analisis de estados financieros

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Asignatura: Análisis de Estados Financieros

ANALISIS DE ESTADOS

FINANCIEROS

(ANTOLOGIA)

Calidad que se acredita internacionalmente

ASIGNATURA

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Material publicado con fines de estudio

Cuarta edición

Huancayo, 2013

MISIÓN

Somos una universidad privada, innovadora y

comprometida con el desarrollo del Perú, que

se dedica a formar personas competentes,

íntegras y emprendedoras, con visión

internacional; para que se conviertan en

ciudadanos responsables e impulsen el

desarrollo de sus comunidades, impartiendo

experiencias de aprendizaje vivificantes e

inspiradoras; y generando una alta valoración

mutua entre todos los grupos de interés.

VISIÓN

Ser una de las 10 mejores universidades

privadas del Perú al año 2020, reconocidos

por nuestra excelencia académica y vocación

de servicio, líderes en formación integral,

con perspectiva global; promoviendo la

competitividad del país.

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PRESENTACIÓN

Análisis de Estados Financieros, es una asignatura diseñada para proporcionar al

estudiante, las herramientas indispensables para generar un aprendizaje

autónomo, permanente y significativo; que le permitan desarrollar las capacidades

y habilidades de la gestión financiera empresarial, aplicables a la realidad

empresarial peruana, conjuntamente, con los conocimientos adquiridos en el

transcurso de la carrera.

Las competencias a alcanzar son: Conoce y comprende los conceptos

básicos para el Análisis e Interpretación de los Estados Financieros. Analiza

los estados financieros mediante la aplicación de métodos y el uso de

diversas herramientas para la toma de decisiones.

En general, los contenidos propuestos en el material de estudio, se divide en

dos (2) unidades: Marco conceptual y Estados Financieros, Análisis de Estados

Financieros y La Interpretación de los Estados Financieros. Que incluyen

contenidos como: Objetivos y fines del análisis de los estados financieros, análisis,

metodología, los estados financieros y la planeación financiera. La información

contable, lectura, interpretación y análisis de su contenido orientado a la toma de

decisiones y a la planeación financiera. Riesgo y oportunidades. Métodos de

análisis, verticales y horizontales. La liquidez. El capital de trabajo. El flujo de caja.

La solvencia. La estructura financiera de la empresa (Tomados en parte de Jaime

Flores Soria, Análisis e interpretación de Estados Financieros: Teoría y Práctica.

CECOF ASESORES. Segunda Edición 2008).

Es recomendable que el estudiante desarrolle una permanente lectura de estudio

junto a una minuciosa investigación de campo, vía internet, la consulta a expertos

y los resúmenes de clase. El contenido del material se complementará con las

lecciones presenciales y a distancia (Aula Virtual- Moodle) que se desarrollan en la

asignatura.

Agradecemos al Dr. Percy Basualdo al Mag. José Cahuantico, y al MBA

Victor Quintana, que colaboraron en la elaboración de la antología, quienes con

sus aportes y sugerencias han contribuido en la presente edición, el que sólo tiene

el valor de una introducción al mundo del aprendizaje del Análisis de los Estados

Financieros.

Los compiladores.

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ÍNDICE

PRESENTACION

INDICE PRIMERA UNIDAD: Marco conceptual y Estados Financieros

TEMA No. 01: El medio ambiente y análisis del entorno 06

TEMA No. 02 - 03: Formulación de los Estados Financieros 20

TEMA No. 04: Naturaleza de la Información Financiera 25

TEMA No. 05: Importancia y limitaciones de la información contable 33

SEGUNDA UNIDAD: Análisis de Estados Financieros

TEMA No. 06: El análisis de los Estados Financieros 42

TEMA No. 06: Análisis de la situación de la empresa 49

TEMA No. 07: Análisis FODA de los Estados Financieros 54

TEMA No. 07: Métodos de AA FF: Horizontal, Vertical e histórico 62

TEMA No. 08 : Análisis vertical de Estados Financieros 66

SEMANA 09: EXAMEN PARCIAL

TEMA No. 10 11 12 y 13: Análisis mediante Ratios y diagnostico 70

TEMA No. 14: Sistema de análisis DUPONT (EVA, MODELO Z) 93

TEMA No. 15 y 16 : Herramientas complementarias del Análisis Financiero 118

TEMA No. 17: Fuentes de financiamiento 140

TEMA No.: 17 Riesgos empresariales 159

126

SEMANA 18: EXAMEN FINAL

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Pág.

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PRIMERA UNIDAD

Marco conceptual y

Estados Financieros

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SEMANA No. 01

EL MEDIO AMBIENTE Y ANALISIS DEL ENTORNO

SISTEMA FINANCIERO

Un sistema financiero parte, de la existencia de unas unidades con excedentes de liquidez y de unas unidades deficitarias en la economía. El ahorro es generado por las unidades con excedentes de liquidez (prestamistas) y es canalizado hacia las unidades deficitarias (prestatarios), mediante la intervención de los intermediarios financieros.

―Podemos definir el sistema financiero como un conjunto de instituciones, instrumentos y mercados donde se va a canalizar el ahorro hacia la inversión.‖

ELEMENTOS DEL SISTEMA FINANCIERO Los elementos fundamentales de un sistema financiero son tres : 1. Instrumentos o activos financieros. 2. Instituciones o intermediarios financieros. 3. Mercados financieros.

Instrumentos o Activos Financieros:

Los activos financieros son títulos emitidos por las unidades económicas de gasto deficitarias, pudiendo ser de dos clases: 1. Reales (bienes físicos Ej. Comodities). 2. Financieros (pasivos de otras unidades).

Instituciones o Intermediarios Financieros

Los intermediarios financieros pueden ser de dos tipos: 1. Entidades de crédito (bancos, fondos financieros privados, cooperativas de crédito y otros). 2. No entidades de crédito (Fondos de Inversión, Fondos de Pensiones y otros) Mercados Financieros: Los mercados financieros son los mecanismos o lugares a través del cual se produce el intercambio de activos financieros y se determinan sus precios. Las funciones de los mercados financieros son: · Poner en contacto a los agentes en él interviniente.

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· Fijar de modo adecuado los precios de los instrumentos financieros. · Proporcionar liquidez a los activos. · Reducir los plazos y los costes de intermediación.

El mercado financiero está conformado por: 1. El Sistema Bancario: Banco de la Nación, Financieras, bancos

comerciales. 2. El Sistema no bancario: Cías. De Seguros y Reaseguros, COFIDE,

Sistema Cooperativo de Ahorro y Crèdito, empresas de arrendamiento financiero (Leasing), Cajas de ahorro y crédito, empresas de crédito de consumo

En líneas generales los mercados financieros se pueden clasificar en: 1. Según la fase de negociación del activo.-

La negociación atraviesa dos fases: la primera cuando el activo se negocia recién emitido (Mercado Primario), y, una segunda

fase en la que el activo ya emitido se negocia Sucesivamente

(Mercado Secundario). También existe el Mercado Gris, en el cual la emisión del activo se compra y se vende (se cotiza) antes de iniciarse el período de oferta pública.

2. Según su estructura o grado de formalización.-

Un activo financiero puede negociarse en unas condiciones u otras y bajo un conjunto de normas y supervisión de organismos. Existen mercados organizados y mercados no organizados. Por ejemplo, en Perú se entiende por Mercado Bursátil, el encuentro de la oferta y demanda de valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores y en las bolsas de valores. Las transacciones realizadas en éste mercado, son efectuadas a través de intermediarios autorizados. El Mercado Bursátil tiene un mayor grado de formalización que el Mercado. Extrabursátil, que contempla las transacciones que se realizan fuera de las bolsas, con participación de intermediarios autorizados, con valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores.

3. Según la característica de sus activos.-

El activo tiene peculiaridades y estructura propias que lo configuran y lo diferencian de otros. Existen activos más líquidos y menos líquidos, con vencimientos más largos o más cortos. ―Los Mercados Financieros consisten en Mercados de Dinero y Mercados de Capital. En los mercados de dinero se negocian lo títulos de deuda

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de corto plazo (usualmente de un año). En los mercados de capital se negocian la deuda a largo plazo y las acciones‖. El mercado de capitales tiene como objetivo la financiación en el largo plazo. ―Generalmente, se suele dividir en dos mercados: mercados de valores (dividido a su vez, en mercado de renta fija y mercado de renta variable) y el mercado de crédito a largo plazo ‖.

EL MERCADO DE VALORES

El mercado de valores es un espacio económico que reúne a oferentes y demandantes de valores.

Concepto de Valor ―Los títulos-valores, que son los que más se conocen en nuestro Mercado, son de acuerdo al Código de Comercio un documento susceptible de ser transado en el Mercado de Valores. Un título-valor debe darle al tenedor del mismo la legitimidad que requiere el ejercicio de éste, según el derecho implícito (autónomo) y explícito (literal) que el mismo conlleva. Es ―necesario‖ porque el tenedor del título-valor debe exhibirlo para ejercitar su derecho; es ―literal porque en el título- valor se explican tales derechos; es ―autónomo‖ porque el derecho consignado en el mismo puede ser ejercitado por el tenedor independiente (autónomamente) de las relaciones mercantiles que determinaron su creación‖ .

Los valores son instrumentos de contenido económico. De acuerdo a Ley del Mercado de Valores, el término ―valor‖ es bastante amplio y engloba a los títulos-valores documentarios, como aquellos que son representados mediante anotaciones en cuenta: es decir, valores

―desmaterializados‖ que son representados informáticamente y que

para su circulación o

Transmisión ya no requieren de su entrega material o su manipulación

física.

Clasificación de los Valores 1. Según su cualidad o naturaleza

a. Valores de participación: otorgan a su tenedor participación en un patrimonio específico. Es el caso de las acciones que representan una alícuota parte del capital social de una Sociedad Anónima.

b. Valores de contenido crediticio: Son valores que representan una

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obligación para el emisor. Es el caso de los bonos emitidos por las empresas, en los que el tenedor es acreedor del emisor.

3. Valores representativos de mercaderías: Son valores que le

otorgan al tenedor el derecho de propiedad de determinados bienes o mercaderías que se encuentran en depósito. Es el caso de los Certificados de Depósito emitidos por los Almacenes Generales y los Bonos de Prenda o Warrants.

2. Según su garantía

a. Valores con garantía quirografaria: Son los que están garantizados por todos los bienes existentes y futuros del emisor. Es decir el patrimonio de la sociedad emisora garantiza la emisión.

b. Valores con garantía hipotecaria: Son los garantizados por la

hipoteca constituida sobre un determinado bien inmueble.

c. Valores con garantía prendaria: Son los garantizados por la

prenda constituida sobre un determinado bien.

d. Valores con garantía colateral: Son los que otorgan al tenedor

una garantía adicional o colateral a la principal; pueden ser todas o algunas de las garantías mencionadas anteriormente.

3. Según si tienen o no consignado a su titular

a. Valores al portador: No están expedidos en favor de una persona determinada, sino de su tenedor, cualquiera que éste sea. Los derechos son ejercitados por el tenedor del mismo.

b. b) Valores a la orden: Son expedidos en favor de una

determinada persona, en los cuales se expresa ―a la orden‖, y se transfieren por endoso y entrega del valor, sin necesidad de registro por parte del emisor.

c. Valores nominativos: Son aquellos en los cuales se consigna el

nombre de su titular, es decir se individualiza a su propietario y además se exige la inscripción del tenedor en el registro que lleva la sociedad emisora. Son valores transferibles por endoso, debiendo inscribirse al nuevo propietario en el registro de la sociedad emisora.

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4. Según la forma de cálculo del rendimiento

a. Valores a rendimiento: Son valores de renta fija que devengan un interés en favor del tenedor, calculado sobre el valor nominal inicial. En este caso se utiliza una determinada tasa de rendimiento prefijada.

b. Valores a descuento: Son valores de renta fija que se colocan o

adquieren con descuento sobre su valor nominal final. En este caso

se utiliza una tasa de descuento y sobre la base de la misma también se puede calcular su tasa de rendimiento.

Conformación:

El mercado de valores está conformado por: la entidad reguladora, los intermediarios y entidades auxiliares del mismo.

a) La Entidad Reguladora: La entidad reguladora del mercado de valores en Perú es CONASEV

(Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores)

b) Los Intermediarios del Mercado de Valores Los intermediarios del

Mercado de Valores son: Agencias de Bolsa.

Bolsa de Valores. Agencias de Bolsa

―Las agencias de bolsa tienen el único y exclusivo objeto social de realizar actividades de intermediación de Valores, cumplir cualquier otro acto relacionado a la transferencia de los mismos.‖ Las agencias de bolsa pueden realizar las siguientes actividades: Intermediar Valores, por cuenta de terceros. Operar por cuenta propia bajo reglamentación especial. Proveer servicios de asesoría e información en materia de intermediación de valores. Prestar servicios de asesoría financiera. Administrar inversiones en portafolio de valores. Representar a agencias de bolsas extranjeras y personas constituidas en el extranjero que tengan actividades relacionadas con el mercado de valores.

Realizar oferta pública por cuenta de los emisores.

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Las agencias de bolsa deben ejercer sus actividades en las bolsas, por

medio de operadores especialmente autorizados por CONASEV.

Bolsas de Valores

Las bolsas de valores tienen por objeto establecer una infraestructura

organizada, continua, expedita y pública del Mercado de Valores y

proveer los medios necesarios para la realización eficaz de sus

operaciones bursátiles.

Facilitan el encuentro entre empresas o instituciones que necesitan

recursos financieros y aquellas entidades o personas que tienen

excedentes y están dispuestas a invertir.

RIESGOS

Riesgo Seriedad o Moralidad Es la probabilidad de que a pesar de que una empresa genere flujos que puedan pagar parcial o totalmente el vencimiento de sus pasivos, no se tenga la voluntad de cumplir con sus Compromisos, destinando la generación de recursos a otros fines.

Riesgo Primera fuente de Pago Es la probabilidad de que una empresa no genere los flujos de caja suficientes para pagar el total de sus vencimientos en las fechas pactadas. Puede ser incapaz de cumplir con el total de sus vencimientos.

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Riesgo País

Se refiere a probabilidad de ver afectada negativamente la generación de la empresa fundamentalmente debido a situaciones macroeconómicas que afectan de una u otra forma a todos los sectores de la actividad económica. El Índice Riesgo-País, revela para un momento determinado, el nivel de riesgo de inversión existente en un país emergente que pueda verse impedido de responder a sus compromisos de pago de deuda externa, en capital e intereses, al menos en los términos acordados.

Riesgo del Sector Es la probabilidad de afectar negativamente la generación de caja de la empresa por problemas de la industria. Un determinado sector puede o no tener ventajas comparativas en un país, o bajo un determinado esquema económico, o ser una industria en vías de extinción, o ser una industria muy afectada por productos sustitutos.

Riesgo Financiero Se relaciona exclusivamente con el tipo de financiamiento de una empresa, el cual puede afectar el resultado final de ésta. A mayor endeudamiento, la empresa conseguirá fondos más caros y tendrá un menor colchón de seguridad ante eventualidades y por lo tanto será más riesgosa.

Riesgo operacional Es el riesgo asociado a las operaciones del día a día de la empresa. Este riesgo proviene de la naturaleza misma de la firma y se expresa normalmente por la variabilidad de su resultado operacional.

Riesgo de Estructura de Costos Es la variabilidad del resultado operacional, producto de una estructura de costos muy cargada hacia los costos fijos, lo cual hace a la empresa vulnerable operacionalmente a una baja en Ventas.

Riesgo de Mercado Es la probabilidad de que cualquiera de las variables de mercado (oferta, demanda, competencia, precios, condiciones de venta, etc.) actúe en forma negativa afectando el resultado operacional de la empresa.

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Riesgo Productivo

Es la probabilidad de afectar negativamente el resultado operacional de la empresa, al tener afectada la capacidad productiva de la empresa, como consecuencia de factores tecnológicos o de ingeniería asociados al producto o la infraestructura de producción.

Riesgo de Administración Es la probabilidad de afectar negativamente el resultado operacional de la empresa, al tener una administración poco profesionalizada o poco flexible ante los cambios rápidos de mercado, o con gente poco apta para sus respectivos cargos o cualquier otro concepto que impida una administración eficiente.

Riesgo de Suministro Es el riesgo asociado a tener un abastecimiento con problemas, ya sea en la calidad, la regularidad u oportunidad, o bien en los precios ocasionado por un incremento importante del valor de las materias primas.

Riesgo de Cobranza

Es el riesgo asociado a la recuperación oportuna de las cuentas por cobrar, y que en definitiva se denomina riesgo de crédito.

Riesgo Situación Patrimonial

Es el riesgo de que al fallar la primera fuente de pago, el flujo proveniente de la liquidación del total de activos de la empresa sea insuficiente para pagar el total de los pasivos.

Riesgo Segunda Fuente de Pago Es el riesgo que al tener que hacer uso de las garantías, producto que ha fallado la primera fuente de repago, éstas sean de valor inferior o incluso que su valor sea nulo.

MERCADO DE CAPITALES

INTRODUCCIÓN El sistema financiero está compuesto por el Mercado Monetario y el Mercado de Capitales. El mercado Monetario es aquel en el que se realiza la compra-venta de los activos a corto plazo, incluyendo el Mercado de Divisas y el Mercado de Oro. La oferta la constituyen los bancos, el ente emisor, los ahorristas, las empresas, y el capital exterior. La demanda proviene de las empresas, los especuladores de la bolsa, el público, y el Estado.

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http://www.monografias.com/trabajos14/mercado-capitales/mercado-capitales.shtml


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http://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtml

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El mercado de Capitales es aquel en el cual las operaciones se realizan a través de Títulos Valores. En este Mercado Intervienen en renta variable, y los últimos son aquellos que intervienen en renta fija.

En el Mercado Monetario las empresas acuden a él para financiar operaciones del ciclo comercial de las mismas, estas son el financiamiento de materia prima, inventario, nomina, etc. En el Mercado de Capitales los recursos obtenidos a mediano plazo es usado e activos relacionados con los bienes de capitales, maquinarias, terrenos, edificaciones, de allí el plazo para su cancelación.

El mercado de capitales es una ―herramienta‖ básica para el desarrollo económico de una sociedad, ya que mediante él, se hace la transición del ahorro a la inversión. De esta manera se generan una serie de consecuencias que juegan un papel muy importante en el desarrollo de la economía de un país y por tanto en el desarrollo total del mismo; ya que, como es sabido, por medio de una mayor propensión al ahorro, se genera una mayor inversión, debido a que se producen excedentes de capital para los ahorradores, los cuales buscan invertirlos y generar mayor riqueza. Esta inversión da origen, por su parte, a nuevas industrias generadoras de ingresos, las cuales sirven como cimientos sólidos para buscar una mayor expansión económica y de esta manera aumentar el ingreso neto, así mismo el producto nacional neto y el producto interno bruto; al ascender estos índices, se presenta crecimiento de la economía y se reducen otros indicadores macroeconómicos como la tasa de desempleo, la inflación.

De igual manera una creciente inversión, ya sea privada o del estado, hace posible la creación de mayor infraestructura, mejorando las condiciones sociales, en aspectos tan vitales como centros educativos, vías de comunicación, telecomunicaciones, servicios públicos, etc.

A continuación se presenta una serie de razones por lo cual el Mercado de Capitales puede resultar ventajoso tanto para el emisor como para el inversionista:

Al emisor: Porque permite obtener dinero o los recursos financieros que necesita directamente del público, con la emisión de títulos valores cuyas condiciones las establece él dentro de las condiciones establecidas por la Ley.

http://www.monografias.com/trabajos14/mercado-capitales/mercado-capitales.shtml

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http://www.monografias.com/trabajos4/leyes/leyes.shtml

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Puede abrir su empresa al público en general, sin que ello signifique la pérdida del control de la misma. Brinda transparencia y credibilidad a las gestiones de su empresa. Proyecta una imagen corporativa de su entidad.

Al Inversionista:

Por regla general todos los títulos valores son de fácil liquidez, es decir, son fácilmente vendibles. Los mismos pueden ofrecer mayores beneficios que los que ofrece el sistema tradicional. Ofrece la posibilidad de obtener ganancias con las utilidades de grandes empresas y en algunos casos, según el tipo de acciones que hayan sido emitidas por la empresa, puedan llegar a participar en la gestión o administración de la misma.

En el Mercado de Capitales se hablan de Títulos Valores los cuales se clasifican en instrumentos de renta fija e instrumentos de renta variable. Títulos de Renta Fija conocidos también como obligaciones, permiten a quienes los adquieren convertirse en acreedores de las instituciones públicas y privadas, al facilitarles financiamiento a través de la compra de sus títulos Valores. El emisor, adquiere una obligación y el compromiso en el pago periódico de intereses. Los inversionistas reciben estos intereses durante la vida del título ya sean éstos mensuales, trimestrales o semestrales. El Capital se puede amortizar en diferentes períodos o hasta el vencimiento de la emisión. Estos títulos valores pueden ser de corto, medianos o a largo plazo. Pueden tener garantía hipotecaria, prendaría, o quirografaria, es decir, que se encuentren respaldados por el patrimonio de la empresa emisora, aunque no es un requisito establecido. Ejemplo de estos títulos es: Bonos u Obligaciones y los Papeles Comerciales. Títulos de Renta Variable. Están constituidos por las acciones, garantías y participaciones de una empresa, que representan un pedacito del total del capital de la empresa, confieren a su tenedor, rendimientos a través de las ganancias de la empresa (si las hay), es decir, pueden generar en un momento determinado ganancias o pérdidas.

CLASIFICACION DEL MERCADO DE CAPITALES

Mercado Primario Es aquél en que se relaciona con la colocación inicial de títulos. Es aquel en que los compradores y el emisor participan directamente o a través de intermediarios, en la compraventa de valores de renta fija o variable y determinación de los precios ofrecidos al público por primera vez, se produce así la canalización directa del ahorro a la inversión


http://www.monografias.com/trabajos14/control/control.shtml


http://www.monografias.com/trabajos7/imco/imco.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/imco/imco.shtml

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http://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtml

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productiva, característica fundamental de todo mercado financiero. Mercado Secundario El Mercado Secundario opera exclusivamente entre tenedores de títulos, los cuales venden o compran los títulos que han adquirido, con anterioridad, es pues, una "re-venta" de los títulos valores adquiridos previamente con el fin de rescatar recursos financieros, retirar utilidades, diversificar su cartera o buscar mejores oportunidades de rentabilidad, riesgo o liquidez. En este mercado el público adecua el plazo de la inversión a sus deseos y necesidades, pues puede vender sus títulos en la Bolsa de Valores en cualquier momento.

La función principal de este mercado es la de proporcionar liquidez a los

títulos valores emitidos en el mercado primario y la de facilitar su

suscripción por parte del público inversionista, al hacer más atractiva la

inversión. Difícilmente podría existir el mercado primario si no se contará con el respaldo del mercado secundario, este mercado proporciona además de información sobre precio de los valores, lo cual permite el inversionista tomar decisiones que considere adecuadas.

La Colocación Primaria de una inversión de títulos valores podrá ser realizada directamente por el Ente Emisor o indirectamente mediante agentes de colocación los cuales podrán actuar en firme, garantizados, en base a los mayores esfuerzos, según lo estipulado en el contrato de colocación. En Firme: El agente de colocación primaria suscribe la totalidad o parte de la emisión de títulos valores, obligándose a ofrecer al público inversionista los títulos al plazo determinado el cual es de tres meses. Este tipo de colocación se considera más segura por que el agente tiene suficiente confianza en que el papel interesará a los inversionistas que lo adquieran previamente para luego venderlos. Es decir, la casa de Bolsa compra el total de la emisión al emisor. Garantizada: El agente de colocación garantiza la colocación de los mismos o de un determinado lote de ellos con el compromiso de adquirir el remanente que no logre colocar en dicho plazo. Es decir, vendidos o no la emisión la casa de bolsa cancela el total de la emisión.

A mayores esfuerzos: El agente se compromete con el oferente de títulos valores a prestarle su mediación para procurar la colocación total o parcial de los mismos, pero no garantiza su colocación. La casa de Bolsa, venda o no venda devuelve los títulos a la casa emisora.


http://www.monografias.com/trabajos10/carso/carso.shtml


http://www.monografias.com/trabajos12/rentypro/rentypro.shtml#ANALIS


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http://www.monografias.com/trabajos5/recicla/recicla.shtml#papel

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Tipo de negociaciones en el mercado secundario

A descuento: Cuando los títulos son negociados por debajo de su valor par. Es decir, que cuando lo adquieren pagas un precio menor al que te cancelan en el momento de la cancelación. Con prima: Cuando son negociados por arriba de su valor par. A la par: Cuando se negocian por su valor nominal. Es el precio que te pagan por el bono en el momento que te toca su cancelación. Es el monto que la empresa se compromete a pagar al vencimiento del bono.

Hoy en día, lo que más existe es la compra-venta de dólares y divisas, lo que es un mercado donde están por supuesto las instituciones financieras. Luego, tenemos al mercado de capitales el cual permite a las empresas tener una fuente de endeudamiento o de financiamiento adicional a la del mercado monetario; entonces, la diferencia entre desarrollar un producto o acudir a una fuente de financiamiento en el mercado de capitales y acudir a una fuente de financiamiento en el mercado monetario, básicamente está, en que cuando se va al mercado de capitales no se tiene a un intermediario como tal sino que se tiene una relación directa entre el inversionista, el cual, de alguna manera lo que quiere es aportar fondos para la empresa directamente, y el emisor. Existe una serie de personas y de entes que de alguna manera actúan en cada uno de los mercados. En el mercado monetario tenemos a la Superintendencia de bancos como ente regulador de las instituciones financieras, en conjunto con una serie de bancos con todos sus productos y todos sus servicios y sus unidades de negocio, las cuales pueden ser del sector agrícola, banca corporativa o actividades que estén relacionadas. Luego están los productos, que son las participaciones, depósitos a plazo fijo, los créditos, las cuentas de ahorro, etc. En el mercado de capitales, lo que se tiene básicamente es una alternativa para la empresa de obtener fondos, los cuales puede obtener de diversas maneras y una de ellas es haciendo una emisión de acciones o de bonos o de papeles comerciales (títulos valores). Cuando el emisor vende o emite acciones públicamente, de alguna manera está permitiendo que el inversionista forme parte del capital de la empresa, ya que cuando el inversionista compra una acción, en el balance de al empresa no se está constituyendo un pasivo, sino un nuevo accionista para la misma. Lo que hay es una entrega de participación patrimonial. Sin embargo, esto le da recursos a la empresa para poder realizar sus proyectos.

Otra manera de obtener fondos, es cuando la empresa se va por la vía

del financiamiento como tal, donde lo que tiene es la constitución de un






http://www.monografias.com/trabajos12/elproduc/elproduc.shtml





http://www.monografias.com/trabajos14/verific-servicios/verific-servicios.shtml

http://www.monografias.com/trabajos13/econo/econo.shtml#mon



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http://www.monografias.com/trabajos12/consti/consti.shtml

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pasivo que en este caso puede ser de emisión de bonos, o de papeles

comerciales. EL ENTORNO FINANCIERO Y LOS MERCADOS DE CAPITALES Cada país tiene estructuras diferentes en sus sistemas financieros, por ejemplo, los mercados de capitales de los países latinoamericanos se inclinan hacia el modelo bancario, mientras que los de países industrializados lo hacen hacia modelos no intermediados que favorecen la democratización de la propiedad y generan mayor transparencia. La situación económica mundial, y principalmente la de los países de la región, han volcado al lenguaje cotidiano, términos que hasta hace poco, estaban reservados casi exclusivamente para los especialistas. La interpretación de la complicada situación actual, nos obliga a manejar diversos conceptos financieros, que requieren nuestra especial atención. Veamos algunos de esos conceptos. La realidad económica y la teoría financiera, enseñan que cuanto

mayor es el riesgo de incobrabilidad de un crédito, mayor es la tasa de

interés que se pretende cobrar, siendo ésta no sólo la retribución por el

uso del capital ajeno, sino que también incorpora una prima de riesgo

que sobre remunera al acreedor para que conceda préstamos.

De forma análoga, una vez emitido el instrumento de deuda, cuanta

mayor incertidumbre exista respecto del cumplimiento, menor valor

actual representarán dichos cobros futuros, ya que la tasa interna de

retorno (T.I.R.), será mayor.

La T.I.R., por sí sola, no significa mucho, por lo que se recurre a la

comparación con otros valores. Así si la T.I.R. de una determinada

inversión es mayor que la de si dicha inversión se realizara en otra

opción, es porque la primera ofrece mayor riesgo de incumplimiento. De

igual forma, si un instrumento a lo largo del tiempo ve incrementada su

T.I.R., es porque resulta cada vez más riesgoso.

El inversor tendrá que comparar la T.I.R. de cada inversión en cada país, para conocer cuál es el que le ofrece el menor riesgo-país, Por ejemplo para determinar el riesgo-país de los 189 estados miembros de las Naciones Unidas, tendríamos que realizar 17.766 comparaciones. Esto sería un cálculo prácticamente imposible de realizar. Por lo que se adopta una convención mundialmente aceptada: la de comparar la T.I.R. Con un instrumento internacionalmente considerado como el ejemplo máximo de la ausencia de riesgo: el bono a un plazo de 30 años, emitido por el gobierno de los Estados Unidos. El riesgo-país se mide en "puntos básicos" o "basic points", siendo

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100 puntos básicos equivalentes a 1% de rentabilidad. Por ejemplo, si el riesgo-país de Perú se ubica en 712 puntos básicos, significa que en promedio el rendimiento para el inversor que adquiere hoy títulos peruanos, debe ser 7,12 puntos porcentuales más alto que el rendimiento de los títulos de Estados Unidos. Si un portafolio de títulos estadounidenses tiene un rendimiento de 4 % anual, un portafolio similar de títulos uruguayos debería rendir 11,4 %, por lo que el valor que pagará por los mismos será menor. Como mutua correlatividad, está el Índice Riesgo-Soberano, definido como la capacidad y predisposición que tiene un país, en cada momento, para pagar las obligaciones monetarias contraídas con sus acreedores. El Benchmark o Índice de Clasificación, que elaboran calificadoras de riesgo como Standard & Poor's o Moody's Investors Service, establecen las siguientes categorías: AAA - Máxima capacidad de pago

AA - Alta capacidad de pago

A - Buena capacidad de pago

BBB - Media capacidad de pago (s/monto de inversión)

BB - Nivel de inversión con carácter especulativo y bajo

riesgo

B - Nivel de inversión con carácter especulativo y alto riesgo

CCC - Alto riesgo de no pago pero con buen potencial de

recuperación

C - Alto riesgo de no pago y bajo potencial de recuperación

D - No existe posibilidad de pago ni potencial de recuperación

E - No están clasificados por falta de información ni tienen

garantías suficientes.

Si se añade (+) a la clasificación, se estima que existe un menor riesgo,

y se añade un (-), se estima que tiene una mayor riesgo de

incumplimiento.

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SEMANA No. 02 - 03

FORMULACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

El análisis de estados financieros descansa en 2 bases principales de conocimiento: el conocimiento profundo del modelo contable y el dominio de las herramientas de análisis financiero que permiten identificar y analizar las relaciones y factores financieros y operativos.

Los datos cuantitativos más importantes utilizados por los analistas son los datos financieros que se obtienen del sistema contable de las empresas, que ayudan a la toma de decisiones. Su importancia radica, en que son objetivos y concretos y poseen un atributo de mensurabilidad.

Interpretación: es la transformación de la información de los estados financieros a una forma que permita utilizarla para conocer la situación financiera y económica de una empresa para facilitar la toma de decisiones.

Otro aspecto a tener en cuenta es que el sistema contable es el único

sistema viable para el registro clasificación y resumen sistemáticos de

las actividades mercantiles. No obstante posee algunas limitaciones que

estudiaremos más adelante

Importancia relativa del análisis de estados financieros en el esfuerzo total de decisión

Son un componente indispensable de la mayor parte de las decisiones

sobre préstamo, inversión y otras cuestiones próximas.

La importancia del análisis de estados financieros radica en que facilita la

toma de decisiones a los inversionistas o terceros que estén interesados

en la situación económica y financiera de la empresa.

Es el elemento principal de todo el conjunto de decisión que interesa al

responsable de préstamo o el inversor en bonos. Su importancia relativa

en el conjunto de decisiones sobre inversión depende de las

circunstancias y del momento del mercado.

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Los tipos de análisis financiero son el interno y externo, y los tipos de

comparaciones son el análisis de corte transversal y el análisis de serie de

tiempo.

Los principales entornos en cuanto a la evaluación financiera de la empresa son los siguientes:

1. La rentabilidad

2. El endeudamiento

3. La solvencia

4. La rotación

5. La liquidez inmediata

6. La capacidad productiva

Los estados financieros Deben contener en forma clara y comprensible todo lo necesario para juzgar los resultados de operación, la situación financiera de la entidad, los cambios en su situación financiera y las modificaciones en su capital contable, así como todos aquellos datos importantes y significativos para la gerencia y demás usuarios con la finalidad de que los lectores puedan juzgar adecuadamente lo que los estados financieros muestran, es conveniente que éstos se presenten en forma comparativa.

El producto final del proceso contable es presentar información financiera

para que las diversiones usuarios de los estados financieros puedan

tomar decisiones, ahora la información financiera que dichos usuarios

requieren se centra primordialmente en la:

- Evaluación de la situación financiera - Evaluación de la rentabilidad y

- Evaluación de la liquidez

La contabilidad considerate 4 informer básicos que debe presentar todo negocio. El estado de situación financiera o Balance General cuyo fin es presentar la situación financiera de un negocio; el Estado de Resultados que pretende informar con relación a la contabilidad del mismo negocio y el estado de flujo de efectivo cuyo objetivo es dar información acerca de la liquidez del negocio y finalmente el Estado de Cambios en el patrimonio neto.

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Balance general

El estado de situación financiera también conocido como Balance General presenta en un mismo reporte la información para tomar decisiones en las áreas de inversión y de financiamiento. Balance general: es el informe financiero que muestra el importe de los activos, pasivos y capital, en una fecha específica. El estado muestra lo que posee el negocio, lo que debe y el capital que se ha invertido.

El balance de una empresa presenta la siguiente estructura:

Activo Pasivo Patrimonio

Activo circulante Pasivo circulante Capital social

Activo Fijo Pasivo fijo Reservas

Otros activos Otros pasivos Resultados acumulados

Utilidad del ejercicio

Total activo Total pasivo y capital Total Patrimonio

Activo: son los recursos de que dispone una entidad para la realización de sus fines, por lo que decimos que el activo está integrado por todos los recursos que utiliza una entidad para lograr los fines para los cuales fue creada. Activo es el conjunto o segmento cuantificable, de los beneficios económicos futuros fundamentalmente esperados y controlados por una entidad, representados por efectivo, derechos, bienes o servicios, como consecuencia de transacciones pasadas o de otros eventos ocurridos identificables y cuantificables en unidades monetarias.

El pasivo representa los recursos de que dispone una entidad para la realización de sus fines, que han sido aportados por las fuentes externas de la entidad (acreedores), derivada de transacciones o eventos económicos realizados, que hacen nacer una obligación presente de transferir efectivo, bienes o servicios; virtualmente ineludibles en el futuro, que reúnan los requisitos de ser identificables y cuantificables, razonablemente en unidades monetarias.

Capital contable es el derecho de los propietarios sobre los activos netos que surge por aportaciones de los dueños, por transacciones y otros eventos o circunstancias que afectar una entidad y el cual se ejerce mediante reembolso o distribución.

El orden en el que se presentan las cuentas es:

Activo: las cuentas se recogen de mayor a menor liquidez

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Pasivo: el orden es de mayor a menor grado de exigencia.

Formato del balance general:

1. Encabezado (nombre del negocio, título del estado financiero, fecha,

moneda)

2. Título para el activo

3. Subclasificaciones del activo

4. Total de activo

5. Titulo para pasivo

6. Subclasificacion del pasivo

7. Total de pasivos

8. Titulo para el capital

9. Detalles de cambio en el capital

10. Total de pasivo y capital

Estado de resultados.

Trata de determinar el monto por el cual los ingresos contables superan a los gastos contables, al remanente se le llama resultado, el cual puede ser positivo o negativo.

Si es positivo se le llama utilidad y si es negativo se le denomina perdida.

El formato del estado de resultados se compone de

1. Encabezado

2. Sección de ingresos

3. Sección de gastos

4. Saldo de utilidad neta o pérdida neta.

Si los ingresos son mayores que los gastos la diferencia se llama utilidad neta, la utilidad neta aumenta el capital, pero si los gastos son mayores que los ingresos, la compañía habría incurrido en una pérdida neta consecuentemente habrá una disminución en la cuenta de capital.

Estado de flujo de efectivo Se entiende por EFE al estado financiero básico que muestra los cambios en la situación financiera a través del efectivo y equivalente de efectivo de la empresa de acuerdo con los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados (PCGA), es decir, de conformidad con las Normas Internacionales de Contabilidad (NICs).

http://www.monografias.com/trabajos11/conunos/conunos.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/conunos/conunos.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/estadosfinancieros/estadosfinancieros.shtml

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El EFE ofrece al empresario la posibilidad de conocer y resumir los resultados de las actividades financieras de la empresa en un período determinado y poder inferir las razones de los cambios en su situación financiera, constituyendo una importante ayuda en la administración del efectivo, el control del capital y en la utilización eficiente de los recursos en el futuro.

Es un informe que incluye las entradas y6 salidas de efectivo para así

determinar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor decisivo para

evaluar la liquidez de un negocio.

El estado de flujo de efectivo es un estado financiero básico que junto con

el balance general y el estado de resultados proporcionan información

acerca de la situación financiera de un negocio.

Ilustración simplificada del estado de flujo de efectivo

Saldo inicial

( + ) Entradas de efectivo

( - ) Salidas de efectivo

( = ) Saldo final de efectivo (excedente o faltante)

Los estados financieros deben reflejar una información financiera que

ayude al usuario a evaluar, valorar, predecir o confirmar el rendimiento

de una inversión y el nivel percibido de riesgo implícito.

Administrar el efectivo transciende todas las áreas del negocio. Se divide

en:

.Los flujos de efectivo de las actividades de operación, muestra un

resumen de las entradas y pagos de efectivo relacionados con la

operación.

.Los flujos de actividades de inversión, muestra las transacciones en

efectivo para la adquisición

y venta de activos relativamente permanentes.

.Los flujos de las actividades de financiamiento, muestra las entradas y salidas de efectivo relacionadas con las inversiones y retiro en efectivo por parte del propietario, así como los relacionadas con préstamos. Estado de cambios en el patrimonio neto: Refleja los cambios ocurridos

en las distintas partidas patrimoniales de la sociedad, durante un periodo determinado.

http://www.monografias.com/trabajos12/foucuno/foucuno.shtml#CONCEP

http://www.monografias.com/Administracion_y_Finanzas/index.shtml


25


SEMANA No. 04

NATURALEZA DE LA INFORMACIÓN FINANCIERA Introducción

Sin lugar a duda, que una de las funciones de mayor relevancia de todo ejecutivo de una empresa, es tomar decisiones y planificar actividades futuras. Por esta razón necesita en forma imperiosa conocer la situación real de su

empresa así como un doctor necesita saber sobre la condición de su

paciente, para prescribir un tratamiento. De acuerdo a lo anterior no resultará recomendable proyectar a una empresa financieramente débil a una expansión o bien actividades promocionales de elevado monto, de la misma forma que a un enfermo del corazón no se puede prescribir una participación en alguna maratón. Con todo lo anterior, la planificación deberá ajustarse a la realidad financiera de esa empresa, es decir, a una empresa con endeudamientos no le podemos sugerir nuevos financiamientos externos (préstamos). El Balance de una empresa proporciona una de las fuentes de

información más relevantes para el análisis financiero. De aquí se

desprende la urgente necesidad de los empresarios y ejecutivos de

entender y comprender la información entregada por el Balance, y no

limitarse a cumplir sólo porque disposiciones legales exigen su

presentación.

El análisis financiero, a través de algunos índices financieros permitirá controlar la marcha de la empresa desde la perspectiva de las finanzas, permitiendo ejercer acciones correctivas que reviertan o que no causen inestabilidad en su funcionamiento normal.

Análisis Financiero

Objetivo: Comprobar la capacidad de la empresa para poder

cumplir sus obligaciones de pago. El Activo se considera según el

grado de liquidez o capacidad de sus partidas de convertirse en

dinero efectivo, mientras que el pasivo según la mayor o menor

exigibilidad dineraria de sus partidas en el tiempo.

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Importancia de la información en la administración de organizaciones

Siendo el administrador un tomador de decisiones debe identificar

varias alternativas y seleccionar la mejor. Sin Embargo para tomar

decisiones es necesario contar con información.

La calidad de la información que se maneje afecta la calidad

de la decisión y consecuentemente a la empresa

Atributos de la información

La calidad de la información está en función de:

Su contenido. Esto es, lo que dice, su aplicación o utilidad. Ser

comprensible.

Ser pertinente.

Ser confiable

Su oportunidad. Esto es, si llega o no a tiempo, cuando el usuario la

requiere.

Tipos de información

La información que contiene datos en cantidades se le conoce como cuantitativa.

La información cuyos datos se refieren a atributos o cualidades se le da el

nombre de cualitativa. En los negocios se emplean los dos tipos de

información.

En igualdad de circunstancias, la información cuantitativa es de mayor

utilidad por su grado de objetividad.

La elabora el departamento de contabilidad

Su contenido se refiere a eventos y transacciones realizados por una

empresa expresada en términos monetarios. Se lleva a cabo una

valuación la misma que es regida por PCGA.

Tipos de valores: Valores históricos

Se determinan con base en transacciones de intercambio ocurridas en el

pasado, por eso se les conoce también como costos históricos.

Ejemplo: JBG S.A. compró un edificio hace dos años en doscientos mil

dólares

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Valores actuales

Se determinan con base en transacciones que están ocurriendo, en el momento presente (actualmente) en el mercado.

Ejemplo: Actualmente, un edificio en la ubicación, tamaño y

características de construcción como la de JBG S.A. se puede comprar

en Trescientos Cincuenta mil dólares.

Valor de Reposición

(Punto de vista del comprador)

Si JBG S.A. comprara, en esta fecha un edificio parecido al suyo

le costaría Trescientos Cincuenta mil dólares. Valor de Realización (Punto de vista del vendedor) Si JBG S.A. vendiera el edificio en esta fecha ¿Cuánto le darían por ella?

Función financiera

El encargado del área financiera es quien tiene que decidir respecto

a temas de inversión, financiamiento y distribución de utilidades. Decisión de inversión

Consiste en decidir en que invertirá los fondos de libre disponibilidad.

Para ello se toman en cuenta algunas variables tales como: monto de

la inversión, rentabilidad esperada, nivel de riesgo, plazo de inversión,

etc. Para facilitar su accionar utilizará una serie de herramientas como el

presupuesto, sistema de costeo, matemática financiera (VAN, TIR ), etc. Decisión de financiamiento

Consiste en determinar cuál será la mejor combinación de financiamiento

y estructura de capital. Esta proviene de 3 fuentes: Recursos propios o autogenerados Recursos aportados por accionistas

Recursos obtenidos de terceros

Para cada caso tendrá que evaluar las ventajas y desventajas.

Decisión de distribución de utilidades Al final del ejercicio económico tiene que evaluar 2 posibilidades: Reinvertir

en la misma organización

Distribuir utilidades a los accionistas vía dividendos

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Se tendrá que encontrar un mecanismo que permita satisfacción de todos los involucrados (accionistas, gerencia y trabajadores).

Funciones del encargado de finanzas

Planeación

Esta labor incluye:

Planeación financiera a corto y largo plazo

Elaboración del presupuesto de desembolsos de capital

Política de fijación de precios Pronóstico de ventas Evaluación del desempeño Evaluación económica

Análisis de adquisiciones y desinversiones

Obtención de recursos

Establecer y realizar programas para conseguir los fondos y capital

necesario

Administración de fondos Incluyendo actividades tales como: Administración del efectivo Conservación de los convenios bancarios

Recepción, custodia y desembolso del dinero y equivalentes de dinero

Administración de créditos y cobranzas

Administración de las inversiones

Contabilidad y control

Establecimiento de políticas contables

Preparación y presentación de la información contable

Sistema de costeo

Auditoria interna

Sistema de contabilidad gerencial

Comparación del desempeño con los planes y objetivos

Protección del activo Mecanismo de control de deficiencias

Obtención de cobertura de seguros

Administración de impuestos Políticas y procedimientos fiscales Relaciones con entes fiscalizadores

Planeación y preparación de las declaraciones de impuestos mensuales y

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anuales.

Relaciones con los inversionistas Comunicación con accionistas e

inversionistas Consulta con analistas y Consultores

Objetivos financieros de la empresa

Entre los objetivos que persiguen las empresas tenemos: Maximización de

las ventas

Maximización de las utilidades

Maximización de la rentabilidad

Pero, antes de analizar el objetivo financiero de la empresa debemos

conocer el tipo de función de producción que puede tener.

Los tipos de función son los siguientes:

Función de producción lineal: La productividad de los factores de

producción es constante, es decir existe una proporción entre insumos y

productos. Ejemplo: Si la producción se incrementa

en 15% el consumo de materias primas y demás factores será el mismo.

Función de producción no lineal: Se basa en la ley de rendimientos decrecientes, es decir, mientras más se utiliza algunos factores de producción permaneciendo los demás constantes, la productividad de los primeros tiende a disminuir y con ello los costos para unidades adicionales será mayor. Un ejemplo estaría dado por el uso de materia prima y suministros de baja calidad lo que incide en la obtención de unidades defectuosas. Originándose un incremento de costos. Maximización de las ventas:

Consiste en incrementar el total de ingresos por las unidades vendidas

en un periodo. Este objetivo es válido si la empresa tiene una función

lineal de producción. El logro se observa al analizar el Estado de

Ganancias y Pérdidas, rubro Ventas o Ingresos Operacionales. Un factor a considerar es el COSTO ya que bien pudiera lograrse un

incremento de ventas con ventas al costo o con pérdida.

Maximización de las utilidades

Consiste en generar mayor utilidad por cada unidad vendida, para ello el

costo deberá resultar siempre menor al ingreso por obtener.

Esta óptica NO considera el monto de la inversión realizada, se debería esperar que a mayor inversión mayor utilidad, sin embargo esto no

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siempre se cumple. Este objetivo es válido si la empresa tiene una función lineal de producción. El logro se observa al analizar el Estado de Ganancias y Pérdidas, rubro Utilidad Neta.

Maximización de la rentabilidad

Consiste en maximizar la utilidad por unidad monetaria invertida. En este caso se trata de relacionar el monto invertido con la utilidad que se ha generado.

Otra forma de maximizar rentabilidad es maximizando el valor de mercado

de las acciones de la empresa. Si la empresa invierte en proyectos que

generan rentabilidad, entonces se generaran utilidades que posibilitarán

mayor demanda de acciones con el consiguiente incremento del

precio. Por tanto cuando la rentabilidad de la empresa es mayor, el

precio por acción sube y viceversa.

El logro se observa al relacionar dos conceptos: Utilidad Neta (Estado de

Ganancias y Pérdidas) y la inversión total realizada (Balance General).

Rentabilidad de la empresa = Utilidad neta

Activo Total

Rentabilidad de los accionistas = Utilidad neta

Patrimonio Total

VALOR DE LA INFORMACIÓN CONTABLE LA CONTABILIDAD COMO

SISTEMA

Dentro del macro-sistema ―empresa‖ existen una variedad de Subsistemas de Información

Administrativa, entre los cuales encontramos el Subsistema de Información

Contable.

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El sistema de información contable es el mayor suministrador de

información para la gerencia. La Contabilidad, como todo sistema de

información, debe adaptarse a las necesidades de sus usuarios en cada

periodo histórico, sector o actividad empresarial.

Interés de los analistas externos: Los analistas externos han manifestado necesitar mayor información que la suministrada por las empresas a través de su contabilidad. Es común observar cómo estos profesionales solicitan con frecuencia información adicional a los balances.

En el caso de las empresas tecnológicas, los analistas externos prestan especial atención a sus activos intangibles. Sirva de ejemplo extremo el caso de empresas que operan en Internet como Excite, Yahoo!, Netscape, Amazon, Cybercash, Geocities y tantas otras empresas con balances que sistemáticamente presentan pérdidas, pero cuyos activos intangibles -por haber posicionado marcas, o conocer sus directivos y empleados a cabalidad el comercio electrónico, o haber desarrollado sistemas de información o canales de distribución eficientes, etc.- les dan un valor real impresionante.

OBJETIVOS A ALCANZAR

Proporcionar una imagen numérica de la que en realidad sucede en la

vida y en la actividad de la empresa, conocer el Patrimonio y sus

modificaciones.

PROCESO

CONTABLE

Corriente de

Entrada

Corriente de

Salida

Recopilación de Datos: Facturas, Boletas C/vta., Notas de Débitos, Notas de Créditos, Depósitos, cheques, Letras, Comprobantes Ingreso.

Análisis y Clasificación de Operaciones realizadas. Registro de las Operaciones

Preparación Estados Contables (Balance General, Esta

Entrega Balance General, Estados de Resultados y Estado de Cambio en la Posición Financiera.


http://www.monografias.com/trabajos3/gerenylider/gerenylider.shtml

http://www.monografias.com/Administracion_y_Finanzas/Contabilidad/

http://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtml




http://www.monografias.com/trabajos14/deficitsuperavit/deficitsuperavit.shtml


http://www.monografias.com/Computacion/Internet/

http://www.monografias.com/trabajos16/marca/marca.shtml

http://www.monografias.com/trabajos12/monogrr/monogrr.shtml


http://www.monografias.com/trabajos11/travent/travent.shtml


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Proporcionar una base en cifras para orientar las actuaciones de

gerencia en su toma de decisiones.

Proporcionar la justificación de la correcta gestión de los recursos de la

empresa.

CARACTERÍSTICAS DE LA INFORMACIÓN CONTABLE

1. Exacta

Responder con exactitud a los datos consignados en los documentos originales (facturas, cheques, y otros)

2. Verdadera y fidedigna

Los registros e informes deben

expresar la real situación de los

hechos.

3. Clara La información debe ser presentada de tal forma que su contenido no induzca a error y comprendida por el común de los miembros de la empresa.

4. Referida a un nivel

Elaborada según el destinatario.

5. Económica

Con un costo inferior

al beneficio que reporta.

6. Oportuna

Que esté disponible al

momento en que se requiera su

información.

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SEMANA No. 05

IMPORTANCIA Y LIMITACIONES DE LA INFORMACIÓN CONTABLE

CONTABILIDAD Y ESTADOS FINANCIEROS La contabilidad es una disciplina del conocimiento humano que permite preparar información de carácter general sobre la entidad económica y es el único sistema viable para el registro clasificación y resumen sistemáticos de las actividades de cualquier organización. La información generada es mostrada por los estados financieros, cuyas características fundamentales son utilidad y confiabilidad.

La utilidad, como característica de la información financiera, es la cualidad de adecuar ésta al propósito de los usuarios, entre los que se encuentran los accionistas, los inversionistas, los trabajadores, los proveedores, los acreedores, el gobierno y, en general, la sociedad. La confiabilidad de los estados financieros refleja la veracidad de lo que sucede en la empresa.

Los estados financieros básicos son: Balance General si es al cierre de un ejercicio y Balance de Comprobación o de Situación cuando son mensuales; Estado de Resultados o Estado de Pérdidas y Ganancias que son acumulativos mensualmente hasta el cierre del ejercicio; Estado de Cambios en el Patrimonio; Estado de Flujo de Efectivo: y las Notas a los Estados Financieros, referidas al cierre de ejercicio.

Es importante resaltar las reglas de presentación y de valuación que

deben considerarse al momento de elaborar los estados financieros.

Algunas de las reglas son las siguientes:

1.- Cuando el saldo de la otra cuenta bancaria sea acreedor al momento

de presentar el balance debe de reclasificarse dicho saldo contra el

pasivo que lo origino.

2.- En el caso de que se tenga una cuenta por cobrar y otra por pagar a

nombre de una misma persona se debe restar dicho saldo y mostrar

únicamente el importe correspondiente a la cuenta que tenga mayor

saldo, obviamente por la diferencia.

3.- Los saldos de los inventarios deben reflejarse dentro del activo

circulante después de las cuentas por cobrar.

4.- En el caso de un pasivo que tenga un vencimiento a largo plazo,

pero en el cual se haya establecido un plan de pagos mensuales

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para liquidarlo, la parte de esa deuda que vaya a ser liquidada a un

plazo no mayor de un año debe de considerarse dentro del pasivo a

corto plazo.

QUE MUESTRA LA CONTABILIDAD Y LOS EEFF HECHOS CONTABILIZADOS

La contabilidad registra transacciones realizadas, sin embargo, no todas las actividades que realiza un negocio se contabiliza. Ej. Hacer un pedido a un proveedor no implica en ese momento un cargo o un crédito a una cuenta de activo o pasivo.

PROCESO DE SUMARIZACION

Saldos de las partidas que aparecen en los estados financieros, los cuales representan el resultado de los cargos y descargos a las diferentes cuentas.

CIFRAS Y RUBROS Valores monetarios que reflejan los estados financieros en moneda nacional.

DIFERENCIA ENTRE COSTO, GASTO Y PERDIDA El costo se puede definir como el sacrificio económico para la adquisición de un bien o servicio. La compra de una computadora tiene un costo también lo tienen los sueldos pagados a los empleados de oficina. En este último caso este costo ya habrá expirado, pues se supone que al pagar los sueldos al personal de oficina ya contribuyeron a generar ingresos, y por lo tanto ya se deber considerar como un gasto.

Si un activo expira y no genera ingresos, se convierte en una pérdida, como es el caso de una mercancía que ya pasó de moda, o bien, la pérdida provocada por un incendio de los inventarios.

UTILIDAD NETA La utilidad neta es aquella utilidad que puede repartirse sin que sufra menoscabo el capital de la empresa, o sea que no se descapitalice. La situación financiera de la empresa después de repartir esta utilidad será idéntica a la existente antes de que se obtuviera tal utilidad. DIFERENCIA ENTRE LA UTILIDAD CONTABLE Y LA UTILIDAD GRAVABLE

La utilidad contable se determina apegándonos a los principios de contabilidad, en tanto que la utilidad fiscal se determina de acuerdo

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con lo dispuesto por el Código Tributario Y a sus reglamentos vigentes. Las diferencias básicas entre ambas utilidades las podemos clasificar en cuatro tipos:

1.- Ingresos contables no acumulables fiscalmente. 2.- Gastos contables no deducibles fiscalmente. 3.- Ingresos acumulables fiscalmente no acreditados a las cuentas de

resultados. 4.- Deducciones fiscales no cargadas a gastos.

BASES DE MEDICION Medición es el proceso de determinación de los importes monetarios por los que se reconocen y llevan contablemente los elementos de los EEFF, para su inclusión en el balance de situación general y el estado de resultados. Para ello se utilizan diferentes bases de medición con diferentes grados y en distintas combinaciones entre ellas. Tales bases o métodos son los siguientes:

a. Costo histórico:

Los activos son registrados de acuerdo al importe de efectivo o equivalente pagado, o el valor justo –razonable- de la compensación dada para adquirirlos al momento de su adquisición. Los pasivos son registrados al importe de productos recibidos e intercambiados por la obligación o en algunas circunstancias (impuesto de renta), a los importes de efectivo o equivalente que se espera serán pagados para liquidar el pasivo en el curso normal de los negocios.

b. Costo actual corriente:

Los activos se registran al importe de efectivo o sus equivalentes, que pudieron haberse pagado si el mismo o un activo equivalente fuesen adquiridos en el momento actual, los pasivos se registran al importe no descontado de efectivo o equivalente que hubiese requerido para liquidar la obligación en el momento actual. También se le denomina como valor de reposición. c. Valor de realización o liquidación: Los activos son registrados al importe de efectivo o equivalente, que hubieran podido actualmente obtenerse en una forma normal, mediante la venta del activo, los pasivos a su valor de liquidación. También se le denomina valor de mercado.

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c. Valor presente: Los activos se registran a su valor descontado presente, descontando las entradas netas de efectivo que la partida generará en el curso normal de los negocios. Los pasivos son descontados a su valor descontado presente, relacionados con las futuras salidas netas de efectivo que la partida requerirá para liquidar pasivos en el curso normal de las operaciones. También se le denomina valor descontado.

LIMITACIONES DE LA INFORMACIÓN CONTABLE Entre las limitaciones de los datos contables podemos mencionar: expresión monetaria, simplificaciones Inherentes a la estructura contable, uso del criterio personal ( por ejemplo existen diferentes criterios profesionales en cuanto a los métodos para determinar el costo de los inventarios, métodos de depreciación, arrendamientos a largo plazo, impuestos diferidos, planes de pensiones, etc.), naturaleza y necesidad de estimación, saldos a precio de adquisición, inestabilidad en la unidad monetaria.

CARACTERISTICAS CUALITATIVAS DE LOS EEFF Concepto: Son los atributos que permiten que la información de los EEFF sean de utilidad para aquellos que necesiten analizarlos e interpretarlos. Tales características son:

Comprensibilidad: entendible para todos los usuarios.

Aplicabilidad: debe ser útil para la toma de decisiones de los usuarios.

Confiabilidad: debe estar libre de errores y desviaciones sustanciales.

Comparabilidad: debe mostrarse la información precedente y las políticas contables empleadas.

FACTORES LIMITANTES DE LA INFORMACIÓN PROPORCIONADA POR LOS EEFF

Oportunidad: la información debe ser presentada en un plazo razonable.

Equilibrio entre costo y beneficio: los beneficios generados por la información deben ser mayores que el costo de obtenerlas.

Equilibrio entre características cualitativas: deberá existir un equilibrio entre las características cualitativas. La materialidad es un problema de criterio profesional.

Presentación razonable: los EEFF se elaboran aplicando las normas contables y cuidando las características cualitativas.

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DIFERENCIA ENTRE EL ANALISIS Y LA INTERPRETACION DE LA INFORMACION CONTABLE Algunos usuarios no hacen distinción alguna entre el análisis y la interpretación de la información contable. Primero se deberá analizar la información contable que aparece contenida en los estados financieros para luego proseguir a su interpretación. El análisis de los estados financieros consiste en efectuar un sin número de operaciones matemáticas para determinar sus porcentajes de cambio; se calcularán razones financieras, así como porcentajes integrales. Debe recordarse que los estados financieros presentan partidas condensadas que pueden resumir un mayor número de cuentas. Las cifras que allí aparecen son como todos los números, de naturaleza fría, sin significado alguno, a menos que la mente humana trate de interpretarlos.

La interpretación de la información financiera es la transformación de

la información de los estados financieros a una forma que permita

utilizarla para conocer la situación financiera y económica de una

empresa a fin de facilitar la toma de decisiones. Normalmente

intenta detectar los puntos fuertes y débiles de la organización y para

facilitar tal interpretación se lleva a cabo un proceso de calificación de lo

que no es significativo o relevante.

AREAS DE ESTUDIO EN EL ANALISIS FINANCIERO Liquidez

Solvencia

Rentabilidad

Estabilidad (Estudio de estructura financiera)

HERRAMIENTAS O METODOS DE ANALISIS Métodos Horizontales:

Se analiza la información financiera de varios años. Métodos Verticales:

Los porcentajes que se obtienen corresponden a las cifras de un solo

ejercicio.

IMPORTANCIA DE LOS DATOS CONTABLES

La Contabilidad es de suma importancia en el mundo de los

negocios, ya que sirve como termómetro para medir la mala o la

buena gestión que se haya realizado en la empresa, la misma que se

refleja, al finalizar el ejercicio económico, mediante el resultado que se

haya obtenido.

La Contabilidad como ciencia, nace en 1494 en Génova-Italia, cuando

Lucas Pacciolo publica su obra titulada" La Teoría Matemática de la

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Partida Doble en Sumas Aritméticas y Geométricas", y enuncia por

primera vez el principio fundamental de la Contabilidad y de la

Partida Doble, cuando dice: " No hay Deudor sin Acreedor, ni Acreedor sin

Deudor".

¿Cuáles son los objetivos de la Contabilidad y cuál es su rol en las empresas?

La Contabilidad es una disciplina cuyo objetivo es proveer información a múltiples usuarios y para ello debe medir y registrar los hechos económicos de las empresas, que no son otra cosa que decisiones empresariales. Luego, la información contable es el reflejo de las decisiones de una empresa. En tal sentido, si las decisiones y gestión son buenas se reflejará en los estados financieros esa situación, utilidad, adecuados flujos de efectivo y posición financiera razonable. En caso contrario, reflejará la mala situación económico-financiera y de resultados de la empresa.

Y, ¿qué o quién garantiza que se registren correcta y adecuadamente las transacciones para que la información sea confiable? Aquí intervienen varios factores. En primer lugar están las normas y

principios contables que regulan la contabilidad. Son normas técnicas

propias de toda disciplina que deben respetarse.

Además, en nuestro medio existen normas con fines específicos como las de orden fiscal para cautelar los impuestos o reglamentarias como las de la Superintendencia de Banca y Seguros, orientadas a transparentar información para inversionistas y agentes económicos.

Además de las normas técnicas y las de entidades fiscalizadoras ¿qué otro factor se puede agregar? El referido a personas. Tiene que ver con la competencia técnica de las personas encargadas del área financiero-contable, con los directivos superiores a cargo de las empresas y un tercer grupo que son los revisores independientes o auditores.

¿A qué se atribuye que siempre que hay fraude o quiebra de

empresas se vincula a la contabilidad con ellas?

Simplemente a que es una herramienta informativa única e

imprescindible para conocer la situación de una empresa. No hay otra

técnica que diga con la rigurosidad de la contabilidad lo que una empresa

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gana o pierde, lo que tiene o debe, cuáles son sus flujos de caja.

Algunos ejemplos:

El fisco cobra impuestos en base a la contabilidad de las empresas, a los accionistas se les paga dividendos según la utilidad de la empresa, los inversionistas toman decisiones en base a los informes contables, los acreedores y el sistema financiero para otorgar créditos piden el balance u otro informe contable, Así, se sabe que hay fraude o quiebra, por la contabilidad; también de resultados positivos o bonanzas empresariales.

¿Se centraría la causa de los ilícitos en las normas o en las personas?

En este plano considere que se pueden producir situaciones irregulares por falta de normas o deficiencias en ellas. Si hay casos de éstos, son los menos. Los más, son porque se han vulnerado algunos principios o por incumplimientos de normas y esto es una cuestión de responsabilidad de personas.

¿Qué es la Contabilidad Creativa?

Contabilidad Creativa no es otra cosa que el maquillaje a la información contable. En verdad es una creatividad muy mal entendida, lo que sucede es que mediante la manipulación de los datos contables se distorsiona y falsea la información, vulnerando múltiples principios.

¿Cómo confiar en las cifras de los informes contables si éstos son producto de contabilidad creativa? La contabilidad es una disciplina, un conjunto de técnicas. Luego, como toda técnica o producto tecnológico no es buena ni mala en sí, todo depende del uso que se le dé y de los intereses de quien lo haga. ¿Cómo eliminar o minimizar estos riesgos?

Podrìa haber varias formas. Desde el fortalecimiento de los sistemas de control interno, hasta mayores regulaciones gubernamentales, pasando por armonizar los principios contables internacionales, reivindicar los exámenes de auditoría y penalizar rigurosamente la colusión entre auditores y clientes. Pero, en lo fundamental, enfatizaría los controles ex antes por sobre los controles ex post.

Respecto a la responsabilidad de los auditores ¿Qué sucede al respecto? La cuestión aquí no es técnica sino ética. La mayoría de las personas en el mundo son honestas, también los contadores, los

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auditores, ejecutivos y empresarios, pero hay algunos que no lo son o las circunstancias los llevan a un punto de quiebre de su honorabilidad. Es una cuestión muy de fondo. Por ejemplo, la prensa ha escrito que los directivos de Enron se referían a sus auditores como ―sus mejores socios‖. No quiero minimizar la responsabilidad de la auditoría Andersen en este caso, pero con estos dichos hasta dónde se limita la independencia del auditor. En todo caso, aparte de las sanciones legales, ambos han pagado su costo: desintegración de ambas compañías.

¿Entonces la ética empresarial tampoco es ajena a la contabilidad creativa?

En esto hay estadísticas. En Australia: consultados 1.500 contadores acerca de los tres problemas más frecuentes con sus clientes señalaron los conflictos de intereses 51.9% b) proposición para manipular cuentas 50.1% c) proposición para evadir impuestos 46.8%. También hay datos para Europa y Estados Unidos.

¿Estos son hechos aislados o generalizados?

En las prácticas comerciales y presentación de información contable se presentan muchas situaciones de contabilidad creativa que no se alcanzan a conocer, porque los controles funcionan y funcionan bien. Los auditores internos detectan y corrigen irregularidades, también los auditores externos. Pero, cuando hay colusión entre gestor y controlador es difícil de saber.

¿Existe algún resguardo legal para contadores y auditores, que son los más involucrados en temas de contabilidad creativa? A nivel internacional no existe una norma única, pero cada país debe tener la suya. En el caso de Perù, hay una norma contenida en el Código Tributario que, junto con establecer las penas para los contadores que incurran en falsedades o actos dolosos –digamos contabilidad creativa-, los libera de responsabilidad mediante ―declaración firmada del contribuyente‖, dejando constancia que los datos son los que proporcionó como fidedignos. Para los auditores externos, local e internacionalmente, el resguardo legal de su trabajo y opinión está en sus ―papeles de trabajo‖.

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SEGUNDA UNIDAD

Análisis de Estados

Financieros

42


SEMANA No. 06

EL ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Cuando se estudia estados financieros en general, éstos deben ser enfocados desde dos puntos de vista:

1. Desde el punto de vista: a) De su preparación, cuya tarea es

exclusiva del contador de la empresa; y b) De su revisión y ajuste

preliminar que deja allanado el campo para el análisis é

Interpretación.

2. Desde el punto de vista de su análisis é interpretación que aún

siendo el mismo profesional quién los ha elaborado, actúa desde un

ángulo diferente, aplicando para tal efecto, métodos, técnicas,

procedimientos y diversos instrumentos mediante los cuales consigue

que los estados financieros declaren su contenido.

Cada rubro de los estados financieros tiene características diferentes;

luego su análisis é interpretación, requiere también patrones diferentes

no solo de acuerdo a esas características, sino también al tipo de

información que el analista quiere obtener separadamente de cada uno

de dichos rubros para satisfacer los requerimientos de los usuarios.

NATURALEZA DEL ANALISIS FINANCIERO El análisis de estados financieros es el proceso crítico dirigido a evaluar la posición financiera, presente y pasada, y los resultados de las operaciones de una empresa, con el objetivo primario de establecer las mejores estimaciones y predicciones posibles sobre las condiciones y resultados futuros.

Asimismo el proceso de análisis financiero se fundamenta en la aplicación de herramientas y de un conjunto de técnicas que se aplican a los estados financieros y demás datos complementarios, con el propósito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que señalen el comportamiento, no sólo del ente económico sino también de algunas de sus variables más significativas e importantes.

La fase gerencial de análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse como su función más importante; luego, puede utilizarse como una herramienta de selección, de previsión o predicción; hasta culminar con las fundamentales funciones de diagnóstico y

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evaluación.

Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al gerente del área de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como: Supervivencia

Evitar riesgos de pérdida o insolvencia

Competir eficientemente

Maximizar la participación en el mercado

Minimizar los costos

Maximizar las utilidades

Agregar valor a la empresa

Mantener un crecimiento uniforme en utilidades

Maximizar el valor unitario de las acciones

Por tanto, el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o gerentes financieros como para otra clase de personas, como se verá más adelante, mediante el cuál se pueden obtener índices y relaciones cuantitativas de las diferentes variables que intervienen en los procesos operativos y funcionales de las empresas y que han sido registrados en la contabilidad del ente económico. Mediante su uso racional se ejercen las funciones de conversión, selección, previsión, diagnóstico, evaluación y decisión; todas ellas presentes en la gestión y administración de empresas.

INTEGRACION Y PRESENTACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los estados financieros tienen como propósito informar sobre la situación financiera de una entidad a una fecha determinada, así como los resultados de su operación y los cambios en su situación financiera, de tal manera que la información contenida en los estados financieros sea útil para satisfacer a los usuarios internos y externos de la entidad

Las características de los estados financieros es la de contener información útil, oportuna y comparable, elaborándose en forma consistente, con información que pueda ser verificable y que contenga lo necesario y suficiente, sin exceder en información que provoque interpretaciones erróneas.

Las características fundamentales que deben cumplir los estados financieros de una organización son:

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Que reflejen claramente la naturaleza, función y objetivo del mismo.

- Que sean elaborados tomando como base las normas o principios de

contabilidad.

- Que sean elaborados sobre bases consistentes de un ejercicio a otro.

- Que su información sea útil, transparente, oportuna y comprensible para

cualquier usuario.

- Los principales rubros de los estados financieros deberán identificar fácilmente

OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO Tal y conforme se desprende de la definición que de la naturaleza del análisis financiero se hizo anteriormente, éstas técnicas y herramientas pueden confundirse con lo que es, propiamente, la información financiera. Por ello, explicar los objetivos del análisis financiero no puede hacerse sin involucrar los propósitos de la información financiera.

Dichos objetivos persiguen, básicamente, informar sobre la situación

económica de la empresa, los resultados de las operaciones y los

cambios en su situación financiera, para que los diversos usuarios de la

información financiera puedan:

1. Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las

diferentes variables financieras que intervienen o son producto de las

operaciones económicas de una empresa;

2. Evaluar la situación financiera de la organización; es decir, su solvencia

y liquidez así como su capacidad para generar recursos;

3. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados

financieros con la realidad económica y estructural de la empresa;

4. Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de

asegurar su rentabilidad y recuperabilidad;

5. Determinar el origen y las características de los recursos financieros de

la empresa: de donde provienen, como se invierten y que rendimiento

generan o se puede esperar de ellos;

6. Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de

evaluaciones globales sobre la forma en que han sido manejados sus

activos y planificada la rentabilidad, solvencia y capacidad de

crecimiento del negocio.

45


En general, los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de la rentabilidad de la empresa a través de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situación financiera, para poder determinar su estado actual y predecir su evolución en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos objetivos dependerá de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras que sirven de base para el análisis. Existe una fuerte motivación para que las propias empresas provean información a posibles inversionistas a fin de disminuir la variación en los cálculos del valor de la firma y reducir el costo de capital de la firma. Las empresas que pueden proveer información de mejor calidad y más confiable serán reconocidas en los mercados financieros. Sí las personas con acceso a información interna de una empresa pudieran comunicarla de manera fidedigna, ésta información será muy útil para los inversionistas y se reflejaría en el valor de las acciones y demás valores de una firma.

Sería ideal que el emisor brinde la mayor cantidad de información posible,

tal como:

Información legal y económica sobre la empresa o entidad emisora

Información financiera

Hechos Relevantes

Calificación de riesgos

Políticas sobre pago de los dividendos o beneficios

Planes de expansión y proyectos de inversión

USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO El análisis financiero es una técnica tan útil para la interpretación de la información contable producida por los entes económicos que el grupo de usuarios que a él acuden tiene una cobertura prácticamente ilimitada. A pesar de ello, se acostumbra clasificar a dichos usuarios en los siguientes grupos: Sistema financiero Accionistas Inversionistas

Directivos y Administradores

Clientes

Proveedores

Entidades Gubernamentales Sociedades calificadoras de Riesgos

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Compañías de Seguros Trabajadores

Público en general

Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los

resultados que se obtienen a través del análisis financiero, dirige su

atención hacia algunos de los elementos e indicadores calculados,

teniendo en cuenta el objetivo particular buscado. Sin embargo, otros

índices son útiles para todos los grupos indistintamente de los propósitos

individuales.

Para nadie es un secreto que al interior de la empresa, se mueves muchos intereses por consiguiente, el tipo de análisis varía de acuerdo a los intereses específicos de la parte de que se trate. Así, los acreedores comerciales están interesados primordialmente en la liquidez de la empresa, sus derechos son a corto plazo, y la capacidad de la empresa para pagar esos derechos se juzga mejor mediante el análisis profundo de su liquidez. Pero el derecho de los tenedores de bonos son a largo plazo y, en consecuencia les interesa más la capacidad del flujo de efectivo de la empresa para cubrir su deuda a largo plazo. El tenedor de bonos puede evaluar esta capacidad analizando la estructura de financiamiento de la empresa, las principales fuentes y usos de fondos, su rentabilidad en el transcurso del tiempo y las proyecciones de rentabilidad futura. Los inversionistas en acciones comunes (accionistas), están interesados principalmente en las utilidades actuales y las que se esperan en el futuro, la estabilidad de estas utilidades como una tendencia, así como su covarianza con las utilidades de otras empresas del mismo sector competitivo. Por consiguiente, su preocupación está en la rentabilidad empresarial. Sólo se preocupan de la situación financiera, cuando afecta la capacidad de la empresa para pagar dividendos y evitar la quiebra.

Pero la dirección de la empresa, debe interesarse en todos los aspectos del análisis financiero que utilizan los oferentes externos de capital al evaluar la empresa. Es por tanto, importante el manejo de la liquidez y la rentabilidad. Parámetros entre los que se mueve la gestión empresarial y en cuyo punto de equilibrio aparece el riesgo: a más rentabilidad, más riesgo; a más liquidez, menos riesgo.

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IMPORTANCIA

La importancia del análisis de estados financieros radica en que facilita la toma de decisiones a los inversionistas o terceros que estén interesados en la situación económica y financiera de la empresa.

Importancia relativa del análisis de estados financieros en el esfuerzo total

de decisión

Son un componente indispensable de la mayor parte de las decisiones

sobre préstamo, inversión y otras cuestiones próximas.

Es el elemento principal de todo el conjunto de decisión que interesa al responsable de préstamo o el inversor en bonos. Su importancia relativa en el conjunto de decisiones sobre inversión depende de las circunstancias y del momento del mercado.

Los tipos de análisis financiero son el interno y externo, y los tipos de

comparaciones son el análisis de corte transversal y el análisis de serie de

tiempo.

Los principales entornos en cuanto a la evaluación financiera de la empresa: La rentabilidad

El endeudamiento

La solvencia

La rotación

La liquidez inmediata

La capacidad productiva

Sus técnicas de interpretación son 2: El análisis y la comparación.

FUENTES DE INFORMACIÓN Como es apenas lógico, para poder adelantar un proceso de análisis o interpretación de estados financieros deben identificarse y estudiarse las fuentes de información de donde provienen los datos que servirán para dicha evaluación.

La fuente primaria y natural de información son los registros contables a

través de los estados financieros publicados, cuya finalidad es —

precisamente— informar sobre la situación económica

de la persona natural o jurídica que ejerce actividades industriales,

comerciales o de servicios, en una fecha determinada, así como sobre el

resultado de sus operaciones.

Otra fuente importante de información la constituyen los informes anuales

presentados a socios y accionistas, pues en dichos informes se

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incluyen datos y estadísticas exigidos por normas oficiales,

especialmente en aplicación de los principios de contabilidad

generalmente aceptados

(PCGA), los cuales reportan una gran cantidad de información no

contable (pero proveniente de sus registros) de la mejor calidad.

Así mismo, los organismos de vigilancia del estado —como las

Superintendencias de Banca y Seguros, CONASEV y los gremios que

agrupan las diversas actividades económicas de las empresas, publican,

periódicamente, serios estudios e interesantes estadísticas que bien

pueden ser aprovechadas en el ejercicio del análisis financiero de las

empresas.

49


SEMANA No. 05

ANALISIS DE LA SITUACION DE LA EMPRESA

Introducción Sin lugar a duda, que una de las funciones de mayor relevancia de todo ejecutivo de una empresa, es tomar decisiones y planificar actividades futuras. Por esta razón necesita en forma imperiosa conocer la situación real de su empresa así como un doctor necesita saber sobre la condición de su paciente, para prescribir un tratamiento. De acuerdo a lo anterior no resultará recomendable proyectar a una empresa financieramente débil a una expansión o bien actividades promocionales de elevado monto, de la misma forma que a un enfermo del corazón no se puede prescribir una participación en alguna maratón. Con todo lo anterior, la planificación deberá ajustarse a la realidad financiera de esa empresa, es decir, a una empresa con endeudamientos no le podemos sugerir nuevos financiamientos externos (préstamos). El Balance de una empresa proporciona una de las fuentes de información más relevantes para el análisis financiero. De aquí se desprende la urgente necesidad de los empresarios y ejecutivos de entender y comprender la información entregada por el Balance, y no limitarse a cumplir sólo porque disposiciones legales exigen su presentación. El análisis financiero, a través de algunos índices financieros permitirá controlar la marcha de la empresa desde la perspectiva de las finanzas, permitiendo ejercer acciones correctivas que reviertan o que no causen inestabilidad en su funcionamiento normal.

Uno de los objetivos es: Comprobar la capacidad de la empresa para poder cumplir sus obligaciones de pago. El Activo se considera según el grado de liquidez o capacidad de sus partidas de convertirse en dinero efectivo, mientras que el pasivo según la mayor o menor exigibilidad dineraria de sus partidas en el tiempo.

SITUACION FINANCIERA

El análisis de la situación financiera nos permite determinar el grado de liquidez de la empresa y su nivel de endeudamiento y solvencia.

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Análisis de la liquidez

Desde el punto de vista del activo, de la inversión y desde el punto de vista de la empresa. Liquidez desde el punto de vista del activo: Cuando el activo se convierte rápidamente en efectivo.

Liquidez desde el punto de vista de la empresa: Capacidad de afrontar

obligaciones. ACTIVOS PASIVOS

(Liquidez Decreciente) (Exigibilidad Decreciente)

Análisis del endeudamiento y solvencia: Capacidad de la empresa de conseguir financiamiento. La empresa solvente es sujeto de crédito. Si las deudas son mayores que el aporte de accionistas y las utilidades generadas peligra el financiamiento.

Resultado neto

Más: Depreciaciones – Gastos no desembolsables

Menos: Ingresos que no representan flujo real

= CAPACIDAD DE AUTOFINANCIAMIENTO Menos Reparto de utilidades

= AUTOFINANCIAMIENTO NETO

SITUACION ECONOMICA

El análisis de la situación económica nos permite determinar el nivel de

utilidad obtenido así como la rentabilidad o rendimiento.

Análisis de la utilidad

La empresa tiene un remanente por distribuir. Ello se observa en la utilidad neta.

Análisis de la rentabilidad

Las buenas inversiones generan rentabilidad. Se analiza en el Estado de Ganancias y Pérdidas la utilidad generada por inversiones.

DICOTOMIA LIQUIDEZ - RENTABILIDAD

Debemos empezar señalando que es el capital de trabajo. Una primera definición es que la administración del capital de trabajo se ocupa de la administración de los activos corrientes (caja, bancos, cuentas a cobrar, inversiones líquidas, inventarios) como así también

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de los pasivos corrientes.

Estos activos, que por su naturaleza cambian muy rápidamente, nos obligan a tomar decisiones y dedicarles un mayor tiempo de análisis para lograr optimizar su uso. El administrador financiero, para cumplir con su objetivo, deberá centrarse en los siguientes puntos:

a) ¿Cuál será el nivel óptimo de la inversión en activos corrientes? b) ¿Cuál será la mezcla óptima de financiación entre corto y largo plazo? c) ¿Cuáles serán los medios adecuados de financiación a corto plazo?

El capital de trabajo es más divisible que el activo fijo o inmovilizado y por lo tanto también es mucho más flexible su financiamiento. Por lo tanto, las características que distinguen al activo de trabajo del activo fijo son su flexibilidad y la duración de su vida económica.

Riesgo – Rentabilidad – Liquidez: un aspecto en el análisis del capital de trabajo Es importante mantener una relación positiva de capital de trabajo. Tal esquema de liquidez nos proporciona un margen de seguridad y reduce la probabilidad de insolvencia y eventual quiebra. En oposición a esto, demasiada liquidez trae aparejada la sub-utilización de activos que usamos para generar ventas y es la causa de la baja rotación de activos y de menor rentabilidad. La administración de capital de trabajo debe permitirnos determinar correctamente los niveles tanto de inversión en activos corrientes como de endeudamiento, que traerán aparejadas decisiones de liquidez y de vencimientos del pasivo.

Estas decisiones deben conducirnos a buscar el equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de la empresa. Una política conservadora en la administración de activos de trabajo

traerá con ella una minimización del riesgo en oposición a la

maximización de la rentabilidad. Opuestamente, una política agresiva

pondría énfasis en el aspecto de los rendimientos sobre la decisión

riesgo - rentabilidad.

El financista de la empresa deberá encontrar un equilibrio entre

liquidez y rentabilidad, es decir maximizar la rentabilidad

manteniendo un nivel necesario de liquidez. Generalmente ambos

conceptos siguen caminos diferentes, a mayor liquidez menor

rentabilidad y viceversa. Ejemplo. Dinero en efectivo vs. Certificados

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Bancarios

La rentabilidad es menor cuando se pierden oportunidades de

colocar dichos fondos en inversiones rentables o en el mismo ciclo

económico de la empresa. Por el contrario, si se sacrifica liquidez

para conseguir mayor rentabilidad, puede ocurrir que en

determinados momentos se necesite cubrir desfases transitorios del ciclo

económico teniendo que recurrir al endeudamiento cuyo resultado

terminará afectando la rentabilidad. Parece obvio, pero merece

aclararse, que en el equilibrio de ambas funciones juega un papel

fundamental el riesgo, tanto económico (contribución marginal) como

financiero.

Por lo tanto, en contextos con restricciones económicas y financieras,

la administración del capital de trabajo se transforma en uno de los

focos principales de la gestión financiera, dado que, para conservar el

equilibrio anteriormente mencionado entre liquidez y rentabilidad, el

administrador financiero deberá verificar la tenencia de activos, tanto en

su volumen como en cuanto a la permanencia de los mismos.

También deberá profundizar la gestión de las cobranzas, buscando que el

ciclo operativo pueda ser cumplido sin tener que recurrir a

endeudamientos adicionales a los previstos. Esto también es válido para

el pasivo, pues se deberá buscar un buen cruce de los vencimientos

con los términos normales de cobranza.

Con referencia a los inventarios, su control deberá hacerse en forma

bastante periódica, en especial en lo que respecta al control de

bienes de baja o casi nula rotación y obsoletos, buscando optimizar el

uso de los mismos, ya que afectan en forma directa al resultado operativo.

A su vez, un buen control de inventarios nos va a permitir también tener

bajo control el equilibrio entre la liquidez y la rentabilidad.

Si se pone atención en los puntos arriba descriptos (buscando minimizar

las inmovilizaciones de fondos, optimizando las rotaciones de cuentas a

cobrar e inventarios, y perseguir un enfoque de cobertura financiera que

permita mantener fondos durante los períodos en que no son

necesarios), seguramente entonces se conseguirá que la empresa no

pase sobresaltos ante restricciones del contexto.

Un capital de trabajo adecuado le permite a la empresa cumplir con su

ciclo operativo: esto implica que el dinero lo transforma en mercadería

para poder venderla y que nuevamente se convierta en dinero.

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54


SEMANA No. 07

ANALISIS FODA DE ESTADOS FINANCIEROS

FODA es la sigla usada para referirse a una herramienta analítica que nos permite trabajar con toda la información que posea sobre su negocio, útil para examinar sus Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas.

Este tipo de análisis representa un esfuerzo para examinar la interacción entre las características particulares del negocio y el entorno en el cual éste compite. El análisis FODA tiene múltiples aplicaciones y puede ser usado por todos los niveles de la corporación y en diferentes unidades de análisis tales como producto, mercado, producto-mercado, línea de productos, corporación, empresa, división, unidad estratégica de negocios, etc). Muchas de las conclusiones obtenidas como resultado del análisis FODA, podrán serle de gran utilidad en el análisis del mercado y en las estrategias de mercadeo que diseñé y que califiquen para ser incorporadas en el plan de negocios.

El análisis FODA debe enfocarse solamente hacia los factores claves para el éxito de su negocio. Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales internas al compararlo de manera objetiva y realista con la competencia y con las oportunidades y amenazas claves del entorno.

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Lo anterior significa que el análisis FODA consta de dos partes: una interna y otra externa. La parte interna tiene que ver con las fortalezas y las debilidades del negocio, aspectos sobre los cuales se tiene algún grado de control. La parte externa mira las oportunidades que ofrecen el mercado y las amenazas que debe enfrentar el negocio en el mercado seleccionado.

Es en esta parte que se deben desarrollar capacidades y habilidades para aprovechar estas oportunidades y para minimizar o anular las amenazas, circunstancias sobre las que no se tiene ningún control directo.

Fortalezas y Debilidades: Considera las siguientes áreas:

Análisis de Recursos: Capital, recursos humanos, sistemas de información, activos fijos, activos no tangibles.

Análisis de Actividades: Recursos gerenciales, recursos estratégicos, creatividad

Análisis de Riesgos: Con relación a los recursos y a las actividades de la empresa.

Análisis de Portafolio: La contribución consolidada de las diferentes actividades de la organización.

Es válido preguntarse: ¿Cuáles son aquellos cinco a siete aspectos donde usted cree que supera a sus principales competidores? ¿Cuáles son aquellos cinco a siete aspectos donde usted cree que sus competidores lo superan? Al evaluar las fortalezas de una organización, deberá tenerse en cuenta que estas pueden clasificarse de la siguiente manera:

1. Fortalezas Organizacionales Comunes: Cuando una determinada

fortaleza es poseída por un gran número de empresas competidoras. La paridad competitiva se da cuando un gran número de empresas competidoras están en capacidad de implementar la misma estrategia.

2. Fortalezas Distintivas: Cuando una determinada fortaleza es poseída solamente por un reducido número de empresas competidoras. Las empresas que saben explotar su fortaleza distintiva, generalmente logran una ventaja competitiva y obtienen utilidades económicas por encima del promedio de su industria. Las fortalezas distintivas podrían no ser imitables cuando: o Su adquisición o desarrollo pueden depender de una circunstancia

histórica única que otras empresas no pueden copiar.

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o Su naturaleza y carácter podría no ser conocido o comprendido por las empresas competidoras. (Se basa en sistemas sociales complejos como la cultura empresarial o el trabajo en equipo).

3. Fortalezas de Imitación de las Fortalezas Distintivas: Es la capacidad de copiar la fortaleza distintiva de otra empresa y de convertirla en una estrategia que genere utilidad económica.

Por tanto en un Estado Financiero las FORTALEZAS: Permiten agregarle valor a la información contable Evalúa el pasado y el presente Permite realizar una adecuada planificación financiera Examina estructuras Busca el significado real de las cifras Permite realizar un adecuado control gerencial

La ventaja competitiva será temporalmente sostenible, cuando subsiste después que cesan todos los intentos de imitación estratégica por parte de la competencia.

Al evaluar las debilidades de la organización, deberá tenerse en cuenta que se está refiriendo a aquellas que le impiden a la empresa seleccionar e implementar estrategias que le permitan desarrollar su misión. Una empresa tiene una desventaja competitiva cuando no está implementando estrategias que generen valor mientras otras firmas competidoras si lo están haciendo.

Oportunidades y Amenazas: Las oportunidades organizacionales se encuentran en aquellas áreas que podrían generar muy altos desempeños. Las amenazas organizacionales están en aquellas áreas donde la empresa encuentra dificultad para alcanzar altos niveles de desempeño.

Considere:

Análisis del Entorno: Estructura de su industria (Proveedores, canales de distribución, clientes, mercados, competidores).

Grupos de interés: Gobierno, instituciones públicas, sindicatos, gremios, accionistas, comunidad.

El entorno visto en forma más amplia: Aspectos demográficos, políticos, legislativos, etc.

Nuevamente será válido preguntarse:

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¿Cuáles son realmente las mayores amenazas que enfrenta en el entorno? ¿Cuáles son las mejores oportunidades que tiene?

Por tanto en un Estado Financiero las DEBILIDADES: Recogen las limitaciones propias de los EEFF Inciden en la información histórica deberá tenerse en cuenta que cuando se analizan estados financieros algunos analistas solo toman en cuenta los ratios financieros. Conociendo la tipología de análisis de EEFF veremos que se trata de algo más complejo. EJEMPLO DE MATRIZ DE EVALUACIÓN DE FACTORES EXTERNOS:

Se ha tomado como ejemplo algunos factores que influyen en los EEFF de las empresas sea como oportunidades o amenazas.

FACTORES DE ÉXITO PESO CALIFICACIÓN PONDERADO

OPORTUNIDADES

1. Tratado de Libre Comercio

entre EE.UU. y Canadá está

fomentando el crecimiento.

0.08

3

0.24

2. Los valores del capital son

Saludables

0.06

2

0.12

3. Ingreso disponible está

creciendo 3/'0 al año.

0.11

1

0.11

4. Consumidores están más

dispuestos a pagar por

empaques biodegradables

0.14

4

0.56

5. El software nuevo puede

acortar el ciclo de vida del

producto.

0.09

4

0.36

AMENAZAS

1. Mercados japoneses están

cerrados para muchos

productos de EE. UU.

0.10

2

0.20

2. Comunidad Europea ha

impuesto tarifas nuevas

0.12

4

0.48

58


3. República de Rusia no es

políticamente estable

0.07

3

0.21

4. Apoyo federal y estatal

para las empresas está

disminuyendo.

0.13

2

0.26

5. Tasas de desempleo están

subiendo.

0.10

1

0.10

TOTAL 1.00 2.64

Otros ejemplos serian: 1. Alto monto de cuentas por cobrar originado por el ingreso de la

competencia a precios màs bajos y otorgando mayor plazo de crédito.

2. Monto del activo fijo, relativamente bajo, por cuanto la empresa

no cuenta con infraestructura propia, solo arrienda instalaciones de

terceros.

XXX INC. ESTADOS FINANCIEROS ANUALES.

CUENTAS DIC.2003 DIC.2002

ACTIVOS

Activos Circulantes

Efectivo y equivalentes 119,804 90,449

Cuentas por Cobrar, menos estimación

por cuentas incobrables

De $.14,288 y 10,624

521,58

8

400,877

Inventarios

586,59

4

309,476

Gastos pagados por anticipado 26,738 19,851

Otros activos circulantes 25.536 17.029

Activos Circulantes Totales 1'280,260 837,682

Activos Fijos (No Circulantes)

Inmuebles, Planta y Equipo

Al costo 397,601 238,461

59


Menos: Depreciación acumulada

105.138

78.79

7 Inmuebles, Planta y Equipo, netos

292,463

159,6

64 Plusvalía Comercial

114,710

81,02

1 Otros Activos

20.997

16.18

5

Activos fijos (no circulantes) totales

Activos Totales

PASIVO Y CAPITAL EN ACCIONES

Pasivos Circulantes

428.170

1'708 .430

256.870

1'094.552

< Documentos por Paqar

300,364

31,10

2 Cuentas por Paqar

165,91

2

107,4

23 Pasivos Acumulados

115.82

4

94,939

Impuesto sobre la renta por paqar 45,792 30,905

Porción circulante de la deuda a largo

plazo Pasivos Fijos (no circulantes) totales

580

628,47

2

8.792 273.161

Pasivos no circulantes

Deuda a larqo plazo 29,992 25,941

Impuesto sobre la renta diferido 16.877 10.931

Pasivos no circulantes totales 46.869 36,872

Pasivos totales 675,341 310,033

Capital en acciones

Acciones preferentes redimibles 300 300

Acciones comunes al valor declarado 2,876 2,874 Capital en exceso del valor declarado

84,681

78,58

2 Utilidades acumuladas

949,66

0

701,7

28

60


Ajuste por conversión de divisas

Capital en acciones total

Total de Pasivos y Capital en Acciones

(4,428)

1'033.089

1'708,430

784.519

1'094,552

ANEXO No.2

XXX INC.

ESTADOS FINANCIEROS ANUALES ESTADO DE RESULTADOS (EN MILES DE DÓLARES, SALVO LOS DATOS POR ACCIÓN).

CUENTAS DIC. 2003 DIC. 2002 Ingresos

3'003,610

2'235,2

44 Costo de Ventas Utilidad Bruta

(1'850,530) 1'153,080

(1'384.1

72)

851,072 Gastos de Ventas y Administrativos Utilidades de operación

664.06

1

489,019

454.521 396,551

Otros Gastos (Ingresos)

Gastos por intereses 27,316 10 .457

Ingresos por intereses (11,062) (12,324)

Gastos misceláneos 11.019 5.060

Total de otros gastos (ingresos) 27,273 3.193

Utilidad antes de la reserva para el impuesto

sobre la renta

461,746

393,358

Reserva para el impuesto sobre la renta 174.700 150.400

Utilidad neta

Utilidad por acción (1)

287.046

3.77

242,958

6.42

(1) CÁLCULO DE LAS UTILIDADES POR

ACCIÓN

2003 2002

Utilidad neta 287'046,000 242'958,000

Dividida entre el promedio de acciones

comunes

Circulantes

76'067,000

37'834,

000

Utilidades por acción 3.77 6.42

61


ANEXO No. 3. ANÁLISIS ESTRUCTURAL

CONCEPTOS 2003 ('%) 2002 (%) VARIACIÓN (%)

INVERSIONES

Activo Corriente 1'280,260 74.94 837,682 76.53 442,578 72.10

Activo No Corriente 428,170 25.06 256,870 23.47 161,300 27.90

TOTAL 1 '708,430 100.00 1'094,552 100.00 613,878 100.00

FINANCIAMIENTO

Capital Ajeno 675,341 39.53 310,033 28.33 365,308 59.51

Capital Propio 1'033,089 60.47 784,519 71.67 248,570 40.49

TOTAL 1 '708,430 100.00 1'094,552 100.00 613,878 100.00

El análisis de esta estructura nos muestra una empresa, que siendo industrial, presenta la estructura de una típica empresa comercial, que prioriza el corto plazo en vez del largo plazo. El período bajo análisis, muestra un crecimiento) 1o de inversiones equivalente al 56io del 2002. De los cuales 442 millones de dólares los destinó al corto plazo (72.10io), y el saldo de 161 millones, al largo plazo (27.90io). Este gran crecimiento, sin embargo, fue financiado apoyado en el capital ajeno, que se vio fortalecido en el año corriente al aumentar su posición 28.33% al 39.53%. Mientras que en la misma proporción disminuía el capital propio al caer de 71.67% a 60.47%. Cuyo efecto más notable se observa en el alza de los costos financieros que se muestra en el Anexo No. 2 (Ver cuadro de Ganancias y Pérdidas), donde los Gastos por Intereses pasaron de más de 10 millones a más de 27 millones de dólares, arrastrando también en la caída en las Utilidades por Acción de US$ 6.42 a US$ 3.77

62


SEMANA No. 07

METODOS DE ANALISIS FINANCIERO: HORIZONTAL – VERTICAL - HISTORICO El método de análisis como técnica aplicable a la interpretación muestra el orden que se sigue para separar y conocer los elementos descriptivos y numéricos que integran el contenido de los estados financieros.

Para el análisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes términos: RENTABILIDAD: Es el rendimiento que generan los activos puestos en operación. TASA DE RENDIMIENTO: Es el porcentaje de utilidad en un periodo determinado. LIQUIDEZ: Es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas oportunamente. Clasificación. Existen varios métodos para analizar el contenido de los estados financieros, sin embargo, tomando como base la técnica de la comparación podemos clasificarlos en forma enunciativa como sigue:

1. Método de análisis horizontal. Procedimiento de aumentos y

disminuciones. 2. Método de análisis vertical.

a) Procedimiento de por cientos integrales. b) Procedimiento de razones simples. c) Procedimiento de razones estándar.

3. Método de análisis histórico. Procedimiento de las tendencias, que para efectos de comparación, se puede presentar a base de: Serie de cifras o valores.

Serie de variaciones. Serie de índices. Los métodos de análisis financiero se consideran como los procedimientos utilizados para simplificar, separar o reducir los datos descriptivos y numéricos que integran los estados financieros, con el objeto de medir las relaciones en un solo periodo y los cambios presentados en varios ejercicios contables.

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Método de análisis horizontal Es un procedimiento que consiste en comparar estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas, de un periodo a otro. Este análisis es de gran importancia para la empresa, porque mediante él se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han sido positivos o negativos; también permite definir cuáles merecen mayor atención por ser cambios significativos en la marcha. A diferencia del análisis vertical que es estático porque analiza y compara datos de un solo periodo, este procedimiento es dinámico porque relaciona los cambios financieros presentados en aumentos o disminuciones de un periodo a otro. Muestra también las variaciones en cifras absolutas, en porcentajes o en razones, lo cual permite observar ampliamente los cambios presentados para su estudio, interpretación y toma de decisiones. Procedimiento de análisis

Se toman dos Estados Financieros (Balance General o Estado de Resultados) de dos periodos consecutivos, preparados sobre la misma base de valuación.

Se presentan las cuentas correspondientes de los Estados analizados. (Sin incluir las cuentas de valorización cando se trate del Balance General).

Se registran los valores de cada cuenta en dos columnas, en las dos fechas que se van a comparar, registrando en la primera columna las cifras del periodo más reciente y en la segunda columna, el periodo anterior. (Las cuentas deben ser registradas por su valor neto).

Se crea otra columna que indique los aumentos o disminuciones, que indiquen la diferencia entre las cifras registradas en los dos periodos, restando de los valores del año más reciente los valores del año anterior. (Los aumentos son valores positivos y las disminuciones son valores negativos).

En una columna adicional se registran los aumentos y disminuciones e porcentaje. (Este se obtiene dividiendo el valor del aumento o disminución entre el valor del periodo base multiplicado por 100).

En otra columna se registran las variaciones en términos de razones. (Se obtiene cuando se toman los datos absolutos de los Estados Financieros comparados y se dividen los valores del año más reciente entre los valores del año anterior). Al observar los datos obtenidos, se deduce que cuando la razón es inferior a 1, hubo disminución y cuando es superior, hubo aumento.

64


Método de análisis vertical El método vertical, es decir, estático, se aplica para analizar dos estados financieros de la misma empresa a fechas distintas o correspondientes a 2 periodos o ejercicios. El método histórico se aplica para analizar una serie de estados financieros de la misma empresa, a fechas o periodos distintos.

Cálculo de estructuras porcentuales, desviaciones y tendencias Se pueden aplicar dos fórmulas en este procedimiento a saber: Porciento integral = (cifra parcial / Cifra base) 100 Factor constante = (100 / cifra baja) cada cifra parcial Cualquier fórmula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado financiero, sin embargo, en la práctica la primera se emplea en mayor proporción para estados financieros estáticos y la segunda para estados financieros dinámicos.

El procedimiento de variaciones consiste en comparar los conceptos homogéneos de los estados financieros a dos fechas distintas, obteniendo de la cifra comparada y la cifra base, una diferencia positiva, negativa o neutra. Este procedimiento toma como apoyo los siguientes puntos: Conceptos homogéneos. Cifra comparada. Cifra base. Variación.

Ahora bien, la variación puede ser: Positiva Negativa Neutra

Su aplicación puede enfocarse a cualquier estado financiero, sin embargo, deben cumplirse los siguientes requisitos. Los estados financieros deben corresponder a la misma empresa. Los estados financieros deben presentarse a la misma fecha comparativa. Las normas de valuación deben ser las mismas. Los estados financieros dinámicos que se comparan deben corresponder al mismo período o ejercicio, es decir, si se presenta un estado de pérdidas y ganancias, cuya información corresponde también a un año, etc.

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Deben auxiliarse de un estado de origen y aplicación de recursos. Su aplicación es generalmente en forma mancomunada con otro procedimiento, por ejemplo, con el procedimiento de tendencias, serie de valores, serie de índices, serie de variaciones, etc. Ejemplo: Concepto. Cifras comparadas 2003 Cifras base 2002 variación

Inventarios 450,000 360,000 90,000

Clientes 625,000 740,000 (115,000)

Terrenos 120,000 120,000 ---------

Metodología:

Determinaremos qué porcentaje representa una determinada partida con

respecto a un total. Este total podrá ser:

a) El Total de Activo, el Total del Activo Corriente, el Total del Activo no

corriente, etc.

b) Si deseamos saber qué porcentaje representa una partida del

Pasivo y Patrimonio, el 100% será el Total del Pasivo + Patrimonio

= Total del Activo Total ( por principio de partida doble)

c) Si deseamos saber qué porcentaje representa una partida del

Estado de Ganancias y Pérdidas, el 100% serán las Ventas Netas

Totales.

d) Siempre se determinan los porcentajes aplicando la regla de tres

simple. Tendencias: Este procedimiento consiste en determinar la propensión absoluta y relativa de las cifras en los distintos renglones homogéneos de los estados financieros de una empresa determinada.

Base del procedimiento:

Conceptos homogéneos. Cifra base.

Cifras comparadas.

Relativos. Tendencias relativas

El procedimiento de las tendencias, conocido también como procedimiento de porciento de variaciones puede aplicarse a cualquier estado financiero si se cumplen los siguientes requisitos.

Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa.

Las normas de valuación deben ser las mismas.

Los estados dinámicos deben presentar información del mismo ejercicio o período.

66


SEMANA No. 08

ANALISIS VERTICAL DE ESTADOS FINANCIEROS

Consiste en tomar un solo estado financiero y relacionar cada una de sus partes con un total determinado dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base. Es un análisis estático pues estudia la situación financiera en un momento determinado, sin considerar los cambios ocurridos a través del tiempo. El método vertical se refiere a la utilización de los estados financieros de un período para conocer su situación o resultados Se emplea para analizar estados financieros como el Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma vertical.

Métodos Verticales.

Son aquellos en donde los porcentajes que se obtienen corresponden a las cifras de un solo ejercicio.

De este tipo de método tenemos al:

. Método de Reducción de la información financiera. . Método de Razones Simples. . Método de Razones Estándar. . Método de Por cientos integrales.

El aspecto más importante del análisis vertical es la interpretación de los porcentajes. Las cifras absolutas nos muestran la importancia de cada rubro en la composición del respectivo estado financiero y su significado en la estructura de la empresa. Por el contrario el porcentaje que cada cuenta presenta sobre una cifra base nos dice mucho de su importancia como tal, de las políticas de la empresa, del tipo de empresa, de la estructura financiera, de los márgenes de rentabilidad, etc.

En este tipo de análisis todas las cifras de un estado financiero se expresan como porcentaje de una cifra de estos. En el Estado de

Resultados la cifrM.A. Julia Giraldo A. de Blas se utiliza como base (ciento por ciento) es la de total de ingresos en tanto que en Balance General la cifra utilizada es generalmente el total de activos.

http://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml

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El análisis vertical puede hacerse total (todas las cuentas de un estado financiero relacionadas en proporción con la cifra base. También puede hacerse por grupo, caso en el cual un grupo de cuentas (ejemplo las de activos corrientes) se relacionan con el total del grupo. Sea cual fuere, se determina cual es el porcentaje de cada una de las cuentas analizadas con relación a la cifra base determinada.

El análisis vertical tiene los siguientes objetivos:

Poder hacer comparaciones entre empresas del mismo sector pero de diferentes tamaños, en los cuales las cifras absolutas no tendrían ningún significado.

Poder analizar las estructuras de inversión y de financiamiento de las empresas.

Para ilustrar el proceso de análisis tomemos los estados financieros de la Clínica la Esperanza SAC, de los meses de Agosto y Septiembre del Año 2005 que aparecen en el ejemplo siguiente: Como se puede observar, el análisis horizontal es un análisis dinámico mientras que el vertical por el contrario es estático. Sin embargo, cuando se tienen cifras para comparar pueden ser más útiles los datos del análisis vertical.

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Análisis Vertical y Horizontal CLINICA LA ESPERANZA SAC Balance

General

Agosto y Septiembre del Año 2012

MES/ANALISIS AGOSTO Vert % SEPT. Vert % Valor

Horizintal %

ACTIVOS CORRIENTES

Caja 500,000 0.27% 500,000 0.33% 0 0.00%

Bancos 9,300,000 5.00% 6,800,000 4.50% -2,500,000 -26.88%

Deudores (Clie) 77,520,000

41.72% 55,300,000 36.63% -

22,220,000 -28.66%

Otras Ctas por Cobrar

15,000,000 8.07% 9,000,000 5.96% -6,000,000 -40.00%

Inventarios ntes 10,500,000 5.65% 7,875,000 5.22% -2,625,000 -25.00%

TOTAL CTE. FIJO

112,820,000 60.71% 79,475,000 52.64%

-33,345,000 -29.56%

Maq. y equipo médico 104,000,000 55.97% 104,000,000 68.89% 0 0.00%

Equipo hotel. y cafetería

20,000,000 10.76%

20,000,000 13.25% 0 0.00%

Eq. de com. y comp.

6,000,000 3.23%

6,000,000 3.97% 0 0.00%

Depreciación acumulada -60,000,000 -32.29% -61,300,000 -40.60% -1,300,000 2.17%

TOTAL FIJO 70,000,000 37.67% 68,700,000 45.50% -1,300,000 -1.86%

OTROS ACTIVOS

Programa de comp. 3,000,000 1.61% 2,800,000 1.85% -200,000 -6.67%

TOTAL OTROS ACT. 3,000,000 1.61% 2,800,000 1.85% -200,000

-6.67%

TOTAL ACTIVOS

185,820,000 100.00% 150,975,000 100.00%

-34,845,000 -18.75%

PASIVOS CORRIENTES

Obligaciones financieras

18,000,000 9.69% 3,000,000 1.99%

-15,000,000 -83.33%

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Proveedores 20,000,000

10.76% 1,401,500 0.93% -

18,598,500 -92.99%

Acreedores varios

8,000,000 4.31% 0 0.00% -8,000,000

-100.00%

Prov. impuesto renta

11,907,500 6.41% 14,065,063 9.32% 2,157,563 18.12%

Beneficios Sociales 5,000,000 2.69% 6,000,000 3.97% 1,000,000 20.00%

TOTAL CORRIENTE 62,907,500 33.85% 24,466,563 16.21%

-38,440,937

-61.11%

TOTAL PASIVO 62,907,500 33.85% 24,466,564 116.21%

-38,440,936

38.89%

PATRIMONIO

Capital 81,000,000 43.59% 81,000,000 53.65% 0 0.00%

Reserva Legal 3,400,000 1.83% 3,400,000 2.25% 0 0.00%

Resultados acumulados

32,000,000 17.22% 38,512,500 25.51% 6,512,500 20.35%

Utilidad del período 6,512,500 3.50% 3,595,937 2.38% -2,916,563 -44.78%

TOTAL PATRIMONIO

122,912,500 66.15% 126,508,437 83.79% 3,595,937 2.93%

TOTAL PAS. Y PAT. 185,820,000 100.00% 150,975,000 100.00%

-34,845,000 -18.75%

70


Semana 10, 11, 12 y 13: Análisis mediante Ratios

ANALISIS MEDIANTE RATIOS

RATIO: Un ratio es una relación matemática (cociente) entre dos cantidades o cifras; más concretamente, en el análisis contable, un ratio puede definirse como una relación o proporción entre dos magnitudes relacionadas, a fin de obtener una perspectiva relativizada de su situación económica, financiera, o de cualquier otro enfoque. Un ratio puede evaluar la relación o proporción existente entre las cuentas a cobrar y las ventas, o entre la cifra del resultado y los activos totales.

El análisis mediante ratios permite establecer comparaciones que pongan de manifiesto condicionantes o tendencias que difícilmente podrían identificarse mediante la simple observación de la evolución de las partidas implicadas en el cálculo de un ratio. Un ratio aislado carece de significación, por lo que se deberán efectuar comparaciones de un determinado ratio con: a) El mismo ratio referido a pasados o posteriores ejercicios económicos. b) Algún estándar o valor de referencia preestablecido. c) Ratios correspondientes a otras empresas pertenecientes al mismo

sector. d) Valores promedios del sector de actividad en que opera la empresa.

Por su parte, en relación a los tipos de ratios que se pueden elaborar cabe destacar que esta tipología depender del tipo de variables que se incorporen en su cálculo. Con carácter general, en el análisis la información procederá fundamentalmente de:

a) El Balance, en el que aparecen recogidas las magnitudes fondo, es decir, aquellas partidas cuyo importe refleja el correspondiente importe a una determinada fecha; por ejemplo, el saldo de las cuentas a cobrar, el saldo de cuentas a pagar, etc.

b) La cuenta de Pérdidas y Ganancias, en donde se registran las magnitudes flujo, es decir, aquellas partidas cuyos importes vienen referidos a un intervalo temporal, generalmente un alto; por ejemplo, cifra de negocios, gastos de personal, compras, etc.

Tipos de ratios.

La combinación de las variables o magnitudes flujo o fondo permite clasificar los ratios en cuatro categorías:

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a) Relación fondo/fondo, que es un ratio de estructura, puesto que alude a dos variables del Balance; por ejemplo: fondos propios/Activo fijo.

b) Relación flujo/flujo, que es un ratio de rendimiento, mediante el cual se analiza el monto acumulado de una magnitud en relación a otra. En este caso las variables proceden de la cuenta de resultados, como por ejemplo: ventas/gastos de personal.

c) Relación fondo/flujo, que es un ratio de tiempo; hace referencia al periodo, por ejemplo, en que se tarda en recuperar la inversión en un elemento. Así el ratio: cuentas a cobrar/ventas indica la duración del crédito concedido a clientes.

d) Relación flujo/fondo, que es un ratio de proporción, mediante el cual se analiza, por ejemplo, el costo promedio de financiación externa, al calcular el cociente entre los gastos financieros y el importe de las deudas.

Cuando se analizan los ratios, se deben conocer los factores que intervienen en la estructura del ratio y las formas en que pueden influir sobre dicho indicador los cambios que puedan presentar los diferentes factores implicados en su cálculo.

USO DE RAZONES FINANCIERAS

El análisis de razones evalúa el rendimiento de la empresa mediante métodos de cálculo e interpretación de razones financieras. La información básica para el análisis de razones se obtiene del estado de resultados y del balance general de la empresa. El análisis de razones de los estados financieros de una empresa es importante para sus accionistas, sus acreedores y para la propia gerencia. TIPOS DE COMPARACIONES DE RAZONES

El análisis de razones no es sólo la aplicación de una fórmula a la información financiera para calcular una razón determinada; es más importante la interpretación del valor de la razón. Existen dos tipos de comparaciones de razones: 1. Análisis de corte transversal

Implica la comparación de las razones financieras de diferentes empresas al mismo tiempo. Este tipo de análisis, denominado referencia (benchmarking), compara los valores de las razones de la empresa con los de un competidor importante o grupo de competidores, sobre todo para identificar áreas con oportunidad de ser mejoradas. Otro tipo de comparación importante es el que se realiza con los promedios industriales. Es importante que el

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analista investigue desviaciones significativas hacia cualquier lado de la norma industrial. El análisis de razones dirige la atención sólo a las áreas potenciales de interés; no proporciona pruebas concluyentes de la existencia de un problema.

2. Análisis de serie de tiempo

Evalúa el rendimiento financiero de la empresa a través del tiempo, mediante el análisis de razones financieras, permite a la empresa determinar si progresa según lo planeado. Las tendencias de crecimiento se observan al comparar varios años, y el conocerlas ayuda a la empresa a prever las operaciones futuras. Al igual que en el análisis de corte transversal, es necesario evaluar cualquier cambio significativo de una año a otro para saber si constituye el síntoma de un problema serio.

3. Análisis combinado

Es la estrategia de análisis que ofrece mayor información, combina los análisis de corte transversal y los de serie de tiempo. Permite evaluar la tendencia de comportamiento de una razón en relación con la tendencia de la industria.

USO DE LOS RATIOS FINANCIEROS. “Todos hemos oído historias de genios financieros que en breves minutos pueden tomar las cuentas de una empresa y encontrar sus más profundos secretos a través de los ratios financieros. La verdad, sin embargo, es que los ratios financieros no son una bola de cristal. Son únicamente una forma útil de recopilar grandes cantidades de datos financieros y de comparar la evolución de las empresas. Los ratios ayudan a plantear las preguntas pertinentes, pero no las

responden‖(1). Esto es bueno recordarlo, porque la fortaleza

profesional del contador, del administrador y del economista, se orienta a identificar tendencias para tomar decisiones orientadas al futuro. El análisis financiero es una ciencia y un arte. Sólo unas pocas razones son significativas y aquí vamos a analizar quizá las más importantes, sin embargo, debemos precisar que no todas las aquí enumeradas deben aplicarse en todos los casos. Una sola cifra o razón puede no conducirnos a conclusiones válidas y lo que es más importante: El análisis de razones es un ―sistema de luces rojas‖ que muy frecuentemente muestra sólo los efectos, no las causas, lo que una razón insinúe o indique debe ser confirmado o desechado por investigación adicional.

73


Para que las razones calculadas sean significativas, es muy importante tener en cuenta el carácter estacional del negocio.

Los saldos del balance final del ejercicio pueden ser muy diferentes a los saldos promedios, con lo que la razón calculada se deformaría, su analizamos el balance y el estado de resultados al 31 de enero de 1998 de una fábrica de juguetes, podríamos encontrar bajos saldos en inventarios y elevados saldos en cartera y efectivo, lo cual nos podría llevar a la conclusión errónea de que la rotación de inventarios es muy rápida y el cobro de la cartera es lenta. Dos o tres meses antes, la cartera sería mínima y elevados los saldos en inventarios.

Para estar en condiciones de usar las razones financieras necesitamos normas o estándares de comparación. Un enfoque consiste en comparar las razones de la empresa con los patrones de la industria o de la línea de negocios en la cual la empresa opera en forma predominante en el mismo periodo de tiempo. Por la otra forma, el analista compara la razón actual con las razones pasadas y otras que se esperan en el futuro para la misma empresa. Para nuestros fines los dividiremos en cuatro tipos: estructurales, de liquidez, de gestión y rentabilidad. Utilizaremos el Balance General y el Estado de Ganancias y Pérdidas de la empresa BG Jackets SA. Y que se detallan en los Anexos 1 y 2, respectivamente.

LAS PRECAUCIONES DEL USO DE RATIOS

Como se señaló anteriormente, los ratios corresponden a una relación aritmética elemental, por ende, su determinación es muy fácil, lo que puede transformar su uso en una simple aplicación técnica, no preocupándose de lo que realmente es su aporte, es decir, su interpretación.

Además, es algo recurrente que para facilitar el trabajo de los analistas, es decir, muchas veces se busca previamente fijar normas o estándares para una interpretación más rápida y más cómoda, pero que en general, no logra el objetivo deseado pues las realidades del entorno de cada empresa son distintas.

(1

) Richard Brealey. Steward Myers. Principios de Finanzas Corporativas.

Editorial Mc Graw-Hill. Página

74


633 y siguiente.

Otro tema que es importante destacar es, que la facilidad de construir o de

crear ratios ha llevado a que los ratios sean cada vez más numerosos,

lo que genera un nuevo problema, que se resume en la siguiente

pregunta: ¿Cómo seleccionar los ratios a utilizar?. Esta pregunta es muy

difícil de responder, ya que es una tarea complicada y que dependerá de

distintos factores, tales como: el objetivo del análisis, la óptica del

analista, la realidad económica imperante, y que será fundamental la

experiencia del analista, para poder definir una tipología o batería de

ratios relevante a la realidad a analizar.

Relaciones lógicas en la Formación de Ratios

Considerando que los ratios son simples relaciones aritméticas, cada uno de nosotros puede crear sus propios ratios, de hecho en el Control de Gestión se están utilizando los llamados Indicadores de Gestión, cuya base son indicadores financieros, pero se han ido formando muchos otros indicadores. Este ejercicio es simple y se incentiva a hacerlo, pero debemos tener en consideración algunas condiciones básicas necesarias y así evitar la formación indiscriminada y que muchas veces, se transformará en esfuerzo perdido. Estas relaciones son: a) Debe existir una relación económica entre los componentes del ratio. b)

Los elementos deben estar expresados en valores comunes. b) Debe existir una relación funcional entre sus componentes

Interpretación de Ratios

Para la interpretación de los ratios, se debe recurrir necesariamente a la experiencia del analista, ya que no existen "normas" o "estándares" definidos, considerando que la evolución de los negocios en los últimos años impulsados por las fusiones y la globalización, entre otros, hacen cada vez más difícil el poder considerar "óptimos". Esto se transforma en una de las principales desventajas de este método.

Para una adecuada interpretación de los índices y porcentajes determinados cuantitativamente, es preciso considerar lo siguiente:

a) Los ratios por sí solos no tienen ningún significado, deben ser

interpretados en su conjunto, a través de un análisis por series temporales (intra-empresa), de un análisis cruzado (inter-empresas), a pesar que a mi juicio, el análisis inter-empresas debe hacerse

75


con mucha precaución; b) El análisis de ratios forma parte de una metodología de análisis

de estados financieros y como tal, debe utilizarse como complemento hacia los otros métodos y no individuamente;

c) La interpretación debe sustentarse en un análisis que tome en consideración el sector de actividad o el tipo de negocio del cual se trate, los objetivos estratégicos de la empresa y la evolución de la economía.

Es preciso hacer una salvedad respecto al análisis cruzado o inter-empresas, pues para poder hacerlo debemos tener en consideración lo siguiente:

a) Las empresas deben pertenecer al mismo sector;

b) Deben ser de un tamaño similar;

c) Utilizar métodos contables similares;

d) Área geográfica similar.

Ahora bien, si se utilizarán como referente estándares basados en ratios promedios del sector, como es tradicional, debemos señalar que ello no necesariamente es lo más adecuado, aún más en el actual entorno empresarial, donde la creación de holdings ha llevado a las empresas a generar portafolios de actividades que han permitido disminuir el riesgo, y por ende, su información no muestra el resultado de la gestión en un solo sector de actividad. Por último, la comparación con el promedio del sector, sería una actitud muy corto placista y muy conformista ya que la preocupación estaría dado a ser mejor que la empresa promedio del sector y no tender al liderazgo.

76


ANEXO No. 1

BG JACKETS SA

ESTADOS FINANCIEROS ANUALES.

BALANCE GENERAL (EN MILES DE DÓLARES).

CUENTAS MAYO 2012 MAYO 2011

ACTIVOS

Activos Circulantes

Efectivo y equivalentes 119,804 90,449

Cuentas por Cobrar, menos estimación

por cuentas incobrables

De S/.14,288 y 10,624 521,588 400,877

Inventarios 586,594 309,476

Gastos pagados por anticipado 26,738 19,851

Otros activos circulantes 25,536 17,029

Activos Circulantes Totales 1’280,260 837,682

Activos Fijos (No Circulantes)

Inmuebles, Planta y Equipo

Al costo 397,601 238,461

Menos: Depreciación acumulada 105,138 78,797

Inmuebles, Planta y Equipo, netos 292,463 159,664

Plusvalía Comercial 114,710 81,021

Otros Activos 20,997 16,185

Activos fijos (no circulantes) totales 428,170 256,870

Activos Totales 1’708,430 1’094,552

PASIVO Y CAPITAL EN ACCIONES

Pasivos Circulantes

Documentos por Pagar 300,364 31,102

Cuentas por Pagar 165,912 107,423

Pasivos Acumulados 115,824 94,939

Impuesto sobre la renta por pagar 45,792 30,905

Porción circulante de la deuda a largo plazo 580 8,792

Pasivos Fijos (no circulantes) totales 628,472 273,161

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Pasivos no circulantes

Deuda a largo plazo 29,992 25,941

Impuesto sobre la renta diferido 16,877 10,931

Pasivos no circulantes totales 46,869 36,872

Pasivos totales 675,341 310,033

Patrimonio

Acciones preferentes redimibles 300 300

Acciones comunes al valor declarado 2,876 2,874

Capital en exceso del valor declarado 84,681 78,582

Utilidades acumuladas 949,660 701,728

Ajuste por diferencia de cambio (4,428) 1,035

Capital en acciones total 1’033,089 784,519

Total de Pasivos y Patrimonio 1’708,430 1’094,552

78


ANEXO No.2 BG JACKETS SA

ESTADOS FINANCIEROS ANUALES

ESTADO DE RESULTADOS (EN MILES DE NUEVOS SOLES, SALVO

LOS DATOS POR ACCIÓN).

CUENTAS MAYO 2012 MAYO 2011

3 Ingresos 3’003,610 2’235,244

Costo de Ventas ( 1’850,530) ( 1’384,172 )

Utilidad Bruta 1’153,080 851,072

Gastos de Ventas y Administrativos 664,061 454,521

Utilidades de operación 489,019 396,551

Otros gastos (ingresos)

Gastos por intereses 27,316 10,457

Ingresos por intereses (11,062) (12,324)

Gastos misceláneos 11,019 5,060

Total de otros gastos (ingresos) 27,273 3,193

Utilidad antes de la reserva para el

impuesto sobre la renta

461,746 393,358

Reserva para el impuesto sobre la renta 174,700 150,400

Utilidad neta 287,046 242,958

Utilidad por acción (1) 3.77 6.42

(1) CÁLCULO DE LAS UTILIDADES POR

ACCIÓN

2003 2002

Utilidad neta 287’046,000 242’958,000

Dividida entre el promedio de

acciones comunes

circulantes

76’067,000 37’834,000

Utilidades por acción 3.77 6.42

79


ESTADO DE UTILIDADES ACUMUMULADAS (EXPRESADO EN MILES DE NUEVOS SOLES)

CONCEPTOS VALORES

Utilidad acumulada al 31 de mayo del 2003 701,728

Utilidad neta al 31 de mayo de 2004 287,046

TOTAL 988,774

Menos: Dividendos sobre acciones comunes 39,084

Dividendos sobre acciones preferentes 30

Utilidades acumuladas al 31 de mayo del 2004 949,660

80


ANEXO No. 3. ANÁLISIS ESTRUCTURAL (MILES DE

NUEVOS SOLES). CONCEPTOS

200Y (%) 200X (%) VARIACIÓ

N

(%)

INVERSIONES

Activo Corriente 1’280,26

0

74.94

837,68

2

76.53

442,57

8

72.10

Activo No

Corriente

428,170

25.06

256,87

0

23.47

161,30

0

27.90

TOTAL

1’708,43 0

100.00

1’094,5 52

100.00

613,87 8

100.00

FINANCIAMIENTO

Capital

d.terceros

675,341 39.53 310,03

3

28.33 365,308 59.51

Capital Propio 1’033,089 60.47 784,51

9

71.67 248,570 40.49

TOTAL 1’708,430 100.0

0

1’094,5

52

100.0

0

613,878 100.00

El análisis de esta estructura nos muestra una empresa, que siendo industrial, presenta la estructura de una típica empresa comercial, que prioriza el corto plazo en vez del largo plazo. El período bajo análisis, muestra un crecimiento de inversiones equivalente al 56% del 200X. De los cuales 442 millones de soles los destinó al corto plazo (72.10%), y el saldo de 161 millones, al largo plazo (27.90%). Este gran crecimiento, sin embargo, fue financiado apoyado en el capital ajeno, que se vio fortalecido en el año corriente al aumentar su posición 28.33% al 39.53%. Mientras que en la misma proporción disminuía el capital propio al caer de 71.67% a 60.47%. Cuyo efecto más notable se observa en el alza de los costos financieros que se muestra en el Anexo No. 2 (Ver cuadro de Ganancias y Pérdidas), donde los Gastos por Intereses pasaron de más de 10 millones a más de 27 millones de soles, arrastrando también en la caída en las Utilidades por Acción de US$ 6.42 a US$ 3.77

81


NORMAS DE COMPARACION

Los analistas financieros generalmente utilizan dos criterios para evaluar la razonabilidad de una razón financiera. Un criterio es la tendencia de una razón durante un periodo de años. Al revisar esta tendencia, los analistas pueden determinar si el desempeño de una compañía o su posición financiera están mejorando o empeorando. Segundo, frecuentemente los analistas comparan las razones financieras de la compañía con aquellas de compañías similares y también con promedios de la industria.

INFORMES ANUALES

Las sociedades anónimas emiten "informes anuales" que proporcionan una gran cantidad de información sobre la compañía. Incluyen, estados financieros comparativos auditados por alguna firma CPA independiente. De igual modo incluyen resúmenes de información financiera clave durante 5 o 10 años y la discusión y el análisis de los resultados de operación, de la liquidez y de la posición financiera y el análisis.

Los informes anuales se envían directamente a todos los accionistas en la corporación y están disponibles también al público—bien sea en bibliotecas o escribiendo al departamento de relaciones de la corporación.

INFORMACION INDUSTRIAL

La información financiera sobre la totalidad de las industrias está disponible en un diverso número de publicaciones financieras y en bases de datos de computador en línea. Utilidad y limitaciones de las razones financieras Una razón financiera expresa la relación entre un valor y otro. La mayoría de los usuarios de los estados financieros encuentran que ciertas razones les ayudan en la rápida evaluación de la posición financiera, la rentabilidad y las perceptivas futuras de un negocio. Las razones constituyen también un medio para comparar rápidamente la fortaleza financiera y la rentabilidad de diferentes compañías. Las razones son herramientas útiles, pero pueden ser interpretadas apropiadamente solo por individuos que entienden las características de la compañía y su entorno.

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RATIOS MAS CONOCIDOS

Ratios de Liquidez

Ratio de Liquidez Inmediata

Ratio de Liquidez a Corto Plazo Prueba de Acido

Ratio de Liquidez Media

Ratio de Liquidez Total o General

Ratios de Solvencia

Ratio de Solvencia a Largo Plazo

Ratio de Solvencia Total

Ratios de Solidez

Ratio de Solidez

Ratio de Estabilidad de los Activos Fijos

Ratio de Estabilidad Propia de los Activos

Fijos

Ratios de Endeudamiento

Ratio de Endeudamiento

Ratio de Endeudamiento Total

Ratio de Calidad de la Deuda

Ratios de Rotación

Ratio de Rotación de la Empresa

Ratio de Rotación de los Inventarios de Materias Primas

Ratio de Rotación de lo Inventarios de Mercancías para la Venta

Ratio de Rotación de los Inventarios de Productos en Proceso

Ratio de Rotación de los Inventarios de Productos Terminados

Ratio de Rotación del Activo Circulante

Ratio de Rotación del Activo Fijo

Ratio de Rotación del Capital de Trabajo

Ratio de Rotación del Ciclo de Cobros

Ratio de Rotación del Ciclo de Pagos

Ciclo de Maduración o Período de Maduración de la Empresa

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Liquidez.htm#RatioLiquidez

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Liquidez%20Inmediata.htm#LiquidezInmediata

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Liquidez%20a%20Corto%20Plazo.htm#LiquidezCortoPlazo

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Liquidez%20a%20Corto%20Plazo.htm#LiquidezCortoPlazo

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Liquidez%20Media.htm#LiquidezMedia

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Liquidez%20Total.htm#LiquidezTotal

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solvencia.htm#RatioSolvencia

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solvencia%20a%20Largo%20Plazo.htm#SolvenciaLargoPlazo

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solvencia%20Total.htm#SolvenciaTotal

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solidez.htm#RatioSolidez

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solidez.htm#RatioSolidez

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solidez%20Activos%20Fijos.htm#SolidezActivoFijo

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solidez%20Propia%20Activos%20Fijos.htm#SolidezProviaActivoFijo


http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Endeudamiento.htm#RatioEndeudamiento

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Endeudamiento%201.htm#Endeudamiento

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Endeudamiento%20Total.htm#EndeudamientoTotal

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Endeudamiento%20Calidad.htm#EndeudamientoCalidad

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n.htm#RatioRotacion

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Empresa.htm#RotaciÃ³nEmpresa

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20Materia%20Prima.htm#CicloInventarioMateriaPrima

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20Materia%20Prima.htm#CicloInventarioMateriaPrima

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20MercancÃa%20Venta.htm#CicloInventarioMercancÃaVenta

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20MercancÃa%20Venta.htm#CicloInventarioMercancÃaVenta

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20Producto%20Proceso.htm#CicloInventarioProductoProceso

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20Producto%20Proceso.htm#CicloInventarioProductoProceso

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20Producto%20Terminado.htm#CicloProductoTerminado

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Inventario%20Producto%20Terminado.htm#CicloProductoTerminado

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Activo%20Circulante.htm#RotaciÃ³nActivoCirculante

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Activo%20Fijo.htm#RotaciÃ³nActivoFijo

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Capital%20de%20Trabajo.htm#RotaciÃ³nCapitalTrabajo

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Cobros.htm#CicloCobro

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Pagos.htm#CicloPago

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Ciclo%20MaduraciÃ³n.htm

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/RotaciÃ³n%20Ciclo%20MaduraciÃ³n.htm

83


Ratio de Rentabilidad

Ratio de Rentabilidad de los Ingresos o del

Margen Neto

Ratio de Rentabilidad Económica

Ratio de Rentabilidad Económica Neta

Ratio de Rentabilidad Financiera

Composición del Indice de Rentabilidad Económica

Composición del Indice de Rentabilidad Financiera

Ratio de Apalancamiento Financiero

ANÁLISIS DE LA LIQUIDEZ

Refleja la capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo conforma se vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posición financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que paga sus facturas.

Capital de trabajo neto.

En realidad no es una razón, es una medida común de la liquidez de una empresa. Se calcula de la manera siguiente: Capital de trabajo neto = Activo circulante – Pasivo circulante Razón circulante.

Determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo, se expresa de la manera siguiente: Razón circulante = Activo Circulante

Pasivo Circulante Importante: Siempre que la razón circulante de una empresa sea 1 el capital de trabajo neto será 0. Por lo general el Indice de Liquidez Total debe ser mayor que 1. Un valor entre 1.5 y 1.9 es aceptable. Puede llegar hasta en el orden de 2, pero su aceptabilidad depende del sector en que opere la empresa y de sus características.

Cuanto mayor sean sus resultados menores será el riesgo de la empresa y mayor será su solidez de pago en el corto plazo.

Por otra parte un valor muy alto de este índice prácticamente mayor que 2, supone como es lógica una solución de holgura financiera que puede verse unida a un exceso de capitales inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad total de la empresa.

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad.htm#Rentabilidad

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20Ingresos.htm#RentabilidadIngresos

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20Ingresos.htm#RentabilidadIngresos

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20EconÃ³mica.htm#RentabilidadEconÃ³mica

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20EconÃ³mica%20Neta.htm#RentabilidadEconÃ³micaNeta

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20Financiera.htm#RentabilidadFinanciera

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20EconÃ³mica%20ComposiciÃ³n.htm#ComposiciÃ³nRentabilidadEconÃ³mica

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20EconÃ³mica%20ComposiciÃ³n.htm#ComposiciÃ³nRentabilidadEconÃ³mica

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20Financiera%20ComposiciÃ³n.htm#REntabilidadFinancieraComposiciÃ³n

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20Financiera%20ComposiciÃ³n.htm#REntabilidadFinancieraComposiciÃ³n

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Rentabilidad%20Apalancamiento%20Financiero.htm#ApalancamientoFinanciero

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Un valor de este índice menor que 1 indica que la empresa puede declararse en suspensión de pagos y deberá hacer frente a sus deudas a corto plazo teniendo que tomar parte del Activo Fijo. Razón rápida (prueba ácida)

Es similar a la razón circulante, excepto por que excluye el inventario, el cual generalmente es el menos líquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son:

a. Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad. b. El inventario se vende normalmente al crédito, lo que significa

que se transforma en una cuenta por cobrar antes de convertirse en dinero.

Se calcula de la siguiente manera: Razón Rápida = Activo Circulante - Inventario

Pasivo Circulante La razón rápida proporciona una mejor medida de la liquides generalmente solo cuando el inventario de una empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo con facilidad. Si el inventario el líquido, la Razón Circulante es una medida aceptable de la liquidez general. Si se va a conceder un crédito o préstamo a una empresa por un corto período de tiempo no interesa exactamente la cobertura de la deuda por el total de activos. Lo que se quiere saber es si la empresa será capaz de conseguir el dinero líquido a devolver. Esta es la razón de por qué los analistas de créditos y los banqueros examinan varias medidas de liquidez.

Otra razón por la que los directivos se fijan en los activos líquidos es porque las cifras son más fiables. El valor contable de una instalación de termofraccionamiento catalítico puede ser una referencia bastante pobre sobre su valor real, mientras que al menos se conoce a cuánto asciende el monto depositado en el banco. Los ratios de liquidez tienen también varias características menos deseables. Debido a que los activos y pasivos a corto plazo cambian fácilmente, las medidas de liquidez pueden perder vigencia rápidamente. No se podrá saber cuánto vale la instalación de un equipo termomagnético, pero se puede estar bastante seguro de que no

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desaparecerá de la noche a la mañana. Además, las empresas eligen generalmente un período de poca actividad para dar por terminado el ejercicio. En esos momentos es probable que las empresas tengan más tesorería y menos deudas a corto plazo en épocas de mayor actividad.

Ratio de tesorería. La mayoría de los activos líquidos de una empresa son sus saldos de tesorería y activos financieros fácilmente realizables. Esta es la razón por la cual los analistas financieros se fijan el ratío de tesorería: Tesorería + activos financieros fácilmente realizables

ÍNDICE DE SOLVENCIA

Se obtiene dividiendo el activo total entre el pasivo exigible a corto plazo. Una empresa es solvente cuando el activo total es mayor que sus obligaciones exteriores.

INDICE DE SOLVENCIA TOTAL

Este índice mide la relación que existe entre el Total de los Activos Reales, es decir el Total de los Activos Fijos y Circulantes deduciéndole los gastos de depreciación y amortización y aquellas partidas compensatorias de elementos del Activo, con relación a las deudas totales, es decir los Recursos Ajenos o Total del Pasivo. Este índice constituye la garantía frente a terceros, formada por todos los bienes reales de la empresa. Si su valor es mayor que 1 la empresa posee suficientes garantías ante terceros ya que cumpliendo con todas sus obligaciones tanto en el corto como en el largo plazo, se queda aún con parte de sus Activos. Este índice debe ser mayor que 1 y un valor óptimo puede ser cualquier valor en el entorno de 2. Por todo lo anterior cuanto mayor es su valor, mejor es la garantía.

Si su resultado fuera menor que 1 puede decirse que la empresa no posee suficientes bienes para cumplir con sus obligaciones y se encontraría en los que suele llamarse Quiebra Contable o Técnica. Por eso este índice muchos autores también le suelen llamar como ―Distancia a la Quiebra‖. Un valor mayor que 2 puede afectar el desenvolvimiento de la empresa pues conlleva exceso de recursos que se traducen en afectaciones en la Rentabilidad de la empresa.

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ANÁLISIS DE ACTIVIDAD

Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composición de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez.

Rotación de inventarios

Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula de la siguiente manera:

Rotación de inventarios = Costo de ventas

Inventario

La rotación resultante sólo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con una rotación de inventarios anterior de la empresa. La rotación de inventarios se puede convertir con facilidad en una duración promedio del inventario al dividir 360 (el número de días de un año) entre la rotación de inventarios. Este valor también se considera como el número promedio de días en que se vende el inventario. Período promedio de cobro

Se define como la cantidad promedio de tiempo que se requiere para recuperar las cuentas por cobrar. Se calcula de la siguiente manera:

Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar.

Ventas promedio por día

= Cuentas por cobrar Ventas Anuales 360 El período promedio de cobro es significativo sólo en relación con las condiciones de crédito de la empresa. Periodo promedio de pago

Es la cantidad promedio de tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar. Se calcula de manera similar al periodo promedio de cobro:

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Periodo promedio de pago = Cuentas por cobrar Compras promedio por día

= Cuentas por cobrar Compras Anuales 360 La dificultad para calcular esta razón tiene su origen en la necesidad do conocer las compras anuales (un valor que no aparece en los estados financieros publicados). Normalmente, las compras se calculan como un porcentaje determinado del costo de los productos vendidos. Esta cifra es significativa sólo en relación con la condiciones de crédito promedio concedidas a la empresa. Los prestamistas y los proveedores potenciales de crédito comercial se interesan sobre todo en el periodo promedio de pago porque les permite conocer los patrones de pago de facturas de la empresa.

Rotación de los activos totales Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotación de activos totales de una empresa, mayor será la eficiencia de utilización de sus activos. Esta medida es quizá la más importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. Se calcula de la siguiente manera: Rotación de activos totales = Ventas Activos totales

Una advertencia con respecto al uso de esta razón se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales incluye los costos históricos de los activos fijos. Puesto que algunas empresas poseen activos más antiguos o más recientes que otras, pueden ser engañosa la comparación de la rotación de los activos totales de dicha empresa. Debido a la inflación y a los valores contables de activos históricos, las empresas con activos más recientes tendrán rotaciones menores que las empresas con activos mas antiguos. Las diferencias en estas medidas de rotación podrían ser el resultado de activos más costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto el gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta razón de corte transversal. ANÁLISIS DE LA DEUDA, ENDEUDAMIENTO O SOLIDEZ

El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero

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prestado por otras personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relación con sus activos totales, mayor será su apalancamiento financiero. Este índice muestra el grado de garantía que tienen los acreedores de una empresa al relacionar el monto total de las obligaciones con el total de recursos de que dispone dicha una entidad. Muestran, de igual modo, el grado de solidez o estabilidad de una entidad.

Razón de deuda

Mide la proporción de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa, cuanto más alta sea esta razón, mayor será la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de generar utilidades.

Razón de deuda = Pasivos totales

Activos totales

Razón de la capacidad de pago de intereses Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor sea la razón, mayor será el riesgo tanto para los prestamistas como para el propietario.

Razón de la capacidad de pago de intereses =

Entre los más conocidos se tienen:

TOTAL PASIVO

Total Activo

Mientras más tienda a cero este índice, más solidez presenta el negocio.

RATIOS DE SOLIDEZ

Ratio de Estabilidad de los Activos Fijos

Ratio de Estabilidad Propia de los Activos Fijos

INDICE DE ESTABILIDAD DE LOS ACTIVOS Este índice muestra la proporción de los Activos Fijos que están siendo

Razón de deuda

Utilidad antes de intereses e impuestos

Intereses

http://www.cuij.co.cu/docencia/contabilidad/biblioteca_del_contador/Ratios%20Financieros/Solidez%20Activos%20Fijos.htm#SolidezActivoFijo


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financiados con las fuentes estables o más estables que tiene la empresa que se les denominan Recursos Permanentes y están formados por la suma del Patrimonio y los Pasivos a Largo Plazo como ya se ha mencionado.

ActivosFijos

Netos

Recursos Permanentes

Su valor como máximo debe ser 1 a los efectos de que el Pasivo Circulante no intervenga en la financiación del Activo Fijo por lo que un valor menor que 1 mostrará un Balance Equilibrado. De lo contrario si muestra un valor mayor que 1 se le denomina Balance Desequilibrado. Este índice es el inverso del Indice de Solidez a Largo Plazo.

INDICE DE ESTABILIDAD PROPIA DE LOS ACTIVOS FIJOS

Se diferencia del anterior en que en este índice la estabilidad del Activo Fijo se relaciona sólo con el Patrimonio sin incluir los Pasivos a Largo Plazo por lo que su resultado es más consistente.

Expresa en que medida el Activo Fijo es financiado por los Recursos Propios.

Activos Fijos Netos

Patrimonio En la medida que este indicador sea menor, el riesgo disminuye, menor dependencia de la financiación externa para financiar sus Activos Fijos.

INDICE DE ENDEUDAMIENTO

Este índice mide la intensidad de toda la deuda de la empresa con relación a sus

Fondos Propios.

Recursos Ajenos

90


Recursos

Propios

Mientras menor sea su valor, más bajo será el grado de endeudamiento reflejándose en una estabilidad para la entidad. Este bajo grado de endeudamiento posibilita a la empresa poder acceder a nuevas fuentes de financiamiento. Un valor entre 0.5 y 1.5 puede considerarse aceptable. Si es mayor que 1.5 es preocupante y si pasa de 2 hay exceso de endeudamiento.

INDICE DE ENDEUDAMIENTO TOTAL

Este índice refleja el grado de dependencia o independencia financiera de la empresa. Al contemplar en el denominador el Pasivo más el Patrimonio, este índice expresa que proporción de los Recursos Totales corresponde a obligaciones, es decir son Recursos Ajenos

Recursos Ajenos

Pasivo+ Patrimonio A mayor valor, mayor dependencia de los Recursos Ajenos para financiarse y mayor riesgo. Esta situación puede hasta llevar a que parte de los Activos Fijos se estén financiando con los Pasivos y por consiguiente afectar negativamente a la Solvencia de la empresa

A menor valor mayor independencia financiera lo cual se traduce en que la empresa se financie con sus propios recursos, esta situación presenta menos riesgo, es más segura pero a veces puede hasta llegar a incidir en la rentabilidad de la empresa. Esto puede conllevar incluso a una alta solvencia. Pero un valor muy alto puede implicar exceso de recursos y por consiguiente afectaciones en la Rentabilidad. INDICE DE CALIDAD DE LA DEUDA

Este índice nos permite conocer del total de la deuda que parte de

la misma corresponde a deudas a Corto Plazo.

Pasivo

Circulante

Recursos

Ajenos

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No hay pronunciamientos en cuanto a los límites de este índice pero sin lugar a dudas mientras menor sea su valor mayor calidad tiene la deuda pues el mayor peso de la deuda recae en las Obligaciones a Largo Plazo las cuales tienen un vencimiento más lejano y permite a la empresa poder financiarse de forma más estable. ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD

Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas, activos o capital contable.

Estados de resultados de formato común

Son aquellos en los que cada partida se expresa como un porcentaje de las ventas, son útiles especialmente para comparar el rendimiento a través del tiempo. Margen de utilidad bruta

Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de que la empresa pagó sus productos.

Margen de utilidad bruta = Ventas - Costo de ventas

= Utilidad

bruta

Ventas Ventas

Margen de utilidad operativa

Calcula el porcentaje de cada dólar de ventas que queda después de deducir todos los costos y gastos, incluyendo los intereses e impuestos. Se usa comúnmente para medir el éxito de la empresa en relación con las utilidades sobre las ventas. Cuanto mayor sea, mejor.

Margen de utilidad neta = Utilidad neta después de impuestos

Ventas

Rendimiento sobre los activos

Determina la eficacia de la gerencia para obtener utilidades con sus activos disponibles; también conocido como rendimiento sobre la inversión. Cuanto más alto sea mejor.

Rendimiento sobre los activos = Utilidad neta después de impuestos

Activos Totales

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Rendimiento sobre el capital contable

Estima el rendimiento obtenido de la inversión de los propietarios en

la empresa. Cuanto mayor sea el rendimiento mejor para los propietarios.

Rendimiento sobre el capital contable = Utilidad neta después de impuestos

Capital contable

Ratios de rentabilidad o de eficiencia. Los analistas financieros utilizan otra serie de ratios para juzgar hasta qué punto las empresas utilizan eficientemente sus activos. Como veremos, hay un elevado grado de ambigüedad en estos ratios. Por ejemplo, podemos estar casi seguros de que es mucho menos arriesgado hacer un préstamo a una empresa que tiene un apalancamiento relativamente bajo y un predominio de activos líquidos.

Pero ¿cómo debería interpretar el prestamista el hecho de que la empresa tenga un elevado margen de beneficios? Tal vez está en un negocio de bajo volumen y alto margen (los joyeros operan con mayores márgenes de beneficio que los mayoristas de alimentación, pero no por esto son necesariamente más seguros). O quizá está mucho más integrada verticalmente que sus rivales. De nuevo, esto no es necesariamente más segura. Tal vez carga precios más altos, lo que es mala señal. O quizá tiene costes más bajos, lo que es buena señal. Creemos que se deberían usar estos ratios de rentabilidad como ayuda para planear las cuestiones importantes más que como ayuda para resolverlas.

Ratios de valor de mercado. No hay leyes a los directivos financieros utilizar datos que no están en las cuentas de la empresa. Por ejemplo, si se está analizando una empresa de aceros, se puede desear observar el coste por tonelada de acero producida o las ventas por empleado. Frecuentemente, los directivos encuentran positivo el examen de ratios que combinan datos contables y del m ercado. He aquí cuatro de estos ratios basados en el mercado:

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SEMANA No. 14

SISTEMA DE ANÁLISIS DUPONT El sistema DuPont fusiona el estado de resultados y el balance general en dos medidas sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC). Este sistema reúne el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa en ventas, con su rotación de activos totales, que indica la eficiencia con que la empresa utilizó sus activos para generar ventas.

RSA = Utilidad neta después de imp.

_ Ventas

= Utilidad neta despues de imp.

Ventas Activos totales Activos totales

En el análisis económico y financiero de la empresa inciden una serie de elementos previos que se debe conocer. No basta con indicadores tales como el ratio de liquidez, solvencia, etc., sino que se debe entrar en el análisis detallado de todos los elementos que conducen a estos indicadores que señalan la capacidad de hacer frente a los pagos. Estos elementos aparecen en el diagrama de Du Pont y que permiten obtener la Rentabilidad de la inversión y del Capital propio y dentro del diagrama se encuentra el denominado Fondo de Maniobra.

Si se observa el diagrama se concluye la gran importancia que

tiene sobre la rentabilidad de la empresa no sólo en margen sobre

ventas sino también el fondo de maniobra, consecuencia de la

posición y manejo de clientes, existencias y proveedores a corto

plazo.

El gráfico conocido como Du Pont (por ser la Du Pont de Nemours la

empresa que lo desarrolló), recoge de modo desglosado la rentabilidad

de una empresa a partir del margen sobre ventas y la rotación de la

inversión.

Los conceptos económicos que aparecen en el diagrama de Du Pont

para el análisis financiero son fáciles de interpretar y comprender

con solo seguir el flujo de información que produce su lectura de

izquierda a derecha.

El Beneficio se obtiene de la diferencia entre ingresos y gastos

antes de amortizaciones y el Margen sobre Ventas es un indicador del

RSC = Utilidad neta después x Activos totales = Util idad neta después de imp.

Activos Totales Capital contable Capital contable

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beneficio obtenido por nuevo sol vendido.

La Rotación de la Inversión no es otra cosa que el número de veces

que los Fondos

Permanentes están comprendidos en la cifra de ventas, sabiendo que los Fondos Permanentes son la suma del Activo Fijo Neto y el Fondo de Maniobra. En el Fondo de Maniobra puede actuar el gerente de la explotación con adecuadas decisiones sobre clientes y proveedores y gestión de ventas y cobros.

Diagrama de Du Pont.

La Rentabilidad de la Inversión no es otra cosa que el producto del Margen sobre Ventas por la Rotación de Inversión.

La Rentabilidad del Capital Propio es la relación entre la Rentabilidad de

la Inversión y la proporción existente de Capital Propio/Permanente.

De la estructura de relaciones en los diferentes elementos del sistema de

Du Pont es fácil inferir que un aumento del Fondo de Maniobra

significa un aumento de los Recursos Permanentes lo que, a su vez, determina una disminución de la

Rotación de la Inversión y, a través de esta Rotación, se produce

una disminución de la Rentabilidad global y de los Capitales Propios. MODELO DUPONT Hace parte de los índices de rentabilidad o rendimiento y en él se conjugan dos de los índices usados con más frecuencia.

El sistema de análisis DuPont actúa como una técnica de investigación dirigida a localizar las áreas responsables del desempeño financiero de la empresa; el sistema de análisis DuPont es el sistema empleado por la administración como un marco de referencia para el análisis de los estados financieros y para determinar la condición financiera de la compañía.

El sistema DuPont reúne, en principio, el margen neto de utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relación con las ventas, y la rotación de activos totales, que indica cuán eficientemente se ha dispuesto de los activos para la generación de ventas.

Se calcula así:

Análisis Dupont: Rentabilidad con relación a las ventas * Rotación y

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capacidad para obtener utilidades.

El sistema correlaciona los indicadores de actividad con los indicadores de rendimiento, para tratar de establecer si el rendimiento de la inversión proviene primordialmente de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad que tales ventas generan.

FÓRMULA. RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN UTILIDAD NETA X ACTIVOS TOTALES

VENTAS VENTAS

RENDIMIENTO DE LA INVERSIÓN UTILIDAD NETA

Activos totales

El sistema Du Pont de análisis financiero conjunta las razones y proporciones de actividad con las de rendimiento sobre ventas, dando como resultado la forma en que ambas intercalan para determinar el rendimiento de los activos.

Una parte del sistema a desarrollar la razón de rotación, mostrando como los activos circulantes, cuando son adicionados a los activos fijos, dan el total de activos de una empresa, este total invertido dividido por las ventas, da como resultado la rotación total.

La otra parte del sistema muestra la utilidad sobre las ventas después de impuestos, las utilidades neta divididas entre las ventas, es el margen de utilidad sobre las ventas, cuando la rotación de los activos se multiplican por el rendimiento sobre la inversión, en ingles se le conoce como ROI y esto es igual a RETURN OVER INSVESTMENT. El retorno de la Inversión.

Una de las desventajas que tiene este método al juzgar la eficiencia de

la operación, es que existe la gran dificultad de comparar los resultados de

una empresa con la otra, por la falta de equivalencia de los sistemas y de

los principios contables aplicables.

Como ejemplo de los factores que pueden afectar las utilidades que muestran los estados financieros operativos de la empresa que se trate, con los diferentes criterios para calcular la depreciación, valuar los inventarios, valuar los inventarios, valuar las cuentas complementarias de activo, capitalizar o no las adquisiciones de ciertos bienes.

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Otro factor a considerar y que es de gran importancia, es la perdida del poder adquisitivo de la moneda con relación a las partidas monetarias y a la perdida del valor nominal. No obstante las desventajas señaladas anteriormente, los factores positivos de este método son bastantes, siendo quizá el principal el enfatizar en el objetivo de la operación es precisamente el aseguramiento de un rendimiento adecuado, y de ser posible hacer que este vaya creciendo sobre la inversión del capital de las accionistas, también puede utilizarse para medir la eficiencia operativa en los niveles divisionales de la empresa, y suponiendo que los ingresos y costos puedan conocerse por cada división y asegurarse correctamente en cada una de esas divisiones, la porción o parte del capital invertido; además esto también puede decirse respecto a la posibilidad de medir el rendimiento por línea de productos.

El coeficiente del rendimiento sobre la inversión se puede utilizar como criterio para juzgar la conveniencia de una nueva inversión propuesta; queriendo decir con esto, que el proceso de planeación deben evaluarse las distintas alternativas de inversión y las técnicas o métodos para tomar ese criterio; siendo este precisamente el comparar los rendimientos previsibles contra el monto de los fondos requeridos. MODELO DE LAS VENTANAS ESTRATEGICAS DE LA UTILIDAD POR

ACCION (UPAC)

Este modelo es una herramienta financiera que trata integrar los

diversos índices estudiados a fin de que el encargado de finanzas

tenga una visión global de la organización.

―Las Ventanas Estratégicas de la Utilidad por Acción‖ (UPAC) es una

aplicación del modelo Dupont cuyos objetivos son:

a) Realizar un control de la consecución de los objetivos financieros de la empresa vía un análisis financiero integral y corporativo entre los objetivos establecidos y los resultados realmente obtenidos.

b) Establecer los parámetros que nos servirán de objetos en el

Planteamiento Financiero que realice la empresa.

Este modelo está compuesto de las siguientes ventanas:

VENTANAS ESTRATEGICAS DE LA RENTABILIDAD OPERATIVA DE

LA IMVERSION ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (ROIA)

Esta primera ventana es el resultado del producto de dos indicadores financieros el

Rendimiento Operativo de las Ventanas por la Rotación del Activo Total, es

decir,

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Utilidad Operativa X Ventanas Netas = RIOA = Utilidad Operativa

Ventanas Netas Activo Total Activo Total El primer término del producto muestra la proporción de rentabilidad

operativa de las ventas netas. Es decir, si por ejemplo el ratio da como

resultado 0.25 nos indica que si se vendiera 100, le queda a la empresa

25 de utilidad operativa. Por tanto a mayor cociente resulte de este,

mayor será la eficiencia operativa de la empresa.

El segundo término del producto muestra la proporción de ingresos por

ventas que ha tenido la empresa por cada sol invertido. Así, si por

ejemplo el ratio da como resultado

0.20 nos indica que si se la empresa invirtió 100, esta inversión genero 20

de ingresos por ventas. Por tanto a mayor cociente resulte de este,

mayores ingresos habrán obtenido las inversiones de la empresa. Por tanto, a fin de maximizar esta ventana la empresa tiene dos cambios:

a) Mejorar al máximo la eficiencia en las operaciones, es decir,

minimizar los costos de producción y de ventas, los gastos

administrativos y los gastos de ventas; o

b) Optimizar las inversiones a fin de que con ellas se obtenga los

mayores ingresos por ventas.

VENTANAS ESTRATEGICAS DE LA RENTABILIDAD OPERATIVA DE INVERSIONES DESPUES DE INTERESES (ROID)

Esta ventana es la resultante de la división de dos índices: la rentabilidad

operativa de la inversión antes de intereses e impuestos (ROIA), y

el efecto de los gastos financieros sobre la utilidad de la empresa.

Esta ventana estratégica complementa el análisis, pues añade de un

elemento: el efecto de los gastos financieros, que nos dará una idea

más exacta de la gestión financiera.

Util. Operat. / Util. Operat. =ROID = Util. Antes de Impuestos

Activo Util. Antes impuesto Activo Total

Como se puede apreciar, mientras menores sean los gastos financieros la empresa estará en una mejor situación pues la Utilidad antes de los Impuestos será mayor y el índice mejorara.

Algún lector podrá decir que a menos gastos financieros, menor

apalancamiento financiero, y que por lo tanto la empresa deberá tratar

que este índice sea el menorposible. Esto no es correcto, pues si bien

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es cierto que la empresa debe buscar el financiamiento externo (pues

permitirá el apalancamiento financiero), este sin embargo puede ser

positivo o negativo, por lo que la empresa debe tratar siempre que los

gastos financieros que se originan por deuda sean menores, pues así se

incrementa la probabilidad de que el apalancamiento financiero sea

positivo.

VENTANA ESTRATEGICA DE LA RENTABILIDAD OPERATIVA

FINANCIERA ANTES DEL IMPUESTO A LA RENTA

Esta ventana muestra la rentabilidad obtenida en la empresa sobre el

valor aportado por los accionistas y las utilidades reinvertidas.

Para hallar este ratio se deberá multiplicar la rentabilidad operativa de

la inversión antes del impuesto a la renta (ROID) por el activo total /

patrimonio. Veamos:

Util. Antes Impuesto. X Activo = ROFA = Util. Antes Impuesto

Activo Total Patrimonio

Patrimonio

Este ratio nos la rentabilidad que ha obtenido la empresa con el dinero aportado por los accionistas y las utilidades que se fueron generando y reinvirtiendo en la empresa.

En consecuencia, mientras mayor sea este radio, en mejor situación se

encontrara la organización.

Este ratio esta compuesto por dos términos, el primero que se evaluó

ampliamente en la ventana anterior y el segundo que lo explicaremos a

continuación.

El ratio activo total / patrimonio total muestra el porcentaje de

inversiones que ha realizado la organización y que han sido financiadas

ya sea por aportes de accionistas o mediante fondos autogenerador por

la organización. Mientras mayor sea este ratio indica dos puntos:

primero, indica que las inversiones están siendo financiadas en menor

medida por aportes de accionistas y utilidades reinvertidas: y, por lo

mismo, indica que estas inversiones fueron financiadas con préstamos

de terceros, lo cual implica alto apalancamiento financiero.

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VENTANA ESTRATEGICA DE LA UTILIDAD POR ACCION ANTES DEL

IMPUESTO A LA RENTA (UPACA)

Esta ventana muestra la rentabilidad antes de deducciones e impuestos obtenida por los accionistas por cada acción. Para hallar este ratio se deberá multiplicar el Valor Contable de la acción (VCON) por la rentabilidad operativa financiera antes del impuesto a la renta (ROFA).

Util. antes impuestos . X Patrimonio = UPACA = Util. antes Impuestos

Patrimonio Neto Nº Acciones Nº Acciones

Este ratio nos indica la rentabilidad antes de interés e impuestos que ha obtenido cada accionista, concepto que se relaciona directamente con el objetivo financiero de la empresa y del accionista.

El ratio Patrimonio Total / Numero de acciones muestra la utilidad

que obtuvo el accionista en el periodo de estudio según la información

contenida en los Estados Financieros.

Por tanto, a mayor valor contable y mayor ROFA la empresa estará en

mejor situación dado que los accionistas al obtener una rentabilidad alta

por sus inversiones pueden sentirse motivados a reinvertir en la empresa.

TIPOS DE RENTABILIDAD

Otro enfoque para analizar los índices financieros consiste en el análisis

de los tipos de la rentabilidad.

Existen varios tipos de rentabilidad que paremos a explicar:

RENTABILIDAD SOBRE VENTAS

Returm on sales (ROS)= Utilidad Neta

Ventas Netas

A fin de maximizar esta rentabilidad se puede:

a) Incrementar el precio promedio o incrementar el volumen

vendido en mayor proporción que los costos y gastos relacionados.

Para ello se puede:

Diferenciar el producto

Segmentar el producto

Reposicionar el producto

b) Minimizar los costos y gastos (de producción, ventas,

administrativos, financieros, diversos, extraordinarios). Para ello se

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puede:

Efectuar una innovación tecnológica que permita tener costos

menores

Realizar un análisis de la cadena de valor a fin de determinar las

debilidades de la empresa y tomar las medidas correctivas

del caso que permitan disminuir los costos. Por ejemplo, revisar

las condiciones con los proveedores a fin de tener menores costos.

Disminuir garantías y servicios hasta el nivel permitido por los

clientes.

RENTABILIDAD SOBRE EL ACTIVO

Return on Assets (ROA)= Utilidad Neta

Activo Total

Además de dicho en el punto anterior la empresa tiene la posibilidad de: a) Disminuir el capital de trabajo. Para ello se puede:

Mejorar el manejo de inventarios, proyectando mejor las ventas o adoptando un sistema JIT (justo a tiempo)

Disminuir los créditos.

Mejorar el manejo de efectivo, de manera tal que se tenga menos dinero ocioso e invertirlo mejor.

Disminuir los plazos de entrega de la mercadería a fin de que producción mantenga menos inventario.

b) Disminuir los activos fijos. Para ello se puede:

Subcontratar la producción

Incrementar la productividad (que permitirá disminuir costos y posiblemente invertir en menos activos fijos).

Licenciar o franquicia (de manera tal que aumenten los ingresos de la empresa invirtiendo en menos maquinarias, inmuebles y equipos)

RENTABILIDAD FINANCIERA

Anteriormente definimos el ROE como Utilidad Neta / (capital

Social + capital Adicional).

Return on Equity (ROE) = Utilidad Neta

Patrimonio

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A fin de maximizar la rentabilidad financiera la empresa podrá:

1. Incrementar el endeudamiento. Para ello la empresa puede:

Aumentar el crédito de los proveedores y otras fuentes no costosas.

Conseguir nuevos prestamos (en condiciones favorables que

permiten incrementar el apalancamiento financiero positivo)

Efectuar un aplazamiento de créditos (siempre y cuando no

perjudique la imagen de la empresa)

2. Disminuir el patrimonio. Por ejemplo, con la compra de acciones de la misma empresa (debe existir previa autorización de la CONASEV).

Cabe resaltar que se puede determinar el ROE en función a la sgte

formula: ROE= Utilidad neta X ventas X Activos

Ventas activos Patrimonio

ROE= Margen neto X Rotación de Activos X Apalancamiento Total

Como podemos apreciar el ROE es el producto de la ROA por el apalancamiento Financiero

CRECIMIENTO SOSTENIBLE

El crecimiento sostenible es la capacidad de la empresa de crecer

únicamente con los recursos que ella auto genera. Se define de acuerdo

con la siguiente formula:

Rotación de Activos X margen neto X Apalancamiento total

Tasa de Retención de beneficios

O lo que es lo mismo:

ROE X Tasa de Retención de beneficios

La tasa de retención de beneficios se define en función de: (Dividendos /

Utilidad neta)

La rotación de activos y el margen neto son condiciones operativas

propias del sector en donde se ubica la empresa; por el contrario, la

tasa de retención de beneficios y el apalancamiento total son políticas

financieras.

El crecimiento sostenible no necesariamente es igual al crecimiento real,

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pues el mercado no lo puede permitir o la empresa ha obtenido

fuentes externas de financiamiento.

Finalmente, si la empresa no reparte dividendos, el crecimiento sostenible

equivale a la rentabilidad sobre recursos propios.

EVA - VALOR ECONÓMICO AGREGADO

El EVA es un concepto que se ha conocido en Latinoamérica en la década de los años noventa, a pesar que las teorías económicas y financieras desarrollaron elementos aproximados desde hace algo más de un siglo.

Alfred Marshall fue el primero que expresó una noción de EVA, en 1980, en su obra capital The Principles of Economics: "Cuando un hombre se encuentra comprometido con un negocio, sus ganancias para el año son el exceso de ingresos que recibió del negocio durante al año sobre sus desembolsos en el negocio. La diferencia entre el valor de la planta, los inventarios, etc., al final y al comienzo del año, es tomada como parte de sus entradas o como parte de sus desembolsos, de acuerdo a si se ha presentado un incremento o un decremento del valor. Lo que queda de sus ganancias después de deducir los intereses sobre el capital a la tasa corriente es llamado generalmente su beneficio por emprender a administrar".

La idea del beneficio residual apareció en la literatura de la teoría contable en las primeras décadas de este siglo; se definía como el producto de la diferencia entre la utilidad operacional y el costo de capital. La empresa General Electric lo estuvo utilizando a partir de los años veinte. Posteriormente, en los 70, algunos académicos finlandeses lo estuvieron usando y, entre ellos, Virtanen lo define como un complemento del retorno sobre la inversión (Return Over Investement, ROI) para la toma de decisiones.

Peter Drucker en un artículo para Harvard Business Review se

aproxima al concepto de creación de valor cuando expresa lo

siguiente: "Mientras que un negocio tenga un rendimiento

inferior a su costo de capital, operará a pérdidas”. No importa

que pague un impuesto como si tuviera una ganancia real.

La empresa aun deja un beneficio económico menor a los recursos

que devora...mientras esto sucede no crea riqueza, la destruye".

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Teniendo en cuenta estos antecedentes, por qué la aparición de EVA sólo en los años recientes? Simplemente porque la compañía consultora estadounidense Stern Stewart & Co. ha desarrollado una metodología sobre el tema y patentado ese producto denominado EVA como marca registrada, pero que es un concepto general basado en la teoría financiera y económica de muchos años. EVA resume las iniciales en inglés de las palabras Economic Value Added o

Valor Económico Agregado en español. EVA es también llamado EP (Economic Profit) o utilidad económica, término usado por otra firma consultora, Mc Kinsey & Co. Otros términos derivados del Ingreso Residual son aproximados a EVA, aunque no tengan las características de la marca registrada por Stern Stewart. Simplemente cada consultora ha desarrollado su propio concepto, aunque todos se refieren a aspectos semejantes.

La metodología de EVA supone que el éxito empresarial está relacionado directamente con la generación de valor económico, que se calcula restando a las utilidades operacionales el costo financiero por poseer los activos que se utilizaron en la generación de dichas utilidades.

EL MODELO DEL EVA Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico - financiero. A continuación se enuncian los más importantes:

1. Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza

de los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas:

Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas.

Lograr el mínimo costo de capital.

2. Trabajar con el mínimo riesgo. Para conseguirlo, se deben

lograr las siguientes metas:

Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la

inversión de los propietarios.

Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto

plazo y las de largo plazo.

Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del

crédito y de los valores bursátiles.

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3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Para ello se tienen las siguientes metas:

Financiamiento adecuado de los activos corrientes.

Equilibrio entre el recaudo y los pagos.

EXPLICACIÓN DEL CONCEPTO:

El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos.

EVA es más que una medida de actuación, es parte de una cultura: la de Gerencia del Valor, que es una forma para que todos los que toman decisiones en una empresa se coloquen en una posición que permita delinear estrategias y objetivos encaminados fundamentalmente a la creación de valor.

Si a todos los ingresos operacionales se le deducen la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. Es decir, el valor económico agregado o utilidad económica se fundamenta en que los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio (UEN) debe producir una rentabilidad superior a su costo, pues de no ser así es mejor trasladar los bienes utilizados a otra actividad.

Esto obliga a un análisis más profundo que el desarrollado por los indicadores tradicionales de crecimiento en ingresos, utilidades y activos como factores de evaluación del desempeño. Esto, además, obliga a una presentación más clara de los balances para establecer los diferentes recursos, bienes y derechos empleados por cada unidad estratégica de negocio en su proceso de generación de utilidades y flujo de caja.

La toma de decisiones puede ser influida por el tipo de indicadores seleccionados para medir el desempeño.

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Empresas dirigidas hacia el uso de parámetros como la utilidad neta, los diferentes márgenes de ganancias o el crecimiento de las ventas pueden desarrollar un punto de vista miope e ignoran otros e l e m e n t o s de análisis como la racionalización del capital de trabajo o la productividad derivada del uso de la capacidad instalada.

La evaluación de dichas oportunidades solo puede basarse en el

uso de indicadores enfocados en el concepto de valor.

EVA: FACTORES PARA SU CÁLCULO Y EVALUACIÓN

En este capítulo se busca analizar las medidas para calcular el EVA, los

elementos o factores que lo determinan y, por lo tanto, lo afectan.

CÁLCULO DEL EVA Al comienzo del capítulo anterior se estableció que el valor económico agregado o ganancia residual representa la riqueza generada para los propietarios y se calcula restándole a la utilidad operacional los gastos de impuestos y el costo financiero producido por tener activos.

Por lo tanto:

EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUÉS DE IMPUESTOS -

COSTO POR EL USO DE ACTIVOS (6)

El costo por el uso de los activos es igual al valor de los activos netos de

operación multiplicado por su costo de capital (CK).

Entonces: EVA = UODI - (ACTIVOS * CK) (7) De donde: UODI = Utilidad operacional después de impuestos CK = Costo de capital

EVA se basa en el siguiente principio: los recursos empleados por una

empresa o unidad estratégica de negocio deben producir una rentabilidad

superior a su costo.

ACTIVOS UTILIZADOS EN EL CÁLCULO DE EVA La claridad de la información financiera presentada en el balance general y el estado de resultados se hace necesaria para un adecuado

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cálculo del EVA.

Un primer problema que se presenta para la determinación del valor se presenta en la definición de los activos que se deben tener en cuenta.

Los recursos que se emplean en el proceso de creación de valor los denominaremos activos netos de operación y son aquellos que participan directamente en la generación de la utilidad operacional. Por tal razón, además de los bienes y derechos que se presentan en el balance dentro del grupo de otros activos deben excluirse: las inversiones temporales y las de largo plazo y cualquier activo corriente o fijo que no tenga relación directa de causalidad con las utilidades operacionales.

Además se habla de activos netos de operación porque al total de los activos de operación se le deducen las cuentas por pagar a los proveedores de bienes y servicios.

De otra parte, si los activos corrientes de operación se han definido como la suma de las cuentas por cobrar y los inventarios, entonces al restar de dicha sumatoria las cuentas por pagar a los proveedores de bienes y servicios lo que se obtiene es el capital de trabajo neto operacional (KTNO), explicado en el capítulo anterior.

Por lo tanto los activos netos de operación serían igual al KTNO más el valor de mercado de los activos fijos de operación.

Otros tipos de ajuste a los activos mostrados en el balance para mejorar el cálculo del EVA tienen que ver, por ejemplo, con el sistema de valoración de inventarios (LIFO, FIFO, promedio); los contratos leasing registrados en el activo con la porción capitalizada, en el pasivo con el valor presente de lo adeudado y el respectivo ajuste en el estado de resultados por los intereses implícitos en los cánones de arriendo; los gastos de investigación y desarrollo; y, las amortizaciones del good - will. LA RENTABILIDAD DEL ACTIVO La rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en una unidad estratégica de negocios (UEN) o empresa y desde el punto de vista del largo plazo, donde lo que prima es la permanencia y el crecimiento y, por consecuencia, el incremento de su valor, es el factor más importante a tener en cuenta.

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La importancia de la rentabilidad radica en que los problemas de rendimiento son de carácter estructural que se resuelven con decisiones estratégicas cuyo resultado se produce en el largo plazo. De otra parte, no hay que olvidar el elemento riesgo cuando se emita un concepto o se vaya a tomar una decisión en base a indicadores relacionados con rentabilidad. Debe mantenerse presente el principio: a mayor riesgo mayor rentabilidad. La rentabilidad operacional del activo (ROA) expresada porcentualmente como la relación entre la utilidad operacional y los activos de operación.

ROA = UAII

X 100%

(8) ACTIVOS

Donde: ROA = Rentabilidad operacional del activo

UAII = utilidad antes de impuestos e intereses El cálculo del ROA implica el uso de los activos operacionales; es decir, se excluyen los que no se utilizan en la actividad principal del negocio y que normalmente aparecen como otros activos. Además, el cálculo del indicador debe considerar el valor de mercado de los activos al comienzo del periodo, pues ese monto es la inversión requerida para generar las utilidades operacionales. Utilizar la UAII o utilidad operacional para el cálculo de ROA, proporciona una idea de la eficiencia con que se están aprovechando los recursos para generar un volumen de utilidades que sea suficiente para cubrir el costo de los pasivos y dejar un remanente a los socios que sea atractivo.

Si la utilidad operacional producida por la empresa se compara con los intereses que produce una inversión financiera, entonces se puede afirmar que dicha utilidad representa los intereses que produce la inversión en unos bienes y derechos o activos que adoptan la forma de empresa.

Al relacionar la utilidad operacional con los activos que la producen, se tiene una tasa que es, por lo tanto, el interés que producen los activos de la empresa o tasa de interés que gana la empresa, y que como indicador financiero es la operacional del activo.

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MODELO Z ANALISIS DISCRIMINANTE

Una técnica estadística sofisticada, el análisis discriminante, fue aplicada

por Edward Altman para la selección y evaluación de los índices

que más probablemente diferencian o distinguen entre empresas en

quiebra y empresas en no quiebra.

Altman probó veintidos índices, de los cuales sólo seleccionó cinco, bajo la base de su habilidad combinada o múltiple para discriminar entre empresas en quiebra y empresas en no quiebra. Este procedimien- to difiere radicalmente del realizado por M. Tamari, ya expuesto, el cual sólo suma puntos de índices que se cree tienen habilidad predictiva.

El enfoque del análisis discriminante, por su lado, primero prueba la correlación entre índices individuales y entonces selecciona aquellos que contribuyen más al valor discriminante, el cual fue llmado "valor de Z". Este enfoque ha tenido amplia aceptación, y tal como lo expone Charles Kyd (5), combinando el análisis tradicional de índices financieros con una técnica estadística llamada análisis discriminante múltiple (ADM), Edward Altman, un economista financiero de la New York University's Graduate School of Business, se las arregló para contestar a la pregunta que generalmente le hacían en sus clases y conferencias: ¿Cómo puede usted predecir qué negocios irán probablemente a la quiebra y cuales probablemente no?, desarrollando un modelo para predecir el peligro de que una empresa fuera a la quiebra.

De acuerdo con lo anterior, es importante señalar que bibliografía actualizada sobre Finanzas contemplan aunque sea brevemente y sin mucha profundidad (generalmente en apéndice a un capítulo), este modelo y sus aplicaciones. Así, en la séptima edición de Weston y Brighan "Finanzas en Administración", en el apéndice del capítulo 7, se trata este modelo. Igualmente en la octava edición de Weston y Copeland de "Finanzas en Administración" y a partir de la séptima edición en el texto Administración Financiera de Van Horne James.

A continuación se tratan algunos aspectos importantes de conocer acerca del modelo. LA CREACION DEL MODELO

Para desarrollar su trabajo que después llamó "Z de Altman", E. Altman seleccionó, en 1966, un muestra de 66 empresas, de las cuales treinta y

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tres (el 50%) habían caido en quiebra entre 1946 y 1965 y las otras treinta y tres se seleccionaron, aleatoriamente, de entre aquellas que aún existían para 1966. El tamaño de las empresas era variado, pues el activo total de las 66 empresas oscilaba entre 1 millón y 26 millones de dólares. Después de la selección le calculó 22 índices financieros, de los más comunes, a cada una de las empresas. Es importante aclarar que, para las empresas que habían caido en quiebra, Altman utilizó los estados financieros un año antes de la quiebra. El objetivo perseguido, al realizar estos cálculos, era el de hallar y seleccionar una cantidad reducida de aquellos índices que mejor arrojaran información para distinguir entre una empresa en quiebra y otra que no lo estuviera, es decir una firma saludable financieramente. Entonces, como ya se mencionó, para realizar su selección utilizó la técnica estadística de análisis discriminante múltiple.

La ventaja del análisis discriminante múltiple radica en el hecho de

que permite combinar muchas características en un solo valor (diferente

al análisis tradicional de razones financieras donde se tendrán tantos

valores como razones se utilicen), donde este valor indicará a que

grupo pertenece el sujeto en estudio (en este caso la empresa

estudiada), ofreciéndose, generalmente, tres alternativas: un valor alto o

un valor bajo indicará que se pertenece a un grupo o al otro,

respectivamente, mientras que un valor intermedio causa incertidumbre

respecto a que grupo pertenece el sujeto en análisis.

A este valor, resultante al aplicar el análisis discriminante, Altman lo llamó "valor Z", señalando que un valor Z suficientemente alto, por encima de determinado valor, implica que la empresa es financieramente saludable, o en otras palabras que tiene baja probabilidad de quiebra; mientras que una valor de Z suficientemente bajo, menor que determinado parámetro, significa que la empresa está cerca de la quiebra o que tiene alta probabilidad de quebrar. Un valor intermedio de Z, coloca a la empresa en una zona de incertidumbre que llamó zona gris ó zona nublada, dando la coonotación de no verse muy bien. Posteriormente Altman definió esta zona gris con un juego de palabras: las empresas que allí estaban eran empresas buenas pero mal gerenciadas o empresas malas pero bien gerenciadas.

110


El primer valor Z que Altman determinó, fue trabajando en una investigación que contemplaba una muestra de empresas manufactureras cotizadas publicamente, es decir, en el mercado bursátil. Posteriormente, ante críticas realizadas de diferente índole, desarrolló versiones nuevas, primero para empresas manfactureras no cotizadas en bolsa, a la que llamó Z1, y después para empresas comerciales o de servicio, cotizadas o no publicamente, a la que llamó Z2. Más adelante se explicará con mayor detalle tales versiones.

FUNCION DISCRIMINANTE

La función discriminante que resultó de su primera versión del valor Z de

Altman fue la siguiente:

Z = 1.2 X 1 + 1.4 X 2 + 3.3 X 3 + 0.6 X 4 + 0.99 X 5

En esta función discriminante, las equis (X) son precisamente los índices seleccionados para conformar el Valor Z. Estos son:

X1 = Capital de trabajo neto

Activo total

X2 = Ganancias retenidas acumuladas

Activo total

X3 = Ganancias antes intereses e impuestos (GAII)

Activo total

X4= Valor de mercado del Patrimonio

Pasivo total

X5= Ventas Activo total

Los parámetros o límites de referencia para la separación de los

dos grupos se estableció, en esta versión, de la manera siguiente:

Z >= 2.99: Baja probabilidad de quiebra

Z <= 1.81: Alta probabilidad de quiebra

1.81 > Z < 2.99: Zona gris

111


La contribución de los anteriores índices al modelo, a los efectos de la

discriminación entre las empresas con alta probabilidad de quiebra o baja

probabilidad de quiebra, se posiciona (7) de la forma siguiente: Indice Posición X3 1ro.

X5 2do.

X4 3ro.

X2 4to.

X1 5to.

COMO UTILIZAR EL MODELO La aplicación del modelo puede ser para un grupo de empresas o para una empresa individual.

Si es para un grupo de empresas, se calcula cada uno de los índices, contemplados en el modelo, para cada empresa de la muestra que se tome. Se calcula el valor promedio de cada índice en el grupo y se sustituye en la función discriminante.

Si es para una empresa en particular, se calculan igualmente los índices del modelo y el resultado se sustituye en la función discriminante para obtener el valor de Z.

Esto puede hacerse para el ejercicio económico actual o para uno proyectado. Pero puede también calcularse para una serie histórica de no más de cinco años o de unos dos años proyectados, todo lo cual permitirá analizar la tendencia y así tener una mejor visión de la situación del grupo de empresas o de una empresa en particular.

Una vez obtenido el valor de Z se compara con los límites o parámetros de referencia, llamados también valores de corte, para obtener el diagnóstico de la situación financiera de la empresa o del grupo de empresas.

VERSIONES REVISADAS DEL MODELO DE ALTMAN.

Ante las críticas hacia el modelo, en el sentido de que no todas las empresas son manufactureras cotizables en el mercado de capitales,

112


y de que además existen empresas comerciales y de servicio, cotizables o no, las que no fueron consideradas en el modelo, todo lo cual hacía no muy aplicable en la mayor parte de las situaciones; Altman aceptó realizar revisión del mismo (aunque en un principio se resistió argumentando no ser necesario). lo que resultó en la obtención de dos nuevas versiones: Valor Z1 y Valor Z2.

¿Cuáles fueron los cambios en estas dos nuevas versiones del modelo Z de Altman?. A continuación se exponen brevemente, sin muchos detalles, recomendando al lector interesado en profundizar sobre este aspecto, remitirse a la ya citada obra de Altman. VALOR Z1 DE ALTMAN

Este valor es entonces utilizable para cuando las empresas o la empresa, objeto de análisis, es manufacturera no cotizable en el mercado bursátil. Esto debe tenerse en cuenta al momento del análisis, para así ajustarse al modelo y tener mayor confiabilidad en sus resultados.

Los índices quedaron prácticamente iguales, con excepción del X4, donde se sustituyó el numerador, ya que en vez de contemplar el valor de mercado del patrimonio, se cambió por el valor contable del patrimonio (por ser empresa no cotizada en el mercado y por lo tanto difícil, aunque no imposible, de determinar su valor de mercado). O sea que X4 quedó en la versión Z1 de Altman de la forma siguiente:

X4= Valor contable del patrimonio

Pasivo total

Asimismo, los coeficientes de la función discriminante se modificaron,

quedando: Z1 = 0.717X1 + 0.847X2 + 3.107X3 + 0.42X4 + 0.998X5

y los límites de separación, o parámetros de referencia, cambiaron

de la forma siguiente:

Z1 >= 2.90: Baja probabilidad de quiebra

Z1 <=1.23: Alta probabilidad de quiebra

113


1.23 < Z1 < 2.90: Zona gris. VALOR Z2 DE ALTMAN

Ante el señalamiento, por parte de analistas y críticos del modelo, de que también habían empresas que no eran manufactureras, cotizadas o no, para las cuales las dos versiones ya publicadas no eran aplicables, o sea de que existían las empresas comerciales y de servicio, Altman realizó modificaciones en su estudio y llegó a obtener el Valor Z2, para ser usada por cualquier tipo de empresa diferente a las contempladas en Z y Z1. Entonces Z2 debe aplicarse cuando la empresa es comercial o de servicio.

Las modificaciones fueron en los índices utilizados, en los coeficientes de

la función discriminante y en los parámetros de referencia.

Así se tiene que en Z2 se eliminó X5, conservándose los demás índices utilizados en la versión Z1. El argumento de peso para la eliminación del X5 es de que este índice es problemático en el sentido de que varía significativamente de una a otra empresa de distinto ramo o sector industrial, lo que trae distorsión y puede dar lugar a interpretaciones erróneas y, en este caso, a influencia distorsionante en el modelo. En cuanto a la función discriminante, esta quedó de la forma siguiente:

Z2 = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

Por su parte, los límites o parámetros de referencia se modificaron

de la forma siguiente:

Z2 >= 2.60: Baja probabilidad de quiebra

Z2 <= 1.10: Alta probabilidad de quiebra

1.10 < Z2 < 2.60: Zona gris.

La forma de aplicación es igual que para las versiones anteriores, es decir, se calculan los valores de cada índice y se sustituyen en la función discriminante para hallar el valor de Z2.

INTERPRETACION DE LOS RESULTADOS DE VALORES Z De manera general se puede ofrecer una interpretación de los

114


resultados, cualquiera sea la versión del Valor Z utilizado. Sin embargo, esta interpretación debe mirarse con cuidado por parte de quien realiza el análisis, recordando además que el modelo de Valor Z es una herramienta que se puede completar con otras, pues rara vez los analistas utilizan una sola herramienta. Una tendencia de Z con valores suficientemente mayores que el límite o parámetro superior de la clasificación de baja probabilidad de quiebra, reflejará un desenvolvimiento histórico saludable financieramente, indicando que no tiene probabilidad de quiebra en un futuro cercano. Entre mayor sea el Valor de Z menor será la probabilidad de quiebra, donde tendrían que suceder hechos muy fuertes, difíciles, inesperados, coyun-turales (como un incendio, un terremoto, una guerra, un cambio de sistema político fuerte, etc.), para que, con una predicción tal, una empresa se vaya a la quiebra. Cuando la tendencia es descendente, cabe preguntarse ¿Es una tendencia peligrosa?. Todo depende, pues podría servir como un aviso temprano de la llegada de problemas, o que la empresa está ajustando un valor desusadamente alto y ha iniciado el aprovechamiento de nuevas oportunidades de crecimiento. Por eso es importante vigilar la caída de un Valor Z, por la información que puede obtenerse. En el otro lado, un valor bajo de Z indica que la empresa está bastante peligrosa, con una alta probabilidad de quebrar, y que si la gerencia no toma decisiones estratégicas adecuadas (deben ser estratégicas y no tácticas, pues estas últimas lo que normalmente hacen es paliar el problema), lo más seguro es que más temprano que tarde la empresa quiebre.

Por su parte, la zona gris es donde los valores de las firmas en quiebra que mejor funcionan, se solapan con las firmas en no quiebra que peor funcionan. Tal como lo señala Charles Kyd (8) "He aquí una forma de considerar la zona gris: si el valor Z de su compañía viene a caer en esta zona, recuerde que alguna firmas con valores más altos que el de la suya ya ha ido a la quiebra". Este señalamiento debe tomarse seriamente con la finalidad de que se realice el mayor esfuerzo en buscar y encontrar las estrategias más adecuadas para hacer salir a su empresa de esa zona gris.

115


Para finalizar, el autor de este trabajo opina que la importancia de determinarse el Valor Z, cualquiera sea la versión, radica en el hecho de que al saber la gerencia de la firma como se encuentra financieramente su empresa, la obliga a tomar mejores decisiones, según sea el caso. En ningún momento quedarse sin hacer algo, durmiéndose en los laureles o esperando resignadamente la quiebra.

AREAS DE APLICACIÓN DEL VALOR Z.

Sobre las áreas de aplicación del modelo Z de Altman, parece interesante la exposición de Charles Kyd (9), la cual es bastante completa y clara cuando señala: "A lo largo de los años las gentes de negocios han utilizado el Valor Z para aplicaciones muy diversas. Estas han venido a caer en las siguientes 7 categorías:

1. Análisis de crédito: Los bancos han empleado el valor Z para ayudarse a decidir si aceptar o rechazar una concesión de un préstamo. Las instituciones no financieras han empleado los Valores Z para apoyar decisiones acerca de créditos comerciales.

2. Análisis de inversiones: obviamente si una firma se encamina a

un desastre financiero, los inversores preferirán conocer este hecho. También aquí, los instructivos valores Z pueden actuar como un indicador temprano de un revés.

3. Análisis de auditorias: el valor Z ha ayudado a los inspectores

públicos a valorar si un cliente auditado continuará en pleno funcionamiento.

4. Análisis legal: aquellos que invierten el dinero de otras personas

suelen ser demandados si el dinero se va a pique. Dependiendo del valor, el Valor Z puede ayudar en algún lado del argumento.

5. Análisis de fusión: analizando la tendencia reciente del Valor Z de

una posible adquisición, un comprador puede obtener una visión adicional de la dirección hacia el que se dirige el panorama; desde luego, el Valor Z puede también ayudar a valorar como podría afectar la fusión a la salud financiera de la empresa adquiriente.

6. Análisis de costes-beneficios: el análisis del valor Z puede

ayudar a guiar decisiones de coste-beneficios. Por ejemplo: muchos directivos dudarían en vender activos con pérdidas contables para liquidar débitos. Pero podrían pensar de diferente forma si supieran

116


que tal venta elevaría el Valor Z de la firma significativamente, y de hecho aumentaría sus oportunidades de supervivencia.

7. Control e informes de gestión: el Valor Z es uno de los pocos

estadísticos que pueden resumir el rendimiento general de una firma: ganancias y pérdidas, gestión de activos, gestión de capital circulante, rentabilidad de acciones; todo está resumido en un cálculo del Valor Z. Un creciente número de firmas, por lo tanto, incluyen el Valor Z en sus informes de gestión internos".

LA COMPUTACION EN EL CALCULO DE Z

Se pueden diseñar y utilizar programas computarizados para ayudar a realizar los cálculos del Valor Z. Aunque por supuesto, no es estrictamente necesario, dado lo fácil de los cálculos involucrados en el modelo, donde hasta con una calculadora con sólo las cuatro operaciones básicas de suma, resta, multiplicación y división, se podrá trabajar sin dificultad. Sin embargo, con la computadora se logrará trabajar con rapidez y podrán simularse diferentes situaciones. Así, cualquier hoja de cálculo electrónica: Lotus 123, Symphony, Quattro, Excel, etc., puede utilizarse para calcular y graficar los Valores Z, siendo particularmente útil para análisis de tendencias. Lo que se necesita es construir la hoja con los datos respectivos. Igualmente, el autor de este trabajo tiene un programa financiero computarizado, en lenguaje Basic, denominado ANFINTOT (10), donde en la opción ANCREDIT, además de otras herramientas de análisis, contempla el Valor Z en sus tres versiones (Z, Z1 y Z2), para que el usuario elija la que corresponde en su caso particular. El programa está realizado de manera sencilla, iterativo, para permitirle rápidamente realizar cálculos en diferentes situaciones y con diferentes datos. No grafica.

EJERCICIO RESUELTO Para mostrar los cálculos que se realizan con el modelo de Edward Altman, a continuación se utilizará la data financiera obtenida de los estados financieros resumidos, de una empresa manufacturera no cotizada en el mercado bursátil, para calcular el Valor Z1 de Altman, que es la versión correspondiente según lo expuesto en puntos anteriores. Los estados financieros disponibles de la empresa son los que seguidamente se relacionan, de manera resumida, pero suficiente para tomar los datos y realizar los cálculos necesarios.

117


FAB. DE ZAPATOS SUAVECITO, S.A. BALANCE GENERAL AL 31-10-11

ACTIVO CIRCULANTE 20.000.000

ACTIVO FIJO 60.000.000

OTROS ACTIVOS

10.000.000

TOTAL ACTIVOS………………

90.000.000

=========

PASIVO CIRC.

15.000.000

PASIVO LARGO PLAZO

40.000.000

TOTAL PASIVO…………………

55.000.000

CAPITAL SOCIAL

20.000.000

GANANCIAS RETENIDAS

15.000.000

CAPITAL CONTABLE…………

35.000.000

TOTAL PASIVO Y CAPITAL…….

90.000.000

=========

VENTAS.................. 150.000.000

COSTO FABRICACION 60.000.000

GANANCIA BRUTA 90.000.000

GASTOS GENERALES Y ADM. 50.000.000

GANANCIA OPERATIVA 40.000.000

INGRESOS Y EGRESOS FINANC. -25.000.000

GANANCIA ANTES IMP. RTA. 15.000.000

IM. A la rta. 5.000.000

GANANCIA NETA.... 10.000.000

El cálculo de los índices respectivos resultó: X1 = (20000 - 15000) / 90000 = 0.06

X2 = 15000 / 90000 = 0.17

X3 = 40000 / 90000 = 0.44

X4 = 35000 / 55000 = 0.64

X5 = 150000 / 90000 = 1.67

Al sustituir el valor de cada índice en la ecuación discriminante

Z1, se obtiene:

Z1 = 0.717*0.06 + 0.847*0.17 + 3.107*0.44 + 0.42*0.64 +

0.998*1.67

Z1 = 3.49

Como Z1 > 2.90, la empresa tiene baja probabilidad de quiebra.

118


SEMANA No. 15- 16

HERRAMIENTAS COMPLEMENTARIAS DEL ANÁLISIS FINANCIERO:

ANÁLISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO

Desde la perspectiva contable el capital de trabajo tiene dos

definiciones:

CAPITAL DE TRABAJO BRUTO

Equivale al activo corriente de la empresa. Correspondería a la suma de

todo el activo circulante de una empresa, considerando todos los

renglones que tengan relación con su actividad operacional,

eliminando todas aquellas cuentas que no procedan de actividades

propias de su giro, como es el caso de los deudores diversos,

inversiones en acciones, bonos y valores que tengan la característica de

cierta permanencia dentro del negocio. También se incluirán cuentas

especiales utilizadas de acuerdo a sus necesidades, por la inmensa

gana de actividades industriales o comerciales.

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Sin embargo al referirnos al Capital de trabajo generalmente se hace

mención al Capital de trabajo neto. Este consiste en la diferencia del

activo corriente menos el pasivo corriente (Inversiones de CP menos

financiamiento de terceros de CP) Capital de trabajo neto es la

comparación entre el activo circulante, con las limitaciones ya

señaladas, y el pasivo circulante. Para que exista capital de trabajo neto,

será necesario que el Activo circulante sea superior al pasivo circulante

Pudiera darse el caso de que el pasivo circulante fuera igual o mayor que

el activo circulante, en este caso, como es de comprenderse, no existe

capital de trabajo y desde un aspecto financiero puro, la situación de la

empresa seria francamente alarmante puesto que su solvencia seria

mínima y la estabilidad prácticamente no existiría, siendo lo más probable

que el negocio pasara a manos de terceros. Cabe hacer notar que

el analista al percatarse de una situación tal, a través de su intervención,

podría ser quien diera los elementos para una toma de decisiones

119


adecuada.

El Capital de trabajo neto, Working Capital, Fondo de rotación o Fondo

de maniobra, puede ser visto de otras maneras:

- Activo corriente menos Pasivo Corriente

- Pasivo no corriente más Patrimonio menos Activo no corriente

- Parte del financiamiento a LP que financia las inversiones de CP El

Capital de trabajo Neto muestra:

1. La liquidez de la empresa de manera aproximada. Si la diferencia de

AC – PC es mayor a cero, aparentemente la empresa no tendría

problemas de liquidez; ya que puede darse el caso que los activos se

realizan en 90 días y los pasivos en 45 días.

2. La gestión financiera. Si la Capital de trabajo neto es positivo

entonces las inversiones corrientes son mayores que las

obligaciones de CP, vale decir que las deudas de CP no fueron

suficientes para financiar las inversiones corrientes. Entonces fueron

financiadas por deudas a LP, por accionistas o autofinanciadas. Por

lo tanto un Capital de Trabajo Neto positivo muestra que parte de las

inversiones corrientes fueron financiadas a LP

Toda empresa saneada muestra los siguientes datos:

Financiamiento a LP MAYOR a uno

Inversiones a LP

Financiamiento a CP MENOR a uno

Inversiones a CP

ESTRUCTURA DE CAPITAL DE TRABAJO

Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por

cobrar e inventario y por su tiempo se estructura o divide como

permanente o temporal.

El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes

requerida para hacer frente a las necesidades mínimas a largo plazo.

Se le podría llamar capital de trabajo puro. El capital de trabajo temporal

es la cantidad de activos circulantes que varía con los requerimientos

estaciónales.

El primer rubro principal en la sección de fuentes es el capital de

trabajo generado por las operaciones. Las ventas a los clientes son casi

120


siempre la fuente principal del capital de trabajo. Correspondientemente,

los desembolsos para el costo de las mercancías vendidas y los gastos

de operación son casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El

exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de

trabajo, es por definición, el capital de trabajo generado por las

operaciones.

No afectan al capital de trabajo:

Compras de activos corrientes en efectivo Compras de activos corrientes a

crédito Recaudos de cuentas por cobrar

Préstamos de efectivo contra letras a corto plazo

Pagos que reducen los pasivos a corto plazo.

El gasto por depreciación reduce el valor en libros de los activos de

planta y reduce también la utilidad neta (y por tanto las ganancias

retenidas) pero no tiene impacto en el capital de trabajo. La administración

del ciclo del flujo de efectivo es la más importante para la administración

del capital de trabajo para lo cual se distinguen dos factores ciclo

operativo y ciclo de pagos que se combinan para determinar el ciclo de

conversión de efectivo.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo bruto lo conforman las partidas del activo corriente,

las mismas que deberán permitir maximizar la rentabilidad (mejores

inversiones)

Administración de Caja Bancos

Esta partida es la más líquida, sin embargo debe tenerse en cuenta que

generalmente a mayor liquidez, menor rentabilidad.

Motivos para mantener dinero en Caja Bancos:

1. Operacional: debe mantenerse dinero en caja para pagos inmediatos

tales como compra de insumos, pago de servicios, pago a

trabajadores, etc.

2. Precaucional: la empresa debe mantener siempre un colchón

para determinadas emergencias. Si las cobranzas no se realizaron no

por ello se dejará de pagar al personal.

3. Especulativo: a fin de aprovechar alguna oportunidad u oferta. Ej.

Compras con doctos.

121


Importantes por pago al contado, precio de remate.

Factores que determinan el saldo de Caja

Saldos especulativos: Se utilizan con el fin de capacitar a la empresa

en el aprovechamiento de cualquier compra de utilidad que pudiera

surgir.

Técnicas de administración del efectivo

Una eficaz administración del efectivo incluye una adecuada

administración tanto de flujos de entrada como de salida del efectivo de

una empresa, lo cual implica:

1. La sincronización de los flujos de efectivo

2. Uso de la flotación

3. Aceleración de las cobranzas

4. El que se tengan fondos disponibles en el momento en que se

necesiten

5. Control de los desembolsos.

Flujos de efectivo sincronizados: Situación en la cual los flujos de

entrada coinciden con los flujos de salida, permitiendo que una

empresa mantenga saldos bajos para las transacciones.

Flotación de desembolsos: Valor de los cheques que hemos emitido pero

que aún están siendo procesados y que por lo tanto no han sido

deducidos por el banco del saldo de nuestra cuenta.

Flotación de cobranzas: El monto de los cheques que hemos recibido

pero que aún no han sido acreditados a nuestra cuenta.

Flotación neta: La diferencia entre nuestro balance de chequera y el balance que muestran los libros del banco.

Débitos preautorizados: Permite que los fondos sean automáticamente transferidos de la cuenta de un cliente a la cuenta de una empresa en fechas determinadas, con esto se perderá la flotación de desembolso inherente al sistema que se basa en transacciones con papel. Modelo para determinar el monto de efectivo necesario para un periodo En primer lugar debemos conocer algunas conceptos, tales como:

122


Ciclo Operativo: Es el tiempo que transcurre desde la venta misma hasta la cobranza efectiva. Su fórmula es:

Rotación de existencias + Rotación de cuentas por cobrar

Ciclo de efectivo:

Es el tiempo que transcurre desde el desembolso para la compra hasta la

cobranza por la venta efectuada al cliente. Su fórmula:

Ciclo Operativo – Rotación de cuentas por pagar

Rotación de efectivo.

Número de veces en que el efectivo rota en un periodo determinado

Efectivo mínimo:

Monto de efectivo requerido para hacer frente a un ciclo del efectivo. Su

fórmula es:

Total de desembolsos esperados en un año

Rotación de efectivo

Ejemplo:

1. Desembolsos esperado en el año: $ 90,000.

2. Plazo promedio de Inventario o Rotación de existencias: 70d

3. Rotación de cuentas por cobrar: 4.5 veces al año u 80 d.

4. Plazo Promedio de cuentas por pagar comerciales: 30 d. ó 12 v. al año

Respuestas:

Compra Vta. Crédito Cbza. Vta. Al Crédito

Ciclo de Efectivo

Pago de la compra a

crédito

0 30 70 150

123


Ciclo de efectivo: 120 d

Rotación de efectivo: 360 d. entre ciclo = a 3 v. al año

Efectivo mínimo requerido = $ 30,000 ( $ 90,000/3) ANÁLISIS COSTO, VOLUMEN UTILIDAD Consiste en ir cambiando algunas variables, como los márgenes de utilidad bruta, gastos administrativos, de ventas, volumen vendido, etc. y ver su incidencia en los EEFF a fin de tomar decisiones al respecto. Es un análisis de sensibilidad que permite tomar decisiones a priori.

Entre las principales relaciones de costeo volumen y utilidad tenemos las

siguientes:

1. Planeación financiera.- Proyección de ventas, las utilidades y los activos tomando como base las estrategias alternativas de producción y mercadotecnia, así como decidir como son satisfechos los requerimientos financieros pronosticados.

2. Control financiero.- Fase en la cual se implantan los planes financieros. El control trata de del proceso de retroalimentación y ajuste que se requiere para garantizar que se sigan los planes y la oportuna modificación de los mismos debido a cambios imprevistos en el medio ambiente operativo.

3. Presupuesto.- Es un plan que establece los gastos proyectados

para cierta actividad y explica de donde provendrán los fondos

requeridos. Datos financieros que se componen del desempeño real.

El análisis costo – volumen - utilidad (CVU) proporciona una visión financiera panorámica del proceso de planeación. El CVU esta constituido sobre la simplificación de los supuestos con respecto al comportamiento de los costos.

Variables a tener en cuenta: Costos - Toda organización intenta reducirlos, utilizando las

herramientas de control administrativo, que mejoren la eficiencia y la efectividad.

Precios - Es necesario analizar posibles aumentos o disminuciones relacionándolos con el comportamientos de la competencia para poder incrementar el volumen o bien reducir los costos variables, derivando esa reducción al cliente, de tal suerte que aumente la demanda y por tanto las utilidades.

http://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml#ANALIT

http://www.monografias.com/trabajos4/costo/costo.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/administ-procesos/administ-procesos.shtml#PROCE

http://www.monografias.com/trabajos7/plane/plane.shtml

http://www.monografias.com/trabajos16/comportamiento-humano/comportamiento-humano.shtml


http://www.monografias.com/trabajos4/costos/costos.shtml

124


Volumen de Ventas - A través de compañías publicitarias, o bien

ofreciendo mejor servicio a los clientes, introducir nuevas líneas .

Composición de ventas - Cada línea que se compone en venta genera

diferentes márgenes de Contribuciones , por lo que resulta indispensable

analizar si se puede mejorar la composición, es decir, vender las líneas

que generan más margen de contribución, ya sea con estrategias de

mercadotecnia o alguna otra.

Factores costos - factores ingresos Se define al factor de costos

como un cambio al factor que ocasionará una modificación en el costo total de un objeto de costos relacionado. Un factor de ingresos es cualquier circunstancia que afecta a los ingresos. Existen muchos factores de ingresos como son los cambios en le precio de venta , la calidad de producto y las exhibiciones de mercadotecnia afectan los ingresos totales.

Para prever los ingresos y costos totales se incluirá un análisis acerca

de la manera en que afectan las combinaciones de factores de ingresos

y de costos. Por ahora suponemos que las unidades de produción son el

único factor de costos e ingresos.

Las relaciones directas CVU son importantes porque:

1. Tales relaciones han servido de ayuda en la toma de decisiones.

2. Las relaciones directas ayudan a comprender las relaciones más complejas.

El término CVU analiza el comportamiento de los costos totales,

ingresos totales e ingresos de operación , como cambios que ocurren a

nivel de productos , precio de venta, costos variables o costos fijos.

La letra ¨V¨ por volúmen se refiere a factores relacionados con la

producción como son: unidades fabricadas o unidades vendidas; por lo

que en el modelo, los cambios a nivel de ingresos y costos surgirán

por variaciones únicamente en el nivel de producción.

Naturaleza del Modelo

El análisis de la relación costo, volumen, utilidades, también se aplica a las proyecciones de utilidades, ya que virtualmente es útil en todas las áreas de toma de decisiones. Es útil en la toma de decisiones con respecto al producto, de determinación de precios, de selección de canales de distribución, de decisiones ante la alternativa de fabricar o comprar, en la determinación de métodos de producción alternativos, en inversiones de capital. El análisis de la relación costo, volumen, utilidad representa la base para establecer el presupuesto


http://www.monografias.com/trabajos2/mercambiario/mercambiario.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/cofi/cofi.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/cofi/cofi.shtml




http://www.monografias.com/trabajos15/mercadotecnia/mercadotecnia.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtml#ANALIT

http://www.monografias.com/trabajos12/decis/decis.shtml





http://www.monografias.com/trabajos12/guiainf/guiainf.shtml#HIPOTES

http://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtml

http://www.monografias.com/trabajos/adolmodin/adolmodin.shtml

http://www.monografias.com/trabajos16/estrategia-produccion/estrategia-produccion.shtml

125


variable y por lo tanto es un instrumento útil en la planeación y el control.

El modelo costo, volumen, utilidad, está elaborado para servir de

apoyo fundamental a la actividad de planear, es decir, diseñar las

acciones a fin de lograr el desarrollo integral de la empresa.

El análisis de la relación costo, volumen, utilidad, depende de una

cuidadosa segregación de los costos de acuerdo a su variabilidad. Los

costos pocas veces encajan dentro de las teóricamente nítidas categorías

de costos totalmente variables o totalmente fijos.

Los costos fijos son sólo relativamente fijos y esto sólo durante periodos limitados.

Planeación de Utilidades y la Relación

Este modelo ayuda a la administración para determinar las acciones que

se deben tomar con la finalidad de lograr cierto objetivo, las que

deberían ser suficientes para remunerar al capital invertido en la

empresa. De acuerdo con lo que se imponga como meta u objetivo cada

empresa, se puede calcular cuánto hay que vender, a qué costos y a qué

precio, para lograr determinadas utilidades.

Una manera de determinar el punto de equilibrio, es la denominada

gráfica volumen, utilidad.

Esta gráfica facilita el análisis de diferentes situaciones en que puede

encontrarse la empresa, así como su efecto sobre las utilidades.

Análisis de cambios de las variables del modelo Costo-Volumen-Utilidad

Al planear se están eligiendo cursos de acción para colocar la empresa en un sitio adecuado, asegurándose de que esas acciones que se eligen sean las mejores, una vez que se analizan todas aquellas posibles de realizar. Esta selección óptima es posible solamente cuando se utiliza el modelo costo, volumen, utilidad.

Este modelo permite analizar los efectos de cambios en los costos,

precios y volúmenes, y sus efectos en las utilidades de la empresa, dando

así un buen banco de datos que servirá de apoyo para propiciar el

ambiente óptimo de la empresa en el próximo periodo.

Cambios de la variable costos; variables Unitarios - Una estrategia para incrementar utilidades, hacer bajar el punto de equilibrio, es tratar de reducir los costos variables, lo cual se logra utilizando eficazmente los recursos o insumos, o empleando materias primas de calidad y más baratas que las actualmente utilizadas. Al disminuir el costo

126


variable, aumenta el margen de contribución; en cambio, si aumentan los costos variables unitarios, el margen de contribución disminuye, originando iguales consecuencias en las utilidades.

Cambios de la variable Precios - Para las empresas que no están sujetas a control de precios, resulta muy interesante ver las diferentes opciones de éstos, y su repercusión en la demanda y, por tanto, su efecto sobre las utilidades de la empresa. La base sobre la que se reducen los precios es siempre más grande que la base para incrementar los costos variables; es válido si se trata del mismo porcentaje de reducción e incremento.

Cambios de la variable costos fijos - También pueden producirse movimientos en estos costos de tal forma que se incrementan, la empresa tenga que realizar un esfuerzo adicional para cubrirlos. Cuando se produce el incremento en estos costos, el punto de equilibrio se mueve hacia la derecha de la gráfica. Análisis de la variable Volumen - Este análisis es muy simple de realizar: cualquier incremento de volumen arriba del punto de equilibrio actual representa un aumento de las utilidades, y cualquier disminución del volumen trae aparejado un decremento de las utilidades. Al analizar las diferentes variables, se determina lo importante que es simular diferentes acciones con respecto a precios, volumen o costos, a fin de incrementar las utilidades. Esto se puede lograr comparando lo presupuestado con lo que actualmente está sucediendo, y así llevar a cabo diferentes estrategias para cada una de las variables.

PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio es aquel nivel de actividad en el que la

empresa consigue cubrir la totalidad de sus costos, tanto fijos como

variables, obteniendo un beneficio cero.

Por debajo de dicho punto la empresa genera pérdidas

Por encima, la empresa se sitúa en beneficios

127


La línea de costo representada es la suma de los costos fijos y de los costos variables:

128


La fórmula que permite calcular dicho punto de equilibrio es: P * X = CF + ( Cv * X )

Donde:

P: es el precio de venta de cada unidad de producto X: es la cantidad vendida

CF: son los costes fijos de la empresa

Cv: es el coste variable por unidad de producto

Ejemplo:

Una empresa fabrica relojes Rolex El precio de venta de cada reloj es

de 3.000 soles., el costo variable por unidad es de 1.000 soles. y los

costos fijos ascienden

a 10 millones soles. Calcular el punto de equilibrio.

3.000 * X = 10.000.000 + ( 1.000 * X ) Despejando X:

X = 5.000

Es decir, el punto de equilibrio de esta empresa es de 5.000 unidades: Si vende 5.000 Rolex su beneficio es cero

Si vende más de 5.000 obtiene beneficios

Si vende menos tiene pérdidas

Supongamos que vende 6.000 unidades: Bº = ( P * X ) - CF - (Cv * X)

Bº = ( 3.000 * 6.000 ) - 10.000.000 - (1.000 * 6.000)

Bº = 2.000.000

Supongamos que vende 2.000 unidades

Bº = ( 3.000 * 2.000 ) - 10.000.000 - (1.000 * 2.000) Bº = - 6.000.000

A medida que los costos fijos sean mayores el punto de equilibrio

es más elevado: la empresa necesita un mayor volumen de negocio

para cubrir sus costos:

129


APALANCAMIENTO

DEFINICION Nos Hemos preguntado acerca del apalancamiento en la empresa, que es, como opera etc., inclusive algunos lo conciben como algo nocivo para la economía de la empresa, el apalancamiento no es ni malo ni bueno es como una pistola, si esta en manos de un policía experto en su manejo posiblemente sea algo bueno, pues una herramienta de defensa en el cuidado del orden publico, pero en manos de un niño puede ser peligrosa. En realidad el apalancamiento es una estrategia financiera asociada con la forma de financiarse y de gastar.

El apalancamiento generalmente lo dividimos en dos tipos: Apalancamiento Operativo y Apalancamiento financiero, el primero denominado primario por algunos y el Financiero como secundario, como en la física los dos ejercen "PALANCA" para lograr mas fácilmente lo que de otra manera consumiría mayor esfuerzo, ¿Qué es lo que conseguimos lograr mas fácilmente?. Utilidades mayores o potencializar nuestras utilidades, pero como todo en la vida, tiene sus pros y contras también te pueden generar mayores perdidas en caso de no llegar al nivel de Ingresos esperados. Según Sallenave existen cuatro tipos de apalancamiento:

130


Apalancamiento de Producción

Apalancamiento Operativo

Apalancamiento Financiero

Apalancamiento de Marketing

El uso adecuado permite: Mantener un crecimiento sostenible

Mayor participación en el mercado

TIPOS DE APALANCAMIENTO

1. APALANCAMIENTO OPERATIVO (OPERATIVE LEVERAGE)

El apalancamiento operativo es la sustitución de costos variables por

costos fijos que trae como consecuencia que a mayores niveles de

producción, menor el costo por unidad.

Es una capacidad que posee la empresa para poder emplear sus activos o costos fijos con fines de incrementar la utilidad o rentabilidad.

El Apalancamiento Operativo se presenta siempre que existen costos

fijos y este se mide a través del Estado de Resultados:

Por ejemplo:

Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso de fabricación el cual sería un costo variable, a mayor producción de zapatos mayor número de trabajadores necesitara inclusive podría escasearse la mano de obra que Usted

Son estructurales:

Depende de la

estructura del

Balance General

Son dinámicas,

Dependen del

crecimiento de

la empresa

Sobre los cuales la empresa basa su estrategia financiera

131


necesita, o sea que si usted produce más gasta más mano de obra el costo sigue siempre al ingreso en la misma proporción, sin embargo Usted decide comprar una máquina para automatizar todo el proceso y reducir dramáticamente la mano de obra que utilizaba, ahora tendrá un costo variable muy bajo, pero tendrá un costo fijo alto por el costo de la inversión de automatizar el proceso vía depreciación o desgaste de esa máquina, si Usted produce 1 par de zapatos la depreciación, el gasto fijo será el mismo que si produce 1000 pares, esto quiere decir que el costo fijo no sigue a los ingresos sino que este se divide entre mas pares de zapatos a medida que se incrementa la producción esto da como resultado, un costo unitario más bajo.

Todas las empresas muestran apalancamiento, lo importante es saber

si es alto o bajo respecto a la competencia.

Una empresa con palanca operativa débil o pequeña es más flexible y no está sujeta al logro de utilidades a un alto volumen de ventas, entonces esta empresa será menos sensible y tendrá menos riesgos en un mercado recesivo con competidores que tienen palanca operativa más alta.

Y en una situación extrema será más difícil salir del mercado, porque

es más sencillo liquidar existencias que activos fijos.

A diferencia de una empresa que tiene apalancamiento operativo alto, posee costos fijos altos y entonces su punto de equilibrio es elevado por lo que vendiendo más no podrá tener pérdidas, entonces su riesgo es más alto.

Se recomienda tener un apalancamiento alto en situaciones de expansión económica debido a que vendiendo más la utilidad operativa se incrementa.

Otro ejemplo: Cierta empresa produce y comercializa frazadas a S/.100 cada uno, su costo variable de operaciones es de S/.45 por unidad y tiene un costo fijo de S/. 14´000,000 anuales y se espera vender 400,000 unidades.

132


Ingreso por Ventas: 40´000,000 Menos: Costos Variables: 18´000,000 Menos: Costos Fijos: 14´000,000 UAII: 8´000,000 = 8´000,000 + 14´000,000 = 2.75

8´000,000

2. APALANCAMIENTO FINANCIERO (FINANCIAL LEVERAGE)

El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a

deuda preferentemente que a capital común de accionistas para

financiar su empresa.

El apalancamiento financiero hace referencia a la utilización de

recursos ajenos en la financiación de una empresa, debemos

entender por Apalancamiento Financiera, la Utilización de fondos

obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo, para maximizar

utilidades netas de una empresa. Este tipo de apalancamiento se

presenta siempre que exista deuda externa o financiamiento por

emisión de acciones preferenciales.

El nivel de apalancamiento financiero se adquiere mayormente por selección, al determinar la estructura de financiamiento de al empresa, a diferencia del apalancamiento operativo que ve los requerimientos tecnológicos de los procesos productivos de la empresa. Se pueden utilizar diversos ratios para medir el nivel de apalancamiento, entre ellos:

El apalancamiento puede ser:

Positivo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa

invierte los fondos obtenidos es superior al coste de dichos fondos.

Ejemplo: Una empresa solicita un crédito bancario, a un tipo del

7%, e invierte esos fondos en un proyecto del que obtiene una

rentabilidad del 11%.

Negativo: si la rentabilidad de los activos en los que la empresa

invierte los fondos es inferior al costo de dichos fondos.

Grado de apalancamiento = Recursos exigibles / Total

Pasivo

133


Ejemplo: Una empresa solicita un crédito bancario, a un tipo del 7%, e

invierte los fondos en un proyecto del que sólo obtiene una rentabilidad del

4%.

Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de

fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia,

es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los

activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los

fondos obtenidos en los préstamos.

Desde un punto de vista empresarial sólo tiene sentido el

apalancamiento positivo, ya que el negativo disminuye el beneficio de

la empresa.

El apalancamiento positivo contribuye a incrementar la rentabilidad

de los fondos propios.

Ejemplo: una empresa dispone de 10 millones de Soles, de recursos

propios que invierte en un proyecto del que obtiene un beneficio anual de

2 millones de soles.

Se le presenta la oportunidad de ampliar el proyecto en otros 10 millones, lo que elevaría el beneficio obtenido hasta 4 millones de Soles. Para ello solicita un préstamo a un tipo del 10%.

Por tanto, el apalancamiento positivo ha permitido incrementar la

rentabilidad de los fondos propios del 20% al 30%.

Por su parte, el apalancamiento negativo reduce la rentabilidad de los

fondos propios.

Ejemplo: Imaginemos que en el ejemplo anterior el coste del crédito solicitado es del 30%

La rentabilidad de los fondos propios disminuiría del 20% al 10%.

El nivel de apalancamiento, en todo caso, no puede ser excesivo ya

Rentabilidad fondos propios = 2 / 10 = 20%

Beneficio del ejercicio = 4 - 1 (costo del préstamo) = 3 millones

Rentabilidad fondos propios = 3 / 10 = 30%

Beneficio del ejercicio = 4 - 3 (costo del préstamo) = 1 millón Rentabilidad fondos propios = 1 / 10 = 10%

134


que debilitaría la estructura financiera de la empresa:

Los recursos ajenos tienen un coste, por lo que si estos recursos

son muy elevados su coste será, asimismo, muy gravoso para la

empresa. En periodos de caída de ventas la empresa difícilmente

podrá hacer frente a dichos gastos, lo que le llevaría a la suspensión de

pagos.

Contrario a lo que algunos creen el financiamiento proveniente de accionistas es más caro en el largo plazo que el proveniente de deuda a largo plazo, esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de los accionistas por poner en "juego" su dinero o en riesgo es mayor que el que pone dinero en préstamo o deuda, ya que un accionista es el último que cobra si de cobrar se trata, por lo que este capitales de riesgo, con esto no quiero decir que el que preste dinero no tenga riesgo, pero en términos generales menor al de un accionista, por lo tanto financiarse a largo plazo con deuda es más barato que financiarse con capital común de accionistas, por otro lado del interés que paga la empresa al Acreedor (quien otorgo el préstamo) deduce una parte de impuestos, lo que se traduce que el fisco (Gobierno) pague parte del interés. Esto trae como consecuencia que una empresa que tiene deuda tenga un impuesto sobre la renta más bajo, en comparación del que se financio vía Capital común ya que los dividendos no son deducibles, por ejemplo si las empresas A y B tienen utilidades antes de impuestos e intereses de 1,000 y la A contrata deuda y la B capital, la empresa A tendrá una deducción de intereses que A no tendrá, si los intereses de A son 300 nuevos soles y el impuesto es del 30 % la empresa a pagará el impuesto sobre S/.700 (1000-300) o sea S/.210 (700 x 0.30), Mientras que la empresa B pagara S/.350 (1000 x 0.30), y esto trae consigo una mayor utilidad después de impuestos B y una más baja para A S/.490 y B S/.650 ¿Entonces cómo es que salió beneficiado A?, El truco está en que la empresa B para financiarse contrato más capital de accionistas y para esto expidió un número mayor de acciones que se adicionaron a las ya existentes y si crece el número de acciones la utilidad generada se dividirán entre más número de acciones trayendo consigo una utilidad por acción más baja, en cambio la empresa A aparentemente genero menos utilidades pero tiene las mismas acciones para repartir esas utilidades y por acción tendrá un número mayor de utilidades.

En los dos casos anteriores de APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO, existe efecto contrario si no se llegan a los ingresos

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necesarios para rebasar su punto de equilibrio (donde no se pierde ni se gana) generando pérdidas extraordinarias por el cargo fijo de gastos e intereses.

APALANCAMIENTO TOTAL Es el producto de los apalancamientos anteriores (operación y financiero), dando como resultado potencializar las utilidades por acción a partir de aumentar los ingresos. Así mismo la disminución de utilidades o pérdida por acción al bajar los ingresos.

CONCLUSIÓN

El apalancamiento es una herramienta administrar la empresa, la cual es un arma de dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del negocio, que de no ser manejado con conocimiento de causa y experiencia sobre una planeación bien realizada, puede conducir a resultados nefastos. Sin embargo si se utiliza con inteligentemente puede traer utilidades extraordinarias para los accionistas. Hay indicadores financieros fáciles de calcular que pueden dar índices de apalancamiento, para toma de decisiones, si usted desea calcular estos indicadores le aconsejamos dividir sus gastos de operación en fijos y variables, lo que le ayudara a calcular fácilmente estos indicadores.

3. APALANCAMIENTO DE PRODUCCIÓN.-

Es un concepto relacionado directamente con la curva de Experiencia. En pocas palabras consiste en disminuir los costos debido a la experiencia acumulada por el volumen grande de producción realizado en la empresa, ya que se vuelve más productivo. Consiste en disminuir los costos debido a la experiencia acumulada por el volumen grande de producción que realiza la empresa, ya que se vuelve más productivo.

Entonces a mayor cantidad producida más experiencia, y a mayor

experiencia menor costo de producción.

Puede darse en el área operativa, cuando hay mayor especialización en la mano de obra al momento de fabricar los bienes, también se puede dar en el área de logística cuando se tiene mayor información acerca de los proveedores conseguir insumos a costos menores.

Las grandes empresas ,que tienen grandes volúmenes de

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producción cuentan con mayor apalancamiento de producción.

CASO PRÁCTICO

La empresa gasificadora ― Coca Cola‖ tiene mayor experiencia en el mercado y tiene grandes volúmenes de producción por ambos lados, esta empresa puede presentar un alto apalancamiento de producción, como tiene mayor experiencia en la producción de la gaseosa, reduces costos en tiempo, en personal, en procedimientos, cuanto más produzca también se reducirán sus costos, pero teniendo siempre en cuenta la ley de rendimientos decrecientes LRD, el punto de equilibrio, y la producción marginal.

Producir una sola gaseosa le sale más caro que producir 10.

4. APALANCAMIENTO DE MARKETING:

El apalancamiento de marketing se puede dar de dos formas; Mediante un precio de venta alto o mediante un eficiente sistema contractual de marketing. El precio de venta alto: incrementar las utilidades al máximo no vía costos bajos sino sobre todo con un precio alto, manteniendo o incrementando el volumen de ventas a un nivel aceptable. Como puede incrementar las ventas si ha aumentado el precio?

Rpta:

VIA SEGMENTACIÓN CON DIFERENCIACIÓN

Las empresas básicamente tienen tres alternativas estratégicas:

LIDERAZGO EN COSTOS

DIFERENCIACION

SEGMENTACION

LIDERAZGO EN COSTOS.- consiste en minimizar los costos a fin de

vender los productos a un bajo precio y de esta manera maximizar la

rentabilidad;

SEGMENTACIÓN.- consiste en orientarse a una parte especifica del

mercado,

DIFERENCIACIÓN.- consiste en maximizar la rentabilidad vía la venta

de bienes ― especiales o diferenciados‖ a un precio relativamente alto.

TIPOS.-

a. CALIDAD Mayor duración, mejores insumos. Ejm: pantalones

137


PIONER, tienen buenos insumos y sus productos son de calidad.

b. IMAGEN Crear en la mente que el producto es la mejor por ejemplo

publicidad, Ejm: Papel Higiénico Suave ha hecho una gran

campaña de publicidad, y a pesar de no tener los precios más

baratos del mercado si tienen las mejores ventas.

c. APOYO O COMPLEMENTO Dar un servicio extra para tener más demanda. En Wong, y en la mayoría de pollerías de la ciudad de Lima, la guardería de niños es un servicio extra y sin costo alguno. Los padres casi siempre prefieren estos establecimientos para estar más tranquilos

d. DISEÑO Productos totalmente diferentes, Crear Cosméticos para

varones. por

e. PRECIO Al vender en menos precio que la competencia la

rentabilidad se maximiza por volumen, debido a que se vende una

gran cantidad.

INCREMENTAR LA RENTABILIDAD RECURRIENDO A OTRAS

EMPRESAS NACIONALES O EXTRANJERAS

FRANQUICIA LA LICENCIA

ALIANZA ESTRATEGICA

El apalancamiento del marketing está relacionado con dos elementos del marketing mix (producto, precio, plaza, promoción) EJEMPLOS:

Una Pyme que se dedica a la confección de uniformes para empresas privadas tiene 5 máquinas de coser y 10 operarios, en el caso de que disminuyan las licitaciones a causa de aumentar la competencia, podría deshacerse fácilmente de sus activos fijos ya que su nivel de apalancamiento es pequeño, decimos que es pequeño porque en el caso de aumentar el precio de un insumo, tendrían que obtener menos UAII y no poder variar sus precios sino saldrá perdiendo más.. Una empresa que produce polos en cantidad necesita vender la mayor cantidad de polos para recuperar sus costos fijos en maquinarias, operarios, local, servicios de agua, luz , teniendo una cantidad base o punto de equilibrio, si se esfuerza en vender más obtendrá mayores resultados.

GARRA S.A.C. La empresa ―GARRA‖ es una empresa que produce y vende Bicicletas en Perú, presenta los siguientes datos:

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S/ 200 soles la unidad,

S/ 90 = costo variable x unidad

S/ 15 000 000 = costos fijos anuales

Espera ventas de 500 000 unidades.

ESTABLECEREMOS SU NIVEL DE APALANCAMIENTO

Ingreso x venta 100,000,000

Menos: costo variable 45,000,000

menos: costos fijos 15,000,000

UAII 40,000,000

APALANCAMIENTO 40 000 000 + 15 000 000

40 000 000

APALANCAMIENTO = 1.375

El resultado anterior lo verificaremos si hallamos las UAII, correspondiente a una variación (positiva, negativa) del 10%

UAII A VARIOS NIVELES DE VENTA

-10% 5

10%

Ingreso x venta 90,000,000 100,000,000 110,000,000

Menos: costo variable 40,500,000 45,000,000 49,500,000

Menos: costos fijos 15,000,000 15,000,000 15,000,000

UAII 34,500,000 40,000,000 45,500,000 86.25 100 113.75

% 13.75 13.75

Disminuye Aumenta

Como podemos observar, una reducción del 10 % en las ventas produce una disminución en las

UAII del 13.75%, mientras que un incremento en las ventas del 10 %

produce un aumento del

13.75 % en las UAII, lo cual verifica el resultados anterior.

Ahora veremos cómo se modifica el apalancamiento si los costos fijos

139


se incrementan por ejemplo a 20 000 000 el resultado sería:

Aplicando expresión simplificada.

APALANCAMIENTO 35,000,000 + 20,000,000 = 1.571428571

35,000,000

1.1375 100%

1.57 114%

Como podemos observar, el apalancamiento se incrementa en 14% (pasa de 1.375 a 1.57) si los costos se incrementan aproximadamente en aproximadamente en 33% (de 15 000 000 a 20 000

000); puede ser una situación conveniente si esperamos que las ventas

aumenten.

Se espera tener un mayor riesgo ante mayores niveles de apalancamiento.

Ingreso x venta 100,000,000

Menos: costo variable 45,000,000

menos: costos fijos 20,000,000

UAII 35,000,000

140


SEMANA No. 17

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Toda empresa tiene acceso a tres tipos de fuentes de financiamiento:

Autofinanciamiento

Financiamiento de accionistas

Financiamiento de tercero AUTOFINANCIAMIENTO Es el que genera la empresa con sus operaciones habituales. Estudiando el Estado de Ganancias y Pérdidas podemos determinar la cantidad de fondos generados lo cual se determina como Utilidad Neta. Otra forma de saber los fondos autogenerados es revisando el Estado de Flujo de Efectivo, aquí se visualiza los montos disponibles especialmente por cobranzas. Una empresa subsiste en el corto plazo con la liquidez generada de sus operaciones, no con su utilidad.

Ventajas:

El costo financiero no existe

Posibilidad de invertir los fondos disponibles a voluntad, sin

preocupaciones de devolverlo en un tiempo determinado.

Desventaja

Esta supeditada a la obtención de utilidades y que estas sean revertidas

en la empresa.

FINANCIAMIENTO DE ACCIONISTAS

Todo accionista puede apoyar a la empresa de la manera siguiente: Mayor suscripción de acciones comunes

Mayor suscripción de acciones preferenciales

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ACCIONISTA COMUN ACCIONISTA PREFERENCIAL

Tiene derecho a voz y voto Tiene derecho a voz

Puede recibir un dividendo

variable

Recibe un dividendo fijo

Tiene la última prioridad en el

momento de recibir dividendos

Tiene la penúltima prioridad en el

momento de recibir dividendos

Su incremento muy

probablemente perjudicará la

utilidad por acción dado que

habrá más acciones en el

mercado

Su incremento probablemente

permitirá incrementar la utilidad

por acción dado que produce el

efecto de apalancamiento

financiero

En el caso de disolución de

la empresa recibiría el valor

de sus acciones con última

prioridad.

En el caso de disolución de la

empresa recibiría el valor

invertido con penúltima prioridad.

FINANCIAMIENTO DE TERCEROS

A fin de conocer la importancia del financiamiento especialmente del otorgado por terceros debemos conocer e interpretar los siguientes conceptos: DINERO: es el medio o instrumento usado en el intercambio de bienes y servicios dentro de una economía PRECIO: es el número de unidades monetarias o de dinero en que se adquiere un bien o un servicio.

INFLACION: es el aumento generalizado y sostenido de precios en los bienes y servicios. ESCASEZ: es la falta de productos o servicios que puede ser provocada por fenómenos naturales o artificiales y da motivo a estudios de economía.

LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO FINANCIERO: Los recursos de la empresa son base fundamental para su funcionamiento, la obtención de efectivo en el corto plazo puede de alguna manera garantizar la vigencia de la empresa en el mercado, es por ello que surgen preguntas como ¿En dónde se puede conseguir efectivo rápidamente?, ¿A cuánto asciende el costo del crédito?, ¿Cuáles son las entidades de crédito financiero? ¿Qué se debe hacer para obtener una mayor beneficio? y muchas otras que se pretenden aclarar con la presentación de las principales alternativas de financiación







http://www.monografias.com/Economia/index.shtml

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existentes en el mercado financiero. Algunas de las fuentes más comunes son las siguientes:

BANCOS: Los establecimientos bancarios, conforman el sostén del sistema financiero, su función principal es recibir fondos de terceros en depósito y colocarlos en el mercado mediante operaciones de crédito. Un banco comercial toma el dinero entregado por los ahorradores más el capital que es de su pertenencia y los ofrece en préstamo a cambio de un interés por el tiempo que el dinero está en sus manos y con garantía de pago respaldado. La base de operación de los bancos para el otorgamiento de crédito se basa en el "mutuo comercial" bajo las exigencias de la entidad de vigilancia, (superintendencias) en lo que respecta al plazo y los intereses, dado que la operación bancaria es de carácter público.

Las principales operaciones de crédito de los bancos son: Sobregiros: Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, está dirigido principalmente a cubrir necesidades de caja. Normalmente no requiere forma escrita y su otorgamiento es Prudencial dado que, por la velocidad en su trámite, es normalmente el gerente el que en forma individual concede la autorización para su realización. El costo es pactado también de manera discrecional, sin superar los límites máximos autorizados por la ley. Eventualmente y para los clientes corporativos, o como un nuevo producto para clientes especiales; en el caso de banca personal, han aparecido los llamados "cupos de sobregiro" que pueden ser utilizados de manera automática por los usuarios, no obstante que estas operaciones requieren en algunos casos forma escrita adicional al contrato de cuenta corriente tradicional. Créditos ordinarios: Estos es el sistema por el cual los bancos ponen en circulación el dinero, son todos aquellos préstamos que la entidad bancaria brinda entre noventa días y un año. El costo de dichos créditos es reglamentado por los límites establecidos por las entidades de control financiero, si estos topes fueran rebasados se estaría incurriendo en el delito de "usura". Todos los créditos ordinarios se formalizan a través de un título, que por lo general es un pagaré, que obliga al prestatario a otorgar las garantías correspondientes. Descuentos: Otra operación a través de la cual los bancos otorgan créditos es el descuento de títulos valores como pagarés, giros, letras de cambio y otros título de deuda. Mediante este tipo de operación se obtiene con anticipación el total del valor del título con cargo a un

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tercero, mediante el endoso del título a favor del respaldado por la entrega y el endoso de éste a la entidad bancaria. El costo depende de la tasa de descuento que se le aplica al valor nominal del título y de las comisiones que puedan haber sido pactadas. Sí las operaciones de descuento respaldadas en títulos valores no son pagadas en la fecha de vencimiento, el endosante se hace solidario frente al banco, que podrá hacer exigible el valor del título. Cartas de crédito: El otorgamiento de créditos por la vía de la apertura de cartas de crédito es

la operación activa posiblemente más conocida en el marco de las relaciones comerciales internacionales que se crean en una compraventa, casi siempre estos créditos son pactados a un término fijo, los intereses son pactados a una tasa variable sobre las tasas representativas del mercado internacional, también se cobran las comisiones de apertura y un seguro por no utilización.

CORPORACIONES DE AHORRO Y VIVIENDA: Las corporaciones de ahorro y vivienda funcionan con un esquema básico de intermediación, captando recursos a través de cuentas de ahorro de valor constante, certificados de ahorro a plazos fijos y depósitos anuales que pagan un interés anual fijo. Los créditos que otorgan estas corporaciones están dirigidos en primer lugar al sector de la construcción, para las personas que deseen adquirir vivienda, proyectos de reconstrucción urbana y para construcción de edificaciones en los sectores industrial, agrícola, minero y todo lo que tenga que ver con actividades de comercio.

CORPORACIONES FINANCIERAS: Las corporaciones financieras son conocidas en el lenguaje financiero como "bancos de desarrollo" y están encargados de la intermediación financiera orientada a participar directa y activamente en el proceso de ahorro e inversión de largo plazo, por ello participan dinámicamente en el mercado de capitales y a proveer de recursos de mediano y largo plazo al sector real de la economía. Por lo anterior, estas entidades son el único intermediario autorizado a mantener inversiones permanentes en empresas productivas; esto se logra con aportaciones de capital. Además las corporaciones financieras pueden como los bancos desarrollar operaciones de crédito documentario, créditos en moneda extranjera, otorgar avales y créditos en moneda legal.

COMPAÑÍAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL: Las compañías de financiamiento comercial son intermediarios orientados a financiar

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operaciones de corto y mediano plazo, mediante créditos que no exceden en más de tres años el tiempo de duración del contrato. Estas entidades poseen líneas de crédito dirigidas a financiar el consumo, con herramientas como las tarjetas de crédito y las líneas especiales para compra de vehículos y bienes durables. Su costo es mayor que el del crédito bancario.

SOCIEDADES DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO (Leasing): Las compañías de leasing operan como una especie de intermediario, en el cual se realiza un contrato de arrendamiento de características muy específicas, entre los términos más importantes para celebrar este contrato se encuentran: La orden del cliente a la sociedad leasing para que este compre un activo. La compra por parte de la compañía del respectivo activo y la entrega bajo la modalidad de arrendamiento financiero. Al final del contrato de arrendamiento, el arrendatario debe pagar a la compañía de leasing, en caso de que su decisión sea la de adquirir el activo; es decisión opcional y el arrendatario pueden ejercer libremente. El costo se liquida con intereses superiores al del crédito bancario; sin embargo sus ventajas tributarias pueden conducir a un costo efectivo inferior al de un activo por la vía tradicional, debido a los ajustes por inflación a los que son sujetos y los gastos de depreciación. Por último es necesario apuntar que la obtención de créditos en el mercado financiero dependen de las garantías que puedan ofrecer cada una de las empresas, el encargado del departamento financiero debe proporcionar una seguridad relativa de la consecución de recursos en el corto plazo, de allí se desprende una de las responsabilidades que este tiene frente a la organización.

Formas y fuentes de financiamiento a corto plazo: Los Financiamientos a Corto Plazo constituidos por los Créditos Comerciales, Créditos Bancarios, Pagarés, Líneas de Crédito, Papeles Comerciales, Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y Financiamiento por medio de los Inventarios. Por otra parte se encuentran los Financiamientos a Largo Plazo constituidos por las Hipotecas, Acciones, Bonos y Arrendamientos Financieros.

1.- Crédito Comercial. Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos.







http://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtml#CONTAB








http://www.monografias.com/trabajos7/impu/impu.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtml#CONTAB



http://www.monografias.com/trabajos10/formulac/formulac.shtml#FUNC


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Importancia.

El crédito comercial tiene su importancia en que es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar constituyen una forma de crédito comercial. Son los créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Entre estos tipos específicos de cuentas por pagar figuran la cuenta abierta la cual permite a la empresa tomar posesión de la mercancía y pagar por ellas en un plazo corto determinado, las Aceptaciones Comerciales, que son esencialmente cheques pagaderos al proveedor en el futuro, los Pagarés que es un reconocimiento formal del crédito recibido, la Consignación en la cual no se otorga crédito alguno y la propiedad de las mercancías no pasa nunca al acreedor a la empresa. Más bien, la mercancía se remite a la empresa en el entendido de que ésta la venderá a beneficio del proveedor retirando únicamente una pequeña comisión por concepto de la utilidad.

Ventajas.

Es un medio más equilibrado y menos costoso de obtener recursos. Da oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales.

Desventajas

Existe siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervención legal. Si la negociación se hace acredito se deben cancelar tasas pasivas.

Formas de Utilización.

¿Cuándo y cómo surge el Crédito Comercial? Los ejecutivos de finanzas deben saber bien la respuesta para aprovechar las ventajas que ofrece el crédito. Tradicionalmente, el crédito surge en el curso normal de las operaciones diarias. Por ejemplo, cuando la empresa incurre en los gastos que implican los pagos que efectuará más adelante o acumula sus adeudos con sus proveedores, está obteniendo de ellos un crédito temporal. Ahora bien, los proveedores de la empresa deben fijar las condiciones en que esperan que se les pagara cuando otorgan el crédito. Las condiciones de pago clásicas pueden ser desde el pago inmediato, o sea al contado, hasta los plazos más liberales, dependiendo de cuál sea la costumbre de la empresa y de la opinión que el proveedor




http://www.monografias.com/trabajos6/lacali/lacali.shtml#influencia





http://www.monografias.com/trabajos11/opertit/opertit.shtml#CHEQ

http://www.monografias.com/trabajos16/romano-limitaciones/romano-limitaciones.shtml

http://www.monografias.com/trabajos10/teca/teca.shtml





http://www.monografias.com/trabajos13/ripa/ripa.shtml

http://www.monografias.com/trabajos10/bane/bane.shtml

http://www.monografias.com/trabajos16/finanzas-operativas/finanzas-operativas.shtml


http://www.monografias.com/trabajos10/rega/rega.shtml#ga



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tenga de capacidad de pago de la empresa. Una cuenta de Crédito Comercial únicamente debe aparecer en los registros cuando éste crédito comercial ha sido comprado y pagado en efectivo, en acciones del capital, u otras propiedades del comprador. El crédito comercial no puede ser comprado independientemente; tiene que comprarse todo o parte de un negocio para poder adquirir ese valor intangible que lo acompaña.

2.- Crédito Bancario.

Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.

Importancia. El Crédito bancario es una de las maneras más utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario. Casi en su totalidad son bancos comerciales que manejan las cuentas de cheques de la empresa y tienen la mayor capacidad de préstamo de acuerdo con las leyes y disposiciones bancarias vigentes en la actualidad y proporcionan la mayoría de los servicios que la empresa requiera. Como la empresa acude con frecuencia al banco comercial en busca de recursos a corto plazo, la elección de uno en particular merece un examen cuidadoso. La empresa debe estar segura de que el banco podrá auxiliar a la empresa a satisfacer las necesidades de efectivo a corto plazo que ésta tenga y en el momento en que se presente.

Ventajas.

Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá más probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades. Permite a las organizaciones estabilizarse en caso de apuros con respecto al capital.

Desventajas.

Un banco muy estricto en sus condiciones, puede limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa. Un Crédito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar esporádicamente al banco por concepto de intereses.

http://www.monografias.com/trabajos7/regi/regi.shtml










http://www.monografias.com/trabajos11/opertit/opertit.shtml#CHEQ





http://www.monografias.com/trabajos15/medio-ambiente-venezuela/medio-ambiente-venezuela.shtml

http://www.monografias.com/trabajos15/medio-ambiente-venezuela/medio-ambiente-venezuela.shtml

http://www.monografias.com/trabajos6/napro/napro.shtml


http://www.monografias.com/trabajos10/teca/teca.shtml

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Cuando la empresa, se presente con el funcionario de préstamos del banco, debe ser capaz de negociar. Debe dar la impresión de que es competente. Si se va en busca de un préstamo, habrá que presentarse con el funcionario correspondiente con los datos siguientes: a) La finalidad del préstamo.

b) La cantidad que se requiere. c) Un plan de pagos definido. d) Pruebas de la solvencia de la empresa.

e) Un plan bien trazado de cómo espera la empresa desenvolverse en el futuro y lograr una situación que le permita pagar el préstamo. f) Una lista con avales y garantías colaterales que la empresa está dispuesta a ofrecer, si las hay y son necesarias. El costo de intereses varía según el método que se siga para calcularlos. Es preciso que la empresa sepa siempre cómo el banco calcula el interés real por el préstamo. Luego que el banco analice dichos requisitos, tomará la decisión de otorgar o no el crédito.

3.- Pagaré. Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador.

Importancia.

Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. La mayor parte de los pagarés llevan intereses el cual se convierte en un gasto para el girador y un ingreso para el beneficiario. Los instrumentos negociables son pagaderos a su vencimiento, de todos modos, a veces que no es posible cobrar un instrumento a su vencimiento, o puede surgir algún obstáculo que requiera acción legal.

Ventajas. Es pagadero en efectivo. Hay alta seguridad de pago al momento de realizar alguna operación comercial.

http://www.monografias.com/trabajos11/basda/basda.shtml


http://www.monografias.com/trabajos12/romandos/romandos.shtml#PRUEBAS


http://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costo


http://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtml

http://www.monografias.com/trabajos2/letradecambio/letradecambio.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/perde/perde.shtml

http://www.monografias.com/trabajos2/letradecambio/letradecambio.shtml

http://www.monografias.com/trabajos6/meti/meti.shtml



http://www.monografias.com/trabajos/seguinfo/seguinfo.shtml

148


Desventajas.

Puede surgir algún incumplimiento en el pago que requiera acción legal.


Los pagarés se derivan de la venta de mercancía, de préstamos en efectivo, o de la conversión de una cuenta corriente. Dicho documento debe contener ciertos elementos de negociabilidad entre los que destaca que: Debe ser por escrito y estar firmado por el girador; Debe contener una orden incondicional de pagar cierta cantidad en efectivo estableciéndose también la cuota de interés que se carga por la extensión del crédito por cierto tiempo. El interés para fines de conveniencia en las operaciones comerciales se calculan, por lo general, en base a 360 días por año, debe ser pagadero a favor de una persona designado puede estar hecho al portador; Debe ser pagadero a su presentación o en cierto tiempo fijo y futuro determinable. Cuando un pagaré no es pagado a su vencimiento y es protestado, el tenedor del mismo debe preparar un certificado de protesto y un aviso de protesto que deben ser elaborados por alguna persona con facultades notariales. El tenedor que protesta paga al notario público una cuota por la preparación de los documentos del protesto; el tenedor puede cobrarle estos gastos al girador, quien está obligado a reembolsarlos. El notario público aplica el sello de "Protestado por Falta de Pago" con la fecha del protesto, y aumenta los intereses acumulados al monto del pagaré, firmándolo y estampando su propio sello notarial.

4.- Línea de Crédito.

La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano.

Importancia.

Es importante ya que el banco está de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad máxima, y dentro de cierto período, en el momento que lo solicite. Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos.

Ventajas. Es un efectivo "disponible" con el que la empresa cuenta.




http://www.monografias.com/trabajos6/meti/meti.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/perde/perde.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/comer/comer.shtml

http://www.monografias.com/trabajos10/rega/rega.shtml#ga


http://www.monografias.com/trabajos10/bane/bane.shtml

149


Desventajas.

Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada. Este tipo de financiamiento, está

reservado para los más solventes del banco, y sin embargo en

algunos casos el mismo puede pedir garantía colateral antes de extender la línea de crédito.

Se le exige a la empresa que mantenga la línea de crédito "Limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho.


El banco presta a la empresa una cantidad máxima de dinero por un período determinado. Una vez que se efectúa la negociación, la empresa no tiene más que informar al banco de su deseo de "disponer" de tal cantidad, firma un documento que indica que la empresa dispondrá de esa suma, y el banco transfiere fondos automáticamente a la cuenta de cheques. El Costo de la Línea de Crédito por lo general se establece durante la negociación original, aunque normalmente fluctúa con la tasa prima. Cada vez que la empresa dispone de una parte de la línea de crédito paga el interés convenido. Al finalizar el plazo negociado originalmente, la línea deja de existir y las partes tendrán que negociar otra si así lo desean.

5.- Papeles Comerciales.

Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes.

Importancia.

Las empresas pueden considerar la utilización del papel comercial como fuente de recursos a corto plazo no sólo porque es menos costoso que el crédito bancario sino también porque constituye un complemento de los préstamos bancarios usuales. El empleo juicioso del papel comercial puede ser otra fuente de recursos cuando los bancos no pueden proporcionarlos en los períodos de dinero apretado cuando las necesidades exceden los límites de financiamiento de los bancos. Hay que recordar siempre que el papel comercial se usa primordialmente para financiar necesidades de corto plazo, como es el capital de trabajo, y no para financiar activos de capital a largo plazo.

http://www.monografias.com/trabajos7/coad/coad.shtml#costo

http://www.monografias.com/trabajos5/segu/segu.shtml


http://www.monografias.com/trabajos/fintrabajo/fintrabajo.shtml



http://www.monografias.com/trabajos14/ente-emisor/ente-emisor.shtml


150


Ventajas.

El Papel comercial es una fuente de financiamiento menos costosa que el Crédito Bancario. Sirve para financiar necesidades a corto plazo, por ejemplo el capital de trabajo.

Desventajas. Las emisiones de Papel Comercial no están garantizadas.

Deben ir acompañados de una línea de crédito o una carta de crédito en dificultades de pago. La negociación acarrea un costo por concepto de una tasa prima.


El papel comercial se clasifica de acuerdo con los canales a través de los cuales se vende, con el giro operativo del vendedor o con la calidad del emisor. Si el papel se vende a través de un agente, se dice que está colocada con el agente, quien a subes lo revende a sus clientes a un precio más alto. Por lo general retira una comisión de 1/8 % del importe total por manejar la operación. Por último, el papel se puede clasificar como de primera calidad y de calidad media. El de primera calidad es el emitido por el más confiable de todos los clientes confiables, mientras que el de calidad media es el que emiten los clientes sólo un poco menos confiables. Esto encierra para la empresa una investigación cuidadosa. El costo del papel comercial ha estado tradicionalmente ½ % debajo de la tasa prima porque, sea que se venda directamente o a través del agente, se eliminan la utilidad y los costos del banco. El vencimiento medio del papel comercial es de tres a seis meses, aunque en algunas ocasiones se ofrecen emisiones de nueve meses y a un año. No se requiere un saldo mínimo. En algunos casos, la emisión va acompañada por una línea de crédito o por una carta de crédito, preparada por el emisor para asegurar a los compradores que, en caso de dificultades con el pago, podrá respaldar el papel mediante un convenio de préstamo con el banco. Esto se exige algunas veces a las empresas de calidad menor cuando venden papel, y aumentan la tasa de interés real.

6.- Financiamiento por medio de la Cuentas por Cobrar.

Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella.

Importancia.

Es un método de financiamiento que resulta menos costoso y

http://www.monografias.com/trabajos14/ente-emisor/ente-emisor.shtml


http://www.monografias.com/trabajos11/conge/conge.shtml

http://www.monografias.com/trabajos11/sercli/sercli.shtml




http://www.monografias.com/trabajos11/norma/norma.shtml

http://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtml






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disminuye el riesgo de incumplimiento. Aporta muchos beneficios que radican en los costos que la empresa ahorra al no manejar sus propias operaciones de crédito. No hay costos de cobranza, puesto que existe un agente encargado de cobrar las cuentas; no hay costo del departamento de crédito, como contabilidad y sueldos, la empresa puede eludir el riesgo de incumplimiento si decide vender las cuentas sin responsabilidad, aunque esto por lo general más costoso, y puede obtener recursos con rapidez y prácticamente sin ningún retraso costo.

Ventajas.

Es menos costoso para la empresa. Disminuye el riesgo de incumplimiento. No hay costo de cobranza.

Desventajas. Existe un costo por concepto de comisión otorgado al agente. Existe la posibilidad de una intervención legal por incumplimiento del contrato. Formas de Utilización.

Consiste en vender las cuentas por cobrar de la empresa a un factor (agente de ventas o comprador de cuentas por cobrar) conforme a un convenio negociado previamente. Por lo regular se dan instrucciones a los clientes para que paguen sus cuentas directamente al agente o factor, quien actúa como departamento de crédito de la empresa. Cuando recibe el pago, el agente retiene una parte por concepto de honorarios por sus servicios a un porcentaje estipulado y abonar el resto a la cuenta de la empresa. La mayoría de las cuentas por cobrar se adquieren con responsabilidad de la empresa, es decir, que si el agente no logra cobrar, la empresa tendrá que rembolsar el importe ya sea mediante el pago en efectivo o reponiendo la cuenta incobrable por otra más viable.

7.- Financiamiento por medio de los Inventarios.

Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que la empresa deje de cumplir

Importancia.

Es importante ya que le permite a los directores de la empresa usar el inventario de la empresa como fuente de recursos, gravando el inventario como colateral es posible obtener recursos de acuerdo

http://www.monografias.com/trabajos13/ripa/ripa.shtml



http://www.monografias.com/trabajos14/responsabilidad/responsabilidad.shtml


http://www.monografias.com/trabajos12/evintven/evintven.shtml


http://www.monografias.com/trabajos14/responsabilidad/responsabilidad.shtml



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con las formas específicas de financiamiento usuales, en estos casos, como son el Depósito en Almacén Público, el Almacenamiento en la Fábrica, el Recibo en Custodia, la Garantía Flotante y la Hipoteca.

Ventajas.

Permite aprovechar una importante pieza de la empresa como es el Inventario de Mercancía Brinda oportunidad a la organización de hacer más dinámica sus actividades.

Desventajas.

Le genera un Costo de Financiamiento al deudor. El deudor corre riesgo de perder el Inventario dado en garantía en caso de no poder cancelar el contrato.


Por lo general al momento de hacerse la negociación, se exige que los artículos sean duraderos, identificables y susceptibles de ser vendidos al precio que prevalezca en el Mercado. El acreedor debe tener derecho legal sobre los artículos, de manera que si se hace necesario tomar posesión de ellos el acto no sea materia de controversia. El gravamen que se constituye sobre el inventario se debe formalizar mediante alguna clase de convenio que pruebe la existencia del colateral. El que se celebra con el banco específico no sólo la garantía sino también los derechos del banco y las obligaciones del beneficiario, entre otras cosas. Los directores firmarán esta clase de convenios en nombre de su empresa cuando se den garantías tales como el inventarío. Además del convenio de garantía, se podrán encontrar otros documentos probatorios entre los cuales se pueden citar el Recibo en Custodia y el Almacenamiento. Ahora bien, cualquiera que sea el tipo de convenio que se celebre, para le empresa se generará un Costo de Financiamiento que comprende algo más que los intereses por el préstamo, aunque éste es el gasto principal. A la empresa le toca absorber los cargos por servicio de mantenimiento del Inventario, que pueden incluir almacenamiento, inspección por parte de los representantes del acreedor y manejo, todo lo cual forma parte de la obligación de la empresa de conservar el inventario de manera que no disminuya su valor como garantía. Normalmente no debe pagar el costo de un seguro contra pérdida por incendio o robo.

http://www.monografias.com/trabajos12/alma/alma.shtml

http://www.monografias.com/trabajos12/dispalm/dispalm.shtml


http://www.monografias.com/trabajos14/dinamica-grupos/dinamica-grupos.shtml





http://www.monografias.com/trabajos10/lamateri/lamateri.shtml

http://www.monografias.com/Derecho/index.shtml



http://www.monografias.com/trabajos12/dispalm/dispalm.shtml


http://www.monografias.com/trabajos15/mantenimiento-industrial/mantenimiento-industrial.shtml


http://www.monografias.com/trabajos5/segu/segu.shtml

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Fuentes y Formas de Financiamiento a Largo Plazo: 1.- Hipoteca.

Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantiza el pago del préstamo.

Importancia.

Es importante señalar que una hipoteca no es una obligación a pagar ya que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, la misma le será arrebatada y pasará a manos del prestatario. Vale destacar que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados. Ventajas.

Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación. Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo. El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien

Desventajas.

Al prestamista le genera una obligación ante terceros. Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.


La hipoteca confiere al acreedor una participación en el bien. El acreedor tendrá acudir al tribunal y lograr que la mercancía se venda por orden de éste para Es decir, que el bien no pasa a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.

2.- Acciones.

Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece.

Importancia.

Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a

http://www.monografias.com/trabajos10/formulac/formulac.shtml#FUNC

http://www.monografias.com/trabajos16/romano-limitaciones/romano-limitaciones.shtml

http://www.monografias.com/trabajos/seguinfo/seguinfo.shtml



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la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.

Ventajas.

Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso. Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. Desventajas

El empleo de las acciones diluye el control de los actuales accionistas.

El costo de emisión de acciones es alto.


Las acciones se clasifican en Acciones Preferentes que son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma,. También hasta cierta cantidad, en caso de liquidación; Y por otro lado se encuentran las Acciones Comunes que representan la participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. Por esta razón se entiende que la prioridad de las acciones preferentes supera a las de las acciones comunes. Sin embargo ambos tipos de acciones se asemejan en que el dividendo se puede omitir, en que las dos forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento.

¿Qué elementos se deben considerar respecto al empleo de las Acciones Preferentes o en su defecto Comunes? Se debe tomar aquella que sea la más apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el inversionista.

¿Cómo vender las Acciones? Las emisiones más recientes se venden a través de un suscriptor, el método utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones. Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar su valor y considerar operaciones tales como el aumento del número de acciones, la disminución del número de acciones, el listado y la recompra.

http://www.monografias.com/Derecho/index.shtml

http://www.monografias.com/trabajos6/fuso/fuso.shtml






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3.- Bonos.

Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas.

Importancia.

Cuando una sociedad anónima tiene necesidad de fondos adicionales a largo plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisión de acciones adicionales del capital o de obtener préstamo expidiendo evidencia del adeudo en la forma de bonos. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley otorga a las sociedades anónimas. El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente goce de mayor protección a su inversión, el tipo de interés que se paga sobre los bonos es, por lo general, inferior a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.

Ventajas.

Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores. El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas. Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa.

Desventajas.

La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado


Cada emisión de bonos está asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamación o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el préstamo. Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización que el fideicomiso puede iniciar acción legal a fin de


http://www.monografias.com/trabajos14/sociedad-anonima/sociedad-anonima.shtml


http://www.monografias.com/trabajos14/soc-anonimas/soc-anonimas.shtml

http://www.monografias.com/trabajos7/impu/impu.shtml#acti





http://www.monografias.com/trabajos16/metodo-lecto-escritura/metodo-lecto-escritura.shtml

http://www.monografias.com/trabajos14/fideicomiso/fideicomiso.shtml


http://www.monografias.com/trabajos14/fideicomiso/fideicomiso.shtml

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que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago del a deudo. Al momento de hacerse los arreglos para la expedición e bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que éstos serán emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, más adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organización financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario. Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible cancelación anticipada del préstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discreción del Consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en préstamo resultará en una en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio préstamo.

4.- Arrendamiento Financiero.

Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.

Importancia. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran e el medio de la operación. El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el arrendamiento.

http://www.monografias.com/trabajos16/metodo-lecto-escritura/metodo-lecto-escritura.shtml



http://www.monografias.com/trabajos15/arrendamiento-financiero/arrendamiento-financiero.shtml





http://www.monografias.com/trabajos14/control-fiscal/control-fiscal.shtml

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Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.

Ventajas.

Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra.

Desventajas.

Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de

intereses, la principal desventaja del arrendamiento es que resulta

más costoso que la compra de activo.

Forma de Utilización.

Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatorios que se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que conservará en cambio cuando lo haya comprado).

La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual significa que la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los pagos de los intereses que se compromete. Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

http://www.monografias.com/trabajos10/concu/concu2.shtml#qui






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OTRAS FUENTES DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO. Existen fuentes de financiamiento internacional de carácter bancario; se trata de instituciones bancarias internacionales cuyo propósito es estimular la producción de los países en vías de desarrollo. Entre otras pueden mencionarse las siguientes:

Banco internacional para la reconstrucción y fomento (BIRF) Banco de importación y exportación (EXIBANK) La corporación internacional financiera (CIF) Banco internacional e desarrollo (BID), y otros.



http://www.monografias.com/trabajos/comercioexterior/comercioexterior.shtml

http://www.monografias.com/trabajos10/comerci/comerci.shtml

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SEMANA No. 17 RIESGOS EMPRESARIALES

El riesgo empresarial estudia la capacidad de reacción de los directivos de la empresa ante sucesos imprevistos y su grado de mantenimiento del rendimiento de la compañía en esos instantes. Además, se estudia la posición del emisor en el sector industrial, su estabilidad financiera y sus prácticas contables. Se analizan, principalmente, los siguientes factores:

a) El equipo directivo: Historial de la empresa, situación actual y

perspectivas futuras, así como el estudio de la trayectoria personal de cada componente del mismo, los planes de sucesión y los sistemas de control.

b) Posición en el mercado: Dimensión de la empresa, antigüedad, cuota

de mercado, líneas de productos y el sector en el que opera.

c) Posición financiera: Liquidez actual, acceso a la financiación,

volumen de endeudamiento, comparación entre los vencimientos de sus inversiones y de sus deudas, cláusulas de protección de su capacidad de endeudamiento o de venta de activos, la diversificación de los flujos de ingresos, la estructura de costes de la empresa, etc.

d) Plan de actividades: Comprobación de la adecuación de las políticas

del grupo de gestión y juzgar su consistencia con respecto al tipo de mercado en el que opera y a su posición financiera. Redes de distribución, tecnología de la producción, etcétera.

e) Prácticas contables. Deberán ajustarse a la normativa de cada país

en concreto. Es evidente que el fracaso empresarial es el resultado de un complejo económico en el que interaccionan múltiples factores, tanto de carácter interno como externo a la propia empresa: la demografía empresarial, los mercados financieros, la estructura cambiante de los mercados productivos, la estrategia de la empresa, el mercado laboral o la política económica de la Administración entre otros muchos. todo ello convierte en ardua y complicada la tarea de evaluar la dinámica que experimentará una empresa a medio y largo plazo.

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Los riesgos más comunes que en la actividad empresarial pueden encontrarse obedecen generalmente a dos grandes tipos:

2. Riesgo diversificable o no sistemático y Riesgo no diversificable o

sistemático a) Riesgo diversificable o no sistemático: es aquel que disminuye

cuando se invierten en varios activos (acciones, empresas, proyectos). Se mide considerando el coeficiente de correlación.

b) Riesgo no diversificable es aquel que no se puede disminuir aún cuando se invierta en varios activos.

3. Riesgo operativo o económico y Riesgo financiero

a) El Riesgo Operativo

El riesgo operativo o de negocio se deriva de las decisiones que en el seno de la empresa se toman diariamente, ya sea en relación a la producción, distribución, precios, etc. El riesgo operativo es el riesgo de no estar en capacidad de cubrir los costos de operación. Adicionalmente, todas las empresas necesitan para su actividad, recursos financieros, que originan el segundo tipo de riesgo. Una diferencia básica entre el riesgo operativo y el riesgo financiero, es que en el caso de los riesgos financieros son fácilmente transferibles, ya que existen mercados que permiten intercambiar dicho riesgo con otros agentes económicos. Conforme se establece en nuevo Concordato de Basilea, existen tres enfoques para el cálculo del Riesgo operativo:

Enfoques: Primer enfoque: Enfoque Básico (BMA) = Se define un requerimiento de capital al multiplicar el total de ingresos por un factor alfa definido (factor de riesgo aplicable) Segundo Enfoque: Enfoque Estándar (SMA) = Un requerimiento de capital definido por un factor beta que se aplica a los ingresos totales de cada una de las 8 unidades de negocio.

Tercer Enfoque: Enfoque Avanzado (AMA) = En este el supervisor define un indicador de exposición para cada combinación de unidad de negocio; el banco mide la probabilidad de cada evento de pérdida para cada combinación de unidad de

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negocio; el supervisor define un Gamma para calcular el requerimiento de capital por unidad de negocio; el requerimiento de capital se define por la sumatoria de los factores anteriores.

b) El Riesgo Financiero

También conocido como riesgo de crédito o de insolvencia, es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (principalmente, al pago de los intereses y la amortización de las deudas). Es decir, el riesgo financiero es debido a un único factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre.

Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organización pública o privada debe en relación con su tamaño, y cuanto más alta sea la tasa de interés que debe pagar por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortización del principal llegará a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado de sus inversiones (el valor de mercado de la compañía) fluctuará.

El riesgo financiero está íntimamente conectado con el riesgo económico puesto que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece juegan un papel importantísimo en el servicio de su endeudamiento. De tal manera que dos empresas con el mismo tamaño y con el mismo coeficiente de endeudamiento no tienen por qué tener el mismo riesgo financiero.

En cuanto al plazo de la deuda es necesario señalar que el corto plazo tiene un riesgo mayor que el largo plazo. Primero, porque el tipo de interés a corto plazo es más volátil que el tipo a largo así cada vez que hay que renovar la deuda a corto nos encontraremos con que los tipos han variado, lo que ocurrirá en menor medida si la deuda es a largo plazo y el tipo de interés de la misma es fijo (evidentemente, si la deuda es a largo pero los cupones son variables, en realidad lo que estamos haciendo es contraer una deuda a corto que renovamos continuamente hasta el final del horizonte temporal del endeudamiento). Segundo, si la empresa necesita renovar el préstamo no hay forma de conocer con certeza si el actual prestamista, o cualquier otro en su caso,

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estará dispuesto a volver a prestarle el dinero que necesita.

Desde el punto de vista del inversor, la forma de protegerse contra el riesgo financiero es la de colocar su dinero en aquellas organizaciones que carezcan de riesgo de insolvencia o que lo tengan muy bajo, es decir, el Estado, empresas públicas y empresas privadas con bajos coeficientes de endeudamiento. Por otro lado, un negocio con bajo riesgo económico tendrá pocas probabilidades de encontrarse en dificultades a la hora de hacer frente al servicio de su deuda (por ejemplo, las empresas de alimentación, telefónicas, petroleras, de gas, etcétera, suelen tener bajo riesgo económico, mientras que las que se encuentran inmersas en negocios cíclicos como, por ejemplo, fabricantes de juguetes y de bienes de capital, lo tienen alto).

Para una correcta gestión del riesgo financiero se han de tener en cuenta las siguientes fases o etapas:

1.- Identificación: Conocer todos los riesgos a los que la actividad

empresarial está sometida. 2.- Medición: Cuantificar los distintos riesgos identificados y, si es

posible, agregarlos para representarlos en una única magnitud. 3.- Gestión: Acciones mediante las cuales consigamos el nivel de riesgo

deseado. 4.- Control: Verificación de las actuaciones para asegurar que se ha

obtenido el riesgo deseado.

Conocimiento del Riesgo

El Value at Risk (VAR) es una medida estadística del riesgo, ya que resume el riesgo de mercado de una cartera: Se trata de un simple número que se calcula para determinar las perdidas máximas que una empresa puede experimentar durante un periodo de tiempo dado, por ejemplo un día, mes o año.

Las Medidas de Sensibilidad cuantifican la exposición a un riesgo individual. Ejemplos de este tipo de medidas son los ratios delta, Gamma, Vega, etc. así como la duración y convexidad. Las Medidas de Escenario único se basan en la simulación, utilizándose un único escenario. Con ellas se permite al usuario analizar diferentes escenarios del tipo "what if". Contienen algunas desventajas, como es la subjetividad, ya que depende la construcción de los escenarios de quien sea el usuario y de la interpretación de los resultados.

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Medidas de riesgos financieros:

La duración: Es la vida media ponderada de una operación considerando todos los flujos en valor presente. Se trata de la sensibilidad del precio de un bono, préstamo, o inversión respecto al tipo de interés, y por lo tanto es una aproximación de la sensibilidad del precio ante cambios en los tipos de interés. La duración de una cartera es la media ponderada de sus componentes. Esto, unido a su fácil cálculo, hace que sea una medida útil del riesgo. Sin embargo, ha de tenerse en cuenta que la aproximación que proporciona la duración solamente es válida para pequeños movimientos en los tipos de interés debido al efecto de la convexidad, y a desplazamientos paralelos en la curva de rentabilidad. Otro método es la utilización de la teoría de carteras, cuyo fundamento se basa en el efecto de las correlaciones entre los distintos componentes que hacen que el riesgo de una cartera sea menor que el riesgo medio ponderado de los activos que la componen. El Valor en Riesgo (VAR) es una estimación estadística del riesgo de mercado que representa algunas ventajas: 1.- Globaliza todas las posiciones de activo/pasivo y divisa/interés. 2.- Tiene en cuenta correlaciones, no solo entre los distintos puntos de

la curva, sino entre distintos mercados. Cuantifica el riesgo de mercado expresándolo en una única magnitud.

La Volatilidad

Es la medida básica del riesgo y puede utilizarse para medir el riesgo de mercado, de un único instrumento, o de una cartera de valores.

Mide la dispersión de la rentabilidad esperada para el mercado, y puede obtenerse una aproximación a través de varias medidas. La utilización de una u otra dependerá de la compatibilidad con el modelo de valoración empleado, de la información de que se disponga, etc. La medida más utilizada para medir la volatilidad de una variable aleatoria es la desviación típica. Se distinguen dos formas de estimar la volatilidad:

1.- La volatilidad histórica, que se estima a través de las fluctuaciones del valor de mercado observadas recientemente.

2.- La volatilidad implícita que se estima a través de las primas de una opción. Los modelos de valoración de opciones requieren una volatilidad estimada como dato, aunque también es posible el cálculo a través de dicho modelo de la volatilidad implícita para una

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prima dada de una opción.

Limitaciones de la Volatilidad

Si se ha obtenido con datos recientes puede no ser significativa, y si se obtiene con gran cantidad de datos puede estar desfasada.

La volatilidad histórica puede proporcionar una medida "Falsa" del riesgo, ya que puede ocurrir que se trate de un mercado estrecho, y no exista liquidez del título. La volatilidad varía constantemente en el mercado, por lo que la volatilidad histórica puede no ser significativa. Estos inconvenientes se pueden superar a través de otras medidas de riesgo, tales como los ratios de sensibilidad y el Value at Risk, ya comentados, que proporciona el riesgo de forma inmediata. Es importante distinguir entre el cálculo del riesgo proveniente de data contable del cálculo proveniente de data bursátil. Contablemente el riesgo operativo mide la posibilidad de no ganar, y el riesgo financiero mide la posibilidad de no poder pagar: el riesgo global mide -conjuntamente- la posibilidad de no ganar y de no poder pagar, al mismo tiempo. Otra medición del riesgo contable la provee el Z de Altman venezolanizado, el cual mide la posibilidad de quiebra o más moderadamente la de tener dificultades o atrasos con los pagos, permitiendo identificar oportunamente los determinantes de tal situación. A partir de data bursátil depurada es posible calcular, para las acciones con suficiente presencia y volatilidad, el riesgo total del mercado, el riesgo total de la acción, el riesgo no diversificable de la acción, y el riesgo diversificable de la acción: información que no es directamente obtenible de la información contable, pero que si es posible estimar indirectamente, recurriendo a diferentes técnicas (b’s contables). Todos estos cálculos son muy simples (promedios, desviaciones estándar, varianzas, covarianzas, etc.). ADMINISTRACION DE RIESGOS FINANCIEROS

El riesgo financiero tiene tres componentes básicos: (1) El costo y la disponibilidad de capital en deuda de inversión.

(2) La capacidad para satisfacer las necesidades de dinero en

efectivo en una forma programada planificada. (3) La capacidad para mantener e incrementar el capital contable. Por esta razón, un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo de corporativos o empresas a través del uso de instrumentos financieros derivados. Para brindar un panorama más particular sobre la

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administración de riesgos en el cuadro No. 1, se puede apreciar la diferencia entre objetivos y funciones de la administración de riesgos financieros.

Cuadro No. 1: Objetivos y funciones de la administración de riesgos financieros

OBJETIVOS FUNCIONES

Identificar los diferentes tipos

de riesgo que pueden afectar la

operación y/o resultados

esperados de una entidad o

inversión.

Determinar el nivel de tolerancia o

aversión al riesgo.

Medir y controlar el riesgo ―no- sistemático‖, mediante la instrumentación de técnicas y herramientas, políticas e implementación de procesos.

Determinación del capital para cubrir

un riesgo. Monitoreo y control de riesgos.

Garantizar rendimientos sobre

capital a los accionistas.

Identificar alternativas para reasignar

el capital y mejorar rendimientos.

Fuente: Fragoso (2002).

También es de suma importancia conocer los tipos de riesgos a los que se enfrenta toda empresa, así como, su definición; ver cuadro No. 2 donde se presentan todos los tipos de riesgos financieros más generales y comunes. Cuadro No. 2: Tipos de riesgos financieros

TIPO DE

RIESGO

DEFINICIÓN

RIESGO DE

MERCADO

Se deriva de cambios en los precios de los

activos y pasivos financieros (o volatilidades) y se

mide a través de los cambios en el valor de las

posiciones abiertas.

RIESGO

CRÈDITO

Se presenta cuando las contrapartes están poco

dispuestas o imposibilitadas para cumplir sus

obligaciones contractuales.

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RIESGO DE

LIQUIDEZ

Se refiere a la incapacidad de conseguir

obligaciones de flujos de efectivo necesarios, lo

cual puede forzar a una liquidación anticipada,

transformando en consecuencia las pérdidas en

―papel en pérdidas realizadas.

RIESGO

OPERACIONAL

Se refiere a las pérdidas potenciales resultantes

de sistemas inadecuados, fallas administrativas,

controles defectuosos, fraude, o error humano

RIESGO LEGAL Se presenta cuando una contraparte no tiene la

autoridad legal o regulatoria para realizar una

Transacción.

RIESGO

TRANSACCIÓN

Asociado con la transacción

individual denominada en

moneda extranjera: importaciones,

exportaciones, capital extranjero y

Prestamos RIESGO

TRADUCCIÓN

Surge de la traducción de estados financieros en

moneda extranjera a la moneda de la empresa

matriz para objeto de reportes financieros

RIESGO

ECONÒMICO

Asociado con la pérdida de ventaja competitiva

debido a movimientos de tipo de cambio

Una vez explicados los fundamentos de objetivos y funciones de la administración de riesgos, así como, los tipos de riesgos financieros, es importante conocer a su vez, el proceso de cómo se administra el riesgo paso a paso, de manera muy general (ver cuadro No.3).

Cuadro No. 3: Proceso de la administración del riesgo

PASO DEFINICIÓN

IDENTIFICACIÓN DEL RIESGO

Determinar cuáles son las exposiciones más importantes al riesgo en la unidad de análisis (familia, empresa o entidad).

EVALUACIÓN DEL RIESGO

Es la cuantificación de los costos asociados a riesgos que ya han sido identificados.

Fuente: Elaboración en base a: Lewent (1990), Fragoso (2002), Jorion (1999), Baca (1997) y, Díaz (1996).

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SELECCIÓN DE MÉTODOS DE LA ADMINISTRACIÓN DEL RIESGO

Depende de la postura que se quiera tomar: evitar el riesgo (no exponerse a un riesgo determinado); prevención y control de pérdidas (medidas tendientes a disminuir la probabilidad o gravedad de pérdida); retención del riesgo (absorber el riesgo y cubrir las pérdidas con los propios recursos) y finalmente, la transferencia del riesgo (que consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea vendiendo el activo riesgoso o comprando una póliza de seguros).

IMPLEMENTACIÓN Poner en práctica la decisión tomada.

REPASO Las decisiones se deben de evaluar y revisar periódicamente.

Fuente: Elaboración en base a Bodie (1998).

Es importante recalcar la importancia del método de transferencia del riesgo, ya que hoy en día es el método más utilizado en la administración de riesgos, a su vez, es el método al que se recurre a través de instrumentos derivados.

El método de transferencia del riesgo, cuenta con tres dimensiones, la de protección o cobertura, la de aseguramiento y la de diversificación (ver cuadro No.4).

Cuadro No. 4: Dimensiones de la transferencia del riesgo

Fuente: Elaboración en base a Bodie (1998).

A partir de la década de los 90`s, se dice que vivimos ―en un mundo más

DIMENSIÓN DEFINICIÓN

PROTECCIÓN O

COBERTURA

Cuando la acción tendiente a reducir la

exposición a una pérdida lo obliga también a

renunciar a la posibilidad de una ganancia.

ASEGURAMIENTO Significa pagar una prima (el precio del seguro)

para evitar pérdidas.

DIVERSIFICACIÓN Significa mantener cantidades similares de

muchos activos riesgosos en vez de concentrar

toda la inversión en uno solo.

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riesgoso‖, ya que con el proceso de globalización que vivimos hoy en día los impactos producidos por un país se expandan al resto del mundo por la interrelación de las economías.

Como claros ejemplos de los efectos de la globalización tenemos que en: 1995, devaluación del peso mexicano (efecto tequila). 1997, crisis asiática (efecto dragón).

1998, crisis rusa, donde se desploma el rublo y su moratoria sobre su deuda pública dando como resultado una gran incertidumbre a los mercados internacionales. 1999, efecto Samba, se devalúa el real (Brasil). 2000, caída del índice Nasdaq. 2001, desaceleración económica de EE.UU. y aumento generalizado de los energéticos. 2002, derrumbe de la economía Argentina (efecto tango).

Con todo lo anterior, se puede apreciar que “los mercados financieros se han venido enfrentando a una creciente incertidumbre de precios. El mundo se ha tornado, desde el punto de vista financiero, un lugar más riesgoso”. (Pascale, 1999).

Esta incertidumbre se relaciona con tres precios financieros básicos que son: los tipos de cambio, las tasas de interés y los commodities (materias primas).

La volatilidad de los tipos de cambio se originó a partir del rompimiento del sistema Bretton Woods (1971), y se dio entrada a un sistema de flotaciones entre monedas, dando como resultado la aparición del riesgo de tipo de cambio.

Hacia 1979, la Reserva Federal de los EE.UU. abandona la práctica de fijar la tasa de interés y comienza a fijar la de crecimiento de la oferta monetaria, y así apareció el riesgo de tasas de interés.

La inestabilidad del petróleo en la década de los 70`s provoco inestabilidad en otros commodities apareciendo el riesgo de precios de los commodities.

Por todo lo antes mencionado, se puede afirmar que los instrumentos derivados son herramientas financieras de gran relevancia en el mundo, ya que reducen la exposición al riesgo de las empresas, evitando impactos económicos y financieros negativos.

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RIESGOS FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS

En el caso de la empresa los riesgos financieros a los que está sometida son los siguientes:

De no pago

Cuando se vende un producto o servicio puede encontrarse con que los clientes no cumplen adecuadamente con los pagos y plazos establecidos, bien por qué no quiere o no puede.

De variación en el tipo de interés

Este se presenta cuando ante la contratación de una determinada

financiación o inversión se asume un riesgo de variación en el tipo de

interés, donde en función del tipo de operación y de la variación

soportada se encontrará ante una situación más favorable o

desfavorable.

Riesgo país

La empresa tan sólo se ve sometida a este riesgo cuando tiene que realizar una transacción comercial con determinados países, y viene dado como consecuencia del bloqueo de los pagos exteriores de dicho país.

MANEJO DEL RIESGO FINANCIERO

Uno de los sistemas de control de riesgo financiero es la utilización de derivados y futuros.

DERIVADOS Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o derive de otro activo principal, al que se le llama comúnmente activo subyacente. La operativa en derivados permite neutralizar el riesgo de precio o de mercado. En un principio los subyacentes eran bienes físicos, principalmente bienes agrícolas o ganaderos, es decir, materias primas. Hoy en día existen subyacentes muy variados como metales, petróleo, energía eléctrica y también activos financieros. Tipos de productos derivados

Contrato de futuros

Contrato de opciones

Warrants

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FUTUROS Un contrato de futuro es un contrato de compraventa, aplazado en el tiempo, donde hoy se pacta el activo a intercambiar, la cantidad, el precio y la fecha futura en que se llevará a cabo la transacción. Los futuros se negocian siempre en mercados organizados. Tanto el comprador como el vendedor de futuros aceptan unas obligaciones, frente a las expectativas de mercado que tiene cada uno. El comprador recibe el activo subyacente, a cambio de pagar el precio pactado en la fecha de vencimiento. El comprador espera obtener beneficios cuando suba el precio del activo subyacente por encima del precio del futuro, ya que al tener la obligación de comprar más barato que en el mercado y pérdidas cuando el precio del activo subyacente se sitúa por debajo del futuro. Mientras que el vendedor al entregar el activo subyacente, a cambio de recibir el precio pactado en la fecha de vencimiento espera obtener beneficios cuando baje el precio del activo subyacente por debajo del precio del futuro Las opciones Son contratos de compraventa sobre futuros por el cual su comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender cierta cantidad de un activo subyacente a un precio determinado, en una fecha futura o a su vencimiento. A cambio de ese derecho, el comprador de la opción abona al vendedor una prima. Los tipos de opciones son:

De compra (Call) En la opción de compra (call), puesto que el poseedor de una opción tiene un derecho, pero no una obligación, cuando llegue la fecha de vencimiento ejercerá ese derecho sólo si le conviene financieramente. Eso ocurrirá si el precio de mercado del activo subyacente es, al vencimiento, superior al del ejercicio.

De venta (PUT) En una opción de venta (put), el ejercicio de la opción será ventajoso cuando el precio de mercado del subyacente esté por debajo del strike, puesto que permitirá vender el activo a un precio superior al del mercado.

En el Mercado de Futuros y Opciones se negocian contratos de futuros y opciones sobre activos de renta fija y renta variable. Respecto a la implementación o utilización de los derivados y los futuros, debe obtenerse la información necesaria para realizar el análisis de riesgos empresariales realizando una descripción de los

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cada uno de los riesgos, realizando una retroalimentación de la información que existe en la actualidad y la recogida en los modelos aplicativos ya existentes. Todo esta información ayudará en la valuación y valoración de la información para así obtener un conjunto de indicadores o medidas del riesgo que agilicen el proceso de toma de decisiones adecuadas.

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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

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Estados Financieros: Concordados con las NIFS y NICs – 2007.

MARTÍN, Miguel A Instrumentos de Renta Fija 2da ed. España: Pearson

2002

WESTON Fred; BRIGHAN Eugine Fundamentos de Administración

Financiera 10ma Edición México: 1994

APAZA MEZA Mario, Estados Financieros Formulación- Análisis-

Interpretación Conforme a las NIIFs y AL PCGE

TANAKA NAKASONE Gustavo Analisis de Estados Financieros para

toma de decisiones. 2005

REVISTA DE ACTUALIDAD EMPRESARIAL

www.aempresarial.com

www.todoenfinanzas.com/presupuestos/analisis_de_balances

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