Transformation digitale.

L’innovation passe-t-elle par le rachat de start-ups ?

Quels sont les critères d’investissement

dans une start-up ?

Investisseurs / Startups :

Le grand malentendu ?

Your investment partner

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Olivier.deWasseige@internet-attitude.eu

Internet Attitude

• Fonds d’investissement privé

• Créé en 2010, pour 10 ans

• Actif dans les startups internet

• Pas seulement du financement mais de l’accompagnement par 20 experts

• 10 M€ capital

• 100 associés (dont 4 invests publics)

• 12 participations ; 6,5 M€ investis

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Préambule

• L’innovation passe-t-elle par le rachat de start-ups ?

• S’il y avait UNE réponse unique, ça se saurait

• Littérature n’apporte pas de réponse unique

• Un relevé de stratégies de grands groupes non plus…

• Nombreuses stratégies différentes menées avec succès

– GAFA : nombreux rachats de Start-ups

– Certains grands groupes ont mis en place des pistes alternatives

• Tout dépendra de critères internes et externes

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Un peu d’histoire

• Le débat de l’internalisation / externalisation, même en innovation, n’a pas attendu l’arrivée des startups

• Et a déjà fait couler beaucoup d’encre, et créé de nombreuses tensions dans les entreprises :

– Internaliser : maîtrise, coûts, IP, contrôle, …

– Externaliser : • Fonctionnalités déjà définies (packages) ; évolutivité

• Investissements partagés ; mode locatif (SAAS) ; etc

• Souplesse / ressources humaines

• Planning

• …

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Le rachat : opportunités (1/3)

• Mutualisation des efforts (financiers / analyse / tests / …)

• Time to market

• Créativité / innovation / capacité de pivoter des startups

• Recruter rapidement une équipe jeune, identifier les talents

• Cycles de décision courts

• Éviter les procédures / processus / règles internes

• Innovation : acceptation de l’échec, ou de développer un projet qui ne s’inscrit pas dans une stratégie MT / LT

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Le rachat : opportunités (2/3)

• Achat de l’IP

• Empêcher un concurrent d’acheter

• Financement : niveau de risque accepté par les investisseurs de la startup + élevé que par les actionnaires de l’entreprise

• Bilan : amortissement du rachat

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Le rachat : opportunités (3/3)

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Source : Emmanuel Mouclier, Incubation de startups : clé d’une transformation digitale agile des grands groupes (slides - 27/10/2016)

« Start-ups et grands groupes : je t’aime, moi non plus »

Source : Slides présentation Marc Arthur Gauthey, Challenge Innovation GRDF, nov. 2015

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Le rachat : risques

• Coût d’arrêt du développement de la start-up avant d’en faire bénéficier l’entreprise

• Non intégration dans l’organisation des fondateurs / équipe => départs

• Organisation et collaborateurs fermés à des projets rapides, agiles

• Choc culturel / entreprise « à deux vitesses »

• Erreurs d’évaluation technique / financière / business lors du rachat

• Coûts de développements ne sont plus mutualisés

• ! Atténuation de certains risques si rachat sans intégration

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Critères internes

• Culture d’entreprise : engendre cohésion mais …

– Agilité ? Immobilisme ? Méfiance face aux nouveautés ?

– Âge des équipes ( générations Y et Z ?)

=> Conditions culturelles préparées

• Acceptation « d’espaces de liberté » ? style de l’entreprise ?

=> Règles fixées en amont

=> Conditions organisationnelles préparées

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• Paradoxe : – Normal que cela soit difficile (voire impossible) de lancer des initiatives disruptives dans une

grandes entreprises

– Mais est-il normal d’entendre certains dirigeants afficher une politique qui va dans ce sens, sans essayer en parallèle de changer les processus et mentalités en interne ?

Alternatives au rachat

• Comme « avant » : (développer en interne) / sous-traiter / achat produits

• Open innovation

– Incubation « corporate » (win-win entre entreprise et startup)

– Incubateur (propre à l’entreprise ou partenariat)

– Intrapreneuriat

– Spinoff (extrapreneuriat)

• NB : investir dans des fonds / créer son propre fonds

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Critères externes (1/5)

1. Equipe de choc – No one (wo)man show

– Esprit d’entrepreneur, motivation, force de conviction, leadership

– Compétente

– Complémentaire

– Sens commercial

– « Liberté financière » des fondateurs

– Et dans le cadre d’un rachat : accepteront-ils de perdre « le pouvoir » ?

– Étude de personnalité ?

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Critères externes (2/5)

2. Produit / clients – Produit innovant avec innovation technologique (pas de « me too »), forte

composante R&D

– Prévalidation commerciale : # clients significatifs

– Étude de marché ok ?

– Concurrence ?

– Traction du marché ? Des tas de beaux produits, applaudis par la communauté technologique, voire par les clients potentiels, ne se vendent pas !

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Critères externes (3/5)

3. Business Plan / Plan financier – La 8ième merveille du monde …

– « On conquiert le monde en 18 mois, et dans 2 ans, on a un EBITDA de 70% ! »

– Des business plans impossibles à tenir, souvent irréalistes , super-optimistes

La question qui tue : êtes-vous prêts à ne plus vous payer de salaire si vous n’atteignez pas les objectifs ?

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Critères externes (4/5)

4. Due diligence – Complète, pas trop courte, ni trop longue

– Ce qu’on attend des fondateurs

• Être sûr d’eux et ne pas regretter l’achat

• Sont-ils capables de faire aussi des efforts …

– Valorisation • Une idée, oui ! Mais que vaut-elle ?

• Surtout si pas 1 € de chiffres d’affaires !

– « Pouvoir » • Accepter de perdre la majorité ?

• De nombreux dossiers échouent à ce stade…

• Mécanismes : warrants, relution, success fees

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Critères externes (5/5)

5. Le closing

– Les dangers :

• Ne pas motiver suffisamment les fondateurs

• Composition du CA

– Les musts :

• Clauses de bad leaver / good leaver

• Pouvoirs de décision

• Minorités de blocage

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Conclusion : l’innovation passe-t-elle par le rachat de start-ups ? • Réponse difficile à cette question !

• Beaucoup d’exemples positifs, mais aussi de contre-exemples

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Source : Emmanuel Mouclier, Incubation de startups : clé d’une transformation digitale agile des grands groupes (slides - 27/10/2016)

Une solution progressive : tester, investir, … puis racheter