A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.

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15 de diciembre de 2016

Calificación Grupo Elektra HR AA Perspectiva Estable Contactos Mariel Platt Analista mariel.platt@hrratings.com María José Arce Asociada de Corporativos mariajose.arce@hrratings.com Luis Quintero Director Ejecutivo de Corporativos / ABS luis.quintero@hrratings.com

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings, en escala local, para Grupo Elektra es de HR AA. El emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.

HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de HR AA con Perspectiva Estable para Grupo Elektra.

La ratificación de la calificación de Grupo Elektra1 se basa en la continua disminución de la deuda neta que presenta al 3T16, debido a la sana generación de FLE y la disminución de la deuda total. Hay que mencionar que la Empresa presenta una adecuada capacidad de refinanciamiento, representando una fortaleza financiera. Asimismo, se aprecia una mejor distribución de la deuda debido al reperfilamiento llevado a cabo durante 2016, siendo 2.5% de corto plazo (vs. 42.6% al 3T15). Adicionalmente, se toman en cuenta los sólidos niveles de DSCR con caja que presenta la Empresa, sin embargo mostró presiones en el DSCR sin caja por el vencimiento de diversas emisiones durante 2016. También se considera el aumento en la generación de EBITDA por una reducción en los costos del negocio financiero por una mejoría en la calidad de la cartera de crédito, derivado del fortalecimiento en el proceso de crédito y cobranza, mientras que los costos del negocio comercial crecieron a un menor nivel que sus ingresos, mejorando el margen EBITDA.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Sanos niveles de DSCR con caja cerrando al 3T16 en 7.5x (vs. 18.2x al 3T15). Los niveles son inferiores al año anterior debido a una menor generación de FLE y un mayor servicio de la deuda por las emisiones que llegaron a su vencimiento en 2016, lo cual produjo un DSCR de 0.7x al 3T16 (vs. 7.7x al 3T15). Para los próximos años se esperan mejoras en este indicador, ya que la deuda de corto plazo representó el 2.5% de la deuda total al 3T16 (vs. 42.6% al 3T15).

Disminución en la generación de FLE cerrando al 3T16 en los UDM en niveles de P$6,920m (vs. P$27,497m al 3T15). Esto se explica principalmente por una mayor colocación de cartera, en relación con el año anterior y menor captación de depósitos en los UDM. Sin embargo, en el negocio comercial se continúan percibiendo las mejores negociaciones con proveedores beneficiando el FLE.

Deuda neta negativa de la Empresa al 3T16 presentando niveles de –P$64,328m al 3T16 (vs. –P$51,274m al 3T15). Lo anterior se debe a la amortización de las emisiones ELEKTRA 14, ELEKTRA 14-2 y ELEKTRA 13 y una continua generación de FLE en los UDM.

Incremento de 24.6% en el EBITDA de la Empresa, cerrando en niveles de P$12,681m al 3T16 en los UDM (vs. P$10,176m al 3T15). Esto se debe principalmente a una reducción en los costos, principalmente del negocio financiero por una mejor calidad en la cartera de crédito, y en menor medida a que los costos del negocio comercial crecieron a un menor ritmo que sus ingresos.

Reducción en los ingresos del negocio financiero durante los UDM al 3T16. Esto fue producto de la reducción de la tasa activa que ofrece la Empresa para sus productos financieros.

Posibles cambios en la regulación de los Estados Unidos a nivel estatal. Lo anterior pudiera impactar la tasa de interés y gastos de AEA y en consecuencia su nivel actual de ingresos.

1 Se refiere a Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. y/o Grupo Elektra y/o la Empresa.

A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos

gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Principales Factores Considerados Grupo Elektra es una entidad mexicana que por medio de sus subsidiarias tiene operaciones en México, Estados Unidos de América (EUA), Centro y Sudamérica. Las principales actividades que realiza la Empresa corresponden a operaciones de comercio especializado (venta al menudeo de bienes y servicios, como transferencias electrónicas de dinero) en distintos países, así como distintos servicios bancarios (recepción de depósitos, otorgamiento de préstamos y créditos, realización de inversiones y otras operaciones de banca) y otros servicios financieros (payday loans, servicios de seguro, administración de recursos de cuentas individuales para el retiro de los trabajadores y servicios de casa de bolsa). La ratificación en la calificación se apoya en los niveles de deuda neta que mantiene la Empresa y la disminución que presentó la deuda en relación con el año anterior. Esto se debe a las amortizaciones de las emisiones ELEKTRA 14-2 (P$1,575m al 4T15), ELEKTRA 14 (P$2,500m al 1T16) y ELEKTRA 13 (P$3,500m al 2T16), reflejando la capacidad de refinanciamiento de Grupo Elektra. Sin embargo, a causa de dichas amortizaciones el DSCR al 3T16 se vio presionado cerrando en 0.7x (vs. 7.7x al 3T15), aunque considerando la caja inicial obtenemos un DSCR con caja de 7.5x al 3T16 (vs. 18.2x al 3T15), representando los sólidos niveles de DSCR que la Empresa mantiene. De igual forma, con base en lo anterior el perfil de vencimientos de la deuda mejoró siendo el 2.5% de corto plazo al 3T16 (vs. 42.6% al 3T15), estimando que esto beneficie los niveles de DSCR para los siguientes años. Asimismo, la calificación se basa en la mejora que la Empresa ha mostrado en sus márgenes operativos. En los UDM al 3T16 la Empresa percibió ingresos consolidados por P$78,328m (vs. P$76,215m al 3T15), representando un incremento de 2.8%. Lo anterior se debe al incremento de 12.6% en los ingresos comerciales, cerrando en P$29,830m (vs. P$26,496m al 3T15), representando al 3T16 el 38.1% (vs. 34.8% al 3T15) de las ventas totales de Grupo Elektra. Lo anterior se debe principalmente al nuevo formato que presentan los puntos de contacto Elektra, estrategia de la Empresa para atraer más clientes y aumentar el nivel de ventas por cliente. El negocio financiero presentó una disminución de -2.5% en los ingresos, cerrando con P$48,498m al 3T16 (vs. P$49,719m al 3T15) y representando 61.9% (vs. 65.2% al 3T15) de los ingresos totales de la Empresa. La disminución se debe principalmente a la reducción de -11.6% en los ingresos de Banco Azteca producto del cierre de unidades y de la estrategia de la Empresa de enfocarse más en mejorar la calidad de la cartera que en su crecimiento. Con lo anterior, Banco Azteca presentó ingresos por P$32,821m (vs. P$37,237m al 3T15). Para los próximos periodos, conforme se presenten las aperturas bajo el nuevo formato de las tiendas Elektra y el crecimiento en cartera, se estima que los ingresos consolidados de la Empresa presenten una mejora, cerrando en P$79,323m en 2016 (vs. P$75,902m en 2015). En los UDM la Empresa presentó una generación de EBITDA por P$12,681m y un margen EBITDA de 16.2% al 3T16 (vs. P$10,176m y 13.4% al 3T15), representando un incremento de 24.6%. Estimamos que lo anterior se debe principalmente a un incremento de casi 30.0% en la generación de EBITDA del negocio comercial producto del cierre de 253 unidades, de las cuales 247 corresponden a unidades B-Store (cierre en el 2T16), debido a que no estaban siendo rentables. Estimamos que el crecimiento

A NRSRO Rating*

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos

gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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del EBITDA consolidado se apoya en el incremento de cerca de 15.0% en la generación de EBITDA del negocio financiero producto de la mejora en la calidad de la cartera de Banco Azteca, a través del fortalecimiento en el proceso de crédito y cobranza, a través de jefes de verificación y ejecutivos especializados que incentiven la cobranza desde etapas tempranas para evitar el deterioro de la cartera y otorgar créditos de mejor calidad, esto separando cada una de las funciones ya que anteriormente solamente se contaba con una persona para realizar las dos funciones. Con lo anterior, la Empresa presentó una mejora en el IMOR consolidado alcanzando niveles de 3.7% al 3T16 (vs. 7.7% al 3T15). Para los próximos años, se estima que en la manera en que la Empresa comience a presentar aperturas de puntos de contacto y estos maduren, así como se incremente la colocación de cartera de crédito y mantenga el IMOR en niveles similares, el EBITDA consolidado bajo el escenario base presente una mejora paulatina, cerrando en el 2016 en P$12,837m (vs. P$10,734m en 2015), con un margen EBITDA estimado de 16.2% en 2016 (vs. 14.1% a 2015). Para los UDM al 3T16, la Empresa erogó un total de CAPEX por P$2,221m (P$1,801m al 3T15), mostrando un incremento de 11.6%. Lo anterior se debe principalmente a la apertura de unidades Elektra bajo el nuevo formato y al plan de Grupo Elektra de reconfigurar 100 unidades anuales de Elektra al nuevo formato. El nuevo formato es de mayor tamaño. Asimismo, el crecimiento obedece a la apertura de tiendas de servicios financieros. Para los próximos periodos se estiman mayores niveles de CAPEX de acuerdo al plan de expansión de la Empresa, con lo que se esperan niveles de P$2,411m para 2016 (vs. P$1,482m en 2015). En términos de las cuentas de capital de trabajo, Grupo Elektra presentó un decremento en el ciclo de conversión de efectivo, principalmente por el aumento marginal en los niveles de inventario, en línea con el crecimiento en su operación, con lo que al 3T16 presentó 124 días inventario (vs. 122 días al 3T15). Para los siguientes años, se espera que la Empresa continúe con una sana rotación de inventarios, sin embargo se estiman ligeras presiones debido a mayor operación, estimando que en 2016 cierren en 129 días (vs. 120 días en 2015). Por otra parte, los días por pagar a proveedores presentaron al 3T16 niveles de 101 días (vs. 82 días al 3T15), producto de las mejores negociaciones que logró Grupo Elektra con sus proveedores para poder mejorar su ciclo de efectivo sin verse presionados por la reconfiguración en las tiendas Elektra, las cuales incorporan un mayor espacio de exhibición. Para los próximos periodos se espera que la Empresa continúe mejorando sus días proveedor en línea con el crecimiento en su operación, con lo que se estima que cierren en 2016 en 107 días (vs. 89 días en 2015). En cuanto a los días de cuentas por cobrar, estos cerraron en 199 días al 3T16 (vs. 214 días al 3T15), mejora que se debe principalmente a las eficiencias implementadas en los procesos de originación y cobranza de la cartera de Banco Azteca, debido a la estrategia de la Empresa de enfocarse en la calidad de la cartera, más que en el crecimiento. Para los próximos años, se espera que la Empresa continúe enfocándose en la calidad de la cartera, presentando 206 días de cuentas por cobrar en 2016 (vs. 207 días en 2015). Al 3T16 la Empresa presentó una cartera bruta consolidada de Banco Azteca México, AEA y Banco Azteca Latinoamérica por P$74,341m (vs. P$67,646m al 3T15), presentando un incremento de 9.9%. Lo anterior se debe principalmente al incremento

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos

gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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de 14.6% en la cartera bruta de Banco Azteca cerrando al 3T16 con P$59,903m (vs. P$52,273m al 3T15) y al incremento de 1.5% en la cartera de AEA, presentando niveles de P$5,391m (vs. P$5,309m al 3T15). Para los próximos periodos, se estima que la Empresa continúe incrementando su originación de cartera consolidada, asimismo que se mantenga la calidad de la misma. Durante los UDM al 3T16, la generación de FLE de la Empresa presentó un decremento de -74.8%, cerrando en niveles de P$6,920m (vs. P$27,497m al 3T15). Lo anterior fue producto de la reducción en el ciclo de conversión de efectivo de la Empresa producto de la mayor colocación de cartera y la generación de depósitos en los UDM. Para los próximos periodos se esperan mejoras en el FLE, debido a la mejora paulatina en los días proveedor y a la sana tendencia esperada en los días inventario de la Empresa, al igual que los mejores resultados operativos, por lo que se estima un FLE para 2016 de P$5,564m (vs. P$17,434m en 2015). Por su parte, la deuda total presentó un decremento de -5.5%, con niveles de P$18,730m (vs. P$19,812m al 3T15), si se contemplan los niveles de efectivo e inversiones en valores no restringidos, la deuda neta presenta niveles de -P$64,328m (vs. -P$51,274m al 3T15), representando un decremento de -25.5%. Esto nos habla de la fortaleza financiera que presenta la Empresa en su capacidad de generación de efectivo. Es importante mencionar que las últimas dos emisiones se liquidaron a través de la colocación de la emisión ELEKTRA 16 por un monto total de P$5,000m y con un plazo de tres años. Asimismo, Grupo Elektra colocó la emisión ELEKTRA 16-2 en el 2T16, por un monto total de P$500m con un plazo de siete años, destinando los fondos para capital de trabajo. Para los próximos periodos, se estima que la Empresa disminuya sus niveles de deuda conforme presente mejores resultados operativos y la vaya liquidando conforme a su calendario de vencimientos, esperando que al cierre de 2016 presente una deuda total por P$15,077m (vs. P$18,119m en 2015). El pasado 1 de diciembre la Empresa anunció que el 30 de diciembre realizará el pago anticipado de US$275m de las Senior Notes que vencen en agosto de 2018. Asimismo, previo al pago anticipado, Grupo Elektra cancelará US$45m del mismo bono que recompró con anterioridad. Sin embargo, HR Ratings consideró en el escenario base, que la Empresa realice un pago anticipado de los Senior Notes por el equivalente en USD de P$3,500m con los recursos obtenidos por las emisiones DINEXCB 16 y DINEXCB 16-2.

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Anexos - Escenario Base

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Anexos – Escenario de Estrés

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R Ratings Alta Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

fernando.montesdeoca@hrratings.com

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones

Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835

felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com

Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546

ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com

Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

Luis Quintero +52 55 1500 3146 Karla Rivas +52 55 1500 0762

luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com

José Luis Cano +52 55 1500 0763

joseluis.cano@hrratings.com

Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817

rogelio.arguelles@hrratings.com

rafael.colado@hrratings.com

Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

francisco.valle@hrratings.com

A NRSRO Rating*

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gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR AA / Perspectiva Estable

Fecha de última acción de calificación 9 de diciembre de 2015

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

4T07 – 3T16

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información trimestral interna e información actual dictaminada (Castillo Miranda y Compañía, S.C.)

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo 2014. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx