chapitre 11 la politique monétaire in the business world, the rearview mirror is always clearer...
TRANSCRIPT
Chapitre 11
La politique monétaire
In the business world, the rearview mirror is always clearer than the windshield.
Warren Buffett
11-2
Chapitre 11
1. La Banque du Canada
2. La régulation de la masse monétaire
3. Les réactions en chaîne à la politique
monétaire
4. La Banque du Canada à l’œuvre
11-3
1. La Banque du Canada
• Le banquier des banques (site web)
• Depuis 1935 au Canada
(É-U: 1913…)
• Indépendante
ou
• Dépendante?
11-4
Bilan de la Banque du Canada
Actif Passif
Billets en circulation 42
Dépôts des banques 1
Titres du gouvernement
fédéral 41
Autres actifs 1Autres passifs 0,5
Prêts aux banques 2
Total 44
Décembre 2003, en milliards de dollars
Dépôts des gouv. 0,5
Total 44
11-5
La politique monétaire
• Les objectifs de la politique monétaire
• Les indicateurs de la politique monétaire
• Les outils de la politique monétaire
11-6
Les objectifs de la politique monétaire
• « réglementer le crédit et la monnaie dans l'intérêt de la vie économique de la nation [...] pour atténuer autant que possible par l'action monétaire les fluctuations du niveau général de la production, du commerce, des prix et de l'emploi [_]. »
• Ces objectifs ne sont pas nécessairement tous compatibles entre eux, du moins à court terme.
• L’expérience désastreuse des années 70 a convaincu plusieurs que la ___________________ devrait être l’objectif prioritaire de la politique monétaire.
• Depuis le début des années 90, plusieurs banques centrales (notamment la Banque du Canada) se sont données comme mandat l’atteinte d’une ____________________.
11-7
Les indicateurs de la politique monétaire
Recherche la stabilité des prix:
indice du niveau des prix?
Banque du Canada utilise _______, un indice comme l’IPC mais qui exclut certaines composantes plus volatiles.
11-8
IPCX
11-9
Les outils de la politique monétaire
Outils:
• le coefficient de réserves obligatoires
• le taux cible du financement à un jour et la
fourchette opérationnelle
• les opérations d’open market
• les transferts de dépôts du gouvernement
11-10
Coefficient de réserves obligatoires
• En principe, une banque centrale peut exiger des banques qu’elles détiennent un pourcentage minimal de leurs dépôts sous forme de réserves.
Une modification du coefficient de réserves obligatoires change le montant des prêts que
les banques peuvent consentir et, donc, la ____________________________________.
11-11
Taux cible du financement à un jour et la fourchette opérationnelle
De nos jours, le taux cible du financement à un jour est l’instrument principal de la politique monétaire au Canada.
Fourchette opérationnelle de 50 points…haut: taux officiel d’escompte
milieu: taux du financement à un jour
bas: taux d’intérêt des réserves à la BdC
Une variation du taux cible du financement à un jour influence la masse monétaire en
modifiant les ______________________________ des banques.
11-12
L’évolution du taux à un jour
Dernière mise à jour…
11-13
Opérations d’open market
• Achats et ventes des titres du gouvernement fédéral par la Banque du Canada sur les marchés financiers.
Les opérations d’open market influencent directement les ________________________________________
des banques, et donc leur capacité à créer des dépôts.
11-14
Transferts de dépôts du gouvernement
• On parle de transferts de dépôts du transferts de dépôts du gouvernementgouvernement quand la Banque du Canada transfère des fonds du gouvernement de son compte chez elle à ses comptes dans les banques à charte, ou inversement.
Les transferts de dépôts du gouvernement influencent directement les ______________________________
des banques, et donc leur capacité à créer des dépôts.
11-15
2. La régulation de la masse monétaire
• La base monétairebase monétaire est la somme des – billets de banques et des pièces métalliques en
circulation – des dépôts des banques à la Banque du Canada
• Note: les réserves des banques sont considérées comme de la monnaie en circulation si elles ne sont pas à la Banque du Canada.
• Les opérations de la Banque du Canada vont influencer la base monétaire.
11-16
Ex: Opération d’open market
• Achat de titres du gouvernement à une banque à charte (100$)
Bilan de la Banque du Canada: actifs passifs
Réserves des banques à charte
_____Titres du gouvernement
_____
11-17
Ex: Opération d’open market
Bilan de la banque à charte:
actifs passifs
Réserves à la Banque du Canada _____
Titres du gouvernement _____
?
11-18
Remarques importantes
• L’inverse se produit dans le cas d’une vente de titres du gouvernement fédéral par la Banque du Canada (tous les signes sont renversés).
• Un transfert des dépôts du gouvernement fonctionne essentiellement de la même façon: affecte les réserves excédentaires des banques.
11-19
Le multiplicateur monétaire
Le multiplicateur monétaire est le nombre par lequel on doit multiplier une variation de la base monétaire pour obtenir la variation de la masse monétaire qui en résulte.
Multiplicateur monétaire (mm) =
BM
M
monétaireBase
monétaireMassemm
11-20
Illustration du multiplicateur monétaire
Figure 11.4, p. 284
11-21
Le multiplicateur monétaire au Canada
• Le multiplicateur de M1 est approx. de 2,2• Le multiplicateur de de M2+ est approx. de 10
Coefficient de réserves désirées:– M1: 12%– M2+: 1%
Drainage du numéraire:– M1: 36%– M2+: 8%
11-22
3. Les réactions en chaîne à la politique monétaire
La Banque du Canada baisse son taux directeur ou achète des titres par une opération d’open market.
Les réserves excédentaires bancaires et la masse monétaire augmentent.
Les taux d’intérêt baissent.
Le dollar se déprécie sur le marché des changes.
Les exportations nettes augmentent. La consommation et l’investissement
augmentent.
La demande agrégée augmente.
Le PIB réel s’accroît, et le niveau des prix monte.
Réactions suite à une politique monétaire _____________:
11-23
Les réactions à la politique monétaire
La Banque du Canada hausse son taux directeur ou vend des titres par une opération d’open market.
Les réserves excédentaires bancaires et la masse monétaire diminuent.
Les taux d’intérêt montent.
Le dollar s’apprécie sur le marché des changes.
La consommation et l’investissement diminuent.
Les exportations nettes diminuent.
La demande agrégée diminue.
Le PIB réel diminue, et le niveau des prix baisse.
Réactions suite à une politique monétaire _____________:
11-24
Effet d’une politique monétaire expansionniste sur le taux d’intérêt
0OM1OMr
0r
1rDM
Monnaie réelle
11-25
Effet de la politique monétaire sur le taux de change
• Le taux de change est déterminé par les forces de l'offre et de la demande sur le marché des changes.
• Les taux d'intérêt offerts sur les placements en dollars canadiens constituent le principal facteur qui influe sur la demande de dollars canadiens.
• Une du taux d'intérêt canadien incite les gestionnaires de portefeuilles à transférer des fonds au Canada.
• La demande de $ canadiens sur le marché des changes
• Le $ canadien s’apprécie sur le marché des changes.
11-26
À retenir…
La politique monétaire influence la conjoncture économique via son effet sur les taux d’intérêt.
11-27
Remarques…
• Une politique monétaire restrictive provoque une hausse des taux d’intérêt.
• Une politique monétaire expansionniste favorise une baisse des taux d’intérêt.
• En pratique, l’effet d’un changement du taux d’intérêt n’est pas immédiat et se fait sentir sur l’activité économique avec un certain délai, habituellement entre 8 et 12 mois.
11-28
Évolution des taux d’intérêt
11-29
Politique monétaire expansionniste
PIB
DAP
A0
DAP0
Y0
A1
DAP1
A
Y1
Y
11-30
Relation PIB réel – taux d’intérêt
11-31
Cibler la masse monétaire ou le taux d’intérêt?
• Pour atteindre les objectifs ultimes de la politique monétaire, une banque centrale peut cibler la masse monétaire ou un taux d’intérêt.
• Comme la demande de monnaie fluctue, la Banque du Canada préfère fixer un taux d’intérêt cible plutôt qu’une masse monétaire cible.
11-32
Si on cible la masse monétaire
DME
DMM
DMF
la Banque centrale cible la masse monétaire. La demande de monnaie fluctue entre DMF et DME, la moyenne correspondant à DMM. Le taux d’intérêt moyen est de rM % par année. Cependant, quand la demande fluctue, le taux d’intérêt fluctue également, allant de rF % quand la demande de monnaie est DMF, à rE % quand la demande de monnaie est DME.
OM
rM
rE
rF
11-33
Si on cible le taux d’intérêt
DMM
DMF
OMM
rM
la Banque cible le taux d’intérêt; le gardant constant à rM % par année. Cette cible est atteinte avec une masse monétaire moyenne qui correspond à la courbe d’offre de monnaie OMM. Mais quand la demande de monnaie monte jusqu’à DME, la Banque élève la masse et la courbe d’offre de monnaie devient OME. Quand la demande de monnaie descend jusqu’à DMF, la Banque réduit la masse monétaire et la courbe d’offre de monnaie devient OMF.
OMEOMF
DME
11-34
Objectifs
• Décrire la structure de la Banque du Canada• Décrire les instruments dont dispose la Banque du
Canada pour mettre en œuvre la politique monétaire• Expliquer ce qu’est une opération d’open market et
décrire son fonctionnement• Expliquer comment la Banque du Canada modifie la
masse monétaire• Expliquer comment la Banque du Canada influe sur
les taux d’intérêt• Expliquer comment la Banque du Canada influe
sur le cours de l’économie