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INFORME de

P O L Í T I C AM O N E T A R I AEnEro 2014

B a n c o C e n t r a l d e B o l i v i a

INFORME DE POLÍTICA MONETARIA

El Informe de Política Monetaria (IPM) es un documento de transparencia y control social que describe las acciones y políticas ejecutadas por el BCB para cumplir el mandato constitucional de “mantener la estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda, para contribuir

al desarrollo económico y social del país.”

5


Entorno Internacional

Polí�cas del BCB:- Polí�ca monetaria- Polí�ca cambiaria

Polí�cas del Órgano Ejecu�vo

Entorno nacional

Estabilidad de precios y desarrollo económico y social

Perspec�vas macroeconómicas

6


ENTORNO INTERNACIONAL

Actividad económica mundial• La actividad económica internacional en 2013 da cuenta de un resultado positivo,

pero menor al esperado en el IPM de julio de 2013. Asimismo, se destaca un cambio en su dinámica; las economías avanzadas han recobrado impulso apuntaladas principalmente por la recuperación de la economía estadounidense, mientras que las economías emergentes sufrieron una desaceleración.

CRECIMIENTO ECONÓMICO MUNDIAL (Tasa interanual, en porcentaje)

Fuente: FMI, Perspectivas de la economía mundial (octubre de 2013). Las líneas punteadas corresponden a las proyecciones de abril de 2013

2,0

5,1

5,7

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II

2010 2011 2012 2013

Economías emergentes y en desarrollo

Economías avanzadas

7



Inflación internacional y política monetaria• Las presiones inflacionarias a nivel global se mantuvieron contenidas, debido a

la trayectoria descendente de los precios de las materias primas y a la moderada recuperación de la actividad económica internacional.

• Enel casode Japón, secontinuaroncon laspolíticasmonetaria yfiscal expansivasque fomentaron al consumo privado, la depreciación del yen y la superación de la enraizadadeflación.

INDICADORES DE INFLACIÓN EN ECONOMÍAS SELECCIONADAS(Variación porcentual interanual)

Fuente: Bloomberg

-4

-2

0

2

4

6

8

jun-

08

sep-

08

dic-

08

mar

-09

jun-

09

sep-

09

dic-

09

mar

-10

jun-

10

sep-

10

dic-

10

mar

-11

jun-

11

sep-

11

dic-

11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

EE.UU. Zona Euro Japón China

8



Inflación internacional y política monetaria• Anteestascircunstancias,losbancoscentralesmantuvieronlaorientaciónexpansivade

sus políticas monetarias, con tasas de interés de referencia en niveles bajos y medidas no convencionales para estimular la demanda.

• En el casodeBrasil, ante el rebrote de las presiones inflacionarias, su ente emisorincrementó su tasa de interés de referencia (Selic) hasta alcanzar 10,0%.

TASAS DE POLÍTICA MONETARIA DE ECONOMÍAS AVANZADAS

(En porcentajes)

Fuente: Bloomberg

TASAS DE POLÍTICA MONETARIA DE PAÍSES SELECCIONADOS DE AMÉRICA LATINA

(En porcentajes)

0,100,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

jun-

08se

p-08

dic-

08m

ar-0

9ju

n-09

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09di

c-09

mar

-10

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10m

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1ju

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11di

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-12

jun-

12se

p-12

dic-

12m

ar-1

3ju

n-13

sep-

13di

c-13

Zona Euro Reino Unido

EE.UU. Japón

0,500,25

4,004,50

10,00

3,503,25

0

2

4

6

8

10

12

14

mar

-09

jun-

09

sep-

09

dic-

09

mar

-10

jun-

10

sep-

10

dic-

10

mar

-11

jun-

11

sep-

11

dic-

11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

Perú Chile Brasil México Colombia

9


FLUJOS DE CAPITALES NETOS PRIVADOS HACIA ECONOMÍAS EMERGENTES

(En miles de millones de dólares)

Fuente: Bloomberg

VARIACIÓN CAMBIARIA DE PAÍSES SELECCIONADOS

(En porcentaje)


Movimientos cambiarios• Losmercadosfinancierosinternacionalesseencontrabanexpectantesantelaposibilidad

de una disminución de los estímulos monetarios en EE.UU. y, ante la incertidumbre, reaccionaronretirandolosflujosdecapitalinvertidosenlaseconomíasemergentes,loque incrementó las presiones hacia la depreciación de las monedas de varios socios comerciales.

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

mar

-10

may

-10

jul-1

0se

p-10

nov-

10en

e-11

mar

-11

may

-11

jul-1

1se

p-11

nov-

11en

e-12

mar

-12

may

-12

jul-1

2se

p-12

nov-

12en

e-13

mar

-13

may

-13

jul-1

3se

p-13

Acciones Bonos

3,3

4,6

0,4

5,8

0,5

21,0

6,1

7,1

8,8

8,8

9,0

9,6

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22

Chile

Uruguay

Colombia

Brasil

Perú

Argentina

Semestre I - 2013Semestre II -2013

10


ENTORNO NACIONAL

Actividad económica y gasto• Elcrecimientoeconómicoen2013superólasproyeccionesoficiales(5,5%)alubicarse

entornoa6,5%,constituyéndoseenlatasamásaltadurantelasúltimascuatrodécadas.Este comportamiento fue explicadopor el aportede todos los sectores, destacandoel desempeño de Hidrocarburos, Transporte y Almacenamiento, Otras Industrias, Agropecuario y Servicios Financieros.

INCIDENCIAS ACUMULADAS DE LAS ACTIVIDADES EN EL CRECIMIENTO DEL IGAE(A noviembre de cada gestión, en puntos porcentuales)

Fuente: INE

0,07

0,100,10

0,11

0,11

0,190,31

0,32

0,470,54

0,55

0,590,610,67

0,97

-0,4 0,0 0,4 0,8 1,2

Comunicaciones

Servicios a las Empresas

Minería

Propiedad de Vivienda

Electricidad, Gas y Agua

Otros Servicios

Comercio

Construcción

Ind. Alimentos

Ser. Adm. Púb.

Servicios Financieros

Agropecuario

Otras Industrias

Transporte y Almacenamiento

Hidrocarburos

2013

2012

(6,5)

(5,1)

11


ENTORNO NACIONAL

Actividad económica y gasto

• Por el lado del gasto, el crecimiento estuvo apuntalado principalmente por el repunte de la demanda interna en el segundo semestre de 2013, como resultado de la liquidez, bajas tasas de interés en la mayor parte del año, la fuerte inversión públicaypolíticasredistributivas

INCIDENCIAS ACUMULADAS DE LA DEMANDA INTERNA Y EXTERNANETA EN EL CRECIMIENTO DEL PIB

(En puntos porcentuales)

Fuente: INE

6.42

0.24

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

mar

-05

jun-

05se

p-05

dic-

05m

ar-0

6ju

n-06

sep-

06di

c-06

mar

-07

jun-

07se

p-07

dic-

07m

ar-0

8ju

n-08

sep-

08di

c-08

mar

-09

jun-

09se

p-09

dic-

09m

ar-1

0ju

n-10

sep-

10di

c-10

mar

-11

jun-

11se

p-11

dic-

11m

ar-1

2ju

n-12

sep-

12di

c-12

mar

-13

jun-

13se

p-13

Demanda Externa Neta

Demanda Interna

12


ENTORNO NACIONAL

Desempeño externo• Lascuentasexternasregistraronnuevamenteresultadospositivos,debidoalimportante

superávit en la balanza comercial que, acompañado de incrementos de las remesas detrabajadoreseIED,explicaronelsuperávitobtenidoenlaBalanzadePagos.Cabedestacar que la creación del FINPRO implicó una reducción de las RIN en $us1.200 millones(transferenciade$us600millonesel23deagostoycréditoextraordinariode$us600millonesel25deoctubre).LagananciadeRINenelañoalcanzóa$us503millones, llegando a un saldo de $us14.430 millones (49% del PIB).

RESUMEN DE LA BALANZA DE PAGOS(Flujos en millones de dólares estadounidenses)

FUENTE: Banco Central de Bolivia NOTAS: 1/ CIF ajustado por alquiler de aeronaves y nacionalización de vehículos importados en gestiones anteriores

Enero - Septiembre2011 2012 2013p

I. CUENTA CORRIENTE 279,3 1.500,5 1.129,9 1. Balanza Comercial 514,4 2.110,2 1.972,9 Exportaciones FOB 6.157,9 7.984,0 8.555,7 Importaciones CIF 1/ 5.643,5 5.873,8 6.582,8 2. Servicios -218,3 -354,5 -362,6 3. Renta (neta) -912,2 -1.183,1 -1.429,4 4. Transferencias 895,4 927,8 948,9

d/c Remesas de trabajadores recibidas 771,3 814,3 871,1II. CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 645,5 49,2 -210,2 1. Sector Público 275,8 -101,3 495,9 2. Sector Privado 369,6 150,5 -706,2 d/c Inversión extranjera directa (neta) 767,6 1.016,7 1.365,7III. ERRORES Y OMISIONES 465,8 -484,7 115,3IV. BALANCE GLOBAL(I+II+III) 1.390,5 1.064,9 1.034,9

13


ENTORNO NACIONAL

Mercados financieros y monetarios• Los principales indicadores financieros semantuvieron sólidos. El crédito al sector

privado registró el crecimiento absoluto más alto en nuestra historia económica y los depósitoscontinuaronconsuimportanteexpansión.

FUENTE: Banco Central de Bolivia

VARIACIÓN DE CRÉDITOS DEL SISTEMA FINANCIERO AL

SECTOR PRIVADO(En millones de Bs y porcentajes)

VARIACIÓN DE DEPÓSITOS DEL SECTOR PRIVADO EN EL SISTEMA

FINANCIERO(En millones de Bs y porcentajes)

1.729

3.043

2.583

3.700

7.931

11.245

11.738

13.420

5,8

9,6

7,4

9,9

19,3

23,0

19,5 18,6

0

5

10

15

20

25

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Flujo anual Variación anual (eje der.)

3.788

6.616

7.703

11.080

3.993

11.604

16.560

15.732

13,2

20,419,7

23,7

6,9

18,7

22,5

17,5

0

5

10

15

20

25

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Flujo anual Variación anual (eje der.)

14


ENTORNO NACIONAL

Mercados financieros y monetarios

• Asimismo, los ratios de bolivianización de cartera y depósitos continuaron aumentando.

BOLIVIANIZACIÓN DE DEPÓSITOS Y CRÉDITOS(En porcentaje)


16

24

36

47 48 56

64

7277

814

19

3438

56

70

80

88

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Depósitos

Cartera

15


POLÍTICAS DEL BCB

Política monetaria• El retiro de los impulsosmonetarios se inició desdefines de 2012demaneramuy gradual

manteniendo bajas las tasas de interés la mayor parte de 2013 debido a menores presiones inflacionarias importadas, ligeros impactos de origen interno por cambios en preciosadministradosyelevado superávitfiscal enelprimer semestre. Sinembargo, enel segundosemestre,frenteachoquesinflacionariosdeoferta,fuertedinamismodelaactividadeconómicaymayor gasto público estacional, se dinamizó la colocación de títulos y se incrementaronlas tasas de interés de estos instrumentos de forma más pronunciada, previniendo efectos inflacionariosdesegundavuelta.

TASA EFECTIVA ANUALIZADA DE TÍTULOS PÚBLICOS DE REGULACIÓN MONETARIA (En porcentajes)


2,00

3,223,873,994,25

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

feb-

11m

ar-1

1ab

r-11

may

-11

jun-

11ju

l-11

ago-

11se

p-11

oct-1

1no

v-11

dic-

11en

e-12

feb-

12m

ar-1

2ab

r-12

may

-12

jun-

12ju

l-12

ago-

12se

p-12

oct-1

2no

v-12

dic-

12en

e-13

feb-

13m

ar-1

3ab

r-13

may

-13

jun-

13ju

l-13

ago-

13se

p-13

oct-1

3no

v-13

dic-

13

91 DIAS 182 DIAS 273 DIAS 364 DIAS 728 dias

16


POLÍTICAS DEL BCB

Política monetaria• Sehicieronesfuerzos significativos enmagnitude innovaciónde instrumentospara

retirar liquidez:OperacionesdeMercadoAbierto (OMA),CertificadosdeDepósitos(CD), Reservas Complementarias (RC), Encaje Requerido (ER), colocaciones directas al públicoyampliacióndefacultadesalComitédeOMA.

OFERTA TRIMESTRAL DE TÍTULOS DE REGULACIÓN MONETARIA E INFLACIÓN(En millones de bolivianos por trimestre y porcentajes)


10.82411.300

13.500

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

I Trim

-12

II Tr

im-1

2

III T

rim-1

2

IV T

rim-1

2

I Trim

-13

II Tr

im-1

3

III T

rim-1

3

IV T

rim-1

3

Oferta de Títulos BCB

Reservas complementarias

CD AFP-FRUV

17


POLÍTICAS DEL BCB

Política monetaria• En efecto, el retiro de la liquidez fue gradual a principios de año, pero se dinamizaron

enlosúltimosmesesloquepermitióreducir la liquidezdesdeBs11.064millonesafinesde2012aBs4.396millonesafinesdenoviembrede2013.

• Estas medidas junto con las implementadas por el Gobierno para abastecer los mercados permitieronreducirlainflaciónymoderarsuexpectativa.

LIQUIDEZ E INFLACIÓN(En millones de bolivianos y porcentaje)

FUENTE: Banco Central de Bolivia e INE

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,0

8,5

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

12.000

dic-

11

ene-

12

feb-

12

mar

-12

abr-1

2

may

-12

jun-

12

jul-1

2

ago-

12

sep-

12

oct-1

2

nov-

12

dic-

12

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-1

3

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-1

3

nov-

13

dic-

13

Liquidez

Inflación a doce meses (eje der)

Expectativas de Inflación (eje der)

11.064

4.396

18


POLÍTICAS DEL BCB

Política monetaria• Continuó el incremento del Encaje Requerido en Títulos en ME, lo que contribuyó

también a regular la liquidez.• Además, fue importante para profundizar el proceso de Bolivianización e incentivar el

crédito productivo.

BOLIVIANIZACIÓN DE DEPÓSITOS Y CARTERA Y REQUERIMIENTOS DE ENCAJE(En porcentajes)

FUENTE: Banco Central de Bolivia - ASFI

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

8

16

24

32

40

48

jun-

05

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

dic-

08

jun-

09

dic-

09

jun-

10

dic-

10

jun-

11

dic-

11

jun-

12

dic-

12

jun-

13

dic-

13

Ratio encaje req. MNRatio encaje req. MEBolivianización de cartera (eje der.)Bolivianización de depósitos (eje der.)

19


POLÍTICAS DEL BCB

Política cambiaria• Laestabilidaddeltipodecambio,enuncontextodereducidaspresionesinflacionarias

externasyfuertevolatilidaddelasparidadescambiariasdenuestrossocioscomerciales,permitiómantenerancladaslasexpectativasdelpúblico.

APRECIACIÓN NOMINAL E INFLACIÓN ANUAL E IMPORTADA (Variación anual en porcentajes )

FUENTE: Banco Central de Bolivia - INE

-15

-12

-9

-6

-3

0

3

6-5

0

5

10

15

20

jun-

06 s

ep-0

6 d

ic-0

6m

ar-0

7 ju

n-07

sep

-07

dic

-07

mar

-08

jun-

08 s

ep-0

8 d

ic-0

8m

ar-0

9 ju

n-09

sep

-09

dic

-09

mar

-10

jun-

10 s

ep-1

0 d

ic-1

0m

ar-1

1 ju

n-11

sep

-11

dic

-11

mar

-12

jun-

12 s

ep-1

2 d

ic-1

2m

ar-1

3 ju

n-13

sep

-13

dic

-13

IPC IPC-importado Tipo de cambio (eje der. Invertido)

20


POLÍTICAS DEL BCB

Política cambiaria• A su vez, la estabilidad del tipo de cambio también contribuyó a sostener el proceso

de bolivianización.

TIPO DE CAMBIO OFICIAL Y BOLIVIANIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO(En porcentajes y Bs/$us)


77

88

6,96

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

8,00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

mar

-05

jun-

05se

p-05

dic-

05m

ar-0

6ju

n-06

sep-

06di

c-06

mar

-07

jun-

07se

p-07

dic-

07m

ar-0

8ju

n-08

sep-

08di

c-08

mar

-09

jun-

09se

p-09

dic-

09m

ar-1

0ju

n-10

sep-

10di

c-10

mar

-11

jun-

11se

p-11

dic-

11m

ar-1

2ju

n-12

sep-

12di

c-12

mar

-13

jun-

13se

p-13

dic-

13

Bolivianización de depósitosBolivianización de carteraTipo de cambio de venta (eje derecho invertido)

21


POLÍTICAS DEL BCB

Política cambiaria• La estabilidad cambiaria además permitió mantener el tipo de cambio real acorde con

la tendencia establecida por sus fundamentos.

ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO EFECTIVO Y REAL YTIPO DE CAMBIO REAL DE EQUILIBRIO ESTIMADO

(1991-2013)


70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

1991

T219

91T4

1992

T219

92T4

1993

T219

93T4

1994

T219

94T4

1995

T219

95T4

1996

T219

96T4

1997

T219

97T4

1998

T219

98T4

1999

T219

99T4

2000

T220

00T4

2001

T220

01T4

2002

T220

02T4

2003

T220

03T4

2004

T220

04T4

2005

T220

05T4

2006

T220

06T4

2007

T220

07T4

2008

T220

08T4

2009

T220

09T4

2010

T220

10T4

2011

T220

11T4

2012

T220

12T4

2013

T220

13T4

TCR por fundamentos TCR observado

22


ESTABILIDAD DE PRECIOS Y DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL

Comportamiento reciente de la inflación• Latrayectoriadelainflaciónenlosprimerossietemesessemantuvoestableyacorde

con la meta anual. No obstante, en agosto y septiembre, factores climatológicos y acciones especulativas provocaron incrementos sustanciales en los precios de algunos alimentos. Estas perturbaciones se corrigieron parcialmente en los siguientes meses cerrandoelañoconunainflaciónde6,5%,mayoralametaanunciada(4,8%),perodentrodelrangodeproyección(3,8%a6,8%)señaladoenelIPMdejulio2013.

EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN EN LA GESTIÓN 2013(En porcentajes)


PROYECCIONES DE LA INFLACIÓN – IPM ENERO DE 2013

(Variación anual, en porcentajes)

0,66 0,65

0,250,07

0,270,31

0,61

0,40

1,34 1,36

0,73

-0,03

0,08

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-

13

nov-

13

dic-

13

IPC RestoIPC Tomate, papa y polloIPC TotalIPC Promedio hasta julio

4,8

7,2 6,9

4,5

7,5

6,5

0

2

4

6

8

10

12

2

4

6

8

10

12

mar

-10

jun-

10

sep-

10

dic-

10

mar

-11

jun-

11

sep-

11

dic-

11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

23



Comportamiento reciente de la inflación• Los indicadores de tendencia inflacionaria (inflación núcleo, subyacente y sin

alimentos) semantuvieronestablesypordebajode la inflación total a lo largodelaño.Deestemodo,secorroboraquelaspresionesinflacionariasnocorrespondierona un comportamiento tendencial de largo plazo ni a desequilibrios en el mercado monetario.

INFLACIÓN TOTAL, SUBYACENTE, NÚCLEO Y SIN ALIMENTOS(Variaciones a doce meses, en porcentajes)


6,5

4,3

4,14,2

-1

1

3

5

7

9

11

13

15

sep-

08

dic-

08

mar

-09

jun-

09

sep-

09

dic-

09

mar

-10

jun-

10

sep-

10

dic-

10

mar

-11

jun-

11

sep-

11

dic-

11

mar

-12

jun-

12

sep-

12

dic-

12

mar

-13

jun-

13

sep-

13

dic-

13

IPCSubyacenteNúcleoSin alimentos

24



Aporte del BCB al desarrollo económico y social• Adicionalmente, laautoridadmonetaria, sindescuidarelcontrolde la inflación,ha

incursionadoenaccionesfueradelaortodoxiadelosbancoscentralesparaincentivarla producción y ampliar la protección social.

* Aúnnodesembolsado** Fondo para la Revolución Industrial Productiva. *** Información disponible al 31 de diciembre de 2013. En la gestión se desembolsaron Bs4.473 millones.

EPNE Desembolsado*** (MM Bs.)

YPFB 7.704

ENDE 2.827

COMIBOL 836

EASBA 1.091

TOTAL 12.459

CRÉDITOSAutorizado según leyes

FINPRO** 600 MM $

TELEFÉRICO* 1.633 MM Bs

BULO BULO* 1.740 MM Bs

TRANSFERENCIAS Monto

FINPRO** 600 MM $us(Desembolsado)

BONO JUANA AZURDUY (dic-2013)

363 MM Bs(Desembolsado)

TGN (2006, 2008 y 2009)499 MM Bs(Desembolsado)

25



Aporte del BCB al desarrollo económico y social• Laexperienciadelúltimosexeniomuestraquepaísesconregímenesdetipodecambio

intermedio, como el de Bolivia, obtuvieron en promedio mayores tasas de crecimiento respectoapaísescontipodecambioflotante.

REGÍMENES CAMBIARIOS Y TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB(Promedio2005-2012)

Fuente: FMI. WEO, abril 2013

4,3

2,3

5,3

0

1

2

3

4

5

6

Fijo Flotante Intermedio

26


PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS

Contexto internacional• ElcrecimientoexternorelevanteparaBoliviaen2014(3,2%)seríaligeramentesuperior

al de 2013 (3,0%), reflejando unmayor dinamismo de nuestros principales socioscomerciales.

• Seestimaque la inflaciónexterna relevanteparaBoliviaen2014estaríaennivelesnegativos pero de menor magnitud que la registrada en 2013.

FUENTE: Bancos Centrales e Institutos de estadística de los países. FMI, Latin Focus y Consensus Forecast

CRECIMIENTO EXTERNO RELEVANTE(Variación anual, en porcentaje)

INFLACIÓN EXTERNA RELEVANTE(Variación anual, en porcentaje)

4,8

3,7

3,03,2

3,6

3,03,2

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

2010 2011 2012 2013(p) 2014(p)

Datos IPM julio 2013 Datos diciembre 2013 6,76,1

0,4

-1,2

0,9

-2,2-1,3

-4

-2

0

2

4

6

8

2010 2011 2012 2013(p) 2014(p)

Datos del IPM de julio de 2013

Datos diciembre 2013

27



Perspectivas de crecimiento e inflación

• En lo concerniente al contexto interno, las previsiones sobre el desempeño de laactividad económica son favorables y dan cuenta que el crecimiento del PIB estaría en tornoa5,7%en2014,impulsadoprincipalmenteporlademandainterna.

• De acuerdo a la Decisión de Ejecución del Programa Fiscal-Financiero 2014 suscrita entre el MEFP y BCB el 27 de enero de 2014, la Política Fiscal continuará impulsando alossectoresproductivosestratégicosmediantelainversiónpública,conelobjetivode fortalecer la industrialización en Bolivia y mantener un crecimiento económico sostenido, preservando los mecanismos de protección social y velando por la sostenibilidadfiscal,loqueimplicaríacomomáximoundéficitfiscalde3,2%delPIByunaexpansiónmáximadelcréditonetodelBCBalsectorpúbliconofinanciero(CIN- SPNF) de Bs1.712 millones.

• Enestecontexto,seestimaquelaemisiónmonetariacreceríaaunatasainteranualde13,5%acordecon laevolucióndesus fundamentos (actividadeconómica, tasasdeinterés, bolivianización y otros).

28



Perspectivas de crecimiento e inflación• Deacuerdoaloanterior,lainflaciónafinalesde2014seposicionaráentornoa5,5%.

Porsuparte,lavariacióndepreciosen2015sesituaráalrededorde4,1%.

INFLACIÓN OBSERVADA Y PROYECTADA (Variación a doce meses, en porcentajes)

FUENTE: INE y proyecciones del BCB

6,5

5,5

4,1

feb-13

abr-13

jun-13

ago-13

oct-13

dic-13

feb-14

abr-14

jun-14

ago-14

oct-14

dic-14

feb-15

abr-15

jun-15

ago-15

oct-15

dic-15

0

1

2

3

4

5

6

7

8

29


PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS• En este marco y considerando las proyecciones de actividad económica, balanza de

pagos,resultadofiscalylosobjetivosdeinflaciónseñalados,enlosprimerosmesesde2014elBCBcontinuaráretirandolaliquidezconlamismaintensidadqueenelúltimotrimestre de 2013.

• En enero de 2014 ya se retiró Bs4.239 millones de liquidez, garantizando que no se presentenpresionesinflacionariaspordesequilibriosenelmercadodedinero.

LIQUIDEZ DE LA ECONOMÍA(En millones de bolivianos)

11.064

8.701

4.462

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

10.000

11.000

12.000

Dic-09

Dic-10

Dic-11

Ene-12

Feb-12

Mar-12

Abr-12

May-12

Jun-12

Jul-12

Ago-12

Sep-12

Oct-12

Nov-12

Dic-12

Ene-13

Feb-13

Mar-13

Abr-13

May-13

Jun-13

Jul-13

Ago-13

Sep-13

Oct-13

Nov-13

Dic-13

Ene-14

30



• Elescenariobasedeproyeccióndelainflaciónparaelsiguientebieniocontemplalasprevisionesrespectoalcontextonacionaleinternacionalseñaladas.

• Sinembargo,podríanpresentarsedesvíosqueafectaríanlatrayectoriadelainflaciónprevista, ante los cuales el BCB en coordinación con el Órgano Ejecutivo, en el marco de sus competencias, empleará los instrumentos de política a su disposición para cumplir con el objetivo de mantener la estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda para contribuir al desarrollo económico y social del E.P. de Bolivia.

• Como se ha señalado hemos iniciado el año con retiros sustanciales en la liquidez que garantiza una adecuada cantidad de dinero en la economía. Cabe aclarar también que ladirecciónquehaseguidolapolíticaderegulaciónmonetariaenlosúltimosmesesha generado una importante capacidad para que el BCB pueda, de requerirse, inyectar liquidez en la economía, decisión que sería tomada más adelante si las condiciones lo ameritan.

Ayacucho esquina MercadoTel:(591-2)2409090·Fax:(591-2)2406614·Casilla:3118

[email protected] · www.bcb.gob.boLa Paz, BOLIVIA

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