decisiones de financiamientos

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Decisiones de Financiamiento

Corporate Finance – Theory and Practice Aswath Damodaran Chapter 15

Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage

Bibliografía

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Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture Capital Method

Robert M. Johnson - London Business School, No 4

Fundamentos de Financiación Empresarial��Brealey & Stewart C. Myers - Capítulo 15

Estructura de Capital

3

Estructura de Capital …a tomar

decisiones

Qué tipo de decisiones?

Flujos de Fondos

4

Tasa de Descuento

y hacemos con los fondos disponibles

Qué relación deuda / equity?

D 41% E 59%

D 105% E - 5%

5

D 5% E 95%

E 59%D 64% E 36%

Diferencias entre deuda y equity

6

Elementos

9

De qué depende?

Corto plazo (zero coupon)

10

Mediado / largo plazo

Fija o variable?

Firm Value

11

Debt

Firm Value

Debt

Qué ofrecemos?

12

En cuál emitimos?

13

Limitación de la empresa privada?

Público vs Privado

Tipos de empresas en función al equity

15

Limitación de la empresa privada?

Ventaja de la empresa pública para el dueño?

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Oportunidad de negocio

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Activo Patrimonio Neto Estado de Resultados Flujo de Fondoscaja 75.000 capital 25.000 ventas 75.000 aporte 25.000bienes de uso 25.000 resultados 62.500 amortizaciones (12.500) cobranzas 75.000amort acum (12.500) compra bs. uso (25.000)Total Activo 87.500 Total PN 87.500 resultado 62.500 FF Disponible 75.000

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Resultados Año 1

17

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Nuevos socios

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Depende de:

Poder de negociación de

Cuanto necesitemos

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Poder de negociación de las partes

Otras necesidades a cubrir

Qué aporta el Venture Capital?

Credibilidad

Management

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Credibilidad

Know how para IPO y futuras rondas

Más sobre los Venture Capitalist

21

Pregunta fundamental para un VC…

?

22

?

Estructura de un VC

23

Proceso para obtener fondos

Acuerdo Confidencialidad

Business Plan

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Acuerdo ConfidencialidadDue Diligence

Term Sheet o Letterof Intent

Proceso para obtener fondos

25

Durante este proceso es fundamental…

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Valuación del Proyecto M0 Año 1 Año 2

Etapa II (500.000) 3.000.000VA Proyectos Futuros 4.167.188Total (500.000) 3.000.000 4.167.188TIR 616%VAN al 75% 2.575.000

¿Quién aporta los fondos necesarios para financiar la expansión (US$ 425.000)?

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Valuación estimada hoy del negocio: US$ 2.575.000 (Pre-Money valuation)

Aporte de capital: US$ 425.000

Valuación estimada hoy del negocio: US$ 3.000.000 (Post-Money valuation)

86%

14%

100%

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Inversor Aporte SharePost Money

Valuation ExitValor

Compañía

Angel 50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$

Qué busca el InversorCuánto…

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Investor50.000$ 25% 200.000$ 20 x 4.000.000$

Venture Capital

(serie A)1.000.000$ 20% 5.000.000$ 10 x 50.000.000$

Venture Capital

(serie B)4.000.000$ 15% 26.666.667$ 5 x 133.333.333$

Oferta PùblicaInicial de Acciones

30

Acciones

(IPO)

Ventajas

Más posibilidades de financiamiento

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V: la empresa tiene un valor cierto

Desventajas

Perdida de Control

Informar a los mercados

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Interés de los analistas

Cumplir requisitos

Pasos para el IPO

Elegir un asesor (Banco de Inversión)

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Pasos para el IPO

Considerar los costos de ser empresa públicarecurrentes y no recurrentes

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Pasos para el IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO

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Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%

Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00

Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%

Pasos para el IPO

Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)

Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00

Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)

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Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00

Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%

Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00

Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%

Pasos para el IPO

Valuar la empresa

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Pasos para el IPO

Volumen de la emisiónDestino de los fondos

40

Pasos para el IPO

Precio de la acción

41

Pasos para el IPO

Precio de oferta de la acción

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Pasos para el IPO

Road Show

43

Pasos para el IPO

Emisión

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Emisión Secundaria de

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Secundaria de Acciones

Híbridos

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Empresa Argentina

Sus Títulos serán negociados en EE.UU.

Mediante ADR’s.

Tenedores en EE.UU.

Son los que han adquirido los ADR’s

en EE.UU.

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Banco Custodia

En la Argentina, que mantiene en custodia

los Títulos Valores representados por

ADR’s�

Banco Depositario

en EE.UU.

En los EE.UU. que emite los ADR’s.

Gracias!

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