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Flash México México

México D.F., 29 de abril de 2016, Mercados, Equity

Noticias corporativas Alsea 1T16: Bien pero con mucho ruido cambiario AMX: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del

1T16 Bachoco 1T16: Debilidad trimestral menor a la anticipada Femsa 1T16: Sanos resultados operativos impulsados por

Femsa Comercio, pero sin crecimiento en la utilidad neta mayoritaria

FUNO 1T16: Sin sorpresas: FUNO entrega un buen conjunto de resultados al 1T16

GAP 1T16: Como esperábamos, sólido crecimiento, con una normalización del margen EBITDA

GFamsa 1T16: Sigue mejorando pese a un comparativo difícil GICSA 1T16: Ligeramente superior a nuestros estimados,

GICSA entrega un sólido 1T16 La Comer 1T16: Un inicio modesto, afinando operaciones Mexchem: Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica

del 1T16 OHLMEX 1T16: Tal y como esperábamos, OHLMEX entregó

sólidos números operativos al 1T16, pero en nuestra opinión ya están incorporados al precio

Peñoles 1T16: Atractivos Soriana 1T16: Empieza la integración, ligeramente menor al

estimado Televisa 1T16: Mixtos: Señales de estabilización en el negocio

de Publicidad, pero con márgenes presionados por inflación

Perspectiva técnica de corto plazo

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 45,528.9 -0.9% 7.4% 5.9%

Dow Jones 17,830.8 -1.2% 11.0% 1.7%

S&P 500 2,075.8 -0.9% 9.6% 1.0%

Bovespa (BR) 54,076.5 -0.8% 40.0% 24.7%

Ipsa (CH) 4,022.6 1.1% 12.0% 9.3%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

LAB 17.31 12.4 42.2 25.0

GMEXICO 43.83 4.7 27.2 19.1

ICH 72.14 3.0 37.4 29.6

KOF 150.17 2.2 22.3 21.2

SIMEC 56.17 2.1 50.1 45.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

AMX 12.11 -11.2 -2.7 -0.1

GFINBUR 34.05 -2.8 21.7 9.5

ICA 3.76 -2.3 -12.8 5.9

SANMEX 31.78 -1.7 16.2 5.1

GFNORTE 96.69 -1.3 9.0 1.8

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

ACTINVR 14.40 2.9 5.1 -4.0

VITRO 59.45 2.1 12.6 10.8

IDEAL 24.00 1.7 11.8 -11.9

BOLSA 28.43 1.4 19.8 24.4

LAMOSA 36.40 1.1 -0.3 -3.4

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

HOGAR 2.66 -9.5 -30.9 -28.1

AUTLAN 6.98 -3.9 11.9 -11.8

MAXCOM 0.90 -3.9 10.9 -6.9

HERDEZ 39.06 -3.7 -6.2 -12.8

HOMEX 3.43 -2.8 -9.7 -20.4

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 29 de abril de 2016

Noticias corporativas

Alsea (Superior al Mercado) PO: MXN66.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN66.97.

Resultados 1T16 – Bien pero con mucho ruido cambiario

Alsea reportó sólidos resultados, ligeramente superiores a nuestras estimaciones y las del consenso. Los ingresos y EBITDA consolidados crecieron 16.2% y 21.8%, respectivamente (vs. 14.8% y 19.0% BBVAe), ayudados por un avance sano en las VMT de 10.1%. El margen EBITDA incrementó 55pb a 12.1% (12.0% BBVAe), gracias a la expansión de ingresos y el apalancamiento operativo en México. Sin embargo, la utilidad neta fue menor a nuestra expectativa, con una caída AaA de 88% a MXN34mn (MXN141mn BBVAe), afectada básicamente por una pérdida cambiaria de MXN139mn relacionada con la opción de venta de Grupo Zena y una tasa efectiva particularmente alta. Con estos buenos resultados esperamos una reacción positiva del mercado, pero podría enfrentar un entorno de volatilidad cambiaria por lo menos en el corto plazo. Reiteramos Superior al Mercado, PO de MXN66.00.

Alsea llevará a cabo su conferencia telefónica este viernes a las 12:00 p.m., hora del Centro (13:00 p.m., hora del Este). Información: número gratuito EE.UU.: +(800) 981 3960; Europa: +(44) 20 3514 2364; México +(55) 4123 2120. Clave: 20304#. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Alsea: Resultados del 1T16 (en MXN mn, excepto UPA)

1T15 1T16 % BBVA GMR Var. vs. Real Consenso Var. vs. RealIngresos 7,344 8,535 16.2% 8,430 1.2% 8,344 2.3%

Utilidad bruta 5,037 5,823 15.6% 5,782 0.7% 5,718 1.8%

Utilidad operativa 419 486 16.1% 464 4.8% 503 -3.4%

EBITDA 850 1,035 21.8% 1,012 2.3% 997 3.8%

Utilidad mayoritaria 299 34 -88.6% 141 -75.8% 142 -76.0%

UPA 0.36 0.04 -88.6% 0.17 -75.8% 0.17 -76.0%

Márgenes (Cambio en pb)

Bruto 68.6% 68.2% -36 68.6% - 68.5% -

Operativo 5.7% 5.7% -1 5.5% - 6.0% -

EBITDA 11.6% 12.1% 55 12.0% - 11.9% -

Neto 4.1% 0.4% -367 1.7% - 1.7% -

Ventas

México 4,659 5,155 10.6% 4,990 3.3% - -

Latam 1,357 1,582 16.6% 1,913 -17.3% - -

España 1,328 1,798 35.4% 1,527 17.7% - -

Total 7,344 8,535 16.2% 8,430 1.2% - -

Margen EBITDA

México 21.0% 22.6% 116 22.0% - - -

Latam 12.4% 12.2% -18 14.0% - - -

España 18.9% 19.5% 62 19.1% - - -

Total 11.6% 12.0% 42 12.0% - - -

Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e

ALSEA 56,078 57.2 39.3 17.6 15.3 42.2 27.3 0.0 0.7

Fuente: Estimados BBVA GMR

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AMX (Superior al Mercado) PO: MXN17.25. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN12.11.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 1T16 (ver nuestro reporte publicado el 28/04/2016)

Gran parte de la conferencia telefónica se enfocó en el comportamiento de las operaciones en México, donde la Administración ha implementado reducciones de precios para competir con una estrategia enfocada en clientes de alto valor. La visibilidad sobre la velocidad con la que la competencia en México afectará los fundamentales de la emisora sigue incierta y en nuestra opinión sería anticipado hacer algún estimado en concreto. Sin embargo, en nuestra última actualización de emisora ya habíamos adelantado la tendencia de baja en México y el enfoque en clientes de alto valor, aunque con un menor ritmo de lo que observamos en el 1T16. Nuestros estimados ya incorporan una continua erosión de márgenes en los mercados estratégicos de América Móvil, pero nuestra visión favorable de largo plazo considera los menores requerimientos de Capex y el valor potencial no realizado en el negocio de las Torres en todo Latam. Nuestra recomendación es de Superior al Mercado, y nuestro PO es de MXN17.25. Fuente: La compañía y estimados

BBVA GMR


AMX 796,414 22.7 12.3 6.4 6.7 14.6 -1.0 4.6 2.3 Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Bachoco (Superior al Mercado) PO: MXN87.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN72.28.

Resultados 1T16 – Debilidad trimestral menor a la anticipada (ver nuestro reporte publicado el 28/04/2016)

Bachoco reportó EBITDA de MXN920mn, 9% superior a nuestro estimado pero todavía débil con una caída AaA de 50.5%. A pesar de dicho deterioro y del mayor nivel de Capex, la posición de efectivo neto disminuyó en solo 4.9% TaT. Con el comparativo más difícil por delante, en el 2T16, siendo que el margen EBITDA alcanzó 17.6% hace un año, no descartamos una cierta volatilidad en el precio de la acción a corto plazo. Sin embargo, esperamos una mejora continua secuencial en el 3T16, que permitirá a la compañía entregar un margen EBITDA de entre 9% y 11% (vs. nuestro estimado de 11.1% y 12.8% registrado en 2015). Reiteramos Superior al Mercado en Bachoco (PO MXN87.00), porque esperamos que la compañía logre limitar el deterioro AaA de los márgenes, ayudado por su liderazgo en México, su red de distribución nacional, iniciativas de productividad para controlar costos, y la flexibilidad para controlar gastos. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR


BACHOCO 43,368 11.1 13.2 5.6 6.2 -6.8 -5.9 2.1 2.2 Fuente: Estimados BBVA GMR

Fernando Olvera [email protected]

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Femsa (Mantener) PO: MXN180.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN161.09.

Resultados 1T16 – Sanos resultados operativos impulsados por Femsa Comercio, pero sin crecimiento en la utilidad neta mayoritaria

Al nivel operativo, los resultados de Femsa al 1T16 estuvieron en línea con nuestras estimaciones y las del consenso gracias a un sólido desempeño en Femsa Comercio. Sin embargo, la utilidad neta mayoritaria fue inferior a los estimados por una menor utilidad en Heineken; lo cual no debe sorprender el mercado, ya que la cervecera europea divulgó sus resultados trimestrales la semana pasada. Con los buenos números de Femco la reacción del mercado podría ser favorable, particularmente considerando que el valor de Femsa en el mercado ha caído 8.6% desde mediados de febrero (vs. +5% para el IPC). Asimismo, Femco se cotiza con un VE/EBITDA de 14.0x VE/EBITDA 16e, que representa un descuento de 8% vs. el promedio del VE/EBITDA adelantado de Walmex para los últimos 5 años. Reiteramos Mantener en Femsa, con un PO de MXN180.00. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Femsa: Resultados del 1T16 (en MXN mn)

1T15 1T16 % AaABBVA1T16e % dif.

Consenso1T16e % dif.

Ventas 65,199 85,856 31.7% 86,886 -1.2% 85,809 0.1%

EBITDA 8,675 10,209 17.7% 10,426 -2.1% 10,366 -1.5%

Utilidad neta 3,135 2,999 -4.3% 3,755 -20.1% 3,552 -15.6%

Margen EBITDA 13.3% 11.9% -141 12.0% -11 12.1% -19

Margen neto 4.8% 3.5% -132 4.3% -83 4.1% -65

Fuente: La compañía, Bloomberg y estimados BBVA GMR


FEMSA 576,416 32.6 27.2 17.8 16.8 12.0 9.4 1.9 1.4


Fernando Olvera [email protected]

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FUNO (Superior al Mercado) PO: MXN49.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN40.49.

Resultados 1T16 – Sin sorpresas: FUNO entrega un buen conjunto de resultados al 1T16

En línea con nuestras estimaciones, los resultados de FUNO al 1T fueron positivos, con una ligera expansión secuencial pese a menores rentas en el segmento de oficinas (debido al vencimiento del contrato de arrendamiento de Centro Bancomer y dos edificios más). Nuestro favorito del sector de bienes raíces en México sigue registrando sólidos índices operativos, con alta ocupación y tracción en las rentas. La distribución de efectivo para el trimestre será de MXN0.5020 por CBFI, pagadero a partir del 9 de mayo, que implica un rendimiento anualizado de 5.0%. Mantenemos nuestra visión positiva de FUNO gracias a su portafolio de alta calidad, crecimiento acelerado y modelo de negocios que genera valor, limitada exposición a los tipos de cambio y el USD, así como una valuación atractiva. Reiteramos Superior al Mercado con un PO de MXN49.00.

Otro sólido reporte. En línea con nuestras estimaciones (ver tabla de resultados), Fibra Uno entregó buenos números operativos. A pesar de la disminución de rentas en el segmento de oficinas (acerca del contrato antes mencionado con BBVA, un inquilino importante cuyo contrato de arrendamiento en Centro Bancomer venció en el trimestre y que desocupó dos edificios más durante ese mismo período), la compañía logró registrar una ligera expansión TaT en sus índices financieros principales (ingresos, NOI y EBITDA +1.8%, +1.3% y +1.0%, respectivamente) gracias a la expansión orgánica. El deterioro TaT de 4.0% en el AFFO fue explicado por un mayor gasto financiero luego de un desfase transitorio entre las fechas de emisión de deuda y la amortización de la deuda.

Tracción sostenida en las rentas y altos índices de ocupación. Durante el 1T16 el índice de ocupación del portafolio en general fue de 94.5%, -50pb TaT, debido a un decremento de 2.8% en el segmento de oficinas por la desocupación de dos propiedades rentadas anteriormente a BBVA. En términos comparables, durante el 1T16, la renta por m2 incrementó 7.1% AaA (3.9% ajustado por movimientos cambiarios), que sigue reflejando una fuerte tracción en rentas para todo el portafolio. En cuanto a la propiedad de Centro Bancomer y el vencimiento ya anunciado del contrato de arrendamiento, FUNO mencionó que recibió c.50% de los ingresos del edificio durante el trimestre, y que actualmente este se encuentra desocupado. Anticipamos que la compañía transferirá el terreno de Centro Bancomer a su portafolio de desarrollo “Helios” con el fin de iniciar un nuevo y mejorado proyecto de Mitikah, que combinaría el portafolio Búfalo (Mitikah anterior) con el redesarrollo e integración de Centro Bancomer.

Distribución de efectivo/AFFO por CBFI ligeramente superior a 100% pero sigue mejorando vs. 2015. Durante el 1T16, la compañía generó un AFFO por CBFI de MXN0.5001 y pagó un dividendo de MXN0.5020, que implicó un índice de distribución de 100.4%, ligeramente superior al 96.2% registrado en el 4T15 pero que representa una mejoría vs. el 105.4% del año completo 2015.

Sólida estructura financiera. Al 1T16, la deuda total fue de MXN54,900mn, sin cambios en términos TaT. La razón de deuda a capital (LTV) fue de 31.8%, muy inferior al mínimo regulatorio y el límite impuesto por el contrato de deuda pública (50% y 60%, en el mismo orden). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Francisco Chávez [email protected]

Mauricio Hernández [email protected]

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Fibra Uno: Resultados del 1T16 (en MXN mn, excepto DPA)

1T16 1T16 4T15 1T15 vs. BBVAe TaT AaA

Ventas 3,174.2 3,092.2 3,118.5 2,225.5 2.7% 1.8% 42.6%

NOI 2,551.7 2,486.5 2,518.9 1,787.1 2.6% 1.3% 42.8%

Margen 80.4% 80.4% 80.8% 80.3% -2 bp -38 bp 9 bp

EBITDA 2,385.7 2,331.6 2,361.8 1,636.1 2.3% 1.0% 45.8%

Margen 75.2% 75.4% 75.7% 73.5% -24 bp -58 bp 164 bp

AFFO 1,600.1 1,610.8 1,666.0 1,233.1 -0.7% -4.0% 29.8%

Margen 50.4% 52.1% 53.4% 55.4% -168 bp -301 bp -500 bp

DPA 0.5020 0.5100 0.5097 0.4921 -1.6% -1.5% 2.0%


Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-17e 15-17e 2016e 2017e

FUNO 129,675 5.8 6.2 17.0 16.0 58.3 16.2 5.0 5.6


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GAP (Inferior al Mercado) PO: MXN129.80. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN158.00.

Resultados 1T16 – Como esperábamos, sólido crecimiento, con una normalización del margen EBITDA

GAP reportó un conjunto mixto (pero sin sorpresas) de resultados al 1T16, con un incremento de 53.1% AaA al nivel de los ingresos, impulsado por la consolidación del aeropuerto de Montego Bay, Jamaica (MBJ) y la maduración del nuevo puente transfronterizo en Tijuana (que inició operaciones en diciembre pasado). Como se esperaba, el margen EBITDA mostró una contracción de 286pb AaA para cerrar en 70.4% como resultado de la integración del aeropuerto de Montego Bay (que mantiene menores márgenes). En términos comparables, los ingresos y el EBITDA habrían aumentado 24% y 25% AaA y el margen EBITDA alcanzaría 74% (+133pb AaA). En nuestra opinión, el reporte provocará una reacción neutra del mercado, ya que tanto el fuerte crecimiento como la normalización del margen EBITDA eran esperados por el mercado. La compañía llevará a cabo la conferencia telefónica el 2 de mayo a las 10:00 a.m., hora de México. Número: +1-334-323-7224; PIN: 94437. Reiteramos Inferior al Mercado con un PO de MXN129.80. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GAP: Resultados del 1T16 (en MXN mn, excepto UPA)

1T16 1T16e 4T15 1T15 BBVAe TaT AaATráfico 8,991.3 8,991.3 8,199.5 7,635.3 0.0% 9.7% 17.8%

Ventas ajustadas 2,284.4 2,179.6 1,977.4 1,491.8 4.8% 15.5% 53.1%

EBITDA 1,608.3 1,483.0 1,338.2 1,093.01 8.4% 20.2% 47.1%

Margen 70.4% 68.0% 67.7% 73.3% 236.2 273.0 -286.4

Utilidad neta 70.4% 68.0% 67.7% 73.3% 236.2 273.0 -286.4

Margen 70.4% 68.0% 67.7% 73.3% 236.2 273.0 -286.4

UPA 1,002.6 744.2 900.1 667.9 4.7% 11.4% 50.1%



GAP 88,638 36.0 32.0 17.7 17.0 10.7 18.1 3.9 3.8 Fuente: Estimados BBVA GMR


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GFamsa (Superior al Mercado) PO: MXN16.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN14.10.

Resultados 1T16 – Sigue mejorando pese a un comparativo difícil

Los resultados de GFamsa al 1T16 fueron positivos pero ligeramente más débiles de lo que anticipábamos. Los ingresos consolidados crecieron en 12.0% AaA, con un avance de 10.0% en las VMT de México y una caída de 3.9% en las VMT de EE.UU. Los márgenes bruto y EBITDA disminuyeron en 1.2pb y 1.3pb, respectivamente, afectados por comparativos difíciles, mayores promociones y provisiones de crédito, mientras que los resultados de Banco Ahorro siguen mostrando señales de recuperación. Mantenemos Superior al Mercado y PO de MXN16.00.

La conferencia telefónica de Grupo Famsa se organizará hoy a las 11:00 a.m., hora de México (12:00 p.m., hora de NY). Número: +1(212) 231-2931 (internacional y México), +(800) 753-4387 (EE.UU. y Canadá). Clave: 21810787. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GFamsa: Resultados del 1T16 (en MXN mn, excepto UPA)

1T15 1T16 % BBVA GMR Var. vs. RealIngresos 3,530 3,953 12.0% 3,874 2.0%

Utilidad bruta 1,714 1,871 9.2% 1,804 3.7%

Utilidad operativa 300 291 -3.2% 322 -9.5%

EBITDA 421 419 -0.6% 450 -6.8%

Utilidad mayoritaria 93 91 -1.6% 75 21.2%

UPA 0.21 0.13 -36.5% 0.13 0.0%

Márgenes

Bruto 48.6% 47.3% -122 46.7%

Operativo 8.5% 7.4% -115 8.4%

EBITDA 11.9% 10.6% -134 11.2%

Neto 2.6% 2.3% -32 -0.6%

Ingresos por país

México 3,032 3,364 10.9% 3,303 1.8%

EE.UU. 473 562 18.8% 570 -1.5%

Ingresos totales 3,530 3,953 12.0% 3,874 2.0%



GFAMSA 8,035 50.8 16.5 18.8 17.2 20.9 14.1 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR


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GICSA (Superior al Mercado) PO: MXN20.20. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN13.25.

Resultados 1T16 – Ligeramente superior a nuestros estimados, GICSA entrega un sólido 1T16

En nuestra opinión, los resultados de GICSA fueron sólidos, y ratifican nuestra visión positiva de los fundamentales de la compañía. Pese a un efecto estacional negativo en el cobro de guantes durante el 1T16, los principales índices registraron un avance secuencial como resultado del crecimiento orgánico en el portafolio estabilizado. Los indicadores operativos permanecen fuertes con alta ocupación, tracción en rentas, alta rentabilidad y ejecución sostenida del programa de desarrollos (con avances en la construcción y comercialización de proyectos). Reiteramos nuestra visión positiva de GICSA justificada por: i) el eficiente modelo de negocios, anclado en una plataforma 100% integrada; ii) la alta calidad del portafolio de propiedades, con sólidos indicadores operativos y generación de FEL; iii) un programa tangible de desarrollo de proyectos, con altos retornos potenciales y un riesgo de ejecución manejable; iv) un sólido balance; y v) una valuación interesante con atractivo potencial de alza. Reiteramos Superior al Mercado, con un PO de MXN20.20. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

GICSA: Resultados del 1T16 (en MXN mn)

1T16 1T16e 4T15 1T15 vs. BBVAe Cambio TaT vs. AaAIngresos operativos 920.0 840.0 874.0 771.0 9.5% 5.3% 19.3%

NOI 696.0 621.6 641.0 547.0 12.0% 8.6% 27.2%

Margen NOI 75.7% 74.0% 73.3% 70.9% 165pb 231pb 471pb

EBITDA 672.0 630.0 650.0 552.0 6.7% 3.4% 21.7%

Margen EBITDA 73.0% 75.0% 74.4% 71.6% -196pb -133pb 145pb

Utilidad neta 821.0 500.0 520.0 1,366.0 64.2% 57.9% -39.9%

Margen neto 89.2% 59.5% 59.5% 177.2% 2,972bp 2,974pb -8,793pb

Indicadores proporcionales de GICSA

NOI 438.0 400.6 416.0 296.0 9.3% 5.3% 48.0%

Margen 75.6% 75.7% 75.6% 60.9% -13pb 2pb 1,463pb

EBITDA 414.0 407.5 427.0 300.0 1.6% -3.0% 38.0%

Margen 71.4% 77.0% 77.5% 61.8% -557pb -612pb 967pb


Cap. Mdo. Cap. Rate (%) P/FFO (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-17e 15-17e 2016e 2017e

GICSA 20,315 5.7 10.5 11.8 12.7 17.2 41.5 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR



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La Comer (Superior al Mercado) PO: MXN20.70. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN18.50.

Resultados 1T16 – Un inicio modesto, afinando operaciones (ver nuestro reporte publicado el 28/04/2016)

El reporte de Comerci al 1T16 fue modesto y ligeramente inferior a nuestras estimaciones, ayudado por un incremento de 3.3% AaA en las VMT (+5.3% BBVAe) que fue menor al de sus competidores. Con lo anterior estimamos poca reacción del mercado. El margen de EBITDA bajó a niveles de 7.7% (en línea con nuestro estimado), afectado por la escala más reducida de la nueva empresa, el continuo proceso de conversión y la ausencia de ventas de ropa y mercancías generales. Reiteramos Superior al Mercado (PO MXN20.70). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

La Comer: Resultados del 1T16 (en MXN mn, excepto UPA)

1T15 1T16 AaA % BBVA GMR Var. vs. Real Consenso Var. vs. RealIngresos 3,499 3,348 -4.3% 3,572 -6.3% 3,491 4.3%

Utilidad bruta 906 846 -6.6% 889 -4.8% 817 -3.4%

Utilidad operativa 287 65 -77.3% 181 -64.0% 140 115.4%

EBITDA 365 258 -29.3% 276 -6.5% 236 -8.5%

Utilidad mayoritaria 225 104 -53.6% 148 -29.6% 123 17.9%

UPA 0.21 0.10 -53.6% 0.14 -29.6% 0.11 17.9%

Márgenes

Bruto 25.9% 25.3% -61 24.9% - 23.4% -

Operativo 8.2% 1.9% -625 5.1% - 4.0% -

EBITDA. 10.4% 7.7% -272 7.7% - 6.8% -

Neto 6.4% 3.1% -331 4.1% - 3.5% -



LACOMER 20,091 22.5 40.1 11.6 16.6 -14.1 -6.0 0.0 0.0



DISCLAIMER



Mexchem (Superior al Mercado) PO: MXN60.50. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN43.70.

Puntos sobresalientes de la conferencia telefónica del 1T16: Secuelas (ver nuestro reporte publicado el 28/04/2016)

El punto focal de esta conferencia telefónica fue la discusión por parte de la Administración acerca del impacto financiero sobre el grupo debido al suceso en Pajaritos, mencionando que anticipan un EBITDA sin cambios vs. 2015 (vs. un crecimiento en el rango medio de un dígito, anteriormente), mucho más favorable de lo que se había pensado inicialmente. La parte más positiva de la conferencia (y la sesión de preguntas y respuestas) fue el comportamiento del negocio, con un cierto optimismo en cuanto a la posibilidad de que Mexichem pueda registrar en los próximos trimestres la recuperación operativa anticipada desde 2015. Reiteramos Superior al Mercado (PO MXN60.50). Fuente: La

compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-17e 15-17e 2016e 2017e

MEXCHEM 5,332 25.3 20.6 7.3 6.0 41.5 9.8 1.1 1.1 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

DISCLAIMER



OHLMEX (Superior al Mercado) PO: MXN25.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN28.87.

Resultados 1T16 – Tal y como esperábamos, OHLMEX entregó sólidos números operativos al 1T16, pero en nuestra opinión ya están incorporados al precio

En línea con nuestras expectativas, la compañía reportó sólidos resultados operativos con un avance sostenido tanto en el tráfico como en las tarifas (+7.7% y +6.3% AaA en promedio, respectivamente). Considerando el rally en el precio de la acción durante los últimos dos meses (+37% vs. +4% en el IPC), creemos que este reporte ya se encuentra incorporado al precio. Aunque el precio actual está 15% por arriba de a nuestro PO de MXN25.00 (que supone que el mercado asigna un valor de cero al esquema de retorno garantizado), creemos que resoluciones favorables adicionales para los asuntos legales de la compañía en los próximos meses (las auditorías por el Estado de México y la Función Pública siguen pendientes de resolución) podrían liberar valor a los accionistas, quienes están empezando a asignar valor al esquema de retorno garantizado en las concesiones clave de OHLMEX (de acuerdo a nuestras estimaciones, el valor justo de las concesiones de OHLMEX es de MXN37.20/acción). Con esto, creemos que la atención del mercado se centrará en los detalles que la Administración ofrezca sobre dichos asuntos legales. Fuente: La

compañía y estimados BBVA GMR

OHLMEX: Resultados del 1T16 (MXN mn, excepto UPA)

1T16 % 1T16e % 4T15 % 1T15 % vs.

BBVAe TaT AaAIngresos totales 4,299 100.0 4,456 100.0 5,199 100.0 3,603 100.0 -3.5% -17.3% 19.3%

Ingresos por construcción 4 0.1 5 0.1 64 1.2 74 2.1 -11.9% -93.8% -94.7%

Ingresos por peaje 1,238 28.8 1,227 27.5 1,277 24.6 1,072 29.8 0.9% -3.0% 15.5%

Otros ingresos de operación 3,028 70.4 3,200 71.8 3,835 73.8 2,426 67.3 -5.4% -21.0% 24.8%

Ingresos por servicios y otros 29 0.7 25 0.6 24 0.5 30 0.8 16.4% 23.6% -4.2%

Utilidad Operativa 3,638 84.6 3,789 85.0 4,514 86.8 2,953 82.0 -4.0% -19.4% 23.2%

EBITDA 3,838 89.3 4,009 89.9 4,733 91.0 3,134 87.0 -4.3% -18.9% 22.5%

EBITDA construcción 0 0.0 0 8.0 48 74.9 6 8.0 -100.0% -100.0% -100.0%

EBITDA peaje 867 70.1 863 70.3 901 70.6 752 70.2 0.5% -3.8% 15.3%

EBITDA otros ingresos 3,028 100.0 3,200 100.0 3,835 100.0 2,426 100.0 -5.4% -21.0% 24.8%

Utilidad Neta 1,877 43.7 1,911 42.9 2,329 44.8 1,585 44.0 -1.8% -19.4% 18.5%

UPA 1.1 - 1.1 - 1.3 - 0.9 - - - -



OHLMEX 50,008 8.1 8.1 6.2 6.1 0.4 2.6 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR



DISCLAIMER



Peñoles (Superior al Mercado) PO: MXN272.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN262.70.

Resultados 1T16 – Atractivos

Después de un 4T15 decepcionante, en el 1T16 Peñoles retomó la recuperación operativa esperada desde principios de 2015. Durante el trimestre los ingresos crecieron 26% AaA hacia MXN19,620mn, 9% superior a nuestro estimado, pero el EBITDA mostró un comportamiento sobresaliente con +20% AaA hacia MXN5,170mn, lo que implicó un margen de 26.3%, mayor a nuestro estimado (23.0% BBVAe) o a la proyección a largo plazo de 25%. Aunque estos resultados sanos han sido impulsados principalmente por la favorable dinámica del negocio de oro, la mejoría reciente en los precios de plata y de metales básicos debería de favorecer el resto de los negocios en los próximos trimestres. El comportamiento positivo de las acciones de Peñoles en lo que va del año (+50%, o +70% a partir de los mínimos de mediados de enero) ha limitado el potencial de alza en nuestro PO, pero pensamos que hay margen para un mejor escenario básico en el caso de que la empresa confirme su recuperación operativa en los próximos trimestres. Reiteramos Superior al Mercado (PO MXN272.00). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Peñoles: Resultados del 1T16 (en MXN, excepto UPA)

1T16 1T15 4T15 AaA TaT vs. BBVAeVentas 19,620 15,586 16,131 25.9% 21.6% 9.3%

EBITDA 5,166 4,312 2,837 19.8% 82.0% 25.1%

Margen 26.3% 27.7% 17.6% -1.4pp 8.7pp 3.3pp

Neto 404 1,168 (2,742) -65.4% nmf -60.2%

UPA 1.02 2.94 (6.62) -65.4% nmf -60.2%


Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-17e 15-17e 2016e 2017e

PE&OLES 6,049 24.7 21.5 7.7 7.0 13.6 nmf 0.6 0.7 Fuente: Estimados BBVA GMR

Jean Baptiste Bruny [email protected]

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Soriana (Superior al Mercado) PO: MXN44.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN42.26.

Resultados 1T16 – Empieza la integración, ligeramente menor al estimado (ver nuestro reporte publicado el 28/04/2016)

Las VMT de Soriana continuaron su mejoría en 1%, +8.0% AaA (vs. 7.8% BBVAe), el mayor ritmo del sector después de Walmex, y el margen EBITDA fue de 7.1% (vs. 7.3% BBVAe), menor a nuestra previsión y la del consenso, debido básicamente a gastos no recurrentes. Esperamos una respuesta positiva a estos resultados y creemos que podría existir un potencial de alza adicional en nuestras estimaciones operativas a mediano plazo, que ya consideran una expansión del margen de 70pb en 2016. Sin embargo, esto dependerá de la evolución de las sinergias de la reciente adquisición (formalizada en enero de 2016). Asimismo, el último anuncio sobre la posibilidad de una sociedad estratégica con Falabella podría favorecer una revaluación de los múltiplos adelantados de Soriana, con P/U de 15.6x y VE/EBITDA de 9.6x. Así, reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado, y nuestro PO de MXN44.00. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Soriana: Resultados del 1T16 (en MXN mn, excepto UPA)

1T15 1T16 AaA % BBVA GMR Var. vs. Real Consenso Var. vs. RealIngresos 24,924 34,793 39.6% 35,339 -1.5% 33,329 4.4%

Utilidad bruta 5,284 7,543 42.8% 7,736 -2.5% 7,316 3.1%

Utilidad operativa 1,168 1,595 36.6% 1,863 -14.4% 1,377 15.8%

EBITDA 1,701 2,483 46.0% 2,583 -3.9% 2,450 1.3%

Utilidad mayoritaria 781 770 -1.4% 1,002 -23.1% 967 -20.4%

UPA 0.43 0.43 -1.4% 0.56 -23.1% 0.54 -20.4%

Márgenes

Bruto 21.2% 21.7% 48 21.9% - 22.0% -

Operativo 4.7% 4.6% -10 5.3% - 4.1% -

EBITDA. 6.8% 7.1% 31 7.3% - 7.4% -

Neto 3.1% 2.2% -92 2.8% - 2.9% -



SORIANA 76,068 20.6 15.6 14.6 9.3 13.4 20.5 0.0 0.0 Fuente: Estimados BBVA GMR


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Televisa (Inferior al Mercado) PO: MXN90.00. Precio de cierre al 28/04/2016 MXN92.76.

Resultados 1T16 – Mixtos: Señales de estabilización en el negocio de Publicidad, pero con márgenes presionados por inflación

Televisa entregó un reporte trimestral mixto, con señales de estabilización en el negocio de Publicidad aunque con una erosión de 35.9% en el margen consolidado debido a mayores costos de contenidos. El EBITDA estuvo en línea con nuestras estimaciones (+1.1%), pero +5.4% vs. el consenso. Esperamos una reacción positiva al reporte; sin embargo, reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado (PO MXN90.00) por la falta de catalizadores positivos en 2016, una inercia todavía negativa en el negocio de Publicidad y riesgos de mediano plazo en los motores principales de crecimiento de Televisa, Sky y Cable.

Televisa tendrá su conferencia telefónica hoy a las 10:00 a.m., hora de México. Número: +1-973-582-2717. Clave: 88834085. Número para retransmisión: +1-404-537-3406. Clave: 88834085. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Televisa: Resultados del 1T16 (en MXN mn, excepto UPA)

Consolidados 1T16e BBVA Consensovs.

BBVAvs. BBVA

(mn)vs.

Consenso 1T15 4T15 AaA TaT

Ingresos 21,741 21,859 21,454 -0.5% -118 1.3% 19,859 24,951 9.5% -12.9%

EBITDA 7,814 7,728 7,417 1.1% 86 5.4% 7,227 9,387 8.1% -16.8%

Margen EBITDA (%) 35.9% 35.4% 34.6% 0.6pp 0.0pp 1.4pp 36.4% 37.6% -0.4pp -1.7pp

D & A y otros -4,505 -3,673 - 22.7% -832 - -2,417 -4,285 86.4% 5.1%

EBIT 3,309 4,056 - -18.4% -746 - 4,810 5,102 -31.2% -35.1%

Utilidad neta 600 1,522 1,189 -60.6% -922 -49.5% 1,453 1,571 -58.7% -61.8%

UPA (centavos) 20.8 52.6 41.1 -60.5% -32 -49.5% 50.4 54.3 -58.8% -61.8%


Televisa: Desglose de resultados del 1T16

Ingresos 1T15e BBVA vs. BBVAvs. BBVA

(mn) 1T14 4T14 AaA TaTContenido 7,526 7,520 0.1% 6 7,021 10,763 7.2% -30.1%

Sky 5,350 5,056 5.8% 293 4,622 5,013 15.7% 6.7%

Cable y Telecom 7,621 7,669 -0.6% -48 6,715 7,570 13.5% 0.7%

Otros 1,244 1,614 -22.9% -370 1,502 1,605 -17.2% -22.5%

Total 21,741 21,859 -0.5% -118 19,859 24,951 9.5% -12.9%

EBITDA

Contenido 2,655 2,633 0.8% 22 2,609 4,555 1.8% -41.7%

Sky 2,409 2,275 5.9% 134 2,149 2,217 12.1% 8.7%

Cable y Telecom 3,152 3,070 2.7% 82 2,658 3,010 18.6% 4.7%

Otros -403 -250 61.2% -153 -189 -395 113.1% 1.8%

Total 7,814 7,728 1.1% 86 7,227 9,387 8.1% -16.8%


Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Televisa: Desglose de resultados del 1T16 – Cont.

Ingresos 1T15e BBVA vs. BBVAvs. BBVA

(mn) 1T14 4T14 AaA TaT

Margen EBITDA (%)

Contenido 35.3% 35.0% 0.3pp 0.3pp 37.2% 42.3% -1.9pp -7.0pp

Sky 45.0% 45.0% 0.0pp 0.0pp 46.5% 44.2% -1.5pp 0.8pp

Cable y Telecom 41.4% 40.0% 1.3pp 1.3pp 39.6% 39.8% 1.8pp 1.6pp

Otros -32.4% -15.5% -16.9pp -16.9pp -12.6% -24.6% -19.8pp -7.7pp

Total 35.9% 35.4% 0.6pp 0.6pp 36.4% 37.6% -0.4pp -1.7pp

Adiciones netas

Sky 398 112 254.8% 286 129 230 209.1% 72.8%

Cable y Telecom 250 370 -32.6% -121 1,046 420 -76.1% -40.5%

Total 648 483 34.3% 165 1,175 650 -44.9% -0.4%



TELEVISA 262,840 25.4 18.4 10.4 9.4 50.6 10.2 0.4 0.4


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México y EE.UU. IPC: 45,531pts (-0.9%); Rentable: 236.1pts (-0.5%); Dow Jones: 17,837pts (-1.1%); S&P: 2,076pts (-0.9%)

A pesar de la fuerte caída en AMX (-11%), otras emisoras AAA como Walmex, Femsa o GMexico operaron al alza y permitieron que el IPC retrocediera solamente -0.9% (-412pts) y rebotara alrededor de 350pts desde el mínimo del día hasta el cierre, movimiento que le permitió evitar el rompimiento a la baja del promedio móvil de 30 días. AMX ha roto a la baja la línea de tendencia sobre la cual había estado operando desde el mínimo de enero, por lo que su ajuste puede mantenerse rumbo a la zona de mínimo anterior, alrededor de MXN11.70.

Rec. anterior (28/04/2016): El RSI se colocó en 60pts, por lo que, ante la falta de sobrecompra, no podemos descartar este movimiento a máximos; sin embargo, seguimos pensando que sería complicado para el mercado marcar nuevos máximos históricos.

En EE.UU., el Dow Jones y el S&P cayeron -0.7% y -0.4%, abandonando finalmente el rango lateral donde se mantuvieron en las jornadas anteriores. Con esta caída, ambos índices se colocaron por debajo de su promedio móvil de 10 días, y seguimos considerando que no podemos descartar que inicien un movimiento más fuerte de ajuste que los lleve a probar sus respectivos promedios móviles de 200 días, es decir, a los 17,125pts del Dow y a los 2,015pts del S&P.

Rec. anterior (28/04/2016): Todavía falta que logren mantener este repunte más allá de los máximos de la semana anterior (18,200pts del Dow y 2,111pts del S&P) para poder considerar alguna entrada de corto plazo; sin embargo, los osciladores no sugieren mucho potencial de alza.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,125pts (-0.2%)

El Eurostoxx logró recuperar prácticamente todos los puntos que había retrocedido en la jornada, y este rebote intradía le permitió seguir operando por arriba del promedio móvil de 10 días; sin embargo, no observamos que vaya a colocarse más allá de los 3,200pts donde limita el promedio móvil de 200 días.

Rec. anterior (28/04/2016): Mantenemos nuestra señal de salida de corto plazo ante la cercanía del promedio móvil de 200 días y la resistencia de los 3,200pts.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN17.2633 (-0.3%); Euro/Dólar: USD1.1354 (+0.3%)

El dólar mantuvo baja y alcanzó su promedio móvil de 200 días. Después de 2 años de operar por arriba de este nivel técnico, consideramos que este debería ser un fuerte soporte y que veremos un rebote de corto plazo a partir de este piso. Si llega a romper a la baja los siguientes pisos, se colocará en el nivel psicológico de MXN17.00 y luego en la parte baja de la banda de regresión de 60 días en MXN16.60.

Rec. anterior (28/04/2016): Se acercó a probar el piso en el promedio móvil de 200 días (MXN17.20), donde creemos que podría detener el ajuste y buscar un nuevo rebote de corto plazo.

El euro se colocó por arriba de la zona donde operan los promedios móviles de 10 y de 30 días, lo que sugiere un posible regreso a la zona de resistencia de USD1.15.

Rec. anterior (28/04/2016): Se colocó por arriba de la zona donde operan los promedios móviles de 10 y de 30 días, lo que sugiere un posible regreso a la zona de resistencia de USD1.15.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Señales técnicas

Bimbo A: Venta

Alcanzó objetivo de corto plazo, recomendamos tomar utilidad.

P. Compra MXN49.10 P. Actual MXN52.00 Rendimiento +6%% Recomendación anterior (12-abr-2016): Compra MXN49.10.

Gráfico diario

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossIenova 19/11/15 74.50$ 68.02$ -0.3% -8.7% 79.00$ 16.1% 71.30$ Walmex 22/02/16 42.40$ 44.18$ 1.1% 4.2% 44.50$ 0.7% 40.35$ Femsa 12/04/16 158.60$ 161.09$ 1.2% 1.6% 168.00$ 4.3% 150.00$ Gruma 19/04/16 253.00$ 251.06$ 0.7% -0.8% 267.00$ 6.3% 239.50$

#N/A 253.00$ 251.06$ 0.7% -0.8% 267.00$ 6.3% 239.50$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 12M 2011 2012 2013 2014 2015 YTD

IPC -0.9% 0.4% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 5.9%Portafolio 0.5% 11.4% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 10.7%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Ienova 07/10/2015 Venta 75.50$ 6.3% Venta BIMBO @ MXN52.00 6.0%Walmex 23/12/2015 Venta 44.80$ 5.7%Femsa 26/01/2016 Venta 163.80$ 4.0%Gruma 04/04/2016 Venta 275.60$ 6.0%

Fuente: BBVA GMR

28/04/2016

-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%

dic/

15

ene/

16

feb

/16

mar

/16

mar

/16

abr/

16

IPC Port.Trading

5.9%

10.7%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

SIMECLAB

PE&OLES**ICH

GMEXICO**KOFCEMEX**

ALPEK**GFREGIO**ARAOHLMEX**MEXCHEM**

BIMBOASUR

LALASORIANA**WALMEX**ALSEA**CREAL**IPCFUNO**ALFA**

SANMEX**GCARSO

GFNORTEOMA

AC**FIBRAMQ

GENTERA

GFAMSA**FIHOGFINBUR

HERDEZ**ICATLEVISA

PINFRA**KIMBER

SAREELEKTRACOMERCIAUTLAN

LIVEPOL**FEMSAAZTECABACHOCO**IENOVA**

AXTELCHDRAUI**

AMX**

BOLSA**

GAP

GRUMA

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

AC O 120.00 13.0 27.4 25.1 15.6 13.8 11.4 9.1 21.3 13.2 1.7 1.6

ALFA O 39.20 -3.9 44.4 12.2 9.2 7.8 285.4 264.5 34.0 17.3 1.3 1.8

ALSEA O 66.00 11.9 57.2 39.3 17.6 15.3 47.4 45.5 53.5 15.0 0.8 0.6

AMX O 17.25 -0.1 22.7 12.3 6.4 6.7 -22.1 92.1 -0.4 -3.6 4.6 2.3

ASUR U 238.00 8.7 28.4 25.3 18.1 16.5 22.8 12.1 23.0 9.7 2.1 2.4

BIMBO M.P. 51.00 13.4 46.9 30.0 13.7 12.3 48.6 56.3 26.7 11.4 0.0 0.5

CEMEX O 14.60 39.0 N.A. 42.0 10.6 9.4 87.0 540.8 16.3 13.1 6.8 2.9

ELEKTRA

FEMSA M.P. 180.00 -0.3 32.6 27.2 17.8 16.8 5.9 19.9 13.9 6.3 1.4 1.6

GAP U 129.80 3.9 36.0 32.0 17.7 17.0 9.8 12.4 46.4 4.5 3.9 4.7

GCARSO U 76.00 17.1 27.7 20.3 17.2 15.7 20.9 36.0 21.5 9.5 1.2 1.2

GMEXICO O 50.00 19.1 18.0 16.4 8.3 7.9 -20.8 9.4 4.3 5.3 2.7 1.8

GRUMA M.P. 270.00 3.9 142.6 20.3 13.9 12.6 -82.2 602.3 22.0 10.4 0.7 1.5

GFINBUR U 30.76 9.5 19.3 16.3 2.1 2.0 -35.3 18.2 -33.9 38.7 1.4 2.5

GFNORTE M.P. 96.80 1.8 15.7 13.9 2.0 1.8 12.3 12.5 11.8 14.6 1.2 3.1

GFREGIO O 99.81 17.6 19.1 16.4 3.1 2.7 8.6 16.3 4.2 22.8 1.0 0.9

ICA U 5.00 5.9 N.A. 3.0 12.4 11.4 -22.0 120.4 -6.9 8.9 0.0 0.0

ICH U 63.00 29.6 69.0 17.0 8.6 7.7 -31.5 304.9 46.4 10.9 0.0 0.0

IENOVA O 89.00 -6.0 32.5 15.7 14.2 9.1 33.8 107.4 41.6 56.1 3.3 0.2

KIMBER U 42.00 2.9 29.6 26.1 15.7 14.4 22.2 14.1 17.6 9.0 3.7 3.7

KOF M.P. 137.00 21.2 30.4 25.9 12.0 12.3 -2.9 17.5 10.0 -2.3 2.5 2.2

LAB U 14.00 25.0 22.9 15.6 12.5 10.1 -45.2 46.6 -28.7 23.9 0.0 0.0

LALA U 44.50 16.8 29.6 24.3 16.2 14.2 26.9 21.7 24.5 13.8 1.3 1.2

LIVEPOL O 220.00 -7.7 28.3 23.8 18.1 15.6 18.6 18.7 14.2 15.6 0.4 0.5

MEXCHEM O 60.50 13.5 40.5 24.2 9.7 8.9 30.9 67.6 33.5 9.2 1.3 1.1

OMA U 89.00 19.6 32.1 29.5 18.6 17.5 19.7 8.9 32.9 6.5 3.6 3.6

OHLMEX O 25.00 60.0 8.1 8.1 6.2 6.1 -14.3 0.1 -4.7 2.0 0.0 0.0

PE&OLES O 272.00 48.2 N.A. 25.9 11.2 8.1 -172.2 565.8 -5.7 37.9 0.9 0.9

PINFRA O 248.00 7.3 21.8 22.5 16.8 16.1 92.3 -3.1 30.7 4.3 0.0 0.4

SIMEC U 47.00 45.8 30.2 17.7 7.5 6.5 -25.1 70.9 114.4 16.0 0.0 0.0

SANMEX O 32.15 5.1 15.3 14.0 1.9 1.8 0.9 8.9 5.1 12.6 3.3 3.4

TLEVISA U 90.00 -1.7 25.4 18.4 10.4 9.4 91.6 38.1 13.1 9.7 0.4 1.0

WALMEX O 47.50 -0.2 27.6 26.1 15.9 14.4 -9.6 5.7 7.3 10.4 4.2 4.2

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e

ARA M.P. 7.10 13.0 15.9 16.7 9.9 9.5 12.5 -4.6 8.1 4.2 1.1 1.0

ALPEK O 29.80 21.0 22.5 11.9 8.9 7.4 243.2 89.4 76.5 19.8 2.8 3.2

AXTEL U 8.00 -12.0 N.A. N.A. 9.0 8.8 66.5 2.9 0.0 0.0

BACHOCO O 87.00 3.1 11.1 13.2 5.6 6.2 -0.9 -15.8 -3.9 -10.5 2.1 2.2

CADU O 19.00 -19.4 11.7 8.6 7.2 5.6 -58.1 36.1 18.2 28.4 0.0 2.2

CHDRAUI O 52.50 7.9 25.5 21.9 10.7 9.8 9.5 16.4 8.0 9.7 0.5 0.5

CULTIBA M.P. 24.00 1.8 N.A. 23.2 10.1 9.0 94.1 765.3 246.3 12.9 0.0 1.2

DANHOS O 45.50 7.1 25.5 22.0 37.4 20.6 31.4 7.1 32.0 81.4 5.4 5.6

ELEMENT M.P. 23.90 0.2 1,904.2 24.2 8.5 7.6 -97.8 7,764.0 12.2 12.2 0.0 0.0

FIBRAMQ U 24.30 6.9 6.9 32.8 14.7 13.2 -16.6 -79.5 25.7 11.5 7.0 7.5

FIHO M.P. 18.00 0.9 27.1 18.6 17.5 13.6 14.8 45.6 30.2 28.7 5.5 6.5

FRAGUA O 276.00 -10.9 22.9 19.0 10.2 8.9 0.2 20.5 3.6 13.9 0.0 0.0

FSHOP O 20.50 -3.9 16.3 14.1 17.5 13.8 -1.9 14.6 52.1 27.1 6.2 6.8

FUNO O 49.00 6.6 34.6 16.7 22.4 17.7 237.9 104.6 32.9 26.6 5.2 5.1

GICSA O 20.20 -18.1 16.4 26.0 15.5 14.4 -36.8 11.9 7.6 0.0 0.0

GFAMSA O 16.00 0.6 50.8 16.5 18.8 17.2 -57.3 207.4 23.1 9.1 0.0 0.0

GSANBOR O 28.00 -9.3 17.8 15.7 10.0 9.0 6.1 13.8 12.2 11.0 3.2 0.0

HERDEZ O 53.00 -12.8 43.4 18.2 13.7 13.3 -49.6 137.9 19.5 3.1 2.0 2.3

MAXCOM U 1.00 -6.9 N.A. 22.7 7.4 5.5 -0.6 111.4 -16.1 34.7 0.0 0.0

MEGA M.P. 64.00 22.3 23.3 23.3 12.2 11.3 15.7 -0.2 15.3 8.1 0.0 0.0

SORIANA O 44.00 7.0 20.6 15.6 14.6 9.3 -0.1 32.1 3.0 57.2 0.0 0.0

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

ACTINVR 27-09-2016 30-09-2016 5 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.07.

AMX 12-07-2016 15-07-2016 41 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

AMX 08-11-2016 11-11-2016 45 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14

ASUR 10-06-2016 15-06-2016 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN5.61.

BACHOCO 09-05-2016 12-05-2016 20 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.65.

BACHOCO 04-07-2016 07-07-2016 21 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.65.

BAFAR 10-05-2016 13-05-2016 11 DIVIDENDO EN ACCIONES 0.00301023998224886 NUEVA(S) X 1 ANTERIOR(ES).

CEMEX 29-04-2016 04-05-2016 147 DIVIDENDO EN ACCIONES CUBIERTO CON LA MISMA SERIE: 1 NUEVA CPO X 25 ANT.

FEMSA 02-05-2016 05-05-2016 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.04165 X "B" Y MXN1.25 X "BD".

FEMSA 28-10-2016 03-11-2016 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.04165 X "B" Y MXN1.25 X "BD".

FSHOP 29-04-2016 04-05-2016 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.083489184478.

GENSEG 17-05-2016 20-05-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN0.12.

GSANBOR 25-05-2016 30-05-2016 7 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

GSANBOR 14-12-2016 19-12-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43.

HERDEZ 28-04-2016 03-05-2016 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

HERDEZ 04-08-2016 09-08-2016 11 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 28-04-2016 03-05-2016 13 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KOF 27-10-2016 01-11-2016 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68.

LALA 20-05-2016 25-05-2016 8 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.



LIVEPOL 11-10-2016 14-10-2016 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

MEDICA 03-05-2016 06-05-2016 21 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.68.

MEXCHEM 24-05-2016 27-05-2016 33 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125.



NAFTRAC 27-12-2016 30-12-2016 PENDIENTE DE INFORMAR.








NEMAK 27-06-2016 30-06-2016 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.0075.



WALMEX 16-02-2017 21-02-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14.



Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Markets Research Director Antonio Pulido [email protected]

Global Equity Research Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

Javier Pinedo [email protected]

Financiero Analista Jefe Ignacio Ulargui, CFA [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

María Torres [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Consumo / Farma / Small Caps Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Alfredo de la Figuera [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny [email protected]

Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

DISCLAIMER



Equity Perú

Construcción / Infraestructura / Minería Analista Jefe Miguel Leiva [email protected]

Equity Colombia

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Claudine Innes [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

José Villanueva [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Director Juan Carlos Rodríguez [email protected]

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Juan Walker [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Alejandro Pavón [email protected]

Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales Trading Diana Rueda [email protected]

Sales Trading Willy Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri [email protected]

Trader Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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