resume jurnal kothari capital market research in accounting, translated by ajeng tita nawangsari

8/19/2019 Resume Jurnal Kothari Capital Market Research in Accounting, TRANSLATED BY AJENG TITA NAWANGSARI

1/38

1. Tujuan Penlitian (Objective of the paper)

Penulis menyebutkan bahwa tujuan dari penelitian yang dilakukan adalah untuk

melakukan review terhadap hubungan antara pasar modal dan laporan

keuangan. Pendekatan yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode

survei literature berbasis kerangka pengetahuan ekonomi (economic-based

framework). Penulis mengawali review atas penelitian pasar modal dengan

melakukan diskusi terkait dengan permintaan-penawaran yang mempengaruhi

penelitian tentang pasar modal.

2. Permintaan penelitian pasar modal dalam akuntansi (Demand for

capital market research in accounting)

Banyak penelitian yang membahas mengenai hubungan antara informasi

laporan keuangan dengan pasar modal pada jurnal-jurnal bergengsi. Tingginya

volume penelitian tentang pasar modal tersebut merupakan sebuah indikasi

permintaan (demand) penelitian pasar modal dalam akuntansi.

Setidaknya ada empat sumber permintaan yang berkaitan dengan peran

informasi akuntansi di pasar modal yang diantaranya adalah:

- Analisis fundamental dan penilaian (Fundamental analysis and

valuation)

- Pengujian pasar efisien (test of capital market efficiency)

- Peran akuntansi dalam kontrak-kontrak dan dalam proses politik

(accounting role in contracts and political process)- Peraturan pengungkapan (disclosure regulation)

2.1 Analisis Fundamental dan penilaian (fundamental analysis and

valuation)

okus utama dan yang paling penting dalam analisis fundamental berkaitan

dengan penilaian mispriced securities. Topik penelitian tersebut telah popular

sejak !raham dan "odd melakukan publikasi atas penelitiannya tentang


2/38

analisis surat berharga (securities analysis) pada tahun #$%&. Analisis

fundamental sendiri melibatkan penggunaan informasi saat ini dan masa lalu

yang ada dalam laporan keuangan bersamaan dengan penggunaan data yang

berkaitan dengan informasi industri dan makroekonomi untuk mengetahui nilai

intrinsik sebuah perusahaan.

Penelitian pasar modal yang membahas analisis fundamental (fundamental

analysis) ini menjadi popular karena hasil penelitiannya menunjukan bahwa

terdapat bukti-bukti yang ternyata berlawanan dengan hipotesis pasar efisien.

Penelitian yang direview oleh peneliti dalam hubungannya dengan analisis

fundamental diantaranya adalah:

- ama dan 'iller (#$)* bab *+

- Beaver et al (#$,+

- hristie (#$,)+

- /ormendi dan 0ipe (#$,)+

- /othari dan 1immerman (#$$2+

- 3hlson (#$$2+

- eltham dan 3hlson (#$$2+

Selanjutnya peneliti juga melakukan review terhadap model penilaian yang ada

dalam penelitian:

- "e4how et al (#$$$+

- rankel and 0ee (#$$,+

Terakhir penulis akan mendiskusikan mengenai aplikasi empiris dari analisis

fundamental untuk melakukan meramalkan (forcast) besarnya laba (earnings)

dan imbal hasil saham di masa depan (future stock return) yang ada dalam

penelitian:

- 3u dan Penman (#$,$a5b+

- Stober (#$$*+

- 0ev dan Thiagarajan (#$$%+

- Abarbanell dan Bushee (#$$)5 #$$,+

- Piotroski (*+


3/38

2.2. Pengujian Efisiensi Pasar (A Test of Market Eficiency)

ama (#$)5 #$$#+ mendefinisikan pasar efisien (efficient market) sebagai

sebuah keadaan dimana harga-harga saham (securities price) dapat

merefleksikan semua informasi yang tersedia di pasar. 6al yang menjadi

perhatian oleh para investor5 manajer perusahaan5 dan badan penyusun standar

adalah apakah pasar memang benar-benar efisien (market are informationally

efficient). /etertarikan tersebut ditambah dengan fakta bahwa harga saham juga

menentukan alokasi kekayaan diantara perusahaan-perusahaan (firms+ dan

individu-individu yang ada dalam pasar modal.

7fisiensi pasar modal mempunyai implikasi penting bagi profesi akuntansi. 6al

ini misalnya saja ketika perusahaan mengubah metode akuntansi tanpa adanya

pengaruh arus kas se4ara langsung5 pengaruh pensinyalan (signaling effect) atau

konsekuensi dari perubahan metode akuntansi tersebut tidak akan

mempengaruhi harga saham dalam pasar efisien. Pemilihan pengungkapan yang

dilakukan pada 4atatan kaki dibandingkan dengan pengakuan dalam dalam

laporan keuangan misalnya untuk masalah akuntansi untuk 7S3 efeknya akan

jelas terlihat pada harga saham di pasar yang efisien dibandingkan perubahan

metode akuntansi tersebut diatas.

0iteratur akuntansi (accounting literature) memberikan dugaan (inferences)

tentang efisiensi pasar yang dihasilkan dari dua tipe pengujian yaitu:

- Short and long horizon event studies

- Cross sectional test of return predictability or the anomalies literature

Penelitian yang berkaitan dengan event studies diantaranya adalah:

- Ball dan Brown (#$8,+

- oster et al. (#$,&+

- Bernard dan Thomas (#$,$+5 (#$$+

- Ball dan Bartov (#$$8+

- /raft (#$$$+


4/38

Sementara itu penelitian yang membahas mengenai pengaruh metode akuntansi

diantaranya adalah penelitian yang dilakukan oleh:

- Ball (#$)*+

-/aplan dan 9oll (#$)*+

- "haran dan 0ev (#$$%+

- 6and (#$$+

- Ball dan /othari (#$$#+

Penelitian lain yang membahas mengenai accrual management dan yang

berkaitan dengan pengaruh optimism peramalan analis serta penelitian tentang

imbal hasil jangka panjang terhadap P3 dan seasoned equity dilakukan oleh:

-Teoh et al (#$$,a+

- "e4how et al (#$$$+

- /othari et al (#$$$b+

Sedangkan untuk prediktabilitas cross sectional atau penelitian yang berkaitan

dengan anomali (anomalies literature) dimana penelitian tersebut melakukan

pengujian mengenai apakah imbal hasil cross section (cros section return) yang

ada dalam portofolio saham dibentuk se4ara periodik dengan menggunakan

aturan perdagangan spesifik konsisten dengan model imbal hasil harapan

(epected return model) seperti AP'. Aturan prdagangan yang digunakan

baik itu berupa indikator univariat seperti earning yields atau indikator

multivariate dalam analisis fundamental seperti rasio-rasio akuntansi. ontoh

penelitian yang menggunakan indikator univariat misalnya adalah penelitian

tentang (miss) pricing of earnings and cashflow yields seperti yang dilakukan

oleh:

- Basu (#$))5 #$)%+

-0akonishok et al (#$$&+

Sedangkan penelitian tentang akrual akuntansi (accounting accrual) misalnya:

- Sloan (#$$8+

- ;ie (#$$)+


5/38

- ollin dan 6ribar (*+

Penelitian tentang peramalan analis (analyst forecast) diantaranya adalah:

-0aPorta (#$$8+

- "e4how dan Sloan (#$$)+

Penelitian yang menggunakan indikator multivariate seperti yang disebutkan

diatas diantaranya adalah:

- 3u dan Penman (#$,$+

- !reig (#$$*+

- 6olthousen dan 0ar4ker (#$$*+

- Abarbanell dan Bushee (#$$)+ dan (#$$,+

Serta penelitian tentang strategi nilai fundamental (fundamental value

strategies) diantaranya adalah:

- rankel dan 0ee (#$$,+

2.3 Peran akuntansi dalam kontrak-kontrak dan dalam proses politik (role

of accounting in contracts and in the political process)

Teori akuntansi positif (


6/38

dan 1mijewski (#$,$+5 ollin dan /othari (#$,$+ yang meneliti tentang

earning response coefficient . Selain itu peneliti juga melakukan review terhadap

penelitian yang membahas tentang properties of time series management and

analyst forecast earnings yang dilakukan oleh Ball dan


7/38

Ball dan Brown (#$8,+ dan Beaver (#$8,+ melakukan penelitian pasar modal

seperti yang diketahui sekarang. Pada bagian ini akan dipaparkan mengenai

beberapa penelitian yang berkaitan dengan teori akuntansi dan pemikiran-

pemikiran yang mendasari positive-economic-based empirical capital market

research!

3.1 Teori Akuntansi Pada A!al Taun 1"#$ (The "tate of Accounting

Theory in the Early #$%&s)

Sampai dengan pertengahan tahun #$85 teori akuntansi se4ara umum lebih

bersifat normatif. Para pemikir akuntansi ("ccounting theorist) lebih banyak

memberikan rekomendasi kebijakan akuntansi yang didasarkan pada

pemenuhan tujuan akuntansi. 6endriksen (#$82 p. *+ mendefinisikan bahwa

teori akuntansi yang paling sesuai adalah teori yang mendukung perkembangan

prosedur-prosedur dan teknik yang bisa memenuhi tujuan akuntansi. "engan

demikian5 perkembangan teori sebenarnya ditentukan oleh tujuan yang dimiliki

oleh peneliti sedangkan evaluasi atas teori yang dikemukakan oleh peneliti

didasarkan pada logika dan bersifat deductive reasoning!

/arena teori yang dihasilkan bersifat konsisten5 dasar untuk memilih salah satukebijakan akuntansi dibatasi karena adanya pembatasan tujuan akuntansi. Tetapi

mengingat individu-individu sebenarnya belum menemukan kesepakatan atas

tujuan akuntansi maka tidak ada satu kesepakatan (4onsensus+ mengenai satu

set kebijakan akuntansi yang paling sesuai. 6al ini menyebabkan mun4ulnya

skeptisme terhadap laba akuntansi yang dilaporkan dalam laporan keuangan.

3.2 %esesuaian perkem&angan 'ang memfasilitasi penelitian pasar modal

dalam akuntansi (oncruent development that facilitated capital market

research in accounting)

Sementara para pemikir akuntansi (accounting theorist) dan praktisi akuntansi

mulai meragukan apakah akuntansi kos historis mampu merefleksikan kondisi


8/38

kesehatan perusahaan5 bukti ilmiah mengenai hal tersebut tidak ada. 3leh

karena itu5 perlu adanya bukti empiris untuk meyakinkan apakah angka-angka

akuntansi membawa informasi mengenai performa perusahaan. 6al tersebutlah

yang menjadi motivasi utama penelitian yang dilakukan oleh Ball and Brown

(#$8,+ dan Beaver (#$8,+. Terdapat kurang lebih tiga kesesuaian perkembangan

(concruent development) dalam bidang keuangan (finan4e+ dan ekonomi yang

mendasari mun4ulnya penelitia pioneer yang digagas oleh Ball dan Brown

(#$8,+ dan Beaver (#$8,+ yang diantaranya adalah:

- Teori ekonomi positif

- 6ipotesis pasar efisien dan AP'

- 7vent studies oleh ama

3.2.1 (lmu-ilmu Ekonomi Poistif ('ositive Economics)

riedman (#$2%+ merupakan salah satu penggagas teori positivis yang paling

menonjol. 'engikuti jejak /eynes (#,$#+ yang menyatakan bahwa pengertian

positive science sebagai sebuah ilmu pengetahuan sistemasis yang ditujukan

untuk menjawab bertanyaan what is5 riedman (#$2% hal.)+ menggambarkan

positive science sebagai perkembangan dari sebuah teori atau sebuah hipotesis

yang menghasilkan prediksi yang bermakna (meaningful not truistic) tentang

fenomena yang sedang diobservasi. Banyak dari penelitian akuntansi setelah

penelitian akuntansi yang dilakukan oleh Ball dan Brown (#$8,+ dan Beaver

(#$8,+ mengarah pada akuntansi positif dan hal tersebut membawa perubahan

dalam peran akuntansi yang bergeser dari arah normatif menjadi positif.


9/38

ama (#$82+ mengenalkan dan kemudian memberikan kontribusi utama

berkaitan dengan pengujian hipotesis pasar efisien. ama (#$82 hal &+

menyatakan bahwa dalam pasar efisien dengan kompetisi yang normal diantara

para investor rasional yang mempunyai tujuan untuk memaksimalkan

keuntungan5 jika terdapat informasi baru dalam pasar maka informasi tersebut

akan se4ara instant terefleksi dalam harga sekuritas.

Ball dan Brown (#$8, hal #8+ menyatakan bahwa efisiensi pasar modal

menyediakan justifikasi untuk dapat mengamati harga sekuritas yang digunakan

untuk melakukan pengujian pengaruh informasi terhadap perilaku harga

sekuritas. Tidak seperti pada penelitian-penelitian akuntansi normatif5 penelitian

akuntansi positif mulai menggunakan data perubahan harga sekuritas sebagai

sebuah tujuan (ob#ective) apakah informasi akuntansi dapat memberikan

manfaat bagi para investor di pasar modal.

Sementara itu5 Sharpe (#$8&+ dan 0itner (#$82+ melakukan penelitian tentang

Capital "sset $ricing %odels (AP'+. AP' memprediksi bahwa tingkat

imbal hasil (rate of return) akan meningkat sejalan dengan maningkatnya risiko

arus kas sekuritas. 3leh karena itu5 variasi dari imbal hasil sekuritas (rate of

return) bergantung pada kovarian risiko dari sebuah sekuritas. AP' dan

hipotesis pasar modal menyediakan estimasi mengenai komponen firm-specific

return.

3.2.3 E+ent stud' dari Fama et al. ,1"#"

ama et al (#$8$+ pertama kali mengenalkan mengenai jenis penelitian event

study dalam bidang keuangan (financial economics). 7vent studies merupakan

sebuah pengujian gabungan dari efisiensi pasar dan model tingkat imbal hasilharapan (epected rate of retun model) yang digunakan dalam mengestimasi

tingkat imbal hasil yang abnormal (abnormal rate of return). "esain penelitian

fama memberikan kesempatan bagi para peneliti untuk dapat melakukan


10/38

observasi performa harga sekuritas sebelum5 selama dan setelah kejadian-

kejadian ekonomi seperti stock split dsb (Ball dan Brown5 #$8,C Beaver #$8,+.

3.2.4 Perkem&angan Teori Akuntansi ('ositive accounting Theory "hort

detour)

Penelitian mengenai teori akuntansi pertama kali di4etuskan oleh >esen dan

'e4kling (#$)8+ yang mengartikulasi dampak masalah keagenan antara

principal yaitu pemegang saham perusahaan (firm shareholders) dan

manajemen perusahan (corporate management) dan antara manajemen dengan

kreditur dalam pasar modal efisien. 'asalah keagenan mun4ul karena adanya

keterbatasan dalam pengamatan kinerja manajemen yang memun4ulkan adanya

biaya kontrak. Pandangan bahwa perusahaan sebenarnya merupakan kumpulan

dari kontrak (neus of contract) menjadikan


11/38

association study. /edua tipe pengujian tersebut saat ini sudah menjadi hal

yang popular.

"alam event study5 kesimpulan yang diyakini adalah bahwa ketika sebuah

kejadian (event) seperti pengumuman laba (earnings announcement)terjadi hal

tersebut akan membawa informasi baru kepada partisipan pasar modal yang

diantaranya adalah pemegang saham dan akan terefleksi dalam perubahan

dalam tingkat atau variabilitas harga saham atau volume perdagangan selama

periode pendek (short period) selama kejadian (event) tersebut (lihat ollins

dan /othari #$,$5 p #&&ika tingkat atau

variabilitas harga saham berubah disekitar tanggal kejadian (around the event

date) artinya kejadian akuntansi tersebut membawa informasi baru tentang

jumlah5 waktu5 dan atau ketidakpastian dari arus kas masa depan.

Seperti yang disebutkan diatas bahwa hipotesis yang ada dalam event studies

menyatakan bahwa pasar modal dikatakan efisien jika harga sekuritas dengan

4epat dapat merefleksikan informasi baru yang ada dalam pasar modal. /arena

pengujian informasi yang ada didalam event studies tersebut berkaitan dengan

kejadian akuntansi (accounting event) hal tersebut juga bisa disebut sebagai

pengujian konten informasi (information content) dalam literatur akuntansi dan

pasar modal. Selain Ball dan Brown (#$8,+ dan Beaver (#$8,+ 4ontoh lain

tentang event studies diantaranya adalah oster (#$))+5


12/38

merupakan satu-satunya sumber informasi yang didapatkan oleh pelaku pasar

(market participant). 3leh karena itu dalam studi asosiasi (association study)

tidak disimpulkan adanya hubungan sebab akibat antara informasi akuntansi

dengan pergerakan harga sekuritas.

3.4. Penelitian terdaulu Mengenai event "tudies dan association "tudies

Ball dan Brown (#$8,+ memberikan bukti yang 4ukup meyakinkan bahwa

terdapat konten informasi yang ada dalam pengumuman laba (earnings

announcement). 6ipotesis yang ada dalam penelitian Ball dan Brown adalah

bahwa model laba ekspektasian (earnings epectation model) merupakan salah

satu model yang digunakan untuk mengukur earning surprise. "imana

setidaknya sebagian dari kenaikan laba yang dialami oleh perusahaan

diklasifikasikan sebagai kabar baik sehingga hal tersebut merupakan surprise

yang menaikkan harga saham. "engan demikian hubungan atau asosiasi antara

abnormal return dan earnings surprise merupakan fungsi dari konten informasi

laba dan kualitas model laba ekspektasian (earning epectation model) yang

digunakan. 6asil penelitian Ball dan Brown yang berkaitan dengan pembahasan

tersebut didasarkan pada penggunaan dua model laba ekspektasian (earnings

epectation model) yaitu random walk model dan market model in earnings.

Beaver (#$8,+ dalam penelitiannya kemudian mengatasi masalah yang

berkaitan dengan penentuan model laba ekspektasian (earnings epectation

model) dengan 4ara memeriksa variabilitas dari imbal hasil saham (stock

return) dan volume perdagangan disekitar pengumuman laba. Beaver kemudian

menghipotesiskan bahwa periode pengumuman laba dikarakteristikan dengan

adanya kenaikan arus informasi. Beaver menggunakan volatilitas imbal hasil

(return volatility) sebagai proksi dari aliran informasi. 6asil penelitiannya

kemudian memberikan dukungan terhadap hipotesis yang diajukan.

Beaver juga melakukan tes terhadap aliran informasi dengan 4ara

membandingkan volume perdagangan pada sekitar waktu pengumuman laba


13/38

sampai dengan periode sebelum pengumuman (non announcement period).

!agasan yang ada dalam penelitian tersebut adalah bahwa para pelaku pasar

(market participant) sebenarnya memiliki harapan yang heterogen mengenai

penguman laba yang akan datang. Pengumuman laba menyelesaikan beberapa

ketidakpastian sehingga hal tersebut mempersempit beragamnya keper4ayaan

tetapi dalam prosesnya hal tersebut juga berkontribusi terhadap kenaikan

volume perdagangan diantara para pelaku pasar yang mungkin saja sudah

mengambil posisi berdasarkan informasi sebelum adanya pengumuman laba.

3.4.2 ukti dari studi asosiasi (association study evidence)

6asil penelitian Ball dan Brown menjelaskan bahwa laba akuntansi se4ara

terus menerus menangkap porsi informasi yang terefleksi dalam imbal hasil

sekuritas. Bukti selanjutnya juga menyatakan bahwa sumber informasi lain

termasuk laba kwartalan (quarterly earnings) memberikan informasi yang

lebih dini dibandingkan dengan laba dalam laporan tahunan sekitar ,2E

sehingga angka akuntansi tahunan bukan merupakan informasi yang benar-

benar akurat untuk pasar modal.

Penggunaan informasi mengenai laba tahunan untuk menyimpulkan adanyaketepatan waktu yang terkandung dalam laba tahunan sebenarnya menyediakan

bukti yang lemah karena terdapat sumber informasi lain juga menyediakan

informasi yang tepat waktu yaitu informasi mengenai laba kwartalan (lihat

oster #$))+.

Selain mempelajari mengenai asosasi dan konten informasi laba akuntansi

terhadap imbal hasil sekuritas5 Ball dan Brown juga melakukan pengujian

terhadap efisiensi pasar dengan 4ara menguji apakah reaksi pasar terhadap baik atau tidaknya informasi yang terkandung dalam pengumuman laba itu direaksi

se4ara 4epat dan tidak bias (unbiased). 6asil penelitiannya kemudian

menunjukan adanya post announcement drift dalam koreksi pasar terhadap

kabar buruk yang berlangsung selama beberapa bulan. "engan demikian5 hal


14/38

tersebut diartikan bahwa sebenarnya pasar kurang bereaksi (underreaction)

terhadap informasi koreksi tersebut. 6asil penelitian Ball dan Brown

menunjukan bukti awal tentang adanya postearning announcement drift dalam

pasar modal yang merupakan anomali. Penelitian yang senada membahas

mengenai post announcement drift ini diantaranya adalah penelitian yang

dilakukan oleh >ones dan 0it=enberger (#$)+5 0it=enberger et al (#$)#+5 oster

et al (#$,&+ dan Bernard dan Thomas (#$,$5 #$$+.

Ball dan Brown juga membandingkan keinformativan laba dan arus kas yang

digunakan untuk menguji apakah akrual akuntansi menjadikan laba (earnings)

menjadi lebih informative dibandingkan dengan arus kas (cash flow). Bukti

yang mereka temukan menunjukan bahwa penyesuaian abnormal return lebih

besar terletak pada perubahan laba (earning changes) dibandingkan pada

perubahan arus kas (cashflow changes). 6al tersebut konsisten dengan proses

pembuatan akrual yang membuat laba menjadi semakin informatif.

3./ 0etela ukti A!al (eyond the Early Evidence)

Ball dan Brown (#$8,+ dan Beaver (#$8,+5 mereka telah melahirkan industri

penelitian tentang pasar modal. Banyak peneliti setelah Ball dan Brown (#$8,+dan Beaver (#$8,+ mereplikasi penelitian Ball dan Brown tersebut.

3./.1 Efisiensi Pasar (Market efficiency) dan E+aluasi 0tandar Akuntansi

(evaluation of accounting standard)

Adanya bukti awal tentang asosiasi laba dengan imbal hasil sekuritas (security

return) dan bukti tentang pasar modal efisien dalam ranah ilmu keuangan

(finance) dan ilmu ekonomi (economics) mendorong beberapa peneliti

akuntansi untuk meneliti implikasi dari standar akuntansi. Sebagai 4ontoh

penelitian Beaver (#$)*+ dalam Ameri4an A44ounting Asso4iation ommittee

yang menunjukan bahwa hubungan (association) antara angka akuntansi

dengan imbal hasil sekuritas (security return) bisa digunakan merangking


15/38

metode akuntansi alternatif sebagai alat untuk menentukan metode akuntansi

apa yang bisa dijadikan standar. 6asil penelitian tersebut kemudian menunjukan

bahwa metode yang lebih terasosiasi dengan harga sekuritas (security price)

harus dilaporkan dalam laporan keuangan.

7kspektasi awal yang tinggi mengenai manfaat penelitian pasar modal sebagai

a4uan bagi badan pembuat standar akuntansi terhadap metode akuntansi yang

banyak diinginkan oleh berbagai pihak ternyata hanya berlangsung sebentar

saja. !onedes and "opu4h (#$)&+ dan para peneliti lainnya dengan 4epat

menemukan beberapa kelemahan (misalnya adalah adanya free rider problem

of non-purchaser terhadap akses informasi akuntansi perusahaan+ dalam

menggunakan kekuatan hubungan antara imbal hasil sekuritas (security return)

sebagai kriteria penentu (determination criterion) standar akuntansi yang

diinginkan oleh orang-orang.

Banyak orang mengakui perubahan dalam standar akuntansi terjadi karena

adanya persepsi bahwa hubungan laba !AAP dan harga sekuritas mempunyai

korelasi yang rendah. 'ereka kemudian mengusulkan metode akuntansi

alternatif yang dapat meningkatkan hubungan atau korelasi terhadap imbal hasil

saham (misalnya 0ev dan 1arrowin #$$$+. Pihak lainnya berpendapat bahwa

hubungan atau korelasi antara angka-angka kuntansi dan imbal hasil sekuritas

(se4urity returns+ merupakan sebuah fungsi dari tujuan pelaporan keuangan

sehingga mun4ul permintaan untuk metapkan tujuan sehingga laporan keuangan

dapat menghasilkan informasi yang handal (verifiable information+ yang dapat

untuk tujuan pemenuhan kontrak dan evaluasi kinerja (


16/38

Sebagai konsekuensinya5 hubungan (association) yang searah dari imbal hasil

dan laba (return-earnings) diharapkan atau diekspektasikan menjadi lebih ke4il

(/othari5 #$$*+. Penelitian-penelitian yang meneliti mengenai hubungan antara

imbal hasil sekuritas (security retun) dengan informasi keuangan (financial

information)5'engomentari proses penyusunan standar dan penelitian

mengenai hubungan antara imbal hasil sekuritas dengan informasi keuangan

0ee (#$$$5 p #%+ menyimpulkan bahwa sampai dengan badan regulasi

akuntansi memutuskan bahwa laba yang dilaporkan harus juga memasukan laba

antisipasian (anticipated earning) dari perubahan masa depan5 akan sangat sulit

untuk melihat seberapa tinggi korelasinya (correlation) antara adanya implikasi

penyusunan standar dengan imbal hasil (contemporaneous return)!

Penelitian-penelitian lain yang juga bermun4ulan misalnya adalah penelitian

yang dilakukan oleh "e4how (#$$&+ dimana penelitiannya menggunakan

hubungan antara imbal hasil saham (stock return) untuk membandingkan laba

(earnings) dan arus kas (cash flow) sebagai sebuah ukuran dari kinerja periodik

sebuah perusahaan. Ayers (#$,,+ juga melakukan pengujian apakah akuntansi

untuk pajak tangguhan (deffered ta accounting) yang ada dalam SAS Fo. #$

menyediakan relevansi nilai tambahan (incremental value relevance)memberikan hasil bahwa ternyata terdapat relevansi nilai tambah didalamnya.

Salah satu tujuan pelaporan keuangan (financial reporting) seperti yang tertera

dalam ASB (#$), paragraf &)+ adalah Pelaporan akuntansi harus bisa

menyediakan informasi yang digunakan untuk membantu investor yang ada dan

investor potensial dan juga kreditor serta para pemakai laporan keuangan yang

lain untuk melakukan penilaian mengenai jumlah5 waktu5 dan ketidakpastian

dari arus kas prospektif masa depan. Tujuan tersebut menjadi dorongan utama

para peneliti untuk menguji hubungan antara imbal hasil saham (stock return)

sebagai sebuah kriteria untuk mengevaluasi metode akuntansi alternatif dan

sebagai pengukur kinerja perusahaan.


17/38

3./.2 Peranan )ipotesis 'ang ipertaankan (The !ole of Maintained

*ypothesis)

6ipotesis yang digunakan untuk menguji hubungan imbal hasil saham (stock

return) sebagai sebuah kriteria untuk mengevaluasi metode akuntansi adalah

bahwa pasar modal itu efisien. "alam beberapa tahun terakhir5 penelitian

mengenai pasar modal itu sendiri merupakan subjek penelitian yang paling

digemari. Banyak bukti yang menyatakan adanya anomali pasar modal

sehingga mengarah pada kesimpulan atau asumsi bahwa pasar modal

sebenarnya tidak efeisien (inefficient capital market).

Tujuan komen saya dalam penelitian ini terletak pada implikasi atas penelitian-

penelitian pasar modal yang mengasumsikan bahwa pasar modal inefisien.

6ipotesis yang digunakan dalam penelitian yang mengasumsikan bahwa pasar

modal efisien biasanya mengarah pada penelitian tentang hubungan antara

informasi akuntansi (accounting information) dengan harga sekuritas (security

price) sebagai hipotesis Fol. 'isalnya saja penelitian yang berkaitan dengan

baik imbal hasil abnormal positif sistematik (positive systematic abnormal

return) maupun imbal hasil abnormal negatif sistematis (negative systematicabnormal return) yang diprediksi pada hari sekitar penguman perubahan

metode akuntansi. Bukti sistematis dari adanya non-zero abnormal return akan

dapat membantah pernyataan bahwa pasar modal adalah efisien.

>ika hipotesis yang digunakan dalam penelitian adalah bahwa pasar tidak

efisien (inefficient capital market) dan hubungan harga sekuritas (security

price) dan informasi keuangan diposisikan sebagai hipotesis nol maka akan

sangat sulit untuk menentukan sebuah hipotesis awalGapriori mengenai efisiensi pasar modal. Tantangan yang dihadapi oleh para peneliti adalah untuk dapat

menstrukturkan bentuk hubungan yang ada dalam ketidakefisienan pasar modal

(ama5#$,,+. Penting untuk dapat mengembangkan hipotesis yang dapat

dibantah dalam basis teori perilaku dari pasar modal tidak efisien dan untuk


18/38

dapat melakukan pengujian yang dapat membedakan antara hipotesis pasar

modal efisien dan inefisien. 6al tersebut sebenarnya adalah esensi dari teori

akuntansi positif yang telah banyak dijadikan dasar dalam penelitian pasar

modal selama % dekade kebelakang.

3.# Rangkuman (summary)

Penelitian tentang even studies dan penelitian tentang studi asosiasi (asso4iation

studies+ yang dilakukan oleh Ball dan Brown merupakan penelitian yang

bersifat seminal. 6al tersebut memberikan kontribusi bagi penelitian

selanjutnya karena merekalah yang pertama melakukan bantahan atas

kehawatiran bahwa laba kos historis (historical cost earnings) menghasilkan

angka yang tidak bermakna (produces meaningless numbers). /edua5

penelitian-penelitian tersebut menyediakan metodologi empiris positif dan

bentuk penelitian event studies yang berkontribusi bagi literatur akuntansi dan

yang terakhir penelitian ini juga memberikan kontribusi terhadap pandangan

bahwa akuntansi merupakan satu-satunya sumber informasi keuangan yang ada

dalam pasar modal. Bukti-bukti penelitian masa lalu tersebut menyimpulkan

bahwa akuntansi bukanlah satu-satunya sumber informasi yang tepat waktu

yang dapat mempengaruhi harga saham karena sebenarnya ada banyak

informasi yang ada dalam pasar modal yang juga berpengaruh terhadap harga

saham. 6al tersebut kemudian memberikan implikasi terhadap proses

penyusunan standar.

4. Penelitian Pasar Modal pada taun 1"$an dan 1""$an

Penelitian akuntansi terdahulu (early accounting research) memberikan hasil

bahwa laporan akuntansi ternyata mempunyai konten informasi dan angka yangada dalam laporan keuangan men4erminkan informasi yang berpengaruh

terhadap harga saham walaupun tidak tepat waktu. Selama satu dekade terakhir

ini5 penelitian pasar modal sudah sangat berkembang banyak. /othari membagi


19/38

2 kategori permintaan yang berpengaruh terhadap perkembangan penelitian

pasar modal diantaranya adalah:

#. 'etodologi penelitian pasar modal

*. 7valuasi dari alternative pengukuran kinerja

%. Penelitian tentang penilaian dan analisis fundamental

&. Pengujian atas efisiensi pasar modal2. Filai relevan dari pengungkapan (disclosure) yang berkaitan dengan

berbagai ma4am standar akuntansi dan konsekuensi ekonomi dari

standar akuntansi baru yang dikeluarkan oleh badan standar.

4.1 Metodologi Penelitian Pasar Modal

Penelitian pasar modal berusaha untuk menjawab banyak pertanyaan yang

berkaitan dengan pasar modal. Beberapa 4ontoh penelitian yang terdapat pada

beberapa penelitian terdahulu diantaranya adalah:

- Apakah laba kos sekarang (current cost earnings) mempunyai konten

informasi incremental (tambahan+ dibandingkan dengan laba kos

historis@

- Apakah perbedaan dalam tatakelola perusahaan akan mempengaruhi

derajat asimetri informasi yang ada dalam pasar modal and apakah hal

tersebut mempengaruhi waktu dan kekuatan hubungan antara imbal

hasil (se4urity return+ dan informasi laba@- Apakah kepemilikan manajerial mempengaruhi keinformatifan dari

angka akuntansi karena adanya pemisahan kepemilikan perusahaan

(4orporate ownership+ dan pemisahan pengendalian@- Apakah kualitas auditor bisa mempengaruhi hubungan antara laba

perusahaan dengan imbal hasil sekuritas (security return)@

- Bagaimana pelaporan yang berkaitan dengan transitory gain sebagai

bagian dari 0aba yang berasal dari pos biasa (ordinary in4ome+ dan


20/38

transitory loss sebagai bagian dari pos luarbiasa dapat mempengaruhi

harga saham@

- Bagaimana 4aranya untuk dapat melakukan pengujian pengaruh

perubahan metode akuntansi terhadap perilaku sekuritas yang ada dalam pasar modal@

- Apakah pengukuran kinerja berbasis nilai tambah ekonomi (e4onomi4

value addedG 7DA+ mempunyai korelasi yang lebih tinggi dengan imbal

hasil saham dan harga dibandingkan dengan laba kos historis (histori4al

4ost earnings+

- Apakah konsekuensinya jika S7 tidak lagi mensyaratkan adanya

rekonsiliasi antara ?S !AAP dengan standar akuntansi negara lain atau

standar akuntansi internasional jika perusahaan yang bukan dari ?Singin melakukan listing pada pasar modal ?S@

- Apakah laporan keuangan akan menjadi lebih menginformasikan laba

ekonomi masa kini (4urrent e4onomi4 in4ome+ jika !AAP yang ada

mengijinkan mengkapitaliasasi biaya 9H"@

?ntuk dapat menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut5 peneliti harus

melakukan pengendalian terhadap hubungan normal antara informasi yang ada

dalam laporan keuangan dan imbal hasil sekuritas agar dapat membedakan

perlakuan yang berasal dari pengaruh bunga. ontohnya adalah ketika

melakukan pengujian terhadap pengaruh kepemilikan manajerial terhadap

keinformatifan angka-angka akuntansi para peneliti harus melakukan kendali

terhadap pengaruh dari peluang pertumbuhan laba karena sebenarnya

presentase kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap peluang pertumbuhan

(growth opportunities+ yang mempengaruhi keinformatifan laba (earning

informativeness)./othari akan melakukan review terhadap berbagai metode

penelitian yang ada yang dibagi dalam & sub bagian yang diantaranya adalah:

- &arning response coefficient research (section '!!)

- $roperties of time series management and analyst forecast of earnings

and earnings growth rate (section '!!*)


21/38

- %ethodological issue in drawing statistical inferences from capital

market research (section '!!+)- %odel discretionary and non discretionary accruals (section '!!')!

- ,est on market efficiency

4.1.1. Penelitian tentang earnings respons coefficient

'otivasi untuk melakukan penelitian yang berkaitan dengan earnings respon

coefficient adalah kebermanfaatannya dalam hal analisis fundamental dan

valuasi (fundamental analysis and valuation). 'otivasi lain yang mendasari

penelitian tentang earnings respon coefficient adalah untuk dapat memfasilitasi

pengujian yang powerful terhadap hipotesis politik dan hipotesis kontrak atau

bisa juga digunakan pada hipotesis pengungkapan sukarela dan hipotesis

pensinyalan (signaling hypothesis)

4.1.1.2 +ntuition for earnings response coefficients,

Penelitian /ormendi dan 0ipe (#$,)+ merupakan penelitian pertama yag

membahas earnings response coefficient (lihat juga 'iller dan 9o4k5 #$,2+.

/ormedi dan 0ipe mengestimasi besaran earning response 4oeffi4ient dan

melakukan pengujian apakah estimasi faktor firm spe4ifi4 dari earnings

response 4oeffi4ient se4ara 4ross-se4tional menghasilkan hubungan yang positif

dengan sifat laba time-series perusahaan (time series property of firms

earnings). "engan demikian bisa dikatakan bahwa earnings response

coefficient merupakan mapping atau pemetaan dari sifat laba time-series dan

tingkat dikonto kedalam perubahan nilai pasar ekuitas.

?ntuk dapat melakukan prediksi terhadap besarnya earnings response

coefficient 5 seorang peneliti membutuhkan model penilaian (valuation models)misalnya saja dividend-discontinuing model 5 informasi koreksi mengenai

peramalan laba masa depan (future earnings) yang didasarkan pada informasi

laba masa kini5 kemudian informasi mengenai tingkat diskonto. 6al yang

mungkin bisa dijadikan subjek penelitian yang menjanjikan dari penelitian


22/38

tentang earnings response coefficient berkaitan dengan penelitian yang

mengaitkan hubungan antara laba time-series dengan determinan ekonomi

seperti kompetisi usaha5 teknologi5 inovasi5 keefektivas tatakelola perusahaan5

dan kebijakan kompensasi dll.

4.1.1.3 determinan ekonomi dari earnings response oeffiient (economic

determinant of earnings response coefficient)

"ari hasil penelitian yang dilakukan oleh /ormendi dan 0ipe (#$,)+5 7aston

dan 1mijewski (#$,$+ dan penelitian yang dilakukan oleh ollins dan /othari

(#$,$+ ditemukan & determinan ekonomi (economic determinant) yang

diantaranya adalah:

- Persistensi (persistence)

- 9isiko (isk)

- !rowth (pertumbuhan)

- nterest 9ate (tingkat bunga)

4.1.1.4 Penilaian ukti A!al Penelitian Tentang %oefisien Respon a&a

(Earnings !esponse oefficient),

6asil penelitian /ormendi dan 0ipe (#$,)+5 7aston dan 1mijewski (#$,$+5ollins dan /othari (#$,$+ mengindikasikan adanya efek yang signifikan

se4ara statistik dari determinan crosssectional (cross-sectional determinant) dan

determinan temporal (temporal determinant) dalam earning response

coefficient yang diestimasi. Famun disisi lain banyak juga yang mengkritisi

penelitian mengenai determinan ekonomi dari earning response 4oeffi4ient.

Terdapat kurang lebih tiga kritik yang diantaranya adalah:

-Pertama penelitian tentang presistensi dan hubungannya dengan

earnings response coefficient lebih bersifat statistik (tend to be statistic

in nature). Penelitian mengenai earnings response 4oeffi4ient bisa

diperkaya lagi dengan memfokuskan pada determinan ekonomi yang

mempengaruhi sifat times series laba. Beberapa penelitian yang


23/38

membahas tentang ini diantaranya adalah penelitian Ahmed (#$$&+5

Thomadakis (#$)8+5 0idenberg dan 9oss (#$,#+ dan 'andleker dan

9hee (#$,&+ yang meneliti tentang hubungan antara potensi untuk

menghasilkan pendapatan sewa yang berasal dari aset perusahaan dan

tingkat kompetisi dalam industri dan struktur biaya perusahaan. Ahmed

(#$$& p.%)$+ kemudian menyebutkan adanya bukti yang konsisten

bahwa jika laba akuntansi merefleksikan informasi tentang pendapatan

sewa masa depan yang diperoleh perusahaan dari asetnya maka

earnings response coefficient akan menghasilkan nilai yang bervariasi

dan mempunyai arah yang berkebalikan dengan tingkat kompetisi

industri namun berhubungan se4ara langsung dengan rasio biaya tetapterhadap biaya variabel. Anthony dan 9amesh (#$$*+ juga meneliti

mengenai hubungan antara siklus hidup perusahaan (firms life cycle)

dengan dan strategi bisnis (business strategy+ untuk menjelaskan variasi

4ross-se4ional dari earnings response 4oeffi4ients. 'ereka berpendapat

bahwa bergantung pada tahapan perusahaan dalam siklus hidupnya5

informasi yang ada dalam laporan keuangan ternyata menghasilkan

informasi yang berbeda mengenai kemampuan perusahaan dalam

menghasilkan arus kas dengan demikian5 earnings response coefficients

bisa diprediksi mempunyai hubungan dengan tahapan kehidupan

perusahaan.- /elemahan kedua dari penelitian tentang hubungan antara earnings

response coefficient dengan presistensi adalah penelitian tersebut

4enderung menampilkan bukti-sampel (to present in-sample evidence).

'isalnya saja penelitian /ormendi dan 0ipe (#$,)+ dan ollin dan

/othari (#$,$+ yang mengestimasi parameter time-series dan

melakukan uji 4ross-se4tional hubungan antara parameter persistensi

dengan earnings response 4oeffi4ient pada periode sampel yang sama.

/etiadaan uji prediksi (predictive test) dalam penelitian tersebut


24/38

semakin melemahkan keper4ayaan terhadap hasil penelitian walaupun

argument dan hipotesis yang digunakan bersifat intuitive.

- /ritik ketiga dari penelitian tentang determinan earnings response

coefficient adalah apa yang disampaikan oleh


25/38

(#$$#+ menyatakan bahwa laba (earnings+ seluruhnya bersifat sementara

(entirely transitory+. /othari menyebutkan bahwa karena laba sendiri bersifat

persisten (persisten4e+5 maka ia berpendapat bahwa penjelasan yang

dikemukakan oleh 7ston dan 6arris (#$$#+ kurang memuaskan.

Sedikitnya terdapat & hipotesis yang digunakan untuk menjelaskan mengenai

ukuran earnings response 4oeffi4ient yang rendah. 6ipotesis tersebut

diantaranya adalah:

- $rice lead earnings

- .nneficient capital market

- /oise in earnings and deficient 0""$

-

,ransitory earnings

a, 'rice -ead earnings

Penelitian Beaver et al (#$,+ mengenai earnings response coefficient

dikembangkan dari ide bahwa sebenarnya set informasi yang ter4ermin dalam

harga saham ternyata jauh lebih banyak dibandingkan dengan informasi yang

ada pada laba akuntansi. "isebutkan bahwa pada pasar modal yang efisien5

perubahan harga sahamG sekuritas se4ara instan menggambarkan nilai revisi

masa kini harapan dari arus kas bersih masa depan. Sebaliknya karena nilai

realisasi pendapatan dan prinsip penandingan antara pendapatan dan beban

yang merupakan dasar dari proses penentuan besar ke4ilnya laba maka

sebenarnya laba akuntansi tersebut men4erminkan adanya perubahan harga

saham namun terdapat jeda waktu yang lebih lambat dibandingkan dengan

adanya perubahan harga itu sendiri.

&. (nnefiient *apital Market

>ika pasar ternyata gagal mengkoreksi implikasi dari adanya kejutan laba

(4urrent earnings surprise+ maka perubahan harga yang yang terasosiasi dengan

perubahan laba akan menjadi terlalu ke4il. Ada banyak sekali bukti yang

menyatakan bahwa pasar modal sebenarnya kurang bereaksi terhadap informasi


26/38

laba karena pasar sebenarnya mengakui dampak dari informasi laba tersebut

se4ara bertahap.

Filai dari earnings response 4oeffi4ient yang terlalu ke4il sejalan dengan

argumen bahwa pasar modal sebenarnya tidak efisien. nterpretasi tersebut bisa

disanggah ke4uali terdapat teori ketidakefisienan pasar yang konsisten yang

dapat digunakan untuk memprediksi kurangbereaksinya pasar terhadap

informasi laba.

. 5angguan dalam a&a (noise in earnings) dan leman'a 5AAP

,defiient 5AAP

Argumen yang menyatakan bahwa terdapat gangguan dalam laba (noise in

earnings) telah banyak mendapat perhatian dari para peneliti pasar modal.

Beaver et al (#$,+ dalam penelitiannya mendefinisikan laba akuntansi sebagai

penjumlahan dari true earnings ditambah dengan value-irrelevant noise atau

nilai yang tidak berkaitan dengan harga saham. Asumsi tersebut kemudian

mendorong Beaver et al untuk menyajikan model yang berangkat dari

fenomena harga mendahului laba (price leads earnings).

Adanya sudut pandang mengenai pengukuran laba dengan 4ara menambahkan

laba akuntansi dengan value irrelevant noise ini sedikit banyak telah membuat

para peneliti menyangsikan argument bahwa true earnings menyampaikan

sinyal tentang nilai perusahaan. Pendapat tersebut tentu saja bertentangan

dengan * hasil penelitian yang ada. Pertama5 bahwa dari hasil penelitian

9ayburn (#$,8+ dan "e4how (#$$&+ yang menyatakan bahwa akrual akuntansi

(accounting accruals) 4ukup informatif. /edua5 terlepas dari apakah akrual

tersebut bersifat informatif atau tidak5 hal tersebut tidak berarti bahwa labatanpa akrual bisa diartikan sebagai laba yang sebenarnya 1true income2.

Argumen yang menyatakan bahwa adanya pelemahan !AAP berpendapat

bahwa sebenarnya tujuan dari pelaporan akuntansi adalah untuk dapat


27/38

melakukan prediksi terhadap arus kas masa depan atau imbal hasil saham ( 0ev5

#$,$ p #2)+. "engan demikian5 argumen yang mendukung adanya pelemahan

!AAP menggunakan hubungan antara imbal hasil-laba sebagai pengukur

kesuksesaan !AAP dalam memenuhi tujuan yang tersebut diatas. 6ipotesis

yang dipertahankan dalam argument tersebut adalah bahwa sebenarnya pasar

modal efisien dan sebenarnya tujuan dari pelaporan keuangan se4ara umum

diambil dari ASBIs statement of finan4ial a44ounting 4on4ept. Pelemahan

!AAP diklaim sebagai sebab adanya kualitas laba yang rendah (low quality)

yang menggambarkan hubungan yang lemah (weak correlation) dengan imbal

hasil saham. 0ev (#$,$ p #22+ menyatakan bahwa lemahnya hubungan antara

laba dan saham bukan hanya diakibatkan oleh investor yang tidak rasional5faktor lain yang membentuk hal tersebut adalah rendahnya konten informasi

yang ada dalam laba.

d. a&a 0ementara (Transitory Earnings)


28/38

4.1.2 Time 0eries6 Management and Anal'st Forest of earnings

Bagian ini menjelaskan mengenai motivasi yang mendasari dilakukannya

penelitian tentang properties of time series5 manajemen5 dan peramalan analis

terhadap laba (analyst fore4ast of earnings+. Penjelasan dari masing-masing sub

bagian tersebut dibawah ini.

4.1.2.1 Moti+asi dari penelitian tentang peramalan la&a ,Moti+ation for

resear on earnings foreast

Sedikitnya ada 2 alasan yang mendasari penelitian yang berkaitan dengan time-

series properies of earnings dan properties of time series dan properties of

management and analyst fore4ast (lihat


29/38

Alasan keempat adalah penelitian teori akuntansi positif menghipotesiskan

adanya manajemen laba oportunistik dan bertujuan untuk menjelaskan

mengenai penggunaan pilihan prosedur akuntansi yang digunakan oleh manajer

perusahaan. "alam penelitian-penelitian tersebut5 banyak membutuhkan

informasi mengenai laba normal (normal earnings+ yang dihitung dengan

menggunakan model laba time-series. Sebagai 4ontohnya adalah pengujian

terhadap hipotesis perataan laba (smoothing earnings hypothesis+ yang menguji

mengenai sifat time series laba sebelum adanya perataan (pre-smooth+ dan

setelah perataan (smooth+.

Alasan terakhir yang dikemukakan adalah hasil prediksi analis dan peramalan

yang dilakukan oleh manajemen merupakan sumber informasi dalam pasar

modal. Peramalan-peramalan tersebut kemudian akan mempengaruhi

lingkungan informasi dan akan mempengaruhi tingkat dan variabilitas dari

harga sekuritas.

4.1.2.2.1 0ifat dari la&a Taunan ,Properties of Annual Earnings. Random

7alk

Banyak bukti penelitian yang menyatakan bahwa pola a4ak atau pola randomwalk with drift merupakan deskripsi yang masuk akal untuk menggambarkan

sifat dari laba tahunan. Penelitian terdahulu yang membahas mengenai hal

tersebut adalah penelitian 0ittle (#$8*+5 0ittle dan 9ayner (#$88+5 0intner dan

!lauber (#$8)+ dan referensi tambahan yang ada dalam penelitian Ball dan


30/38

Sifat laba tahunan (properties of annual earnings) ini tidak seperti sifat harga

saham yang merupakan prediksi atas hipotesis pasar efisien5 teori ekonomi

tidak memprediksi adanya pola a4ak (random walk + pada laba. 0aba akuntansi

tidak menampilkan adanya kapitalisasi dari arus kas bersih masa depan seperti

halnya pada harga. 3leh karena itu5 tidak terdapat alasan ekonomi yang

menyatakan bahwa laba tahunan bersifat mengkuti pola random walk (lihat

ama dan 'iller (#$)*+ hapter *5


31/38

6al itu berarti perusahaan-perusahaan yang berhasil mengantisipasi adanya

likuidasi (surviving firms+ diharapkan untuk bisa menghapus kinerja buruk

yang telah dibukukan tersebut. Terakhir5 adanya tren bahwa perusahaan pada

saat ini semakin banyak membukukan pos sementara (spe4ial transitory item+

dan kerugian (losses+ (lihat 6ayn5 #$$25 7lliot dan 6anna5 #$$85 ollins et al.5

#$$)+ maka hal tersebut mengindikasikan bahwa sebenarnya laba bisa

diprediksi. /enaikan dari tren pengakuan item-item sementara (transitory item)

itu sendiri bisa jadi karena adanya perubahan standar yang diusulkan oleh S7

dan ASB mengenai mark-to market a44ounting untuk beberapa aset dan

kewajiban.

7stimasi 4ross-se4tional. ama dan ren4h (*+ memperkenalkan pendekatan

estimasi 4ross-se4tional dalam hal peramalan laba untuk menemukan sifat time-

series dari laba (time-series properties of earnings+. 'ereka berargumen bahwa

perkiraan time-series kurang mempunyai kekuatan (la4k of power+ hal tersebut

dikarenakan hanya terdapt sedikit data time-series laba tahunan dari perusahaan

sampel yang diobservasi. Tetapi di sisi yang lain5 jika menggunakan time-series

dengan periode yang panjang maka hal tersebut akan memun4ulkan bias

kebertahanan. Bias kebertahan didefinisikan sebagai kesalahan logis (logi4alerror+ yang timbul dari suatu pemusatan perhatian terhadap sebuah proses dan

mengabaikan faktor kegagalan yang mungkin saja terjadi sehingga kesimpulan

akhir yang diambil menjadi salah. 7fek dari bias kebertahanan (survivor bias+

bersamaan dengan lemahnya kekuatan estimasi laba time-series pada akhirnya

menyokong kesimpulan bahwa pola yang a4ak dalam laba tahunan.

4.1.2.2.2 0ifat dari an&a %!artalan ,Properties of 8uarterl' Earnings

/etertarikan dalam memahami sifat laba kwartalan dipi4u oleh & alasan yang

diantaranya adalah:


32/38

- 0aba kwartalan biasanya bersifat musiman sesuai dengan natur bisnis

pada industri tertentu misalnya saja adalah pada industri pakaian dan

industri mainan anak (toys+

-

0aba kwartalan lebih tepat waktu (more timely+ sehingga penggunaan peramalan laba kwartalan sebagai proksi dari harapan pasar (marketIs

eJpe4tation+ dirasa lebih akurar dibandingkan jika menggunakan

peramalan laba tahunan.

!AAP sendiri mensyaratkan bahwa laporan keuangan kwartalan harus

dipandang sebagai bagian integral dari laporan tahunan perusahaan (lihat APB

#$)%5 3pini Fo.*, ASB #$)&5 SAS Fo.% ASB #$)) dan ASB

interpretation Fo. #,+. Sebagai konsekuensinya5 perusahaan disyaratkan untuk dapat mengestimasi besaran beban operasi tahunan dan melakukan alokasi

beban pada % kwartal awal. 6al ini berkontribusi terhadap perbedaan dari sifat

laba pada akhir triwulan ke empat (lihat Bathke dan 0orek #$,&5 ollins et al

#$,&C 'endenhall dan Fi4hols #$,,CSalmon dan Stober #$$&+.

4.1.2.2.3 0ifat dari %omponen a&a

Terdapat tiga alasan mengapa para peneliti melakukan penelitian terhadap sifat

dari komponen laba. Pertma adalah untuk melakukan estimasi apakah

komponen laba memang bersifat informative. Alasan kedua adalah akrual dan

arus kas merupakan dua komponen laba yang paling sering diuji dalam

penelitian. Adanya pos akrual operasi (operating a44rual+ menunjukan adanya

upaya dari akuntan perusahaan untuk mengubah arus kas yang berasal dari

aktivitas operasi kedalam komponen laba yang sebenarnya membuat laba

menjadi lebih informatif dalam menggambarkan kinerja perusahaan sehingga

hal tersebut membuat laba menjadi ukuran yang lebih berguna untuk

kepentingan kontrak dan atau kepentingan analisis fundamental dan penilaian.

"isisi lain5 perlu diperhatikan bahwa manajer yang lebih berorientasi

memperkya diri sendiri bisa saja menggunakan kebijakan akuntansi (a44ounting


33/38

dis4retion+ se4ara oprtunis dengan memanipulasi jumlah akrual yang ada dalam

laporan keuangan sehingga hal tersebut akan mendistorsi laba.

Alasan yang terakhir adalah bahwa dengan menjumlahkan hasil dari peramalan

komponen-komponen laba hal tersebut akan menghasilkan peramalan laba yang

lebih akurat.

4.1.2.3 Peramalan Manajemen

Bentuk-bentuk dari peramalan manajemen bisa berupa misalnya:

- 7arnings warnings

- 7arnings pre-announ4ement

-'anagement earnings fore4ast

Peramalan manajemen ini dikategorikan sebagai sebuah tindakan sukarela.

"engan demikian wajar jika terdapat motivasi ekonomi yang mendasarinya.

Beberapa penelitian yang membahas detail mengenai isu-isu disekitar

peramalan manajemen diantaranya penelitian 6ealy dan Palepu (*#+5

Derre4hia (*#+. Beberapa 4ontoh dari isu ekonomi tersebut diantaranya

adalah:

- Adanya an4aman litigasi yang mempengaruhi keputusan untuk

mempublikasikan peramalan manajemen- Adanya kekhawatiran manajemen akan timbulnya biaya kepemilikan

propretiary 4ost setelah manajemen mempublikasikan hasil peramalan

manajemen

- Adanya pertimbangan waktu antara beredarnya peramlan manajemen

dengan waktu insider parties untuk melakukan aksi jual beli saham

(pertimbangan insider trading+.

Penelitian terdahulu yang membahas mengenai peramalan manajemen

diantaranya adalah Pattel (#$)8+5 >aggi (#$),+5 Fi4hols dan Tsay (#$)$+5

Penmann (#$,+5 Ajinkay dan !ift (#$,&+ dan


34/38

konten informasi. Se4ara spesifik5 peramalan manajemen yang dipublikasikan

tersebut berhubungan dengan kenaikan yang signifikan dalam variabilitas imbal

hasil (lihat Patell #$)8+ dan dari hasil penelitiannya juga disebutkan bahwa

terdapat hubungan (asso4iation+ positif antara komponen yang tidak terduga

(uneJpe4ted 4omponent+ dari peramalan manajemen dan imbal hasil saham

disekitar tanggal peramalan (Ajinkya dan !ift5 #$,&C


35/38

model pertanyaan yang ada dalam penelitian tersebut adalah faktor

penentu apa saja (determinant+ yang dapat mempengaruhi akurasi

peramalan analis@

4.1.2.4.1 Per&andingan peramalan analis dengan peramalan time-series

Penelitian terdahulu menguji keakuratan dari peramalan analis dan

hubungannya dengan imbal hasil saham dan membandingkan sifat-sifat tersebut

dengan peramalan time-series dari laba. Brown dan 9o=eff (#$),+ merupakan

orang pertama yang mendokumentasikan adanya keakuratan yang lebih unggul

dari peramalan analis dibandingkan dengan peramalan time-series dari laba

kwartalan. Penelitian-penelitian selanjutnya memberikan hasil yang beragam

dan memun4ulkan perdebatan berkaitan dengan hasil penelitian tersebut. 6asil

penelitian tersebut juga memun4ulkan pertanyaan apakah superioritas yang

dimiliki analis tersebut timbul karena anlis mempunyai time-advantage seperti

misalnya analis memiliki akses terhadap informasi terkini yang lebih banyak

dibandingkan dengan model time-series.

Brown et.al (#$,) a5 b+ melakukan pengujian terhadap akurasi dan hubungan

(asosiasi+ antara imbal hasil saham yang digunakan untuk membandingkankualitas peramlaan analis dibandingkan dengan peramalan time-series dari laba

kwartalan. 6asil penelitian Brown et al. menunjukan bahwa bahkan setelah

dilakukan pengendalian terhadap time-advantage yang dimiliki oleh analis5

hasil peramalan analis dikatakan lebih akurat dan lebih terasosiasi dengan imbal

hasil saham dibandingkan dengan peramlaan time-series.

4.1.2.4.2 9ptimisme dalam Peramalan Analis

Banyak penelitian yang menemukan bahwa peramalan analis (analys fore4ast+

bersifat optimistik walaupun sebenarnya optimism tersebut saat ini juga

dipertanyakan (Brown #$$)5 #$$,5 'atsumoto #$$,5 9i4hardson et al #$$$+.


36/38

Setidaknya terdapat % hipotesis yang sejalan dengan penurunan optimism analis

yaitu:

- Analis sebenarnya belajar dari kesalahan masa lalu (learning from past

biases+ sehingga analis menjadi lebih berhati-hati dan tidak terlalu

optimis

- "oronganGincentive yang dimiliki oleh analis telah berubah

- /ualitas data yang digunakan sudah lebih baik (data bebas dari survivor

bias maupun sele4tion bias+

4.1.2.4.3 Mengestimasi ias alam Peramalan

3ptimisme peramalan diperoleh dari perbedaan positif antara 7PS yang

diramalkan dengan 7PS yang sebenarnya. 3ptimisme tersebut telah

didokumentasikan dengan menggunakan metode value line5 GBG7GS dan 1a4k

data sour4e for analys (0im5 #$$,+. 7stimasi keoptimisan analis bervariasi antar

penelitian. 6al tersebut dikarenakan adanya perbedaan dalam desain penelitian5

definisi variabel dan periode pengujian.

4.1.2.4.4 ukti adan'a ias ,E+idene of ias


37/38

Penulis mengemukakan beberapa alasan yang mendasari sikap tersebut yang

diantaranya adalah:

- Pertama5 pembandingan laba aktual dengan laba peramlan tidaklah

selalu sama (misalnya data G7GBGS+. "alam melakukan peramalan

(fore4asting+ analis biasanya tidak memasukan komponen spe4ial item

(misalnya eJtraordinary lossGgain+- /edua5 4akupan data telah berkembang se4ara dramatis selama

bertahun-tahun dan derajat bias sebenarnya bisa dikatakan telah banyak

mengalami penurunan yang pasti ( Brown5 #$$)5 #$$,5 9i4hardson et al

#$$$+

4.1.2.4.# ias in long )orion Foreast

Peramalan pada hori=on yang panjang (0ong 6ori=on ore4ast+ merupakan

peramalan pertumbuhan selama kurang lebih * sampai dengan 2 tahun. "ari

hasil penelitian yang ada menunjukan bahwa analisis pertumbuhan laba dalam

jangka panjang menunjukan arah yang optimis.

4.1.2.4.: eterminan Ekonomi dari ias Peramalan

Adanya bukti mengenai optimism peramalan analis telah banyak mendorong

para peneliti untuk mengajukan dan menguji hipotesis agar dapat menjelaskan

adanya optimisti4 bias. 6ipotesis tersebut terbagi dalam dua kategori besar

yaitu:

- Terdapat insentif ekonomi yang mempengaruhi hasil peramalan analis

- Adanya penjelasan mengenai behavioral 4ognitive-bias yang bisa

digunakan untuk melakukan analisis terhadap adanya bias tersebut.

Penjelasan berbasis pada insentif (in4entive-based eJplanation+5 Pertama-tama

dorongan ekonomi memotivasi analis yang mengambil posisi jual sell-side

analyst untuk mempublikasikan peramalan laba yang optimis. 6al tersebut

berkaitan dengan kompensasi yang akan mereka terima atas jasa peramalan


38/38

yang mereka berikan kepada perusahaan investasi. Selain itu5 menurut 0im

(#$$,+ dan "as et al (#$$,+ alasan yang lainnya mengapa analis

mempublikasikan peramalan yang optimistik salah satunya adalah untuk

memperoleh akses informasi dari manajemen perusahaan terutama pada saat

dimana terjadi asimetri informasi antara manajemen dengan komunitas investor

tinggi. Alasan ketiga disampaikan oleh !u dan

resume jurnal kothari capital market research in accounting, translated by ajeng tita nawangsari

Documents