HSBC Финансов Проект

Проект Belleville Презентация на

Оперативния Модел

ПОДГОТВЕН ЗА: БЕХ

Съдържание

2

Въведение

Очаквана цена на проекта

Структура на капитала § Финансови очаквания

Анализ на резултатите

Заключение

Приложение

Ценова прогноза на енергията

Раздел 1

Раздел 2

Раздел 3

Раздел 4

Раздел 5

Приложение I

3

Въведение

Както е подчертано в Анекс II към Мандатното писмо, HSBC следва двустепенен подход

в процеса на моделиране:

– Оперативен Модел:

– Тази първа версия на модела е била изготвена като "оперативен модел”

– Неговото предназначение е да подпомогне в структурните преговори с всички участници в проекта, вкл. структурните,

финансови и търговски дискусии

– Моделът може да се използва с различни сценарии, използвайки прогнозните цени на ел. енергията, предоставени от изследването на регионалния пазар на електричество на NERA

– Въпреки, че оперативният модел вече включва всички необходими функции, за да бъде конвертиран в един финансов

модел, той съдържа голям брой на предположения, които все още са в процес на преговори (напр. покачване на цената

на EPC, условията на финансиране, финансиране на съоръжения ...).

– Финансов Модел:

– HSBC ще отрази съгласуваните в Оперативния модел финансови условия вкл. окончателния дълг към

структурата на собствения капитал, размер, тенор, приложими маржове и други ключови условия

– Възвращаемостта на проекта и акционерите бъде анализирана при различни сценарии

Очаквана цена на проекта

Ключови очаквания: EPC & Цена на собственика

5

Всички пргнозни

строителни разходи са

предоставени на HSBC

от НЕК/WP чрез

Трансфера на

Фаилове

Строителните разходи

са определени по

Композитния

Индекс за

строителни разходи

Композитният индекс

се базира на една

приблизителна разбивка

на EPC договор, в

съответствие с произхода

на оборудването и

предлаганите услуги:

COMP = 30.18%*BG CPI +

47.45%*RUS CPI +

22.37%*EU16 CPI

Строителни разходи (номинални)

Цена

(EURm)

1 800

1 600

1 400

1 200

1 000

800

600

400

200

Строителство

S-Крива (EURm)

9 000

8 000

7 000

6 000

5 000

4 000

3 000

2 000

1000

0 0

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Година

Подг. разходи EPC Разходи Кумулативни Строителни Разходи

6

Ключови очаквания: Фиксирани и вариращи цени на O&M и горивата

Финансовият модел

използва разходни данни

за O&M, предоставени на

HSBC чрез НЕК от АЕЦ

"Козлодуй"

Данъците и счетоводството

изискват проверка от

външни експерти

Разходи за O&M и гориво (EURm)

1 200

1 000

800

600

400

200

0

2014 2019 2024 2029 2034 2039 2044 2049 2054 2059 2064 2069 2074

Фиксирани разходи за O&M Вариращи разходи за O&M Годишен налог върху приходите от РАО

Налог за спир. на експл. Разходи за купуване на гориво (кеш) Разходи за управление на РАО (кеш)

Структура на капитала & Финансови очаквания

Финансиране: Структура на капитала

8

Дълговото финансиране се

предполага да бъде изцяло с

произход от един европейски

комерсиален обект

Източници и използване на фондовете при строителството Използване

В сценарий 1 ние приехме

проектно съотношение

(Дълг:Собств. капитал) от

60%:40%

Понастоящем каскадата на

финансиране в модела приема

пропорционално усвояване на

дълга и собствения капитал

Ранните приходи от Блок 1, по

време на строителството, се

използват като източник на

финансиране

Подготвителните разходи за

строителство включват

разходите, направени от НЕК

до момента и очакваните (не-

EPC) бъдещи разходи

Общата стойност на проекта

възлиза на 10,35 млрд. EUR

Всичко разходи EPC 59,23% 6 131 552 Всичко разходи за подг. работи 19,49% 2 017 517 Обект А: Лихви и такси по време на строителството 17,48% 1 809 456 Рез. сметка за предв. финансиране на обслужването на дълга (DSRA) 2,17% 225 000 BE 1: Разходи (O&M, раб. капитал, такса) 1,64% 169 439 Вс. разходи 100,0% 10 352 964

Източници

Обект A 57,41% 5 943 267 Собст. капитал 38,27% 3 962 178 BE 1: Приходи преди COD 4,32% 447 518 Вс. източници 100,00% 10 352 964

9

Финансиране: Дългови финансови очаквания

Съотношение на проекта (D/D+E) 60,0%

Структура на капитала Обект A

Размер на обекта 5 943 267

Като % от общ. необходимо финансиране 60,0%

Такси

Такса за скл. на договора 200 бп

Комисиона за ангажимент 163 бп Погашения

Гратисен период 6 месеца

Първа погас. вноска към 01.9.2018 г.

Целеви тенор (от врата до врата) 26 години

Последна погас. вноска (цел) 30.9.2037 г.

Последна погас. вноска (действ.) 31.12.2037 г.

Тенор (от врата до врата) 26 години

Средна продълж. на заема (от врата до врата) 18,1 години

Моделът сега приема

едно комерсиално

съоръжение, което е

напълно амортизирано

след 26 години на тенор

"врата до врата"

Прието е маржовете на

комерсиалния транш да

бъдат350 бп при

строителството и 325 бп

с последващо етапно

нарастване с по 25 бп

Дългови финансови очаквания

Маржове

По време на строителството 350 бп

Марж 1 325 бп 1 Maрт 2017 - 28 Фев. 2022

Марж 2 350 бп 1 Maрт 2022 - 28 Фев. 2027

Марж 3 375 бп 1 Maрт 2027 - 29 Фев. 2032

Марж 4 400 бп 1 Maрт 2032 - 28 Фев. 2062

Анализ на резултатите

Сравнение на нормираните разходи за ел. енергия (US$/MWh)

11

Нормираната Цена на ел.

енергия е съотношение на

нетната сегашна стойност на

всички разходи към

сегашната нетна стойност на

съответната очаквана

мощност на централата (в

MWh), започвайки с

финансовото приключване

и преминавайки през целия

експлоатационен живот на

проекта

Овърнайт цена на капитала

(BE 1 & 2)

8 149 069

EUR/kW инсталирана 3 844

Всичко генерирана енергия

(MWh) - BE 1&2

954 543 446

Сред. /год. 15 898 894

LEC @ 8,23% диск. %

(EUR/MWh)

74,9

LEC @ 8,23% диск. %

USD/MWh)

98,4

Средни експл. разходи

(Eurocents/kWh)

1,210

Източник: Bloomberg New Energy Finance Q3 2011

Сравнение на норм.разходи за ел. енергия1)

Морска – Вълна

Морска – Приливна

STEG – Параболична

STEG – LFR

STEG – Параболична + Съхр.

STEG – Кула & Хелиостат

STEG – Кула & Хелиостат /съхр.

Вятър – в морето

PV – c-Si

PV – Thin Film PV – c-Si Tracking

Биомаса – Газификация

Биомаса – Анаеробно разгр.

Биомасата – Изгаряне

Битови Твърди Отпадъци

Белене АЕЦ

Геотермална – Бинарна Централа

На въглища

Вятър – Брегова

Геотермална – Парохидротерм.

Сметищен Газ

Природен Газ CCGT

740

799

Ср. LEC стойности

437

410 314

262

260

252

236

219

153-268

153-247

141-211

157

146

109

103

98

97

75 75

63 59

59

Забележка:

(1) Данните за целите на сравнението са

само показателни, тъй като не са

пецифични за България

0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500

LEC (Диапазон) BNEF 2011EU-ETSEUA прогноза

12

Анализ на нормираните разходи за ел. енергия

Както е показано на

графиката, LEC е в силна

зависимост от избрания

дисконтов процент

Една промяна от 1% на

дисконтовия процент води

до средна промяна на LEC

от EUR9.38/MWh или

USD12.33/MWh

Следователно, сравнението

на различните технологии

може да се окаже трудно

поради различните

финансови очаквания

Данните, показани на

предишния слайд трябва да

се коригират, за да отразят

предприетите от НЕК

проекти в България и

съответно тяхната СПЦК

Нормирана цена на ел. енергия в Белене1

260

240

220

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20

Забележка:

(1) За илюстрация под композитно EPC увеличение на цената и ниска цена на СО2

2

0

5.00% 7.00% 9.00% 11.00% 13.00% 15.00% 17.00% 19.00%

Дисконтов процент

USD/MWh EUR/MWh

13

Сценарии за паричния поток и DSCRs

Ние оптимизираме модела

със следните ограничения:

Степен на обслужване на

дълга 1,70 x

Тенор на старшия дълг 25,5 години врата до врата

Съотношение дълг към

собственост от 60%

Сценарии за пар. поток и АDSCR

(EURm)

9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000

ADSCR

2,0x

1,8x

1,6x

1,4x

1,2x

1,0x

0,8x

3 000

0,6x

2 000

0,4x

1 000 0,2x

0 0,0x

O&M разходи, направени от Пр. комп. Год.налог в/у прих. фонда Белене РАО Налог за спир. на експл.

Разходи за гориво (кеш) Разходи за управление на РАО (кеш) Корпоративен данък (платен)

Обект A: Главница, лихви и такси Такси за изкупени eкуити, и дивиденти Пренесени банкови кешови дивиденти

ADSCR Всичко приходи

14

Чувствителни резултати

Композитно EPC

Композитно EPC Композитно EPC Композитно EPC Композитно EPC Ниска цена на CO2

Ниска цена на CO2 Текущи политики Нови политики Декуплиран газ Марж. на дълга + 1%

Нормирана цена на ел. енергията

(EUR за kWh) при 8.23% дискон. %

EUR/kW инсталирана

Съотношение (%)

0,0749 0,0747 0,0747 0,0747 0,0787

3 844 3 844 3 844 3 844 3 844

60 60 60 60 60

Mин. DSCR

1.7x 1.7x 1.7x 1.7x 1.7x

Старши дълг

5 943 м 5 905 м 5 880 м 5 907 м 6 156 м

Тенор на дълга (години)

26 20 19 24 30

Соств. капитал

3 962 м 3 937 м 3 920 м 3 938 м 4 104 м

Всичко дълг и собств. капитал

9 905 м 9 842 м 9 800 м 9 846 м 10 260 м

Capex Разходи

6 131 м 6 131 м 6 131 м 6 131 м 6 131 м

Подготвителни разходи

2 018 м 2 018 м 2 018 м 2 018 м 2 018 м

15

Чувствителни резултати

Композитен EPC Композитен EPC

Ниска CO2 Композитен EPC цена

Ниска CO2 цена EU 16 Eurostat EPC RUS CPI EPC Цена на строителството Строителство

Маржове на дълга - 1% Ниска CO2 цена Ниска CO2 цена цена +25% цена +50%

Нормирана цена на ел. енергията

(EUR за kWh) при 8.23%

дисконтов процент

0,0712 0,0644 0,0814 0,0940 0,1137

EUR/kW инсталирана

3 844 3 121 4 297 4 805 5 766

Съотношение (%)

60 60 60 60 60

Mин. DSCR

1.7x 1.7x 1.7x 1.7x 1.7x

Старши дълг

5 743 м 4 820 м 6 648 м 5 943 м 5 943 м

Тенор на дълга (години)

Собственост

Всичко дълг и собств. капитал

23 21 30 26 26

3 829 м 3 213 м 4 432 м 6 010 м 8 056 м

9 572 м 8 033 м 11 079 м 11 954 м 13 999 м

Capex Разходи

6 131 м 4 631 м 7 079 м 7 664 м 9 197 м

Подготвителни разходи

2 018 м 1 986 м 2 032 м 2 522 м 3 026 м

Заключение

Заключение

17

Оперативният модел е изготвен, за да покаже ценностните мотиви за АЕЦ Белене, като гъвкаво

представя както оперативните, така и финансово чувствителните въпроси

Моделът включва оперативни прогнози, предоставени от:

– Атомстройекспорт

– WorleyParsons

– АЕЦ Козлодуй

При липса на съгласуван EPC контракт и договорена структура на капитала, HSBC е направила

няколко финансови допускания, базирани на сегашния пазар за илюстративни цели

След постигане на съгласие за финансовите условия, те ще бъдат включени в модела за изготвяне на

Финансов модел, който ще служи на БЕХ/НЕК като инструмент за вземане на решения

Приложение

Ценова прогноза на енергията

(EUR/MWh по

цени за 2011

120

110

100

90

80

70

60

50

40

30

2011 2016 2021 2026 2031 2036 2041 2046 2051 2056 2061 2066 2071 2076

Нови политики Текущи политики Декуплиран газ Ниска цена на CO2

Текущи политики, Без Белене Ниска CO2, Ниска Газ, Без Белене 450 Сценарии, Без Белене

Източник: NERA 19

Отказ от отговорност

Този доклад е изготвен от HSBC Bank Plc ("HSBC") за БЕХ ("Вие") единствено за подпомагане по отношение на проекта "Белвил" ("проект"). Реда

и условията, описани в нашето писмо за ангажимент от 18/04/2011 се прилагат по отношение на тези материали.

С приемането на този доклад, вие се съгласявате да пазите в тайна, по всяко време, съдържащата се в него информация или предоставена във връзка с

него. Този доклад е за ползване само от вас и, освен с предварителното писмено съгласие на HSBC, няма да се копира или възпроизвежда, или

разпространява, предава или разкрива изцяло или частично от вас на което и да е друго лице, нито друго лице ще работи върху него. Този доклад остава

собственост на HSBC, и при поискване този доклад, както и всички други материали, предоставени от HSBC, свързани с предложенията, съдържащи се

тук, трябва да бъдат върнати и всички копия унищожени.

Информацията, използвана при подготовката на настоящия доклад, е изготвена по материали и информация, дадена от вас, НЕК, WorleyParsons и АЕЦ

"Козлодуй" и не е била независимо проверена от HSBC. Вие трябва да проведете собствено изследване и анализ на бизнес данните, описани в

настоящия доклад (който не претендира да бъде изчерпателен).

to be comprehensive). Всяка проекция, прогноза, оценка или друго "гледащо в бъдещето" изявление в този доклад само показва едно хипотетично

изпълнение при определени допускания на събития или условия, които могат да включват (но не се ограничават до) технически, финансови и

макроикономически предположения. Такива проекции, прогнози, оценки или други "гледащи в бъдещето" изявления не са надеждни показатели за

бъдещите резултати. Трябва да разберете предположенията и да прецените дали те са подходящи за техните цели. Някои събития или условия може

да не са взети под внимание в тези предположения. Действителните събития или условия, могат да се различават съществено от предположенията.

Миналото изпълнение не е надежден индикатор за бъдещо изпълнение.

HSBC не се ангажира и не е задължена, да предостави всякаква допълнителна информация, да актуализира този доклад, да коригира неточности или да отстрани евентуални грешки или пропуски в настоящия доклад.

or omissions in this report. Този доклад не трябва да се разглежда като представляващ официална оценка или становище по проекта, нито да се счита като

основа дали да продължите или не с проекта. Това не е окончателен съвет и не трябва да се счита за такъв.

С изключение на случай на измама с невярно съдържание, HSBC (и нейните ръководители, служители или агенти) категорично отхвърля всякаква

отговорност или задължения от всякакъв вид относно: i) точността и достатъчността на този доклад или на всяка информация, изявление,

предположение или проекция, тук или във всяка друга писмена или устна информация, предоставена във връзка с тях, или (ii) каквато и да е загуба или

щета (преки, косвени, последващи или други), произтичащи от следването на този доклад. HSBC няма да носи каквато и да е отговорност към трети

лица за всякакви загуби, разходи или други задължения.

Не съществува намерение този доклад да приканва или внушава, вие да купувате, продавате, да се абонирате или подпишете каквито и да е

финансови инструменти, инвестиции за сигурност или други, във всяка една юрисдикция. Където това би могло да представлява "финансово

насърчаване", както е дефинирано в Наръчника на FSA, то е било ви е било предоставено на базата, че е или "Изключена комуникация" или

"Комуникация на едро".

HSBC е оторизирана и регулирана от Управлението за финансови услуги.

20