costo de capital -direccion de finanzas v3

8/17/2019 Costo de Capital -Direccion de Finanzas v3

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Tarea 1: Dirección de FinanzasMBA 5 Panamá

Gema Galíndez 074933369Adriana Ariza CC1081786

207Dorimar Gómez P

120890970!ionel Pin"er # 8 124640Adrián $án%&ez 5241621

A'ril 1( 2016


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1. Máximo 10 líneas para cada comente. 30 puntos.

a) El valor par de un bono siempre se puede calcular como el “valor presente” de las cuotas

faltantes, utilizando la tasa cupón asociada al bono. Comente. 10 puntos.El enunciado es correcto para el caso de los bonos tipo bullet, francés o consol (perpetuos).Considerando ue el valor par es el valor de la deuda por amortizar, es m!s ló"ico utilizar dic#oc!lculo en el caso de los bonos tipo francés ue consideran la amortización del principal en suscuotas. $or otro lado, para los bonos tipo bullet no ser%a necesario &a ue el principal se pa"a en sutotalidad 'unto con la ltima cuota.

El enunciado no aplica para el caso de los bonos cupón cero, &a ue no pa"an cupones, sinosimplemente el pa"o de la amortización & los intereses en un periodo determinado.

b) os bonos tipo francés, son los bonos consistentes con los modelos de *+*, &a ue son los

nicos consistentes con ser perpetuos. Comente. 10 puntos.

Efectivamente los traba'os de *+* sobre teor%a financiera moderna se basan en perpetuidades.in embar"o, el enunciado es incorrecto &a ue, por definición, los bonos tipo francés pa"an en sus

cupones la amortización de un principal, es decir, no pueden ser perpetuos. -s% también, los bonostipo bullet contemplan el pa"o del principal lue"o de un periodo determinado, por lo ue tampocoson perpetuos.

$ara *+* los bonos considerados son los de tipo consol (perpetuos) donde / d 2 3 b.

c) 4anto en el modelo de *+* 1567 como en el de *+* 1589, el disminuir la proporción deendeudamiento, disminuir%a el ries"o de los activos & por ende, el costo de capital. Comente. 10

puntos .

El modelo de *+* demuestra ue la presencia de deuda, aumenta el ries"o & éste a su vez "eneraun incremento en cuanto a la e:i"encia de rentabilidad para los accionistas de la empresa. 2elmismo modo, una empresa sin endeudamiento pa"a al accionista una tasa in#erente al ne"ocio o alrubro (costo de capital asociado). $or tanto, a menor deuda, menor ries"o financiero & la empresaofrecer! un r ;acc menor.

$ara el caso del modelo de *+* 1567 (sin impuestos), la disminución de la proporción delendeudamiento ori"ina un incremento en el costo patrimonial, de'ando inalterado el valor del costo

de capital (el mismo ue es un costo ponderado).

$or otro lado, para el modelo *+* 1589 (con impuestos), disminuir la proporción deendeudamiento s% "enera un cambio en el costo de capital (éste aumenta).


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TEMA 1: Instrumentos financieros de lar o pla!o "capítulo 3)

#. $a empresa %A&%' (IE ' &.A. *a colocado bonos en el mercado bursátil de+anamá. A continuaci,n -ea el detalle de sus obli aciones -i entes con el p blico:

$#)*# M+,-+ ,+M*,A!C+!+CAD+

.*G#,-#

/,*DAD D#)#A /$-#

D#! B+,+

-A$A D#*,-#) $

P!A + *,A!

A 20 000 000 Dólare 8(0 01 01 2025

B 40 000 000 Dólare 12(8 01 07 2032

os pa"os se realizan los d%as 1 de los meses de< Enero, -bril, =ulio & >ctubre de cada a?o. $araefectos de valoración, los a?os se consideran de 980 d%as.

-suma ue los bonos erie - se colocaron el 1 de Enero de @01A, con tasas de colocación (demercado) de 8,7B. $or su parte, los bonos erie se colocaron el 1 de =ulio de @019, con tasasde colocación (de mercado) de 10,AB.

En base a la información entre"ada conteste las si"uientes pre"untas<

a) Calcule el valor de mercado de los bonos erie , el d%a de su colocación en elmercado. (16 puntos).

P#)*+D*C*DAD C+!+CAC* ,

$#)*#

PAG+ D#

*,-#)#$#$

PAG+ D#

AM+)-* AC* ,

#, PA,AM +

#, #! # -)A, #)+A -)*M#$-)A! -)*M#$-)A! ,AC*+,A!

B -)*M#$-)A! A! .#,C*M*#,-+ ,AC*+,A!


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er amortización en ane:o 1.

b) Calcule cu!l ser%a el valor par del bono erie -, al 1 de =ulio del a?o @0@0. (16 puntos).

er amortización en ane:o @.

TEMA #: Estructura / %osto de %apital "capítulo )


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3. a empresa “ - >- D > 4”, "enera flu'os totales de 1.000 millones al a?o en perpetuidad. El valor de mercado de su deuda es de [email protected] millones, deuda ue es perpetua & libre de ries"o, con una tasa de costo de deuda (Gb) asociada de 6B (& ue se

transa al 110B a la par). a rentabilidad e:i"ida por los accionistas es de un @0B. Eln mero de acciones de la empresa es de 16.000.000.

$rimero, asumiendo un mundo sin impuestos corporativos<

a) Calcule el valor de la empresa “ - >- D > 4”, el precio de su acción, su costo patrimonial, su costo de capital promedio ponderado & la ri ueza de los accionistas.(10 puntos).

Premisas

E(RON) = Flujos de caja perpetuos 1,000,000,0

00

B (deuda) 2,000,000,000

Kb (Tasa de costo de la Deuda) 5 00!Kp ("osto de cap#tal$ "osto %atr#&o'#al) 0 2

de acc#o'es 15,000,000

* 110!

Desarrollo &odelo co' Deuda s#' #&puestos


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b) upon"a ue la empresa “ - >- D > 4” decide cambiar su estructura ob'etivode capital & para ello recompra acciones, emitiendo nueva deuda por un total deF600 millones. 2etermine el nuevo precio por acción, n mero de acciones final,valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio ponderado de

la empresa & la ri ueza de los accionistas ori"inales después del cambio deestructura de capital. (6 puntos).


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-#ora, asumiendo un mundo con impuestos corporativos de @6B<

c) Calcule el valor de la empresa “ - >- D > 4”, el precio de su acción, su costo patrimonial, su costo de capital promedio ponderado & la ri ueza de los accionistas.(10 puntos).


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d) upon"a ue la empresa “ - >- D > 4” decide cambiar su estructura ob'etivode capital & para ello recompra acciones, emitiendo nueva deuda por un total deF600 millones. 2etermine el nuevo precio por acción, n mero de acciones final,valor de la empresa, el costo patrimonial, el costo de capital promedio ponderado dela empresa & la ri ueza de los accionistas ori"inales después del cambio deestructura de capital. (6 puntos).


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-HEI>-ne:o 1. -mortización cupón tipo ullet


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-ne:o @. -mortización cupón tipo Jrancés

costo de capital -direccion de finanzas v3

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