INDICE CAPÍTULO I. PROYECTOS DE INVERSIÓN 1.1. Conceptos 4

1.2. Objetivos 7

1.3. Origen y antecedentes del proyecto de inversión 7

1.4. Importancia de la elaboración de un proyecto de inversión 9

1.5. Clasificación de las proyectos de Inversión 12

1.6. Niveles de los Proyectos de Inversión 15

CAPÍTULO II. PROCESO Y FORMULACIÓN DEL PROYECTO DE INVERSIÓN 2.1. Esquema global del Proceso y Formulación 26

2.2. Ciclo de Vida 27

2.3. Fase de Pre inversión 28

2.4. Fase de Inversión 31

2.5. Fase de Operación 36

CAPÍTULO III. ANÁLISIS DE LOS ESTUDIOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN 3.1. Estudio de Mercado 49

3.2. Estudio Técnico 59

3.3. Estudio Administrativo 64

3.4. Estudio Ambiental 68

3.5. Estudio Financiero 70

3.6. Estudio Económico 78

CAPÍTULO IV. EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 4.1. Definición 94

4.2. Objetivo e Importancia 95

4.3. Métodos y Técnicas 96

4.4. Clasificación de los métodos de evaluación 98

4.5. Métodos que no Consideran el Valor del Dinero en el Tiempo 103

4.6. Métodos que Reconocen el Valor del Dinero en el Tiempo 109

4.7. Costo-Beneficio 116

4.8. Punto de Equilibrio 117

4.9. Calculo del Riesgo del Proyecto de Inversión 120

4.10. Riesgo e Incertidumbre en la evolución del proyecto 126

4.11. Metodología de Evaluación de Riesgos 127

CAPÍTULO V. CASO PRÁCTICO 131

 

 

                                                           Proyecto de Inversión                                           ‐ 1 ‐ 

INTRODUCCIÓN Día a día y en cualquier sitio donde nos encontremos, siempre hay a la mano una

serie de productos o servicios proporcionados por el hombre mismo. Desde la ropa

que vestimos, los alimentos procesados que consumimos, hasta las modernas

computadoras que apoyan en gran medida el trabajo del ser humano. Todos y

cada uno de estos bienes y servicios, antes de venderse comercialmente, fueron

evaluados desde varios puntos de vistas, siempre con el objetivo final de satisfacer

una necesidad humana. Después de ello, "alguien" tomó la decisión para

producirlo en masa para lo cual tuvo que realizar una inversión económica. En la

actualidad, los proyectos de inversión requieren una base que los justifiquen. Dicha

base es precisamente un proyecto bien estructurado y evaluado que indique la

pauta que debe seguirse.

Para tomar una decisión sobre un proyecto es necesario que éste sea sometido al

análisis multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisión de este tipo no

puede ser tomada por una sola persona con un enfoque limitado, o ser analizada

sólo desde un punto de vista. Aunque no se puede hablar de una metodología

rígida que guíe la toma de decisiones sobre un proyecto, fundamentalmente debido

a la gran diversidad de proyectos y sus diferentes aplicaciones, si es posible

afirmar categóricamente que una decisión siempre debe estar basada en el

análisis de un sin número de antecedentes con la aplicación de una metodología

lógica que abarque la consideración de todos los factores que participan y afectan

al proyecto.

El hecho de realizar un análisis que se considere lo mas completo posible, no

implica que, al invertir, el dinero estará exento de riesgo. El futuro siempre es

incierto y por esta razón el dinero siempre se esta arriesgando. El hecho de

calcular unas ganancias futuras, a pesar de haber realizado un análisis profundo,

no asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a ganar, tal como se

haya calculado.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 2 ‐ 

El interior de este informe contiene cinco Capítulos de los cuales los primeros

cuatro nos muestran los conceptos básicos que integran el tema proyectos de

inversión, sus orígenes, antecedentes, su ciclo, sus etapas, los diferentes

proyectos que existen, el documento del proyecto que contiene los estudios a

realizar previamente, las herramientas que nos ayudan a evaluar el proyecto y a

decidir si se acepta o se rechaza, y un quinto Capítulo que contiene un caso

práctico muy completo y nos ayudara a comprender enormemente las ideas y

conceptos que como lo dijimos anteriormente estudiamos en los primeros cuatro

capítulos.

Al finalizar, pretendemos, entender el porqué de la existencia e importancia que

representa este tema para las empresas y que mejor que nosotros como parte

fundamental de cualquier entidad sepamos cómo aplicar estos conocimientos en la

práctica del día y ayudar al mutuo desarrollo y crecimiento que buscan todas las

organizaciones.

De tal manera que este informe sirva de guía o de base, como lo fue para

nosotros, para todo la comunidad estudiantil, egresados y en general para futuros

lectores que tengan la inquietud de investigar y aprender acerca de este

interesante tema llamado “Proyectos de Inversión”.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 3 ‐ 

CAPÍTULO I

PROYECTOS DE INVERSIÓN

1.1 Conceptos 4

1.2 Objetivos 7

1.3 Origen y antecedentes del proyecto de inversión 7

1.4 Importancia de la elaboración de un proyecto de inversión 9

1.5 Clasificación de las proyectos de Inversión 12

1.6 Niveles de los Proyectos de Inversión 15

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 4 ‐ 

CAPÍTULO I PROYECTOS DE INVERSIÓN

Debido a las necesidades individuales y colectivas que deben satisfacer las

personas, surgen ideas empresariales que pueden ser exitosas, sin embargo

impulsarlas implica el uso de recursos propios o de terceros y el fracaso de éstas

puede significar la pérdida parcial o total de dichos fondos. Por tal motivo para

disminuir esas pérdidas se elaboran estudios o evaluaciones sociales, económicas

y culturales que cuantifican los costos y beneficios colectivo directos, indirectos e

intangibles. A través de ellos podemos establecer el grado de importancia que tiene

plantear y desarrollar correctamente un proyecto de inversión, para determinar la

factibilidad de seguir adelante o mejor pensar en otra posible alternativa.

1.1 CONCEPTOS

Al referirnos al tema de Proyectos de Inversión es importante conocer las

definiciones de manera individual, con la finalidad de tener una idea más clara del

concepto.

1.1.1 CONCEPTO DE PROYECTO

De acuerdo a los autores Abraham Hernández Hernández, Abraham Hernández

Villalobos y Alejandro Hernández Suárez, en su Libro Formulación y Evaluación de

Proyectos de Inversión, definen a un proyecto como: “Serie de planteamientos

encaminados a la producción de un bien o la prestación de un servicio, con el

empleo de una cierta metodología con miras a obtener determinado resultado,

desarrollo económico o beneficio social”.1

La L.A. Ernestina Huerta y L.C. Carlos Siu Villanueva en su libro Análisis y

Evaluación de proyectos de inversión para bienes de capital define proyecto como:

                                                            

1 Hernández Hernández Abraham, Hernández Villalobos Abraham, Hernández Suárez Alejandro. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Quinta Edición. Pagina 3

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 5 ‐ 

“un conjunto de ideas, datos, cálculos, diseños gráficos y documentos explicativos

integrados en una forma metodológica, que dan los parámetros de cómo de ser,

como ha de realizarse, cuanto ha de costar y los beneficios que habrán de

obtenerse de determinada obra o tarea; que son sometidos a análisis y

evaluaciones para fundamentar una decisión de aceptación o rechazo”.2

De lo anterior concluimos que un proyecto es aquel donde se visualiza un conjunto

de ideas para el cumplimiento de un objetivo a través de un plan de trabajo

mediante la aplicación de recursos económicos, políticos y sociales para satisfacer

necesidades de una sociedad.

1.1.2 CONCEPTO DE INVERSION

Para F. Tarragó Sabaté en su libro llamado Fundamentos de Economía de la

Empresa dice que “la inversión consiste en la aplicación de recursos financieros a

la creación, renovación, ampliación o mejora de la capacidad operativa de la

empresa”3.

La L.A. Ernestina Huerta y L.C. Carlos Siu Villanueva en su libro análisis y

Evaluación de proyectos de Inversión para bienes de Capital define Inversión

desde un enfoque económico como: “el empleo productivo de bienes económicos

que da como resultado una magnitud de éstos mayor que la empleada” 4

Desde nuestro punto de vista una inversión es destinar fondos financieros para el

desarrollo de lo planeado y así lograr a futuro una retribución económica.

                                                            

2 L.A. Ernestina Huerta, LIC. Carlos Siu Villanueva. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión para Bienes de Capital. Editorial IMCP, nov. 1995 Pág. 17

3 F. Tarragó Sabaté. Fundamentos de Economía de la Empresa. 1986 Pág. 308

4 L.A. Ernestina Huerta, LIC. Carlos Siu Villanueva. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión para Bienes de Capital. Editorial IMCP, nov.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 6 ‐ 

1.1.3 CONCEPTO DE PROYECTO DE INVERSION

El C.P. Carlos Enrique Pacheco Coello y el C.P. Gabriel Jesús Pérez Brito en su

obra “Proyecto de Inversión como Estrategia Gerencial” describe el mencionado

concepto como: “un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le

proporciona varios insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio útil

al ser humano o la sociedad en general”. 5

Juan Gallardo Cervantes en su libro llamado “Formulación y Evaluación de

Proyectos de Inversión” menciona que básicamente un proyecto de inversión tiene

tres acepciones:6

a) como documento.

b) como satisfactor de necesidades.

c) como la parte mínima del presupuesto de capital de una organización.

a) Como documento se refiere a un conjunto de antecedentes relativos a cuatro

temas fundamentales: aspectos de mercado y comercialización; aspectos

técnicos; aspectos jurídicos y administrativos; y aspectos económicos, financieros

y sociales necesarios para tomar una decisión de inversión.

b) Como satisfactor de necesidades por que considera al proyecto como una

entidad económica que permite satisfacer una necesidad identificada.

c) Como la parte mínima del presupuesto de capital de una organización, se refiere

al concepto empleado en la formulación, análisis y evaluación de cada una de las

alternativas de inversión que presenta el presupuesto de capital de una

organización.

                                                            

5 C.P. Carlos Enrique Pacheco Coello, C.P. Gabriel Jesús Pérez Brito. Proyecto de Inversión como Estrategia Empresarial. Editorial IMCP, oct.2008

6 Juan Gallardo Cervantes. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Editorial Mc Graw Hill, ago. 1998  

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 7 ‐ 

De manera concreta un proyecto de inversión es una serie de planes que se

piensan poner en marcha para hacer funcional una actividad u operación

económica o financiera, con el fin de obtener un bien o servicio en las mejores

condiciones y conseguir una retribución.

1.2 OBJETIVO

El propósito principal del estudio de un proyecto de inversión es calificarlo y

compararlo con otros de acuerdo con una determinada escala de valores, con el fin

de establecer un orden y de preferencia que conduzca a la obtención de un bien o

servicio. El determinar los beneficios o perdidas en los que pueden incurrir al

realizar una inversión o algún otro movimiento. Su importancia radica en obtener

resultados que apoyen en la toma de decisiones con respecto a los costos de

oportunidad generados al momento de invertir para obtener beneficios al instante,

mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios posteriores o si es posible

privar el actual para trasladarlo al futuro. Busca satisfacer la necesidad que tienen

los individuos y las empresas de maximizar la rentabilidad de sus recursos

financieros de los cuales son responsables pudiendo ser a corto y largo plazo.

Comprenden desde la intención o el pensamiento de ejecutar algo, hasta el término

o puesta en operación normal.

1.3 ORIGEN Y ANTECEDENTES DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Actualmente la competencia genera productos y/o servicios con mayores atributos,

al mismo tiempo la tecnología día con día ha provocado que, las empresas deban

fabricar o proporcionar con mayor calidad lo ofrecido, debido a esto, los gustos y

preferencias de los consumidores cambian, lo que origina que las características

de dichos productos deben tener ciertas especificaciones mínimas, que de no

cumplirse éstas dejarían de aceptarse en el mercado. Por lo tanto, se considera

que las inversiones son necesarias para que la empresa siga operando en su

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 8 ‐ 

entorno, ya que de lo contrario ofrecería productos o servicios con características

muy por debajo de la competencia.

Los proyectos de inversión surgen por distintas necesidades, su origen se

encuentra en la satisfacción de necesidades individuales y colectivas tales como la

de quienes desean tener, su propio automóvil, una casa, un negocio o empresa y

en su caso desarrollar o crecer para ser competitivo en el ambiente empresarial.

Al igual que los individuos las empresas se desarrollan y con el tiempo necesitan

de proyectos que ayuden a encaminar este crecimiento, el cual se da

principalmente por las siguientes razones:

a) Crecimiento de la Demanda Interna.

b) Nuevos Productos y Servicios.

c) Innovaciones Tecnológicas en los Procesos Productivos.

d) Sustitución de Importaciones.

a) Crecimiento de la Demanda Interna. Es el resultado del aumento de la población

que demanda más de ese producto o servicio, en otras palabras es el crecimiento

del mercado en general, como ejemplo podemos decir que debido a que la

población aumenta esta requiere de más agua, energía, tortillas por citar algunos.

b) Nuevos Productos y Servicios. Esto sucede cuando las preferencias o los gustos

de la gente cambian y es cuando surge la necesidad de satisfacer dichos cambios,

también se puede dar porque el nivel de ingresos de los consumidores cambia o el

precio de los bienes y servicios varían lo que provoca cambios en la demanda

actual de estos bienes y servicios.

c) Innovaciones Tecnológicas en los Procesos Productivos. Sin duda los

proyectos nacen debido a la necesidad de reemplazar la maquinaria o equipo

obsoleto, lo que permite disminuir los costos, aumentar la productividad para ser

mas competitivos al ofrecer en el mercado un producto de mejor precio, calidad y

por lo tanto seguir vigentes ante los consumidores.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 9 ‐ 

d) Sustitución de Importaciones. Cuando un país depende de la producción

extranjera, debido a su inestabilidad económica surge la gran necesidad de crear

proyectos que lleven a la sustitución de estos productos o servicios. En el

momento en que éstos se lleven a cabo la empresa realiza mediante la inversión

un considerable desembolso de dinero con el objetivo de obtener en un futuro

excelentes beneficios económicos que ofrezcan un rendimiento atractivo para

quienes hacen dicha inversión; así la empresa evaluará mediante un análisis de

costo – beneficio si dicho proyecto genera la utilidad deseada para entonces tomar

la decisión de aceptarlo o en su defecto rechazarlo.

1.4 IMPORTANCIA DE LA ELABORACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

Cualquier tipo de Institución o Empresa ya sea Nacional, Regional o Internacional,

tienen como objetivo asignar ciertos recursos para la realización de Inversiones

que contribuyen al beneficio y desarrollo de un País, de una Región, de una

Comunidad y obviamente de la misma empresa. La expansión adecuada es

necesaria en estos casos para el mejoramiento de sus condiciones de vida y

económicas por lo que debe planearse, programarse y llevarse a cabo en forma tal

que asegure un aprovechamiento.

Tanto el sector público como el privado seleccionan de entre múltiples opciones de

Inversión a aquellos proyectos que más se apegan a las metas establecidas. El

sector público basa sus criterios de selección en la mayor rentabilidad de los

siguientes factores:7

El incremento del Producto Interno Bruto (PIB).

La creación de nuevas fuentes de empleo.

La promoción de un desarrollo social y regional.

Las diferentes opciones que tendría la actividad económica de un País.

                                                            

7 EROSSA MARTIN Victoria Eugenia, “Proyectos de Inversión en Ingeniería”, Editorial: LIMUSA, 1ra Edición 1987, Pág. 14-22

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 10 ‐ 

El sector privado pone especial atención en los siguientes factores:

Una tasa elevada de rentabilidad.

La recuperación rápida y asegurada del capital invertido.

Existen diversas posibilidades de Inversión, pero un número reducido de estos

proyectos nos ofrece incrementos reales de los factores señalados y solos unos

cuantos pueden superar un análisis profundo y crítico.

Una inversión no se hace sólo porque alguien desea producir determinado artículo

o piensa que produciéndolo va a ganar dinero. Hoy en día una inversión inteligente

requiere una base que la justifique, para esto es importante destacar que en las

inversiones se deben considerar la planeación, ejecución, vigilancia, su análisis y

evaluación. Dicha base es precisamente un proyecto estructurado y evaluado que

indique lo que debe seguirse.

De los proyectos que más prometen el logro de objetivos preestablecidos podemos

mencionar:

a) Proyectos elaborados para su uso propio

b) Proyectos destinados a la incorporación de nuevos inversionistas

c) Proyectos destinados a solicitar beneficios fiscales

d) Proyectos destinados a Instituciones Financieras de Desarrollo

a) Proyectos elaborados para su uso propio. Este tipo de planes se desarrollan en

empresas muy bien organizadas, medianas y grandes en las que los ejecutivos

necesitan la aprobación por parte de los Directivos para la realización del Proyecto

de Inversión.

En teoría también las pequeñas empresas deben prepararlos, pero en práctica esto

no sucede con frecuencia ya que es común la concentración de funciones y

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 11 ‐ 

responsabilidades en una persona o grupo de ellas y se está más propenso a

tomar decisiones con base en los impulsos o en corazonadas.

Los proyectos de este tipo normalmente analizan el crecimiento de instalaciones ya

existentes, creación de nuevas líneas de producción o modificaciones a procesos

ya existentes. También hay proyectos para el establecimiento de nuevas empresas

o plantas.

Por ejemplo hay casos en que el responsable de una división productiva está

convencido de la necesidad de hacer cambios y ampliaciones ya sea de carácter

tecnológico o relacionados a los costos de producción, por lo que presenta un

proyecto a sus superiores para su estudio y aprobación. En otros niveles

administrativos de la empresa debe juzgarse el proyecto con relación a otros

factores como los de mercado, esta clase de proyectos tiene el fin de suplir la falta

de iniciativa empresarial e identificar nuevas oportunidades de Inversión.

Los Proyectos de Inversión elaborados para su propio uso se orientan

fundamentalmente hacia los interés de la empresa por lo que la rentabilidad y

factibilidad adquieren una importancia primordial, por lo es muy conveniente la

comparación del rendimiento de dicho proyecto con el de otros sectores y entre

otras oportunidades de Inversión.

b) Proyectos destinados a la incorporación de nuevos inversionistas. Estos

estudios van dirigidos a la aportación de capital de nuevos socios a fin de llevar

cabo la ampliación o creación de una empresa. Deben contener una información

muy amplia acerca de los factores de rentabilidad y factibilidad del proyecto ya

que van dirigidos hacia inversionistas extranjeros o personas no identificadas

con la empresa, de ahí que se tenga que informar sobre consideraciones

financieras y proporcionar un análisis detallado de la actividad que se está

proponiendo.

c) Proyectos destinados a solicitar beneficios fiscales. Diversos países ofrecen

fiscales y varias ventajas a las empresas, estos beneficios se estudian con base

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 12 ‐ 

en el interés de desarrollar empresas que ofrezcan ventajas socio económicas,

con estos estímulos se pretende que los inversionistas encaucen sus actividades

hacia los sectores de mayor interés nacional. El otorgamiento de estos

beneficios depende de la consideración de diversos factores de carácter socio

económico, cuya determinación se realiza con base en la evaluación del

proyecto y de su posible localización.

d) Proyectos destinados a Instituciones Financieras de Desarrollo. Además de

los todos los aspectos ya mencionados se incluyen las garantías, los créditos, la

factibilidad del proyecto, sus ventajas socio-económicas. Por ello la evaluación

socioeconómica adquiere una gran importancia, en particular cuando la

institución financia a distintas tasas de interés en diferentes condiciones de

plazo, de acuerdo con la prioridad del proyecto y los beneficios que representa. 1.5 CLASIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

En realidad existen muchas tipificaciones al respecto y generalmente cada analista

emplea la que más se adecua a sus propósitos. Teniendo el concepto de Proyecto

de Inversión estudiado, mencionaremos a continuación su clasificación la cual

radica básicamente en el criterio que se seleccione.

PROYECTOS 

DE INVERSION 

1. De acuerdo al sector de la economía al cual están dirigidos. 

2. De acuerdo a su objetivo 

3.  Complementarios

a) Agropecuarios b) Industriales c) De servicios 

a) No rentables b) No mesurables c) De reemplazo d) De expansión 

a) Por su rentabilidadb) Mutuamente excluyente 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 13 ‐ 

De acuerdo al cuadro anterior, tenemos que la clasificación nos permite explicar

que de acuerdo al sector de la economía al cual están dirigidos. Pueden ser:

a) Agropecuarios. Son los que se ubican en el sector primario. Al explotarlos no se

efectúa ninguna transformación.

Algunos ejemplos son:

Porcícolas. Los que se encargan de la cría y la engorda de cerdos.

Caprinos. Aquellos que se dedican a la cría y la engorda de cabras.

Frutículas. Los que se dedican a la explotación de frutales.

b) Industriales. Son los que se ubican en el sector secundario, el sector industrial. Su

principal característica es la transformación de productos. Estos proyectos pueden

ser:

Del cemento. Los que se dedican a la fabricación de cemento y cuyo

producto es utilizado en la construcción.

Del calzado. La que se dedica a la fabricación de calzado en todas sus

modalidades.

Farmacéutica. Los que se encargan de producir los medicamentos.

c) De servicios. Son los que se ubican en el sector terciario y pueden ser:

Educación. En sus diferentes niveles: escuelas comerciales, técnicas y

profesionales.

Carreteros. Los que se dedican a la construcción de carreteras

concesionadas

Hidráulicos. Los que se encargan del aprovechamiento del agua, como

suministro de agua potable, de riego, para prevenir inundaciones.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 14 ‐ 

Transportes. En todas sus modalidades

De acuerdo con su naturaleza, los proyectos de inversión se clasifican en los

siguientes:

Dependientes. Son dos o más proyectos relacionados, que al ser aprobado

uno los demás también serán aceptados.

Independientes. Son dos o más proyectos que son analizados y son

aprobados o rechazados de forma individual, sin que la decisión incida en los

demás.

Mutuamente excluyentes. Este caso ocurre cuando se analiza un conjunto

de proyectos y al seleccionar alguno, los demás quedan descartados.

La tercera clasificación es por bienes y servicios.

De bienes. Estos pueden ser:

a) Agrícolas

b) Forestales

c) Industriales

d) Marítimos

e) Mineros

f) Pecuarios

De servicios. Estos se dividen en:

a) Infraestructura social: alcantarillado, educación, recreativos,

acueductos y salud

b) Infraestructura física: aeropuertos, electrificación, ferrocarriles,

carreteras y comunicaciones

c) Infraestructura hidráulica: presas, pozos y mantos acuíferos.

d) Transporte: en todas sus modalidades

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 15 ‐ 

1.6 NIVELES DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

Dentro de una empresa nos damos a la tarea de investigar las necesidades de la

sociedad, para elaborar planes con recursos propios o ajenos que deben

satisfacer las exigencias de los demandantes, a la profundidad que le damos a

dicha búsqueda le denominamos niveles de proyectos de inversión. Son en

general:8

a) Estudio general de la gran visión

b) Estudio preliminar o estudio previo de factibilidad

c) Proyecto definitivo (estudio de factibilidad)

d) Proyecto final (definitivo)

a) Estudio general de la gran visión: Consiste en identificar el objetivo al que se

pretende llegar, con la finalidad de planear los detalles que nos permitan preveer

cualquier riesgo y así lograr un proyecto que satisfaga nuestra necesidad. Al

realizar una investigación del estudio general de la gran visión se debe partir del

conocimiento total del proyecto, para lo cual se intercambian ideas con los

inversionistas y se aclaran dudas respecto del impacto que tendrá en la empresa y

en la sociedad. De ésta forma pueden iniciar respondiendo las siguientes

cuestiones:

                                                            

8 Hernández Hernández Abraham, Hernández Villalobos Abraham, Hernández Suárez Alejandro. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Quinta Edición. Pagina 6 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 16 ‐ 

¿Qué se va a hacer? Consiste en definir el producto o servicio a

realizar.

¿Por qué se va a hacer? Para obtener una utilidad o beneficio.

¿Cómo se va a hacer? Son los recursos, procesos e inversiones que se

van a necesitar.

¿Quién lo va a hacer? La empresa y el equipo de trabajo.

¿Dónde se va a hacer? Ubicación física.

¿Cuándo se va a hacer? La planeación e implementación del

proyecto.

Una vez realizado lo anterior se procede a elaborar un documento llamado Perfil,

en el que se detallan las ventajas y desventajas del proyecto, así como los

posibles obstáculos, para superarlos. Lo anterior es de importancia, ya que en este

momento muchos proyectos se descartan o se modifican para poder con el

propósito de mejorarlos.

b) Estudio preliminar (estudio previo de factibilidad): Se entiende por

factibilidad a la disponibilidad de los recursos necesarios para llevar a cabo los

objetivos o metas señaladas. La factibilidad consiste en definir el nivel de

posibilidades de éxito para conseguir la solución de las necesidades. El estudio

preliminar se lleva a cabo con el objeto recabar información sobre el proyecto, sin

hacer investigaciones de campo para conocer el medio ambiente y el ámbito de

aplicación del proyecto. Los aspectos que se toman en cuenta en esta fase son:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 17 ‐ 

1) Antecedentes del proyecto. Aquí se presente un resumen de las

circunstancias que dieron origen a la idea del proyecto.

2) Aspectos de mercado. Se analizan las variables económicas que pueden

afectar el proyecto.

3) Aspectos técnicos. Se hace una innovación del equipo o innovaciones

tecnológicas para el proyecto.

4) Aspectos financieros. Se cuantifican las fuentes de ingresos y egresos.

5) Evaluación del proyecto. Se analizan las condiciones externas, así como los

indicadores financieros y económicos.

c) Proyecto definitivo (estudio de factibilidad): En esta etapa se elabora el

documento del proyecto, que se integra con los análisis económicos y

financieros. En ese documento se establecen los elementos cuantificables para

tomar decisiones acertadas, considerando los siguientes aspectos:

Estudio de mercado. Estudio de la oferta y la demanda junto con las

nuestras, las entrevistas y los cuestionarios.

Estudio de disponibilidad de insumos. Se analizan las condiciones y la

organización de la producción y su destino.

Localización y tamaño. Se define en qué lugar se va a ubicar el proyecto. Se

hace un análisis de diversos lugares.

Ingeniería del proyecto. Se estudian los elementos del diseño y las

especificaciones.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 18 ‐ 

Inversión y financiamiento. Hay que tener bien definido el financiamiento del

proyecto y condiciones en que se otorga, tomando en cuenta cómo se van a

cubrir las deudas.

Proyecciones financieras. Se realizan estados financieros Pro-forma como

estado de resultados, estado de origen y aplicación de recursos, balance

general y flujo de caja.

Evaluación financiera. Se elaboran análisis para medir la rentabilidad del

proyecto (contable y de valores descontados).

Evaluación socioeconómica. Se mide el impacto del proyecto de la sociedad.

Organización del proyecto. Se establece la forma de organización y

administración, así como el organigrama de la empresa.

d) Proyecto final (definitivo): Contiene toda la información, tratando los puntos

más importantes. Algunas veces se presenta una lista de contratos de venta y se

presenta la cotización de la inversión.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 19 ‐ 

CAPÍTULO II

PROCESO Y FORMULACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

2.1 Esquema global del Proceso y Formulación 26

2.2 Ciclo de Vida 27

2.3 Fase de Pre inversión 28

2.4 Fase de Inversión 31

2.5 Fase de Operación 36

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 20 ‐ 

CAPÍTULO II

2. PROCESÓ Y FORMULACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN Toda organización pretende establecer los pasos a seguir para la elaboración de

un plan que le permita dar a conocer un producto o servicio que sea innovador; así

mismo satisfacer necesidades y obtener mayores beneficios.

Al establecer el proceso de elaboración identificaremos los momentos,

componentes y planos del proyecto, tomados todos ellos desde la perspectiva del

entorno, la selección del tema, el diseño, la formulación concreta del proyecto, así

como, finalmente, su presentación; así mismo, al formular un proyecto nos

enfocaremos en cómo producir y regular la información más adecuada obtenida

para avanzar eficazmente en la ejecución del mismo. Además, requiere cumplir con

el deber administrativo de la entidad de presentarlo bajo un formato, en un periodo

determinado.

Los estudios que se describen son indispensables para la formulación del proyecto;

generan información para adelantar el ciclo del proyecto y constituyen la fuente

básica para cualquier tipo de sistematización que apoye la toma de decisiones con

respecto al proyecto.

Son varios los estudios que forman parte de la formulación y evaluación de un

proyecto y podemos mencionar los siguientes:

a) Estudios del entorno

b) Estudio legal

c) Estudio de mercado

d) Estudio técnico

e) Estudio administrativo-organizacional

f) Estudio financiero

g) Estudio socioeconómico

h) Estudio ambiental

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 21 ‐ 

A continuación se describe brevemente cada uno de ellos:

a) Estudio del entorno. Propone identificar las oportunidades y los riesgos que el

contexto plantea al realizar el proyecto con el fin de explorar factores dinámicos

que están fuera del control del equipo responsable por la formulación y/o ejecución

que puedan afectar el desempeño y determinar en última instancia su éxito o

fracaso.

Por “entorno” se entiende el ambiente externo constituido por las fuerzas físicas,

económicas, políticas, sociales, culturales, y científica.

Una vez identificado los elementos que podrían afectar el proyecto se procede a

determinar factores de riesgo con el fin de proponer estrategias para constituir

fortalezas y aprovechar oportunidades. Evidentemente estas habilidades pueden

llegar a redefinir diversas dimensiones de la formulación al identificar resistencias

al proyecto de grupos ambientales.

Esto con el objetivo de minimizar la inversión de esfuerzos y recursos en un

proyecto que no rendirá frutos debido a factores del entorno que no permitan su

ejecución.

b) Estudio legal. Busca determinar la viabilidad de un proyecto a la luz de las

normas, leyes y regulación en cuanto a localización, utilización de productos,

subproductos y patentes. También toma en cuenta la legislación laboral y su

impacto en los sistemas de contratación, prestaciones sociales y demás

obligaciones laborales. Una de las áreas, más relevantes será la legislación

tributaria, en ella se deberán identificar las tasas arancelarias para insumos o

producto importados o exportados. También los diferentes tipos de organización

que la ley reconoce (sociedades limitadas, anónima, en comandita, sin ánimo de

lucro, etc.) y la cual es la más adecuada para llevar a cabo el proyecto.

Como puede apreciarse esta investigación debe adelantarse en las etapas iníciales

de la formulación y preparación que un proyecto altamente rentable

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 22 ‐ 

financieramente, económicamente y socialmente puede ser no factible por una

norma legal.

El estudio legal genera información relevante para la evaluación financiera y

profundiza en los elementos que podrían afectar los costos e ingresos de manera

significativa, es importante para las fases tempranas del proyecto.

c) Estudio de mercados. Consiste en la oferta, la demanda y los precios tanto de

los productos como de los insumos de un proyecto. Por el lado de la demanda de

los productos debe analizarse su volumen presente y futuro, las variables

relevantes para su proyección, tales como población, objetivo niveles de ingresos

esperados, bienes complementarios y sustitos que ya existan o estén por entrar en

el mercado. Por el lado de la oferta de los productos es necesario definir

estrategias de mercadeo, publicidad y presentación de la mercancía. Dentro de ese

proceso, será indispensable estudiar la competencia en aspectos básicos como su

capacidad instalada y su nivel de utilización, la tecnología incorporada en su

proceso productivo y posibles programas de actualización, sus faltas y limitaciones

en cuanto a la calidad del producto, empaque, mercader y divulgación.

Una vez realizado el análisis de oferta y demanda se podrán hacer estimaciones de

los precios que esperan para los productos durante los diferentes periodos de la

vida útil. En cuanto a la demanda de los insumos es necesario conocer los

diferentes demandantes no solo a nivel de los otros productores del bien o servicio

que genere el proyecto sino en general de todos aquellos que también hagan uso

de ellos. Con relación a la oferta de insumos es importante establecer la

disponibilidad presente y futura de los distintos insumos tanto en el mercado

doméstico como en el mercado internacional y buscar posibles alternativas de

sustitución, con esta estimación podrán hacerse valoraciones de precios esperados

de los insumos a lo largo de la vida útil.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 23 ‐ 

d) Estudio técnico. Es un análisis de la función de producción que indica cómo

combinar los insumos y recursos utilizados en el proyecto para que se cumpla el

objetivo previsto de manera efectiva y eficiente. Es realizado habitualmente por

especialistas en el campo del proyecto (ingenieros, educadores, técnicos) y

propone identificar alternativas técnicas que permitirán lograr los objetivos y

además cumplir con las normas técnicas (ambientales, agrónomas, sectoriales de

seguridad) y propone diseños de proyectos de tecnologías apropiadas compatibles

con la disponibilidad de recursos e insumos en el área donde se realiza el proyecto.

El estudio técnico y el estudio de mercado se complementan para ir definiendo el

tamaño del proyecto que se propone realizar. El primero analiza capacidades

técnicas de producción dentro de un rango razonable de demanda proyectada por

el estudio de mercado. De manera interactiva el estudio técnico estima costos de

producción resultantes de diversas dimensiones del proyecto propuesto que luego

podrán ser usados para evaluar posibles rangos de precios aceptables para los

productores. Estos últimos a su vez se utilizan en los estudios de mercado

correspondientes.

El estudio técnico, de mercado, ambiental y financiero se combinan para proponer

alternativas para la ubicación de las instalaciones físicas del proyecto. Tomaran en

cuenta las condiciones físicas necesarias para la producción, la importancia de la

cercanía de la población o consumidores, los costos de transporte y

comercialización, los posibles efectos sobre el medio ambiente entre otros factores

pertinentes.

Además el estudio técnico definirá los mecanismos necesarios para ejecutar el

proyecto ,el tipo y la cantidad de materia prima en insumos materiales, el nivel de

calificación de la mano de obra, la maquinaria y los equipos requeridos, la

programación de inversiones iníciales y de reposición y los calendarios del

mantenimiento.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 24 ‐ 

e) Estudio administrativo-organizacional. Busca determinar la capacidad

operativa y ejecutora de las entidades responsables del proyecto, con el fin de

detectar sus puntos débiles y diseñar las medidas correctivas necesarias para

facilitar una eficaz gestión.

El análisis debe establecer si el ambiente en el cual se propone ejecutar el

proyecto garantiza un funcionamiento del mismo mediante observación del

personal responsable de la gestión; la investigación arroja información para la

identificación de necesidades administrativas en el área de planeación, personal,

de licitaciones, adquisiciones, información, comunicación, finanzas y cobranza

entre otras. Genera la información sobre las necesidades de infraestructura para el

normal desarrollo de las labores en las áreas mencionadas. En él también se

señalan los requerimientos de equipo y dotaciones de insumos para el adecuando

funcionamiento. Un buen estudio administrativo es de gran importancia ya que es

común que un proyecto fracase por problemas de este tipo, así estén dadas las

demás condiciones para su éxito.

f) Estudio financiero. Puede dar una buena idea sobre cual es la estructura

óptima de la gerencia financiera, adicionalmente busca establecer información

relevante acerca de aspectos como las posibles fuentes y los costos del

financiamiento, tanto interno como externo; los criterios para el manejo de

excedentes, también pueden establecer por medio de análisis el manejo de

depreciaciones y criterios para definir los costos de oportunidad de los recursos del

inversionista y los que pueden clasificarse como muertos. Genera información

básica para la evaluación financiera.

Adicionalmente, permite identificar las necesidades de liquidez y de fondo de

inversión para así construir y negociar el plan de financiamiento del proyecto. Este

estudio inicia indagando en un análisis de aspectos financieros que podrían incidir

sobre la misma viabilidad de la iniciativa, en la medida que avance sobre la

selección de una alternativa, el estudio financiero profundiza en los por menores de

depreciación, financiamiento y estrategia de gerencia financiera.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 25 ‐ 

g) Estudio socio-económico. Consiste en una investigación que recoge

información relevante acerca de los diferentes aspectos relacionados con las

condiciones sociales de los grupos afectados por el proyecto y los impactos en el

bienestar que se puedan causar del mismo. Básicamente está dirigido a identificar y caracterizar claramente los distintos

grupos de población que se ven implicados por el proyecto, tanto por el lado de los

beneficios como por el de los costos; además estudia las características del

comportamiento de los afectados en los mercados de los diferentes bienes y

servicios involucrados en la ejecución de un proyecto.

h) Estudio ambiental. Se centra principalmente en dos temas; el análisis del

impacto del proyecto sobre el medio ambiente (con el fin de determinar deterioros

causados por el proyecto) para aportar a la adecuada formulación del mismo.

Busca identificar, cuantificar y valorar los diversos impactos de un proyecto, tanto

en el corto como en el largo plazo sobre el entorno. Asimismo debe analizar en

profundidad los posibles efectos del exterior sobre el proyecto. Es importante anotar que la profundidad con que se elabore los estudios

mencionados dependerá de los diversos factores como la clase de investigación de

que se trate, el tipo de proyectos que se refiere la fase en la cual se encuentre y los

recursos disponibles para realizarlos. Es probable que la intensidad del estudio

legal sea más notoria al nivel de identificación que al de factibilidad, mientras que

las del estudio técnico y financiero sean progresivamente mayores a medida en

que se avance en la preparación del proyecto. El rigor y la profundidad de los

diversos análisis dependerán de las fuentes de incertidumbre o del riesgo de cada

caso.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 26 ‐ 

2.1. ESQUEMA GLOBAL DE LA FORMULACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN A continuación presentaremos de manera general y simplificada las herramientas

necesarias para establecer una mejor idea sobre los pasos a seguir en la

elaboración de un plan económico para que al realizarlo se disminuya el riesgo de

errores desde la toma de decisiones hasta la evaluación del mismo.

a) Identificación de la idea

b) Anteproyecto

c) Proyecto

d) Decisión

e) Evaluación

a) Identificación de la idea. Cuando se inicia cualquier proyecto de

emprendimiento, es necesario primero identificar la idea que ha de ser el objeto

del mismo y sobre la cual se debe trabajar. Necesariamente debe hacerse una

investigación profunda e integral sobre el entorno del emprendedor que le permita

detectar y evaluar aspectos como las oportunidades de negocio, las amenazas y

los riesgos que implica el aprovecharla.

b) Anteproyecto. Es un conjunto de trabajos preliminares que consiste en la

investigación a escala adecuada y evaluación de las mejores soluciones a un

problema planteado, siendo la base para la toma de decisiones, visualizando la

tecnología que se empliara, los costos totales y la rentabilidad económica del

proyecto.

c) Proyecto. Surge como respuesta a una necesidad acorde con la visión de la

organización, aunque esta puede desviarse en función del interés. El proyecto

finaliza cuando se obtiene el resultado deseado, desaparece la necesidad inicial, o

se agotan los recursos disponibles.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 27 ‐ 

d) Decisión. Al invertir en determinado proyecto no siempre debe recaer en una

sola persona ni en el análisis de datos parciales, sino en grupos multidisciplinarios

que cuenten con la mayor cantidad de información posible debido a que el hecho

de realizar un análisis que se considere lo más completo posible, no implica que, al

invertir, el dinero estará exento de riesgo.

e) Evaluación. La importancia de valorar un proyecto radica en el hecho de

establecer primeramente si es variable (si existen las condiciones comerciales,

técnicas y de infraestructura para concretarlo) y en segundo lugar para establecer

si es rentable o no, si va a generar ganancias o pérdidas para quienes promuevan

dicha inversión.

2.2. CICLO DE VIDA DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Este proceso tiene un límite de tiempo ya que consta de un comienzo y un final

bien definidos y en ocasiones parece tener vida propia. Las organizaciones al igual

que lo seres humanos y otros organismos vivos tienen un ciclo de vida, el cual se

divide en cuatro fases la primera de las cuales inicia mediante la identificación de

ideas de inversión en un espacio geográfico, mientras que la última termina con el

proceso de liquidación de la entidad económica de acuerdo con el detalle que se

presenta a continuación:

a) Análisis de pre-inversión.

b) Administración de proyectos

c) Operación de la unidad productiva

d) Proceso de desinversión

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 28 ‐ 

a) Análisis de pre-inversión: se refiere a un proceso de selección basado en la

actitud o viabilidad mercadológica, tecnológica, administrativa, jurídica, económica,

financiera y social de una inversión.

b) Administración de proyectos: Son las actividades relacionas con la gestión

de financiamiento y su aplicación presupuestal ordenada y controlada mediante

diversas técnicas de planeación.

c) Operación de la unidad productiva: esta etapa del ciclo es la más importante

ya que representa la concreción del proyecto y de todos los planes del promotor del

mismo. Aquí se aplica todo lo relativo a la gestión y seguimiento de las variables

empleadas en la formulación y evaluación, que permite ver cuál fue el cumplimiento

de las metas y objetivos señalados en él.

d) Proceso de recuperación: es la fase terminal del ciclo de vida de un proyecto

y se refiere a la generación del flujo de efectivo para compensar o cubrir la

inversión realizada por el empresario.

2.3. FASE DE PRE-INVERSIÓN Cuando nace la posibilidad de invertir en un negocio o empresa, existente o nuevo,

el cual aparenta ser atractivo; esta posibilidad debe ser estudiada, para lo cual se

simulan a través de los llamados estudios de pre-inversión. Dichos análisis

conforman el expediente que se somete a consideración de la junta de la empresa

para que se tome la decisión de realizar el proyecto. Si la decisión es positiva el

primer paso sería formalizar el proyecto mediante un documento llamado acta,

acuerdo o resolución y de inmediato este pasa a la fase de Inversión.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 29 ‐ 

El planteamiento y análisis del problema corresponde definir la necesidad que se

pretende satisfacer o se trata de resolver, establecer su magnitud y a quienes

afecta las deficiencias detectadas. Es necesario indicar los criterios que han

permitido mostrar la existencia del problema, verificando la confiabilidad y

pertinencia de la información utilizada. De tal análisis surgirá la especificación

precisa del bien que desea o el servicio que pretenda dar.

De acuerdo a lo escrito por Morales Castro José Antonio el Estudio de Pre-

inversión “Corresponde al análisis de la posibilidad económica de las diversas

opciones de solución identificadas para cada una de las ideas de proyectos. En

esta se deben realizar estudios de mercado, técnicos, económicos y financieros

mediante tres formas distintas para profundizar el análisis y obtener así la

confianza de los resultados a los estudios ya mencionados.

El siguiente cuadro muestra las etapas del estudio de Pre-inversión:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 30 ‐ 

Perfil: Básicamente se caracteriza por la formulación inicial de alternativas,

comenzando con un análisis de cada una de ellas y seleccionando a la vez

aquellas que serán tomadas en cuenta para el anteproyecto. En éstas se

identifican las opciones que permiten el logro de los objetivos finales del proyecto,

incluyendo la especificación de los productos y de las actividades a desarrollar.

El planteamiento de las alternativas debe ser coordinado por la entidad encargada

de la preparación del proyecto, así el grupo de formulación y evaluación del

proyecto procederá a verificar que las alternativas propuestas cumplan con los

objetivos establecidos analizando su viabilidad política, técnica, legal, institucional y

organizacional para eliminar aquellas que no sean viables. De esta manera el

equipo de formulación del proyecto no podrá seguir adelante hasta que no se

definan las alternativas que se deban profundizar.

El objetivo principal es determinar si existen antecedentes que justifiquen

abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos futuros y reducir las opciones

de solución, estableciendo así las alternativas de soluciones que resulten más

atractivas en términos generales.

Anteproyecto (Estudio previo de pre-factibilidad): Esta fase consiste en

mejorar el análisis de las alternativas identificadas, reduciendo la incertidumbre y

mejorando la calidad de la información, se profundizan los estudios de mercado de

entorno, técnico, legal, administrativo, socioeconómico y financiero para las

alternativas aprobadas en la etapa anterior. De esta forma nos da una idea de las

opciones que se tienen y las condiciones que lo rodean, para identificar aquellas

que resulten con mayor rentabilidad económica social y descartar las restantes.

Cuando mencionamos lo indispensable que es realizar un plan, en el logro del

objetivo es necesario especificar con qué recursos y cómo se realizarán las

diversas actividades requeridas para llegar al fin específico o logro de los objetivos

establecidos. Al originarse éstos se deben seguir formas para conseguirlos,

surgiendo la necesidad de realizar estudios en los proyectos de inversión que

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 31 ‐ 

muestren los cumplimientos de propósitos planeados por medio de la obtención de

la mejor alternativa en el nivel de idea. Lo antes mencionado requiere de

información específica y detallada, esto es lo que hace la diferencia en lo que es el

anteproyecto y el proyecto.

La realización de los estudios antes mencionados es parecida al proyecto

definitivo, sin embargo, lo que marca la diferencia es la profundidad y precisión de

la información que se utiliza para cada uno de los análisis.

Al concluir el estudio de pre-inversión se toma una decisión sobre la conveniencia

de seguir con los análisis, o bien abandonar por no ser conveniente el proyecto, en

caso contrario si continúa siendo aceptado pasará a la siguiente etapa.

Proyecto Definitivo (Estudio de factibilidad). En esta fase se elabora el

documento del bosquejo, que se encuentra integrado por los análisis económicos,

financieros, etc., que establecen todos aquellos elementos cuantificables sobre los

cuales se realiza la toma de decisiones.

El estudio de factibilidad constituye el tercer nivel del ciclo del proyecto y uno de los

más importantes, ya que es en donde se toman las decisiones de mayor

trascendencia para el manejo de los recursos. Aquí se enfocan los análisis

realizados a las alternativas más atractivas que fueron estudiadas en la etapa del

anteproyecto.

Con el proyecto final se concluye el proceso de formulación y preparación de

planes, fase en la cual se tiene importancia significativa ya que se obtiene de

fuentes de información de primera mano. Aquí se finaliza el desarrollo de

aproximaciones sucesivas en la formulación y preparación.

2.4. FASE DE INVERSIÓN

Al iniciar con el establecimiento de una organización que se encargará de la

implementación del proyecto propuesta en el estudio de Pre-inversión. Ésta puede

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 32 ‐ 

desarrollar la ejecución directamente o contratar los servicios de consultoría y

construcción; diseñar, adquirir y poner en operación maquinaria, equipos,

estructuras y materiales.

La característica de esta fase es que el término proyecto es de carácter técnico-

financiero y comprende las siguientes actividades:

1) Financiamiento

2) Estudio Definitivo

3) Ejecución y Montaje

4) Puesta en Marca

A continuación se describe brevemente cada uno de los conceptos antes

mencionados:

1) Financiamiento: Se refiere al conjunto a los recursos financieros al obtener

créditos y fondos necesarios para financiar a la inversión, en forma o proporción

definida en el estudio de pre-inversión. Por lo general se presenta por

endeudamiento con algún ente financiero, es decir, a la obtención de préstamos.

El Financiamiento es esencial, a pesar de que se cree, que no hay capital

disponible, aquellos proyectos que resulten rentables desde el punto de vista de los

inversionistas encontraran, sin duda, financiamiento suficiente

2) Estudios Definitivos/Expediente Técnico: Parte de los criterios técnicos:

objetivo, componentes, metas, presupuesto, calendario de ejecución y tecnología

para los cuales fue declarado viable. Constituye el instrumento clave para el

momento de la ejecución técnica y financiera del proyecto cualquiera sea su

modalidad: ejecución presupuestaria directa o ejecución presupuestaria indirecta.

De allí la importancia de la calidad e integridad en su elaboración y ajustes

innecesarios o injustificados que terminan por obstaculizar la culminación exitosa

del proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 33 ‐ 

Generalmente se refiere a estudios de diseño de ingeniería que se concretan en

los planos de estructuras, de instalaciones eléctricas, sanitarias, etc., documentos

elaborados por arquitectos e ingenieros civiles, eléctricos y sanitarios, que son

requeridos para otorgar la licencia de construcción.

Dichos estudios se realizan después de la fase de pre-inversión, en razón de su

elevado costo al que podrían resultar inservibles en caso de que el estudio salga

factible, otra es que deben ser lo más actualizados posibles al momento de ser

ejecutados. La etapa de estudios definitivos, no solo incluye aspectos técnicos del

proyecto sino también actividades financieras, jurídicas y administrativas.

3) Ejecución y Montaje: Etapa en la cual se realizan las acciones que concretan

los componentes y metas del proyecto. Solo puede iniciarse cuando el Estudio

Definitivo o expediente técnico se encuentra aprobado y no presentan variaciones

que puedan alterar la viabilidad del proyecto. Coordina y controla todos los

aspectos que comprende a las actividades de implementación de la nueva unidad

de producción, tales como compra del terreno, la construcción, compra e

instalación de maquinaria y equipos, instalaciones varias, contratación del

personal, etc. Esta etapa consiste en llevar a ejecución o a la realidad el proyecto,

el que hasta antes de ella, solo eran planteamientos teóricos.

El cronograma de ejecución debe estar en base al a los estudios de pre-inversión.

Asimismo, durante toda esta etapa, la Unidad Ejecutora debe realizar el monitoreo

que garantice que se mantengan las condiciones y parámetros contenidos en el

Estudio Definitivo o Expediente Técnico.

4) Puesta en Marcha: Consiste en asignar y disponer de los recursos humanos,

materiales y financieros requeridos por el proyecto, lo cual se le dota de

infraestructura física, laboral y directiva, así como se realizan los ajustes

pertinentes de maquinaria y equipo.

Puesta en marcha es denominada también "Etapa De Prueba" ya que en esta se

identifican, por medio de sus actividades las deficiencias, defectos e

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 34 ‐ 

imperfecciones de la infraestructura de producción, y da lugar para realizar las

correcciones pertinentes. Al finalizar esta fase del pasa a ser un proyecto en

operación

Durante la puesta en marcha debemos de ayudarnos haciendo uso de diversas

herramientas como lo son: Manuales, Políticas, Instructivos, Diagramas de flujo,

pronósticos, presupuestos, etc.

2.4.1. ADMINISTRACIÓN DEL PROYECTO

Cuando una organización pretende llevar a cabo el logro de sus metas siempre

requerirá fijar estrategias por medio de un proceso administrativo en el cual debe

planear, organizar, dirigir y controlar los recursos con los que dispone. Ocurre

cuando se da atención especial para conducir actividades no repetitivas con el

propósito de lograrlos.

Esta actividad es llevada a cabo por un conjunto de administradores que actúan

como agentes unificadores para proyectos particulares, tomando en cuenta los

recursos existentes, tales como el tiempo, materiales, capital, recursos humanos y

tecnología.

La administración de proyectos implica una gran importancia, por lo que es usada

en una gran diversidad de campos; desde proyectos espaciales, en bancos, en

desarrollo de sistemas en computadora, en procesamiento de hidrocarburo, en la

industria petroquímica, en telecomunicaciones, en defensa nacional, etc.

Los cambios tecnológicos, la necesidad de introducir nuevos productos al

mercado, las cambiantes exigencias de los consumidores de productos, entre otras

cosas, incrementan el fluido de operaciones en una organización, provocando que

los métodos de administrativos convencionales sean inadecuados. Por esta razón,

la importancia de este tema es ofrecer nuevas alternativas de organización.

Sirve para aprovechar de mejor manera los recursos críticos cuando están

limitados en cantidad y/o tiempo de disponibilidad. También ayuda a realizar

acciones concisas y efectivas para obtener el máximo beneficio.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 35 ‐ 

La administración procura siempre el máximo aprovechamiento de los recursos,

mediante su utilización eficiente. Las principales funciones de la administración se

engloban en planeación, organización, dirección y control.

Durante la planeación se decide anticipadamente qué, quién, cómo, cuándo y por

qué se hará el proyecto. Las tareas más importantes de la planeación son

determinar el status actual de la organización, anticiparse a cambios futuros,

determinar los recursos que se necesitarán, revisar y ajustar el plan de acuerdo

con los resultados de control y coordinar durante todo el proceso de planeación.

La organización realiza actividades en grupo, de asignación y asesoramiento

proporcionando la autoridad necesaria para llevar a cabo las actividades. Dentro

de esta etapa se identifica, define y divide el trabajo a realizar, se agrupan y

definen los puestos, se proporcionan los recursos necesarios y se asignan los

grados de autoridad.

El siguiente paso es la dirección, la cual sirve para conducir el comportamiento

humano hacia las metas establecidas. Aquí se comunican y explican los objetivos

a los subordinados, se asignan estándares, se entrena y guía a los subordinados

para llegar a los estándares requeridos, se recompensa el rendimiento y se

mantiene un ambiente motivacional.

Por último se encuentra el control, que se encarga de medir el rendimiento

obtenido en relación a las metas fijadas. En caso de haber desviaciones, se

determinan las causas y se corrige lo que sea necesario.

Podemos observar que las organizaciones actuales, debido a su complejidad de

operaciones, recursos y manejo, requieren un tipo de administración un poco más

enfocada a metas específicas.

La administración de proyectos es una necesidad, teniendo como ayuda a una

persona encargada de coordinar todo el proceso. Esta persona es el administrador

de proyectos, quien es una extensión del administrador general.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 36 ‐ 

Mientras que el administrador de proyectos se encarga de propósitos específicos,

el administrador general puede delegar responsabilidades y desempeñar mejor su

trabajo dentro de toda la organización.

2.5. FASE DE OPERACIÓN Y EVALUACIÓN

Para efectos de estudio del proyecto, se le asigna una vida útil determinada, la

cual puede ser menor a su periodo real de actividad. En el proceso de simulación

de la fase de inversión y operación se asume la liquidación total de los activos del

proyecto al final del periodo del análisis establecido.

En la fase de operación y evaluación, el proyecto entra en producción iniciándose

la corriente de ingresos generados por la venta del bien o servicio resultado de las

operaciones, los que deben cubrir satisfactoriamente a los costos y gastos en que

sea necesario incurrir. Esta fase se inicia cuando la empresa entra a producir

hasta el momento en que termine la vida útil del proyecto, periodo en el que se

hará el análisis evaluación de los resultados obtenidos.

La determinación de la vida útil de un proyecto se obtiene por el periodo de

obsolescencia del activo fijo más importante (ejemplo: maquinarias y equipo de

procesamiento). Para efecto de evaluación económica y financiera, el horizonte o

vida útil del proyecto más utilizado es la de 10 años de operario, en casos

excepcionales 15 años. Y finalmente la evaluación de resultados cierra el ciclo,

teniendo por lo menos dos objetivos importantes:

1) Evaluar el impacto real del proyecto (empleo, divisas y descentralización), ya

entrando en operación, para sugerir las acciones correctivas que se estimen

convenientes.

2) Asimilar la experiencia para enriquecer el nivel de conocimientos y capacidad

para mejorar los proyectos futuros.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 37 ‐ 

2.5.1. DIRECCIÓN Y CONTROL Aunque muchos proyectos puedan parecer exitosos, en ocasiones y sin que

sepamos el porqué, éstos no funcionan. Es que hasta las ideas más brillantes

pueden fracasar estrepitosamente si no se pone el énfasis en su gestión. A eso

apunta la dirección de proyectos. En el escenario presente, no existe la menor

duda de que los proyectos se han tornado más complejos técnicamente.

Actualmente, los proyectos involucran a más gente, en numerosos casos de

distintas nacionalidades, los compromisos son más agresivos, el presupuesto tiene

que ajustarse al límite y a varios más. Ante este escenario, la dirección de

proyectos está obligada a ser cada vez más efectiva, ya que según algunos

estudios, solo un 20% de los proyectos cumplen con el objetivo planteado. Esto se

debe generalmente, a que la mayoría de los profesionales que asumen la

realización de un proyecto suelen tener mucha experiencia técnica, pero escaso

manejo del control. Esto se vuelve aun más crítico si consideramos que para que la

dirección de un proyecto sea exitosa, debemos destinar un 80% del tiempo a las

actividades de control.

El problema de orientación sería la razón de tanto fracaso a la hora de cumplir los

objetivos de un proyecto. Y aquí radica la importancia de la Dirección de Proyectos

la cual, en términos sencillos, consiste en conseguir la ejecución de un proyecto en

el tiempo establecido, dentro de los alcances delimitados, enmarcado en el

presupuesto y de acuerdo con las especificaciones.

El control de los proyectos es donde se definirá su formalización jurídica y la

obtención en sí de los recursos necesarios para la inversión.

El control consiste en el análisis, la comparación y medición de los resultados

reales contra los presupuestados, lo que puede hacerse en forma parcial y total

teniendo como objetivo corregir y en su caso mejorar la actuación del proyecto.

Debe aplicarse durante toda la vida del proyecto poniendo especial atención en

este punto ya que es común que una vez implementado, este deja de ser

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 38 ‐ 

continuamente revisado, por tanto es muy importante informar a la administración

de lo que va ocurriendo en el desarrollo del proyecto ya que esto nos ayudara a la

conclusión exitosa del mismo.

2.5.2. FORMULACIÓN DE RESULTADOS Una vez analizada la fase de operación y evaluación del proyecto se manifiestan

una serie de soluciones las cuales se determinan durante el desarrollo secuencial

de las etapas de pre-inversión asociadas a la toma de decisiones, con la finalidad

que mientras a dicho proceso se aporten elementos de juicio técnico, económico

que permitan conocer la convivencia y factibilidad de llevar a cabo la idea del

proyecto. Se presupone, por una parte el conocimiento actualizado de la técnica y

la tecnología en una determinada rama de actividad económica para la cual se

requieren precisar las opciones existentes y por otra el análisis de la demanda del

producto objeto de estudio, para que en base a ambos tipos de información se

determine la viabilidad del proyecto.

La evaluación de un proyecto es analizar las acciones propuestas en este último a

través de un conjunto de criterios. Dicho análisis verifica la viabilidad de las

acciones y compara los resultados del proyecto, sus productos y sus efectos, con

los recursos necesarios para alcanzarlos.

La evaluación permite opinar con relación al rendimiento, racionalidad y eficiencia

en la asignación de inversiones. Es por ello, que el responsable de la evaluación

necesita disponer de la información sobre el proyecto para poder estimar los

resultados.

Cuanto más valida y precisa sea la información disponible, mayor será la

probabilidad de obtener los parámetros, fines y medios del proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 39 ‐ 

2.5.2.1. GESTIÓN DE RECURSOS

La etapa subsecuente al desarrollo, es la vigilancia de los capitales. Cabe señalar

que algunas ocasiones se producen paralelamente a la primera etapa, con la

finalidad de evitar retrasos en la gestión. Consiste en definir el tipo de agrupación

social para la producción, su formalización jurídica y obtención en sí de los

recursos necesarios para la inversión.

Concluida la fase de pre-inversión se toma la decisión de invertir o no en el

proyecto estudiado. Puede depender de la evaluación reportada y de la

disponibilidad de recursos. Cuando el plan implica grandes inversiones y no se

cuenta con los suficientes para su realización, se toma la decisión de

complementarlo con la etapa de gestión de recursos, es decir, obtener

financiamiento.

Al formular la etapa de pre-inversión se identifica la capacidad financiera del grupo

o entidad en que se realizará el proyecto. Por lo tanto se estará en condiciones de

prever las necesidades de una organización que sustente la gestión de recursos

financieros, el lapso y el personal que podrán consolidar la viabilidad del proyecto.

Esto implica inversión ya que la presentación del bosquejo ante las fuentes de

financiamiento representa un tiempo y costo.

Una vez que se cuenta con la capacidad jurídica y con los recursos necesarios

para la inversión, se pasa a la ejecución y puesta en marcha, que consiste en

asignar y disponer en la práctica los recursos humanos y físicos y financieros

requeridos por el proyecto, lo cual se le dota de infraestructura física, laboral y

directiva, así como se realizan los ajustes pertinentes de maquinaria y equipo.

Al finalizar esta fase del proyecto concluye como tal y se constituye en una

empresa en operación.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 40 ‐ 

2.5.3. EVALUACIÓN DE RESULTADOS

Los diferentes estudios conducen a la preparación del proyecto, no tanto en la

forma lineal, sino en un proceso repetitivo, en el cual se generan insumos a la

definición de los aspectos institucionales, organizacionales, ambientales, legales,

técnicos, financieros y socioeconómicos del proyecto y en su conjunto, constituyen

la preparación del mismo.

Un estudio puede indicar la necesidad de redefinir ciertos aspectos del proyecto y

como consecuencia, realizar un nuevo análisis de los demás aspectos (posibles

reajustes secuenciales). A partir de las evaluaciones se retoma el proyecto

propuesto y se identifican sus ingresos y costos financieros para producir un plan

de financiamiento (cuya viabilidad podría obligar a preparar de nuevo ciertos

puntos del proyecto). A la vez, se identifican los beneficios y costos económicos,

cuyos análisis podrían sugerir un ajuste a la propuesta para incrementar las

ganancias, reducir costos o modificar la ubicación temporal de los conceptos antes

mencionados.

La preparación y la evaluación se retroalimentan en forma repetitiva y generan

artículos para una evaluación global, que recoge los resultados del proyecto y sus

evaluaciones previendo una información detallada y rigurosa para la toma de

decisiones con respecto a la inversión.

El trabajo de evaluación en la etapa de formulación – la “evaluación ex ante” – se

basa en la proyección de actividades, costos y logros esperados. En la medida que

se avance, se profundiza sobre las proyecciones, logros y costos esperados,

analizando cautelosamente aquellos elementos que generan particular

incertidumbre o riesgo para el proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 41 ‐ 

La evaluación financiera, analiza el proyecto a la luz de su retorno. Así, se enfoca

en el análisis del grado en el momento en que se cumple el objetivo de generar una

retribución a los diferentes actores que participan en su ejecución o

financiamiento.

La información de la evaluación financiera puede cumplir tres funciones:

1. Determinar hasta dónde todos los costos pueden ser cubiertos oportunamente y

así, contribuye a diseñar el plan de financiamiento.

2. Medir la rentabilidad de la inversión.

3. Generar la información necesaria para hacer la comparación del proyecto con

otras alternativas o con otras oportunidades de inversión.

La información aportada por la evaluación financiera es muy valiosa para la entidad

o entidades que participan en el proyecto, puesto que les permite juzgar si se

ESQUEMA DE LA FORMULACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Y EVALUACION DE RESULTADOS Análisis de la

situación existente

Especificación de objetivos finales

Identificación de alternativas

Estudio del entorno

Estudio legal

Estudio de mercados

Estudio técnico

Estudio administrativo-organizacional

Estudio financiero

Estudio socio-económico

Estudio ambiental

Identificación de alternativas

viables

Propuesta de objetivos

intermedios, productos y actividades

Plan de financiamiento

Ingresos y costos

financieros

Beneficios y costos

económicos y sociales

Evaluaciones financieras,

económicas y sociales

Definición del proyecto

Especialización de objetivos Intermedios, productos y actividades

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 42 ‐ 

justifica lo que podrían ganar en términos financieros si invirtieran sus fondos en

otros.

La evaluación financiera trabaja los flujos de ingresos y egresos con los precios

vigentes en los mercados y según el objetivo del análisis, puede ajustarse para

eliminar los efectos de la inflación sobre dichos importes. Típicamente, toma como

criterio de selección el valor presente neto (VPN) o la tasa interna de retorno (TIR).

La evaluación financiera varía según la perspectiva desde la cual se realiza. Se

puede hacer el estudio de un solo proyecto, o alternativo, desde varios puntos de

vista, entre otros, los siguientes:

Punto de vista de los beneficiarios directos.

Punto de vista de la entidad o entidades ejecutoras.

Punto de vista de la entidad o entidades financiadoras.

Punto de vista del gobierno.

Punto de vista de la economía o la sociedad, como un todo.

La evaluación financiera desde cualquiera de estos puntos de vista compara los

costos de participar en el proyecto con los beneficios del mismo y arroja

información sobre la convivencia de participar. Un rubro determinado podría ser un

costo en la evaluación desde una perspectiva y a la vez, ser un ingreso. Los

impuestos, por ejemplo, serán costos para la entidad ejecutora e ingreso para el

gobierno.

La evaluación financiera desde el punto de vista del país difiere de los demás

análisis monetario, pues en otras opiniones las asocian con una entidad, cuyos

libros contables revelarían los flujos de efectivo recibidos o desembolsados como

consecuencia del proyecto.

En contraste, cuando se trata de una evaluación financiera desde la perspectiva del

país como un todo, el flujo de fondos no corresponde a una sola entidad, sino que

refleja el efecto neto del proyecto sobre todas las personas naturales y jurídicas

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 43 ‐ 

del país. Por tanto, no corresponde a un registro en libros contables una caja de

donde se desembolsan los costos y donde se reciben los ingresos.

La economía como un todo (o la colectividad nacional) es la única perspectiva de

su evaluación. Por definición, ésta compara los costos y los beneficios del proyecto

desde el punto de vista de la economía en su conjunto.

El objetivo de este tipo de evaluación es medir la contribución del proyecto al

bienestar económico del país. Por consiguiente, la determinación económica no

analiza el flujo de fondos financieros, sino el flujo de recursos reales del proyecto.

Cuantifica, entonces, la contribución neta de lo planeado a la generación de

recursos que aportan bienestar o utilidad, para poderla comparar con otras

inversiones posibles.

Con este fin, trabaja con flujos de recursos valorados a precio sombra (costo de

oportunidad de producir o consumir un bien o servicio), que reflejan el “verdadero”

valor, asociado con el aporte del bien o servicio al bienestar de la sociedad.

La evaluación económica deber ser una pauta que guíe al gobierno en la toma de

decisiones frente a los proyectos propuestos en el país. Cabe anotar que esta

evaluación no debe limitarse a la inversión pública, sino a cualquier otro proyecto

donde el gobierno debe asignar para conceder licencias de funcionamiento o

importación para fijar tarifas, controles de precios, aranceles o subsidios.

La evaluación social también examina el proyecto desde el punto de vista nacional,

no sólo su contribución al bienestar económico, sino también a los objetivos de la

política social de redistribución de ingresos y riquezas. Esta es una extensión de la

evaluación económica.

Cabe destacar que las evaluaciones se pueden interpretar de manera

complementaria, para poder identificar estrategias para la ejecución de un

proyecto. Tomemos, a manera de ejemplo, cuatro de ellos y los resultados de sus

correspondientes evaluaciones financieras y económicas:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 44 ‐ 

El proyecto A es un caso en el que tanto el inversionista privado como también el

gobierno y la sociedad (como colectiva) estarían interesados en que este realice.

En tal caso, podría ser innecesaria la intervención del gobierno ya que el sector

privado podría tomar la iniciativa de inversión, generando un aporte positivo tanto a

su rentabilidad como también al bienestar de la nación.

El gobierno podría tomar un rol pasivo, o un rol de apoyo normativo o regulatorio a

las iniciativas privadas. Este podría examinar la viabilidad de gravar decisiones de

esta naturaleza teniendo cautela de no imponer niveles tributarios tan elevados que

dañen el incentivo al sector privado.

El proyecto B sería de interés para el sector privado porque genera un rendimiento

financiero atractivo. No obstante, su aporte neto al bienestar económico es

negativo, hecho que debe conducir al Estado a tomar medidas para impedir que el

proyecto se lleve a cabo.

Dichas medidas podrían incluir la imposición de un impuesto para eliminar la

atracción al inversionista privado, la aplicación de una normatividad que limite o

impida la realización del proyecto o la implementación de una regulación que haga

que el inversionista tenga que modificarlo de tal manera que se convierta en un

Ejemplo:

Resultado de la Resultado de la

evaluación Proyecto evaluación financiera económica o social

A Positivo Positivo

B Positivo Negativo

C Negativo Positivo

D Negativo Negativo

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 45 ‐ 

aporte neto positivo al bienestar socioeconómico nacional (una regulación

ambiental o de empleo, por ejemplo).

El proyecto C genera un resultado financiero negativo y por tanto, típicamente no

sería interesante para los inversionistas privados. No obstante, genera bienestar

socioeconómico. Así mismo, el Estado podría proponer una estrategia de subsidio

o de incentivos al sector privado para hacer que le sea atractivo el proyecto.

Alternativamente, podría modificar precios, impuestos sobre insumos o

regulaciones o normas que generan costos al inversionista, para contribuir a que el

proyecto generare un rendimiento financiero atractivo al sector privado. Finalmente,

otra alternativa para el Estado sería la ejecución directa del mismo.

El proyecto D genera resultados netos negativos, tanto en su rendimiento

financiero para el inversionista, como en su aporte al bienestar nacional. En

consecuencia, no sería de interés a ningún ejecutor potencial. En este caso, las

alternativas presentadas para el cumplimiento de los objetivos propuestos no

representan opciones atractivas. Por tanto, sería necesario descartar la búsqueda

de dichos objetivos o encontrar otras estrategias para su logro.

En resumen, las evaluaciones financieras y económicas generan información

complementaria y deben interpretarse de manera integral, con miras a la

identificación de intervenciones que motiven acciones a favor del bienestar y/o

desincentiven iniciativas que perjudiquen el colectivo.

La responsabilidad de los formuladores y evaluadores, consiste en optimizar el

diseño del proyecto, desde los diferentes puntos de vista mencionados y luego

proveer la mejor información posible a los que van a tomar las decisiones

relevantes. El proceso de evaluación siempre debe apuntar a suministrar una

información rigurosa, confiable y tan completa como sea posible.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 46 ‐ 

Existen dos de las posibles fuentes de identificación de proyectos e indican las

relaciones cualitativas que dan motivo a los análisis de la oferta y la demanda, las

cuales se realizan en la fase de formulación y evaluación contenida aún dentro de

la etapa de pre-inversión.

La formulación y evaluación de un proyecto tiene la finalidad de generar, evaluar,

comparar y seleccionar alternativas técnico-económicas, eligiendo la más eficiente

para satisfacer una necesidad específica.

Esta actividad presupone, por una parte, el conocimiento actualizado de la técnica

y la tecnología en una determinada rama de actividad económica, para la cual se

requiere precisar las operaciones existentes; y por otra parte, requiere del análisis

de la demanda del producto objeto de estudio, para que, con base en ambos tipos

de información se determine la viabilidad del proyecto.

Una vez seleccionada la opción técnico-económica que mejor cumple los criterios y

restricciones se procede a impulsar la ingeniería de proyecto que tiene como

finalidad de aportar los elementos de diseño, desarrollo y especificaciones técnicas

necesarias para el proyecto de inversión.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 47 ‐ 

CAPÍTULO III

ANÁLISIS DE LOS ESTUDIOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

3.1 Estudio de Mercado 49

3.2 Estudio Técnico 59

3.3 Estudio Administrativo 64

3.4 Estudio Ambiental 68

3.5 Estudio Financiero 70

3.6 Estudio Económico 78

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 48 ‐ 

CAPITULO III ANÁLISIS DE LOS DOCUMENTOS DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

Para tomar una decisión sobre un plan es necesario que éste sea sometido a un

estudio multidisciplinario de diferentes especialistas. Una decisión de este tipo no

puede ser tomada por una sola persona con un enfoque limitado, o ser examinada

sólo desde un punto de vista. Aunque no se puede hablar de una metodología

rígida que guíe la toma de decisiones sobre un proyecto, fundamentalmente debido

a la gran diversidad de éste y sus diferentes aplicaciones, si es posible afirmar

categóricamente que una decisión siempre debe estar basada en el análisis de un

sin número de antecedentes con la aplicación de un proceso lógico que abarque la

consideración de todos los factores que participan y afectan al proyecto.

El hecho de realizar un análisis que se considere lo mas completo posible, no

implica que, al invertir, el dinero estará exento de riesgo. El futuro siempre es

incierto y por esta razón el capital siempre se esta arriesgando. El hecho de

calcular unas ganancias, a pesar de haber realizado un estudio profundo, no

asegura necesariamente que esas utilidades se vayan a ganar, tal como se haya

calculado. El propósito de este tema es ampliar acerca de los proyectos inversión,

es por ello que se mostrará en qué consisten los diferentes estudios que se deben

realizar si se quiere llevar a cabo un plan, así como las diferentes herramientas

financieras que se pueden usar para facilitar el análisis.

En este tercer capítulo describiremos a detalle cómo se realiza el “documento del

proyecto”, el cual se compone de cinco principales estudios que son: estudio de

mercado, técnico, administrativo, económico y financiero. Dichos estudios son

parte importante ya que son la base para determinar los elementos cuantitativos y

cualitativos en el desarrollo y ejecución del plan de inversión, en otras palabras

podemos decir que el objetivo del documento del proyecto es tener los estudios

necesarios que permitan tener una proyección más exacta en cuanto a la

factibilidad del desarrollo de una inversión y así tomar las mejores decisiones, para

encaminar nuestro proyecto al éxito.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 49 ‐ 

3.1 ESTUDIO DE MERCADO Un investigador juega un papel importante dentro de una organización, ya que su

tarea es primordial para el desarrollo de un proyecto de inversión analizando el

comercio interno y externo, proveedores, competidores, distribuidores, e incluso a

los consumidores y la cantidad de producto que demandarán. Este estudio debe

ser una base sólida para realizar una investigación completa; debe arrojar datos

básicos para las demás partes de la investigación.

De acuerdo con el economista José Silvestre Méndez en su libro “Fundamentos de

Economía” define mercado: área geográfica en la que concurren oferentes y

demandantes que se interrelacionan para el intercambio de un bien o servicio.

El objetivo de este estudio es suministrar información necesaria para la decisión

final de invertir en un producto determinado.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 50 ‐ 

La importancia del estudio de mercado radica en que se evitan gastos, las

decisiones se toman basadas en un mercado real, se conoce el ambiente en el que

la empresa realizara sus actividades económicas, permitiendo trazar varios

rumbos, se sabe si el proyecto va a satisfacer una necesidad real donde se ilustran

las fortalezas y debilidades de las empresas competidoras conociendo la parte

sobre la que tiene control de las mismas.

Los pasos a seguir para llevar un óptimo desempeño es:

a. Definición del producto

b. Análisis de la demanda

c. Distribución geográfica del mercado

d. Comportamiento histórico de la demanda

e. Proyección de la demanda

f. Análisis de la oferta

g. Proyección de la oferta

h. Importación del producto

i. Análisis de precios

j. Determinación del costo promedio

k. Análisis histórico y proyección de precios

l. Canales de comercialización del producto

m. Canales de distribución

n. Descripción operativa de comercialización

a) Definición del producto. Se refiere a las características, accesorios,

instalación, servicio, garantía, líneas, empaque, marca, etc.

b) Análisis de la demanda. Es hacer un estudio de cómo se espera que sea el

crecimiento de la demanda y cuanto se espera que sea.

c) Distribución geográfica del mercado. Localizar dónde se encuentran los

posibles consumidores.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 51 ‐ 

d) Comportamiento histórico de la demanda. Es la manera en que la demanda

ha evolucionado en los últimos años.

e) Proyección de la demanda. Es lo que se espera que la demanda crezca

durante el año.

f) Análisis de la oferta. Se refiere a identificar quienes ofrecen los productos en

la actualidad, evaluar sus objetivos, estrategias, puntos fuertes y débiles y

patrones de reacción.

g) Proyección de la oferta. Es lo que se espera que la oferta crezca durante el

año.

h) Importaciones del producto. Se refiere a cuanto nos costaría comprar el

producto en el extranjero en lugar de producirlo.

i) Análisis de precios. Evaluar cual sería el precio apropiado para el producto

considerando el costo de producirlo y la cantidad de dinero que el público en

general estaría dispuesto a pagar por él

j) Determinación del costo promedio. Se refiere a realizar un análisis de cuanto

sería el costo del producto tomando en consideración todos los factores que

interviene en su elaboración, tanto fijos, como la depreciación del edificio o

variables y la compra de la materia prima.

k) Análisis histórico y proyección de precios. Es la manera en que el valor del

producto se ha comportado en los años anteriores, según la inflación y otros

factores y cuánto se espera que alcance en el transcurso del año.

l) Canales de comercialización del producto. Se refiere al lugar específico

donde se va a vender el producto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 52 ‐ 

m) Canales de distribución. Es la manera en que el producto se hará llegar al

lugar donde será vendido al consumidor final.

n) Descripción operativa de comercialización. Habla de la manera en que se

llevará a cabo el proceso de venta, cuáles serán los pasos a seguir para

poder realizarlo.

Cualquiera que sea el método utilizado, para realizar el estudio del mercado, la

validez de éste resultado depende de la confiabilidad de la fuente de la

información.

Para que el estudio de mercado debe de establecer cuatro objetivos generales:

1) Comprobar la existencia de una necesidad insatisfecha por parte del público

o la posibilidad de proporcionar un producto o servicio mucho mejor a los ya

existentes.

2) Determinar cuál será la cantidad de productos que podría abastecer una

empresa, la cantidad que la sociedad estaría dispuesta a comprar por un

precio, que también este estudio debe sugerir.

3) Conocer qué medios se usan en la actualidad para que esos productos

lleguen hasta los consumidores.

4) Y sin duda conocer cuáles son los riesgos de que el producto o servicio

propuesto no sea aceptado en el mercado.

El primer paso que debe darse al efectuar este estudio es definir el producto o

servicio que pretende darse con el proyecto de inversión que se está elaborando y

que posteriormente se evaluara, una vez cumplido esto lo siguiente es establecer si

hay mercado para dicho producto. El estudio de mercado debe aportar toda la

información necesaria para determinar si las condiciones del mercado cumplen en

forma idónea o adecuada lo que se requiere para llevar a cabo el proyecto de

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 53 ‐ 

inversión, ya que es el punto de partida para los Análisis Técnico, Administrativo,

Económico y Financiero.

Su tarea u objetivo es demostrar la existencia de la necesidad de un bien o servicio

por parte de los consumidores, considerando los elementos que nos permitan

establecer la presencia de la demanda y la forma para proporcionar el producto a

los consumidores. Para poder alcanzar el objetivo antes mencionado se puede

dividir el estudio o análisis de Mercado en 4 análisis básicos, y son los siguientes:

a) Análisis de la demanda.

b) Análisis de la oferta.

c) Análisis de los precios.

d) Análisis de los procesos de comercialización.

a) Análisis de la demanda: Es estudiar el desarrollo histórico y proyectado del

bien o del servicio mediante la ayuda de estadísticas de producción, de

importaciones, de exportaciones, ventas, etc. Éste se complementa con la

realización de entrevistas, cuestionarios y cualquier otro medio que nos permita

conocer las características de los demandantes y mercado que desea atacar y

satisfacer. El objetivo de este análisis es demostrar y cuantificar la existencia en

ubicaciones geográficamente definidas, de personas o entidades que son

consumidores o usuarios actuales o potenciales del bien y/o servicio que se piensa

ofrecer.

Cualquiera que sea el tipo de bienes o servicios que se analicen el estudio de la

demanda debe abarcar tres grandes temas: el volumen de la demanda prevista

para la vida útil del proyecto, la parte de esa demanda que se espera sea atendida

por el proyecto, teniendo en cuenta la oferta de otros proveedores; y los supuestos

que se han utilizado para fundamentar las conclusiones del estudio. En todos estos

temas estará presente el problema de los precios.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 54 ‐ 

Los elementos básicos a considerar en la determinación de la demanda son: los

precios accesibles del producto, el ingreso y gasto de los consumidores y los

precios de los productos complementarios o sustitutos.

b) Análisis de la oferta: Cantidad de productos o servicios que un cierto número

de empresas o productores están dispuestos a llevar al mercado por un precio

determinado. Consiste en establecer el vínculo entre la demanda y la manera en

que esta será cubierta por la producción del bien o servicio que se pretende

introducir en el mercado.

Los elementos fundamentales en la determinación de la oferta de un producto son

el costo de producción, el nivel de tecnología y por supuesto el precio del bien.

Para desarrollar el análisis de la oferta es necesario especificar cuáles son los

factores que la determinan, y al igual que el análisis de la demanda se tendrán

datos de fuentes primarias y secundarias y cuando estas no sean suficientes se

realizarán encuestas y cuestionarios. Así, entre los principales factores o variables

que explican o determinan la oferta están el número de empresas, o unidades de

producción, su localización, sus capacidades instalada y utilizada, la calidad y

precio de los productos y servicios, los planes de expansión de las unidades de

producción, la inversión fija y el número de trabajadores en cada empresa.

Al igual que la demanda la oferta está dada por una serie de factores, como los

precios que el producto alcanza en el mercado, la tecnología utilizada para

fabricarlo, los impuestos, los subsidios, las exportaciones e importaciones.

c) Análisis de los precios. Se refiere a la cantidad de dinero que se tendrá que

recibir a cambio de los bienes o servicios ofrecidos, la función básica que el precio

desempeña en el desarrollo del proyecto de inversión es como regulador del uso

de los recursos monetarios, de la producción, de la distribución y del consumo.

En el estudio de mercado del proyecto se analizaran los precios que tienen los

bienes o servicios que se espera producir, con el propósito de caracterizar de qué

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 55 ‐ 

forma se determinan y el impacto que una alteración de los mismos tendría sobre la

oferta y demanda del producto.

Las modalidades más comunes a tomar en cuenta para la determinación del precio

de un producto son:

Precio existente en el mercado interno.

Precio de similares importados.

Precios fijados por el sector público.

Precio estimado en función del costo de producción.

Precio estimado en función de la demanda.

Precios del mercado internacional.

Precios regionales; diferenciando entre países que participan de

un acuerdo regional y el resto del mundo.

En el caso de competencia perfecta, tanto la oferta como la demanda comparten

en partes iguales la determinación del precio. Bajo el oligopsonio (pocos

compradores, muchos vendedores), la demanda tiene más fuerza que la oferta

para determinar el precio. Para el caso del monopsonio (un comprador muchos

vendedores) la demanda tiene toda la fuerza para determinar el precio. En el

oligopolio (muchos compradores, pocos vendedores), la oferta tiene más fuerza

que la demanda para determinar el precio. Por último bajo el monopolio (muchos

compradores un vendedor), la oferta tiene toda la fuerza para determinar el precio.

Así podemos decir que con el fin de poder señalar cuáles son los determinaste del

precio, resulta indispensable establecer con seguridad que tipo de mercado tiene el

producto o servicio bajo investigación, además es muy importante conocer si no

existen controles de precios por parte del gobierno o, en caso de que los productos

o servicios bajo estudio de mercado tengan sustitutos importados, si aquellos no

están subsidiados por los gobiernos de las economías de las que proceden, acción

que se denomina dumping.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 56 ‐ 

Para concluir este punto es indispensable señalar que el análisis de precios para

proyectos de inversión privada difiere en el análisis de precios para proyectos de

inversión gubernamental, debido a que en el segundo caso entran en

consideración otros aspecto como la desigualdad del ingreso, la política fiscal y las

alternativas para resolver el problema de desempleo, mismos que provocan que los

precios sean distintos. Tales precios se denominan precios de cuenta, porque

incluyen consideraciones más amplias que las aportadas exclusivamente por las

fuerzas del mercado, en particular los precios de cuenta están determinados por el

grado de libertad con que el gobierno maneja esos instrumentos, como son los

impuestos, los aranceles, las cuotas, las licencias y la inversión gubernamental.

d) Análisis de los procesos de comercialización. Debe completarse con un

análisis de las formas actuales en que está organizada la cadena que relaciona a la

parte productora con la consumidora así como la probable evolución futura de esa

organización.

Este análisis es un requisito indispensable para poder presentar proposiciones

concretas sobre la forma en que se espera distribuir los bienes o servicios que se

producirán con el proyecto, el correcto planteamiento de las formas de

organización de la distribución de los productos será un requisito indispensable

para el éxito del proyecto.

En pocas palabras lo que nos quiere decir este punto es la forma en que se hará

llegar el producto o servicio a los consumidores o usuarios. Si la empresa fabrica el

mejor producto u ofrece el mejor servicio pero no cuenta con canales de

distribución adecuados, es decir carece de los medios para hacerlo llegar al

consumidor esta quebrara.

Los aspectos a considerar en la comercialización de un producto se pueden dividir

en cuatro variables:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 57 ‐ 

a) Producto

b) Precio

c) Publicidad

d) Promoción.

A continuación se describen cada uno de ellos:

a) Producto. Se trata de analizar la forma de presentación, la envoltura,

logotipo, cantidad del contenido etc.

b) Precio. Gastos y costos de distribución, políticas de crédito al consumidor,

almacenamiento e imagen de la empresa.

c) Publicidad. Radio, televisión, revistas, periódicos, folletos etc.

d) Promoción. Es la cantidad presupuestada para muestra del producto y la

distribución gratuita de este para facilitar su introducción en el mercado.

Como ya se menciono el proceso de comercialización se trata de un concepto

sumamente importante que sin embargo en los estudios de mercado con

frecuencia se cubre sencillamente informando que la empresa puede vender el

producto o servicio al consumidor en forma directa, es importante aclarar que la

comercialización no es la simple transferencia de productos hasta el consumidor

final porque esta actividad implica que dicho producto o servicio debe tener los

beneficios de tiempo y lugar, en otras palabras una buena comercialización

consiste en colocar el producto u ofrecer el servicio en un sito y momento

adecuados para dar al consumidor la satisfacción que desea obtener al realizar su

adquisición.

Los problemas que deberán examinarse en este estudio se refieren al

almacenamiento, transporte, acondicionamiento y presentación del producto,

sistemas de crédito al consumidor, asistencia técnica al usuario, publicidad y

propaganda y todos los medios establecidos para asegurar el movimiento de los

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 58 ‐ 

bienes entre el productor y el consumidor, cabe observar que por lo regular

ninguna empresa productora está capacitada para vender todos sus productos u

ofrecer todos sus servicios diariamente al consumidor final, es aquí donde surgen

los intermediarios como una solución que le permite a la empresa llevar su

producto al consumidor aunque en un precio mayor pero cumpliendo con el

beneficio de tiempo y lugar.

Existen dos tipos de intermediarios los comerciantes y los agentes, los primeros

compran el título de propiedad de la mercancía, mientras que los segundos solo

sirven de contacto o enlace entre el productor y el vendedor o intermediario.

El proceso de intermediación brinda entre otros los siguientes beneficios:

Asigna los productos o servicios al lugar y momento adecuados para su

consumo.

Concentra grandes volúmenes de productos y los distribuye hasta los

lugares más alejados del productor directo.

Salva enormes distancias y asume los riegos de transporte, acercando el

mercado a cada tipo de consumidor.

Conoce las preferencias de cantidad y calidad de los consumidores y los

comunica a los productores.

Sostiene a la empresa productora ya que adquiere al mayoreo sus

productos.

Promueve las ventas ofreciendo crédito a los consumidores y asumiendo

los riesgos de cobranza, pudiendo a su vez solicitar crédito al productor

directo, en el entendido de que es más fácil de que los intermediarios

paguen sus deudas al productor que todos los consumidores paguen sus

deudas al intermediario.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 59 ‐ 

3.2 ESTUDIO TECNICO Dentro de una organización es indispensable analizar elementos que tienen que

ver con la ingeniería básica del producto y/o proceso que se desea implementar,

para ello se tiene que hacer la descripción detallada del mismo con la finalidad de

mostrar todos los requerimientos para hacerlo funcional. De ahí la importancia de

analizar el tamaño óptimo de la planta el cual debe justificar la producción y el

número de consumidores que se tendrá para no arriesgar a la empresa en la

creación de una estructura que no este soportada por la demanda. Finalmente con

cada uno de los elementos que conforman el estudio técnico se elabora un análisis

de la inversión para posteriormente conocer la viabilidad económica del mismo.

El estudio técnico indica explícitamente las etapas principales de

perfeccionamiento de la idea original hasta llegar al diseño propuesto como

solución más conveniente en el anteproyecto definitivo. Al mismo tiempo se

presentaran las justificaciones de las decisiones adoptadas, mostrando sus

ventajas frente a las demás alternativas que eventualmente se hayan considerado.

De esta forma, este estudio no solamente ha de demostrar la viabilidad técnica del

plan, sino también debe explicar cual es el método que mejor se ajusta a los

criterios de optimización que corresponde aplicar al proyecto.9

A continuación se mencionan 3 fases que forman parte del estudio técnico, mismas

que facilitan su análisis e interpretación:

1) Estudio Básico a) Tamaño óptimo del Proyecto

b) Proceso

c) Localización de la planta

                                                            

9 Mtra. Ma. Elvira López Parra, Mtra. Nora González Navarro. C.P. Susana Osobampo, Mtro. Adolfo Cano, Mtra. Rosario Gálvez Chang. Estudio Técnico, Elemento indispensable en la evaluación de proyectos de inversión.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 60 ‐ 

2) Estudio Complementario a) Obras físicas

b) Organización

c) Calendario.

3) Distribución de costos

1) Estudio Básico. Es una propuesta de solución a necesidades detectadas en el

ámbito empresarial, social, individual, entre otros.

a) Tamaño óptimo de la planta. Se mide por su capacidad de producción de

bienes o de prestación de servicios, definida en términos técnicos en relación con

la unidad de tiempo de funcionamiento normal de la empresa, es decir, la cantidad

de productos obtenidos en el periodo con los factores de producción elegidos,

operando en las condiciones locales que se espera que se produzcan con mayor

frecuencia durante la vida útil del proyecto.

En el estudio de tamaño se presentaran problemas bajo tres aspectos centrales:

La capacidad del proyecto.

Factores condicionantes del tamaño.

La justificación del tamaño frente al proceso y a la localización elegida.

Capacidad del proyecto. Los datos presentados en el rubro deben expresar la

cantidad del producto por unidad de tiempo. En caso de proyectos de ampliación

de unidades existentes, se deberá indicar por separado tanto el volumen de la

nueva unidad como el aforo de las instalaciones existentes.

Factores condicionantes del tamaño. Se presentan bajo este concepto el detalle de

los elementos restrictivos analizados y el método empleado para determinar el

volumen óptimo, considerando lo siguiente:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 61 ‐ 

Se relaciona el tamaño de mercado elegido con el comportamiento de la

demanda, definiendo los periodos en que se prevé la capacidad ociosa y

aquellos otros en que habrá plena utilización de los equipos.

Si es el caso, las razones de capacidad financiera que hayan determinado la

limitación del tamaño del proyecto.

Mostrar si la disponibilidad de recursos materiales y humanos restringe el

tamaño del proyecto, indicando la existencia total de insumos no renovables,

plazo de abastecimiento asegurado a distintos ritmos de producción;

disponibilidad de fuentes renovables limitados por medidas de conservación

de los recursos, así como también, los insumos manufactureros.

Indicar si la capacidad de producción ha sido condicionada por problemas

de transporte que afecten la obtención y entrega de productos.

Señalar elementos que permitan prever problemas institucionales.

Indicar si el factor de capacidad administrativa ha determinado la preferencia

por un tamaño más reducido que el aconsejado.

Justificación del tamaño frente al proceso y a la localización elegida. Se trata de

señalar el posible condicionamiento impuesto al tamaño del proyecto por el

proceso y la ubicación elegida.

b) Proceso. Con este elemento se pretende describir la secuencia de operaciones

que llevan al bien a transformarse en un producto terminado. En él se pueden

incluir tiempos, requerimientos, presentación y entendimiento se sugieren los

diagramas de flujo los cuales sirven para mostrar los espacios y la transformación

de los materiales hasta llegar a su última exhibición.

c) Localización. Este elemento consiste en identificar el lugar ideal para la

implementación del proyecto, se debe tomar en cuenta algunos componentes

importantes que darán soporte a la decisión del lugar específico de la planta. La

selección de la ubicación del plan se define en dos ámbitos: el de la macro-

localización donde se elige la región o zona mas atractiva para la implantación de

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 62 ‐ 

la idea y el de la micro -localización, que determina el lugar específico donde se

instalará el proyecto.10

Métodos recomendados11:

Método cualitativo por puntos.

Método cuantitativo de Vogel.

Método cualitativo por puntos. Que consiste en asignar elementos numéricos a un

grupo de criterios relevantes para la localización, lo que lleva a comparar varios

sitios y escoger el que más puntuación tenga.

Método cuantitativo de Vogel. Este requiere un análisis de costos de transporte,

de la materia prima y los productos terminados de tal manera que, el monto de los

gastos determinarán la mejor localización; el método de Brown y Gibson en el que

se combinan factores posibles de cuantificar con elementos subjetivos a los que

asignan valores ponderados de peso relativo.

2. Estudio Complementario. Al concluir el análisis básico, se procede a

presentarse una descripción de las obras físicas de la nueva unidad de

producción, el calendario de realización de todo el proyecto y la organización

de la empresa o entidad que será responsable de su puesta en práctica y

operación. Las decisiones relativas a estos tres aspectos son complementarias de

la parte central del estudio técnico (tamaño, proceso y localización) anteriormente

descritas.

a) Obras físicas. Se describirá la parte de la inversión que comprenden los

edificios, almacenes, caminos, líneas de transmisión, tuberías, etc; la base material

de unidades de producción de bienes o de prestación de servicios que constituyen

el proyecto.

                                                            

10 Sapag, 2007

11 Sapag, 2003 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 63 ‐ 

b) Organización. Es necesario explicar cómo se distribuyen las diferentes

responsabilidades en la empresa, tanto las referentes al periodo de ejecución del

proyecto, como a su operación. Deben indicarse también, las previsiones hechas

para asegurar la transición óptima del periodo de ejecución a la puesta en marcha

y realización del proyecto.

La ejecución del proyecto puede estar a cargo de la propia empresa responsable

del mismo, valiéndose o no de consultores o asesores especializados, o bien,

delegar esta tarea y de la operación experimental a firmas particulares.

c) Calendario. Se refiere a toda la secuencia que va desde la aceptación o

aprobación del anteproyecto hasta la operación normal de la unidad planeada. Este

programa cronológico constituye la base para la programación económica del

proyecto. Abarca, por consiguiente la realización del plan definitivo con todos los

estudios llamados “ingeniería”, la fase de negociación final que implica el

financiamiento, permisos legales y contratos de ejecución, la fase de construcción y

montaje de la unidad productiva, su funcionamiento experimental y su puesta en

marcha.

Este calendario se presentará tal como resulta de las necesidades de tiempo

normales o estimadas de cada operación técnica, económica o financiera que

debe realizarse. Sus fechas determinan el plazo considerado para su ejecución y

deben coordinarse con todos los datos del plan de financiamiento y del calendario

de inversiones.

3) Distribución de costos. Su análisis debe acompañar a los resultados del

estudio de los problemas técnicos. Debe presentarse una distribución de los gastos

que incluyan el costo total de la instalación del proyecto; las necesidades iníciales

de capital; la composición de costos fijos, variables y su comportamiento frente a

cambios en la utilización de la capacidad productiva; la variación de los importes

unitarios frente a diversas escalas de fabricación; y el aprovechamiento de posibles

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 64 ‐ 

márgenes de flexibilidad en el modo de combinar los factores en la misma función

de producción.

Hay dos opciones principales en la estrategia de producción: la de reducir costos

unitarios mínimos, aprovechando las economías de escala u otras ventajas

derivadas del aumento de dotación de un factor en el marco del mismo proceso

técnico de fabricación y la de conseguir que disminuyan las variaciones de los

importes unitarios al variar el margen de uso de la capacidad. Estos dos objetivos

son de índole económicos, pero difícilmente pueden situarse fuera del contexto del

estudio técnico.

El análisis de la escala de producción de un proceso relaciona su tamaño diseñado

con costos unitarios teóricos directos. Los problemas de medida se presentan en

dos planos: la escala correspondiente al conjunto y la de cada proceso

subordinado.

El grado de producción de conjunto debe analizarse tomándose como referencia

los costos totales por unidad producida, mientras que las escalas de los procesos

subordinados o parciales deben estudiarse considerando solamente los gastos

directos de cada unos de estos pasos. Así se evita que dos unidades productivas

idénticas (del mismo tamaño y proceso) acusen precios unitarios diferentes por el

solo hecho de formar parte de organizaciones productivas de distinto tamaño.

3.3. ESTUDIO ADMINISTRATIVO Uno de los aspectos que poco se tiene en cuenta en el análisis de un proyecto es

aquel que se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva de su gestión y

organización, por lo que el Estudio Administrativo consiste en determinar los

enfoques organizativos que deberá considerar una nueva empresa para su

establecimiento tales como su planeación estratégica, su estructura organizacional,

sus características legales, fiscales, laborales, el establecimiento de las fuentes y

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 65 ‐ 

métodos de reclutamiento, el proceso de selección y la inducción que se dará a los

nuevos empleados necesarios para su habilitación.

La administración es una actividad que se desarrolla en todo tipo de empresas, con

la finalidad de alcanzar los máximos resultados en la operación de una

organización mediante una serie de pasos administrativos, el cual comprende las

siguientes etapas del proceso administrativo que principalmente son:

a) Planeación

b) Organización

c) Dirección

d) Control

a) Planeación. En este método se hace un diagnostico del medio ambiente donde

opera la organización, con la finalidad establecer los planes y maneras de

funcionar de la organización ante los diversos escenarios de la economía a los que

la empresa se enfrentara. Se fijan las políticas procedimientos y programas que

han de seguir las organizaciones a fin de lograr objetivos que se plantean y

determinar los cursos de acción que van a seguirse.

Actividades importantes de Planeación

Aclarar y determinar los objetivos.

Pronosticar.

Establecer las condiciones bajo las cuales se hará el trabajo.

Seleccionar y declarar las tareas para lograr los objetivos.

Establecer un plan general de logros enfatizando la creatividad para

encontrar medios nuevos y mejores de desempeñar el trabajo.

Establecer políticas, procedimientos y métodos de desempeño.

b) Organización. Comprende el estudio de las jerarquías desde el punto de vista

de sus funciones, obligaciones, responsabilidades, autoridades, líneas de

comunicación, etc., esto con la finalidad de distribuir el trabajo entre los miembros

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 66 ‐ 

del grupo para establecer y reconocer las relaciones necesarias existentes para un

mejor manejo de la empresa y una adecuada toma de decisiones, al tener

interacción con el medio ambiente la operación de la organización debe ser optima.

En esta etapa se llegan a establecer los elementos necesarios para la operación de

la empresa en fin se reúnen las partes necesarias para que inicie su operación la

organización como tal.

Entre las numerosas actividades que lleva a cabo la organización, a continuación

mencionaremos las más importantes:

Subdividir el trabajo en unidades operativas (departamentos). Agrupar las obligaciones operativas en puestos.

Reunir los puestos operativos en unidades manejables y relacionadas.

Aclarar los requisitos del puesto.

Seleccionar y colocar a los individuos en el puesto adecuado.

Acordar la autoridad adecuada para cada miembro de la administración.

Proporcionar facilidades personales y otros recursos.

Toda empresa debe elegir la organización que requiere de acuerdo con sus

necesidades funcionales y presupuestales, es necesario que la entidad o el

empresario especifiquen el esquema de autoridad y sus funciones. También es de

suma importancia señalar a la persona idónea para el puesto o si lo requiere, la

capacitación para impartir las funciones.

La organización se refiere a estructurar como deben ser las funciones, jerarquías y

actividades. Para poder entender éste concepto se puede definir como una o varias

tareas relacionadas que se colocan juntas bajo un jefe de departamento.

c) Dirección. Se ejerce directamente el mando de diversas actividades como es el

caso de las autoridades, la coordinación y supervisión de las personas con la

finalidad de obtener los resultados deseados.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 67 ‐ 

Dentro de las actividades más importantes que realiza la dirección se encuentran:

Poner en práctica la participación de todos los afectados en la decisión.

Motivar a los miembros.

Comunicar con efectividad.

Desarrollar a los miembros para que realicen todo su potencial.

Recompensar con reconocimiento y buena paga por un trabajo bien hecho.

d) Control. Los gerentes siempre han encontrado conveniente comprobar o vigilar

lo que sé esta haciendo para asegurar que el trabajo de otros esta progresando en

forma satisfactoria hacia el objetivo predeterminado. Establecer un buen plan,

distribuir las actividades componentes requeridas para ese plan y la ejecución

exitosa de cada miembro no asegura que la empresa será un éxito. Pueden

presentarse discrepancias, malas interpretaciones y obstáculos inesperados y

habrán de ser comunicados con rapidez al gerente para que se emprenda una

acción correctiva.

En la etapa de Control se mencionan las siguientes actividades:

Comparar los resultados con los planes generales.

Evaluar los resultados contra los estándares de desempeño.

Idear los medios efectivos para medir las operaciones.

Comunicar cuales son los medios de medición.

Transferir datos de manera que muestren las comparaciones y las

variaciones.

Sugerir las acciones correctivas cuando sean necesarias.

Informar a los miembros responsables de las interpretaciones.

En la formulación de los Proyectos de Inversión se aplica el proceso administrativo

en todas sus etapas desde que se inicio la identificación de la inversión y el

diagnostico en el que se operan, hasta la obtención de los resultados del proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 68 ‐ 

3.4. ESTUDIO AMBIENTAL

Desde el inicio de la era industrial hasta hace pocos años, las sociedades creían a

ciegas en la doctrina del crecimiento económico exponencial, que se basaba en las

posibilidades ilimitadas de la Tierra para sustentar el crecimiento económico. Pero

hoy sabemos que nuestro planeta no es capaz de soportar indefinidamente el

actual orden económico internacional, que los recursos naturales no son bienes

ilimitados y que los residuos sólidos, líquidos o gaseosos de nuestro sistema de

vida conllevan un grave riesgo para la salud del planeta, incluido lógicamente el

hombre.

Partiendo del concepto básico de que el medio ambiente es el entorno en el que

tienen lugar las interrelaciones entre la sociedad y la naturaleza o subsistema

natural, cualquier acción humana va a producir, necesariamente, un conjunto de

efectos sobre el resto de los componentes.

El carácter y relevancia de esos impactos sobre la población y la estructura socio-

económica, el medio construido y el medio natural, dependerá, no sólo el tipo y

magnitud del proyecto, sino también de la compleja red de interacciones entre

todos los componentes de ambos subsistemas. Es por ello, que se han

desarrollado un conjunto de técnicas y procedimientos que tienen por objeto

predecir, evaluar y comunicar los impactos que pueden ser generados por

determinadas acciones sobre el sistema ambiental.

Los impactos aludidos no siempre son negativos, sino que el Estudio de Impacto

Ambiental permitirá identificar también aquellos positivos. De esta manera una

correcta gestión permitirá evitar o amortiguar los primeros y potenciar los

segundos. Por otra parte, a través de la aplicación del instrumental adecuado, se

podrán identificar los posibles efectos del medio sobre el proyecto, hecho que

resulta particularmente importante, pues se puede llegar a constatar la inviabilidad

operativa y económica del proyecto, por disminución de la vida útil, por alto costo

de mantenimiento, etc.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 69 ‐ 

La adecuada incorporación de la dimensión ambiental en proyectos de inversión se

lleva a cabo a través de la consideración permanente de ésta en las distintas

etapas del ciclo de vida de los proyectos.

El papel que juega cada uno de los actores del proceso de materialización del

proyecto debe complementarse con el de los demás y debe dirigirse hacia el

objetivo de realizar el proyecto socialmente más conveniente, garantizando el

derecho de vivir en un medio ambiente libre de contaminación, la protección del

medio ambiente, la preservación de la naturaleza y conservación del patrimonio

ambiental.

El Estudio del Impacto Ambiental tiene entre sus objetivos fundamentales la

identificación, predicción y evaluación de los efectos de un proyecto sobre aquellos

aspectos relevantes del medio ambiente afectados, directa e indirectamente. De allí

que sea necesario caracterizar la situación sin proyecto, que da una imagen del

ecosistema antes que se implante la actividad.

Esto da cabida al menos a tres tipos de análisis:

a) Estudio de línea de base

b) Definición del área de influencia

c) Diagnóstico del medio ambiente

a) Estudio de línea de base. Por medio de ellos se caracteriza cada uno de los

componentes principales del medio ambiente afectado por el proyecto. Se trata

fundamentalmente de una recolección de información relevante, tanto la

existente en documentación, como la generada especialmente para el estudio.

Esto comprende, entre otros factores:

Uso de suelos.

Recursos bióticos.

Medio receptor (aire, agua, tierra).

Infraestructura (medioambiente construido)

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 70 ‐ 

Sitios de valor histórico o cultural.

Características de la población

Actividades económicas

Área de riesgo.

b) Definición del área de influencia. La etapa siguiente es definir las áreas de

influencia directa e indirecta del proyecto.

c) Diagnóstico del medio ambiente. Consiste en un análisis de la información

disponible a fin de estimar las condiciones en que se encuentra el ecosistema

antes de la instalación del proyecto. Al respecto, es raro encontrar hoy en día

lugares limpios, lo normal es que nos encontremos con ambientes ya

deteriorados; no compete, a la nueva iniciativa, hacerse cargo de una

degradación ambiental que puede ser histórica.

3.5 ESTUDIO FINANCIERO.

El inversionista realizará asignaciones importantes de recursos al proyecto y

espera en un futuro recibir una cantidad mayor a la asignada y con el resultado de

la productividad de la inversión del capital se puedan obtener utilidades.

Este análisis puede dar una buena idea sobre cuál es la estructura óptima de la

gerencia financiera, adicionalmente busca establecer información relevante acerca

de aspectos como las posibles fuentes y los costos de lo invertido, tanto interno

como externo, los criterios para el manejo de excedentes y establecer los costos de

oportunidad de los recursos del inversionista. Adicionalmente permite identificar las

necesidades de liquidez y de fondo de inversión para así construir y negociar el

plan de financiamiento del proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 71 ‐ 

3.5.1. CONCEPTO.

El estudio financiero conocido también como cuantitativo o de factibilidad pretende

determinar cuál es el monto de los recursos económicos necesarios para la

realización del proyecto. Cuál será el costo total del dinero, así como indicadores

que servirán como base para la parte final o definitiva del plan, que es la

evaluación económica, la que es muy importante para la toma de decisiones sobre

la vida del mismo. Con esto se decidirá si el proyecto es viable, o si se necesita

cambios, como por ejemplo, si se debe vender más, comprar maquinas más

baratas o gastar menos.

La información que se debe determinar en el estudio financiero es:

1. Inversión total o monto original de la inversión.

2. Vida útil del proyecto.

3. Valor de rescate al final de la vida útil del proyecto.

4. Costo de capital o tasa mínima requerido.

5. Flujos netos de efectivo.

1.- Inversión Total o Monto de la Inversión. Está integrada por la cantidad de

recursos necesarios para el proyecto, por lo cual debe clasificarse en dos grandes

rubros:

a) Inversión fija.

b) Inversión flexible o capital de trabajo.

Cualquier incremento en el nivel de actividad de la empresa requiere de una

inversión adicional en el capital de trabajo.

a) Inversión fija. Está integrada por los gastos pre operativos (como estudios,

patentes, organización, permisos, terrenos y edificios, maquinaria y equipo de

producción, equipo y mobiliario de oficinas, equipo de transporte para ventas).

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 72 ‐ 

b) Inversión flexible o capital de trabajo. Es la liquidez que debe aportarse para

que la empresa empiece a elaborar el producto.

2. Vida Útil del Proyecto. Se refiere al tiempo en el que se considera que se

generarán beneficios y deberá estar considerado en el horizonte de planeación del

proyecto.

3. Valor de rescate al final de la vida útil del proyecto. Conocido también con

los nombres de valor de desecho, residual o de recuperación. Es el monto de

efectivo a recuperar por la inversión realizada al final del plan, es decir, genera un

flujo de efectivo positivo al término para propósitos de evaluación del proyecto.

4. Costo de capital o tasa mínima requerida. Es el porcentaje de ganancia que

se solicita para llevar a cabo el plan. Esta tasa debe de cubrir al menos el costo de

capital de los recursos utilizados por la empresa para la adquisición de los activos

requeridos para realizar el proyecto de inversión.

5. Flujos netos de efectivo. Un proyecto debe generar beneficios económicos

futuros que justifiquen la inversión. Estos dividendos deben ser calculados al hacer

las proyecciones financieras del plan y no son otra cosa que el importe obtenido

por la operación del proyecto.

Existen dos métodos para determinarlos:

a) A través del estado de resultados presupuestado adicionándole a la

utilidad neta las partidas virtuales.

b) A través del presupuesto de caja.

3.5.2. OBJETIVOS Las finalidades principales del estudio financiero son los siguientes:

Ordenar y sistematizar la información de carácter monetario.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 73 ‐ 

Elaborar los cuadros analíticos y antecedentes adicionales para la

evaluación del proyecto y evaluar los antecedentes anteriores para

determinar su rentabilidad económica de éste.

Demostrar la posibilidad financiera del proyecto.

Aportar las bases para su evaluación económica.

Aportar una estrategia que permite al proyecto llenarse de recursos

necesarios para su importancia y contar con la suficiente liquidez y

solvencia, para desarrollar ininterrumpidamente operaciones productivas y

comerciales.

Aportar la información necesaria para estimar la rentabilidad de los recursos

que se utilizan susceptibles de compararse con las de otras alternativas de

inversión.

3.5.3. ELEMENTOS DEL ESTUDIO FINANCIERO.

Los componentes son múltiples y pueden variar según las necesidades del usuario,

entre los más sobresalientes encontramos los siguientes:

1) Identificar, clasificar y programar las inversiones a realizar en activo fijo,

diferido y capital de trabajo. Estás se consideran los recursos primordiales

para la instalación de cualquier tipo de empresa, independientemente de su

giro. Las inversiones constituyen el capital fijo, de trabajo y activo diferido de

un proyecto.

2) Conjuntar los datos del programa de producción y venta formulados en el

estudio de mercado, ingeniería y administración.

3) Formular presupuestos de:

Ventas o ingresos.

Costos y gastos de producción.

Gastos de administración.

Pago del principal e intereses.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 74 ‐ 

4) Formular los estados financieros de: 

Balance general.

Estado de Resultados

Estado de cambios en la situación financiera en base a efectivo.

Estado de variaciones en el capital contable.

3.5.4. ELABORACIÓN DEL ESTUDIO FINANCIERO. De manera general se contempla el siguiente procedimiento:

1) Se debe concentrar toda la información, como son los diferentes tipos de

inversiones a realizar, los gastos de construcción, los de operación, tasa de

impuestos, de préstamo, el rendimiento que pide el capitalista y el precio de

ventas del bien o servicio.

2) Se elabora un cuadro en el cual se debe obtener el valor de rescate de las

inversiones, así como el importe de la depreciación o amortización anual de

cada una de ellas.

3) Presupuesto de inversión. Es necesario conocer y plantear las diferentes

opciones que se realizaran durante el periodo de vida del proyecto.

4) Presupuesto de producción. Se analizan las entradas y salidas de efectivo

tomando como base los datos anteriores para obtener el flujo de operación.

5) Flujo neto de efectivo. Se elabora un concentrado en el cual se integran por

año saldo neto de inversiones, el de operación para realizar una suma

algebraica y así obtener los flujos de efectivo.

De manera particular el procedimiento seria de la siguiente forma:

Comienza con la determinación de los costos totales y de la inversión inicial,

cuya base son los estudios de ingeniería, ya que tanto los gastos totales

como la inversión inicial dependen de la tecnología seleccionada.

Después contempla la determinación de la depreciación y amortización de

toda la inversión inicial.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 75 ‐ 

Otros puntos importantes son el cálculo del capital de trabajo, que aunque

también es parte de la inversión inicial, no está sujeto a depreciación y

amortización, dada su naturaleza liquida.

Y así continua contemplando los siguientes elementos para la elaboración del

Estudio Financiero:

6) Necesidades Totales de Capital: Son las necesidades de recursos

monetarios necesarios para el desarrollo y puesta en marcha del proyecto,

comprende los activos fijos tangibles e intangibles y el capital de trabajo.

7) Requerimiento Total de Activos: En este ítem se indica el destino que se

dará a los recursos.

8) Activos Fijos Tangibles e Intangibles: Se desglosan detalladamente todos los

que se van a usar en el proyecto.

9) Capital de Trabajo: Es aquel que se va destinar en el proyecto en el tiempo

que se estime el mencionado proyecto.

10) Modalidad de Financiamiento: Se indica la modalidad de la inversión, la

aportación propia del promotor y el crédito solicitado.

11) Fuentes de Financiamiento: Se señala en el proyecto si el financiamiento se

presenta por endeudamiento con algún ente y la situación actual del mismo,

de igual manera se indica la entidad financiera al que solicitará el crédito

actual.

12) Condiciones del Crédito: Indica el monto del crédito, tasa de interés, periodo

de amortización, periodo de intereses diferidos, período de pago de interés

diferidos, período de gracia y cantidad de cuotas.

13) Amortización de la deuda: Presentar la tabla de amortización del crédito.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 76 ‐ 

14) Inversión Anual durante la vida del proyecto: Reflejar en un cuadro las

inversiones necesarias durante la vida útil del proyecto.

15) Depreciación y Amortización de la Inversión: Explica el método utilizado para

la depreciación y de los activos fijos tangibles y el método para su

amortización.

16) Otros Gastos de Fabricación: Indicar y analizar los gastos a realizar por

concepto de servicios y producción.

17) Otros Gastos de Administración y Ventas: Analizar y explicar el uso de los

costos que se cometerán por concepto de administración y ventas.

18) Estructura de Costo con Financiamiento: Indicar y realizar un análisis

descriptivo del cuadro de estructura del gasto.

19) Estado de Pérdidas y Ganancias con Financiamiento: Realizar un análisis

descriptivo de los resultados del Estado de Resultados, durante la vida útil

del proyecto.

20) Flujo de Caja con Financiamiento: Realizar un análisis descriptivo de las

entradas y salidas de Caja, durante la vida útil del proyecto.

21) Ingresos Totales Anuales: Indicar las fuentes de entrada de dinero y su

proyección en el tiempo.

22) Capacidad de Pago: Realizar un análisis descriptivo sobre la Fuente y Uso

de los recursos del proyecto, donde se indique la disponibilidad de efectivos

anuales.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 77 ‐ 

23) Índices de Evaluación del Proyecto: Definir conceptualmente los índices

financieros y realizar un breve análisis descriptivo de los resultados de los

mismos para el plan, que pueden ser:

Tasa Interna de Retorno. Se define como la tasa de interés con la cual el

valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN

o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las

cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un

proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.

Valor Presente Neto. Es el beneficio neto de implementar el proyecto

cuando todos los costos e ingresos se han actualizado. Permite determinar

si una inversión cumple con el objetivo básico financiero: maximizar la

inversión.

Periodo de Recuperación de Capital. Este indicador mide el número de años

que transcurrirán desde la puesta en explotación de la inversión, para

recuperar el capital invertido en el proyecto mediante las utilidades netas del

mismo, considerando además la depreciación y los gastos financieros. En

otros términos se dice que es el período que media entre el inicio de la

explotación hasta que se obtiene el primer saldo positivo o período de tiempo

de recuperación de una inversión.

Relación del costo beneficio. También llamado "índice de rendimiento". Es

un método de Evaluación de Proyectos, que se basa en el del "Valor

Presente", y que consiste en dividir el valor de los Ingresos entre el valor de

los egresos.

Inversión por Empleo.

Punto de Equilibrio Costo Unitarios.

24) Análisis de Sensibilidad: Realizar un estudio descriptivo del resultado

obtenido de aumentos o disminuciones porcentuales de por lo menos las

tres variables que afecten mas significativamente al VAN y a la TIR.

25) Aspectos Legales: Considerar la normativa constitucional nacional y local

vigente relacionada con su proyecto. Registro de la Empresa, Especificar el

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 78 ‐ 

capital social suscripto y pagado, los nombres y cédulas de los socios su

participación accionaría y conformación de la Junta Directiva. Permisos

requeridos, zonificación urbana y garantías a presentar.

26) Aspectos Ambientales: Explicar la incidencia o afectación positiva o negativa

del desarrollo del proyecto en el ambiente.

27) Aspectos De Higienes Y Seguridad Industrial: Contemplar las medidas

necesarias a tomar en el desarrollo del proceso, para evitar accidente de tipo

laborar y contaminación que vaya en perjuicio e integridad del personal que

labora en la empresa (también debe enumerar los equipos a utilizar y los

artículos de higienes y seguridad).

3.6 ESTUDIO ECONÓMICO. Un análisis recopila información relevante acerca de los diferentes aspectos

relacionados con las condiciones sociales de los grupos afectados por el proyecto y

los impactos en el bienestar que se puedan causar el mismo.

3.6.1 CONCEPTO. El estudio económico reúne las conclusiones de los estudios de mercado, técnico y

financiero por medio del análisis aportando en éste los elementos de decisión

seguros sobre la viabilidad, conveniencia y oportunidad del proyecto descrito en

todos los estudios. Normalmente la decisión final sobre la realización del proyecto

se basará sobre todo en su evaluación económica, abarcando todos los aspectos

que necesitan analizarse en un proyecto de inversión para el desarrollo económico

y social.

Los argumentos que arroje el estudio económico son fundamentales para el

convencimiento tanto de los inversionistas como de las instituciones financieras

que otorgarán el o los créditos necesarios para la realización del proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 79 ‐ 

El análisis económico refleja con números la realización y operación del proyecto

de inversión, permitiendo dar seguimiento y la detección de las posibles variables

críticas del proyecto, aquellos factores o situaciones ante los cuales el proyecto es

más sensible. La utilización de los números permite equilibrar los objetivos y metas

planteados por la empresa en su estrategia de desarrollo con la disposición,

abundancia o escasez de recursos, y dar congruencia a todas las partes que

conforman el análisis de factibilidad del proyecto.

Los componentes esenciales mediante los cuales se realiza el estudio económico

son:

Determinación de los costos del proyecto

Inversión Total Inicial

Capital de Trabajo

Estados Proforma

Punto de equilibrio

Costo de Capital

Financiamiento

Balance General

3.6.2. DETERMINACIÓN DE LOS COSTOS DEL PROYECTO.

Entrando al problema de la fijación de los gastos lo primero que debe hacerse

en éste aspecto es definir el concepto de éste. Según Alfonso Cortázar

Martínez el costo es un desembolso en dinero o en especia efectuado en

cualquier momento.12 Costo es la cantidad que se da o se paga por algo.13

El costo dependiendo del momento en que se realiza, su clasificación y concepto

se verá modificado por:

                                                            

12 . CORTAZAR MARTINEZ, Alfonso. INTRODUCCION AL ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN. Editorial Trillas, Edición Esahe, 1993

13 24. Microsoft® Encarta® 2009. © 1993-2008 Microsoft Corporation.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 80 ‐ 

Costos Iniciales: Son los costos que se realizaron anteriormente y no tienen

efecto para los propósitos de la evaluación del proyecto de inversión que se

esté desarrollando.

Costos Presentes o Inversión: Son los desembolsos que se realizan en el

presente con el objeto de lograr una ganancia en un futuro.

Costos de Oportunidad: Son aquellos que se sacrifican por no realizar una

inversión en las actividades o productos que representa, debido a que la

inversión se destina a otros productos o actividades económicas.

En ésta etapa del proceso de elaboración se determina cuál es el monto de los

recursos económicos que se requieren para efectuarlo, cuál es el costo total de la

operación de la planta (considerando las funciones de producción, administración y

ventas), así como cuáles son los demás indicadores económicos que sirven de

base para realizar la evaluación económica, parte final y definitiva del proyecto.

3.6.3. INVERSIÓN TOTAL INICIAL

En la inversión total inicial comprende la compra de todos los activos fijos o

tangibles, así como de todos los activos diferidos o intangibles que son necesarios

para la iniciar las operaciones de la empresa.

Los activos tangibles o fijos son las mercancías propiedad de la empresa, como

terrenos, edificios, maquinaria y equipo, mobiliario, vehículos, herramientas y otros.

Se les denomina fijo porque la empresa no puede deshacerse de ellos debido a

que les generaría problemas a sus actividades productivas y por ello se diferencian

de los activos circulantes.

Los activos intangibles son el conjunto de mercancías propiedad de la empresa

que son necesarias para su funcionamiento, pero que no se pueden percibir. Se

trata de la patentes, las marcas, los diseños industriales o comerciales, los

nombres comerciales, la asistencia técnica, la transferencia de tecnología, los

gastos que la empresa realiza antes de comenzar a operar, los gastos de

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 81 ‐ 

instalación y de arranque del proceso productivo o de servicios, los contratos de

servicios (electricidad, agua, teléfono), servicios notariales, estudios de ingeniería,

administración, capacitación y evaluación.

Por lo antes mencionado es por ello que el estudio económico tiene que ser muy

detallado en términos de los gastos de activos tangibles e intangibles que son

indispensables para desarrollar el proyecto de inversión.

3.6.4. CAPITAL DE TRABAJO La capacidad que tiene una empresa para continuar con el normal desarrollo de

sus actividades a corto plazo y que se calcula como el excedente de activos de

corto plazo sobre pasivos de corto plazo se denomina capital de trabajo.

El capital de trabajo está representado por el capital adicional pero distinto de la

inversión en activos fijos y diferidos, que es necesario tener para que comience a

funcionar la empresa.

El capital de trabajo permite financiar la producción antes de que la empresa

comience a recibir ingresos, por lo que con él se adquiere la materia prima, se para

la mano de obra directa, se otorga crédito a las primeras ventas del producto o

servicio, se tiene una cierta cantidad de dinero para sufragar los gastos diarios de

la empresa.

Dicho de otra manera el capital de trabajo es una inversión inicial que distingue de

la inversión inicial en activos fijos y diferidos porque se destina a la compra de

activo circulante, que está compuesto por tres rubros: caja y bancos, inventarios así

como cuentas por cobrar. Donde caja y bancos es el dinero en efectivo o en

documentos (cheques) que tiene la empresa para realizar sus operaciones

cotidianas.

Los inventarios es el rubro contable que representa la posesión de activos, como

materias primas, producción en proceso y productos terminados, por parte de la

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 82 ‐ 

empresa. Y por último las cuentas por cobrar se refieren al crédito que otorga la

empresa por la venta de su producto o servicio.

3.6.5. ESTADOS PRO-FORMA Básicamente el tipo de estados financieros que se utiliza en éste estudio son

estados financieros tienen como objetivo pronosticar un panorama futuro del

proyecto y se elaboran a partir de los presupuestos estimados de cada uno de los

rubros que intervienen desde la ejecución del proyecto hasta su operación.

Los estados financieros proforma representativos necesarios para éste análisis

son:

Estado de resultados,

Balance General

Estado de Cambios en la Situación Financiera.

Las proyecciones de los estados financieros se calculan para un cierto número de

años, con el objeto de permitir un análisis de comportamiento futuro del proyecto.

El número de años dependerá de la clase de empresa que se emprenda con la

posibilidad de estimar dichas proyecciones lo más apegado a la realidad.

Obviamente las bases para llevar a cabo la elaboración de los estados financieros

proforma son: la elaboración del proyecto de inversión, la determinación de la

estructura financiera del proyecto, la determinación de las fuentes y condiciones de

financiamiento y la estimación de los ingresos y egresos del proyecto.

A continuación se presenta de manera esquemática la estructura de estos estados

financieros en términos genéricos:

1) Balance General o Estado de Situación Financiera Proforma. Conocido

como balance general proforma contiene los rubros que constituirán los

activos de la empresa, es decir, los bienes adquiridos y pasivos para realizar

el proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 83 ‐ 

Siendo que en términos contables el activo es cualquier propiedad material o

inmaterial de una empresa, le pasivo cualquier tipo de obligación o deuda que

tenga esa empresa son terceros, y el capital los activos representados en dinero o

en títulos que son propiedad de los accionistas o propietarios de la empresa. Al

realizar el balance general para un estudio económico de un proyecto de inversión,

sólo puede mencionarse el balance general inicial, puesto que lo que ocurriría cada

año de vida de la empresa todavía está oculto por el paso del tiempo.

Estructura del Balance General Recursos Utilizaciones

Pasivo a Corto Plazo Activo Circulante

Pasivo a Largo Plazo

Activo Fijo

Activo Diferido

Capital Contable

Respecto a los rubros que componen cada cuenta se tiene:

Activos de la empresa: Activo circulante son los bienes y recursos que se

pueden convertir rápidamente en efectivo, dentro de los cuales se tienen

efectivo en caja y bancos, cuentas por cobrar, inventarios y valores

negociables; activo fijo son los bienes físicos o tangibles que se utilizan la

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 84 ‐ 

actividad productiva y comercial de la empresa tales como terreno,

edificios y construcciones, maquinaria y equipo, equipo de transporte,

equipo de oficina; activo diferido son los bienes intangibles necesarios

para constituir y operar la empresa y que son útiles exclusivamente a

ésta tales como: costos de estudios y proyectos, gastos notariales,

gastos pre-operativos, instalaciones, etc.  

Pasivos de la empresa: Pasivo a corto plazo (menor de un año), que

están constituidos por aquellas deudas que la empresa tiene obligación

de pagar en un plazo no mayor de un año tales como créditos bancarios

a corto plazo, créditos de proveedores e insumos, amortización anual de

créditos de largo plazo, provisión para impuestos y reparto de utilidades;

pasivo a largo plazo, está formado por las deudas que la empresa tiene

obligación de pagar en un plazo mayor de un año tales como créditos a

mediano y largo plazo, obligaciones, acreedores hipotecarios.  

El capital contable para el proyecto estará constituido por: El capital

social o las aportaciones efectivas de los socios, reservas legales y los

superávit o déficit netos que resulten de la operación.

2) Estado de Ingresos y Egresos o Estado de Resultados Proforma. Este

estado financiero sirve para calcular la utilidad o pérdida neta (después de

impuestos y reparto de utilidades) que generará el proyecto durante su

periodo operativo. Este estado financiero, en realidad asume o aglutina a los

diferentes prepuestos elaborados anteriormente (ingresos y egresos). Este

estado financiero, en realidad asume o aglutina a los diferentes prepuestos

elaborados anteriormente (ingresos y egresos).

Por otra parte, conviene destacar que dicho estado financiero sólo contempla las

utilidades de tipo fiscal que genera la empresa o proyecto, pero no permite

determinar si la empresa o proyecto en cuestión tiene capacidad financiera para:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 85 ‐ 

Llevar a efecto los reemplazos de maquinaria y equipo requeridos

durante la etapa operativa del proyecto

Llevar a cabo los incrementos de capital de trabajo requeridos por los

incrementos de actividad.

Distribuir dividendos entre los accionistas.

Y en caso de recurrir al apalancamiento financiero, (crédito) este estado

financiero tampoco permite determinar si el proyecto tiene capacidad

financiera para pagar los créditos correspondientes; por eso es

necesario la elaboración del estado de fuentes y usos del efectivo.

El cálculo del estado de resultados sirve para determinar el flujo neto de efectivo,

muy útil en el proceso de evaluación económica. Ello se debe a que mientras

mayores son los flujos netos de efectivo de una empresa, mejor será la rentabilidad

económica del proyecto en cuestión.

Estructura del estado de Resultados

 

 

 

 

 

 

 

Presupuesto de Ingresos por ventas

- Presupuesto de costos de producción

= Utilidad Bruta

- Presupuesto de Gastos administrativos y de ventas

= Utilidad de Operación

- Presupuesto de Gastos Financieros

= Utilidad antes de ISR Y PTU

- Presupuesto de impuestos sobre la Renta y Reparto de

Utilidades

= Utilidad Neta

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 86 ‐ 

3) Estado de Cambio en la Situación Financiera Pro forma. Su finalidad es

prevenir como su nombre lo dice, de donde se originan y en que se invierten

tales flujos dentro de la misma operación de la empresa, al igual que el

estado de pérdidas y ganancias es un estado financiero dinámico que

proporciona tal información de la empresa por periodos determinados.

El saldo obtenido del primer período, que debe ser positivo, se anota para el

período subsiguiente en que será sumado a los ingresos, a éstos se restarán

los egresos para así obtener el saldo final del siguiente lapso, cuando el

saldo final es negativo, significa que hay insuficiencia de ingresos, en cuyo

caso, deberá optarse por incrementar las aportaciones de los socios, o

financiarse con más créditos, mismos que interactúan con el cálculo de

tablas de amortizaciones, esto es, hasta llegar a un equilibrio entre el

financiamiento con sus costos implícitos y los flujos de entrada y salida que

se aplican en éste estado financiero.

Cuando el saldo es positivo, debe tenerse en cuenta que sea el mínimo

indispensable para hacer frente a los gastos inmediatos del siguiente

período, ya que puede cometerse en error de estar considerando inversión

en exceso de recursos, lo cual tiene costos financieros.

a) Estructura financiera. La totalidad de los recursos requerida por la

inversión del proyecto se clasifica contablemente como el activo total inicial y

puede ser financiado íntegramente con recursos propios provenientes de los

promotores, que habrán de constituirse en accionistas; alternativamente,

puede ser financiado en parte con recursos propios y en parte con recursos

financieros provenientes de los créditos del sistema bancario.

Las aportaciones de los socios o accionistas se computan contablemente

como “capital” del proyecto o empresa, en tanto que los recursos crediticios

se clasifican como “pasivos”, de ahí que la igualdad fundamental del balance

se defina como:

ACTIVO = PASIVO + CAPITAL

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 87 ‐ 

La estructura financiera del proyecto consiste en determinar cómo se

financiará el Activo inicial, es decir, qué porcentaje corresponden

respectivamente al pasivo y al capital, en tal forma que su suma sea igual a

100% del activo total, en donde, la estimación de la inversión total y de los

recursos con que cuenten los socios para invertir cuantifican implícitamente

la estructura financiera del proyecto, estableciendo la necesidad de

financiamiento para el proyecto y así una estructura financiera preliminar

determinará, el instrumento para negociar con las fuentes de financiamiento.

b) La Fuente de Recursos. Parte de la estructura y el programa de

inversiones de los activos fijos, tal que con ellos se busque un plan de

financiamiento para la obtención oportuna de los recursos provenientes de

fuentes previstas, en donde el estudio del financiamiento, debe incluir un

análisis de los problemas y limitaciones en moneda, su tipo de cambio,

riesgos sistemáticos y no sistemáticos de la misma. En la aportación de los

socios, se hacen estimaciones previas de la rentabilidad sobre inversión en

el caso de incorporar a nuevos socios de colocar en el mercado valores de

acciones.

c) Condiciones Financieras. En función de la capacidad financiera de los

socios, se definen de las necesidades de financiamiento externo, en donde,

es importante resaltar que, por una parte se tienen las condiciones

crediticias que soporta el proyecto, de acuerdo al flujo neto de efectivo y por

otra se tienen las condiciones crediticias que ofrecen las instituciones

financieras, en donde, es fundamental apalancarse hasta el momento en

que maximice el Rendimiento sobre la inversión propia, punto del cual se

llama: punto de equilibrio financiero.

3.6.6. PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio es una herramienta usada en el estudio económico para

determinar el punto a partir del cual la empresa comienza a tener ganancias,

considerando sus funciones de coto total y de ingreso total.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 88 ‐ 

En el cuadro anterior se puede ver reflejado que en el eje horizontal se mide la

cantidad de producto (en unidades físicas) y, en el eje vertical, el costo total o el

ingreso total (en unidades monetarias).

Punto  equilibrio

Ventaja  Desventajas 

Se  puede  calcular  con  facilidad,  dada  la información numérica para  las  funciones de costos totales e ingresos totales  

Su  cálculo  no  incluye  la  inversión  inicial  que origina  las ganancias, por  lo que no es útil como herramienta de evaluación económica. 

  A veces  resulta difícil clasificar a  los como  fijos o variables.  

  Se trata de una medida que no considera el paso del  tiempo y por  lo  tanto si cambian  los costos o los precios de los productos que considera, variará entonces el punto de equilibrio.  

 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 89 ‐ 

3.6.7. COSTO DE CAPITAL La puesta en marcha de toda empresa requiere una inversión inicial. El capital que

se acumula para realizar esa inversión puede proceder de diversas fuentes;

personas físicas exclusivamente (inversionistas), personas físicas y personas

morales (otras empresas), inversionistas e instituciones de crédito (bancos), o de

una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos.

Cada aportación a la empresa distinta de los recursos propios, constituye una

obligación de la empresa que tendrá que pagar más una tasa de interés, en un

plazo acordado. Este monto es el costo de capital asociado con dichos préstamos.

El costo de capital puede realizarse a partir del capital necesario para llevar a cabo

el proyecto y el rendimiento que se debe de pagar por la aportación del capital.

Donde la tasa mínima de rendimiento tendría que ser la tasa máxima que

otorgarían los bancos en términos reales más una prima por el riesgo de realizar la

inversión por elaborar el producto u ofrecer el servicio en cuestión.

3.6.8. FLUJOS Y FINANCIAMIENTO

Al recurrir a un préstamo bancario para financiar el proyecto, la empresa debe

asumir el costo de éste crédito, el cual tiene un efecto negativo sobre las utilidades,

es por ello que existen flujos que pueden hacer frente al compromiso financiero ya

adquirido. De ésta manera mencionaremos opciones de financiamiento y flujos

para elegir la mejor alternativa como son:

a) Flujo de caja.

b) Financiamiento del proyecto con deuda.

c) Financiamiento del proyecto con leasing.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 90 ‐ 

a) Flujo de caja. Existe una manera de llevar un control dentro de una

empresa la cual posibilita saber si sobra o falta dinero en determinado

momento, si vemos que sobra, podemos pensar en invertirlo.

Existe el flujo de caja para un proyecto, dependiendo de la información que

se desea obtener, es decir, para medir la rentabilidad del proyecto, la

rentabilidad de los recursos propios invertidos en él o para evaluar la

capacidad de pago de un eventual préstamo para financiar la inversión, por

ello la estructura que asumirá el flujo de caja dependerá del objetivo

perseguido con la evaluación.

Un factor de mucha relevancia en la confección correcta de un flujo de caja,

que en una situación ideal debiera ser igual a la vida útil real del proyecto,

de esta forma la estructura de costos y beneficios futuros de la proyección

estaría directamente asociada con la ocurrencia esperada de los ingresos y

egresos de caja en el total del periodo involucrado, pero sin embargo la

mayoría de las veces esto no es posible porque la vida útil o el ciclo de vida

real del proyecto puede ser tan largo que hace imposible el poder confiar en

la proyecciones mas allá de cierto plazo o porque la comparación de

alternativas de vidas útiles muy distintas hace conveniente optar por los

criterios que se adecuen a cada situación; por ejemplo, si existe un contrato

de por medio en el periodo de producción requerido, si hay una tendencia a

la innovación en las características técnicas o por las propias políticas de la

empresa.

La decisión de comprar o alquilar las instalaciones de la empresa está

asociada a consideraciones muy distintas en la construcción del flujo de caja

del proyecto. Mientras la primera obliga a un desembolso inicial fuerte, a

menores egresos posteriores, a un efecto tributario basado en la

depreciación futura del activo comprado y a incluir el valor de desecho al

término del período de evaluación; la segunda se asocia básicamente con el

gasto del alquiler y su efecto tributario.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 91 ‐ 

La decisión se verá afectada por la disponibilidad de recursos, su uso

alternativo o la búsqueda de una situación que permita flexibilizar la decisión

si cambian las condiciones a futuro. Desde el punto de vista estrictamente

económico, la evaluación se puede hacer determinando en cuánto mejora o

empeora la situación del proyecto si decide comprar en vez de alquilar sus

instalaciones o recursos.

Para determinar cuál es la rentabilidad que obtendría el inversionista por los

recursos propios aportados para la materialización del proyecto, se debe de

efectuar una corrección al flujo de caja que mide la rentabilidad del total de

la inversión, mediante la incorporación del efecto financiamiento externo en

la proyección de caja efectuada anteriormente, ya sea por la obtención de

un préstamo o por la contratación de un leasing.

La forma de tratar estas dos situaciones es distinta cuando se trata de

medir la rentabilidad del inversionista, principalmente por las

consideraciones tributarias que se deben tener en cuenta al construir el flujo

de caja.

b) Financiamiento del proyecto con deuda. Al recurrir a un préstamo

bancario para que nos pueda financiar, la empresa debe asumir el costo

financiero que está asociado a todo el desarrollo de otorgamiento de

créditos, el cual tiene un efecto negativo sobre las utilidades y por lo tanto

uno positivo sobre los impuestos, es decir genera un ahorro tributario al

reducir las utilidades contables sobre las cuales se calcula el impuesto, por

otra parte incorporar el préstamo como un ingreso en el flujo de caja del

inversionista en el momento cero, hace que la inversión se reduzca de

manera tal, que el valor resultante corresponde al monto de inversión que

debe ser financiada con recurso propios.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 92 ‐ 

La rentabilidad del inversionista se calculará comparando la inversión que

deberá el financiar con el remanente de flujo de caja que queda después de

pagar los intereses y de amortizar la deuda.

c) Financiamiento del proyecto con leasing. Una opción de respaldo en el

proyecto de inversión está constituida por el leasing, que es el instrumento

mediante el cual la empresa puede disponer de determinados activos con

anterioridad a su pago. El leasing o alquiler de activos permite su uso por un

periodo determinado a cambio de una serie de pagos y al término del

periodo de alquiler el inversionista puede ejercer o no la opción de compra,

puede devolver el bien o simplemente renovar el contrato.

Hay dos tipos de operaciones de leasing:

a) Financiero.

b) Operativo.

a) Leasing financiero. Involucra plazos generalmente largos y pagos que deben

ser cumplidos en su totalidad, este tipo de leasing se contabiliza en forma similar a

la compra de un activo fijo, es decir se registra bajo la denominación de activos en

leasing el valor actual de la cuotas y la opción de compra, o si el contrato lo

establece el precio al contado del bien. El valor nominal del contrato se

contabilizara como pasivo exigible, la diferencia entre el valor nominal de contrato y

el valor actual de sus pagos convenidos se contabilizara como intereses diferidos

por leasing, al vencimiento de cada cuota se traspasaran a gastos los intereses

diferidos por leasing devengados.

b) Leasing operativo. Si el proyecto va a ser financiamiento mediante un leasing

operativo la forma de calcular el flujo del inversionista difiere del procedimiento

explicado anteriormente por cuanto el total de la cuota del leasing es considerada

como gasto deducible de impuesto, similar a cualquier alquiler de un bien inmueble.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 93 ‐ 

CAPÍTULO IV

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

4.1 Definición 94

4.2 Objetivo e Importancia 95

4.3. Métodos y Técnicas 96

4.4. Clasificación de los métodos de evaluación 98

4.5. Métodos que no Consideran el Valor del Dinero en el Tiempo 103

4.6. Métodos que Reconocen el Valor del Dinero en el Tiempo 109

4.7. Costo-Beneficio 116

4.8. Punto de Equilibrio 117

4.9. Calculo del Riesgo del Proyecto de Inversión 120

4.10. Riesgo e Incertidumbre en la evolución del proyecto 126

4.11. Metodología de Evaluación de Riesgos 127

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 94 ‐ 

CAPÍTULO IV 4. EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

En el entorno económico actual para poder lograr objetivos se requiere de un

análisis técnico de las necesidades de las empresas. Hoy en día muchas de estas

se valúan por medio de un estudio de flujo de efectivo ya que en base a este

podemos proyectar y visualizar modelos estratégicos que cubran la solvencia y

apalancamiento de las mismas.

Para una empresa es importante que el proyecto a realizar le dé la capacidad y

disposición para pagar sus deudas, generando beneficios para poder financiar a lo

menos los costos económicos, ya que existen infinidad de riesgos que se incurren

al efectuar una inversión, situaciones que pueden contribuir al fracaso de la misma

y por consiguiente la pérdida de total o parcial de los recursos utilizados. Por lo

tanto, la evaluación de un proyecto es una etapa importante, ya que al considerar

invertir una gran cantidad de recursos en el presente para la obtención de un

beneficio económico en el futuro requiere tener el análisis para que el inversionista

tome decisiones acertadas sin poner en riesgo su inversión.

4.1. DEFINICIÓN DE EVALUACIÓN DE INVERSIÓN La base de una evaluación de un proyecto de inversión tiene como objetivo

salvaguardar la integridad financiera de un ente económico. Las variables que

determinan este estudio pueden identificarse con el flujo de fondos, capacidad de

producción, deudas, patrimonio, ventas y erogaciones, las cuales ayudan a

corroborar las necesidades del ente.

La evaluación de un proyecto de inversión es un proceso sistemático que permite

identificar, medir y valorar los costos y beneficios relevantes asociados a una

decisión de inversión, para emitir un juicio objetivo sobre la conveniencia de su

ejecución desde distintos puntos de vista: económico, privado o social.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 95 ‐ 

La evaluación de un proyecto de inversión ayuda a juzgar las condiciones y

conveniencias que este persigue y si se encuentra a la altura para satisfacer

necesidades y beneficios de quien lo realiza. Los criterios de decisión son pautas

que se expresan en función de la rentabilidad de la empresa o de otra medida de

inversión con la cual se compara con algún otro aspecto potencial de los proyectos. 4.2. OBJETIVO E IMPORTANCIA DE LA EVALUACIÓN DE PROYECTO DE INVERSIÓN En un plan de análisis siempre se produce información para la toma de decisiones,

por lo cual también se le puede considerar como una actividad orientada a mejorar

la eficacia de los proyectos en relación con sus fines, además de promover mayor

eficiencia en la asignación de recursos. En este sentido, cabe precisar que la

evaluación no es un fin en sí misma sino un medio para optimizar la gestión de lo

planificado.

La evaluación de un proyecto busca cuantificar el impacto efectivo, positivo o

negativo del mismo, sirve para verificar la coincidencia de las labores ejecutadas

con lo programado, su objeto consiste en explicar al identificar los aspectos más

relevantes que fallaron o no, si estuvieron a la altura de las expectativas, analiza

las causas que crearon ésta situación, también indaga sobre los aspectos exitosos,

con el fin de poder reproducirlos en proyectos futuros, ya sean de reposición o de

complementos.

La evaluación permitir medir la utilidad que genera el proyecto de inversión y

compararla con los estándares de rendimiento aceptado de acuerdo con los

mercados financieros donde operan estas inversiones, por lo que la información

que se necesita es:

a) Flujo de efectivo

b) Inversión neta

c) Costo de capital

d) Tasa mínima de rendimiento que se debe generar el proyecto de inversión.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 96 ‐ 

a) Flujo de efectivo: Financieramente se considera la suma de la utilidad neta

más las amortizaciones y depreciaciones del ejercicio, se hace mediante los

flujos de inversión y la información necesaria para calcular los flujos netos de

efectivo se obtienen de los estados financieros proyectados.

b) Inversión Neta: Es el monto de recursos de utilizados en el proyecto de

inversión, en este caso es la totalidad de los activos utilizados en la empresa o

proyectados de inversión.

c) Costo de capital: Tasa de rendimiento que una empresa debe ganar en los

proyectos en los que invierte para mantener su valor de mercado y atraer

fondos. Se utiliza para decidir si una inversión incrementará o disminuirá el

precio de las acciones de la empresa.

d) Tasa mínima de rendimiento que se debe generar el proyecto de inversión: Tasa que permite descontar los flujos netos de operación de un proyecto e

igualarlos a la inversión inicial.

En la evaluación de proyectos, el término inversión designa el desembolso

importante que se realiza al comienzo, por lo tanto, son importantes los términos

antes mencionados porque son importantes para la aplicación de algunas técnicas.

De esta manera podemos decir que cualquier proyecto de inversión por pequeño

que sea, es importante para toda la sociedad y por ello, todos son susceptibles de

evaluarse con el propósito de escoger sólo aquellos que generen los más altos

beneficios.

4.3 MÉTODOS Y TECNICAS DE EVALUACIÓN

Una actividad permanente en el ámbito empresarial, lo constituye el análisis de la

situación económica y financiera de la misma, a partir de la cual adoptar decisiones

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 97 ‐ 

que contribuyan a mejorar su desempeño y con ello maximizar sus beneficios.

Para alcanzar el objetivo antes mencionado se utilizan los pronósticos financieros:

a corto plazo destinados fundamentalmente a la elaboración de presupuestos de

efectivo y los de largo plazo que se concentran en el crecimiento futuro de las

ventas y los activos, así como el financiamiento de dicho crecimiento.

Todo lo expuesto evidencia que un buen análisis financiero debe detectar la fuerza

y los puntos débiles de un negocio, en particular en el proceso de evaluación de la

rentabilidad de proyectos de inversión que, al margen de su clasificación la cual

puede diferir entre diferentes autores, se caracterizan por la ocurrencia de flujos

financieros en el transcurso del tiempo, resultan indispensables para la entidad

pues incluyen aspectos tales como reemplazo de equipos; sustitución de

proyectos; diseño de nuevos productos o servicios y expansión hacia otros

mercados, para escoger aquellos que contribuyan a lograr un incremento neto del

capital.

La evaluación de los proyectos de inversión se basa en sus flujos de efectivo

prospectados al futuro. Las proyecciones de los flujos de efectivo se realizan con

base en las expectativas que los planeados tienen del presente y el futuro de la

economía nacional e internacional, de los mercados y de la empresa.

Efectuar proyecciones financieras no es una tarea fácil, siempre estará latente la

posibilidad de que los eventos que ocurran en la realidad se comporten de manera

diferente que los eventos prospectados, por lo que siempre existe cierta

probabilidad de que los flujos de efectivo que se presenten en la realidad difieran

de los estimados.

Los proyectos de inversión podrán evaluarse tomando en cuenta el tiempo en el

que se recupera la inversión y su rentabilidad, considerando que existen aspectos

de medición de los proyectos de inversión los cuales son:

Métodos que no consideran el valor de dinero en el tiempo.

Métodos que si consideran el valor de dinero en el tiempo.

Punto de Equilibrio.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 98 ‐ 

4.4 CLASIFICACIÓN DE LOS MÉTODOS DE EVALUACIÓN

Existen diversas maneras analizar las inversiones que para un mejor

entendimiento se han dividido de la siguiente manera:

Los métodos estáticos necesitan todos de un mismo defecto: no tienen en cuenta

el tiempo. Es decir, no tienen en cuenta en los cálculos, el momento en que se

produce la salida o la entrada de dinero.

4.4.1 Flujo neto de Caja. Se entiende por este la suma de todos los cobros menos

todos los pagos efectuados durante la vida útil del proyecto de inversión. Está

considerado como el método más simple de todos, y de poca utilidad práctica.

MÉTODOS DE EVALUACIÓN 

ESTÁTICOS  DINÁMICOS 

FLUJO NETO DE CAJA (CASH – FLOW

ESTÁTICO)

PAY – BACK O PLAZO DE RECUPERACIÓN

TASA DE RENDIMIENTO CONTABLE

EL PAY – BACK DINÁMICO O

DESCONTADO

EL VALOR ACTUAL NETO ( VAN)

LA TASA DE RENTABILIDAD INTERNA

(TIR)

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 99 ‐ 

Existe la variante de Flujo neto de Caja por unidad monetaria comprometida.

Formula:

Flujo neto de Caja/Inversión inicial

4.4.2 Plazo de Recuperación, Plazo de Reembolso, o Pay-Back estático. Se

refiere al número de años que la empresa tarda en recuperar la inversión. Este

método selecciona aquellos proyectos cuyos beneficios permiten recuperar más

rápidamente la inversión, es decir, cuanto más corto sea el periodo de

recuperación de la inversión mejor será el proyecto.

Los inconvenientes que se le atribuyen, son los siguientes:

a) El defecto de los métodos estáticos (no tienen en cuenta el valor del dinero en

las distintas fechas o momentos)

b) Ignora el hecho de que cualquier proyecto de inversión puede tener corrientes

de beneficios o pérdidas después de superado el periodo de recuperación o

reembolso.

Puesto que el plazo de recuperación no mide ni refleja todas las dimensiones que

son significativas para la toma de decisiones sobre inversiones, tampoco se

considera un método completo para poder ser empleado con carácter general para

medir el valor de las mismas.

4.4.3 Tasa de Rendimiento Contable. Este método se basa en el concepto de

Cash-Flow, en vez de cobros y pagos.

La principal ventaja, es que permite hacer cálculos más rápidamente al no tener

que elaborar estados de cobros y pagos (método más engorroso) como en los

casos anteriores.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 100 ‐ 

La definición matemática es la siguiente:

[(Beneficios +Amortizaciones)/Años de duración del proyecto] / Inversión inicial del

proyecto

El principal inconveniente, además del defecto de los métodos estáticos, es que

no tiene en cuenta la liquidez del proyecto, aspecto vital, ya que puede

comprometer la viabilidad del mismo.

Además, la tasa media de rendimiento tiene poco significado real, puesto que el

rendimiento económico de una inversión no tiene porque ser lineal en el tiempo.

Los métodos dinámicos en realidad son complementarios, puesto que cada uno de

ellos aclara o contempla un aspecto diferente del problema. Usados

simultáneamente, pueden dar una visión más completa.

4.4.5 El Pay-Back Dinámico o Descontado. Abarca el periodo de tiempo o

número de años que necesita una inversión para que el valor actualizado de los

flujos netos de Caja, igualen al capital invertido.

Supone un cierto perfeccionamiento respecto al método estático, pero se sigue

considerando un método incompleto. No obstante, es innegable que aporta una

cierta información adicional o complementaria para valorar el riesgo de las

inversiones cuando es especialmente difícil predecir la tasa de depreciación de la

inversión, cosa por otra parte, bastante frecuente.

4.4.6 El Valor Actual Neto. (V.A.N.). Conocido bajo distintos nombres, es uno de

los métodos más aceptados. Por este concepto se entiende la suma de los valores

actualizados de todos los flujos netos de caja esperados del proyecto, deducido el

valor de la inversión inicial.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 101 ‐ 

Si un proyecto de inversión tiene un VAN positivo, el proyecto es rentable. Entre

dos o más proyectos, el más rentable es el que tenga un VAN más alto. Un VAN

nulo significa que la rentabilidad del proyecto es la misma que colocar los fondos

en él invertidos en el mercado con un interés equivalente a la tasa de descuento

utilizada. La única dificultad para hallar el VAN consiste en fijar el valor para la tasa

de interés, existiendo diferentes alternativas.

Como ejemplo de tasas de descuento (o de corte), indicamos las siguientes:

a) Tasa de descuento ajustada al riesgo = Interés que se puede obtener del

dinero en inversiones sin riesgo (deuda pública) + prima de riesgo).

b) Coste medio ponderado del capital empleado en el proyecto.

c) Coste de la deuda, si el proyecto se financia en su totalidad mediante

préstamo o capital ajeno.

d) Coste medio ponderado del capital empleado por la empresa.

e) Coste de oportunidad del dinero, entendiendo como tal el mejor uso

alternativo, incluyendo todas sus posibles utilizaciones.

La principal ventaja de este método es que al homogeneizar los flujos netos de

Caja a un mismo momento de tiempo (t=0), reduce a una unidad de medida común

cantidades de dinero generadas (o aportadas) en momentos de tiempo diferentes.

Además, admite introducir en los cálculos flujos de signo positivos y negativos

(entradas y salidas) en los diferentes momentos del horizonte temporal de la

inversión, sin que por ello se distorsione el significado del resultado final, como

puede suceder con la T.I.R.

Dado que el V.A.N. depende muy directamente de la tasa de actualización, el

punto débil de este método es la tasa utilizada para descontar el dinero (siempre

discutible). Sin embargo, a efectos de “homogeneización”, la tasa de interés

elegida hará su función indistintamente de cual haya sido el criterio para fijarla.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 102 ‐ 

El V.A.N. también puede expresarse como un índice de rentabilidad, llamado Valor neto actual relativo, expresado bajo la siguiente formula:

V.A.N. de la inversión/Inversión

O bien en forma de tasa (%):

V.A.N. de la inversión x100/Inversión

4.4.7 Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.)

Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.) a la tasa de descuento que

hace que el Valor Actual Neto (V.A.N.) de una inversión sea igual a cero. (V.A.N.

=0).

Este método considera que una inversión es aconsejable si la T.I.R. resultante es

igual o superior a la tasa exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la más

conveniente será aquella que ofrezca una T.I.R. mayor.

Las críticas a este método parten en primer lugar de la dificultad del cálculo de la

T.I.R. (haciéndose generalmente por iteración), aunque las hojas de cálculo y las

calculadoras modernas (las llamadas financieras) han venido a solucionar este

problema de forma fácil.

También puede calcularse de forma relativamente sencilla por el método de

interpolación lineal.

Pero la más importante crítica del método (y principal defecto) es la inconsistencia

matemática de la T.I.R. cuando en un proyecto de inversión hay que efectuar otros

desembolsos, además de la inversión inicial, durante la vida útil del mismo, ya sea

debido a pérdidas del proyecto, o a nuevas inversiones adicionales.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 103 ‐ 

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se

hace una comparación de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene

en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran

inversión con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una

inversión pequeña con una T.I.R. elevada.

4.4.8 El Cash-Flow Actualizado (o Descontado).

Podemos considerar esté método como una variante de la Tasa de Rendimiento

contable. Toma los beneficios brutos antes de amortizaciones para cada uno de los

años de la vida útil del proyecto, y los actualiza o descuenta conforme a una tasa

de interés. Permite unos cálculos más simples que los métodos que trabajan con

previsiones de cobros y pagos.

Sin embargo, al contrario que la tasa contable, este método si tiene en cuenta la

liquidez del proyecto a nivel del cash-flow generado en cada uno de los años del

horizonte temporal de la inversión.

4.5 Métodos que no consideran el valor de dinero en el tiempo.

En la década de los setenta este procedimiento fue de los más utilizados por los

empresarios, puesto que resultaba sencillo de calcular y cubría las necesidades de

manera inmediata a fin de poder tomar la decisión de aceptación o rechazo de la

inversión, debido a que no toma en cuenta la perdida del valor adquisitivo del

dinero por el transcurso del tiempo, ya sea por la inflación o por la oportunidad que

tiene el inversionista de destinar sus recursos financieros a otras alternativas (costo

de oportunidad).

Dentro de los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo existen

los siguientes indicadores:

Tasa de rendimiento contable

Periodo de recuperación.

Tasa simple de rendimiento

Tasa promedio de rendimiento

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 104 ‐ 

Cada uno de estos tiene la finalidad de medir el rendimiento de la inversión del

proyecto que se va a realizar, a continuación se describirán cada uno de estos

puntos tanto sus ventajas como sus desventajas.

a) Tasa de Rendimiento Contable (tasa de promedio de rentabilidad). Es

unos de los métodos más generalizados y tienen como fin medir la

rentabilidad de la inversión que se realiza, la tarifa se determina a través de

las utilidades después de impuesto, los cálculos se determinan de acuerdo a

la siguiente formula:

Tasa Prom. De Rentabilidad = Utilidad Prom. Después de Impuestos

Inversiones

Una vez que se determina la tasa promedio de rentabilidad se esta en condiciones

de compararla con la mínima requerida por la empresa, surgiendo así la posibilidad

de determinar si se acepta o se rechaza el proyecto de inversión.

Ventajas Desventajas

No toman en cuenta el valor del dinero

en el tiempo. Su aplicación es sumamente sencilla.

No consideran la variación de las

utilidades

No consideran la capacidad

generadora de recursos (flujo de

efectivo) Únicamente se utiliza para su cálculo

las utilidades después de impuesto. No consideran la vida económica del

proyecto

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 105 ‐ 

Se recomienda utilizar este método únicamente como una primera barrera o prueba

estimativa de la viabilidad financiera de un proyecto y no como un criterio de

aceptación a rechazo definitivo.

b) Periodo de recuperación de la inversión (Método de reembolso). Tiene

como objetivo determinar el tiempo necesario para que el proyecto genere

los recursos suficientes para recobrar la aportación realizada en el, los años,

los meses y días que habrán de transcurrir para que la erogación efectuada

se reembolse.

La formula que se utiliza para el cálculo del periodo de recuperación es la

siguiente:

Tiempo de Recuperación = _ Inversión________

Flujo Neto de Efectivo

En caso de que los flujos de efectivo sean iguales se utilizan la formula

mencionada con anterioridad, en la cual se divide el monto invertido entre el valor

de un flujo neto de efectivo, dado que son iguales para todo el año, cuando sean

desiguales, el periodo de recuperación se calcula mediante un acumulado, es

decir, se suman los flujos netos de efectivo desde el año uno hasta el ultimo año en

que se considera que durara la inversión y el año en que la suma de los flujos de

efectivo igualen a la inversión en el numero de años que se necesiten para

recuperar la inversión.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 106 ‐ 

Ventajas Desventajas

Es útil para comparar proyectos de

vida económica iguales y con flujo de

efectivo uniformes.

Este método no considera el valor del

dinero en el tiempo.

Los cálculos son sencillos y de fácil

interpretación.

No toma en cuenta los flujos de efectivo

más allá de la fecha de recuperación de

la inversión.

Es un indicador utilizado con mucha

frecuencia. No considera la rentabilidad del proyecto.

Su calculo una vez obtenidos los flujos

de efectivo es fácil de realizarlos.

La evaluación puede ser engañosa, pues

solo se considera en la evaluación el

tiempo de recuperación, no considera el

horizonte de duración del proyecto.

Es de gran utilidad cuando la empresa

tiene problemas de solvencia y por

consiguiente se ven imposibilitadas

para realizar inversiones cuya

recuperación sea a mediano o largo

plazo.

Califica de igual manera a los proyectos

que se recuperan en plazos iguales

pasando por alto; la vida económica de

ellos el monto de las inversiones y su

capacidad de generar recursos.

Al obtener el reciproco del periodo de

recuperación este se aproxima a la

tasa interna de rendimiento.

A continuación se presenta un ejemplo para el cálculo del periodo de recuperación:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 107 ‐ 

EJEMPLO

Se realiza una inversión en la creacion de una empresa cuya monto asciende a $ 100,000 y presenta utilidades despues de impuestos de $ 23,000 y con un importe de $ 2,000 por concepto de depreciacion y amortizacion.En este caso los datos a considerar para la solucion son:

Inversión Inicial Neta $100,000Flujo Neto de Efectivo 25,000 ( 23,000 + 2,000 = 25,000 )

El periodo de recuperación se calcula utilizando la formula:

InversiónFlujo Neto de Efectivo

Sustituyendo los datos en la formula queda de la siguiente manera:

100,00025,000

Tiempo de recuperación =

Tiempo de recuperación =

4 Años

Después de elaborar los estados financieros del proyecto con cuatro posibles

alternativas de inversión el encargado de analizarlos deberá aplicar el método de

periodo de recuperación así como emitir su opinión considerando que la empresa

ha fijado un tiempo máximo de reembolso de 4 años.

c) Tasa Simple de Rendimiento Sobre la Inversión (TSR). Mide la relación

que existe entre el flujo de fondos neto y la aportación Inicial Neta, esta

medida o indicador puede interpretarse de la siguiente manera:

El numero de veces que representa el Flujo Neto de Efectivo con relación a la

Inversión Inicial Neta. Si este resultado se multiplica por cien la expresión es en

porcentaje en lugar de número de veces. Cuando se completa el 100% es porque

se recupero la inversión del proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 108 ‐ 

La fórmula que se utiliza para este cálculo es:

El resultado que se obtiene se compara con la Tasa Mínima exigida por la empresa

para los proyectos de inversión y se determina si se acepta o rechaza, sin

embargo, solo hablamos de valores nominales que no toman en cuenta el periodo

en que los desembolsos y los ingresos tienen lugar por lo que ignoran el valor del

dinero en función del tiempo.

Cuando los flujos de efectivo de las inversiones se presentan con diferentes

montos se debe calcular la Tasa Simple de Rendimiento por cada uno de los años

de manera individual. En estos casos dicha tasa tendrá diferentes resultados.

d) Tasa Promedio de Rendimiento sobre la Inversión (TPR). Mide la

relación que existe entre el flujo de fondos netos y la Inversión Inicial

Promedio.

Su formula es:

Tasa promedio de Rendimiento= Flujo Neto de Efectivo

Inversión + 2

En caso que los Flujos Netos de Efectivo sean desiguales debe calcularse la Tasa

Promedio de Rendimiento por cada uno de los años.

Flujo Neto de Efectivo Tasa Simple de Rendimiento =

Inversión

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 109 ‐ 

4.6 MÉTODOS QUE RECONOCEN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los

administradores financieros es la evaluación de proyectos por medio de métodos

matemáticos- Financieros ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar

posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de análisis

económico son de uso general. Lo mismo puede aplicarse a inversiones

industriales, de hotelería, de servicios, que de informática.

En los proyecto de inversión existen métodos de evaluación que si consideran

dentro del valor del dinero los efectos del tiempo ya sea originado por la inflación u

ocasionado por el costo de oportunidad, al hablar del valor del dinero en el tiempo

tratamos de referirnos a analizar si es viable tener un peso dentro de un año y que

genere un rendimiento mayor al de tener dicho peso hoy e invertirlo. Para realizar

este estudio tenemos los siguientes indicadores:

Valor presente neto.

Tasa interna de retorno.

Índice de rendimiento.

Tasa interna de retorno modificada.

Costo beneficio.

a) VALOR PRESENTE (VP). Es el importe de un capital o la suma de dinero

que se percibirá en el futuro y que descontando una tasa de interés se

obtiene su precio a la fecha actual, se utiliza para los flujos de efectivo que

se obtendrán en la operación del proyecto de inversión, así como para el

valor de salvamento de los activos utilizados en el desarrollo del plan. b) VALOR PRESENTE NETO (VPN). Es el efectivo qué podría entregárseles a

los accionistas a cuenta de la inversión realizada, en el entendido de que

dicha aportación se recupera en su totalidad durante la vida económicas del

proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 110 ‐ 

La idea del valor presente neto es actualizar todos los flujos futuros al período

inicial (cero), compararlos para verificar si los beneficios son mayores que los

costos. Si dichas ganancias resultan ser mayores que los costos, significa que la

rentabilidad del proyecto es superior que la tasa de descuento, se dice por tanto,

que "es conveniente invertir" en esa alternativa.

Para obtener el valor presente neto de un proyecto se debe considerar

obligatoriamente una tasa de descuento que equivale a la tarifa alternativa de

interés de invertir el dinero en otro proyecto o medio de inversión, normalmente la

tasa mínima requerida que se utiliza es el costo de capital promedio ponderado

mas una tasa mínima de rendimiento que se exija por el riesgo que conlleva la

inversión.

La tasa mínima de rendimiento debe utilizarse para realizar el cálculo del VPN

(Valor Presente Neto), pueden utilizarse diversas tarifas referidas a diferentes

instrumentos como es el caso de:

Costo de Capital de los fondos utilizados para realizar el proyecto de

inversión.

Tasa de rendimiento que ha generado históricamente los activos de la

empresa.

Rendimiento que paga algún instrumento financiero, en México

normalmente se toma como base el interés que pagan los Cetes.

El objetivo que se persigue al aplicar el método del valor presente neto es poder

comparar:

1) El valor presente de los flujos de efectivo generados por un proyecto de

inversión descontados a una tasa fijada por la empresa.

2) La inversión realizada en el proyecto.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 111 ‐ 

El proyecto se considerara aceptable cuando el valor presente neto de los flujos

totales de efectivo supera a la inversión utilizada, por lo tanto podemos decir que el

VPN presenta tres tipos de resultados:

VPN > 0 (Mayor que Cero)

VPN = 0 (Igual a Cero)

VPN < 0 (Menor que Cero)

Si el resultado es mayor que cero o es positivo, es el dinero que se obtiene como

ganancia adicional después de recuperar la inversión. Si el resultado es igual a

cero es porque solo se recupera la inversión y la tasa mínima de rendimiento que

se fijo en un principio. Pero si el resultado es menor que cero o negativo representa

el importe de dinero faltante para cumplir con la recuperación de la inversión y de la

tasa de rendimiento. La fórmula utilizada para calcular el valor presente neto es:

FNE

FNE

FNE

FNE

VS

VPN =

(1+i)

+

(1+i)

+

(1+i)

+

(1+i)

-IIN

- (1+i)

Donde: VPN = Valor presente neto

FNE = Flujo neto de efectivo

IIN = Inversión inicial neta

i = Tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo

n = Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de que se

Trate.

Cuando los flujos de efectivo son iguales para todos los años se puede utilizar la

formula de la anualidad para calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo

(VPNFE) la cual es la siguiente:

1 2 3 n n

1

23 n n

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 112 ‐ 

1-(1+i)

VPNFE = i

c) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR). La podemos definir como aquella

tasa que nos permite descontar los flujos netos de operación e igualarlos a

la inversión inicial, también la podemos interpretar como la tasa máxima de

rendimiento o de descuento que produce una inversión. En otras palabras

queremos decir que la TIR es una tasa que busca igualar el VPN (Valor

Presente Neto) a cero.

Para determinar claramente la TIR debemos de identificar cual es la inversión

inicial del proyecto y cuales serán los flujos de ingresos y de costo para cada uno

de los periodos que dura el proyecto y así conocer los beneficios netos obtenidos

en dichos periodos.

A continuación mencionaremos los resultados e interpretaciones que obtenemos al

determinar la TIR:

TIR > Tasa de descuento, quiere decir que el proyecto presenta una rentabilidad

ya que es mayor que la tasa de mercado o costo de capital y por lo tanto si es

conveniente el proyecto.

TIR < Tasa de descuento, lo que nos indica este resultado es que no es

conveniente el proyecto de inversión ya que esta por debajo de la tasa de

rendimiento esperada.

Es importante el mencionar que debido a que los proyectos presentan dos tipos de

flujos diferentes uno constante y uno desigual por cada año de existencia del

proyecto.

‐n

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 113 ‐ 

Para los casos en que los flujos de efectivo son desiguales se utiliza la formula:

FNE

__

VS

TIR =

(1+ i )

IIN --

(1+ i )

= 0

Es decir que si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el cálculo del VPN el

resultado dará un valor de cero y al formula que se utiliza es sustituyendo i por TIR:

FNE

__

VS

VPN =

( 1+ TIR )

IIN --

(1+ TIR )

=

0

Para los casos que los flujos de efectivo sean iguales la formula es:

1 - (1+ i )

__

VS

TIR = FNE

=

i

IIN -

(1+ i )

= 0

Igualmente si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el cálculo del VPN el

resultado dará un valor de cero y la formula es:

1 - (1+ i )

__

VS

VPN = FNE =

TIR

IIN

- (1+TIR )

= 0

1  nn

n n 1

‐n

n

‐n

n

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 114 ‐ 

Otra manera que podemos utilizar para la obtención de la TIR es el llamado método

gráfico el cual consiste en calcular el valor presente neto de la inversión a la tasa

mínima de rendimiento que se exige, si se obtiene un valor positivo se aumenta la

tasa de descuento que se utiliza para calcular el VPN y entonces el valor disminuirá

y lo contrario si el valor del VPN es menor que cero entonces se disminuirá la tasa

de descuento utilizada.

Es importante tener un valor negativo y un valor positivo con la finalidad de realizar

una grafica que nos indique cuando el VPN es igual a cero, para hacer la grafica se

anotan en el eje de las “X” los valores de la tasa de descuento y en el de las “Y” los

VPN que corresponden a cada tasa de descuento, posteriormente se unen los

puntos y obtendremos lo que se llama el perfil de VPN.

d) Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM). Es una fórmula que define a

la TIRM como aquella tasa que hace que el valor actual de las inversiones

sea igual al de los flujos de efectivo del proyecto de inversión cuando éstos

se han reinvertido en el mercado financiero. Al monto total de los flujos de

efectivo reinvertidos hasta la fecha que concluye el proyecto de inversión se

le conoce como valor terminal. Se determina con la fórmula:  

El argumento que sustenta que los flujos de efectivo deben invertirse en el

mercado financiero está fundamentado principalmente en que los analistas

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 115 ‐ 

financieros no van a tener ociosos los FNE obtenidos del proyecto de inversión, lo

mínimo que hacen es adquirir algún instrumento de inversión que permita obtener

algún rendimiento que ayude a incrementar los beneficios obtenidos del proyecto

de inversión.

e) Índice de Rendimiento o Rentabilidad a Valor Presente (IR). Es el valor

actual de los flujos de efectivo divididos entre la IIN (Inversión Inicial Neta), y

su fórmula es la siguiente:

En esencia es una derivación del VPN, ya que se siguen utilizando FNE y la IIN a

VP, pero en este caso se dividen las utilidades del proyecto de inversión entre el

monto de inversión.

Criterio de aceptación-rechazo Cuando dividimos los resultados de los flujos de efectivo entre la inversión a

valores actualizados y se tiene como resultado un coeficiente mayor de uno, es

porque los flujos de efectivo superan a la inversión, es decir, el valor actual neto es

positivo.

En este caso decimos que la inversión debe aceptarse porque se recupera la

inversión inicial y la tasa mínima de rendimiento que se exige al proyecto de

inversión. Cuando el resultado de dicho coeficiente es menos de uno se interpreta

que sus FNE descontados a la tasa mínima de rendimiento no logran cubrir la

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 116 ‐ 

totalidad de la inversión del proyecto, es decir, equivale a un VPN con el coeficiente

valor negativo.

4.7 COSTO-BENEFICIO (CB) Cuando elaboramos un proyecto de inversión pensamos rápidamente en obtener

mayores y mejores resultados a menor esfuerzo invertido, tanto por eficiencia

técnica como por motivación humana. Se supone que todos los hechos y actos

pueden evaluarse bajo esta lógica, aquellos proyectos dónde los beneficios

superan a los costos se consideran exitosos, caso contrario fracasan.

El costo beneficio es la suma de los flujos de efectivo a VP entre la IIN a VP menos

1 por 100, y su fórmula es la siguiente:

Este indicador determina cuánto de la utilidad que se obtiene, queda como

excedente o existe como faltante para recuperar la tasa mínima de rendimiento y el

importe de la inversión, después de pagar el interés exigido en el proyecto.

Si existe excedente de flujos de efectivo y debido a que éste se multiplica por cien

y está referido con la relación a la inversión, se lee como la contribución porcentual

respecto a la inversión, o también como el beneficio porcentual adicional logrado

con respecto a la misma. En la medida que este indicador es mayor refleja un

aumento en el beneficio. Cuando la fórmula arroja el valor negativo, se interpreta

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 117 ‐ 

como el porcentaje de inversión faltante que no generan lo FNE, en este caso es el

costo que no se cubre de la inversión.

4.8 PUNTO DE EQUILIBRIO Toda empresa necesita saber en que situación económica se encuentra, si las

ventas son las suficientes o si los costos son los adecuados, para conocer con

exactitud ésta información existe una herramienta financiera cual nos permite

determinar el momento en el cual las ventas cubrirán exactamente los costos,

expresándose en valores, porcentaje y/o unidades, a esta se le denomina punto de

equilibrio.

El punto de equilibrio es la determinación del volumen de ventas o ingresos

necesarios que cubrirán la totalidad de los costos; es decir, el punto en el cual la

empresa logrará la recuperación de sus costos. Además muestra la magnitud de

las utilidades o perdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen por

debajo de este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a

partir del cual un incremento en los volúmenes de venta generará utilidades, pero

también un decremento ocasionará perdidas, por tal razón se deberán analizar

algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las

ventas generadas.

Utilidad del punto de equilibrio

Conocer el volumen de ventas o ingresos necesarios para cubrir los

costos totales.

Fijar el precio mínimo necesario que debe tenerse en los precios de los

productos, a fin de recuperar los costos.

Establecer la relación: costo, volumen y utilidad; es decir, la variación

que se tiene en el punto de equilibrio a medida que cambian dichos

costos.

Obliga a identificar los costos fijos y variables en las erogaciones que

efectúa la empresa en el proceso de operación.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 118 ‐ 

A continuación se presenta un cuadro ejemplificando los costos fijos y variables:

Costos fijos: Son aquellos que no varían, independientemente del volumen del

producción u operación de la empresa; es decir, siempre se erogan, produzca o no

la empresa.

Costos variables: Están relacionados directamente con el volumen de producción

de la empresa, de ahí su nombre de variable.

El costo total está determinado por la suma de los costos fijos y los variables.

La formula para determinar el punto de equilibrio es:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 119 ‐ 

Al calcular el punto de equilibrio es importante considerar todos los costos incluso

los gastos que la empresa genera por la operación de la producción y venta de los

productos, por lo que al hacer la clasificación de los costos fijos y variables también

debe incluir los gastos fijos y variables tanto de la administración como de ventas,

incluso los del rubro de costo integral de financiamiento en aquellos que se puedan

prever, como es el caso de los intereses pagados por los préstamos.

De manera que la fórmula para calcular el punto de equilibrio queda del siguiente

modo:

Pero la fórmula anterior necesita los costos, gastos y precios unitarios, lo que en

ocasiones dificulta el cálculo del punto de equilibrio; sin embargo, también se

obtiene con la siguiente fórmula:

Cuando deban pagarse los intereses por concepto de crédito utilizados por la

empresa, es necesario incluir gastos financieros como parte de desembolsos fijos,

por lo que la fórmula queda de la siguiente manera:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 120 ‐ 

La explicación de esta fórmula es que los ingresos que genera la empresa deben

ser suficientes para cubrir la totalidad de los costos y gastos que la empresa eroga

por los diferentes conceptos que involucran su operación, desde los relacionados

con el proceso de operación y los relativos a la administración hasta las

obligaciones financieras. Sin embargo, es importante tener presente que existen

costos fijos y variables en todos y cada uno de los conceptos globales que incurren

en la empresa.  

4.9 CÁLCULO DEL RIESGO EN PROYECTOS DE INVERSIÓN

Hasta este punto hemos supuesto que los flujos de efectivo futuros de los

proyectos de inversión son seguros. Esta idea, desde luego, no es realista ya que

estamos haciendo proyecciones de flujos de efectivo futuros e inciertos. La

incertidumbre debe reflejarse en la evaluación de los proyectos y, en

consecuencia, aquellos planes que tengan un mayor riesgo deberán evaluarse

más estrictamente que aquellos que tengan un menor riesgo. En las siguientes

secciones se presenta algunas alternativas para la medición del riesgo y para su

incorporación en la evaluación de programas.

4.9.1 ANÁLISIS DE ESCENARIOS

Una forma de considerar el riesgo de los proyectos de inversión es por medio del

análisis de escenario. En este método se consideran un grupo de posibles

situaciones que podrían resultar al realizar el plan. Regularmente se consideran de

3 a 5 posibles contextos (aunque esta no es una regla general) y a cada una se le

asignan diferentes posibilidades de ocurrencia. Bajo un esquema de 3 ambientes,

por ejemplo, se podría establecer una situación pesimista, una más probable y una

optimista en cuanto al valor presente neto del programa y determinar una

probabilidad de ocurrencia para cada una de ellas.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 121 ‐ 

Por ejemplo, suponga que Ensamblados del Norte está evaluando un diseño

conocido como proyecto R. Los analistas financieros de la empresa han

determinado que una de las variables que afectaría de forma importante el

desempeño del boceto sería el nivel de las ventas unitarias. Después de un

análisis de los datos disponibles sobre la probable aceptación del esquema se ha

llegado a la conclusión de que podrían existir tres.

ESCENARIO PROBABILIDAD DE OCURRENCIA

VPN (MILES)

PESIMISTA 0.20 - $10,000.-

MÁS PROBABLE 0.60 12,000.-

OPTIMISTA 0.20 32,000.-

VPN ESPERADO: $ 11,600.-

DESVIACIÓN ESTANDAR: $13,291.-

COEFICIENTE DE VARIACIÓN: 1.15

Análisis de escenarios para el Proyecto R.

Posibles contextos con respecto al nivel de ventas: un escenario de muy poca

aprobación del artículo, otro con una aceptación promedio y uno más con una muy

buena admisión del producto por parte de los clientes.

El Valor Presente Neto (VPN) esperado resulta de realizar una operación similar a

la del rendimiento esperado, con la diferencia de que en este caso el resultado es

una cantidad monetaria y no un porcentaje de rendimiento. De forma análoga, la

desviación estándar se calcula de la misma forma en la que se calcula la

desviación estándar de los rendimientos de un activo individual. De esta forma, el

valor presente neto esperado para el proyecto R se calcula como:

E (VPNR)= (0.2) (−$10,000) + (0.6) ($12,000) + (0.2) ($32,000) = $11,600

Mientras que la desviación estándar de este proyecto es de $13,291:

σR = (0.2) (−$10,000−$11,600)2 + (0.6) ($12,000 −$11,600)2 + (0.2) ($32,000 − $11,600)2 = $13,291

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 122 ‐ 

Por último, el coeficiente de variación es:

CV = $13,291 =1.15

$11,600

Recuerde que el coeficiente de variación es útil para comparar activos con

diferentes características de riesgo y rendimiento. El coeficiente de variación del

proyecto puede compararse contra el CV promedio de otros proyectos de inversión

de la empresa para determinar el riesgo que tiene el proyecto R. Por ejemplo, si el

coeficiente de variación promedio de otros activos de la compañía fuera de 2.50,

significaría que el proyecto R tiene un riesgo considerablemente inferior –menos de

la mitad– que el proyecto “promedio” de la empresa y sobre esta base se podría

hacer un ajuste de riesgo para la valuación del proyecto.

4.9.2 ÁRBOLES DE DECISIÓN

En la práctica se usan diferentes versiones de los árboles de decisión para la

evaluación de proyectos de inversión. Una de estas adaptaciones, por ejemplo,

radica en representar de una forma gráfica los datos del análisis de escenarios¹.

Otra forma en la que se pueden usar los árboles de sentencia es la que tiene

relación con el análisis de estrategias para disminuirlo. Supongamos, por ejemplo,

que Ensamblados del Norte está considerando la introducción al mercado un

nuevo reproductor de alta definición de Mini-Dvd La inversión inicial tendría dos

etapas. La primera sería realizar en un plazo muy corto (t = 0) un estudio de

mercado con una inversión inicial de $1.5 millones.

Si se encuentra que hay receptividad en el mercado para estos nuevos

dispositivos, la segunda etapa sería la adquisición de la maquinaria necesaria para

la producción en serie de los aparatos; se ha estimado que la probabilidad de que

el mercado sea receptivo a estos nuevos dispositivos es de un 70 por ciento. El

costo de la maquinaría sería de $10 millones y ocurriría dentro de un año (t = 1).

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 123 ‐ 

El proyecto generaría flujos operativos durante 4 años, los cuales se presentarían

a partir de finales del segundo año (t = 2) y hasta finales del quinto (t = 5). Los

flujos de efectivo podrían ser buenos, medios o malos, dependiendo principalmente

de qué tanto éxito pudiera tener el producto entre los consumidores.

Existe una probabilidad del 25 por ciento de que los flujos sean de $10 millones

durante cada año de operación y la misma probabilidad de que sean de –$2

millones anualmente. Lo más factible es que los flujos anuales alcancen los $8

millones, con una probabilidad del 50 por ciento. Estos datos se pueden analizar

mediante un árbol de decisión.

Es conveniente considerar los valores presentes de los flujos de efectivo

asociados con el proyecto. Por supuesto, los $1.5 millones del estudio de mercado

están a valor presente, puesto que habría que desembolsarlos en un plazo de

tiempo corto. Por su parte, los $10 millones de inversión en los activos, los cuales

se cubrirían dentro de un año, tendrían un valor presente de ($10, 000,000 /

(1.184)) = 8, 446,000, dado que el costo de capital de la empresa es del 18.4 por

ciento. Si los flujos netos de efectivo generados por el proyecto una vez en

operación fueran de, por ejemplo, $8 millones anuales durante los años 2, 3, 4 y 5,

su valor presente sería de $18, 035,620:

Al final de cada una de las ramas del árbol de decisión se muestran dos datos. En

primer lugar aparece la probabilidad conjunta que representa la probabilidad de

que se presente toda la rama.

Por ejemplo, la primera rama tiene una probabilidad conjunta del 17.5 por ciento, la

cual resulta de multiplicar la probabilidad de que el flujo de efectivo sea bueno por

la probabilidad de que los resultados del estudio de mercado sean favorables, esto

es, 25% × 70% = 17.5%. Para obtener el valor presente neto esperado, se

multiplica la probabilidad de ocurrencia de cada rama por el VPN correspondiente.

Dicho de otra manera, cada rama del árbol de decisión se convierte en un

escenario y a partir de ahí se desprende el análisis del valor presente neto

esperado. Evidentemente, el cálculo de la desviación estándar y del coeficiente de

variación se realizaría de una forma similar a la explicada para el análisis de

escenarios.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 124 ‐ 

Dado que el valor presente neto esperado es positivo la conclusión de los gerentes

de la empresa sería que el proyecto debería aceptarse. Esta decisión, sin

embargo, no sería necesariamente correcta ya que no se ha considerado el riesgo

del proyecto. El coeficiente de variación del proyecto de los reproductores de Mini-

DVD debería compararse contra el coeficiente de variación promedio de los

proyectos de la compañía y, posteriormente, realizar los ajustes necesarios al

costo de capital para re calcular el VPN esperado.

LA OPCIÓN DE ABANDONO

La técnica de árboles de decisión nos permite reconocer la opción de abandono.

Conforme a sus estimaciones, los administradores de Ensamblados del Norte

saben que si durante el segundo año el proyecto arroja un Flujo de Efectivo Neto

(FEN) de –$2 millones, esta misma cantidad se repetirá durante los años 3, 4 y 5.

Bajo este escenario podrían abandonar el proyecto desde el segundo año en vez

de aceptar los flujos negativos subsecuentes. Así pues, el VPN de la tercera rama

sería de –$11, 373,000, en lugar de los –$14, 455,000 que se tendrían si no se

abandonara el proyecto.

Las decisiones de presupuestos de capital son dinámicas y las variables que

intervienen en ellas deben ser revisadas periódicamente por los administradores

de las empresas. Con frecuencia, la gerencia puede incluir varios puntos de

decisión y no solamente uno y esto, como acabamos de comprobar, aumenta el

valor de los proyectos. Además, una vez que el proyecto ha comenzado a operar

su riesgo puede reducirse de manera importante si puede ser abandonado o si se

puede realizar algún tipo de sub producto. De la misma manera, los costos de

abandono pueden reducirse si la empresa puede encontrar algún uso alternativo

para los activos.

4.9.3 AJUSTE POR RIESGO EN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

La idea básica detrás del ajuste por riesgo de los proyectos es que aquellos planes

que tengan un mayor nivel de riesgo deben ser evaluados con una tasa de

descuento más alta o, alternativamente, a los proyectos más riesgosos debe

requerírseles una mayor tasa de rendimiento. La base para hacer los ajustes por

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 125 ‐ 

riesgo debe ser el WACC (por su siglas en inglés weighted average cost of capital)

o Costo Promedio Ponderado de Capital general de la empresa.

En las grandes empresas hay divisiones que tienen diferentes características en

cuanto a su capacidad de endeudamiento. Por ejemplo, una división con un alto

nivel de costos variables operativos y pocos costos fijos tendrá una mayor

capacidad de endeudamiento que otra división cuyos costos fijos representen un

porcentaje alto de sus costos totales de operación. Las divisiones con mayor

capacidad de endeudamiento tendrán un WACC por debajo del promedio general

de la empresa, mientras que las que tengan menor capacidad de endeudamiento

presentarán un WACC mayor que el promedio general. Estos costos de capital

divisionales deben ser considerados por los gerentes para hacer los ajustes

correspondientes.

Si el proyecto tiene un riesgo inferior al promedio el WACC debe disminuirse para

evaluar dicho proyecto y lo contrario ocurre si el proyecto tiene un riesgo por

encima del promedio. El ajuste del WACC puede ser de 5 puntos porcentuales,

según sea el caso. Por ejemplo, si el ±2 a variar de WACC divisional fuera del 14

por ciento y se considera que un proyecto tiene un riesgo menor que el promedio,

este podría ser evaluado con una tasa de descuento de un 11 por ciento; mientras

que otro proyecto con un riesgo más alto que el promedio podría ser evaluado con

una tasa del 16 por ciento.

LA IMPORTANCIA DEL WACC Y DEL AJUSTE POR RIESGO

Pese a las limitantes respecto al ajuste por riesgo, los administradores financieros

deben esforzarse por considerar todos los elementos descritos en cuanto al riesgo

de los proyectos de inversión y en cuanto al rendimiento que se les exigirá. En

primer lugar deben determinar el costo de capital apropiado que usarán como base

para la valuación. En segundo término, tienen que realizar los ajustes que, con

tanta precisión como les sea posible, reflejen el riesgo de los proyectos.

¿Por qué es fundamental hacer todo esto? No importa que tanto se esfuercen los

gerentes en hacer sus pronósticos para los flujos de efectivo de los proyectos, ni

cuál técnica de evaluación usen para tomar su decisión; si no se usa una tasa de

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 126 ‐ 

descuento apropiada para valuar los proyectos de inversión, es muy probable que

la decisión que se tome no sea correcta. Una tasa de descuento para que sea

apropiada debe reflejar (1) el costo marginal de los recursos financieros necesarios

para realizar el proyecto, así como (2) el riesgo implícito del mismo. De esta

manera, aunque para algunos administradores la atracción de prescindir de un

buen análisis de la tasa apropiada de descuento puede ser grande, debe tomarse

en cuenta que esta variable es indispensable para realizar una valuación correcta

y, en consecuencia, tomar decisiones que beneficien a la empresa.

 

4.10 RIESGO E INCERTIDUMBRE EN LA EVALUACIÓN DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

Uno de los atributos de un proyecto es que implica cierto grado de incertidumbre.

Esta falta de certeza puede impactar su resultado. Durante un proyecto pueden

ocurrir sucesos que tienen un efecto adverso en el éxito del mismo. El riesgo es la

posibilidad de que ocurra una circunstancia no deseada que provoque cierta

pérdida. La administración del riesgo consiste en identificar, evaluar y responder a

los riesgos del proyecto con el fin de reducir al mínimo la probabilidad y el impacto

de las consecuencias de sucesos adversos en el logro del objetivo del proyecto.

Enfrentar los riesgos con previsión y anticipación aumentará las oportunidades de

lograr el objetivo del proyecto. Esperar que ocurran sucesos poco favorables y

luego reaccionar ante ellos puede causar pánico y provocar respuestas costosas.

La administración del riesgo incluye emprender acciones para evitar o reducir al

mínimo las oportunidades de ocurrencia o el impacto de estos sucesos poco

favorables.

4.10.1 IDENTIFICACIÓN DEL RIESGO

La identificación del riesgo incluye determinar que conflictos podrían afectar de

manera adversa el objetivo del proyecto y cuáles podrían ser las consecuencias de

cada uno de ellos, si éstos ocurren. El enfoque más común para identificar los

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 127 ‐ 

orígenes de los riesgos es la lluvia de ideas. El gerente de planeación debe

involucrar a los principales miembros del equipo en la identificación de las posibles

fuentes de alarma, es decir, las cosas que podrían ocurrir con un impacto negativo

en el logro del objetivo del proyecto. Cada miembro del equipo puede aportar su

experiencia y comprensión para ayudar a desarrollar una lista completa de tales

orígenes.

Otra fuente que puede ser útil en la identificación de los riesgos posibles es la

información histórica de proyectos anteriores. Si se hicieran evaluaciones

posteriores de planes completos, éstas podrían ser un buen punto de partida para

identificar los riesgos posibles, así como su información de éstos si ocurren otra

vez.

4.11 METODOLOGÍA DE LA EVALUACIÓN DE RIESGOS

La evaluación de cada riesgo involucra la determinación de la probabilidad de que

el acontecimiento del riesgo ocurra y el grado de impacto que el suceso tendrá en

el objetivo del proyecto. A estos dos factores se les puede asignar una calificación

de Alto, Medio o Bajo. El gerente de planeación debe consultar a los miembros del

equipo que tengan más conocimiento sobre el peligro potencial y determinar una

calificación para cada compromiso. Los datos históricos de planes similares

anteriores también pueden ser útiles. Con base en la posibilidad de ocurrencia y en

el impacto potencial, los riesgos pueden por tanto priorizarse. Por ejemplo,

aquellos con la mayor probabilidad de ocurrencia e impacto pueden considerarse

con mayor seriedad en el desarrollo de un plan de respuesta.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 128 ‐ 

Matriz de evaluación de riesgo

Riesgo

Consecuencia

Probabilidad

de ocurrencia

Impacto

Causa de la acción

Responsabilidad

Plan de Respuesta

Lluvia el día

del evento

Poca asistencia.

Pérdida

Financiera

Medio

Alto

Pronóstico del clima dos

días antes del evento

Laura

Reserva del espacio

interior ahora.

Reclutamiento de

voluntarios

adicionales para

trabajar las 24 horas

En la instalación del

interior.

Desarrollo de un

plan detallado.

Construcción

de la carretera

Asistencia

reducida

Ingresos

Reducidos

Alto

Alto

El departamento de

Carreteras publica un

programa de

construcción

Allison

Identifica rutas

alternas.

Manda elaborar las

señales. Coloca

señales en todas las

rutas.

Anuncios en los

periódicos

4.11.1 PLANEACIÓN DE LA RESPUESTA AL RIESGO

La planeación de la respuesta al riesgo consiste en el desarrollo de un plan de

acción para reducir el impacto o la probabilidad de cada conflicto, establecer un

punto disparador para el momento de implementar las acciones para afrontar cada

uno de ellos y evaluar la responsabilidad de las personas específicas para

implementar cada plan de respuesta.

Un plan de réplica al conflicto puede evitar, mitigar o aceptar el riesgo. Evitarlo

significa eliminarlo al elegir un curso de acción diferente. Ejemplos: Decidir usar

tecnología convencional en lugar de tecnología de punta en un producto nuevo o

decidir celebrar un festival de fin de semana en un sitio techado para evitar la

posibilidad de cancelación a causa de la lluvia.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 129 ‐ 

Mitigar el riesgo significa emprender acciones para reducir la probabilidad de que

el suceso de alarma ocurra o minimizar el impacto potencial. Ejemplos: Reducir el

riesgo de que se vuelva a elaborar el diseño del sitio web de un cliente varias

veces podría requerir que se revisen otros bocetos de muestra con el cliente en las

primeras etapas del proyecto.

Aceptar un riesgo puede implicar dos situaciones: estar de acuerdo con la

consecuencia, en circunstancias donde la probabilidad de ocurrencia y el impacto

potencial sean bajos, y luego lidiar con el conflicto si sucede y cuándo ocurre o

desarrollar un plan de contingencia que se deberá ejecutar si se presenta un

conflicto altamente probable.

Un plan de contingencia es un conjunto predefinido de acciones que se

implementarán si ocurre el suceso de riesgo. La mayoría de los planes de

eventualidad requiere del gasto de fondos adicionales para emplear nuevos

recursos, horas extra, el pago de envíos acelerados, la compra de más material,

escaladas de precios inesperadas y así por el estilo. Los precios de los proyectos y

presupuestos deben incluir una reserva administrativa para pagar gastos

adicionales cuando se implementen planes de emergencia.

4.11.2 MONITOREO DEL RIESGO

El monitoreo de amenazas consiste en revisar con regularidad la matriz de

administración de peligro a lo largo de todo el proyecto. Durante el mismo es

importante evaluar todos los conflictos para determinar si hay algún cambio en la

probabilidad de ocurrencia o el impacto potencial de cualquiera de los problemas.

Estos factores pueden determinar si la prioridad de atención de una alarma en

particular ha aumentado o ha disminuido en importancia. Además pueden

identificarse nuevos compromisos que no se habían considerado con anterioridad

en el proceso, pero ahora deben sumarse a la matriz de evaluación de riesgo.

La agenda para las juntas de revisión del estado del proyecto debe incluir un

elemento para la evaluación del riesgo. Se debe poner particular atención en la

observación de las señales de cada alarma para determinar si un plan de

respuesta está a punto de tener que implementarse.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 130 ‐ 

CAPÍTULO V CASO PRÁCTICO

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 131 ‐ 

CAPÍTULO V

CASO PRÁCTICO

En este capítulo desarrollaremos un caso práctico de Proyecto de Inversión aplicado a la

manufactura y comercialización de prendas de vestir para caballeros, con la finalidad de

hacer más entendible el funcionamiento de nuestro tema.

De tal manera que todo proyecto de inversión sigue un proceso desde su identificación

hasta su formulación y puesta en práctica, las partes que conforman un proyecto de

inversión son:

Identificación del negocio o proyecto

Estudio de mercado

Estudio técnico

Estudio administrativo

Estudio del impacto ambiental

Estudio financiero

Estudio de riesgo

Análisis de sensibilidad

Decisión de aceptación o rechazo del proyecto

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 132 ‐ 

5.1. Datos Generales

PROYECTO DE INVERSIÓN

“PRODUCCIÓN Y DISTRIBUCIÓN DE ROPA PARA CABALLERO”

La empresa fue constituida en 2009 bajo el nombre de Moda Caballero S. A. DE C. V. con

el giro de Producción y Distribución de ropa para caballero. Su principal accionista es el

Sr. Carlos Carmona Meza que cuenta con el 70% de las acciones y el 30% de las

acciones restantes corresponden a la Sra. Elizabeth Calderón Tolentino

MISIÓN

Manufacturar y comercializar prendas de vestir para caballeros, desarrollando así, el valor

de nuestra marca, preocupados siempre en la máxima calidad de nuestros productos,

logrando ser una empresa altamente productiva, innovadora, competitiva, orientada a la

satisfacción de nuestros clientes y creando el máximo valor para sus accionistas.

VISIÓN

Ser la empresa líder a nivel nacional en la confección, comercialización y distribución de

prendas de vestir en México, garantizando una constante evolución en el desarrollo de su

gente, su tecnología y sus clientes a través de la integración, la excelencia y la calidad,

logrando con así, ser la opción favorita del consumidor final.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 133 ‐ 

5.2. IDENTIFICACIÓN DEL NEGOCIO O PROYECTO En el Capítulo 1 explicamos los diferentes tipos de inversiones de recursos monetarios que

se realizan en las distintas esferas de la economía y las causas que motivan las

inversiones; en este caso la inversión se realiza debido a que se ha observado que

numero de hombres que participan en el ámbito laboral sigue siendo superior comparado

con las mujeres, por lo que el número de prendas de ropa de tipo formal que adquiere los

hombres se ha incrementado, requiriendo mayor variedad para satisfacer sus gustos y

preferencias.

DIAGNÓSTICO

En el Capítulo 2 mencionamos que los proyectos de inversión atraviesan por una serie de

etapas, la primera es la identificación inicial del proyecto o gran idea, la cual se hizo en el

punto anterior, posteriormente se realiza un diagnostico en el cual se analizan:

1) Factores económicos

2) Sector al que pertenece la empresa o la inversión que se pretende realizar

3) Consecuencias para la empresa por la realización de la inversión, y

4) Requerimiento para realizar la inversión, para este caso especifico se tienen los

siguientes resultados:

a) Económicos, considerando que la planta principal se ubicará en el Estado de

México, existen algunos factores importantes que facilitan su ubicación en este

lugar, entre ellos está la cercanía a las fuentes de materias primas y de los

mercados.

b) Clima, en esta zona se considera el clima generalmente templado con inclinación a

ser frío sin ser un clima muy extremoso, de tal manera que no impida la instalación

de una fabrica bajo las características del proyecto objeto de estudios.

c) Social, de acuerdo con los datos que se tienen del Estado de México, donde

aproximadamente existe una población que en su mayoría es de clase obrera,

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 134 ‐ 

aspecto que favorece la inversión en virtud de contar con mano de obra a un costo

razonable, en su mayoría mano de obra calificada.

d) Ingresos de la población, se tiene conocimiento que el gobierno federal

estableció un programa para fomentar la construcción de viviendas, de tal manera

que se considera existirá una derrama económica considerable que permita tener

ingresos a la población en general.

e) Demográfico, de acuerdo con los datos de Conapo (Consejo Nacional para la

Población) e INEGI (Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática) la

participación del hombre en el ámbito laboral se ha mantenido como la más fuerte

con lo que se manifiesta que existe incremento en la demanda de ropa para

hombres de tipo formal; el hecho que los hombres se ubiquen en un mayor número

de campos de trabajo lleva a que demanden productos que normalmente utilizan

pero siempre son los mismos, como es el caso de: ropa formal, portafolios y

teléfonos portátiles, entre otras cosas.

Es importante mencionar que los hombres en la actualidad cuidan su presentación con

mayor esmero, por lo que son consumidores potenciales de productos que mejoren su

apariencia:

f) Legal, el lugar donde desea establecerse la fábrica de ropa deberá ser un área

comercial e industrial, por lo que los trámites legales que deben cumplirse no son

tan rigurosos, esto se traduce en facilidad para cumplir los requisitos que exigen la

ley.

g) Comunicaciones, para el lugar donde se desea establecer existen los servicios

necesarios de telefonía, correo, medios de transporte, etc. esto se debe a una

infraestructura suficiente en el Estado de México y sus alrededores.

h) Materias Primas e Insumos, serán abastecidas por proveedores de telas

nacionales, hilos, botones, que provienen del Distrito Federal, principalmente, y

algunos de Monterrey y Guadalajara.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 135 ‐ 

i) Financiamiento, se requiere fondos por $ 1,000,000 que se obtendrán de un

banco extranjero. La situación económica del país y de la economía mundial ha

empujado las tasas de interés a la baja, con lo cual el costo de los fondos baja.

Cuando el costo de los fondos obtenidos en préstamos es bajo reduce el costo de

capital de la empresa.

En este caso, mientras el tipo de cambio del dólar se mantenga estable con respecto al

peso mexicano y las tasas de interés del extranjero se comporten a la baja, los costos de

los financiamientos son relativamente bajos.

j) Rendimiento del proyecto de inversión, cualquier inversión que se realice debe

tener un rendimiento mayor que los costos de financiamiento, también es

importante considerar que los rendimientos de la inversión deben ser mayores que

los rendimientos de cualquier instrumento de inversión del mercado financiero. En

este caso el rendimiento base que se considera es el del Certificado de la

Tesorería del Gobierno Federal (CETE).

5.3. ESTUDIO DE MERCADO

Aquí se determina la cantidad de bienes y/o servicios que en una cierta área geográfica y

bajo determinadas condiciones la comunidad estaría dispuesta adquirir para satisfacer sus

necesidades, se identifican las características del producto, la oferta y la demanda, se

estudian aspectos de comercialización, se establece un programa de producción y ventas

que señale las condiciones bajo las cuales se realizara la distribución de los productos.

En el capítulo 3 se señala el procedimiento que debe seguirse para realizar este estudio,

entre las variables que se estudian son:

1) Características de los productos

2) Demanda

3) Oferta

4) Canales de distribución

5) Proyecciones de la demanda

Existen dos fuentes de información para la obtención de datos, de las cuales encontramos

en primer lugar los datos de las fuentes secundarias.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 136 ‐ 

Información de fuentes secundarias, respecto a las fuentes secundarias, se

obtiene información elaborada por organismos ajenos a la empresa como es el

costo del INEGI y el Conapo o de empresas cuyo giro sea similar a la que se desea

desarrollar. En este caso la información aportada por estos organismos señalan

que cada vez se incorpora mayor número de mujeres a la actividad laboral en

todas las áreas.

Sin embargo, también es importante que la información sea completamente con

datos de fuentes primarias que ratifiquen la existencia de demanda insatisfecha, así

como las características que los consumidores requieren que los productos

contengan, el nivel de ingresos y hábitos de consumo de la población entre otros

elementos.

Obtención de información de fuentes principales, a fin de contar con

información que permita conocer a detalle, características de los productos, de los

consumidores, de la oferta existente, canales de distribución y precios. Se aplicó un

cuestionario directamente a los posibles consumidores. El cuestionario es el

siguiente:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 137 ‐ 

CUESTIONARIO PARA OBTENER INFORMACIÓN DE LOS POSIBLES CONSUMIDORES DE NUESTROS PRODUCTOS.

Le agradecemos de antemano la información que nos pueda aportarnos contestando

las siguientes preguntas. Subraye la opción de acuerdo a cada una de las preguntas.

1. Su edad se encuentra en el siguiente rango:

De 15 a 20 De 21 a 25 De 26 a 30 De 31 a 40 De 41 a 50 De 51 a 60

2. Qué profesión tiene:

Administrador Contador Doctor Abogado Economista Arquitecto Mensajero Estudiante

3. El área donde trabaja es de tipo:

Administrativo Ventas Contable Relacionado con el área de producción Otros

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 138 ‐ 

4. Puesto que actualmente ocupa es de nivel

Directivo Gerencial Operacional Otro

5. El nivel de ingresos se encuentra entre en el siguiente rango:

De $ 2,000 a $ 4,000 De $ 4,001 a $ 6,000 De $ 6,001 a $ 8,000 De $ 8,001 a $ 10,000 Más de $ 10,001

6. Su manera de vestir en su trabajo es de tipo:

Formal Informal

7. Los colores que más utiliza en su vestimenta son:

Azul Gris Negro Verde Café Beige

8. Normalmente su ropa la adquiere en los siguientes lugares:

Liverpool Palacio de hierro Suburbia Sears Boutiques Tiendas de autoservicio

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 139 ‐ 

9. Cuánto dinero destina para adquirir ropa:

De $ 2,000 a $ 3,000 De $ 3,001 a $ 4,000 De $ 4,001 a $ 7,000 De $ 7,001 a $ 8,000 Más de $ 8,001

10. Frecuencia con la que adquiere ropa:

Semanalmente Mensualmente Trimestralmente Semestralmente Cada nueve meses Cada año

11. Qué tipo de ropa prefiere:

Camisas Pantalones Traje sastre Sweater Otros Cual: _______________

12. Qué marca de ropa conoce actualmente:

Christian Dior Paco Rabane Aldo Conti Scapino Perroni Otros

13. ¿Normalmente compra cuando existen rebajas de ropa?

Si No

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 140 ‐ 

14.¿Compra ropa de fábrica nacional o extranjera?

Nacional Extranjera

15. ¿Qué tipo de tela prefiere en su ropa?

Algodón Poliéster Lana Lino Algodón-poliéster Otros Cual: _________________________

16. ¿Qué tipo de ropa adquiere?

De medida estándar Sobre medida

17. La talla que usa se ubica en los siguientes rangos:

De 28 a 30 De 30 a 32 De 32 a 34 De 34 a 36 De 36 a 38 De 38 a 40 Talla extra

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 141 ‐ 

Metodología de Investigación: se determinó el tamaño de la muestra con la

fórmula de poblaciones infinitas dado que el número de hombres que existe en el

Distrito Federal es de más de 50,000 y el número de elementos que conforman la

muestra es:

Si sustituimos en la fórmula, queda el siguiente resultado:

Se aplicó el cuestionario a 384 personas, se seleccionaron a hombres que

trabajan, para lo cual los entrevistadores escogieron a hombres que concurrían a

edificios de oficinas y que, además, su arreglo era formal, lo que su preferencia

por adquirir o al menos necesidad de vestir formalmente.

Donde: σ= Grado de confianza con el que se va a trabajar. 1.96 que equivale al 95% de los casos.

p=Probabilidad a favor en este caso es 50% n= σ ² pq q=Probabilidad en contra es de 50% y sumadas ambas e² probabilidades es 100%       e=Error de estimación, en este caso es 5%

n= σ ² pq = 1.96 x 0.50 x 0.50 =3.8416 x 0.50 x 0.50= 0.9604 =384.16 e² 0.50² 0.0025 0.0025

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 142 ‐ 

RESULTADOS DE LA APLICACIÓN DE LOS CUESTIONARIOS

Después de aplicar los cuestionarios se tienen los siguientes resultados por cada

una de las preguntas.

Para la pregunta respecto a la edad de los hombres que se entrevistaron,

arrojan los siguientes resultados: de 26 a 30 años, 35%, de 31 a 40 años,

25%, 21 a 25 años. 15%, 15 a 20, 15% de 41 a 50 años, 5% y de 51 a 60,

5%.

Las profesiones que tienen los hombres que contestaron los cuestionarios

son las siguientes: administrador, 18.5%, contador, 20%, ingeniero, 17%,

medico, 12.5% arquitecto, 7.5%, abogado, 14.5% economista, 12.5%,

mensajero, 5% y otros, 2.5%.

El área donde trabajan los hombres investigadas se presenta de la

siguiente manera: administrativo, 25%, ventas, 20%, contable, 35%,

producción,12.5%, otros, 7.5%.

Con respecto a los puestos que ocupan son los siguientes: directivo, 17.5%,

gerencia, 40%, operativo, 30%, otros, 12.5%.

El nivel de ingresos medido en pesos que tienen está estructurado de la

siguiente manera: de 2, 000 a 4,000, 10%, de 4,001 a 6,000, 15%, de 6,001

a 8,000, 40%, de 8,001 a 10,000, 35%, más de 10,001, 5%.

La manera de vestir de los hombres es la siguiente: forma, 68%, informal,

32%.

Los colores más usados en el vestir son los siguientes: azul, 20%, gris, 25,

negro, 35%, verde, 5%, café, 7.5%, beige, 7.5%.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 143 ‐ 

Los lugares de compra más frecuentes son: Liverpool, 30%, palacio de

Hierro,12.5%, Suburvia, 20%, Sears,12.5%, boutiques, 10.5%, tiendas de

auto servicio,14.5%.

La cantidad de dinero en pesos que se gasta en ropa: de 2,000 a 3,000,

38.5%, de 3,001 a 4,000, 27%, de 4,001 a 7000, 17.5%, de 7,001 a 8,000,

10%, de más de 8,001, 5%.

La frecuencia de compra de ropa es de la siguiente manera: semanalmente,

5%, mensualmente, 30%, trimestralmente, 42.5%, cada nueve meses,

17.5%, anualmente, 2.5%, otros, 2.5%.

Ropa que normalmente adquieren los hombre del estudio: camisa 35%;

pantalón 25%; traje sastre 27.5%; sweater 10 %; otro 2.5 %.

Marcas de ropa que normalmente compran: Christian Dior 7%; Paco

Rabane 30%, Aldo Conti 18.5%, Scapino 22.5 %, Perroni 16 %, otras 6%.

Comportamiento de las compras hechas por hombres ante las rebajas:

compra 58% y no compra 42%.

El origen de fabricación de la ropa de hombre que se compra es de origen

extranjero en un 55% y nacional en un 45%.

La preferencia de la tela con la que está fabricada la ropa es la siguiente:

algodón 24.5 %, poliéster 17.5 %, lana 19.5%, lino 18.5%, algodón-poliéster

17.5%, otro 2.5%.

La mayoría compra ropa con las tallas que ya existen en el mercado, lo cual

en porcentaje representa un 89.5% para este caso y un 10.5 % lo hace

sobre medida.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 144 ‐ 

Las tallas más usadas por los hombres son: de la 28 a la 30, 28%; de la 31

a la 32, 30%; de la 33 a la 34, 22.5%; de la 35 a la 36, 12.5%; de la 37 a la

38, 4%; de la 39 a la 40, 2%; y extra 1%.

CONCLUSIONES DEL ESTUDIO DE MERCADO

Después de haber adquirido información tanto de fuentes secundarias como

primarias respecto a las características del producto (tallas, diseños, colores,

cortes, telas, etc.), y gustos de los posibles consumidores (nivel de ingresos, edad,

gustos, etc.), características de la competencia u oferta que existe actualmente

respecto al producto que pretendemos vender, canales de distribución que se

utilizan actualmente para colocar el producto con los consumidores (básicamente

lugares y tipos de tiendas en que se compra la ropa formal), se dispone de los

elementos que permiten tomar una decisión respecto a la demanda futura que

existirá de ropa formal para caballero.

En este estudio se concluye finalmente que existe una demanda creciente de ropa

formal para caballero debido a que cada día se incorpora un mayor número de

hombres al ámbito laboral, además que a la mayoría de ellos se les obliga a vestir

con estilo formal.

Con la información anterior la fabricación de ropa formal para hombre es viable

desde el punto de vista de mercado, lo que queremos decir es que el mercado si

necesita y está dispuesto a adquirir el producto que se pretende vender con el

proyecto de inversión.

Es importante mencionar que también se identificó en la parte de comentarios al

final de los cuestionarios, que al principal problema que con mucha frecuencia se

enfrentan los caballeros al adquirir su ropa es que las tallas no son adecuadas , en

ocasiones son o muy anchas o muy estrechas, por lo que se identificó que una

ventaja que podría aprovechar la empresa es establecer adecuadamente las

medidas de las tallas y determinar esto como uno de los puntos de ventaja

competitiva frente a la competencia.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 145 ‐ 

5.4. ESTUDIO TÉCNICO Comprende varios aspectos:

1) Estudio de materias primas;

2) Localización general y específica de las diversas instalaciones;

3) Dimensión o tamaño de la planta, y

4) Estudio de ingeniería del proyecto que incluye:

a) Descripción del proceso productivo,

b) Selección y

c) Descripción del equipo de fabricación e instalaciones en la planta.

1) Materias primas

Las principales materias primas que se utilizan para la fabricación de ropa formal

para caballero son: telas, hilos, botones, broches, cierres, cuellos, hombreras. Las

materias primas secundarias que conforman el producto principalmente son:

empaques de diversos materiales, ganchos y maniquíes.

2) Localización de la planta y proceso productivo

En este caso es el proceso mediante el cual se selecciona la mejor alternativa

para instalar la fabrica, para lo cual se utilizó una matriz de ponderación para

seleccionar de distintas alternativas la más conveniente, a continuación se

presenta la matriz antes mencionada.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 146 ‐ 

La mejor alternativa para instalar la planta es la opción “b” que se refiere a instalar

la fábrica de ropa en el Estado de México, debido a que existen diversos parques

industriales los cuales se encuentran ubicados en un lugar accesible para los

proveedores de materia prima y disponen de los servicios necesarios para el

proceso productivo, por otra parte es un punto adecuado para distribuir los

productos a los diferentes lugares donde se venderá el producto (tiendas como

Liverpool, Palacio de Hierro, Suburbia y tiendas de ropa para hombre).

3) Dimensión o tamaño de una planta

Aquí se establecen las dimensiones del terreno que ocupará la fábrica, tanto de

espacio utilizado para producción, almacén y estacionamiento, como el utilizado

para oficinas. Se utiliza un plano que especifiqué claramente las dimensiones de

cada una de las áreas de la empresa.

Es importante utilizar sólo el espacio que se utilizará para la adecuada operación

del proceso de fabricación por otra parte es necesario considerar que si existe

potencial crecimiento de la demanda y se tiene como objetivo a futuro incrementar

Calificación

Factor de análisis Ponderación del factor Hidalgo

Estado de México Morelos

Vías de comunicación 25% 9 2.25 9 2.25 10 2.5

Cercanía de materias

primas 18% 7 1.26 10 1.8 9 1.62

Cercanía de consumidores 42% 8 3.36 9 3.78 9 3.78

Estímulos fiscales 15% 9 1.35 10 1.5 9 1.35

Total 100% 8.22 9.33 9.25

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 147 ‐ 

la capacidad de producción de la planta, es necesario establecer las bases de

construcción e instalación que permitan el crecimiento futuro.

4) Estudio de ingeniería del proyecto que incluye:

Como base importante para éste estudio lo integran los siguientes puntos:

a) Selección del proceso productivo

Debido a que el giro de este proyecto de inversiones la fabricación de ropa formal

para hombre, exige que deba cambiarse de diseño cada lote de ropa a fabricar, el

proceso de producción que se utilizará es intermitente. En este tipo de proceso se

fabrica por lotes u ordenes, debido principalmente que cada lote de productos

tiene características especificas y cada uno de ellos puede variar por elementos

tan sencillos como es la moda, clima, diseño, tallas, etc.

b) Selección del equipo de fabricación

El proceso de fabricación de la ropa formal para hombre sólo requiere de

maquinas industriales, pero que finalmente si existen en México.

Las principales maquinas que se utilizarán son:

Maquinas de coser;

Maquinas overloock, y

Herramientas diversas: tijeras y reglas para medir.

c) Descripción del equipo e instalaciones dentro de la planta

En este caso es muy importante describir las características de cada una de la

maquinas que se utilizaron en el proceso de fabricación, debido a que involucra

varios aspectos, entre los que podemos mencionar:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 148 ‐ 

Espacio requerido para su instalación

Costo de operación

Periodicidad de los servicios de mantenimiento

Período de duración

Precio de adquisición

Capacidad de los operarios para prolongar el periodo de vida del equipo, y

Requerimientos de instalaciones necesarias que permitan el adecuado

funcionamiento de las maquinas.

En este caso las maquinas para funcionar adecuadamente necesitan los

siguientes elementos:

Energía eléctrica trifásica;

Espacio suficiente para que las maquinas consuman la materia prima

necesaria y pueda manipularse libremente el producto al momento de

fabricarse;

Instalaciones de seguridad adecuadas para los trabajadores y

Mantenimiento preventivo periódico que les permita funcionar en óptimas

condiciones.

5.5. ESTUDIO ADMINISTRATIVO Comprende los siguientes aspectos:

1) Constitución legal de la empresa.

2) Trámites que deben realizarse ante los distintos organismos.

3) Organización:

a) Organigrama

b) Descripción de funciones de los puestos

Para esto detallaremos lo que es cada uno los aspectos:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 149 ‐ 

1. Constitución Legal

La empresa se constituye como una sociedad anónima en la que se estípula como

capital social el importe de $20 380,000, este tipo de sociedad es la más adecuada

por el tipo de actividades que desarrolla la empresa y que concretamente son la

producción y distribución de ropa formal para caballero.

2. Trámites que deben realizarse ante los diversos organismos.

Al constituirse como una sociedad anónima es necesario cumplir con diverso

trámites ante diferentes organismos gubernamentales, entre ellos podemos

mencionar: Secretaria de relaciones exteriores, Secretaria de hacienda y crédito

público, Secretaria de salud, IMSS, INFONAVIT, INEGI, etc.

3. Organización

El establecimiento de la manera en que habrá de funcionar la empresa, se

visualiza mediante el organigrama y la descripción de funciones de cada uno de

los puestos establecidos en dicho organigrama.

La organización como actividad involucra la asignación de las funciones

necesarias en la empresa para cumplir con los objetivos fijados previamente en la

planeación.

A continuación presentamos el organigrama que tendrá la empresa:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 150 ‐ 

a) Organigrama

Descripción de los puestos

1) Director general

Para este puesto se requiere que la persona que ocupe el puesto sea un Contador

Público, Licenciado en Administración o Ingeniero Industrial y es indispensable

que estén titulados.

Sus principales funciones son:

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 151 ‐ 

Representar legalmente a la empresa para cualquier tipo de trámite

Fijar los objetivos de la empresa.

Supervisar con cada responsable de las respectivas áreas su buen

funcionamiento.

Entregar la información que solicite el despacho contable.

Analizar la situación financiera de la empresa.

Examinar y monitorear con el área de ventas el comportamiento de los

consumidores.

Supervisar la elaboración de la nomina

Controlar los pagos y emisión de cheques.

Analizar la rentabilidad de la empresa.

Informa a los socios el desempeño de la organización.

2) Secretaria asistente

La persona para este puesto debe tener conocimientos en office, Internet, ingles,

buena redacción y ortografía.

Sus funciones son:

Informar al Director las peticiones de los gerentes de producción y ventas.

Programar las diversas actividades y juntas de trabajo del Director general.

Contestar los teléfonos.

Archivar la documentación.

Coordinar al mensajero para que distribuya la documentación o tramites de

la organización.

3) Mensajero

La persona para este puesto es un hombre con estudios mínimos de secundaria y

una edad máxima de 30 años.

Sus funciones principales son.

Entrega de documentación a clientes, proveedores, bancos y otros lugares.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 152 ‐ 

Coordinar al mensajero para que distribuya la documentación o tramites de

la organización.

Auxiliar en diversas actividades de la empresa.

Realizar fotocopias.

Archivar la documentación.

4) Finanzas y contabilidad

Se contratara un despacho contable y sus principales funciones deberán ser:

Realizar la contabilidad de la empresa.

Formular los Estados Financieros

Determinación y pago de los impuestos.

Realizar el cálculo de la nomina.

Analizar los aspectos financieros. contables y fiscales de la empresa

Informar al Director todo lo relacionado de la empresa

5) Gerente de producción

Es necesario para este puesto que la persona sea un diseñador de modas titulado,

que tenga excelentes conocimientos en prendas de vestir, don de mando,

responsable, tolerante a la presión, que maneje programas de cómputo para

diseñar las prendas.

Sus principales funciones son:

Programación de la producción en conjunto con el área de ventas.

Cotización de precios, características y condiciones de entrega de la

materia prima.

Supervisión de las costureras.

Responsable del cumplimiento de la producción que necesita el área de

ventas.

Establecer junto con el director los estándares de calidad que exigen los

clientes.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 153 ‐ 

Informar al director los procesos de fabricación.

Establecer mejoras continuas al proceso de fabricación.

Canalizar las necesidades de las costureras e informarlas al director.

Diseñar los estilos de prenda.

6) Costurera

Se necesita que estas personas tengan estudios de modistas y sus funciones son:

Corta tela

Coser las prendas

Realizar la toma de medidas de prendas en función a las diferentes tallas

Doblar las prendas confeccionadas.

Propuestas de nuevos diseños de ropa.

7) Gerente de ventas Es necesario que la persona sea Licenciado en Mercadotecnia titulado, que tenga

amplia experiencia en ventas y distribución de ropa, excelente presentación,

empatito, muy buena comunicación de sus ideas, decidido y muy hábil para

establecer contacto con los clientes.

Sus principales funciones son:

Establecer un ágil contacto con los clientes.

Investigar las necesidades del mercado.

Establecer el suministro adecuado de productos hacia los clientes.

Elaborar presupuestos y reportes de ventas.

Levantar pedidos de clientes.

Supervisar a los vendedores.

Elaborar catálogos de ropa que maneja la empresa.

8) Vendedor

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 154 ‐ 

Se necesita que las personas que ocupen este puesto tengas experiencia en

ventas y en ropa de caballero.

Sus funciones son:

Levantar pedidos.

Elaborar informes diarios de ventas.

Elaborar junto con el gerente de ventas catálogos de productos que maneja

la empresa.

9) Ayudantes generales de producción y venta

Que las personas para estos puestos sean jóvenes sanos con estudios mínimos

de secundaria.

Sus principales funciones son:

Transportar mercancía del almacén a los diversos centros de trabajo.

Desempacar los rollos de tela.

Transportar y almacenar las prendas fabricadas.

Ayudar a los vendedores a transportar los productos a los camiones.

Ayudar en diversa funciones que requieran las costureras, los vendedores y

los gerentes.

Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un joven de máximo 25 años

de edad con instrucción secundaria cuando menos.

10) Chofer

Se necesita una persona que tenga licencia de chofer y experiencia en manejo de

camionetas y/o camiones.

Sus principales funciones son:

Conducir la camioneta

Cargar la camioneta de productos terminados

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 155 ‐ 

Cargar la camioneta de materia prima

5.6. ESTUDIO DEL IMPACTO AMBIENTAL

En este caso la empresa no afecta el medio ambiente ecológico, por lo que no

debe hacer su declaración de impacto ambiental, como analizamos en el Capítulo

6 “Evaluación del impacto ecológico”

5.7. ESTUDIO FINANCIERO

Aquí se construyen los estados financieros y se realiza una proyección por el

tiempo que durará el proyecto de inversión. Estos puntos los estudiamos en el

Capítulo 7, los principales estados financieros que se elaboran son: Estado de

resultados proyectado por un periodo de 10 años y el estado de situación

financiera (balance general), también se hicieron los cálculos de las principales

pruebas financieras como: periodo de recuperación, tasa simple y promedio de

rendimiento, costo beneficio, todos estos cálculos se aprecian en los cuadros del 1

al 23.

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 156 ‐ 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 157 ‐ 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 158 ‐ 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 159 ‐ 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 160 ‐ 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 161 ‐ 

 

   

                                                             Proyecto de Inversión                                    ‐ 162 ‐ 

Cálculo de Financiamiento

Datos:

Monto de crédito: $1’000,000 105,263.16 dólares.

Tasa de interés: Variable de acuerdo a la variación de la tasa prime y que

inicialmente es 5.65%.

Plazo: 36 meses.

Tipo de Cambio (TDC): $9.50 por dólar.

Tasa doméstica (td): 20% inflación promedio.

Tasa foránea (tf): 5%

Amortización mensual fija de capital: 2,923.98 dólares.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 163 ‐ 

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 164 ‐ 

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 165 ‐ 

Pagos de capital e interés en pesos $ 1’353,985.53

Menos crédito en pesos $ 1’000,000.00

---------------------------- Costo total de crédito en pesos $ 353,985.53

Costo total del crédito 353,935.53

Costo total de

deuda =

Monto del crédito =

1,000,000.00= 0.35398553

Costo total de la deuda 0.35498553

Costo anual de

deuda =

Número de años a pagar =

3 = 0.117995

Notas de cálculo y aclaratorias:

1. Este importe se determina mediante la multiplicación de interés expresado en

dólares por el tipo de cambio estimado al momento de a pago.

2. Para la determinación de la amortización de capital en pesos se convierte la

cantidad que está obligado a cubrir mensualmente en dólares por el tipo de

cambio. El total de este importe pagado incluye la probable devaluación del

peso frente al dólar, es decir las pérdidas cambiarias.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 166 ‐ 

COSTO CAPITAL (Costo de las fuentes de financiamiento)

Para calcular el costo de la aportación de los socios se utilizó el rendimiento del

mercado accionario.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 167 ‐ 

(1/n)

Rendimiento mercado = (IPC actual + IPC anterior) - 1 X 100

IPC 02-01-1996 2,929.4300

IPC 31-12-2001 6,372.2800

Rend. Merc de 1996 a 2001 117.5263 por el periodo de seis años

Rend. Merc anual promedio 19.5877%

1) Costo ponderado de capital

Cuantifica el monto pagado por las distintas fuentes de financiamiento utilizadas en

el proyecto, de tal manera que la tasa mínima de rendimiento que se utilizará esta

expresada en la tasa de descuento.

2) La tasa de descuento

Debe ser superior al costo de capital utilizado por la empresa o el proyecto de

inversión. En este caso tasa mínima de rendimiento utilizada es el costo de capital

determinado anteriormente; es el que se obtuvo de la tabla anterior: 17.39%

3) Inversión inicial neta

Para este ejercicio la inversión inicial neta del proyecto de inversión es el importe

de los activos totales, los cuales pueden verse en el Estado de Situación

Financiera, el importe se puede apreciar a continuación:

Inversión inicial neta

Total de activos $ 3’542,278

Inversión inicial neta $ 3’342,278

La inflación que se consideró fue de 20%

La tasa de incremento sobre los

sueldos es 14.50%

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 168 ‐ 

PRUEBA DE RENTABILIDAD

Periodo de Recuperación

También puede calcularse mediante una columna de acumulado

* En este año se recupera la inversión.

Inversión

Periodo de Recuperación =

Flujo de Fondos Neto (Promedio)

3,542,278

Periodo de Recuperación =

4,480,877

= 0.79 años

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 169 ‐ 

Tasa Simple de Rentabilidad (TSR)

Flujo de Fondos Neto

TSR =

Inversiones

1,166,952

TSR (año 1) =

3,542,278

= 32.94%

Aplicando la misma fórmula se obtiene el TSR de los años 2 hasta el 10:

TSR (año 2) = 41.07%

TSR (año 3) = 51.41%

TSR (año 4) = 64.43%

TSR (año 5) = 80.79%

TSR (año 6) = 101.32%

TSR (año 7) = 127.07%

TSR (año 8) = 159.82%

TSR (año 9) = 199.68%

TSR (año 10) = 406.94%

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 170 ‐ 

Es el porcentaje que cada flujo de caja promedio representa con respecto a la

inversión neta.

Tasa de rendimiento sobre la inversión (TPR)

Flujo de Fondos Neto

TPR =

Inversión + 2

1,166,952

TPR (año 1) =

1,771,139

= 65.89%

Aplicando la misma fórmula se obtiene la TPR de los 2 años hasta el 10:

TSR (año 2) = 82.14%

TSR (año 3) = 102.82%

TSR (año 4) = 128.85%

TSR (año 5) = 161.57%

TSR (año 6) = 202.64%

TSR (año 7) = 254.14%

TSR (año 8) = 318.65%

TSR (año 9) = 399.36%

TSR (año 10) = 813.83%

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 171 ‐ 

Es el porcentaje que el flujo neto de cada año representa con respecto a la

inversión neta promedio.

Cálculo de Flujos Netos de Efectivo a Valor Presente

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 172 ‐ 

Cálculo de Flujos Netos de Efectivo a Valor Presente para determinar la TIR por el Método de Interpolación

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 173 ‐ 

$4,000,000 La tasa en el que el valorpresente neto es cero se

$3,000,000 conoce como TIR, en estecaso es 54.726%

$2,000,000

$1,000,000

$035.00% 50.00% 90.00%

-$1,000,000

-$2,000,000

-$3,000,000

Valo

r pre

sent

e ne

to

Tasa de descuento

Cálculo de la TIR por el Método de interpolación

Para una tasa de descuento

54.50% $ 3'563,097 - $ 3'542,278 = $ 20,819

55.00% $ 3'517,371 - $ 3'542,278 = $ (24,907)

El cálculo de la TIR (tasa interna de rendimiento) puede determinarse también por

el método de interpolación con las siguientes fórmulas:

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 174 ‐ 

Sustituyendo en la fórmula tenemos los siguientes resultados:

Comprobación de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 175 ‐ 

Nota: La tasa de descuento que hace que el valor presente de los flujos netos de

efectivo (FNE) sea igual a la inversión neta es de 54.726%, misma que es la tasa

interna de rendimiento (TIR).

Esta TIR se obtiene de la gráfica del perfil de VAN en donde la línea corta al eje “x

“donde indica a que tasa de descuento el valor actual neto es igual a cero.

Esta tasa interna de rendimiento es más alta que el costo de capital.

Índice de Rendimiento (IR)

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 176 ‐ 

Notas aclaratorias de cálculo: La suma de los flujos netos de efectivo a las diferentes tasas de descuento se

obtuvieron del cuadro en el que se explica el cálculo del VAN (valor actual neto) o

VPN (valor presente neto) y está representada por la fórmula:

Interpretación del resultado del índice de rendimiento

Cuando el índice de rendimiento (IR) es igual o mayor que el número uno como

resultado de realizar las operaciones aritméticas se acepta la inversión debido a

que en ese resultado se recupera la inversión inicial neta y la tasa mínima de

rendimiento.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 177 ‐ 

Cuando el IR es mayor que uno expresa que además e recuperarse la tasa mínima

de rendimiento y la inversión, existe un excedente de utilidades. Cabe mencionar

que los resultados del IR expresados en porcentaje es el equivalente al costo

beneficio.

COSTO BENEFICIO

Los datos de las columnas A y B son los calculados previamente en los cálculos

utilizados en la determinación del VAN.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 178 ‐ 

Datos pronosticados para el proyecto de inversión

$ 41,266,183.00 54.7263% 49.5896%

VPN (Valor Presente Neto)

TIR (Tasa Interna de Rendimiento)

1. Para la estimación de los flujos de efectivo en el escenario pesimista se

disminuyo del valor de los flujos probables 13% del valor existente.

2. Para a estimación de los flujos de efectivo en el escenario optimista se

incremento el valor de los flujos probables 12% del valor existente.

3. La terminación de los valores de VPN y TIR se efectuaron con los

procedimientos en los cuadros correspondientes

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 179 ‐ 

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 180 ‐ 

Los valores de los VPN, son los obtenidos del cuadro de flujos de efectivo.

Con la Desviación Estándar se aprecia el riesgo del Proyecto de Inversión, A

medida que esta desviación es mayor el riesgo también lo es y viceversa.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 181 ‐ 

Los valores de la TIR, son los obtenidos del cuadro de flujo de Efectivo

Con la desviación Estándar se aprecia el Riesgo del Proyecto de Inversión, a

medida que esta desviación es mayor, el riesgo también lo es y viceversa

Índice de Sensibilidad IS = % Variación de la Rentabilidad

% Variación del Factor que se analiza

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 182 ‐ 

1. Para obtener la variación en la Rentabilidad se compara la del escenario

optimista o pesimista contra la original (Probable)

2. Al modificarse las ventas por casa escenario de la economía se obtiene

diferente importe de la utilidad, y aunque existe diferente importe de ventas

por cada escenario se considero la variación en utilidades para los cambios.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 183 ‐ 

CONCLUSIÓN

Debido a la competencia mundial que existe entre las empresas (comerciales,

industriales, etc.), es necesario elaborar proyectos de inversión. Dichos planes

son elaborados mediante un estudio que abarque todos los factores que

intervienen en la sociedad y la economía de un país. Dicho estudio nos dirá cuales

son los principales problemas que tiene una comunidad, de tal manera nuestra

tarea será realizar un plan que trate de producir un bien o servicio con el fin de

satisfacer las necesidades humanas.

El proyecto de inversión no solo es para la creación de nuevas empresas, también

es utilizado para la expansión o desarrollo de las ya existentes, seguir dando un

servicio de excelencia a sus clientes y así conservarlos. Dicha inversión puede ser

en la renovación de la maquinaria que la empresa empleada para la elaboración

de sus productos o el desarrollo de una nueva línea de estos, el registro de

patentes, adquirir equipos de reparto, de computo, ampliación de la planta

productiva, cambio de imagen de la organización mediante la publicidad.

Cuando tomamos a la ligera el desarrollo de un proyecto sin contemplar el entorno

que nos rodea puede llevarnos al fracaso y a la perdida de capital invertido, por lo

contario una buena decisión puede acarrear grandes ganancias y exitosos

desarrollos de nuestra empresa. Por lo tanto todo proyecto de inversión deberá

incluir estudios entre los cuales destacan: el de mercado, técnico, administrativo,

ambiental, financiero y económico. Ya que son la parte fundamental para la puesta

en marcha del proyecto, porque con ellos se define la optimización de todos los

recursos disponibles de la empresa y así no perder dinero al obtener la viabilidad.

Es necesario que todo proyecto de inversión integre adecuadamente los elementos

de estudio que permiten conocer el grado de aceptación de sus producto o servicio

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 184 ‐ 

que ofrezcan, el nivel de ventas, características de los productos solicitados por los

consumidores, canales de distribución adecuados, precios y los demás elementos

que intervienen en el estudio de mercado. También debe incorporar factores que

permitan la comprensión de los benéficos financieros de los proyectos de inversión,

como el análisis de costo-beneficio, periodo de recuperación, índice de

rendimiento la tasa simple y tasa promedio del mismo, los que son

complementarios para la adecuada valoración financiera de las inversiones de

largo plazo. No debemos olvidar que existen contingencias dentro del proyecto por

lo cual podemos analizarla con los métodos de riesgo e incertidumbre para

disminuir en mayor grado que esto ocurra.

Para finalizar es importante que el proyecto de inversión a realizar incluya todos los

estudios de cada uno de los factores que puedan intervenir en la elaboración y

ejecución de de dicho plan. Esto es para poder llegar a tomar las mejores

decisiones dentro de una organización, las cuales no pongan en peligro al

inversionista y al consumidor, así cumplir satisfactoriamente con cada uno de los

objetivos planteados por la organización.

 

 

                                                       Proyecto de Inversión                                           ‐ 185 ‐ 

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