60

80

100

120

140

0

10,000

20,000

30,000

40,000

11월 5월 11월

주가 (좌, 원)KOSPI지수대비 (우, pts)

한화케미칼 (009830) 일회성 비용 발생, 성장세 유효 판단

2016.11.11

사업부문별 매출액 비중은 상반기와 유사, 매출액 컨센서스 부합

유통사업부문 비용 증가 및 파업 여파로 영업이익 컨센서스 하회

태양광/기타 사업부문의 영업이익률 추정치 대비 1.8%p 약화

투자의견 BUY (유지)

3Q16 매출액 Review: 컨센서스 2.8% 상회로 부합

한화케미칼의 3Q16 매출액은 26.4% YoY 증가한 2조 3,856억원을 기록하였다. 이는

컨센서스를 2.8% 상회한 수준이고, KB투자증권의 추정치와 비교해서는 8.5%

상회하였다. 사업부문별 매출액 비중은 상반기와 유사한 수준으로 나타났다. 기초소재

사업 40.5%, 가공소재 사업 10.3%, 리테일 사업 6.6%, 태양광/기타 사업 60.3%의

비중이며, 연결조정은 4,247억원을 나타냈다. 전년동기대비 매출액 증가는 태양광/기타

부문에서 32.8% 상승한 데에 원인이 있으며, 2015년 4분기부터 본격적인 공급이

시작된 Next-Era와 계약한 부분이 반영되었기 때문이다. 가공소재 사업부문은 9.4%

YoY 증가, 유통사업부는 17.9% YoY 증가하였다. 기초소재 부문은 제품 판매단가의

하락으로 2.5% YoY 하락한 것으로 나타났다.

3Q16 영업이익 Review: 일회성 비용 추가발생, 컨센서스 17.7% 하회

한화케미칼의 3Q16 영업이익은 53.5% YoY 증가한 2,047억원을 기록하였다.

컨센서스를 17.7% 하회하였으며, KB투자증권의 추정치와 비교해서는 18.8% 하회한

실적이다. 기대치를 하회한 원인은 추정보다 영업이익률이 2.9%p 더 감소되었기

때문인데, 1) 태양광/기타 부문에서는 영업이익률이 예상을 1.8%p 하회하면서

180억원의 영업이익이 추정치 대비 감소되었다. 2) 유통사업부의 경우 손익분기점

수준을 전망하였으나, 2Q16에 비해 14억원의 손실이 더 증가된 69억원의 영업손실을

기록하였으며, 3) 가공소재 사업부문에서는 현대·기아차의 파업이 예정보다 장기화되어

추정치보다 1.9%p 더 감소한 영업이익률로 72억원의 영업이익을 기록냈다.

4Q16에도 연간성장은 이어질 전망, 목표주가 및 투자의견 유지

4Q15와 극명하게 차이가 나타날 부분은 기초소재 사업 부문에서 TDI 제품의 수익성

변화로 추정된다. 3Q16에도 TDI의 제품 평균가격은 27% YoY 상승한 데에 반해,

원재료인 톨루엔의 평균가격은 20% YoY 하락한 것으로 분석된다. 4Q16부터 반영되는

TDI 가격은 118% YoY 상승하면서 시작되었고, 원재료 가격은 1% 내외로 움직여서

수익성 개선의 한 축이 될 것으로 전망된다. 향후, Next-Era 계약 종결로 인한 이익

감소와 TDI 부문 개선 여부에 따라 이익을 조정할 계획이다. 4Q16에도 연간성장은

이어질 전망이어서 기존의 목표주가와 투자의견을 유지한다. 한화케미칼의 목표주가

산정에는 FCF Valuation을 적용하였으며, 기준은 무위험 수익률 4.0%, 베타 1.1,

리스크 프리미엄 7.0%, 이자율 8.0%, 영구성장률 2.0%이다.

목표주가 40,000원 (유지)

Upside / Downside (%) 59.4

현재가 (11/10, 원) 25,100

Consensus target price (원) 34,500

Difference from consensus (%) 15.9

Forecast earnings & valuation

Fiscal year ending 2015 2016E 2017E 2018E

매출액 (십억원) 8,037 8,977 9,067 9,158

영업이익 (십억원) 337 803 1,024 1,037

순이익 (십억원) 180 831 1,010 1,037

EPS (원) 1,162 4,876 5,921 6,084

증감률 (%) 216.2 319.7 21.4 2.7

PER (X) 23.4 5.1 4.2 4.1

EV/EBITDA (X) 10.7 5.9 4.6 4.1

PBR (X) 1.1 0.8 0.7 0.6

ROE (%) 4.0 16.6 17.2 15.1

배당수익률 (%) 0.6 0.6 0.6 0.6 Performance

(%) 1M 3M 6M 12M

절대수익률 (0.4) (4.9) 4.6 20.7

KOSPI대비 상대수익률 2.2 (2.9) 3.6 20.4

Trading Data

시가총액 (십억원) 4,137

유통주식수 (백만주) 104

Free Float (%) 63.1

52주 최고/최저 (원) 28,750 / 20,700

거래대금 (3M, 십억원) 34

외국인 소유지분율 (%) 25.9

주요주주 지분율 (%) (주)한화외 5인 36.3

자료: Fnguide, KB투자증권

한화케미칼 (009830)

2

한화케미칼 3Q16 실적 리뷰

(단위: 십억원, %, %p) 3Q16P 전년동기대비 전기대비 3Q16E 차이

3Q15 YoY % 2Q16 QoQ % KB 컨센서스 KB 컨센서스

매출액 2,386 1,887 26.4 2,392 (0.3) 2,199 2,321 8.5 2.8

영업이익 205 133 53.5 294 (30.3) 252 249 (18.8) (17.7)

세전이익 252 185 36.0 342 (26.4) 363 311 (30.6) (19.1)

지배주주순이익 199 150 32.4 300 (33.7) 277 232 (28.3) (14.5)

영업이익률 8.6 7.1 1.5 12.3 (3.7) 11.5 10.7 (2.9) (2.1)

세전이익률 10.6 9.8 0.7 14.3 (3.7) 16.5 13.4 (6.0) (2.8)

지배주주순이익률 8.3 8.0 0.4 12.5 (4.2) 12.6 10.0 (4.3) (1.7)

자료: Fnguide (2016년 11월 10일 기준), KB투자증권

주: K-IFRS 연결 기준

한화케미칼 분기실적 추이 및 전망

(단위: 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 2015 2016E

매출액 1,837 2,009 1,887 2,305 2,164 2,392 2,386 2,036 8,037 8,977

영업이익 26 94 133 84 143 294 205 162 337 803

세전이익 (7) 45 185 5 149 342 252 255 228 998

지배주주순이익 (18) 35 150 20 107 300 199 198 188 804

영업이익률 1.4 4.7 7.1 3.7 6.6 12.3 8.6 8.0 4.2 8.9

세전이익률 -0.4 2.2 9.8 0.2 6.9 14.3 10.6 12.5 2.8 11.1

지배주주순이익률 -1.0 1.8 8.0 0.9 5.0 12.5 8.3 9.7 2.3 9.0

YoY %

매출액 (6.2) (4.5) (4.5) 14.2 17.8 19.1 26.4 (11.7) (0.2) 11.7

영업이익 (69.1) 327.4 466.8 558.6 456.8 213.2 53.5 92.2 138.6 138.3

세전이익 적전 흑전 706.4 14.4 흑전 657.2 36.0 5,314.8 348.6 336.9

지배주주순이익 적전 558.9 609.4 97.0 흑전 745.7 32.4 866.5 231.6 327.2

QoQ %

매출액 (9.0) 9.3 (6.1) 22.1 (6.1) 10.6 (0.3) (14.7) - -

영업이익 100.4 265.5 42.2 (36.8) 69.4 105.6 (30.3) (20.9) - -

세전이익 적전 흑전 310.0 (97.5) 3,064.1 129.4 (26.4) 1.3 - -

지배주주순이익 적전 흑전 323.4 (86.4) 424.0 179.3 (33.7) (0.3) - -

자료: KB투자증권

주: K-IFRS 연결 기준

KB투자증권의 한화케미칼 2016 실적 추정치 및 시장 컨센서스 변동 추이

(단위: 십억원, %) 2016 KB 추정치

2015 YoY (%) Fnguide 컨센서스

수정 후 수정 전 Chg (%) 현재 차이 (%) 1개월 전 2개월 전 3개월 전

매출액 8,977 8,791 2.1 8,037 11.7 9,134 (1.7) 9,214 9,204 9,050

영업이익 803 849 (5.5) 337 138.3 856 (6.2) 832 757 572

세전이익 998 1,108 (9.9) 228 336.9 1,010 (1.2) 982 862 634

지배주주순이익 804 878 (8.5) 188 327.2 780 3.0 758 672 472

영업이익률 8.9 9.7 (0.7) 4.2 4.8 9.4 (0.4) 9.0 8.2 6.3

세전이익률 11.1 12.6 (1.5) 2.8 8.3 11.1 0.1 10.7 9.4 7.0

지배주주순이익률 9.0 10.0 (1.0) 2.3 6.6 8.5 0.4 8.2 7.3 5.2

자료: Fnguide (현재는 2016년 11월 10일 기준), KB투자증권

주: K-IFRS 연결 기준

한화케미칼 (009830)

3

에틸렌-PVC 가격 동향 (1개월 lagging 적용)

톨루엔-TDI 가격 동향 (1개월 lagging 적용)

자료: Cischem, KB투자증권 재구성

주: PVC (CFR Korea Spot Price), 에틸렌은 원단위 0.5배로 환산 및 1개월 후행 조정 자료: Cischem, KB투자증권 재구성

주: TDI (CFR Huadong Spot Price), 톨루엔은 1개월 후행 조정

나프타-LDPE 가격 동향 (3개월 lagging 적용)

나프타-PX 가격 동향 (3개월 lagging 적용)

자료: Cischem, KB투자증권 재구성

주: LDPE (CFR Korea Spot Price), 에틸렌은 1개월 후행 조정, 나프타는 2개월 후행 조정 자료: Cischem, KB투자증권 재구성

주: PX (FOB Korea Spot Price), 나프타는 3개월 후행 조정

설비 정기보수 현황 점검

2H16 및 2017년에 가동 예정인 설비 스케줄

[NCC/ECC] 소재지 Capa. 비고

PetroRabigh 사우디 160 7월 14일 가동 재개

Formosa 대만 103 정기보수 후 9월 24일 가동 재개

Sinopec 중국 100 8월 초~9월 말 정기보수 예정

Shell 싱가폴 96 11월 7일 가동 재개

BASF 독일 66 10월 17일 파이프라인 폭발로 가동 중단

Mitsubishi Chem 일본 57 8월 14일 가동 재개

Nippon Oil 일본 46 8월 초~9월 말 정기보수 예정

[Polyethylene] 소재지 Capa. 비고

PTTGC 태국 30 9월 5일부터 25일간 정기보수 예정

Sinopec 중국 30 8월 11일부터 45일간 정기보수 예정

[Polypropylene] 소재지 Capa. 비고

Reliance 인도 100 11월 11일부터 25일간 정기보수 예정

Polyolefin Company 싱가폴 45 7월부터 45일간 정기보수 예정

Formosa 중국 45 8월 중 50일간 정기보수 예정

[2016년 하반기 상업가동 및 가동 예정]

기업명 소재지 Capa.

(만톤) 상업가동 예정일

Sadara 사우디 150 2016년 8월 28일 가동 시작

OPaL 인도 110 3Q16

[2016년 상업가동 예정이었으나 2017년 이후로 연기될 가능성 높은 Plant]

기업명 소재지 Capa.

(만톤) 기존 상업가동 예정일

Reliance 인도 40 / 60 2016년 10월 / 12월

[2017년 상업가동 예정인 주요 에틸렌 생산능력 / 예정일]

기업명 소재지 Capa.

(만톤) 상업가동 예정일

Formosa 미국 159 1Q17

Dow Chemical 미국 150 2Q17

Chevron Phillips 미국 150 2017년 중/하반기

ExxonMobile 미국 150 2H17

자료: Industrial Data, KB투자증권 재구성

주: Capa.의 단위는 만톤 자료: ICIS, Cischem, KB투자증권 재구성

주: Sadara는 ECC 7기, NCC 5기, 총 12기로 구성

(300)

0

300

600

900

1,200

09/30/14 03/31/15 09/30/15 03/31/16 09/30/16

가격차이 에틸렌

PVC 나프타

(달러/톤)

0

900

1,800

2,700

3,600

4,500

09/30/14 03/31/15 09/30/15 03/31/16 09/30/16

가격차이 TDI 톨루엔(달러/톤)

0

400

800

1,200

1,600

2,000

09/30/14 03/31/15 09/30/15 03/31/16 09/30/16

가격차이 에틸렌

LDPE 나프타

(달러/톤)

(400)

0

400

800

1,200

1,600

09/30/14 03/31/15 09/30/15 03/31/16 09/30/16

가격차이 PX 나프타(달러/톤)

한화케미칼 (009830)

4

한화케미칼 상세 실적 추이 및 전망

(단위: 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16P 4Q16E 2015 2016E 2017E 2018E

매출액

전체 1,837 2,009 1,887 2,305 2,164 2,392 2,386 2,036 8,037 8,977 9,067 9,158

기초소재사업부 927 989 992 923 884 960 967 871

가공소재사업부 239 226 225 256 255 258 247 234

유통사업부 141 143 134 167 159 165 158 171

태양광/기타 912 1,011 1,083 1,447 1,255 1,467 1,438 1,104

영업이익

전체 26 94 133 84 143 294 205 162 337 803 1,024 1,037

기초소재사업부 23 61 63 20 65 143 125 90

가공소재사업부 14 7 10 5 16 13 7 11

유통사업부 7 1 1 9 1 (6) (6) 2

태양광/기타 (19) 29 73 54 89 133 92 71

지배주주순이익 (18) 35 150 20 107 300 199 198 188 804 976 1,003

EBITDA 134 207 249 200 259 430 320 279 789 1,288 1,508 1,549

영업이익률

전체 1.4% 4.7% 7.1% 3.7% 6.6% 12.3% 8.6% 8.0% 4.2% 8.9% 11.3% 11.3%

기초소재사업부 2.5% 6.2% 6.4% 2.2% 7.4% 14.9% 13.0% 10.4%

가공소재사업부 5.9% 3.1% 4.4% 2.0% 6.3% 4.8% 2.9% 4.8%

유통사업부 5.0% 0.7% 0.7% 5.4% 0.6% -3.3% -3.5% 1.0%

태양광/기타 -2.1% 2.9% 6.7% 3.7% 7.1% 9.1% 6.4% 6.5%

EBITDA마진 7.3% 10.3% 13.2% 8.7% 12.0% 18.0% 13.4% 13.7% 9.8% 14.3% 16.6% 16.9%

지배주주순이익률 -1.0% 1.8% 8.0% 0.9% 5.0% 12.5% 8.3% 9.7% 2.3% 9.0% 10.8% 11.0%

자료: 한화케미칼, KB투자증권 추정

한화케미칼 (009830)

5

Appendix – Peers Comparison

Domestic Peers Comparison – 정유/화학 (A)

S-Oil SK이노베이션 LG화학 롯데케미칼 한화케미칼 평균

투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY

목표주가 (원) 98,000 206,000 340,000 360,000 40,000

현재주가 (원, 11/10) 86,600 161,500 241,000 304,000 25,100

Upside (%) 13.2 27.6 41.1 18.4 59.4

시가총액 (십억원) 8,470 12,973 13,875 9,052 3,594

절대수익률 (%)

1M 7.6 1.9 3.7 0.8 (0.4) 1.4

3M 13.9 4.5 (9.2) (0.3) (4.9) (0.7)

6M 4.0 6.6 (14.5) 5.6 4.6 0.1

1Y 28.7 39.2 (18.7) 32.5 20.7 13.6

YTD 4.7 17.3 (26.3) 19.5 (9.6) 5.4

초과수익률 (%)

1M 10.2 4.5 6.3 3.5 2.2 4.0

3M 16.0 6.6 (7.2) 1.7 (2.9) 1.3

6M 2.9 5.6 (15.6) 4.5 3.6 (0.9)

1Y 28.4 38.9 (19.0) 32.2 20.4 13.3

YTD 7.0 22.1 (28.7) 22.7 (9.8) 7.0

PER (X)

2015 14.6 12.8 21.0 8.3 23.6 12.8

2016C 7.8 7.8 12.6 6.5 5.6 10.0

2017C 8.5 8.0 11.2 6.7 6.3 8.9

PBR (X)

2015 1.7 0.8 1.7 1.1 1.0 1.1

2016C 1.6 0.9 1.2 1.2 0.8 1.1

2017C 1.4 0.8 1.1 1.0 0.7 1.0

ROE (%)

2015 11.9 5.2 8.2 14.2 4.2 10.8

2016C 21.6 11.4 9.9 19.3 14.9 12.2

2017C 17.4 10.4 10.3 16.0 11.9 12.3

매출액성장률 (%)

2015 (41.7) (31.7) (16.7) (26.6) (7.2) (21.6)

2016C (10.6) (15.8) 0.3 9.1 13.1 (1.8)

2017C 17.7 13.5 7.8 11.4 2.5 10.2

영업이익성장률 (%)

2015 흑전 흑전 29.5 327.2 122.7 105.0

2016C 98.3 52.3 5.8 41.4 138.8 110.3

2017C (3.1) (6.9) 7.6 (5.7) (8.2) 30.9

순이익성장률 (%)

2015 흑전 흑전 23.6 503.0 208.6 154.5

2016C 99.8 134.9 15.9 59.4 287.3 68.8

2017C (6.8) (0.9) 12.8 (3.1) (12.5) 11.2

영업이익률 (%)

2015 4.6 4.1 9.0 13.8 4.2 7.2

2016C 10.1 7.4 9.5 17.8 8.9 9.8

2017C 8.4 6.1 9.5 15.1 8.0 9.7

순이익률 (%)

2015 3.5 1.7 5.7 8.5 2.3 6.1

2016C 7.9 4.7 6.6 12.4 8.0 6.9

2017C 6.3 4.1 6.9 10.8 6.8 7.5

자료: Bloomberg, KB투자증권

한화케미칼 (009830)

6

Domestic Peers Comparison – 정유/화학 (B)

롯데정밀화학 대한유화 SKC 휴켐스 금호석유 평균

투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD

목표주가 (원) 45,000 285,000 32,000 28,000 67,000

현재주가 (원, 11/10) 29,100 206,000 28,650 23,000 68,000

Upside (%) 54.6 38.3 11.7 21.7 (1.5)

시가총액 (십억원) 652 1,163 934 817 1,800

절대수익률 (%)

1M (4.4) (1.9) 2.5 13.0 (9.2) 1.4

3M (17.7) (12.5) (8.3) 17.0 10.2 (0.7)

6M (16.6) (11.4) 4.4 16.8 1.8 0.1

1Y (18.8) 26.8 (21.8) 28.1 19.3 13.6

YTD (20.8) 14.8 (19.4) 47.1 26.7 5.4

초과수익률 (%)

1M (1.8) 0.7 5.1 15.7 (6.6) 4.0

3M (15.6) (10.5) (6.3) 19.1 12.3 1.3

6M (17.6) (12.4) 3.4 15.7 0.8 (0.9)

1Y (19.1) 26.5 (22.1) 27.8 19.0 13.3

YTD (20.4) 17.7 (17.3) 48.2 28.4 7.0

PER (X)

2015 9.7 5.3 4.5 16.4 12.2 12.8

2016C n/a 5.3 11.3 17.8 15.5 10.0

2017C 10.2 5.2 7.5 14.6 11.0 8.9

PBR (X)

2015 0.8 1.0 0.9 1.3 0.8 1.1

2016C 0.7 1.1 0.7 1.8 1.3 1.1

2017C 0.6 0.9 0.7 1.7 1.2 1.0

ROE (%)

2015 8.0 21.5 20.5 7.8 6.9 10.8

2016C (2.6) 22.2 6.7 10.4 8.4 12.2

2017C 6.4 18.6 9.0 12.0 10.8 12.3

매출액성장률 (%)

2015 (10.7) (21.7) (14.8) (22.0) (23.2) (21.6)

2016C (1.8) (10.2) (6.0) 3.1 1.2 (1.8)

2017C 1.3 18.9 6.9 11.6 10.5 10.2

영업이익성장률 (%)

2015 흑전 261.0 33.2 (23.1) (15.5) 105.0

2016C 708.9 16.7 (27.7) 63.0 5.1 110.3

2017C 217.8 2.2 45.2 17.4 42.5 30.9

순이익성장률 (%)

2015 42.8 191.0 264.5 (16.0) 18.8 154.5

2016C 적전 26.6 (64.5) 42.3 17.3 68.8

2017C 흑전 2.9 51.3 22.2 34.8 11.2

영업이익률 (%)

2015 0.2 15.7 8.5 7.3 4.3 7.2

2016C 1.8 20.4 6.5 11.5 4.4 9.8

2017C 5.7 17.5 8.9 12.1 5.7 9.7

순이익률 (%)

2015 8.1 11.6 10.6 6.1 3.0 6.1

2016C (2.6) 16.4 4.0 8.4 3.5 6.9

2017C 6.3 14.2 5.7 9.2 4.3 7.5

자료: Bloomberg, KB투자증권

한화케미칼 (009830)

7

Global Peers Comparison – 화학 (A)

SABIC BASF DUPONT Dow chemical NAN YA PLASTICS 평균

현재주가 (달러, 11/10) 23.1 88.8 70.3 53.9 2.1

시가총액 (백만달러) 69,191 81,520 61,097 60,409 16,549

절대수익률 (%)

1M 4.4 3.6 1.9 0.6 4.8 4.9

3M 3.2 12.5 1.7 0.8 5.8 8.0

6M 3.9 17.5 8.1 4.5 6.6 11.9

1Y 5.8 7.0 5.9 4.2 6.5 7.3

YTD 19.8 17.9 7.4 7.5 11.1 9.9

초과수익률 (%)

1M 7.0 6.2 4.6 3.3 7.4 5.9

3M 5.2 14.5 3.8 2.8 7.8 8.3

6M 2.9 16.5 7.1 3.5 5.6 9.7

1Y 5.5 6.7 5.6 3.9 6.2 10.6

YTD 11.0 12.8 3.4 2.5 6.1 10.8

PER (X)

2015 12.2 16.3 24.6 14.7 13.6 15.8

2016C 15.7 17.1 21.7 14.8 15.8 27.2

2017C 14.4 15.8 18.8 13.4 16.9 16.0

PBR (X)

2015 1.4 2.1 5.9 2.7 1.5 2.0

2016C 1.5 2.5 6.4 2.4 1.6 2.2

2017C 1.4 2.4 3.8 2.1 1.5 1.9

ROE (%)

2015 11.6 13.6 17.0 36.7 11.1 13.8

2016C 10.1 13.9 29.8 17.3 9.5 12.7

2017C 10.6 14.6 32.5 17.7 9.0 13.3

매출액성장률 (%)

2015 (21.6) (20.8) (11.5) (16.1) (12.1) (18.0)

2016C (8.9) (21.0) (1.8) (2.6) (2.9) (3.3)

2017C 10.1 5.5 3.9 5.0 6.2 7.3

영업이익성장률 (%)

2015 (22.4) (28.7) (21.7) 2.8 62.3 1,973.2

2016C (14.8) (2.2) 34.1 21.4 (24.6) 3.6

2017C 8.0 10.2 15.9 6.3 17.8 13.5

순이익성장률 (%)

2015 (19.6) (35.4) (46.1) 103.7 7.5 36.8

2016C (10.9) (0.5) 25.1 (33.1) (7.9) (3.4)

2017C 7.7 7.7 34.4 (15.6) (4.8) 31.0

영업이익률 (%)

2015 19.8 9.0 12.1 11.4 6.2 10.3

2016C 18.5 11.1 16.6 14.1 4.8 11.3

2017C 18.2 11.6 18.5 14.3 5.3 11.6

순이익률 (%)

2015 12.7 5.7 7.8 15.8 11.9 8.4

2016C 12.4 7.1 9.9 10.8 11.3 8.4

2017C 12.1 7.3 12.8 8.7 10.1 8.4

자료: Bloomberg, KB투자증권

한화케미칼 (009830)

8

Global Peers Comparison – 화학 (B)

FORMOSA PLASTICS PETROCHINA SHIN-ETSU CHEMICAL SUMITOMO CHEMICAL ASAHI KASEI 평균

현재주가 (달러, 11/10) 3.3 0.7 78.6 4.5 9.2

시가총액 (백만달러) 31,773 189,316 33,950 7,449 12,973

절대수익률 (%)

1M 7.8 (4.5) 10.8 0.8 18.9 4.9

3M 7.7 (0.8) 16.7 13.1 19.3 8.0

6M 19.3 (1.7) 33.7 (3.3) 29.7 11.9

1Y 37.5 (9.8) 14.8 (30.4) 31.2 7.3

YTD 38.8 3.4 14.8 (34.2) 12.7 9.9

초과수익률 (%)

1M 10.4 (1.9) 7.9 (2.0) 16.1 5.9

3M 9.7 1.3 13.1 9.4 15.7 8.3

6M 18.3 (2.7) 29.0 (8.0) 25.0 9.7

1Y 37.2 (10.1) 26.6 (18.6) 43.0 10.6

YTD 31.8 1.6 34.5 (23.2) 27.8 10.8

PER (X)

2015 15.9 22.4 16.7 10.2 11.6 15.8

2016C 17.5 121.5 21.6 11.0 15.0 27.2

2017C 19.3 18.5 20.0 9.4 13.8 16.0

PBR (X)

2015 2.8 0.7 1.2 1.1 1.0 2.0

2016C 3.5 0.7 1.7 1.0 1.3 2.2

2017C 3.4 0.7 1.6 0.9 1.2 1.9

ROE (%)

2015 18.7 3.0 7.5 10.5 8.6 13.8

2016C 19.6 0.7 8.0 9.2 8.7 12.7

2017C 17.0 3.8 8.2 10.5 9.2 13.3

매출액성장률 (%)

2015 (34.2) (25.9) (7.0) (19.4) (10.9) (18.0)

2016C (10.9) (13.2) 9.3 8.7 10.1 (3.3)

2017C 15.7 17.0 4.2 3.2 2.7 7.3

영업이익성장률 (%)

2015 19,777.8 (54.3) 2.6 17.8 (4.6) 1,973.2

2016C 42.1 (39.2) 27.3 (8.5) (0.0) 3.6

2017C (13.8) 63.3 7.6 12.0 7.7 13.5

순이익성장률 (%)

2015 398.2 (67.5) 5.5 42.3 (20.8) 36.8

2016C 20.6 (68.6) 26.4 1.9 12.7 (3.4)

2017C (12.0) 257.0 8.2 18.5 8.5 31.0

영업이익률 (%)

2015 7.2 4.6 16.3 7.8 8.5 10.3

2016C 11.5 3.2 19.0 6.6 7.7 11.3

2017C 8.6 4.5 19.6 7.1 8.1 11.6

순이익률 (%)

2015 7.5 2.1 11.6 3.9 4.7 8.4

2016C 10.2 0.7 13.5 3.6 4.8 8.4

2017C 7.7 2.3 14.0 4.2 5.1 8.4

자료: Bloomberg, KB투자증권

한화케미칼 (009830)

9

손익계산서 (십억원) 재무상태표 (십억원)

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

매출액 8,055 8,037 8,977 9,067 9,158 자산총계 12,597 13,853 14,687 15,757 16,820

증감률 (YoY %) 2.4 (0.2) 11.7 1.0 1.0 유동자산 4,273 4,778 5,312 5,978 6,656

매출원가 6,777 6,541 6,941 6,791 6,843 현금성자산 790 1,019 1,540 2,162 2,801

판매 및 일반관리비 1,137 1,159 1,234 1,253 1,277 매출채권 1,394 1,817 1,933 1,956 1,976

기타 0 (0) 0 0 0 재고자산 1,873 1,826 1,722 1,743 1,760

영업이익 141 337 803 1,024 1,037 기타 216 115 116 118 119

증감률 (YoY %) 44.3 138.6 138.3 27.5 1.3 비유동자산 8,324 9,075 9,374 9,778 10,164

EBITDA 563 789 1,288 1,508 1,549 투자자산 1,818 2,584 2,809 2,833 2,858

증감률 (YoY %) 15.6 40.1 63.2 17.1 2.7 유형자산 6,038 6,051 6,137 6,525 6,894

이자수익 20 25 29 31 32 무형자산 469 441 428 420 412

이자비용 213 180 158 153 139 부채총계 7,818 8,921 9,018 9,103 9,154

지분법손익 175 176 381 412 419 유동부채 4,441 5,421 5,371 5,407 5,440

기타 (72) (130) (57) (57) (57) 매입채무 1,626 1,615 1,881 1,904 1,923

세전계속사업손익 51 228 998 1,257 1,292 유동성이자부채 2,214 2,427 2,097 2,097 2,097

증감률 (YoY %) 흑전 348.6 336.9 26.0 2.7 기타 601 1,379 1,393 1,406 1,421

법인세비용 40 48 167 248 254 비유동부채 3,376 3,501 3,647 3,696 3,714

당기순이익 11 180 831 1,010 1,037 비유동이자부채 2,753 2,619 2,891 2,911 2,899

증감률 (YoY %) 흑전 1,484.0 360.4 21.6 2.7 기타 623 882 756 785 815

순손익의 귀속 자본총계 4,779 4,931 5,669 6,654 7,666

지배주주 57 188 804 976 1,003 자본금 815 815 830 830 830

비지배주주 (45) (8) 27 34 35 자본잉여금 713 829 865 865 865

이익률 (%) 이익잉여금 2,739 2,887 3,677 4,661 5,674

영업이익률 1.8 4.2 8.9 11.3 11.3 자본조정 106 102 19 19 19

EBITDA마진 7.0 9.8 14.3 16.6 16.9 지배주주지분 4,374 4,633 5,389 6,374 7,387

세전이익률 0.6 2.8 11.1 13.9 14.1 순차입금 4,177 4,026 3,448 2,846 2,195

순이익률 0.1 2.2 9.3 11.1 11.3 이자지급성부채 4,967 5,046 4,988 5,008 4,996

현금흐름표 (십억원) 주요 투자지표

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

영업현금 359 1,160 1,215 1,103 1,155 Multiples (X, %, 원)

당기순이익 51 228 898 1,010 1,037 PER 32.1 23.4 5.1 4.2 4.1

자산상각비 422 452 485 485 512 PBR 0.5 1.1 0.8 0.7 0.6

기타비현금성손익 169 259 (218) (383) (389) PSR 0.2 0.6 0.5 0.5 0.5

운전자본증감 (205) 305 88 (9) (5) EV/EBITDA 10.8 10.7 5.9 4.6 4.1

매출채권감소 (증가) (120) (595) (205) (23) (20) 배당수익률 1.3 0.6 0.6 0.6 0.6

재고자산감소 (증가) (200) 70 (96) (21) (17) EPS 367 1,162 4,876 5,921 6,084

매입채무증가 (감소) (26) 56 144 23 19 BPS 23,951 25,711 29,899 35,884 42,034

기타 141 775 245 13 13 SPS 51,786 49,288 54,103 54,644 55,191

투자현금 (288) (952) (771) (500) (503) DPS 150 150 150 150 150

단기투자자산감소 (증가) (3) 0 (9) (23) (24) 수익성지표 (%)

장기투자증권감소 (증가) 2 0 206 412 419 ROA 0.1 1.4 5.8 6.6 6.4

설비투자 (466) (759) (711) (857) (865) ROE 0.3 4.0 16.6 17.2 15.1

유무형자산감소 (증가) 1 92 9 (8) (8) ROIC 0.4 3.7 9.8 11.6 11.2

재무현금 (446) (105) (113) (5) (37) 안정성지표 (%, X)

차입금증가 (감소) (551) 85 16 20 (12) 부채비율 163.6 180.9 159.1 136.8 119.4

자본증가 (감소) 320 (25) (25) (25) (25) 순차입비율 87.4 81.7 60.8 42.8 28.6

배당금지급 21 25 25 25 25 유동비율 96.2 88.1 98.9 110.6 122.4

현금 증감 (371) 95 322 598 615 이자보상배율 0.7 2.2 6.2 8.4 9.7

총현금흐름 (Gross CF) 642 939 1,165 1,111 1,160 활동성지표 (회)

(-) 운전자본증가 (감소) 0 (491) (267) 9 5 총자산회전율 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6

(-) 설비투자 466 759 711 857 865 매출채권회전율 5.6 5.0 4.8 4.7 4.7

(+) 자산매각 1 92 9 (8) (8) 재고자산회전율 4.5 4.3 5.1 5.2 5.2

Free Cash Flow 177 763 729 238 282 자산/자본구조 (%)

(-) 기타투자 (2) (0) (206) (412) (419) 투하자본 74.2 65.2 61.3 59.3 57.4

잉여현금 179 763 935 650 701 차입금 51.0 50.6 46.8 42.9 39.5

자료: Fnguide, KB투자증권 주: EPS는 완전희석 EPS

한화케미칼 (009830)

10

KB 리서치 커버리지 스타일 분류 - KB투자증권 커버리지 종목에 대하여 애널리스트 의견 및 계량 분석을 통해 해당 종목의 투자기간, 스타일, 투자성향을 분류하여 제시함

구분 한화케미칼

(009830) 기준

투자기간 단기 6개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

장기 12개월 이내 의미 있는 주가 변동이 예상되는 종목

스타일

성장 해당 기업의 매출액, 당기순이익의 3년 평균 성장률, 지속가능성장률을 중심으로 점수를 산정 후 평균 점수 이상인 종목

가치 해당 기업의 주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을 중심으로 상대적으로 저평가된 종목

배당 배당의 연속성 (3년 연속 배당), 배당성향, 배당 증가 여부, 이익의 안정 및 성장 등을 종합적으로 분석하여 배당주로서

매력이 존재하는 종목

투자성향

고위험 주가 변동성 (수익률의 표준편차)이 상위 1/3에 포함시 고위험, 중위 1/3에 포함시 중위험, 하위 1/3에 포함시 저위험으로

분류함 중위험 저위험

주1: 위의 커버리지 스타일은 KB투자증권의 자체 기준으로 분류한 것으로 해당 종목에 대한 절대적인 기준이 아닌 참고용 자료임

주2: 스타일은 각 Factor에 대해 상대비교에 의하여 선정되는 것으로, 일정 기준에 부합되지 않을 경우 제시되지 않을 수 있음

최근 2년간 투자의견 및 목표주가 추이

한화케미칼 주가 및 목표주가 추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가

2014/04/03 HOLD 21,000

2015/01/09 HOLD 13,000

2015/04/10 HOLD 15,000

<Analyst 변경> Initiate

2016/05/26 BUY 34,000

2016/07/20 BUY 34,000

2016/08/12 BUY 40,000

2016/10/18 BUY 40,000

2016/11/11 BUY 40,000

투자등급 및 적용기준 투자의견 비율 (기준일: 2016/09/30) 구분 투자등급 적용기준 (향후 1년 기준) 투자등급 비율

업종(Sector) OVERWEIGHT (비중확대) 시장대비 7% 이상 상승 예상 BUY 90.8%

NEUTRAL (중립) 시장대비 -7%~7% 수익률 예상 HOLD 9.2%

UNDERWEIGHT (비중축소) 시장대비 7% 이상 하락 예상 SELL 0%

기업(Report) BUY (매수) 추정 적정주가 15% 이상 상승 예상

HOLD (보유) 추정 적정주가 -15%~15% 수익률 예상

SELL (매도) 추정 적정주가 15% 이상 하락 예상

[ Compliance Notice ]

- 본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

- 발간일 현재 동 자료의 조사분석담당자는 조사 분석 대상 법인의 주식관련 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다.

- 본 자료는 기관투자자 및 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다.

본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는 금융투자분석사

가 신뢰 할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사가 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없으므로 투자자 본인의 판단하에 종목 선택이나 투자시

기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재를 판단하기 위한 증빙자료로 이용될 수 없음을 알려드립니다.

본 저작물은 KB투자증권㈜가 저작권을 보유하고 있으며, 저작권자의 허락 없이는 이를 무단전재, 재배포 또는 판매할 수 없습니다.

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

14년 11월 15년 11월 16년 11월

주가 목표주가(원)