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Felipe Coello vivi desde dentro la cadadel banco de inversin. Durante 10 aos,el mexicano trabaj con instrumentosfnancieros, hoy prefere los ladrillosde Manhattan.

quIEbrA ANuNcIAdA.Para Felipe Coello, el fin deLehman Brothers empeza partir del ataque a lasTorres Gemelas.

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bonos para separar a Lehman de American Express. As, en lasoficinas de siempre y con Fuld a la cabeza, Lehman se volvilder en la operacin de bonos y deuda a nivel mundial. Lasoperaciones ms grandes y rentables para las firmas en Wall

Street son de deuda y no de capitales, como se suele creer.Me tocaron dos episodios ms de herosmo de Fuld.

En 1998, un ao despus de que me mudara a Estados Uni-dos para trabajar en el banco, vino el enormedefault de Rusia,donde prcticamente haba tronado el pas. Rusia dej dereconocer su deuda con todos sus inversionistas y tenedoresy entr en un proceso de reestructuracin. Quien tena 1 mddinvertido en bonos rusos, de la noche a la maana se quedcon 100,000 dlares. El problema es que haba rumores de queLehman era uno de los principales tenedores de bonos rusos yel veredicto era que el banco iba a quebrar. Hasta mi padre mellam por telfono para decirme que si Lehman quebraba nohaba bronca, que podra volver a Mxico a trabajar con l.

Pero Fuld sac la casta. Se subi a uno de los aviones delbanco y viaj por todo el mundo para convencer a los clientes deque era slo un rumor y que Lehman estaba bien cubierto.

Gracias a Fuld, los principales clientes de Lehman noretiraron sus fondos del banco previniendo una corrida espe-culativa como la que en parte nos llev a la quiebra en 2008.Los bonos rusos se recuperaron unos aos despus.

Rusia y Lehman volvieron a la gloria, pero los rusos ahsiguen y los carnales de Lehman ya sefueron para siempre.

Cuando un ceo empieza a sentirse in-vencible, decide como si fuera implacabley todopoderoso, tomando cada vez menosen cuenta los consejos de sus asesores. Se

vuelve un ttem sagrado, algo muy delica-do en la direccin de una empresa.

Ah lleg Fuld despus de librar eldefault ruso, la crisis asitica, la burbujade internet y los ataques de 2001, lo quele gan el voto de confianza de clientes y

empleados. Comenz a formarse un personaje que caracteri-zara como pocos la era de los excesos desmedidos en la tomade riesgos: la era del apalancamiento. A Fuld se le olvid queramos un banco conservador, no un megacasino.

Vmonos a Times squareLas semanas posteriores a septiembre de 2001 haba muchooptimismo, pues el sistema financiero, principalmente losbancos de inversin de Wall Street, haba resistido el mayorataque de la historia moderna de EU.

Empezamos a sentirnos invencibles. La personalidadde Fuld ya haba permeado en los principales directivos delbanco, y como Lehman era una plataforma horizontal, su in-fluencia se expanda a los lados a una velocidad mucho mayora las estructuras piramidales de las otras firmas.

Para celebrar la victoria de septiembre de 2001, nadamejor que mudarnos a la torre ms vistosa de Manhattan.

Dejamos Wall Street y nos mudamos a Times Square,una zona que no estaba ligada a la banca. El banco MorganStanley haba construido dos torres ah para sus oficinas, perocuando vieron lo que pas con las Torres Gemelas, decidieron

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onfieso estar un poco reflexivo desde que se chu-taron al Osama. En un impulso medio periods-tico me lanc a la Zona Cero al da siguiente delanuncio de su muerte para celebrar la noticia y,

de paso, recordar los das en que chambeaba ahmismo, cruzando la calle, en el conjunto de edificios cono-cido como The World Financial Center. Las Torres Gemelaseran parte del World Trade Center, ambos complejos estabandivididos por una calle, West End Avenue.

En el trayecto de 20 minutos en coche desde mi oficina enel Upper West Side de Manhattan, al centro de Wall Street,donde est la Zona Cero, me di cuenta de que Osama no slose tron a las Torres Gemelas, sino que, de paso, tambin aLehman Brothers, que lleg a ser el segundo banco de inver-sin ms grande del mundo.

Tambin pens que como ya no hay Lehman Brothersque me recrimine (se fue a la bancarrota el 15 de septiem-bre de 2008 con una deuda por 613,000 millones de dlares),puedo contar lo que se vivi desde dentro. Hablar de cosasdolorosas puede tener un efecto curativo, segn el modelopsicolgico de moda, la terapia de exposicin.

La realidad es que nosotros en Lehman cavamos nuestrapropia tumba. Entre la presin de los directivos por reportaringresos rcord cada trimestre, y as alcanzar las metas quegeneraran los excesivos sueldos que se pagaban, se dio lafrmula para la tormenta perfecta.

Lehman tron como ejote por su ex-cesivo nivel de apalancamiento, de 44 a 1.Es como si una persona que tiene activospor 100,000 dlares tuviera un crditocontra su casa por 4.4 mdd. Qu Vegas

ni que ocho cuartos! The Leverage Bro-thers debi haber sido nuestro nombre.

El apalancamiento fue la gota quederram el vaso, pero la quiebra de Le-hman no fue intempestiva, se fue ges-tando desde tiempo antes y sin darnoscuenta, o no queriendo ver la realidad.

Todo empez el 11 de septiembre de 2001, cuando Osamaliteralmente nos dio en la torre. No slo porque se tronaron losvidrios de nuestro edificio y se llen de materias irrespirables,sino porque nos subi la soberbia cuando demostramos queLehman, con o sin sede, seguira adelante.

Tras la evacuacin del edificio, que compartamos conAmerican Express desde los aos 80, miles de empleadosse apretujaron en hoteles, como el Sheraton cerca de Cen-tral Park, y departamentos en Manhattan y Nueva Jersey. Enmenos de 24 horas, toda la firma ya estaba operando al 100%y as estuvimos por seis meses.

Esos das me recordaron el bombazo de 1982 en el ne-gocio de mi padre, un semanario de economa y poltica lla-madoAccin, que por su tendencia capitalista se enfrent ala poltica gubernamental de esa poca, y que a las 48 horasestaba de nuevo operando.

Pero en el caso de Lehman Brothers, Dick Fuld, su ceo, setomaba muy en serio su rol de hroe y capitn del barco. Noera la primera vez que salvaba al banco. En 1994 lider a ungrupo de empleados especializados en la compra y venta de

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613,000mdd en ea tenalean botes ano

se e a a anaota enseptiee e 2008.

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vender una torre para no tener a toda su gente concentradaen el mismo lugar. Lehman pag cerca de 650 mdd por latorre nuevecita y sperfashion del nmero 745 en la SptimaAvenida. Fue la transaccin ms cara en su momento por piecuadrado en Manhattan.

Ms que la sede de un banco de inversin conservadorfundado en 1850, el cual financi el negocio de las locomotorasen ese siglo y a Ford e ibm en los aos 20, nuestra nueva sedepareca un hotel de la cadena W, minimalista y superequipado.Nuestra cultura de austeridad no cuadraba con el piso de ope-

raciones, cuya altura de siete metros lo haca parecer un loft.Qu derroche! Lehman no perteneca a ese edificio.

Pero la habamos vuelto a librar y regresbamos con todo.Nuestro edificio gritaba opulencia: Aqu estamos y nos hacenlos mandados Osama y los de Goldman, nuestro mximocompetidor.

Dnde haba quedado el bajo perfil que siempre nos ca-racteriz? Dick Fuld y su board haban terminado con l.

Entonces no nos dbamos cuenta de todo esto. Nos gus-taba la nueva torre y haba un sentimiento expansivo promo-vido por Fuld y por las tasas de inters bajsimas propiciadaspor Alan Greenspan, entonces presidente de la Reserva Fede-ral de EU. Ambos hroes en su momento y ahora seguramenteclientes de algn psiclogo neoyorquino. Quin no!

Greenspan dej las tasas de inters bajas para que EU noentrara en un estado recesivo despus de septiembre de 2001,todo bajo la tesis de que la productividad vencera a la infla-cin, comn en periodos largos de tasas de inters bajas.

Los bancos de inversin tenan acceso a fondos federalesa tasas de 1 o 2%, baratsimo, y el dinero barato es uno de losprincipales venenos de una economa de mercado.

Si tienes acceso barato a fondos, los tomas y te endeudas.Luego te volteas y los inviertes en instrumentos que te paganmayores tasas de inters. De eso se trata el apalancamiento,y es justo lo que hizo Lehman en el mercado de deuda cola-teralizada con bienes races. Tenamos tantas inversiones enese sector y estbamos tan apalancados que una baja mnima

en el valor de la vivienda nos afectara 30 veces ms.Todos los bancos se vieron afectados, pero no tanto como

Lehman, porque no estaban tan apalancados. Dos aos antes,un directivo de Lehman, conocido como Mike, previno a Fuldsobre los riesgos del apalancamiento y de una debacle inmo-biliaria en una sesin de consejo, pero no le hizo caso. Eracomo si en el board de Lehman hubiera una sola persona,Fuld, y quien se le opona quedaba fuera del banco. Mike fuedespedido de manera abrupta tras 25 aos en Lehman.

Ese Mike era a todo dar, brillante como pocos, y encar-

naba el bajo perfil de Lehman de los aos 90. Con los aos,quienes fueron despedidos por Fuld entenderan el gran favorque les hizo, pues en ese momento podan convertir sus ac-ciones restringidas en acciones ordinarias al venderlas en elmercado a precios elevados. Fuimos los que nos quedamoshasta el final los que vimos la accin irse de 80 a 1 dlar.

Pero no somos vctimas, tuvimos otras opciones, simple-mente cremos a ciegas en la supervivencia de Lehman.

Cuando la libras varias veces en los negocios y en la vida,empiezas a sentirte invencible y ms porque tenamos mode-los de la gente ms brillante de Wall Street que vea imposibleque Lehman quebrara o que hubiera una debacle inmobiliariacomo la que vivimos. Las calificadoras consideraban ceroriesgo en la deuda colateralizada con vivienda.

Todo esto sumado a una especie de adoracin a Fuld, ascomo a la fuerte subida del valor de las acciones de Lehmandurante muchos aos, nos hizo pensar que la crisis sera pa-sajera, pero en septiembre de 2008 se termin el rock.

bienVenido a LehmanEntr a Lehman cuando tena 24 aos como el clsico chavoque llega a ver qu onda con Wall Street. Antes haba trabaja-do en la revista de mi padre, por donde tambin pasaron miscuatro hermanos. Estuve ah desde los 16 hasta los 22 aos.

EnAccin agarr el gusto por las finanzas y la economa,pero decid que no era mi destino y que no estaba hecho paraeso. En 1994 renunci y entr a un banco filial de Bancomer

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lA SObErbIA Al cIElO. En seis aos, la suntuosa torre a la que se mud Lehman Brothers en 2002, casi triplic su valor.

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llamado Mercury Bank, donde me dedicaba a comprar y ven-der bonos. Ah tend el primer lazo con Lehman Brothers, queera uno de nuestros principales proveedores de bonos.

En ese entonces, un banquero en Mxico ganaba la d-cima parte de lo que uno en Wall Street, y en junio de 1996Lehman me ofreci trabajar para ellos. Ocho meses despus,ya con todos los papeles en orden, me mud a Nueva Yorkpara trabajar con los hermanos Lehman.

Haban tres formas de entrar a Lehman. Si ya chambeabas

en otro banco de Wall Street, si tenas un posgrado, o comofue mi caso, trabajando en un banco que fuera cliente de Le-hman y que te hicieran una oferta.

Entr como asociado, nada especial. Lehman fue la pri-mera firma en Wall Street que empez a compensar a sus eje-cutivos con gran parte de sus sueldos en acciones del banco(vendibles slo cinco aos despus de asignadas). Esta din-mica cre un crculo fuerte de empleados que eran dueos einversionistas de Lehman.

Mucha gente quera trabajar en Lehman. Tambin noso-tros recibamos ofertas de otros bancos continuamente, peroera difcil dejar Lehman por el sentimiento de pertenenciaque nos daba el ser accionistas, y porque como las accioneshaban tenido tan buen retorno, ramos demasiado caros, almenos en papel.

Prefera quedarme. Pas mas de una dcada comprando yvendiendo bonos, especulando con derivados y poniendo deals.Comprob que en Wall Street se crece exponencialmente conmritos propios. Si tienes la habilidad de tomar riesgos medidosy contribuyes a las utilidades del banco, eres compensado.

Un amigo entr a Lehman en 1994 ganando 100,000 d-lares al ao, para 2000 ya ingresaba 1 mdd, y en 2006, cerca de20mddal ao. Es de las personas ms brillantes que he cono-cido, pero mucho de esa paga era en acciones, mismas que sefueron a cero para septiembre de 2008. Muchos empleadosllegaron a ganar cerca de lo que ganaba Fuld. El dinero afectla personalidad de varios directivos.

sorrY, no Los Vamos a comprarCmo me acord de lo que me deca mi padre de nio duranteel fin de semana previo a la quiebra de Lehman Brothers. Lasoberbia antecede a la cada, deca.

El viernes 12 de septiembre de 2008 sal de la oficinapensando que Bank of America nos comprara. Pero no fueas, en cambio compr Merrill Lynch. As que el domingo enla tarde Lehman ya estaba revisando con sus abogados el pro-cedimiento de bancarrota, pues era imposible conseguir uninversionista con el dinero necesario en tan poco tiempo.

El lunes 15 de septiembre de 2008, Lehman Brothers se de-clar en quiebra dejando seis millones de transacciones pen-dientes y cientos de miles de clientes en la incertidumbre.

Ya no estaba tan angustiado como en das pasados, pues ter-minaba la incertidumbre, estaba claro que vena el derrumbe.

Desde unos meses antes, la accin de Lehman habaempezado a caer, y con ella, mi patrimonio y el de miles deempleados. Con la quiebra, Dick Fuld habr perdido unos 600mdd, pero los que ms perdimos fuimos los empleados, pues40% de las acciones del banco estaba en nuestras manos.

Ni una semana de luto tuvimos cuando la mayora denosotros ya estbamos trabajando para Barclays, que adquirilo que qued de Lehman. La gente talentosa no sufri muchopara encontrar un lugar donde trabajar, pero su compensacincambi y con ella, su vida. Ahora ganan la quinta parte delo que ganaban antes. Muchos ms se desilusionaron con elsistema financiero y decidieron independizarse.

Estuve dos aos en Barclays, pero en 2010 renunci paraconstruir algo propio y tangible luego de ver las inversionesen papel desaparecer de la noche a la maana. Fund unapequea desarrolladora en Manhattan y entr al negocio de

real estate, que por algo se llama as, porque, pase lo que pase,es una inversin que ah va a seguir, al menos los ladrillos.

Ahora estoy construyendo un edificio residencial en elUpper West Side, muy cerca de Central Park, y no descartovolver a la banca pero con una carrera ligada a este sector.

El 15 de septiembre se cumplen tres aos de la quiebrade Lehman Brothers, la cual me hizo ver que ante cualquierfracaso, se puede volver a construir. Puedes aventarte del piso20o o arrancar con lo que qued. Todos tenemos un LehmanBrothers en nuestra vida.

Una de las lecciones ms importantes de mi paso porLehman es cuidar el nivel de apalancamiento de cualquierproyecto. Puedes usarlo para incrementar el retorno del capi-tal pero de manera moderada, y siempre teniendo verdaderosasesores o un consejo directivo que te ayude a balancear lasdecisiones para no caer en ese absolutismo en el que cayDick Fuld y con l, Lehman Brothers.

Unos das antes, el 11 de septiembre, se cumplen 10 aosde los ataques a las Torres Gemelas. Osama, donde quieraque ests, por ti, desgraciado, nos tuvimos que cambiar deoficina, pero por Dick Fuld y otros, nos volvimos soberbios ynuestra nueva sede en Times Square marc el inicio del fin.Una vez ms: La soberbia antecedi la cada.

Por cierto, la torre que le cost 650 mdda Lehman en 2002,hoy vale 1,500mdd. Como dice la cultura que reina en Manhattan,cuando hay sangre en las calles, compra bienes races.

(Contado a Regina Moctezuma.)


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cAE El hrOE. Dick Fuld dirigi el banco Lehman Brothersdesde 1994 hasta su quiebra en 2008 cuando perdi 600 mdd.

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