신작 스카이랜더스의 글로벌 사전예약 호조세 예상

2018/10/18

컴투스 (078340) 기업분석 리포트

투자의견

[유지]

매수

목표주가(6M)

[유지]

230,000원 61.4%

현재주가

2018/10/17

142,500원

주식지표

시가총액 1,833십억원

52주최고가 191,500원

52주최저가 119,200원

상장주식수 1,287만주/0.0만주

자본금/액면가 6십억원/500원

60일평균거래량 10만주

60일평균거래대금 15십억원

외국인지분율 30.6%

자기주식수 34만주/2.6%

주요주주및지분율

게임빌 등 24.5%

주가동향

이경일

플랫폼(인터넷/게임/엔터)

Ki.Lee@bnkfn.co.kr

(02)3215-1527

60

110

160

210

17/10 18/2 18/6 18/10

(%) 컴투스

KOSDAQ

BNK투자증권 리서치센터

07325 서울시 영등포구 국제금융로2길 24

삼성생명 여의도빌딩 6층

www.bnkfn.co.kr

스카이랜더스: 링 오브 히어로즈 글로벌 사전예약 시작

10월 15일부터 스카이랜더스: 링 오브 히어로즈의 글로벌 사전예약 시작. 현

재 약 15만명 수준 달성. 유의미한 흥행을 위해선 최소 100만명 이상의 모객

필요. 10월말부터 약 2주간 선출시 지역인 북미/유럽에 대한 본격적인 Broad

Marketing 진행될 예정으로 동기간 사전예약자 수 급증할 것으로 예상. 또한

IP홀더인 Activision Blizzard가 주도하는 스카이랜더스 프랜차이즈의 리부트

효과도 초기 모객 극대화에 긍정적인 영향 미칠 전망.

스카이랜더스 프랜차이즈의 리부트 효과 기대

2H18 Activision의 스카이랜더스 프랜차이즈 리부트 전략 본격화. 1) 넷플릭

스의 Skylanders Academy Season 3 방영(9월28일), 2) 스카이랜더스 시리즈

의 리마스터 버전(Spyro Reignited Trilogy) 정식출시(11월13일, PS4/Xbox

One), 3) 스카이랜더스: 링 오브 히어로즈 글로벌 출시로 프랜차이즈 수익

확대될 전망. 애니메이션 방영과 리마스터 버전 출시로 스카이랜더스 시리즈

의 휴면유저 활성화 및 스카이랜더스: 링 오브 히어로즈로의 유입 효과 기대.

위 베어 베어스 더 퍼즐과의 차이점

2Q18 글로벌 출시된 위 베어 베어스 더 퍼즐의 흥행실패 사례를 근거로 스

카이랜더스: 링 오브 히어로즈의 흥행을 우려하는 시각 존재. 그러나 북미지

역의 유명 IP로 인기장르인 퍼즐게임을 개발했다는 사실만으로 글로벌 흥행

을 낙관한 것 자체가 naive approach. 반면 1) 콘솔 IP 기반 모바일 게임의

높은 Hit Ratio, 2) 독보적인 전략 RPG 개발력 및 서비스 역량, 3) 유사한 모

바일 게임 시리즈의 동반 흥행 Case 등을 감안할 때 동사의 신작 스카이랜더

스: 링 오브 히어로즈의 글로벌 흥행 가능성은 높다고 판단.

Fig. 1: 컴투스 연결재무제표 요약

2016 2017 2018F 2019F 2020F

매출액(십억원) 513 508 515 760 838

영업이익 192 195 164 258 295

세전이익 199 193 192 276 316

순이익[지배] 152 142 144 207 236

EPS(원) 11,796 11,066 11,196 16,104 18,380

증감률(%) 11.9 -6.2 1.2 43.8 14.1

PER(배) 7.4 12.3 12.7 8.8 7.8

PBR 1.7 2.2 2.0 1.7 1.4

EV/EBITDA 2.8 5.5 6.3 3.5 2.5

ROE(%) 26.5 20.4 17.5 21.1 19.9

배당수익률 1.6 1.0 0.9 0.9 0.9

자료: 컴투스, BNK투자증권 / 주: K-IFRS 연결

2

Fig. 2: 스카이랜더스: 링 오브 히어로즈 글로벌 사전예약 현황

자료: Company Data, BNK투자증권

Fig. 3: 넷플릭스의 Skylanders Academy Season 3 Fig. 4: 리마스터 버전(Spyro Reignited Trilogy) 출시

자료: 넷플릭스, BNK투자증권 자료: Activision Blizzard, BNK투자증권

Fig. 5: 유사한 모바일 게임 시리즈의 동반 흥행 Case

개발사 출시일 게임명 장르 특징

King

3Q12 Candy Crush Saga 퍼즐 3 매칭 퍼즐

3Q14 Candy Crush Soda Saga 퍼즐 그래픽 개선, 특수 캔디 추가 등

Playrix

2Q16 Gardenscapes 육성형 퍼즐 스토리텔링 기반 SNG와 3 매칭 퍼즐 결합

3Q17 Homescapes 육성형 퍼즐 맵 구조 단순화, 폭탄 종류 다양화

Supercell

2Q12 Clash of Clans 전략 멀티플레이 기반의 전략게임

1Q16 Clash Royale 전략 실시간 PvP 기반의 전략게임

자료: App annie, BNK투자증권

3

기업분석[컴투스]

Fig. 7: 컴투스 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %)

1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 2017 2018E 2019E

매출액 120.3 129.4 125.7 132.6 114.0 124.1 120.1 156.7 508.0 515.0 759.6

YoY -11.0 2.2 6.4 -0.4 -5.2 -4.1 -4.4 18.2 -1.0 1.4 47.5

QoQ -9.7 7.6 -2.8 5.5 -14.0 8.9 -3.2 30.5

북미 40.9 44.9 43.5 44.5 38.7 41.1 43.4 60.7 173.7 184.0 315.2

아시아 39.5 40.6 39.0 38.2 35.0 38.5 34.0 40.8 157.3 148.4 198.6

유럽 22.0 22.6 23.5 24.9 20.4 19.9 19.5 28.5 93.0 88.3 136.6

국내 13.7 17.0 15.6 20.5 16.7 21.1 19.5 22.7 66.8 80.1 91.6

기타 4.2 4.3 4.2 4.5 3.1 3.4 3.7 4.0 17.2 14.2 17.6

영업비용 70.2 80.4 76.2 86.6 74.6 87.7 81.0 107.7 313.3 351.0 501.5

지급수수료 38.2 42.3 41.2 44.1 41.3 44.9 43.5 56.7 165.7 186.4 274.9

마케팅비 12.0 19.0 13.8 21.1 13.3 18.7 14.4 24.1 65.9 70.6 103.6

인건비 11.8 10.5 13.5 12.5 11.3 14.3 13.7 13.1 48.3 52.5 61.4

기타 4.8 5.0 5.0 5.9 5.9 6.1 6.2 6.3 20.7 24.4 26.1

로열티 3.4 3.6 2.7 3.0 2.8 3.7 3.2 7.4 12.7 17.2 35.5

영업이익 50.1 49.0 49.6 46.0 39.4 36.4 39.1 49.1 194.6 164.0 258.1

YoY -16.2 0.7 20.5 8.5 -21.3 -25.6 -21.1 6.6 1.4 -15.7 57.3

QoQ 18.0 -2.2 1.2 -7.1 -14.4 -7.6 7.3 25.5

영업이익률 41.6 37.8 39.4 34.7 34.6 29.4 32.5 31.3 38.3 31.8 34.0

순이익 36.7 37.5 39.8 28.3 36.5 35.2 32.0 40.5 142.4 144.1 207.3

YoY -21.0 -1.2 28.8 -22.3 -0.5 -6.2 -19.8 42.9 -6.2 1.2 43.8

QoQ 0.7 2.2 6.2 -28.9 28.9 -3.6 -9.2 26.6

순이익률 30.5 29.0 31.7 21.4 32.0 28.4 26.6 25.8 28.0 28.0 27.3

출처: Company Data, BNK투자증권

Fig. 8: 컴투스 PER 밴드 차트 Fig. 9: 컴투스 PBR 밴드 차트

자료: ValueWise, BNK투자증권 자료: ValueWise, BNK투자증권

3.0배

13.1배

23.3배

33.5배

0

100

200

300

400

500

600

11 12 13 14 16 17 18

(천원)

1.1배

2.8배

4.5배

6.3배

0

100

200

300

400

500

600

11 12 13 14 16 17 18

(천원)

4

재무상태표 포괄손익계산서

(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F (십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F

유동자산 654 768 906 1,074 1,260 매출액 513 508 515 760 838

현금성자산 90 26 29 81 180 매출원가 52 51 57 85 93

매출채권 62 74 88 118 120 매출총이익 462 457 458 675 744

재고자산 0 0 0 0 0 매출총이익률 90.1 90.0 88.9 88.8 88.8

비유동자산 58 70 75 89 123 판매비와관리비 270 262 294 417 450

투자자산 22 35 41 55 90 판관비율 52.6 51.6 57.1 54.9 53.7

유형자산 3 3 2 2 2 영업이익 192 195 164 258 295

무형자산 3 3 2 2 2 영업이익률 37.4 38.4 31.8 33.9 35.2

자산총계 712 838 981 1,163 1,384 EBITDA 195 197 166 260 296

유동부채 74 77 90 81 83 영업외손익 7 -1 28 18 21

매입채무 0 0 0 0 0 금융이자손익 8 10 14 16 20

단기차입금 0 0 0 0 0 외화관련손익 0 0 0 0 0

비유동부채 3 1 1 1 1 기타영업외손익 -1 -11 14 2 1

사채및장기차입금 0 0 0 0 0 세전이익 199 193 192 276 316

부채총계 77 77 91 83 85 세전이익률 38.8 38.0 37.3 36.3 37.7

지배기업지분 635 761 890 1,079 1,298 법인세비용 47 51 48 69 79

자본금 6 6 6 6 6 법인세율 23.6 26.4 25.0 25.0 25.0

자본잉여금 208 208 209 209 209 계속사업이익 152 142 144 207 237

이익잉여금 435 560 690 879 1,098 당기순이익 152 142 144 207 237

자본총계 635 761 890 1,080 1,299 당기순이익률 29.6 28.0 28.0 27.2 28.3

총차입금 0 0 0 0 0 지배기업순이익 152 142 144 207 236

순차입금 -571 -670 -791 -918 -1,101 총포괄손익 145 141 145 207 237

현금흐름표 주요투자지표

(십억원) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F

영업활동현금흐름 156 135 126 160 236 EPS (원) 11,796 11,066 11,196 16,104 18,380

당기순이익 152 142 144 207 237 BPS 51,150 60,724 70,653 85,394 102,410

비현금비용 53 62 52 71 80 CFPS 15,166 14,961 12,927 20,306 23,110

감가상각비 3 3 2 2 2 DPS 1400.0 1400.0 1400.0 1400.0 1400.0

비현금수익 -10 -11 -30 -17 -20 PER (배) 7.4 12.3 12.7 8.8 7.8

자산및부채의증감 4 -11 -2 -48 -2 PSR 2.2 3.4 3.6 2.4 2.2

매출채권감소 1 -13 -24 -30 -3 PBR 1.7 2.2 2.0 1.7 1.4

재고자산감소 0 0 0 0 0 PCR 5.7 9.1 11.0 7.0 6.2

매입채무증가 0 0 3 0 0 EV/EBITDA 2.8 5.5 6.3 3.5 2.5

법인세환급(납부) -50 -55 -50 -69 -79 배당성향 (%) 11.5 12.3 12.2 8.5 7.4

투자활동현금흐름 -131 -182 -107 -91 -120 배당수익률 1.6 1.0 0.9 0.9 0.9

유형자산증가 -1 -1 -1 -1 -1 매출액증가율 18.3 -1.0 1.4 47.5 10.3

유형자산감소 0 0 0 0 0 영업이익증가율 15.7 1.4 -15.7 57.3 14.2

무형자산순감 -1 -1 0 -1 0 순이익증가율 20.6 -6.2 1.2 43.8 14.1

재무활동현금흐름 -20 -16 -17 -18 -18 EPS증가율 11.9 -6.2 1.2 43.8 14.1

차입금증가 0 0 0 0 0 부채비율 (%) 12.1 10.2 10.3 7.7 6.5

자본의증감 0 0 1 0 0 차입금비율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

배당금지급 0 -17 -18 -18 -18 순차입금/자기자본 -89.9 -88.1 -88.8 -85.1 -84.8

현금의증가 5 -64 3 52 99 ROA (%) 23.5 18.4 15.8 19.3 18.6

기말현금 90 26 29 81 180 ROE 26.5 20.4 17.5 21.1 19.9

잉여현금흐름(FCF) 155 133 125 159 235 ROIC 969.4 674.4 420.6 353.9 277.2

자료: 감사보고서(12월 결산), BNK투자증권 리서치센터 주: K-IFRS 연결 기준, 2018/10/17 종가 기준

5

기업분석[컴투스]

투자의견 및 목표주가 변경 주가 및 목표주가 변동 추이(2Y)

종목명 날짜 투자의견 목표주가

(6M)

괴리율(%)

평균 H/L

컴투스 17/02/21 매수 135,000원 -12.2 -3.4

(078340) 17/07/18 매수 135,000원 -16.4 -12.8

17/08/09 매수 140,000원 -13.1 -3.0

17/11/08 매수 150,000원 -17.3 -15.0

17/11/21 매수 150,000원 -13.5 -9.0

18/01/11 매수 150,000원 -0.2 8.7

18/03/07 매수 195,000원 -13.4 -1.8

조사분석담당자 변경

18/10/15 매수 230,000원 -38.8 -38.0

18/10/18 매수 230,000원 - -

0

100

200

300

16/10 17/4 17/10 18/4 18/10

(천원)

컴투스 주가

목표주가

투자등급 (기업 투자의견은 향후 6개월간 추천일 종가 대비 해당 종목의 예상수익률을 의미함.)

기업: 6개월 예상수익률 / 매수(Buy) +10% 이상, 보유(Hold) -10~+10%, 매도(Sell) -10% 이하

산업: 6개월 투자비중에 대한 의견 / 비중확대(Overweight), 중립(Neutral), 비중축소(underweight)

조사분석자료 투자등급 비율(2018. 9. 30기준) / 매수(Buy) 100%, 보유(Hold) 0%, 매도(Sell) 0%

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 자

료 제공일 현재 당사는 상기 회사가 발행한 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않으며, 지난 1년간 상기 회사의 유가증권(DR, CB, IPO 등)

발행과 관련하여 주간사로 참여한 적이 없습니다. 자료제공일 현재 조사분석 담당자는 상기회사가 발행한 주식 및 주식관련사채에 대하

여 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없으며, 추천의견을 제시함에 있어 어떠한 금전적 보상과도 연계되어 있지 않습니다. 당자

료는 상기 회사 및 상기회사의 유가증권에 대한 조사분석담당자의 의견을 정확히 반영하고 있으나 이는 자료제공일 현재 시점에서의

의견 및 추정치로서 실적치와 오차가 발생할 수 있으며, 투자를 유도할 목적이 아니라 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목

적으로 하고 있습니다. 따라서 종목의 선택이나 투자의 최종결정은 투자자 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 본 조사분석자료는 당사

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