7/30/2019 Protecting Private Investment

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D o B i l a t e r a l I n v e s t m e n t T r e a t i e s P r o t e c t F o r e i g n I n v e s t m e n t ?

P l a m e n N i k o l o v

M a y 1 3 , 2 0 1 3

1 S i m p l e M o d e l

T h e m o d e l c o n s i s t s o f a s i m p l e d y n a m i c g a m e b e t w e e n a m o n o p o l i s t f o r e i g n i n v e s t o r a n d a s i n g l e

p o t e n t i a l h o s t g o v e r n m e n t . T h e p o t e n t i a l h o s t g o v e r n m e n t m u s t d e c i d e w h e t h e r t o s i g n a B I T w i t h

t h e i n v e s t o r ' s h o m e c o u n t r y i n o r d e r t o h e l p a t t r a c t t h e i n v e s t o r . I n d e c i d i n g , t h e h o s t m u s t w e i g h

u p t h e b e n e t o f t h e p o t e n t i a l n e w i n v e s t m e n t a g a i n s t t h e c o s t s o f s i g n i n g a B I T . T h e h o s t h a s

e x i s t i n g i n v e s t m e n t s f r o m t h e i n v e s t o r ' s h o m e c o u n t r y o f m a g n i t u d e

S, o n w h i c h i t l e v i e s a t a x o f

.

I f i t s i g n s a B I T w i t h t h e h o m e c o u n t r y , i t m u s t c o m p e n s a t e b o t h t h e n e w i n v e s t o r a n d a n y o f t h e

e x i s t i n g i n v e s t o r s i n t h e e v e n t t h a t i t e x p r o p r i a t e s t h e i r a s s e t s . I n t h e r s t p e r i o d t h e h o s t c h o o s e s

w h e t h e r o r n o t t o p a r t i c i p a t e i n t h e B I T a n d t h e t a x r a t e , t, w h i c h t h e n e w i n v e s t o r m u s t p a y i f

t h e y c h o o s e t o i n v e s t . I n t h e s e c o n d p e r i o d , t h e i n v e s t o r d e c i d e s w h e t h e r t o m a k e t h e i n v e s t m e n t .

T h e a c t i v i t y w i l l g e n e r a t e o n e u n i t o f r e v e n u e a n d r e q u i r e s a n i n v e s t m e n t o f K < 1, w h i c h c a n n o t b e r e c o v e r e d . I n t h e t h i r d p e r i o d , t h e r e s i d u a l v a l u e s r a n d a r e r e v e a l e d , w h i c h t h e h o s t g a i n s i f

i t e x p r o p r i a t e s t h e n e w a n d e x i s t i n g i n v e s t m e n t s r e s p e c t i v e l y . T h e r a n d o m v a r i a b l e s r a n d a r e

d r a w n f r o m a d i s t r i b u t i o n g() w h i c h i s k n o w n i n a d v a n c e b y b o t h h o s t a n d i n v e s t o r . F o r s i m p l i c i t y , I a s s u m e t h a t t h e d i s t r i b u t i o n g() i s u n i f o r m w i t h a s u p p o r t b e t w e e n z e r o a n d a n u p p e r b o u n d , R : g()U[0, R]. B a s e d o n t h e r e v e a l e d r e s i d u a l v a l u e s , t h e h o s t d e c i d e s w h e t h e r o r n o t t o e x p r o p r i a t e a n y o f t h e i n v e s t m e n t s i n i t s t e r r i t o r y . I f t h e h o s t d o e s n o t e x p r o p r i a t e t h e n e w i n v e s t m e n t , t h e n e w

i n v e s t o r r e c e i v e s 1 t K a n d t h e h o s t r e c e i v e s t. S i m i l a r l y , i f t h e h o s t d o e s n o t e x p r o p r i a t e t h e e x i s t i n g s t o c k o f i n v e s t m e n t , i t r e c e i v e s t a x r e v e n u e s S . I f t h e h o s t d o e s e x p r o p r i a t e a n i n v e s t m e n t ,

t h e p a y o s d e p e n d o n w h e t h e r t h e h o s t h a s r a t i e d a B I T w i t h t h e i n v e s t o r s ' h o m e c o u n t r y . I f t h e

h o s t h a s n o t r a t i e d a B I T w i t h t h e h o m e c o u n t r y a n d i t e x p r o p r i a t e s a n i n v e s t m e n t , i t g a i n s t h e

r e s i d u a l v a l u e o f t h e e x p r o p r i a t e d i n v e s t m e n t , r o r r e s p e c t i v e l y . I f , o n t h e o t h e r h a n d , t h e h o s t

h a s r a t i e d a B I T w i t h t h e h o m e c o u n t r y a n d e x p r o p r i a t e s a n i n v e s t m e n t , i t m u s t f u l l y c o m p e n s a t e

t h e a e c t e d i n v e s t o r f o r i t s l o s s e s . T h u s , i f a B I T h a s b e e n r a t i e d a n d t h e h o s t e x p r o p r i a t e s t h e

n e w i n v e s t m e n t , i t r e c e i v e s r (1 t), w h i l e t h e n e w i n v e s t o r r e c e i v e s 1 tK. I f i t e x p r o p r i a t e s t h e e x i s t i n g s t o c k , i t r e c e i v e s (1 ). W o r k i n g b a c k w a r d s f r o m p e r i o d 3 , i t i s c l e a r t h a t i f t h e y h a v e n o t s i g n e d a B I T , t h e h o s t w i l l e x p r o p r i a t e t h e n e w i n v e s t m e n t w h e n e v e r r > . T h u s , g i v e n

rU[0, R], t h e p r o b a b i l i t y o f t h e h o s t n o t e x p r o p r i a t i n g i s :

pN =t

Rfor t < R 1 for t R ( 1 )

A n a n a l o g o u s e x p r e s s i o n d e s c r i b e s t h e p r o b a b i l i t y o f e x p r o p r i a t i n g t h e e x i s t i n g s t o c k o f i n v e s t -

m e n t . T h e e x p e c t e d p a y o f o r a h o s t w h i c h r e c e i v e s t h e n e w i n v e s t m e n t d e s p i t e n o t r a t i f y i n g a B I T

w i t h t h e i n v e s t o r ' s h o m e c o u n t r y i s g i v e n b y :

UNI =

tg(r)dr +

rg(r)dr + S(

t g(r)dr +

rg(r)dr =

1

2R(R2 + t2 + S(R2 + t 2))

1

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a n d t h e p a y o t o a h o s t t h a t d o e s n o t r a t i f y t h e B I T a n d c o n s e q u e n t l y d o e s n o t r e c e i v e t h e n e w

i n v e s t m e n t i s :

UNO = S2R

(R2 + 2)

T h e n e w i n v e s t o r ' s e x p e c t e d p a y o t o i n v e s t m e n t i s :

VNI = t(1 t)R

K

T h e m a x i m u m e x p e c t e d i n v e s t o r p a y o i s a t t = 12

a n d i s g i v e n b y :

VmaxNI =1

4R= K ( 2 )

I a s s u m e t h a t t h e r e s i d u a l v a l u e o f a n i n v e s t m e n t i s a l w a y s l e s s t h a n t h e t o t a l r e v e n u e i t g e n e r a t e s

w h e n s t i l l i n t h e h a n d s o f t h e o r i g i n a l i n v e s t o r , s o t h a t R < 1 . I n t h i s c a s e , t h e f u l l c o m p e n s a t i o n r e q u i r e m e n t o f a B I T w i l l p r e v e n t t h e h o s t f r o m e v e r e x p r o p r i a t i n g . T h u s t h e p a y o s t o a h o s t

w h i c h r a t i e s a n i n v e s t m e n t a g r e e m e n t w i t h t h e h o m e c o u n t r y a r e :

UBI = t + Si f t h e h o s t r e c e i v e s t h e n e w i n v e s t m e n t , a n d

UBO = Si f t h e y d o n o t . S i n c e t h e i n v e s t o r i s f u l l y i n s u r e d a g a i n s t e x p r o p r i a t i o n , i t s e x p e c t e d p a y o t o

i n v e s t m e n t i s :

VBI = 1 t K

2 H o s t B e n e t t o B I T R a t i c a t i o n

T h e h o s t ' s d e c i s i o n w h e t h e r o r n o t t o r a t i f y a B I T w i t h t h e h o m e c o u n t r y w i l l d e p e n d o n t h e t r a d e -

o b e t w e e n t h e b e n e t o f e x t r a i n v e s t m e n t g a i n e d a n d t h e c o s t o f n o t e x p r o p r i a t i n g t h e v a l u a b l e

a s s e t s o f b o t h e x i s t i n g a n d n e w i n v e s t o r s . A h o s t w h i c h k n o w s i t w i l l r e c e i v e t h e n e w i n v e s t m e n t

w i t h o u t r a t i f y i n g t h e B I T h a s n o i n c e n t i v e t o d o s o , a s i t m e a n s b u y i n g i n t o a c o s t l y c o m m i t m e n t

d e v i c e w i t h o u t g e t t i n g a n y i n c r e a s e d i n v e s t m e n t i n r e t u r n . F r o m e q u a t i o n 2 w e k n o w t h a t w i t h

f u l l i n f o r m a t i o n a b o u t t h e h o s t ' s t y p e ( R ) , t h e n e w i n v e s t o r w i l l i n v e s t i n a h o s t i n t h e a b s e n c e

o f a B I T i f a n d o n l y i f t h e h o s t h a s R < R 14K

. F o r a h o s t w i t h R < R . , t h e d e c i s i o n t o

r a t i f y a B I T w i t h h o m e d e p e n d s o n t h e e x p e c t e d p a y o t o n o n - r a t i c a t i o n a n d n o n e w i n v e s t m e n t ,

c o m p a r e d t o t h a t f o r r a t i c a t i o n a n d g a i n i n g n e w i n v e s t m e n t . T h u s , t h e h o s t w i l l r a t i f y i f a n d o n l y

i f UBI UNO = t + S S2R(R2 + 2). F o r R > max[t, t ] t h e c o n d i t i o n i s :

UBI UNO = t + St =S

2R(R2 + 2) > 0 ( 3 )

O n c e t h e B I T i s s i g n e d , t h e h o s t c a n s e t a m a x i m u m t a x r a t e o f 1 K a n d s t i l l l e a v e t h e i n v e s t o r i n d i e r e n t b e t w e e n i n v e s t i n g a n d n o t i n v e s t i n g . I a s s u m e t h e i n v e s t o r i n v e s t s i n t h i s c a s e .

S u b s t i t u t i n g t h i s m a x i m u m t a x i n t o e q u a t i o n 3 a n d s o l v i n g f o r t h e m a x i m u m R f o r w h i c h a h o s t

w i l l b e a t l e a s t a s w e l l o a f t e r s i g n i n g t h e B I T a n d g a i n i n g t h e n e w i n v e s t m e n t g i v e s :

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R =1

S(1 K+ St +

(1= K)(1= K + 2St ) ( 4 )

T h u s t h e m o d e l a l l o w s u s t o i d e n t i f y t h r e e t y p e s o f h o s t :

T y p e A w i t h l o w e x p e c t e d r e s i d u a l v a l u e o f e x p r o p r i a t e d F D I , t h a t i s , w i t h R < R ,

T y p e B w i t h m e d i u m e x p e c t e d r e s i d u a l v a l u e o f e x p r o p r i a t e d F D I , t h a t i s , w i t h R < R < R ,

a n d

T y p e C w i t h h i g h e x p e c t e d r e s i d u a l v a l u e o f e x p r o p r i a t e d F D I , t h a t i s , w i t h R > R .

F o r T y p e A , t h e e x p e c t e d b e n e t s a n d a s s o c i a t e d p r o b a b i l i t y o f e x p r o p r i a t i o n , a r e s o l o w t h a t

t h e y c a n i n d u c e i n v e s t m e n t w i t h o u t s i g n i n g a B I T . F o r T y p e B , t h e i n c e n t i v e t o e x p r o p r i a t e i s

h i g h e n o u g h t h a t i n t h e a b s e n c e o f t h e i n s u r a n c e p r o v i d e d b y a B I T , i n v e s t o r s w i l l n o t i n v e s t

r e g a r d l e s s o f t h e t a x r a t e . F o r T y p e C , t h e b e n e t s t o e x p r o p r i a t i o n a r e s o h i g h t h a t c o m m i t t i n g

t o n o t e x p r o p r i a t i n g b y r a t i f y i n g a B I T i s n o t w o r t h w h i l e , e v e n i f i t d o e s a l l o w t h e m t o a t t r a c t n e w

i n v e s t m e n t . T h u s w e w o u l d e x p e c t T y p e B h o s t s w i t h i n t e r m e d i a t e p r o b a b i l i t y o f e x p r o p r i a t i o n t o

b e t h e m o s t l i k e l y t o p a r t i c i p a t e i n B I T s .

3 E m p i r i c a l I m p l i c a t i o n s o f t h e M o d e l

I n o r d e r t o d r a w e m p i r i c a l i m p l i c a t i o n s f r o m t h e m o d e l , w e r s t n e e d t o b r i e y t r a n s l a t e a c o u p l e

o f k e y m o d e l p a r a m e t e r s i n t o e m p i r i c a l c o n c e p t s . A k e y c o m p o n e n t o f t h e m o d e l i s t h e d e c i s i o n b y

a s i n g l e r e p r e s e n t a t i v e i n v e s t o r w h e t h e r o r n o t t o i n v e s t i n t h e h o s t c o u n t r y .

T h e m o d e l i s n o r m a l i z e d b y t h e a m o u n t o f r e v e n u e t h a t w o u l d b e g e n e r a t e d i f t h e i n v e s t o r

c h o o s e s t o i n v e s t . W e c a n t h i n k o f t h i s r e v e n u e a s t h e i n v e s t m e n t r e s p o n s e t o t h e B I T . T h e

p o t e n t i a l n e w i n v e s t m e n t u s u a l l y a p p e a r s i n t h e m o d e l r e l a t i v e t o t h e e x i s t i n g s t o c k o f i n v e s t m e n t

( m e a s u r e d e q u i v a l e n t l y ) , S.

T h e o t h e r i m p o r t a n t p a r a m e t e r w h i c h n e e d s t r a n s l a t i n g i n t o a n e m p i r i c a l c o n c e p t i s t h e u p p e r

b o u n d o f t h e d i s t r i b u t i o n o f p o s s i b l e r e s i d u a l v a l u e s t h a t t h e h o s t o b t a i n s i f i t e x p r o p r i a t e s a n

i n v e s t m e n t ,

R . T h e p a r a m e t e r ,

R, e s s e n t i a l l y d e n e s t h e h o s t ' s t y p e a n d , a l l o t h e r t h i n g s b e i n g

e q u a l , t h e p r o b a b i l i t y t h a t t h e h o s t w i l l e x p r o p r i a t e a g i v e n i n v e s t m e n t . I n t h e d i s c u s s i o n w h i c h

f o l l o w s , I w i l l t r e a t R a s i f i t w e r e a m e a s u r e w h e t h e r t h e h o s t h a s a g o o d i n v e s t m e n t c l i m a t e , o r

a l t e r n a t i v e l y w h e t h e r t h e h o s t i s a h i g h o r l o w p r o b a b i l i t y o f e x p r o p r i a t i n g i n v e s t m e n t s .

3