balanza comercial y shocks externos: el caso ecuatoriano

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Revista Científica UISRAEL, Volumen Nº 3; 2016 - 1, ISSN 1390-8545

Balanza ComerCial y shoCks externos: el Caso eCuatoriano

COMMERCIAL BALANCE AND EXTERNAL SHOCKS: THE ECUADORIAN CASE

Mg. Pierre Gilles Fernand DesfrancoisUniversidad Tecnológica Israel

[email protected]

Fecha de envío: 09/05/2016 Fecha de aceptación: 17/06/2016

Resumen

Este trabajo analiza la sensibilidad de la Balanza Comercial ecuatoriana a diferentes shocks externos, cambios en los precios del petróleo, apreciación del dólar y caída de la demanda internacional. Se encontró que un escenario negativo empeoraría de manera importante la Balanza Comercial, cuyo saldo alcanzaría los -3.638 millones de dólares al final del año 2016. Los resultados muestran que solo el precio del petróleo y la aprecia-ción del dólar tendrán impactos significativos.

El precio del petróleo tiene un impacto directo sobre las exportaciones petroleras, las cuales seguirían cayendo el próximo año en el escenario negativo. Las exportaciones no petroleras también bajarían bajo el escenario negativo, lo que se explica por la apreciación del dólar y por el impacto negativo que tiene una caída del pre-cio del petróleo sobre el crecimiento económico del país, lo que implica una subida de los impuestos y una reducción de la capacidad exportadora de las empresas. Además, las salvaguardias, al acabarse en junio del

Balanza Comercial y shocks externos: El caso ecuatoriano Mg. Pierre Gilles Fernand Desfrancois

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2016, subirían las importaciones nuevamente y empeorarían la Balanza Comercial. Si se considera un shock externo positivo, se observa que la Balanza Comercial pasaría a positivo, con un saldo positivo de 85 millones de dólares en el año 2016.

Palabras claves: Shocks externos, Balanza Comercial, Ecuador, Proyecciones económicas.

Abstract

This work analyzes the sensibility of the balance of trade of the Republic of Ecuador to different external shocks, mainly changes in oil prices, appreciation of the dollar and change in the international demand. Results show that a negative shock would worsen in an important way the balance of trade, which balance would reach -3.638 million dollars during the year 2016. The results show that only the oil price and the appraisal of the dollar will have significant impacts.

The oil price has a direct impact on the petroleum exports, which will continue falling down next year in the negative case. The non-oil exports would also lower under the negative scene, which can be explained by the appraisal of the dollar and by the negative impact that has a fall of oil prices on the economic growth of the country, which imply to raise taxes and to reduce the exporting capacity of the companies. The negative scene also tends to reduce the imports, since the internal demand go down, but the safeguards, which will be ended in June, 2016, will make raise the imports again and are going to worsen the balance of trade. If an external positive shock is considered, it is observed that the balance of trade will pass again in the positive, with a po-sitive balance of 85 million dollars in the year 2016.

Keywords: External Shock, Balance of Trade, Equator, Economic Forecast.

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Introducción

La Balanza Comercial del Ecuador sigue en rojo, a pesar de las últimas medidas tomadas por el gobierno para evitar la salida de divisas. El Cuadro 1 muestra la deterioración del saldo de la Balanza Comercial entre el año 2013 y 2015. Se observa que el saldo total cayó un 193,7%, de -712 millones a -2.092 millones de dólares entre el año 2014 y 2015. Diferentes factores explican esta degradación de la Balanza Comercial. Primero, la recién caída de los precios del petróleo pusieron en evidencia la vulnerabilidad de la Balanza Comercial de la República del Ecuador ante diferentes shocks externos. Las exportaciones petroleras cayeron un 49,7% entre el año 2014 y 2015.

De igual manera, la apreciación del dólar tuvo repercusiones negativas sobre la Balanza Comercial, al enca-recer las exportaciones. Además, la lenta recuperación de la economía mundial marcada por los límites del modelo de crecimiento económico chino agravó la situación de la Balanza Comercial, lo que ocasionó que la demanda internacional caiga.

Cuadro 1: Evolución de la Balanza Comercial entre el año 2013 y 2015

2013 2014 2015 Variación 2014 - 2015

Exportaciones totales 24.847.847 25.732.271 18.365.887 -28,6%Petroleras 14.107.731 13.302.483 6.697.534 -49,7%No petroleras 10.740.116 12.429.788 11.668.353 6,1%

Importaciones totales 25.888.826 26.444.758 20.458.265 -22,6%Bienes de consumo 5.002.147 5.020.058 4.097.025 -18,4%Tráfico Postal Internacional y Co-rreos Rápidos 228.262 197.743 122.655 -38,0%

Materias primas 7.829.240 8.079.717 6.880.065 -14,8%Bienes de capital 6.777.977 6.648.074 5.342.716 -19,6%Combustibles y lubricantes 5.927.389 6.417.389 3.944.833 -38,5%


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Diversos 61.683 55.665 57.540 3,4%Ajustes 62.128 26.112 13.431 -48,6%

Balanza Comercial - Total -1.040.979 -712.488 -2.092.379 -193,7%Bal. Comercial - Petrolera 8.180.347 6.885.094 2.752.701 -60,0%Bal. Comercial - No Petrolera -9.221.320 -7.597.581 -4.845.080 36,2%

Fuente: BCE, 2016. Los datos son en USD FOB (en miles)

Ante tales acontecimientos, el gobierno del país decidió tomar medidas para reequilibrar la Balanza Comer-cial, evitar la salida importante de divisas y responder a los objetivos del cambio de matriz productiva, para fomentar la producción nacional y reducir el peso de las importaciones. La medida más importante fue la implantación de las salvaguardias en marzo del año 2015, para un periodo de 15 meses. Las salvaguardias son sobretasas arancelarias que afectan a la mayoría de los productos importados, desde el 5% hasta el 45%, con el objetivo de resguardar los intereses nacionales y evitar aún más las tensiones sobre la economía nacional. Se observa que tuvieron un impacto directo sobre la Balanza Comercial, pues cayeron las importaciones totales en un 22,6% en el año 2015.

Por lo tanto, se observa que existen señales de alerta sobre la situación de la Balanza Comercial de la República del Ecuador, que ha sido afectada de forma importante por diferentes shocks externos, tanto de la caída de los precios de las materias primas como de la demanda internacional y de la apreciación del dólar. El objetivo de este trabajo es cuantificar la respuesta de la Balanza Comercial del Ecuador ante diferentes shocks externos, positivos y negativos, a partir de un modelo de vector autorregresivo con la presencia de variables exógenas (VAR-X) que incluyen los diferentes shocks externos. Esto es útil para determinar de manera precisa las debi-lidades de la Balanza Comercial para ayudar a los tomadores de decisión a resolver los problemas estructurales de comercio exterior del país.

La sección 1 presenta la revisión de literatura, mientras que la sección 2 presenta los datos. La sección 3 presen-ta la metodología empírica del trabajo y la sección 4 los resultados. La última parte presenta las conclusiones.

Desarrollo

I. Revisión de literatura

I.1. Situación de la Balanza Comercial del Ecuador

La dependencia del sector externo a las materias primas en el Ecuador no es algo nuevo, pues ocurrió tanto durante el boom del cacao (1875-1920), como durante el boom del banano (1948-1960) y de nuevo durante el boom petrolero (a partir de 1972). Es decir, siempre el sector externo del país ha sido dependiente de un solo

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producto. Por ejemplo, durante el boom cacaotero, el cacao representó en promedio el 70,3% de las expor-taciones totales, y durante el boom bananero, el banano representó en promedio el 47% de las exportaciones totales (Arosemema, 1991). Más aún, algunos autores hacen un análisis paralelo entre esta vulnerabilidad del sector externo y el problema de enfermedad holandesa (Ocampo, 2004 y Naranjo, 1995). Este fenómeno de enfermedad holandesa se relaciona con el mal manejo de los recursos naturales en un país y los desequi-librios macroeconómicos que se producen cuando se termina la fuente de recursos, principalmente sobre la Balanza de Pagos, la deuda externa y las cuentas fiscales. La historia reciente del país y los hechos históricos mencionados anteriormente ponen en evidencia que la fuerte dependencia económica del país al petróleo dio lugar a diferentes síntomas de un síndrome holandés. El modelo de crecimiento ecuatoriano, que se basa en la extracción del petróleo para tener un gasto público muy alto, es un modelo altamente vulnerable a los recursos naturales y por lo tanto presenta problemas de sostenibilidad a largo plazo.

Durante el año 2015, las exportaciones totales de la República del Ecuador representaban 18.366 millones de dólares, lo que representa una caída de 28.6% respecto al mismo periodo del año anterior. Para analizar el sec-tor externo del Ecuador, es importante hacer la diferencia entre los dos componentes principales de la Balanza de Pagos: la Balanza Petrolera y la Balanza No Petrolera. La Balanza Comercial Petrolera mide el saldo neto de las exportaciones de petróleo y derivados del petróleo del país al resto del mundo menos las importaciones de derivados de petróleo desde el resto del mundo en un período determinado, cuando la Balanza Comercial No Petrolera mide el saldo neto de las exportaciones de bienes, distintos del petróleo, del país al resto del mundo menos sus importaciones de bienes, distintas de los derivados de petróleo, desde el resto del mundo en un período determinado. En el 2014, las exportaciones petroleras representaban el 53% de las exportaciones del país (BCE, 2015), pero a raíz de la caída de los precios petroleros, en el 2015, las exportaciones petroleras mostraron una caída del 49,7% comparado con el mismo periodo del año anterior (millones USD FOB), lo que engendró una caída fuerte de las exportaciones. Las exportaciones petroleras en el 2015 alcanzaron USD 5.980 millones, lo que representa 18.792 miles de toneladas de petróleo. Las exportaciones no petroleras decrecieron un 6.1% en 2015. Al verificar el crecimiento por tipo de producto, las exportaciones de productos primarios decrecieron un 33,01% al comparar el periodo de enero a octubre del año 2015 vs. 2014, mientras que los industrializados decrecieron un 6,49% en el mismo periodo analizado (BCE, 2015). Con respecto a las exportaciones no petroleras, a octubre de 2015, el sector banano y plátano se constituyó como el principal sector de exportación con un 24,24% de participación del total no petrolero, le sigue acua-cultura con una participación del 19,73%, y en tercer y cuarto lugar se ubican pesca y flores con el 11,53% y 7,28%, respectivamente del total de las exportaciones del sector no petrolero. Al sumar estos 4 grupos de productos se tiene el 62.78% de las exportaciones no petroleras. De las exportaciones no petroleras, solo el banano y el cacao muestran crecimiento en sus ventas al exterior durante el año 2015.

Sin embargo, para el cacao, el aumento es inferior a las proyecciones. El cacao ha mantenido un crecimiento de entre el 8% y 10% en los últimos 10 años en volumen. Sin embargo, según la Asociación Nacional de Ex-


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portadores de Cacao del Ecuador (Anecacao), las exportaciones totales de cacao deberían alcanzar las 250.000 toneladas exportadas en 2015, solo 10.000 más que en 2014. El principal factor avanzado es la pérdida de plantaciones a causa del cambio climático por el fenómeno de El Niño que afectó la producción. Para el sector bananero, se estiman unas ventas de 315 millones de cajas para el año 2015, lo que representa un aumento de 17 millones respecto al año anterior.

La exportación de camarones se contractó de aproximadamente el 10%, pese a que las exportaciones se incre-mentaron el 15%. En efecto, el precio cayó el 25% el año anterior. El cuarto sector más importante, las flores, registró una caída de las exportaciones de -8% en este año, donde el mercado ruso fue el que registró la baja más importante con el -30%, mientras que el mercado de la Unión Europea (UE) decreció entre el 10% y 12%.

Los principales factores que explican la caída de las exportaciones en el 2015 son el encarecimiento del dólar, el incremento de los costos, la caída de la demanda internacional y la caída de los commodities. La demanda internacional se contractó de manera importante en el 2015, marcado por la desaceleración del crecimiento de China, uno de los principales socios del Ecuador. De la misma manera, la recuperación económica en Europa ha sido más lenta que lo planificado. Este conjunto de señales económicas negativas tuvo repercusiones para las exportaciones ecuatorianas.

El encarecimiento del dólar frente a las otras monedas perjudica a las exportaciones, pues se hacen más ca-ras y reduce la competitividad internacional del país. Como se mencionó antes, la caída de los precios de las materias primas, especialmente el petróleo, afectaron de manera considerable las exportaciones ecuatorianas, dada la fuerte importancia de las exportaciones petroleras en el país. La caída de los precios se explica por varios motivos, entre otros la sobreproducción mundial y la ausencia de acuerdos entre los principales países para reducir la oferta mundial, la caída de la demanda internacional, la explotación del gas de esquisto, y las tensiones internacionales y geopolíticas.

Esta degradación del sector externo dio lugar a diferentes medidas para tratar de mejorar el saldo comercial. Las salvaguardias fueron las principales medidas tomadas por el gobierno. Son medidas temporales autoriza-das por la OMC para limitar las importaciones y por lo tanto reducir el déficit comercial del país con el resto del mundo. Las salvaguardias se aplican a más de 2800 partidas arancelarias, desde el 5% hasta el 45% según el tipo de productos. Los objetivos principales del gobierno para justificar las salvaguardias son evitar la salida de divisas y promover la producción local.

Estos responden al objetivo de cambio de matriz productiva por parte del gobierno, que trata de cambiar la estructura de las exportaciones, al poner valor agregado a las exportaciones ecuatorianas. Se puede hablar de una estrategia de un modelo de industrialización por sustitución de importaciones. Se observa que desde la implementación de las salvaguardias en marzo del 2015, las importaciones en el país se redujeron. Durante el segundo trimestre del año 2015, las importaciones se contractaron un 13% en el Ecuador. Esta disminución se refleja también por tipo de productos. Por ejemplo, los bienes de capital sujetos a este arancel disminuyeron un 15% en tanto que los bienes de consumo cayeron 5% y las materias primas, un 17%.

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I. 2. Balanza Comercial y shocks externos

Diferentes trabajos pusieron en evidencia la vulnerabilidad de la economía ecuatoriana frente a factores exógenos, que han sido causantes en muchas ocasiones de inestabilidad macroeconómica. El trabajo de Fernández y Lara (1998) subraya los desequilibrios fundamentales que causan los diferentes shocks exter-nos en la economía ecuatoriana, tales como el saldo de la cuenta corriente, el nivel de los precios, el tipo de cambio o el PIB real. En la historia reciente del país, eso se manifiesta en los años: 1970 por el boom pe-trolero, en los años 1980 por las tasas de intereses en el mercado internacional, la contracción del comercio internacional y el conflicto bélico con Perú en enero de 1981. Al nivel mundial, la OMC (2015), determina diferentes factores que influyen sobre el estado del comercio internacional en los próximos. Dentro de las tendencias más destacadas se encuentra la volatilidad de los precios de las materias primas y el aumento de los conflictos geopolíticos mundiales.

Para determinar el impacto de una potencial deterioración del entorno económico mundial o de una recupera-ción sobre la Balanza Comercial, es importante identificar las principales relaciones entre las diferentes varia-bles económicas. Dado que la sección anterior puso en evidencia las consecuencias de un shock externo sobre la economía ecuatoriana, es importante determinar la relación entre la Balanza Comercial y las principales variables económicas. Existe una relación fuerte entre el PIB y la Balanza Comercial.

Un crecimiento económico significativo sube la demanda interna, lo que aumenta la demanda de importacio-nes. Al mismo tiempo, tiene un impacto sobre las exportaciones, pues significa más producción, y por lo tanto más exportaciones. De igual manera, dado que el PIB es igual a la inversión más el consumo más el saldo con el sector exterior, un incremento de la Balanza Comercial mejorar el PIB del país. Por otra parte, la inflación puede ser consecuencia directa de la Balanza de Pagos. Si se toma el caso de las salvaguardias, las medidas tomadas por el gobierno para disminuir la salida de dinero del país, dieron lugar a una inflación alta en el país, por las sobretasas arancelarias. Por lo tanto, en este trabajo se analizan conjuntamente la Balanza Comercial, el crecimiento económico y la inflación.

II. Datos

Los datos económicos provienen del Banco Central del Ecuador. Más precisamente, para los datos de la Balan-za Comercial, se usan los datos del Boletín Trimestral de la Balanza de Pagos del Ecuador, durante el periodo 1999-2015. Se obtienen los datos de las exportaciones, petroleras y no petroleras, las importaciones y el saldo de la Balanza Comercial, con una frecuencia trimestral.

Además, se calcula el crecimiento económico del país a partir de la serie del Producto Interno Bruto a precio constantes desde 2000 hasta 2015. Los datos de la inflación también provienen también del Banco Central del Ecuador. Los datos del Banco Central son mensuales, por lo tanto se necesita una rectificación para llevarlos a una frecuencia trimestral.

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Para tener datos de la demanda internacional, se usa como aproximación los datos del PIB estadounidense. Se usan los datos de la Reserva Federal de Estados Unidos (https://research.stlouisfed.org/fred2/), entidad que funciona como el Banco Central de Estados Unidos. Los datos son en billones de dólares. De la misma manera, los datos del PIB chino provienen del Banco Central de China (http://www.stats.gov.cn/english/statisticaldata/Quarterlydata/), con frecuencia trimestral.

Los precios del petróleo provienen del WTI, West Texas Intermediate (Intermedio de Texas Oeste). Los datos trimestrales son los precios promedio en dólares por barril. El precio del petróleo WTI es utilizado como refe-rencia principalmente en el mercado norteamericano (Nueva York). Para obtener datos históricos que miden la apreciación del dólar, se usa la tasa de cambio del dólar frente al euro. Los datos de OANDA permiten obtener promedios de los tipos de cambio que sean diarios, semanales, mensuales, trimestrales o anuales.

III. Metodología

III. 1. Estrategia empírica

La estrategia empírica es considerar el impacto potencial de diferentes shocks exógenos sobre la balanza co-mercial del Ecuador, a partir de un modelo de vector autorregresivo con variables exógenas VAR-X.

La motivación principal de usar un modelo de vectores autorregresivo con variables exógenas (VAR-X) es que la formación de los precios del petróleo, la tasa de cambio dólar/euro y el PIB estadounidense se forman de manera independiente a la Balanza Comercial ecuatoriana. Es decir, son variables exógenas a las variables económicas ecuatorianas. Por lo tanto, se tiene un modelo VAR-X (p, q), es decir, con p el número de retrasos de las variables endógenas y q de las variables exógenas, como se define en el modelo siguiente:

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En el modelo, se asume que es un ruido blanco y que no es correlacionado con et. Las varia-bles endógenas pueden ser en nivel o en diferencia, depende de las características de los datos. A partir de los polinomios siguientes:

(2)

Se obtiene la ecuación del VAR-X siguiente:

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El modelo empírico desarrollado incluye 5 variables endógenas en el vector yt 5 variables exógenas en el vector xt. Por lo tanto, el vector yt es un vector (3x1) y el vector xt es un vector (5x1) también. Los vectores se definen de la manera siguiente:

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Ahora, se define el polinomio siguiente, polinomio infinito del operador de retrasos:

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Con este polinomio, se obtiene la ecuación VMA-X siguiente:

(6)La estabilidad del modelo implica que existe y sea finito.

Finalmente, el modelo VAR-X estructural se escribe de la siguiente forma:

(7)

Ahora, se tiene el modelo estructural que contiene εt que son shocks estructurales con interpretaciones econó-micas posibles, y no et que pueden estar correlacionados entre ellos. Para identificar los shocks estructurales y estimar los modelos, no hay diferencias con respecto a la literatura tradicional, y se puede hacer a partir de la descomposición de Cholesky. En anexos, se presentan los algoritmos necesarios para resolver esos problemas, y proceder a la identificación del modelo VAR-X. Para resumir, el modelo se puede escribir de la siguiente forma:

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Usar una metodología VAR-X permite identificar dos fuentes potenciales de riesgo. Primero, las funciones de impulso-respuesta permite identificar las respuestas de las variables endógenas a un cambio unitario sobre los shocks estructurales. Es lo que usan tradicionalmente los trabajos de análisis de proyecciones eco-nómica. De la misma manera, el análisis del multiplicador permite identificar las respuestas de las variables endógenas a un shock sobre las variables exógenas del modelo. Es ese multiplicador que va a ser estudiado en este trabajo.

El análisis del multiplicador muestra la respuesta de las variables endógenas a un shock sobre las variables exógenas, de la misma manera que las funciones de impulso respuesta muestran la respuesta de las variables endógenas a un cambio unitario sobre los shocks estructurales. Se puede obtener a partir de la última ecuación:

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La respuesta de las variables endógenas a un shock sobre una variable exógena es dada por:

(10)

A partir de eso, se calcula la respuesta de las variables endógenas a un shock sobre las diferentes varia-bles exógenas.

III. 2. Identificación de los diferentes escenarios El modelo VAR-X, que incluye variables exógenas tales que los precios del petróleo, la apreciación del dólar y los precios del petróleo, permite definir diferentes escenarios de riesgos y simular el comportamiento de la economía ecuatoriana en función de diferentes escenarios.

Más precisamente, se hacen primero proyecciones de la economía ecuatoriana a partir de un escenario base, y en un segundo tiempo, con presencia de shocks externos, es decir se simula la trayectoria de las principales variables económicas en los próximos años a partir de diferentes hipótesis.

Por lo tanto se hacen primero proyecciones de las variables exógenas. Se hacen diferentes escenarios:

Un escenario base: El escenario base se hace respecto a las proyecciones de las variables exógenas. Se consi-deran modelos ARIMA(p,q) para cada una de las variables exógenas, y se hacen proyecciones para 6 trimes-tres. Con esto, se tiene una base econométrica para las proyecciones de las variables exógenas. A partir de esto se hacen las simulaciones de las variables endógenas.

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Un escenario positivo: En el escenario positivo, se toman valores altos de las variables exógenas, en los pro-medios más altos de las proyecciones económicas internacionales. Es decir, se considera un valor del barril de petróleo de 75 dólares el barril, un crecimiento estadounidense de 2 puntos de porcentaje trimestral y una tasa de cambio dólar/euro de 0,70.

Un escenario negativo: En este escenario, se consideran valores bajos de las variables exógenas, conformes a las proyecciones económicas de diferentes grupos internacionales. Precisamente, se aplica un crecimiento del PIB estadounidense de 0,4 puntos de porcentajes por trimestre, un precio del petróleo de 30 dólares el barril y una tasa de cambio entre el dólar y el euro de 0.95.

Además, es importante destacar que en las simulaciones se toman en cuenta las medidas tomadas por el go-bierno, principalmente las salvaguardias. En efecto, las salvaguardias tuvieron un impacto fuerte sobre las importaciones, y por lo tanto, sobre la Balanza Comercial. Entonces, para qué tomar en cuenta las salvaguar-dias, se considera una variable dummy que toma el valor de 1 durante todo el periodo en que se aplican las salvaguardias.

Como son 15 meses, se aplican durante 5 trimestres, desde el segundo trimestre del año 2015 hasta el segundo trimestre del año 2016. El resto de los periodos, el valor de la variable es de 0.

IV. Resultados

Principalmente, se hicieron diferentes simulaciones para determinar la sensibilidad de la Balanza Comercial ante diferentes shocks exógenos. Primero, se proyectaron las variables exógenas a partir de las proyecciones internacionales para el año 2016-2107, lo que se califica de escenario base.

Después se simulan diferentes escenarios de la Balanza Comercial del Ecuador, positivos y negativos, a partir de la posible evolución de las principales variables exógenas internacionales, y se identifican los canales de transmisión y los impactos diferenciados de cada variable. Además, se analizaron diferentes estadísticas para determinar la buena definición del modelo (estabilidad, autocorrelación, normalidad de los residuos), y por lo tanto eliminar los sesgos potenciales del modelo. Todas las simulaciones que se presentan en esta sección presentan normalidad de los residuos, estabilidad y no tienen autocorrelación.

IV. 1. Evolución de la Balanza Comercial

Primero, se compara la evolución de la Balanza Comercial a partir de los tres escenarios principales: el escenario base, el escenario negativo y el escenario positivo. Se incluyen como variables endógenas la Balanza Comercial, el crecimiento económico del país y la inflación, con datos trimestrales. El Gráfico 1 indica los resultados.


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Gráfico 1: Evolución de la Balanza Comercial a partir de diferentes escenarios

Fuente: Cálculos del autor

Con el escenario base, la Balanza Comercial del país seguirá negativa durante el periodo 2016-2017. Después de una breve recuperación durante los dos primeros trimestres del año 2016, la Balanza Comercial sufrirá de una caída brutal, y llegará al saldo deficitario de -727 millones de dólares el primer trimestre del año 2017. Se observa que a partir del tercer trimestre del año 2016, se estabiliza la Balanza Comercial alrededor de un saldo de -700 millones trimestral.

Diferentes factores permiten explicar este escenario. Primero, el fin de las salvaguardias, en mayo del año 2016, va a tener un impacto negativo sobre el saldo de la Balanza Comercial. Se observa que se va a deteriorar la Balanza Comercial a partir del tercer trimestre del año 2016, cuando se acaban las salvaguardias. Al hacer la misma simulación del escenario base pero sin tomar en cuenta el impacto de las salvaguardias, es decir, sin considerar una variable dummy que tomar los valores 0 y 1, el saldo de la Balanza Comercial sería de 579 millones de dólares en el tercer trimestre del año 2016, sea 150 millones de diferencia entre los dos escenarios.

Se observa que las salvaguardias tienen un impacto significativo sobre la Balanza Comercial, pues el saldo de la Balanza Comercial pasó de -756 millones a -162 millones de dólares durante el periodo de las salvaguardias (entre el primer trimestre del año 2015 y el segundo trimestre del año 2016). Al terminarse, se deteriora de manera radical el saldo de la Balanza Comercial ecuatoriana.

Además, a partir del modelo VAR-X, se observa que los factores externos tienen un impacto significativo sobre la Balanza Comercial. El impacto de los precios del petróleo es significativo al nivel de 1% sobre la Balanza

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Comercial. El coeficiente es positivo, lo que implica que un aumento de los precios del petróleo mejora sig-nificativamente el saldo de la Balanza Comercial. El impacto de la tasa de cambio entre el dólar y el euro es significativo al nivel de 5%. Una apreciación del dólar respecto al euro significa una deterioración importante de la Balanza Comercial ecuatoriana. Sin embargo, no se observa impacto significativo del crecimiento esta-dounidense sobre la Balanza Comercial.

IV. 2. Canales de transmisión

A partir de la sección, anterior se concluye que la cuenta corriente de la República del Ecuador es particular-mente sensible a los diferentes shocks externos, principalmente a los precios del petróleo y a la apreciación del dólar. En esta sección se determina el impacto específico de cada uno de los diferentes shocks externos y los canales de transmisión.

En lugar de usar funciones de impulso-respuesta, se hicieron diferentes simulaciones a partir del escenario base, con el cambio de un solo parámetro, para identificar el impacto de cada shock externo (estudio ceteris paribus). El Gráfico 2 muestra la reacción de la Balanza Comercial a un cambio de un solo parámetro. Es decir, la curva verde muestra la reacción de la Balanza comercial a una apreciación del dólar (promedio de 0,95 entre el dólar y el euro), y la curva roja a una caída de los precios del petróleo (promedio de 30 dólares el barril durante el periodo simulado). En efecto, a raíces de la primera simulación, se observa que la caída de los precios del petróleo y la apreciación del dólar son los dos factores que tienen mayor relevancia para explicar la evolución de la Balanza Comercial, pues el crecimiento estadounidense no tiene impactos significativos sobre la Balanza Comercial.

Gráfico 2: Evolución de la Balanza Comercial a partir de diferentes escenarios


Una caída de los precios del petróleo de un promedio de 45 dólares el barril (escenario base) a un promedio de 30 dólares (escenario negativo), deteriora la Balanza Comercial que pasará de un saldo -738 millones de dólares con el escenario base el tercer trimestre del 2017 a un saldo de -992 millones de dólares, con el resto de los factores constantes. De la misma manera, una apreciación del dólar, de un promedio de una tasa de cambio dólares/euro de 0,84 a una tasa de 0,95, tiene una repercusión negativa sobre la Balanza Comercial, lo que empeora el déficit de 150 millones de dólares (de -738 millones a -878 millones de dólares).

Otras simulaciones indican que los shocks externos también tienen impactos sobre las otras variables econó-micas que a su vez tienen impacto sobre la Balanza Comercial de la República del Ecuador. Por lo tanto, se determinan impactos indirectos. Principalmente, el precio del petróleo tiene un impacto positivo tanto sobre el crecimiento económico como sobre la inflación en el país. Es decir, una caída de los precios del petróleo tendrá un impacto negativo sobre el crecimiento, que se explica a partir de la dependencia del modelo de crecimiento ecuatoriano al petróleo, pues los ingresos del petróleo sirven para alimentar el gasto público elevado, que tiene una relación directa con el nivel general de los precios. Eso genera problemas para las empresas y deteriora la capacidad de exportar del país, pero al mismo tiempo reduce la demanda de importaciones.

Es importante diferenciar entre importaciones y exportaciones para ver cuál de los dos efectos tiene la mayor magnitud. Por lo tanto, para identificar los mecanismos que generan impactos sobre la Balanza Comercial, se diferencia entre exportaciones e importaciones. El Gráfico 3 muestra la evolución de las importaciones al comparar los 3 escenarios considerados, y el Gráfico 4 muestra la evolución de las exportaciones.

Gráfico 3: Evolución de las importaciones a partir de diferentes escenarios


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Gráfico 4: Evolución de las exportaciones a partir de diferentes escenarios


Se observa que el escenario negativo tiene un impacto tanto sobre las exportaciones como sobre las importa-ciones. En el escenario negativo, las exportaciones caerán hasta un nivel de 4.437 millones de dólares, muy por debajo del nivel de estándar de 5.543 millones de dólares en el tercer trimestre del año 2017. La diferencia es altamente significativa e indica que un shock externo negativo que reduce las exportaciones. De la misma manera, un shock externo negativo lleva a una disminución de las importaciones, que pasan de 5.957 millones a 5.096 millones de dólares el tercer trimestre del año 2017, último periodo proyectado. Pues se entiende si se toma en cuenta que el precio del petróleo tiene un efecto significativo sobre el crecimiento, lo que reduce la demanda nacional y por lo tanto la demanda de importaciones.

Cuadro 2: Evolución del crecimiento en función de los diferentes escenarios

Trimestre Escenario Positivo Escenario Neutro Escenario Negativo

Crecimiento

2016q1 -1,139 -0,5077 -0,65372016q2 0,182 -0,7006 -1,38712016q3 2,2764 0,6105 -1,71252016q4 -0,1759 -0,3885 -0,9749



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El Cuadro 2 muestra las proyecciones del crecimiento entre los diferentes escenarios durante el año 2016. Se observa que en el caso del escenario estándar, el crecimiento para el año 2016 será de -0,986%, conforme a las proyecciones económicas de los diferentes organismos mundiales (por ejemplo, el FMI anticipa una recesión de -2% en el país para el año 2016). En el caso de un escenario negativo, la recesión alcanzará los 4,5% en el 2016. Este cuadro resume los otros impactos macroeconómicos que tendrán los shocks externos sobre la economía ecuatoriana. Dada la alta vulnerabilidad del país a la extracción y producción de materia prima y el fuerte gasto público que sostiene el crecimiento económico del país desde casi 10 años, nace la necesidad para el país de recaudar dinero mediante los impuestos, lo que aumenta los costos de producción y reduce la capaci-dad exportadora de las empresas, lo que empeora los efectos negativos de una caída de los precios del petróleo.

En una última regresión, se estima la Balanza Comercial petrolera y no petrolera del Ecuador, para ver cuál de los dos componentes principales de la Balanza de Pagos está afectado por los shocks externos. Los Gráficos 5 y 6 muestran los resultados de la evolución de las exportaciones petroleras y no petroleras para los diferentes trimestres simulados. Se observa que las exportaciones petroleras, en el caso de un escenario positivo, regresa-rán a sus niveles del periodo anterior a la crisis, de aproximadamente 10.000 millones de dólares anuales. En el caso contrario, las exportaciones petroleras apenas superarán los 5.000 millones de dólares anuales, lo que es inferior al 30% de las exportaciones totales.

Gráfico 5: Evolución de las exportaciones Petroleras


Respecto a las exportaciones no petroleras, se observa que llegarán hasta los 13.500 millones de dólares du-rante el año 2016, lo que representa una subida importante respecto al escenario base, que apenas supera los 12.000 millones de dólares durante el año 2016. El principal factor que explica la diferencia entre estos 3 es-

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cenarios es la apreciación del dólar, que encarece los precios de las exportaciones ecuatorianas, que se vuelven menos competitivas respecto a las exportaciones de países vecinos. Este impacto aparece después de 2 trimes-tres, dado la curva J, pues primero aparece el efecto precio y después el efecto cantidades.

El precio del petróleo también tiene un efecto sobre las exportaciones no petroleras, el precio del petróleo está relacionado positivamente con las exportaciones no petroleras. Es decir, cuando sube el precio del petróleo, también aumentan las exportaciones no petroleras, lo que se explica por el impacto que tiene el precio del pe-tróleo sobre el crecimiento del país.

Gráfico 6: Evolución de las exportaciones No Petroleras


IV. 3. Tests de robustez

En esta última parte, se trata de comprobar la robustez del modelo mediante la utilización de algunos tests de robustez. El primer test consiste en incluir otras variables endógenas que pueden tener una influencia sobre la evolución de la Balanza Comercial ecuatoriana. En una regresión adicional, se incluye el déficit público en el modelo econométrico, para estudiar de manera conjunta los déficits gemelos, el déficit fiscal y el déficit co-mercial, pues existe una relación entre el déficit fiscal y la cuenta corriente. El segundo test consiste en tomar otra medida para medir el crecimiento internacional. En este caso se utilizó el crecimiento chino, que es el principal proveedor de la República del Ecuador, en vez del crecimiento de Estados Unidos. El Cuadro 2 indica los resultados de los tests de robustez.


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Cuadro 3: Evolución del saldo de la Balanza Comercial a partir de los tests de robustez

Trimestre Escenario Positivo Escenario Neutro Escenario Negativo

Crecimiento Chino

2016q1 -797.82574 -840.34339 -897.033592016q2 325.88902 -299.97451 -1161.21532016q3 242.29895 -329.07394 -1026.0962016q4 -117.18892 -517.10386 -937.20602

Al incluir otras variables endógenas

2016q1 397.77568 -254.41042 -1128.90652016q2 304.21944 -232.02061 -773.564212016q3 0.46063195 -508.72844 -1006.53922016q4 -290.46698 -661.2895 -1049.8234


Se observa que los resultados son similares entre las diferentes simulaciones de robustez y parecidos a las simulaciones del Gráfico 1. Se observa que después de 4 trimestres simulados, según el escenario base, el dé-ficit comercial alcanzará los 600 millones de dólares. En el caso de tomar en cuenta el crecimiento chino, los resultados son similares. Por lo tanto, se concluye que el modelo es robusto y los resultados son significativos.

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Conclusiones

Los resultados muestran que la Balanza Comercial es muy sensible a las variaciones externas. Un escenario negativo para la economía ecuatoriana, caracterizado por una apreciación del dólar, una caída de los precios internacionales y una desaceleración del crecimiento estadounidense provocaría una deterioración significati-va de la Balanza Comercial ecuatoriana. El déficit de la Balanza Comercial alcanzará los -3.638 millones de dólares durante el año 2016 en el escenario, mientras que en el escenario base el déficit alcanzará los -1733.5 millones de dólares.

De los tres factores, el precio del petróleo y la tasa de cambio del dólar son los dos factores con mayor impac-to. Se observa que el precio del petróleo afectará a las exportaciones petroleras, que registrarán una caída de 27,7%, de 6.697 a 4.878 millones de dólares entre el año 2015 y 2016, al considerar un escenario negativo. El precio del petróleo, a través de su impacto sobre el crecimiento económico, y la apreciación del dólar impacta-rán también las exportaciones petroleras, que caerán un 101%, de 11.668 a 10.471 millones de dólares durante el año 2016 a partir del escenario negativo. Respecto a las exportaciones, se observa que en el escenario, se reducirán considerablemente las importaciones, por la caída de la demanda nacional, a raíces de los efectos negativos de las variables externas sobre el crecimiento.

Durante el año 2016, a partir de las hipótesis del escenario negativo, se reducen las importaciones de un 7,8%. Sin embargo, se observa que el impacto de las salvaguardias es significativo y al acabarse, subirán de nuevo las importaciones. Por otra parte, si se toma en consideración el escenario positivo, se mejoraría de manera considerable la Balanza Comercial, y se alcanzaría un saldo positivo en el 2016 de 85 millones de dólares.


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BiBliografía

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balanza comercial y shocks externos: el caso ecuatoriano

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