UNIVERSIDAD CATOLICA LOS ANGELES DE CHIMBOTE

FACULTAD:Ciencias Contables y Administrativas

ESCUELA :Contabilidad

CURSO:Finanzas Publicas

TEMA:Efectos de los Instrumentos de PolticaMonetaria del BCRP, del actual gobierno

ALUMNO:Rodrguez Alfaro Jos Ricardo

DOCENTE:Dr. Econ. Carlos Fernndez Lpez

HUARAZ, 18 DE ABRIL DE 2105

1. 2. Ttulo de la monografa:Efectos de los Instrumentos de polticamonetaria del BCRP, del actual gobierno3. Autor:JOSE RICARDO RODRIGUEZ ALFARO4. Formulacin del problema:Beneficia o afecta a la poblacin los Efectos de los Instrumentos de Poltica monetaria del BCRP, del actual gobierno.5. Objetivos4.1 Objetivo generalIdentificar los efectos de la Poltica Monetaria del BCRP del actual gobierno

4.2 Objetivos especficos Conocer los Beneficios de los efectos de la poltica monetaria Conocer Perjuicios de los efectos de la poltica monetaria

5. Bibliografa relacionada con el tema

6. Esquema de contenidos

INDICEINTRODUCCIONCAPITULO I: LINEAMIENTOS GENERALES1.1 Qu es poltica monetaria?1.2 Objetivos1.3 Mecanismos1.4 Historia de la poltica monetaria1.5 Entidades que regulan la Poltica Monetaria1.6 Entidades que regulan la Poltica Monetaria en el Per1.6. 1. Instrumentos monetariosCAPITULO II: POLITICA MONETARIA EN EL PERU2.1 Poltica monetaria cambiaria en los aos 902.1.2 Afluencia de capitales2.1.3 Apreciacin cambiaria2.2. La Dolarizacin del sistema bancarioCAPITULO III: POLITICA MONETARIA EN EL GOBIERNO DEL DR. ALEJANDRO TOLEDO3.1. Evolucin de la economa3.2 Poltica monetaria e inflacin3.3 Cul fue el origen del auge?CAPITULO IV: POLTICA MONETARIA DEL 2DO GOBIERNO DE ALAN GARCIA4.1. Efectos de la crisis internacional sobre la poltica monetaria actual4.2 Anlisis de la Poltica monetaria del Gobierno de Alan Garca4.2.1 Economa heredada del anterior gobierno4.2.2 El retorno al pasado4.2.3 Poltica Neoliberal Actual4.2.4 Influencia de factores externos4.2.5 Las alternativas de la polticaCAPITULO V: CAMBIOS DE LA POLITICA MONETARIA ACTUAL5.1. Cambios Contraproducentes en la Poltica Monetaria5.1.2. Flexibilidad cambiaria5.1.3 Debilitamiento del mercado domstico de capitales5.1.4 Estimulacin de la dolarizacin de la economa5.1.5 Reputacin del BCRP5.2. Efectos de la poltica monetaria en dlares sobre la expansin econmica y la vulnerabilidad financiera5.3 La estabilidad de precios, la inflacin y el papel del banco central5.4. La inflacin y la conduccin de la poltica monetaria en el Per5.5. Reporte de la Poltica Monetaria Agosto 20095.6. Contexto internacional de la Poltica monetaria peruanaCONCLUSIONESBIBLIOGRAFIA

INTRODUCCION

En el presente trabajo de investigacin nos enfocaremos a estudiar las diversas Polticas Monetarias empleados en nuestro pas por los diferentes gobiernos de turno y como ha influenciado positiva o negativamente en nuestra economa en diversas formas.La Poltica Monetaria se orienta a controlar la expansin de la cantidad de dinero y la evolucin de los tipos de inters. Es utilizada por un Gobierno o por el Banco Central de un pas a fin de influir directamente sobre el valor de la divisa nacional, la produccin, la inversin, el consumo y la inflacin.Los encargados de aplicar la poltica monetaria en el Per son: el Banco Central de Reserva, encargado de manejar los instrumentos monetarios que regulan la liquidez y el gobierno a travs del Ministerio de Economa y Finanza (MEF), quien establece los objetivos econmicos que se pretende lograr.La mejor manera de formarnos una idea cuantificable o medible de si un pas est mejorando no es mediante el incremento progresivo y sostenido de los niveles de produccin, tambin hay que considerar otros indicadores como las variaciones de la inflacin, que a su vez determina el crecimiento en trminos reales de la produccin. Una economa prspera es claramente una economa que tiene un elevado crecimiento de la produccin, un bajo desempleo y una baja inflacin.La economa peruana est en constante crecimiento producto de la poltica monetaria del BCR que ha sido la pieza fundamental en este proceso que estamos en camino. La experiencia de los ltimos aos muestra la importancia que la poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para estimular el crecimiento econmico.

CAPITULO ILINEAMIENTOS GENERALES1.1 Qu es Poltica Monetaria?La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participan en el mercado de dinero. [1] es.wikipedia.org/wiki/Poltica monetaria

1.2 ObjetivosDentro de los objetivos que plantea una poltica monetaria en un pas determinado son los siguientes: Estabilidad del valor del dinero Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible) Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos1.3 MecanismosEl Banco Central puede modificar la cantidad de dinero directamente, pero hay otras formas de cambiar la cantidad de dinero en circulacin, estas son:A. Variacin del tipo de intersIndica cunto hay que pagar por el dinero que nos presta un banco.Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores podrn permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se quedar en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de inters incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los empresarios dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus proyectos.Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados directamente con la cantidad de dinero que circula en el mercado.B. Variacin del coeficiente de cajaEl coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de reservas) indica qu porcentaje del dinero de un banco ha de mantener en reservas lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.Si el banco central decide reducir este coeficiente (guardar menos dinero en el banco y prestar ms), eso incentiva a la economa y aumenta la cantidad de dinero en circulacin, ya que se pueden conceder an ms prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de dinero baja.De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado sin tener que fabricar ms moneda.C. Compra/Venta de Deuda PblicaLa deuda pblica consiste en ttulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y obligaciones. Bsicamente, son papeles que se le compran por un precio, y que al cabo de un tiempo nos comprarn por otro, probablemente mayor.Si el Estado pone de golpe a la venta muchos ttulos, y la gente los compra, el Estado est recibiendo dinero de la gente, y por tanto la gente dispone de menos dinero. De esta forma est reduciendo la cantidad de dinero disponible en el mercado. En cambio, si el Estado decide comprar ttulos (recibir los papeles y dar dinero a cambio), est inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes estaba guardado.ste es el objetivo de la deuda pblica, pero, como su nombre indica, el dinero retenido debe ser devuelto en el futuro.

1.4 Historia de la Poltica MonetariaLa poltica monetaria est desarrollada por economistas como Irving Fisher, Friedrich Hayeck y Milton Friedman. Se basan en las ideas de economistas clsicos (Adam Smith, John Stuart Mill, otros), que ya la propusieron en una crisis econmica como el crack de 1929. Sugieren que el Estado no debe intervenir activamente en la economa en caso de depresin (ya que es probable que la empeore), y que debe limitarse a controlar la cantidad de dinero.En contraposicin al monetarismo, est el keynesianismo (John Maynard Keynes) y su poltica fiscal, que defiende lo contrario: el Estado debe participar aumentando el gasto pblico y reduciendo los impuestos. Actualmente, aunque se estudia keynesianismo en las universidades espaolas, hace ms de 40 aos que qued fuera de la ciencia econmica.En el caso del crack de 1929, la poltica monetaria fall. Los clsicos crean que al haber cado la cantidad de dinero, tambin bajaran los precios y los salarios, y se volvera automticamente al pleno empleo. Pero result que tanto precios y salarios son rgidos a la baja; o sea, que los empresarios se negaban a bajar los precios, y los trabajadores a cobrar menos.

1.5 Entidades que regulan la Poltica MonetariaLos bancos centrales son las autoridades responsables de proveer de moneda y de instrumentar la poltica monetaria. Esta ltima est asociada al conjunto de acciones a travs de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales proporciona el dinero que circula en la economa, con lo cual influye en el comportamiento de la tasa de inters de corto plazo.La definicin de los objetivos que debe perseguir la poltica monetaria ha sido un tema que ha ocupado a los economistas y a la opinin pblica desde que los bancos centrales se consolidaron como las entidades responsables de proveer a las economas de moneda nacional y de instrumentar la poltica monetaria. La poltica monetaria ha evolucionado considerablemente en las ltimas dcadas.Actualmente, ha quedado claro tanto en crculos acadmicos como entre las autoridades monetarias alrededor del mundo, que la mejor contribucin que la poltica monetaria puede hacer para fomentar el crecimiento econmico sostenido es procurando la estabilidad de precios. Por tanto, en aos recientes muchos pases, han reorientado los objetivos de la poltica monetaria de forma que el objetivo prioritario del banco central sea el procurar la estabilidad de precios. Este objetivo se ha formalizado, en la mayora de los casos, con el establecimiento de metas de inflacin en niveles bajos.Al respecto, es importante mencionar que el banco central no tiene un control directo sobre los precios ya que stos se determinan como resultado de la interaccin entre la oferta y demanda de diversos bienes o servicios. Sin embargo, a travs de la poltica monetaria el banco central puede influir sobre el proceso de determinacin de precios y as cumplir con su meta de inflacin.Lo anterior sugiere que para la autoridad monetaria es sumamente importante conocer los efectos que sus acciones tienen sobre la economa en general y, particularmente, sobre el proceso de determinacin de precios. El estudio de los canales a travs de los cuales se presentan dichos efectos se conoce como mecanismo de transmisin de la poltica monetaria. En general, los bancos centrales conducen su poltica monetaria afectando las condiciones bajo las cuales satisfacen las necesidades de liquidez en la economa, lo que podra definirse como la primera etapa del mecanismo de transmisin. Esto se lleva a cabo a travs de las condiciones bajo las cuales la autoridad monetaria proporciona dicha liquidez a los participantes en el mercado de dinero, ya sea mediante modificaciones en algunos rubros del balance del banco central o con algunas medidas que influyan de manera ms directa sobre las tasas de inters.Los principales elementos de la segunda etapa del mecanismo de transmisin se pueden dividir para su explicacin en cuatro canales a travs de los cuales la tasa de inters de corto plazo puede influir sobre la demanda y oferta agregada y posteriormente los precios.a) Canal de Tasas de Inters.En general, las tasas de mediano y largo plazo dependen, entre otros factores, de la expectativa que se tenga para las tasas de inters de corto plazo en el futuro. As, cuando el banco central induce cambios en las tasas de inters de corto plazo, stos pueden repercutir en toda la curva de tasas de inters.Es importante destacar que las tasas de inters nominales a diferentes horizontes tambin dependen de las expectativas de inflacin que se tengan para dichos plazos (a mayores expectativas de inflacin, mayores tasas de inters nominales). En general, ante un aumento en las tasas de inters reales se desincentivan los rubros de gasto en la economa. Por un lado, al aumentar el costo del capital para financiar proyectos, se desincentiva la inversin. Por otro, el aumento en las tasas de inters reales tambin aumenta el costo de oportunidad del consumo, por lo que ste tiende a disminuir.Ambos elementos inciden sobre la demanda agregada y eventualmente la inflacin.b) Canal de Crdito.Un aumento en las tasas de inters disminuye la disponibilidad de crdito en la economa para inversin y consumo. Por una parte, el aumento en las tasas de inters encarece el costo del crdito y la cantidad demandada del mismo disminuye. Por otra, la oferta de crdito tambin puede reducirse, en virtud de que una tasa de inters real mayor puede implicar mayor riesgo de recuperacin de cartera, a lo que los intermediarios financieros tpicamente reaccionan racionado el crdito. La disminucin del consumo y la inversin se traduce a su vez en una disminucin en la demanda agregada y consecuentemente en una menor inflacin.c) Canal del Tipo de Cambio.El aumento en las tasas de inters suele hacer ms atractivos los activos financieros domsticos en relacin a los activos financieros extranjeros. Esto puede dar lugar a que se presente una apreciacin del tipo de cambio nominal que puede dar lugar a una reasignacin del gasto en la economa. Ello debido a que el referido ajuste cambiario tiende a abaratar las importaciones y a encarecer las exportaciones. Ello tiende a disminuir la demanda agregada y eventualmente la inflacin. Por otra parte, la apreciacin del tipo de cambio significa una disminucin en el costo de los insumos importados que a su vez se traduce en menores costos para las empresas, lo que afecta favorablemente a la inflacin.d) Canal del Precio de Otros Activos.Un aumento en las tasas de inters tiende a hacer ms atractiva la inversin en bonos y disminuye la demanda de acciones, por lo que el valor de mercado de estas ltimas, as como el de otros activos puede disminuir. Ante la cada en el valor de mercado de las empresas, stas pueden ver deteriorada su capacidad para acceder a diversas fuentes de financiamiento, lo cual dificulta la realizacin de nuevos proyectos de inversin. Lo anterior tambin conduce a una menor demanda agregada y a una disminucin en la inflacin.e) Canal de Expectativas.Las decisiones de poltica monetaria tienen efectos sobre las expectativas acerca del desempeo futuro de la economa y, en particular, el de los precios. Es precisamente con base en dichas expectativas que los agentes econmicos realizan el proceso por el cual determinan sus precios. A su vez, las expectativas de inflacin tienen efectos sobre las tasas de inters y stas sobre la demanda y oferta agregada a travs de los canales mencionados anteriormente. Para ilustrar el papel que tienen las expectativas de inflacin en la economa es importante destacar que las previsiones sobre costos e ingresos futuros de las empresas son muy importantes para determinar los precios y niveles de produccin de los bienes y servicios que stas ofrecen.Finalmente, es importante destacar que los diferentes canales por los cuales se transmiten los efectos de la poltica monetaria a la economa suelen complementarse entre s, ya que operan de manera simultnea. Cabe sealar que existen canales adicionales a travs de los cuales la poltica monetaria influye sobre el comportamiento de la inflacin, sin embargo, los antes descritos son los de mayor relevancia.

1.6 Entidades que regulan la Poltica Monetaria en el PerLa poltica monetaria son las decisiones que toma el banco central de reserva en relacin al control de la oferta monetaria.Cuando el banco central de reserva lleva a cabo una poltica monetaria expansiva, se produce un incremento de la oferta monetaria. Este tipo de polticas producen, adems un efecto expansivo sobre el nivel de produccin y empleo, ya que, como veremos provocan una disminucin del tipo de inters del mercado favoreciendo la inversin privada y consecuentemente el nivel de produccin y empleo.Del mismo modo cuando el Banco Central de Reserva lleva a cabo una poltica monetaria contractiva, se produce una disminucin de la oferta monetaria produciendo en este caso un aumento del tipo de inters lo que reduce la inversin privada y por tanto el nivel de produccin y empleo.1.6. 1. Instrumentos monetariosLos instrumentos monetarios ms comnmente aplicados son: las operaciones de mercado abierto, la manipulacin de la tasa de redescuento y la variacin en los porcentajes de reservas obligatorias.1. Las operaciones de mercado abierto.- es el principal instrumento de la poltica monetaria y consiste en la compra-venta de fondos pblicos privados por parte del BCR. Se manifiesta mediante la elevacin disminucin de los tipos de inters (reduccin o aumento de la liquidez), venta compra de valores (provocar una detraccin inyeccin de liquidez al sistema financiero).2. El redescuento.- es la adquisicin de valores, funcionan como crditos concedidos por el BCR a las entidades financieras. Cuando el BCR disminuye el tipo de redescuento inyecta liquidez al sistema financiero, los bancos tendrn mayor cantidad de dinero que podrn prestar.Este instrumento funciona ms a travs de modificaciones en el tipo de inters.3. Variaciones en los porcentajes de reservas obligatorias.- esta es la reserva de las instituciones financieras frente a sus depsitos. Estas reservas cumplen fines como solvencia, liquidez, control monetario financiamiento del dficit pblico.Los instrumentos vistos anteriormente tienen como objeto regular la liquidez, por lo que la mejor forma de analizar el manejo de estos instrumentos es a travs de la cantidad de dinero en la economa, mejor llamada Emisin primaria base monetaria, que es el pasivo monetario del Banco Central de Reserva, constituido por billetes y monedas emitidos y depsitos en moneda nacional del sistema financiero y del sector privado mantenidos en el instituto emisor.La emisin una vez controlada la Inflacin, debe ser igual al crecimiento de la produccin y en caso de darse altos niveles de inflacin, debe ser igual al crecimiento real ms un valor de la inflacin esperada, necesariamente mucho menor que la inflacin actual. [2] BOLOA BEHR, CARLOS. Cambio de rumbo., Pg. 72

CAPITULO IIPOLITICA MONETARIA EN EL PERU2.1 Poltica monetaria cambiaria en los aos 90En la dcada de los noventa, el Banco Central ha aplicado una poltica monetaria activa, en contraposicin a los aos anteriores en que su poltica fue pasiva, respondiendo principalmente a las necesidades de financiamiento del sector pblico.En lo referente a las anclas nominales, en general no ha existido una ancla pura, sea monetaria o cambiaria, con excepcin de algunos perodos cortos. Se adopt ms bien un sistema hbrido, sin metas fijas anunciadas. Si bien en la mayor parte de los siete aos en estudio se ha privilegiado el control monetario, al mismo tiempo se ha buscado evitar fluctuaciones bruscas del tipo de cambio, para lo cual se interviene en el mercado cambiario mediante una flotacin sucia.Inicialmente se privilegi el ancla cambiaria, se unific el tipo de cambio (lo que signific una devaluacin del 50% con relacin al tipo de cambio paralelo tres das antes del programa) y se estableci una trayectoria no anunciada del precio del dlar hacia la meta definida. El BCR intervino con una cotizacin por debajo de la meta, lo cual no slo permita un mayor control sobre el ritmo de monetizacin, sino que en alguna medida se induca a los agentes econmicos a deshacerse de sus inventarios, con lo cual se reforzaba el control de la inflacin. El esquema dur hasta fines de setiembre de 1990, alcanzndose la meta fijada para el tipo de cambio. A continuacin se pas a un ancla monetaria relativamente flexible y no anunciada, pues se buscaba una reduccin paulatina de la tasa de crecimiento de la base monetaria.Este esquema se aplic hasta fines de 1992, pero su manejo no fue uniforme y el nfasis relativo que se puso en el control monetario y en el sostenimiento del tipo de cambio fue variable. Con esto entramos a una segunda fase, marcada por una relativa volatilidad de los agregados monetarios combinada con una apreciacin del sol. Ello se debi a la falta de coordinacin entre las polticas fiscal y monetaria. La necesidad de mantener el equilibrio fiscal (y sobre todo aumentar los ingresos fiscales) indujo al gobierno a efectuar las alzas desordenadas de los precios pblicos reseadas ms arriba, dificultando la poltica monetaria. Adicionalmente, la falta de una recirculacin oportuna de los excedentes fiscales llev a fluctuaciones no deseadas en la oferta de dinero y en el tipo de cambio.De otro lado, la experiencia peruana no corrobora el argumento de que el ancla monetaria produce una recesin inicial, mientras que sucede lo opuesto con el ancla cambiaria. Si bien la mayor recesin se produjo a inicios del plan de estabilizacin, fue en este perodo cuando precisamente se aplic una meta cambiaria.2.1.1 Afluencia de capitalesFinalmente, de 1993 a 1997, se logr el afinamiento y consolidacin de la poltica monetaria gracias al aumento sustantivo del flujo de capitales del exterior (a partir de 1994). La entrada de capitales a largo plazo que en 1992 alcanz slo US$ 200 millones, lleg a US$ 1,226 millones en 1993, US$ 3,838 millones en 1994 (US$ 2,241 millones correspondieron a la privatizacin), US$ 2,551 millones en 1995, US$ 4,080 millones en 1996 y US$ 2,736 millones en 1997. [3] http://www.bcrp.gob.peEsta afluencia de capitales permiti financiar un creciente dficit en cuenta corriente y acumular reservas internacionales. As, el dficit en cuenta corriente que fue de 3.6% del PBI en 1991, se elev hasta 7.3% en 1995 para disminuir hasta 5.9% en 1996 y 5.2% en 1997. De otro lado, las reservas internacionales netas del Banco Central se incrementaron de US$ 3,155 millones a fines de 1992 hasta US$ 10,169 millones a fines de 1997.En este perodo, las metas de la emisin y del tipo de cambio fueron referenciales y no anunciadas, e incluso el Banco Central tena la potestad de cambiarlas dentro del mes. Obsrvese que esta flexibilidad hace que el concepto de anclas se torne ms aparente que real, lo cual no es sorprendente, pues al no ser precisa la vinculacin entre los agregados monetarios y la inflacin, el BCR sostuvo que su objetivo era ms bien la estabilidad de precios, es decir, que su poltica monetaria estuvo guiada en lo sucesivo por una meta de inflacin anual (inflation targeting).2.1.2 Apreciacin cambiariaAnte el flujo de capitales externos, el Banco Central opt por una intervencin esterilizada para evitar una apreciacin mayor de la moneda nacional. Esta intervencin se ha dado en el contexto de un descenso gradual de las tasas de inters.Debe considerarse que en los primeros siete aos del proceso de estabilizacin se produjo una apreciacin de la moneda nacional del orden del 20%, mientras que el tipo de cambio real no ha tenido una evolucin uniforme a lo largo del perodo. La apreciacin se ha concentrado en el primer ao y medio de la estabilizacin y en 1994. En la etapa inicial, la apreciacin reflej la significativa correccin de los precios pblicos, mientras que en 1994 estuvo influenciada por la mayor entrada de capitales del exterior.Para enfrentar este problema, se introdujeron mecanismos adicionales al encaje bancario en moneda extranjera establecido en 1991. En junio de 1992 se iniciaron operaciones de mercado abierto con los ya mencionados CDBCRP, que llegaron a los S/. 1,000 millones en 1995. A partir de ese ao y el siguiente, los depsitos del gobierno en el BCR adquirieron ms importancia como instrumentos de esterilizacin. As, mientras los CDBCRP se redujeron en S/.359 millones en 1996, los depsitos del sector pblico en el Banco Central crecieron en S/. 428 millones. Esta intervencin ha sido, en general, exitosa. A diferencia de otras experiencias, no propici un aumento significativo de las tasas de inters ni gener un dficit cuasifiscal relevante.2.2. La Dolarizacin del sistema bancarioEn el gobierno de Alberto Fujimori Fujimori utiliza la poltica monetaria con propsitos de produccin y empleo. Cul era esa dificultad?. Es la contradiccin entre el objetivo de corto plazo de estabilizacin y el objetivo de largo plazo de crecimiento econmico sostenido.El control de la inflacin se hizo atrasando el tipo de cambio y estimulando la dolarizacin del sistema bancario. El resultado fue la real desvinculacin de la poltica monetaria de los objetivos de reactivacin y crecimiento. Al estimular y fortalecer el proceso de dolarizacin, se redujo notablemente la posibilidad de poner el tipo de cambio al servicio de la produccin y el empleo, como corresponde en una economa abierta y de mercado. [4] CONCHA SEQUEIROS, Luis; LA ECONOMA DEL PER Y LOS DESAFOS DEL FUTURO. Lima. 1998.Los aumentos del tipo de cambio amenazan la estabilidad del sistema bancario debido a que aumenta su cartera morosa al disminuir la capacidad de pago de las familias y empresas que perciben sus ingresos en soles, pero que se encuentran endeudadas en dlares. Rescatar la utilidad de la poltica monetaria es, por lo tanto, imaginar medidas que estimulen el uso generalizado de la moneda nacional o reduzcan gradualmente la proporcin dolarizada del portafolio bancario heredado de la dictadura fujimorista.

CAPITULO IIIPOLITICA MONETARIA DEL GOBIERNO DEL DR. ALEJANDRO TOLEDO3.1. Evolucin de la economaExisten dos etapas diferenciadas en lo que va del gobierno de Alejandro Toledo. La primera, de expansin econmica, desde el tercer trimestre de 2001 hasta el primer trimestre de 2003 y la segunda, de desaceleracin, desde el segundo trimestre de 2003 hasta comienzos de 2004. A mediados de 2004 se espera una ligera aceleracin, vinculada a las exportaciones y Camisea.La expansin econmica del primer perodo estuvo influida por cuatro factores.Primero, la existencia de una amplia brecha productiva respecto del PBI potencial.Ello permiti que se registraran tasas de crecimiento relativamente elevadas, sin que necesariamente se produzca un aumento de la inversin.Segundo, las polticas macroeconmicas expansivas.Tercero, el aumento de la oferta total de dinero, producto del ingreso de capitales en la economa.Cuarto, la entrada en operaciones de los proyectos mineros.La desaceleracin econmica se fundamenta en dos factores. Primero, la prdida de impulso de las polticas monetarias y fiscales. El sesgo expansivo de ambas se moder, en lnea con el aumento de la inflacin y las restricciones fiscales. Segundo, la baja respuesta del sector privado al crecimiento, producto de la incertidumbre poltica. La idea de las polticas monetarias expansivas era lograr un impulso en el sector privado, que debera traducirse posteriormente en un aumento de la inversin. Sin embargo, la respuesta de la inversin privada estuvo por debajo de los niveles esperados.3.2 Poltica monetaria e inflacinEl principal problema que ha enfrentado el BCRP, ha sido una inflacin excesivamente baja. Hacia fines de 2001, la inflacin subyacente se encontraba por debajo de 1,5%, mientras que en el primer trimestre de 2002, la inflacin total lleg a registrar tasas negativas.La poltica monetaria, en tal sentido, fue exitosa al acelerar el ritmo inflacionario hasta el 2,5% anual. El sesgo expansivo que se implement, se observa a partir de la fuerte reduccin de las tasas de inters locales y el incremento de la emisin primaria. [5] PAGINA WEB DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA http://www.bcrp.gob.pe

La poltica monetaria expansiva del BCRP se prolong durante 2002. Sin embargo, hacia finales de ese ao, ante la crisis regional provocada por las elecciones en Brasil y por las mejores perspectivas internas, el BCRP pas a una poltica monetaria neutral. No obstante, gracias al entorno internacional, las condiciones monetarias locales continuaron expansivas. Luego, a partir de 2003, ese sesgo ha continuado, en promedio, neutral.En 2004, la aceleracin de la inflacin determinara que las condiciones monetarias locales se vuelvan ms restrictivas. Las opciones que tiene el BCRP son dos.Primero, aumentar la tasa de inters de referencia. Sin embargo, el aumento de los precios no se fundamenta en una aceleracin de la demanda agregada, sino ms bien responde a shocks de oferta. Segundo, dejar caer el tipo de cambio. La apreciacin del sol reducira el precio de los bienes anclados al dlar. Esta opcin es adecuada, pues la cada de tales precios compensara la inflacin por fuentes externas. [6] http://cies.org.pe/files/ES/bol52/Cuba.pdf.3.3 Cul fue el origen del auge?El crecimiento econmico se inicia con las nuevas polticas macroeconmicas adoptadas por el gobierno de Toledo, y que nada tienen que ver con las recetas neoliberales. Se combati la dolarizacin aumentando encajes a los depsitos en moneda extranjera, reduciendo la remuneracin a estos encajes y limitando las lneas de crdito del exterior de las empresas bancarias. Se mantuvo un tipo de cambio real alto y estable, mediante una regla de intervencin cambiara esterilizada. Se adopt un esquema de poltica monetaria de metas explcitas de inflacin. Se empez el desarrollo del mercado de deuda pblica en soles que ayud a la estabilidad de la poltica fiscal, a la desdolarizacin y tambin a reducir el costo del crdito. Asimismo, se adopt la poltica de incremento de reservas internacionales para enfrentar las dificultades financieras asociadas a los shocks externos adversos.El cambio en la estructura de precios relativos resultante de estas polticas, impulsaron un estilo de crecimiento liderado por las exportaciones no tradicionales y la demanda interna. Falt, ciertamente, reforzar este efecto en precios sobre el crecimiento, mediante la expansin y creacin de mercados internos, el aumento de los salarios, la adopcin de polticas adecuadas de industrializacin y la eliminacin de las restricciones que enfrenta la inversin privada local.Durante los aos 2001-2006, el 96.0% del crecimiento fue explicado por la demanda interna y el 4% por las exportaciones netas de importaciones.

CAPITULO IVPOLTICA MONETARIA DEL 2DO GOBIERNO DEL DR. ALAN GARCIA4.1. Efectos de la crisis internacional sobre la poltica monetaria actualLa poltica monetaria del Per durante la crisis ha sido tan celebrada en el exterior como criticada en casa. En mantenimiento de la estabilidad cambiaria es objetivo clave de poltica econmica. Cuando un banco central se ve forzado por el mercado a devaluar en exceso, se tambalean las finanzas de empresas y deudores - cual castillo de naipes durante temblor soterrado - mxime en una economa tan dolarizada como la peruana. En consecuencia, ante una fuerte crisis financiera, internacional o local, recae sobre el banquero central la ardua y complejsima tarea de elegir la combinacin adecuada entre tres decisiones crticas e interrelacionadas:Primera: Cuntas reservas de divisas est dispuesto a sacrificar?Segunda: Hasta dnde permitir que se devale la moneda?Y tercera: Qu poltica de tasas de inters y /o inyeccin monetaria poner en prctica?Entre setiembre del 2008 y marzo del 2009, se acrecent la preferencia de los inversionistas por la tradicional seguridad de y confianza en " los bonos del Tesoro estadounidense. Para retener los capitales en el sistema financiero peruano no haba otra opcin ms que pagarles una prima de riesgo suficiente (mantener la tasa de inters en alrededor del 7 %). Pero en paralelo, en ocho meses a partir de septiembre, el BCR inyect un monto liquidez adicional en el sistema equivalente al doble del circulante el monto total de billetes de sol en circulacin- para que los bancos mantuvieran un ritmo razonable de crecimiento del crdito y pudieran hacer frente a posibles retiros de depsitos.La inyeccin nunca es gratis, pues se pierden divisas, que mermaron de US$36,000 a US$30,000 millones; ahora repuntan de nuevo al alza. Fue una buena inversin y apuesta porque el BCR pudo mantener la estabilidad cambiaria con un costo asumible de reservas.Sin embargo, el BCR consider que la solidez financiera del pas era suficiente para aguantar el pulso al mercado y lo logr, evitando una maxi-devaluacin. A posteriori, podemos decir, que el diagnstico y el enfoque del BCRP fueron acertados.El BCR no pudo iniciar la reduccin de tasas hasta marzo 2009, porque el Sol se haba devaluado slo moderadamente, 12 %, y dicha cada de su valor se mantuvo hasta febrero. No tena pues el resguardo de una maxi-devaluacin precisamente por haber sido capaz de evitarla. Desde marzo hasta julio una vez estabilizada la balanza de pagos, ya con el precio de los metales al alza y la preferencia por los bonos del Tesoro de EEUU en reversa el BCR ha podido reducir las tasas de 7% al 2%.4.2 Anlisis de la Poltica monetaria del Gobierno de Alan Garca4.2.1 Economa heredada del anterior gobiernoCuando Alan Garca inici su segundo gobierno, la economa peruana creca sostenidamente con supervit en sus cuentas externas, con acumulacin de reservas internacionales, con baja inflacin, con un mercado financiero en franco proceso de desdolarizacin y con un mercado de capitales en soles que, impulsado por un dinmico mercado de deuda pblica interna, haca ms competitivo el mercado crediticio.Es suma, Alan Garca hered una economa menos vulnerable a los choques externos, debido bsicamente al drstico cambio introducido en las polticas monetaria, cambiaria, financiera y de endeudamiento pblico. El mrito del gobierno de Toledo fue no bloquear estos cambios que no provenan del libreto neoliberal.Precisamente estos cambios en la poltica macroeconmica fueron pervertidos en los dos aos de este gobierno, dando lugar a una tendencia al dficit externo y a la generacin de presiones inflacionarias por el lado de la demanda En el primer trimestre de este ao se registr un dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos de 2.2% del PBI y la inflacin de 7.02%, anualizada al mes de junio, ha incrementado la pobreza al nivel del ao 2006.4.2.2 El retorno al pasadoDurante el gobierno de Toledo la tasa de crecimiento econmico promedio anual fue explicada tanto por la demanda interna (86.5%) como por la demanda externa neta de importaciones (13.5%). En la ltima mitad del siglo XX los perodos de crecimiento econmico siempre fueron acompaados con dficit externo e inflacin. Esto cambi radicalmente con el gobierno de Toledo: por primera vez en la historia moderna del pas, el crecimiento del PBI fue acompaado con baja inflacin y crecientes.4.2.3 Poltica Neoliberal ActualLas polticas neoliberales y antinacionales aplicadas por el actual gobierno de Alan Garca, cambiaron este estilo de crecimiento. El crecimiento del PBI de 8.6% promedio anual en sus dos aos de gobierno fue resultado exclusivamente de la expansin de la demanda interna. La demanda externa neta, en lugar de contribuir al crecimiento del PBI, le rest impulso debido a la masiva penetracin de importaciones y a la desaceleracin de las exportaciones (vase grfico 1).Pero no fue el aumento (ineficiente) de la inversin pblica ni su poltica fiscal procclica, la principal causa de la expansin de la demanda interna. Slo el 16.7% del crecimiento del PBI de estos dos ltimos aos es explicado por el gasto pblico (y slo el 9.5% por la inversin pblica). La principal causa de dicha expansin fue el gasto privado en consumo e inversin. Si a este gasto le descontamos las importaciones, la demanda interna del sector privado explica el 68% del crecimiento del PBI. De otro lado, las exportaciones slo explican el 15.3%. En el gobierno de Toledo las exportaciones explicaban el 36.5% del crecimiento econmico.Alan Garca nos est conduciendo peligrosamente al pasado. Este ao terminar con un dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos equivalente al 5% del PBI, si las importaciones continan creciendo al ritmo actual de ms de 50% por ao y si no se agudiza la recesin internacional ni caen abruptamente los trminos de intercambio. Si ocurriera esto ltimo, el dficit en la cuenta corriente bordeara el 7% del PBI (vase grfico 2). Recurdese que el dficit de 5.9% del PBI registrado el ao 1998 gener fuga de capitales, un aumento significativo del tipo de cambio y una prolongada recesin.4.2.4 Influencia de los factores externosLa recesin internacional y el alza reciente de los principales insumos de los alimentos, slo estn exacerbando los efectos de las polticas macroeconmicas de este gobierno. El tipo de cambio real se contrajo hasta niveles registrados durante el fujimorato, bsicamente porque el presidente del BCR anunci varias veces su adhesin a una mayor flotacin cambiaria, provocando con ello la especulacin contra el dlar. A la cada del tipo de cambio, que encareci las exportaciones y abarat las importaciones, se le adicionaron rebajas arancelarias (diciembre de 2006, octubre de 2007 y marzo de 2008) y medidas que, al estimular el aumento de los pasivos externos del sistema bancario, incrementaron notablemente el crdito en moneda extranjera. Estas son las razones del crecimiento espectacular de las importaciones y de los consecuentes dficits comercial y en la cuenta corriente que se registrarn en el presente ao.El directorio del BCR es responsable de la cada del tipo de cambio, del aumento del crdito en moneda extranjera, y tambin del aumento del margen de fluctuacin del tipo de cambio por haber convenido en ampliar a 30% el lmite de las inversiones de las AFP al exterior. Este directorio, adems, ha envilecido el esquema de la poltica monetaria basada en metas de inflacin, mezclando extraamente los encajes y la tasa de inters de referencia para combatir el repunte inflacionario. Por primera vez despus de seis aos de aplicacin de dicho esquema, las expectativas inflacionarias estn notoriamente alejadas de la meta de inflacin. En resumen, ha aumentado la vulnerabilidad financiera de la economa y el BCR est perdiendo credibilidad.4.2.5 Las alternativas de polticaLa poltica monetaria sigue siendo expansiva. El crdito en moneda nacional al sector privado creci, en el ltimo ao, en cerca de 49%. Este crdito y el denominado en moneda extranjera aumentaron en aproximadamente seis puntos del PBI. Estos son los responsables del incremento de la demanda interna del sector privado.Esta demanda --que representa el 109.3% del crecimiento anual del PBI-- es la que hay que frenar mediante la contraccin radical del crdito en moneda extranjera utilizando encajes para reducir los pasivos externos del sistema bancario. As se bajara la presin inflacionaria y el crecimiento de las importaciones.Con el mismo propsito de evitar la crisis del sector externo, el MEF debe aplicar una sobretasa arancelaria temporal a las importaciones y el BCR debe volver a utilizar eficientemente su regla de intervencin esterilizada para evitar cadas abruptas del tipo de cambio real.Para combatir los efectos inflacionarios netos del aumento del tipo de cambio y de la sobretasa arancelaria, la autoridad monetaria debe recuperar credibilidad cuidando escrupulosamente el sistema de metas de inflacin para volver a anclar las expectativas. La tasa de inters de referencia debe aumentar de forma tal que, por lo menos, se mantenga constante la tasa de inters real.Por ultimo, hay que iniciar la implementacin de un sistema tributario ms progresivo, introduciendo un impuesto a las remesas de utilidades de las empresas transnacionales. Esta medida permitira guardar pan para mayo y servira adems para evitar la crisis del sector externo porque bajara el dficit del rubro Renta de Factores de la Balanza de Pagos, que asciende aproximadamente a 8% del PBI.En la figura se aprecia cmo ha evolucionado la inflacin durante los ltimos aos desde 1980 hasta el 2008, dando una muestra de cmo una buena conduccin de la poltica monetaria influye mucho en la economa peruana.

CAPITULO VCAMBIOS DE LA POLITICA MONETARIA ACTUAL5.1. Cambios Contraproducentes en la Poltica MonetariaLa experiencia de los ltimos cinco aos muestra la importancia que la poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para estimular el crecimiento econmico. Sin embargo, varios cambios recientes, poco discutidos, estn minando la solidez de la poltica monetaria aplicada en el ltimo quinquenio.5.1.2. Flexibilidad cambiariaEn primer lugar, el anuncio de una mayor flexibilidad cambiaria ha exacerbado la tendencia a la apreciacin del sol, conspirando contra la efectividad de la regla de intervenciones esterilizadas en el mercado cambiario. Como dice el mismo Velarde, los inversionistas extranjeros estn apostando ms por el nuevo sol y hay una mayor confianza en que el sol se hace cada vez ms fuerte. No hay que olvidar que el aumento y posterior estabilidad del tipo de cambio real efectuado por el anterior directorio del BCRP, tuvo un papel importante en el crecimiento y diversificacin de las exportaciones no tradicionales.5.1.3 Debilitamiento del mercado domstico de capitalesEn segundo lugar, se est debilitando el desarrollo del mercado domstico de capitales, al promover la continua exportacin de nuestros ahorros. Se ha aumentado por segunda vez el lmite operativo a las inversiones de las AFP en el exterior, con el argumento de beneficiar a sus afiliados. Una mayor inversin en el exterior se dice minimizara y diversificara el riesgo de sus carteras favoreciendo a sus afiliados. Pero este argumento choca con otro: mientras menos bonos domsticos, en soles o en dlares, compren las AFP, ms altas sern las tasas de inters de largo plazo en ambas monedas. El bono de 20 aos en soles que hoy se cotiza a una tasa de 6.76% anual puede cotizarse a una tasa mayor en el futuro, aun cuando la autoridad monetaria no suba su tasa de inters de corto plazo.5.1.4 Estimulacin de la dolarizacin de la economaEn tercer lugar, se est estimulando la dolarizacin aunque Velarde dice que busca lo contrario. No se puede desdolarizar el sistema financiero debilitando el mercado local de capitales y aumentando la remuneracin al encaje en moneda extranjera. El directorio presidido por Velarde ha subido dos veces (de 2.5% a 3% anual) la tasa de inters que el BCRP paga a los bancos comerciales por los 3 mil millones de dlares y pico que estos estn obligados a depositar en las bvedas de la autoridad monetaria. Esta medida puede aumentar la tasa pasiva en moneda extranjera, y por esta va estimular la mayor dolarizacin de los depsitos, o puede disminuir la tasa activa en moneda extranjera, y por esta va aumentar la dolarizacin de las colocaciones bancarias.5.1.5 Reputacin del BCRPEn cuarto lugar, se est afectando eventualmente la reputacin del BCRP. En el ltimo reporte de inflacin se anuncia la reduccin de la meta de inflacin de 2.5% a 2% anual, para fortalecer la confianza en el sol y reducir la vulnerabilidad de la economa. En una economa expuesta a choques de oferta adversos, especialmente externos, reducir la meta de inflacin pone en riesgo su cumplimiento. Recurdese que a mediados del ao 2004 un choque oferta de este tipo hizo subir la inflacin de los ltimos 12 meses por encima del 4.5% anual. Si el BCRP incumple su meta de inflacin por un periodo largo, pueden descontrolarse las expectativas de inflacin.En resumen, se ha roto la continuidad de la poltica monetaria incrementando innecesariamente los riesgos macroeconmicos que afronta la economa peruana.5.2. Efectos de la poltica monetaria en dlares sobre la expansin econmica y la vulnerabilidad financieraUna de las principales funciones que cumple el dinero es la de servir como medio de pago. A grandes rasgos, en las economas modernas existen dos tipos distintos del medios de pago: (a) el efectivo en manos del pblico, que son los billetes y monedas en circulacin, y (b) los depsitos efectuados en los intermediarios financieros, que son los saldos de las cuentas a los que el pblico puede acceder para comprar bienes y servicios. Es decir, grosso modo, el dinero total est compuesto de efectivo ms depsitos.Por otro lado, los bancos centrales suelen ser las instituciones encargadas de regular la cantidad total de dinero que hay en circulacin, y eso lo logran a travs de su poltica monetaria. Las decisiones de poltica monetaria influyen poderosamente en la tasa de inflacin de la economa en el largo plazo y en la actividad econmica y el nivel de empleo en el corto plazo.En general hay dos tipos de instrumentos que le permiten a un banco central tratar de controlar la cantidad de dinero que hay en la economa. Un primer grupo de instrumentos trata de controlar la base monetaria misma, es decir, la cantidad de dinero en efectivo. Pero un segundo grupo de instrumentos trata de controlar el multiplicador bancario, es decir, la relacin que existe entre la cantidad de dinero en efectivo y la cantidad de depsitos recibidos por los intermediarios financieros (los cuales se crean a partir del mismo dinero en efectivo).Precisamente una de las variables que le permiten a un banco central influir en el multiplicador bancario es la tasa de encaje. La tasa de encaje es el nivel porcentual de reservas que se les exige a los bancos y dems intermediarios financieros mantener, ya sea en efectivo o depositado en el banco central, por el total de depsitos que capten (dinero adicional que crean).Mientras la dolarizacin financiera sea alta, en el Per es necesaria una tasa de encaje alta para los depsitos en dlares debido a que el BCRP no puede actuar como prestamista de ltima instancia al no poder emitir dlares. Por esta razn, adems del encaje mnimo legal de 6%, se exige un encaje adicional para los depsitos en dlares, el cual actualmente es de 30% en la mayora de casos. Este encaje adicional permite mantener un colchn de reserva de divisas que mitiga esta incapacidad de emitir dlares. No obstante, para que el diferencial de tasas de inters en dlares no sea tan elevado, se compensa a los intermediarios financieros con una remuneracin a este encaje adicional.Si se analizan las cifras del sistema bancario de esos aos, podra corroborarse que esta medida sera una de las que efectivamente ayudaron a que el proceso de desdolarizacin se acelerara. En 2003 la dolarizacin promedio de la liquidez del sistema bancario haba sido de 64% y la del crdito de 77%, en 2004 pasaron a 60% y 76%, en 2005 a 54% y 73%, y en 2006 a 55% y 66% respectivamente. Sin embargo, desde julio de 2006 la remuneracin al encaje adicional ha empezado a ser nuevamente incrementada 5 veces y desde setiembre de 2007 ya se encuentra en 3.50%, en tanto que la tasa Libor a 1 da en ese mismo lapso en promedio pas de 5.30% a 5.15%.Sin embargo, estos cambios efectuados en el encaje, uno de los instrumentos de la poltica monetaria que permiten controlar el multiplicador bancario (y que en el caso especial de los crditos del exterior permiten controlar la base monetaria en dlares que existe en el pas), facilitarn un posible nuevo incremento de la dolarizacin o, al menos, evitarn que ella se reduzca ms. La razn estriba en que reducirn potencia a la actual postura contractiva de poltica monetaria y, al contrario, podran terminar alentando una mayor vulnerabilidad del sistema financiero a los capitales de corto plazo del exterior.Estos efectos podran quedar en el paradjico nuevo dilema entre inflacin y apreciacin para el banco central de una economa altamente dolarizada. Sin embargo, si se toma en cuenta la magnitud de la multa por la devolucin anticipada de los recursos del exterior exonerados de encaje, tambin podra afectarse la estabilidad financiera. En realidad, la mayor expansin econmica podra efectuarse con una mayor expansin crediticia a costa de una potencial mayor vulnerabilidad financiera futura por el mayor ingreso real de recursos del exterior de corto plazo, adicional y diferente a los depsitos locales que, trasformados a depsitos del exterior (para aumentar rentabilidad por elusin del encaje), regresen convertidos en prstamos de las sucursales del exterior a los intermediarios financieros locales.5.3 La estabilidad de precios, la inflacin y el papel del banco centralA veces se nos olvida que las monedas y billetes que imprimen los bancos centrales para sus respectivas economas apenas cuestan unos centavos el fabricarlos. Sin embargo, a ese dinero el pblico le reconoce un mayor valor que su simple costo de fabricacin por la confianza que tiene en que ste le permitir comprar una determinada cantidad de bienes y servicios.Si el valor del dinero descendiera de forma sustancial, y por tanto los precios de la economa subieran de manera importante, la gente dejara de confiar en se dinero. Un ejemplo claro de estos contextos de desconfianza generalizada fueron los procesos inflacionarios que se vivieron en el Per hasta inicios de los aos 90. Los precios de los bienes y servicios suban ms y ms, lo cual haca que el dinero valiera cada vez menos. Es por esta razn que mucha gente de mediana y mayor edad an hoy no termina de confiar en el dinero nacional. Por eso persiste en aferrarse a un dinero extranjero como el dlar, reflejo un trauma vivido en el pasado y que an no termina de superar. Y mucha de esa gente contina aferrada al dlar pese a que desde hace unos buenos aos el dlar en el Per conserva cualquier cosa menos su valor.Es por esta razn que, desde entonces, en el Per el banco central tiene como mandato fundamental la preservacin de la estabilidad monetaria, la preservacin del valor del dinero, y para ello tiene que preservar la estabilidad de precios; sin embargo, este mandato parece haber dejado de ser priorizado en el ltimo ao.En medio de un prolongado y desfavorable entorno internacional, diversas fuentes aseguran que el Per tiene una de las inflaciones ms bajas de Amrica. Eso es muy bueno, pero lamentablemente eso hoy no significa que la estabilidad de precios en el Per contine estando igual de asegurada que hasta hace un ao. Menos an si se tiene en cuenta la gran desigualdad en la distribucin de la riqueza que an persiste a lo largo y ancho de todo el pas.Por ejemplo, el ndice de precios al consumidor (IPC), utilizado por el banco central para medir el cumplimiento de su meta de inflacin, slo refleja la evolucin de los precios al consumidor en Lima.As, comparar la inflacin sin incluir alimentos resulta muy engaosa porque nadie puede vivir sin alimentarse, es una inflacin que nadie vive. Pero al contrario, hay mucha gente que en su canasta de consumo slo tiene alimentos y ni para eso le alcanza. Es decir, probablemente la inflacin de precios de slo alimentos y bebidas sea la inflacin que mayor cantidad de peruanos vivan. Con niveles de inflacin de alimentos y bebidas de casi 10% la gente ms pobre difcilmente puede creer que sigue teniendo asegurada un estabilidad monetaria.Pero, si tener inflacin significa que no estemos bien, tener una menor inflacin que los pases vecinos significa que estemos menos mal que los pobladores de aquellos pases vecinos?5.4. La inflacin y la conduccin de la poltica monetaria en el PerLa inflacin continu la tendencia decreciente iniciada en diciembre, pasando de 6,7 por ciento en dicho mes a 4,2 por ciento en mayo, en un contexto en el que se han disipado las presiones que empujaron la inflacin al alza durante los dos aos previos.En efecto, las condiciones adversas de oferta agrcola mundial se han revertido de manera que se ha continuado registrando cada de precios de importacin de insumos. Asimismo, se ha observado una clara tendencia decreciente de la tasa de inflacin subyacente y de las expectativas de inflacin.Para el resto del ao 2009 se espera que contine la convergencia de la inflacin hacia su meta basndose en las siguientes previsiones: a) recuperacin gradual del crecimiento de la actividad econmica; b) menor inflacin importada; y, c) retorno gradual de las expectativas de inflacin hacia la meta. Para el periodo 2009-2010 se espera una tasa de inflacin cercana al nivel meta en un entorno de expectativas de inflacin de 2,0 por ciento, y una actividad econmica consistente con el PBI potencial.La posicin de poltica monetaria ha continuado respondiendo a este entorno de menor inflacin y de menores presiones inflacionarias. El Banco Central aceler la flexibilizacin de su posicin de poltica monetaria fomentando condiciones monetarias y crediticias ms favorables, para lo cual aceler el ritmo de reduccin de la tasa de inters de referencia, iniciada en febrero de 2009, acumulando a junio de 2009 una disminucin de 350 puntos bsicos.Estas acciones de poltica monetaria se han traducido en menores tasas de inters en el sistema financiero y en el mercado de capitales. La comunicacin de las decisiones de poltica monetaria ha enfatizado que el Banco continuar con la flexibilizacin de su posicin de poltica monetaria en tanto contine la convergencia de la inflacin y sus determinantes a la meta, por lo que las tasas de inters de diferentes plazos se han venido reduciendo anticipadamente.No obstante, consideramos que el principal riesgo inflacionario vendra por el lado de la formacin de expectativas inflacionarias de los agentes econmicos; esto debido a que uno de los pilares fundamentales sobre los que descansa el esquema de Poltica Monetaria aplicado en el Per (Inflation-Targeting) corresponde a la capacidad del Banco Central para guiar las expectativas de formacin de precios de los agentes econmicos haca la meta inflacionaria que se proponga. Naturalmente esta credibilidad del Banco Central se forma a travs de la comunicacin que pueda tener con el pblico, una adecuada poltica de rendicin de cuentas sobre su gestin, y a travs de la experiencia en cuanto al cumplimiento de sus metas.Dada la potencia de este instrumento (la credibilidad del Banco Central) para la conduccin de la poltica monetaria, consideramos que el Banco Central debe priorizar una estrategia destinada a controlar las expectativas inflacionarias de los agentes; de esta forma se evitara que los agentes internalicen estos incrementos temporales en el nivel de precios de la economa.5.5 Reporte de la Poltica Monetaria Agosto 2009El Directorio del Banco Central de Reserva del Per aprob reducir, por sptimo mes consecutivo, la tasa de inters de referencia de la poltica monetaria de 2,0 a 1,25 por ciento, con lo que se acumula una disminucin de 525 puntos bsicos en lo que va del ao.Fuente:http://www.bcrp.gob.pe/docs/Transparencia/Notas-Informativas/2009/Nota-Informativa-061-2009-BCRP.pdfEn julio la inflacin fue de 0,19 por ciento, con lo cual la inflacin acumulada en los ltimos 12 meses se redujo por octavo mes consecutivo, situndose en el rango meta. Se espera que en los prximos meses contine la reduccin de la inflacin con tasas cercanas al lmite inferior del rango meta hacia fines de ao.En la misma sesin el Directorio tambin acord reducir las tasas de inters de las operaciones (fuera de subasta) activas y pasivas en moneda nacional del BCRP con el sistema financiero:a. Compra directa temporal de ttulos valores y crditos de regulacin monetaria: 2,05 por ciento anual.b. Depsitos overnight: 0,45 por ciento anual.c. Compra temporal de dlares (swap): una comisin equivalente a un costo efectivo anual mnimo de 2,05 por ciento.d. Los fondos de encaje en moneda extranjera correspondientes al encaje adicional, siempre que estn depositados en este Banco Central, devengarn intereses a una tasa equivalente al 60 por ciento de la London Interbank Offered Rate (LIBOR).5.6. Contexto internacional de la Poltica monetaria peruanaLa agencia calificadora Fitch Ratings asegur que la disminucin de la inflacin favorecera el desarrollo del pas.Una poltica monetaria ms flexible de parte del Banco Central de Reserva (BCR) ayudar al crecimiento econmico en Per, en un contexto en que se ha registrado una desaceleracin en el incremento de los crditos en el pas, afirm la agencia calificadora de riesgo crediticio Fitch Ratings.Afirman que pese a la desaceleracin en el crecimiento de los crditos, el desempeo de nuestro pas es mejor que el de las naciones vecinas, lo que favorecer la perspectiva de crecimiento econmico del pas.La Poltica Monetaria en otros pases de la regin han sido ms agresivos en su poltica monetaria, sin embargo, una baja importante en la inflacin en Per posiblemente favorecera una poltica monetaria ms activa y flexible.Como se recuerda hace unos meses el BCR tena la tasa de inters de referencia ms baja de la regin, sin embargo, la subi por el aumento de la inflacin, pero en los ltimos dos meses el resto de bancos centrales redujo drsticamente sus tasas de inters.

CONCLUSIONES La poltica monetaria es una poltica econmica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad econmica. Para ello, las autoridades monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y participan en el mercado de dinero. Una de las principales lecciones aprendidas a la fuerza por el pas durante la dcada de 1980 es la importancia de manejar bien las variables macroeconmicas. El psimo manejo de la poltica monetaria, los controles de precios y de cambios y la desbordada inflacin (que lleg al calificativo de hper) producida durante los gobiernos de Fernando Belande y Alan Garca - en particular, durante el periodo de este ltimo - nos dieron una leccin prctica de lo que no se debe hacer con las finanzas pblicas, la oferta y la demanda. Las reformas emprendidas durante la primera parte de la dcada de 1990 otorgaron al pas la estabilidad necesaria para poder crecer y, de esta manera se permiti recuperar a la economa peruana. Sin embargo, la farra en el gasto pblico producida por la campaa reeleccionista de 1995 hizo que comenzaran a descuidarse aspectos como el dficit fiscal. Adems, luego de dicha campaa, el Ministro de Economa Jorge Camet declar que haba que enfriar la economa, enfriamiento que nos cost no estar preparados para las crisis asitica y rusa y entrar en una peligrosa recesin. Las maniobras pro re-reeleccin hicieron lo suyo. Uno de los legados de Alejandro Toledo es el buen manejo que l y su equipo han dado a la poltica monetaria y a los lineamientos generales. Se ha vuelto a conseguir la estabilidad suficiente que nos permite crecer a tasas importantes. Ciertamente, el aspecto macroeconmico no lo es todo, como los voceros de este gobierno lo han querido presentar. Mientras el ciudadano de a pie no perciba que la bonanza macroeconmica le brinda las oportunidades necesarias para tener ms plata en el bolsillo no echar de menos que se hagan malabares en la macroeconoma, pero cuando perciba que los precios suben, all recin sentir lo importante que es. La dolarizacin, dificulta el funcionamiento de la poltica monetaria y mantiene latente un problema de hoja de balance.

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