雪球访谈伊利股份，高管巨资增持为哪般？

08月04日

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访谈嘉宾

疯狂_de_石头

访谈简介

#交易信息#交易所信息显示，$伊利股份(SH600887)$管理层29、30日分别增

持1916、2965.6万股,合计4881.6万股,投入资金12亿元。成本价约25元/股。

截至8月1日收盘，公司股价为26.5元/股。

就在6月3日$伊利股份(SH600887)$因媒体报道伊利个别奶粉工厂未获得婴幼儿

奶粉许可证等负面新闻致股价大跌8%，引发了投资者的担忧。而有研报认为，

公司管理层本次大手笔增持，对股价是重大利好，无论从短期的交易行为，还是

长期的股票价值，股价仍有很大的提升空间:1、管理层增持彰显对公司未来增长

的信心；2、根据管理层买卖股票的交易规则，6个月内将不能进行反向交易,意

味着市场一直担心的管理层减持问题,至少在6个月内不会发生。同时，据估计，

在没有收购兼并事件的前提下，公司未来3年将保持20%左右的利润增速，其

中，预期未来3-5年公司收入将保持10-15%的稳定增长，净利率将稳步提升，

未来有望达10%左右。进口奶难以对行业形成明显冲击。

那么在光大发文看空伊利后，高管的增持对公司近期股价会产生多少影响？从长

期看，公司的投资价值在哪里？雪球邀请$伊利股份(SH600887)$的长期观察

者@疯狂_de_石头做客雪球访谈，和大家分享他对公司发展以及前景的观察。

欢迎围观提问！

延伸阅读：

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访谈:热点事件访谈之伊利股份是否被错杀？http://xueqiu.com/talks/item/2012203

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访谈时间：8月4日15:00-16:00

（进入雪球查看访谈）

本次访谈相关股票：伊利股份(SH600887)

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以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!

[问] 流星一剑：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：目前伊利的市盈率是22

倍，蒙牛是32倍，且蒙牛股价在历史高位，港股通是否会利好伊利股份，作为行业的

两大龙头，请问蒙牛和伊利各自的优劣势是哪些？

[答] 疯狂_de_石头：港互通之后，伊利的市盈率确实有提高的空间，不过需要综合PE、PS、PB以及公司

综合情况来具体定价，不会单纯的提升至和蒙牛一样的PE。 作为行业两大龙头企

业，其实整体情况是差不多的，但是在产品结构，运营效率，渠道构建方式等等上面

都有一定的差别。

[问] 菜鸟投资人：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：伊利股份合理股价在多少

是合理的？

[答] 疯狂_de_石头：因为企业是在不断成长的，每一时间的合理估值都会不尽相同。 当然，目前股价

肯定是合理偏保守的。

[问] 唐唐来了：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：管理层的增持批露，股价

的表现却是震荡，近期是否存在调整的可能？可能性大吗？

[答] 疯狂_de_石头：二级市场主要还存在博弈问题，机构间的较量还会继续。

[问] matias：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：相对港股的几个快销，比

如$中国旺旺(00151)$ $统一企业中国(00220)$ $康师傅控股(00322)$ $蒙牛

乳业(02319)$ $现代牧业(01117)$ 等几个标的，伊利的PS感觉明显偏低，你

觉得未来伊利会跟他们靠近吗？理由是什么

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[答] 疯狂_de_石头：如果单纯考虑普通白奶业务的PS给予这个估值是合理的，但是从09年以来，伊利的高

端化程度明显，乳制品衍生产品也开始大幅发力，因此目前来看，确实偏低。

[问] 金融哥哥：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：今天大宗交易折价9.85%

卖出35万股伊利，怎么看？

[答] 疯狂_de_石头：没有什么问题的，这属于个别股东的个人问题，无碍大局。

[问] 活力的平安符：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：

股价低的时候不出声，股价上到高位时高管增持，这个时间点令人匪夷所思！

[答] 疯狂_de_石头：高管花真金白银增持，他们选择的时间点和资金的到位情况有关，另外如此急切

的“高位”增持，也表明公司管理层不认可当前的股价！

[问] 屁屁：对@疯狂_de_石头 说：刚才认真看了一下双汇，感觉没伊利好啊。请问你现在覆

盖的消费公司里面，长期（2、3年以上）你最看好谁的股价表现？

[答] 疯狂_de_石头：伊利是我目前最为看好的品种。收益不一定是最高的，但是确定性是最大的。

[问] 高山流水_32967：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：我1/4仓持有伊利股份，

现在有点矛盾，该走还是留？我和我们小区的大多数人现在是吃巴氏奶，很多人都说

营养价值比纯奶高。这是不是代表了一种消费趋势，是不是要看淡伊利常温奶？

[答] 疯狂_de_石头：巴氏奶一直都存在，和常温奶不是一种消费习惯，中国消费者目前的消费习惯是消费

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者自行决定的，因此在目前来看，没有巴氏奶替代常温奶这一说，反而常温奶的市场

份额一直是在高速增长的。

[问] 高山流水_32967：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：巴氏奶因保质期短，一般

都是当地牛奶公司生产及配送，服务范围有限。伊利作为全国性的乳业大公司，布局

发展巴氏奶是否可行？

[答] 疯狂_de_石头：目前来看，伊利管理层没有做大巴氏奶的意愿，这主要和回报率有关，目前巴氏奶冷

链建设费用高昂，产品净利润率一般为2~3%，远低于目前伊利常温奶的7%左右净利

润率水平。

[问] VC_capital：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：这次伊利高管为何如此激

进的增持？你认为公司后续是否还会发生股权层面上比较大的变动？

[答] 疯狂_de_石头：高管的激进增持原因个人认为无非是两点： 1.不认可当前股价； 2.不满意自己当

前的持股比例； 因此，未来不排除股权层面发生一些变化。

[问] 冬日战士：对@疯狂_de_石头 说：伊利目前的天花板还有多高，5年后市值可以看到多少

[答] 疯狂_de_石头：关于天花板的测算有不同的方法，我个人倾向于市场总容量&市场份额&合理净利率的

综合估算。 总容量大概率提升100%，市场份额大概率提升50%，净利率大概率

提升50%。

[问] 高山流水_32967：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：巴氏奶因保质期短，一般

都是当地牛奶公司生产及配送，服务范围有限。伊利作为全国性的乳业大公司，布局

发展巴氏奶是否可行？

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[答] 疯狂_de_石头：回复@神话 : 恩，酸奶产品是一个低温高端产品，产品净利率有保证，希望伊利今

后加强这方面的投入力度！ / /@神话 :回复@疯狂_de_石头 :最主要的是伊利要进冷链也

是主攻酸奶，产品毛利率能覆盖开销。

[问] VC_capital：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：国内奶制品业务未来的成

长空间有多大？如果从国际巨头作为对标，您认为选择谁更合适？

[答] 疯狂_de_石头：中国乳制品行业空间巨大，人均乳制品饮用量远低于世界均值，也低于同样文化的日

本、韩国， 行业龙头的集中度也是低于世界均值。

关于第二个问题，没有看太明白，我理解的问题是：和国际巨头比，选择中国的哪个

标的更合适？

乳制品行业是一个较为集中的行业，如果您看好中国乳制品行业的未来，伊利和蒙牛

是最值得投资的标的物！

[问] DESTINY1：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：伊利股价上涨，从短期和

中长期看逻辑分别是什么呢？谢谢！

[答] 疯狂_de_石头：短期看奶源成本降低及管理层持股释放业绩； 中期靠高端化比例上升及品类不断

拓展； 长期看乳制品行业空间及市场集中度提升。

[问] 屁屁：对@疯狂_de_石头 说：刚才认真看了一下双汇，感觉没伊利好啊。请问你现在覆

盖的消费公司里面，长期（2、3年以上）你最看好谁的股价表现？

[答] 疯狂_de_石头：回复@屁屁 : 在行业基本面、政策面不出大问题的情况下，保持25%增速是可以期

待的，不过随着目前原奶供应逐渐缓解，更应该注重未来收入端的增速。 / /@屁屁 :回

复@疯狂_de_石头 :了解了，我想也是这样~~伊利未来三年的复合净利润增长25%能

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到吗？

[问] 徒步十公里：对@疯狂_de_石头 说：我观察好多年了，董事长这人沉默寡言，深不可测，和其

年龄严重不匹配。这人估计是厚黑学高手。

这次增持后，加上之前不厚道的股权激励，将来这公司极有可能被管理层控制，成为

私人企业。这对公司未来发展可能事件好事，毕竟自己的公司，可能会更加上心。

至于资金来源问题，众所纷纭呵，有说人家是白手套的，也有说人家辛苦攒工资借钱

的，在我印象中伊利的销售费用始终高出蒙牛不少，谁知道这些钱都花哪里去了，广

告费也是个大染缸。

说了这么多，给我个机会，我也要上船同流合污。

[答] 疯狂_de_石头：潘刚是伊利常温奶的缔造者，在当年国企体制下都能与蒙牛竞争，并且完全不处于劣

势，其管理能力还是值得肯定。 至于资金来源这个确实众说纷纭，毕竟如果按目

前中国的资金成本，这些高管每年的利息费用就超过亿元。但有一点可以肯定的是，

管理层动用的杠杆比例较高！

[问] 流星一剑：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：请问这个行业竞争如此激

烈，伊利伏优势何在？

[答] 疯狂_de_石头：快消品的最大特点就是竞争激烈，竞争越激烈小公司推出越快，集中度的上升越明

显。 目前伊利和蒙牛都已经形成了全国化的品牌、渠道布局，加上每年庞大的销

售额作为后盾，能够大手笔的进行宣传营销和新产品推广，这都是其他公司所不具备

的。

[问] 布衣小皇帝：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：请教石头，伊利除了行业

资深的发展之外，在提升效率和管理角度是否还有很大的改善空间？比如徒步十公里

说的费用控制？

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[答] 疯狂_de_石头：公司的销售费用始终较高，特别是广告宣传费用，随着管理层大比例持股后开始注意

控制费用，以及公司未来销售额的增加，未来下降空间很大。

[问] 屁屁：对@疯狂_de_石头 说：刚才认真看了一下双汇，感觉没伊利好啊。请问你现在覆

盖的消费公司里面，长期（2、3年以上）你最看好谁的股价表现？

[答] 疯狂_de_石头：回复@屁屁 : 乳制品的高速增长期在我个人看来还没有完，目前制约中国乳制品的

不是人的需求，而是产品的供应量，相信随着这一年来牧场建设的高潮，未来不大比

例提升产品售价的情况下，需求会继续快速增长。 / /@屁屁 :回复@疯狂_de_石头 :嗯，

你觉得伊利在可以预见的未来还能横向发展并购其他品牌做类似雀巢一样的食品巨头

吗？毕竟奶制品的高速增长期已过

[问] 流星一剑：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：请问这个行业竞争如此激

烈，伊利伏优势何在？

[答] 疯狂_de_石头：回复@流星一剑 : 伊利坐拥的三大黄金奶源基地，也是中国乳制品公司中唯一一个

同时掌握三大黄金奶源基地的企业，由于国企的性质，伊利在行业竞争的初期就获取

了较多很好的奶源资源，这在今后的发展中会源源不断的为伊利提供基础支撑！ / /@流

星一剑 :回复@疯狂_de_石头 :伊利在奶源上有优势吗？

[问] 不稳不出手：关于$伊利股份(SH600887)$，对@疯狂_de_石头 说：请问下伊利的儿童奶13年

做到了50亿，未来空间怎么样，在爸爸去哪儿的助攻下能否有快速增长

[答] 疯狂_de_石头：随着生育高峰的到来，未来儿童奶市场也是逐渐扩容的，伊利儿童奶目前是仅次于旺

仔牛奶的品类，未来增长可期。

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（完）

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