63351400 analisis estados financieros 2008 2010

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ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS 2008-2010COLTEJER S.A.

MARIA JOSE MEJIA LARAMAGNOLIA MUNEVAR DIAZ

Finanzas para la toma de decisiones

Especializacin VirtualProfesor Sergio Ivn Zapata Sierra

INSTITUCION UNIVERSITARIA CEIPTA

SABANETA

2011

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TABLA DE CONTENIDO

Pg

INTRODUCCION 21. INFORMACION INSTITUCIONAL 32 ESTASDOS FINANCIEROS RESUMIDOS 53 ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS 104 ANALISIS VERTICAL 155 ANALISIS HORIZONTAL 316 ANALISIS DE INDICADORES DE LIQUIDEZ 357 ANALISIS DE INDICADORES DE ACTIVIDAD 378 ANALISIS DE INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO 39

9 ANALISIS DE INDICADORES DE RENTABILIDAD 4110 ANALISIS DE INDICADORES DE GENERACION DE VALOR 4311 DIAGNOSTICO GENERAL Y RECOMENDACINES 46CONCLUSIONES 51BIBLIOGRAFIA 53

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INTRODUCCION

La empresa elegida para el anlisis es una empresa emblemtica en Antioquia.En los aos propuestos para el anlisis se llev a cabo una transformacin que en

teora marc un giro de 360 grados al ceder el dominio de la Organizacin Ardila

Lulle a una sociedad Extranjera.

El objetivo de este documento es tratar de evidenciar los resultados de estos

cambios, determinando las estrategias utilizadas antes y despus de la

negociacin, as como presentar algunas propuestas para la generacin de valor

en Coltejer S.A.

Se presenta informacin del contexto histrico y actual de la empresa en busca de

la explicacin inicial sobre la realidad de las cifras presentadas en los estados

financieros en los aos 2008 a 2010, as como informacin relevante que se pudo

encontrar para el sector de los textiles en Colombia y en el Mundo, para poder

aportar en la generacin del valor para esta empresa.

Las cifras presentadas en el presente documento son expresadas en millones de

pesos colombianos.

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1. INFORMACION INSTITUCIONAL

La Compaa Colombiana de Tejidos S.A. fue fundada en 1907 por el industrial

Alejandro Echavarra, fue desde sus inicios un emblema de la pujanza y el talante

social que la ha caracterizado, inici con cuatro telares y doce empleados, durante

los primeros cincuenta aos se caracteriz por ser una empresa de avanzada, con

tecnologa de punta convirtindose incluso en la empresa lder en Amrica Latina,

adems de realizar una expansin horizontal y vertical, dando origen a una serie

de empresas que lo fueron convirtiendo en un grupo empresarial con alcancen envarios sectores econmicos.

En 1978 la organizacin Ardila Lulle, toma el control de esta empresa, esta

decisin rompe la dinmica que la economa antioquea haba tenido hasta

entonces. Los empresarios antioqueos se sienten amenazados y creen el

Sindicato Antioqueo, como una manera de proteger su industria. Adicionalmente

se decret la libre importacin de textiles lo que enfrent a esta empresa a una

nueva realidad que la obligaba a mejorar en competitividad. Para lo cual requiri

un cambio tecnolgico en su maquinaria con un alto grado de apalancamiento

financiero de origen externo. Para completar el ambiente desfavorable, los

cambios planteados por la Organizacin Ardila Lulle desencadenaron las ms

fuertes protestas de los sindicatos que vean inequitativos los niveles de

automatizacin y exigencias en productividad en contraste con los salarios y

beneficios que ofrecan.

El poder de los sindicatos, la imposiblidad de negociar sus pasivos laborales

(negociaciones sindicales, pensiones a cargo de la empresa y retroactividad de las

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cesantas) fueron relegando esta empresa haciendo inviable su produccin. Poco

a poco fueron contrayendo su operacin hasta quedar en manos de sus

empleados, justificando la clebre declaracin de Carlos Ardila Lulle sobre

calificando a Coltejer como la peor inversin de su vida.

En el segundo semestre de 2008, la textilera mexicana Kaltex, decide tomar

control de esta empresa. Su objetivo principal era darle viabilidad a su produccin

a travs de la inyeccin de capital para actualizacin de maquinara, una

negociacin del pasivo laboral a travs de la capitalizacin del mismo y lareestructuracin de sus operaciones que mejoren sus cifras de capital de trabajo.

Con estos retos internos, la invasin de competencia extranjera por vas legales o

de contrabando que afectan la competitividad a nivel nacional como en el exterior

y el buen nombre de Coltejer como elemento a favor, la Textilera Kaltex asumi

esta operacin.

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2. ESTADOS FINANCIEROS RESUMIDOS

Para efectos del presente documento solo se utilizarn el Balance General y El

Estado de Resultados de los estados financieros bsicos

2.1. RESUMEN DE BALANCE GENERAL

COLTEJER S.A.

BALANCE GENERAL

VALORES EN MILLONES DE PESOS

2008 2009 2010

ACTIVO

Disponible 2.478 1.166 1.290Inversiones 58 784 332Deudores (cartera) 122.907 92.487 62.341Inventarios 43.210 49.200 52.713Diferidos 489 689 510Otros activos corrientes 213 16.986 1.658TOTAL ACTIVO CORRIENTE 169.355 161.312 118.844

Deudores 49.088 51.473 9.748Propiedad planta y equipo 45.807 27.452 93.792Intangibles 7.132 7.132 9.343Inversiones permanentes 48.348 49.448 705Valorizaciones 295.121 289.587 219.874Otros activos no corrientes 193 193 1.617TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 445.689 425.285 335.079

TOTAL ACTIVOS 615.044 586.597 453.923

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PASIVOS

Obligaciones financieras corto plazo 51.992 40.174 17.760Proveedores 43.945 24.281 43.019Cuentas y gastos por pagar 12.506 16.961 6.821Impuestos, gravmenes y tasas 1.339 5.404 13.687Obligaciones laborales 7.617 7.155 6.274Otros pasivos corto plazo 29.815 9.819 8.124TOTAL PASIVO CORRIENTE 147.214 103.794 95.685

Obligaciones financieras largo plazo 102.516 124.887 32.170Proveedores 0 0 13.614Obligaciones laborales largo plazo 3.750 12.341 10.135Pasivos estimados y provisiones 1.387 1.326 13.223Otros pasivos largo plazo 0 0 0TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 107.653 138.554 69.142

TOTAL PASIVO 254.867 242.348 164.827

PATRIMONIO

Capital social 430.010 496.125 496.125Supervit de capital 248.247 233.044 233.044Reservas 19.985 19.985 19.985Revalorizacin del patrimonio 133.993 133.825 133.185Resultados del ejercicio -328.595 -61.845 79.260Resultado de ejercicios anteriores -438.579 -767.174 -892.377Supervit por valorizacin 295.121 289.587 219.874Otras cuentas de patrimonio -5 702 0

TOTAL PATRIMONIO 360.177 344.249 289.096

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 615.044 586.597 453.923

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COLTEJER S.A.ESTADO DE RESULTADOSVALORES EN MILLONES DE PESOS

2008 2009 2010

Ventas (Ingresos operativos) 178.981 175.875 253.799

Costo de ventas 203.832 178.330 227.078

UTILIDAD BRUTA -24.851 -2.455 26.721

Gastos de administracin 11.400 17.200 10.207

Gastos de ventas 20.223 17.379 12.704

UTILIDAD OPERATIVA (U.A.I.I) -56.474 -37.034 3.810

Ingresos financieros 9.821 1.924 1.098

Otros ingresos no operativos 37.931 96.186 122.830

Gastos financieros 31.614 30.563 27.397

Otros egresos no operativos 287.265 90.445 20.039

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS(U.A.I)

-327.601 -59.932 80.302

Provisin impuesto de renta 994 1.913 1.042

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UTILIDAD NETA -328.595 -61.845 79.260

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3. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

A continuacin se presentan las cifras propuestas en el modelo entregado porel profesor para determinar la composicin de la empresa de manera global en

el anlisis del Balance y el comportamiento general de la operacin en el

Estado de resultados.

COLTEJER S.A.ANALISIS AL BALANCE GENERAL

2008 2009 2010

DISTRIBUCIN DEL ACTIVO TOTAL ENTRE CORRIENTE Y NO CORRIENTE

ACTIVOCORRIENTE

ACTIVOCORRIENTE

ACTIVOCORRIENTE

169.355 161.312 118.84428% 27% 26%

ACTIVO NOCORRIENTE

ACTIVO NOCORRIENTE

ACTIVO NOCORRIENTE

445.689 425.285 335.079

72% 73% 74%

DISTRIBUCIN DEL PASIVO Y PATRIMONIO CON RESPECTO AL TOTAL DEFINANCIACIN

PASIVOCORRIENTE

PASIVOCORRIENTE

PASIVOCORRIENTE

147.214 103.794 95.68524% 18% 21%

PASIVO NO

CORRIENTE

PASIVO NO

CORRIENTE

PASIVO NO

CORRIENTE107.653 138.554 69.142

18% 24% 15%

PATRIMONIO PATRIMONIO PATRIMONIO

360.177 344.249 289.096

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59% 59% 64%

En trminos generales, la composicin del balance general, no ha tenido cambios

estructurales entre el corriente y no corriente como se observa en el grfico 2, la

inyeccin de capital realizada por la sociedad mexicana fue consumida por la

negociacin y los movimientos de capital quedaron representados en la

composicin del grupo de accionistas principalmente.

De acuerdo con la informacin encontrada frente a los retos que tiene la empresa

para cambiar su situacin econmica incluye crecimiento pero no cambios en la

composicin de su balance, a pesar de estar realizando actualizaciones de

maquinaria pues se est realizando con base en realizacin de activos (venta de

inmuebles con pacto de retroventa) tal como se puede apreciar en el grfico 1.

COLTEJER S.A.ANLISIS AL ESTADO DE RESULTADOS

2008 2009 2010

TOTAL INGRESOS TOTAL INGRESOS TOTAL INGRESOS

226.733 273.985 377.727

TOTAL EGRESOS TOTAL EGRESOS TOTAL EGRESOS

555.328 335.830 298.467

UTILIDADOPERATIVA

UTILIDADOPERATIVA

UTILIDADOPERATIVA

-56.474 -37.034 3.810

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-31,55% -21,06% 1,50%

UTILIDAD NETA UTILIDAD NETA UTILIDAD NETA

-328.595 -61.845 79.260

-183,59% -35,16% 31,23%

El estado de resultados refleja la gestin realizada por sus administradores frente

la explotacin de su objeto social y dems operaciones de la empresa. Es aqu

donde se evidencia a nivel global los resultados de la gestin realizada hastaahora ver grfico 3. Es evidente que su objetivo de darle viabilidad a la operacin

se viene logrando, lo ms contundente se puede observar en los cambios en la

estructura de costos de operacin. Tambin se evidencia que los resultados tan

positivos del ao 2010, no corresponden al resultado de la operacin sino a

movimientos de sus inversiones o activos que se vienen realizando desde el ao

2009 como se observa en el grfico 4.

Grfico 1. Composicin del Balance.

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Grfico 2 Composicin del activo y pasivo

Grfico 3. Estados de Resultados

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Grfico 4. Comportamiento de Operacionales y no operacionales

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4 ANALISIS VERTICAL E INTERPRETACION DE LAS CIFRAS

PRESENTADAS EN LOS ESTADOS FINANCIEROS 2008 A 2010

Teniendo en cuenta los cambios y la situacin coyuntural ocurrida en los aos

analizados se realizar el anlisis horizontal de manera independiente, al finalizar

se realizar el anlisis vertical con ao base 2008 con el fin de establecer la

evolucin de la empresa luego de la toma de control de la Textilera Mexicana.

4.1 ANALISIS VERTICAL ACTIVO CORRIENTE

4.1.1 Ao 2008 Composicin del Activo Corriente

En la composicin del activo corriente, llama la atencin la dominancia del rubroDeudores clientes, restando participacin a los inventarios. Este fenmeno

muestra la operacin como cclica o detenida, de acuerdo con las notas

aclaratorias a los estados financieros, esta situacin corresponde al rompimiento

de relaciones comerciales con Venezuela acaecidos a finales del ao analizado.

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Teniendo en cuenta el tipo de empresa analizada, la composicin del corriente es

sana, salvo la observacin anterior.


Para este ao la disminucin de las cuentas por cobrar y el aumento de los

inventarios, reflejan una estabilizacin de la operacin luego de sufrir una

reduccin de las ventas de exportacin de manera abrupta el ao anterior. Se

evidencia la compensacin gradual de esta compensacin con mercado internoaunque no completo de acuerdo con el informe de gestin de ese ao.

Es importante la presencia del rubro de otros activos corrientes que corresponde a

la presencia de Intangibles originados en la conformacin de patrimonios

autnomos para administracin de bienes de socidades en liquidacin que se

aportan a Coltejer y para la construccin de vas segn plan parcial de Itagu.


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La composicin del capital de trabajo, refleja la franca recuperacin de laoperacin, notese que la participacin de los inventarios se acerca bastante al de

la cartera a pesar de que el ciclo de produccin continua reflejando una

disminucin de la produccin en los ultimos meses del ao.

De acuerdo con el informe de gestion para el ao 2010, el crecimiento de la

produccin supera al del PIB en Colombia.

4.2 ANALISIS VERTICAL ACTIVO NO CORRIENTE

4.2.1 Ao 2008 Composicin del Activo no corriente

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Su composicin refleja lo que en los documentos e historia se muestra, su mayor

parte esta representado en valorizaciones de activos e inversiones permanentes.

Realizando una recomposicin de las cifras, tomando como base la informacin de

las notas a los estados financieros se puede aadir la correspondiente valorizacin

obtenemos as los siguientes porcentaes de participacin:

Propiedad Planta y Equipo 75.6% sumando $33.751 de los cuales $262.873 son

edificios y terrenos situacin poco atractiva pues significa que la mayor propiedad

para uso de la produccin no esta representado en maquinaria sino en terrenos y

edificaciones.

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Inversiones en compaias 11.4% corresponde a las acciones compaas

vinculadas que para esta poca estaban tambin en estado de liquidacin o en

reestructuracin

La participacin de los deudores corresponde a las negociaciones con clientes de

Venezuela y los acuerdos de pago.


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Aunque en la composicin para este ao las diferencias son mnimas, esimportante observar los cambios al interior de la cuenta propiedad planta y equipo,

para lo cual se har la misma recomposicin realizada para el ao anterior, es

decir sumando valorizaciones respectivas.

Propiedad Planta y Equipo 58% que suma tan solo $246.909 de los cuales

$188.530 son edificios y terrenos. Lo que muestra una disminucin sustancial en

los rubros de inmuebles trasladando tamben parte de esas inversiones a activos

efectivamente productivos. Llama la atencin la valorizacin de la maquinaria yequipo adquirida durante el ao. Esta informacin extrajo de las notas a los

estados financieros del ao 2009 de la empresa.

Entre tanto las inversiones permanentes no sufrieron cambios sustanciales y la

cuenta de deudores reflejan la crisis y cesasin de pagos por parte de Venezuela.


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El ao 2010, refleja cambios significativos en la estructura de la sociedad, se

resalta la disminucin y casi desaparicin de las inversiones premanentes ,

concretando la estrategia de contraccin y especializacin necesaria para

concentrar la inversin en la operacin que realmente le interesa a la textilera

Kaltex.

De otra parte, y habiendo desaparecido el rubro de inversiones, las valorizaciones

corresponden a propiedad planta y equipo subiendo incluso a un 94% de

participacin. Vale la pena observar su comportamiento al interior de la cuenta.

Como en los aos anteriores recurrimos a las notas a los estados financieros de la

sociedad.

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Como se puede observar, aunque la cuenta tuvo grandes cambios, su

representatividad tuvo un increment mayor debido a la disminucin en la cuentas

de deudores, fruto de los pagos realizados por los clientes de Venezuela y la

desaparicin de la cuenta de inversiones. Aunque es lenta continan realizando

una gradual disminucin de Edificios y terrenos e incremento de Maquinaria y

Equipo.

Se evidencia el cumplimiento gradual de otra de las metas de la sociedad

controladora de volver ms competitiva a Coltejer S.A.

4.3.1 Ao 2008 Composicin del Pasivo corriente

Las cuentas ms representativas son en su orden Obligaciones Financieras, Otros

pasivos con compaias vinculadas y proveedores, con esta composicin se

observa que incluso s lleg al punto de financiar las obligaciones con recursos de

otras sociedades en las cuales Coltejer ejerca el control.


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En este ao la composicin del pasivo corriente refleja un comportamiento mucho

ms sano disminuyendo sustancialmente las los pasivos con compaas

vinculadas e incrementando el pasivo con proveedores y acreedores. Las

obligaciones financieras toman mayor protagonismo debido a la disminucin de

acreencias de otros rubros.


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Para este ao se consolida la composicin ms apropiada en la cual el capital de

trabajo es financiado por el pasivo a corto plazo como se muestra en la grfica.

Adicionalmente, es claro que el control de gastos de la operacin se viene

cumpliendo, haciendo que aumente la representatividad de la financiacin de los

costos, traducido en el crecimiento de los proveedores y la disminucin de costos

y gastos por pagar y las obligaciones financieras.

4.4.1 Ao 2008 Composicin del pasivo no corriente

Es evidente que la mayor parte de la financiacin fue realizada a travs de los

bancos, luego del acuerdo de reestructuracin, este pasivo qued como el pasivo

a largo plazo ms representativo.


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En este ao no hay cambios sustanciales, lo que indica que su reestructuracin

inici saneando la situacin de pasivos de corto plazo mientras iniciaban la

reestructuracin del activo de Largo Plazo.


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En el ao 2010, se consolidan los cambios en la estructura de la sociedad, para

los pasivos a largo se destaca la aparicin de financiacin de la operacin con

deudas de largo plazo compensando en parte las transformaciones realizadas en

las cuentas de Propiedades Planta y Equipos pero que representan de paso la

recuperacin de la confianza y cambios en el posicionamento del mercado,

acorde con otro hecho muy importante que es la finalizacin de los acuerdos de

reestructuracin. Aunque las obligaciones financieras representan

aproximadamente la mitad del pasivo a largo plazo, su disminucin real equivale a

la disminucin total del pasivo estructural de la sociedad.

4.5.1. Ao 2008, composicin del Patrimonio.

La composicin del patrimonio muestra que aunque se haba venido realizando

un esfuerzo por mejorar las cifras, no se haba podido encontrar el mejor camino

para preservar la sociedad, los ajustes realizados a las cuentas de costos y

egresos no operacionales realizados para la negociacin con la textilera Mexicana

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haba causado un resultado negativo muy considerable del ejerciico y las perdidas

acumuladas superaban el capital.

4.5.2 Ao 2009 Composicin del patrimonio

Se puede observar como aunque el resultado del ejercicio es negativo ya permite

ver las seales de recuperacin.

4.5.3 Ao 2010 Composicin del patrimonio

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El patrimonio inicia finalmente a dar indicios de recuperacin leve. Es evidente

que en un proceso de transformacin como el sufrido por esta sociedad, el ltimo

componente que asimila los cambios es el patrimonio.

4.6 Anlisis Vertical estado de Resultados

Para facilitar la interpretacin, y una vez realizado el anlisis y graficacin de los

resultados en el punto anterior, la toma de datos se realizar desde el archivo de

modelo de anlisis financiero, hoja de analisis vertical del estado de resultados, el

cual tambin hace parte de este trabajo.

4.6.1 Ao 2008

Tomando como base los ingresos operacionales, El comportamiento de este ao

se puede observar como un ao particularmente inviable

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No solo el resultado marginal fue negativo sino que en el rubro de otros gastos no

operacionales tambin se realizaron algunas imputaciones que ampliaron las

prdidasl del ejercicio.

Estos ajustes dan cuenta de la negociacin realizada con la textilera Kaltex.

4.6.2 Ao 2009

Para este ao, aunque hay imputaciones contables afectando las mismas cuentas

esto es el costo de ventas como otros egresos no operacionales, el efecto es

mucho menor.

Un ao tan difcil para la economa en general, lograr disminuir las prdidas y el

efecto de la depuracin de las compaas controladas de cara a realizar una

absorcin, dentro de su proceso de contraccin, permitieron a Coltejer definir la

hoja de ruta, basados en la experiencia de gestin durante un ao de crisis

econmica mundial.

De acuerdo con lo informado en el informe de gestin de la sociedad, los primeros

movimientos que generaron otros ingresos operacionales hacan parte del plan de

salvamento definido en la negociacin con la Organizacin Ardila Lulle.

4.6.3. Ao 2010

En este ao es el nico que se puede comparar con los valores estadsticos del

sector, corresponde a la operacin medianamente normal, con crecimiento en las

ventas y utilidad marginal positiva, situacin que debido a los ajustes realizados en

aos anteriores no se haba podido observar anteriormente.

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Los gastos administrativos y de ventas son razonablemente menore a los aosanteriores, evidenciando eficiencias planeadas desde aos anteriores.

En cuanto a los no operacionales, lo ms relevante es la presencia de otros

ingresos provenientes de la realizacin de activos no productivos. De acuerdo con

lo observado en el informe de gestin del ao, esta es una situacin temporal

debido a que aunque este proceso de intercambio de activos no productivos por

productivos se viene realizando, en su mayora se realiza con pacto de retroventa,

lo que implica que no pierden el dominio de los bienes, convirtindo este proceso

en una estrategia financiera y fiscal nicamente.

No fue posible establecer si esta situacin se debe a los deseos de expandir

nuevamente la operacin en Colombia o a que estas propiedades son elementos

fundamentales en la negociacin con los sindicatos.

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5 ANALISIS HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Utilizando como ao base el 2008, a continuacin se presentan los cambiosen los principales rubros separados slo por estado. Su interpretacin se

realiza integrando todos componentes de cada estado entre s con el fin de

establecer los resultados de las estrategias efectivamente aplicadas.

5.1 ANALISIS HORIZONTAL DEL BALANCE GENERAL

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La dinmica desplegada entre el 2008 y 2010, dan cuenta de cambios que

podemos clasificar entre los que hacen parte del plan de salvamento y aquellos

correspondientes a la coyuntura de crisis sufrida tamben en esta poca.

Coyuntural. Deudores: Las sistemticas disminuciones corresponden a los

cambios en los tipos de clientes que se tenan. Se puede observar que la

situacin de crditos de exportaciones a Venezuela comprometa recursos de

capital de trabajo por periodos de tiempo prolongados. Este efecto fue decayendo

sistemticamente con el cambio de mercados y con el cumplimiento del acuerdode pago del pas vecino a sus proveedores en Colombia, donde esta empresa se

vio beneficiada.

Plan de Salvamento. Otros activos y Pasivos de corto plazo e Inversiones

permanentes. Los cambios hacen parte del proyecto de contraccin de la

sociedad, buscando mejoras en los gastos administrativos y de ventas, la primera

variacin representa el ajuste de cuentas y la segunda variacin corresponde a los

movimientos de absorcin y transformacion de las sociedades controladas por

Coltejer S.A.

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Plan de Salvamento. Maquinaria, Edificio, Valorizacines en el activo y en el

patrimonio y Resultados del Ejercicio. Estos cambios evidencian la

transformacin ms importante realizada en la estructura de la sociedad, cambio

de activos improductivos por productivos que permitieran mejoras en los costos de

operacin, en la productividad de la empresa, con implicaciones positivas en los

resultados de la operacin con origen en otros ingresos.

Sin embargo la situacin es transitoria, debido a que en esta transformacin

predominan decisiones financieras encaminadas a disminuir fiscalmente el tamaode la sociedad disminuyendo a su vez las obligaciones financieras a corto y largo

plazo.

Esta situacion se tradujo en la terminacin del perido de reestructuracin

econmica devolviendo la confianza en la operacin y permitiendo la reaparicin

de cuentas como proveedores de largo plazo.

Finalmente, en el patrimonio estos resultados se evidencian en el traslado entre

cuentas de resultados de operacin y cuentas de supervit por revalorizacin.

5.2 ANALISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS

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Las variaciones evidencian los ajustes realizados por la administracin

para llevar a cabo el plan de salvamento,

La utilidad marginal en el 2010. Proveniente de crecimiento en la ventas

y un crecimiento menor de los costos de operacin.

Dentro del plan de salvamento, se ha logrado disminuir los gastos de

administracin y ventas.

Los cambios transformadores de las cifras se presentan en los

resultados no operacionales, en rubros diferentes a los financieros.

Esta situacin consistente con lo expuesto en el anlisis al balance

acerca las medidas de recomposicin del balance en disminucin de

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inmuebles para compra de maquinaria y disminucin de el nivel de

apalancamiento financiero real contina siendo muy alto.

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6 ANALISIS DE LIQUIDEZ

Para efectos del anlisis hemos utilizado indicadores del sector textil en

variacines relativas de los aos anteriores a la crisis (datos obtenidos de la

superintendencia de sociedades), teniendo en cuenta que son aquellos que

permiten fijar metas de superacin de situaciones adversas. Para los valores

absolutos se recurri a calcular el % de participacin de las cifras de la

empresa en el sector tomando como base el total de los activos del 2008

comparado con total activos del sector a 2007.

COLTEJER S.A.

INDICADORES DE LIQUIDEZ

Indicador Formula Interpretacin 2008 2009 2010 SECTOR TEXTIL

KT - Capital de

trabajo

Activo corriente Recursos de corto

plazo para cubrirdeudas de corto plazoy la operacin.

169.355 161.312 118.844 312.599

KTN - Capital detrabajo neto

Activo corriente -pasivo corriente

Determina cuanto pesael capital de trabajoneto sobre el total deactivo corriente

22.141 57.518 23.159 120.158

KTO - Capital detrabajo operativo

Deudores +inventarios

Recursos operativos decorto plazocomprometidos en laoperacin por carterapendiente y saldoinventarios

166.117 141.687 115.054 280.546

KTNOCapital detrabajo netooperativo

KTO - Proveedores Valor de los recursosoperativos de cortoplazo que no sonfinanciados por losproveedores (recursospropios).

122.172 117.406 72.035 225.401

Razon corriente -Razn circulante-Razn desolvencia - Razndedisponibilidad

Activo corriente /pasivo corriente

Capacidad de laempresa para atenderlas deudas a cortoplazo con sus recursoscorrientes. Por cadapeso de deuda cuantotiene la empresa derespaldo.

1,15 1,55 1,24 1,62

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37/54

Prueba cida ocoeficienteliquidez

(Activo corriente -inventarios) /pasivo corriente

Capacidad paraatender deudas decorto plazo sin tenerque recurrir a la ventade inventarios.

0,86 1,08 0,69 1,03

Absolutamente todos los indicadores de liquidez estn por debajo de los

indicadores del sector en su momento de mayor productividad (ao 2007).

Esta situacin da cuenta de la poca competitividad que tiene la estructura

econmica de la sociedad y refuerza que la posesin de una gran cantidad debienes inmuebles no es una opcin por el momento.

Para ser competitivo dentro del mercado es necesario incrementar su

productividad real, aumentando los esfuerzos hacia el uso de la capacidad

instalada que ya a la fecha ha cambiado sustancialmente. Ver maquinaria

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7 ANALISIS DE INDICADORES DE ACTIVIDAD

COLTEJER S.A.INDICADORES DE ACTIVIDAD ROTACIN

Indicador FormulaInterpre t a cINTERPRETACION 2008 2009 2010 SECTOR TEXTIL

Dias de rotaciondeudores

deudores promedio *365 das / ventas

Mide el nmero de das quetarda la empresa enrecuperar la cartera. Secompara con la poltica de laempresa

226 224 111 117

Dias de rotacioninventario

inventario promedio *365 das / costo deventas

Determina en cuantos das laempresa convierte sus inventarios enefectivo o en cartera.

70 95 82 108

Ciclo de cajaoperativo

dias de cartera + diasinventario

Determina los das querequeire la empresa paraconvertir lo producido enefectivo

295 318 193 225

Dias de rotacionproveedores

proveedores promedio* 365 das / compras

Determina los das que tardala empresa en cancelar a losproveedores. Debe sercomparado con poltica decrdito

67 67 53 53

Ciclo de cajaoperativo neto

dias de cartera+diasinventario-diasproveedores

Determina los das necesariosde caja operativa que no sonfinanciados con los

proveedores.

228 251 141 172

FONDOS OCIOSOSCuenta Valor actual dias

rotacionpoliticarotacion

saldo ideal fondos ociosos

Deudores 62.341 111 30 21.150 -41.191

Inventario 510 82 20 12.615 12.105

Proveedores 43.019 53 45 28.824 14.195

KTNO 19.832 141 5 4.941 -14.891

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PROV EEDORES INVENTARIOS Das retorno 193

Das de pago 53

53 82 Ciclo caja neto 141

das das

DISPONIBLE CARTERA

111 das

Los indicadores de actividad, demuestran la capacidad de despliegue

financiero y experiencia de la sociedad Mexicana, encargada de la

administracin de Coltejer S.A., aunque los indicadores no llegan a ser

positivos dentro de los estndares de financieros, son bastante positivoscuando los comparamos con aquellos del sector.

Se percibe que el capital que pongan a producir es manejado muy

eficientemente.

Mientras el sector, el ciclo operativo se ve afectado por la poltica de cobro de

cartera y un manejo menos eficiente del inventario, a pesar de manejar mayor

liquidez no permite concluir que el mayor cuidado por el manejo eficiente de

los recursos puestos en la operacin se logra para compensar la inoperancia

de los activos no productivos en la sociedad

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8 ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO

COLTEJER S.A.INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

INDICADOR FORMULA 2008 2009 2010 SECTOR TEXTIL

Endeudamientototal

Pasivo total / activototal

Determina el gradode apalancamientode acreedores en losactivos de laempresa

41,44% 41,31% 36,31% 48,55%

Endeudamiento acorto plazo

Pasivo corriente /pasivo total

Establece cual es elporcentaje del totalde deudas que debenser canceladas en el

corto plazo.

57,76% 42,83% 58,05% 162,44%

Carga financiera Gastos financieros /Ventas

Porcentaje de lasventas que sondedicadas a cubrir lacarga financiera

17,66% 17,38% 10,79% N/E

Cobertura de gastosfinancieros o vecesque se ha ganado elinters

UAII / gastosfinancieros

Capacidad de laempresa paragenerar utilidadesoperativas y cubrirsus intereses. (Veces)

-1,79 -1,21 0,14 N/E

Nuevamente en estos indicadores se evidencia el esfuerzo financieros que se

realiza en la sociedad por lograr eficiencias, de acuerdo con los indicadores delsector en el mejor de sus aos recientes (2007), el endeudamiento a corto

plazo se sostiene bien manejado, esto tambin demuestra la capacidad de

cumplir con el acuerdo de reestructuracin, situacin que no parece tan bien

manejada por las dems empresas del sector textil.

Aunque no se tienen datos de gastos financieros del sector, se presume la

carga financiera dadas las condiciones de financiacin son bastante altas, por

lo cual se deduce que este indicador es tal vez el ms beneficiado.

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A futuro la carga financiera sin contar con acuerdo de reestructuracin que

blinde la operacin podra crecer, sin embargo, las expectativas son

diferentes dados los movimientos financieros que estn realizando con los

activos.

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9 ANALISIS DE INDICADORES DE RENTABILIDAD

COLTEJER S.A.INDICADORES DE RENTABILIDAD

INDICADOR FORMULA 2008 2009 2010 SECTOR

TEXTILMargen Bruto-

Rentabilidadbruta

Utilidad bruta /ventas

Determina lacapacidad de

ventas paragenerar utilidadbruta, es decirpara cubrir loscostos deventas.

-13,88%

-1,40%

10,53%

24,29%

MargenOperativo -Rentabilidadoperativa

UAII / ventas Cuanto generade utilidadoperativa sobrelas ventas alcubrir costos y

gastos endesarrollo de suobjeto social

-31,55%

-21,06

%

1,50% 1,55%

Margen neto -Rentabilidadneta -Productividad marginal

Utilidad neta /ventas

Por cada pesoen ventas cuantose obtiene deutilidad netaincluyendooperacin y nooperacional.

-183,59

%

-35,16

%

31,23%

0,35%

Potencial de

utilidad

Utilidad neta /

activos totales

Rendimiento del

total de activosdurante elperodo por lageneracin deutilidad neta

-

53,43%

-

10,54%

17,46

%

0,31%

42


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% ROA -Return on

assetsRetornosobre activos

Ebitda / activototal

Determina lacaja operativa

obtenida en elperodo con eluso de lainversin total enactivos

-8,83% -5,85%

2,91% 0,38%

% ROI -Return oninvestmentRetornosobreinversin

UAII / activosoperativospromedio

Determina elrendimientoobtenido por laempresa en suoperacin con eluso de los

activosoperativos

-18,90%

-8,25%

0,93% N/E

% ROE -Return onEquityRentabilidadsobrepatrimonio

UAI /patrimoniopromedio

Determina elrendimientoobtenido antesde impuestossobre lainversinrealizada por lospropietarios

-101,06

%

-17,02

%

25,36%

N/E

Estos indicadores, no tienen los mejores resultados, como su base es la

totalidad de los activos, no tendrn en el corto plazo un comportamiento

adecuado.

A pesar de los esfuerzos realizados por la administracin por cambiar la

estructura econmica del balance, estos esfuerzos no son suficientes, no

alcanzan ni siquiera a ser positivos comparados con los del sector.

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10 ANALISIS DE INDICADORES DE GENERACIN DE VALOR

COLTEJER S.A.INDICADORES DE GENERACIN DE VALOR

INDICADOR

FORMULA INTERPRETACION

2008 2009 2010 SECTOR

TEXTILKTNO Cartera +

inventarios -proveedores

Recursosoperativosinvertidos por laempresa diferentesa los financiadospor proveedores.

122.172

117.406

72.035

225.401

Productividad KTNO

KTNO / Ventas Recursosnecesarios paragenerar cada $100en ventas duranteel perodo

68,26%

66,76%

28,38%

45,04%

MargenEbitda

Ebitda / Ventas Recursosgenerados comocaja operativa porcada $100 enventas del perodo

-30,33

%

-19,50

%

5,20% 7,43%

Palanca decrecimiento

Margen Ebitda /PKTNO

Veces que serecupera lainversin en KTNOpara la generacinde ventas con lacaja operativa(Ebitda). Debe ser> 1

-0,44 -0,29 0,18 0,17

AON(activosoperativosnetos)

KTNO + activosfijos netos

Activos operativosnetos utilizadospara la generacinde utilidadesoperativas sinconsiderar otrosactivos

463.100

434.445

385.701

225.401

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UODI -Utilidadoperativa

despus deimpuestos

UAII * (1-%imporenta)

A la utilidadoperacional ledescuentan impuestos

para determinar laverdadera utilidadoperativa generada.

-36.708 -24.442 2.553 17.939

% RAN(rentabilidaddel activoneto)

UODI / AON Rentabilidad operativadespus de impuestoslograda a partir de losactivos involucrados enla operacin.

-7,93% -5,63% 0,66% 7,96%

Costo decapital

Costo promedioponderado delcapital

Es el costo promediode financiacin derecursos tanto depasivos como delpatrimonio segn las

tasas indicadas

10,04% 8,25% 6,65% 13,35%

EVA AON *(%RAN - %CK) Es el rendimiento decapital logrado en elperodo para losaccionistas comomayor valor por el usode recursos.

-83.196 -60.292 -23.101 -12.152

EVA UODI - (AON * CK) El EVA es positivo si elrendimiento de losactivos es mayor alcosto de los recursos yes negativo si esmenor.

-83.196 -60.292 -23.101 -12.152

Los indicadores de generacin de valor, demuestran el esfuerzo que se ha

venido realizando para mejorar los resultados de la Empresa.

Es justamente, en esteos indicadores donde ms se ha trabajado, esta

situacion coincide con el estilo de direccin, con estndares internacionales y

altamente exigente a nivel financiero.

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Sin embargo, no ha sido posible develar el misterio alrededor de la realizacin

de los activos inmobiliarios. Este continua siendo la incgnita frente a una

administracin que ha dado resultados tan importantes.

Con la lectura de los informes de gestin se evidencia que los cambios aunque

lentos se han venido realizando a nivel interno. La empresa continua

preparando a sus empleados para mejorar la competitividad, adems es clara

la efectividad en el manejo de los recursos que ponen al servicio de la

operacin.

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11 DIAGNOSTICO GENERAL Y ESTRATEGIAS PARA LA

GENERACION DE VALOR

11.1 DIAGNOSTICO GENERAL

Para este punto nos apoyaremos en el tablero de mando sugerido por el profesor

que hace parte de este trabajo. A pesar de conocer los indicadores del sector, se

defini conservar las metas estandar debido a que este sector de la economa

adolece de falta de competitividad y esta empresa ha venido mejorando algunas

cifras de eficiencia.

COLTEJER S.A.TABLERO DE CONTROL DE INDICADORES

Indicador 2008 2009 2010 SECTORTEXTIL

META Resultado

LIQUIDEZ Y ACTIVIDAD

Razon corriente 1,15 1,55 1,24 1,62 2,00 EN EL RANGO

Prueba cida o coeficienteliquidez

0,86 1,08 0,69 1,62 1,00 PROBLEMAS DE LIQUIDEZ

Dias de rotacion deudores 222 220 110 117 45 PROBLEMAS DE RECAUDO

dias de rotacion inventario 69 93 81 108 20 PROBLEMAS DE ROTACIN

Dias de rotacion proveedores 67 67 53 53 30 PAGO MAYOR A LA META

ENDEUDAMIENTO

Endeudamiento total 41,44% 41,31% 36,31% 48,55% 50,00% EN EL RANGO

Endeudamiento a corto plazo 57,76% 42,83% 58,05% 162,44% 40,00% ALTO NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

RENTABILIDAD

Margen Bruto -13,88% -1,40% 10,53% 24,29% 35,00% BAJO MARGEN BRUTOMargen Operativo -31,55% -21,06% 1,50% 1,55% 20,00% BAJO MARGEN OPERATIVO

Margen neto -183,59% -35,16% 31,23% 0,35% 12,00% ALTO MARGEN NETO

Rentabilidad activo operativo -18,90% -8,25% 0,93% N/E 25,00% BAJO RENDIMIENTO DEL ACTIVO

Rentabilidad del patrimonio -101,06% -17,02% 25,36% N/E 30,00% EN EL RANGO

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Margen Ebitda -30,33% -19,50% 5,20% 7,43% 25,00% BAJO MARGEN EBITDA

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11.2 ESTRATEGIAS PARA LA GENERACION DE VALOR

Basados en los resultados presentados en el tablero de mando, nos enfocaremosen la definicin de propuestas suceptibles de convertirse en estrategias para la

generacin de valor.

11.2.1 Problemas de liquidez. Prueba cida. Esta situacin es coyuntural,

seguramente una vez se eleve la productividad, los movimientos de capital de

trabajo cambiarn la realidad de estas cifras. De acuerdo con lo observado en los

estados financieros, se ha tenido una migracin de recursos de capital de trabajo

para cubrir inversiones en Activos, la administracin ha tratado de compensar estasituacin al obtener financiacin con los proveedores a largo plazo, sin embargo lo

importante es empezar a explotar la actividad que ha venido siendo reforzada para

lograr competitividad.

Rotacin deudores. Aunque el comportamiento es mejor que aquel de las

dems empresas del sector, contina siendo bastante alto. Se sugiere la

implementacin de puntos de venta que permita la comercializacin al detal como

estrategia para mejorar este indicador.

Rotacin de Inventario. Al igual que el anterior, este indicador presenta mejores

resultados que los del sector, es posible que el impulso dado por movimientos al

detal, dinamice este indicador.

Endeudamiento a corto plazo. Este indicador se ve afectado tambin de manera

coyuntural, al igual de que la prueba cida, el impulso dado con cambios en la

productividad cambiaran con facilidad la realidad de estas cifras.

Margen Bruto y Margen Operativo. En este aspecto se deben encontrar todos

los aspectos por mejorar, pues los resultados no se acercan en lo ms mnimo a

cifras competitivas.

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De acuerdo con las cifras, los activos inmobiliarios continan vinculados a loscostos de operacin, haciendo de ella pesada y paquidrmica. La estrategia de

realizar estos activos con pacto de retroventa, no desliga a la sociedad de sus

obligaciones con estos inmuebles as como tampoco de la posibilidad de

explotarlos de una u otra manera.

Adems es necesario continuar mejorando la estructura de costos de operacin

incluyendo cada uno de los elementos de la cadena de suministro y elaboracin

de los productos.

Al evidenciar su poco inters por vender estos activos, solo resta volverlos

productivos. Aunque en la actualidad no es viable crecer nuevamente la

operacin en grandes dimensiones, es tal vez una mejor opcin incursionar en

otro tipo de negocios vinculados a la propiedad, como puede ser arrendamientosno financieros.

En ltima instancia se recomienda estudiar la posibilidad de organizar un Museo

Textil, utilizando fortalezas como: Posesin de 104 aos de historia, posesin de

maquinarias que muestran la evolucin del sector ms importante en la historia

econmica de la ciudad y sobre todo, El nombre de la empresa vinculada al sentir

de los Colombianos como pilar de la economa.

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Todos los indicadores vinculados a la eficiencia en el uso de los activos estarn

ligados a la resolucin de la situacin planteada anteriormente.

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CONCLUSIONES

El plan de salvamento definido entre la sociedad Kaltex, la organizacin Ardila

Lulle y los Empleados, incluy compromisos de largo plazo que de hecho no han

salido a la luz pblica.

La capitalizacin de los pasivos laborales, tuvo una incidencia menor en los

estados financieros, esto confirma que el nivel de compromiso y participacin delos empleados en la transformacin no haya tenido el despliegue necesario para

presenciar cambios mayores. Todo el esfuerzo de la administracin se quedar

corto sin la participacin activa y decidida de todos los interesados.

El proceso de contraccin y especializacin corresponde a las directrices de la

sociedad Kaltex. Es posible que la asesora a nivel de inversin se haya quedado

corta.

La gestin ha sido controlada, se observa cuidado por los indicadores Ebitda y

Eva, mostrando mejoras muy importantes en este aspecto, Es este el motivo por

el cual el afn por conservar inmuebles por encima de los indicadores del sector.

La amplia competencia en este sector a nivel mundial hace necesario la

especializacin utilizando estrategias de diferenciacin que potencien la fortalezas

del mercado interno, y que puedan posicionarse en el mercado con estrategias

diferentes al precio.

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Se insiste en la necesidad de volver productivos los activos que an no lo son.

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BIBLIOGRAFIA

www.lopaisa.com, Coltejer : 100 aos, cambio de vida, 2007.

www.dinero.com, Coltejer: El primero nombre en textiles , 2011

Coltejer, Informe de Gestin a diciembre 31 de 2009

Coltejer, Informe de Gestin a diciembre 31 de 2010

Cartilla Informacin Financiera-Ceipa, Profesor Sergio Zapata

Revista Dinero, Eva herramienta para la toma de decisiones, ao 2009
http://www.lopaisa.com/http://www.dinero.com/http://www.lopaisa.com/http://www.dinero.com/

63351400 analisis estados financieros 2008 2010

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