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投资评级：推荐（维持）

报告日期：2020 年 10 月 19 日

分析师：吴彤 S1070520030004

☎ 0755-83667984

[email protected]

联系人（研究助理）：蔡微未

S1070119080025

☎ 021-31829851

[email protected]

行业表现

数据来源：贝格数据

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5G 小基站成PT 展亮点，千万数字法币

红包推进DC/EP 试点

——通信周报2020第29期

股票名称 EPS PE

20E 21E 20E 21E

广和通 1.17 1.63 57.96 41.37

英维克 0.70 0.92 32.23 24.52

光迅科技 0.68 0.85 48.97 39.43

奥飞数据 0.90 1.15 49.83 38.93

星网锐捷 1.23 1.55 21.70 17.26

海格通信 0.28 0.35 43.11 34.02

海能达 0.23 0.32 32.38 23.54

菲利华 0.72 0.94 56.30 42.80

和而泰 0.41 0.58 40.37 28.33

拓邦股份 0.33 0.41 23.45 18.66

中兴通讯 1.31 1.68 26.41 20.47

资料来源：长城证券研究所

◼ 本周研究专题：5G 小基站成 PT展亮点，小基站崛起正当时

✓ PT 展聚焦 5G 发展，小基站成为“吸睛”热点。由工业和信息化部

主办的 2020 年 PT 展（中国国际信息通信展），于 10 月 14-16 日在

北京国家会议中心举行。本届展会集聚 400 余家中外知名企业参与

展会，吸引 70 余个地方政府团组、100 余个企事业参观团组。展会

以“网融万物，智向未来”为主题，围绕以 5G、AI、云为基础的数

字经济下，集中展示了工业互联网、智慧教育、智慧旅游、远程医

疗等 5G 领域的融合应用方案。小基站成为“吸睛”热点。展会上

各大厂商发布小基站相关产品，紫光股份旗下新华三集团发布 5G

云化小基站，浪潮集团发布 5G 小基站云原生 BBU。同期展会举行

了“5G 小基站面向行业应用与生态研讨会”，会上中国电信研究院

高级工程师刘洋、新华三集团移动通信产品线系统部经理柳斯白等

相关业内人士就 5G 小基站发表主题演讲。相关产品的发布和研讨

会的开展将推动小基站行业的发展，小基站未来将迎来规模部署已

成为业内共识。

✓ 小基站（small cell）是一种小型化基站设备，在质量、功率、覆盖

范围上较传统宏基站更小。相比于传统宏基站，小基站具有小型化、

可控性好、低发射功率、智能化、组网灵活的特征。从功率上，小

基站主要可以分为微基站、皮基站、家庭基站；从设备形态上，小

基站可以分为一体化小基站、分布式基站。小基站产业链上游由硬

件资源供应商、软件资源供应商、配套资源供应商组成。其中硬件

资源供应商包括滤波器、5G 芯片、天线厂商；软件资源供应商则主

-10%

0%

10%

20%

30%

沪深300 通信核心观点

重点推荐公司盈利预测

分析师

证券研究报告

行

业

周

报

行

业

报

告

通

信

行

业

行业周报

长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明

要包括了操作系统厂商；配套资源供应商主要由站址资源供应商、

网络资源供应商组成。产业链中游为 5G 小基站服务商如 5G 小基站

设备厂商、5G 小基站解决方案服务商。下游应用主要包括大型写字

楼、机场、高铁站、购物中心等应用场景。

✓ 多重因素驱动，5G 小基站需求激增。首先，根据中国铁塔，5G 时代

85%的应用将发生在室内场景，室内覆盖将为 5G 业务的主战场，提

升小基站需求。其二，由于 5G 频段较高，传统 DAS 室分覆盖方案

应用效果不佳，而小基站系统相较传统 DAS 系统具有较大优势，符

合网络演进的发展，将成为室内覆盖的主流技术。其三，小基站将

发挥相对优势，辅助宏基站完善 5G 网络建设，5G 小基站需求量高。

5G 小基站为宏基站的良好补充，能缓解网络覆盖范围与成本之间的

矛盾，并能改善 5G 室内覆盖状况。其四，O-RAN 助力 5G 小基站

繁荣。O-RAN 联盟发布多项技术规范，将从五个方面影响小基站规

模应用：1）降低小基站设备综合成本；2）高标准测试保障硬件整

体能力；3）增强软件功能灵活性，实现差异化服务；4）统一 OMC

管理能力；5）助力形成术业专攻的产业格局，提升整体竞争力。

✓ 5G 小基站产业链协同发展，打开千亿规模市场。据 Dell'Oro 预测，

未来 5 年，全球小基站市场将达到 250 亿美元(约合人民币 1705.5

亿元)，全球设备商的总收入相比 2019 年预期达到 1—1.5 倍增长。

国内三大运营商发力，全面铺开 5G 小基站建设。中国移动 5G 时代

的融合室分方案使其同时具备传统 DAS 和室内小基站的结合优势，

也拥有了小区分裂的能力，同时支持多业务的融合以及云化虚拟化；

中国联通将 5G 数字化室分设备分成了高价值高流量的大型场景、

容量需求适中的中小场景和低流量的小型场景三种形态，并规划了

不同的小基站产品，分类型提供服务，形成差异化部署。从而更加

准确、快速的匹配场景和需求，实现精细化建网，更充分的发挥小

基站灵活、开放的优势；中国电信目前的主要关注的对象是低成本

小基站和增强型小基站两类。此外，华为、中心、爱立信等设备厂

商小基站建设紧随其后，护航 5G 小基站发展。其中星网锐捷于 2019

年已完成基于 SA 的 5G 小站中国移动实验室测试。

✓ 投资建议：随着流量的增长和 5G 部署的推进，室内应用场景激增，

在多重驱动下小基站将迎来规模部署，产业设备和应用端日趋完善，

各类厂商凭借自身优势积极布局，行业有望迎来高速发展时期，相

关公司包括国内领先的设备商紫光股份（未覆盖）、星网锐捷、中兴

通讯、京信通信（未覆盖）、三维通信（未覆盖）、无线通信终端天

线龙头硕贝德（未覆盖）等。

◼ 行情回顾：本期（2020.10.12-2020.10.16）沪深 300 指数上涨 2.36%，

收于 4791.68 点。创业板指上涨 1.93%，中小板指上涨 1.51%。通信（申

万）指数本期上涨 1.74%，收于 2363.36 点，位于申万 28 个一级行业第

13 位。细分行业看，通信配套服务板块涨幅较大，涨幅为 2.56%。

◼ 行业动态分析：

✓ 深圳市罗湖区发放千万数字人民币红包，推动 DC/EP 试点开展。数

vYzVbYlVuYnNtPaQbP9PnPqQpNpPjMmNoOjMoMoOaQrQqMwMsOmPMYmRtP

行业周报


字人民币试点稳步推行，我国数字法币水平处于世界前列。2020 年

10 月 8 日，深圳市人民政府发文，为推进粤港澳大湾区建设，结合

本地促消费政策，联合人民银行开展数字人民币红包试点。本次试

点由深圳市罗湖区出资，通过抽签方式将一定金额的资金以数字人

民币红包的方式发放至在深个人数字人民币钱包，社会公众可持发

放的数字人民币红包在有效期内至罗湖区指定的商户进行消费。央

行数字货币经六年研究，已处于世界前列。央行于 2014 年成立

了研究小组对发行法定数字货币进行研究，2017 年 5 月央行数

字货币研究所正式挂牌成立，2019 年央行已经完成数字货币顶

层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，2020 年将在

深圳、苏州等地展开数字法币试点，试点项目以用于交通、教

育、医疗等个人用户的服务场景中，大幅领先于其他国家。

✓ 大手笔采购 7000 万颗晶圆，中国移动加速 eSIM 产品布局。近日，

中国移动大规模采购 7000 万颗 eSIM 晶圆，其中消费级晶圆 4000

万颗，工业级晶圆 3000 万颗。此次集采并未设定最高限价，若按此

前中国移动 2018 年 eSIM 晶圆集采时消费级 eSIM 晶圆单颗 0.25 元，

工业级 eSIM 晶圆单颗 1 元计算，此次集采采购上限金额将达到 4000

万元。eSIM 市场快速发展，各端纷纷“拥抱”eSIM 技术，将打开

数亿美元市场。随着 5G 和智能时代的来临，手机、平板电脑、PC、

智能家居等终端设备将数倍级增加，据工信部数据显示，目前我国

已建立了 70 多万个物联网相关基站，到今年底我国的移动物联网设

备连接数有望达到 12 亿个。eSIM 因其尺寸小、安全性高、适应性

广等优势，市场迎来加速发展。根据 Strategy Analytics 数据显示，

到 2025 年，用于物联网应用的 eSIM 的销量将翻一番以上，增长到

3.26 亿美元。各端加速布局 eSIM 技术。目前，终端厂商、运营商

和 eSIM 技术方案提供商都纷纷“拥抱”eSIM 技术。根据 Strategy

Analytics 研报显示，物联网行业现已有明确的标准并与广泛的生态

系统紧密合作，现已有 200 多家运营商支持 eSIM。同时，苹果、三

星、华为、小米等主流手机厂商均已推出支持 eSIM 的智能手表产品。

◼ 团队核心观点：

✓ 随着流量的增长和 5G 部署的推进，室内应用场景激增，在多重驱

动下 5G 小基站将迎来规模部署，产业设备和应用端日趋完善，各

类厂商凭借自身优势积极布局，行业有望迎来高速发展时期，相关

公司包括国内领先的设备商紫光股份（未覆盖）、星网锐捷、中兴

通讯、京信通信（未覆盖）、三维通信（未覆盖）、无线通信终端天

线龙头硕贝德（未覆盖）等。此外，建议持续关注 5G 产业链核心

受益标的包括 5G光模块龙头光迅科技、以及相关公司华工科技等。

另外，5G 作为新基建的重点，预计相关 5G 原生应用的扶持政策

将相继推出，相关公司包括 5G 消息龙头梦网集团、高速宽带连接

模组龙头广和通等。

✓ 云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，有望打开行业高速发展

行业周报


新篇章，产业链上下游厂商有望充分受益。此外，各地方 IDC 政

策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，强烈推荐资源及客户

优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关公司还包括深

度绑定阿里等巨头，业务增长性确定的数据港（未覆盖）。此外，

受疫情的全球影响，海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压

力，数据中心升级进度或将加快，相关设备端及上游器件全面开启

向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方

案的星网锐捷，IDC&5G 散热龙头英维克；相关公司还包括持续整

合优质资源发力高速数据中心光模块的剑桥科技（未覆盖），数据

中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫光股份（未覆盖）。此

外，云计算赋能万物互联，强烈推荐智控龙头拓邦股份及车联网龙

头锐明技术。

✓ 全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推

荐国内石英材料行业龙头企业，有望直接受益于航天航空、半导体、

光通信行业景气上行的菲利华，以及在北斗以及卫星通信等方面具

备领先的技术优势的海格通信。

◼ 风险提示：小基站行业发展不及预期，中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，

原材料供应或将紧缺，产品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进

行压制，通信及半导体产业链或将面临挑战；5G 专网推广进程不及预期，

价值无法如期变现；运营商资本开支不及预期。

行业周报


目录

1. 核心观点 ............................................................................................................................... 7

2. 研究专题：5G 小基站成 PT 展亮点，小基站崛起正当时 ................................................ 7

2.1 小基站多重优势凸显，5G 时代将迎来规模部署 ..................................................... 7

2.1.1 PT 展如期举行，小基站成为亮点 ..................................................................... 7

2.1.2 小基站多种类型，应对丰富应用场景 ............................................................. 8

2.1.3 小基站产业链上中下游协同发展 ..................................................................... 8

2.1.4 2G-4G 时代小基站发展缓慢，5G 时代将迎来大规模应用 ............................. 9

2.2 多重因素驱动，5G 小基站需求激增 ....................................................................... 10

2.2.1 5G 时代流量爆发，室内覆盖拉动小基站需求 ............................................... 10

2.2.2 5G 频段较高，小基站有望替代传统室分方式 ............................................... 11

2.2.3 小基站发挥相对优势，辅助宏基站完善 5G 网络建设 ................................ 13

2.2.4 O-RAN 助力 5G 小基站繁荣 ............................................................................. 14

2.3 5G 小基站产业链协同发展，打开千亿规模市场 .................................................... 15

2.3.1 国内三大运营商发力，全面铺开 5G 小基站建设 ......................................... 15

2.3.2 设备厂商快速布局，护航 5G 小基站发展..................................................... 15

2.3.3 应用端：2B 与 2C 两大应用场景，为垂直行业智慧赋能 ............................ 16

2.3.4 市场：小基站崛起正当时，市场规模预计达千亿 ....................................... 18

2.4 投资建议 .................................................................................................................... 19

3. 行情动态 ............................................................................................................................. 19

4. 行情回顾 ............................................................................................................................. 21

5. 风险提示 ............................................................................................................................. 24

行业周报


图表目录

图 1：华为 5G 室内小基站产品 ................................................................................................ 8

图 2：小基站产业链 ................................................................................................................... 9

图 3：国内小基站发展里程碑 ................................................................................................. 10

图 4：4G 时代流量场景分布 ................................................................................................... 11

图 5：5G 时代流量场景分布 ................................................................................................... 11

图 6：5G 多频一体化小基站与传统覆盖方案比较 ................................................................ 13

图 7：基于小基站的华为 LampSite 系统 ................................................................................ 13

图 9：5G 开放平台小基站数字室分融合行业应用架构 ........................................................ 16

图 10：5G 开放平台小基站赋能智能制造 ............................................................................. 17

图 11：5G 小基站赋能智慧商超 ............................................................................................. 17

图 12：5G 小基站赋能智慧教育 ............................................................................................. 18

图 13：通信行业本期（2020.10.12-2020.10.16）表现 ......................................................... 22

图 14：通信细分行业本期（2020.10.12-2020.10.16）表现 ................................................. 22

图 15：纳斯达克各行业本期（2020.10.12-2020.10.16）表现 ............................................. 23

表 1：按发射功率分类的小基站 ............................................................................................... 8

表 2： 5G 室内典型业务分类 ................................................................................................. 11

表 3：不同频段建筑物材质穿透损耗测试数据 ..................................................................... 12

表 4：LTE 小基站和宏站需求比较 ........................................................................................... 13

表 5：主要指数本期（2020.10.12-2020.10.16）表现 ........................................................... 22

表 6：本期（2020.10.12-2020.10.16）涨跌幅靠前个股情况 ............................................... 24

行业周报


1. 核心观点

随着流量的增长和 5G 部署的推进，室内应用场景激增，在多重驱动下 5G 小基站将迎来

规模部署，产业设备和应用端日趋完善，各类厂商凭借自身优势积极布局，行业有望迎

来高速发展时期，相关公司包括国内领先的设备商紫光股份（未覆盖）、星网锐捷、中兴

通讯、京信通信（未覆盖）、三维通信（未覆盖）、无线通信终端天线龙头硕贝德（未覆

盖）等。此外，建议持续关注 5G 产业链核心受益标的包括 5G 光模块龙头光迅科技、以

及相关公司华工科技等。另外，5G 作为新基建的重点，预计相关 5G 原生应用的扶持政

策将相继推出，相关公司包括 5G 消息龙头梦网集团、高速宽带连接模组龙头广和通等。

云计算作为国家“新基建”战略的重要一环，有望打开行业高速发展新篇章，产业链上下

游厂商有望充分受益。此外，各地方 IDC 政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，

强烈推荐资源及客户优势显著，内生外延加速机柜部署的奥飞数据，相关公司还包括深

度绑定阿里等巨头，业务增长性确定的数据港（未覆盖）。此外，受疫情的全球影响，海

外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心升级进度或将加快，相关设备端

及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方

案的星网锐捷，IDC&5G 散热龙头英维克；相关公司还包括持续整合优质资源发力高速

数据中心光模块的剑桥科技（未覆盖），数据中心交换机及企业级路由器市占率领先的紫

光股份（未覆盖）。此外，云计算赋能万物互联，强烈推荐智控龙头拓邦股份及车联网龙

头锐明技术。

全球贸易争端叠加疫情，关键产业链国产化替代进程加速，强烈推荐国内石英材料行业

龙头企业，有望直接受益于航天航空、半导体、光通信行业景气上行的菲利华，以及在

北斗以及卫星通信等方面具备领先的技术优势的海格通信。

2. 研究专题：5G 小基站成 PT 展亮点，

小基站崛起正当时

2.1 小基站多重优势凸显，5G 时代将迎来规模部署

2.1.1 PT 展如期举行，小基站成为亮点

PT 展聚焦 5G 发展，小基站成为“吸睛”热点。由工业和信息化部主办的 2020 年 PT 展

（中国国际信息通信展），于 10 月 14-16 日在北京国家会议中心举行。本届展会集聚 400

余家中外知名企业参与展会，吸引 70 余个地方政府团组、100 余个企事业参观团组。展

会以“网融万物，智向未来”为主题，围绕以 5G、AI、云为基础的数字经济下，集中展

示了工业互联网、智慧教育、智慧旅游、远程医疗等 5G 领域的融合应用方案。小基站成

为“吸睛”热点。展会上各大厂商发布小基站相关产品，紫光股份旗下新华三集团发布

5G 云化小基站，浪潮集团发布 5G 小基站云原生 BBU。同期展会举行了“5G 小基站面

向行业应用与生态研讨会”，会上中国电信研究院高级工程师刘洋、新华三集团移动通信

产品线系统部经理柳斯白等相关业内人士就 5G 小基站发表主题演讲。相关产品的发布和

研讨会的开展将推动小基站行业的发展，小基站未来将迎来规模部署已成为业内共识。

行业周报


2.1.2 小基站多种类型，应对丰富应用场景

小基站（small cell）是一种小型化基站设备，在质量、功率、覆盖范围上较传统宏基站更

小。小基站质量从 2kg-10kg 不等，功率通常为 50mw-5W, 覆盖范围在 10-200 米之间。相

比于传统宏基站，小基站具有小型化、可控性好、低发射功率、智能化、组网灵活的特

征。

图 1：华为 5G 室内小基站产品

资料来源：华为，长城证券研究所

根据不同发射功率、设备形态，小基站可以分为不同的类型。从功率上，小基站主要可

以分为微基站、皮基站、家庭基站。（1）微基站(microcell)：即微型化基站，功率

500mw-12.6W，覆盖范围 50-200 米，主要运用在受场地限制无法布置宏基站的城市、农

村区域，用于室外补充覆盖热点。微基站无需配套机房，设备均集中在小型机箱中。部

署在室外的微基站更易受外界环境影响而损坏，因此可靠性低、维护成本高且复杂。（2）

皮基站(picocell)：特征是安装方便且费用较低，功率 100mw-500mw, 覆盖范围 20-50 米，

通常用于室内热点区域覆盖，运用场景主要为室内场所如购物商场、火车站、机场。(3)

家庭基站（femtocell）：家庭基站结构更简单，在三种小基站中体积最小，功率通常在

100mw 以内，覆盖范围也相应缩小到了 10-20 米以内，主要在家庭和企业坏境下提供服

务。

表 1：按发射功率分类的小基站

基站类型发射功率覆盖能力

微基站 500mW-10W 50-200m

皮基站 100-500mW 20-50m

家庭基站小于 100mW 10-20m

资料来源：头豹研究院，长城证券研究所

从设备形态上，小基站可以分为一体化小基站、分布式基站。一体化小基站含有基带处

理单元（BBU）、射频单元（RRU）、天馈系统，可以直连核心网。一体化基站可实现精

确覆盖，区域内单位吞吐量较宏基站更高，因此可以快速提升网络容量，可灵活运用于

各类使用场景。根据发射功率可进一步分为瓦级基站、毫瓦级基站。分布式基站将基带

处理单元（BBU）与射频单元（RRU）分离，仅通过光纤相连。在部署时，基带处理单

元（BBU）、无线网络控制设备集中于机房内，通过光纤与射频单元（RRU）相连，从而

完成网络覆盖。因此，分布式基站建设维护成本也得以降低、效率得以提高。

2.1.3 小基站产业链上中下游协同发展

行业周报


小基站产业链上游由硬件资源供应商、软件资源供应商、配套资源供应商组成。其中硬

件资源供应商包括滤波器、5G 芯片、天线厂商；软件资源供应商则主要包括了操作系统

厂商；配套资源供应商主要由站址资源供应商、网络资源供应商组成。产业链中游为 5G

小基站服务商如 5G 小基站设备厂商、5G 小基站解决方案服务商。下游应用主要包括大型

写字楼、机场、高铁站、购物中心等应用场景。

产业链上游：（1）滤波器：是由电容、电感和电阻组成的滤波电路。通过对电源线中特

定频率的频点或对该频点以外的频率进行有效滤除，从而保障信号能在特定频带上传输，

消除频带间相互干扰。代表厂商有麦捷科技、武汉凡谷等。（2）5G 芯片：根据不同使用

设备，5G 芯片可分为基站设备芯片、5G 通信芯片。5G 芯片可支持 6GHz 以下低频段和

26.5-300GHz 的毫米波频段。5G 芯片的生产对设备、技术有较大要求，需要厂商对研发

进行持续投入，因此不断有实力弱小的 5G 芯片厂商被淘汰，全球范围内，目前仅有 4 款

5G 芯片发布，分别为华为巴龙 5000、联发科 M70、紫光展锐 5G 基带芯片 “春藤 510” 、

美国高通骁龙 X50/X55。（3）天线：无线电发射机输出的射频信号功率，需通过电缆输送

至天线，再由天线以电磁波的形式输出。代表厂商为京信通信、通宇通讯等。（4）站址

资源代表厂商为中国铁塔、智能 e网站等。

产业链中游：（1）5G 小基站设备厂商：代表厂商为华为、中兴、博威等。（2）5G 小基站

解决方案服务商：主要为基站运营商提供在不同场景下网络覆盖方案，代表企业为三元

达。

下游应用方面：5G 小基站的应用场景丰富，主要分为 2B 和 2C 两类，2B主要场景聚焦为

医疗、工业园区等垂直行业，而 2C则聚焦于高清视频、AR/VR 等大流量业务。

图 2：小基站产业链

资料来源：头豹研究院，长城证券研究所整理

2.1.4 2G-4G 时代小基站发展缓慢，5G 时代将迎来大规模应用

行业周报


多因素制约，2G-4G 时代小基站在国内发展缓慢。2G 时代，低频信号的宏基站覆盖范围

较广，同时室内主要采用室分系统，小基站应用场景受限。3G 时代，国内运营商为追赶

国外运营商，初期主要采取宏基站覆盖部署，加之 3G 向 4G 的快速转换导致小基站部署

周期缩短。此外，家庭基站安全性、干扰方面的问题无法解决，因此小基站在 3G 网络中

部署规模较小。4G 建设初期，网络建设仍以 DAS 或者宏基站穿透覆盖为主，有源拉远

式小基站或一体化小基站仅小规模用于宏基站覆盖盲点。4G 网络建设中后期，4G 小基

站受容量以及单频点设计限制，无法满足网络容量需求的上升。加之 4G 小基站厂商数量

众多，缺少统一管理能力，造成了不同厂商间小区参数配置兼容问题。同时，4G 小基站

厂商之间竞价现象严重，压低了厂商利润空间，研发投入也因此受到影响而无法制造出

优良设备。

5G 高频资源推动小基站大规模应用。5G 基站部署中，中频、低频资源主要运用在持续

广泛覆盖、低时延高可靠、低功耗大连接等应用场景，具有覆盖范围广特征的宏基站成

为了中频、低频资源的主要载体。而高频资源对应热点高容量，使用宏基站作为高频资

源的载体会带来成本的提高以及部署的困难，而小基站可以起到热点覆盖和补充盲区的

作用。因此，在 5G 时代，以小基站为基本单位并通过超密集组网构成的微蜂窝，将被广

泛运用在高频资源的使用场景。

图 3：国内小基站发展里程碑

资料来源：长城证券研究所

2.2 多重因素驱动，5G 小基站需求激增

2.2.1 5G 时代流量爆发，室内覆盖拉动小基站需求

5G 数据激增且室内场景数据量占比较大，5G 小基站迎来新机遇。随 5G 时代的到来，全

球数据量将迎来爆发式增长，据 Statista 发布的报告显示，2020 年全球数据量将达

50.5ZB。且据思科预测，到 2021 年，全球用户月均流量包括手机、平板和个人电脑产生

的流量消耗为 61GB。目前，数据用户的需求正极速增长，2020 年 10月 15 日，在中国国

际信息通信展"5G 小基站面向行业引用与生态研讨会"上，中国移动研究院称，截至今年

8 月底，中国移动 5G 用户数已接近 1亿。截至 2020 年初，国内手机上网的 DOU 已经接近

7G。2019 年 12 月单月手机 5G 用户的 DOU 接近 17G，且这些数据消耗有 70%以上都发生在

室内。所以室内场景的覆盖方案备受运营商关注。例如，美国运营商 Verizon 与美国室

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内覆盖专业厂商 Boingo 无线合作，开展 5G 室内覆盖的部署；AT&T 也在其冠名的多个大

型体育场馆中开始了 5G室内覆盖。室内覆盖将为 5G 业务的主战场，为 5G 小基站带来新

机遇。2016 年，ABI Research 发布报告，4G 时代 80%的流量场景发生在室内，2016 到

2020 年，室内移动数据流量有望增长 600%以上。此外根据中国铁塔，5G 时代 85%的应用

将发生在室内场景。且从目前 5G 预期的各类场景中，偏室内的应用占比较高，体育场馆、

商场、机场、火车站、地铁等热点场所是 5G 室内覆盖的重点区域，且这些场所高密度连

接、高频度通信需求要求深度的室内覆盖才能为用户带来优质体验，5G 室内覆盖重要性

进一步提升，为 5G 小基站带来新机遇。5G 应用三大类型均涵盖大量室内具体业务。根据

应用场景不同，ITU-R 定义的 5G 应用业务有三大类型，增强移动宽带 eMBB，海量机器

类通信 mMTC 以及超高可靠低时延通信 uRLLC。从人与人的连接拓展到万物互联，并渗

透到超低时延和超可靠等关键任务的应用领域，其中的每一大类都包含大量可能在室内

发生的具体业务，如在移动互联网领域，5G 消息、VR/AR 应用、高清视频会议等均与室

内活动相关；在移动物联网领域，家具、医疗、制造等也涉及室内业务。

图 4：4G 时代流量场景分布图 5：5G 时代流量场景分布

资料来源：ABI Research、长城证券研究所资料来源：中国铁塔，长城证券研究所

表 2： 5G 室内典型业务分类

领域分类

移动互联网消息类 5G 消息

交互类增强现实 AR、云桌面、在线游戏

会话类高清视频会议、虚拟现实 VR、全景直播

传输类云存储

流媒体类 4K、8K、8K（3D）

移动物联网控制类智能制造、远程医疗、智慧仓储等

采集类视频监控、智能家具、远程抄表等

资料来源：《5g 室内覆盖白皮书》，长城证券研究所

2.2.2 5G 频段较高，小基站有望替代传统室分方式

频段资源变化，传统 DAS 室分覆盖方案应用效果不佳。目前低频段资源基本上已经被完

全分配用于 2G 及 4G 网络之中，5G 网络的低频段资源较为欠缺，只能引入高频段频谱，

80%

20%

室内室外

85%

15%

室内室外

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使得传统移动通信中由室外覆盖室内的无线通信方式应用效果不好。具体地，根据无线

信号的传播特性，其频率越高，在空间传播的空间损耗以及穿透建筑物材质的穿透损耗

越高，室外信号穿过建筑障碍后，其在室内覆盖的强度会明显减弱，进而影响 5G 网络室

内的深度覆盖效果，无法给用户带来良好的使用体验。据传播模型测算，相同距离下：

2.6 GHz 比 1.8 GHz 路径损耗高约 4.5 dB ；3.5 GHz 比 2.6 GHz 路径损耗高 2.5 dB

左右。

表 3：不同频段建筑物材质穿透损耗测试数据

类型 1800/2100MHz 2600MHz 3500MHz

砖墙穿透损耗（dB） 10-15 11-18 12-20

混凝土穿透损耗（dB） 20-30 22-32 25-35

石膏板穿透损耗（dB） 8-12 9-14 10-15

普通玻璃穿透损耗（dB） 2-5 4-6 5-8

薄木门穿透损耗（dB） 3-5 5-7 5-8

资料来源：《5g 室内覆盖白皮书》、长城证券研究所

传统 DAS 系统存在较多问题。基于 4G/5G 的室内覆盖技术主要分为两种：传统 DAS（室内

分布系统）和小基站系统。传统 DAS 系统主要由 BBU、RRU、合路器、功分器、小天线组

成。主要工作原理是，基带信号从 BBU 出发，通过光纤传输到 RRU，将基带光信号转换成

射频信号且放大传送出去，通过合路器将不同频段的信号集成，再通过功分器将信号分

传到室内不同方位的小天线上。但传统 DAS 对支持存在一定缺陷，具体体现在以下四个

方面，（1）施工困难且繁琐。信源需要机房等配套设施，设计和施工难度较大、周期较

长，需要多处钻孔走线等，且天线外露，需与物业协调。（2）无源器件多，故障点多，

无法有效监控。（3）支持 LTE 需进行室分改造，网络演进能力较差。（4）室内外系统无

法协同。

小基站系统相较传统 DAS 系统具有较大优势，符合网络演进的发展，将成为室内覆盖的

主流技术。2018 世界移动大会期间，华为正式发布了 5G 室内小基站产品 5G LampSite。

这是业界第一款同时支持 5G 和 LTE的多频一体化室内小基站。通过比较，LampSite综合

部署成本远低于传统方案，同时部署速度也较快。系统分为三部分：BBU、rHub、pRRU。

主要工作原理是，基带信号从 BBU 出发，经过光纤到达 rHub，进行信号的放大与转发，

在送入 PRRU 中转化成无线射频信号发射出去。其中 pRRU 可同时支持 3G/4G/WIFI 模式，

其内天线支持 2T2R MIMO。相比传统室分，优势明显。（1）结构简单，施工容易，相比于

传统室分系统，器件数量减少 80%，施工周期缩短 2/3。（2）整个系统不存在监控盲区，

实时掌握每个设备的工作状态。（3）扩容方便，小区可远程分裂。在传统室分系统中，

一旦要进行小区分裂扩容，每多分裂一个小区，就需要室内改造增加一个 RRU，但在

LampSite 系统中，pRRU 的极限状态是 One pRRU One Cell，因此可以通过软件配置的方

式灵活扩容。（4）支持网络演进。pRRU 中可支持 2G/3G/4G 通信制式，支持网络演进，一

次部署，长期受益。（5）室内外协同自动化。系统可以根据手机邻区测量信息自动增加/

删除邻区，依据 KPI 报告自动调整 pRRU 导频功率，根据 UE 历史切换失败原因自动优化

调整切换参数。

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图 6：5G 多频一体化小基站与传统覆盖方案比较图 7：基于小基站的华为 LampSite 系统

资料来源：通信世界，长城证券研究所资料来源：通信世界，长城证券研究所

2.2.3 小基站发挥相对优势，辅助宏基站完善 5G 网络建设

小基站与宏基站相配合，形成更加完善的 5G 网络。5G 网络仅依靠宏基站实现覆盖适应

性不高，5G 小基站凭借相对优势，是实现 5G 信号的连续广覆盖的较好补充。第一，能

缓解网络覆盖范围与成本之间的矛盾。小基站建设成本不高，能够通过大量部署的方式

解决高频谱覆盖范围小的问题，在实现连续广覆盖的同时充分控制建设成本。第二，能

改善 5G 室内覆盖状况。小基站功率较小，优化、自配置、自干扰管理及回传能力都较

强，即便在密集空间内大量部署也通常不会出现严重干扰问题。因此，其凭借体积小巧、

部署方便、抗干扰能力强、建设成本低等优势，能够在宏基站部署的基础上，对网络信

号覆盖不足甚至盲点等区域进行补充，同时也能实现室内数字化的 5G 室内覆盖，增强

室内信号，为用户带来更好的室内 5G 网络体验。以宏基站为主，以小基站做补充，是 5G

网络建设的重要规划。5G 网络部署是从人口密集或人流量大的区域开始，部署情况较为

复杂，只有依靠多样化的小基站部署形态，才能充分实现室内及室外的连续全覆盖，同

时增强 5G 网络信号。而且，大量小基站的部署，也能为下一代移动通信网络即 6G 的部

署奠定基础，具有较强的可升级性与可持续应用性。

表 4：LTE 小基站和宏站需求比较

宏基站小基站

单载波发射功率

（20MHz 带宽）

10W 以上 500mW- 10W

回传覆盖小区半径为数十千米，站点选址在几

百米范围内

覆盖范围为数十米内，站点选址范围约

十米以内

回传容量可根据覆盖用户规模灵活覆盖多个小

区

通常只有一个小区

峰值带宽需求相对较低单位用户较少，且集中在站点周围，信

号质量好，用户达到峰值速率的机会增

多，对回传网峰值带宽需求较高

可靠性要求高（99.9%-99.99%）要求较低（99%-99.9%）

安全性部署位置离公众用户较远，被恶意破部署位置更接近用户，易受恶意攻击

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宏基站小基站

坏的可能性较低

资料来源：《LTE 小基站和宏站回传需求差异分析》、长城证券研究所

2.2.4 O-RAN 助力 5G 小基站繁荣

O-RAN 开放架构利于降低成本和提高灵活性。O-RAN 开放架构的核心本质是将无线主设备

切割成标准的软硬件模块，通过独立研发和规模效应实现每一个子系统的低成本生产及

灵活选择，最后通过集成商统一集成各个子系统，并面向运营商提供交付、运维、支撑

等服务，最终构建安全、可靠的无线网络。

O-RAN 在小基站领域先行先试有一定必然性。首先，相较于宏基站，小基站设备的复杂度

低，对无线空口能力的要求也相对简单，这降低了小基站架构开放的难度。其次，小基

站在需求和规格要求的开放性上，较宏基站宽松，利于带动更多厂商加入，从而使得接

入网开放率先在小基站进行落地。2019 年世界移动通信大会（MWC）期间，中国电信联合

英特尔、新华三首次展示了基于开放无线接入网概念的 5G白盒化室内小基站原型机，对

接入网开放具有一定推动作用。

O-RAN 小基站的参与方较多，共同促进整个产业资源有效利用。目前，O-RAN 在小基站领

域已经形成了包括传统形态集成商、云化形态集成商、硬件系统供应商、软件系统供应

商和关键器件厂商等在内的新市场格局，硬件提供商又可细分为 pRRU、pHUB、FPGA 加速

卡、服务器等子系统硬件提供商，参与者众多，可发挥多方优势。此外，运营商可以对

产业模式进行更清晰的定义，从而发挥其产业链推动能力，进而实现更高效的资源利用。

据通信世界报道，备受业界关注和认可 O-RAN 联盟已有 22 家运营商、117 家产业公司加

入，在 O-RAN 联盟引领下，O-RAN 小基站也将不断走向成熟，进而满足 5G 大规模部署的

需求。

O-RAN 联盟发布多项技术规范，将从五个方面影响小基站规模应用。O-RAN 联盟通过对

5G 小基站应用场景的分析，优选应用前传接口规范和硬件加速器接口 API 规范，推动实

现 RRU/BBU间前传解耦、BBU 侧的软硬件解耦，并引入了统一的网管 OMC 软件，这将从以

下五个方面促进小基站推广落地。第一，降低小基站设备综合成本。小基站统一硬件平

台后，一方面，大批量生产直接降低了硬件采购成本，另一方面，通过增强供应链管理

降低生产环节的成本，增加了系统集成商的利润空间，同时有力保护了小基站集成商的

研发投入。在成本优势下，将进一步促进垂直行业及家庭的规模化应用。第二，高标准

测试保障硬件整体能力。O-RAN 联盟在制订开放接口标准的同时，也启动了 OTIC 开放测

试与集成中心等测试组织，制定并执行高标准要求的测试规范，保障系统集成后的整体

指标水平。且重点关注硬件子系统在接口一致性、硬件功能/性能、可靠性等方面测试情

况，达到提升硬件可靠性的目的。在 2019 年 12 月的 O-RAN 异厂商互通集成峰会上，16

家 O-RAN 成员公司组成了 5 个集成测试线，将全方位提升 O-RAN 性能。第三，增强软件

功能灵活性，实现差异化服务。在硬件平台统一的基础上，软硬件解耦利于提高应用灵

活度，为满足个性化需求创造基础网络条件。首先，上层协议栈软件配置选择更加灵活；

其次，为边缘应用提供了灵活可扩展的统一平台；再者，针对不同应用场景对于空口能

力的差异化要求，可以定制化研发无线资源调度算法和物理层处理算法，实现按需提供

差异化空口服务，为 2B 业务/家庭业务等提供灵活多样的边缘应用。第四，统一 OMC 管

理能力。统一南向接口后，通过运营商自研 OMC 或统一采购 OMC 软件，实现统一网络配

置和监管，可大幅降低 O-RAN 小基站的入网难度，避免小基站厂商间设备配置差异造成

的无线协同困难，达到增强运营商对配置管理的掌控的核心目的。第五，助力形成术业

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专攻的产业格局，提升整体竞争力。通过分割细化为多个子系统后，O-RAN 小基站设备将

形成各司其职、专业突破的局面，硬件上，将凸显其研发和供应链管理能力，打破芯片

设计研发垄断的局面；软件方面，软件供应商将专注于算法研发和优化。而传统集成商

将会转型，聚焦于整体解决方案的选型搭配、成本控制以及现网交付、支撑等综合能力

的提升上。此外，在应对垂直行业碎片化需求时，新兴的跨界集成商可利用自身已有的

行业能力，转型为新型集成商，快速切入垂直行业领域，促进 5G 产业生态建设。

进展势头较好，已有丰富的 O-RAN 小基站产品问世。例如，在 2019 世界移动大会上，中

国移动、联合、联想、英特尔、佰才邦等公司展示了 4G/5G 双模云化白盒室分小基站解

决方案；赛特斯在 2019 世界移动大会上，发布业界首款符合 O-RAN 架构的 5G 独立组网

基站产品——FlexORAN 2000 系列，其采用分布式架构，包括主机、扩展单元和远端单元

三大网元，共同组成 5G扩展式基站系统，真正实现无线接入网设备的软硬件解耦，为全

球 5G SA 小基站设备的开发和生态建设增添动力；星网锐捷在 2019 世界移动大会—上海

上展出了完整的 O-RAN 小基站产品，该产品在运营商的实验室内完成了第一阶段的射频

和业务测试，满足进行外场试验的条件，目前也已在多个地方开启了外场试验。

2.3 5G 小基站产业链协同发展，打开千亿规模市场

2.3.1 国内三大运营商发力，全面铺开 5G 小基站建设

运营商纷纷布局 5G 小基站，基站建设迅速铺开。中国移动方面，在小基站的研究和发

展上已经进行了多年的探索。4G 时代，中国移动的扩展型皮基站大幅降低了成本，丰富

的室分方案为 5G 时代的发展造就了稳定的基础。而如今，5G 时代的融合室分方案更是

使其同时具备传统 DAS 和室内小基站的结合优势，也拥有了小区分裂的能力，同时支持

多业务的融合以及云化虚拟化，颇为完善。此外，据中国移动研究院高级研究员张俪在"5G

小基站面向行业引用与生态研讨会"上介绍，中国移动未来对于 5G 小基站的部署非常关

注，成本控制、室内外同频干扰问题和落地部署的能力都是中国移动未来强调的发展方

向。

中国联通方面，其将 5G 数字化室分设备分成了高价值高流量的大型场景、容量需求适中

的中小场景和低流量的小型场景三种形态，并规划了不同的小基站产品，分类型提供服

务，形成差异化部署。从而更加准确、快速的匹配场景和需求，实现精细化建网，更充

分的发挥小基站灵活、开放的优势。

中国电信方面，据中国电信研究院刘洋表示，中国电信目前的主要关注的对象是低成本

小基站和增强型小基站两类，以最大程度的在降低成本的基础上兼顾性能且应对垂直行

业的多样化需求。目前，中国电信也于 2020 年 9 月在 ODCC 牵头完成了与小基站密切

相关的一项标准，5G 前传开放接口设备的研发也初见成效，已通过预商用的测试，有关

5G 小基站的建设发展未来可期。

2.3.2 设备厂商快速布局，护航 5G 小基站发展

设备厂商小基站建设紧随其后，护航 5G 小基站发展。华为方面，华为率先推出产品 5G

LampSite，该产品是业内首款支持 4G LTE 及 5G NR 双模式的多频一体化小基站，目前

该产品已从去年开始在北京、上海、深圳等多地落地实施，在包括机场、火车站在内的

共 2 万栋楼宇内实现了规模化部署。

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中兴方面，公司使用 QCell 助力客户在山西打造了首个 5G 运动会，完成多个场馆及重点

区域全面 5G 网络覆盖，支持多模多频，能耗领先。据通信世界网报道，截至 2019 年 8

月底，中兴 QCell 发货量已超 8 万，进展迅猛。

爱立信方面，2018 年 1 月发，5G NR 中频段的无线点系统产品发布，速率高达 1.5Gbit/s，

主打室内部署，目前已经成功应用于办公大楼、购物中心、医院等多个室内场景，为现

代通信发展保驾护航。

星网锐捷方面，锐捷网络扩展型皮基站主要针对室内场景，旨在解决 5G 容量问题。它符

合 O-RAN 架构要求，是一种开放化的平台架构，由皮站主机（BBU）/扩展单元（pHUB）

/远端单元（pRRU）三部分组成，采用通用 X86 +FPGA 加速的架构，实现了全软件 5GNR

协议栈，包括：L1/L2/L3，可灵活演进适应后期的 uRLLC 等切片以及定制化的协议栈功

能；同时通过虚拟化技术，充分利用服务器平台的功能，可灵活加载边缘计算（MEC）

的 APP，如定位，如 CDN 缓存等，可以满足垂直化应用。2019 年，锐捷网络已完成基

于 SA 的 5G 小站中国移动实验室测试，在 5G 小基站方面，星网锐捷行于行业前列。

此外，除了龙头通信厂商外，大量传统的小基站厂商，例如京信通信、三维通信等，也

在大力涉足 5G 小基站领域，并已在小基站领域也有着多年的技术和客户积累，占据了一

定市场份额。同时，随着室内网络覆盖的发展，行业格局发生变革，分布式皮基站可能

逐步推广，未来华为中兴等主要设备厂商可能持续发力加码。

2.3.3 应用端：2B 与 2C 两大应用场景，为垂直行业智慧赋能

2B 与 2C 为小基站的主要应用场景，5G 数字室分赋能垂直行业应用。小基站的主要应

用场景分为 2B 和 2C 两类，2B 主要场景聚焦为工业互联网、远程医疗等领域，而 2C 则

聚焦于高清视频、AR/VR 等业务。5G 小基站的数字室分方案更符合室内的垂直行业应用，

依靠“软硬件解耦”的开放平台满足面向垂直行业应用的个性化部署需求，集合移动边缘

计算实现网络资源与算力资源的融合互补，为垂直行业业务提供极致的用户体验。

图 8：5G 开放平台小基站数字室分融合行业应用架构

资料来源：电信科学，长城证券研究所

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2B 领域中，主要场景是工业、医疗、园区等垂直行业。重点目标是专业虚拟专网类部署，

根据不同的业务特点制定不同业务的网络指标以满足需求，实现个性化需求的小基站方

案。场景所需要的小基站架构主要为 BBU+交换设备+RUU 三级架构的形态，满足成面

的室内覆盖。例如，智能制造、智慧商超等应用场景，针对不同的场景实现智慧赋能，

灵活的满足个性化业务部署，实现 5G 小基站数字室分融合行业应用架构。

智能制造领域：在数字化工厂中部署 5G 开放平台小基站，将分布广泛、零散的人、机器

和设备全部连接起来，构建统一的互联网络。依靠小基站方案给智能制造带来技术赋能，

利用 5G 网络实现移动机器人 AI 升级；利用边缘计算将传统机械设备云化，实现低成本

和高效能；依靠海量连接将供应商、生产商和客户网络对接实现“产供销”于一体的智

能化平台。

图 9：5G 开放平台小基站赋能智能制造


智慧商超领域：在超市中部署 5G 小基站解决方案，一方面快速、灵活提供高性价比的

5G 信号覆盖，另一方面打造用户移动轨迹分析、客流量分析、消费行为分析等大数据运

营的增值业务平台。依靠小基站方案给智慧商超带来技术赋能，利用 5G 网络为用户提供

高速网络、定准定位；利用本地边缘云处理保障数据安全性；利用大数据平台为商场提

供增值分析服务；利用海量连接实现供应到销售的端到端监控和管理。

图 10：5G 小基站赋能智慧商超

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资料来源：电信科学长城证券研究所

智慧教育：在教育场景中部署小基站解决方案，结合互联网、虚拟现实、云计算、人工

智能等技术打造的智慧教育。依靠小基站为教育技术赋能，利用 5G 网络为校园部署高带

宽低延时网络；利用远程高清摄像头和本地智能建模实现 AR/VR 课堂教学提升沉浸式体

验；利用大数据对课堂、教学、学习、运动和学校生活等行为进行可视化管理和智能分

析；建立教育资源云平台进行教学资源的共享。

图 11：5G 小基站赋能智慧教育


2.3.4 市场：小基站崛起正当时，市场规模预计达千亿

小基站崛起正当时，市场规模预计达千亿。伴随着 5G 时代的发展和规模组网临近，4G

网络覆盖不足的缺陷成为 5G 网络布局的聚焦重点，而 5G 小基站凭借易部署、大容量、

回传灵活、尺寸小、成本低等优势，趋于成为 5G 时代的主流运用技术。据 Dell'Oro 预测，

未来 5 年，全球小基站市场将达到 250 亿美元(约合人民币 1705.5 亿元)，全球设备商的

总收入相比 2019 年预期达到 1—1.5 倍增长。

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2.4 投资建议

随着流量的增长和 5G 部署的推进，室内应用场景激增，在多重驱动下小基站将迎来规模

部署，产业设备和应用端日趋完善，各类厂商凭借自身优势积极布局，行业有望迎来高

速发展时期，相关公司包括国内领先的设备商紫光股份（未覆盖）、星网锐捷、中兴通讯、

京信通信（未覆盖）、三维通信（未覆盖）、无线通信终端天线龙头硕贝德（未覆盖）等。

3. 行情动态

◼ 深圳市罗湖区发放千万数字人民币红包，推动 DC/EP 试点开展

数字人民币试点稳步推行，我国数字法币水平处于世界前列。2020 年 10 月 8 日，深圳市

人民政府发文，为推进粤港澳大湾区建设，结合本地促消费政策，联合人民银行开展数

字人民币红包试点。本次试点由深圳市罗湖区出资，通过抽签方式将一定金额的资金以

数字人民币红包的方式发放至在深个人数字人民币钱包，社会公众可持发放的数字人民

币红包在有效期内至罗湖区指定的商户进行消费。央行数字货币经六年研究，已处于

世界前列。央行于 2014 年成立了研究小组对发行法定数字货币进行研究，2017 年

5 月央行数字货币研究所正式挂牌成立，2019 年央行已经完成数字货币顶层设计、

标准制定、功能研发、联调测试等工作，2020 年将在深圳、苏州等地展开数字法

币试点，试点项目以用于交通、教育、医疗等个人用户的服务场景中，大幅领先于

其他国家。

数字人民币对内优化发行，对外助力人民币国际化。DC/EP 对内优化发行，提升支付

体验，强化四反监控。首先，DC/EP 优化货币发行，替代 M0 大势所趋。由央行进

行电子化、数字化后可大大降低洗钱、恐怖融资等风险，优化货币发行成本。其次，

在支付体验上，DC/EP 将提升匿名性及便携性，央行数字货币具有纸钞支持“双离

线支付”的性质。此外，在四反（反洗钱、反诈骗、反恐怖融资、反逃税）方面，

央行会对于存储央行数字货币的钱包进行分级 KYC 验证和相应限额，以加大反洗

钱力度。DC/EP 对外将提升人民币话语权，促进国际货币政策传导机制。首先，

在国际上 DC/EP 助力争夺数字货币话语权，为人民币国际化趋势奠定基础。此外，

央行数字货币有利于促进负利率传导机制，对负利率国家的货币政策传导机制有良

好参考意义。中国作为未来可能第一个推出央行数字货币的主要国家，有望引领人

民币走出新的一条国际化道路。

◼ 大手笔采购 7000 万颗晶圆，中国移动加速 eSIM 产品布局

大手笔采购 7000 万颗晶圆，中国移动加速 eSIM 产品布局。近日，中国移动大规模采购

7000 万颗 eSIM 晶圆，其中消费级晶圆 4000 万颗，工业级晶圆 3000 万颗。此次集采并

未设定最高限价，若按此前中国移动 2018 年 eSIM 晶圆集采时消费级 eSIM 晶圆单颗 0.25

元，工业级 eSIM 晶圆单颗 1 元计算，此次集采采购上限金额将达到 4000 万元。

eSIM 市场快速发展，各端纷纷“拥抱”eSIM 技术。eSIM 将打开数亿美元市场。随着

5G 和智能时代的来临，手机、平板电脑、PC、智能家居等终端设备将数倍级增加，据工

信部数据显示，目前我国已建立了 70 多万个物联网相关基站，到今年底我国的移动物联

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网设备连接数有望达到 12 亿个。eSIM 因其尺寸小、安全性高、适应性广等优势，市场

迎来加速发展。根据 Strategy Analytics 数据显示，到 2025 年，用于物联网应用的 eSIM

的销量将翻一番以上，增长到 3.26 亿美元。各端加速布局 eSIM 技术。目前，终端厂商、

运营商和 eSIM 技术方案提供商都纷纷“拥抱”eSIM 技术。根据 Strategy Analytics 研报

显示，物联网行业现已有明确的标准并与广泛的生态系统紧密合作，现已有 200 多家运

营商支持 eSIM。同时，苹果、三星、华为、小米等主流手机厂商均已推出支持 eSIM 的

智能手表产品。

eSIM 赛道上，三大运营商相继发力。中国联通最早进入赛道。早在 2015 年中国联通就

制定了基于 eSIM发展消费物联网业务的战略，打造自主开发的 eSIM管理平台。2018 年，

中国联通在上海、天津、广州、深圳、郑州、长沙 6 座城市率先启动“eSIM 一号双终端”

业务的办理。今年 2 月，中国联通联合合作伙伴发布了全球首款 5G+eSIM 模组。截止目

前，中国联通已配合 30 余家企业、50 余款消费互联网智能终端，完成 eSIM 技术对接。

其中包括可穿戴、平板、PC 以及其他终端如智能音箱、智能后视镜、POS 机等多种品类，

涵盖运动、家庭、医疗、娱乐、教育等各类应用场景。中国移动紧随其后。在 2018 年 5

月，中移物联正式推出智能物联 China Mobile Inside 计划，同时发布国内首款 eSIM 芯片，

提供“芯片+eSIM+连接服务”。2019 年 1 月，中国移动在上海等 7 个城市进行虚拟 esim

卡试运行。同时，中国移动大力投入 eSIM 产品布局，在 2018 年和今年相继采购 5000 万

和 7000 万颗 eSIM 晶圆。中国电信布局物联网 eSIM。在 2016 年中国电信表态现阶段反

对手机 eSIM，但支持物联网 eSIM。2018 年 11 月，中国电信在成都等 7 个城市试点“一

号双终端”业务，同时支持 4 款智能穿戴设备。

◼ Dell'Oro Group 副总裁兼分析师 Stefan Pongratz 回顾 2020 年上半年全球

5G 的进展情况，各端高速发展

近日，市场研究公司 Dell'Oro Group 副总裁兼分析师 Stefan Pongratz 在最新的博客

文章中回顾了 2020 年上半年全球 5G 的进展情况，对公司在 5G 市场和技术上的预

测进行了现状对比复盘。

5G RAN+核心网基础设施市场增长两倍以上。在中国、韩国和美国大规模部署的支撑下，

5G NR 继续以惊人的速度加速部署。根据 Dell'Oro 数据显示，2020 年，5G NR 的收入

在整体 RAN（包括 2G-5G）市场占比将达到 30%-50%，远超 2019 的 10%-30%，将推动

整体 RAN（包括 2G-5G）市场连续三年健康增长。

5G SA 技术成为最终选择。在 2019 年第二季度，面对 5G 技术存在使用 EPC 的 5G NSA

和使用 5G 核心网的 5G SA 两种选择。到 2020 年，5G SA 和 5G 核心网成为运营商最

终选择。根据 Dell'Oro 第二季度移动核心网报告，由于亚太地区的强劲发展，5G

核心网收入占移动核心网总收入的近 15%。

5G NR 收发器的部署数量或将超过 1 亿。Massive MIMO 技术在过去两到三年中发生了

相当变化，如今被认为是中频段 NR 部署的基础组成部分。在 2020 年上半年期间，用于

Massive MIMO 和非 Massive MIMO 配置系统的宏基站和 Small Cell 收发器的总出货量已

经达到 5000 万至 1 亿范围，预计 2020 年收发器总出货量将超过 1 亿。

动态频谱共享（DSS）技术起步。相比影响净容量的缺点，DSS 技术总体利大于弊，

主要优势包括：（1）加速全国范围内的网络覆盖；（2）与 LTE 相比，NR 的频谱效

率提高；（3）通过使用载波聚合技术带来的整体性能提升；（4）简化和加速向 5G SA

的过渡。目前，利用现有的 LTE 频谱从 4G 向 5G 过渡仅有三条路径：重耕、静态

共享和 DSS，相比其他两条路径，运营商已认识到 DSS 的前景会更加有利。根据爱

行业周报


立信数据显示，在 50%的 NR 渗透率下， LTE 和 NR 性能或将分别提升 86%和 57%。

同时，瑞士电信、Verizon、AT&T、德国电信已开始进行 DSS 技术部署。

5G NR 室内 Small Cell 市场将超越 LTE 市场。 Massive MIMO 无线电的波束成型增

益可在 C 频段可提供与 2GHz LTE 部署同等的室外覆盖范围，该领域的初步数据也

表明，室内性能将是一个挑战，运营商已经将室内资本支出从 4G 转移到 5G。根据

Dell'Oro 数据显示，2020 年因第二季度市场情况显著改善，上半年整体 5G NR 室内

系统总收入同比增长超过 10 倍。预期 2020 年全年 5G NR 室内系统收入将超过 LTE

皮站投资。

毫米波占据 5G NR Small Cell 部署数量的近 10%。根据 Dell'Oro 的 5 年期 RAN 市

场预测报告，目前室外毫米波市场增长超出预期，而室内毫米波市场比最初预期的

增长时间更长。但整体毫米波市场仍有望超过 10 万的出货量，并且预计将占据 2020

年底整体 5G NR Small Cell 部署数量的 5-10%。

5G MBB 将占 5G NR 市场 99%以上的份额。受益于工业终端设备的生态系统迅速扩

大和.要求蜂窝服务质量（QoS）的新用例开始出现，工业物联网/工业 4.0 的物联网

前景良好。MBB 将继续主导 5G 资本支出。根据 Dell'Oro5 年期 RAN 预测报告显示，

LTE 物联网正在加速发展，并有望在 2020 年 LTE RAN 市场中占据较低的个位数份

额，预计 5G MBB 仍将有望占据 5G NR 市场的 97%以上。

虚拟化 RAN 5G NR 收入超过 Open RAN 5G NR 收入。运营商和供应商都的主要目

标是实现更灵活的网络架构，来优化已知用例和未知用例的 TCO，同时提高运营商

的服务差异化能力。考虑到老牌运营商正将更多的资金投入到虚拟化解决方案上，

并且 Open RAN 社区已经为现有的 5G MBB 部署做好准备，Dell'Oro 预计 2020 年

非 Open RAN 虚拟化 5G NR 收入将超过 Open RAN（具有开放接口的虚拟化 RAN）

5G NR 收入。

5G NR RAN 收入 HHI 增长 100 点以上。整体 RAN HHI 指数在过去三年中保持了相

当稳定的状态，反映出激烈的、适度集中的、相对稳定的竞争态势。根据 Dell'Oro

数据显示，2020 年上半年 5G NR HHI 比整体 RAN HHI 指数高出约 5-10%，其中中

国大规模 5G NR 部署正在影响 5G RAN 格局。

5G NR 用户数接近 2 亿。从 RAN 基础设施和用户采用的角度来看，从 LTE 向 5G NR

的转变要比从 3G 到 4G 的转变快大约两到三年。终端用户生态系统正在迅速发展，

已有多款支持低、中、毫米波频段 NSA 和 SA 网络的芯片组、终端和手机已经商用。

尽管迄今为止 TDD 在中频段和毫米波部署中占主导地位，但基于 FDD 的 5G NR 手

机在 2019 年下半年已经出现，并将在 2020 年激增。根据 GSA 的数据，5G 用户数

在今年第二季度接近 1.38 亿。得益于中国、韩国和美国的 5G NR 用户数的增长，

Dell'Oro 预测今年的 5G 用户总量将接近超过 2 亿。

4. 行情回顾

◼ A 股市场

✓ 本期（2020.10.12-2020.10.16）沪深 300 指数上涨 2.36%，收于 4791.68 点。

行业周报


创业板指上涨 1.93%，中小板指上涨 1.51%。

✓ 通信（申万）指数本期上涨 1.74%，收于 2363.36 点，位于申万 28 个一级行业

第 13 位。

✓ 细分行业看，通信配套服务板块涨幅较大，涨幅为 2.56%。

表 5：主要指数本期（2020.10.12-2020.10.16）表现

代码指数收盘点位本期涨跌幅

000300.SH 沪深 300 4791.68 2.36%

801770.SI 通信(申万) 2363.36 1.74%

399006.SZ 创业板指 2724.50 1.93%

399005.SZ 中小板指 9071.60 1.51%

资料来源：Wind资讯，长城证券研究所

图 12：通信行业本期（2020.10.12-2020.10.16）表现


图 13：通信细分行业本期（2020.10.12-2020.10.16）表现

1.74%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

纺织服装

银行

采掘

医药生物

化工

非银金融

机械设备

汽车

家用电器

食品饮料

轻工制造

农林牧渔

通信

钢铁

公用事业

综合

国防军工

电气设备

计算机

建筑材料

有色金属

交通运输

建筑装饰

传媒

商业贸易

房地产

电子

休闲服务

行业周报



◼ 美股市场

本期（2020.10.12-2020.10.16）纳斯达克指数上涨 0.79%，，纳斯达克电信指数本期上涨

0.04%。

图 14：纳斯达克各行业本期（2020.10.12-2020.10.16）表现


◼ 个股表现

科华恒盛（+19.27%）、世纪鼎利（+15.42%）、拓邦股份（+14.03%）、科信技术（+13.03%）、

中海达（12.14%）涨幅靠前。

2.56%

2.09%

0.79%

0.41%

0%

2%

4%

通信配套服务通信传输设备终端设备通信运营

-4%

-2%

0%

2%

行业周报


意华股份（-14.76%）、信维通信（-14.51%）、闻泰科技（-9.11%）、东山精密（-7.73%）、

TCL 科技（-6.16%）跌幅靠前。

表 6：本期（2020.10.12-2020.10.16）涨跌幅靠前个股情况

涨幅居前个股表现较差居前个股

代码简称涨幅代码简称跌幅

002335.SZ 科华恒盛 19.27% 002897.SZ 意华股份 -14.76%

300050.SZ 世纪鼎利 15.42% 300136.SZ 信维通信 -14.51%

002139.SZ 拓邦股份 14.03% 600745.SH 闻泰科技 -9.11%

300565.SZ 科信技术 13.03% 002384.SZ 东山精密 -7.73%

300177.SZ 中海达 12.14% 000100.SZ TCL 科技 -6.16%

资料来源：Wind 资讯，长城证券研究所

5. 风险提示

小基站行业发展不及预期，中美贸易风险叠加全球疫情蔓延，原材料供应或将紧缺，产

品出口压力较大；美方对华为等高科技企业进行压制，通信及半导体产业链或将面临挑

战；5G 专网推广进程不及预期，价值无法如期变现；运营商资本开支不及预期。

行业周报

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则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任

何形式的报酬。

特别声明

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及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请

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推荐——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%~15%之间;

中性——预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;

回避——预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上

行业评级：

推荐——预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场;

中性——预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步;

回避——预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场

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