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TRADITION

MORNING NEWS

V I E R N E S , 2 6 D E O C T U B R E D E 2 0 1 8

Resumen

2

Rubén Ruiz Tech Financial Products

Tardó algo más de la cuenta en llegar, pero por lo menos lo hizo. El esperado rebote de los mercado de

renta variable europeos tranquilizó, al menos momentáneamente, los maltrechos nervios de los inversores. Los focos

de la jornada estuvieron puestos en el discurso de Mario Draghi en el que no dejó margen para las sorpresas, aunque

sí admitió que los nuevos datos empiezan a mostrar una mayor debilidad a la esperada.

En EE.UU., en cambio, sí hubo más fuerza en las subidas, en especial el Nasdaq que lo hizo en un

+2,95% impulsado por los buenos resultados de Microsoft y que sirvió para contagiar al conjunto de tecnológicas. Del

resto, destacó el rebote de las compañías de consumer discretionary y commodities, mientras que resaltó el pinchazo

de las utilities.

El podio de ganadores lo compusieron tres mid caps gracias a sus buenos resultados trimestrales. La

mejor fue Kion Group, con alzas del +14,17%, seguida de la finesa Konecranes con un +12,81%, mientras que el

tercer puesto fue para la sueca ICA Gruppen con un +11,61%. En el lado negativo volvimos a ver, un día más,

fuertes caídas. La peor parada fue la farma danesa H Lundbeck que se dejaba al cierre un -26,63% tras anunciar

que su medicamento estrella no había alcanzado los resultados esperados en el tratamiento de la esquizofrenia. Le

seguía otra sueca, en este caso, Dometic Group con un -16,25%, mientras que el tercer puesto era para el gigante

de publicidad WPP con un -13,75% tras anunciar un profit warning.

Claves del día: 1) El esperanzador rebote experimentado por los índices de renta variable, tanto en

Europa y, sobre todo en EE.UU., parece que no tendrá continuidad a tenor de las caídas con las que han cerrado los

mercados asiáticos y a lo que apuntan los futuros en Europa. Los decepcionantes guidance ofrecidos por los gigantes

Alphabet y Amazon tras el cierre de mercado parece que nos depararán un final de semana en rojo. 2) Atentos

también al sector farma tras la decisión ayer del presidente Trump de recortar los precios pagados a las

farmaceúticas dentro de los tratamientos del Medicare. 3) El discurso de Mario Draghi de ayer no trajo novedad

alguna y llevó al euro a rondar la zona de mínimos del año en su cruce contra el dólar. 4) En lo que respecta a la

telenovela del Brexit, un estudio llevado a cabo por un grupo de economistas británicos afirman que, en caso de no

lograrse un acuerdo de desconexión, el coste sería de 1,6 puntos porcentuales en en crecimiento de Reino Unido en

2019.

La agenda macro despide la semana con la confianza del consumidor del mes de octubre en Francia y

con el PIB del 3T18 en EE.UU. como citas más destacadas.

Los futuros en Europa marcan otro dia duro para las bolsas con caídas de un -0.93% para el Eurostoxx y

del -0.65% para el Ibex 35. En el premarket con el aluvión de resultados destacan las subidas de entre un +2% y un

+3% de Saint Gobain y de entre un +1% y un +2% Bureau Veritas, Caixabank, Neste, Norsk Hydro, Richemont y

Weir. En cuanto a las caídas destacan las caídas de un -4% de Electrolux, de BASF, Lafarge y Amundi de entre un

-2% y un -3%.

Cerramos la semana y nuestro periplo internacional con la última idea de país que nos ha mantenido

ocupados a lo largo de los últimos días. En este caso nos centramos en Canadá, un mercado al que, hasta ahora,

nunca habíamos abordado pero que ofrece un interesante potencial. Siguiendo el mismo método de estos días,

aplicamos nuestro famoso scoring a un elevado número de compañías cotizadas en el país para, a partir de ahí,

seleccionar las que a día de hoy ofrecen la mayor puntuación y, de paso, comprobar si en los últimos 3 años nuestra

estrategia habría batido al benchmark de referencia.

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Jaime Tassara Equity Broker

Estar satisfecho de sus propios límites, es algo deplorable. Goethe.

3 Í N D I C E S

Index Last price 1D % YTD Winners vs Losers EU %

EuroStoxx50 3164.4 1.09% -9.69% Kion Group 12.9% H Lundbeck -26.6%

IBEX 35 8785.2 1.24% -12.53% DIA 12.1% Wpp -13.8%

CAC 40 5032.3 1.60% -5.28% Ica Gruppen 11.6% AB Inbev -10.4%

DAX 11307.1 1.03% -12.47% BE semicod. 8.3% Orion -10.2%

FTSE 100 7004.1 0.59% -8.89% Kaz M ineral 8.3% Argenx -6.2%

FTSE M IB 20906.0 1.78% -13.90% Schn. Elec 7.5% RTL Group -5.7%

Stoxx 600 355.1 0.51% -8.76% AM S 7.4% Elringklinger -5.3%

Dow Jones 24984.6 1.63% 1.07% Wartsila 7.3% Publicis Group -5.0%

S&P 500 2705.6 1.86% 1.20% Wartsila 7.3% Plast ic Omnium -4.4%

Nasdaq 7318.3 2.95% 6.01% M TU Aero Eng. 7.1% Galapagos -4.4%

Futures After Market USA %

Euro Stoxx 50 3127 -0.86% Twitter 15.5% Exelon -1.50%

S&P 500 2676.3 -0.57% Xilinx 15.0% NextEra Energy -1.37%

On Assignment Inc 12.7% Interpublic -1.35%

Volatility Intern.Paper 10.3% Portland General Electric Co-1.33%

VSTOXX 50 20.76 -5.56% 53.61% Ford M otor 9.9% Duke Energy -1.31%

VIX 24.22 -4.00% 119.38% Tesla 9.1% Haemonetics Corp -1.27%

Currencies Sovereign bonds 10 Y % Yield Change

EUR/USD 1.14 -0.02% -5.26% United States 98.06 3.11 -0.03

USD/JPY 112.20 0.20% 0.44% United Kingdom 101.72 1.44 -0.02

EUR/GBP 0.89 0.01% 0.09% France 99.89 0.76 -0.02

EUR/CHF 1.14 0.01% 2.96% Germany 98.76 0.38 -0.02

Italy 94.24 3.51 -0.02

Commodity Spain 98.40 1.57 -0.01

Brent 76.4 -0.65% 9.76% Portugal 101.75 1.92 -0.62

WTI 66.7 -0.91% 12.47% Japan 99.93 0.10 -0.45

Gold 1235.3 0.25% 12.26% China 100.04 3.53 -0.26

4 M A C R O

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

22/10/2018 05:30:00 Japan All Industrial Activity Japan Aug 0.4 0.5 -0.2

lunes


23/10/2018 16:00:00 European Commission Consumer Eurozone Oct A -3.2 - -1.9

Martes


24/10/2018 13:00:00 MBA US US Mortgage Market Index United States Oct 19 Not survey - -4.6

Miércoles 09:15:00 Markit France Manufacturing PM France Oct P 52.4 - 53.5

09:30:00 Markit/BME Germany Manufact Germany Oct P 53.4 - 55.9

10:00:00 Markit Eurozone Manufact. Eurozone Oct P 53 - 54.6

01:30:00 Nikkei Japan Manufacturing PMI Japan Oct P Not survey - 52.5

15:45:00 Markit US Manufacturing PMI SA United States Oct P 55.5 - 54.7

08:45:00 France Business Confidence Man France Oct 107 - 110

16:00:00 US New One Family Houses Sold United States Sep 625 - 608

10:00:00 ECB M3 Annual Growth Rate Eurozone Sep 3.5 - 4

09:30:00 Sweden Repo Rate Sweden Oct 24 -0.5 - -0.5


25/10/2018 14:30:00 Merchant Wholesalers Inventories United States Sep P 0.5 - 0.6

Jueves 14:30:00 US Initial Jobless Claims United States Oct 20 212.5 - 210

13:45:00 ECB Main Refinancing Oper. Eurozone Oct 25 0 - 0

13:45:00 ECB Marginal Lending Facil Eurozone Oct 25 0.25 - 0.25

13:45:00 ECB Deposit Facility Announ. Eurozone Oct 25 -0.4 - -0.4

10:00:00 Ifo Pan Germany Business Clim. Germany Oct 103.1 - 103.9

10:00:00 Ifo Pan Germany Business Expec. Germany Oct 100.4 - 101.3

10:00:00 Ifo Pan Germany Current Assess Germany Oct 106 - 106.5

09:00:00 Austria Industrial Production Austria Aug Not survey - -0.35

09:00:00 Austria Industrial Production Austria Aug Not survey - 6.67

14:30:00 US Durable Goods New Orders United States Sep P -1.5 - -1.2

16:00:00 US Pending Home Sales Index Mo United States Sep 0 - -0.8


26/10/2018 16:00:00 University of Michigan Consume United States Oct F 99 - 100.1

Viernes 08:45:00 France Consumer Confidence France Oct 94 - 96

14:30:00 GDP US Chained 2009 Dollars Qo United States 3Q A 3.4 - 2.2

14:30:00 US GDP Price Index QoQ United States 3Q A 2.1 - 2

01:30:00 Japan CPI Tokyo Ex Fresh Food Japan Oct 1 - 0.9

09:30:00 Sweden Retail Sales Exclud. Sweden Sep 0.4 -

5 E U R O P A

N O T I C I A S

Actual cons yoy Actual cons yoy Actual cons yoy

Sales 622 652 1677 2247 2198 7827 1594 1607 7115

Ebitda adjusted 293 354 826 200 204 814

% Margen 47.1% 54.3% 49.2% 12.5% 12.7% 11.4%

Ebit adjusted 293 800 1085 1348 191 178 556

% Margen 47.1% 47.7% 48.3% 17.2% 12.0% 11.1% 7.8%

BAI 317 828 829 1538 154 0.1% 462

Net Income 209 472 113 0.4% 319

% Margen 33.6% 21.0% 7.1% 0.0% 4.5%

EPS adjusted 1.04 4.00 0.08 0.26 0.84 0.0% 2.63


Sales 1443 1461 5873 4358 4422 15854 15606 15016 57550

Ebitda adjusted 470 470 1828 865 843 2312 2190 2356 10751

% Margen 32.6% 32.2% 31.1% 19.8% 19.1% 14.6% 14.0% 15.7% 18.7%

Ebit adjusted 218 217 911 678 682 1703 1470 1547 6460

% Margen 15.1% 14.8% 15.5% 15.6% 15.4% 10.7% 9.4% 10.3% 11.2%

BAI 191 0.0% 778 652 0.0% 1258 1332 0.0% 5395

Net Income 134 0.1% 413 0.1% 1387 0.0% 4440

% Margen 9.3% 0.0% 9.5% 0.0% 8.9% 0.0% 7.7%

EPS adjusted 0.42 0.0% 1.57 1.74 0.0% 5.18 1.51 0.0% 6.47


Sales 1252 1250 5471 219 222 544 19695 18025 55762

Ebitda adjusted 42 48 124 5008 4602 10258

% Margen 19.0% 21.5% 22.8% 25.4% 25.5% 18.4%

Ebit adjusted 441 1869 35 38 100 3304 2726 2699

% Margen 35.2% 34.2% 15.9% 17.0% 18.4% 16.8% 15.1% 4.8%

BAI 166 186 1071 29 36 93 3160 0.0% 1596

Net Income 180 26 34 1388 0.0% -340

% Margen 14.4% 11.7% 15.4% 7.0% 0.0% -0.6%

EPS adjusted 0.03 0.03 0.21 0.11 0.15 0.55 0.39 0.0% 0.75

3T C aixabank (M .EUR )

3T P ro ximus (M .EUR )

3T B anco Sabadell (M .EUR )

3T A mundi (M .EUR ) 3T P hilips Light ing (M .EUR )

3T B asf (M .EUR )

3T Kindred (M .SEK) 3T Eni Spa (M .EUR )

3T Schibsted (M .N OK)

6 E U R O P A

R E S U L T A D O S

TOTAL: La petrolera francesa ha desvelado esta mañana unos buenos resultados del 3T18. Ventas

54,7 bn$ vs 43 bn$ yoy. Bº neto 4,09 bn$ vs 2,76 bn$ yoy. Bº neto ajustado 3,96 bn$ > 3,84 bn$ e

cons. BPA ajustado 1,47 $/acc vs 1,06 $/acc yoy. La compañía espera finalizar el año con unas

inversiones netas de 16 bn$, en la parte baja del rango previsto en el plan estratégico de 16-17 bn$.

Sus previsiones apuntan a que la producción media para este año supere el +8% vs +7% previsto en

julio.

BASF: La química alemana ha presentado las cifras del 3T18 mejor en ventas aunque peor a nivel

operativo. Ventas 15,61 bn€ > 15,02 bn€ e cons. Ebitda 2,26 bn€ < 2,36 bn€ e cons. Ebit 1,47 bn€ <

1,55 bn€ e cons. Bº neto 1,2 bn€. BPA ajustado 1,51 €/acc > 1,44 €/acc e cons. Han mantenido sin

cambios el objetivo para final de año.

ENI: La petrolera italiana ha dado a conocer esta mañana los resultados del 3T18 por encima de lo

esperado. Bº operativo ajustado 3,3 bn€ > 2,73 bn€ e cons. Bº neto 1,39 bn€ > 1,04 bn€ e cons. La

producción se ha situado en los 1,8 mboe/d < 1,81 mboe/d e cons. Han confirmado las guías de

capex de 7,7 bn€ para el conjunto del año.

LAFARGEHOLCIM: La cementera suiza ha desvelado las cifras del 3T18. Ventas 7,36 bn CHF < 7,37

bn CHF e cons. Ebitda 1,87 bn CHF > 1,8 bn CHF e cons. La compañía ha aprovechado para

aumentar los objetivos de ventas para el conjunto del año y, a la vez, reducir los de Ebitda por el

incremento de los costes.

IAG: La aerolínea ha publicado las cifras del 3T18 por encima de lo esperado. Ventas 7,14 bn€ > 7,1

bn€ e cons. Bº operativo ajustado 1,46 bn€ > 1,39 bn€ e cons. Bº neto 1,14 bn€. Bº neto ajustado 1,11

bn€. La compañía espera un aumento de 200 M€ en el beneficio operativo ajustado de cara a final de

año siempre y cuando se mantenga este nivel de precios del petróleo y de la divisa.

ROYAL BANK OF SCOTLAND: El banco británico ha desvelado las cifras del 3T18. Ingresos totales

3,64 bnL > 3,3 bnL e cons, en el que el margen de intermediación se situó en 2,15 bnL y el margen

neto de intereses en el 1,93%. Bº antes de impuestos 961 ML > 892 ML e cons. Han mantenido sin

cambios las guías para el conjunto del año.

CAIXABANK: Los resultados de la entidad española se han situado por encima de lo esperado a

nivel neto. Margen de intermediación 1,24 bn€ > 1,23 bn€ e cons. Net fee & commission 645 M€ -

3,3% yoy. Gross income 2,25 bn€ -6% yoy.Bº neto 470 M€ > 213,3 M€ e cons. El ratio de morosidad

se ha situado en el 5,1%, mientras que el ratio de capital CET1 en el 11,4%.

BANCO SABADELL: Los resultados del 3T18 se han situado ligeramente por debajo a nivel neto.

Margen de intermediación 932,6 M€ > 908,9 M€ e cons. Bº operativo 1,25 bn€ vs 1,54 bn€ yoy. Bº

antes de impuestos 166,4 M€ vs 19,4 M€ yoy. Bº neto 127,2 M€ < 128,7 M€ e cons. El ratio de

morosidad alcanzó el 4,5% y el de capital CET1 el 11%.

7 E U R O P A

R E S U L T A D O S

VALEO: La compañía francesa de componentes para el sector del automóvil presentaba ayer tras el cierre las ventas del

3T18. Ventas 4,49 bn€ < 4,54 bn€ e cons. El CEO aprovechó para anunciar un recorte de los objetivos financieros para el

conjunto del año. En concreto, espera que el margen operativo ajustado se sitúe en el rango de 6,2% y 6,5% vs 7,8%

previsto anteriormente. A nivel ventas esperan que el crecimiento alcance el +6% vs +5,7% anterior y que el FCF se

mueva entre 120 M€ y 150 M€ vs 255,8 M€ esperado.

FAURECIA: La compañía francesa de componentes para el sector del automóvil ha anunciado la compra de Clarion por

un importe aproximado de 1,1 bn€. En concreto ofrecerá 2.500 Y/acc, lo que supone una prima del +31,2% con respecto al

precio de los últimos 20 días de cotización.

SAINT GOBAIN: La compañía francesa de material de construcción desvelaba ayer tras el cierre las ventas del 3T18.

Ventas 10,3 bn€ > 10,26 bn€ e cons, con un crecimiento orgánico del +3,1% yoy. Confirmaron las guías para el conjunto

del año tanto a nivel LFL como en beneficio operativo.

UNIBAIL RODAMCO: La inmobiliaria francesa especializada en centros comerciales publicó unas ventas del 3T18 de

1,91 bn€ vs 1,53 bn€ yoy. Esperan que para el conjunto del año el BPA ajustado se mueva entre 12,75 €/acc y 12,9 €/acc.

BUREAU VERITAS: La compañía francesa de certificaciones publicó ayer tras el cierre las ventas del 3T18 de 1,2 bn€ >

1,17 bn€ e cons. Todas las áreas de negocio experimentaron crecimientos. En concreto, Certifications +14,9%, Agri Food

& Commod. +5,3% y Building & Infrastructure +4,6%. Para el conjunto del año siguen viendo una aceleración en el

crecimiento orgánico de las ventas, una ligera mejora del margen operativo ajustado y un aumento del cash flow respecto

al de 2017.

VISCOFAN: La compañía española publicaba ayer tras el cierre los resultados del 3T18 ligeramente por debajo de lo

esperado. Ventas 192,2 M€ < 202 M€ e cons. Ebitda ajustado 44,6 M€ < 52,8 M€ e cons. Bº neto 23 M€ < 30,3 M€ e cons.

SSAB: La compañía sueca ha presentado unos peores resultados de los esperados del 3T19 a nivel operativo. Ventas

19,04 bn SEK > 18,92 bn SEK e cons. Ebitda ajustado 2,56 bn SEK < 2,62 bn SEK e cons. Bº operativo ajustado 1,6 bn

SEK < 1,68 bn SEK e cons.

THULE: La compañía de maletas publicó resultados del 3T en los que el EBIT ajustado fue de 267 M SEK > 258 M SEK.

Los ingresos alcanzaron los 1.56 Bn SEK > 1.54 Bn SEK estimados. En EE.UU se verá perjudicada por los costes

arancelarios y la compañía ha confirmado que tendrá que trasladar esos costes en el precio a sus clientes, alrededor de

50 M SEK.

SEB: Las ventas del 3T18 de la compañía francesa batieron ligeramente a las expectativas con una subida del +5.6%

hasta alcanzar los 1.6 Bn € > 1.58 Bn€ est. El crecimiento orgánico fue del 7.8% > 7.2% en 2T. La compañía ve un

crecimiento para todo el año de alrededor del 8% vs 7% esperado. También confirmó el ratio de deuda neta/EBITDA < 2.

ELECTROLUX: La compañía sueca público un beneficio operativo para el 3T en línea con las expectativas del consenso

de analistas. El beneficio operativo fue de 1.76 Bn SEK ~ 1.75 Bn SEK est. Baja sus expectativas de demanda en Europa

al 1%, en US entre un 0% y un 1% y en sudamérica -1%. Las ventas alcanzaron los 30.44 Bn SEK ~ 30.95 Bn SEK est.

Los ingresos orgánicos fueron del +0.8%.

OUTOTEC: advierte sobre posibles costos adicionales de materiales relacionados con un proyecto grande.

Reconstrucción de un gran horno. Si se asume que la responsabilidad de este incidente recae en Outotec, el costo para

Outotec será importante. En ese caso, tendría un impacto significativo en el EBIT ajustado de Outotec para 2018.

NESTE: La petrolera nórdica superó las expectativas con unos números de 3T mejores de lo esperado. El beneficio

operativo alcanzó los 395 M€ > 356 M€ est. Los ingresos a€ > 3.80 Bn€ est y el EPS ajustado fue de 1.19 €/acción vs

1.09€/acción estimado. La compania ve el margen adicional de Renewable Products en un nivel fuerte en el 4T.

8 E S T A D O S U N I D O S

R E S U L T A D O S


Sales 1061 1041 966 1736 1829 1494 3495 3585 3299

Ebitda adjusted 364 363 327 161 169 103 613 574

% Margen 34.3% 34.9% 33.9% 9.3% 9.2% 6.9% 17.1% 17.4%

Ebit adjusted 204 195 115 127 39 506 496 453

% Margen 19.6% 20.1% 6.6% 7.0% 2.6% 14.5% 13.8% 13.7%

BAI 101 74 86 85 14 390 385 387

Net Income 85 76 67 66 -6 314 309 298

% Margen 8.0% 7.3% 3.9% 3.6% -0.4% 9.0% 8.6% 9.0%

EPS adjusted 0.30 0.26 0.30 0.21 0.23 0.21 2.08 2.04 2.20

After market


Sales 4892 4968 4982 3.122 3.137 2.466 2.212 2.202 2.120

Ebitda adjusted 519 501 468 326 322 264 423 421 553

% Margen 10.6% 10.1% 9.4% 10.5% 10.3% 10.7% 19.1% 19.1% 26.1%

Ebit adjusted 399 389 356 257 274 204 324.00 318 458

% Margen 8.2% 7.8% 7.1% 8.2% 8.7% 8.3% 14.6% 14.4% 21.6%

BAI 367 355 377 223 226 183 311.00 304 451

Net Income 269 261 272 177 179 140 237 231 278

% Margen 5.5% 5.3% 5.5% 5.7% 5.7% 5.7% 10.7% 10.5% 13.1%

EPS adjusted 4.09 4.03 4.06 0.56 0.56 1.91

After market


Sales 1.148 1.137 638 4.892 4.968 4.982 1.600 1.589 1.641

Ebitda adjusted 799 796 380 519 501 468 471 460 514

% Margen 69.6% 70.0% 59.6% 10.6% 10.1% 9.4% 29.4% 28.9% 31.3%

Ebit adjusted 363.56 323 134 399 389 356 295 228 354

% Margen 31.7% 28.4% 20.9% 8.2% 7.8% 7.1% 18.4% 14.4% 21.6%

BAI 292.27 250 90 367 355 377 191 170 249

Net Income 91 85 21 269 261 272 123 166

% Margen 7.9% 7.4% 3.3% 5.5% 5.3% 5.5% 7.7% 10.4%

EPS adjusted 0.35 0.41 4.09 4.03 0.35 0.44

After market


Sales 5575 5569 5271 22135 21833 20983 30849 28613 23562

Ebitda adjusted 1097 1122 1219 7313 7207 6703 1723 1731 1835

% Margen 19.7% 20.1% 23.1% 33.0% 33.0% 31.9% 5.6% 6.1% 7.8%

Ebit adjusted 796 804 917 4709 4598 4599 1219 1195 1338

% Margen 14.3% 14.4% 17.4% 21.3% 21.1% 21.9% 4.0% 4.2% 5.7%

BAI 784 785 816 3862 3784 3904 1150 1112 1241

Net Income 614 610 528 3009 2812 2448 856 843 841

% Margen 11.0% 11.0% 10.0% 13.6% 12.9% 11.7% 2.8% 2.9% 3.6%

EPS adjusted 1.08 1.07 1.08 0.65 0.61 0.64 2.01 1.95 2.01

After market

3T Iron MoUStain (M.USD) 3T AK Steel Holding (M.USD) 3T Stanley Black (M.USD)

3T EQT (M.USD) Lear Corp 3T (mill.USD) Nielsen Holdings 2T (mill.USD)

1.40% 2.18% 1.57%

3T Lear Corp (M.USD) LKQ 3T (mill.USD) 3T Alaska Air (M.USD)

-2.47% 3.58% 3.19%

-8.57% 5.04% 0.80%

-2.47% -2.27%

3T Southwest Airlines (M.USD) 3T Comcast (M.USD) 3T Valero Energy (M.USD)


R E S U L T A D O S


Sales 3504 3448 3341 10794 10873 10325 1146 1152 1096

Ebitda adjusted 659 676 744 3968 4830 235 233 205

% Margen 18.8% 19.6% 22.3% 36.5% 46.8% 20.5% 20.2% 18.7%

Ebit adjusted 535 519 624 3769 3691 3676 138 140 117

% Margen 15.3% 15.0% 18.7% 34.9% 33.9% 35.6% 12.0% 12.1% 10.6%

BAI 379 514 564 3931 3771 3762 93 94 72

Net Income 398 382 410 3178 3060 3054 78 73 65

% Margen 11.4% 11.1% 12.3% 29.4% 28.1% 29.6% 6.8% 6.4% 5.9%

EPS adjusted 0.78 0.74 0.87 1.19 1.14 1.19 0.32 0.30 0.30

After market


Sales 904 913 891 2.080 2.090 2.033 1.179 1.111 770

Ebitda adjusted 669 653 619 530 509

% Margen 73.9% 71.5% 69.4% 25.4% 25.0%

Ebit adjusted 638 585 568 471 460 447 775 397

% Margen 70.6% 64.1% 63.8% 22.6% 22.0% 22.0% 69.7% 51.6%

BAI 650 643 626 421 404 409 547 395

Net Income 495 489 406 326 325 284 497 515 308

% Margen 54.7% 53.5% 45.6% 15.7% 15.6% 14.0% 42.1% 46.3% 40.1%

EPS adjusted 1.45 1.43 1.36 1.55 1.55 0.60

After market


Sales 1.726 1.792 1.879 904 913 891 53.075 53.593 52.061

Ebitda adjusted 636 566 651 669 653 619 1.081 1.153

% Margen 36.8% 31.6% 34.6% 73.9% 71.5% 69.4% 2.0% 2.2%

Ebit adjusted 337.00 237 323 638 585 568 932 892 917

% Margen 19.5% 13.2% 17.2% 70.6% 64.1% 63.8% 1.8% 1.7% 1.8%

BAI 127.00- 226 270 650 643 626 917 925 974

Net Income 175 126 184 495 489 406 714 667 689

% Margen 10.1% 7.1% 9.8% 54.7% 53.5% 45.6% 1.3% 1.2% 1.3%

EPS adjusted 0.33 0.19 1.45 1.43 3.60 3.28

After market


Sales 1409 1407 1404 5691 5722 5254 5292 5195 5123

Ebitda adjusted 1034 1031 1027 1648 1536 2642 2696

% Margen 73.4% 73.3% 73.2% 28.8% 29.2% 50.9% 52.6%

Ebit adjusted 725 690 1690 1532 1376 2610 2589 2645

% Margen 51.5% 49.2% 29.7% 26.8% 26.2% 49.3% 49.8% 51.6%

BAI 586 2065 1847 1608 2661 2636 2663

Net Income 641 560 1780 1497 1229 2041 2016 1723

% Margen 45.5% 39.8% 31.3% 26.2% 23.4% 38.6% 38.8% 33.6%

EPS adjusted 1.80 1.80 1.80 1.09 0.91 1.09 1.08 1.07 1.08

After market

3T Marsh & McLennan (M.USD) 3T Merck & Co (M.USD) 3T Axalta (M.USD)

3T Newmont Mining (M.USD) CME Group 3T (mill.USD) McKesson 2T (mill.USD)

5.88% -0.82% 2.94%

3T CME Group (M.USD) Hershey 3T (mill.USD) 3T KKR (M.USD)

-1.99% -4.93% 6.28%

3.91% 0.78% 1.36%

-1.99% 0.34%

3T Simon Property (M.USD) 3T Bristol-Myers (M.USD) 3T Altria Group (M.USD)


R E S U L T A D O S


Sales 758 701 590 1546 1590 1513 3822 3847 3716

Ebitda adjusted 295 237 106 821 783 724 1107 1116 1058

% Margen 39.0% 33.9% 18.0% 53.1% 49.3% 47.9% 29.0% 29.0% 28.5%

Ebit adjusted 188 136 9 767 752 678 731 739 708

% Margen 24.8% 19.4% 1.4% 49.6% 47.3% 44.8% 19.1% 19.2% 19.1%

BAI 214 125 124 736 721 664 629 641 617

Net Income 106 103 78 536 515 442 496 476 398

% Margen 14.0% 14.7% 13.2% 34.7% 32.4% 29.2% 13.0% 12.4% 10.7%

EPS adjusted 0.14 0.14 0.14 2.11 2.04 2.07 1.15 1.11 1.15

After market


Sales 11559 11562 10878 3.892 3.845 3.287 926 1.018 1.076

Ebitda adjusted 1339 1429 1850 2.105 1.574 283 313 444

% Margen 11.6% 12.4% 17.0% 54.8% 47.9% 30.6% 30.7% 41.3%

Ebit adjusted 866 855 1339 2.277 2.134 1.459 183.00 207 330

% Margen 7.5% 7.4% 12.3% 58.5% 55.5% 44.4% 19.8% 20.4% 30.7%

BAI 688 676 1114 1.975 1.944 1.863 87.00 179 256

Net Income 523 518 692 1.185 1.614 1.555 67 137

% Margen 4.5% 4.5% 6.4% 30.4% 42.0% 47.3% 7.2% 13.4%

EPS adjusted 1.13 1.13 1.13 1.65 2.22 0.47

After market


Sales 1.505 1.508 1.462 11.559 11.562 10.878 1.882 1.827 1.722

Ebitda adjusted 1.565 1.339 1.429 1.850 198 189 190

% Margen 107.0% 11.6% 12.4% 17.0% 10.5% 10.3% 11.1%

Ebit adjusted 399 866 855 1.339 153 144 149

% Margen 27.3% 7.5% 7.4% 12.3% 8.1% 7.9% 8.6%

BAI 481.00 431 413 688 676 1.114 149 139 145

Net Income 386 331 292 523 518 692 116 106

% Margen 25.6% 21.9% 20.0% 4.5% 4.5% 6.4% 6.2% 5.8%

EPS adjusted 0.91 0.80 1.13 1.13 0.95 0.87

After market


Sales 2796 2824 2570 5928 5914 5408 1527 1548 1617

Ebitda adjusted 1086 1101 978 2816 2826 2589 566 598

% Margen 38.8% 39.0% 38.0% 47.5% 47.8% 47.9% 36.6% 37.0%

Ebit adjusted 826 830 737 2269 2252 2061 479 498 561

% Margen 29.5% 29.4% 28.7% 38.3% 38.1% 38.1% 31.3% 32.2% 34.7%

BAI 836 838 753 2076 2060 1983 483 520 658

Net Income 836 841 753 1593 1561 503 394

% Margen 29.9% 29.8% 29.3% 26.9% 26.4% 32.9% 25.5%

EPS adjusted 3.98 3.97 3.98 2.15 2.10 2.15 0.96 0.74 0.96

After market

3T Twitter (M.USD) 3T S&P Global (M.USD) 3T Waste Manag. (M.USD)

3T Ally Financial (M.USD) American Airlines 3T (mill.USD) Tractor Supply 2T (mill.USD)

15.47% -0.36% -2.73%

3T American Airlines (M.USD) Celgene 3T (mill.USD) 3T SCANA (M.USD)

6.69% -2.66% 0.21%

0.91% 2.63% 3.57%

6.69% 5.81%

3T Royal Caribb (M.USD) 3T Union Pacific (M.USD) 3T Franklin Resour. (M.USD)


R E S U L T A D O S


Sales 247 239 163 19163 18123 16149 3276 3298 2966

Ebitda adjusted 60 63 35 9877 8138 7287 912 824 711

% Margen 24.3% 26.3% 21.2% 51.5% 44.9% 45.1% 27.8% 25.0% 24.0%

Ebit adjusted 25 31 22 7603 6190 5232 719 640 484

% Margen 10.1% 13.1% 13.5% 39.7% 34.2% 32.4% 21.9% 19.4% 16.3%

BAI 49 52 37 7388 6249 6366 681 483 503

Net Income 25 37 25 6508 5436 4848 493 476 399

% Margen 10.2% 15.5% 15.0% 34.0% 30.0% 30.0% 15.0% 14.4% 13.4%

EPS adjusted 0.27 0.41 0.26 1.40 1.15 1.34 3.22 3.10 3.28

After market


Sales 1882 1827 1722 758 701 590 1.546 1.590 1.513

Ebitda adjusted 198 189 190 295 237 106 821 783 724

% Margen 10.5% 10.3% 11.1% 39.0% 33.9% 18.0% 53.1% 49.3% 47.9%

Ebit adjusted 153 144 149 188 136 9 767.00 752 678

% Margen 8.1% 7.9% 8.6% 24.8% 19.4% 1.4% 49.6% 47.3% 44.8%

BAI 149 139 145 214 125 124 736.00 721 664

Net Income 116 106 106 103 78 536 515 442

% Margen 6.2% 5.8% 14.0% 14.7% 13.2% 34.7% 32.4% 29.2%

EPS adjusted 0.95 0.87 0.94 0.14 0.14 2.11

After market


Sales 3.822 3.847 3.716 1.882 1.827 1.722 3.892 3.845 3.287

Ebitda adjusted 1.107 1.116 1.058 198 189 190 2.105 1.574

% Margen 29.0% 29.0% 28.5% 10.5% 10.3% 11.1% 54.8% 47.9%

Ebit adjusted 731.00 739 708 153 144 149 2.277 2.134 1.459

% Margen 19.1% 19.2% 19.1% 8.1% 7.9% 8.6% 58.5% 55.5% 44.4%

BAI 629.00 641 617 149 139 145 1.975 1.944 1.863

Net Income 496 476 398 116 106 1.185 1.614 1.555

% Margen 13.0% 12.4% 10.7% 6.2% 5.8% 30.4% 42.0% 47.3%

EPS adjusted 1.15 1.11 0.95 0.87 1.65 2.22

After market


Sales 926 1018 1076 1505 1508 1462 1395 1390 1222

Ebitda adjusted 283 313 444 1565 650 666 584

% Margen 30.6% 30.7% 41.3% 107.0% 46.6% 47.9% 47.8%

Ebit adjusted 183 207 330 399 650 631 549

% Margen 19.8% 20.4% 30.7% 27.3% 46.6% 45.4% 44.9%

BAI 87 179 256 481 431 413 674 657 616

Net Income 67 137 386 331 292 505 476 362

% Margen 7.2% 13.4% 25.6% 21.9% 20.0% 36.2% 34.2% 29.6%

EPS adjusted 0.47 0.72 0.47 0.91 0.80 0.88 1.99 1.93 2.30

After market

3T GrubHub Inc (M.USD) 3T Intel (M.USD) 3T Expedia (M.USD)

3T Waste Manag. (M.USD) Tractor Supply 3T (mill.USD) Celgene 2T (mill.USD)

-11.99% 4.46% 2.93%

3T Tractor Supply (M.USD) Twitter 3T (mill.USD) 3T S&P Global (M.USD)

5.81% 15.47% -0.36%

0.21% 2.29% 1.76%

5.81% -2.66%

3T SCANA (M.USD) 3T Ally Financial (M.USD) 3T T Rowe Price (M.USD)


R E S U L T A D O S


Sales 1840 1840 1685 27158 27334 22270 2546 2601 2449

Ebitda adjusted 418 448 407 13210 13098 9543 445 480 511

% Margen 22.7% 24.4% 24.2% 48.6% 47.9% 42.9% 17.5% 18.5% 20.9%

Ebit adjusted 413 388 367 8625 8294 7782 314 349 398

% Margen 22.4% 21.1% 21.8% 31.8% 30.3% 34.9% 12.3% 13.4% 16.2%

BAI 388 355 348 9240 8811 7979 333 339 389

Net Income 321 320 272 8349 9056 246 269 281

% Margen 17.5% 17.4% 16.1% 30.7% 33.1% 9.7% 10.3% 11.5%

EPS adjusted 0.86 0.87 0.78 11.86 12.82 11.57 3.29 3.58 3.28

After market


Sales 3100 2887 3714 1.736 1.829 1.494 1.438 1.495 1.604

Ebitda adjusted 951 1051 1389 161 169 103 208 313

% Margen 30.7% 36.4% 37.4% 9.3% 9.2% 6.9% 13.9% 19.5%

Ebit adjusted 710 831 933 115 127 39 153.00 91 117

% Margen 22.9% 28.8% 25.1% 6.6% 7.0% 2.6% 10.6% 6.1% 7.3%

BAI 437 581 693 86 85 14 103.80 67 135

Net Income 402 380 433 67 66 6- 61 63

% Margen 13.0% 13.2% 11.7% 3.9% 3.6% -0.4% 4.3% 4.2%

EPS adjusted 0.80 0.71 0.62 0.21 0.23 0.18

After market


Sales 769 773 610 3.100 2.887 3.714 2.724 2.710 2.525

Ebitda adjusted 453 454 233 951 1.051 1.389 1.430

% Margen 59.0% 58.7% 38.2% 30.7% 36.4% 37.4% 56.6%

Ebit adjusted 139.07 140 88 710 831 933 903

% Margen 18.1% 18.1% 14.4% 22.9% 28.8% 25.1% 35.8%

BAI 77 437 581 693 967 940 903

Net Income 41 54 402 380 433 720 698

% Margen 5.4% 7.0% 13.0% 13.2% 11.7% 26.4% 25.7%

EPS adjusted 0.20 0.28 0.80 0.71 2.05 2.05

After market

3T Fortive (M.USD) 3T Alphabet (M.USD) 3T Mohawk Ind. (M.USD)

3T Digital Realty Trust (M.USD) FirstEnergy 3T (mill.USD) Discover Finan. 2T (mill.USD)

3.04% 4.40% 2.41%

3T FirstEnergy (M.USD) AK Steel Holding 3T (mill.USD) 3T Mattel (M.USD)

-2.12% 2.18% 2.98%

-2.12% 1.20%


N O T I C I A S

AMAZON: La mayor compañía de retail on line publicó un 2T fiscal por debajo de las expectativas,

con unas ventas menores de lo esperado. Es la primera vez en 4 años que no alcanza dichas

previsiones. Además la compañía volvió a dar un guidance muy conservador en cuanto a sus

predicciones de ingresos y beneficios futuros.

GENERAL MOTORS: planea proponer que los reguladores federales adopten un programa nacional

de ventas de autos eléctricos a partir de 2021, siguiendo el llamado mandato de ventas de vehículos

de cero emisiones.

INTEL: Otra compañía que se une al sector más castigado del momento y así lo expresó. Llegó a

reconocer que existen grandes preocupaciones sobre el estado del sector de chips y afirmó la difícil

situación a la que se enfrenta de cara a mantener el impulso en 2019.

SAMSUNG: La eterna rival de Apple está renovando su línea de teléfonos premium para el próximo

año, preparándose para lanzar su primer teléfono inteligente con capacidad 5G, un modelo estrella

más económico y un dispositivo de pantalla plegable para desafiar a Apple Inc. y mantenerse por

delante de sus rivales chinos.

14 D I V I D E N D O S Y C O R T O S

T O P D I V I D E N D E U R O P A

Fuente: Bloombergdata

T O P 1 5 P O S I C I O N E S C O R T A S E S P A Ñ A

Fuente: Tradition

LABORATORIO

15

16 L A B O R A T O R I O

D E S C R I P C I Ó N D E L A E S T R A T E G I A

L I S T A D E C O M P A Ñ Í A S S E L E C C I O N A D A S

F I L T R O S

Llega por primera vez a nuestro Laboratorio uno de esos países suele estar algo perdido de los radares

habituales de muchos gestores de fondos debido al vasto universo de compañías que lo componen y que, en muchas

ocasiones, hace inabarcable una comprensión a fondo del mismo.

La reciente subida de tipos llevada a cabo por el Banco de Canadá venía a confirmar la excelente senda

económica por la que atraviesa el país una vez disipadas las dudas que se cernían sobre la guerra comercial y el nuevo

tratado entre EE.UU. y México. Es, precisamente, desde ese momento donde los indicadores macro han reflejado una

evolución por encima de lo esperado.

Aún así, echando un vistazo al gráfico de su índice principal podemos apreciar que el año no ha sido todo lo

bueno que se esperaba, con un rebote imparable desde la zona de mínimos del pasado mes de marzo hasta los máximos

de julio para, a partir de ahí, encadenar una senda bajista que le ha llevado a tocar de nuevo la zona de mínimos del

año. ¿habrá llegado el momento de echarle un vistazo a una de las economías más sólidas del momento aprovechando

dichas caídas? Vamos a intentar que nuestra máquina de scoring nos saque de dudas.

Universo: Las 3.647 compañías cotizadas en Canadá. Sobre este universo, escogemos únicamente aquellas que tengan un

mínimo de 500 M€ de capitalización de partida.

Scoring: Lo que hacemos es un ránking para cada uno de los parámetros mencionados anteriormente concediendo diferentes

puntuaciones a cada una de las compañías implicadas. En función de la suma que obtengan, se situarán en el puesto

correspondiente del ránking.

Componentes del scoring :

Consensus rating: El consensus rating es un sistema de puntuación que otorgamos en función de la recomendación que

tengan: es decir, en aquellos casos en los que la recomendación está en comprar, 5 puntos, las que estén en mantener, 3

puntos y, por último, las que estén en vender se llevan 1 punto. En este caso, elegimos las 5 de menor nota.

Ratio PER: Es calculado como el precio de la acción de una empresa entre el beneficio neto anual después de impuestos por

acción

Dividend Yield Indicated: El ratio es calculado como el último dividendo neto anunciado anualizado sobre la base de la

frecuencia de dividendos y dividido entre el precio de actual de mercado.

Número de estimaciones a nivel del BPA: Mide el número de estimaciones de BPA durante un periodo específico de tiempo.

Price/Book value por acción: Relación financiera utilizada para comparar el precio de mercado actual de una empresa con su

valor contable.

Deuda neta / Ebitda ajustado: Dicho ratio es calculado como la suma de las deudas financieras de la compañía, a corto y largo

plazo, menos el valor de caja y el valor de las inversiones financieras a largo plazo entre Ebitda.

Upside: Calculado como el aumento porcentual previsto por el consenso de analistas en el precio de una acción.

Plazo de observación: 3 años

Benchmark: Canada Index.

Ticker Short Name P/E P/B Dvd Est Yld EPS - 1 Yr Gr:Q Net Dbt / EBITDA Adj LF Upside market cons. Rec Consensus Market CapRank(Rec Consensus) scoring 7 Tot Analyst Rec:D-1

EDV CN Equity ENDEAVOUR MINING 129.76 1.73 0.00% -19.11% 1.39 41.39 5 1.71B 1 1.17k 11

BLX CN Equity BORALEX INC -A 99.76 2.1 3.51% -1700.00% -- 32.65 5 1.26B 1 1.39k 9

ATZ CN Equity ARITZIA INC-SUB 29.01 6.57 0.00% 160.00% 0.15 15.71 5 1.68B 1 1.05k 9

WPM CN Equity WHEATON PRECIOUS 24.14 1.38 2.17% 380.00% 1.51 57.55 5 7.18B 1 602.8 17

AFN CN Equity AG GROWTH INTERN 20.81 2.91 4.21% -15.22% 4.17 27.51 5 784.24M 1 1.41k 7

17 L A B O R A T O R I O

R E S U L T A D O S

Fuente: Tradition

Sharpe Ratio: El ratio de Sharpe es la rentabilidad media obtenida por encima de la tasa libre de riesgo por

unidad de volatilidad o riesgo total. Cuanto mayor es el ratio de Sharpe, mejor es la rentabilidad en relación al

riesgo que se ha tomado en la inversión.

Volatilidad: La volatilidad es una medida estadística de la dispersión de los rendimientos de un valor o índice

de mercado determinado. Cuanto menor es la volatilidad, más estable es un valor.

Sesgo: El sesgo es el riesgo que resulta cuando las observaciones no se distribuyen simétricamente

alrededor de un valor promedio, sino que tienen una distribución sesgada. Cuando el sesgo es más cercano a

cero, más distribuidos de manera equitativa están los valores.

Fuente: Tradition

Fuente: Tradition

18

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solicitation of an offer, to buy or sell any financial product. Any data comprising

the Information consists of purely indicative prices and should not be relied upon

to revalue any commercial positions held by any recipient. To the maximum

extent of the law, Tradition accepts no responsibility for, and hereby excludes all

representations, warranties and conditions as to the integrity, accuracy, quality,

completeness, satisfactory quality or suitability for a particular purpose or

requirement of the Information, even if arising out of negligence or

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as defined by the FCA. It is not for distribution to nor should it be relied upon by

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contrary to any applicable law or regulation. Please note that, for business or

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