sehr attraktiv
Defensive Sektoren haben Ende 2018 stark aufgeholt
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MSCI USA Cyclical Sectors NR USD
MSCI USA Defensive Sectors NR USD
Zyklische/Defensive Sektoren vs. MSCI USA: YTD, 10 Jahre und 20 Jahre
-125-100
-75-50-25
0255075
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50 MSCI USA Cyclical Sectors NR USD
MSCI USA Defensive Sectors NR USD
Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|17 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, 2018.
Wir sind in der Spätphase des Zyklus, noch nicht am Ende des Zyklus
Ausblick 2019: Zwischenhochs auf dem Weg nach unten
Diese Gegenfaktoren im späten Zyklus sprechen für
Vorsicht, bieten aber auch attraktive
Einstiegsgelegenheiten
2019 bringt endlich Beruhigung für Ölpreis und von
Seiten der Fed … aber trotzdem schwächeres
Wachstum durch US/China Politik
2018 hat die Weltwirtschaft mit drei Hemmnissen zu
kämpfen gehabt: straffere US-Geldpolitik;
Wachstumsabschwächung in China; hohe Ölpreise
|18 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Agenda
Rückblick 2018: No place to hide
Wirtschaft: Late Cycle
Regionale MärkteWas tun ? Risken und Themen
|19 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fiscal Impulse defined as year-on-year change in General Government Structural Balance as a % of Potential GDP; IMF, Haver Analytics, November 2018.
Source: Monetary impulse is Fidelity’s estimated impact on GDP growth of lagged changes in Fed Funds and 10 Year yields. Assumes one 25bp hike in December, otherwise variables held constant. Fidelity International, November 2018.
Ein starker Impuls wird zu einem leichten Bremsfaktor
USA: Fiskalimpuls wird 2019 durch die Geldpolitikbegrenzt
US monetärer ‘Impuls’ (% GDP)US Fiskal‘impuls’ (% GDP)
0,1
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0,5
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0,0
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-0,2
0,0
0,2
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0,8
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1,2
Oct 16- Sep 17
Oct 17- Sep 18
Oct 18- Sep 19
Oct 19- Sep 20
Oct 20- Sep 21
-0,2
-0,7
-0,9
-0,3
0,0
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-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
Oct 16- Sep 17
Oct 17- Sep 18
Oct 18- Sep 19
Oct 19- Sep 20
Oct 20- Sep 21
Das US-Wachstum wird sich über die nächsten 12 Monate deutlich abschwächen
|20 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: BEA, ICE BofAML indices ; Bloomberg, Haver Analytics, Fidelity International. October 2018.
Niedrigere Steuersätze bei extrem niedrigen Zinsen
Warum wachsen die USA so stark ?
US Unternehmen: Zinslast gg. effektiven
Steuersatz
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1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018
US: Corporate Interest Burden (Net Interest / Revenue) [%, LHS]
US: Corporate Effective Tax Rate (Taxes / Gross Profits) [%, RHS]
US Unternehmen sind bei einer starken Wirtschaftsabschwächung gefährdet
Aber US Unternehmen sind hoch verschuldet
2.0
2.5
3.0
3.5
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4.5
5.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
US HY Leverage (Debt/Equity)
|21 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
0,0
0,5
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
FRB Dallas: Trimmed-Mean 6-month PCE Inflation, Annual Rate (%)
FRB Dallas: Trimmed-Mean 3-month PCE Inflation, Annual Rate (%)
Quelle: Fidelity International, US Federal Reserve, November 2018.
Zurück auf einem Niveau von rund 2%
US Inflation
US PCE Inflation
Preisdruck ist nicht sonderlich groß, mit Inflation um Notenbankziel von 2%
|22 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
F3 is a proprietary FX fair value indicator. It adjusts real exchange rates for changes in terms of trade and GDP per capita.
Scharfe Korrektur ist möglich wenn sich Zins- und Wachstumsdiferenz
normalisieren
Der Dollar ist abwertungsgefährdet
‘Fidelity FX Fair Value’: Überbewertung gg. USD ‘Sorgen über das Doppeldefizit kehren wieder
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US
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GB
P
NO
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TR
Y
OVER-VALUED UNDER-
VALUED
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-60
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Q1
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Q1
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Q1
-93
Q1
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Q1
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Q1
-02
Q1
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Q1
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Q1
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Q1
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Q1
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US: Balance on Current Account as a % of GDP (SAAR, %)
US Federal Surplus/Deficit [-] as a Percentage of GDP (%)
Ein schwächerer US Dollar wäre positiv für das weltweite Wachstum
|23 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Markit/Caixin; Haver Analytics, Fidelity International, November 2018. Source: CNBs; Haver Analytics, Fidelity International, November 2018.
Außenhandel ist keine große Sorge der Unternehmen
China: Sorgen um Xi, nicht um Trump
Fiskalpolitik und Vorrang der staatsnahen
Unternehmen führen zu Kapitalknappheit
Die Unternehmensumfragen zeigen Sorge über
den scharfen Abschwung
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8
China PMI: Composite New Orders (SA)
50+=Expansion
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0
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4000
6000
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10000
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Se
p-1
6
Ap
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Nov-1
7
Ju
n-1
8
China: Shadow Banking Monitor
Entrusted Loans (3m SAAR, Bil.Yuan)
Trust Loans (3m SAAR, Bil.Yuan)
China: Bankers' Acceptences (3m SAAR, Bil.Yuan)
Net Direct Financing of Corporate Bond and Equity etc (3m SAAR, Bil.Yuan)
|24 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Haver Analytics, Fidelity International, November 2018. Source: Haver Analytics, Fidelity International, November 2018.
Für 2019 gibt es erhebliche Risken
China: Sorgen um Xi, nicht um Trump
Hauspreise sind fundamental für die StabilitätExporte sind weiterhin stark – auch aufgrund
von Vorziehefffekten
0
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0
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Jän.11 Jul.13 Jän.16 Jul.18
China: Average New House Price in 100 cities (SA, Yuan/Sq.M, 6m%SAAR)Monthly Price Increase in No. of Cities (out of 70): SecondaryResidential (RHS)
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China: Merchandise Exports, fob (SA, Mil.US$, y/y%)
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Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind keine zuverlässigen Indikatoren für zukünftige Erträge. Der Wert der Anteile kann schwanken und wird nicht garantiert.
|25 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Oxford Economics, October 2018. Includes both direct tariff effects, multiplier effects, and confidence effects. Does not include potential currency or policy offset.
Nur geringe Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft
Ein Handelskrieg USA – China ist verkraftbar
Impact on China’s annual GDP growth from ‘Trade War’ (%pt)
“Nachtreten wenn der Gegner am Boden ist”
-0,8
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2018 2019 2020
Impact on Chinese annual growth of 25% tariffs on $250bn of goods Escalated to 25% across-the-board
|26 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Eurostat; Haver Analytics, Fidelity International, October 2018.
Das Wachstum ist stark genug, um die Arbeitsmärkte zu straffen
Das Wachstum der Eurozone verlangsamt sich
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1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018
(12-month change) EA11-19: Unemployment Rate (SA, RHS, %)
Where we will be when
the ECB hikes rates for
the first time, at the
current rate of decline
|27 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Eurostat; Haver Analytics, Fidelity International, November 2018.
Keine Angst vor der EZB !
Die Liquiditätsmaßnahmen der EZB haben kaumAuswirkungen auf die Wirtschaft
'QT'(% GDP)
-1.8%
'QT'(% GDP)
+0.0%
Budget surplus increase(% GDP)
-0.9%
Budget surplus increase(% GDP)
+0.2%
-3.0%
-2.5%
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
US, 2018 Eurozone, 2019
US vs. Eurozone: Liquidity Tightening
Monetary conditions will remain loose in the Eurozone
|28 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, June 2018.
Der international Zyklus ist der echte Swing Factor
Der Ausblick für die Eurozone hängt stark vom Export ab
Eurozone exports to Asia vs. domestic retail sales
-6
-4
-2
0
2
4
6
-15
-10
-5
0
5
10
15
Jän.04 Jun.06 Nov.08 Apr.11 Sep.13 Feb.16 Jul.18
Euro Area 19: Exports to Asia inc. Turkey (y/y%, 3mma, LHS)
The main threat to the Eurozone may lie externally, not domestically
|29 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
12bn
2.4tn
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
Italian Debt
Impact of larger primary spending in Draft Budget (EUR tn.)
Italy: Current General Government Debt (EUR tn.)
Source: Fidelity International, Haver, National Sources, European Commission COM(2018) 809 Final report, November 2018. Source: Markit, Tullett Prebon Information; Haver Analytics, November 2018.
Italien wird die aktuelle Diskussion überleben aber der Kampf
um Stabilität bleibt weiter ein Thema
Italien: kein Ende, kein Armageddon
Strukturschwäche und strukturelles Defizit
sind die echten Themen
Im Verhältnis zu den Schulden ist das Budget
unbedeutend
0
1
2
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Ja
n-1
0
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l-1
0
Ja
n-1
1
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1
Ja
n-1
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2
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3
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3
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n-1
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5
Ja
n-1
6
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l-1
6
Ja
n-1
7
Ju
l-1
7
Ja
n-1
8
Ju
l-1
8
Italy PMI: Composite Output (SA)
50+=Expansion
Italy: 5 Year Treasury Bond Mid Yield [RHS]
|30 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Kepler Cheuvreux, 15 July 2018
Ist es in Deutschlands Interesse Italien aus dem Euro gehen zu sehen ?
Target 2 Salden im Eurosystem (in Mrd. EUR) bereiten deutschen Gläubigern
Kopfzerbrechen
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-200
0
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400
600
800
1000
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Germany Italy
|31 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Ministry of Health, Labour & Welfare; Haver Analytics, Fidelity International, November 2018. Source: BoJ; Haver Analytics, Fidelity International, September 2018.
Robustes Inlandswachstum, langsamer Abbau des BoJ Stimulus
Japan: wieder interessant
BoJ: langsamer Abbau des StimulusJapanisches Lohnwachstum: Gut für Japan
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100
0
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40
45
Mär-99 Dez-03 Sep-08 Jun-13 Mär-18
Year-on-year change in BoJ JGB holdings (JPY tn)
BoJ holding of JGBs (% total outstanding)
-2,5%
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
Jän.01 Mai.05 Sep.09 Jän.14 Mai.18
Japan: Aggregate Contractual Earnings (12mma, y/y%)
Japan: Average Hourly Earnings (12mma, y/y%)
Die BoJ öffnet das Tor zur Normalisierung
|32 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, November 2018.
Inflation ist gut – für Japan
Japan: wieder interessant
'Core Core' inflation (ex. Fresh Food, Energy and VAT hikes, y/y%)
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
Jän.99 Apr.02 Jul.05 Okt.08 Jän.12 Apr.15 Jul.18
Abenomics hat zum Teil Ergebnisse gebracht
|33 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, September 2018.
Robustes Inlandswachstum, langsamer Abbau des BoJ Stimulus
Japan: wieder interessant
Fidelity FX Fair Value: JPY is very cheap
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Dez.95 Sep.99 Jun.03 Mär.07 Dez.10 Sep.14 Jun.18
JPY Overvaluation (vs. USD) JPY Overvaluation (vs. EUR)
Cheap
|34 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Agenda
Rückblick 2018: No place to hide
Wirtschaft: Late Cycle
Regionale Märkte
Was tun ? Risken und Themen
|35 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, 2018.
Nach der Korrektur gibt es jetzt bessere Bewertungen
Wir sind im Spätzyklus aber noch nicht am Ende des Zyklus
Die ‘Späte Phase’ des Zyklus ist schwierig für Märkte
- Kann aber auch für Risikowerte positiv sein
- Es gibt noch Raum für eine Aktienrallye
Die globalen Märkte sind im Vergleich zu den Risken jetzt deutlich besser
bewertet
– Risken werden nicht mehr ignoriert
Gegenwinde sind weiter aktuell – sind aber schwächer oder am Ende
– Straffere Geldpolitik der Fed könnte innehalten – Dollarschwäche ist möglich.
– Ölpreise haben – derzeit zumindest - deutlich nach unten korrigiert.
– Chinesische Wachstumsschwäche bleibt ein Risiko für 2019 – werden die
Lockerungsmaßnahmen genügen ?
|36 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, 2018.
Nach der Korrektur gibt es jetzt bessere Bewertungen
Wir sind im Spätzyklus aber noch nicht am Ende des Zyklus
Einige Risken kann man in Kauf nehmen:
– Handelskriege werden weitergehen aber die Auswirkungen sind
überschaubar
– Inflation bleibt unter Kontrolle; Lohnwachstum ist normal, selbst in den USA
– Das Ende des QE-Programms der EZB ist kein Grund zur Sorge
– Die europäische Politik ist kein Risiko für den Zyklus
Aber es gibt noch Risken:
– Ungeordnete Abschwächung des Wachstums in China
– Kreditkontraktion in den USA
|37 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Was tun ? Themen und Kommunikation 2019
Die Wirtschaft ist in der späten Phase des Zyklus: Abschwächung aber
noch keine Rezession
Bei aktuellen Bewertungen können Unternehmensgewinne/Aktie und
Kurse 2019 im einstelligen Prozentbereich wachsen
In dieser Phase sind die Märkte volatil, die Kunden brauchen Betreuung
und Beratung – Kommunikation ist ein großes Thema für 2019
Kommunikationsfokus für 2019:
– Investiert bleiben (Time in the market not timing the market)
– Risiko und Volatilität begrenzen aber nicht vermeiden (trotz schwacher
Ergebnisse 2018 in Mischfonds bleiben)
– In Aktien investiert bleiben und langfristigen Horizont über Themen
betonen: Technologie, Healthcare, Nachhaltigkeit
|38 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Source: Fidelity International, October 2018.
Fidelity Asset Allocation Strongly negative Strongly positive
Overview View Rationale
Equity Neutral: US Divergenz gegen Rest der Welt
Fixed income Insgesamt vorsichtig auch wenn es selektiv Gelegenheiten gibt
Cash Cashvorrat um Gelegenheiten nutzen zu können
Regional Equity View Rationale
US Wirtschaft bleibt positiv aber Bewertung und hohe Erwartungen lassen uns vorsichtig sein
UK Politische Risken bei den Tories und Brexit Risken
Europe ex. UK Politische Risken in Italien und Brexit drücken die Stimmung
Japan Weiterhin attraktiv als defensive Region
Asia Pacific ex. Japan
Handelskriege haben die Stimmung in der Region gesrückt aber Stimulus in China könnte
die Märkte beflügeln
EM
Weiterhin vorsichtig aufgrund der weiterhin bestehenden Risken aus dem starken USD,
steigenden Zinsen und Abschwächung in China
|39 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
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|40 WKO Bildungs-KickOff 15.1.2019 Nur für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an private Investoren bestimmt
Aktienmarktausblick 2019Bildungs-KickOff 2019Wien, 15. Jänner 2019
Adam Lessing
Head of Central & Eastern Europe
Dieses Dokument ist ausschließlich für professionelle Anleger und nicht zur Weitergabe an
Privatanleger bestimmt.