Distressed Energy

THIRD QUARTER 2010 QUARTERLY D I A LOG UE

   

The  NCA  Distressed  Energy  Quarterly Dialogue  contains  news,  metrics, analysis  and  trends  impacting  select companies.  The NCA Distressed Energy Universe  is divided  into  four  segments: (i)  Energy  Assets  and  Services,  (ii) Independent  Power  Producers (IPPs)/Merchant Generators,  (iii) Oil and Gas Refining and Marketing and (iv) Oil and Gas Transportation and Storage. 

Selected 3Q 2010 News 

August  25  –  Trico  Marine  Services  Inc. (OTCPK:TRMA.Q), a marine transportation and  ship  rental  company,  filed a voluntary petition for reorganization under Chapter 11 in the U.S. Bankruptcy Court for the District of Delaware. 

August  20  –  Alon  USA  Energy,  Inc. (NYSE:ALJ),  a  company  engaged  in  the refining  and  marketing  of  petroleum products,  was  downgraded  from B+/Negative  to  B/Stable  by  Standard  & Poor’s. 

August  18  –  Boston  Generating,  LLC,  an owner and operator of power plants, filed a voluntary petition  for  reorganization under Chapter 11  in  the U.S. Bankruptcy Court  in the Southern District of New York. 

August  17  –  Energy  Future  Holdings Corporation, which manages  a  portfolio  of regulated  energy  businesses  in  Texas,  was downgraded  to  SD/‐‐NR  from CC/Negative/NR by Standard and Poor’s. 

August  12  –  Caribbean  Petroleum Corporation, which  owns  and  operates  oil refineries  and  gas  stations  in  Puerto  Rico, filed a voluntary petition  for  reorganization under  Chapter  11  in  the  U.S.  Bankruptcy Court for the District of Delaware. 

August  10  – Abbot Group  Limited, which provides development drilling  services  and rig  operation  to  oil  companies,  was downgraded  from  B‐/Watch  Neg.  to CCC/Negative by Standard & Poor’s. 

July  13  –  Auditors  for  Earth  Search Sciences,  Inc.  (OTCBB:ESSE),  a  company focused on the extraction of oil and gas from oil  shale  in  Wyoming  and  Colorado, expressed  going  concern  doubts  in  the company’s financial statements.

For additional information, contact the NCA Distressed Energy Investment Banking Team: 

Edward Casas, MD Senior Managing Director Head of Navigant Capital Advisors 847/583‐1619 ecasas@ncacf.com  Greg Hagood, CFA Managing Director Investment Banking Practice Area Leader 404/504‐2017 ghagood@ncacf.com  Laurie Oppel Managing Director Energy Practice 202/481‐7534 loppel@navigantconsulting.com  Alan J. Mustacchi Managing Director Energy Investment Banking Group Head 646/227‐4348 amustacchi@ncacf.com  Kim Brady Managing Director 847/583‐1718 kbrady@ncacf.com  George N. Koutsonicolis  Director 847/583‐1325 georgek@ncacf.com  Robert A. Ullman Vice President 415/356‐7101 robert.ullman@ncacf.com

About Navigant Capital Advisors

Navigant  Capital  Advisors  is  the dedicated  corporate  finance  business unit  of  Navigant  Consulting,  Inc. (NYSE: NCI).  Navigant Consulting is a specialized  independent  consulting firm  providing  financial,  operational, dispute  and  regulatory  advisory services  to  large  companies,  financial institutions,  legal  counsel  and government  agencies.    We  offer independent  and  objective  advice supported by advanced technical skills, proven  competence  and  in‐depth industry knowledge.  

Restructuring  • Valuation • Mergers, Acquisitions & Divestitures • Private Placements

Realizing Value … Delivering Results Atlanta • Chicago • New York • San Francisco

Investment banking, private placement, merger, acquisition and divestiture services offered through Navigant Capital Advisors, LLC. Member FINRA/SIPC.

Page 2 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

  November, 2010  To the Clients and Friends of Navigant Capital Advisors, LLC:  We are pleased to share with you Navigant Capital Advisors’ Distressed Energy Quarterly Dialogue for the third quarter  of  2010, which  provides  coverage  of  valuation metrics  and  distressed  news  (e.g.  bankruptcies,  credit downgrades,  guidance  revisions  and  other  events),  as well  as M&A  and  capital markets  activity  in  the  four primary  sectors  that  compose  the  NCA  Distressed  Energy  universe:  (i)  Energy  Assets  and  Services,  (ii) Independent Power Producers (“IPPs”)/Merchant Generators, (iii) Oil and Gas Refining and Marketing, and (iv) Oil and Gas Transportation and Storage.  As  indicated  throughout  this  report,  the  energy markets  by  and  large  have  continued  to  experience negative domestic  fundamentals of continuing weak economic activity,  including  supply patterns  that outpace demand and, in general, weak pricing levels.  Recent newsworthy items include the following:  

• The White House  lifted  the deep water drilling moratorium  in  the Gulf of Mexico  in advance of  the November expiration date, which was certainly welcome.  However, industry players remain skeptical about the pace of offshore drilling activity given the lack of clarity of the new rules and liabilities under which such activity will be conducted.  Even the newly formed Bureau of Ocean Energy Management, Regulation and Enforcement) admitted that it couldn’t give a clear timeline for resumption of offshore drilling.  

• With an abundance of cheap domestic natural gas and significant excess LNG import terminal capacity, industry chatter has  increased about  the potential conversion of  import  terminals  to export  facilities.  While  a  difficult  choice  given  the  required  regulatory  review  and  approval  for  building  associated liquefaction  facilities,  the  greater  challenges  will  likely  be  finding  a  U.S.  producer  to  commit  its resources  to  the project  or  an  international  buyer who  is willing  to  buy  long‐term  gas  in what  has historically been a volatile U.S. market.  

• The Republican Party will assume control of the House of Representatives in January, thus taking “Cap and  Trade”  legislation  off  the  table  and making  any meaningful  energy  reform  in  the  near  term unlikely.   That would  appear  to be particularly good news  for power producers  that had  criticized recent legislation as having singled them out for more onerous regulation. 

We believe that market turmoil such as that experienced across most sectors of the Energy universe provides both challenges  and  opportunity.   Navigant  Capital Advisors  is  the  dedicated  corporate  finance  business  unit  of Navigant  Consulting,  Inc.  (NYSE:NCI).    By  leveraging  the  focused  energy  industry  experience  of  NCA’s restructuring and investment banking efforts with the renowned expertise of NCI’s energy consulting practices, we  are  uniquely  qualified  to  offer  independent  and  objective  advice  supported  by  advanced  technical  skills, proven competence and in‐depth industry knowledge in the distressed energy space.  With more than $65 billion of distressed  sales and  restructuring of debt and equity  completed over  the past  two years alone, we are a leading  independent  provider  of  restructuring  and  investment  banking  advisory  services  possessing  the collective breadth and depth of experience of our dedicated professionals.   

Page 3 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 We welcome your comments and hope that you find our Quarterly Dialogue informative. 

   Alan J. Mustacchi  Laurie Oppel Managing Director  Managing Director Energy Investment Banking Group Head  Energy Practice amustacchi@ncacf.com  loppel@navigantconsulting.com (646) 227‐4348  (202) 481‐7534 Investment banking, private placement, merger, acquisition and divestiture services offered through Navigant Capital Advisors, LLC. Member FINRA/SIPC.

Page 4 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

Page 5 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

      

TABLE OF CONTENTS  NCA Distressed Energy Universe 6 Energy Assets and Services 7 Independent Power Producers (IPPs)/Merchant Generators 11 Oil and Gas Refining and Marketing 13 Oil and Gas Transportation and Storage 15 Comparative Segment Returns 18 Mergers and Acquisitions 19 NCA Energy Universe News: Energy Assets and Services 22 NCA Energy Universe News: Independent Power Producers (IPPs)/Merchant Generators 25 NCA Energy Universe News: Oil and Gas Refining and Marketing 28 NCA Energy Universe News: Oil and Gas Transportation and Storage 29   General Distressed Market Indicators 34   Market Summary 36   Notes / Subscription Form 38

©2010 Navigant Capital Advisors, LLC. All rights reserved. Navigant Capital Advisors, LLC (Member FINRA, SIPC) is a wholly owned broker/dealer of Navigant Consulting, Inc. Navigant Consulting is not a certified public accounting firm and does not provide audit, attest, or public accounting services. See www.navigantconsulting.com/licensing for a complete listing of private investigator licenses. NCA gathers its data from sources it considers reliable. However, it does not guarantee the accuracy or completeness of the information provided within this publication. Any opinions presented reflect the current judgment of the authors and are subject to change. NCA makes no warranties, expressed or implied, regarding the accuracy of this information or any opinions expressed by the authors. (Officers, directors and employees of Navigant Consulting, Inc. and its subsidiaries may have positions in the securities of the companies discussed.) This publication does not constitute a recommendation with respect to the securities of any company discussed herein, and it should not be construed as such. NCA or its affiliates may from time to time provide investment banking or related services to these companies. Like all NCA employees, the authors of this publication receive compensation that is affected by overall firm profitability.

Page 6 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 NCA Energy Universe 

 The  NCA  Energy  Universe  is  divided  into  four  segments:  Energy  Assets  and  Services,  Independent  Power  Producers (IPPs)/Merchant Generators, Oil and Gas Refining and Marketing, and Oil and Gas Transportation and Storage.  

  

Energy Assets and Services Oil and Gas ‐ Marketing and RefiningALY Allis‐Chalmers Energy, Inc. CLMT Calumet Specialty Products Partners LPBAS Basic Energy Services, Inc. CVI CVR Energy, Inc.BHI Baker Hughes Incorporated FTO Frontier Oil Corp.CAM Cameron International Corporation HOC Holly CorporationCPX Complete Production Services, Inc. NS NuStar Energy L.P.CRR CARBO Ceramics Inc. SUN Sunoco Inc.DRC Dresser‐Rand Group Inc. TSO Tesoro CorporationDRQ Dril‐Quip, Inc. VLO Valero Energy Corp.DVR Cal Dive International Inc WNR Western Refining Inc.DWSN Dawson Geophysical Co. INT World Fuel Services Corp.EXH Exterran Holdings, Inc.FTI FMC Technologies, Inc. Oil and Gas ‐ Storage and TransportationGIFI Gulf Island Fabrication Inc. AHD Atlas Pipeline Holdings LPGLBL Global Industries Ltd. BKEP Blueknight Energy Partners, L.P.GLF Gulfmark Offshore, Inc. BGH Buckeye GP Holdings L.P.GOK Geokinetics Inc. LNG Cheniere Energy, Inc.HAL Halliburton Company CPNO Copano Energy LLCHLX Helix Energy Solutions Group, Inc. XTXI Crosstex Energy Inc.HOS Hornbeck Offshore Services, Inc. DPM DCP Midstream Partners LPIO ION Geophysical Corporation EP El Paso Corp.KEG Key Energy Services Inc. EEP Enbridge Energy Partners LPLUFK Lufkin Industries Inc. ETE Energy Transfer Equity, L.P.MTRX Matrix Service Co. EPD Enterprise Products Partners LPNBR Nabors Industries Ltd. GEL Genesis Energy LPNGS Natural Gas Services Group Inc. GLP Global Partners LPNOF Northern Offshore Ltd HEP Holly Energy Partners L.PNOV National Oilwell Varco, Inc. NRGP Inergy Holdings, L.P.NR Newpark Resources Inc. NRGY Inergy, L.P.OIS Oil States International Inc. KMP Kinder Morgan Energy Partners LPRES RPC Inc. MMP Magellan Midstream Partners LPSLB Schlumberger Limited MWE MarkWest Energy Partners LPSPN Superior Energy Services Inc. MMLP Martin Midstream Partners LPTESO Tesco Corporation NS NuStar Energy L.P.TTES T‐3 Energy Services Inc. OKS ONEOK Partners, L.P.TTI TETRA Technologies Inc. PAA Plains All American Pipeline LPWG Willbros Group Inc. RGNC Regency Energy Partners LP

SUG Southern Union Co.IPPs and Merchant Generators SE Spectra Energy Corp.ADGE American DG Energy, Inc. SXL Sunoco Logistics Partners L.P.ATP Atlantic Power Corporation TCLP TC Pipelines LPCPN Calpine Corp. TLP Transmontaigne Partners L.P.CEG Constellation Energy Group, Inc. WMB Williams Companies, Inc.DYN Dynegy Inc. WPZ Williams Partners L.P.MIR Mirant CorporationNRG NRG Energy, Inc.RRI RRI Energy, Inc.AES The AES Corporation

Page 7 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

  

Energy Assets and Services  

Valuation Overview  

  Enterprise Value (EV) = Common equity value + preferred equity + debt – cash & short‐term investments. EBITDA = Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. EBIT = Earnings before interest and taxes. EV multiples are based on the book value of the companies’ debt and not current trading volume.  The numbers presented in this report have been adjusted to exclude non‐recurring and extraordinary items, net of taxes. NA = Not available. Sources:  Capital IQ, Bloomberg, company 10‐K, 10‐Q and 8‐K SEC filings, annual reports and press releases 

Stock  52  ‐ Week % Change Market Enterprise  Enterprise Value to: Price to Price High  Low YTD Cap Value Revenue EBITDA EBIT Earnings

Energy Assets and ServicesALY Allis‐Chalmers Energy, Inc. $4.17 $4.87 $1.79 1.7% $302.0 $807.9 1.5x      9.4x       NM NMBAS Basic Energy Services, Inc. $8.52 $11.34 $6.36 (7.1%) $351.6 $773.5 1.4x      14.5x     NM NMBHI Baker Hughes Incorporated $42.60 $54.80 $35.62 3.3% $18,364.4 $20,356.4 1.9x      12.0x     22.9x    39.4x    CAM Cameron International Corporation $42.96 $47.44 $31.42 (1.1%) $10,405.2 $10,247.6 1.9x      10.5x     13.0x    21.7x    CPX Complete Production Services, Inc. $20.45 $21.69 $8.85 46.8% $1,590.3 $2,098.8 1.8x      10.7x     255.0x NMCRR CARBO Ceramics Inc. $81.00 $84.09 $48.24 14.1% $1,871.8 $1,794.2 4.3x      14.4x     18.2x    28.9x    DRC Dresser‐Rand Group Inc. $36.89 $39.16 $27.42 12.8% $2,985.7 $3,149.0 1.5x      8.5x       9.9x      17.5x    DRQ Dril‐Quip, Inc. $62.11 $70.78 $40.38 7.4% $2,473.4 $2,248.1 4.0x      12.8x     14.4x    23.0x    DVR Cal Dive International Inc $5.47 $10.48 $4.48 (31.6%) $515.3 $713.1 1.3x      9.3x       30.2x    107.8x  DWSN Dawson Geophysical Co. $26.65 $32.00 $20.05 9.5% $210.6 $163.3 0.8x      14.6x     NM NMEXH Exterran Holdings, Inc. $22.71 $30.28 $19.24 0.4% $1,435.4 $3,665.1 1.4x      7.0x       24.2x    NMFTI FMC Technologies, Inc. $68.29 $76.54 $46.16 15.3% $8,195.3 $8,404.4 1.9x      12.2x     14.4x    22.4x    GIFI Gulf Island Fabrication Inc. $18.20 $27.74 $14.18 (17.1%) $260.6 $229.6 0.8x      5.2x       9.0x      14.2x    GLBL Global Industries Ltd. $5.47 $9.54 $4.05 (31.3%) $629.5 $664.8 1.1x      47.5x     NM NMGLF Gulfmark Offshore, Inc. $30.72 $35.66 $23.27 7.0% $796.7 $1,097.5 3.1x      9.8x       19.5x    NMGOK Geokinetics Inc. $6.20 $21.21 $3.55 (36.0%) $109.7 $478.9 1.1x      12.1x     NM NMHAL Halliburton Company $33.07 $35.22 $21.10 5.8% $30,059.4 $31,569.4 2.0x      10.1x     15.0x    25.0x    HLX Helix Energy Solutions Group, Inc. $11.14 $17.00 $8.38 (10.2%) $1,174.6 $2,289.9 2.6x      10.2x     NM NMHOS Hornbeck Offshore Services, Inc. $19.49 $30.55 $12.63 (17.8%) $515.4 $1,215.9 3.2x      7.1x       12.2x    13.6x    IO ION Geophysical Corporation $5.14 $6.95 $3.07 (20.7%) $783.0 $905.4 2.3x      11.8x     NM NMKEG Key Energy Services Inc. $9.51 $11.54 $7.00 1.8% $1,195.1 $1,704.1 1.6x      18.3x     NM NMLUFK Lufkin Industries Inc. $43.90 $45.10 $24.77 18.0% $1,315.3 $1,226.4 2.3x      20.6x     31.0x    52.2x    MTRX Matrix Service Co. $8.76 $12.54 $8.25 (19.9%) $230.8 $180.9 0.3x      9.2x       23.3x    47.6x    NBR Nabors Industries Ltd. $18.06 $27.05 $15.54 (22.1%) $5,152.1 $7,981.8 2.3x      8.8x       56.6x    78.4x    NGS Natural Gas Services Group, Inc. $14.77 $20.50 $13.75 (23.3%) $178.8 $160.5 2.9x      6.9x       13.7x    24.8x    NOF Northern Offshore Ltd $2.35 $2.44 $1.29 40.1% $363.1 $437.5 1.5x      2.7x       4.5x      4.7x       NOV National Oilwell Varco, Inc. $44.47 $50.17 $32.18 (3.5%) $18,636.6 $16,928.6 1.4x      5.7x       6.9x      11.6x    NR Newpark Resources Inc. $8.40 $9.50 $2.56 87.9% $759.3 $868.5 1.5x      14.3x     26.0x    39.6x    OIS Oil States International Inc. $46.55 $51.20 $32.65 14.4% $2,339.7 $2,405.4 1.1x      7.1x       11.2x    16.6x    RES RPC Inc. $21.16 $21.70 $9.15 93.2% $2,089.3 $2,187.4 2.9x      11.8x     41.3x    65.9x    SLB Schlumberger Limited $61.61 $73.99 $51.67 (8.2%) $84,358.6 $85,882.6 3.8x      12.7x     20.1x    24.1x    SPN Superior Energy Services Inc. $26.69 $28.93 $18.02 5.8% $2,096.7 $2,891.1 2.0x      8.7x       23.9x    NMTESO Tesco Corporation $12.03 $15.24 $7.59 (12.4%) $455.0 $413.5 1.3x      11.8x     NM NMTTES T‐3 Energy Services Inc. $26.15 $33.29 $17.65 (1.1%) $348.8 $341.0 1.8x      12.7x     19.1x    26.7x    TTI TETRA Technologies Inc. $10.20 $14.64 $8.00 (14.1%) $776.4 $991.4 1.1x      4.3x       14.8x    11.6x    WG Willbros Group Inc. $9.17 $18.51 $6.80 (50.2%) $438.9 $316.2 0.4x      9.7x       NM NM

[1] Complete Production Services, Inc. is excluded from EV/EBIT calculations High 4.3x      47.5x     56.6x    78.4x    [2] Cal Dive International, Inc. is excluded from Price/Earnings calculations. Low 0.3x      2.7x       4.5x      4.7x       

Mean 1.9x      11.5x     19.8x    29.0x    Median 1.7x      10.4x     18.2x    24.1x    

Page 8 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Performance Overview 

 

  

    

TTM  Revenue TTM Financials Margins Debt / as of: Growth Revenue EBITDA EBIT Gross Profit EBITDA EBIT EBITDA

Energy Assets and ServicesALY Allis‐Chalmers Energy, Inc. 06/30/10 ‐11.3% $547.7 $86.3 $1.2 24.1% 15.8% 0.2% 5.7x    BAS Basic Energy Services, Inc. 09/30/10 ‐0.2% $643.5 $80.8 ‐$56.0 28.1% 12.6% ‐8.7% 6.1x    BHI Baker Hughes Incorporated 06/30/10 ‐5.6% $10,573.0 $1,693.0 $887.0 23.0% 16.0% 8.4% 1.7x    CAM Cameron International Corporation 06/30/10 ‐1.1% $5,495.6 $971.3 $787.8 31.7% 17.7% 14.3% 1.3x    CPX Complete Production Services, Inc. 09/30/10 3.4% $1,340.0 $288.1 $104.4 34.0% 21.5% 7.8% 2.3x    CRR CARBO Ceramics Inc. 09/30/10 24.2% $443.6 NM NM NM NM NM n/aDRC Dresser‐Rand Group Inc. 09/30/10 ‐20.0% $1,978.9 $332.3 $280.2 30.5% 16.8% 14.2% 1.1x    DRQ Dril‐Quip, Inc. 06/30/10 6.7% $564.0 NM NM NM NM NM 0.0x    DVR Cal Dive International Inc 09/30/10 ‐44.6% $522.8 $51.0 $2.5 13.2% 9.8% 0.5% 3.6x    DWSN Dawson Geophysical Co. 06/30/10 ‐31.5% $192.9 $11.2 ‐$15.5 9.3% 5.8% ‐8.1% n/aEXH Exterran Holdings, Inc. 06/30/10 ‐12.8% $2,554.6 $522.7 $151.6 33.9% 20.5% 5.9% 4.1x    FTI FMC Technologies, Inc. 09/30/10 ‐6.0% $4,183.0 $657.9 $552.5 23.7% 15.7% 13.2% 0.9x    GIFI Gulf Island Fabrication Inc. 09/30/10 ‐15.6% $276.0 $40.3 $21.2 10.6% 14.6% 7.7% n/aGLBL Global Industries Ltd. 06/30/10 ‐44.0% $578.6 $14.0 ‐$16.1 8.9% 2.4% ‐2.8% 21.5x  GLF Gulfmark Offshore, Inc. 09/30/10 ‐16.3% $356.6 $113.3 $57.4 44.1% 31.8% 16.1% 3.1x    GOK Geokinetics Inc. 06/30/10 ‐16.5% $444.5 $39.6 ‐$36.2 22.2% 8.9% ‐8.1% 8.6x    HAL Halliburton Company 09/30/10 3.8% $16,499.0 $3,523.0 $2,452.0 16.2% 21.4% 14.9% 1.3x    HLX Helix Energy Solutions Group, Inc. 09/30/10 ‐40.9% $1,073.5 $516.2 ‐$330.1 ‐6.9% 48.1% ‐30.7% 2.6x    HOS Hornbeck Offshore Services, Inc. 06/30/10 ‐14.0% $376.5 NM NM NM NM NM 4.4x    IO ION Geophysical Corporation 06/30/10 ‐30.1% $387.7 $77.1 ‐$10.1 30.9% 19.9% ‐2.6% 1.4x    KEG Key Energy Services Inc. 09/30/10 ‐4.5% $1,164.1 $118.6 ‐$34.6 25.6% 10.2% ‐3.0% 4.4x    LUFK Lufkin Industries Inc. 09/30/10 ‐7.4% $578.9 $74.0 $53.2 23.4% 12.8% 9.2% 0.0x    MTRX Matrix Service Co. 06/30/10 0.2% $550.8 $30.0 $18.3 11.5% 5.4% 3.3% 0.0x    NBR Nabors Industries Ltd. 09/30/10 ‐14.7% $3,695.0 $1,104.1 $320.6 42.8% 29.9% 8.7% 4.1x    NGS Natural Gas Services Group, Inc. 06/30/10 ‐34.9% $54.5 $23.3 $11.7 53.7% 42.7% 21.5% 0.2x    NOF Northern Offshore Ltd 06/30/10 ‐5.0% $266.2 NM NM NM NM NM 0.7x    NOV National Oilwell Varco, Inc. 09/30/10 ‐9.5% $12,118.0 $3,167.0 $2,669.0 34.0% 26.1% 22.0% 0.3x    NR Newpark Resources Inc. 09/30/10 12.9% $657.0 $80.0 $53.0 17.1% 12.2% 8.1% 1.2x    OIS Oil States International Inc. 06/30/10 ‐25.6% $2,111.7 $337.8 $214.7 22.6% 16.0% 10.2% 0.5x    RES RPC Inc. 09/30/10 38.8% $920.7 $273.9 $140.8 42.0% 29.7% 15.3% 0.4x    SLB Schlumberger Limited 09/30/10 1.2% $24,123.0 $6,518.0 $3,949.0 22.9% 27.0% 16.4% 1.0x    SPN Superior Energy Services Inc. 09/30/10 ‐11.2% $1,489.3 $326.5 $110.0 42.9% 21.9% 7.4% 2.7x    TESO Tesco Corporation 06/30/10 ‐31.1% $329.3 $34.9 ‐$3.0 12.9% 10.6% ‐0.9% n/aTTES T‐3 Energy Services Inc. 09/30/10 ‐18.3% $200.0 NM NM NM NM NM n/aTTI TETRA Technologies Inc. 06/30/10 2.3% $913.2 $231.7 $66.4 36.7% 25.4% 7.3% 1.3x    WG Willbros Group Inc. 06/30/10 ‐53.3% $826.5 $32.4 ‐$3.3 11.2% 3.9% ‐0.4% 3.4x    

High 53.7% 48.1% 22.0% 21.5x  Low ‐6.9% 2.4% ‐30.7% 0.0xMean 25.1% 18.5% 5.4% 2.5xMedian 23.7% 16.0% 7.7% 1.3x

Page 9 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

  

LTM Returns vs. Market Indices 

  

Distressed News  September 15 – Weatherford International Ltd (NYSE:WFT), a company which provides equipment and services used  in  the  drilling,  evaluation,  completion,  production,  and  intervention  of  oil  and  natural  gas  wells  to independent  oil  and  natural  gas  producing  companies worldwide, was  downgraded  from  BBB/Stable/A‐2  to BBB/Negative/A‐3 by Standard & Poor’s.  September 8 – Nabors Industries Inc., a company that conducts oil, gas, and geothermal land drilling operations in  Alaska,  Canada,  South  America,  Central  America,  the  Middle  East,  and  Africa,  was  downgraded  from BBB+/Watch Negative to BBB/Stable by Standard & Poor’s.  September 8 – Transocean Ltd.  (NYSE: RIG), a company  that offers deepwater and harsh environment drilling, oil and gas drilling management, and drilling engineering and project management services, was downgraded from BBB+/Watch Neg./A‐2 to BBB/Negative/A‐3 by Standard & Poor’s.  August 10 – Abbot Group Limited, a privately owned company that provides development drilling services and rig operation to oil companies, was downgraded from B‐/Watch Neg. to CCC/Negative by Standard & Poor’s.    

70

80

90

100

110

120

130

Sep

-09

Oct

-09

Nov

-09

Dec

-09

Jan-

10

Feb-

10

Mar

-10

Apr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug

-10

Sep

-10

S&P 500 S&P 500 Energy Energy Assets and Services

Page 10 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 July  14  –  Auditors  for  MetroGAS  S.A.  (BASE:METR),  a  natural  gas  distribution  company  servicing approximately 2.1 million  customers  in Buenos Aires,  raised going  concern doubts  in  the  company’s  financial statements.  July 13 – Auditors for TOT Energy, Inc., a diversified oil services company operating in central Asia and Europe, raised going concern doubts in the company’s financial statements.  July 13 – Auditors  for Earth Search Sciences,  Inc.  (OTCBB:ESSE), a development company with  intentions  to develop  and  employ  technology  in  the  extraction  of  oil  and  gas  from  oil  shale  in Wyoming  and  Colorado, expressed going concern doubts in the company’s financial statements.  July 9 – Deep Marine Technology  Inc.,  a  company providing  full  subsea  service  for  the offshore oil and gas industry, went out of business.  It had previously sold substantially all of its assets to four separate bidders.  

   

Page 11 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Independent Power Producers (IPPs)/Merchant Generators 

 Valuation Overview 

 

   

Performance Overview  

    

Stock  52  ‐ Week % Change Market Enterprise  Enterprise Value to: Price to Price High  Low YTD Cap Value Revenue EBITDA EBIT Earnings

IPPs and Merchant GeneratorsADGE American DG Energy, Inc. $2.98 $4.11 $2.35 2.8% $133.3 $133.3 22.3x    NM NM NMATP Atlantic Power Corporation $13.78 $14.01 $9.32 22.9% $834.0 $1,177.8 6.2x      16.0x     36.6x    NMCPN Calpine Corp. $12.45 $14.27 $10.14 9.3% $5,535.1 $14,506.1 2.3x      9.4x       15.2x    137.7x  CEG Constellation Energy Group, Inc. $32.24 $38.73 $28.21 (7.6%) $6,511.2 $9,433.9 0.7x      5.5x       7.8x      1.3x       DYN Dynegy Inc. $4.87 $13.35 $2.76 (49.5%) $588.0 $4,893.0 2.2x      13.9x     139.8x NMMIR Mirant Corporation $9.96 $17.02 $9.36 (35.4%) $1,435.7 $2,148.7 1.0x      3.2x       4.5x      15.3x    NRG NRG Energy, Inc. $20.82 $29.18 $20.02 (12.8%) $5,271.3 $12,838.3 1.4x      4.7x       7.5x      9.5x       RRI RRI Energy, Inc. $3.55 $7.21 $3.35 (39.9%) $1,254.7 $2,641.3 1.3x      10.1x     NM NMAES The AES Corporation $11.35 $15.44 $8.82 (17.0%) $9,012.1 $28,549.1 1.8x      6.1x       7.9x      14.7x    

[1] American DG Energy, Inc. is excluded from EV/Revenue calculations High 6.2x      16.0x     36.6x    15.3x    [2] Dynegy, Inc. is excluded from EV/EBIT calculations Low 0.7x      3.2x       4.5x      1.3x       [3] Calpine Corp. is excluded from Price/Earnings calculations Mean 2.1x      8.6x       13.3x    10.2x    

Median 1.6x      7.7x       7.8x      12.1x    

TTM  Revenue TTM Financials Margins Debt / as of: Growth Revenue EBITDA EBIT Gross Profit EBITDA EBIT EBITDA

IPPs and Merchant GeneratorsADGE American DG Energy, Inc. 06/30/10 10.7% $6.0 ‐$1.2 ‐$2.1 32.6% ‐20.9% ‐35.0% NMATP Atlantic Power Corporation 06/30/10 55.0% $183.1 $58.5 $18.3 51.9% 31.8% 9.9% 6.7x    CPN Calpine Corp. 09/30/10 ‐2.8% $6,719.0 $1,648.0 $1,027.0 26.7% 24.5% 15.3% 6.4x    CEG Constellation Energy Group, Inc. 09/30/10 ‐16.7% $14,269.0 ‐$943.4 ‐$1,510.2 14.7% ‐6.6% ‐10.6% NMDYN Dynegy Inc. 06/30/10 ‐43.1% $2,211.0 $479.0 $161.0 28.1% 21.7% 7.3% 10.0x  MIR Mirant Corporation 06/30/10 ‐55.7% $2,059.0 $665.0 $478.0 36.7% 32.3% 23.2% 3.9x    NRG NRG Energy, Inc. 06/30/10 15.2% $9,405.0 $2,695.0 $1,674.0 33.2% 28.7% 17.8% 3.5x    RRI RRI Energy, Inc. 06/30/10 ‐16.2% $1,973.8 $257.4 ‐$7.7 17.3% 13.0% ‐0.4% 7.6x    AES The AES Corporation 06/30/10 14.7% $15,685.0 $4,524.0 $3,437.0 24.2% 28.8% 21.9% 4.4x    

High 51.9% 32.3% 23.2% 10.0xLow 14.7% ‐6.6% ‐10.6% 3.5xMean 29.1% 21.8% 10.6% 6.1xMedian 27.4% 26.6% 12.6% 6.4x

Page 12 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

  

LTM Returns vs. Market Indices 

 Distressed News 

 September  1  – Bosque Power Company, LLC,  a  company  that owns  and operates  a natural gas  fired power plant with a capacity of 800 megawatts  in Aquilla, Texas, had  its amended disclosure statement approved by the U.S. Bankruptcy Court.  August 20 – Capital Power Income LP (TSX:CPA.UN), a company that owns and operates independent power generating  facilities  in  the U.S.  and Canada  that utilize natural gas,  fuel oil, waste heat, wood waste, coal, tire derived fuel, water flows, or a combination of these energy sources to produce electricity and steam, was downgraded from BBB+/Negative to BBB/Stable by Standard & Poor’s.  August 18 – Boston Generating, LLC and its subsidiaries, a company that owns and operates a collection of power plants  in Massachusetts, filed a voluntary petition for reorganization under Chapter 11  in the U.S. Bankruptcy Court in the Southern District of New York.  August 17 – Energy Future Holdings Corporation, which manages a portfolio of regulated energy businesses in Texas, was downgraded to SD/‐‐NR from CC/Negative/NR by Standard and Poor’s.  

   

70

80

90

100

110

120

130

Sep

-09

Oct

-09

Nov

-09

Dec

-09

Jan-

10

Feb-

10

Mar

-10

Apr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug

-10

Sep

-10

S&P 500 S&P 500 Energy IPPs/Merchant Generators

Page 13 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Oil and Gas Refining and Marketing 

 Valuation Overview 

 

  

Performance Overview  

   

   

Stock  52  ‐ Week % Change Market Enterprise  Enterprise Value to: Price to Price High  Low YTD Cap Value Revenue EBITDA EBIT Earnings

Oil and Gas ‐ Refining and MarketingCLMT Calumet Specialty Products Partners LP $19.72 $23.93 $14.00 6.4% $695.7 $1,123.8 0.6x      11.7x     35.1x    NMCVI CVR Energy, Inc. $8.25 $13.89 $6.50 11.0% $712.3 $1,160.6 0.3x      10.3x     43.3x    NMFTO Frontier Oil Corp. $13.40 $16.54 $11.03 2.8% $1,416.0 $1,321.6 0.3x      34.8x     NM NMHOC Holly Corporation $28.75 $33.53 $23.32 5.0% $1,529.8 $2,782.7 0.4x      12.3x     23.8x    225.3x  NS NuStar Energy L.P. $61.73 $64.50 $50.54 8.1% $3,988.4 $5,858.4 1.4x      13.5x     20.6x    19.5x    SUN Sunoco Inc. $36.50 $37.96 $24.25 31.9% $4,400.9 $5,941.9 0.2x      7.2x       18.0x    NMTSO Tesoro Corporation $13.36 $16.93 $10.40 (9.8%) $1,906.6 $3,560.6 0.2x      19.2x     NM NMVLO Valero Energy Corp. $17.51 $21.78 $15.49 (2.1%) $9,915.2 $15,948.2 0.2x      8.1x       32.5x    NMWNR Western Refining Inc. $5.24 $7.00 $4.01 (1.5%) $466.2 $1,698.7 0.2x      11.5x     217.8x NMINT World Fuel Services Corp. $26.01 $30.48 $22.19 (7.3%) $1,756.1 $1,460.1 0.1x      7.9x       8.5x      11.8x    

[1] Frontier Oil Corp. is excluded from EV/EBITDA calculations High 1.4x      19.2x     43.3x    19.5x    [2] Western Refining  Inc. is excluded from EV/EBIT calculations Low 0.1x      7.2x       8.5x      11.8x    [3] Holly Corp. is excluded from Price/Earnings calculations Mean 0.4x      11.3x     26.0x    15.6x    

Median 0.2x      11.5x     23.8x    15.6x    

TTM  Revenue TTM Financials Margins Debt / as of: Growth Revenue EBITDA EBIT Gross Profit EBITDA EBIT EBITDA

Oil and Gas ‐ Refining and MarketingCLMT Calumet Specialty Products Partners LP 06/30/10 ‐4.5% $1,987.6 $96.4 $32.0 7.9% 4.8% 1.6% 4.3x    CVI CVR Energy, Inc. 06/30/10 ‐1.3% $3,634.0 $112.5 $26.8 4.5% 3.1% 0.7% 4.5x    FTO Frontier Oil Corp. 06/30/10 ‐7.0% $5,088.2 $38.0 ‐$60.6 1.4% 0.7% ‐1.2% 9.2x    HOC Holly Corporation 06/30/10 66.0% $7,170.6 NM NM NM NM NM 3.6x    NS NuStar Energy L.P. 09/30/10 7.3% $4,191.6 $430.7 $278.7 12.7% 10.3% 6.6% 4.3x    SUN Sunoco Inc. 09/30/10 24.3% $25,358.0 $1,069.0 $575.0 5.4% 3.1% 1.7% 2.4x    TSO Tesoro Corporation 06/30/10 ‐6.1% $18,880.0 $185.0 ‐$107.0 2.8% 1.0% ‐0.6% 10.0x  VLO Valero Energy Corp. 09/30/10 31.8% $81,614.0 $2,714.0 $1,242.0 4.8% 3.3% 1.5% 3.0x    WNR Western Refining Inc. 06/30/10 1.8% $7,916.4 $148.2 $7.8 3.4% 1.9% 0.1% 8.5x    INT World Fuel Services Corp. 06/30/10 16.6% $15,063.2 $185.4 $172.0 2.7% 1.2% 1.1% 0.1x    

High 12.7% 10.3% 6.6% 10.0x  Low 1.4% 0.7% ‐1.2% 0.1x    Mean 5.1% 3.3% 1.3% 5.0x    Median 4.5% 3.1% 1.1% 4.3x    

Page 14 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 LTM Returns vs. Market Indices 

 Distressed News 

 September 22 – The Rompetrol Group, N.V., a company engaged in the refining, marketing and trade of oil and gas products, was downgraded from B+/Stable to B/Watch Neg. by Standard & Poor’s.  August 20 – Alon USA Energy, Inc. (NYSE:ALJ), a company engaged in the refining and marketing of petroleum products primarily in the U.S., was downgraded from B+/Negative to B/Stable by Standard & Poor’s.  August 20 – Alon Refining Krotz Springs, Inc., a company which owns and operates a high conversion crude oil refinery in Krotz Springs, Louisiana, was downgraded from B+/Negative to B/Stable by Standard & Poor’s.  August 12 – Caribbean Petroleum Corporation, which owns and operates oil refineries and service stations  in Puerto Rico, filed a voluntary petition for reorganization under Chapter 11 in the U.S. Bankruptcy Court for the District of Delaware.  August 4 – Hermanos Torres Perez, Inc., which offers petroleum gas distribution services, had an Examiner approved by the U.S. Bankruptcy Court for the District of Puerto Rico in its Chapter 11 bankruptcy proceeding.  July 22 – Auditors for USA Synthetic Fuel Corporation (OTCPK:USFC), a development stage company with plans to provide clean energy solutions based on gasification and other Btu conversion technologies, raised going concern doubts in the Company’s financial statements.   

70

80

90

100

110

120

130

Sep

-09

Oct

-09

Nov

-09

Dec

-09

Jan-

10

Feb-

10

Mar

-10

Apr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug

-10

Sep

-10

S&P 500 S&P 500 Energy Oil and Gas Marketing and Refining

Page 15 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Oil and Gas Transportation and Storage 

 Valuation Overview 

 

           

Stock  52  ‐ Week % Change Market Enterprise  Enterprise Value to: Price to Price High  Low YTD Cap Value Revenue EBITDA EBIT Earnings

Oil and Gas ‐ Storage and TransportationAHD Atlas Pipeline Holdings LP $8.89 $9.88 $3.11 27.2% $246.3 $2,238.3 2.3x      15.9x     46.5x    NMBKEP Blueknight Energy Partners, L.P. $8.95 $11.85 $5.45 (4.3%) $307.0 $403.0 2.6x      6.9x       11.2x    NMBGH Buckeye GP Holdings L.P. $43.21 $44.05 $23.01 49.0% $1,222.8 $4,010.1 1.7x      10.8x     12.7x    23.3x    LNG Cheniere Energy, Inc. $2.52 $5.40 $1.77 1.2% $145.2 $3,177.6 11.0x    17.7x     26.8x    NMCPNO Copano Energy LLC $27.36 $29.43 $15.95 10.5% $1,800.1 $2,514.0 2.7x      23.7x     56.4x    NMXTXI Crosstex Energy Inc. $7.90 $9.94 $3.98 23.6% $370.3 $1,846.6 1.2x      11.5x     41.3x    NMDPM DCP Midstream Partners LP $33.50 $36.66 $23.99 12.0% $1,259.7 $2,122.3 1.8x      13.1x     23.1x    20.9x    EP El Paso Corp. $12.38 $13.00 $8.94 20.0% $8,715.6 $24,042.6 5.2x      7.8x       11.2x    10.4x    EEP Enbridge Energy Partners LP $55.92 $60.20 $38.02 2.5% $6,635.9 $11,540.0 1.7x      11.5x     16.1x    17.0x    ETE Energy Transfer Equity, L.P. $37.12 $37.97 $26.88 19.1% $8,275.6 $22,977.2 3.9x      15.3x     20.0x    26.1x    EPD Enterprise Products Partners LP $39.67 $39.69 $27.25 21.5% $25,338.6 $38,283.3 1.2x      12.9x     18.2x    20.4x    GEL Genesis Energy LP $23.52 $23.52 $15.10 20.8% $931.1 $1,364.5 0.8x      13.9x     33.9x    40.7x    GLP Global Partners LP $24.83 $27.40 $18.00 5.4% $420.5 $892.8 0.1x      14.8x     19.6x    13.0x    HEP Holly Energy Partners L.P $51.25 $52.16 $35.21 27.8% $1,083.5 $1,435.6 8.7x      13.2x     17.9x    21.7x    NRGP Inergy Holdings, L.P. $30.22 $33.06 $15.19 49.1% $1,872.9 $3,994.2 2.3x      12.7x     25.1x    29.9x    NRGY Inergy, L.P. $39.65 $43.95 $28.70 10.1% $3,080.3 $4,349.0 2.5x      13.9x     27.5x    36.9x    KMP Kinder Morgan Energy Partners LP $68.50 $69.90 $53.02 10.0% $21,183.8 $33,860.9 4.4x      13.0x     19.8x    45.5x    MMP Magellan Midstream Partners LP $51.45 $51.47 $36.55 16.9% $5,787.2 $7,542.8 5.6x      15.3x     19.4x    17.5x    MWE MarkWest Energy Partners LP $35.92 $37.00 $20.96 19.0% $2,566.1 $4,007.1 3.7x      12.1x     22.2x    40.7x    MMLP Martin Midstream Partners LP $32.65 $34.40 $25.01 2.1% $639.9 $938.6 1.2x      12.5x     27.0x    62.4x    NS NuStar Energy L.P. $61.73 $64.50 $50.54 8.1% $3,988.4 $5,858.4 1.4x      13.5x     20.6x    19.5x    OKS ONEOK Partners, L.P. $74.92 $75.07 $51.25 17.4% $7,634.9 $11,236.2 1.4x      13.8x     17.4x    23.1x    PAA Plains All American Pipeline LP $62.91 $64.21 $44.12 16.5% $8,564.3 $14,254.3 0.6x      14.3x     19.0x    24.1x    RGNC Regency Energy Partners LP $24.48 $26.58 $18.56 16.2% $3,301.6 $5,013.3 4.3x      24.9x     56.9x    NMSUG Southern Union Co. $24.06 $26.68 $19.24 3.4% $2,995.1 $6,716.5 2.8x      9.2x       12.9x    13.7x    SE Spectra Energy Corp. $22.55 $23.85 $18.26 8.4% $14,612.8 $25,227.8 5.3x      9.8x       13.1x    15.9x    SXL Sunoco Logistics Partners L.P. $78.65 $79.15 $50.37 15.4% $2,580.0 $3,811.6 0.6x      12.1x     14.5x    16.5x    TCLP TC Pipelines LP $46.50 $46.55 $33.51 24.3% $2,148.1 $2,725.9 16.0x    17.6x     19.5x    18.5x    TLP Transmontaigne Partners L.P. $34.35 $35.52 $23.32 21.4% $496.6 $659.3 4.5x      10.0x     17.2x    15.4x    WMB Williams Companies, Inc. $19.11 $24.66 $16.57 (11.6%) $11,173.0 $19,971.0 2.1x      6.2x       11.4x    36.8x    WPZ Williams Partners L.P. $42.40 $48.95 $22.20 34.9% $11,813.0 $18,173.0 14.5x    38.4x     43.2x    14.9x    

High 16.0x    38.4x     56.9x    62.4x    Low 0.1x      6.2x       11.2x    10.4x    Mean 3.8x      14.1x     23.9x    25.0x    Median 2.5x      13.1x     19.6x    20.9x    

Page 16 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Performance Overview 

 

    

TTM  Revenue TTM Financials Margins Debt / as of: Growth Revenue EBITDA EBIT Gross Profit EBITDA EBIT EBITDA

Oil and Gas ‐ Storage and TransportationAHD Atlas Pipeline Holdings LP 06/30/10 3.6% $976.0 $134.8 $42.4 19.4% 13.8% 4.3% 9.2x    BKEP Blueknight Energy Partners, L.P. 06/30/10 ‐13.5% $152.6 $58.3 $36.1 38.9% 38.2% 23.7% 7.2x    BGH Buckeye GP Holdings L.P. 06/30/10 34.0% $2,400.8 $359.9 $302.9 16.9% 15.0% 12.6% 4.6x    LNG Cheniere Energy, Inc. 06/30/10 559.3% $289.8 $179.4 $118.7 84.8% 61.9% 41.0% 16.2x  CPNO Copano Energy LLC 06/30/10 ‐9.3% $887.4 $126.7 $65.4 18.4% 13.5% 7.0% 6.1x    XTXI Crosstex Energy Inc. 06/30/10 ‐19.6% $1,594.4 NM NM NM NM NM 4.7x    DPM DCP Midstream Partners LP 06/30/10 0.0% $1,185.6 $131.8 $61.3 14.5% 11.1% 5.2% 4.9x    EP El Paso Corp. 06/30/10 ‐14.9% $4,593.0 $2,890.0 $1,971.0 67.8% 62.9% 42.9% 4.8x    EEP Enbridge Energy Partners LP 09/30/10 20.8% $7,195.5 $515.5 $224.3 21.8% 7.2% 3.1% 10.1x  ETE Energy Transfer Equity, L.P. 06/30/10 ‐13.4% $5,762.5 $1,466.5 $1,111.6 28.4% 25.0% 18.9% 6.3x    EPD Enterprise Products Partners LP 09/30/10 1.5% $32,556.0 $3,207.0 $2,243.9 7.4% 9.9% 6.9% 4.0x    GEL Genesis Energy LP 06/30/10 9.4% $1,762.7 NM NM NM NM NM 4.1x    GLP Global Partners LP 06/30/10 ‐5.2% $6,477.1 $60.5 $45.6 2.2% 0.9% 0.7% 7.9x    HEP Holly Energy Partners L.P 09/30/10 26.5% $171.2 $110.5 $80.9 69.6% 64.5% 47.3% 4.5x    NRGP Inergy Holdings, L.P. 06/30/10 2.1% $1,227.4 $313.5 $159.3 35.5% 18.3% 9.3% 4.2x    NRGY Inergy, L.P. 06/30/10 2.1% $1,715.9 $312.2 $158.0 35.5% 18.2% 9.2% 4.1x    KMP Kinder Morgan Energy Partners LP 09/30/10 9.2% $8,062.0 $2,406.8 $1,502.6 36.8% 29.9% 18.6% 5.3x    MMP Magellan Midstream Partners LP 06/30/10 32.6% $1,345.8 $487.8 $384.8 42.6% 36.2% 28.6% 3.6x    MWE MarkWest Energy Partners LP 06/30/10 25.1% $1,082.8 NM NM NM NM NM 3.6x    MMLP Martin Midstream Partners LP 06/30/10 ‐12.2% $814.8 $66.8 $26.2 10.7% 8.2% 3.2% 4.5x    NS NuStar Energy L.P. 09/30/10 7.3% $4,191.6 $430.7 $278.7 12.7% 10.3% 6.6% 4.3x    OKS ONEOK Partners, L.P. 06/30/10 31.2% $8,085.7 $737.5 $565.4 14.3% 9.1% 7.0% 4.8x    PAA Plains All American Pipeline LP 06/30/10 8.4% $23,183.0 $987.0 $742.0 5.3% 4.3% 3.2% 5.4x    RGNC Regency Energy Partners LP 06/30/10 ‐17.0% $1,127.9 $171.0 $58.2 19.8% 14.7% 5.0% 7.5x    SUG Southern Union Co. 06/30/10 ‐5.8% $2,369.5 $640.4 $432.8 31.3% 27.0% 18.2% 5.6x    SE Spectra Energy Corp. 06/30/10 2.4% $4,609.0 $2,202.0 $1,566.0 52.6% 46.1% 32.8% 4.5x    SXL Sunoco Logistics Partners L.P. 09/30/10 36.4% $7,246.5 $310.1 $255.6 5.3% 4.3% 3.5% 3.9x    TCLP TC Pipelines LP 09/30/10 4.3% $68.6 $162.2 $150.8 93.1% 88.8% 82.5% 3.3x    TLP Transmontaigne Partners L.P. 06/30/10 4.8% $146.2 $65.7 $38.3 58.0% 44.9% 26.2% 1.7x    WMB Williams Companies, Inc. 09/30/10 15.2% $9,285.0 $3,229.0 $1,749.0 25.4% 33.9% 18.4% 2.6x    WPZ Williams Partners L.P. 09/30/10 5.5% $2,413.5 $710.8 $536.2 28.7% 29.3% 22.1% 8.8x    

High 93.1% 88.8% 82.5% 16.2xLow 2.2% 0.9% 0.7% 1.7xMean 32.1% 26.7% 18.1% 5.6xMedian 26.9% 18.2% 11.0% 4.7x

Page 17 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 LTM Returns vs. Market Indices 

 Distressed News 

 September 20 – Gulf Fleet Management, LLC, a company that owns and operates marine vessels which provide transportation and logistics services to the oil and gas industry in the Gulf of Mexico and internationally, was granted an exclusivity extension for 45 days by the U.S. Bankruptcy Court for the Western District of Louisiana.  August 25 – Trico Marine Services Inc. (OTCPK:TRMA.Q) and its subsidiaries, a company which provides marine transportation and ship rental services, filed a voluntary petition for reorganization under Chapter 11 in the U.S. Bankruptcy Court for the District of Delaware.  July 19 – Midcontinent Express Pipeline LLC, a company engaged in building and operating natural gas pipelines in the United States, was downgraded to BBB‐ from BBB by Standard & Poor’s.  July 19 – Rockies Express Pipeline LLC, a natural gas pipeline system based in the western United States, was downgraded to BBB‐ from BBB by Standard & Poor’s.  July 15 – Auditors for Omega Navigation Enterprises, Inc. (NasdaqGM:ONAV), a company providing marine transportation services through the ownership and operation of double hull tankers, raised going concern doubts in the Company’s financial statements.   

70

80

90

100

110

120

130

Sep

-09

Oct

-09

Nov

-09

Dec

-09

Jan-

10

Feb-

10

Mar

-10

Apr

-10

May

-10

Jun-

10

Jul-1

0

Aug

-10

Sep

-10

S&P 500 S&P 500 Energy Oil and Gas Storage and Transport

Page 18 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Comparative Segment Returns 

 

  

              

   

70.00

80.00

90.00

100.00

110.00

120.00

130.00

Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dec-09 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10

Energy Assets and Services IPPs/Merchant Generators O&G Refining and Marketing O&G Storage and Transportation

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

16.0%

18.0%

30 Day Return 60 Day Return 90 Day Return

Energy Assets and Services IPPs/Merchant Generators O&G Refining and Marketing O&G Storage and Transportation

Page 19 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Mergers and Acquisitions 

 Energy Assets and Services Transactions 

 

    

Date Announced

Target Transaction Value ($USDmm)

Buyer(s) Advisors To Target Advisors To Buyers

Value/Rev.

Value/EBITDA

09/23/2010 Bronco  Drilling  Co. Inc., Two  Drilling  Rigs 6.5 Windsor Permian LLC

09/21/2010 Bronco  Drilling  Co. Inc., Discontinued Well Servicing  Segment, Two  Drilling  Rig  and 

20.8 

09/13/2010 Gas‐Chill, Inc. 13.0 Kinder Morgan Treating, L.P.

09/10/2010 Enseco  Energy  Services Corp., Swabbing  Assets

2.9  1.1x

09/01/2010 Boyd Exploration Consultants Ltd. 13.2  RPS  Group plc  (LSE:RPS) 1.1x

08/27/2010 Global X‐Ray  & Testing  Corporation Platte River Ventures McGladrey  Capital Markets LLC (Financial Advisor)

08/23/2010 Nalco  Fab‐Tech LLC Nalco  Holding  Co. (NYSE:NLC)

08/12/2010 Complete Oil Tools Inc. 3.2  Source Energy  Tool Services Inc. Peters & Co., Limited (Financial Advisor)

08/12/2010 Allis‐Chalmers Energy  Inc. 320.0  Seawell Ltd. (OTCNO: SEAW) RBC Capital Markets Inc. (Financial Advisor)

Goldman Sachs International (Financial Advisor), Alpha Corporate Finance 

1.6x 9.9x

08/06/2010 Superior Well Services Inc. 824.1 Nabors Industries Ltd. (NYSE:NBR)

Simmons & Company  International (Financial Advisor)

UBS  Investment Bank (Financial Advisor)

1.7x 18.7x

08/05/2010 M3 Midstream LLC Ridgemont Equity  Partners

08/03/2010 Allied Technology  Services, Inc. Forum Energy  Technologies Houlihan Lokey  (Fairness Opinion Provider)

Houlihan Lokey  (Fairness Opinion Provider)

08/03/2010 Subsea Services International, Inc. Forum Energy  Technologies Houlihan Lokey  (Fairness Opinion Provider)

Houlihan Lokey  (Fairness Opinion Provider)

07/26/2010 Exterran Holdings, Inc., Customers Contracts and Compressor Units

214.0  Exterran Partners, L.P. (NasdaqGS:EXLP)

3.7x

07/19/2010 Controlled Recovery, Inc. R3 Treatment Inc.07/08/2010 Brahma Compression Ltd. 8.3  Foremost Income Fund 

(TSX:FMO.UN)

07/03/2010 BJ Services Company, Gulf of Mexico  Stimulation and Sand Control Business

55.0  Superior Energy  Services Inc. (NYSE:SPN)

07/02/2010 Key  Energy  Pressure Pumping  Services, LLC and Key  Electric  Wireline Services, LLC

237.7  Patterson‐UTI Energy  Inc. (NasdaqGS:PTEN)

Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, Inc. (Financial Advisor)

1.9x

07/01/2010 IMW Industries, Ltd. 165.0 Clean Energy  Fuels Corp. (NasdaqGS:CLNE)

High 3.7x 18.7x

Low 1.1x 9.9x

Mean 1.9x 14.3x

Median 1.6x 14.3x

Page 20 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 IPP/Merchant Generator Transactions 

 

         

Date Announced

Target Transaction Value ($USDmm)

Buyers Advisors To Target Advisors To Buyers Value/Rev.

Value/EBITDA

09/30/2010 100% Stakes in Three Power Plants and 75% Stake in Kings Plaza Tot

36.1 Korea East‐West Power Co., Ltd.

Samsung  Securities Co. Ltd. (KOSE:A016360) (Financial Advisor); N M Rothschild & Sons (Hong  Kong) Limited (Financial Advisor)

09/26/2010 Regenesis Power, LLC, Meadows Field Airport Solar Facility

Nautilus Solar Energy, LLC

09/21/2010 Recurrent Energy  Inc. 310.0  Sharp Corporation  Morgan Stanley  (NYSE:MS) (Financial Advisor)

09/15/2010 Green Mountain Energy  Company

350.0 NRG Energy, Inc. (NYSE:NRG)

Morgan Stanley  (NYSE:MS) (Financial Advisor)

08/30/2010 John Deere Renewables, LLC

900.0  Exelon Generation Company, LLC

Goldman, Sachs & Co. (Financial Advisor)

Barclays Capital (Financial Advisor)

08/19/2010 FuelCell Energy  Inc., Two  DFC300 Fuel Cell Power 

Eastern Municipal Water District

08/13/2010 Dynegy  Inc . 540.0  The Blackstone Group (NYSE: BX)

Goldman, Sachs & Co. (Financial Advisor), Greenhill & Co. (Financial Advisor)

Blackstone Advisory Partners LP (Financial Advisor); Credit Suisse Securities (USA) LLC (Financial Advisor)

2.2x 13.8x

08/07/2010 Boston Generating, LLC 1,100.0 Constellation Holdings, Inc .

JP Morgan Chase & Co. (Financial Advisor); Perella Weinberg  Partners LP (Financial Advisor)

Credit Suisse (USA) Inc . (Financial Advisor); UBS  Investment Bank (Financial Advisor)

08/02/2010 Mammoth‐Pacific , L.P 75.2 Ormat Nevada, Inc . 7.8x07/26/2010 Rhode Island LFG Genco, 

LLC; Ridgewood Electric  Power Trust I; Ridgewood Electric  Power Trust IV; Ridgewood Power Fund B

18.9 Macquarie Infrastructure Partners

Duff & Phelps (Financial Advisor); Ewing  Bemiss & Co. (Financial Advisor)

Macquarie Capital (USA) Inc.

07/14/2010 Verenium Biofuels Corporation

98.3  BP Biofuels North America, LLC

UBS  Investment Bank, Americas. (Financial Advisor)

High 7.8x 13.8x

Low 2.2x 13.8x

Mean 5.0x NM

Median 5.0x NM

Page 21 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Oil & Gas Marketing and Refining Transactions 

 

  

Oil and Gas Transportation and Storage Transactions    

 

Note: Includes only deals announced in 3Q10

Date Announced

Target Transaction Value ($USDmm)

Buyers Advisors To Target

Advisors To Buyers

Value/Rev.

Value/ EBITDA

09/27/2010 Valero  Paulsboro  Refinery 360.0 PBF Holding  Company LLC UBS  Capital Markets LP (Financial Advisor)

09/03/2010 Horizon LFG, Inc. Ewing  Bemiss & Co. (Financial Advisor)

08/23/2010 Western Petroleum Company 115.0 World Fuel Services, Inc.

07/16/2010 D. A. Stuart Company, U.S. Aluminum Hot Rolling  Oil 

6.9 Quaker Chemical Corporation (NYSE:KWR)

1.0x

High 1.0x 0.0x

Low 1.0x 0.0x

Mean 1.0x NM

Median 1.0x NM

Date Announced

Target Transaction Value ($USDmm)

Buyers Advisors To Target Advisors To Buyers Value/Rev.

Value/EBITDA

09/22/2010 Laser Pipeline Company, LP, Natural Gas Pipeline A t

1.1 Gateway  Pipeline Company 5.5x

09/03/2010 Tres Palacios Gas Storage, LLC 867.8  Inergy  Midstream, LLC  Barclays Capital Inc. (Financial Advisor)

Wells Fargo  Securities, LLC (Financial Advisor)

16.0x 22.8x

09/01/2010 Chesapeake Energy  Corporation, Additional Pipeline Assets

DFW Midstream Services LLC

08/31/2010 Trinity  Pipeline, L.P. 34.0 Metalmark Capital

08/09/2010 Indiantown Gas Co., Natural Gas Operating  Assets Florida Public  Utilities Company

08/07/2010 Inergy  Holdings, L.P. 2100.0  Inergy  , L.P. Tudor, Pickering, Holt & Co. Securities, Inc. (Financial Advisor)

08/02/2010 West Shore Pipe Line Company 13.4  Buckeye Pipe Line Holdings, L.P.

07/30/2010 Black Lake Pipe Line Company 15.0 DCP Midstream Partners LP (NYSE:DPM)

07/27/2010 Black Lake Pipe Line Company 1.5 DCP Midstream Partners LP (NYSE:DPM)

07/27/2010 Additional Interests in Mid‐Valley  Pipeline And West Texas Gulf Pipe Line And West Shore Pipe 

92.6  Sunoco  Logistics Partners L.P. (NYSE:SXL)

07/27/2010 Elk City  Oklahoma Pipeline, L.P. and 99.9% interest in Elk City  Oklahoma Gp, Llc

686.1  Enbridge Pipelines (Texas Gathering) L.P.

Citigroup, Inc . (NYSE:C) (Financial Advisor); Wells Fargo  Securities, LLC (Financial Advisor)

07/21/2010 Atlantic  Energy, Inc . 49.0 DCP Midstream Partners LP (NYSE:DPM)

07/15/2010 Port Barre Investments, LLC 540.0  Spectra Energy  Corp. (NYSE:SE)

RBC Capital Markets Inc . (Financial Advisor)

07/15/2010 Regency  Field Services LLC, East Texas Gathering  and Processing Assets

70.0  Tristream Energy, LLC

07/15/2010 Texana Pipeline Company  LLC TEAK Midstream, LLC07/12/2010 Laser Northeast Gathering, LLC Delphi Midstream Partners, LLC07/12/2010 BP Pipelines (North America) Inc ., Petroleum 

Storage and Pipelines289.0 Magellan Midstream Partners LP 

(NYSE:MMP)High 16.0x 22.8x

Low 16.0x 5.5x

Mean 16.0x 14.1x

Median 16.0x 14.1x

Page 22 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 NCA Energy Universe News 

 Energy Assets and Services  

 September 28 ‐ Fiberspar Corporation announced a private placement of common shares with a new investor, White Deer Energy L.P., for gross proceeds of $50,000,000.  Fiberspar Corporation engages in the design and manufacture of fiber‐reinforced tubular products for the oil and gas industry. White Deer Energy is a private equity investment firm specializing in middle market, acquisition, and growth capital investments.  September 27 ‐ Newpark Resources Inc. (NYSE:NR) made a fixed‐income public offering of $150 million.  Newpark Resources, Inc. and its subsidiaries provide fluids management, waste disposal, and well site preparation products and services primarily to the oil and gas exploration and production industry.  September 23 ‐ Windsor Permian LLC acquired two drilling rigs from Bronco Drilling Co. Inc. (NasdaqGS: BRNC) for $6.5 million on September 23, 2010. Bronco Drilling intends to use the proceeds to pay down existing indebtedness under its revolving credit facility.  September 21 ‐ Bronco Drilling Co. Inc. (NasdaqGS: BRNC) sold discontinued well servicing segment, two drilling rig and four other drilling rigs and ancillary equipment for $20.8 million.  Bronco Drilling Co. Inc., Discontinued Well Servicing Segment, Two Drilling Rig and Four Other Drill comprise discontinued well servicing segment, two complete drilling rigs, and components of four other drilling rigs.   September 16 ‐Weatherford International Ltd. (NYSE:WFT) made fixed‐income offerings of $598 million and $799 million.  Weatherford International Ltd. provides equipment and services used in the drilling, evaluation, completion, production, and intervention of oil and natural gas wells to independent oil and natural gas producing companies worldwide.  September 13 ‐ Kinder Morgan Treating, L.P. acquired the assets of Gas‐Chill, Inc. for $13 million.  Gas‐Chill, Inc. manufactures, leases, installs, and services mechanical refrigeration natural gas hydrocarbon dew point control units and related parts for the oil and gas industry primarily in Texas, Louisiana, Michigan, California, Wyoming, and Missouri. Crosstex Treating Services, L.P. offers natural gas refining and marketing services.  September 9 ‐ Tidewater Inc. (NYSE:TDW) announced a private placement of senior unsecured notes for gross proceeds of $425,000,000.  Tidewater Inc., through its subsidiaries, provides offshore supply vessels and marine support services to the offshore energy industry through the operation of fleet of offshore marine service vessels.    September 7 ‐ Exterran Partners, L.P. (NasdaqGS:EXLP) made a follow‐on equity offering of $99.4 million.  Exterran Partners, L.P. provides natural gas compression services in the United States and internationally.  September 1 ‐ RPS Group plc (LSE: RPS) acquired Boyd Exploration Consultants Ltd. from six Directors and three employees of Boyd Exploration Consultants for CAD 13.9 million in cash. Under the terms of the agreement, RPS Group plc will pay CAD 7.30 million on completion and subject to certain operational conditions being met, three further sums of CAD 2.37 million, CAD 2.39 million and CAD 1.81 million will be paid on the first three anniversaries of the transaction. 

Page 23 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

August 27 ‐ Platte River Ventures along with the founding family acquired a controlling stake in Global X‐Ray & Testing Corporation.  Global X‐Ray & Testing Corporation provides non‐destructive testing services for oil and gas producers. Platte River Ventures is a private equity firm specializing in management buyouts, mature companies, recapitalizations, add‐on acquisitions, ownership transition, corporate divestitures, PIPE transactions, and capital for growth investments in small and middle market companies.  August 23 ‐ Nalco Holding Co. (NYSE: NLC) acquired substantially all assets of Fabrication Technologies, Inc.  Nalco Fab‐Tech LLC designs, fabricates, and installs upstream oil and gas surface equipment for customers in the United States, Yemen, Oman, Indonesia, India, and Canada. Nalco Holding Company engages in the manufacture and sale of specialized service chemical programs worldwide. It includes production and services related to the sale and application of chemicals and technology used in water treatment, pollution control, energy conservation, oil production and refining, steelmaking, papermaking, mining, and other industrial processes.  August 19 ‐ Baker Hughes Incorporated (NYSE:BHI) made a fixed‐income offering of $1.49 billion.  Baker Hughes Incorporated and its subsidiaries supply wellbore related products, and technology services and systems for drilling, formation evaluation, completion and production, and reservoir technology and consulting to the oil and natural gas industry worldwide.  August 19 ‐ Rowan Companies Inc. (NYSE:RDC) made a fixed‐income offering of $398 million.  Rowan Companies, Inc. provides a range of onshore and offshore contract drilling services in the United States and internationally.  August 19 ‐ Managed Pressure Operations International Ltd. announced a round of funding.  The round saw participation from new investor NGP Energy Technology Partners a fund managed by NGP Energy Capital Management. Managed Pressure Operations International Ltd. provides managed pressure drilling (MPD) and continuous circulating systems for the oil and gas drilling industry. NGP Energy Capital Management is a private equity and venture capital firm specializing in investments in energy sector.  August 12 ‐ Seawell Ltd. (OTCNO: SEAW) signed a definitive merger agreement to acquire Allis‐Chalmers Energy Inc. (NYSE: ALY) from Lime Rock Partners, Lime Rock Partners V, LP and other shareholders for approximately $320 million. Allis‐Chalmers Energy Inc. provides services and equipment to oil and natural gas exploration and production companies in the United States. Lime Rock Partners is a private equity and venture capital firm specializing in growth capital, late venture, turnarounds, and mature investments. It typically invests in middle market companies.  August 10 ‐ Pioneer Drilling Co. (AMEX:PDC) made a fixed‐income offering of $250 million.  Pioneer Drilling Company, through its subsidiaries, provides contract land drilling services and production services to independent oil and gas exploration and production companies in the United States and Colombia.  August 6 ‐ Nabors Industries Ltd. (NYSE: NBR) entered into an agreement to acquire Superior Well Services Inc. (NasdaqGS: SWSI) for approximately $680 million in cash.  Superior Well Services, Inc. provides a range of well site solutions to oil and natural gas companies in the United States. Nabors Industries Ltd. operates as a land drilling contractor worldwide.  August 5 ‐ Ridgemont Equity Partners acquired an unknown stake in M3 Midstream LLC.    

Page 24 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

August 3 ‐ Forum Oilfield Technologies, Inc. acquired Subsea Services International, Inc. and Allied Technology Services, Inc. from SCF Partners and other investors.  Subsea Services International, Inc. was acquired by Forum Energy Technologies. Subsea Services International, Inc., through its subsidiaries, engages in offshore joint services and pipeline equipment businesses.  Allied Technology Services, Inc. designs and manufactures oil and gas production equipment for upstream, midstream, and downstream markets. Forum Energy Technologies designs, manufactures, and supplies manual and powered tubular handling products, pressure control equipment, and drilling instrumentation and controls for the energy industry in the United States and internationally.  August 3 ‐ Pride International Inc. (NYSE:PDE) made a two fixed‐income offerings of $300 million and $900 million. Pride International, Inc. provides offshore contract drilling services to oil and natural gas exploration and production companies.  August 3 ‐ Global Geophysical Services, Inc. (NYSE:GGS) made a fixed‐income offering of $200 million. Global Geophysical Services, Inc., doing business as GGS Seismic, Inc., provides high density three dimensional land and transition zone seismic data acquisition solutions in the United States and internationally.  August 2 ‐ Forum Energy Technologies announced a private placement of common shares for gross proceeds of $100,000,000. The shares will be issued to SCF Partners.  Forum Energy Technologies designs, manufactures, and supplies manual and powered tubular handling products, pressure control equipment, and drilling instrumentation and controls for the energy industry in the United States and internationally. SCF Partners is a private equity firm specializing in middle markets and buyouts.  July 26 ‐ Exterran Partners, L.P. (NasdaqGS: EXLP) agreed to acquire customers contracts and compressor units of Exterran Holdings, Inc. (NYSE: EXH) for approximately $210 million in units.  Customers Contracts and Compressor Units of Exterran Holdings, Inc. were acquired by Exterran Partners, L.P.Exterran Holdings, Inc., Customers Contracts and Compressor Units comprises 43 customer contracts and 580 compressor units used to provide compression services.  Exterran Holdings, Inc., together with its subsidiaries, provides operations, maintenance, service, and equipment for oil and natural gas industry.  July 21 ‐ Noble Holding International Limited made three fixed‐income public offerings of $400 million, $499 million and $350 million.  Noble Holding International Limited, through its subsidiaries, contract drilling services with a fleet of 44 offshore drilling units.  July 19 ‐ R3 Treatment Inc. acquired Controlled Recovery, Inc. from Blue Sage Capital, Blue Sage Capital, L.P., Houston Energy Advisors, LLC and Energy Special Situations Fund.  Controlled Recovery, Inc. engages in the treatment, recovery, and disposal of oil and gas wastes in the Permian Basin. R3 Treatment Inc. provides waste disposal, recycling, and treatment solutions to the oil and gas industry.  July 13 ‐ Premier Oil Field Services, Inc. made an initial public offering of $600 thousand.  Premier Oil Field Services, Inc. provides down‐hole drilling motors for use in the oil and gas well drilling process to drill out frac plugs and other debris in the wellbore.  July 8 ‐ Foremost Income Fund (TSX: FMO.UN) acquired Brahma Compression Ltd. for CAD 8.7 million. Under the terms of agreement, Foremost Income Fund will pay $8.7 million in cash and the assumption of debt, subject to closing adjustments, plus contingent consideration based on future earnings. Acquisition cost is financed by the Fund’s current cash position. Brahma’s existing management team will continue to operate the business. 

Page 25 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

July 3 ‐ Superior Energy Services Inc. (NYSE: SPN) entered into a definitive agreement to acquire Gulf of Mexico stimulation and sand control business from BJ Services Company for $55 million.  BJ Services Company, Gulf of Mexico Stimulation and Sand Control Business was acquired by Superior Energy Services Inc. BJ Services Company, Gulf of Mexico Stimulation and Sand Control Business includes simulation vessels and sand control equipments. Superior Energy Services, Inc. provides specialized oilfield services and equipment to serve the production and drilling related needs of oil and gas companies.  July 2 ‐ Patterson‐UTI Energy Inc. (NasdaqGS: PTEN) entered into an asset purchase agreement to acquire Key Energy Pressure Pumping Services, LLC and Key Electric Wireline Services, LLC from Key Energy Services Inc. (NYSE: KEG) for approximately $240 million in cash.  Key Energy Pressure Pumping Services, LLC and Key Electric Wireline Services, LLC represents the combined operations of Key Energy Pressure Pumping Services, LLC and Key Electric Wireline Services, LLC in their sale to Patterson‐UTI Energy Inc. Key Energy Pressure Pumping Services, LLC provides pressure pumping services. Key Energy Services, Inc., together with its subsidiaries, operates as an onshore rig‐based well servicing contractor.  July 1 ‐ Clean Energy Fuels Corp. (NasdaqGS: CLNE) signed an asset purchase agreement to acquire IMW Industries, Ltd. from Bradley N. Miller and family for approximately $170 million.  IMW Industries, Ltd. manufactures compressed natural gas (CNG) equipment for vehicle fueling and industrial applications. Clean Energy Fuels Corp., together with its subsidiaries, provides natural gas as an alternative fuel for vehicle fleets in the United States and Canada.  

IPP/Merchant Generator  September 30 ‐ Korea East‐West Power Co., Ltd. acquired 100% stakes in three power plants and 75% stake in Kings Plaza Total Energy power plant from Marubeni Sustainable Energy, Inc. for $36.1 million.  Kings Plaza Total Energy power plant is a natural gas fired power plant that includes four 3.2 Megawatts engines. Korea East‐West Power Co., Ltd., an energy company, generates coal‐fired, oil‐fired, combined, and hydro power.  September 27 ‐ Exelon Generation Company, LLC made two fixed‐income public offerings of $349 million and $549 million.  Exelon Generation Company, LLC engages in the generation and marketing of electricity in the United States. The company generates electricity from nuclear, fossil, hydroelectric, and renewable resources.  September 26 ‐ Nautilus Solar Energy, LLC acquired Meadows Field Airport solar facility of Regenesis Power, LLC.  September 21 ‐ Sharp Corporation (TSE: 6753) signed a definitive agreement to acquire Recurrent Energy Inc. from Hudson Clean Energy Partners, Mohr Davidow Ventures and other investors for approximately $310 million in cash.  Recurrent Energy, Inc., an independent power producer, develops distributed solar power projects in North America and Europe. Sharp Corporation engages in the manufacture and sale of electronic products worldwide.  September 15 ‐ NRG Energy, Inc. (NYSE: NRG) announced a definitive agreement to acquire Green Mountain Energy Company from affiliates of Maverick Capital, Ltd. and other investors for $350 million in cash.  Green Mountain Energy Company offers alternative energy generation and distribution services. NRG Energy, Inc., together with its subsidiaries, operates as a wholesale power generation company. 

Page 26 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

September 7 ‐ USG Oregon LLC announced two private placement offerings.  The first was to US Geothermal Inc. (AMEX:HTM) and Enbridge (U.S.) Inc. for $36.8 million.  The second was a $5 million offer to Enbridge.  USG Oregon LLC supplies electricity from geothermal energy. Enbridge (U.S.) Inc., an energy transportation company, engages in transporting crude oil, liquid petroleum, and natural gas in the Midwest, Mid‐Continent, and Gulf Coast regions of the United States. U.S. Geothermal Inc. engages in the acquisition, development, and utilization of geothermal resources in the western region of the United States.  August 30 ‐ Exelon Generation Company, LLC signed a definitive agreement to acquire all of the membership interests of John Deere Renewables, LLC from Deere & Company (NYSE: DE) for $900 million.  John Deere Renewables LLC invests and provides value‐added services for wind project development.  Exelon Generation Company, LLC engages in the generation and marketing of electricity in the United States.  August 17 ‐ NRG Energy, Inc. (NYSE: NRG) announced a private placement of senior notes.  The notes shall be issued in principal amount of $1.1 billion. NRG Energy, Inc., together with its subsidiaries, operates as a wholesale power generation company.  August 13 ‐ The Blackstone Group (NYSE: BX) through its fund Blackstone Capital Partners V, L.P. entered into a definitive merger agreement to acquire Dynegy Inc. (NYSE: DYN) for approximately $540 million in cash.  Dynegy Inc., through its subsidiaries, engages in the production and sale of electric energy, capacity, and ancillary services in the United States. The Blackstone Group, Private Equity Group is a private equity and venture capital firm specializing in leveraged buyouts, turnarounds, minority investments, corporate partnerships, industry consolidations, start‐ups in established industries, recapitalizations, and growth capital investments.  August 13 ‐ Atlantic Power Corporation (TSX:ATP) made a fixed‐income public offering of $48.1 million.  Atlantic Power Corporation, an independent electric power production company, owns interests in and manages a diversified portfolio of independent non‐utility power generation projects.  August 9 ‐ Oklahoma Gas and Electric Company agreed to acquire Crossroads Wind Energy project from Renewable Energy Systems Americas, Inc.  Renewable Energy Systems Americas Inc., Crossroads Wind Energy Project comprises a 227.5 MW wind energy power generating plant which includes 95 Siemens 2.3 MW turbines and three Siemens 3.0 MW direct‐drive turbines in Dewey County. Oklahoma Gas and Electric Company generates, transmits, distributes, and sells electric energy in Oklahoma and western Arkansas.  August 7 ‐ Constellation Holdings, Inc. signed an asset purchase agreement to acquire the assets of Boston Generating, LLC from US Power Generating Company for $1.1 billion in a stalking horse transaction.  Boston Generating, LLC owns and operates a collection of power plants in Massachusetts. Constellation Holdings, Inc. owns and operates wind power plants.  August 2 ‐ Ormat Nevada, Inc. acquired the remaining 50% stake in Mammoth‐Pacific, L.P from Constellation Energy Group, Inc. (NYSE: CEG) for $75.2 million.  Mammoth‐Pacific, L.P operates geothermal facilities that generate electricity. Constellation Energy Group, Inc., through its subsidiaries, supplies energy products and services in North America.     

Page 27 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

July 30 ‐ GreenVolts, Inc. announced that that it will raise $11,250,000 in a round of funding from Oak Investment Partners.  GreenVolts, Inc. is a utility‐scale solar power company. It supplies solar power to the utilities companies. Oak Investment Partners is a venture capital and private equity firm specializing in investments in buyouts, spinouts, growth equity, mid to late stage financings, and PIPE investments to public companies.  July 26 ‐ Macquarie Infrastructure Partners entered into an interest purchase agreement to acquire Rhode Island LFG Genco, LLC from Ridgewood Electric Power Trust III and Ridgewood Electric Power Trust I, Ridgewood Electric Power Trust IV, Ridgewood Power B Fund/Providence Expansion of Ridgewood Renewable Power LLC for $18.9 million. Rhode Island LFG Genco, LLC owns and operates landfill‐gas‐fired electricity generating facilities currently with total electricity generating capacity of approximately 20.4 megawatts located at the Central Landfill in Johnston, Rhode Island.  Macquarie Infrastructure Partners is a principal investment arm of Macquarie Infrastructure Group.  They also announced an acquisition of Olinda Project in California for $7.5 million.  Olinda Project in California electricity generating facilities from waste deposits.  July 16 ‐ Energy Future Holdings Corporation made a fixed‐income public offering of $2.2 billion.  Energy Future Holdings Corp., an energy company, through its subsidiaries, manages a portfolio of regulated energy businesses in Texas.  July 14 ‐ Terra‐Gen Power, LLC announced a private placement of pass through certificates due 2035 for gross proceeds of $579,863,000 million.  Terra‐Gen Power, LLC, through its subsidiaries, engages in the development, ownership, and operation of renewable energy projects focused on geothermal, wind, and solar generation in North America.  July 14 ‐ BP Biofuels North America, LLC entered into an asset purchase agreement to acquire Verenium Biofuels Corporation from Verenium Corporation (NasdaqGM: VRNM) for $98.3 million on July 14, 2010. The purchase price is subject to working capital adjustments. Under the terms of the agreement, BP Biofuels will deposit $5 million in an escrow account, 50% of which will be released 9 months after closing and remaining will be released 18 months following closing. BP Biofuels North America will also pay $10.8 million in cash upon assignment of its lease for the San Diego facility.  July 14 ‐ Raser Technologies, Inc. (NYSE: RZ) announced a registered direct offering of 1,670,378 shares at $0.449 per share for gross proceeds of $750,000 with War Chest Capital Partners.  Raser Technologies, Inc., an environmental energy technology company, focuses on geothermal power development and technology licensing primarily in the United States. Iroquois Capital, LP is a private equity and venture capital firm specializing in seed or start‐up, early, mid, and late venture; turnarounds; growth capital; and PIPE investments.  July 12 ‐ American DG Energy, Inc. (AMEX: ADGE) announced a private placement of 400,000 shares at $2.50 per share for gross proceeds of $1,000,000 with Nettlestone Enterprises Limited.  American DG Energy Inc. distributes, owns, and operates on‐site energy systems that produce electricity, hot water, heat, and cooling. It offers natural gas powered cogeneration systems, which produce electricity from an internal combustion engine. Nettlestone Enterprises Ltd. is based in St. Peter Port, Channel Islands.  July 9 – Premier Power Renewable Energy, Inc. (OTCBB:PPRW) announced a private placement of $8 million.  Premier Power Renewable Energy, Inc., through its subsidiaries, designs, engineers, and installs photovoltaic systems in North America, Spain, and Italy. 

   

Page 28 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Oil & Gas Marketing and Refining 

 September 27 ‐ PBF Holding Company LLC entered into an agreement to acquire assets of Valero Paulsboro Refinery from Valero Energy Corp. (NYSE: VLO) for $360 million in cash and notes.  Valero Refining Company‐ New Jersey owns and operates oil refinery and engages in production of oil and gasoline products.    September 24 ‐ Alon USA Energy, Inc. (NYSE:ALJ) made a fixed‐income public offering.  Alon USA Energy, Inc., together with its subsidiaries, engages in the refining and marketing of petroleum products primarily in the United States.  September 13 ‐ World Fuel Services Corp. (NYSE:INT) issued a follow‐on equity offering of $200 million.  World Fuel Services Corporation engages in the marketing and sale of marine, aviation, and land fuel products and related services worldwide.  September 10 ‐ Aventine Renewable Energy Holdings, Inc (OTCBB:AVRW) issued a fixed‐income public offering of $155 million.  It also made a shelf registration of $117 million.  Aventine Renewable Energy Holdings, Inc. engages in the production and marketing of fuel‐grade ethanol in the United States.  September 3 ‐ A group of undisclosed buyers acquired Horizon LFG, Inc. from National Fuel Gas Co. (NYSE: NFG).  Horizon LFG, Inc., through its subsidiaries, engages in the purchase, sale, and transportation of landfill gas.  August 23 ‐ World Fuel Services, Inc. signed a definitive agreement to acquire Western Petroleum Company for approximately $120 million.  Western Petroleum Company operates as a petroleum marketing company. World Fuel Services, Inc. provides fuel and related services to airports, seaports and tanker truck loading terminals.  July 30 ‐ Clean Energy Fuels Corp. (NasdaqGS:CLNE) made a shelf registration of $62 million.  Clean Energy Fuels Corp., together with its subsidiaries, provides natural gas as an alternative fuel for vehicle fleets in the United States and Canada.  July 20 ‐ Seminole Energy Services, L.L.C. announced that it has raised a round of funding from new investor Harvest Partners, LLC.  Seminole Energy Services, L.L.C., an energy company, engages in gathering, purchasing, and selling natural gas to commercial and industrial customers in Oklahoma, Kansas, and Texas Panhandle regions.  Harvest Partners, LLC is a private equity firm specializing in investments in leveraged buyouts, management buyouts, growth capital financings, and recapitalizations.  July 19 ‐ High Sierra Energy, LP issued LCD bank debt of $150 million.  High Sierra Energy, LP, through its subsidiaries, operates as an energy company. The company offers crude oil gathering, transportation, and marketing services.  July 16 ‐ Quaker Chemical Corporation (NYSE: KWR) acquired the U.S. aluminum hot rolling oil business from D. A. Stuart Company for $6.9 million on July 16, 2010. The deal includes the rights to sell the product portfolio internationally. The business had net sales of approximately $6.86 million in 2009.    

Page 29 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

July 14 ‐ Syntroleum Corp. (NasdaqCM: SYNM) announced an equity line of credit with Energy Opportunity Ltd. for gross proceeds of $10,000,000.  Syntroleum Corporation engages in the research, development, and commercialization of the Syntroleum Process that is designed to convert natural gas into synthetic liquid hydrocarbons.  July 6 ‐ Bear Tracker Energy, LLC announced that it will raise $200 million of equity funding.  Bear Tracker Energy, LLC, a midstream energy business company, engages in gathering, compression, processing, treatment, and fractionation of natural gas liquids.  GSO Capital Partners LP is a privately owned hedge fund sponsor. 

Oil and Gas Transportation and Storage 

 September 26 ‐ First Reserve Corporation and The Blackstone Group, Private Equity Group signed an agreement in principle to acquire 32.62% stake in PBF Energy Company LLC from Petroplus Holdings AG (SWX: PPHN) for $91 million.  PBF Energy owns and operates oil refineries and related facilities in North America. First Reserve Corporation is a private equity firm specializing in buyouts, growth capital, and industry consolidations in middle market companies. The Blackstone Group, Private Equity Group is a private equity and venture capital firm specializing in leveraged buyouts, turnarounds, minority investments, corporate partnerships, industry consolidations, start‐ups in established industries, recapitalizations, and growth capital investments.    September 22 ‐ Laser Pipeline Company, LP, Natural Gas Pipeline Assets made a shelf registration of $1.1 million.  Laser Pipeline Company, LP, Natural Gas Pipeline Assets comprise natural gas pipeline assets.  September 22 ‐ Williams Partners L.P. (NYSE:WPZ) issued a follow‐on equity offering of $392 million.  Williams Partners L.P., a diversified master limited partnership, focuses on transporting; gathering, treating, and processing; storing natural gas; and natural gas liquid fractionating and oil transporting activities.  September 16 ‐ Martin Midstream Partners LP (NasdaqGS:MMLP) issued a fixed‐income public offering of $200 million.  Martin Midstream Partners L.P. engages in the collection, transportation, storage, and marketing of petroleum products and by‐products in the United States Gulf Coast region.  September 16 ‐ Adino Energy Corporation (OTCBB: ADNY) announced a private placement of convertible notes for gross proceeds of $400,000.  Adino Energy Corporation, through its subsidiary, Intercontinental Fuels, LLC, operates a fuel storage terminal in Houston, Texas.  September 15 ‐ Energy Transfer Equity, L.P. (NYSE:ETE) issued a fixed‐income public offering of $1.8 billion.  Energy Transfer Equity, L.P., through its direct and indirect investments in the limited partner and general partner interests in Energy Transfer Partners, L.P., engages in midstream, intrastate, and interstate transportation of natural gas, as well as in storage of natural gas in the United States.  September 14 ‐ El Paso Pipeline Partners, L.P. (NYSE:EPB) issued a follow‐on equity offering of $367 million.  El Paso Pipeline Partners, L.P. engages in the ownership and operation of natural gas transportation pipelines and storage assets in the United States.  September 9 ‐ Targa Resources Investments, Inc. issued an initial public offering of $300 million.  Targa Resources Investments, Inc., through its subsidiaries, provides midstream natural gas and natural gas liquid (NGL) services in the United States. 

Page 30 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

September 8 ‐ Enbridge Energy Partners LP (NYSE:EEP) issued a fixed‐income offering of $398 million.  Enbridge Energy Partners, L.P. owns and operates crude oil and liquid petroleum transportation and storage assets, as well as natural gas gathering, treating, processing, transmission, and marketing assets in the United States.  September 7 ‐ Inergy, L.P. (NYSE:NRGY) issued a follow‐on equity offering of $365 million.  Inergy, L.P. operates as an energy infrastructure and distribution company.  September 3 ‐ Enterprise Products Partners LP (NYSE: EPD) signed an agreement to acquire Enterprise GP Holdings L.P. (NYSE: EPE) for $7.9 billion from EPCO, Inc. in stock.  Enterprise GP Holdings L.P., through its subsidiaries, engages in the midstream energy industry and related businesses. Enterprise Products Partners L.P. provides a range of services to producers and consumers of natural gas, natural gas liquids (NGLs), crude oil, refined products, and petrochemicals in the continental United States, Canada, and Gulf of Mexico.  September 3 ‐ Inergy Midstream, LLC signed an agreement to acquire Tres Palacios Gas Storage, LLC from NGS Energy, LP for approximately $730 million in cash.  Tres Palacios Gas Storage LLC operates underground salt cavern natural gas storage facilities.  September 1 ‐ Batumi Petroleum Ltd. acquired the Batumi oil‐processing plant from the Ministry of Economics and Sustainable Development for $15 million in cash.  Batumi oil‐processing plant was acquired by Batumi Petroleum Ltd. Batumi oil‐processing Plant comprises oil processing facility. Batumi Petroleum Ltd. is based in the United States.  September 1 ‐ DFW Midstream Services LLC acquired additional pipeline assets from Chesapeake Energy Corporation (NYSE: CHK).  DFW Midstream Services LLC engages in construction and development of a natural gas gathering system including gas pipelines.  September 1 ‐ K‐Sea Transportation Partners L.P. (NYSE: KSP) announced a private placement of 18,416,206 series A preferred units at a price of $5.43 for gross proceeds of $100,000,000.  K‐Sea Transportation Partners L.P. provides marine transportation, distribution, and logistics services for refined petroleum products in the United States. KA First Reserve, LLC is a principal investment firm and is a partnership between First Reserve and Kayne Anderson Capital Advisors. It seeks to invest in invest in energy infrastructure of the companies based in U.S.  August 31 ‐ Metalmark Capital acquired an unknown stake in Trinity Pipeline, L.P. for $34 million.  Trinity Pipeline, L.P. owns and operates pipeline systems in the West Texas and Southeastern New Mexico. Metalmark Capital is a private equity and venture capital firm specializing in all stages of development in middle market businesses.  August 23 ‐ Sunoco Logistics Partners L.P. (NYSE:SXL) issued a follow‐on equity offering of $130.3 million.  Sunoco Logistics Partners L.P. engages in the transport, terminalling, and storage of refined products and crude oil, as well as the purchase and sale of crude oil in the United States.  August 20 ‐ Dakota Plains Transport, Inc. made a private placement of $540,000.  Dakota Plains Transport, Inc. owns and operates a transloading facility near New Town, North Dakota, through which producers, transporters, and marketers may transload crude oil and related products from and onto the Canadian Pacific Railway.  August 17 ‐ Energy Transfer Partners L.P. (NYSE:ETP) issued a follow‐on equity offering of $439 million.  Energy Transfer Partners, L.P., through its subsidiaries, engages in the natural gas midstream, and intrastate transportation and storage businesses in the United States. 

Page 31 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

August 11 ‐ Martin Midstream Partners LP (NasdaqGS:MMLP) issued a follow‐on equity offering of $29.1 million.  Martin Midstream Partners L.P. engages in the collection, transportation, storage, and marketing of petroleum products and by‐products in the United States Gulf Coast region.  August 10 ‐ DCP Midstream Partners LP (NYSE:DPM) issued a follow‐on equity offering of $84.7 million.  DCP Midstream Partners, LP engages in gathering, compressing, treating, processing, transporting, and selling natural gas.  August 10 ‐ Regency Energy Partners LP (NasdaqGS:RGNC) issued a follow‐on equity offering $363 million.  Regency Energy Partners LP engages in the gathering, processing, contract compression, and transportation of natural gas and natural gas liquids (NGLs).  August 9 ‐ The natural gas operating assets of Indiantown Gas Co. were acquired by Florida Public Utilities Company.  Florida Public Utilities Company, together with its subsidiary, Flo‐Gas Corporation, engages in the purchase, transmission, distribution, and sale of electricity and natural gas to residential, commercial, and industrial customers in Florida.  August 9 ‐ Targa Resources Partners LP (NYSE:NGLS) made a $250 million private placement as well as a follow‐on equity offering of $161 million.  Targa Resources Partners LP provides midstream natural gas and natural gas liquid (NGL) services in the United States.  August 9 ‐ NuStar Logistics, L.P. issued a fixed‐income public offering of $449 million.  NuStar Logistics, L.P. engages in the terminalling, storage, and transportation of petroleum products, transportation of anhydrous ammonia, and marketing of asphalt and fuel products.   August 7 ‐ Inergy, L.P. (NYSE: NRGY) signed a definitive agreement to acquire Inergy Holdings, L.P. (NYSE: NRGP) for $2.1 billion.  Inergy Holdings, L.P. has ownership interest in Inergy, L.P., which operates as an energy infrastructure and distribution company.  Inergy, L.P. operates as an energy infrastructure and distribution company.  August 4 ‐ Magellan Midstream Partners LP (NYSE:MMP) issued a fixed‐income public offering of $299 million.  Magellan Midstream Partners, L.P., together with its subsidiaries, engages in the transportation, storage, and distribution of refined petroleum products in the United States.  August 2 ‐ Buckeye Pipe Line Holdings, L.P. acquired additional 9.7% stake in West Shore Pipe Line Company from BP Pipelines (North America) Inc. for $13.4 million in cash.  West Shore Pipe Line Company operates as a common carrier petroleum pipeline system. Buckeye Pipe Line Holdings, L.P. offers refined petroleum products bulk storage services through facilities in Taylor and Michigan.  July 30 ‐ DCP Midstream Partners LP (NYSE: DPM) acquired the remaining 50% stake in Black Lake NGL pipeline from BP PLC (LSE: BP.) for $15 million in cash.  Black Lake Pipe Line Company offers oil transportation services. DCP Midstream Partners, LP engages in gathering, compressing, treating, processing, transporting, and selling natural gas.  July 28 ‐ The Board of Directors of SMF Energy Corporation (NasdaqCM: FUEL) authorized a share repurchase program.  SMF Energy Corporation supplies specialized transportation and distribution services for petroleum products and chemicals. 

Page 32 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

July 27 ‐ DCP Midstream Partners LP (NYSE: DPM) acquired additional 5% stake in Black Lake Pipe Line Company from DCP Midstream LLC for $1.5 million in cash on July 27. The acquisition was financed with borrowings under revolving credit facility of DCP Midstream Partners LP. The transaction will be immediately accretive to distributable cash flow and will contribute 100% fee‐based margins to asset portfolio.  July 27 ‐ Sunoco Logistics Partners L.P. (NYSE: SXL) agreed to acquire additional interests in Mid‐Valley Pipeline Company, West Texas Gulf Pipe Line Company and West Shore Pipe Line Company for $100 million.  Mid‐Valley Pipeline Company, Inc. owns a 994‐mile pipeline which transmits crude oil to refineries primarily in the Midwest United States. Sunoco Logistics Partners L.P. engages in the transport, terminalling, and storage of refined products and crude oil, as well as the purchase and sale of crude oil in the United States.  July 27 ‐ Enbridge Pipelines (Texas Gathering) L.P. signed a definitive agreement to acquire Elk City Oklahoma Pipeline, L.P. and 99.9% interest in Elk City Oklahoma Gp, LLC from Atlas Pipeline Mid‐Continent, LLC for approximately $680 million.  Elk City Oklahoma GP, LLC and Elk City Oklahoma Pipeline, L.P. own and operate natural gas gathering systems. Enbridge Pipelines (Texas Gathering) L.P. offers project management services including design, drafting, material/equipment specifications, construction management, and field inspection for natural gas pipeline facilities.  July 21 ‐ DCP Midstream Partners, LP (NYSE: DPM) signed an agreement to acquire Atlantic Energy, Inc. from UGI Asset Management Inc. for $49 million.  Atlantic Energy, Inc. owns and operates a propane storage terminal. DCP Midstream Partners, LP engages in gathering, compressing, treating, processing, transporting, and selling natural gas.  July 21 ‐ Copano Energy LLC (NasdaqGS: CPNO) announced a private placement of 10,327,022 shares of series A convertible preferred units at $29.05 per share for gross proceeds of $300,000,000.  Copano Energy, L.L.C. provides midstream services to natural gas producers, including natural gas gathering, compression, dehydration, treating, marketing, transportation, processing, conditioning, and fractionation. TPG Capital is a private equity and venture capital firm specializing in startup, post startup, growth capital, turnaround, buyins, buyouts, and investments in distressed companies.  July 15 ‐ Spectra Energy Corp. (NYSE: SE) signed an agreement to acquire Port Barre Investments, LLC from management, Haddington Energy Partners III, L.P. managed by Haddington Ventures, L.L.C. and GE Energy Financial Services for approximately $540 million.  Port Barre Investments, LLC, doing business as Bobcat Gas Storage, provides firm and interruptible gas storage services. Spectra Energy Corp, through its subsidiaries and equity affiliates, engages in the ownership and operation of a portfolio of complementary natural gas‐related energy assets.  July 15 ‐ Tristream Energy, LLC acquired East Texas Gathering and Processing Assets from Regency Field Services LP for approximately $70 million.  East Texas Gathering and Processing Assets of Regency Field Services LLC comprises approximately 371 miles of gathering pipeline, approximately 20,000 compression horsepower, a condensate sweetening plant and gas treating and processing facilities.  Tristream Energy, LLC develops, owns, and operates midstream infrastructure downstream of producer facilities in the United States.  July 15 ‐ TEAK Midstream, LLC acquired Texana Pipeline Company LLC.  Texana Pipeline Company LLC offers natural gas gathering and natural gas liquids transportation services. TEAK Midstream, LLC, a midstream services company, provides gathering, transmission, treating, processing, compression, marketing, and price risk management services in gas producing areas of the United States. 

Page 33 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

July 12 ‐ Delphi Midstream Partners, LLC acquired Laser Midstream Energy, LP.  Laser Northeast Gathering, LLC engages in natural gas gathering, compression, treating, processing, and marketing.   July 12 ‐ Magellan Midstream Partners LP (NYSE: MMP) agreed to acquire petroleum storage and pipelines from BP Pipelines (North America) Inc. for approximately $290 million in cash. Petroleum storage and pipelines of BP Pipelines (North America) Inc. were acquired by Magellan Midstream Partners LP. BP Pipelines (North America) Inc., Petroleum Storage and Pipelines provides petroleum storage and pipeline transportation services. Magellan Midstream Partners, L.P., together with its subsidiaries, engages in the transportation, storage, and distribution of refined petroleum products in the United States.  July 7 ‐ Plains All American Pipeline LP (NYSE:PAA) issued a fixed‐income public offering of $400 million.  Plains All American Pipeline, L.P., through its subsidiaries, engages in the transportation, storage, terminalling, and marketing of crude oil, refined products, and liquefied petroleum gas and other natural gas‐related petroleum products (LPG) in the United States and Canada. 

   

Page 34 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 General Distressed Market Indicators 

   Business Bankruptcy Filings 

 Source:  Federal Judiciary 

 

Institutional Loans That Have Defaulted During 3Q10 

 Source:  Standard & Poor’s LCD “3Q10 Institutional Loan Default Quarterly Review”    

   

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

Chapter 7BankruptcyReform

Issuer Industry Deal Date Default DateBankruptcy

DateTotal Initial

AmountInitial Institutional

Amount

Workflow Management Printing & Publishing Nov-05 Sep-10 425$ 385$ Graceway Pharmaceuticals Healthcare Apr-07 Sep-10 330$ 330$ Oriental Trading Company Retailing Jul-06 Aug-10 460$ 410$ Boston Generating Utilities Dec-06 Aug-10 Aug-10 1,800$ 1,730$ American Safety Razor Consumer Nondurables Jul-06 Jul-10 435$ 400$ Oriental Trading Company Retailing Jul-06 Jul-10 180$ 180$

Business bankruptcy filings totaled 59,608 in the 12‐month period ending June 30, 2010, up 8% from the 55,021 business bankruptcies filed during the previous year. 

Page 35 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 U.S. Speculative‐Grade Default Rate Versus Distressed Credit Ratio 

Source:  Standard and Poor’s “U.S. Distressed Debt Monitor,” September 21, 2010 

  

Distribution of Standard and Poor’s Distress Ratio by Industry

 

Source:  Standard and Poor’s “U.S. Distressed Debt Monitor,” September 21, 2010

Oct-10

Standard & Poorʹs distress ratio decreased marginally to 11.8% on Sept. 15.  The distress ratio is lower than its long‐term average of 15.7% following a prolonged period at more elevated levels.  This steady decline in the distress ratio has pushed the 12‐month moving average down to 12.3% from 25.6% six months ago, indicating an extended period of more favorable lending conditions.

Page 36 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Market Summary

Major Equity Market Indices

Interest Rate Spreads

Index 9/30/2010 3 Months Ago 1 Year Ago 2 Years Ago 3 Months Ago 1 Year Ago 2 Years Ago

Dow Jones Industrial 10,788.1 9,774.0 9,712.3 10,850.7 10.4% 11.1% ‐0.6%NASDAQ Composite 2,368.6 2,109.2 2,122.4 2,091.9 12.3% 11.6% 13.2%Russell 2000 676.1 609.5 604.3 679.6 10.9% 11.9% ‐0.5%S&P 500 1,141.2 1,030.7 1,057.1 1,166.4 10.7% 8.0% ‐2.2%Wilshire 5000 11,947.1 10,750.0 10,911.7 11,875.4 11.1% 9.5% 0.6%

% Change From

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

110.0

120.0

130.0

Relative Performance (%)

Dow Jones Industrial Average (^DJI)

NASDAQ Composite (^COMP)

Russell 2000 (^RUT)

S&P 500 Index (^SPX)

Wilshire 5000

TermTreasuryYTM YTM

Spread(BPS) YTM

Spread(BPS) YTM

Spread(BPS) YTM

Spread(BPS)

3‐Month 0.22% 0.61% 39                  1.59% 137                3.47% 325                4.21% 399               6‐Month 0.24% 0.70% 46                  1.65% 141                3.48% 324                4.16% 392               2‐Year 0.47% 1.24% 77                  2.20% 173                4.02% 355                4.77% 430               5‐Year 1.32% 2.21% 89                  3.29% 197                5.26% 394                6.43% 511               10‐Year 2.65% 3.64% 99                  4.65% 200                6.76% 411                8.45% 580               30‐Year 3.75% 4.75% 100                5.79% 204                7.60% 385                9.22% 547               

AA Corporate BBB Corporate BB Corporate B Corporate

Page 37 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

Market Summary (continued)

Benchmark Interest Rates

     

Interest Rate 9/30/2010 1‐Year Ago

Prime Rate 3.25% 3.25%1‐Month Libor 0.26% 0.25%3‐Month Libor 0.29% 0.29%6‐Month Libor 0.46% 0.63%12‐Month Libor 0.78% 1.26%2‐Year Treasury 0.44% 0.97%10‐Year Treasury 2.52% 3.31%30‐Year Treasury 3.69% 4.05%

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Interest Rates (% Yield)

LIBOR - 3 months U.S. Treasury - 10 years

Page 38 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 Notes  

Certain industry participants were excluded from this newsletter due to a lack of trading volume, a lack of available financial information, a bankruptcy filing or a change in their business plan. 

Enterprise Value (EV) = Common equity value + preferred equity + debt – cash & short‐term investments. 

EBITDA = Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization. 

EBIT = Earnings before interest and taxes. 

YTM = Yield to Maturity. 

EV multiples are based on the book value of the companies’ debt and not current trading volume.  The numbers presented in this report have been adjusted to exclude non‐recurring and extraordinary items, net of taxes. 

NA = Not available. 

Sources:  Capital IQ, Bloomberg, company 10‐K, 10‐Q and 8‐K SEC filings, annual reports and press releases. 

Any public companies chosen for the “NCA Distressed Energy Universe” are companies commonly used for industry information to show performance within a sector.  They do not include all public companies that could be categorized within the sector and were not created as benchmarks; they do not imply benchmarking and do not constitute recommendations for a particular security and/or sector.  The charts and graphs used in this report have been compiled by Navigant Capital Advisors solely for purposes of illustration. 

 

  

Subscription Form  

  Please add my name to the Distressed Energy “Quarterly Dialogue” distribution list 

  Please remove my name from the Distressed Energy “Quarterly Dialogue” distribution list 

  Please correct my information on the Distressed Energy “Quarterly Dialogue” distribution list  Name     

Title     

Company     

Address     

City, State, Zip     

Phone     

E‐mail     

 

Please fax this completed form to Corlleen Crawford at (404) 504‐2023 

Page 39 of 39

Distressed EnergyT H I R D Q U A R T E R 2 0 1 0 Q U A R T E R L Y D I A L O G U E

 

Offices Atlanta, GA* Austin, TX Baltimore, MD Boston, MA Burlington, MA Chicago, IL* Dallas, TX Denver, CO Detroit, MI Fairfield, CT Hong Kong Houston, TX Irvine, CA Lawrenceville, GA Los Angeles, CA Miami, FL Montreal, Quebec New York, NY* Ottawa, Ontario Palo Alto, CA Philadelphia, PA Phoenix, AZ Pittsburgh, PA Princeton, NJ Quebec City, Quebec Rancho Cordova, CA Reston, VA Sacramento, CA San Francisco, CA Seattle, WA Shanghai Singapore Skokie, IL* Tampa, FL Toronto, Ontario United Kingdom Vienna, VA Washington, DC Westbury, NY www.ncacf.com *Broker-dealer offices registered with FINRA.

For further information on our Distressed Energy Industry services, please contact: 

Alan Mustacchi, 646.227.4348 or amustacchi@ncacf.com   Investment Banking » Merger, acquisition and divestiture advisory services » Transaction structuring and execution » Institutional debt and equity private placements » Corporate development services, including strategy formulation and target identification » Capital markets advisory services Contact Gregory Hagood at 404.504.2017 or ghagood@ncacf.com  Restructuring » Capital & Operating Restructuring » Distressed Asset Sales & Recapitalizations » Bankruptcy Advisory Support » Interim & Crisis Management » Creditor Rights Advisory Services Contact Edward Casas at 847.583.1619 or ecasas@ncacf.com  Valuation » Financial & Regulatory Reporting » Fairness / Solvency Opinions » Tax (IRC Section 382, 338, 280g, etc.) » Fresh Start Accounting Contact Edward Casas at 847.583.1619 or ecasas@ncacf.com  Financial Risk Management » Credit Risk » Market Risk » Asset / Liability & Interest Rate Risk  » Operations Risk Contact Edward Casas at 847.583.1619 or ecasas@ncacf.com     About Navigant Capital Advisors Navigant Capital Advisors is the dedicated corporate finance business unit of Navigant Consulting, Inc. (NYSE: NCI). Navigant Capital Advisors serves the investment banking and private equity, restructuring and valuation needs of companies, private equity groups, lenders and other creditor constituencies. The firm arranges private placements of debt and equity, advises on mergers and acquisitions, as well as initiates divestitures for the owners of businesses across a broad range of industries. The firm also represents borrowers, secured lenders and other creditor constituencies in connection with financial and operating restructurings. Finally, we provide transactional valuations, fairness opinions and other financial reporting and compliance services to companies and their boards. Investment banking, private placement, merger, acquisition and divestiture services offered through Navigant Capital Advisors, LLC. Member FINRA/SIPC. ©2010 Navigant Capital Advisors, LLC. All rights reserved. Navigant Capital Advisors, LLC (Member FINRA, SIPC) is a wholly owned broker/dealer of Navigant Consulting, Inc. Navigant Consulting is not a certified public accounting firm and does not provide audit, attest, or public accounting services. See www.navigantconsulting.com/licensing for a complete listing of private investigator licenses.