Diapositive 1

GESTION, TECHNIQUES ET FINANCE INTERNATIONALE

Patrick S.J. COETSCharg de cours Ecole de Commerce Solvay/U.L.B. (P.G.C.I.)Charg de cours Haute Ecole Francisco Ferrer (Bruxelles)Charg de cours CIFOP (Charleroi)Charg de cours TIME UNIVERSITE/TTC Pilotage (Tunis)

2010 P. COETS EPICURE & CO S.A. Gestion, Techniques et Finance Internationale.Toute reprsentation ou reproduction intgrale, ou partielle, de ce support de cours, par quelque procd que ce soit, est strictement interdite.

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Mondialisation et Gestion Financire Internationale

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La mondialisation:- Tendance la prdominance de relations de marchs

Fonde sur:- La concurrence et le profit- Dans tous les pays- Dans toutes les activits de production- Et dchange de biens et services

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Traduit par:- Processus acclr dintgration lchelle internationale- Croissance conomique stimule par les changes et les gains de productivit- Progrs technologiques et de communications effaant les frontires- Produits meilleurs marchs = augmentation du pouvoir dachat

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Rvolution technologique = intgration

- Innovation dans la communication- Diffusion immdiate et plantaire de linformation- Politiques librales et plantaires- Libralisation des transferts de capitaux

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Spcificit de la Gestion Financire Internationale:

- Institutions- Taux de change- Risques sociaux- Risques politiques- Incidence de linternational sur la thorie financire et les instruments financiers- Fiscalit

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Objectifs majeurs de la Gestion:

- Maximisation de la valeur pour lActionnaire (CVA)- En tenant compte des diffrences culturelles- Minimisation des risques pour lActionnaire

= Maximisation de la valeur de lEntreprise et de lEntreprise multinationale (EMN)

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Valeur de lEntreprise & EMN:

- Ressources Techniques- Ressources Humaines- Ressources Intellectuelles

En plus de

- Valeur financire (liquidits, lignes de crdit disponibles, titres, )

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Pour arriver la maximisation de la richesse de lEntreprise= Modle MRE

MAIS

Le MRE est un modle en constante volution (cologie, dlocalisation, finance, )

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Tableau de bord du MRE:

- Performance financire- Satisfaction des clients- Partenariat fournisseurs- Processus internes- Apprentissage organisationnel

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Objectifs oprationnels de lEMN:

- Maximisation des bnfices consolids nets dimpts- Minimisation de la charge fiscale- Gestion optimale des risques financiers compte tenu des produits et des charges, et selon la composition en devises des diffrents flux et des oprations dans diffrents pays

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Le Gouvernement dEntreprises ou Gouvernance = confiance dans les relations entre:

- Salaris- Epargnants- Investisseurs- Consommateurs- Cranciers- Dbiteurs- Actionnaires- Gouvernements

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Composante de la Gouvernance:

Ensemble de- rgles lgislatives- rgles jurisprudentielles- rgles contractuelles

Qui dfinissent les modalits de gestion de lentreprise

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Gouvernance = Transparence envers:

- Actionnaires- Cranciers- Employs

Dans linformation sur:

- La composition et le fonctionnement des organes dadministration, de direction et de surveillance- Intrts des dirigeants et les schmas dintressement du personnel

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TRAVAUX(1 + 2)

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TRANSACTIONS EN DEVISES ET COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE

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Terminologie de base:

- Taux de change: Mesure la valeur dune monnaie par rapport une autre

* Fixe: fix arbitrairement par un pays* Flottant: lorsque le march dtermine et pas un pays

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En Europe francophone = au pair ou report ou dport

Au pair = taux terme gal au comptantReport (prime / forward premium) = le taux terme permet dacheter davantage dune autre devise quau comptant.Dport (escompte/Discount) = le taux terme permet dacheter moins dune autre devise quau comptant

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Taux de change au comptant (spot): taux de change en vigueur le jour mmeTaux de change terme (forward): taux de change dtermin pour une transaction dans le tempsPrime ou escompte sur taux terme (forward premium ou discount): Diffrence en pourcentage entre le taux au comptant et celui terme.

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TRAVAUX(3)

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Taux dintrt et Taux de change:

Les taux dintrt en vigueur dans les diffrents pays ont une incidence sur le taux de change.Selon leffet Fisher, du nom de lconomiste Irving Fisher, le taux dintrt nominal est gal au taux dintrt rel augment dune compensation pour linflation anticipe.

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Ce qui donne la formule la plus utilise:

i = r +

O :i est le taux dintrt nominalr est le taux dintrt rel est le taux dinflation prvu

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Leffet Fisher International, quant lui, tablit que le taux de change devrait varier avec la mme amplitude mais en direction oppose au diffrentiel de taux dintrts entre 2 pays

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Activits en Commerce International (Import ou Export) =

- risque dapprciation de la devise trangre - risque de dprciation de la devise trangre

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Evolution des taux de change par les actifs de march = sur base de:

- Le diffrentiel de taux dintrt = indication de choix de placements en obligations trangres.- Perspective de croissance dynamique et durable dans le pays cibl- Ampleur des dficits extrieurs- Liquidit du march local permettant lentre et la sortie de capitaux et dividendes.

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- Les structures conomiques et sociales assurant la scurit financire- La stabilit politique = donne essentielle (risques politiques)- La qualit de la gouvernance dentreprise incluant laccs linformation, la transparence financire, le respect des contrats, lEtat de droit- Le risque de contagion et de propagation rgionale des crises- La spculation internationale (leffet Hot Money)

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Pourquoi et comment se couvrir?

Les flux de trsorerie des socits oprant en devises trangres sont sensibles aux variations des taux de change, des taux dintrt et des prix des matires premires.

= Gestion des risques financiers

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Lopration de couverture (HEDGING) =

Compensation dun risque (li lactivit de lentreprise) par une position contraire pour obtenir une somme nulle en risque, quelle que soit lvolution des taux de change.

= Pas spculation mais couverture

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- Position longue dans une devise = quand on dtient un actif libell dans cette devise.

- Position courte = quand on dtient une dette libelle dans cette mme devise

En EMN, attention aux risques dans le cadre demprunts et prts

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Techniques de couverture

- Conclusion de contrats Terme- Conclusion de contrats dOption- Assurance contre le risque de change (ONDD)

ATTENTION aux conditions de couverture dans le cadre de lONDD

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Risque de change =

- Quelles sont les devises impliques?- Analyse de ltendue du risque- Dure du risque de change, y compris risque de retards de paiement de la part du client- Etablissement de la stratgie= Gestion dynamique= Gestion passive

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Type de Couverture de change

Interne:

* La Couverture compensatoire: Lorsque des flux financiers in/out dans une mme devise sont attendus pour une date dtermine. risque partiellement ou totalement vits

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* Leads and lags:Achat au comptant des devises ncessaires pour des paiements dans un dlai dtermin (+ placement) = Leading

Par contre, et si la devise est la baisse, lEntreprise reportera ses paiements pour bnficier de la baisse.

Le Leads and Lags ne met pas labri des fluctuations imprvues.

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Externe = Via banques, fonds, courtiers, agents de change:

* Financement en devises* Contrat de change terme (forward)* Contrat de change en futures* Option* Swaps en devises* Range forward* Participating forward

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Attention de pondrer la prise de couverture car:

* Couvertures permanentes = politique conservatrice mais onreuse Frais de transaction vs avantages dopportunits

Do

Prfrable de procder des couvertures slectives (= valuation des cots par rapport aux opportunits)

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Facteurs dvolution des cours:

- Les facteurs conomiques* Le dficit ou le surplus de la balance des paiements* Ltat de la balance commerciale* Le taux dinflation

- Le taux descompte, le prime rate, la taux dintrt. Ainsi par exemple, une hausse du taux descompte qui provoque une hausse des taux dintrts a pour effet de rendre la devise plus attractive comme moyen de placement

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- Les facteurs politiques (chute du gouvernement, conflits sociaux,), la fuite de la monnaie nationale vers une devise refuge ($, franc suisse,), danger de conflit arm, dinscurit conomique.

- Les mouvements purement spculatifs, leffet Hot Money (Georges Sorros, Warren Buffet,)

- Les interventions des banques centrales telles les accords au sein de la BCE, la BM, le FMI ou les interventions en vue de prvenir une instabilit de la monnaie nationale

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- La confiance ou la mfiance gnrale. Les attentes subjectives quant lvolution future de la devise.

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Contrat terme:

- Principalement diffrents vu le diffrentiel dintrt des devises concernes- Engagement contractuel entre la banque et le client- Accord sur le cours de change par lequel, une date ultrieure (= lchance), un montant et une devise convenus pralablement sont achets ou vendus.

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Types de contrats terme:

- Le contrat dachat par la banque (le client vend une devise)

- Le contrat de vente par la banque (le client achte une devise)

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Pourquoi un contrat terme:

- Ncessit commerciale (protection du contrat commercial, amlioration du cours de transaction)- Lentreprise qui facture et/ou effectue des paiements en devises souhaite se protger contre des volutions indsirables des cours- Des objectifs de placement:* Couverture de positions existantes* Anticipation sur fluctuations de cours attendus* Fixation immdiate du cours ds conclusion dune transaction* Purement spculatif

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Fixation du Cours Terme:

Comment:

- Le cours au comptant augment dune prime (= Report)- Le cours au comptant diminu dune dcote (= Dport)- Le cours au comptant sans prime ni dcote = cotation Au Pair

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Influence des taux dintrts entre devises:

- Si le taux de la devise est infrieur celui de l, le cours terme de la devise sera suprieur au comptant (= Report)- Si le taux est suprieur celui de l = infrieur au comptant (= Dport)- Si le taux est gale = Au Pair

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TRAVAUX(4)

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Autres types de contrat:

- Contrat terme avec option- Contrat terme devises contre devises- Swaps de taux dintrt- Swaps de devises- Swap crois de devises-

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Autres techniques financires de couverture:- Futures- Option sur Devise* Option Call* Option Put* Prime doption* Utilit de loption sur devises- Range forward- Participating forward- Swap de devises* Foreign Exchange Swap* Currency Swap

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Evaluation et Gestion du Risque Politique

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Le risque pays repose sur lincertitude et sur le dficit dinformation:

- Economiques- Financires- Sociopolitiques- Volatilit du taux de change

dans lenvironnement national de lespace transfrontire

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Manifestations du risque pays:

- Prts: arrirs, suspension de paiement, rchelonnements, dfauts de paiement- Dividendes et capital investis: inflation, contrle des capitaux, inconvertibilit ou modification abrupte du rgime de change- Investissements directs: fiscalit abusive, expropriation, terrorisme, guerre civile,- Aspects juridiques et fiscaux: rpudiation, corruption, nationalisation sans indemnits- Les garanties: suspension unilatrale- Les achats: arrirs ou non-paiement- Ventes et fournitures: retards ou suspension

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Se protger:

- Les Outils Nationaux- Les Assurances (Ducroire, Coface, Hermes,)* Assurance prospection* Assurance crdit-export* Assurance change* Garantie des investissements

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Outils de Paiement dans le Commerce International

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Diffrences entre lImportateur et lExportateur:

- Lexportateur veut/souhaite tre pay avant la livraison de la marchandise et parfois mme avant la mise en fabrication

- Limportateur prfre payer aprs livraison afin de sassurer que les produits sont conformes la commande

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Types de relation:

- Extrieur inconnu: limportateur et lexportateur nont jamais travaill ensemble -> protections optimales- Extrieur connu: une relation daffaires existe dj -> plus de flexibilit mais pas de navet- Partenaire interne: le partenaire est une filiale. Cela nexclut pas la mise en place de contrats (diffrences culturelles) et la vigilance quant aux Risques Politiques

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Partenaires en Commerce International:

- Partenaires conomiques- Transporteurs- Assureurs- Monde Politique & Economique National- Chambre de Commerce International de Paris- Banques (ATTENTION: de premier rang)

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Outils:

Clean Payment:- Quand la confiance existe et est profonde entre Oprateurs- libert de mthode de paiement- Pr ou Post paiement- Objectif: limitation des cots

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Lavance:

- Limportateur paie un pourcentage de la facture. Suggestion = que ce pourcentage couvre les cots de fabrication- Lavance peut tre compose de plusieurs pourcentages avant expdition (physique)- En tant quimportateur, demander au fournisseur que sa banque mette une garantie irrvocable et inconditionnelle de restitution davance (Advance payment bond)

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Open Account:

- Paiement par limportateur quand cela lui convient ou selon les termes contractuels- Technique du compte courant (Two-way dealings)- Confiance entre parties, pas de possibilit de couverture devises, pas ou peu de frais bancaires

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Virement de ou vers ltranger:

- Transfert- Banque sur internet- S.W.I.F.T. (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication)- IBAN + BIC- Attention aux commissions bancaires, taux de change, TVA,

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D/P ou Document against payment- Limportateur (ou un tiers dsign par lui) peut disposer des documents contre paiement- Divers types de D/P- Relation Importateur/Exportateur/Banques

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D/P Vue:

- Documents remis limportateur contre paiement vue- Disponibilit immdiate des marchandises

D/P Terme:

- Rception des documents aprs obligation de paiement- Sans mention particulire, paiement d sur simple et premire prsentation

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D/P Arrive des marchandises:

- Paiement et remise des documents larrive des marchandises- Banque encaissante doit suivre le moment de larrive des produits

D/P x nombre de jours:

- Limportateur dispose dun dlai de x jours pour paiement- Les documents ne peuvent tre remis que contre paiement- Importance de lhonorabilit des banquiers

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D/A ou Document against acceptance:

- Acceptation dune traite par limportateur- Banque remettante informe lexportateur de lacceptation ou non-acceptation moyennant avis de la banque encaissante ce sujet- Ds acceptation de la traite, lexportateur perd ses droits sur la marchandise- Documents remis signature de la traite

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Types de D/A:

- D/A avec chance fixe- D/A x nombre de jours de vue (= le jour de la premire prsentation des documents pour encaissement chez le tir)- D/A x nombre de jours aprs date de facture- D/A x nombre de jours aprs date de document de transport- D/A x nombre de jours aprs arrive des marchandises- D/A x nombre de jours aprs rception des documents par la banque encaissante

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Le crdit DocumentaireOuLetter of CreditOuLettre de CrditOuL/COuCredoc

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L/C = Moyen de paiement:

- Frquemment utilis et surtout lorsquon est dans un environnement Extrieur Inconnu- Extrmement strict sur le respect des conditions prvues dans le document de crdit- Rgit par la Chambre de Commerce International de Paris sous les Rgles et Usances Uniformes relatives aux crdits documentaires (RUU)

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Sortes de L/C:

- Rvocables = document en tout temps modifiable ou rvocable par la banque mettrice sans obligation dinformer le bnficiaire. Rarement utilis dans la pratique- Irrvocable = engagement ferme de la part de la banque mettrice qui ne peut modifier ou rvoquer sans accord du donneur dordre, de la banque confirmatrice et du bnficiaire. Selon les nouvelles RUU, la L/C est toujours irrvocable sauf mention contraire

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- Lettre de Crdit irrvocable et confirme:

* Engagement de 2 banquiers, soit la banque mettrice et la banque notificatrice* Meilleure garantie de paiement pour autant que lensemble des termes de la L/C soit respect* Frquemment le banquier notificateur est le propre banquier du bnficiaire ou un banquier local* Conseil: confirm par une banque de premier rang

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Parties:

- Le donneur dordre (le plus souvent limportateur)- La banque mettrice qui ouvre le crdit documentaire (la banque de limportateur)- La banque notificatrice qui confirme la L/C si cest son cas (confirmation)- Le bnficiaire (le plus frquemment lexportateur)

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L/C face au contrat de vente:

- reprise complte des conditions du contrat commercial- Lire et relire attentivement les termes requis dans la L/C- Aprs ouverture du Credoc, les banques ne tiennent compte que des termes repris dans le document financier

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Paiement du Credoc:

- A vue: immdiatement moyennant dlais financiers en fonction des termes de la L/C et pour autant que les conditions soient scrupuleusement respectes- Diffr: un dlai de paiement est accord dans le cadre de la L/C. Le banquier notificateur peut toutefois examiner le financement du dlai la demande du bnficiaire- Par acceptation: selon les termes du Credoc, une traite doit tre tire sur la banque mettrice ou confirmatrice

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L/C au choix:

- Silent confirmation ou confirmation tacite = confirmation la demande du bnficiaire et sans que la banque mettrice et/ou limportateur soient informs. Commission plus importante vu lengagement unilatral du notificateur

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Revolving = renouvellement tacite et pour le mme montant de la L/C:

- Revolving automatique = montant initial reconduit automatiquement aprs chaque utilisation- Revolving priodique = montant renouvel quaprs lexpiration dune priode dtermine- Un revolving peut galement tre cumulatif ou non cumulatif. Cumulatif = tranche non utilise peut tre reporte sur la tranche suivante (par ex.: un crdit de 30.000 utilis concurrence de 25.000 le premier mois = 35.000 le mois suivant)

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- Avec Red Clause = possibilit pour le bnficiaire dobtenir une avance moyennant une attestation dengagement remettre les documents requis pendant la validit du crdit- Transfrable = intressant si lexportateur-trader doit payer le producteur par le biais dune L/C Cette transmissibilit doit tre expressment autorise dans la L/C dorigine- Back-to-Back = sur base de louverture dune L/C en sa faveur, le bnficiaire demande sa banque louverture dun autre Credoc-

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Factoring:

- Convention entre un exportateur et un factor- Le factor sengage assurer le suivi, mettre en demeure, encaisser les paiements et payer- Engagement dans le cadre de montants maximum fixs aprs tude de solvabilit

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Types de factoring:

- Factoring commercial- Factoring contre le risque dinsolvabilit- Factoring de couverture de risque de change

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Conclusions:

- La finance dans le Commerce International est vaste- Il faut, dans ce contexte, se reposer sur le Conseil appropri -> Les banques- Attention, ractualisation, transparence = lments cls pour viter les piges

MERCI DE VOTRE ATTENTION ET BON SUCCES

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