municipio de cuernavaca hr bb+...social demócrata (psd). el periodo de la actual administración es...

A NRSRO Rating*

Hoja 1 de 19

*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

Twitter: @HRRATINGS

Municipio de Cuernavaca Estado de Morelos

HR BB+

Finanzas Públicas 11 de diciembre de 2018

Calificación Municipio de Cuernavaca HR BB+ Perspectiva Estable Contactos Daniel Espinosa Asociado [email protected] Álvaro Rodríguez Subdirector [email protected] Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura [email protected]

Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para el Municipio de Cuernavaca es HR BB+ con Perspectiva Positiva. Esta calificación, en escala local, significa que el Municipio ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene alto riesgo crediticio. El signo (+) otorga una posición de fortaleza relativa dentro del mismo rango de calificación. La presente administración está encabezada por el Lic. Juan Manuel Hernández Limonchi, del Partido Social Demócrata (PSD). El periodo de la actual administración es del 1° de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2018.

HR Ratings ratificó la calificación de HR BB+ al Municipio de Cuernavaca, Estado de Morelos, y modificó la Perspectiva de Estable a Positiva. La perspectiva positiva obedece a los Balances proyectados para los próximos años por HR Ratings, lo que mantendría un perfil decreciente en el nivel de endeudamiento de la Entidad. En 2017, el Municipio reportó un Balance Primario Ajustado (BPA) superavitario que correspondió a 8.8% de los Ingresos Totales (IT), donde destaca el comportamiento observado en la recaudación propia. En este sentido, de acuerdo con una mayor liquidez reportada al cierre del ejercicio, la Deuda Neta sobre los Ingresos de Libre Disposición (ILD) disminuyó de 50.7% en 2016 a 39.9% en 2017. HR Ratings estima que el Municipio continúe fortaleciendo sus Ingresos Propios, lo que sumado a un crecimiento controlado sobre el Gasto Corriente significaría para los próximos años un superávit promedio de 5.7% en el BPA. Con ello, la Deuda Neta representaría 34.7% de los ILD para 2018 y 2019, en contraste con el nivel esperado anteriormente de 44.1% para dicho periodo. Por otro lado, las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) Netas fueron equivalentes a 82.1% de los ILD al cierre de 2017, lo que es considerado alto comparado con el resto de los Municipios calificados por HR Ratings. No obstante, se espera que con los resultados en Balance el Municipio reduzca dicha métrica a un nivel de 73.3% para los siguientes ejercicios. Cabe aclarar que la calificación asignada al Municipio mantiene desde la revisión anterior un ajuste negativo derivado del posible pasivo contingente por P$300.0m con la empresa recolectora de residuos PASA, de acuerdo con la resolución emitida por un juez. HR Ratings dará seguimiento al posible acuerdo que podría celebrar la Entidad con la empresa PASA, con el objetivo de identificar cualquier desviación importante con respecto a las expectativas.

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Deuda Directa. Al cierre de 2017, la Deuda Directa ascendió a P$507.8m, compuesta por tres créditos bancarios a largo plazo: con un saldo de P$105.7m, con Mifel; P$372.1m, con Banco del Bajío y P$30.1m, con Banorte. En conjunto, los financiamientos con Banorte y Bajío tienen afectado como garantía y fuente de pago 54.0% de las Participaciones Federales, mientras que el adeudo con Mifel es pagado de forma directa por parte de la Entidad, por lo que la Deuda Quirografaria corresponde a 20.8% del saldo total.

Desempeño de la Deuda Neta y Servicio de Deuda. La Deuda Neta (DN) sobre los ILD disminuyó de 50.7% en 2016 a 39.9% en 2017. Lo anterior obedeció al aumento en los recursos disponibles en caja al cierre del ejercicio. Por su parte, el Servicio de Deuda (SD) representó 11.0% de los ILD en 2017, resultado superior al observado en 2016 de 10.1%. Esto debido a un mayor pago de Deuda Quirografaria en 2017. Cabe mencionar que HR Ratings esperaba para 2017 en la DN a ILD un nivel de 53.0% y para el SD a ILD 11.0%. De acuerdo con la deuda vigente, así como a los Balances proyectados, se espera que la DN y SD a ILD reporten para los próximos años un nivel promedio de 34.7% y 10.1% respectivamente.

Resultado en el Balance Primario (BP). La Entidad reportó en 2017 un BP superavitario equivalente a 7.4% de los IT. En lo anterior, se observó un crecimiento interanual de 4.8% en los Ingresos Propios, donde destaca la recaudación de Aprovechamientos en 2017 derivado de los Servicios de Recolección de Basura. De acuerdo con el nivel proyectado de Gasto Corriente, sumado a la estimación de que continúe el fortalecimiento de la recaudación propia, la cual representa 49.5% de los IT, HR Ratings espera para 2018 un superávit en el BP correspondiente a 5.2% y un superávit de 7.8% en el BPA al considerar la disminución esperada en los recursos pendientes por ejercer observados al cierre de 2017.

Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC). La métrica de OFsC Netas sobre los ILD incrementó de 74.2% en 2016 a 82.1%. De acuerdo con la información del Municipio, lo anterior se debió al reconocimiento de pasivo por P$118.9m en 2017 con el Servicio de Administración Tributaria (SAT). Cabe mencionar que el nivel observado en las OFsC es considerado alto dentro del mismo rango de calificación. No obstante, como resultado del desempeño esperado en los Balances, en línea con el avance observado a agosto de 2018, HR Ratings proyecta que la métrica anterior disminuya a un promedio de 73.3%.

A NRSRO Rating*

Hoja 2 de 19



HR BB+


Principales Factores Considerados El Municipio de Cuernavaca se encuentra ubicado en la zona noroeste del Estado de Morelos. Colinda al norte con el Municipio de Huitzilac; al sur, con los Municipios de Temixco y Emiliano Zapata; al oeste, con el Estado de México y el Municipio de Miacatlán; y al este, con los Municipios de Tepoztlán y Jiutepec. Oficialmente, el Municipio de Cuernavaca tiene una superficie territorial de 151.2 km2. La perspectiva positiva se debe al desempeño esperado en los Balances proyectados de la Entidad, lo que mantendría un perfil decreciente en el nivel de endeudamiento. El Municipio registró en 2016 un superávit en el Balance Primario que correspondió a 12.0% de los Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2017 el superávit fue equivalente a 7.4%. Esto se debe a que se observó un crecimiento interanual de 9.2% en el Gasto Corriente, así como un mayor nivel ejercido de Inversión Pública en 2017. Por su parte, el Ingreso Total aumentó 6.6% de forma interanual. En lo anterior, se observó un monto 60.8% superior en los ingresos Federales y Estatales de Gestión y un aumento de 4.8% en los Ingresos Propios, donde destaca el nivel recaudado por Aprovechamientos durante 2017. Cabe mencionar que HR Ratings estimaba para 2017 un superávit en el Balance Primario Ajustado equivalente a 3.4% de los IT, en comparación con el superávit reportado en dicha métrica de 8.8%. Lo anterior debido a un mayor monto esperado en el Gasto Corriente, el cual fue de P$1,309.0m en 2017, mientras que HR Ratings esperaba que se registrara un monto por P$1,359.2m. De forma adicional, el Gasto No Operativo en 2017 reportó un monto 22.4% inferior al estimado en las proyecciones para ese año, sumado a un nivel 2.3% superior en los Ingresos de Libre Disposición (Participaciones + Ingresos Propios). HR Ratings estima que en 2018 se registre un resultado superavitario en el Balance Primario equivalente a 5.2% de los Ingresos Totales. Se espera que el Ingreso Total ascienda a P$1,450.9m para 2018, lo que representaría un aumento de 2.7% frente a lo registrado en 2017. En lo anterior, se considera un nivel 6.8% superior en los Ingresos Propios, ya que se proyecta un importante dinamismo en el Impuesto sobre Adquisición de Bienes Inmuebles y en el Impuesto Predial en línea con el avance mostrado a agosto de 2018. En cuanto al Gasto Corriente, se estima un aumento de 3.3% de 2017 a 2018, donde se proyecta un mayor gasto en los Servicios Personales y Transferencias y Subsidios. Por otro lado, destaca el nivel de Obra Pública esperado para 2018 derivado de los recursos pendientes por ejercer reportados al cierre del ejercicio; con ello, el Balance Primario Ajustado reportaría un superávit de 7.8% en 2018. La Deuda Directa del Municipio ascendió a P$507.8m al cierre de 2017, compuesta por tres créditos bancarios a largo plazo: con un saldo de P$105.7m, con Mifel; P$372.1m, con Banco del Bajío y P$30.1m, con Banorte (HR A- (E) con Perspectiva Estable). Cabe mencionar que HR Ratings considera como Deuda Quirografaria el crédito con Mifel, ya que es pagado de forma directa por parte de la Entidad, mientras que los financiamientos con Banorte y Bajío tienen afectado como garantía y fuente de pago 6.0% y 48.0% de las Participaciones Federales, respectivamente. La Deuda Neta como proporción de los ILD reportó una reducción al pasar de 50.7% en 2016 a 39.9% en 2017. Lo anterior obedece al incremento interanual registrado en los recursos disponibles en caja, sumado a una disminución de 11.3% en el saldo de la Deuda Directa. Cabe destacar que el resultado en la DN a ILD fue inferior al esperado

A NRSRO Rating*

Hoja 3 de 19



HR BB+


de 53.0% para 2017 ya que se proyectaba una menor liquidez al cierre del ejercicio. De acuerdo con los resultados financieros proyectados, así como al perfil de amortización vigente, HR Ratings estima que la Deuda Neta a ILD reporte un nivel promedio de 34.7% para 2018 y 2019, donde se considera que la Deuda Quirografaria represente en promedio 19.0% de la Deuda Total en dicho periodo. El Servicio de Deuda en 2017 representó 11.0% de los ILD, lo que fue mayor al nivel de 10.1% observado en 2016. Lo anterior se debe a una mayor amortización de Deuda Quirografaria durante 2017, por lo tanto, la métrica de Servicio de Deuda Quirografario a ILD pasó de 0.7% en 2016 a 1.1%. Cabe mencionar que el resultado en la métrica de SD a ILD fue similar al esperado por HR Ratings. De acuerdo con el perfil de Deuda vigente, HR Ratings estima que el Servicio de Deuda represente en promedio 10.1% de los ILD para los próximos años, donde el Servicio de Deuda Quirografario se incrementaría a 2.5%. Las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) del Municipio se incrementaron de P$801.0m en 2016 a P$933.3m en 2017, cambio interanual equivalente a 16.5%. De acuerdo con la información brindada por la Entidad, este movimiento se debió al reconocimiento de pasivos durante 2017, al reconocer un saldo total por P$118.9m generado durante 2015 e inicios de 2016 correspondiente a Retenciones de ISR, mismo que incluye recargos y multas derivado del adeudo mencionado con el Servicio de Administración Tributaria (SAT). Dado lo anterior, la métrica de OFsC Netas sobre los ILD aumentó de 74.2% en 2016 a 82.1% en 2017. No obstante, en línea con el avance observado a agosto de 2018, así como al desempeño esperado en los Balances de la Entidad, HR Ratings proyecta que la métrica anterior disminuya a un promedio de 73.3% para los siguientes ejercicios. Por otra parte, HR Ratings mantiene un ajuste negativo en la calificación asignada debido al posible pasivo contingente por P$300.0m con la empresa recolectora de residuos PASA, derivado de la resolución emitida por un juez a favor de la empresa dado el rompimiento de un contrato ya establecido y por lo cual inició el conflicto legal en el año 2010. Con ello, existe la posibilidad que la métrica de OFsC Netas a ILD incremente a un nivel de 99.4%. De acuerdo con la información brindada por la Entidad, aún no existe una cantidad que el Municipio deba pagar a la empresa y se encuentra pendiente de resolver el procedimiento administrativo de revocación del título de concesión. HR Ratings dará seguimiento a las negociaciones y al posible acuerdo que tendría la Entidad con la empresa PASA, con el objetivo de identificar cualquier desviación importante con respecto a las expectativas.

A NRSRO Rating*

Hoja 4 de 19



HR BB+


Perfil del Municipio El presente reporte de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de la información financiera de los últimos meses del Municipio de Cuernavaca, Estado de Morelos. La calificación incorpora información de la Cuenta Pública 2017, la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2018, así como el avance presupuestal a agosto 2018. Para más información sobre las calificaciones asignadas por HR Ratings al Municipio de Cuernavaca, puede consultarse el reporte inicial publicado el 5 de diciembre de 2014, así como el último reporte de seguimiento, previo a este, publicado el 13 de diciembre de 2017, a través de nuestra página web: www.hrratings.com

Eventos Relevantes

Proceso Electoral 2018 El cambio de administración del Municipio de Cuernavaca se realizará el 1° de enero de 2019. El pasado 1° de julio de 2018 se llevaron a cabo las elecciones donde el suplente Francisco Antonio Villalobos Adán por la coalición Morena-PES-PT, recibió la constancia de mayoría que lo acredita como ganador de la contienda electoral. Lo anterior debido a que días antes de la elección el Tribunal Electoral del Poder Judicial de la Federación quitó la candidatura al abanderado en la planilla, José Luis Gómez. En este sentido, HR Ratings dará seguimiento al cambio de administración y el impacto que podría generar sobre los resultados financieros de la Entidad, con énfasis en el comportamiento del Gasto Corriente.

Análisis de Riesgo

Ingresos Al cierre de 2017, los Ingresos Totales fueron por P$1,412.6m, lo que representó un aumento de 6.6% en comparación con lo reportado en 2016. El cambio anterior se debió principalmente al incremento en los Ingresos Federales de 8.5% de 2016 a 2017. Esto como resultado del crecimiento reportado en los recursos Federales y Estatales de Gestión, ya que en 2017 ascendieron a P$90.8m, mientras que en 2016 fueron por P$56.5m. Adicionalmente, los Ingresos Propios registraron un monto 4.8% superior al observado en 2016, al incrementar P$32.1m de forma interanual, donde destaca el nivel reportado en Aprovechamientos y Derechos.

http://www.hrratings.com/

A NRSRO Rating*

Hoja 5 de 19



HR BB+


Los Ingresos Totales de Cuernavaca mostraron una composición promedio de 50.5% en Ingresos Federales y 49.5% de Ingresos Propios durante el periodo analizado (2014-2017). Cabe mencionar que la composición promedio de ingresos en los Municipios calificados por HR Ratings es de 75.1% Ingresos Federales y 24.9% Ingresos Propios, por lo que destaca la capacidad de recaudación propia de la Entidad. En 2017, los Ingresos Federales registraron un crecimiento de 8.5% con respecto al año anterior, al cerrar en P$707.5m. Este movimiento obedeció a una mayor recaudación de ingresos Federales y Estatales de Gestión, los cuales incrementaron P$34.3m en 2017, al reportar un cambio de 60.8% de forma interanual. Cabe mencionar que en 2016 se recibieron P$19.9m del Ramo 23, mientras que en 2017 dicho ramo se vio aumentado a P$75.3m, donde destaca la gestión de recursos a través de Provisiones Salariales y Fortalecimiento Financiero para la Inversión durante 2017. Adicionalmente, las Aportaciones Federales mostraron un monto 4.8% mayor al observado en 2016, al ascender a P$245.2m en 2017, donde 84.2% de dichos recursos corresponden al Fondo de Aportaciones para el Fortalecimiento de los Municipios (FORTAMUN). Asimismo, las Participaciones Federales incrementaron 2.8%, al pasar de P$361.4m a P$371.4m de 2016 a 2017, lo que obedece al aumento interanual en los ingresos por el Fondo del Impuesto sobre la Renta (ISR Participable) y el Fondo de Fomento Municipal.

A NRSRO Rating*

Hoja 6 de 19



HR BB+


Al cierre de 2017, los Ingresos Propios registraron un aumento de 4.8% interanual, al pasar de P$673.0m en 2016 a P$705.1m. Lo anterior se debió al incremento reportado de 65.7% interanual en Aprovechamientos. De acuerdo con la información brindada por la Entidad, en línea con las modificaciones realizadas a la Ley de Ingresos, a partir del ejercicio 2017 el Municipio adquiere la facultad de cobro por el Servicio de Recolección de Basura, por lo que dicha recaudación ascendió a P$36.3 en 2017 y generó un movimiento interanual importante en el capítulo de Aprovechamientos. Por otra parte, el capítulo de Impuestos ascendió a P$415.2m en 2017, lo que fue 6.5% inferior a lo registrado en 2016. Esto como consecuencia de una menor cantidad recaudada por el Impuesto Predial al registrar P$171.1m en 2017, mientras que en 2016 reportaron un monto de P$205.2m. El movimiento anterior obedeció a las campañas de descuentos realizadas por el Municipio de hasta 100% en multas y recargos durante 2016, lo que originó en dicho periodo un importante avance sobre la actualización de adeudos de años anteriores por parte de los contribuyentes. Dentro de la estrategia implementada por la Entidad para el cobro de Impuestos destacan: envió de notificaciones a 28 mil contribuyentes, infraestructura de cobro a través de cajas móviles, cajas de tesorería y portal de internet para consulta y pago, así como convenios de pago en parcialidades.

A NRSRO Rating*

Hoja 7 de 19



HR BB+


El rubro de Derechos ascendió a P$181.5m en 2017, lo que fue 11.3% mayor al monto reportado en 2016 de P$163.1m. En lo anterior, destaca el aumento en las Licencias de Construcción, ya que dicho rubro pasó de P$11.2m a P$28.5m de 2016 a 2017. Los recursos de mayor relevancia en el rubro de Derechos corresponden a los Servicios Públicos, donde la recaudación por el Servicio de Alumbrado Público registró un crecimiento de P$52.3m a P$56.8m de forma interanual. De acuerdo con la Ley de Ingresos 2018, el Municipio espera que los Ingresos Totales asciendan a P$1,346.7m, conformados por P$647.5m de Ingresos Federales y P$699.2m de Ingresos Propios. Se presupuestó que los Ingresos Federales reporten una reducción de 8.5% conforme a lo observado en 2017, donde esperan que los recursos Federales y Estatales de Gestión disminuyan de forma importante para 2018. De forma adicional, la Entidad estima que los Ingresos Propios reporten una ligera disminución de 0.8% frente a lo registrado en 2017. Lo anterior obedece a una menor recaudación en el rubro de Aprovechamientos. HR Ratings estima que los Ingresos Totales en 2018 asciendan a P$1,450.9m, lo que representaría un incremento de 2.7% con respecto a lo observado en 2017. Dentro de las estimaciones destaca el comportamiento esperado en los Ingresos Propios, los cuales se proyecta que en 2018 aumenten 6.8% de forma interanual. El movimiento estimado en la recaudación propia obedece a un crecimiento de 10.0% en los Impuestos en línea con el avance mostrado a agosto de 2018. Por otra parte, se espera que los Ingresos Federales asciendan a P$697.9m en 2018, lo que representaría un decremento de 1.4% frente a lo observado en 2017, donde se proyecta una cantidad 50.0% menor en los ingresos Federales y Estatales de Gestión, ya que en 2017 se ubicaron en un nivel elevado de acuerdo con los recursos antes mencionados del Ramo 23.

Gasto El Gasto Total del Municipio ascendió a P$1,416.6m en 2017, lo que representó un nivel 12.1% mayor al observado en 2016. El Gasto Total en 2017 estuvo conformado por P$1,309.0m de Gasto Corriente, P$101.4m de Gasto No Operativo y P$6.1m de Otros Gastos Financieros. El monto por Gasto Corriente registró un incremento interanual de 9.2%, donde destaca el aumento en el gasto por Servicios Generales. Adicionalmente, el nivel registrado en 2017 de Gasto No Operativo reportó un crecimiento interanual de P$59.4m, como resultado de un mayor nivel ejercido de Obra Pública en 2017.

A NRSRO Rating*

Hoja 8 de 19



HR BB+


El Gasto Corriente pasó de P$1,198.9m en 2016 a P$1,309.0m en 2017, lo cual representó un crecimiento interanual de 9.2%. El capítulo con mayor incremento observado en 2017 fue el de Servicios Generales al registrar un monto por P$388.9m, mientras que en 2016 se observó un gasto por P$346.4m. Lo anterior como consecuencia de lo ejercido en el rubro de Otros Servicios Generales, ya que la cuenta de Multas, Accesorios y Actualizaciones se incrementó de P$15.9m a P$48.6m de 2016 a 2017, lo que en su mayoría obedece a los ajustes realizados sobre los pasivos con el Servicio de Administración Tributaria (SAT) y con el Instituto de Crédito para los Trabajadores del Estado de Morelos (ICTSGEM). Aunado a lo anterior, el capítulo de Servicios Personales reportó un crecimiento de 3.7%, al pasar de P$656.6m en 2016 a P$680.7m en 2017. Esto como consecuencia de un 10.9% de mayor nivel en las Prestaciones y Haberes de Retiro. De acuerdo con la información brindada por el Municipio, actualmente la Entidad cuenta con una plantilla laboral de aproximadamente 2,598 empleados, de los cuales 51.5% son sindicalizados.

A NRSRO Rating*

Hoja 9 de 19



HR BB+


En cuanto al capítulo de Materiales y Suministros, al cierre de 2017 ascendieron a P$78.6m, monto que representó un incremento de 37.8% frente a lo registrado en 2016. Esto como consecuencia del movimiento en el gasto por Productos Químicos, Farmacéuticos y de Laboratorio, mismo que aumentó P$12.3m de forma interanual. Asimismo, las Transferencias y Subsidios reportaron un monto de P$52.7m en 2017, donde se observó que las Transferencias Internas al Sector Público ascendieron a P$28.5m, cuando en 2016 lo ejercido en dicho concepto fue por P$21.3m. Por otro lado, se observaron Gastos No Operativos por P$101.4m en 2017, mientras que en 2016 se reportó un monto de P$42.1m. Este movimiento se debió al crecimiento de P$58.8m de 2016 a 2017 en la Obra Pública, la cual pasó de P$39.2m a P$97.9m de forma interanual. De acuerdo con la información proporcionada por el Municipio, entre los proyectos de inversión más importantes se encuentra la construcción de infraestructura hidráulica como perforaciones para pozos de agua potable y tanques elevados. En el Presupuesto de Egresos 2018, el Municipio estima tener un Gasto Total por P$1,223.1m. El Gasto Corriente presupuestado es por P$1,141.7m, lo que representa un decremento de 12.8% frente a lo observado en 2017. En lo anterior, destaca la disminución en los Servicios Generales presupuestados, ya que esperan pasen de P$388.9m en 2017 a P$191.8m en 2018. En cuanto a Gastos No Operativos, se presupuestó un nivel inferior a lo observado en 2017. Se espera que los Bienes Muebles e Inmuebles asciendan a P$9.7m y P$70.4m de Obra Pública en 2018, lo que representa en conjunto una reducción interanual de 21.0% sobre los Gastos No Operativos. HR Ratings estima que el Municipio reporte en 2018 un Gasto Total por aproximadamente P$1,479.1m, lo que estaría compuesto por P$1,352.5m de Gasto Corriente y P$120.2m de Gasto No Operativo. En lo anterior, destaca el crecimiento proyectado de 3.3% de 2017 a 2018 en el Gasto Corriente, donde se espera que el capítulo de Servicios Personales presione el nivel de gasto para 2018. Adicionalmente, derivado de los recursos pendientes por ejercer reportados al cierre de 2017, aunado al avance mostrado a agosto de 2018, se estima un crecimiento de 18.4% en el Gasto No Operativo, ya que la Obra Pública pasaría de P$97.9m a P$117.5m de 2017 a 2018.

Balance Primario La Entidad registró en 2016 un superávit en el Balance Primario que correspondió a 12.0% de los Ingresos Totales (IT), cuando al cierre de 2017 el superávit fue equivalente a 7.4%. Esto se debe a que se observó un crecimiento interanual de 9.2% en el Gasto Corriente, así como un mayor nivel ejercido de Inversión Pública en 2017. Por su parte, el Ingreso Total aumentó 6.6% de forma interanual. En lo anterior, se observó un monto 60.8% superior en los ingresos Federales y Estatales de Gestión y un aumento de 4.8% en los Ingresos Propios, donde destaca el nivel recaudado por Aprovechamientos durante 2017. Cabe mencionar que HR Ratings estimaba para 2017 un superávit en el Balance Primario Ajustado equivalente a 3.4% de los IT, en comparación con el superávit reportado en dicha métrica de 8.8%. Lo anterior debido a un mayor monto esperado en el Gasto Corriente, el cual fue de P$1,309.0m en 2017, mientras que HR Ratings esperaba que se registrara un monto por P$1,359.2m. De forma adicional, el Gasto No Operativo en 2017 reportó un monto 22.4% inferior al estimado en las proyecciones para

A NRSRO Rating*

Hoja 10 de 19



HR BB+


ese año, sumado a un nivel 2.3% superior en los Ingresos de Libre Disposición (Participaciones + Ingresos Propios).

De acuerdo con la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2018, el Municipio espera en el Balance Primario un superávit equivalente a 13.1% de los Ingresos Totales. La causa principal de este resultado es el decremento esperado en el Gasto Corriente. Con ello, se presupuestó que el Gasto Total ascienda a P$1,223.1m, compuesto por P$1,141.7m de Gasto Corriente y P$80.1m de Gasto No Operativo. El monto presupuestado para el Gasto Total sería 13.7% menor que el observado en 2017, debido a una contracción interanual de 50.7% sobre los Servicios Generales, incluidos en el Gasto Corriente. Por su parte, el Ingreso Total presupuestado ascendería a P$1,346.7m, con lo cual se estimó una disminución de 4.7% con relación a lo observado en 2017, ya que la Entidad proyectó un nivel 8.5% inferior de Ingresos Federales y una contracción de 0.8% en los Ingresos Propios. HR Ratings estima que en 2018 se registre un resultado superavitario en el Balance Primario equivalente a 5.2% de los Ingresos Totales. Se espera que el Ingreso Total ascienda a P$1,450.9m para 2018, lo que representaría un aumento de 2.7% frente a lo registrado en 2017. En lo anterior, se considera un nivel 6.8% superior en los Ingresos Propios, ya que se proyecta un importante dinamismo en el Impuesto sobre Adquisición de Bienes Inmuebles y en el Impuesto Predial en línea con el avance mostrado a agosto de 2018. En cuanto al Gasto Corriente, se estima un aumento de 3.3% de 2017 a 2018, donde se proyecta un mayor gasto en los Servicios Personales y Transferencias y Subsidios. Por otro lado, destaca el nivel de Obra Pública esperado para 2018 derivado de los recursos pendientes por ejercer reportados al cierre del ejercicio; con ello, el Balance Primario Ajustado reportaría un superávit de 7.8% en 2018.

A NRSRO Rating*

Hoja 11 de 19



HR BB+


Deuda

La Deuda Directa del Municipio ascendió a P$507.8m al cierre de 2017, compuesta por tres créditos bancarios a largo plazo: con un saldo de P$105.7m, con Mifel; P$372.1m, con Banco del Bajío y P$30.1m, con Banorte. Este último crédito fue contratado en julio de 2013 por la cantidad de P$42.9m, con vencimiento en julio de 2023, y el cual tiene asignado 6.0% del FGP del Municipio. La calificación asignada por HR Ratings al crédito estructurado con Banorte es de HR A- (E) con Perspectiva Estable, publicada el 27 de noviembre de 2018.

El crédito con saldo insoluto de P$372.1m fue contratado en mayo de 2010 con Banco del Bajío por un total de P$600.0m, con un plazo máximo de 15 años, y el cual tiene afectado 48.0% de las Participaciones Federales a través de un Fideicomiso como Garantía y Fuente de Pago. El destino de estos recursos fue para inversión pública productiva y presenta un saldo insoluto de P$338.6m a agosto de 2018. Adicionalmente, de acuerdo con la información brindada por la Entidad, se contrató en 2012 un crédito con Mifel por un total de P$170.0m, de los cuales se dispusieron P$160.6m destinados a inversión pública productiva. No obstante, en septiembre de 2012, el Banco inició una demanda en contra de la Entidad para exigir el pago de este adeudo, ya que no se habían realizado los pagos en tiempo y forma a este crédito desde su contratación. En 2013, el Banco y el Municipio llegaron a un convenio para el pago de este financiamiento, por un saldo reconocido en marzo de 2014 por P$135.5m, con un periodo de pago de 10 años a partir de enero de 2014. Cabe mencionar que este financiamiento no cuenta con un fideicomiso de administración y fuente de pago, por lo que ofrece un mayor riesgo al estar expuesto exclusivamente a la voluntad de pago del Municipio. A agosto de 2018, el saldo insoluto asciende a P$94.9m.

Servicio de la Deuda y Deuda Neta El Servicio de Deuda en 2017 representó 11.0% de los ILD, lo que fue mayor al nivel de 10.1% observado en 2016. Lo anterior se debe a una mayor amortización de Deuda Quirografaria durante 2017, por lo tanto, la métrica de Servicio de Deuda Quirografario a ILD pasó de 0.7% en 2016 a 1.1%. Cabe mencionar que el resultado en la métrica de SD a ILD fue similar al esperado por HR Ratings. De acuerdo con el perfil de Deuda vigente, HR Ratings estima que el Servicio de Deuda represente en promedio 10.1% de los ILD para los próximos años, donde el Servicio de Deuda Quirografario se incrementaría a 2.5%.

A NRSRO Rating*

Hoja 12 de 19



HR BB+


Por otra parte, la Deuda Neta como proporción de los ILD reportó una reducción al pasar de 50.7% en 2016 a 39.9% en 2017. Lo anterior obedece al incremento interanual registrado en los recursos disponibles en caja, sumado a una disminución de 11.3% en el saldo de la Deuda Directa. Cabe destacar que el resultado en la DN a ILD fue inferior al esperado de 53.0% para 2017 ya que se proyectaba una menor liquidez al cierre del ejercicio. De acuerdo con los resultados financieros proyectados, así como al perfil de amortización vigente, HR Ratings estima que la Deuda Neta a ILD reporte un nivel promedio de 34.7% para 2018 y 2019, donde se considera que la Deuda Quirografaria represente en promedio 19.0% de la Deuda Total en dicho periodo.

Obligaciones Financieras sin Costo y Liquidez Las Obligaciones Financieras sin Costo (OFsC) del Municipio se incrementaron de P$801.0m en 2016 a P$933.3m en 2017, cambio interanual equivalente a 16.5%. De acuerdo con la información brindada por la Entidad, este movimiento se debió al reconocimiento de pasivos durante 2017, al reconocer un saldo total por P$118.9m generado durante 2015 e inicios de 2016 correspondiente a Retenciones de ISR, mismo que incluye recargos y multas derivado del adeudo mencionado con el Servicio de Administración Tributaria (SAT). Dado lo anterior, la métrica de OFsC Netas sobre los ILD aumentó de 74.2% en 2016 a 82.1% en 2017. No obstante, en línea con el avance observado a agosto de 2018, así como al desempeño esperado en los Balances de la Entidad, HR Ratings proyecta que la métrica anterior disminuya a un promedio de 73.3% para los siguientes ejercicios. Por otra parte, HR Ratings mantiene un ajuste negativo en la calificación asignada debido al posible pasivo contingente por P$300.0m con la empresa recolectora de residuos PASA, derivado de la resolución emitida por un juez a favor de la empresa dado el rompimiento de un contrato ya establecido y por lo cual inició el conflicto legal en

A NRSRO Rating*

Hoja 13 de 19



HR BB+


el año 2010. Con ello, existe la posibilidad que la métrica de OFsC Netas a ILD incremente a un nivel de 99.4%. De acuerdo con la información brindada por la Entidad, aún no existe una cantidad que el Municipio deba pagar a la empresa y se encuentra pendiente de resolver el procedimiento administrativo de revocación del título de concesión. HR Ratings dará seguimiento a las negociaciones y al posible acuerdo que tendría la Entidad con la empresa PASA, con el objetivo de identificar cualquier desviación importante con respecto a las expectativas.

Por su parte, el Activo Circulante de la Entidad aumentó de P$382.8m en 2016 a P$405.3m en 2017, como resultado del movimiento interanual de P$23.0m reportado en la cuenta de Inversiones. Dado lo anterior, y al considerar el incremento interanual de 16.5% en las OFsC, las Razones de Liquidez y Liquidez Inmediata reportaron en 2017 niveles de 0.4x (veces) y 0.2x, mientras que en 2016 los niveles ascendían a 0.5x y 0.2x, respectivamente.

A NRSRO Rating*

Hoja 14 de 19



HR BB+


Descripción del Municipio El Municipio de Cuernavaca se encuentra ubicado en la zona noroeste del Estado de Morelos. Colinda al norte con el Municipio de Huitzilac; al sur, con los Municipios de Temixco y Emiliano Zapata; al oeste, con el Estado de México y el Municipio de Miacatlán; y al este, con los Municipios de Tepoztlán y Jiutepec. Oficialmente, el Municipio de Cuernavaca tiene una superficie territorial de 151.2 km2.

Con base en datos históricos, se observa que el ritmo de crecimiento de la población aumentó a finales de los noventas, ya que la tasa media anual de crecimiento anual (Tmac90-95) de la población fue de 9.1%, mientras que para el quinquenio siguiente fue de 4.0%. Del año 2000 al 2005, la Tasa Media Anual de Crecimiento (TMAC) de la población fue únicamente de 1.0%, alcanzando 349,102 habitantes. Con base en los resultados del Censo de Población y Vivienda 2010, el Municipio alcanzó los 365,168 habitantes, lo que representa una tasa de crecimiento del 12.2%. La presente administración está encabezada por el Lic. Juan Manuel Hernández Limonchi del Partido Social Demócrata (PSD). El periodo de la actual administración es del 1° de enero de 2016 al 31 de diciembre de 2018. El pasado 1° de julio de 2018 se llevaron a cabo las elecciones donde el suplente Francisco Antonio Villalobos Adán por la coalición Morena-PES-PT, recibió la constancia de mayoría que lo acredita como ganador de la contienda electoral.

A NRSRO Rating*

Hoja 15 de 19



HR BB+


ANEXOS

A NRSRO Rating*

Hoja 16 de 19



HR BB+


A NRSRO Rating*

Hoja 17 de 19



HR BB+


Glosario

Balance Primario. Se define como la diferencia entre los ingresos y los gastos, excluyendo el pago de Intereses y amortizaciones. Balance Primario Ajustado. El ajuste consiste en descontar al Balance Primario el cambio en los recursos restringidos del año actual con respecto al anterior. Por lo tanto, su fórmula es la siguiente: Balance Primario Ajustado = Balance Primario en t0 – (caja restringida en t0 – caja restringida en t-1). Deuda Bancaria. Se refiere a las obligaciones financieras de las Entidades subnacionales, ya sean de corto o de largo plazo, con Entidades privadas o de desarrollo, así como emisiones bursátiles. Algunas consideraciones con relación a este tema: HR Ratings considera que los créditos a corto plazo constituyen obligaciones financieras directas por parte del subnacional. Esto es sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad subnacional. HR Ratings tomará dicho crédito como parte de la deuda directa. Deuda Bursátil (DBu). Para efectos de nuestro análisis se identificará el saldo de estas obligaciones independientemente de que exista o no recurso en contra de la Entidad subnacional, y sin importar el criterio de registro en la Cuenta Pública (o fuera de ella) por parte de la Entidad. En la parte del reporte y del análisis se identificará este aspecto. Deuda Directa. Se define a como la suma de las siguientes obligaciones financieras: Deuda Bancaria a Corto Plazo + Deuda Bancaria de Largo Plazo + Deuda Bursátil. Deuda Neta. Considera el saldo de la Deuda Directa- (Caja+ Bancos+ Inversiones) de libre disposición, es decir que no estén restringidos. Ingresos de Libre Disposición. Participaciones Federales más Ingresos Propios. Para el cálculo de la métrica de Servicio de la Deuda Quirografaria a ILD, se considera los ILD menos el Servicio de la Deuda Estructurada. Pasivo a Corto Plazo. Obligaciones Financieras sin Costo + Deuda Bancaria de Corto Plazo. Razón de Liquidez. Activo Circulante entre Pasivo a Corto Plazo. Razón de Liquidez Inmediata. (Caja +Bancos + Inversiones) / Pasivo a Corto Plazo. Servicio de Deuda Estructurado (SDE). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Estructurada durante cierto periodo. Servicio de la Deuda Quirografaria (SDQ). Es la suma del pago de todos los intereses más la amortización de la Deuda Quirografaria durante cierto periodo.

A NRSRO Rating*

Hoja 18 de 19



HR BB+


HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección General de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

A NRSRO Rating*

Hoja 19 de 19



HR BB+


México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR BB+, con Perspectiva Estable.

Fecha de última acción de calificación 13 de diciembre de 2017.

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Cuenta Pública de 2014 a 2017, la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2018, así como el avance presupuestal a agosto de 2018.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información proporcionada por el Municipio.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

n.a.

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

n.a.

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Evaluación de Riesgo Quirografario de Estados Mexicanos – Julio de 2014 Calificación de Deuda Quirografaria de Municipios Mexicanos – Adenda de Metodología – Julio de 2015 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx



municipio de cuernavaca hr bb+...social demócrata (psd). el periodo de la actual administración es...

Documents