TEMA 11: ANÁLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA.

1. ESTRUCTURA ECONÓMICO FINANCIERA DE LA EMPRESA.

- En el balance de una empresa puede reconocerse una doble estructura:

A. Estructura económica: En el activo se muestra lo que la empresa posee, es decir, la relación de los elementos patrimoniales que la empresa ha ido adquiriendo para poder funcionar. Se relacionan las inversiones de la empresa tanto permanentes (activo no corriente, inmovilizado) como a corto plazo (activo corriente, ciclo de explotación). Por eso, el activo también se conoce como capital productivo de la empresa.

B. Estructura financiera: En el neto y el pasivo se recogen las distintas fuentes de financiación de la empresa. Es decir, en ellos se nos informa sobre cual es el origen de los fondos utilizados. Por eso, el pasivo también se conoce como estructura financiera o fuentes de financiación. En esta estructura, según el carácter más o menos estable de los recursos financieros, se distingue entre recursos permanentes o financiación permanente (fondos propios más exigible a L/P) y recursos ajenos a C/P que habrá que devolver durante el año (exigible a C/P o pasivo corriente).

- Si miramos el balance de una empresa de derecha a izquierda, nos damos cuenta de que el neto y el pasivo nos informan de dónde provienen los recursos financieros (fuente y origen) y el activo nos aclara en qué se han invertido o materializado (aplicación o destino). Los distintos recursos que aparecen en el neto y en el pasivo son los que nos han permitido adquirir los diferentes elementos del activo, es decir, el capital productivo.

1.1. TÉCNICAS DE ANÁLISIS DE BALANCES- Para realizar el análisis económico-financiero de una empresa a partir del balance, existen

diferentes técnicas:

A. MEDIDAS RELATIVAS (Ratios): Son relaciones por cociente entre dos magnitudes que se desean comparar. Esto permite homogeneizar los datos relativos a distintas empresas o a distintos años de la misma empresa, para compararlos,

B. Porcentajes y gráficos de balances: Consiste en calcular el porcentaje que representa cada masa patrimonial respecto del total. Una vez conocidos los porcentajes, se puede elaborar el gráfico del balance, representando cada masa en función de su porcentaje. A partir del gráfico, puede comprobarse cuál es el peso relativo del activo no corriente respecto al corriente, y de cada uno de ellos respecto del total. O, dentro del neto más pasivo, la importancia relativa de cada una de las agrupaciones (análisis vertical). También nos permite comparar de forma sencilla los activos con los correspondientes pasivos como, por ejemplo, el activo corriente con el pasivo corriente (análisis horizontal).

2. FONDO DE MANIOBRA.- El balance es un instrumento del que puede extraerse información de gran interés sobre la

empresa. Un aspecto importante es el equilibrio entre las inversiones y su financiación.

2.1. PRINCIPIOS DE EQUILIBRIO FINANCIERO- Un principio elemental de prudencia financiera nos exige que las inversiones a l/p

(inmovilizado o activo no corriente) se financien con capitales o recursos permanentes (neto o pasivo no corriente). Así se consigue el equilibrio necesario entre el tiempo de permanencia del activo en la empresa (l/p) y el plazo en que deben ser devueltos los fondos utilizados para financiar su adquisición.

- Un segundo principio de equilibrio financiero nos dice que, para que no haya problemas financieros, es necesario que el activo corriente sea superior al pasivo corriente. De esta forma, dado que en el activo corriente aparecen todos los activos que han de convertirse en dinero en menos de un año, no habrá problemas financieros si esta cantidad es superior a lo que se debe en ese mismo período, es decir, al pasivo corriente.

- El equilibrio financiero nos exige, por tanto, la creación de una especie de fondo de seguridad que nos permita hacer frente a los posibles desajustes que pudieran producirse entre la corriente de cobros y la de pagos. Por ello, es recomendable que los recursos permanentes financien, además de la totalidad del activo no corriente, una parte del activo corriente. Esta parte del activo corriente que se financia con recursos permanentes se conoce con el nombre de Fondo de Rotación o Fondo de Maniobra (FM).

- Por tanto, el Fondo de Maniobra es la parte del activo corriente que se financia con recursos permanentes. Nos indica la capacidad que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas a c/p. Por tanto:

FM = AC - PC

Podemos calcular el FM de dos maneras:

1.Como diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente => FM = AC – PC

2. Como diferencia entre los recursos permanentes y el activo no corriente => FM = NP + PNC – ANC

- Si FM > 0, eso significa que la empresa no tiene problemas de solvencia financiera.

- Si FM < 0, significa que parte de las inversiones a l/p (activo no corriente) deben ser pagadas a c/p, por lo que la empresa puede tener problemas para afrontar sus deudas a c/p.

- Si FM = 0, eso significa que el activo corriente está totalmente financiado con el exigible a c/p por lo que, si hubiera dificultades en los cobros a clientes o en la venta de existencias, la empresa tendría problemas para pagar sus deudas a c/p.

EJEMPLO: La empresa LUMEN S.A. presenta el siguiente balance, en miles de euros. A partir de esta información:

a) Elabora el balance de la empresa.b) Calcula el FM.c) Valora la situación financiera de la empresa y propón, en su caso, medidas correctoras.

Activo no corrientePatrimonio Neto

Exigible l/p

Activo corrienteExigible c/p

Fondo de Maniobra

3. ANÁLISIS FINANCIERO DEL BALANCE.3.1. EQUILIBRIO FINANCIERO A C/P.- El análisis financiero tiene como objetivo fundamental estudiar la solvencia y la liquidez de la

empresa, es decir, la capacidad para hacer frente, en el momento oportuno, a sus compromisos de pago a C/P.

- La solvencia es la capacidad que tiene la empresa para pagar sus deudas con la garantía de sus inversiones (activo), es decir, si el valor de liquidación de su activo es superior al total de su pasivo exigible.

- La liquidez es la capacidad que tiene la empresa para convertir sus inversiones (activo) en medios de pago totalmente líquidos (caja o bancos). De esta forma, se puede comprobar si es posible asegurar el pago de las deudas de forma diligente.

- Las dos técnicas más utilizadas para realizar el análisis financiero son el fondo de maniobra y los ratios financieros.

- Un ratio es una relación entre dos magnitudes que queremos comparar. Los ratios financieros permiten analizar la capacidad de la empresa para liquidar sus deudas de forma solvente.

- Los principales ratios financieros para elaborar un diagnóstico sobre el equilibrio financiero son:

1. Ratio de Tesorería: (de solvencia inmediata o "acid-test" o distancia de la empresa de la suspensión de pagos). Indica la capacidad de la empresa para liquidar sus deudas a c/p sin riesgo de suspensión de pagos.

T = (Realizable + Disponible) / PCorriente

- Para evitar problemas de liquidez, T debe estar cerca de 1 (entre 0,75 y 1).

- Si T < 0,75, existe un riesgo de suspensión de pagos, es decir, riesgo de carencia de efectivos para hacer frente a las deudas a c/p.

- Si T es muy superior a 1, la empresa tiene un exceso de liquidez y, por tanto, tiene activos sin rendimiento. Habría que valorar la conveniencia de reducir el realizable o el disponible.

2. Ratio de liquidez: (o de solvencia a c/p) Mide la relación entre el activo corriente y el pasivo corriente o exigible a C/P. Para que no haya problemas de liquidez, su valor debe estar aproximadamente entre 1,5 y 2 para alejar a la empresa de la suspensión de pagos. Es decir, el activo corriente debe ser mayor que el pasivo corriente, para lo que se espera cobrar durante el año se mayor que lo que se espera pagar durante ese periodo..

L = AC/PC = (Existencias + Realizable + Disponible) / PC

3. Ratio de Disponibilidad: (de tesorería inmediata) Relaciona el disponible con las deudas a c/p. Nos indica los recursos “líquidos” de los que dispone la empresa.

D = Disponible/ Exigible a c/p

Los fondos líquidos deben suponer como mínimo un 10% de las deudas a c/p. Por tanto D debe tener un valor entre 0,1 y 0,3 (aunque depende del tipo de empresa).Un valor muy alto significa un exceso de tesorería, esto es, recursos ociosos.

3.2. GARANTÍA FRENTE A ACREEDORES Y ENDEUDAMIENTO.- Estos ratios miden la cantidad y calidad de la deuda, así como su independencia financiera.

Calculan la proporción entre recursos propios (neto patrimonial) y pasivo (deudas a corto y largo plazo):

- Los principales son:

1. Ratio de Garantía: (de solvencia a l/p o de distancia de la quiebra) mide la capacidad de las propiedades de la empresa (activos) para afrontar sus deudas.

G = Activo / Pasivo exigible

El valor óptimo se encuentra entre 1,5 y 2,5.Si G < 1, la empresa está en situación de quiebra técnica pues, ni aún vendiendo el activo, tendría capacidad suficiente para afrontar sus deudas.

2. Ratio de Endeudamiento o Exigibilidad: Analiza el peso de las deudas respecto a la totalidad de los recursos financieros utilizados (Neto y Pasivo).

E = Exigible total / Neto + Pasivo exigible

Si E > 0,5, se observa una estructura financiera muy arriesgada, pues las deudas superan a los fondos propios.

El nivel de endeudamiento también puede medirse comparando las deudas con los fondos propios, a través del coeficiente de apalancamiento.

CA = Exigible total / Neto

Si CA > 1, se observa un exceso de deuda.

3. Ratio de calidad de la deuda: Relaciona las deudas a c/p con la totalidad de las deudas.

CD = Exigible a c/p / Exigible total

Cuanto menor sea, mejor será la calidad de la deuda, en lo que a plazos de devolución se refiere.

4. Ratio de autonomía financiera:

AF = Recursos Propios (Neto) / Exigible total

Cuanto mayor sea el cociente, menos dependerá la empresa de sus acreedores.

4. DESEQUILIBRIOS PATRIMONIALES.- Desde un punto de vista contable, el patrimonio de una empresa siempre está en equilibrio,

pues el activo ha de coincidir con la suma del neto y el pasivo. Pero este equilibrio contable no nos aporta nada desde el punto de vista económico - financiero. Desde este punto de vista, se pueden dar las siguientes situaciones:

1. Equilibrio total: Situación de máxima estabilidad financiera. Todo el activo está financiado con recursos propios y, por tanto, no hay deudas. Es una situación que no suele darse en la práctica.

2. Estabilidad financiera: Lo normal es que las empresas financien sus activos, no sólo con fondos propios sino con algunas deudas a corto y largo plazo. En esta situación, lo ideal es que los recursos permanentes (fondos propios y exigible a l/p) financien las inversiones del activo no corriente y una parte del activo corriente, garantizando así el equilibrio financiero de la empresa.

3. Desequilibrio financiero a c/p: A veces, las empresas acumulan deudas a c/p por encima de lo deseable y se producen desequilibrios financieros, generando un fondo de maniobra negativo. Esta situación puede ser provocada por múltiples factores: una mala temporada de ventas que hace que no entre liquidez en la empresa, una mala planificación financiera, dificultades de cobro de derechos, etc. Si la situación es transitoria, no generará problemas a la empresa. Pero, si persiste en el tiempo y la empresa prevé que no podrá pagar las deudas contraídas, deberá solicitar a un juez la suspensión de pagos durante un tiempo, para tratar de recuperarse. El juez es quien decidirá si debe o no conceder a la empresa este privilegio temporal, analizando las causas que han llevado a la empresa a esta situación.

Activo no corriente

Fondos propios

Activo corriente

Fondos propios + exigible a l/p

Activo no corriente

Activo corrienteExigible a c/p

4. Desequilibrio total: Puede ocurrir que, por las pérdidas reiteradas de fondos propios en ejercicios anteriores, la empresa carezca totalmente de estos. Esta situación se conoce como quiebra técnica y solo tiene una salida: la liquidación de la empresa. Supone una absoluta insolvencia para hacer frente a las deudas. Antes de llegar a una situación tan extrema, el empresario debe solicitar el concurso de acreedores como medida de emergencia, antes de que el problema se agrave.

4.1. SOLUCIONES A LA CRISIS: EL CONCURSO DE ACREEDORES

Se trata de un procedimiento que trata de reorganizar la gestión de una empresa insolvente de modo que pueda volver a ser viable y atender sus deudas. Es una situación especial que debe solicitarse al juez, quien a la vista de la documentación presentada, declarará o no el concurso de acreedores. Puede ser un concurso voluntario si la solicitud la presenta la propia empresa en el plazo de dos meses desde que se detecta el problema o un concurso necesario si se realiza a petición de sus acreedores que deberán demostrar el incumplimiento de pagos por parte de la empresa.

Una vez declarado el concurso, su principal efecto es que se suspenden todos los pagos y las deudas dejan de generar intereses. El juez toma las riendas de la empresa, nombrando administradores judiciales e inhabilita o suspende la actividad del empresario.

Fases del concurso:

1. Evaluación de la situación: los administradores determinarán, en un plazo de dos meses, el conjunto de bienes y derechos de la empresa (masa activa) destinado a satisfacer a los acreedores (masa pasiva). Finalmente emitirán un informe sobre la solución del problema. La empresa puede proponer en este periodo propuestas de solución que permitan poner fin al concurso siempre que las acepten los acreedores y el juez.

2. Solución del proceso, con dos alternativas:

Activo no corriente

Fondos propios + exigible a l/p

Exigible a c/pActivo corriente

Exigible totalActivo total

a. Convenio de acreedores: acuerdo con los acreedores para reducir la deuda (quita o perdón) y para aplazar los pagos (espera), de tal forma que el empresario insolvente tenga más tiempo para recuperarse. La empresa puede ser viable y seguir con su actividad.

b. Liquidación de la sociedad: no es posible un acuerdo con los acreedores, o no se cumple lo pactado o la empresa quiere la liquidación. Se liquida el patrimonio de la empresa para saldar las deudas, aunque esta liquidación no suele dar para pagar todas las deudas, por eso la ley establece el orden en que los distintos colectivos deben cobrar, dando preferencia a unos sobre otros. Se protege a los colectivos más débiles que tendrán preferencia para cobrar (trabajadores) y sitúa en el último lugar a los socios y aquellos que han tenido influencia en la gestión de la empresa. En esta fase el concurso se califica como fortuito (inevitable) o culpable (comisión de delitos por el empresario que serán investigados en proceso judicial para establecer responsabilidades).

5. RENTABILIDAD ECONÓMICA Y FINANCIERA.- Se define la rentabilidad como la relación existente entre la obtención de un determinado

beneficio y el esfuerzo realizado, expresado en términos económicos o financieros, para conseguirlo.

- Si el beneficio constituye el objetivo de una empresa en términos económicos, en términos de ganancias, la rentabilidad sirve para explicar si éstas remuneran adecuadamente los gastos asumidos.

- Rentabilidad Económica (RE): relaciona los beneficios obtenidos con el total de capitales invertidos (propios o ajenos) que están representados por el activo total, o por el neto más el pasivo.

RE = (BAIT / Activo Total) * 100

Existen dos formas de aumentar la Rentabilidad Económica:

1. Aumentando el precio: De esta forma se consigue aumentar el porcentaje de beneficio que obtenemos sobre las ventas (margen comercial).

2. Aumentando las ventas: Haciendo un esfuerzo de marketing podemos conseguir más ventas (rotación de ventas).

3. Aumentando ambas: margen y rotación.

- Rentabilidad Financiera (RF): Relaciona los beneficios netos obtenidos con los capitales o recursos propios de la empresa. Indica el rendimiento neto obtenido de los capitales propios de la empresa. Es decir, es la remuneración que la empresa ofrece a los fondos o recursos propios. Por eso se toma el Beneficio Neto, una vez deducidos los intereses e impuestos.

RF = (Beneficio Neto / Recursos Propios) * 100

EJEMPLO: Calcular la rentabilidad económica y financiera de una empresa que en su último ejercicio ha obtenido 50 u.m. de beneficio neto, cuyo beneficio bruto fue de 100 u.m. y que presenta el siguiente balance:

RE = (100 / 400) * 100 = 25 %. Es decir, de cada 100 euros invertidos en los activos de la empresa, se obtienen 25 de beneficios, antes de deducir intereses e impuestos.

RF = ( 50 / 250 ) * 100 = 20%. Es decir, de cada 100 euros invertidos en fondos propios de la empresa, se obtienen 20 de beneficio neto.

6. PERIODO DE MADURACIÓN DE LA EMPRESA.- En cualquier empresa, se producen cíclicamente las mismas operaciones: adquisición y pago

de materias primas, transformación de éstas en productos y venta y cobro de los mismos. Estas actividades que se repiten constituyen el ciclo de explotación de la empresa.

- El período de maduración es la duración del ciclo de explotación de la empresa. Nos indica el tiempo que tarda la empresa en recuperar las inversiones efectuadas en la producción y comercialización de sus productos. La empresa compromete dinero en realizar su proceso productivo y ese dinero no puede ser recuperado hasta que no se cobran las ventas realizadas (se recupera lo invertido y se obtiene un beneficio o, en el peor caso, una pérdida).

- El ciclo de explotación es más largo o más corto dependiendo de la actividad de la empresa (no es lo mismo fabricar buques que comercializar pan). En todo caso a la empresa le interesa reducir su periodo de maduración al máximo y repetir el ciclo todas las veces posibles pues eso incrementa su beneficio

6.1. FASES DEL PERÍODO DE MADURACIÓN.

Llamamos Periodo de Maduración Económico a la duración (en días) del Ciclo de Explotación. Como cada vez tiene una duración distinta nos interesa conocer la media anual, a la que llamamos Periodo Medio de Maduración (PMM). El PMM nos indica el tiempo que, por término medio, la empresa tarda en recuperar cada euro invertido en su ciclo de explotación. Para calcular el PMM habrá que calcular el periodo medio de cada una de las fases en las que se divide el ciclo de explotación:

- Período de almacenamiento: Cada euro invertido en materias primas estará invertido durante un cierto tiempo en almacén, hasta que la materia prima pase a la fase de producción.

- Período de fabricación: Cuando la materia prima se utilice para la fabricación del producto, el euro pasará a estar invertido en la elaboración del bien.

- Período de venta: Una vez elaborado el producto, éste pasará un tiempo en el almacén de productos terminados.

- Período de cobro: Finalmente, cuando se haya vendido el producto, el euro se reflejará durante un tiempo como un crédito a los clientes por el aplazamiento del pago correspondiente. Finalizado este último período, comenzará otro nuevo ciclo.

ACTIVO PASIVO

Activo No Corriente 180 Fondos Propios 250

Activo Corriente 220 Recursos Ajenos 150

Total 400 Total 400

- En cada una de estas fases se incrementan los costes. (Por ej.: en la fase de fabricación, se añade el coste de la mano de obra, maquinaria, etc.). Eso significa que, cuanto más largo sea el período de maduración de una empresa, mayores serán sus costes.

- Todos estos costes suponen, a su vez, una inversión para la empresa, es decir, mientras dura el ciclo de maduración, la empresa compromete los recursos que emplea para su financiación. Asimismo como, cada período de maduración será distinto, para determinar cuál es la duración media de este ciclo a lo largo del año, se utiliza el período medio de maduración.

- El período medio de maduración (PMM) es el tiempo que tarda la empresa, por término medio, en recuperar cada euro invertido en su ciclo de explotación.

PMM = PMa + PMf + PMv + PMc, siendo

PMa = 365 / Na, (Na = número de veces que se renueva el almacén de materias primas en un año)

PMf = 365 / Nf, (Nf = número de veces que se renueva el almacén de productos en curso de fabricación en un año)

PMv = 365 / Nv, (Nv = número de veces que se renueva el almacén de productos terminados en un año)

PMc = 365 / Nc, (Nc = número de veces que se renueva la deuda con los clientes en un año)

(Puede utilizarse el año comercial de 360 días).

EJEMPLOUna empresa realizó en el ejercicio 2002 compras al contado por valor de 100.000 euros, manteniendo un saldo medio de 10.000 €. El coste total de la fabricación realizada en ese año fue de 300.000 € y la media del stock de productos en curso de fabricación fue de 15.000 €. Durante ese año vendió toda la producción que fabricó y el nivel medio de existencias que mantuvo fue de 10.000 €. Los ingresos totales por ventas que obtuvo fueron 500.000 € y el saldo de clientes de 125.000 €.

Teniendo en cuenta los datos anteriores, se pide:

1.Calcular el periodo medio de maduración de la empresa.

Periodo medio de maduración (PMm) es el tiempo que tarda la empresa en recuperar el dinero que ha invertido en el proceso productivo, es decir, el número de días que transcurren desde que se compra la materia prima hasta que se cobra del cliente.

El periodo medio de maduración está compuesto por el periodo medio de fabricación (PMf) o número de días que se tarda en fabricar los productos, el periodo medio de venta (PMv) o número de días que se tarda en vender los productos, el periodo medio de cobro (PMc) o número de días que se tarda en cobrar las facturas a los clientes, y el periodo medio de pago (PMp) o número de días que se tarda en pagar las facturas a los proveedores.

Es decir: PMm=PMa+PMf+PMv+PMc

Teniendo en cuenta los subperiodos que componen el periodo medio de maduración y los datos que se ofrecen en el enunciado, la organización de estos datos es la siguiente:1. Compras (consumo anual de materias primas): 100.000

- Nivel medio de existencias: 10.0002. Coste de fabricación: 300.000

- Media del stock de productos en curso: 15.0003. Ventas (volumen anual a precio de coste): 300.000 (todo lo fabricado)

- Nivel medio de existencias (productos acabados): 10.0004. Cobro (volumen anual a precio de venta): 500.000

- Saldo de clientes: 125.000

1. PMa = 360 / na = 360 / 10 = 36 días2. PMf = 360 / nf = 360 / 20 = 18 días3. PMv = 360 / nv = 360 / 30 = 12 días4. PMc = 360 / nc = 360 / 4 = 90 días

PMm = PMa + PMf + PMv + PMc - PMp = 36 + 18 + 12 + 90 = 156 días

2. Si la política de la empresa era conceder a sus clientes un plazo medio de pago de60 días, explicar si la ha mantenido.

La empresa no ha mantenido la política de crédito a clientes porque el periodo medio de cobro es de 90 días, es por tanto superior al plazo medio fijado por la empresa de 60 días.

6.2. PERÍODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO.- El PMM financiero es el resultado de restarle al PMM económico los días que tarda la empresa

en pagar a sus proveedores (PMp).

PMMF = PMME - PMp

6.3. VENTAJAS DE REDUCIR PMM.- Si la empresa puede reducir su PMM, además de reducir sus costes, tendrá menos

necesidades financieras e incrementará su rentabilidad.

EJEMPLO:

Una empresa paga a sus proveedores a 30 días, cobra sus ventas al contado y las existencias de los productos que vende se renuevan 6 veces al año (año = 360 días). Calcula y explica, ayudándote de un gráfico, cuál es su PMM económico y financiero. ¿Qué medidas debería de tomar esta empresa para reducir su PMM?

(Solución: PMME = 60 días; PMMF = 30 días. Como la empresa cobra al contado, sólo tiene dos formas de reducir su PMM: mejorando la eficiencia en sus ventas, logrando renovar más a menudo sus existencias o negociando con los proveedores períodos de pago más amplios).

OTRA FORMA DE EXPLICAR LAS FASES DE PMM

El ciclo de explotación, que determina el período medio de maduración, está compuesto por varias etapas o sub-períodos, de manera generalizada se distinguen cinco momentos diferentes en un ciclo de explotación productivo.

1. PERÍODO MEDIO DE APROVISIONAMIENTO (PMA)

Es el tiempo, que por término medio, permanecen almacenadas las materias primas adquiridas para la fabricación de productos. Se halla dividiendo el saldo medio de materias primas entre el consumo diario de dichas existencias.

Cuanto más alto sea el PMA, mayor será el tiempo que las materias primas permanecen en el almacén y en consecuencia, más alta la inversión en cuentas de materias primas.

2. PERÍODO MEDIO DE FABRICACIÓN O PRODUCCIÓN (PMF)

Es el tiempo, que por término medio, se requiere para llevar a cabo la fabricación de los productos y se calcula dividiendo el saldo medio de los productos cuya fabricación está en curso, entre el coste diario de la producción o fabricación.

Cuanto más alto es el PMF, mayor será el tiempo que se requiere para la fabricación de los productos.

3. PERÍODO MEDIO DE VENTA (PMV)

Es el tiempo, que por término medio, se utiliza para vender la producción terminada, es decir el tiempo medio que los productos finalizados permanecen almacenados hasta su venta. El período medio de venta se obtiene dividiendo el saldo medio de los productos terminados en almacén, entre el coste medio de los productos terminados vendidos en un día.

Cuanto más alto es el PMV, mayor será el tiempo que los productos ya finalizados permanecen en el almacén antes de realizarse la venta, lo que implica más inversión en cuentas de inventarios de productos terminados.

4. PERÍODO MEDIO DE COBRO A CLIENTES (PMC)

Es el tiempo, que por término medio, tardan en pagar los clientes, es decir, el tiempo medio que transcurre entre la venta y el cobro. Se halla dividiendo el saldo medio de las cuentas por cobrar a clientes entre las ventas diarias a crédito.

Cuanto más alto es el PMC, mayor será el tiempo que se requiere para cobrar a los clientes y en consecuencia, más alta la inversión necesaria en cuentas por cobrar a clientes.

5. PERÍODO MEDIO DE PAGO A PROVEEDORES (PMP)

Es el tiempo, que por término medio, se tarda en pagar a los proveedores, el tiempo que transcurre entre la compra de las mercancías o las materias primas y el pago de las mismas. Se calcula dividiendo el saldo medio de las cuentas por pagar a proveedores entre las compras diarias medias a crédito.

Inversamente a las anteriores cuatro etapas descritas, cuanto mayor sea el PMP, mayor la financiación que se obtiene de los proveedores y más altos los volúmenes de pasivo en las cuentas por pagar a proveedores.

El Período Medio de Maduración, se expresa matemáticamente como:

PMMF = PMA + PMF + PMV + PMC - PMP

El Período Medio de Maduración de una empresa, es una medida del dinamismo de la explotación de la actividad organizacional, por lo cual:

— Cuando un PMM de una empresa se considera corto, al compararlo por ejemplo con los PMM de las demás empresas del sector, se supone un ritmo rápido y una mayor eficiencia y efectividad en la organización. El número de veces que se repite el ciclo de explotación en un ejercicio económico se denomina “rotación” y por tanto cuanto menor sea PMM, mayor número de rotaciones habrá y más eficiente se considera a la empresa.

— Un PMM alto, implica una rotación baja, lo que supone también un mayor volumen de financiación, con costes más elevados.

Cuanto mayor sea el PMM menos ciclos de explotación se podrán llevar a cabo en el transcurso del ejercicio económico y menos eficiente se considera a la empresa.