quant workshop - matteo tesser - fairmat - 2 marzo 2017
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QUANTITATIVE AND ASSET MANAGEMENT WORKSHOP
Analisi numerica del mercato italiano dei certificati
d’investimento
Matteo Tesser, CEO Fairmat
Analisi numerica del mercato italiano dei certificati
d’investimento • Simulazione del profilo rischio rendimento di un
certificato mediante bootstrapping. • Stima di ulteriori metriche come la probabilità di
rottura barriera o di richiamo anticipato. • Costruzione di portafogli di certificati ottimi.
Cosa sono i certificati?
• Sono strumenti derivati cartolarizzati emessi generalmente da Banche d'investimento per offrire agli investitori strumenti flessibili e idonei a soddisfare diverse esigenze di investimento e diversi scenari di mercato.
• Grazie alla combinazione di opzioni alla base della struttura è possibile proteggere il capitale, guadagnare anche in caso di ribasso del sottostante, garantirsi un rendimento minimo a determinate condizioni.
• La maggior parte di essi sono negoziabili sul SeDeX e sul Cert-X di EuroTLX.
La classificazione ACEPI
I certificati sono suddivisi in quattro macro categorie in funzione della strategia che perseguono: • Capitale Protetto: offrono a scadenza la sicurezza di
ricevere almeno quanto investito; • Capitale Condizionatamente Protetto: il capitale investito
viene restituito solo se non si verifica un determinato evento;
• Capitale non Protetto: non offrono alcuna garanzia in termini di rimborso del capitale a scadenza;
• A leva: possono amplificare i guadagni e le perdite, sfruttando l’effetto leva.
Analisi Ex-Post 2016 mercato primario
Rendimenti annualizzati Certificati Sottostanti Media 0,91% 3,68% Deviazione standard 18,16% 32,74% Semi-deviazione standard 23,14% 20,91% Minimo -49,31% -49,33% Massimo 65,10% 296,88% VaR 90% -26,56% -26,48%
Analisi Ex-Post 2016 mercato primario
Campione di 625 certificati di tipo BONUS/BONUS CAP scaduti nel 2016
Analisi Ex-Post 2016 mercato primario
Rendimenti annualizzati Bonus Sottostanti Media 0,22% 2,59% Deviazione standard 19,14% 33,76% Semi-deviazione standard 22,94% 20,75% Minimo -49,31% -49,31% Massimo 65,10% 296,88% VaR 90% -28,65% -28,69%
Rendimenti annualizzati Express Sottostanti Media 3,60% 9,54% Deviazione standard 15,17% 29,86% Semi-deviazione standard 22,85% 27,77% Minimo -62,66% -63,20% Massimo 23,83% 154,67% VaR 90% -10,11% -17,70%
Analisi Ex-Post 2016 mercato primario vs secondario
Campione di 650 certificati scaduti nel 2016, ipotizzando di averli comprati all’emissione (mercato primario) o in una data successiva nel 2016 (mercato secondario).
Analisi Ex-Post 2016 mercato primario vs secondario
Mercato Primario:
Mercato Secondario:
Rendimenti annualizzati Certificati Sottostanti Media 1,15% 3,49% Deviazione standard 17,57% 28,86% Semi-deviazione standard 22,43% 20,37% Minimo -49,31% -49,33% Massimo 59,60% 296,88% VaR 90% -25,65% -25,19%
Rendimenti annualizzati Certificati Sottostanti Media 6,82% 6,00% Deviazione standard 35,03% 45,43% Semi-deviazione standard 33,69% 33,69% Minimo -68,20% -69,04% Massimo 233,90% 229,50% VaR 90% -34,88% -41,88%
Analisi del mercato dei certificati
Come possiamo scegliere (nei mercati primario e secondario) i certificati più adatti alle ns esigenze di investimento ? • Le tecniche di analisi statistiche basate sulle serie
storiche dei prodotti (come viene fatto per il mercato dei fondi) non sono significative e tra l’altro non sono disponibili (ogni prodotto è differente)
• E’ necessario utilizzare tecniche basate sulla simulazione del certificato.
Analisi del mercato dei certificati
• Mappatura dei payoff (relazione flussi di cassa / sottostante) per ogni certificato
Analisi del mercato dei certificati
• Generazione di scenari di performance dei sottostanti: – Modelli non parametrici: bootstrap storico – Modelli parametrici (gbm/heston/dupire/variance
gamma etc)
• Con le tecniche sopra elencate è possibile generare migliaia di scenari coerenti che ci permetteranno poi di stimare le misure di rischio e di performance desiderate.
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