exp 1072 ceo atrevido

8/4/2019 EXP 1072 CEO Atrevido

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La opcin de compraracciones de sus empresasempuja a los directoresgenerales a asumir riesgos.Por knowledge @ wharton

Escuela de negocios

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CEO

atrev do

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EXPANSIONCEOSEPTIEMBRE

r-

s.La ivestigaci

evela que lsiectes geeales

e emesas"eligsas",

aiesga

ms alecii.


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Las pins d mpra d ains (stock op-

tions) sn un lmnt ruial d la rmun-

rain d ls ceo d mprsas, pus hy n da

rprsntan una uarta part d su suld. Cab pr-

guntars, pus, qu impliains tin st sistma

para ls prls d risg d las mprsas dirigidas pr

ss grnts.

En la bas d sta prgunta s nuntran ds ur-

zas antagnias: pr un lad, las pins d mprad ains tinn irt t d atnuain dl ris-

g, prqu uand las pins stn in the money(s

dir, uand l pri d jrii s inrir al pri

atual d mrad), l valr d dihas pins vlu-

ina n unin dl pri d la ain. Est tind a

limitar la tma d risg pust qu ls grnts dsan

prsrvar l valr d sus pins.

Pr tr lad, la dsvntaja d asumir risgs s li-

mitada nsidrand qu, una vz qu l pri d las

pins a a r, su valr n pud sguir bajand

junt n l valr d las ains. Y al sr limitada diha

dsvntaja, la tndnia a asumir risgs aumnta. En

un artul rint, l prsr d nanzas d Whar-

tn Tdd A. Grmly, junt n trs autrs studi l

asunt analizand qu mdidas adptaban ls grnts

al vrs rnt a un aumnt sbit dl risg n sus

ngis. Rsultad: las pins d mpra d ai-

ns tindn a inrmntar la tma d risgs ntr ls

alts mands d las mpaas.

Las pins s tinn una inidnia n la tma

d risg, arma Grmly. Es un atr qu ls dir-

tris dbran tmar n unta a la hra d dnir ls

paquts d mpnsains.

Ls invstigadrs tmarn n unta qu uand

las mprsas qu dpndn nsidrablmnt d las

pins para rmunrar a sus alts mands prsntan

un mayr prl d risg, hay ds xpliains psi-

bls. Una s qu las pins mntan l gust pr l

risg. La tra s qu, pr l ntrari, las msas dir-

tivas d las mprsas qu nrntan mayrs risgs

tindn a rurrir ms a las pins para rmunrar

a sus grnts. Para dsartar sta psibilidad, Grmly

y sus lgas didirn analizar un univrs d m-

prsas qu ntaran n squmas d rmunrain

prdnids y qu s viran atadas pr un aumn-

t insprad d su prl d risg. Al intrduirs un

gran risg imprvist s mprbara si l aumnt

dl risg tivamnt llva a las mprsas a dpn-

dr ms d las pins d mpra d ains.

la Prueba cancergenaEl nuv risg qu ls invstigadrs studiarn u la

disin dl gbirn dral d atalgar un matrial

sp qu ura manipulad pr ls mplads dlas mprsas m ptnial agnt anrgn. S-

gn Grmly, s tip d mdida pud sr atastr

para ls rsultads d una mpaa. Tmms m

jmpl l asbst, qu aunqu s un as xtrm, l

st lgal d la atalgain d una nuva sustania

m anrgna sra quivalnt a 5% d ls ativs

d las mprsas qu Grmly y sus lgas studiarn.

El Dpartamnt d Salud d Estads Unids publi-

a ada ds as un inrm sbr tds ls prduts

qu pdran tnr ts anrgns para ls srs

humans. Grmly y sus lgas s ntrarn sp-

amnt n ls prduts qumis agrgads a la lista

n ls as 1985, 1989, 1991, 2000 y 2004.

As y td, las psibls nsunias d la atal-

gain d una sustania m anrgna n llgan d

la nh a la maana. Pr nsiguint, s dtrmin

qu n hay un risg nanir inmdiat para las m-

prsas, y qu ls grnts tinn timp para idar una

stratgia qu ayud a amrtiguar l impat. A n-

tinuain, ls autrs xaminarn las stratgias ms

adptadas pr las mprsas. Cuand ls risgs dl n-

gi prinipal d una mpaa aumntan, s mn

vr a ls ceo busar rmas d rduir la vlatilidad

d su fuj d aja. L intrsant u vr ntns si

la adpin d sta stratgia d rduin d risgs

dira ntr ls ass n qu ls grnts ntaban n

paquts d rmunrain muy dpndints d las

pins d mpra d ains y aqulls n ls qu

las pins d mpra n nstituan una part muy

imprtant d sus sulds.

Para nntrar una mustra aduada d mprsas,

Grmly y sus lgas rvisarn un studi dl gbir-

n dral titulad Enusta nainal d xpsiin n

l trabaj, qu dumnta la xpsiin d ls traba-

jadrs a ra d 13,000 sustanias qumias, sias


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En asociacin con:

las mprsas qu n tnan xpsiin a ls qumis.

En tras palabras, sus grnts n busarn rduir ls

risgs n rspusta a una nuva rspnsabilidad jur-

dia. En l sgund as, n qu ls grnts riban

pas pins d mpra d ains, s bsrvaba,

d hh, una tndnia a rduir la vlatilidad dl fu-

j d aja una sal lara d qu adptaban mdidas

para intntar disminuir ls nivls d risg.

Tras ahndar n l asunt, ls autrs dl studidsubrirn qu ls grnts qu tnan pins in

the money(s dir, n un valr ms ran al d la

ain) ran ms prpnss a adptar mdidas d r-

duin d risgs qu ls grnts n pins qu

s nntraban out of the money. Nustrs rsultads

dan prubas tangibls d qu las dirnias n ls sis-

tmas d rmunrain pudn gnrar dirnias

signiativas n las disins rprativas, nlu-

yn ls autrs.

Quin ganaSi l us d pins d mpra d ains tind a au-

mntar la tma d risgs, ab prguntars qu s m-

jr para ls ainistas. Sgn Grmly, la rspusta n

s muy lara. Cuand las mprsas xprimntan di-

ultads naniras, pud sr muy sts, sala.

Grmly va l as d la mprsa Gnral Dyna-

mis, qu pra n l str d dnsa, m un jmpl

d prrnia pr l risg qu trmin rmpnsan-

d. Cuand l str d dnsa s ntraj n la dada

d ls 80, Gnral Dynamis s rhus a divrsiars.

Aunqu la divrsiain l habra prmitid rduir

ls risgs, hiz rrts d prsnal y s mantuv n-

ada n l str d dnsa. Cm ra d sprar, ls

grnts d la mpaa gzaban d squmas d rmu-

nrain n gran antidad d pins d mpra d

ains. A la larga, la arrisgada stratgia traj ruts,

y Gnral Dynamis gnr rtrns d 550% para sus

ainistas n un plaz d ds as. Si

s quir mntar la tma d risgs,

s pud dar ms pins d mpra

d ains a ls grnts, pr si l b-

jtiv s rduir l risg, hay qu dar-

ls mns pins y ms ains,

nluy l studi. ceo

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bilgias. Lug, idntiarn mprsas qu praban

n strs dnd haba xpsiin mprbada a sus-

tanias agrgadas rintmnt a la lista d anr-

gns y para las uals haba iras dtalladas sbr las

rmunrains d ls grnts. Al nal, s qudarn

n 69 mprsas.

Ls invstigadrs studiarn l impat d una sus-

tania agrgada rintmnt a la atgra d agnts

anrgns, l trilrtiln. Primr, mpararn

las mprsas d strs dnd hub ass d mpla-

ds xpusts a sustanias lasiadas m anr-

gns ptnials y mprsas qu praban n strs

dnd n haba s prblma. Ell, n l prpsit d

dtrminar si las mprsas sujtas a una xpsiin p-

tnial intntaran stabilizar su fuj d aja para bajar

ls risgs. La vlatilidad dl fuj d aja disminuy

n las mprsas n xpsiin ptnial, nluy

Grmly. En t, las mprsas qu praban n s-

trs qu n usaban l prdut qumi n ustin

n ran prpnsas a adptar sas mdidas stabiliza-

dras n rspt al fuj d aja.

Ls invstigadrs pasarn a la tapa siguint y s

prguntarn si las rmunrains basadas n pi-

ns d mpra d ains infuiran n sa uain.

Para ll, dividirn n ds sgmnts las mprsas

uys trabajadrs s van xpusts a sustanias p-

tnialmnt anrgnas: aqullas n grnts qu

riban muhas pins d mpra n sus rmun-

rains, pr un lad, y las mpaas uys grnts

ran rmunrads n antidads d pins inri-

rs al prmdi, pr l tr. En l primr as, la vla-

tilidad dl fuj d aja sgua igual, y ra similar a la d

Si se quiere fomentarla toma de riesgos, se

puede dar ms opcionesde compra de acciones

a los gerentes. todd a. gormley,profESor dE whArTon.

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