prof.ssa cecilia rossignoli dott. vittorio corsano · communications with clients, counterparties...

114 October 2008

Materiale Lezione 13 Ottobre 2008

Docenti:Prof.ssa Cecilia RossignoliDott. Vittorio Corsano

Intervento:Dott. Pietro Di Nicola

CICLO DI VITA DI UN DEALcome opera sul mercato una banca di investimento

314 October 2008

Come opera una banca di investimento?

Una banca di investimento è

tipicamente organizzata in Corporate Finance, Relationship Management, Trading Operations

and Corporate Management Functions.

Clients Exchange &

Infrastructure

Financial Mgmt.

RiskMgmt.

Human

PerformanceLegal &

Compliance

Sales & Marketing

Advice & Research

Trading Asset Services

Relationship Management

Large Corporate

Small & Medium

Enterprises

Government

Issuers

Fund / Asset Mgrs

Retail Brokers

Investors

Corporate Management

Regulators

Investment Bank

Information/ Messaging Services

Exchange Trading

Exchanges

Middle Office FinanceSettlement

Custody & Safekeeping

Counter-parties

Broker Counter-

parties

Trading Operations

Financial Services Authority

Market Data Providers

Market Data


Custodians



Clearing &

SettlementCentral Security

Depository

Hedge Funds

Corporate Finance

Issuance & Origination

Merger & Acquisitions

Wholesale Clients

414 October 2008

Trading Operations

Trading Operations

•

Client relationship management

•

Order initiation•

Order capture and Validation

•

Order enrichment•

Order status•

Market marketing•

IOI (indication of interest)

•

Trade execution in house, on exchanges, OTC

•

Trade reporting to the exchange

•

Position management

Sales and Trading Middle Office

•

Allocate trades•

Commission processing

•

Trade enrichment•

Client confirmation processing

•

Broker matching•

Reconciliation and control

•

Transaction reporting to exchange

•

External communications with clients, counterparties and Clearing House

Settlements

•

Settlement processing•

Fails management•

Cash management•

Inventory management

•

Funding•


•

External communcations

with Clearing and Depositary Agencies and Custodians

Finance

•

Transaction postings•

Daily, monthly and yearly P&L

•

Mark to market•

FX levelling•

Average balances•


Asset Services

•

Corporate actions•

Treasury•

Stock borrow loans•

Client, product and market data

•


Trading Operations consiste

di

cinque

funzioni

principali:

514 October 2008

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING

Il ciclo di vita di un ordine

GENERAZIONE E RACCOLTA

DELL’ORDINE

ESECUZIONE DELL’ORDINE

COMPLETAMENTO E CONFERMA

ORDINE

PERFEZIONAMENTO E REGOLAMENTO

DELL’ORDINE

GESTIONE CONTABILE

SERVIZIO AMMINISTRATIVO

614 October 2008

Sales & Trading

•

Client relationship management

•

Order initiation•

Order capture and Validation

•

Order enrichment•

Order status•

Market marketing•

IOI (indication of interest)•

Trade execution in house, on exchanges, OTC

•

Trade reporting to the exchange

•

Position management

Sales and TradingL’ufficio Sales

and Trading (anche Front Office) si relaziona con il cliente ed è

deputato alla raccolto l’ordine e alla sua esecuzione sul mercato:

Sales and Trading Place orderClient Place market orderFills

NOE @ average price

Exchange

Trade Report

•

Pricing definition•

Risk Evaluation• Order Book• Quote Driven

•

Institutional•

Retail•

Hedge Funds

Gestione della posizione

Tipi d’ordine

•

At Market•

Limit•

Fill or Kill•

Execute or Eliminate

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE

GESTIONE DEGLI ASSETT

AGGIORNAMENTO DEI LIBRI CONTABILI

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



714 October 2008

Middle OfficeMiddle Office

•

Allocate trades•

Commission processing•

Trade enrichment•

Client confirmation processing

•

Broker matching•

Reconciliation and control•

Transaction reporting to exchange

•

External communications with clients, counterparties and Clearing House

Il Middle Office completa l’ordine con i dati relativi alle commissioni, ai termini di regolamento, i costi e la conferma con la controparte:

Middle Office

Transaction reporting

SettlementSettlement instructionExecution

Manual re-key

Autofeed from Front Office

Trade SupportC

onfir

mat

ion

Exchange

Client

Affirm

ation•B

lock ETC

•FAX/Telex

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



Allocation

Figuration(Trade enrichment)

814 October 2008

SettlementSettlements

•

Settlement processing•

Fails management•

Cash management•

Inventory management•

Funding•

Reconciliation and control•

External communcations

with Clearing and Depositary Agencies and Custodians

La fase di Settlement

(o Regolamento) avviene da parte del Back Office quando regola l’operazione con la controparte vuoi attraverso una clearing house oppure depositarie:

Depositarie

Clearing House

SettlementSettlement advice

Settlement instruction

Matching

Settlement notification

Settlement instruction

1) Problemi di regolamento:•

Partially

settled•

Fails

NOTE

•

Delivery Versus Payment •

Free of Payment

2) Cicli di regolamento•

Dipende dalla tipologia di prodotto

• Netting• Stock Borrowing• Central Counterparty• Dematerialisation

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



914 October 2008

FinanceFinance

•

Transaction postings•

Daily, monthly and yearly P&L

•

Mark to market•

FX levelling•

Average balances•


Dopo la fase di Settlement, vengono mantenuti tramiti i libri dove titoli e liquidità

della banca in modo che possa essere gestita la fase di riconciliazione, valutazione dei profitti e perdite (P&L) e dell’andamento del rischio di mercato:

Finance (Books & Records)

Trade date event

Settlement date event

Trading P&L Mgt Reports

Reconciliation

Depositarie

Clearing House

•

Mark to Market (MTM)•

Funding•

Cost of Position•

Accounting at various points of the trade flow•

Relationship between trades & position

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



1014 October 2008

Asset ServicesAsset Services

•


Treasury•



•


Il servizio amministrativo (Asset Services) garantisce la gestione contabile dei titoli

Asset Services

Position

Open trade Entitlement

Custodians

Clients

Books & Records

Stock & Cash Adjustments

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



Data Vendor

1114 October 2008

Asset ServicesAsset Services

•


Treasury•



•


Il servizio amministrativo inoltre gestisce gli asset della Bank

a fronte delle corporate action

Cos’è

una corporate action?Sono gli eventi societari che si riflettono sui titoli oppure gli eventi legati alla vita dello specifico prodotto finanziario:

•

Stock adjustment: variazione del numero di azioni ad esempio nel caso di stock split•

Cash adjustment: incasso di liquidità, come ad esempio nel caso di dividendi per le azioni, o cedole per le obbligazioni•

Stock & cash adjustments: la combinazione dei due, come ad esempio l’esercizio di un diritto d’acquistopurchase

of additional

shares

at a premium. E.g. Rights

issue

Quale l’impatto di una corporate action su una banca di investimento ? •

Questa tipologia di eventi si riflette sulle posizioni della banca e richiedono un aggiustamento sui libri contabili, sul libri gestionali, nelle scritture contabili.

Lo schema che segue descrive il macro processo :

Event Notification

Calculate Entitlement

Receive entitlement

Update trading Book

Update records and books

BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



BACK OFFICE

MIDDLE OFFICE

SALES & TRADING


DELL’ORDINE



ORDINE


DELL’ORDINE



1214 October 2008

Azioni

Le Azioni sono Titoli di credito che rappresentano l’unità di misura della partecipazione del socio ad una società di capitali e l’insieme dei diritti e doveri connessi allo status di socio, prive di scadenze.

In base al diverso comporsi dei diritti sociali (voto in assemblea ordinaria/straordinaria) e dei diritti patrimoniali (utili, quota patrimonio netto risultante dalla liquidazione) riconosciuti, si distinguono differenti categorie di azioni: azioni ordinarie, privilegiate, di risparmio.

Le azioni sono titoli a reddito “incerto” perché non è garantito un rendimento sull’investimento.

Il rendimento complessivo di un investimento azionario viene spiegato da due componenti principali, il dividendo (D) e il Capital Gain (CG):

il dividendo rappresenta la parte degli utili che la società distribuisce agli azionisti. In particolare, il dividendo unitario è pari agli utili distribuiti divisi per il numero di azioni che compongono il capitale sociale.

Il Capital Gain è il guadagno in conto capitale. E’ l’utile che deriva dalla vendita di titoli a prezzi superiori a quelli di acquisto.

Il rischio principale che l’azionista “corre”, oltre a quello di “default” della società, è il rischio di mercato associato al titolo acquistato ovvero il rischio di variazioni avverse del prezzo del titolo, in linea teorica (?) per effetto del rischio di mercato, chi investe in azioni potrebbe anche “perdere” tutto il capitale investito.

Le variazioni del prezzo di un’azione possono essere generate da due ordini di fattori:

Fattori specifici del titolo (registrazione di utili inferiori/superiori alle attese, investimenti in nuovi progetti, ristrutturazioni interne, ecc.).

Fattori di mercato (quadro macroeconomico globale, sentiment negativo degli investitori, ecc.; in generale fattori su cui la singola società non ha potere di azione).

1314 October 2008

Obbligazioni

Le Obbligazioni sono Titoli di credito rappresentativi di prestiti contratti da una persona giuridica (Stato, Ente Pubblico, SpA, e SAA) presso il pubblico. Incorporano un diritto di credito del sottoscrittore verso l’emittente riguardante il pagamento di una somma nominale che risulta dai titoli ad una scadenza, nonchéil pagamento degli interessi sull’importo dato a credito.

Il rischio che grava su un possessore di obbligazioni è innanzitutto un rischio “emittente”, vale a dire il rischio che l’emittente del prestito non onori nei tempi e nella misura prevista le proprie obbligazioni.

Il diverso grado di rischio connesso a ciascuna emissione si traduce concretamente in un diverso livello dei rendimenti a scadenza: le obbligazioni più rischiose sono anche quelle che promettono i rendimenti più alti.

Vi sono agenzie specializzate (agenzie di rating) che valutano il rischio di credito di ciascun emittente (le più famose sono Standard & Poor’s e Moody’s) che attribuiscono a ciascuna emissione un voto che ne sintetizza il maggiore o minore grado di affidabilità.

Elementi base di un’obbligazione risultano essere:Prezzo di emissione: prezzo stabilito dall’emittente in sede di emissione di nuove obbligazioni. Può essere diverso dal valore nominale del titolo (si parla di emissioni sotto/sopra la pari). E’

diverso dal prezzo di mercato.

Interesse: remunerazione riconosciuta sul capitale investito (può essere riconosciuto con cedole periodiche o anche in un’unica soluzione alla scadenza).

Prezzo di rimborso: è

il prezzo in base al quale l’emittente si impegna a rimborsare il capitale investito alla scadenza. Può essere diverso dal prezzo di emissione (la differenza tra i due prende il nome di scarto di emissione).

Elementi base di un’obbligazione risultano essere:Prezzo di emissione: prezzo stabilito dall’emittente in sede di emissione di nuove obbligazioni. Può essere diverso dal valore nominale del titolo (si parla di emissioni sotto/sopra la pari). E’

diverso dal prezzo di mercato.Interesse: remunerazione riconosciuta sul capitale investito (può essere riconosciuto con cedole periodiche o anche in un’unica soluzione alla scadenza).Prezzo di rimborso: è

il prezzo in base al quale l’emittente si impegna a rimborsare il capitale investito alla scadenza. Può essere diverso dal prezzo di emissione (la differenza tra i due prende il nome di scarto di emissione).

Flussi di cassa di un’obbligazione (esempio sottoscrizione titolo con cedole)

Emissione

Rimborso

CedoleSottoscrizione

Scadenza

1414 October 2008

Swap

Gli Swaps sono contratti tra due controparti che si scambiano nel tempo un flusso di pagamenti di interessi nella stessa valuta (Interest Rate Swap), oppure un flusso di pagamenti di capitali denominati in valute diverse (Currency Swap)

L’Interest Rate Swap è un'operazione attraverso la quale due soggetti economici scambiano tra loro periodicamente flussi di pagamento in un'unica divisa, che vengono calcolati applicando ad un Capitale Nozionale un tasso di interesse fisso ed uno variabile ancorato ad un parametro di indicizzazione (es. tasso LIBOR).Una delle due parti effettua pagamenti sulla base del tasso fisso (raccoglie al tasso fisso e impiega al tasso variabile), mentre l'altra sulla base del tasso variabile (raccoglie al tasso variabile e impiega al tasso fisso).Il contratto non prevede mai lo scambio dei capitali, ma solo dei flussi di interesse (in genere il solo differenziale se i flussi cadono sulle stesse date valuta) calcolati rispetto al nozionale di riferimento.

Il Currency Swap è un'operazione simile all'Interest Rate Swap dove però lo scambio dei flussi di pagamento avviene in base a due divise differenti. In particolare, il contratto è composto da due depositi par yield, uno di impiego e uno di raccolta in due divise distinte, che prevedono flussi di pagamento intermedi per la componente interessi con la restituzione dei capitali in un'unica soluzione alla scadenza del contratto.A differenza dell'IRS, nel Currency Interest Rate Swap per il fatto di coinvolgere due divise, si ha lo scambio anche dei capitali mentre gli interessi liquidati non saranno mai pari al differenziale, ma all'importo interamente dovuto.

L‘Overnight Indexed Swap è un particolare tipo di IRS attraverso il quale viene scambiato un solo flusso di pagamento in un'unica divisa alla scadenza, determinato come differenziale sugli interessi calcolati per la durata dell'operazione applicando ad un Capitale Nozionale un tasso di interesse fisso ed uno variabile parametrato al tasso Tasso medio ponderato Overnight del periodo.Il contratto non prevede mai lo scambio dei capitali, ma solo il differenziale degli interessi calcolati rispetto al nozionale di riferimento e liquidato il primo giorno lavorativo successivo alla scadenza.

1514 October 2008

Equity trade flow

Cliente

Trading Middle Office Settlement

Investment Bank

Middle Office

Trading

Settlements

Finance

Client Places Order

Sales Trader receives order, Buy 10,000 BT, and sends to trader

1614 October 2008

Equity trade flow

Cliente


Investment Bank

Middle Office

Trading

Settlements

Finance

Client Places Order

Sales Trader receives order,

Buy 10,000 BT, and sends

to trader

Trader buys 5,000 BT @

2.60 from the market

immediately

ExchangeLSE

Post stock Record

Post trading ledger

T-

accounts

1714 October 2008

Equity trade flow

External


Investment Bank

Middle Office

Trading

Settlements

Finance

Client Places Order



to trader Trader Buys 5,000 BT @ 2.58 from the

market one hour later

ExchangeLSE

ExchangeLSE

Post stock Record

Post trading ledger

T-

accounts

Trader buys 5,000 BT @ 2.60 from the

market immediately

Post stock ledger

Post trading ledger

1814 October 2008

Equity trade flow

External


Investment Bank

Middle Office

Trading

Settlements

Finance

Client Places Order

Trader books average price trade to client book and

updates Sales Trader upon

completion of order



to trader

Client receives

Confirmation

Sales Trader confirms to client and sends average price block trade details

to M.O,

Trader Buys 5,000 BT from the market one

hour later

ExchangeLSE

Trader buys 5,000 BT from

the market immediately

ExchangeLSE

Post stock ledger

Post trading ledger

Post stock ledger

Post trading ledger

T-

account

1914 October 2008

Equity trade flow

External


Investment Bank

Middle Office

Trading

Settlements

Finance

Allocate Trade

5,000 Fund A5.000 Fund B

Enrich trades with commission and charges

Confirm trades

to client

Client confirms

trades

Post stock Record

Post trading ledger

Trader Updates Sales Trader upon completion of

order

Client receives confirmation

Sales Trader confirms to client and

sends average price block

trade details to M.O,


hour later

ExchangeLSE



ExchangeLSE

Post stock ledger

Post trading ledger

Post stock ledger

Post trading ledger

T-

account



to trader

Client Places Order

2014 October 2008

Equity trade flow

External


Investment Bank

Middle Office

Trading

Settlements

Finance

Client Places Order


order

Allocate Trade5,000 Fund A5.000 Fund B

Enrich trades with

commission and charges

Settlement Clearing House



to trader

Client receives confirmation

Sales Trader confirm to client and




hour later

ExchangeLSE



ExchangeLSE

Client confirms trades

Confirm trades to client

Create settlement instructions and send to clearing

house

Post stock ledger

Post tradiong

ledger

Post stock ledger

Post trading ledger

Post stock ledger

Post trading ledger

T-

account

Match Trades

Confirm Settlement

Clearing House

2114 October 2008

Equity trade flow

External


Investment Bank

Middle Office

Trading

Settlements

Finance

Allocate Trade5,000 Fund A5,000 Fund B

Enrich trades with

commission and charges

Match Trades Settle Trades

Settlement Clearing House

Confirm Settlement Clearing House

Payment

Settlement

Client confirms trades

Confirm trades to client

Create settlement instructions and send to settlement

agency

Post stock ledger

Post tradiong

ledger

Nostro cash movements take place

Depot stock movements take place


order



to trader

Client receives Confirmation

Sales Trader confirms to client and




hour later

ExchangeLSE



ExchangeLSE

Post stock ledger

Post trading ledger

Post stock ledger

Post trading ledger

T-

account

Client Places Order

2214 October 2008

OTC Swap Trade Flow

External

Trading TransactionManagement

Settlement

Investment Bank

Middle Office

Front Office

Settlements

Finance

Create settlement instructions and send to

settlement agency

Settle cash

Post stock ledger

Post trading ledger

Bank

Nostro cash movements take

place

Trader agrees transaction with another bank

Calculation and management of regular

cash flow payments

Client requests a tailored product (I.e. non-standard and not available on the

market

Structured products team creates a product that fits

their needs

Agrees OTC transaction

Write term sheet (e.g.ISDA) describing the

transaction agreed

Agree contract details

Create contract details

2314 October 2008

MiFID: La consulenza nell’erogazione dei servizi di investimento

2414 October 2008

Le principali novità

introdotte dalla MiFID

in materia di consulenza

Inclusione dell’attività di consulenza in materia di investimenti tra i servizi (e le attività) di investimento

Presenza di una definizione specifica dell’attività di consulenza

Consulenza in materia di investimenti solo se ha per oggetto i singoli strumenti finanziari, deve quindi concretizzarsi nel consiglio di uno specifico strumento finanziario e non nella consulenza di una tipologia di strumento finanziario. In quest’ultimo caso la disciplina qualifica tale attività come consulenza generica, attività strumentale e preparatoria ad ogni servizio di investimento

Soggetta ad autorizzazione

Può essere esercitata solo da imprese di investimento, banche, società di gestione del risparmio e persone fisiche

“… possibilità per le persone fisiche, professionisti intellettuali in possesso dei requisiti di professionalità, onorabilità, indipendenza e patrimoniali stabiliti con regolamento adottato dal Ministro dell’economia e delle finanze, sentite la Banca d’Italia e la Consob, di prestare la consulenza in materia di investimenti, senza detenere somme di denaro o strumenti finanziari di pertinenza dei clienti…” (rif. art. 18-bis Consulenti indipendenti “Recepimento della direttiva MiFID ipotesi di modifica del D.LGS. N. 58/1998”)

Applicazione della disciplina MiFID relativa all’adeguatezza da cui discende l’obbligo del cliente di fornire tutte le informazioni richieste, il rifiuto a fornire le informazioni richieste dalla normativa e necessarie per la prestazione della raccomandazione determina l’impossibilità per l’intermediario di prestare il servizio

2514 October 2008

I contenuti della consulenza

I processi precedenti alla MiFID

di vendita prevedevano:� Contatto diretto con il cliente e raccomandazione personalizzata relativa a un determinato strumento

finanziario� Clienti amministrati� Target indistinto di clientela� Focalizzazione su un numero limitato di prodotti (non c’è analisi di portafoglio)� Informativa sul prodotto generica� Verifica adeguatezza formale (non per operatori “qualificati”)� Nessuna reportistica sul servizio� Nessuna possibilità di controllo della qualità del servizio

La consulenza in ottica MiFID

prevede:� Contatto diretto con il cliente e raccomandazione personalizzata relativa a un determinato strumento

finanziario� Clienti amministrati� Target identificato� Focalizzazione sul cliente (gestione del portafoglio)� Informativa specifica sui mercati e sui prodotti� Verifica adeguatezza vincolante� Reportistica sul servizio� Controlli di qualità sul servizio offerto� Requisiti di compiance (contratto, registrazioni, ecc)

2614 October 2008

Requisiti di compliance

Autorizzazione: la banca deve essere autorizzata dall’autorità competente all’esercizio dell’attività(inclusa tra i servizi di investimento)

Contratto: in base alla legge Comunitaria non è obbligatorio. Alcune banche hanno deciso di definire un contratto ad hoc che contenga le caratteristiche del servizio stesso e gli obblighi delle controparti, soprattutto qualora il servizio sia a pagamento

Adeguatezza: la banca deve raccogliere presso la clientela, o potenziale clientela, le informazioni relative a:

conoscenza e esperienze in materia di investimenti riguardo al prodotto/servizio oggetto della consulenzasituazione finanziaria del clienteobiettivi d'investimento

Gestione dei conflitti di interesse: devono essere individuati i possibili conflitti di interesse, definite le politiche di gestione ed eventualmente le modalità di disclosure

Comunicazioni di marketing: rispetto dei requisiti MiFID nella predisposizione delle comunicazioni di marketing

Informativa specifica sul servizio offerto e sui prodotti raccomandati

Formazione degli addetti di filiale

Registrazione delle raccomandazioni fornite (requisito non esplicitamente previsto dalla normativa ma implicito nell’art. 13, 6 MiIFD secondo il quale le imprese di investimento tengono, per tutti i servizi prestati e tutte le operazioni effettuate, registrazioni sufficienti atte a consentire all'autorità competente di controllare il rispetto dei requisiti previsti dalla presente direttiva e, in particolare di verificare che le imprese di investimento hanno adempiuto tutti gli obblighi nei confronti dei clienti o potenziali clienti)

2714 October 2008

Esempio del processo operativo per il collocamento di un subordinato

Nel questionario è

stato indicato un orizzonte

temporale breve o non indicato

Data dell’ultimo questionario precedente

al collocamento

Questionario MIFIDraccolto Operazione Adeguata

Operazione Appropriata

Iniziativa Banca

Operazione Adeguata

Iniziativa Banca

Vendita in Adeguatezza

Vendita in Appropriatezza

Vendita in Inappropriatezza

Vendita in Adeguatezza

SI

NO

SI

NO

SI

NO

SI

NO

SI

NO

SI

SI

SI

NO

NO

NO

2814 October 2008

MiFID: Nuova operatività nell’erogazione dei servizi di

investimento

2914 October 2008

Presentazione del corso

•

Mettere in evidenza alcuni cambiamenti nelle modalità

operative• Mettere in evidenza alcuni cambiamenti nelle modalità

operative

•

Focalizzare l’attenzione sulle novità

introdotte• Focalizzare l’attenzione sulle novità

introdotte

•

Offrire una panoramica sulle principali aree impattate• Offrire una panoramica sulle principali aree impattate

Questo corso illustra i principali cambiamenti che la Direttiva n. 2004/39/CE sui Mercati di Strumenti Finanziari (Direttiva MiFID) introduce nell’operatività

delle banche con l’obiettivo di:

Questo corso illustra i principali cambiamenti che la Direttiva n. 2004/39/CE sui Mercati di Strumenti Finanziari (Direttiva MiFID) introduce nell’operatività

delle banche con l’obiettivo di:

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) Questo corso illustra i principali cambiamenti che la Direttiva n. 2004/39/CE sui Mercati di Strumenti Finanziari (Direttiva MiFID) introduce nell’operatività della banca con l’obiettivo di: Offrire una panoramica sulle principali aree impattate Focalizzare l’attenzione sulle novità introdotte Mettere in evidenza i cambiamenti nelle modalità operative

3014 October 2008

Presentazione del corso

•

Modulo II:

Impatti sui processi operativi• Modulo II:

Impatti sui processi operativi

•

Modulo I:

Impatti normativi• Modulo I:

Impatti normativi

Il corso è

suddiviso in due Moduli:Il corso è

suddiviso in due Moduli:

Presenter

Presentation Notes

Note: Il corso è suddiviso in due moduli: Il Modulo I descrive gli impatti della normativa sui servizi di investimento e sui clienti. Il Modulo II descrive gli impatti sui processi operativi soffermandosi sui principali cambiamenti.

3114 October 2008

Modulo I:

Impatti normativiModulo I:

Impatti normativi

3214 October 2008

Cos’è

MiFID

MiFID è la direttiva che punta a modificare il quadro delle regole sui servizi e i mercati finanziari in Europa

Aumentare le garanzie e la protezione degli investitori

Rafforzare le regole di trasparenza degli operatori

Favorire una maggiore efficienza ed integrazione delle infrastrutture di negoziazione

Principali obiettivi

Normativa interna: procedimenti operativi MiID

Normativa interna: procedimenti operativi MiID

Linee Guida Capogruppo

Linee Guida Capogruppo

Provvedimenti Banca d’ItaliaProvvedimenti Banca d’Italia

Regolamento intermediari ConsobRegolamento intermediari Consob

Schema di Decreto Legislativo 6 luglio 2007

Schema di Decreto Legislativo 6 luglio 2007

Direttiva n. 2004/39/CE (Direttiva MiFID)

Direttiva n. 2004/39/CE (Direttiva MiFID)

Schema di recepimento

Presenter

Presentation Notes

Note: La Direttiva n. 2004/39/CE sui Mercati di Strumenti Finanziari (MiFID dall’acronimo inglese che sta per Markets in Financial Instruments Directive), in vigore dal 1° novembre 2007 (termine entro il quale tutti gli intermediari della Comunità Europea devono adeguarsi ai nuovi/mutati obblighi), sostituisce la precedente legislazione comunitaria in materia, la Investment Service Directive (ISD), adottata nel 1993. �Le ragioni che hanno portato alla decisione di sostituire la Direttiva ISD, sono legate all'evoluzione del mercato finanziario europeo, che ha visto aumentare il numero degli investitori che operano nei mercati finanziari e la complessità della gamma di servizi e strumenti che viene loro offerta. Alla luce di tali sviluppi è stato, pertanto, ritenuto necessario adeguare il quadro giuridico comunitario per disciplinare tutte le attività destinate agli investitori.� La Direttiva comunitaria n. 2004/39 (Direttiva MiFID) è stata recepita in Italia dal Consiglio dei Ministri, nella riunione del 6 luglio 2007. In data 20 luglio la Consob ha emesso il documento “Nuovo regolamento intermediari tra disciplina comunitaria e scelte nazionali” con il quale si presentano in bozza le modifiche al testo di regolamento intermediari. Nello stesso periodo anche la Banca d’Italia si è pronunciata in materia MiFID pubblicando il documento “Revisione della disciplina secondaria in materia di intermediari e del mercato mobiliare” che contiene una revisione delle disposizioni in materia di deposito e sub-deposito dei beni della clientela. Questa documentazione, congiuntamente alle Linee Guida di ABN AMRO, hanno costituito il punto di partenza per la revisione e l’elaborazione di nuovi procedimenti operativi, con valenza di normativa interna, che saranno disponibili in filiale a partire dal 1 Novembre 2007. 3) La Direttiva si pone diversi obiettivi: Aumentare le garanzie e la protezione degli investitori: Per aumentare il livello di protezione degli investitori, la direttiva prevede nuovi obblighi per le società di investimento in termini di classificazione della tipologia di clienti, completezza di informazioni, best execution degli ordini di investimento e trasparenza delle negoziazioni. Su ciascun argomento ci soffermeremo nel corso della presentazione. Rafforzare le regole di trasparenza degli operatori: Per gli intermediari sono previsti obblighi di disclosure più stringenti nei confronti della clientela finale. Per esempio viene introdotta la necessità di informare il cliente, fra le altre cose, della politica aziendale di gestione dei conflitti e degli incentivi percepiti da controparti terze Favorire una maggiore efficienza ed integrazione delle infrastrutture di negoziazione: La nuova disciplina, oltre che ai singoli investitori, favorisce anche gli intermediari eliminando insieme all’obbligo di concentrare in borsa gli scambi su titoli quotati, il monopolio di cui hanno goduto finora le borse.

http://azionecattolicams.interfree.it/Obiettivi.gif

3314 October 2008

Cos’è

MiFID

La normativa MiFID è operativa dal 1 novembre 2007

MIFID (Markets in Financial Instruments Directive) introduce regole uniche per i mercati finanziari fra tutti gli stati europei, consolidando la precedente leglislazione e rimpiazzando la direttiva ISD (Investment Services Directive)

La direttiva MIFID abolisce le regole di concentrazione, definisce il perimetro operativo e legale delle sedi di esecuzione [Multilateral Trading Facilities] e permette le istituzioni finanziarie di internalizzare un ordine del cliente eseguendolo in conto proprio

Introduce un “passporting rules”, che permette le istituzioni finanziare di operare oltre la propria frontiera in ogni paese della Unione Europea sotto la supervisione delle autoritàlocali

Definisce i requisiti di trasparenza da applicare differenziati sia per mercati che per tipologie di clientela (professionali o dettaglio) questo rispetto all’esecuzione di un servizio di finanza (pre trade trasparance), con le informazioni successive all’operazione (post tradetrasparance), e altre regole di salvaguardia della clientela

Presenter

Presentation Notes


3414 October 2008

Cos’è

MiFID

La direttiva MIFID è composta di 73 differenti articoli che si raggruppano in 3 temi chiave

Le attività svolte dalle istituzioni finanziarie devono essere segnalate alle autoritàlocaliIl conflitto di interessi deve essere regolatoLe informazioni della clientela devono essere conservate per 5 anniAvere programmi di formazione adeguati

È necessario classificare la clientela e adattare la contrattualistica alle nuove regole introdotte dalla MiFID.La diversa classificazione della clientela può portare a differenti informativeDefinire il processo di comunicazione con la clientelaIl livello di salvaguardia della clientela è proporzionale al rischio che questa è in grado di assumersi. Èresponsabilità del’istituzione finanziaria raccogliere le informazioni sulla clientela

Le regole di “best execution”obbligando le istituzioni finanziarie a definire una policy interna di esecuzione degli ordini che garantisca il miglior risultato per il cliente in termini di prezzo, costo, tempo, regolamentoUn ordine del cliente deve essere eseguito immediatamente e secondo le istruzioni ricevuteLe istituzioni finanziarie hanno l’obbligo di pre-tradetrasparancy e devo informare il cliente sui processi e I costi delle operazioni

Best Execution

Order handling

Pre-trade transparency

Post-trade transparency

– Order Mgmt & Trading – – Client management – – Enterprise service –

Client Assets

Client Money

Client Profiling

Information to Client

Regulatory Transaction Reporting

Conflict Management

Record keeping

Business & Org. Arrangement

Outsourcing

Research

Training & Competence

Licensing

Presenter

Presentation Notes


3514 October 2008

Cos’è

MiFID

La direttiva MIFID non ha solo vincoli e requisiti, ma concede anche delle opportunità di business

Garantire la “best execution” alla clientelaAssicurare immediata e equa esecuzione di un ordineGarantire la trasparenza pre esecuzione dell’operazione finanziariaEsplicitare tutti i costi associati ai servizi fornitiClassificare la clientelaAvere dei meccanismi di segnalazione delle transazioni verso le autorità localiConservare in modo duraturo le informazioni relativi al cliente e alle operazioni concluse

Acquisire business su mercati azionari e derivati che sono attualmente mediati dai mercati regolamentati istituzionali

Acquisire il mercato obbligazionario che attualmente è indirizzato ad altri mercati regolamentati

Indirizzare business non strategico e a basso margine verso altri siti di negoziazione, favorendo accordi commerciali tra Banche

Sviluppare il precedente modello degli SSO

- REQUISITI - - OPPORTUNITÀ -

Presenter

Presentation Notes


3614 October 2008

Classi MiFIDClassi precedentiLivello di Protezione

Classificazione della clientela

1/3

Clienti al dettaglioClienti al dettaglio

Clienti professionaliClienti professionali

Controparti qualificateControparti qualificate

Clienti al dettaglioClienti al dettaglio

Operatori qualificatiOperatori qualificati

La MiFID introduce una diversa modalità di classificazione della clientela con l’obiettivo di assicurare un diverso livello di protezione agli investitori

Alto

Medio

Basso

Clienti al dettaglio: la totalità dei clienti consumer, molti clientismall/mid corporate, etc…Clienti professionali: banche, fondi pensione, etc..Controparti qualificate: grandi banche, etc…

Esempi a regimeEsempi a regime

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) La classificazione è la fase in cui, seguendo i requisiti imposti da MiFID, viene assegnata a ciascun cliente la propria categoria di appartenenza (clienti al dettaglio, clienti professionali, controparti qualificate). Diversa invece è la fase di profilazione della clientela che mira ad assegnare un profilo di rischio a ciascun cliente sulla base della valutazione di obiettivi di investimento, esperienza/conoscenza dei prodotti finanziari e situazione finanziaria (prospettica e presso altri istituti). 2) Le misure destinate a proteggere gli investitori dovrebbero essere adeguate alle specificità di ciascuna categoria di investitori (clienti al dettaglio, professionali e controparti qualificate). I clienti al dettaglio sono definiti come una categoria residuale che include tutti i clienti diversi dai clienti professionali (e dunque anche dalle controparti qualificate). I clienti professionali sono quelli in possesso di esperienze, conoscenze e competenze tali da far ritenere che le scelte da essi compiute in materia d’investimenti siano prese consapevolmente sulla base di una valutazione corretta dei rischi assunti; essi sono individuati nell’Allegato II, Dir. Livello I che specifica, alla parte I, i clienti da considerare professionali ex lege e, alla parte II, i clienti che possono essere trattati come professionali su richiesta. Le controparti qualificate costituiscono un sottoinsieme della categoria dei clienti professionali e consistono negli investitori ritenuti dal legislatore meno bisognosi di protezione, in assoluto. 3) Si classificano gli NDG. In ogni momento, ogni NDG ha una sola classificazione. Cointestazione: i cointestatari assumono la classe di riferimento e la profilazione del rapporto di cointestazione, nel caso in cui non risultino già classificati al di fuori del rapporto di cointestazione. 4) I criteri definiti dalla Direttiva per l’identificazione dei clienti professionali si ritrovano nell’allegato II della Direttiva, Livello I. Le controparti qualificate sono indicate all’art. 24 Direttiva Livello I.

3714 October 2008

Clienti al dettaglio

Clienti professionali

Controparti qualificate

Su

richiesta del cliente, previa verifica dei requisiti MiFID Non ammessa

Non ammessa

Non ammessa

Non ammessa

Non ammessa

Controparti

di

mercato

Controparti

di

mercato

ConsumerConsumer

PrivatePrivate

Small -

Mid Corporate

Small -

Mid Corporate

Large CorporateLarge Corporate

IstituzionaliIstituzionali

E’ ammessa la possibilità per il cliente di richiedere un cambio di classe con alcune limitazioni

Classificazione della clientela

3/3

Su

richiesta del cliente, previa verifica dei requisiti MiFID

Default

Default

Default

Default

Default

Su

richiesta del cliente

Default

Su


Su


Su


Classificazione

Su

richiesta del cliente, previa verifica dei requisiti MiFID

Presenter

Presentation Notes

Note: La direttiva MiFID introduce, per i clienti in possesso dei requisiti necessari, la possibilità di richiedere di modificare la classificazione assegnata dalla Banca 2) L’approccio di banca Antonveneta è il seguente: Consumer: I clienti Consumer saranno classificati di default come Clienti al Dettaglio. Eventuali richieste di cambio classe dovranno essere prese in considerazione caso per caso per la verifica della sussistenza dei requisiti MiFID (Direttiva Livello I, allegato II). Private: I clienti Private saranno classificati di default come Clienti al Dettaglio con la possibilità di richiedere la classificazione Clienti Professionali. Small – Mid Corporate: I Clienti Small – Mid Corporate saranno classificati di default come Clienti al Dettaglio con la possibilità di richiedere la classificazione Clienti Professionali. Large Corporate: I Clienti Large Corporate saranno classificati di default come Clienti Professionali con la possibilità di richiedere la classificazione Clienti al Dettaglio. Istituzionali: I clienti Istituzionali saranno classificati di default come Clienti professionali con la possibilità di richiedere la classificazione Clienti al Dettaglio. Controparti di Mercato: Le Controparti di Mercato saranno classificate di default come Controparti Qualificate con la possibilità di richiedere la classificazione Clienti Professionali o a Clienti al dettaglio. Clienti che su richiesta possono essere trattati come professionali Quando un cliente classificato inizialmente come cliente al dettaglio, richiede di essere trattata come cliente professionale, si procede alla verifica della sussistenza dei requisiti di operatività così come richiesto dalla Direttiva in Allegato II Livello I.

3814 October 2008

Profilazione della clientela

Cliente Nuovo

Dopo il 1 novembre 2007

Mediante la compilazione del questionario aggiornato I clienti al dettaglio saranno profilati con un questionario di profilazione simile a quello già in uso con l'aggiunta di domande riferite alla "conoscenza degli strumenti finanziari".I clienti professionali saranno profilati con un nuovo questionario di profilazione specifico, meno approfondito Le controparti qualificate non saranno profilate

Per profilare la nuova clientela si utilizza un questionario finanziario

Modalità

di profilazioneModalità

di profilazione

Dimensioni valutate con il questionario

Obiettivi

di

investimento

Obiettivi

di

investimento

Situazione

finanziaria

Situazione

finanziaria

Conoscenza/ Esperienza

Conoscenza/ Esperienza

Propensione

al rischio

Propensione

al rischio

Presenter

Presentation Notes

Note: Si ricorda che la profilazione è la fase tramite la quale si assegna un profilo di rischio a ciascun cliente sulla base della valutazione di obiettivi di investimento, esperienza/conoscenza dei prodotti finanziari e situazione finanziaria. 2) Il questionario utilizzato attualmente per profilare la clientela è stato aggiornato per aderire alle nuove richieste MiFID, in particolare è previsto un questionario anche per i clienti professionali. 3) Le controparti qualificate non necessitano di profilazione 4) Test di profilazione: Questionario cliente al dettaglio: è in gran parte lo stesso attualmente già in uso con l'aggiunta di ulteriori domande riferite alla "conoscenza degli strumenti finanziari". Questionario cliente professionale: è completamente nuovo. Il primo gruppo di domande (dal 1 al 11) serve solamente per recuperare delle informazioni da memorizzare, ma non viene fatto nessun controllo di merito. Il resto delle domande sono in gran parte uguali a quelle del questionario retail e servono per la normale profilazione richiesta. L’assegnazione della classe “clientela professionale”, previa verifica di sussistenza dei requisiti MiFID, avviene prima della compilazione del questionario di profilazione. Situazione finanziaria prospettica e c/o altri Istituti: come già avviene sarà considerata in ogni caso facoltativa per entrambe le categorie. L'attuale versione prevede alcune informazioni aggiuntive attualmente non presenti (valori immobiliari e reddito annuo netto). Profilo cliente: il modulo di comunicazione è nuovo per entrambe le categorie. Risposte questionario: il modulo esiste anche attualmente. Serve come attestazione da parte del cliente delle risposte date. Attenzione: Si segnala l’occasione per gli operatori, qualora lo ritengano necessario, di procedere ad un aggiornamento dei profili della clientela.

3914 October 2008

Classificazione dei prodotti

In base al grado di complessità dello strumento finanziario la Direttiva prescrive che l’intermediario offra un diverso grado di tutela all’investitore

Sono prodotti che possono essere venduti a chiunque senza particolare tutela

Sono prodotti che possono essere venduti a chiunque senza particolare tutela

Sono prodotti la cui vendita richiede un confronto con il profilo del cliente

Sono prodotti la cui vendita richiede un confronto con il profilo del cliente

Tipo Prodotto Classificazione

Prodotto non ComplessoProdotto non ComplessoAzionariObbligazioni sempliciCertificati di depositoFondi e SICAV

AzionariObbligazioni sempliciCertificati di depositoFondi e SICAV

Obbligazioni StrutturateDerivati quotati Derivati OTCForexHedge FundGPM/GPF

Obbligazioni StrutturateDerivati quotati Derivati OTCForexHedge FundGPM/GPF

Prodotto ComplessoProdotto Complesso

Presenter

Presentation Notes

Note: La Direttiva introduce una distinzione tra prodotti finanziari complessi e non complessi. In base al grado di complessità dello specifico prodotto la Direttiva prescrive che l’intermediario offra un diverso grado di tutela all’investitore. 2) Sono considerati prodotti semplici: Azioni Obbligazioni semplici Certificati di deposito Fondi e Sicav La vendita di tale tipologia di prodotti non deve sottostare a esigenze di tutela della clientela, dunque tali prodotti possono essere venduti sia a clientela al dettaglio che a clientela professionale senza necessità di condizionarne l’acquisto a valutazioni di appropriatezza. Sono considerati invece prodotti complessi: Obbligazioni strutturate Derivati quotati Derivati OTC Forex Hedge Funds GPM/GPF L’ operare con questi prodotti implica un confronto tra la rischiosità dello strumento e il profilo di rischio dello specifico cliente, come vedremo nelle slide successive. Un assunto importante sotto il quale stiamo lavorando è che Antonveneta non effettua il servizio di consulenza così come definito dalla Direttiva: “…Consulenza in materia di investimenti […] è una raccomandazione personalizzata per la realizzazione di un’operazione volta a comprare, vendere, sottoscrivere, scambiare, riscattare, detenere un determinato strumento finanziario o assumere garanzie nei confronti dell’emittente rispetto a tale strumento…”

4014 October 2008

Test MiFID

Valutazione Adeguatezza


Valutazione di Appropriatezza

Valutazione di Appropriatezza

Adeguatezza e appropriatezza

1/2

Test Precedente

Gestioni Patrimoniali

Gestioni Patrimoniali

Prodotti complessiProdotti complessi

…la MiFID introduce nuove regole per la valutazione dell’ammissibilità del servizio offerto a seconda della tipologia di prodotto

Nessuna valutazioneNessuna valutazione Prodotti non complessi

Prodotti non complessi

Tipologia di prodotto


Valutazione Adeguatezza Esperienza

Conoscenza

EsperienzaConoscenzaObiettivi di investimento Propensione al rischioSituazione finanziaria

Dimensioni valutate

Presenter

Presentation Notes

Note: La Direttiva introduce nuove regole per la valutazione dell’ammissibilità del servizio offerto a seconda della tipologia di prodotto e di clientela. 2) Prima dell’entrata in vigore della Mifid per valutare l’idoneità di un determinato servizio o prodotto finanziario con lo specifico profilo di rischio del cliente si effettuava la cosiddetta valutazione dell’adeguatezza. La Direttiva invece non solo introduce il concetto del tutto nuovo di valutazione dell’appropriatezza ma dà un significato diverso anche alla precedente valutazione dell’adeguatezza. In aggiunta è prevista la possibilità per gli intermediari di non effettuare il confronto tra il grado di rischio del prodotto finanziario e il profilo di rischio dello specifico cliente quando quest’ultimo richiede di operare con prodotti non complessi. Nello specifico: Valutazione di Adeguatezza viene effettuata quando il cliente richiede il servizio di Gestione patrimoniale Valutazione di Appropriatezza viene effettuata quando il cliente richiede di operare con prodotti finanziari complessi Nessuna valutazione quando il cliente richiede di operare con prodotti non complessi 3) Le dimensioni che sono prese in considerazione per la valutazione dell’adeguatezza e dell’appropriatezza sono quelle contenute nel questionario di profilazione iniziale. Nello specifico: a) La valutazione dell’appropriatezza si basa unicamente sulla valutazione delle conoscenze ed esperienze del clienti con riguardo a prodotti e servizi di investimento b) La valutazione dell’adeguatezza invece si basa sulla ponderazione di tutte le dimensioni: Conoscenza/Esperienza Situazione finanziaria Obiettivi di investimento Propensione al rischio Dal momento che il questionario di profilazione è differenziato per tipologia di clientela ma non per tipologia di valutazione, il sistema prenderà in considerazione un gruppo di variabili diverse (solo conoscenza ed esperienza vs. tutte le dimensioni) a seconda del tipo di valutazione richiesta. 4) Particolare attenzione va riposta nel caso in cui l’esito della valutazione sia negativo: Messaggio di strumento non appropriato: riferire al cliente dell’esito del test e comunicargli che se vuole proseguire con l’operazione deve firmare l’apposito modulo di consenso prima dell’esecuzione dell’ordine. Il modulo firmato deve essere archiviato dall’operatore. Messaggio di strumento non adeguato: se il servizio richiesto non è adeguato non si può procedere con l’operazione. In ogni caso non è possibile procedere con l’operazione se non sono state recepite tutte le informazioni necessarie alla compilazione del questionario di profilazione. Attenzione: Si segnala l’occasione per gli operatori, qualora lo ritengano necessario, di procedere ad un aggiornamento dei profili della clientela.

4114 October 2008

Valutazione non richiesta (né adeguatezza né appropriatezza)

(1)

-

xEsito della valutazione dipendente dall’incrocio con profilo clienteI meccanismi con cui procedere alla vendita di derivati OTC sono ancora in corso di definizione

Legenda e Note:

Dipende dalla caratteristiche del singolo fondo (effetto leva)

Adeguatezza e appropriatezza

2/2

Clienti professionali

AzionariAzionari Semplice - --No valutazione

Obbligazioni Strutturate

Obbligazioni Strutturate Complesso - -Appropriatezza

Obbligazioni sempliciObbligazioni semplici Semplice - - -No valutazione

Derivati OTCDerivati OTC Complesso x - -Appropriatezza

Tipo strumento Classificazione strumento

Tipo clienteClienti al dettaglioTipo test

Certificati di depositoCertificati di deposito Semplice - - -No valutazione

Controparti qualificate

Complesso - -AppropriatezzaDerivati Quotati ItaliaDerivati Quotati Italia

Complesso - -AppropriatezzaDerivati Quotati EsteroDerivati Quotati Estero

Hedge FundHedge Fund Complesso (1) Appropriatezza

GPM/GPFGPM/GPF Complesso Adeguatezza

ForexForex Complesso - -Appropriatezza

Classificazione dello strumento finanziario e classificazione della clientela guidano la valutazione dell’appropriatezza e dell’adeguatezza

-

Fondi e SICAVFondi e SICAV -Semplice (1) - -

--

No valutazione (1)

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) Riepilogando, l’esito dei test di adeguatezza e appropriatezza dipende da: Tipologia di prodotto/servizio richiesto Complessità di Prodotto/servizio richiesto Classificazione Cliente 2) Il test di Appropriatezza viene effettuato solo per clienti al dettaglio su prodotti complessi 3) Il test di Adeguatezza viene effettuato per clienti al dettaglio e professionali, solo per GPM/GPF. 4) Se un cliente al dettaglio richiede di operare in Derivati OTC, sarà necessario procedere ad una valutazione specifica secondo il procedimento operativo che verrà diffuso alle filiali.

4214 October 2008

Comunicazioni alla clientela

Documentazione inviata dal Back

Office

Documentazione inviata dal Back

Office

Comunicazioni ai clienti esistenti al 1°

Novembre: classificazione e profilazione assegnate sono state comunicate alla clientela solo

se differenti da quelle attualicomunicazione con sintesi delle nuove policy richieste da MiFID

Comunicazioni ai clienti esistenti al 1°

Novembre: classificazione e profilazione assegnate sono state comunicate alla clientela solo

se differenti da quelle attualicomunicazione con sintesi delle nuove policy richieste da MiFID

Le comunicazioni alla clientela esistente e le procedure interne dovevano essere aggiornate

Normativa interna/Contratti

Normativa interna/Contratti

L’implementazione della Direttiva comporta anche impatti sui processi operativi di filialeL’implementazione della Direttiva comporta anche impatti sui processi operativi di filiale

Classificazione e profilazione assegnate ai nuovi clientiExecution policy da consegnare alla clientelaAltre policy a disposizione delle filiali su richiesta del cliente

Classificazione e profilazione assegnate ai nuovi clientiExecution policy da consegnare alla clientelaAltre policy a disposizione delle filiali su richiesta del cliente

Comunicazioni alle agenzie:Contratti modificatiProcedimento Operativo MiFID (contenitore di tutte le policy)

Comunicazioni alle agenzie:Contratti modificatiProcedimento Operativo MiFID (contenitore di tutte le policy)

EsempiEsempi

Presenter

Presentation Notes

Note: La MiFID prevede una serie di obblighi informativi da rispettare nei confronti dei clienti. In particolare tutte le informazioni indirizzate dalle imprese di investimento ai clienti o potenziali clienti devono essere corrette, chiare e non fuorvianti. 2) Le informazioni alla clientela saranno gestite: Tramite comunicazioni da parte del Back Office Finanza Tramite contrattualistica e policy aggiornate rilasciate alle reti Tramite l’implementazione di nuovi protocolli di comunicazioni alla clientela da parte degli operatori di filiale e delle strutture centrali di vendita (es: Marketing).

4314 October 2008

Conflitti di interesse

La Direttiva ha imposto l’obbligo di gestire i conflitti di interesse che possono danneggiare gli interessi di un cliente e di comunicare le casistiche non gestite internamente

Potenziali situazioni di conflitto di interesse


Preventiva informazione scritta al cliente

Preventiva informazione scritta al cliente

Il cliente deve acconsentire espressamente per iscritto all’effettuazione dell’operazione

Il cliente deve acconsentire espressamente per iscritto all’effettuazione dell’operazione



Elaborazione di una policy per l’efficace gestione dei

conflitti di interesse

Elaborazione di una policy per l’efficace gestione dei

conflitti di interesse

Conflitti di interesse gestiti

Conflitti di interesse gestiti

Conflitti di interesse non gestiti

Conflitti di interesse non gestiti

Nessuna informazione al cliente

Nessuna informazione al clienteinformazione al clienteinformazione al cliente

Regole PrecedentiRegole Precedenti Dal 1°Novembre 2007Dal 1°Novembre 2007

Presenter

Presentation Notes

In materia di conflitto di interessi è atteso un regolamento congiunto Consob – Banca d’Italia a norma dello schema di decreto legislativo di recepimento della Direttiva Mifid. Note: La Direttiva introduce per gli operatori l’obbligo di gestire i conflitti di interesse che possono danneggiare gli interessi di un cliente e comunicare solo le situazioni di conflitto che la banca non riesce a gestire internamente. 2) Pertanto si segnala che la normativa MIFID ha un impatto significativo sul tema della gestione dei conflitti di interesse: rispetto alla vigente normativa italiana, infatti, si registrano due importanti novità: non si fa più riferimento alla necessità di evitare i conflitti di interesse, bensì di evitare che tali conflitti incidano negativamente sugli interessi del cliente e quindi gli arrechino un grave danno; prevalenza della politica di gestione dei conflitti sulla semplice comunicazione alla clientela dell’esistenza di situazioni di conflitto (disclosure). 2) La Direttiva MIFID, prescrive alle imprese di investimento di elaborare, applicare e mantenere un’efficace politica di gestione dei conflitti di interesse che deve essere formulata per iscritto. Tale politica deve consentire di individuare le circostanze che generano o potrebbero generare un conflitto di interesse che possa ledere gravemente gli interessi di uno o più clienti definire le procedure da seguire e le misure da adottare per gestire tali conflitti. 3) La MIFiD prescrive alle imprese di investimento di fornire una descrizione, eventualmente in forma sintetica, della politica seguita in materia di conflitti di interesse ovvero, qualora il cliente lo richieda, maggiori dettagli in merito alla stessa.

4414 October 2008

Incentivi

La MiFID introduce nuove regole per garantire una maggiore trasparenza in tema di remunerazioni ricevute e/o corrisposte dagli intermediari

Sempre ammissibili, non è

necessario darne comunicazione ai clienti

Competenze che rendono possibile la prestazione di servizi di investimento

Competenze che rendono possibile la prestazione di servizi di investimento

Competenze pagate o percepite da un terzo

Competenze pagate o percepite da un terzo

Competenze pagate o percepite da un cliente

Competenze pagate o percepite da un cliente

Esempio

Costi di custodiaCompetenze di regolamento e cambioPrelievi obbligatori

Istruzioni di pagamento del cliente

Commissioni di performanceRetrocessione della commissione di utilizzo pagata dal gestore al distributore per il servizio di distribuzione

Sempre ammissibili, non è

necessario dare comunicazione ai clienti

Ammissibili solo se:Comunicati al clienteAccrescono la qualità del servizio e non danneggiano gli interessi del cliente

Modalità di trattamento

Presenter

Presentation Notes

Note: La MiFID impone agli intermediari una gestione trasparente degli incentivi (es.retrocessioni) ricevuti o pagati dall’azienda. 2) La MiFID individua tre tipologie di “remunerazioni”: quelle pagate/ricevute direttamente tra imprese e clienti (o soggetti da questi incaricati) non sollevano alcuna problema di legittimità; b) quelle pagate/ricevute a o da un terzo o una persona che agisca per conto di un terzo, invece, sono legittime solo se: rese trasparente ai clienti; in grado di accrescere la qualità del servizio prestato al cliente e non contrastanti con l’obbligo dell’impresa di agire al meglio per la tutela degli interessi del cliente. c) le competenze riferite a servizi strumentali rispetto a quelli prestati al cliente, non sollevano parimenti alcun problema di legittimità. 3) In tema di comunicazione degli incentivi l’approccio previsto è il seguente: Le filiali dovranno comunicare con mezzi e modalità che verranno definite nel procedimento operativo che sarà distribuito entro il 1 Novembre, l’importo delle remunerazioni spettanti all’intermediario o i criteri oggettivi per la loro determinazione. 4) Le disposizioni sugli incentivi non sono applicate con efficacia retroattiva

4514 October 2008

Gestione degli ordini

FilialeFiliale WEBWEB TelefonoTelefono

Esecuzione DirettaEsecuzione Diretta Scelta migliore sede di esecuzione

Scelta migliore sede di esecuzione TrasmissioneTrasmissione Negoziazione in conto

proprio

Negoziazione in conto proprio

Raccolta istruzioni specifiche del clienteRaccolta istruzioni specifiche del cliente

Conferma EseguitoConferma Eseguito

La Direttiva MiFID introduce l’obbligo per la Banca di definire una strategia di esecuzione degli ordini che garantisca le migliori condizioni applicabili per il cliente

Definizione della strategia di esecuzioneDefinizione della strategia di esecuzione

Segnalazione delle operazioniSegnalazione delle operazioni

Segn

alaz

ioni

Pre

e Po

st n

egoz

iazi

one

Segn

alaz

ioni

Pre

e Po

st n

egoz

iazi

one

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) La banca deve dotarsi di una specifica strategia di esecuzione degli ordini e deve darne comunicazione ai clienti. Questa strategia deve garantire (con ragionevolezza) il miglior risultato possibile per il cliente al dettaglio e professionale. 2) Le modalità di ricevimento degli ordini non cambieranno. 3) A seconda del tipo di strumento finanziario (es. un’azione italiana, un’obbigazione estera, un derivato, etc.), del tipo di ordine (es. al dettaglio o con limite di prezzo), e della presenza o meno di istruzioni specifiche del cliente (che, in generale, vanno sempre rispettate) si possono prospettare diverse modalità di trattamento dell’ordine: Esecuzione diretta: la banca esegue l’ordine su una sede di negoziazione prescelta che garantisce la migliore esecuzione dell’operazione per quel determinato strumento. Scelta migliore sede di esecuzione: si tratta di un’associazione multipla tra prodotto e sedi di negoziazione. Si mettono a confronto le offerte di più sedi e si sceglie quella che offre le migliori condizioni per l’esecuzione dell’ordine. Trasmissione: l’ordine viene trasmesso ad un altro intermediario (un broker) e questo è contrattualmente impegnato a garantire la migliore esecuzione dell’ordine. Negoziazione in conto proprio: la banca per gli strumenti di emissione propria, o quando assume in proprio il rischio di un contratto garantisce le migliori condizioni di esecuzione dell’ordine. A seguito dell’esecuzione dell’ordine si conferma al cliente l’eseguito e vengono effettuate in automatico le segnalazioni dei dati dell’operazione all’autorità competente. Gli obblighi di trasparenza imposti dalla MiFID impongono infine agli operatori di mettere a disposizione degli altri partecipanti al mercato le informazioni su certe operazioni fatte “fuori mercato” su strumenti quotati.

4614 October 2008

Strategia di esecuzione

AzioniAzioni

ObbligazioniObbligazioni

DerivatiDerivati

Quotate Italia

Quotate Estero non presente su Rex

Scelta migliore sede di esecuzione


TrasmissioneTrasmissioneEsecuzione direttaEsecuzione diretta

Esecuzione direttaEsecuzione diretta


TrasmissioneTrasmissione







TrasmissioneTrasmissioneAzioni Estero

Azioni Italia

Proprie

Quotati ItaliaQuotati Estero (Commodities, Futures)

Quotate Estero e non Quotati

Cambi (Forward)

e mercato monetario

Cambi (Forward)

e mercato monetario

OTC (Commodities, IRS,…)




Minore liquidità

Maggiore liquidità

Minore liquidità

Maggiore liquidità

La Scelta della migliore sede di esecuzione viene garantita in automatico dai sistemi

La Scelta della migliore sede di esecuzione viene garantita in automatico dai sistemi

La strategia di esecuzione associa ad ogni tipologia di strumento finanziario le modalità ammissibili per l’esecuzione degli ordini

- Prodotti-- Prodotti- - Modalità- Modalità

ESEMPLIFICATIVO

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) La banca ha definito la propria strategia prendendo in considerazione, per le diverse categorie di strumenti: La minore o maggiore liquidità L’esistenza di valide sedi alternative di negoziazione Le modalità operative consolidate 2) La banca impianterà anche i sistemi per garantire la migliore esecuzione scegliendo fra sedi alternative di negoziazione e cioè per: Mettere a confronto, quasi in tempo reale, le offerte di più mercati Scegliere fra queste offerte in base a una precisa gerarchia di criteri: prezzo, costi, velocità, probabilità di esecuzione, probabilità di regolamento, altri fattori Indirizzare in automatico l’ordine alla sede scelta Registrare tutte le informazioni relative al processo

4714 October 2008

Modulo II:

Impatti sui processi operativiModulo II:

Impatti sui processi operativi

4814 October 2008

Impatti sui processi Banca

I processi influenzati dalle prescrizioni della Direttiva

Progettazione e marketing di strumenti e servizi finanziari

Progettazione e marketing di strumenti e servizi finanziari

Acquisizione e classificazione della clientela


Vendita ed erogazione dei servizi


Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti


Segnalazioni alla Vigilanza

Segnalazioni alla Vigilanza

Regolamento e amministrazione delle posizioni di clienti

Regolamento e amministrazione delle posizioni di clienti

Mantenimento di adeguate registrazioni

Esternalizzazione di funzioni e servizi

Gestione dei conflitti di interesse

Normativa interna MiFID

È stato necessario aggiornare le normative interne delle banche, al fine di formalizzare l’attività, responsabilità e controlli.

È stato necessario aggiornare le normative interne delle banche, al fine di formalizzare l’attività, responsabilità e controlli.

NewNew

Processi che hanno impatto sulla rete

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) Numerosi processi aziendali (e le relative normative interne) verranno adattati per rispondere alla MiFID. Riepilogando: Progettazione e marketing di strumenti e servizi finanziari: Definizione delle classi di clientela e dei canali di vendita appropriati per i diversi prodotti e servizi Corretta formulazione del materiale promozionale Acquisizione e classificazione della clientela: Riconoscimento delle caratteristiche della clientela Assegnazione di classi e profili di operatività adeguati alla protezione degli interessi dei clienti Vendita e erogazione dei servizi: Controllo dell’adeguatezza e dell’appropriatezza delle specifiche operazioni Trasparenza sugli incentivi per l’azienda venditrice sui prodotti offerti Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti: Definizione e comunicazione ai clienti della strategia di esecuzione degli ordini Offerta di best execution e informazioni di trasparenza sulle esecuzioni Segnalazioni alla Vigilanza: Obblighi di trasparenza pre e post-negoziazione Segnalazione delle operazioni concluse al di fuori di mercati regolamentati Regolamento e amministrazione delle posizioni di clienti: Impatti minimali per le banche in quanto soggetti vigilati 2) Mantenimento di adeguate registrazioni: Obblighi generali di generazione e mantenimento di registrazioni in tutte le attività (sia formato cartaceo che elettronico) Esternalizzazione di funzioni e servizi: Formalizzazione di standard contrattuali e dei requisiti di presidio interno sui rapporti di outsourcing (analoghi a quelli già previsti per i soggetti vigilati) Gestione dei conflitti di interesse

4914 October 2008

Acquisizione e classificazione della clientelaFi

liale

Con

sum

er

Attori Attività

Filia

le P

rivat

eC

omm

erci

al/ G

M

End



Vendita e erogazione dei servizi

Vendita e erogazione dei servizi



Identificazione cliente

No

Sì

Stampa e richiesta firma

cliente per accettazione

Archiviazione documentazion

e a supporto

Richiest

a opt-up

Richiest

a opt-up

Opt-

down

Opt-

down

No

Sì

ASìNo

End

Compilazione questionario e

richiesta documentazione

di appoggio

GESTIONE CONTRATTI

Registrazione e autorizzazione

Opt-Up

IAC

Start

Da classificare

Da classificare

Compilazione questionario profilazione

GESTIONE CONTRATTI IAC

Assegnazione classificazione

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) La fase “Acquisizione e classificazione della clientela” coinvolge tutte le divisioni. A livello operativo emergono delle differenze legate alla possibilità per la clientela di ciascuna divisione di richiedere o meno il cambio di classificazione assegnata. Nello specifico: Filiale consumer: Il cliente che richiede di operare in strumenti finanziari dovrà essere dapprima identificato come Cliente Esistente o Nuovo Cliente. Il Cliente esistente che non ha mai operato in strumenti finanziari al momento della richiesta di operare con prodotti o servizi di investimento. dovrà seguire l’iter procedurale previsto per il Nuovo Cliente, Al cliente esistente che ha già operato in strumenti finanziari è già stata assegnata in fase di migrazione una Classificazione e un Profilo (per i clienti della divisione consumer in fase di migrazione vale per tutti la classificazione retail secondo le regole descritte in slide n. 11). Il processo di classificazione e profilazione in questo caso è concluso. Se il cliente è un nuovo cliente si procede con la compilazione del questionario di profilazione. La classificazione assegnata è di default “Cliente al dettaglio”. Qualora il cliente richieda di essere classificato “cliente professionale” si procede con la verifica dei requisiti stabiliti dalla MiFID. Al termine della compilazione l’operatore stampa l’esito del questionario e richiede al cliente l’accettazione della profilazione assegnata. Infine l’operatore archivia la documentazione a supporto. Filiale private: Il cliente che richiede di operare in strumenti finanziari dovrà essere identificato come cliente esistente o nuovo cliente. Per i clienti esistenti valgono le stesse considerazioni fatte in precedenza. Se il cliente che richiede di operare è un nuovo cliente sarà classificato come Cliente al dettaglio. Rimane salva la possibilità per lo stesso di richiedere il cambio di classificazione a Cliente Professionale se sussistono i requisiti descritti in note slide 12. Qualora il cliente chieda e ottenga il passaggio alla classificazione Cliente Professionale l’operatore registra la documentazione relativa e procede alla compilazione del questionario per clienti professionali. Quindi stampa l’esito del questionario per accettazione e tiene traccia del consenso del cliente. Rimane la possibilità per un cliente che ha chiesto e ottenuto la classificazione Cliente professionale di richiedere di essere nuovamente classificato come cliente al dettaglio. In questo caso l’operatore non deve fare alcun tipo di verifica ma procede alla compilazione del questionario di profilazione e classificazione, stampa il risultato del questionario per la raccolta della firma per accettazione del cliente e archivia la documentazione . Commercial/GM: Il procedimento operativo è il medesimo di quello descritto per le filiali private. 2) Ulteriori dettagli operativi saranno descritti nello specifico procedimento operativo che riceveranno le filiali entro il 1 Novembre.

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Attori Attività

Filia

le/a

ltri c

anal

i

Start

Clie

nte

Riceve disposizione dal cliente

Glo

bal M

arke

ts(U

ff. re

tail

dist

rib.)

Verifica ammissibilità

del prodotto per la

classe del clienteAmmissibile? Cliente

retail? Port. Manag.?

Strum.complesso.?

Valutazione di adeguatezza Ope.adeguata? Perfezionamento

operazione

End

Valutazione di appropriatezza Strum.appropr.?

Sì Sì Sì Sì

Sì

No

No No

No

Ottiene autorizzazione

scritta del cliente ad operare

No

Sì

Valutazionedi

adeguatezza Ope.adeguata?Sì

Port. Manag.?Sì

No

EndNo

No

Gestice

la classificazione dei prodotti e le regole

di ammissibilità

Gestice

le regole di corrispondenza fra

tipo prodotto e profili cliente compatibili







Strum.semplice

Presenter

Presentation Notes

Note: 1) La fase di “Vendita ed erogazione servizi” è caratterizzata dal seguente iter operativo che interessa allo stesso modo tutte le filiali: A seguito della ricezione della disposizione del cliente è necessario verificare che la vendita dello specifico prodotto finanziario sia ammessa per la tipologia di cliente richiedente. Il Global Markets stabilisce le regole di corrispondenza tra tipologia di prodotto e tipologia di clientela (clientela al dettaglio, clientela professionale). Se il cliente che effettua l’ordine è un cliente al dettaglio che richiede il servizio di gestione del portafoglio è necessario verificare l’adeguatezza dell’operazione al profilo del cliente (risultato del questionario di profilazione). In caso di operazione non adeguata il servizio non può essere prestato. Qualora un cliente al dettaglio richieda di operare con un prodotto complesso si procede con la verifica che lo strumento sia appropriato al profilo del cliente. In caso di esito negativo dell’operazione si richiede l’autorizzazione scritta del cliente a eseguire comunque l’operazione. Al cliente sarà in ogni caso data comunicazione dei rischi e della minor tutela che ne derivano. Qualora un cliente professionale richieda una gestione di portafoglio l’iter procedurale è il medesimo di quello descritto precedentemente nel caso in cui al richiedere il servizio fosse un cliente al dettaglio. Non è necessario effettuare valutazione dell’appropriatezza nel caso in cui un cliente professionale richieda di operare con strumenti complessi. 2) La valutazione dell’appropriatezza non si effettua per controparti qualificate; la valutazione dell’adeguatezza si effettua invece anche per le controparti qualificate. 3) Ulteriori dettagli operativi saranno descritti nello specifico procedimento operativo che riceveranno le filiali entro il 1 Novembre.

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Glo

bal M

arke

ts

Attori Attività

Filia

li/A

ltri c

anal

i

Monitoraggio della strategia di

esecuzione e della best execution

Monitoraggio della evoluzione delle trading venues e revisione della strategia di esecuzione

Ricezione ordini (telephone

banking, filiale…)

Verifica della tipologia di esecuzione


Esecuzione diretta

Trasmissione

Gestione ordine ed eseguito

Bac

k of

fice Associazione

strumento –

tipologia di liquidità

(su indicazioni GM)

Associazione strumento -

tipologia di esecuzione

(su indicazioni GM)

Start

Start

Start Associazione strumento –

trading venues (da info

provider)

Gestione trasparenza post-

trade

Acquisizione classificazion

e della clientela

Acquisizione classificazion

e della clientela





Istruzionispecifiche?

Sì

No

Presenter

Presentation Notes

Note: Nella fase di “Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei clienti” l’operatore di filiale/altri canali opera come segue: Condivide con il cliente la strategia di esecuzione adottata dalla banca Raccoglie l’ordine di esecuzione Verifica le condizioni di esecuzione dell’ordine, in particolare esegue i controlli di adeguatezza/appropriatezza Verifica l’applicazione del regime di execution only Inserisce a sistema l’ordine Monitoraggio del corretto invio dell’ordine Verifica della corretta tipologia di esecuzione assegnata all’ordine Verifica di effettiva esecuzione Controlla che l’eseguito sia conforme a quanto accordato e conforme alla strategia di esecuzione 2) Con riferimento alla gestione degli ordini dei clienti il Back-Office svolge le seguenti attività: Monitora e inserisce a sistema l’associazione strumento e sedi di negoziazione, recependo le informazioni necessarie dai principali Info Povider Riceve indicazioni dal Global Market e monitora con eventuali interventi di modifica le associazioni Titoli/Liquidità Riceve indicazioni dal Global Market e monitora con eventuali interventi di modifica le associazioni strumento/tipologia di esecuzione Monitora che gli ordini siano stati correttamente indirizzati secondo le condizioni previste Monitora il matching tra inoltro degli ordini e ritorno degli eseguiti alle condizioni previste Monitora che le informazioni di costi e commissioni di esecuzione siano presenti e dettagliati 3) Il monitoraggio della Strategia di Esecuzione e della Best Execution è affidata interamente al Global Market. E’ necessario verificare periodicamente, con scadenza annuale, che le sedi di esecuzione utilizzate offrano sempre le migliori condizioni di esecuzione per i clienti in termini di: Total Consideration (miglior combinazione tra prezzo dello strumento e tutti I costi sostenuti dal cliente in termini di costi di accesso e/o connessi alla sede di esecuzione, costi di regolamento, costi eventualmente pagati a soggetti terzi coinvolti nell’esecuzione, oneri fiscali, commissioni proprie dell’intermediario) Rapidità di esecuzione e regolamento Probabilità di esecuzione e regolamento Dimensione dell’ordine Natura dell’ordine Altro Operativamente la funzione Global Market: Definisce e rivede periodicamente la strategia di esecuzione Monitora la strategia di esecuzione e best execution in essere Monitora ed invia al back office l’evoluzione delle sedi di negoziazione con conseguente modifica della strategia di esecuzione Monitora ed invia al back office eventuali variazioni nell’associazione Titoli/liquidità Monitora ed invia al back office le eventuali variazioni nell’associazione strumento/tipologia di esecuzione Monitora ed invia al back office gli eventuali cambiamenti delle condizioni di mercato 4) Ulteriori dettagli operativi saranno descritti nello specifico procedimento operativo che riceveranno le filiali entro il 1 Novembre.

prof.ssa cecilia rossignoli dott. vittorio corsano · communications with clients, counterparties...

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