bolsa mexicana de valores hr s.a.b. de c.v. hr+1 bmv lp hr ... · bolsa mexicana de valores s.a.b....

A NRSRO Rating*

Hoja 1 de 33

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V.

HR AAA HR+1

Corporativos / Instituciones Financieras 25 de abril de 2019

Instituciones Financieras

Fecha

Calificación BMV LP HR AAA BMV CP HR+1 Perspectiva Estable

Contactos Alessandra Carli Analista [email protected]

Claudio Bustamante Subdirector Sr. de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

1 Bolsa Mexicana de Valores S.AB. de C.V. (La Bolsa, BMV y/o La Empresa).

HR Ratings asignó la calificación de HR AAA con Perspectiva Estable y de HR+1 para la Bolsa Mexicana de Valores.

La asignación de la calificación de Bolsa Mexicana de Valores 1 se basa en los altos niveles de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) y DSCR con caja inicial que la Empresa ha presentado en los últimos años, cerrando con niveles de 2.5 veces (x) y 2.9x en el 2018, respectivamente. En este sentido, la BMV liquidó la totalidad de su deuda y nuestras proyecciones indican que no únicamente no tendría la necesidad de contratar deuda en el futuro, sino que sus niveles de efectivo aumentarán aun pagando dividendos que en los próximos años esperamos se sitúen alrededor del 67.0% del resultado neto, reflejando la fortaleza financiera de la Bolsa. Asimismo, se observa que la Bolsa mantiene una adecuada generación de ingresos, al exhibir una tasa media anual de crecimiento de 8.0% del 2015 al 2018, además de mostrar una mejora histórica sobre el margen EBITDA. Los principales supuestos y resultados son:

Desempeño Histórico

• Estable generación de ingresos de la BMV. En los últimos tres años, la Bolsa Mexicana de Valores muestra una tasa media anual de crecimiento (TMAC) de 8.0%, cerrando en el 2018 en P$3,548.1m. El crecimiento fue impulsado principalmente por el crecimiento en los ingresos generados por el Indeval, así como por el Mercado de Capitales y por los Servicios de Información, presentado un crecimiento de 30.0%, 16.3% y 9.3%, respectivamente. De esta forma, la adecuada diversificación por línea de negocio le otorga la flexibilidad necesaria para hacer frente a cambios en los ciclos económicos.

• Altos niveles de DSCR y DSCR con caja inicial. Históricamente, la Bolsa presenta solidez en métricas financieras debido a la fuerte generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE). Además, la deuda que mantuvo la Bolsa desde el 2014 fue liquidada en el 2018, además, en los periodos proyectados no se espera que la Bolsa adquiera nuevas líneas de crédito.

A NRSRO Rating*

Hoja 2 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


• Robustecimiento del Margen EBITDA. En los últimos años, el Margen EBITDA ha pasado de 43.2% al cierre del 2015 a 54.9% al cierre del 2018. En este sentido, Bolsa Mexicana de Valores incrementó su EBITDA en 12.3% del 2017 al 2018, propiciado por el fuerte incremento en los ingresos totales de 17.8%, proveniente del aumento en la generación de ingresos del mercado de capitales y los ingresos provenientes de las operaciones de custodia.

Expectativas para Periodos Futuros

• Crecimiento moderado en la generación de ingresos. Se espera que en el periodo proyectado la Bolsa exhiba un TMAC de 5.7%, estabilizando el crecimiento que se ha observado recientemente por parte del Indeval y los Servicios de Información. Asimismo, se espera un decremento en la generación de ingresos por parte de la línea de negocio de Emisoras a partir de estrategias de la Bolsa para hacer frente a la competencia, descontando las comisiones cobradas por listado y mantenimiento para el 2020.

• Estabilidad en los márgenes operativos. Para los próximos tres años, se espera que la Bolsa continúe con un crecimiento estable de los gastos en tecnología, siendo esta fundamental para su proceso operativo. Esto, aunado a un mayor nivel de competencia en el mercado de emisiones, provocaría que el Margen EBITDA se mantenga en niveles de 54.9%, 54.8% y 54.8% al cierre del 2019, 2020 y 2021.

• Estructura de la Deuda. No se espera que la Bolsa contraiga deuda adicional en el periodo proyectado, lo que mantendría la deuda neta de la Empresa en niveles negativos.

Factores Adicionales Considerados

• Diversificación por línea de negocio. Los ingresos que genera la BMV se encuentran diversificados en siete líneas de negocio, en donde el Indeval y las cuotas de listado y mantenimiento de las Emisoras representan el 25.0% y 19.6% siendo las subsidiarias con mayor participación.

• Bajo nivel de competencia. Al cierre del 2018, la Bolsa Mexicana de Valores se sitúa como la líder de mercado, ya que el número de operaciones totales de valores locales y globales se concentran en un 99.2% en la BMV.

• Deuda Neta en niveles negativos. Dado la fuerte generación del FLE la Bolsa mantiene una tasa para el pago de dividendos alrededor del 70.0%, la cual se espera se mantenga en los próximos periodos, ya que como se ha mencionado anteriormente no se planea adquirir deuda adicional.

Factores que Podrían Bajar la Calificación • Mayor nivel de competencia en el mercado, presionando la generación de

ingresos por parte de las operaciones del mercado de capitales y emisoras. Es así que, se observaría un monto menor de comisiones y tarifas cobradas, así como menores ingresos por servicios de información, además una disminución en la generación de ingresos por servicios de custodia en línea con un menor volumen operativo.

A NRSRO Rating*

Hoja 3 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Perfil de la Empresa La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. y Subsidiarias es una entidad financiera que opera a través de la concesión de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para actuar como Bolsa de Valores y organismo autorregulatorio, con base en la Ley del Mercado de Valores. Su principal función se basa en establecer las condiciones necesarias para la realización de operaciones de oferta y demanda de valores, títulos de crédito y documentos inscritos en el Registro Nacional de Valores, a través del establecimiento de locales, instalaciones y mecanismos que faciliten las transacciones. Asimismo, la Bolsa ofrece servicios para la ejecución de procesos de emisión, colocación e intercambio de los referidos valores a través de las diferentes líneas de negocio con las que trabaja. Específicamente, la Bolsa se divide en 10 subsidiarias entre las cuales la BMV se encarga de llevar los servicios que ofrece el mercado de capitales y las emisiones de valores, mientras que los derivados se operan a través de MexDer, siendo la única bolsa de derivados en México. Por su parte, la Contraparte Central de Valores de México (CCV) y Asigna realizan las operaciones de compensación, liquidación y administración de riesgos de las operaciones del mercado accionario que se pactan en la BMV y en MexDer, respectivamente. Por otro lado, se encuentra SIF ICAP encargada de operar servicios de corretaje financiero de voz y electrónico para el mercado de renta fija y el Indeval, quien funge como guarda, custodia, administración, compensación y liquidación de valores con base en la Ley del Mercado de Valores. Por otra parte, la Bolsa proporciona la información relativa a los valores inscritos y los listados en la Sistema Internacional de Cotizaciones de la propia Bolsa, sobre las emisiones y operaciones que aquellas realicen a través de Valmer. Es importante mencionar que, además de los servicios que ofrecen las diferentes subsidiarias, la Bolsa expide normas que establezcan estándares y esquemas operativos y de conducta que promuevan prácticas justas y equitativas en el mercado de valores e imponer las medidas disciplinarias y correctivas en caso de incumplimiento por parte de las casas de bolsa y emisoras con valores inscritos.

Análisis Financiero Histórico A continuación, se detalla el análisis histórico de la situación financiera de la Bolsa Mexicana de Valores y sus 10 subsidiarias generadoras de ingresos.

A NRSRO Rating*

Hoja 4 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Unidades de Negocio Los ingresos que genera la Bolsa Mexicana de Valores se conforman por comisiones iniciales y de mantenimiento que cobra por los servicios que ofrece a través de las distintas plataformas, además de las operaciones de mercado que lleva a cabo a través de diferentes subsidiarias. Es así como la Bolsa reportó ingresos totales por P$3,548.1m en el 2018, generando un crecimiento del 17.8% con respecto al año anterior (P$3,010.7m al 2017) y una tasa media anual de crecimiento de 8.0% del 2015 al 2018. A continuación, se presenta una tabla con la distribución de ingresos por línea de negocio.

Mercado de Capitales La Bolsa Mexicana de Valores cobra comisiones al actuar como intermediario en las inversiones que se realizan en el mercado de capitales. Los mercados de capitales fungen como mercados financieros en donde se operan instrumentos de capital, como acciones, CKD´s, Fibras, entre otros. Particularmente, el ingreso correspondiente al mercado de capitales se conforma de las comisiones cobradas por operatividad a las casas de bolsa. Estos representaron un 15.6% de los ingresos totales en el 2018, pasando de P$475.5m en el 2017 a P$552.8m en el 2018, lo que significa un crecimiento del 16.3%. El crecimiento de los ingresos está conformando en un 57.6% por el intercambio de capitales, mientras que, el 42.4% se debió a las operaciones correspondientes a la cámara de compensación CCV, en el mercado de capitales tanto local como global (vs. 60.2% y 39.8% al 2017). Es importante destacar que las operaciones globales se realizan a través del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), plataforma que permite el intercambio de acciones y Exchange Traded Funds (ETF´s) cuyos valores son listados en mercados internacionales.

A NRSRO Rating*

Hoja 5 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


En cuanto al volumen promedio de transacciones operadas diariamente, estas muestran un crecimiento del 36.7% del cierre del 2017 al cierre del 2018, colocándose en P$379,690m al 4T18 (vs. P$277,648m al 4T17). El crecimiento fue provocado por un mayor número de transacciones diarias promedio en el mercado global, exhibiendo un crecimiento del 26.0% en el último año, sin embargo, se observa un decrecimiento de un -1.0% en el número de transacciones promedio diarias locales.

Emisoras En cuanto a los ingresos provenientes de las emisoras, estos representan 19.6% de los ingresos totales la Bolsa y se dividen en dos rubros principales: las cuotas de listado y las de mantenimiento. Las cuotas correspondientes al listado son cuotas cobradas por la inscripción que efectúa una entidad al momento en que se coloca la emisión correspondiente. Por su parte, la cuota de mantenimiento corresponde a la cuota que las emisoras pagan por el mantenimiento de los valores cotizados y se generan durante el periodo de emisión del instrumento listad; estas se cobran anualmente. Cabe destacar que las cuotas que cobra la BMV son previamente aprobadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) y ajustadas por la inflación anual. Asimismo, esta línea de negocio está expuesta a competencia externa. En este sentido, el ingreso por cuotas a las emisoras se situó en P$694.1m, propiciado por un crecimiento del 6.0% del 2017 al 2018 (vs. P$654.6m al 4T17). Dentro de los ingresos provenientes de las emisoras, un 17.5% corresponde a las cuotas de listado y un 82.5% a las cuotas de mantenimiento (vs. 19.0% y 81.0% al 4T17), brindando estabilidad a la generación de ingresos. Por su parte, dentro de las cuotas de listado el 24.0% de las emisiones corresponden a deuda gubernamental, el 10.0% corresponden a l mercado de capitales y el 66.0% corresponden a otro tipo de deuda, mientras que el 18.0% de las cuotas de mantenimiento

A NRSRO Rating*

Hoja 6 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


corresponden a emisiones de deuda gubernamental, el 20.0% a acciones y un 62.0% a otro tipo de deuda. En cuanto a la distribución de nuevas emisiones locales por tipo de producto, se observa un mayor nivel de pulverización en el último año en donde el 30.0% corresponde a Certificados de Capital de Desarrollo (CKD´s), el 25.0% a Instrumentos de Deuda y el 25.0% a Certificados Bursátiles Fiduciarios de Proyectos de Inversión (CERPIS), (vs. 46.7%, 60.0% y 0.0% en el 2017). Esto se ha debido a que, ante un entorno de mayor incertidumbre en el 2018, se ha impulsado el crecimiento por ingresos no tradicionales.

Derivados La BMV, a través de MexDer, cuenta con la única bolsa de derivados en México, la cual actúa como bolsa de contratos de futuro, contratos de opciones y swaps y, cobra comisiones por operatividad, licencia de software y venta de información. Asimismo, se incluyen los ingresos generados de las comisiones provenientes de los servicios de compensación y liquidación, administración de Aportaciones Iniciales Mínimas, uso de red, instalación y mantenimiento de los sistemas. Es importante subrayar que la subsidiaria Asigna, Compensación y Liquidación (Asigna) actúa como contraparte en las operaciones que se realizan en MexDer, garantizando el cumplimiento de las operaciones y las comisiones que cobra se incluyen en este rubro. Los ingresos por esta línea de negocio ascienden a P$199.6m al 2018, exhibiendo un decrecimiento del -7.7% con respecto al cierre del 2017, el cual se debe a una disminución en la exposición cambiaria que mantenía diferentes clientes institucionales. En este sentido, destaca la disminución en el volumen de operaciones con Futuros USD, Bonos, Swaps de TIIE y acciones, presentando un decrecimiento de -27.0%, -30.0%, -15.0% y -95.0%, respectivamente al cierre del 2018. Es así como, esta línea de negocio ha pasado a representar un 7.5% en el 2016, 6.8% en el 2017 y 5.6% en el 2018. En línea con un menor volumen de operaciones, los ingresos provenientes de Asigna disminuyeron en un 12.0% en el último año.

A NRSRO Rating*

Hoja 7 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Cabe destacar que, a pesar del decrecimiento observado en el último año, la operación de swaps de TIIE ha mostrado un importante crecimiento en los últimos cinco años a partir de cambios en la regulación, en donde se vuelve obligatorio cruzar las operaciones por la cámara de compensación de la Bolsa, alcanzando un total de 10,975,759 contratos al cierre del 2018.

OTC (SIF ICAP) El mercado Over the Counter (OTC) lo realiza SIF ICAP, en donde actúa como intermediario especializado en instrumentos extrabursátiles de deuda y derivados, como bonos gubernamentales, bonos bancarios y corporativos, swaps, entre otros. Se registran los ingresos correspondientes a las comisiones, con base en los contratos de servicios pactados con los clientes correspondientes. Cabe señalar que en este rubro se registran las operaciones realizadas a través de SIF ICAP Chile, representando un 55.0% de los ingresos totales. Al cierre del 2018, los ingresos generados por este servicio se sitúan en P$584.5m (vs. P$558.5m al cierre del 2017).

Custodia A través del Indeval, la Bolsa proporciona servicios de custodia actuando como depositario de los valores que se operan en el mercado de valores mexicano separando sus operaciones en valores emitidos en México y valores internacionales, operados a través del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC). Los ingresos generados por esta subsidiaria corresponden a las comisiones cobradas por el registro, compensación y liquidación de estos valores. En este sentido, se observa un crecimiento del 29.5% colocándose en P$901.2m al cierre del 2018 (vs. 28.9% y P$695.5m al cierre del 2017). Es importante destacar que un 25.0% de los ingresos totales provienen de los servicios de custodia que ofrece el Indeval, crecimiento que ha liderado el crecimiento de los ingresos totales de la Bolsa a partir de los cambios establecidos en las circulares del SIC que generó alrededor de P$232.0m adicionales durante el 2018, donde se eliminó la figura de patrocinador y el Indeval asume nuevos roles como depositario de valores extranjeros, tales como administración de formatos fiscales y el seguimiento y aplicación de los ejercicios de derechos patrimoniales generados por los valores extranjeros, así como el procesamiento de la instrucción para la recepción y entrega libre de pago en el extranjero. Además, hubo un aumento en el valor de los activos tanto locales como internacionales debido a un incremento en el valor de la UDI en el último año, ya que el registro de acciones se paga con base en una cuota anual referenciada a este valor. Al cierre del 2018, los bienes en custodia en el mercado global corresponden en 77.0% a ETFs (Exchange-Traded Funds por sus siglas en inglés) y un 23.0% a mercado de capitales.

Servicios de Información La Bolsa Mexicana de Valores, adicionalmente, ofrece servicios de venta de información a diversas instituciones financieras, entre las que destacan las casas de bolsa. Además de proporcionar información de mercado a través de cada una de MexDer, la Bolsa y SIF ICAP, mantiene servicios de información de los precios y administración de riesgos a través de Valmer. Por su parte, Market Data ofrece plataformas de comunicación, bases de datos, etc. Estos ingresos representan un 13.2% de los ingresos totales que generó la

A NRSRO Rating*

Hoja 8 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


BMV en el 2018, situándose en P$479.8m y mostrando un crecimiento de 8.5% del 2017 al 2018 (vs. P$442.2m y 16.6% al 4T17) debido a la entrada de nuevos clientes.

Márgenes Operativos Por parte de los gastos operativos, se observa que estos alcanzaron un nivel de P$1,683.4m al cierre del 2018, representando un crecimiento del 9.0% con respecto al año anterior. En cuanto a la composición de los gastos, el pago del personal asciende a P$832.0m, seguido de los gastos en tecnología que se sitúan en P$356.2m al 2018, representando el 52.0% y 22.3% del total. Por su parte, el 18% de la inversión en tecnología corresponde a nuevos proyectos, así como gastos en ciberseguridad para reforzar la disponibilidad de los sistemas, centro de operación alterno, además de la automatización del envío y recepción de información del SIC y la conexión con custodios internacionales. Es importante mencionar que se espera que estos gastos crezcan en mayor proporción al resto, dado el modelo de negocio de la Bolsa, en donde la innovación tecnológica es fundamental para el fortalecimiento de los procesos operativos. Los gastos correspondientes a honorarios muestran un incremento debido a la contratación de un auditor externo para fortalecer el reporte de datos por parte del área de Servicios de Información. Por su parte, los gastos correspondientes a rentas y mantenimiento muestran una disminución, pasando a representar 4.1% en el 2018 (vs. 5.0% en el 2017), debido a gastos extraordinarios ocurridos en el 2017 como la construcción del museo MUBO y reparación de las instalaciones. En este sentido, la Bolsa Mexicana de Valores incrementó su EBITDA en 12.3% del 2017 al 2018, colocándose en P$1,948.2m al cierre del 2018 (vs. P$1734.4m al cierre del 2017). Con esto observamos el Margen EBITDA pasar de 51.9% al cierre de 2017 a 54.9% al cierre del 2018.

A NRSRO Rating*

Hoja 9 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Flujo Libre de Efectivo y Perfil de Deuda La Bolsa Mexicana de Valores ha mostrado una tendencia creciente en la generación de ingresos, reflejada en un crecimiento promedio de 27.2% del 2014 al 2018 en la utilidad consolidada de la Bolsa, cerrando el 2018 en P$2,124.3m (vs. P$1,478.6m en el 2017). Esto, aunado a una adecuada administración del capital de trabajo ha permitido que se vea reflejado en la generación de Flujo Libre de Efectivo, la cual exhibe un crecimiento promedio de 18.2% en el mismo periodo de tiempo, colocándose en P$1,717.5m al cierre del 2018 (vs. P$1,629.2m al cierre del 2017). Por parte de la estructura de la deuda de la Bolsa, en octubre de 2018 se liquidó anticipadamente la deuda que sostenía con BBVA Bancomer, la cual ascendía a P$617.4m. La liquidación fue autorizada por el Consejo de Administración, en la sesión del 16 de octubre del 2018, y no se generó penalización por el pago anticipado de esta. El préstamo fue contratado en moneda nacional en julio de 2014 para hacer frente al pago de las acciones del Indeval y sostenía una tasa anualizada de TIIE + 90 pp (puntos porcentuales). Al cierre del 2018 y 2017, el pago por intereses correspondió a P$40.5m y P$58.3m, respectivamente. En este sentido, se observa una deuda total de P$634.9m al cierre del 2017 y de cero al cierre del 2018, lo que, en estos dos años lleva el DSCR a niveles de 5.8x y 2.5x, respectivamente. Por su parte, el DSCR con caja inicial se sitúa en niveles de 6.7x y 2.9x. Cabe destacar que, de acuerdo con la metodología de HR Ratings, la Deuda Neta de la Empresa ha estado en niveles negativos en los últimos años, asimismo, la Deuda Neta a Flujo Libre de Efectivo y la Deuda neta a EBITDA se consideran como negativas.

Por último, la Bolsa presenta una tasa para el pago de dividendos de alrededor del 67.0% en los últimos tres años, disminuyendo ligeramente debido a la amortización de la deuda correspondiente a la adquisición del Indeval. Con esto, el pago de dividendos en el 2017 y 2018 asciende a P$741.2m y P$895.4m, respectivamente. Por su parte, el pago de dividendos correspondiente a la subsidiaria SIF-ICAP para el 2017, corresponde a P$93.8m el cual se registra en proveedores y otras cuentas por pagar. Es importante destacar, que la Bolsa mantiene una participación del 50.0% sobre la subsidiaria SIF ICAP, quien a su vez es propietaria del 100.0% de las acciones de SIF-ICAP Chile Holding Limitada.

Análisis de Escenarios El análisis de riesgos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible de la Bolsa Mexicana de Valores para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de la Bolsa Mexicana de Valores, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Bolsa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

A NRSRO Rating*

Hoja 10 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Escenario Base

Ingresos Dentro de un escenario base, se espera que la Bolsa exhiba una tasa media anual de crecimiento (TMAC) para el periodo proyectado de 5.7% (vs. un TMAC de 8.0% del 2015 al 2018). El crecimiento proyectado toma en cuenta una reducción gradual de la incertidumbre económica que muestran los mercados para el 2019 y 2020, dada una mayor confianza de los inversionistas, lo cual llevará a un crecimiento de los volúmenes operados, servicios de información y cámaras de compensación. Además, se espera que gracias al alto grado de diversificación que mantiene la Bolsa Bolsa Mexicana de Valores, en cuanto a sus líneas de negocio, el crecimiento se mantendrá positivo y estable en los próximos años. Por parte del mercado de capitales, se espera que, durante el 2019, 2020 y 2021 los ingresos mantengan un crecimiento del 11.3%, 9.0% y 7.4%, respectivamente (vs. 16.3% en el 2018) dado que los ingresos de esta línea de negocio se componen por las comisiones por operatividad cobradas a las casas de bolsa que operan a través de la BMV. En cuanto a los ingresos provenientes de la línea de emisoras, este se conforma por las cuotas de listado y mantenimiento que cobra la BMV a sus clientes, que, en el caso de las cuotas de mantenimiento, se cobran anualmente a principios del año, las cuales correspondieron a un 16.0% de los ingresos totales en el 2018. Es así como, dada la estabilidad que generan las cuotas de mantenimiento sobre de este ingreso, se espera que crezcan un 7.6% del 2018 al 2019, colocándose en P$747.0m al cierre del 2019 (vs. P$694.1m al cierre del 2018). Sin embargo, para el 2020 se espera una disminución en este ingreso colocándose en P$679.3m al cierre del 2020, debido a que la Bolsa ha decidido de manera estratégica otorgar descuentos a las cuotas cobradas de hasta un 50.0%, y que esto se revierta con un mayor nivel de actividad económica en el 2021, a partir de un creciente volumen de operaciones con valores. Los ingresos provenientes de MexDer dependen del volumen de operaciones que ocurran a través de la plataforma, por lo que, para el 2019, 2020 y 2021 se espera un crecimiento promedio de 2.4% y representando un 5.2% en promedio de los ingresos totales la Bolsa para el periodo proyectado (vs. -7.7% y 5.6% en el 2018). Se espera que esta línea reduzca su participación en los próximos periodos, a partir de la reducción en los niveles de volatilidad en los mercados durante los próximos años. Sin embargo, se proyecta un

A NRSRO Rating*

Hoja 11 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


crecimiento positivo el cual está fundamentando en el crecimiento en el uso de swaps e incentivar la operación directa de las Afores, así como el uso de instrumentos de Futuros a partir de una mayor flexibilización de las operaciones. En este sentido, los ingresos provenientes por operaciones OTC a través de SIF ICAP, se espera mantengan un adecuado ritmo de crecimiento en los próximos años, exhibiendo un promedio de 9.6%, colocándose en P$743.9m al cierre del 2021 (vs. P$565.1m al cierre del 2018) y representando un 16.8% de los ingresos totales en los años proyectados (vs. 15.9% en el 2018). En cuanto a los ingresos provenientes de los servicios de custodia que ofrece el Indeval, se espera que el crecimiento de esta línea de negocio se estabilice en los próximos años colocándose en P$943.5m en el 2019, P$997.8m en el 2020 y P$1,055.4m en el 2021, presentando un crecimiento promedio anual de 6.0% (vs. P$886.6m al cierre del 2018). El aumento en los ingresos sería propiciado por el continuo crecimiento en la generación de ingresos a través de las cuotas cobradas a las operaciones internacionales, operado a través del Sistema Internacional de Cotizaciones. Los ingresos provenientes de los servicios de información, se espera estos muestren una mejora con respecto a la tendencia de crecimiento observado en los últimos dos años de 11.2% de crecimiento en promedio, por lo que, HR Ratings proyectó un crecimiento promedio de 14.2% desde el 2019 hasta el 2021. Se espera que el crecimiento siga siendo impulsado, principalmente, por los productos que ofrece Market Data concerniente a información del comportamiento de los mercados, además que la Bolsa planea formar alianzas estratégicas con otras instituciones para la producción de nuevos índices tanto para el mercado de capitales, como de deuda. Por último, dentro de otros ingresos se ubican el arrendamiento y cuotas de mantenimiento a las casas de bolsa y terceros del edificio del Centro Bursátil. Se espera que estos mantengan un crecimiento promedio del 11.6% dentro de los próximos tres años, cerrando en niveles de P$251.1m al cierre del 2021. En este sentido, se espera que los ingresos de la Bolsa muestren un crecimiento promedio de 7.7% en el periodo proyectado, ubicándose en P$3,870.4m, P$4,067.5m y P$4,426.0m al cierre del 2019, 2020 y 2021 (vs. P$3,548.1m al 2018). Es importante destacar que el efecto de disminución esperado en el 2020 en la generación del ingreso por parte de las cuotas de mantenimiento modere el crecimiento de la Bolsa en este año, presentando una tasa de crecimiento del ingreso total de 6.8% (vs. 10.6% en el 2019) y que posteriormente se ubique en 9.5% en el 2021.

EBITDA y Márgenes Operativos En cuanto, a los gastos operativos se espera que estos muestren un crecimiento promedio de 7.7% del 2019 al 2021 (vs. 10.5% en el 2018), donde se espera se incremente la proporción de inversión en tecnología, sin embargo, los gastos en personal continuarían siendo el rubro predominante. Con ello, los gastos operativos se colocarían en P$1,745.5m, P$1,838.5 y P$1,999.2m en el 2019, 2020 y 2021. En este sentido, se espera una generación constante de EBITDA llevado principalmente por el aumento en ingresos totales y de acuerdo con lo observado históricamente, con un crecimiento anual promedio de 7.6% para cerrar en niveles de P$2,124.9m en 2019, P$2,229.1m en 2020 y P$2,426.9m en 2021. En este sentido, se espera que a partir de la

A NRSRO Rating*

Hoja 12 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


continua inversión que se ha hecho en tecnología, el margen de EBITDA se comenzará a estabilizar en los próximos años, presionado ligeramente por un mayor nivel de competencia en el mercado de emisiones, colocándose en niveles de 54.9%, 54.8% y 54.8% al cierre del 2019, 2020 y 2021.

Flujo Libre de Efectivo En cuanto al FLE, se espera una generación constante de acuerdo con la tendencia observada en los últimos años, para alcanzar niveles de P$1,543.5m en 2019, P$1,653.4m en 2020 y P$1,873.7m en 2021 (vs. P$1,717.6m en el 2018). Esto es resultado de los mejores resultados operativos, así como un adecuado manejo del capital de trabajo. Dentro del manejo del capital de trabajo, se espera que las cuentas crezcan de manera orgánica junto con un mayor volumen de operaciones. Es importante destacar, que a partir del 2018 la CNBV determinó que solo es posible invertir saldos de Tesorería en instrumentos líquidos, los cuales incluyen reportos o depósitos overnight, por lo que, la cuenta de activos designados a su valor razonable se mantendrá en ceros en el periodo proyectado. Además, se espera una mayor rotación de las cuentas por cobrar como resultado de la operación de los nuevos procesos de crédito y cobranza. Por último, no se espera que la Bolsa contraiga deuda adicional en el periodo proyectado, por lo que, no se observaría pago de intereses o amortizaciones en los próximos periodos. En este sentido, no se proyectan niveles para el DSCR o DSCR con caja inicial, dado que la Deuda Neta se sitúa en niveles negativos, las métricas de Deuda Neta a FLE y Deuda Neta a EBITDA se muestran, de acuerdo a la metodología de HR Ratings, en niveles negativos de -0,3x y -0.2x en el 2019 y 2020, y, niveles de -0.3x y -0.3x en el 2021. Estos hechos llevan a que la Bolsa muestre una alta solidez financiera, basada en la capacidad histórica para hacer frente a sus obligaciones, por lo cual se espera una adecuada estabilidad en la generación de FLE dentro de los próximos años.

A NRSRO Rating*

Hoja 13 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Escenario de Estrés En contraste, el escenario estrés que considera HR Ratings incorpora factores macroeconómicos y de mercado adversos con el objetivo de analizar el comportamiento financiero de la Bolsa Mexicana de Valores ante circunstancias de estrés. Dentro de este escenario, se esperarían condiciones desfavorables que afecten significativamente la situación económica de los mercados financieros, deteriorando así la inversión y disminuyendo considerablemente el volumen de las operaciones en la BMV. La proyección bajo un escenario de estrés toma en cuenta mayor aversión al riesgo por parte de los inversionistas, ante un escenario de alta incertidumbre política, provocando una fuerte reducción de los niveles de inversión pública y privada. Esto llevaría a una reducción por línea de negocio y presiones significativas al desempeño financiero de la Bolsa. Es así que, se esperaría un monto menor de comisiones y tarifas cobradas, así como una disminución significativa en todas las líneas de negocio, menores ingresos por servicios de información, disminución en la generación de ingresos por servicios de custodia, así como presión sobre el Margen EBITDA. Las principales afectaciones a la situación financiera de la Empresa serían:

• Un mayor nivel de competencia en el sector propiciaría un menor nivel de operaciones en el mercado de capitales, así como un menor nivel de emisiones listadas, lo que disminuiría los ingresos por cuotas de listado y, posteriormente, de mantenimiento. En este sentido, los ingresos por capitales y emisoras mostrarían un crecimiento promedio para el periodo proyectado de -0.4% y -11.8%, respectivamente (vs. 9.2% y 2.7% bajo un escenario base).

• Por parte de los ingresos provenientes de MexDer, estos mantendrían un crecimiento en los próximos años basados en un mayor volumen de operaciones en el mercado de coberturas al tipo de cambio y tasa de interés, manteniendo un crecimiento promedio de 2.5% (vs. 2.4% en un escenario base) en los próximos tres años. Por su parte, los ingresos de SIF ICAP se verían afectados ante un menor apetito de riesgo. El crecimiento promedio de ingresos se colocaría en 1.0% (vs. 9.6% en un escenario base).

• Disminución en la capacidad de generación de ingresos por parte de los servicios de custodia ante un menor volumen de operaciones con valores nacionales y extranjeros, lo que llevaría a un menor volumen de registros, cuotas por administración, custodia y transferencias, situando el crecimiento promedio en 4.1% (vs. 6.0% en un escenario base). Asimismo, se espera una menor demanda de servicios de información a través de Valmer y Market Data, ralentizando el crecimiento observado en los últimos años y situando el crecimiento promedio de los servicios de información en 5.2% (vs. 14.2% bajo un escenario base).

• Presión en la eficiencia operativa por mayores gastos en tecnología a los esperados bajo un escenario base, colocando el Margen EBITDA en niveles de 45.8%, 40.5% y 43.2% en el 2019, 2020 y 2021 (vs. 54.9%, 54.8% y 54.8% en un escenario base).

• Esto llevaría a un decrecimiento del resultado neto situándose en P$1292.2m, P$1,169.1m y P$1,282.9m al cierre 2019, 2020 y 2021 y, en consiguiente, el FLE se encontraría debilitado colocándose en P$982.3m, P$730.1m y P$823.0m al cierre del 2019, 2020 y 2021. Es importante destacar, que al igual que en un escenario base no se espera que la Bolsa incurra en deuda adicional en los próximos años, por lo que, a pesar de mayor presión en el desempeño financiero la Bolsa continuaría pagando dividendos a sus accionistas y presentaría una Deuda Total de cero y Deuda Neta negativa.

A NRSRO Rating*

Hoja 14 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Anexo – Escenario Base

A NRSRO Rating*

Hoja 15 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


A NRSRO Rating*

Hoja 16 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


A NRSRO Rating*

Hoja 17 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Anexo – Escenario Estrés

A NRSRO Rating*

Hoja 18 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


A NRSRO Rating*

Hoja 19 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


A NRSRO Rating*

Hoja 20 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Anexo 1

Perfil de la Empresa

La Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. y Subsidiarias es una entidad financiera, que opera a través de la concesión de la Secretaria de Hacienda y Crédito Público para actuar como Bolsa de Valores y organismo autorregulatorio con base en la Ley del Mercado de Valores. Su historia comienza con el inicio de la vida bursátil de 1880 a 1900, cuando en las calles de Plateros y Cadena, corredores y empresarios realizaban intercambio de bienes y valores en la vía pública. Es así como en 1894 y 1895 se fundan la Bolsa Nacional y la Bolsa de México, respectivamente, para después fusionarse bajo la denominación de Bolsa de México S.A. en la calle de Plateros. No. 9. Posteriormente, en 1933 se constituye la Bolsa de Valores de México supervisada por la Comisión Nacional de Valores, junto con la promulgación de la Ley Reglamentaria de Bolsas. Esto cimentó el surgimiento del mercado de valores moderno, otorgando un marco regulatorio a las operaciones de intercambio.

En el periodo que data de 1950 a 1960, nacen las bolsas de Monterrey y Guadalajara propiciado por el crecimiento económico a través una mayor acumulación de capitales y creación de nuevas empresas. Asimismo, destaca un mayor uso de computadoras para el manejo de cuentas por parte de los bancos, así como la autorización para que el Banco de México emitiera Bonos de Tesorería Federal, considerado como el antecedente de los CETES. Dentro de este entorno, la Bolsa Mexicana de Valores se consolida en 1975, como resultado de la entrada en vigor de la Ley del Mercado de Valores, incorporando a las Bolsas de Monterrey y Guadalajara. La creciente regulación del mercado tenía como finalidad el proporcionar al mercado los mecanismos necesarios para tener acceso a las fuentes de información sobre los términos de los intercambios, así como asegurar la liquidez y seguridad de las transacciones. En los años ochenta, el país pasa por un periodo de alta incertidumbre y crisis económica derivado de la caída de los precios del petróleo. La situación se agudiza debido a una creciente fuga de capitales y la caída de la inversión bruta, posteriormente ocurre la nacionalización bancaria y comienza la subasta de Certificados de Tesorería de la Federación, con lo que se comienzan a emitir cetes a 28 días. Posterior a la crisis

A NRSRO Rating*

Hoja 21 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


mencionada, además de los problemas causados a partir del sismo de 1985, comienza la recuperación económica del país en 1990 a partir del inicio de nuevos flujos de capitales extranjeros al país, aunado a la colocación de bonos en mercados como Estados Unidos, Europa y Japón. Cabe señalar que en 1988 la BMV realiza el despliegue electrónico de información del mercado de capitales y dinero, lo que permite sostener el crecimiento mencionado. Por otra parte, en 1990 finaliza el proceso de construcción de la nueva sede para el centro bursátil, después de las afectaciones que sufrió con el temblor mencionado, en Paseo de la Reforma.

En 1993, un gran número de empresas mexicanas se listan en mercados extranjeros a través de las ADRs (American Depositary Receipt por sus siglas en inglés) permitiendo a inversionistas extranjeros invertir en empresas nacionales. Además, en 1994 se presencia la incursión de casas de bolsa extranjeros en el mercado nacional. El año siguiente, la Bolsa adquiere un sistema electrónico, BMV-SENTRA Títulos de Deuda y, posteriormente en 1996, BMV-SENTRA Capitales. En este sentido, en 1998 se constituye la empresa de Servicios de Integración Financiera (SIF), la cual opera el sistema de negociación de instrumentos de deuda. En ese mismo año, se funda Asigna y MexDer, esta última listando contratos sobre futuros sobre el dólar. Además, se crea Bursatec como subsidiaria de la Bolsa Mexicana de Valores y del Indeval, permitiendo a la Empresa asegurar el funcionamiento de los sistemas y otorgando continuidad a las operaciones realizadas, a través de tecnología avanzada. Finalmente, en 1999 la totalidad del mercado accionario se vuelve electrónico. A partir de este año, las operaciones de intercambio se realizan en su totalidad a través de BMV-SENTRA Capitales permitiendo que las negociaciones se realizan en tiempo real y de forma automática. Esto da paso a la internacionalización de la Bolsa en el 2001 a partir de la entrada de Citigroup, primera empresa extranjera, en inscribirse a la Bolsa Mexicana de Valores. Posteriormente, en el 2003 se da acceso a los inversionistas mexicanos a invertir en acciones internacionales otorgando acceso al mercado internacional. En el 2004, nace la Contraparte Central de Valores, surge el Mercado de Opciones a través de MexDer y se listan nuevos instrumentos globales como iShares, Sección Europa, Asia y ETF. Un año después, en el 2005 la Bolsa lanza SIBOLSA plataforma que pasa a

A NRSRO Rating*

Hoja 22 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


sustituir la plataforma tecnológica utilizada en previamente, con el objetivo de proporcionar información bursátil y financiera en tiempo real. Para esto, se firma un acuerdo comercial con la Bolsa de España y Alemania. Asimismo, en este año las Afores entran al mercado accionario de la Bolsa y se lanzan los índices del IPC, por lo que se cuenta con un índice conformado por todo tipo de empresas. En el 2008, la Bolsa Mexicana de Valores comienza a cotizar en el mercado de valores cambiando su razón social a Bolsa Mexicana de Valores, S.A.B. de C.V. Posterior a la crisis económica estadounidense la cual lleva a la Bolsa a registrar la caída más grande del IPC, en el 2010 la Bolsa firma una alianza con la bolsa de derivados más grande del mundo el Chicago Mercantile Exchange (CME). Asimismo, en el 2011 se firma el Acuerdo de Intención con las bolsas de valores de Colombia, Perú y Colombia que conforman el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA). Por último, en el 2013 se firma el acuerdo estratégico con la Bolsa de Valores de Lima, además de suscribir un grupo de accionistas, un contrato de compra venta de acciones, en virtud del cual sujeto al cumplimiento de ciertas condiciones, adquirirá aproximadamente 5.9% de las acciones de la Bolsa de Valores de Lima. Es así como, actualmente la Bolsa Bolsa Mexicana de Valores se conforma por distintas subsidiarias, quienes ofrecen distintos servicios para facilitar la negociación organizada en el mercado de valores y derivados de México. La Bolsa se encarga de proporcionar las condiciones como locales, instalaciones y mecanismos que permitan la negociación, listado, custodia, compensación y liquidación de los valores en México, además, ofrece distintos servicios de información y administración de riesgos a las casas de bolsa y otras instituciones financieras.

Composición Corporativa La Bolsa a través de sus subsidiarias, actúa como bolsa de contratos de derivados; proporciona servicios de custodia, servicios de compensación y liquidación de operaciones del mercado de capitales y de los contratos de derivados, y servicios de corretaje financiero.

A NRSRO Rating*

Hoja 23 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


MexDer, Mercado mexicano de Derivados, S.A. de C.V. (MexDer) MexDer funciona como la Bolsa de Derivados de México, en donde a través de una plataforma electrónica se realizan los contratos de futuro y contratos de opción, siendo instrumentos que permiten fijar hoy el precio de compra o venta de un activo financiero para el pago o entrega en una fecha futura. MexDer inició operaciones en diciembre de 1998. La entidad financiera junto con su Cámara de Compensación (Asigna) son entidades autorreguladas que funcionan bajo la supervisión de SHCP, el Banco de México y la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.

Fideicomiso F/30430 Asigna, Compensación y Liquidación (Asigna) Asigna, Compensación y Liquidación es un fideicomiso de administración y pago de los contratos de derivados celebrados en él MexDer. Su función consiste en ser la contraparte y garante de las obligaciones financieras que se derivan de la operación de los contratos derivados en los mercados derivados listados o estandarizados.

Corporativo Mexicano del Mercado de Valores, S.A. de C.V. (El Corporativo) En el 2002 se constituye la empresa de servicios Corporativo Mexicano del Mercado de Valores, S.A. de C.V. para la contratación, administración y control del personal de la Bolsa y de las demás instituciones financieras del Centro Bursátil.

Valuación Operativa y Referencias de Mercado, S.A. de C.V. (Valmer) Valmer suministra precios actualizados para la valoración de instrumentos financieros, así como, ofrece servicios de gestión de riesgos a través del cálculo, información y análisis de dichos precios. La compañía fue fundada en el año 2000 y opera bajo la supervisión y regulación de la CNBV.

A NRSRO Rating*

Hoja 24 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


SIF-ICAP, S.A. de C.V. (SIF-ICAP) Fundada en 1998, SIF ICAP es una entidad autorizada en el Mercado Mexicano de Valores para desarrollar sistemas de deuda no sujetos a reglamentación, aplicable a la Bolsa de Valores. SIF ICAP ofrece servicios de corretaje financiero de voz y electrónico para el mercado de renta fija mediante una plataforma electrónica, SET TD. Además, realiza operaciones con instrumentos gubernamentales de largo plazo para intermediarios bursátiles y bancarios que participan en este mercado. Es importante mencionar que, en el 2016 la Bolsa adquiere el 50.0% de las acciones de SIF ICAP, propietaria a su vez del 100.0% de las acciones de SIF ICAP Chile Holding Limitada.

SIF-ICAP Servicios, S.A. de C.V. (SIF-Servicios) Proporciona servicios profesionales en la administración de personal a SIF-ICAP.

S.D. Indeval, Institución para el Depósito de Valores S.A. de C.V. (Indeval) El Indeval es una institución privada que opera como Depósito Central de Valores, con autorización de acuerdo a la Ley del Mercado de Valores y disposiciones de carácter general que emite la Comisión. Es así como funge como proveedor para el sistema financiero, de guarda, custodia, administración, compensación y liquidación de valores.

Contraparte Central de Valores de México, S.A. de C.V. (CCV) La CCV es la entidad autorizada en México para compensar, liquidar y administrar riesgos de las operaciones del mercado accionario que se pactan en la BMV. Esta Institución, actúa como contraparte en la compensación y liquidación de operaciones del mercado de capitales, reduciendo el riesgo por incumplimiento de operaciones con valores operadas por agentes liquidadores y no liquidadores. Asimismo, determina y aplica el sistema de salvaguarda de las operaciones en que actúa como deudor y acreedor recíproco con el fin de proveer seguridad a las mismas.

Participaciones Grupo BMV, S.A. de C.V. (PGBMV) Sociedad resultada de la escisión del Indeval, adquiere las acciones representativas de la Contraparte central de Valores de México, S.A. de C.V. y de todos los derechos fiduciarios de los que Indeval era propietario de Asigna.

Intergloval BMV, S.A. de C.V. (Intergloval) Interglobal funciona como Empresa de mensajería nacional e internacional, prestando servicios de recepción, validación, ruteo y envió de mensajería a través de protocolos de comunicación estándar, medios electrónicos y ópticos a entidades financieras nacionales y extranjeras.

Estructura de la Empresa

A NRSRO Rating*

Hoja 25 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Control Accionario En cuanto a la estructura accionaria de la BMV, esta se encuentra dividida en un 25.0% en el fideicomiso de control y el 75.0% disperso entre público inversionista. La acción, con el ticker BOLSAA, se presentó una tasa anual de retorno del 11.4% al cierre del 2018.

Gobierno Corporativo y Órganos de Administración

Consejo de Administración

La Bolsa cuenta con un Consejo de Administración, el cual está encargado de diseñar los objetivos de administración de la Empresa. Este organismo está compuesto por 17 miembros, de los cuales siete fungen como consejeros independientes, además de dos comisarios y un secretario. Los miembros del Consejo de Administración son elegidos mediante Asamblea Ordinaria de Accionistas. A continuación, se muestra una tabla donde se detallan los miembros del Consejo de Administración.

A NRSRO Rating*

Hoja 26 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Comités Con el objetivo de mantener sanas prácticas de gobierno corporativo, además de ver por los intereses de los accionistas, la Empresa cuenta con ocho comités que soportan al consejo de Administración de la Bolsa Mexicana de Valores a través de la revisión de los procesos de Auditoría Interna, las Prácticas Societarias, la Admisión de Nuevos Miembros, la revisión y aprobación de nuevos valores para que sean listados, entre otras cosas.

A NRSRO Rating*

Hoja 27 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Estructura Organizacional El Consejo de Administración es el órgano principal de la Bolsa Mexicana de Valores. A continuación, se encuentran los Comités que soportan la operación y robustecen la toma de decisiones del Consejo. Por otra parte, se encuentra la Dirección General de la Bolsa Mexicana de Valores, llevada por José Oriol Bosch Par, la cual tiene a su cargo las diversas direcciones adjuntas y áreas entre las que se encuentran la Dirección de General

A NRSRO Rating*

Hoja 28 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


de Depósito Compensación y Liquidación, la Dirección Adjunta de Cámaras, Dirección General Adjunta de Emisoras e Información, Dirección General Adjunta de Normatividad y Cumplimiento, el Director de Coordinación Comercial, Dirección de Auditoría Interna, Dirección de Administración y Finanzas y la Dirección de Servicios Transaccionales MDO Capitales y Derivados, entre otras. HR Ratings considera que la Empresa cuenta con una estructura organizacional adecuada para la toma y ejecución de decisiones estratégicas en cada una de las líneas de negocio de la Bolsa. Asimismo, existe una comunicación eficiente entre las diferentes direcciones, el cual permite un adecuado seguimiento de sus políticas.

Directivos En relación con los directivos principales de la Bolsa, se cuenta con un Director General, dos directores ejecutivos y nueve directores de área. Los directivos con 23.7 años de experiencia en promedio por persona, y 12.2 años en promedio dentro de la Bolsa. Asimismo, dichos directivos cuentan con una adecuada preparación académica y amplia experiencia laboral fuera en distintas instituciones, en algunos casos en otras instituciones del sistema financiero mexicano, por lo que HR Ratings considera que la Bolsa cuenta con un sólido equipo directivo para llevar a cabo sus operaciones.

A NRSRO Rating*

Hoja 29 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Procesos y Sistemas La Bolsa cuenta con una robusta plataforma tecnológica, la cual le sirve como un soporte para sus sistemas y servicios, entre los que se encuentran aplicaciones, comunicaciones, centro de datos, entre otras herramientas. Dichos sistemas son desarrollados de manera interna por el Corporativo, y existen ambientes destinados para mantener un acervo documental para la generación de información y mejora de los procesos internos. A su vez, cuentan con una plataforma de sistemas operativos y bases de datos, que ayudan a tener un mayor control sobre el manejo de información y la organización de los servidores y de las diferentes estaciones de trabajo. Además, cuenta con un diseño que genera una alta disponibilidad para hacer frente a posibles fallas, y se cuenta contratos que garantizan la disponibilidad de la red. Por otra parte, el Corporativo cuenta con sistemas de seguridad a nivel perimetral, red interna y de estaciones de trabajo que le permiten garantizar la integridad, confidencialidad y disponibilidad de la infraestructura tecnológica y de la información manejada.

Gestión Operativa dentro de la BMV La Dirección de Infraestructura y Operaciones, se encuentra dividida en ocho áreas principales entre las que se encuentran aplicativos, bases de datos, middleware, servidores, SAN y NAS, telecomunicaciones, centro de datos y procesos (SGS). Toda la infraestructura tecnológica soporta la operación de las diferentes subsidiarias de la Bolsa Mexicana de Valores.

Telecomunicaciones En la parte de las telecomunicaciones de la BMV encontramos la mesa de servicio, encargada de la comunicación con clientes internos y externos, además del registro, monitoreo e integridad de la información que es registrada como ticket en la base de OTRS. También contiene el área de Operaciones Comunicaciones que consiste en la administración de equipos de telecomunicaciones, software de monitoreo, seguridad de la información, VPN, cableado y enlaces, a parte de la actualización de hardware y Software. Por último, está la Ingeniería Comunicaciones encargada de realizar el diseño e implementación de los proyectos de telecomunicaciones y realizar evaluaciones de arquitecturas tecnológicas, asimismo, se realiza la gestión de seguridad de la información.

A NRSRO Rating*

Hoja 30 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


Operaciones Conformada por la división de Bases de Datos, Unix/Linux, Windows y la Operación de Centro de datos, cada una de estas áreas conforma el proceso de seguimiento y monitoreo de las bases e infraestructura sobre la que se cimienta la operación de cada una de las subsidiarias de la Bolsa. Particularmente, Bases de Datos es encargada de administrar los manejadores de bases de datos, migraciones de los manejadores, migración de servidores, actualizaciones, administración de usuarios, la participación en la instalación de aplicaciones, entre otras cosas; esto, es gestionado a través de Oracle RAC 12c, ProgresSQL, SQL Server, etc. Unix/Linux esta encargada de mantener el adecuado funcionamiento de los servidores que soportan la producción de la Bolsa y los servidores a partir del mantenimiento y revisión de la infraestructura de los servidores, almacenamiento, respaldos, monitoreo, ambientes virtuales, administración del sistema operativo, renovaciones tecnológicas y DNS. Por su parte, Windows lleva a cabo la administración de servicios compartidos de correo electrónico, recursos compartidos, DHCP, directorio activo, Office 365, share point, antivirus KIO, Azure Microsoft, entre otros.

Soporte Operación de Mercados El área de Soporte Operación y Procesos lleva a cabo el soporte de la operación de Mercados, el soporte post trade y aplicaciones y el soporte general de todos los procesos. Específicamente, el área garantiza la implementación adecuada de los cambios tecnológicos a través de la coordinación de las diferentes áreas involucradas para asegurar la disponibilidad de los servicios y mitigar los posibles riesgos. En esta área, se realizan pruebas sabatinas para asegurar la disponibilidad de los servicios en el siguiente día operativo. Por parte de la operación de mercados, se maneja el protocolo de FIX y se lleva el desarrollo de herramientas de monitoreo, alarmas de mercado, nuevos proyectos, requerimientos del negocio, entre otros.

Competencia Por parte de la competencia de la Bolsa Mexicana de Valores, solo se encuentra la Bolsa Institucional de valores (BIVA), creada en el 2017. Al cierre del 2018, la participación de mercado en millones de pesos de la BMV y BIVA en el mercado local correspondía a 98.7% y 1.3%, mientras que en el mercado global a través de SIC correspondía a 92.6% y 7.4%. En este sentido, la Bolsa Mexicana de Valores se sitúa como la líder de mercado destacando que el número de operaciones local y global se concentran en un 99.2% en la BMV. Por otra parte, se encuentra PiP Latam como competencia directa a la subsidiaria de la Bolsa, Valuación Operativa y Referencias de Mercado S.A. de C.V. (VALMER), quien proporciona diariamente los precios de diferentes instrumentos financieros, además de cálculo y análisis de riesgo de estos instrumentos. La información que proporciona Valmer se conforma de los datos que proporcionan todas las subsidiarias de la Bolsa, siendo estas lideres en su propio mercado. Por su parte, PiP opera a través de las autorizaciones que mantiene por parte de entidades regulatorias financieras en México, Costa Rica, Perú, Panamá y Colombia.

A NRSRO Rating*

Hoja 31 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


A NRSRO Rating*

Hoja 32 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140

[email protected] [email protected] Hatsutaro Takahashi +52 55 1500 3146 [email protected]

Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

A NRSRO Rating*

Hoja 33 de 33


Twitter: @HRRATINGS


HR AAA HR+1


México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior Inicial

Fecha de última acción de calificación Inicial

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

4T14 - 4T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Ernst & Young en el 2018 proporcionada por la Bolsa.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, mayo de 2014. Criterios Generales Metodológicos (México), Noviembre 2017 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

http://www.hrratings.com/

http://www.hrratings.com/

bolsa mexicana de valores hr s.a.b. de c.v. hr+1 bmv lp hr ... · bolsa mexicana de valores s.a.b....

Documents