manual de riesgos thona seguros [v1.0] · 2015-04-08 · manual de administración integral de...

MMAANNUUAALL DDEE PPOOLLÍÍTTIICCAASS YY PPRROOCCEEDDIIMMIIEENNTTOOSS

PPAARRAA LLAA AADDMMIINNIISSTTRRAACCIIOONN IINNTTEEGGRRAALL DDEE

RRIIEESSGGOOSS FFIINNAANNCCIIEERROOSS

Versión revisada - Noviembre 2012

Manual de Administración Integral de Riesgos Financieros 2/125

IINNTTRROODDUUCCCCIIOONN

THONA Seguros S.A. de C.V. (en adelante THONA Seguros o la Aseguradora) tiene como

objeto principal practicar operaciones de seguros en el ramo de accidentes personales,

conforme a la autorización otorgada por la Secretaría de Hacienda Crédito Público (CLAVE

SHCP S-0120, OFICIO DE AUTORIZACION 06-367-III-2.1/00047, con fundamento en lo

dispuesto por la Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros. Todos los

lineamientos con base en los cuales opera la Aseguradora se sujetan a lo establecido por la

Ley General de Instituciones y Sociedades Mutualistas de Seguros, la Ley sobre el Contrato

de Seguro, el Reglamento de Agentes de Seguros y Fianzas y las Circulares emitidas por la

Comisión Nacional de Seguros y Fianzas.

Será política de THONA Seguros, utilizar las mejores prácticas del medio financiero en

administración integral de riesgos. En este Manual se describirán las políticas, funciones y

responsabilidades, así como los procedimientos, modelos de medición y metodologías para la

administración y control de los distintos tipos de riesgos en los que incurre la Aseguradora

como resultado de su operación de seguros de accidentes personales.

Toda actualización al Manual será presentada para aprobación del Comité de Riesgos y del

Consejo de Administración. Este Manual será presentado para la aprobación del Comité de

Riesgos en su sesión del mes de noviembre del 2012 y para autorización del Consejo de

Administración en su sesión ordinaria siguiente.

En este Manual se indica en particular el modo en que THONA Seguros cumplirá con los

lineamientos de carácter prudencial señalados en la Circular Única de Seguros en su Capítulo

8.6. Las secciones que lo conforman son:

OObbjjeettiivvooss ddee EExxppoossiicciióónn aall RRiieessggoo yy MMaarrccoo JJuurrííddiiccoo

Define los objetivos que THONA Seguros tendrá respecto a su exposición a los riesgos en sus

diferentes tipos y el marco jurídico en el que se fundamentan los procedimientos establecidos

para la administración de riesgos.


EEssttrruuccttuurraa ppaarraa llaa AAddmmiinniissttrraacciióónn IInntteeggrraall ddee RRiieessggooss

Aquí se presenta la estructura organizacional, funciones y responsabilidades del Comité de

Riesgos y de todas las áreas involucradas en la toma y control de riesgos, incluyendo a la

Contraloría Normativa. Asimismo, se definen las funciones del proveedor externo para la

medición de riesgos que seleccione la Aseguradora.

MMooddeellooss ddee MMeeddiicciióónn yy MMeettooddoollooggííaa ddee CCoonnttrrooll ddee RRiieessggooss

Se describe la metodología de administración y control así como los modelos de medición

para los riesgos de mercado, liquidez y crédito. Asimismo, se presentan los procedimientos

para la detección y control de los riesgos operativo y legal. También se indica la metodología

para la definición de los límites de exposición a los riesgos de mercado, liquidez y crédito,

pruebas de estrés y backtesting, estimación del rendimiento ajustado por riesgo,

concentración y los procedimientos de respuesta a situaciones de contingencia en cada uno

de estos riesgos.

Por último, se presenta el plan de contingencias por eventos fortuitos o de causa mayor y la

descripción de los procesos de recopilación de información de mercado y respaldo de la

información.

AAnneexxooss

En esta sección se presenta la revisión detallada de las metodologías de medición validadas

por el Comité de Riesgos y los formatos de informes y reportes que se llevan concernientes a

la aplicación ordinaria de los procedimientos y metodología implementada por la Aseguradora

para cumplir la normativa emitida por la Comisión.

Se incluyen también las fórmulas de valuación de los instrumentos que conforman el portafolio

de inversiones, con la descripción de sus respectivos factores de riesgo.


IINNTTRROODDUUCCCCIIOONN

II OOBBJJEETTIIVVOOSS YY PPOOLLIITTIICCAASS EENN AADDMMIINNIISSTTRRAACCIIOONN IINNTTEEGGRRAALL DDEE RRIIEESSGGOOSS ...................... 8

II.. 11 OObbjjeettiivvooss ddee EExxppoossiicciióónn ppoorr TTiippoo ddee RRiieessggoo ............................................................ 9

II.. 22 MMaarrccoo JJuurrííddiiccoo .......................................................................................................... 10

II.. 33 MMeeddiiddaass ddee CCoonnttrrooll IInntteerrnnoo ppoorr TTiippoo ddee RRiieessggoo .................................................... 10

II.. 44 RRiieessggoo GGlloobbaall oo CCoonnssoolliiddaaddoo .................................................................................. 11

II.. 55 AAggeennddaa ppaarraa llaass SSeessiioonneess ddeell CCoommiittéé ddee RRiieessggooss .................................................. 11

II.. 66 PPllaann ddee ccaappaacciittaacciióónn ppaarraa llaa AAddmmiinniissttrraacciióónn IInntteeggrraall ddee RRiieessggooss ........................ 13

II.. 77 AApprroobbaacciióónn ddee NNuueevvaass OOppeerraacciioonneess yy SSeerrvviicciiooss qquuee ccoonnlllleevveenn RRiieessggooss ............. 13

IIII DDEELLIIMMIITTAACCIIOONN DDEE FFUUNNCCIIOONNEESS YY RREESSPPOONNSSAABBIILLIIDDAADDEESS ............................................. 14

IIII.. 11 OOrrggaanniiggrraammaa ............................................................................................................ 14

IIII.. 22 CCoonnsseejjoo ddee AAddmmiinniissttrraacciióónn ..................................................................................... 15

IIII.. 33 CCoommiittéé ddee RRiieessggooss ................................................................................................... 15

IIII.. 44 CCoommiittéé ddee IInnvveerrssiioonneess ............................................................................................. 17

IIII.. 55 FFuunncciioonneess ddeell ÁÁrreeaa ddee RRiieessggooss ................................................................................ 18

IIII.. 66 DDiirreecccciióónn GGeenneerraall ..................................................................................................... 19

IIII.. 77 DDiirreecccciióónn ddee FFiinnaannzzaass .............................................................................................. 19

IIII.. 88 DDiirreecccciióónn JJuurrííddiiccaa ..................................................................................................... 20

IIII.. 99 DDiirreecccciióónn ddee OOppeerraacciióónn yy SSiisstteemmaass ......................................................................... 21

IIII.. 1100 AAsseessoorr EExxtteerrnnoo .......................................................................................................... 22

IIII.. 1111 CCoonnttrraalloorrííaa ................................................................................................................ 23

IIII.. 1122 AAuuddiittoorrííaa EExxtteerrnnaa ...................................................................................................... 24

IIIIII MMEETTOODDOOLLOOGGIIAASS PPAARRAA LLAA AADDMMIINNIISSTTRRAACCIIÓÓNN DDEE RRIIEESSGGOOSS ........................................ 25

IIIIII.. 11 CCoonnssiiddeerraacciioonneess GGeenneerraalleess ..................................................................................... 25

III.1.1 Revisión de Modelos y Parámetros ...................................................... 26 III.1.2 Respuesta al Incumplimiento en los Límites de Riesgo ........................... 26 III.1.3 Adquisición de Datos de Mercado y Posiciones y Entrega de Reportes ...... 26 III.1.4 Descripción de los Sistemas para la Administración de Riesgos ............... 27

IIIIII.. 22 MMeettooddoollooggííaa ddee MMeeddiicciióónn ddeell RRiieessggoo ddee MMeerrccaaddoo ............................................... 32


III.2.1 Posiciones expuestas al riesgo de mercado .......................................... 32 III.2.2 Instrumentos autorizados para inversiones .......................................... 32 III.2.3 Modelos y parámetros para el cálculo del VaR ...................................... 34

III.2.3.1 Definición de VaR ........................................................................................ 35 III.2.3.2 Modelo Paramétrico ..................................................................................... 35 III.2.3.3 Factores de Riesgo ...................................................................................... 38 III.2.3.4 Matrices de varianza-covarianza ...................................................................... 39 III.2.3.5 Limpieza de Datos ....................................................................................... 41 III.2.3.6 Modelo de Simulación Histórica ........................................................................ 41 III.2.3.7 Analíticos y parámetros de riesgo revisados ......................................................... 42 III.2.3.8 Análisis de Sensibilidad ................................................................................. 43 III.2.3.9 Sensibilidad por Nodo ................................................................................... 45 III.2.3.10 Fórmulas de Valuación .................................................................................. 46 III.2.3.11 Back-Testing .............................................................................................. 47 III.2.3.12 Pruebas de estrés del riesgo de mercado ............................................................ 49 III.2.3.13 Cálculo del rendimiento ajustado por riesgo ......................................................... 51

III.2.4 Metodología para definir los límites al riesgo de mercado ....................... 52 III.2.5 Procedimiento de definición cuantitativa del límite de exposición al riesgo de mercado 53 III.2.6 Plan de acción por Contingencias del Mercado ...................................... 55 III.2.7 Respuesta a excesos en el límite de riesgo de mercado ......................... 56 III.2.8 Atribución de Rendimientos y Riesgos ................................................. 57

IIIIII.. 33 MMeettooddoollooggííaa ddee MMeeddiicciióónn ddeell RRiieessggoo ddee LLiiqquuiiddeezz ................................................ 60

III.3.1 Posiciones sujetas a riesgo de liquidez ................................................ 60 III.3.2 Límites a la inversión establecidas por la CNSF ..................................... 61

III.3.2.1 Títulos para financiar la operación ..................................................................... 61 III.3.2.2 Títulos para mantener a vencimiento ................................................................. 62

III.3.3 Metodología para el cálculo del riesgo de liquidez de corto plazo ............. 62 III.3.4 Pruebas de estrés a la liquidez ........................................................... 64

III.3.4.1 Estrés a los supuestos del cálculo del flujo de efectivo............................................. 64 III.3.5 Metodología para limitar el riesgo de liquidez ....................................... 65 III.3.6 Metodología de Riesgo de Liquidez Implícito en el Riesgo de Mercado ...... 66 III.3.7 Plan de Acción para Contingencias de Liquidez ..................................... 66

IIIIII.. 44 MMeettooddoollooggííaa ddee MMeeddiicciióónn ddeell RRiieessggoo ddee CCrrééddiittoo .................................................. 67

III.4.1 Posiciones expuestas a riesgo de crédito ............................................. 68 III.4.1.1 Intermediarios autorizados .............................................................................. 68 III.4.1.2 Información de las calificaciones ...................................................................... 68 III.4.1.3 Régimen de inversión autorizado ...................................................................... 70

III.4.2 Metodología para la Administración del Riesgo de Crédito ...................... 71 III.4.2.1 Definición de las probabilidades de migración crediticia ........................................... 72 III.4.2.2 Cálculo de la pérdida esperada ........................................................................ 73 III.4.2.3 Límites establecidos según la calificación del emisor .............................................. 75 III.4.2.4 Cálculo de los límites de exposición al riesgo de crédito ........................................... 75 III.4.2.5 Límites a la pérdida esperada .......................................................................... 76 III.4.2.6 Procedimiento de respuesta a excesos en los límites de riesgo de crédito ..................... 77 III.4.2.7 Pruebas de estrés al riesgo de crédito ................................................................ 77 III.4.2.8 Cálculo del valor de recuperación ..................................................................... 78 III.4.2.9 Riesgo de Contraparte .................................................................................. 79


IIIIII.. 55 PPrroocceeddiimmiieennttooss ddee AAddmmiinniissttrraacciióónn ddeell RRiieessggoo LLeeggaall ............................................ 80

III.5.1 Fundamentos para la identificación y control del riesgo legal .................. 80 III.5.2 Riesgos a nivel consolidado y tipos de riesgo legal ................................ 81 III.5.3 Procedimiento para calcular los limites de riesgo legal ........................... 82 III.5.4 Forma y periodicidad para informar al Consejo de Administración, Comité de Riesgos, Director General y otras Áreas ............................................................. 83 III.5.5 Medidas de Control Interno para corregir las desviaciones sobre los límites de exposición al Riesgo Legal ........................................................................... 83 III.5.6 Proceso para la Aprobación de Propuestas, Estrategias y/o Iniciativas de Administración de Riesgos (Viabilidad Jurídica) ................................................... 84 III.5.7 Planes de acción en caso de contingencias por caso fortuito o fuerza mayor 84 III.5.8 Proceso para la autorización de exceso a los límites de exposición a riesgo legal 84 III.5.9 Políticas para la realización de convenios y contratos ............................ 85 III.5.10 Procedimiento en caso de litigios ........................................................ 86 III.5.11 Participación en jurisdicciones no-mexicanas ....................................... 86 III.5.12 Asesores externos............................................................................ 86 III.5.13 Proceso de difusión interna de disposiciones legales y administrativas ..... 86

IIIIII.. 66 PPrroocceeddiimmiieennttooss ddee AAddmmiinniissttrraacciióónn ddeell RRiieessggoo OOppeerraattiivvoo .................................... 87

III.6.1 Prácticas para la Administración del Riesgo Operativo ........................... 87 III.6.2 Delimitación de Funciones ................................................................. 88

III.6.2.1 Función del Responsable de Riesgos ................................................................. 88 III.6.2.2 Contraloría ................................................................................................ 88 III.6.2.3 Inversiones ................................................................................................ 89

III.6.3 Esquemas de autorización de operaciones ........................................... 90 III.6.4 Controles de seguridad en las operaciones de inversión ......................... 91 III.6.5 Proceso de operación de valores ........................................................ 92 III.6.6 Custodia de documentos de operaciones con intermediarios financieros ... 93

IIVV AANNEEXXOOSS ............................................................................................................................ 94

IIVV.. 11 PPrroocceeddiimmiieennttoo ppaarraa CCoonnttrroollaarr EExxcceessooss aa llooss LLíímmiitteess ddee RRiieessggoo ............................ 94

IIVV.. 22 PPrroocceeddiimmiieennttoo ddee AApprroobbaacciióónn ddee NNuueevvaass OOppeerraacciioonneess yy SSeerrvviicciiooss ..................... 97

IIVV.. 33 OOppttiimmiizzaacciióónn ddee PPoorrttaaffoolliiooss .................................................................................... 98

IIVV.. 44 IInnffoorrmmeess yy RReeppoorrtteess ddee EExxppoossiicciióónn aa RRiieessggooss ...................................................... 100

IV.4.1 Reporte de Riesgos Discrecionales ..................................................... 103 IV.4.1 Composición de la Cartera por Tipo de Valor y Clase de Activo .............. 103 IV.4.2 Exposición a Riesgo de Mercado a Nivel Cartera y Factor de Riesgos ...... 104 IV.4.3 Sensibilidad a Tasas de Interés, Spreads e Índices .............................. 105 IV.4.4 Parámetros de Riesgo a Nivel Instrumento ......................................... 106 IV.4.5 Análisis de Origen de Rendimientos y Riesgos ..................................... 107


IV.4.6 Backtesting al Modelo de Riesgo de Mercado ....................................... 108 IV.4.7 Resumen de Exposición al Riesgo de Crédito ....................................... 109 IV.4.8 Resumen de Exposición al Riesgo de Liquidez ..................................... 110 IV.4.9 Pruebas de Estrés en Escenarios a 1 Mes ............................................ 110 IV.4.10 Riesgo Global de la Cartera de Inversiones ......................................... 111

IIVV.. 55 FFóórrmmuullaass ddee VVaalluuaacciióónn ........................................................................................... 112

IIVV.. 66 MMaannuuaall MMeettooddoollóóggiiccoo ........................................................................................... 123

VV RREECCOOMMEENNDDAACCIIOONNEESS YY MMEEJJOORREESS PPRRÁÁCCTTIICCAASS PPOORR IIMMPPLLEEMMEENNTTAARR ......................... 124

Comité de Riesgo Operativo ............................................................................................... 124


II OOBBJJEETTIIVVOOSS YY PPOOLLIITTIICCAASS EENN AADDMMIINNIISSTTRRAACCIIOONN IINNTTEEGGRRAALL DDEE

RRIIEESSGGOOSS

La administración de riesgos financieros en THONA Seguros tendrá como objetivo el

aumentar el valor esperado de la utilidad de operación por disminuir las pérdidas potenciales

en sus actividades de seguros, en general, y de su cartera de inversiones, en particular, por

administrar la exposición a los riesgos de mercado, crédito, liquidez, legal y operativo,

ajustándose en cualquier caso a los límites autorizados por su Consejo de Administración.

Las políticas y procedimientos que se deben de seguir son los siguientes:

a) Establecer procedimientos para llevar a cabo la identificación, medición, monitoreo,

limitación, control y divulgación de los distintos tipos de riesgos que enfrenta la

Aseguradora en todas sus operaciones de seguro y de inversiones en mercados

financieros.

b) Instrumentar, difundir y asegurar la correcta aplicación de manuales de políticas y

procedimientos para implantar eficazmente la administración integral de riesgos.

c) Garantizar que los riesgos incurridos sean objeto de supervisión continua y se

informen oportunamente al Consejo de Administración, al Comité de Riesgos, a las

autoridades reguladoras y a las áreas involucradas en la Aseguradora.

d) Contar con sistemas y procesos confiables para el control de operaciones de

compraventa, de valores en mercados bursátiles.

e) Los modelos de medición y la metodología de control así como el reporte de riesgo

seleccionados por THONA Seguros deben haber sido ampliamente revisados en la

literatura, considerándose como los más recomendables, auditables y exactos,

requiriendo ser autorizados por el Comité de Riesgos.

f) La determinación de los límites de exposición a los riesgos de mercado, liquidez y

crédito, así como los procedimientos de respuesta al incumplimiento en los límites es

una función a cargo del Comité de Riesgos.


II.. 11 OObbjjeettiivvooss ddee EExxppoossiicciióónn ppoorr TTiippoo ddee RRiieessggoo

Complementariamente a las políticas definidas líneas arriba, la exposición por tipo de riesgo

deberá cumplir con los siguientes objetivos:

RRiieessggoo ddee MMeerrccaaddoo

La exposición al riesgo de mercado deberá ser considerada como prudente, invirtiendo en

instrumentos con plazos y monedas que resulten en medidas de VaR y sensibilidad que

cumplan en todo momento con el límite máximo que para ello se autorice. Todos los

instrumentos en el portafolio de inversiones deberá ser objeto de medición del riesgo de

mercado y en ningún caso podrán mantenerse posiciones abiertas o en instrumentos o

mercados no autorizados por el Comité de Riesgos y el Comité de Inversiones.

RRiieessggoo ddee LLiiqquuiiddeezz

La exposición al riesgo de liquidez, entendido este como la pérdida por remate de

instrumentos para cubrir pasivos no previstos, está controlada por la estrategia de inversiones.

Es decir, la cartera de inversiones debe ser constituida principalmente por instrumentos con

alta bursatilidad. Considerando que, por supuesto, existe un riesgo de liquidez intrínseco en

cualquier instrumento financiero, el límite que se establezca por liquidez debe ser estrecho

dado el límite de riesgo de mercado ya establecido y, en todo caso, el potencial de iliquidez

debe ser conservadoramente medido.

RRiieessggoo ddee CCrrééddiittoo

La cartera de inversión de la Aseguradora no buscará incrementar significativamente su

retorno esperado por la exposición al riesgo de crédito ya sea emisor o contraparte. Es

decisión, en todo caso, del Comité de inversiones el incorporar títulos privados de la adecuada

calificación crediticia con respeto escrupuloso del régimen de inversión autorizado.

RRiieessggoo LLeeggaall

Minimizar la exposición a los riesgos legales aplicando la normatividad e informando al Comité

de Riesgos de conformidad con éste Manual a fin de que se adopten las medidas

institucionales respecto del Riesgo Legal.


Deberá ser objetivo primordial de cada funcionario y del Comité de Riesgos en particular, el

asegurarse de que las implicaciones jurídicas en las que se involucre la Aseguradora sean

siempre observando las mejores prácticas prudenciales que para el efecto se hayan

establecido por los reguladores y la Dirección Jurídica.

Las recomendaciones que al respecto de insuficiencia en controles del riesgo legal que

resulten de las auditorias que en la materia sean practicadas en la Aseguradora, deben ser

atendidas de manera inmediata y con la estricta vigilancia del Comité de Riesgos.

RRiieessggoo OOppeerraattiivvoo yy TTeeccnnoollóóggiiccoo

La exposición al riesgo operativo deberá ser vigilada a manera de facilitar, economizar o

acelerar la operación de negocios e inversiones de la Aseguradora. Cada Área deberá

establecer programas permanentes de detección, evaluación, corrección y capacitación en

materia de riesgos operativos. El seguimiento de tales programas será responsabilidad del

Comité de Riesgos.

II.. 22 MMaarrccoo JJuurrííddiiccoo

El presente Manual de Políticas y Procedimientos para la Administración Integral de Riesgos

Financieros cubre los lineamientos requeridos en la Circular Única de Seguros, mediante la

cual se dan a conocer los lineamientos de carácter prudencial en materia de administración de

riesgos financieros, publicada en el Diario Oficial el 8 de noviembre del 2010.

II.. 33 MMeeddiiddaass ddee CCoonnttrrooll IInntteerrnnoo ppoorr TTiippoo ddee RRiieessggoo

THONA Seguros realizará el control de riesgos financieros en tres niveles: en la Organización

y Funciones, en la Medición del Nivel de Exposición y en la Vigilancia de los Límites y

Autorizaciones:

Esto se explica cómo:

1. La estructura organizacional de THONA Seguros se ha diseñado para asegurar que

todos las exposiciones a los riesgos financieros (mercado, crédito y liquidez), así como el

operativo y legal se detecten y reconozcan por los niveles adecuados, evitando posibles

conflictos de intereses entre decisiones operativas y de control de riesgo; así como

facilitando las condiciones para el seguimiento y la disminución de la recurrencia de

eventos que afecten el valor de la institución.


2. La metodología y modelos de detección, medición y reporte de riesgo autorizados por el

Comité de Riesgos de THONA Seguros, estarán profusamente revisados en la literatura;

se seleccionarán de entre los mejores del medio financiero y deben haber sido probados

y recomendados por el asesor externo de riesgos de la Aseguradora. La documentación

de dichas metodologías y modelos en este Manual y/o sus anexos deberá tener la

amplitud y auditabilidad suficiente para ser comprendidos completamente en su alcance

y limitaciones.

3. La determinación de los límites de exposición, así como el procedimiento de reacción a

excesos en estos límites, debe involucrar la participación del Comité de Riesgos. De este

modo, THONA Seguros debe asegurar la estricta observancia de la preservación de su

capital acorde con lo requerido por las regulaciones oficiales aplicables y su propia

determinación por una administración prudencial de los riesgos en los que incurre por

sus operaciones de seguros.

II.. 44 RRiieessggoo GGlloobbaall oo CCoonnssoolliiddaaddoo

El riesgo global se encuentra a su vez limitado por el límite de cada tipo de riesgo. Por tanto la

Aseguradora considerará como medida de riesgo global de los riesgos financieros a la suma

lineal de la pérdida esperada por riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo de liquidez,

misma que será calculada individualmente conforme se indica en el capítulo II de éste Manual.

En todo caso, lo anterior implica que el riesgo global pueda sobreestimarse de no considerar el

efecto atenuante de las correlaciones existentes. El límite por tipo de riesgo y el global

requerirán aprobación del Consejo.

II.. 55 AAggeennddaa ppaarraa llaass SSeessiioonneess ddeell CCoommiittéé ddee RRiieessggooss

La agenda mínima a tratar por tipo de riesgo, cómo se establece en la Circular Única de

Seguros, durante las sesiones mensuales del Comité de Riesgos de THONA Seguros será:

Riesgo de Mercado

a. Revisar la exposición de la cartera respecto a los límites autorizados.

b. Revisar la exposición a condiciones de estrés sobre la posición actual y sobre

posiciones futuras consideradas por el Comité de Inversiones.


c. Analizar los resultados de backtesting y de performance attribution, para confirmar la

validez de los modelos y parámetros utilizados y comprender sistemáticamente el

origen de los rendimientos y riesgos obtenidos de la cartera, por factor de riesgo e

instrumento.

Riesgo de Liquidez

a. Realizar un análisis de la exposición al riesgo de fondeo (considerando los

vencimientos y los flujos operativos activos y pasivos de corto plazo).

b. Revisar el pronóstico programado de flujos técnicos versus flujos activos proyectados.

Riesgo de Crédito

a. Realizar un análisis de la exposición al riesgo crediticio de la cartera de inversiones

(emisor y contraparte, esto último sólo en caso de operaciones en reporto mayores a 7

días), tomando como base la pérdida esperada.

b. Realizar un análisis cualitativo de los emisores de los que haya posición o que puedan

considerarse para la cartera de inversiones.

Riesgo Legal

a. Seguimiento a litigios pendientes. La confidencialidad de algún caso puede limitarlo al

ámbito de la Dirección Jurídica y a la Dirección General.

b. Comentarios sobre necesidades de provisión por la existencia de demandas y multas.

c. Dar a conocer los cambios ocurridos o potenciales en el marco jurídico aplicable y su

efecto sobre la utilidad operativa y/o en la normatividad de la Aseguradora.

Riesgo Operativo

a. Revisar el avance en la instalación y/o mejoras en los sistemas de información crítica

para la viabilidad de la Aseguradora, en particular para tesorería e inversiones.

b. Confirmar la funcionalidad de los planes de contingencia establecidos.

c. Seguimiento a los programas de capacitación y certificación de habilidades de las

áreas críticas para la toma y administración de riesgos


d. Seguimiento a las medidas implementadas para responder a las observaciones de las

auditorías practicadas sobre administración integral de riesgos

De cada uno de estos temas deberá dejarse evidencia en el Acta del Comité de Riesgos.

II.. 66 PPllaann ddee ccaappaacciittaacciióónn ppaarraa llaa AAddmmiinniissttrraacciióónn IInntteeggrraall ddee RRiieessggooss

El Comité de Riesgos vigilará la realización de programas de capacitación en materia de

administración integral de riesgos, tanto para el personal involucrado en la toma de riesgos

financieros de mercado, liquidez, crédito, legal y operativo, así como para las áreas que se

establezcan para su seguimiento y control.

El Comité de Riesgos propondrá anualmente a la Dirección General el programa de cursos a

impartir. Estos cursos deberán considerar al menos:

a. Análisis conceptual de riesgos cuantificables y no cuantificables.

b. Causales de exposición a cada uno de los tipos de riesgo.

c. Regulación aplicable en materia de administración integral de riesgos.

d. Medidas de detección, medición y control de riesgos utilizadas en THONA Seguros.

e. Análisis de modelos de valuación de instrumentos financieros.

f. Análisis de reportes de riesgo utilizados.

Y cualquier otro que se considere necesario de acuerdo con la normativa establecida por la

CNSF.

En caso de que alguno de los titulares de las áreas involucradas en la toma de decisiones de

inversión o la administración de riesgos se incorpore al puesto en tiempo posterior a la

impartición ordinaria de esta capacitación, el Comité de Riesgos vigilará que cumpla con el

programa de capacitación en administración integral de riesgos.

II.. 77 AApprroobbaacciióónn ddee NNuueevvaass OOppeerraacciioonneess yy SSeerrvviicciiooss qquuee ccoonnlllleevveenn RRiieessggooss

El Comité de Riesgos, será responsable de vigilar que la realización de las operaciones se

ajuste a los límites, políticas y procedimientos para la administración de riesgos aprobados por

consejo.

Ver procedimiento de Aprobación de Nuevas Operaciones y Servicios (Anexo a este Manual)


IIII DDEELLIIMMIITTAACCIIOONN DDEE FFUUNNCCIIOONNEESS YY RREESSPPOONNSSAABBIILLIIDDAADDEESS

La estructura de THONA Seguros permitirá cumplir y delimitar adecuadamente las funciones y

responsabilidades de toma, control y administración de riesgos financieros.

IIII.. 11 OOrrggaanniiggrraammaa

El Consejo de Administración es el responsable de ratificar a los integrantes del Comité de

Riesgos.

Este Comité vigilará que las operaciones se ajusten a las políticas y procedimientos de

administración integral de riesgos que aprobó el Consejo de Administración, establecidas en

éste Manual. Asimismo, el Comité de Riesgos será responsable de identificar, medir,

monitorear, limitar, controlar e informar al Consejo de Administración, al menos en cada sesión

ordinaria, el monto de los riesgos financieros en que incurra la Aseguradora.

El Comité de Riesgos llevará por sí mismo las funciones que se asignan en la Circular Única

de Seguros en su sección 8.6.5 para el Área de Administración Integral de Riesgos,

apoyándose en un responsable, en particular para las actividades de coordinación y registro

requeridas para la administración integral de riesgos.


IIII.. 22 CCoonnsseejjoo ddee AAddmmiinniissttrraacciióónn

Sus responsabilidades respecto a los riesgos financieros en que incurre THONA Seguros son:

a. Constituir y mantener un Comité para la administración de los riesgos financieros a que

se exponga la Aseguradora, sean éstos cuantificables o no, así como para vigilar que las

operaciones se ajusten a las políticas, objetivos, procedimientos y límites de exposición

al riesgo aprobados por el Consejo de Administración.

b. Autorizar, dado su proporción, el Manual de Riesgos y los límites de exposición, mismos

que revisará y propondrá el Comité de Riesgos, al menos una vez al año.

IIII.. 33 CCoommiittéé ddee RRiieessggooss

Los miembros del Comité de Riesgo son:

CCaarrggoo VVoozz VVoottoo

Director General (Presidente) Si Si

Responsable de Riesgos (Secretario) Si Si

Responsable de Inversiones Si No

Responsable de Operaciones y Sistemas Si No

Responsable Jurídico Si No

Contralor Normativo No No

El Comité de Riesgos celebrará sesiones ordinarias al menos una vez al mes y extraordinarias

cuando se presenten condiciones extremas de volatilidad de los mercados, cambios en el

marco jurídico y/o cualquier condición que, a juicio de alguno de los integrantes del Comité,

implique un cambio en el perfil de riesgos al que esté expuesta la Aseguradora. En caso de

que así se considere conveniente, se podrá invitar a las sesiones a empleados de la institución

o a terceros, quienes participarán como invitados con voz pero sin voto.

Los acuerdos del Comité se harán constar en actas circunstanciadas y serán firmadas por

todos los que participen en la sesión. Para que una sesión del Comité de Riesgos pueda


llevarse a cabo deberán estar presentes en todo caso el Presidente y el responsable de las

funciones de administración de riesgos en que se apoye el mismo Comité.

FUNCIONES DEL COMITÉ DE RIESGOS

a. Proponer para aprobación del Consejo de Administración:

Los límites de exposición al riesgo, por tipo de riesgo y global.

El Manual de Políticas y Procedimientos para la Administración Integral de Riesgos

La estrategia de asignación de recursos para la realización de operaciones.

b. Aprobar:

La metodología para identificar, monitorear, limitar, controlar, informar y revelar los

distintos tipos de riesgos. Esta metodología deberá ser revisada anualmente por el

Comité de Riesgos no obstante que la valide el proveedor externo de THONA Seguros.

Los modelos, parámetros y escenarios que habrán de utilizarse para llevar a cabo la

medición y el control de los riesgos.

La realización de nuevas operaciones y servicios que conlleven cualquier tipo de

riesgo.

c. Informar al Consejo de Administración mediante un acta, cuando menos trimestralmente,

de la exposición a los riesgos asumidos por la Aseguradora y de los efectos negativos

que podrían afectar los resultados o la viabilidad de la misma, así como sobre los

excesos y/o cumplimiento en los límites de exposición al riesgo establecidos por el

Consejo.

d. Vigilar el cumplimiento del régimen de inversión aplicable.

e. Informar al Consejo y al Comité de Inversiones sobre las medidas correctivas aplicadas,

dado el resultado de las auditorias y evaluaciones relativas a los procedimientos de

administración de riesgos que se indican en las disposiciones emitidas por la Comisión.

f. Designar al responsable del Área de Riesgos (en caso de que el Comité de Riesgos lo

determine necesario) y crear los subcomités que considere necesarios para el

cumplimiento de sus funciones.


g. Ajustar o, en su caso, autorizar se excedan los límites de riesgo, cuando las condiciones

y el entorno de la Aseguradora así lo requieran. De tomar esta decisión, informar

oportunamente al Consejo de Administración.

h. Diseñar procedimientos de control y seguimiento del riesgo de crédito de la cartera de

inversiones con base en la calificación del emisor correspondiente.

Además de lo listado anteriormente, se definen las responsabilidades siguientes:

i. Responsable de Riesgos (Secretario), vigilar la elaboración y expedición de las

convocatorias, órdenes del día y de los listados de los asuntos que se tratarán,

incluyendo los soportes documentales necesarios, así como remitirlas a cada uno de los

integrantes del Comité. Asimismo, deberá cuidar que los acuerdos del Comité se

registren íntegramente y levantar el acta de cada una de las sesiones, vigilando que el

archivo de documentos esté completo y se mantenga actualizado.

j. Miembros, en su caso, enviar al secretario antes de las sesiones, los asuntos que

consideren convenientes tratar; analizar el orden del día y los documentos sobre los

asuntos a tratar, así como pronunciar los comentarios que estimen pertinentes.

IIII.. 44 CCoommiittéé ddee IInnvveerrssiioonneess

Este Comité estará formado por el Director General, el Responsable de Inversiones, dos

Consejeros y el Contralor Normativo. Sesionará una vez al mes, con la finalidad de analizar el

desempeño del portafolio de inversiones así como determinar y ajustar en su caso la

estrategia de inversión.

Las políticas para seleccionar los instrumentos de inversión las determina el Comité de

Inversiones, debiendo basarse en indicadores de calidad crediticia de emisores y contrapartes,

medición de riesgos, calce, rentabilidad y costo de oportunidad. Este Comité será el órgano

responsable de tomar las decisiones de inversión del portafolio, de acuerdo a las leyes y

reglamentos aplicables.

Otras funciones del Comité de Inversiones serán:

a. Análisis del entorno macroeconómico.

b. Análisis de los instrumentos y emisiones de papel gubernamental y privado.


c. Evaluación y aceptación de los intermediarios financieros con los que se opere.

d. Monitoreo en el desempeño del portafolio de inversión.

e. Confirmación del calce adecuado entre activos y pasivos.

f. Aprobación de las propuestas de inversión que presente el responsable de inversiones

IIII.. 55 FFuunncciioonneess ddeell ÁÁrreeaa ddee RRiieessggooss

THONA Seguros no constituirá un área de riesgos como tal. No obstante, se establece un

responsable, sus funciones en materia de administración integral de riesgos serán:

a. Informar mensualmente a los miembros del Comité de Riesgos de la exposición total y

por tipo de riesgo, además de los resultados de las pruebas de estrés.

b. Proponer al Comité de Riesgos y, con su aprobación, aplicar la metodología y los

modelos para identificar, medir, reportar y dar seguimiento a los riesgos de mercado,

liquidez y crédito. Se utilizará a un asesor externo para medir estos riesgos. Sin

embargo, el Comité de Riesgos será responsable de validar lo adecuado de los modelos

utilizados.

c. Proponer al Comité de Riesgos el límite global y por tipo de riesgo, considerando en su

definición metodológica la volatilidad prevista y la constitución estimada de la cartera de

inversiones. En su caso, analizar, documentar y reportar al Comité de Riesgos, al

Director General y al Contralor Normativo las causas de excesos a los límites

autorizados, dando seguimiento de las acciones tomadas para corregirlos.

d. Revisar la metodología, parámetros y escenarios utilizados por el proveedor externo para

medir el monto de los distintos tipos de riesgo. La autorización de dichas metodologías,

parámetros y escenarios es responsabilidad del Comité de Riesgos.

e. Coordinar la realización del reporte de riesgos con el asesor externo, asegurándose que

la información de la cartera de inversiones utilizada por el asesor externo para la

medición de riesgos sea precisa, integra y oportuna.

f. Dar seguimiento al plan de contingencia establecido al darse condiciones extremas en

los mercados. De considerarlo necesario, deberá recomendar al Director General y al

Comité de Inversiones disminuir el monto de la exposición actual a riesgos.


g. Validar, por medio de Backtesting, los supuestos contenidos en los modelos de riesgos.

Para tal motivo, requerirá al asesor externo el Backtesting correspondiente.

h. Las demás establecidas en las leyes o disposiciones administrativas aplicables.

IIII.. 66 DDiirreecccciióónn GGeenneerraall

Las funciones de la Dirección General en la administración integral de riesgos serán:

a. Presidir las sesiones del Comité de Riesgos y vigilar que la administración de riesgos sea

integral y considere todos los riesgos en los que incurre THONA Seguros conforme a lo

establecido en la Circular Única de Seguros en su sección 8.6.15.

b. Establecer programas semestrales de revisión del cumplimiento de objetivos,

procedimientos, límites y controles establecidos en este Manual.

c. Vigilar el cumplimiento del programa de capacitación para el personal de la Aseguradora

definido en la Sección I.6.

d. Asegurar la existencia de sistemas de almacenamiento, procesamiento y manejo de

información que permitan el desarrollo de una administración de riesgos.

e. Establecer medidas de difusión y en su caso implementación de los planes de acción

para casos de contingencia, por caso fortuito o fuerza mayor que impidan el

cumplimiento de los límites de exposición a riesgos.

IIII.. 77 DDiirreecccciióónn ddee FFiinnaannzzaass

Las funciones del área de inversiones en materia de administración de riesgos serán:

a. Constituir un portafolio ajustado a la estrategia definida por el Comité de Inversiones.

b. Evaluar los instrumentos de inversión disponibles, considerando su sensibilidad a los

factores de riesgo (tasas de interés, tipo de cambio, plazos y volatilidad, spreads por

liquidez y crédito) a través de metodologías y modelos validadas por el Comité de Riesgos.

c. Vigilar que la estrategia de inversión definida por el Comité de Inversiones contenga:

pronóstico del mercado, análisis macroeconómico, revisión de emisores para todas las


propuestas, revisión de plazos de inversión, reporte de la posición de inversión actual y

análisis de calce de las diferentes reservas.

d. Ejecutar las operaciones de compraventa definidas por el Comité de Inversiones a través

de los intermediarios financieros, en las condiciones establecidas en el presente Manual

para el control del riesgo operativo.

e. Supervisar los movimientos efectuados y sus registros correspondientes, para mantener el

control adecuado de las operaciones de inversión realizadas a través de los intermediarios

financieros contratados.

f. Establecer los contratos de intermediación financiera conforme a la normatividad oficial

vigente y a las políticas que pueda establecer al respecto THONA Seguros.

IIII.. 88 DDiirreecccciióónn JJuurrííddiiccaa

La Dirección Jurídica, es encargada de revisar desde el punto de vista legal cualquier relación

jurídica en la que llegue a involucrarse la Aseguradora, ya sea con clientes, autoridades,

intermediarios financieros, proveedores o empleados. Asimismo, la Dirección Jurídica debe

conocer y vigilar el cumplimiento de los límites y niveles de tolerancia a los riesgos de

naturaleza legal que establezca el Consejo de Administración. Dichos riesgos y niveles de

tolerancia son valorados por las diversas áreas de administración y el Consejo de

Administración de la Aseguradora.

La función jurídica en THONA Seguros buscará incorporar una fase preventiva, en la que la

Dirección Jurídica a través de los promotores verifique que estas sean siempre contratadas

dentro de la normatividad de la CNSF. Dado un litigio en que se vea involucrada la

Aseguradora, la Dirección Jurídica debe dar seguimiento a la evolución del mismo con el

objetivo de proteger dentro del marco legal los intereses de THONA Seguros.


IIII.. 99 DDiirreecccciióónn ddee OOppeerraacciióónn yy SSiisstteemmaass

La Dirección de Operación y Sistemas de THONA Seguros tiene las siguientes

responsabilidades en materia de administración integral de riesgos:

a. Mantener la preparación de la Aseguradora para cumplir con los requisitos de auditoría

que se practiquen, mismos en los que se verifica la seguridad, integridad, consistencia y

grado de integración de los sistemas de procesamiento de información.

b. Cumplir las funciones de Administrador de la Red Local, verificando que el acceso a los

sistemas de inversiones sea autorizado sólo al personal indicado por la Dirección

General.

c. Mantener en funcionamiento óptimo los sistemas instalados en la Aseguradora,

cumpliendo con los programas de mantenimiento preventivo establecidos.

d. Asegurar la recuperación de datos así como la integridad de la información en caso de

contingencias. Para esto se implementan y mantienen vigentes planes de contingencia.

e. Realizar el análisis y diseño de aplicaciones locales para cubrir los requerimientos de

medición y control de riesgos de la Aseguradora, según las necesidades indicadas por el

Comité de Riesgos.

f. Consolidar el acceso a la información a través de bases de datos relacionales,

plataformas comunicadas entre sí e interfases de usuario integradas con la información

fuente. Los criterios que aplican para el establecimiento de la estrategia tecnológica son

los siguientes:

Usar estándares reconocidos que contengan plataformas disponibles

Alta eficiencia en su operación y escalabilidad

Recuperabilidad de la información

Facilite la seguridad de usuarios y de datos

Se encuentre documentada a través de manuales técnicos y de usuarios

g. En lo respectivo a la información de riesgos producida por el proveedor externo, éste

será responsable de mantener la operatividad y seguridad de las bases de datos y


sistemas necesarios en sus propias instalaciones, permitiendo la revisión cuando le sea

solicitada por la Aseguradora o por los auditores externos que ésta seleccione.

IIII.. 1100 AAsseessoorr EExxtteerrnnoo

El asesor externo que contrate THONA Seguros para la medición cuantitativa de los riesgos

en que incurre deberá:

a. Proponer al Comité de Riesgos los modelos, parámetros y escenarios que se utilizarán

para medir los riesgos.

b. Con la aprobación del Comité de Riesgos, aplicar la metodología y los modelos para

identificar, medir, reportar y dar seguimiento a los riesgos de mercado, liquidez y crédito.

La frecuencia de entrega de reportes de riesgos será mensual.

c. Realizar pruebas bajo condiciones extremas que permitan identificar el riesgo en estrés

en que incurriría la cartera de inversiones. Para esto, el asesor externo debe verificar

previamente con el Comité de Riesgos, los escenarios de estrés que serán relevantes

para la posición vigente y/o potencial de la cartera de inversiones.

d. Validar, por backtesting de resultados obtenidos versus resultados pronosticados, los

supuestos contenidos en los modelos y metodologías de medición de riesgos. La entrega

de reportes de backtesting será mensual para el portafolio de THONA Seguros.

e. Mantener las bases de datos y sistemas de cómputo necesarios para estimar los riesgos

de la cartera de inversiones de THONA Seguros, cumpliendo con estándares rigurosos

de seguridad y respaldo que garanticen su integridad y entrega oportuna.

f. Documentar toda modificación que se efectúe a los modelos y sistemas de medición,

especificando la naturaleza y motivó que la originó.

g. Las instalaciones y sistemas del proveedor externo deben estar disponibles para su

inspección cuando así se lo indique la Aseguradora o sus auditores.


IIII.. 1111 CCoonnttrraalloorrííaa

Cumple las funciones siguientes en administración de riesgos:

a. Vigila el cumplimiento de los límites autorizados de exposición al riesgo en base a lo

reportado en los informes mensuales del Comité de Riesgos.

b. Da seguimiento a las medidas de control en el proceso de concertación, registro,

documentación y liquidación de las operaciones de inversión, conforme a las políticas y

procedimientos establecidos en este Manual y en la normatividad de la Aseguradora.

c. Reporta al Consejo de Administración cuando existan desviaciones en las políticas y/o

los procedimientos presentados en este Manual, analizándolas a detalle en el Comité de

Riesgos para aplicar los mecanismos correctivos correspondientes.

d. En su caso, analizar y documentar las causas de excesos a los límites autorizados,

dando seguimiento de las acciones tomadas para corregirlos e informar al Consejo de

Administración.

Administración de Contratos

Proceso de apertura de contratos con empresas con nexo patrimonial

Asimismo participa en la vigilancia del cumplimiento del programa interno de control de los

procesos de registro, documentación y liquidación, verificando que:

a. Cualquier documento que cree una relación contractual relevante para la Aseguradora

sea revisado por la Dirección Jurídica antes de su firma.

b. Se lleven a cabo las medidas de control relativas al proceso de registro, documentación y

liquidación de las operaciones de compraventa de valores.

c. El Área de Contabilidad conserve toda la documentación de las operaciones efectuadas

en lo referente a la compraventa de valores.


IIII.. 1122 AAuuddiittoorrííaa EExxtteerrnnaa

La Dirección General deberá verificar que se realice al menos anualmente, una auditoría

externa experta al desarrollo y operación de los modelos y procedimientos de riesgos para

evaluar la suficiencia y efectividad de la estructura de control interno, en lo referente a la

Administración de Riesgos, revisando al menos lo siguiente:

a. Evaluar el desarrollo de la administración de riesgos y su grado de cumplimiento, con los

requisitos especificados en el Manual de Riesgos y las disposiciones legales aplicables.

b. Revisar el cumplimiento de objetivos, procedimientos, controles y límites de riesgos.

c. Comprobar que la información utilizada y sus sistemas de medición del riesgo han sido

íntegros, oportunos y precisos.

d. Vigilar que todas las fases del proceso de operación provean adecuada evidencia

sustantiva.

e. Verificar la aprobación de los modelos de valuación y medición de estimación de riesgos.

f. Validar la consistencia, oportunidad y confiabilidad de las fuentes de datos utilizadas

para los modelos y sistemas de medición de riesgos establecidos, con revisiones

periódicas a los supuestos contenidos en los mismos, comprobando que sean

razonables y estén de acuerdo con la identificación de riesgos, límites y controles.

g. Vigilar que se evalúen las estimaciones de riesgo, comparándolas con los resultados

reales en el mismo periodo, verificando, en su caso, correcciones necesarias al modelo.

h. Verificar que existan planes de contingencia y respaldo de información

i. Comprobar el establecimiento de programas de revisión de límites de riesgo, verificando

que en caso de rebasar los límites, se haya documentado adecuadamente dicha

situación en el análisis de las causas y acuerdos para evitar la recurrencia.

j. Verificar la existencia de programas de capacitación.

k. Revisar que se implementen acciones preventivas y correctivas a deficiencias de control

interno previamente reportadas.


IIIIII MMEETTOODDOOLLOOGGIIAASS PPAARRAA LLAA AADDMMIINNIISSTTRRAACCIIÓÓNN DDEE RRIIEESSGGOOSS

IIIIII.. 11 CCoonnssiiddeerraacciioonneess GGeenneerraalleess

En esta sección se describe la metodología de administración y control así como los modelos

de medición que se utilizarán para los riesgos de mercado, liquidez y crédito. Como anexo a

este Manual, se documenta la metodología fundamental utilizada por el asesor externo.

Asimismo, se presentan los procedimientos para la detección y control de los riesgos operativos

y legales.

También se indica el modo de definición de límites de exposición a los riesgos de mercado,

liquidez y crédito, así como el nivel autorizado de los mismos, pruebas de estrés y backtesting,

estimación del rendimiento ajustado por riesgo, concentración y los procedimientos de

respuesta a situaciones de contingencia en cada uno de estos riesgos.

Riesgo de Mercado: pérdida potencial por cambios en los factores de riesgo que incidan sobre

el precio de mercado de las posiciones, ya sean absolutas o relativas a alguna medida de

desempeño, tales como tasas de interés, tipos de cambio e índices de precios, entre otros. Se

mide por el cambio no esperado en la valuación de la cartera de inversión.

Riesgo de Crédito: pérdida potencial por la falta de pago de capital y/o intereses de una

contraparte o emisor en las operaciones de deuda que efectúa la Aseguradora, o como la

pérdida potencial en el valor de los títulos por una degradación en la calificación.

Riesgo de Liquidez: pérdida potencial por la venta anticipada de activos a vencimiento a

descuentos inusuales para hacer frente a obligaciones no programadas, o bien, por el hecho de

que una posición no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el

establecimiento de una posición contraria equivalente. Sin embargo, dado que la varianza de

los precios se debe en buena medida a cambios en la liquidez y dado que el cambio en precios

es debido exclusivamente a presiones de venta o de compra (spread) la varianza de los precios

por liquidez no es un fenómeno observable en sí mismo –sino sólo de manera conjunta con los

precios de transacción–, es por esto que las pérdidas potenciales derivadas de la falta de

liquidez del mercado son indirectamente registradas mediante la medición del riesgo de

mercado.

Riesgo Operativo: pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de información,

en los controles internos o por errores en el procesamiento de las operaciones.


Riesgo Legal: pérdida potencial por incumplimiento de las disposiciones legales y

administrativas aplicables, la emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables

y la aplicación de sanciones, en relación con las operaciones que la Aseguradora lleva a cabo.

III.1.1 Revisión de Modelos y Parámetros

Conforme se indica en la Sección 8.6.18 de la Circular Única de Seguros, un experto externo

seleccionado por el Comité de Riesgos realizará al menos anualmente una revisión de lo

siguiente:

a. La funcionalidad de los modelos y sistemas de medición de riesgo utilizados, realizando

pruebas entre resultados estimados y observados, así como del cumplimiento de los

procedimientos para llevar a cabo la medición de riesgos.

b. Los supuestos, parámetros y metodologías utilizados en los sistemas de procesamiento de

información para el análisis de riesgos.

Los resultados de esta revisión estarán dirigidos al Consejo de Administración, al Comité de

Riesgos, al Director General y al Contralor Normativo. El informe debe incluir las

recomendaciones para solucionar las irregularidades que sean detectadas.

III.1.2 Respuesta al Incumplimiento en los Límites de Riesgo

El detalle de las actividades para identificar y controlar los incumplimientos a los límites de

riesgos cuantificables y la autorización temporal de excesos a límites se describirán en el

Procedimiento para Controlar Excesos a los Límites de Riesgo, anexo a este Manual.

III.1.3 Adquisición de Datos de Mercado y Posiciones y Entrega de Reportes

La adquisición, proceso y respaldo de los datos de mercado ocupados en la medición de los

riesgos de mercado, liquidez y crédito (precios, curvas de tasas y spreads, índices, tipos de

cambio, calificaciones y benchmarks así como los términos y condiciones de cada emisión)

será responsabilidad del asesor externo de medición de riesgos. A la fecha de revisión de este

Manual, THONA Seguros ha seleccionado a RiskConsult, S.C. como su asesor externo de

medición de riesgos.

RiskConsult mantiene una base de datos de mercado adquirida a Proveedor Integral de

Precios, S.A. (PiP), empresa dedicada a la generación y distribución de precios actualizados


de mercado. Se actualiza diariamente de fuentes diversas, entre ellas Banco de México,

Bloomberg, Bolsa Mexicana de Valores, Enlaces, Indeval, Infosel, Kantor, Reuters y SIF.

RiskConsult cuenta con planes de contingencia para garantizar la continuidad de la entrega de

la información actualizada ante cualquier falla posible en sus sistemas de cómputo,

comunicaciones e incluso en los insumos de infraestructura pública (como energía eléctrica,

telefonía, internet, etc.). En el punto inmediato posterior de este Manual se describe la

estrategia de sistemas que RiskConsult ha implementado para la detección, medición y control

de los riesgos financieros de mercado, liquidez y crédito.

La posición utilizada para medir el valor en riesgo la recibirá mensualmente el asesor externo

en un archivo enviado vía correo electrónico por el responsable de riesgos. Este correo deberá

contener la posición al cierre de mes y deberá ser enviado en los primeros 5 días del mes

posterior. A su vez, el proveedor externo deberá entregar el reporte de riesgos en forma

electrónica e impresa en dos tantos al responsable de Riesgos dentro de los siguientes 3 días

de haber recibido el correo con la posición.

La posición de instrumentos de inversión que enviará la Aseguradora será directamente del

sistema de registro y contabilidad de inversiones con el que cuenta THONA Seguros.

III.1.4 Descripción de los Sistemas para la Administración de Riesgos

Los reportes que entregará RiskConsult se producen con el Sistema Cyrnel AnalyticsTM. Toda

la información fuente y producida por RiskConsult para fines de los reportes de riesgos se

encuentra respaldada de modo que cumple rigurosos estándares de seguridad de información.

Asimismo, RiskConsult entregará a THONA Seguros los manuales de la metodología que

utiliza el sistema Cyrnel AnalyticsTM.

Un resumen de este Sistema es:

El Cyrnel AnalyticsTM es una plataforma tecnológica diseñada para la gestión avanzada de

portafolios de inversión y sus benchmarks. Permite la estimación de riesgos financieros,

agregados y por instrumento: títulos de deuda, renta variable y derivados.

Está desarrollado en C++, permitiendo una velocidad de cómputo y consistencia estructural

muy altas. Las interfases gráficas están en Visual Basic y procesadores de gráficos de última

generación. Las bases de datos que ocupa están en SQL Server.


La información de posiciones se carga al sistema Cyrnel AnalyticsTM con la aplicación

integrada Portafolio EngineTM, mediante una serie de procesos de selección y depuración de

datos a partir de los archivos enviados por la Aseguradora. Portfolio EngineTM trabaja con una

base de datos en Access, SQL o con cualquier conexión ODBC y OLEDB, donde se procesa

la información de posiciones para ser incorporada al Cyrnel AnalyticsTM. El Portfolio EngineTM

ofrece soporte y flexibilidad para el usuario por el envío automatizado de fallas de lectura,

emisiones faltantes, errores de sintaxis etc. a través de un reporte detallado para el control de

calidad. Esta desarrollado en Microsoft Visual Basic.NET.

El sistema entrega gráficas y tablas en formatos de Texto, Excel, HTML y XML, se pueden

realizar reportes en batch. Todo esto es utilizado para realizar los reportes de THONA

Seguros. El Cyrnel AnalyticsTM se comunica por Internet a los servidores de Cyrnel-

RiskConsult para actualizar diariamente la información de analíticos de riesgo y upgrades.

Proceso de almacenamiento y respaldo de la información

La responsabilidad de prevenir y solventar contingencias en el sistema de medición de riesgos

es del asesor externo. RiskConsult cuenta con planes de contingencia que garantizan la

continuidad de la entrega de reportes ante cualquier falla posible en sus sistemas de cómputo,

comunicaciones e incluso en los insumos de infraestructura pública. Para esto, RiskConsult

mantiene una estrategia que incluye medidas preventivas y contingentes para asegurar la

continuidad del servicio:

1. RiskConsult realiza la recopilación, depuración y concentrado de la información básica

proporcionada por Proveedor Integral de Precios (PiP), que es el insumo principal para la

producción de matrices de volatilidad y analíticos de riesgo. El proceso es:

a. Posterior a la liberación diaria del vector definitivo de precios, PIP genera un

concentrado de información necesaria para la medición del riesgo (incluye vectores

de precios, estructuras de tasas y términos y condiciones de todos los instrumentos

para los que PiP provee precio, así como la matriz de rendimientos históricos),

mismo que es cifrado y colocado en 2 sitos FTP para la consulta de Cyrnel-

RiskConsult.

b. La generación del concentrado se hace con un proceso convencional o, dado el

caso, mediante la aplicación de planes de contingencia propios de PIP. PiP está

soportado por la infraestructura tecnológica de Diveo (proveedor de Hosting más

importante de L.A.), así como por mecanismos de replicación de datos en su sitio

alterno en Enlaces.


c. Cyrnel-RiskConsult ejecuta un proceso automatizado para bajar el concentrado del

sito FTP, actualizar sus bases de datos, extraer, depurar y generar los resúmenes de

información que se utiliza en el modelo de riesgos.

d. En caso de errores de conexión a internet, actualización de datos o corrupción de

bases de datos, Cyrnel-RiskConsult cuenta con una segunda instancia externa a la

oficina en Paseo de los Tamarindos 90, Torre 1 Piso 21, que se arranca en un horario

predefinido en caso de no detectar los resúmenes de información convencionales o

en caso de recibir el correo de error de la primera instancia. Paralelamente, personal

de Cyrnel-RiskConsult puede colocar los resúmenes en los sitos convenidos para el

proceso de la matriz de riesgos o enviarlos por correo electrónico. Por último, en

todos los casos es posible la operación 'semiautomática' (por lotes), supervisada por

personal de Cyrnel-RiskConsult.

e. Cyrnel-RiskConsult cuenta con un modelo de datos genérico para el almacenamiento

de la información de PiP. Esto da flexibilidad para adaptarse oportunamente a

cambios en el modelo de datos de PiP y obtener información de fuentes alternas

mediante el desarrollo de módulos específicos para la lectura y normalización de la

información.

f. Cyrnel-RiskConsult respalda en cintas magnéticas la información obtenida de PiP,

además de generar imágenes de discos duros de sus servidores centrales (mismas

que se almacenan en discos compactos). De este modo el reprocesamiento

contingente de la información histórica es posible en un periodo muy corto de tiempo.

2. Las medidas implementadas por Cyrnel-RiskConsult para garantizar la producción

oportuna de la matriz y los analíticos de riesgos son las siguientes:

a. Hay dos sistemas de producción sincronizados, con accesos independientes a

Internet.

b. El respaldo diario tanto de las bitácoras de producción de la matriz y los analíticos de

riesgos como de las bases de datos generadas aseguran la recuperación accesible y

rápida de esta información para fechas anteriores. Para esto, se respaldan el servidor

de producción y la información básica en el servidor alterno así como en discos

compactos que se guardan en un sitio seguro de la oficina de Cyrnel-RiskConsult.


3. Por otra parte, se realizan simulacros de la operación en situaciones de contingencia:

a. Una vez al mes los procesos de producción y distribución se corren en los servidores

alternativos, probando a su vez los enlaces a internet alternos.

b. Diariamente se comprueba la disponibilidad para los clientes de la matriz y analíticos

de riesgos, bajando estos del servidor de distribución alterno.

c. Adicionalmente, Cyrnel-RiskConsult mantiene un servidor alternativo de producción

en un sitio distinto a la oficina central. De este modo, el proceso de producción de la

matriz y analíticos de riesgo puede ser restablecido con los respaldos de las bases

de datos históricas. El envío de esta información a los servidores de distribución se

haría utilizando cualquier enlace disponible de Internet.

d. Se mantienen todos los respaldos y reportes necesarios para recuperar información

histórica del sistema y sus bases de datos desde agosto del 2001.


e. Se cuenta con todos los instructivos de proceso y procedimientos necesarios por si

se determina cualquier medida de contingencia.

f. El personal de atención a clientes cuenta con línea telefónica directa y teléfono

celular. Los teléfonos para contactar al personal de Cyrnel-RiskConsult en la Ciudad

de México son 9135-0115 al 16 y 044 (55) 5401-9619.


IIIIII.. 22 MMeettooddoollooggííaa ddee MMeeddiicciióónn ddeell RRiieessggoo ddee MMeerrccaaddoo

Se define como riesgo de mercado a la pérdida potencial por cambios en los factores de riesgo

que incidan sobre el precio de mercado de las posiciones, tales como tasas de interés,

spreads, tipos de cambio e índices de precios. La pérdida puede ser absoluta o relativa,

midiéndose por el cambio no esperado en la valuación de la cartera de inversión.

Para la cartera de Inversiones, el riesgo de mercado se medirá como la pérdida potencial en la

valuación en un plazo de veintidós días (un mes hábil) y se reportará como riesgo absoluto, es

decir, como la medida de dispersión del rendimiento porcentual de la cartera. También se

considera reportarlo como riesgo relativo a uno o varios benchmarks. THONA Seguros utilizará

el Valor en Riesgo (VaR) y la sensibilidad de la posición a distintos factores de riesgo como

medidas principales del riesgo de mercado.

III.2.1 Posiciones expuestas al riesgo de mercado

Se consideran expuestos al riesgo de mercado a todos los activos en el portafolio de

inversiones. El VaR se calculará mensualmente para la posición consolidada así como para

cada instrumento y para agrupaciones por moneda y por plazo. Los grupos en que se clasifican

las posiciones expuestas a riesgo de mercado, según la moneda y el tipo de rendimiento, son:

a. Posiciones en pesos, con tasa nominal

b. Posiciones en UDIs

c. Posiciones en divisas o indexadas a tipos de cambio

d. Posiciones en acciones

Y en general, dada la clasificación por tipo de valor que establece la Bolsa Mexicana de

Valores.

III.2.2 Instrumentos autorizados para inversiones

En cumplimiento del régimen de inversión autorizado, THONA Seguros establece que los

siguientes tipos de activos sean los únicos que el Comité de Inversiones podrá considerar para

la cartera, tanto para financiar la operación como para mantener a vencimiento:


Instrumento

Tipo de Operación

papel gubernamental en pesos o UDIs

compra o venta

papel bancario o privado en pesos o UDIs

compra o venta

bonos UMS y bonos privados cotizados en el exterior

compra o venta

acciones en directo cotizadas en la BMV

compra o venta

sociedades de inversión en instrumentos de deuda

compra o venta

pagarés en dólares y euros

compra o venta

1. De entre los instrumentos bancarios o privados, sólo podrán ser adquiridos aquellos

emitidos por empresas de reconocida liquidez, solvencia y bursatilidad conforme a los

juicios y criterios de los Comités de Riesgos e Inversiones.

2. El Comité de Riesgos podrá prohibir la adquisición de algún valor, o tipo de valor en

particular, cuando a su juicio se presenten riesgos excesivos para la cartera de la

Aseguradora, pudiendo emitir las reglas para recomponer su cartera cuando ciertos

valores que la integren dejen de cumplir con los requisitos establecidos.

3. Todas las compras o ventas de papel privado deben ser analizados por el Comité de

Inversiones. Una vez aprobado el riesgo crediticio del emisor y que se proceda a la

inversión, se analizará mensualmente la conveniencia de mantener dicha inversión dada

la evolución de la calidad crediticia que a juicio del Comité de Riesgos mantenga dicho

emisor.

4. En caso de ser necesario ampliar la gama de instrumentos en los que la Aseguradora

pueda invertir, el Comité de Inversiones debe:

a. Verificar concordancia con el marco regulatorio de inversiones.


b. Proponer al Comité de Riesgos para su aprobación la realización de nuevas

operaciones no consideradas en los instrumentos previamente autorizados.

c. Verificar que la metodología de cálculo de riesgo de mercado y riesgo de crédito es

adecuada para el nuevo tipo de instrumento. En caso contrario indicar al Comité de

Riesgos la necesidad de adaptar la metodología actual.

d. Proponer al Comité de Riesgos cambios a los límites tanto en riesgo de mercado

como en riesgo de crédito a fin de reflejar el posible impacto de la nueva clase de

activos.

III.2.3 Modelos y parámetros para el cálculo del VaR

El análisis de riesgo de mercado que RiskConsult realizará a la cartera de inversiones será

tanto con el Modelo Paramétrico como de Simulación Histórica. Estos modelos son de uso

común para fines equivalentes a la medición adecuada del riesgo de mercado de la cartera de

inversiones de THONA Seguros. Asimismo, se encuentran profusamente documentados.

En términos generales (ver más detalle en el Anexo Metodológico), el desarrollo operativo de

estos modelos involucró los pasos siguientes:

a. Adquisición y limpieza de los datos primarios

b. Identificación de los factores de riesgo para cada instrumento

curva de descuento

spread

índice de referencia de cupones flotantes

índice de capitalización o amortización

moneda

opcionalidad

c. Identificación de términos y condiciones (fechas de pago de cupón, amortizaciones,

etc.)

d. Construcción de curvas de descuento y de spreads.

e. Estimación de la matriz de covarianzas

f. Selección y uso de benchmarks significativos para cada análisis


g. Cálculo de analíticos (VaR, RaR, duración, convexidad, duración por nodos,

contribución marginal al riesgo por instrumento, option adjusted spread, pérdida

esperada etc.).

h. Análisis en escenarios futuros (Modelo de Total Holding Returns) y shock analysis.

i. Backtesting y Performance Analysis.

III.2.3.1 Definición de VaR

El VaR se define como la pérdida esperada en valor, dado un nivel de confianza asociado con

una distribución normal, debido a movimientos históricos en los factores de riesgo

significativos a algún instrumento o cartera en particular. El VaR permite establecer que “para

los siguientes x días, la cartera o instrumento perderá no más que $y (o y%) en valor con un

z% de confianza”, donde z% es típicamente 95% o 99%. Aunque, el decir que “99% de las

veces las pérdidas no excederán $y”, podría sonar confortable, esto significa, sin embargo,

que 1 de cada 100 veces deberían esperarse pérdidas en valor mayores que las

pronosticadas por el modelo de VaR. Por ejemplo, sí se está estimando el VaR a 1 día con un

99% de confianza y, dado que hay cerca de 200 días de operación en un año, la construcción

del modelo implicará que habría pérdidas más severas a las estimadas aproximadamente 2

días.

Además de lo anterior, el VaR no informa acerca de que tan alta podría ser la pérdida ese 1%

de las veces. Esta es la razón por la cual el Comité de Riesgos de la Aseguradora requerirá le

sean presentadas por el área de riesgos, junto con el VaR, pruebas de estrés, sensibilidad y

análisis en escenarios futuros que indiquen como se afectaría el valor de la cartera de

inversiones en condiciones extremas.

III.2.3.2 Modelo Paramétrico

Un modelo paramétrico lineal calcula el VaR usando fórmulas analíticas basadas en una

distribución paramétrica para los rendimientos de los factores de riesgo, supuesta cuando el

valor de la cartera es una función lineal de sus factores de riesgo. El primer supuesto es que

los rendimientos de la cartera son independientes y normalmente distribuidos. Este supuesto

puede ampliarse a que el VaR de la cartera puede descomponerse en el VaR procedente de

grupos distintos de factores de riesgo, suponiendo que los rendimientos de los factores de

riesgo tienen una distribución normal multivariable con una matriz de covarianzas constante.

Asimismo, en el modelo paramétrico todas las codependencias entre los factores de riesgo se

asume que son representadas por correlaciones. Estas correlaciones, junto con la varianza de


cada factor de riesgo sobre un horizonte futuro del riesgo h, se representan en una matriz de

covarianzas de h-días.

En el Modelo Paramétrico se asignan los flujos de cada instrumento a una o más posiciones

de riesgo equivalentes (nodos), mismas que definen los factores de riesgo que afectan el

precio del instrumento. Para cado nodo se ha estimado la varianza así como la covarianza

entre nodos. Para calcular el VaR, el cambio en cada factor de riesgo, a un nivel de confianza,

se multiplica por el valor equivalente de la posición (para instrumentos de deuda, es la

duración expresada como el cambio del precio dada un cambio marginal en la tasa de interés).

i. Dada su construcción normal, la matriz de covarianzas a h días es h veces la matriz de

covarianzas de 1 día, una conclusión que es comúnmente conocida como la regla de la

raíz cuadrada del tiempo.

ii. Sí hay correlación negativa entre los factores de riesgo, la covarianza entre estos factores

de riesgo provocaría que el VaR de la cartera fuera menor que la suma del VaR de cada

instrumento por separado.

El VaR Paramétrico de una cartera se obtiene como:

hththtVaR 11,

Los parámetros ht y htson los pronósticos hechos al tiempo t de retorno esperado del

portafolio en los próximos h días, descontados a la fecha actual y su desviación estándar.

Con:

111

32635.201.01

95996.1025.01

64485.105.01


Para estos modelos, se supone además el que:

a. no existe arbitraje.

b. el portafolio está valuado a mercado y existe un precio único por instrumento.

c. la cartera a modelar es un operador marginal, es decir, sus transacciones no afectan el

precio de los activos que ofrece o demanda.

0.00

0.02

0.04

0.06

0.08

0.10

0.12

The h-day Discounted Returns Density

,α ,VaR h t

1, ,μ Φ 1 α σh t h t

,μh t

El segundo y tercer supuesto son porque no son observables el precio de mercado y el costo

de transacción por separado, sino sólo un conjunto de precios de transacciones. Asimismo, se

supone que las curvas de tasas sufren cambios paralelos por segmentos y que los

rendimientos de los factores de riesgo en la curva de tasas tienen una distribución Student,

condicional al estado de volatilidad del mercado.

Por último, el VaR paramétrico normal puede descomponerse en VaR sistemático (o riesgo

total atribuible a factores), y en VaR específico (o residual), donde el VaR sistemático es el

VaR que se captura por el mapeo del riesgo en los factores de riesgo.

K

kkmnkmkkknmn XFXV

12,1,2,2,11,,


mnV , Covarianza entre el instrumento n y el instrumento m

1,knX

Ponderación del instrumento n que afecta al factor k

2,1 kkF

Rendimiento de factores k

mn,

Varianza residual de los instrumentos n y m

III.2.3.3 Factores de Riesgo

Los factores de riesgo registrados en el Sistema Cyrnel AnalyticsTM son:

Grupo Nodos

Curvas de Tasas MXN Nominal

Mx Real

TIIE

Libor

UMS

Euro

1d, 1m, 3m, 6m, 1y, 2y, 5y, 10y, 20y, 30y

1m, 3m, 6m, 1y, 2y, 5y,10y, 20y, 30y

1m, 3m, 6m, 1y, 5y

1m, 3m, 6m, 1y, 3y, 5y, 10y, 20y, 30y

1m, 3m, 6m, 1y, 3y, 5y, 10y, 20y

1m, 3m, 6m, 1y, 3y, 5y, 10y

Spreads Gubernamental

Bancario

BPAS 28, BPAT 91, IPAS 182, BDE LD

AAA, AA, P10, P8

Índices Bolsas

MSCI Index

IPC, S&P 500, S&P ASX 50, CAC 40, DAX,

Dow Jones IA, FTSE 100, Nasdaq, Nikkei,

TOPIX, Russel 3000, Canadian Equity

Brazil, Japan, United Kingdom, Honk Kong

Emerging MKT, EMU, Pacific x JAP, ACWI, WO

Monedas Australian Dollar, Brazilian Real, Canadian Dollar

Chinese Yuan, Euro, GB Pound, HK Dollar, Yen

FX Dollar, SPOT Dollar, Peso Argentino


Bolsa Mexicana Industrias

Estilo

Alimentos-Bebidas-Tabaco, Cemento, Comercio,

Autoservicios, Construcción, Mineras

Grupos Financieros, Holdings,

Telecomunicaciones,

Trasformación, Transporte, Varios

Dollar, Trading Activity, Momentum

Volatility, Size, Liquidity

Commodities Gas Natural, Trigo Kansas, Trigo Argentina

Trigo Minneapolis, Cobre, Polietileno, Oro

Aceite Térmico, Azúcar, Polipropileno

Las series de tiempo de rendimientos diarios de estos factores de riesgo se integran a partir

del 15 de enero del 2001. Del mismo modo diario se estiman 16 matrices de varianza-

covarianza aplicando diversos criterios de combinación de factores y ponderación de datos por

ajuste exponencial. De este modo, las volatilidades para estos factores de riesgo y las

covarianzas entre ellos están diariamente actualizados y disponibles para el cómputo del

riesgo de mercado en el Sistema Cyrnel AnalyticsTM.

III.2.3.4 Matrices de varianza-covarianza

Se estiman catorce matrices de riesgo: seis que incluyen únicamente factores de riesgo de

instrumentos de deuda, seis que evalúan simultáneamente factores de riesgo de deuda y del

mercado de capitales, así como 2 más que incorporan además factores de riesgo de

commodities. Asimismo, de entre estas catorce matrices, la mitad corresponde a matrices de

varianza-covarianza que son aplicadas en el modelo paramétrico. La otra mitad son matrices

apropiadas para los modelos de simulación Histórica y Monte Carlo porque consideran todos

los flujos de efectivo que requieren dichos modelos (CashFlow Models).

Las matrices de riesgo se estiman a tres distintos niveles de atenuación exponencial Una

de 1 significa que todos los datos (desde el 15 de enero del 2001) contribuyen con la misma

ponderación. Con de 0.9985, aproximadamente los 150 datos más recientes contribuyen con

el 50% de la explicación de la volatilidad y todos los demás (hasta el 15 de enero del 2001)

contribuyen con el otro 50% (decayendo exponencialmente). Con la de 0.9411 el 50% se

logra con los primeros 14 datos (y se utiliza para el VaR Rápido).


paramétrico simulación paramétrico cashflow

1.0000 M-3 M-4 M-9 M-100.9985 M-1 M-2 M-7 M-80.9411 M-5 M-6 M-11 M-12

paramétrico simulación1.0000 M-14 M-15

deuda deuda y capitales

deuda, capitales y commodities

El uso de sirve para utilizar el modelo de EWNA (Exponentially Weighted Moving Average)

para pronosticar varianzas y covarianzas de la distribución normal multivariable. Este modelo

es práctico y simple para capturar las características dinámicas de la varianza ya que permite

asignar pesos más altos a los últimos datos para estimar la volatilidad y covarianzas.

En la tabla siguiente se describe la formulación del modelo exponencial utilizado versus el de

igual peso a los datos (equally weighted):

Equally Weighted

Exponentially Weighted

VARIANCE

COVARIANCE

1. El Modelo EWNA depende del parámetro o factor de decaimiento. Este parámetro

asume valores entre 0 y 1. En =1, el modelo EWNA se reduce al Equally Weighted.

2. Un aspecto clave para la estimación de la matriz de varianza-covarianza es la

determinación del valor de. Este valor óptimo de se encuentra minimizando la

función simple de error cuadrático medio. El backtesting confirma la capacidad de

pronóstico de un día a otro de cada factor de riesgo dado laseleccionada.

T

ii rr

T 1

22 )(1

T

j

j

T

iii

i rrrr

1

1

12211

1

212

)()(

T

iii rrrr

T 11111

212 )()(

1

T

j

j

T

ii

i rr

1

1

1

21

2

)(


III.2.3.5 Limpieza de Datos

Para las matrices de covarianzas se utiliza un proceso de limpieza de datos “espurios”

(outliers), consistente en eliminar de las series de tiempo aquellos valores que de modo

individual o incluso como estructura de tasas en su conjunto, excedan en 5 desviaciones

estándar el valor de la mediana de su serie.

ii MEDIANstdf 5

De este modo, consistentemente con lo recomendado en el desarrollo de modelos de riesgo

profesionales, se evita arrastrar innecesariamente un exceso en el pronóstico del riesgo

ordinario (en términos de VaR). Por supuesto, con las pruebas de Backtesting se confirman lo

adecuado de ésta remoción de outliers.

III.2.3.6 Modelo de Simulación Histórica

El VaR Histórico, en términos de valor, es el cuartil de una distribución de pérdidas y

ganancias descontadas en h días. El VaR Histórico puede aplicarse a portafolios lineales y no

lineales. Sí el portafolio lineal no es mapeado previamente a sus factores de riesgo, la serie

histórica de rendimientos del portafolio es construida manteniendo constantes las

ponderaciones de los instrumentos en el portafolio y aplicando estas a los rendimientos de los

instrumentos para reconstruir series de tiempo de rendimientos del portafolio de composición

constante. Sin embargo, este algoritmo no aplica directamente a portafolios con posiciones

largas y cortas porque estas podrían tener un valor neto de cero.

Por otra parte, cuando un portafolio es mapeado previamente en factores de riesgo, las

sensibilidades son asumidas constantes y son aplicadas a los rendimientos históricos de los

factores de riesgo para generar la distribución de rendimientos del portafolio.

En el Sistema Cyrnel AnalyticsTM es posible ejecutar ambos algoritmos. Para el reporte de la

Aseguradora se utiliza el algoritmo de sensibilidades constantes. Con este algoritmo se accesa

de modo automático a la base de rendimientos históricos del Sistema, misma que es integrada

y depurada con rigurosos procesos de control de calidad.

Como modelo de riesgo de mercado auxiliar, en particular para el análisis de situaciones de

estrés, se utiliza el modelo de simulación histórica de sensibilidades constantes. El algoritmo

utilizado es:


1. El algoritmo calcula las perdidas/ganancias del portafolio de los últimos n días

combinando los rendimientos diarios de los factores de riesgo en este período con la

sensibilidad lineal del portafolio a cada factor de riesgo (estimada como la duración o

primera derivada de la función de precio respecto a cambios de 1 punto base en el valor

de cada factor).

F

fif

fi r

rP

P1

,

iP Valor de la posición en el escenario i (con i1-n)

F

f frP

1 Sensibilidad lineal del valor de la posición al factor de riesgo f

ifr , Cambio en puntos base del factor de riesgo f en el escenario i

Distribución de la Simulación Histórica h=1 y Modelo Sensibilidad Constante

Se reporta asimismo el TAIL VaR, que es el promedio de las pérdidas peores que la pérdida

advertida al nivel de confianza.

III.2.3.7 Analíticos y parámetros de riesgo revisados

Los analíticos de riesgo que serán obtenidos para la cartera de inversiones de la Aseguradora

comprenden, entre otros: STD, VaR, RaR, Beta, Duración Efectiva por Moneda, Convexidad,


Análisis Factorial por KRD, Contribución Marginal al Riesgo, Yield, PV01, Pérdida Esperada

por Riesgo de Crédito, etc. Todos estos analíticos y parámetros se presentan para cada título

y para la cartera agregada, comparándolos contra dos benchmarks producidos por PiP o con

los benchmarks que el Comité de Riesgos de THONA Seguros defina.

III.2.3.8 Análisis de Sensibilidad

Con el análisis de sensibilidad se determina qué pérdida se tendría dados movimientos

definidos de los factores de riesgos. La medición de la sensibilidad correcta del portafolio a

todos los factores de riesgo involucrados es clave para el control del riesgo de mercado.

La sensibilidad de los bonos y sus derivados lineales a las tasas de interés y spreads es

registrada como Duración Efectiva en el Sistema Cyrnel AnalyticsTM:

yyP

PPurationEffectiveD

*2 0

P0 precio actual

P- precio sí el Yield se decrementa en 100 bps

P+ precio sí el Yield se incrementa en 100 bps

y- es el Yield actual menos 100 bps

y+ es el Yield actual más 100 bps

La Duración Efectiva (o simplemente Duración para fines de este Manual) se reporta a nivel

instrumento y curva de descuento. La Duración mantiene la propiedad aditiva lineal para

instrumentos que son descontados con la misma curva: la suma de la duración de todos los

instrumentos valuados con la misma curva de descuento es igual a la duración del portafolio

(de la misma curva de descuento):

N

iyiiyiyPyP PxDPD

1,,,,

Como referencia, la Duración Macaulay (también puede ser presentada por el Sistema Cyrnel

AnalyticsTM) registra con algunas simplificaciones el cambio porcentual en el precio de un bono

dado un cambio del 1% en su Yield to Maturity. Su cálculo se basa en un cómputo predefinido

de flujos de principal e intereses, descartando el ejercicio de opciones que pudieran estar

incluidas en los bonos así como la incertidumbre en la valuación de los cupones flotantes:


P

y

N

y

C

ationMacaulyDur

n

tnt

t

1 11

P precio del bono

C monto fijo de cupón (en pesos)

y Yield to Maturity n número de cupones N es el valor a vencimiento (en pesos)

Calculándose simplemente la Duración Modificada como:

y

ationMacaulyDurrationModifiedDu

1

Por otra parte, determinando el precio en caso de escenarios de alza y de descenso de las

tasas, la Duración Efectiva refleja la probabilidad variable del ejercicio de una opción y estima

correctamente la sensibilidad de instrumentos con cupones flotantes. El proceso

computacional en el Sistema realiza derivadas numéricas y utiliza curvas forward para

registrar los cupones.

)1( r

rationMacaulayDuurationEffectiveD

Por último, es muy importante tener en cuenta que la Duración Efectiva no debe entenderse

como una medida de tiempo. Sólo para carteras con instrumentos que no incluyan

opcionalidad o cupones flotantes, donde la Duración Modificada y la Duración Efectiva son

iguales, la Duración puede verse como el promedio ponderado del tiempo en que los flujos

serán recibidos (donde las proporciones son el valor presente de los flujos por sí mismos).


III.2.3.9 Sensibilidad por Nodo

La Duración mide la sensibilidad lineal a cambios del nivel de las tasas como consecuencia de

desplazamientos paralelos de la curva de descuento. Sí es un bono con cupones flotantes, las

variaciones en la sobretasa de descuento son registradas como Spread Duration.

Como usualmente los cambios en la curva no son paralelos, es más útil registrar la

sensibilidad a cambios tanto en el nivel de las tasas como en la pendiente de la curva. La

Duración por Nodo Clave (KRD en inglés) mide la sensibilidad a cambios independientes en

nodos típicos de la curva. Por construcción, la suma de las Duraciones por Factor de Riesgo

de un bono o cartera de bonos es igual a su Duración. Así, usando los KRDs es posible medir

la sensibilidad relativa del precio de un bono o cartera de bonos (con la misma curva de

descuento) a cambios independientes en distintos puntos de la curva, permitiendo con definir

su perfil de sensibilidades a tasas y spreads. El modelo de cálculo es:

0*2 Pyy

PPKRD

iii

P0 precio actual

P- precio sí el nodo i decrementa en x bps

P+ precio sí el nodo i se incrementa en x bps

y- es el valor del nodo i actual menos x bps

y+ es el valor del nodo i actual mas x bps

I

iPiP KRDD

1,

El tamaño del desplazamiento del nodo x es generalmente fijado en 100 bps. De este modo,

la lectura de la gráfica de sensibilidad en términos de KRDs en los reportes de la institución se

interpreta como “que tanto cambia en % el precio del portafolio sí el factor de riesgo –de tasa o

sobretasa– cambia en 100 bps”. Por supuesto, alza en las tasas o spreads implica una

depreciación y bajas en las tasas o spreads una ganancia en el precio.


La Duración y las KRDs expresadas en % pueden convertirse a su valor en dinero al

multiplicar el monto de la exposición por un nivel de variación en las tasas o sobretasas y por

el valor del portafolio o posición. Como son originalmente reportados por 100 bps para evaluar

el impacto de 1 bps se multiplicarían por 0.01 y por el monto de la posición. En general, el

concepto de sensibilidad en términos de dinero se registra como PV01, que es simplemente el

monto en dinero (positivo o negativo) que se produce en un instrumento o posición en un

portafolio valuada con una misma curva de descuento sí el nivel actual de su tasa de

descuento cambia en 1 bps. El cómputo es entonces:

0001.001 MDPV PP

0001.001 iii MKRDPV

III.2.3.10 Fórmulas de Valuación

Las fórmulas de valuación utilizadas por el proveedor externo de medición de riesgos se

presentan como anexo a este Manual. En la siguiente tabla se indican los instrumentos

considerados en el sistema de riesgos:

Tipo de instrumento Curvas de descuento

i Bonos cupón cero MXN Nominal, TIIE, USLibor, Real Mx

ii Bonos con cupón a tasa fija MXN Nominal, TIIE, Real Mx, UMS (D1), USLibor (D2), Euro, etc. (más otras 10 monedas)+

iii Bonos con cupón a tasa revisable MXN Nominal y TIIE más Spread 28d, 91d, 182d y Spread Bondes LD

iv FX Forwards USLibor, EURO

v FX Futuros USLibor, EURO, Yen

vi IR Swaps Plain Vanilla MXN Nominal, TIIE Forward

vii Cross Currency Swaps MXN Nominal, USLibor, EURO

viii Cross Currency Inflation Swap MXN Nominal, Real Mx

ix IR Futuros MXN Nominal, TIIE Forward

x Vanilla Caps/Floors MXN Nominal, TIIE Forward, USLibor

xi Vanilla Swaptions USLibor, TIIE Forward, MXN Nominal


Los instrumentos listados (valuados por el proveedor de precios) son asignados

automáticamente al modelo de valuación correspondiente registrado en el sistema para

producir su Precio Teórico, utilizando los términos y condiciones asimismo adquiridos por

Cyrnel-RiskConsult al proveedor de precios. El Sistema Cyrnel AnalyticsTM permite asimismo

al usuario definir instrumentos de deuda utilizando los modelos de valuación genéricos

correspondientes a esta lista.

Por su parte, para los instrumentos de capitales (acciones, índices accionarios y sus

derivados), el registro de sus sensibilidades es en base a un modelo multifactorial, construido

sobre 12 industrias y 6 factores de estilo (Size, Value, Trading Activity, Volatility, Momentum y

Dollar).

III.2.3.11 Back-Testing

El backtesting es una prueba que permite validar que los supuestos utilizados para el cálculo

del VaR capturen el comportamiento de los cambios en las utilidades o pérdidas. Es decir, con

el backtesting se revisa, ex-post, la capacidad del modelo utilizado para pronosticar las

pérdidas potenciales por riesgo de mercado estimadas mediante las metodologías descritas

en la sección anterior. Este método consiste en comparar el VaR pronosticado por el modelo

para un período dado, contra la pérdida (o ganancia) real observada en el mismo período.

Para calificar el modelo como válido, la fracción de resultados que exceda el pronóstico de

VaR debe ser consistente con este nivel de confianza. Además, como requisito de validez del

modelo, se estima en el sistema la prueba de Kupiec, que vigila que los pronósticos

satisfactorios no sean por una sobreestimación inaceptable del riesgo.

La precisión del modelo de VaR se valida estadísticamente mediante la prueba del coeficiente

de fallas. Dicho coeficiente muestra la proporción de ocasiones en que las pérdidas

observadas el día t+1 exceden al VaR obtenido el día t. Dado que se obtiene un VaR en el

nivel de 5% de la cola izquierda (p=1-c) para un total de T días. Sea N es el número de veces

que la pérdida observada excede el VaR. Deseamos saber, con un nivel de confianza dado

(95%), si N es demasiado pequeño o demasiado grande bajo la hipótesis nula de que p=0.05.

Kupiec desarrolló intervalos de confianza para dicha prueba, los cuales se indican en la

siguiente tabla:


Nivel de

probabilidad

T=255 días

Regiones de no rechazo para un número de fallas, N

T=510 días

T=1000 días

0.010 N<7 1<N<11 4<N<17

0.025 2<N<12 6<N<21 15<N<36

0.050 6<N<21 16<N<36 37<N<65

0.075 11<N<28 27<N<51 59<N<92

0.100 16<N<36 38<N<65 81<N<120

Estas regiones se definen por los puntos de la cola de la proporción log-probabilística.

])/())/(1ln[(2])1ln[(21 NNTNNT TNTNpp

La cual está asintóticamente distribuida como la ji-cuadrada con un grado de libertad bajo la

hipótesis nula de que p es la probabilidad verdadera.

Por ejemplo, con un año de datos (T=255), se esperaría observar N=(p)(T)=(5%) (250)=13

días con pérdida en exceso del VaR. Sin embargo, no tendremos evidencia para rechazar el

modelo de cálculo de VaR mientras N se encuentre en fuera del intervalo de confianza

[6<N<21]. Los valores de N mayores o iguales a 21 indican que el VaR alerta deficientemente

la probabilidad de pérdidas grandes; los valores de N menores o iguales a 6 indican que el

VaR es innecesariamente conservador.


III.2.3.12 Pruebas de estrés del riesgo de mercado

El VaR es la dispersión máxima estimada del rendimiento del portafolio con un determinado

nivel de confianza para un horizonte de tiempo y bajo las condiciones del mercado que

prevalecen en el momento de la estimación. Sin embargo, es necesario complementar el

cálculo del VaR con las pruebas de estrés. Las pruebas de estrés revisan el efecto de cambios

extremos, históricos o hipotéticos, en los factores de riesgo a los que es sensible la cartera de

inversiones. Es decir, las pruebas de estrés indican, bajo condiciones no normales, algunos

puntos en los extremos de la distribución de pérdidas o ganancias de la cartera.

El Comité de Riesgos podría considerar dos medidas de estrés para los reportes de riesgo

mercado:

I. Pruebas de Sensibilidad Instantánea

Esta prueba consiste en revaluar la posición actual utilizando curvas de descuento y/o

tipos de cambio que han sido desplazados paralelamente (usualmente +100 pbs y 1%

respectivamente). El monto de la posición revaluada será comparado con su valor actual.


II. Análisis en Escenarios Futuros

La utilidad de las pruebas de estrés depende de que capturen adecuadamente el impacto

de potencial volatilidad futura atípica del mercado en la valuación de la posición actual.

Para pronosticar el desempeño de bonos y derivados de bonos, el sistema incluye un

modelo de Total Holding Returns, con el que el asesor externo estimará el rendimiento al

término de escenarios futuros predefinidos por el Comité de Riesgo de THONA Seguros.

Este modelo permite proyectar el desempeño de un bono o cartera en un horizonte de

inversión, introduciendo las expectativas de las tasas spot futuras y el tipo de cambio. Así,

es posible evaluar cuáles de los bonos en cartera o posibles de adquirir tendrán un mejor o

peor desempeño en cada escenario previsto. Para calcular el retorno total de un bono o

cartera de bonos sobre un horizonte de inversión, el algoritmo es:

1. Calcular los pagos de cupón CI más los intereses sobre los mismos IoI basados en

la tasa de reinversión r :

r

rCIoICI

r 11*

2. Calcular el valor del bono o cartera al final del escenario. Este valor será igual al valor

de los flujos restantes de los bonos a la fecha del escenario descontados a la tasa

proyectada.

3. Sumar los valores calculados en los pasos 1 y 2. La suma es el valor futuro que será

recibido de la inversión, dada la tasa de reinversión asumida y el nivel definido de

cada factor de riesgo al término del escenario.

Para reinvertir los flujos ocurridos entre la fecha de valuación (actual) y la fecha del escenario

(futura), el modelo supone que cada flujo (ya sea por un vencimiento o por un corte de cupón),

se reinvierte como un cupón cero a la tasa spot al plazo del flujo a la fecha del escenario. Es

decir, no se supone considerar reinversiones a la Yield actual. Cada tasa de reinversión se

obtiene con un algoritmo de interpolación Log-Linear entre la curva definida para el escenario

futuro y la curva spot actual.


III.2.3.13 Cálculo del rendimiento ajustado por riesgo

Se utiliza como medida de efectividad la Razón de Sharpe ( RS ), definida como:

RS

es el rendimiento promedio del precio de acción en un periodo dado

es la volatilidad del rendimiento del precio de acción en un periodo dado

Este cociente muestra la proporción de unidades de rendimiento esperadas por cada

unidad de riesgo asumido.

En general:

a) Sharpe Ratio Clásico

P

fPclásico

rSR

P rendimiento del portafolio en un horizonte de tiempo

P std del rendimiento del portafolio, medida diariamente y escalada al horizonte de

tiempo

fr tasa libre de riesgo, como promedio diario y escalada al horizonte de tiempo

b) Sharpe Ratio Generalizado

A

bPogeneralizd

rSR

br rendimiento de cualquier benchmark en el horizonte de tiempo

(P-rb) active expected return

A active risk


c) Information Ratio

IR

promedio de retornos residuales diarios del portafolio

desviación estándar de los retornos residuales diarios

fbfP rrr

sumatoria de los retornos residuales diarios en el periodo al horizonte de tiempo

b

bP

var

cov ,

el cociente entre la covarianza de los retornos del portafolio y los del benchmark y la

varianza de los retornos del benchmark (En =1, el Information Ratio es igual al Sharpe

Ratio Generalizado).

Con el Information Ratio se hace énfasis en los rendimientos residuales (o no esperados),

siendo una medida más rigurosa de medir la efectividad, por encima de los rendimientos

pronosticados. En el Sistema Cyrnel AnalyticsTM se pueden obtener directa o indirectamente el

sharpe ratio, el sharpe ratio generalizado y el Information Ratio. En los reportes de riesgos se

reportará el Sharpe Ratio.

III.2.4 Metodología para definir los límites al riesgo de mercado

Es facultad del Comité de Riesgos determinar los valores que limitan el riesgo máximo por asumir, como son y MercadoL , tales que

MercadoLBAVaR )(

PasivoBBB *)1(* 0

]1,0[

A es el vector de posiciones en los instrumentos del portafolio activo

B es el vector de posiciones pasivas


MercadoL es el límite para el error de rastreo o VaR relativo

0B es el vector de posiciones del portafolio de pasivos con vencimiento en un día

PasivoB es el vector de posiciones portafolio de pasivos compuesto por la distribución de los

pagos de pólizas

es la ponderación que otorga el Comité de Riesgos

Será responsabilidad del Consejo de Administración el autorizar dichos límites.

Estos límites serán revisados en el Comité de Riesgos de acuerdo con:

a. la evolución de los factores económicos que puedan implicar algún tipo de riesgo

(marco macroeconómico, político y monetario, expectativas de liquidez de mercado y

volatilidades)

b. los requerimientos de flujo estimados de las operaciones de la Aseguradora

c. la disponibilidad de instrumentos para cubrir dichos requerimientos;

d. los límites que en su momento estén vigentes en el régimen de inversión

e. el nivel de aversión al riesgo del Comité de Riesgos.

THONA Seguros contempla dar seguimiento al riesgo de su cartera de inversiones por sí

misma. Para esto, ha definido que el VaR máximo para su cartera de inversiones sea igual a

un porcentaje del VaR calculado respecto al valor de mercado de la misma.

III.2.5 Procedimiento de definición cuantitativa del límite de exposición al riesgo de mercado

De modo general, el algoritmo de definición del límite de VaR es el siguiente:

1. Se selecciona una posición reciente del portafolio de inversiones que esté

completamente invertido conforme al régimen de inversión autorizado. En caso de no

existir un portafolio reciente “invertido”, se considerará uno creado virtualmente que

represente la estrategia de inversión “más invertida” esperada para el próximo año,

respetando que se invierta al máximo autorizado en el régimen de inversión.

2. Se estima el VaR al horizonte correspondiente (22 días de datos, escalando la volatilidad

a 1 día por la raíz cuadrada del horizonte correspondiente). El nivel de confianza es el

97.5% con el modelo paramétrico de “mediano plazo” descrito. Se utiliza el modelo


paramétrico 7 (ver sección III.2.3). Este modelo ocupa rendimientos diarios de los

factores de riesgo desde el 15 de enero del 2001, con un factor de atenuación lambda de

0.9985. Esta volatilidad puede ser considerada como estable.

3. El mismo portafolio “invertido” es analizado en un escenario futuro (metodología descrita

en la sección III.2.3.13 de este Manual), al mismo plazo de cómputo del riesgo. El

escenario futuro seleccionado debe corresponder a condiciones de estrés relevantes al

portafolio de la Aseguradora. De este modo, se obtiene el rendimiento (pérdida) en un

escenario de estrés real para un período equivalente al plazo de medición del VaR. En

este escenario se reconoce el efecto de la acumulación de intereses al mantener

invertida la posición por el plazo (22 días, en el caso de la Aseguradora).

4. Asimismo, se analiza el portafolio en el período histórico definido entre la fecha actual y

un período de 1,000 datos. Para los rendimientos diarios incluidos en la base de datos,

se selecciona el peor cambio acumulativo para el plazo correspondiente (22 datos) y se

estima la pérdida que acumularía el portafolio actual en este “peor período histórico”.

5. El VaR obtenido en el punto 2 es referido al monto del valor del portafolio y es

multiplicado por 1.25. Este valor es propuesto como límite de VaR, a reserva de

compararlo con el valor equivalente obtenido en los puntos 3 y 4. En primera instancia, el

VaR obtenido en el punto 3 se encuentra ya en condición límite dado que corresponde al

portafolio invertido al límite permitido en el régimen de inversión. La tolerancia extra de

un 25% adicional implica aceptar un incremento sostenido de la volatilidad (recordando

se usa ya un modelo de volatilidad estable) o, en su caso, una composición del portafolio

que, mientras sigue “invertido”, produjera covarianzas distintas a las del portafolio

utilizado como base para este análisis.

6. La pérdida obtenida en el peor escenario histórico al plazo (punto 4) es por definición

peor que las obtenidas en el punto 3 y el punto 5. Este valor será presentado de modo

que el Comité de Riesgos y el Consejo de Administración tengan una referencia de

cuanto sería lo máximo que pudiera perder el portafolio de inversiones de la Aseguradora

por riesgo de mercado de repetirse en el futuro el peor escenario histórico (desde el

2001) que hubiera pasado en un plazo correspondiente al de la medición de VaR (22

días).

7. De este modo, el Consejo de Administración podrá autorizar un límite de VaR que fuera

menor (como pérdida) a los que se sugerirán por esta metodología, dada una mayor

aversión a riesgos que la permitida en el régimen de inversión correspondiente. Sin

embargo, el Consejo de Administración no debería autorizar una pérdida mayor a la aquí


recomendada porque existe entonces la posibilidad de violaciones al régimen de

inversión autorizado.

El Comité de Riesgos considera que la posición objeto a ser limitada en su exposición al

riesgo de mercado es la posición total de inversiones. En el caso de posiciones en divisas, se

computará para la exposición al tipo de cambio la posición total en la moneda.

Se decide utilizar el modelo paramétrico como medida objeto de límite de riesgo de mercado

de la cartera de la Aseguradora. Esto permitirá realizar análisis de performance attribution,

mismos que computacionalmente serían imposibles si se utilizaran modelos de simulación. No

obstante, será observado simultáneamente los resultados obtenidos por simulación histórica.

Por ejemplo, un límite del 1.00% al 97.5% de confianza y con horizonte de un mes, indica que

el valor de la posición al cierre del mes objeto de reporte no se vería disminuido en más de un

1.00% al cierre del mes siguiente, con un 97.5% de confianza (en 98 de cada 100

observaciones).

Cuando algún miembro del Comité de Riesgos considere conveniente revisar la definición de

límites, será llevado a agenda del citado Comité y, dado el caso de una recomendación de

cambio, será presentado al Consejo para autorización

III.2.6 Plan de acción por Contingencias del Mercado

Para el caso que se presente volatilidad atípica en el mercado, el área de inversiones de

THONA Seguros solicitará al Responsable de Riesgos que el asesor externo re-calcule el VaR

dada la posición del día y podrá promover una sesión extraordinaria del Comité de

Inversiones para analizar un plan de ajuste de posiciones que reduzca el nivel de exposición,

considerando el costo que este cambio implique. Este plan lo revisará y aprobará el Comité de

Riesgos para implementarlo y darle seguimiento.

Es importante asentar que THONA Seguros no espera confrontarse con situaciones de

mercado, no importa que tan atípicas sean, que puedan requerir un ajuste reactivo rápido de

su portafolio de inversiones. Es decir, la liquidez intrínseca reflejada del portafolio, en el límite

autorizado son acordes con un estilo de inversión conservadora, precisamente establecido

para no sufrir o arriesgar ventas innecesarias en condiciones de alta volatilidad de los

mercados.


En resumen, la detección y acciones de respuesta a volatilidad atípica consisten en:

a. Procedimiento de Detección

El área de inversiones dará seguimiento a través de páginas públicas de internet y por

la comunicación ordinaria con los intermediarios y el asesor externo de riesgos al nivel

de volatilidad rápida en los factores de riesgo relevantes a la posición de la

Aseguradora de modo que, dado un incremento inusual del mismo, se ponga a

consideración del Comité de Riesgos, ajustes a los supuestos del modelo y/o al límite

autorizado de VaR para que estén acordes a la volatilidad observada y a las

expectativas sobre esta.

b. Acciones según el Nivel de Contingencia y Responsables

El Plan de Contingencia se podrá aplicar en varios niveles, considerando la cantidad

relativa de posiciones sobre-expuestas en la cartera de inversión, el grado de

volatilidad en los factores de riesgo y la duración de la inestabilidad. Las acciones de

respuesta podrán ser:

1. Seguimiento del efecto de la inestabilidad por parte del responsable de inversiones.

2. Revisión del VaR de la posición de día, a solicitar al asesor externo.

3. El Responsable de Riesgos convocará a una sesión extraordinaria del Comité de

Riesgos.

4. Aumento de la frecuencia de la medición del riesgo.

5. Cobertura de exposiciones, si el mercado lo permite y se mejora de modo

significativo el perfil de riesgo-rendimiento de la posición de la Aseguradora.

6. Cierre de exposiciones con algunas contrapartes predeterminadas.

III.2.7 Respuesta a excesos en el límite de riesgo de mercado

1. Cuando el Comité de Riesgos o la Contraloría detecten un exceso al límite, se

determinará el origen del exceso en donde el responsable de inversiones validará la

posición y el proveedor externo, documentará las causas y en su caso deberá presentar

el análisis de este exceso.


2. El responsable de inversiones informará de inmediato a la Dirección General el monto y

causas de exceso.

3. El Comité de Riesgos determinará si se autoriza el exceso por algún periodo de tiempo o

se realizan las operaciones necesarias para deshacer las posiciones involucradas en el

exceso. Se solicitará la autorización del Director General.

4. El Comité de Inversiones verificará que el área de inversiones lleve a cabo la acción

autorizada por el Director General.

5. Durante todo el proceso de nivelación de la exposición, la Contraloría deberá monitorear

el nivel de exposición y la aplicación del ajuste autorizado.

6. El exceso incurrido así como la autorización de la acción a tomar se documentará por la

Contraloría.

III.2.8 Atribución de Rendimientos y Riesgos

La descomposición de los retornos sirve para identificar los orígenes de los riesgos y atribuir

los retornos a las decisiones hechas en la gestión de la cartera de inversiones. El retorno total

es calculado convencionalmente: el cambio en el precio de mercado del instrumento, una vez

reincorporado el efecto de dividendos, cupones y/o amortizaciones, en un período

determinado. A su vez, los retornos totales pueden descomponerse en sus componentes

básicos. Estos componentes son los retornos procedentes de la tasa libre de riesgo, de los

spreads, de los factores de riesgo o KRDs, y por las operaciones de trading en el mercado:

irikrdtOASrR PP

RP retorno total del portafolio en un periodo de tiempo t

r tasa libre de riesgo

OAS over adjusted spreads de los instrumentos en el portafolio

krdP todas las key rate durations o sensibilidades involucradas

r retornos en el periodo para cada key rate duration (i)

error residual del modelo respecto al retorno total del portafolio


El tOASr es la contribución al rendimiento total del portafolio por el “efecto del

tiempo”, de modo que el componente irikrd P refleja la contribución al rendimiento

total del portafolio de cada factor, una vez que se ha descontado el efecto de la acumulación

de intereses por el simple paso del tiempo, a nivel constante de cada tasa o factor de riesgo.

El análisis del reporte de Attribution Returns se presenta (a nivel cartera, benchmark y como

riesgo o rendimiento en exceso o activo respecto al benchmark), para el período revisado:

Effective Return

Es el retorno efectivo en puntos base, que considera el pago de cupones, amortizaciones y

dividendos y/o cualquier derecho corporativo aplicado durante el período.

Average Return

Retorno diario promedio durante el período, en puntos base por arriba del retorno libre de

riesgo (se considera Cetes28d).

Risk

Desviación estándar diario del Average Return durante el período.

Sharpe Ratio

Cociente del Average Return entre el Risk. Es un indicador comparativo entre portafolios o

instrumentos de que tanto se aprovechó en rendimiento el riesgo incurrido.

% Positive

Porcentaje de días durante el período, donde el retorno de cada día exceda a 0.

En segundo nivel de análisis, se presenta la contribución al rendimiento de los instrumentos en

el portafolio que estaban sobre ponderados respecto al benchmark (over weighted securities) y

subponderados (under weighted securities). Periods Held son los días con tenencia de cada

instrumento.

En tercer nivel de análisis, se presenta la contribución al rendimiento de los instrumentos en el

portafolio y en el benchmark. La suma de los rendimientos por instrumento en el portafolio es

igual al rendimiento del portafolio.

A continuación se presenta un ejemplo de la Tabla de Factor Contribution. En esta tabla, se

reporta el producto )(irikrdP . La suma de los montos de este producto para cada factor


de riesgo con posición en el portafolio es igual al Total Portfolio Return (como se presenta en

la Tabla de Resumen) menos el “efecto del tiempo” y el residual.

Sources of Return

La atribución de retornos y riesgos es hecha a nivel factor de riesgos. Todos los retornos y

riesgos de mercado del portafolio quedan abarcados en los factores del modelo utilizado.

Average Exposure

Es la exposición diaria promedio en el período tenida en cada factor de riesgo. Para los

factores de tasa de interés y spreads, la exposición es la duración efectiva en ese factor;

para los factores de tipo de cambio e índice, la exposición es igual a la ponderación

promedio en el portafolio de esa moneda o índice.

Return Contribution

Indica que tantos puntos base contribuyó al rendimiento del portafolio la exposición a cada

factor en particular. La suma de los rendimientos a cada factor es igual al retorno del

portafolio menos el rendimiento libre de riesgo, el rendimiento de los OAS (o spreads que

algunos instrumentos pagan sobre la curva nominal libre de riesgo) y un error de ajuste por

modelo.

-45.0

-40.0

-35.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

LIB

1m

LIB

3m

LIB

6m

LIB

1y

LIB

2y

LIB

5y

LIB

10y

LIB

20y

FX F

IX

MXN

1m

MXN

3m

MXN

6m

MXN

1y

MXN

2y

MXN

5y

MXN

10y

UDI 1

y

UDI 2

y

UDI 5

y

UDI 1

0y

Valo

r UDI

Spre

ad G

ub

Spre

ad P

riv.

Ret. Cont. (bps) STD (bps)


La altura de cada barra indica que tantos bps aportó la variación de cada factor de riesgo al

rendimiento de la cartera, por encima de la tasa libre de riesgo (en la proporción de deuda).

IIIIII.. 33 MMeettooddoollooggííaa ddee MMeeddiicciióónn ddeell RRiieessggoo ddee LLiiqquuiiddeezz

El riesgo de liquidez es la pérdida potencial en la que se incurre por la liquidación anticipada, o

a descuento sobre el precio de mercado, de instrumentos para cubrir obligaciones no

previstas, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente enajenada,

adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria equivalente.

Cabe destacar que el análisis de riesgo de liquidez complementa las disposiciones

establecidas por la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas en cuanto a la composición y

liquidez de las reservas que la Aseguradora debe mantener. En este contexto, se define el

riesgo de liquidez, como la pérdida potencial que pudiera enfrentar la institución por la

liquidación anticipada de sus activos en reserva, dentro del marco establecido por la Comisión.

Debido a que la volatilidad de los precios se debe en gran parte a cambios en la liquidez y a

que el cambio en precios debido exclusivamente a presiones de venta o de compra (spread de

compra o venta) no es un fenómeno observable en sí mismo (sino sólo de manera conjunta

con los precios de transacción).

Por otra parte, dado que la estrategia de Riesgo de Mercado que la Aseguradora ha definido

es explícitamente conservadora y se mantiene un nivel adecuado de fondeo por experiencia

es más que suficiente para cubrir las necesidades de liquidez diarias.

El Comité de Riesgos validará la metodología siguiente para implementarla cuando se

consideren listos para utilizarlo y debido a que la estrategia así lo amerite.

III.3.1 Posiciones sujetas a riesgo de liquidez

La administración del riesgo de liquidez resultante de diferencias entre los flujos proyectados

en distintas fechas, considerará todos los instrumentos en la cartera de inversión y todos los

pasivos procedentes de su operación de seguros.


III.3.2 Límites a la inversión establecidas por la CNSF

THONA Seguros cumple con el régimen de inversión requerido por la Comisión. En estas

condiciones se anticipa la liquidez de los instrumentos para hacer frente a las obligaciones,

aun cuando éstas se presentaran imprevistamente. El área de inversiones en una primera

instancia y Dirección de Finanzas, desde el punto de vista de programas de autorregulación,

serán las áreas encargadas en la Aseguradora de vigilar el cumplimiento de las disposiciones

establecidas por la CNSF en materia de cobertura de reservas.

III.3.2.1 Títulos para financiar la operación

Son inversiones en directo que la empresa mantiene en posición propia, con la intención de

cubrir seguros y gastos de operación. La Aseguradora está obligada a mantener una liquidez y

en títulos la cobertura para sus pasivos de acuerdo con el régimen de inversión establecido en

las Reglas de Inversión para las Reservas Técnicas:

Tipo de Pasivo

Cobertura Requerida

Obligaciones pendientes de cumplir

100%

Por siniestros ocurridos no reportados

75%

Por riesgos en curso

50%

Matemática

Por designar

Reserva para Beneficios Adicionales

Por designar

Especial por contingencia

30%

Por riesgos catastróficos

100%


III.3.2.2 Títulos para mantener a vencimiento

Para las Reservas constituidas en moneda extranjera, se podrá invertir en activos

denominados en moneda extranjera o en su equivalente en nacional cubierto mediante

contratos de compraventa de coberturas cambiarias o de productos derivados para la

cobertura del riesgo cambiario que realicen con intermediarios a y en mercados reconocidos

por el Banco de México (Banxico).

Para los seguros que garanticen sumas aseguradas indizadas a la inflación, se utilizarán

inversiones con un rendimiento garantizado superior a la inflación o, incluso, que ofrezcan

rendimientos nominales.

Los límites establecidos por tipo de valor, títulos, bienes, créditos, reportos u otros activos para

la constitución de reservas se establecen en el régimen de inversión. Estos límites están

conforme a lo indicado por la Comisión en la Circular Única de Seguros, para la constitución

de reservas y capital mínimo de garantía.

III.3.3 Metodología para el cálculo del riesgo de liquidez de corto plazo

THONA Seguros no considera encontrarse expuesto significativamente al riesgo de liquidez

como es definido en este Manual por cumplir con los requisitos de inversión estipulados por la

Comisión en sus disposiciones correspondientes. No obstante cuenta con una metodología

fundamental para la detección y prevención de este tipo de riesgo en la Aseguradora:

El cálculo del riesgo de liquidez se hace en tres etapas:

1. Estimación de los flujos operativos netos:

Por flujos operativos netos se define al balance de los flujos activos no procedentes de la

cartera de inversión con los flujos pasivos resultantes de los seguros cobrados. En una

primera etapa, no se distinguirán entre flujos de corto plazo y flujos de largo plazo. Sin

embargo, el Comité de Riesgos podrá evaluar el desarrollo de modelos para cuantificar

los flujos pasivos de largo plazo de acuerdo a la estacionalidad de los mismos y a los

plazos relevantes a la estrategia de operaciones de la Aseguradora.


Los flujos que son tomados en cuenta, así como su origen, son los siguientes:

a) El presupuesto anual generado por el Área Técnica.

b) El promedio de las pólizas reclamadas durante el año calendario anterior.

c) El crecimiento/decrecimiento de los flujos de cobranza.

d) Proyección del comportamiento de reservas.

e) Gastos de adquisición

f) Gastos de administración y operativos

2. Cálculo de los flujos procedentes de la cartera de inversión

Para modelar los flujos procedentes de la cartera de inversión se toman en cuenta las

estructuras de tasas y/o niveles de mercado al día de la estimación y los términos y

condiciones de cada uno de los instrumentos que componen la cartera.

El asesor externo entregará mensualmente el reporte de flujos esperados para la cartera

de la Aseguradora. Este reporte se ilustra en la sección de anexos de este Manual.

3. Cálculo del balance entre flujos de la cartera de inversión y flujos netos

Con los flujos netos y los flujos de la cartera de inversiones, se puede cuantificar el flujo

de efectivo como el descalce en estos dos flujos para cada mes de los tres meses

siguientes. En resumen, aplica la formula siguiente:

RFFF ONCIEF

GAGOSCF pON

FEF flujo de efectivo total procedente de las operaciones activas y pasivas

FCI flujo de la cartera de inversiones

FON flujo operativo neto

R creación de reservas


C cobranza pronosticada

Sp pronóstico de reclamaciones a pagar y re afianzamiento

GO gastos operativos (de administración)

GA gastos de adquisición

Se analizarán los flujos de manera independiente, considerándolos no correlacionados

entre sí, y considerando asimismo que cualquier excedente del mes anterior ya fue

incorporado en la cartera de activos de acuerdo con las reglas de inversión aplicables.

Los requerimientos de liquidez podrán ser cubiertos incrementalmente por cada uno de las

clases de activos. Respecto a las jerarquías de liquidación, en todo momento será decisión del

Comité de Inversiones el instrumento que habrá de rematarse, dadas las condiciones

particulares que prevalezcan en el mercado y la mayor conveniencia para la Aseguradora.

Cabe aclarar, como se indicó al principio de esta sección, que la medición del riesgo de

liquidez de corto plazo que involucra activos y pasivos sólo se realizará cuando así lo

determine explícitamente el Comité de Riesgos.

III.3.4 Pruebas de estrés a la liquidez

Como complemento al cálculo ordinario del riesgo de liquidez, se le estimará en condiciones

extremas. Estas condiciones se aplicarán en los supuestos de cálculo del flujo de efectivo y en

el costo de liquidar la posición para cubrir necesidades en este flujo. Por otra parte, también

puede considerarse que la prueba de estrés del riesgo de mercado produce un VaR que

incorporará consideraciones de pérdida por liquidez.

III.3.4.1 Estrés a los supuestos del cálculo del flujo de efectivo

Con esta prueba se busca compensar la incertidumbre del pronóstico del flujo de efectivo para

los próximos meses. Para tal efecto, se evaluará un escenario catastrófico en donde se

adicione un porcentaje de sobreestimación a los egresos pronosticados de acuerdo con la

fórmula siguiente:

GAGOSCF pON 3.175.0

Estos supuestos de estrés se registran en el Manual de Riesgos como la primera referencia

que tomará el Comité de Riesgos. Sin embargo, podrán revisarse en el Comité conforme se

presenten condiciones que afecten la operación de la Aseguradora.


III.3.5 Metodología para limitar el riesgo de liquidez

THONA Seguros cumple con el régimen de inversión requerido por la CNSF. Al estar previstos

en estos requisitos la cobertura de eventuales necesidades de liquidez, la Aseguradora no

establece límites particulares a la exposición a este tipo de riesgo, en todo caso la empresa

mantendrá en posición inversiones en directo, aparte de en reporto, susceptibles de liquidar en

cualquier momento a precios de mercado (por lo que el riesgo será registrado y limitado como

riesgo de mercado).

No obstante, en el Comité de Riesgos se dará estrecho seguimiento a la exposición al riesgo

de liquidez, misma que se determinará conforme se indica en las secciones precedentes. En

caso de requerirse, el reporte de riesgo de liquidez activos-pasivos se generará, en su caso,

mensualmente y será presentado a los miembros del Comité.

Sobre la base de la información que se acumule de la ejecución de los seguros, la

Aseguradora contempla modelar una estructura de flujos de salida esperados para distintos

plazos. De esta forma se obtendría una serie de tiempo de flujos de salida acumulados

esperados:

t

ss

t

s

st ldslL00

,

sl es el monto a liquidar esperado en la fecha s ,

tL es el monto a liquidar acumulado esperado a la fecha t .

Análogamente, se puede representar la serie de tiempo para los vencimientos previstos de los

activos dada la posición que la Aseguradora sostiene en cada periodo de medición:

t

s

t

ssst vdsvV

0 0,

sv es el monto del vencimiento en la fecha s ,

tV es el monto del vencimiento acumulado a la fecha t .


Para limitar el riesgo por falta de previsión de estos compromisos, es facultad del Comité de

Riesgos establecer los parámetros de nivel de cobertura para distintos periodos, tales que:

),[),[),[ * sttsttstt LV ,

),[)2,[ sttstst ,

),[ stt es el porcentaje en que los vencimientos deben cubrir los pasivos esperados entre la

fecha t y st , como mínimo.

III.3.6 Metodología de Riesgo de Liquidez Implícito en el Riesgo de Mercado

Esta metodología será utilizada por el Comité de Riesgos para tener un estimado del costo

que puede tener la venta de una posición en situaciones de iliquidez del mercado, dados los

antecedentes históricos implícitos en las variaciones en los precios de los instrumentos. Para

esto, se parte de que el VaR paramétrico estable al 97.5% representa la pérdida dadas

condiciones normales del mercado y, supone, la diferencia que existe entre ésta pérdida y la

que se obtiene al computar un VaR al 99% por la metodología de simulación histórica

corresponde al VaR por riesgo de liquidez:

%5.97%0.991275 parhL VaRVaRVaR

Para computar este valor se utiliza el modelo de simulación histórica con los últimos 1,275

datos diarios (equivalente a los últimos 5 años). El VaR paramétrico se registra asimismo para

este cómputo con el horizonte de un 1 día. De esta manera, el Riesgo de Liquidez de la

posición puede ser agregado directamente al VaR reportado como riesgo de mercado y al

riesgo de crédito para computar el Límite de Riesgo Global de la cartera de inversiones.

III.3.7 Plan de Acción para Contingencias de Liquidez

En lo que se refiere a contingencias de liquidez se reconocen las que podrían ser intrínsecas

al tipo y al término de los activos respecto a los pasivos. Los activos con vencimiento mayor o

menor que el de los pasivos pueden causar contingencias estructurales. La Aseguradora debe

contar en todo momento con suficientes fuentes de fondeo líquido y procurar el calce de sus

pasivos para minimizar el riesgo de reinversión.

Con la finalidad de detectar rápidamente cualquier contingencia por liquidez, en THONA

Seguros se realizará un monitoreo en distintas etapas:


1. El responsable de inversiones evaluará el impacto de cambios en la volatilidad de los

mercados, así como de disposiciones del Banco de México (Banxico) que impacten

directamente sobre la liquidez (por ejemplo, el monto del corto y/o la cantidad subastada).

2. En el caso fortuito de incurrir en una crisis de liquidez, se considerará la jerarquía de

liquidación que le indique el Comité de Inversiones. El evento deberá documentarse para

dejar evidencia sustantiva del mismo.

3. La Tesorería procurará el calce de los pasivos, buscando en todo momento que las

decisiones de inversión sean en el momento adecuado de los mercados para minimizar el

riesgo y maximizar la utilidad.

IIIIII.. 44 MMeettooddoollooggííaa ddee MMeeddiicciióónn ddeell RRiieessggoo ddee CCrrééddiittoo

El riesgo de crédito se define como la pérdida potencial por la falta de pago de capital o

intereses de un emisor, así como por una degradación en su calificación crediticia, en las

inversiones en títulos no-gubernamentales que pudiera efectuar THONA Seguros. Asimismo,

se estiman sujetas a riesgo de crédito, en general, las operaciones. Se considera que un

análisis cualitativo y cuantitativo con referencia en las calificaciones otorgadas por las

calificadoras establecidas en México –S&P, Fitch y Moody’s– que producen la principal

estimación de la exposición al riesgo de crédito de las posiciones.

Como análisis cualitativo complementario del riesgo de crédito de cada emisor contemplado, el

Comité de Inversiones deberá analizar en el contexto de la situación económica, su condición

financiera, fiscal así como el nivel de cumplimiento a las normas vigentes de inversión. Si se

da el caso de que se adquiera un título no emitido o respaldado por el Gobierno Federal

Mexicano, el área de Inversiones será responsable de reunir la documentación pública

provista y llevará un seguimiento a los reportes y noticias especializadas. El Comité de

Riesgos y el Comité de Inversiones se apoyarán en la información que al respecto de los

emisores les sea proporcionada en los prospectos y en las presentaciones de los emisores de

los papeles.

Como análisis cuantitativo, una vez definidas los emisores aceptables de forma cualitativa, se

consideran las probabilidades de que el instrumento caiga en incumplimiento y de que baje a

una calificación menor a la permitida por el Comité de Riesgos. Esta calificación corresponde a

la que el régimen autorizado indique como mínima para su cómputo a reservas. Asimismo,

dadas la posición y las probabilidades, se calcula la pérdida esperada en pesos en caso de

incumplimiento.


III.4.1 Posiciones expuestas a riesgo de crédito

El Comité de Inversiones controlará la exposición al riesgo de crédito de la cartera. Aunque se

estima que la posición en títulos privados de THONA Seguros será en principio baja o nula, se

establecerán procedimientos de control de riesgo de crédito que considerarán tanto la liquidez

de los títulos como la calidad crediticia del emisor.

La Aseguradora no realiza operaciones de crédito por cuenta propia, solo se expone al riesgo

del emisor. En este caso, el Comité de Riesgos a través del asesor externo cuenta con una

metodología para su medición. En las secciones posteriores de este Manual se hará referencia

primeramente al riesgo de crédito emisor.

Para la estimación del valor en riesgo por crédito, se considera que se encuentran expuestas

todas las posiciones en instrumentos que no hayan sido emitidos o respaldados por el

Gobierno Federal o el Banco de México.

III.4.1.1 Intermediarios autorizados

El área de inversiones sólo podrá realizar operaciones a través de intermediarios autorizados

por la SHCP. Con cada uno de estos intermediarios THONA Seguros debe suscribir un

contrato en apego a lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y la Ley de la Comisión

Nacional Bancaria y de Valores. Las órdenes de compra o venta las realiza telefónicamente el

responsable de inversiones, debiendo ser confirmadas mediante carta de la institución

depositaria. En cada orden se especifica el tipo de operación, las características del

instrumento involucrado (tipo de valor, emisora y serie), el monto, tasa, plazo y cualquier otra

característica necesaria para la adecuada realización de la operación.

III.4.1.2 Información de las calificaciones

Al menos, previo a cada sesión del Comité de Inversiones, el área de Inversiones validará

cuando la Aseguradora mantenga posiciones expuestas a riesgo de crédito, que las

calificaciones asignadas a las emisiones actuales y potenciales para la cartera de la

Aseguradora, permanezcan en los niveles aceptados. Para esto, se cuenta con el apoyo de

los intermediarios financieros seleccionados por la Aseguradora, con el asesor externo de

medición de riesgos y, eventualmente, con información directa por internet con las

calificadoras.


Dadas las siguientes tablas de equivalencias y definiciones para deudas de mediano y

largo plazo, en este manual se hablará indistintamente de la calificación otorgada por

cualquiera de las tres calificadoras como las denomina Standard & Poor’s:

INVERSIONES AFECTAS A RT Y CMG Calificaciones Mínimas y Homologación Clasificación Crediticia

Títulos de Deuda en Moneda Nacional

Homologación S&P Fitch Moody´s

CP LP CP LP CP LP

Sobresaliente mxA-1+ mxAAA F1+ (mex) AAA(mex) MX-1 Aaa.mx

Alto

mxA-1 mxAA+ F1 (mex) AA+(mex) Aa1.mx

mxAA AA(mex) Aa2.mx

mxAA- AA-(mex) Aa3.mx

Bueno

mx-A2 mxA+ F2(mex) A+(mex) MX-2 A1.mx

mxA A(mex) A2.mx

mxA- A-(mex) A3.mx

Aceptable

mx-A3 mxBBB+ F-3(mex) BBB+ MX-3 Baa1

mxBBB BBB Baa2

mxBBB- BBB- Baa3

Incertidumbre. No computa para RT y CMG

mxB mxBB+ B BB+ Ba1

mxBB BB Ba2.mx

mxBB- BB- Ba3

mxB+ B+ B1

mxB B B2

mxB- B- B3

Posibilidad incumplimiento. No computa para RT y CMG

MxCCC+ C CCC+ Caa1

mxC MxCCC CCC Caa2

MxCCC- CCC- Caa3

MxC CC Ca

C

Incumplimiento. No computa para RT y CMG mxD MxD D D C

CP = menor a un año y LP = Mayor a un año


Títulos de Deuda en Moneda Extranjera

Homologación S&P Fitch Moody´s

CP LP CP LP CP LP

Sobresaliente A-1+ AAA F1+ AAA P-1 Aaa

A-1 AA+ F1 AA+ Aa1

AA AA Aa2

AA- AA- Aa3

A+ A+ A1

A A A2

A- A- A3

Alto A-2 BBB+ F2 BBB+ P-2 Baa1 BBB BBB Baa2

Bueno A-3 BBB- F3 BBB- P-3 Baa3

Aceptable B BB+ B BB+ Ba1

Interpretación de calificaciones para Sociedades de Inversión de Deuda

Admón, y Calidad de Activos Riesgo de Mercado

Sobresaliente AAA Extremadamente Baja 1 Alta AA Baja 2 Buena A Baja a moderada 3 Aceptable BBB Moderada 4 Baja BB Moderada a Alta 5 Mínima B Alta 6

Muy Alta 7

Calificaciones Mínimas para Sociedades de Inversión de Deuda

Calificadora S&P Fitch Moody´s

Calificación Mínima mxBBB-f BBB/7 F Baa.mx/MR5

III.4.1.3 Régimen de inversión autorizado

1. El régimen de inversión de la cartera de THONA Seguros cumplirá con los

requerimientos en la materia que establezca la CNSF.

2. Las inversiones en instrumentos emitidos o avalados por instituciones de crédito y por

emisores privados se analizarán por el área de inversiones y se presentarán ante el

Comité de Inversiones para su aprobación. Una vez aprobado el emisor y que se

proceda a la inversión, se revisará periódicamente por la responsable de inversiones la

conveniencia de mantener dicha inversión dada la evolución crediticia del emisor.


III.4.2 Metodología para la Administración del Riesgo de Crédito

En el Comité de Inversiones se revisará y asignará el monto a invertir con cada emisor,

tomando como referencia el estimado cualitativo del riesgo de crédito que informará el Comité

de Riesgos. Para la estimación cuantitativa se tomará como referencia el valor entregado por

el asesor externo de estimación de riesgos que seleccione la Aseguradora.

Para cuantificar la pérdida esperada por riesgo de crédito, se requiere contar con un estimado

de la probabilidad de incumplimiento del emisor. Para fines prácticos, en las emisiones

gubernamentales no se estima esta probabilidad y en títulos privados está implícita en la

calificación de los mismos.

Aparte de por default, las pérdidas pueden darse por el deterioro en la calificación del emisor.

Aunque una reducción de la calificación no implica que el emisor incumplirá en su pago, todos

los flujos futuros deben descontarse con un spread adicional. Por esta razón, al marcar a

mercado la cartera de inversiones, la reducción de calificación del emisor de un instrumento

provoca una disminución del valor presente y por tanto una minusvalía. Pueden darse

escenarios dónde las pérdidas por la baja de la calificación sean cuantiosas, típicamente sí

existe sobre exposición a un instrumento poco líquido.

La probabilidad de default evoluciona con la situación intrínseca del emisor y con las

condiciones económicas. De este modo, sí se utiliza un escenario histórico para estimar la

probabilidad de default se incorpora un sesgo al modelo que puede distorsionar el pronóstico

de default para el período futuro en el que se dará la exposición. A continuación se presentan

observaciones pertinentes al modelo de matrices de transición, que es dependiente de un

escenario histórico y que será utilizado por el asesor externo para estimar la pérdida esperada

de la posición de la Aseguradora:

a. En este modelo estocástico y discreto se modelan las probabilidades de migración

entre calificaciones, hasta llegar al default, que conllevan los bonos de un año a otro.

Sin embargo, aun conociendo la probabilidad de default para cada emisor, la

distribución de probabilidades de default para la cartera depende de las probabilidades

conjuntas.

b. Por otra parte, se supone que los cambios de los precios y los de los rendimientos se

distribuyen normalmente. Es decir, parte de que las probabilidades de transición son en

realidad estimados de probabilidad que provienen de una distribución normal, misma

que caracteriza las variaciones en el tiempo de los rendimientos de los activos del

emisor.


c. En lo anterior se observa la dificultad matemática de mezclar un modelo estocástico

discreto, como lo son las matrices de transición, con distribuciones continuas. Esto,

junto con los problemas de dimensión, dificultaría encontrar de modo explícito la

distribución de probabilidades de la pérdida.

Existen también, entre otros, los modelos tipo z-scoring para estimar la probabilidad de default

por emisor. Sin embargo, tanto estos modelos como los de matrices de transición tienen,

aparte del problema del sesgo histórico, el defecto de requerir excesiva información relativa a

suspensiones de pago y quiebras, así como de las condiciones bajo las que operaban las

empresas al momento de incumplir sus obligaciones.

III.4.2.1 Definición de las probabilidades de migración crediticia

Se usa la matriz reportada anualmente por S&P para las probabilidades de transición e

incumplimiento para papeles de largo plazo. Basado en la información extraída de su propia

base de datos, este estudio contiene el historial de emisores calificados por S&P desde

enero de 1981. Estos emisores son de todo el mundo e incluye instituciones industriales,

financieras, de servicios y compañías aseguradoras, con papeles de largo plazo. Se

excluyeron del análisis emisores del sector público, tenedores de información pública y

emisores soberanos.

Para hacer equivalentes las calificaciones de la matriz de S&P con las calificaciones

otorgadas a papeles mexicanos se considera que, al día de hoy, una calificación AAA

corresponde a BBB en la matriz de S&P, dado que la calificación de México como país es

BBB. Es decir, se redefinieron los estados en la matriz de transición internacional de S&P

para ajustarla al riesgo del país de acuerdo a la siguiente tabla de equivalencias:

México AAA AA+ AA AA- D<Calif <AA- D N.R.

S&P Calif >BBB BBB BB+ BB BB- D<Calif <BB- D N.R.

AAA BBB- 10.53% 72.14% 5.13% 2.82% 1.05% 1.89% 0.33% 6.12%

AA+ BB+ 4.90% 10.35% 64.59% 5.13% 3.43% 3.67% 0.48% 7.45%

AA BB 1.76% 3.53% 6.02% 66.77% 6.67% 5.51% 1.07% 8.66%

AA- BB- 0.84% 0.75% 2.68% 7.12% 65.25% 12.77% 1.76% 8.82%


A partir de cálculos estocásticos con ésta y utilizando las probabilidades de degradación

crediticia reportados en el último estudio para México (al cierre del 2008 de Standard &

Poor’s), y los spreads de mercado, se obtiene esta otra tabla de probabilidades:

[default]

Calificación S&P o Equivalente 1 año 1 año 2 años Spread bps Spread estrés

I-BBB 0.12% 0.32% 0.82% 220 260

mxAAA 0.35% 1.30% 3.60% 200 300

mxAA 1.17% 4.31% 8.73% 150 350

mxA 3.61% 11.82% 26.74% 100 500

mxBBB 7.32% 2.48% 6.16% 100 200

mxBB 8.97% 2.73% - 200 300

[Cal<mxA, if BBB o BB]

Muestra las probabilidades de que:

En un año, el papel caiga en incumplimiento;

En un año, sufra un cambio de calificación y baje a niveles menores a A;

En años subsecuentes, –dependiendo del plazo a vencimiento del papel– alguna vez

haya obtenido una calificación menor a A.

III.4.2.2 Cálculo de la pérdida esperada

En el Sistema Cyrnel AnalyticsTM se actualizan diariamente, conforme lo es hecho por

Proveedor Integral de Precios, las calificaciones otorgadas por las tres calificadoras para cada

bono.

Como análisis cuantitativo, se consideran las probabilidades de que el instrumento caiga en

incumplimiento; de que baje a una calificación menor a la permitida; y de que, durante la vida

del instrumento, éste no reciba una calificación menor a la establecida como límite. Asimismo,

dadas la posición y las probabilidades, en el sistema se calcula la pérdida esperada en pesos

en caso de incumplimiento o degradación crediticia.

Las valuaciones al darse una migración crediticia se obtienen en el sistema a partir de

introducir spreads sobre la curva nominal para cada una de las calificaciones (la curva


nominal es actualizada diariamente en el sistema), ver ilustración de la página siguiente.

Con las nuevas curvas obtenidas con estos spreads se calcula la pérdida en valor dado que

un instrumento con cierta calificación baje de calificación a cada uno de los niveles

menores a ‘A’ homologada. Finalmente, se calcula la pérdida esperada:

D

ACALIFcrédito CalifCALIFPCalifCALIFPVPosiciónVaR }|{*)|(* 0101

)|( 01 CalifCALIFPV

]|[* 0CalifPVEsperanzaPosición ,

VaRcrédito es la Pérdida en Valor, como medida porcentual, por una

degradación de la calificación en un año (a calificaciones menores o

iguales a A) dada la calificación que tiene hoy el instrumento, la cual

es obtenida a partir de las curvas producidas en el sistema con los

spreads de crédito introducidos por la UAIR,

}|{ 01 CalifCALIFP es la probabilidad de que ocurra una degradación de la calificación a

1CALIF en un año dada la calificación que tiene el instrumento hoy,

de 0Calif .

Con esta medida se evita el supuesto de que se tiene un valor de recuperación cero en caso

de incumplimiento, lo cual es poco factible dadas las garantías. Asimismo, se captura la

diferencia en riesgo asumido por tener posiciones en papeles privados, con lo que se evita la

subestimación en el cálculo de riesgo de mercado al momento de realizar el mapeo con el

modelo paramétrico, ya que ésta se hace a partir de nodos generados con instrumentos

gubernamentales. Así, el valor en riesgo de un instrumento privado es estimado como la suma

del VaR de mercado más el causado por factores de crédito. La pérdida esperada se reporta

ajustada al time to maturity de cada instrumento. Cabe aclarar que para el riesgo de crédito de

toda la posición se asume que los cambios en calificación entre todos los instrumentos

privados son paralelos, por lo que el riesgo de la cartera es igual a la suma de las esperanzas

en pérdida de todos los instrumentos.


Definición de la matriz de transición en el sistema

Definición de los spreads de crédito en el sistema

III.4.2.3 Límites establecidos según la calificación del emisor

THONA Seguros considera establecer límites de posición por calificación de los títulos en su

cartera de inversiones conforme con lo autorizado por la CNSF.

III.4.2.4 Cálculo de los límites de exposición al riesgo de crédito

Es facultad del Comité de Riesgos limitar la pérdida esperada por degradación, de tal forma

que:

Compra

n

k

kCalif

kk LCalifLCalifPCalifPosición 1

010 }|{*)|( ,


Tenencia

n

k

kCalif

kk LCalifLCalifPCalifPosición 1

010 }|{*)|( ,

)|( 0kCalifPosición posición porcentual que se tiene en instrumentos en la k -ésima

calificación, al día de hoy

n número de calificaciones distintas que se tienen en la cartera

CompraL límite de riesgo crediticio para comprar algún instrumento

considerado en las posiciones sujetas a este riesgo

TenenciaL límite de riesgo crediticio si ocurriera una degradación en

calificación en uno o varios instrumentos en posesión que provocara

un exceso en el límite de compra

Para ello considera:

1. Los límites que en su momento estén vigentes en el régimen de inversión;

2. El nivel de aversión al riesgo del Comité de Riesgos.

3. La evolución de los factores económicos tanto internos como externos que puedan llegar

a implicar algún tipo de riesgo.

Es decir, si al momento de compra el límite correspondiente es excedido, algún instrumento

deberá ser vendido para reducir el riesgo. Asimismo, se exigirán medidas inmediatas si

después de una o varias degradaciones se excede el límite de tenencia.

Ahora bien, aun cuando en el VaR global se considera la medida que no supone una

recuperación igual a cero, para limitar el riesgo crediticio los cálculos se harán sobre la base

de dicho supuesto, ya que así se evita tener límites que podrían verse afectados por

volatilidades en las tasas de descuento para cada calificación. De esta forma, los límites son

revisables conforme cambie la metodología aprobada por el Comité de Riesgos o haya algún

cambio en el régimen de inversión.

III.4.2.5 Límites a la pérdida esperada

Aunque el Comité de Riesgos obtendrá del asesor externo un estimado de la pérdida

esperada por la exposición al riesgo de crédito, el control a este riesgo lo realizará con la

verificación de la participación autorizada conforme a su calificación crediticia. En el Comité de


Riesgos se decidirá en su momento establecer un límite sobre la pérdida esperada por sí

misma, basándose en la evolución que tenga la estimación de este parámetro, calculado

según se define en la Sección III.4.2.2

III.4.2.6 Procedimiento de respuesta a excesos en los límites de riesgo de crédito

Una vez que el Comité de Riesgos detecte un exceso al límite autorizado, el Área de

Inversiones determinará su origen. En su caso, informará al Director General en

particular, del monto y causas del exceso.

El Área de Inversiones en el Comité de Inversiones propondrá las operaciones

necesarias para deshacer las posiciones involucradas en el exceso.

El Área de Inversiones será responsable de llevar a cabo la acción acordada en el

Comité de Inversiones.

Durante todo el proceso de nivelación de la exposición, el Comité de Inversiones

monitoreará el nivel de exposición y la aplicación del ajuste acordado.

El exceso incurrido así como la autorización de la acción a tomar se documentarán por la

Contraloría.

III.4.2.7 Pruebas de estrés al riesgo de crédito

Como estrés del riesgo de crédito, en el Comité de Riesgos se podrán decidir supuestos de

estrés en la corrida del modelo de la pérdida esperada, para evaluar el impacto de cambios

extraordinarios en las probabilidades de transición o en las razones financieras de algún

emisor en particular.


La primera alternativa de estrés, de este modo, que contemplará el Comité de Riesgos aplica

una matriz de probabilidades de transición que estima que estas son alteradas hasta en 5

veces:

Matriz de probabilidades estresadas de migración crediticia

Calif/

Años 1 1 2 3 4

P{Default} P{C<A+} P{C<A+} P{C<A+} P{C<A+}

AAA 1.75% 8.30% 18.00% 28.85% 40.65%

AA+ 2.60% 14.60% 29.90% 45.65% 61.60%

AA 5.85% 21.55% 43.65% 65.70% 87.25%

AA- 9.65% 37.60% 73.05% 105.75% 135.60%

A+ 18.05% 74.10% 133.70% 182.00% 221.50%

III.4.2.8 Cálculo del valor de recuperación

La estimación para el valor de recuperación es igual a la diferencia entre el valor de

instrumento al día de hoy y el Valor en Riesgo por factores de crédito:

)|( 0CalifMVaRM .

En esta estimación se considera sólo la pérdida en valor del instrumento, y no la pérdida

por venta anticipada forzosa, la cual es considerada en el riesgo de riesgo de liquidez. Esto

quiere decir que éste es un riesgo que se asume aun cuando no haya operaciones de

compraventa, mientras que la pérdida por riesgo de liquidez se realiza hasta el momento en

que este instrumento pretende ser liquidado parcial o totalmente.


III.4.2.9 Riesgo de Contraparte

Aparte de estimar la pérdida esperada utilizando como datos para el modelo el monto de las

posiciones expuestas, la probabilidad de default y la volatilidad de ésta, así como las tasas de

recuperación por garantías (cuando existan), la Aseguradora no utilizará una metodología de

estrés al riesgo de crédito. Sin embargo, en el Comité de Riesgos se podrá decidir incluir

supuestos de estrés en la corrida del modelo de la pérdida esperada, para evaluar el impacto

de cambios extraordinarios en las probabilidades de transición o en las razones financieras de

algún emisor en particular.

La primera alternativa de estrés, de este modo, que contemplará el Comité de Riesgos aplica

una matriz de probabilidades de transición que estima que estas son alteradas hasta en 5

veces:

Emisora Clasificación Emisora Clasificación Emisora Clasificación Emisora Clasificación Emisora Clasificación

ABNAMRO B1 BACMEXT B1 BACOMER B1 BAMMSA B1 BANAMEX B1BANOBRA B1 BANORTE B1 BANSAN B1 BAZTECA B1 BBAJIO B1BBOSTON B1 BCSFB B1 BMORGAN B1 BONE B1 BSCTIA B1CITIBAN B1 COMEBA B1 DEUTSCH B1 FINANCIERA B1 HSBCMX B1INBURSA B1 INGBANK B1 INTENAL B1 IXEBA B1 NAFIN B1SERFIN B1 SHF B1 AFIRME B2 ATLANTI B2 BAINVEX B2BANCEN B2 BANEJER B2 BANSEFI B2 BANSI B2 BINTER B2BMIFEL B2 DRESMEX B2 PROMEX B2 AMEXB B3 BACRESE B3BANREG B3 BARURAL B3 BMAS B3 BTOKIO B3 BANAHUA B4BANPAIS B4 BQ B4 BSUREST B4 COMRMEX B4 FINASA B4INDUST B4

Donde B1 corresponde a máxima solvencia y B4 a institución intervenida


IIIIII.. 55 PPrroocceeddiimmiieennttooss ddee AAddmmiinniissttrraacciióónn ddeell RRiieessggoo LLeeggaall

THONA Seguros se expone a pérdidas por riesgo legal por la probabilidad de que ocurran disputas en los convenios y contratos en los que participa, esto por documentación insuficiente, ruptura de condiciones, ilegalidad de las contrapartes y, dado el caso del incumplimiento, por la imposibilidad de ejecutar las garantías. Asimismo, se incurre en riesgo legal cuando hay incertidumbre sobre la jurisdicción legal o sobre cambios potenciales en la normatividad que regula las operaciones de la Aseguradora y, en su caso, multas y/o sanciones por la autoridad competente.

III.5.1 Fundamentos para la identificación y control del riesgo legal

En THONA Seguros, la Dirección Jurídica es responsable de validar las relaciones jurídicas

relevantes en la que llegue a involucrarse la Aseguradora, ya sea con clientes, proveedores,

prestadores de servicios o intermediarios financieros.

La Dirección Jurídica considera que la responsabilidad en materia legal es en primera

instancia preventiva. Para esto verifica que los contratos se efectúen conforme a la

normatividad interna y externa a la que esté sometida la Aseguradora. Cuando THONA

Seguros se involucre en un litigio, la Dirección Jurídica dará seguimiento al desarrollo del

mismo, estimando de ser relevante el efecto que podría tener sobre el capital de la

Aseguradora una resolución adversa.

La normatividad de THONA Seguros requerirá que cada relación jurídica relevante se respalde

mediante un convenio o contrato que especifique la responsabilidad de los contratantes

durante y después de dicha relación. Una vez firmado el convenio o contrato, el área

involucrada por parte de la Aseguradora debe vigilar que se cumplan todos los controles

internos así como los requisitos legales y administrativos. Asimismo, será responsabilidad del

área involucrada en la relación jurídica el mantener la documentación pertinente para atender

cualquier eventual requerimiento de auditoría legal.


III.5.2 Riesgos a nivel consolidado y tipos de riesgo legal

Tipo de Riesgo

a. Operación Legal

Se tienen políticas elaboradas y revisadas por la Dirección Jurídica, aplicando la ley y la

normatividad, así como revisada por las áreas involucradas de la Aseguradora. Dichas

políticas están registradas en “carpetas públicas” del sistema de la aseguradora, teniendo

acceso a ellas las áreas que deben conocerlas según sus funciones. Las políticas son

revisadas y actualizadas de conformidad con las modificaciones que la operación de la

Aseguradora requieren y las que la normatividad modifica.

El área legal es responsable de comunicar los cambios en la legislación y la normatividad

aplicable en cada esfera de competencia, lo cual se realizará con base a lo establecido en el

Manual de Difusión de Normatividad así como en la Matriz Normativa, en donde se señala la

esfera de competencia de la normativa y el tamaño del riesgo por incumplimiento.

Es responsabilidad del líder de cada área capacitar a las personas de nuevo ingreso sobre el

conocimiento de las políticas. La Dirección de Recursos Humanos y Servicios Generales

verificará que todo el personal tenga conocimiento de las políticas, tanto en el ingreso como

durante su estancia.

b. Área Administrativa y Contenciosa

Para efecto de determinar la pérdida potencial en el área legal de la aseguradora, ésta se ha

segmentado en dos rubros, según se determina a continuación:

Legal

Atención y seguimiento a los oficios de autoridades SHCP, CONDUSEF, CNSF,

Administraciones Tributarias, Tesorería de la Federación, Tesorería del Distrito Federal

y de los Estados y otras, a través de la operación, normatividad y procedimientos

Autorización de constitución de pasivos conforme a la Circular Única de Seguros

Coordinación y atención de auditorías de autoridades

Castigo de primas por falta de pago

Castigo por créditos incobrables y gastos estrictamente indispensables por reclamación

o requerimientos pagados


Procedimiento de las reclamaciones o requerimientos de pago recibidos por pólizas de

seguros emitidas

Quejas presentadas por seguros o por usuarios de seguros.

Contenciosa

Resolución en Arbitraje por Quejas presentadas ante la CONDUSEF

Resolución desfavorable en los juicios de nulidad

Resoluciones desfavorables por Denuncias o Querellas derivadas de la comisión de un

delito, por agentes, obligados solidarios, funcionarios, empleados, prestadores de

servicios

Resolución desfavorable en denuncias penales

Resolución desfavorable en juicios de constitución de garantías

III.5.3 Procedimiento para calcular los límites de riesgo legal

a. Perdida potencial por incumplimiento a disposiciones legales y administrativas.-

Serán los derivados por la falta e incumplimiento de la aseguradora siempre y

cuando represente para ésta el 1% del capital fijo de la Aseguradora.

b. Emisión de resoluciones administrativas y judiciales desfavorables.- Son aquellas

resoluciones que sean definitivas y de las cuales no exista mayor recurso para

defenderlo, así como que representen para la aseguradora el 1% del capital fijo de la

Aseguradora, sobre la suerte principal de la condena y no se cuente con garantía de

recuperación o ésta no sea viable.

c. Aplicación de sanciones.- Las sanciones serán por inobservancia, omisión,

violación, o incumplimiento a la normatividad en la operación de seguros, pero no por

hacer el uso de derecho ante las autoridades de acuerdo con la legislación aplicable

y serán consideradas un riesgo cuando éstas rebasen el 1% del capital fijo de la

Aseguradora.

El riesgo será reportado de conformidad con los porcentajes citados y según los rubros en los

siguientes términos:

1. Conclusión del Registro.

2. Legal, será por el tiempo que determine cada concepto.


3. Contencioso:

Quejas, después de la celebración de la audiencia que determina la conclusión del

procedimiento, y

Juicios de nulidad, Juicios penales, Juicios mercantiles, Denuncias o Querellas a su

ejecución.

Dicho reporte será aún y cuando el monto sea modificado por aumento o disminución del

capital, el monto del capital será el aplicado a la fecha en que ocurra el riesgo legal.

III.5.4 Forma y periodicidad para informar al Consejo de Administración, Comité

de Riesgos, Director General y otras Áreas

El área legal de la Aseguradora deberá informar al Comité de Riesgos dentro de los 5 días

naturales al cierre del mes sobre los riesgos legales ocurridos durante el mes.

El Comité de Riesgos sesionará de conformidad con lo establecido en la circular vigente,

revisará y analizará el reporte presentado por el área legal de la aseguradora.

De cada sesión, el Comité de Riesgos levantará un acta, la cual deberá estar suscrita por

todos los presentes y de ella, se entregará al cierre del trimestre un original al Consejo de

Administración, a fin de informar de las acciones, decisiones y riesgos reportados por el área

legal. El Comité de Riesgos será responsable de informar al Director General de la

Aseguradora de los riesgos reportados.

III.5.5 Medidas de Control Interno para corregir las desviaciones sobre los límites de exposición al Riesgo Legal

Una vez detectado que un riesgo legal no había sido reportado al Comité de Riesgos por el

área legal de la Aseguradora, se deberá presentar una nota especial al Comité indicando lo

siguiente:

Política que lo regula

Incumplimiento a la política

Monto del riesgo de acuerdo con la determinación de este manual

Motivo de la omisión

Propuesta de modificación de la política interna

Fecha en que se detectó la desviación


III.5.6 Proceso para la Aprobación de Propuestas, Estrategias y/o Iniciativas de Administración de Riesgos (Viabilidad Jurídica)

En caso de requerir el área legal de la Aseguradora, una modificación o propuesta respecto de

la Administración de Riesgos lo deberá hacer del conocimiento del Comité, a fin de que se

autorice la presentación de la propuesta por escrito, firmada por el responsable del área legal,

con visto bueno de la Dirección General de la Aseguradora.

El Comité de Riesgos analizará la propuesta presentada la cual deberá incluir, el análisis de

los riesgos implícitos, el procedimiento a utilizar para identificar, medir, monitorear, controlar,

informar y revelar tales riesgos, así como una opinión sobre la viabilidad jurídica de la

propuesta.

El Comité podrá sesionar y resolver sobre la propuesta presentada dentro de 30 días naturales

siguientes a la presentación o inmediatamente si el caso lo requiere.

De la opinión del Comité se levantará un acta, (especial o la mensual) la cual deberá estar

suscrita por los presentes y fundar y motivar la decisión tomada, debiendo integrar al acta la

información presentada por el área legal.

De dicha propuesta se deberá informar al Consejo de Administración dentro del mes siguiente

a la decisión tomada por el Comité de Riesgos.

III.5.7 Planes de acción en caso de contingencias por caso fortuito o fuerza mayor

Por lo que respecta a accidentes, desastres, ilícitos (naturales u ocasionados por el hombre)

dentro de las instalaciones, sistemas, personal, de la aseguradora (oficina matriz, u oficinas de

servicios), se deberá atender a los procedimientos establecidos por la aseguradora y por los

arrendadores de cada oficina.

III.5.8 Proceso para la autorización de exceso a los límites de exposición al riesgo legal

El proceso para modificar los límites de exposición al riesgo, serán modificados

automáticamente de conformidad con la modificación que sufra el Capital Fijo de la

Aseguradora, sin embargo sí el Consejo de Administración o el Comité de Riesgos, consideran

que debe haber un incremento o decremento se ajustará en los términos que se indican.


III.5.9 Políticas para la realización de convenios y contratos

Para cumplir la fase preventiva del riesgo legal, THONA Seguros requiere que cada relación

con potenciales implicaciones jurídicas en la que se involucre, se respalde por un convenio o

contrato que especifique la responsabilidad de cada contraparte antes, durante y después de

dicha relación. Los contratos de seguros que opera la Aseguradora deben cumplir con la

normatividad aplicable. En general:

1. Proveedores y Prestadores de Servicios

En este caso, el convenio o contrato se debe ajustar a las leyes y códigos de operaciones

mercantiles y de responsabilidad civil aplicables en México.

Los convenios y contratos deben incluir una descripción de los antecedentes o declaraciones

en que se señalen los datos de identificación de los contratantes y un clausulado que precise

el objeto del convenio o contrato y mencione los actos jurídicos que cada una de las partes se

obliga a realizar. En este caso, indicando los servicios o gama de servicios que se ofrecen y

sobre los que se ejecutan las instrucciones convenidas. En todos los casos, los convenios y

contratos que signe la Aseguradora se ajustarán a las políticas internas de THONA Seguros.

2. Intermediarios Financieros

Para las contrataciones con intermediarios financieros, aplican las disposiciones emanadas de

la Ley del Mercado de Valores. Se debe observar en términos generales lo siguiente:

a. Todas las operaciones a celebrarse con intermediarios financieros deben formalizarse

con la firma de un Contrato de Intermediación Financiera. Cada contraparte deberá

firmar por duplicado dicho contrato, quedando una copia en poder del Área de

Inversiones.

b. Los convenios y contratos tienen que ser suscritos adecuadamente y contar con toda la

documentación requerida. Esta documentación debe contener como mínimo lo

señalado por la autoridad y en ningún caso éste contenido puede ser modificado o

anulado.

c. Cualquier documento que cree una relación contractual con intermediarios financieros

tiene que ser revisado, cuando así lo determine el Comité de Riesgos, por la Dirección

Jurídica o el asesor externo que ésta seleccione antes de ser firmado.


III.5.10 Procedimiento en caso de litigios

Cuando la Aseguradora se involucre en un litigio por sus actividades con clientes, proveedores

o intermediarios financieros, el Comité de Riesgos a través de la Dirección Jurídica dará

seguimiento con el fin de estimar, cuando sea significativo, el impacto de una resolución

desfavorable. El seguimiento comprende el estado en que se encuentra el caso, los montos

involucrados, en especial sí se requiere una provisión, y los gastos generados.

Si la confidencialidad del caso lo permite, durante las reuniones del Comité de Riesgos ésta

Dirección informará respecto a:

a. Las características de cada caso, incluyendo fecha de inicio, clase de juicio, breve

descripción y expectativas de evolución.

b. Cuando sea significativo, se presentará el monto estimado a ser pagado por cualquiera

de las partes involucradas o la ejecución de garantías. Asimismo, en caso de

declararse un fallo en contra de la Aseguradora, la probabilidad de perder el caso y el

monto a provisionar. La Dirección Jurídica informará regularmente de las necesidades

de provisión.

III.5.11 Participación en jurisdicciones no-mexicanas

Todos los contratos de intermediación financiera que realice THONA Seguros deberán

sujetarse a la jurisdicción mexicana, por lo que no se incurre en riesgos adicionales por la

diferencia de sistema jurídico.

III.5.12 Asesores externos

La Dirección Jurídica puede solicitar asesoría externa para la atención, seguimiento o revisión

de alguno de los procesos en que sea involucrada la Aseguradora. Los titulares de cada área

serán los responsables de evaluar los impactos por cambios en la regulación, con base a la

las esferas de competencias mencionadas en la matriz normativa.

III.5.13 Proceso de difusión interna de disposiciones legales y administrativas

La Dirección Jurídica se encargará de monitorear las publicaciones oficiales de la autoridad

que afecten directa o indirectamente la operación o marco regulatorio de la Aseguradora.

Asimismo, será responsable de informar sobre aquellas disposiciones legales y/o


administrativas recién publicadas que representen cambios al régimen jurídico aplicable a la

Aseguradora.

Cuando a su juicio y/o el de la Dirección General alguna disposición lo amerite, podrá

convocar a sesión el Comité de Riesgos para analizar los efectos en la operación y/o

procedimientos con las áreas involucradas.

IIIIII.. 66 PPrroocceeddiimmiieennttooss ddee AAddmmiinniissttrraacciióónn ddeell RRiieessggoo OOppeerraattiivvoo

El riesgo operativo es la pérdida potencial a la que está expuesta la Aseguradora por fallas o

deficiencias en los sistemas de información, en los controles internos o por errores en el

procesamiento de las operaciones.

Los riesgos operativos son a menudo menos tangibles que otros riesgos y son difíciles de

aislar. Estos riesgos pueden estar en cualquier etapa del proceso de seguros y variar de

impacto bajo, como puede ser el riesgo de pérdidas por errores menores en la operación

ordinaria, a los graves, como podría ser el riesgo de quiebra por actividades no controladas de

inversión.

Las medidas y procedimientos establecidos en las secciones siguientes tienen como finalidad

indicar de un modo preliminar los controles aplicables en la precisión de los datos relevantes

para cada transacción, en la correcta documentación y autorización de éstas y en el

seguimiento a los procedimientos establecidos para cada área en particular.

Estos controles están diseñados o se diseñarán para la detección pronta y certera de errores

potenciales en los procesos de la Aseguradora. Cualquier anomalía detectada será sujeta a

revisión detallada y aclaración directa por el área correspondiente en THONA Seguros así

como seguimiento por parte del Comité de Riesgos.

III.6.1 Prácticas para la Administración del Riesgo Operativo

Para realizar la administración de riesgos operativos en THONA Seguros se deberán definir

prácticas que aseguren un mejor control en las áreas relacionadas con la operación, las cuales

deberán incluir:

I. Programas de identificación y control de riesgos en los procesos y su interacción con

los sistemas informáticos;


II. Programas de revisión del cumplimiento de los objetivos, procedimientos y controles

del Riesgo Operativo;

III. Sistemas de almacenamiento, procesamiento y administración de la información que

permitan el desarrollo de una Administración del Riesgo Operativo.

Se establece como política de THONA Seguros el incorporar a sus procesos las mejores

prácticas y procesos de control del riesgo operativo.

En esta revisión del Manual de Riesgos se definen los procedimientos indispensables para

cumplir a cabalidad con lo requerido en la Circular Única de Seguros en su Capítulo 8.6 y en la

misma normatividad interna de la Aseguradora. Sin embargo, esta sección se irá desarrollando

conforme la Aseguradora vaya identificando e incorporando las mejores prácticas y procesos

para el mejor control de los distintos riesgos operativos en los que incurre.

III.6.2 Delimitación de Funciones

THONA Seguros considerará que la clave de la administración del riesgo operativo es ubicar

adecuadamente los sistemas de control y contar con personal capacitado y responsable

operándolos. De este modo y como parte de los procedimientos para el control del riesgo

operativo, la Aseguradora tiene establecida una delimitación de funciones operativas como

sigue:

III.6.2.1 Función del Responsable de Riesgos

El Responsable de Riesgos deberá registrar los eventos de pérdida por riesgo operativo, para

lo cual deberán clasificar los diferentes tipos de evento de pérdida, de acuerdo con la

clasificación que realicen las áreas de inversiones, tesorería, contabilidad, jurídica y de

sistemas informáticos.

III.6.2.2 Contraloría

La contraloría será responsable de:

a. Vigilar las acciones correctivas necesarias ante los casos de desviación que se susciten,

b. Definir controles internos que procuren la seguridad en las operaciones

c. Verificar la existencia de una clara delimitación de funciones en su ejecución, previendo

distintos niveles de autorización, en razón de la toma de posiciones de riesgo


d. Desarrollar un programa de control de riesgo operativo para las actividades que

dependan de la prestación de servicios por parte de terceros.

III.6.2.3 Inversiones

El Área de Inversiones es la responsable de operar la cuenta de valores de la Aseguradora, de

acuerdo a las facultades otorgadas por la Dirección General y el uso de claves y contraseñas

de uso único y personal asignado. En todas las operaciones de compraventa de valores que

celebre, el responsable deberá observar lo siguiente:

Mantener evidencia de mínimo 2 cotizaciones cuando implique la compra o venta de un

instrumento con probabilidad alta de un spread relevante. Se debe registrar también como

referencia el precio de mercado vigente.

Todas las operaciones deberán ser confirmadas siempre por escrito o por medios

electrónicos por el intermediario con el que se celebre la operación.

Deberá verificar que cumplan con lo estipulado en los contratos de intermediación bursátil.

Como parte de los mecanismos para el control de la liquidación de las operaciones, la

tesorería deberá realizar sus operaciones de conformidad con lo siguiente:

a. Deberá llevar un registro de las operaciones y de los movimientos correspondientes a cada

operación en las cuentas de valores (la de efectivo es responsabilidad de la Tesorería).

b. Las operaciones se realizarán únicamente bajo el sistema de entrega contra pago.

c. La instrucción de liquidación de traspaso de valores de cada operación deberá realizarse

únicamente por el área de inversiones y los funcionarios de la misma que estén

autorizados en los contratos respectivos.

d. Los encargados de la liquidación sólo podrán ordenar el depósito de valores o efectivo a

cuentas previamente registradas en los sistemas de la Aseguradora.

e. Por su parte, la tesorería deberá validar semanalmente que se cuente con suficiencia y

disponibilidad de recursos líquidos para hacer frente a las operaciones que se pacten para

la semana próxima. La tesorería mantendrá comunicación formal con el área de

inversiones respecto a las necesidades semanales de liquidez.


III.6.3 Esquemas de autorización de operaciones

Como parte de los procedimientos para el control del riesgo operativo, la Aseguradora

mantendrá una definición precisa de los niveles de autorización. A continuación se presenta el

esquema general de autorizaciones:

a. El Comité de Inversiones es la única instancia autorizada para decidir la estrategia de

inversión. La estrategia de inversión es ejecutada, a su vez, por el Área de inversiones.

b. Las condiciones de liquidación de operaciones se fijan en los contratos de intermediación

bursátil. Las condiciones de liquidación de operaciones deberán ser DVP (Delivery vs

Payment).

c. Por otra parte, la Dirección de Finanzas será responsable de determinar las cuentas

contables que se utilizarán para el registro de toda transacción y de verificar que todas

las transacciones se contabilicen.

d. El Área de Contraloría revisará que todas las formas de orden y confirmación de

operaciones estén autorizadas por el Área de Inversiones, estando debidamente

suscritas.

e. La Dirección de Finanzas se encargará a su vez de conciliar las posiciones de valores y

efectivo en las diferentes cuentas.

f. Cuando sea requerido por las Direcciones y Gerencias de Área, la Dirección Jurídica

emitirá su opinión sobre el cumplimiento de los requerimientos legales y documentales

en cada contrato de intermediación bursátil y en aquellos que por su monto lo consideré

necesario cualquier Dirección de Área de la Aseguradora.

g. Tanto el Área de Contraloría como Dirección de Finanzas verificarán el cumplimiento a

los límites de exposición al riesgo autorizados por el Consejo de Administración. La

autorización para el exceso temporal a estos límites será facultad exclusiva de la

Dirección General, con el entendido de ser notificados estos excesos oportunamente al

Consejo de Administración.


Para la autorización de inversiones por tipo de instrumento, la jerarquía propuesta es:

Tipo de Instrumento

Jerarquía de Decisión

Autorización de Operación

Gubernamentales y Bancarios en pesos

1-90 días (nominal o revisión de cupón)

RI CI

Más de 90 días RI o CI CI

Instrumentos Privados

Cualquier Plazo RI o CI CI

Instrumentos en moneda extranjera

1-7 días RI o CI CI

Más de 7 días RI o CI CI

Acciones en directo o fondos indexados

RI o CI CI

RI: Responsable de Inversiones

CI: Comité de Inversiones

III.6.4 Controles de seguridad en las operaciones de inversión

Dado que THONA Seguros no opera directamente en los mercados financieros, los controles

de seguridad en las operaciones están basados en la revisión y documentación de las órdenes

de compraventa en cédula de cotizaciones y cierre de operación y su cumplimiento por parte

del intermediario.

Los intermediarios financieros con los que opere la Aseguradora deberán tener suscrito un

contrato en apego a lo establecido por la Ley del Mercado de Valores y la Ley de la Comisión

Nacional Bancaria y de Valores. En los contratos se especifica el formato para las órdenes de

operación, el tipo de operaciones a realizar y la responsabilidad de cada una de las partes.

También se define quién está autorizado a operar por parte de la Aseguradora. Asimismo,

cada intermediario notifica por escrito el nombre del apoderado por medio del cual ejecutarán

las órdenes de compraventa de THONA Seguros. En caso de que se realice un cambio de

personas autorizadas para operar, ya sea en la Aseguradora o en el intermediario, este se

avisará por escrito con la adecuada anticipación y se realizarán los trámites correspondientes.


Las operaciones de compraventa de valores son controladas de acuerdo a lo siguiente:

a. Únicamente pueden realizar compraventas los operadores autorizados por el Comité de

Inversiones, según conste en actas.

b. Todas las operaciones que se realicen, son giradas por escrito mediante formatos de

orden previamente definidos y debidamente autorizados mediante firma autorizada.

c. Las operaciones siempre deberán ser confirmadas por escrito o mediante el propio

sistema, todas ellas el mismo día hábil en que son pactadas. Tanto la orden como la

confirmación deberán contener todos los datos relevantes para la operación (tipo de

operación, identificación del instrumento a operar, monto, precio, etc.) así como la clave

personalizada para el sistema de cómputo (cuando aplique) y la firma de autorización

correspondientes.

d. En el estado de cuenta mensual de cada intermediario se registran todas las

transacciones realizadas, y deberán ser conciliadas por el Área de Contabilidad.

e. Asimismo, la Gerencia de Contabilidad verificará que las operaciones pactadas cumplan

con los parámetros pre-establecidos.

III.6.5 Proceso de operación de valores

La realización de operaciones y su liquidación queda a cargo de los intermediarios financieros.

El intermediario financiero abrirá al cliente una cuenta que servirá como eje para la realización

de todas las transacciones. El proceso general para la realización de una operación, es el

siguiente:

1. El Área de Inversiones ordena vía telefónica la transacción autorizada. En operaciones a

plazos mayores de siete días esta orden es confirmada por escrito.

2. El intermediario confirma a la Aseguradora a más tardar el día posterior a la solicitud de

transacción la realización de la misma, o los motivos que impiden o posponen su

realización.

3. Al cierre del día, el Área de Inversiones cuadra las órdenes y confirmaciones, guardando

la evidencia correspondiente.


4. La Gerencia de Contabilidad verificará la conciliación de los estados de cuenta, las

órdenes y confirmaciones documentadas, y que estén adecuadamente autorizadas por el

área de inversiones (esto conforme a su programa de auditoría establecido).

III.6.6 Custodia de documentos de operaciones con intermediarios financieros

El Área de Inversiones mantendrá documentación de las operaciones de compraventa

realizadas. A continuación se enumeran los principales puntos en los procedimientos relativos

a la conservación de esta información:

1. En el sistema de inversiones se registrarán todas las operaciones realizadas,

manteniendo una base histórica con un número asignado para control.

2. El Área de Inversiones mantendrá un archivo con todas las formas, cotizaciones y

registro de operaciones, reportes de movimientos, estados de cuenta de los

intermediarios y conciliaciones de valores en el sistema contable.

3. El Área de Sistemas respaldará a su vez toda la información de operaciones de

refinanciamiento y de compraventa de títulos de la cartera de inversiones.

Por otra parte, el Área de Inversiones será responsable de mantener copia de los contratos

con intermediarios financieros. El original de los mismos debe ser resguardado en un sitio

seguro, que puede ser la caja de seguridad en el sitio alterno que defina la Aseguradora.


IIVV AANNEEXXOOSS

IIVV.. 11 PPrroocceeddiimmiieennttoo ppaarraa CCoonnttrroollaarr EExxcceessooss aa llooss LLíímmiitteess ddee RRiieessggoo

Objetivo

Establecer los lineamientos para identificar y controlar los excesos a los límites de riesgo de

crédito, de liquidez y/o de mercado establecidos

Alcance

• Dirección General

• Dirección de Finanzas

• Área de Inversiones

• Responsable de Riesgos

• Gerencia de Contabilidad

Políticas

El presente procedimiento establece los lineamientos para responder al incumplimiento en los

Límites de Riesgo Cuantificables posteriores a la operación de inversión.

El Consejo de Administración le delega al Comité de Riesgos la facultad de autorizar excesos

temporales a algún Límite de Riesgo

El Responsable de Riesgos, debe notificar por escrito a los miembros del Comité de Riesgos

del incumplimiento a los límites de riesgo.

El Área de Inversiones debe proponer al Comité de Riesgos la estrategia para nivelar el riesgo

cuando se haya incumplido algún límite establecido.

El Comité de Riesgos es el único facultado para decidir, cuando se presente un

incumplimiento a los límites de riesgo al cierre de la operación, la estrategia para reducir el

riesgo.


El Área de Inversiones es la responsable de llevar a cabo las acciones para nivelar el riesgo

de acuerdo a la estrategia aprobada por el Comité de Riesgos.

El Comité de Riesgos a través del Director General debe informar trimestralmente al Consejo

de Administración sobre cualquier incumplimiento del Régimen de Inversión o exceso a los

límites de riesgo autorizados, o en caso de ser necesario el mismo día que se realice éste.

Al menos mensualmente el Responsable de Riesgos deberá informar la exposición global y

por tipo de riesgo a los Comités de Riesgos y de Inversión.

1. Comité de Riesgos o de sus funciones

1.1 En caso de identificar un incumplimiento a los límites de riesgo:

1.1.1 Solicita el “Reporte de Riesgo” con datos actualizados

(que incluyen el incumplimiento) y lo envía a los integrantes del Comité de Riesgos.

1.1.2 Determina la causa del mismo y genera informe con los

siguientes puntos: Nivel de riesgo de la posición Contribución marginal de riesgo de cada nodo e

instrumento Causas posibles que provocaron el incumplimiento.

1.1.3 Entrega el informe a los miembros del Comité de

Riesgos, a los miembros del Comité de Inversiones, al Contralor Normativo y al Director General el mismo día que detectó el incumplimiento.

1.2 Mensualmente, a través del asesor externo de la Aseguradora elabora el reporte sobre la Exposición Global y por Tipo de Riesgo de la cartera de inversiones en el período y lo envía a los integrantes del Comité de Riesgos y del Comité de Inversión (Pasa a 3.1).

2. Área de Inversiones

2.1 Recibe notificación del incumplimiento a los límites de riesgo, y genera propuesta para reducir el riesgo con la siguiente información: El nivel de riesgo de la cartera y la contribución

marginal al riesgo de cada uno de los instrumentos y nodos.

El límite que se excedió. La estrategia sugerida para reducir el riesgo. El plazo estimado para reducir el riesgo. La justificación para solicitar el plazo anterior.

2.2 Informa a los miembros del Comité de Riesgos por escrito la propuesta para reducir el riesgo o recomponer la cartera.

El mismo día que se detectó el

incumplimiento



3.1 Recibe informe de los incumplimientos a los límites de riesgo del Área de Inversiones y analiza la información.

3.2 Recibe propuesta del área de inversiones para reducir el

riesgo o recomponer la cartera y la evalúan. 3.3 Cuando se trata de una violación al régimen de inversión,

determinan si por las repercusiones de esta violación se debe informar inmediatamente al Comité de Inversión.

3.3.1 Si es necesario, informa al Consejo de

Administración y espera instrucciones. 3.3.2 Cuando no sea necesario informar

inmediatamente al Consejo, continúa en 3.4.

3.4 Determinan y autorizan la estrategia para corregir el incumplimiento de los límites de riesgo, dando las indicaciones pertinentes al Área de Inversiones.

3.5 Trimestralmente informa al Consejo y al Comité de

Inversiones la exposición al riesgo asumida, los efectos negativos que se podrían producir en la viabilidad de la Aseguradora, así como los incumplimientos a los límites de riesgo que hubo en el periodo.

El mismo día que se informó el

incumplimiento

4. Área de Inversiones

4.1 Recibe del Comité de Inversiones, la autorización a la estrategia para reducir el riesgo y define las acciones necesarias para su cumplimiento.

4.2 Lleva a cabo las acciones que definió para reducir el

riesgo, las cuales se ven reflejadas en la operación diaria.


5.1. Mediante la medición mensual de riesgos determina el impacto de las acciones realizadas para corregir el incumplimiento a los límites de riesgo. Esta medición puede ser aumentada en frecuencia a consideración del Comité de Riesgos

5.2. Da seguimiento a la causa que originó el riesgo, hasta el

momento en que la posición recupere el límite de riesgo establecido.

5.3. Informa por escrito al Comité de Riesgos el resultado de

las acciones tomadas para recuperar el límite de riesgo establecido, mientras permanezca el incumplimiento.

5.4. Mensualmente elabora y envía al Comité de Inversiones,

un informe detallando las situaciones de riesgo incurridas en el periodo.

Mediante el reporte de

medición de riesgos


IIVV.. 22 PPrroocceeddiimmiieennttoo ddee AApprroobbaacciióónn ddee NNuueevvaass OOppeerraacciioonneess yy SSeerrvviicciiooss

El procedimiento de aprobación de propuestas, estrategias e iniciativas de nuevas

operaciones, referentes a administración o cobertura de riesgos, es:

1. El área de negocio correspondiente generará la propuesta con el apoyo del Responsable

de Riesgos. Esta propuesta deberá contar con la descripción de la nueva operación.

2. El Responsable de Riesgos identificará los riesgos implicados en la propuesta, así como

el procedimiento para identificar, medir, monitorear, controlar, informar y revelar tales

riesgos.

3. El expediente de la propuesta, incluyendo la caracterización de riesgos, lo revisará la

Dirección Jurídica para evaluar su viabilidad desde el punto de vista jurídico.

4. Una vez dictaminada por el Área Legal, la propuesta se expondrá en el Comité de

Riesgos.

5. En caso de que sea aprobada la propuesta por el Comité de Riesgos, toda la información

pertinente acerca de la nueva operación se anexará al Manual de Riesgos (ya sea en las

secciones de productos operados, metodología o como anexo).

6. El Responsable de Riesgos con el apoyo del proveedor externo, diseñará el reporte para

evaluar el riesgo de la nueva operación y definirá la periodicidad para su revisión. En su

caso, esta Dirección definirá el reporte ya establecido y el modo en que el riesgo

procedente de la nueva operación se agregará.

7. Se incluirá el proceso de seguimiento de la nueva operación en los procesos ordinarios

de monitoreo al riesgo realizado por la Gerencia de Contabilidad.


IIVV.. 33 OOppttiimmiizzaacciióónn ddee PPoorrttaaffoolliiooss

El Sistema de riesgos financieros (Cyrnel AnalyticsTM), utilizado por el proveedor externo de

THONA Seguros incorpora aplicaciones para la optimización cuadrática multi-restricciones, de

fácil definición por el Responsable de Riesgos y/o Inversiones y amplia flexibilidad en su

cobertura y parametrización.

La optimización de una cartera consiste en encontrar, para un escenario futuro, las variaciones

en la composición de la cartera actual que darían el máximo rendimiento a cada nivel de

riesgo asumido, manteniendo en cualquier caso las restricciones regulatorias o estratégicas

establecidas para dicha cartera. La función de optimización es la siguiente:

Como resultado del ejercicio de optimización, el Sistema de riesgo financiero produce una

frontera eficiente, que es el conjunto de portafolios que tienen el máximo rendimiento posible

a cada nivel de riesgo incurrido.

La optimización puede ser activa o pasiva. Es activa sí se busca mejorar el perfil riesgo-

rendimiento respecto al que produzca un portafolio benchmark. Como benchmark, se puede

)(returnE


crear un portafolio de activos en las proporciones necesarias o utilizar benchmarks públicos

y/o una mezcla de estos.

Por otra parte, el ejercicio de optimización implica considerar las restricciones que por

regulación, estrategia o bursatilidad limitan la recomposición de un portafolio. Entre las

restricciones que son posibles definir en el sistema de riesgos se encuentran:

Clave Definición Límite

Key Rate Exposure Sensibilidad a plazos de tasas de interés (pesos, udis y dólares) y spreads

mínimo y/o máximo dP/drate

Risk Definición de niveles de riesgo mínimo y/o máximo riesgo

Index Sensibilidad al valor de la udi y al tipo de cambio fix

mínimo y/o máximo dP/dvalue

Holding Types Composición por Tipo de Instrumento mínimo y/o máximo en %

Sub Type Composición por Subtipo (código de la BMV) mínimo y/o máximo en %

Emisor y subclase Composición por Emisor o cualquier clasificación de holdings definida por el usuario

mínimo y/o máximo en %

Duration Duración Efectiva por curva de tasas o spread

mínimo y/o máximo dP/drate

Scenario Rendimiento en un escenario futuro definido mínimo retorno efectivo en %

Style & Industry Factors Sensibilidad a factores de capitales mínimo y/o máximo dP/dfactor

Clasificación crediticia Proporción de una calificación de crédito mínimo y/o máximo en %

Beta (against benchmark) Varianza relativa respecto a un benchmark mínimo y/o máximo beta

Buy/Sell costs Costos de transacción % del precio de cada título

Turnover Cambio de la composición del portafolio % máx. cambio del valor total

Universe Universo de activos disponibles para optimizar

Portafolio de activos base

El Manual de Operación del Sistema de Riesgos describe los procesos de definición de casos

de optimización, gráficos y reportes de salida y su interpretación. Asimismo, el manual

metodológico del sistema describe los fundamentos y algoritmos utilizados en la optimización

cuadrática.


IIVV.. 44 IInnffoorrmmeess yy RReeppoorrtteess ddee EExxppoossiicciióónn aa RRiieessggooss

El Comité de Riesgos contará con reportes de su asesor externo, mismos que estarán

basados en datos íntegros, precisos y oportunos. El Asesor Externo mensualmente entregará

los reportes de valor en riesgo de la cartera de inversiones (riesgos de mercado, crédito y

liquidez en los términos descritos en este manual) así como los flujos estimados para la

cartera de inversiones y los reportes complementarios aquí definidos.

Los reportes de riesgo serán entregados a los miembros del Comité de Riesgos para su

análisis. Asimismo, estos reportes serán tomados en cuenta por el Comité de Inversiones.

Información Reportable de Riesgos

Frecuencia Descripción Destinatarios

Inmediata al

Evento

Excesos en los límites o niveles de tolerancia a

riesgos discrecionales y no discrecionales,

respectivamente.

Propuestas de Acciones Correctivas.

Consejo de Admón.

Dirección General

Comité de Riesgos

Contralor Normativo

Mensual Exposición del portafolio respecto a los límites

de VAR y sensibilidad por factor de riesgo de

mercado. Detalle a nivel portafolio e

instrumento.

Revisión del régimen de inversión.

Exposición a condiciones de estrés. Detalle a

nivel portafolio e instrumento.

Dirección General

Comité de Riesgos

Contralor Normativo

Mensual

Descripción detallada de alcance e impacto de

acciones correctivas en caso de excesos a

límites o niveles de tolerancia, para autorización

del Consejo. (en caso de existir en el período)

Exposición a condiciones de estrés de la

posición actual.

Rendimiento esperado de la posición actual y

posiciones potenciales en escenarios futuros

propuestos por el Comité de Inversiones y/o

Riesgos.

Atribución de riesgos y rendimientos a nivel

portafolio, instrumento y factor de riesgo. Se

presentarán estudios equivalentes para un

benchmark determinado por el área de

inversiones.

Consejo de Admón.

Dirección General

Comité de Riesgos

Contralor Normativo


Mensual Reporte de backtesting.

Análisis de programación de flujos y sensibilidad

por liquidez en activos de mediano y largo plazo.

Análisis de la exposición al riesgo crediticio

(emisor y contraparte, esto último sólo para

operaciones en reporto mayores a 7 días),

tomando como base la pérdida esperada.

Análisis cualitativo de emisores con posición o

que puedan considerarse.

Trimestral

Seguimiento a litigios pendientes.

Monto de provisión por resoluciones

desfavorables (probables).

Análisis de cambios ocurridos o potenciales en

el marco jurídico y su efecto sobre el portafolio y

la valuación de sus activos.

Seguimiento a las medidas de respuesta a las

observaciones de auditorías o evaluaciones

practicadas sobre la administración integral de

riesgos así como sobre los sistemas de

medición de riesgos implementadas por la

Aseguradora.

Revisión del avance en la instalación y mejoras

en los sistemas de información crítica.

Seguimiento a los programas de capacitación y

certificación de habilidades de las áreas

relacionadas con la toma y administración de

riesgos.

Evaluación económica de las consecuencias

que generaría la materialización de los

principales riesgos operativos identificados.

Evaluación de las medidas de control

consideradas por las áreas correspondientes de

la Aseguradora.

Reporte de la funcionalidad de los planes de

contingencia establecidos.

Consejo de Admón.

Dirección General

Comité de Riesgos

Responsables de

Unidades de Negocio


Complementariamente a los reportes de riesgos, el Responsable de Riesgos preparará

informes mensuales para el Comité de Riesgos con la siguiente información:

a. Cumplimiento de las Políticas y Procedimientos para la Administración de Riesgos

Dentro de los informes, se contará con un apartado especial donde se describirá el nivel

de cumplimiento de las políticas, procedimientos y límites autorizados para la

administración de cada tipo de riesgo.

b. Resultados de Auditorias

Una vez concluidas las auditoras independientes, también se incluirán los resultados de

las revisiones sobre el cumplimiento de las políticas y procedimientos de administración de

riesgos, así como las evaluaciones de los sistemas de medición de riesgo.

c. Excesos

Cuando se lleguen a presentar casos en los que los límites de exposición a alguno de los

diferentes tipos de riesgo se excedan, el reporte de estos excesos así como las acciones

tomadas para autorizar y/o corregir el exceso, así como las medidas precautorias

acordadas para evitar su recurrencia, también serán incluidas dentro de los informes

mensuales al Comité.

d. Volatilidad del Mercado

Niveles de los factores de riesgo y de su volatilidad, así como comentarios relevantes de

los mismos y expectativas para el mes siguiente.


IV.4.1 Reporte de Riesgos Discrecionales

THONA Seguros a través de su proveedor externo, elaborará los Reportes de Riesgos

necesarios que le coadyuven administrar y controlar los riesgos discrecionales de mercado,

crédito y liquidez, así como a dar cumplimiento a lo requerido en la Circular Única de Seguros.

Estos reportes incluirán lo siguiente:

IV.4.1 Composición de la Cartera por Tipo de Valor y Clase de Activo

Mes Actual Mes Anterior

PAGARES BANCARIOS PESOS 27.98%

BONOS REVISABLES 27.06%

BONOS M 13.18%

CETES 10.74%

BONOS MEXICANOS - EXTERIOR 10.24%

CERTIFICADO BURSATIL PRIVADO 4.03%

UDIBONOS 4.02%

CERTIFICADOS DE DEPOSITO USD 1.76%

REPORTOS 0.99%

VALORES PARAESTATALES 0.00%

CERTIFICADOS DE DEPOSITO PESOS/UDI's 0.00%

ACCIONES E INDICES 0.00%

RENTA VARIABLE 0.00%

100.00%

- Ejemplo -


GUBERNAMENTALES 65.24%

BANCARIOS 28.97%

PRIVADOS 4.03%

CHEQUERA USD 1.76%

PARAESTATALES 0.00%

RENTA VARIABLE 0.00%

100.00%

En esta sección del reporte, se clasifica y grafica la composición de la cartera a la fecha del

análisis, comparándola con el mes anterior. La clasificación se realiza por Tipo de Valor y

Clase de Activo, con la finalidad de observar la evolución de la cartera y su impacto en la

medición de riesgos, de un mes a otro.


IV.4.2 Exposición a Riesgo de Mercado a Nivel Cartera y Factor de Riesgos

VaR en (%) Límite Valuación PIP

Valor en Riesgo - Mes Actual 1.125% 1.50% $1,904,366,001

Valor en Riesgo - Mes Anterior 0.000% n/d

Valor en Riesgo - Mes Anterior 0.000% n/d

- Ejemplo -

En esta sección se reporta el Valor de Riesgos (VaR) a la fecha de análisis. Se utiliza, para

dicha medición un modelo Paramétrico, a un nivel de confianza (95%) y un horizonte de

tiempo (22 días) determinado. El VaR se presenta en términos porcentuales (RaR), en

relación al valor total del portafolio de la Aseguradora.

El VaR ($) o RaR (%) puede entenderse como que no habrá pérdidas mayores que esa

cantidad del portafolio a ese nivel de confianza, si es que se repiten las condiciones históricas

seleccionadas de volatilidad y covarianzas.

Se presenta, a través de un gráfico, el cumplimiento del límite de riesgo de mercado.

0.00%

0.20%

0.40%

0.60%

0.80%

1.00%

1.20%

1.40%

1.60%

1.80%

Ene-

12

Feb-

12

Mar

-12

Abr

-12

May

-12

Jun-

12

Jul-1

2

Ago

-12

Oct

-12

Nov

-12

Dic

-12

Cumplimiento del Límite de Riesgo de Mercado

- Ejemplo -


IV.4.3 Sensibilidad a Tasas de Interés, Spreads e Índices

-$12,000,000

-$10,000,000

-$8,000,000

-$6,000,000

-$4,000,000

-$2,000,000

$0

LIB

Cp

LIB

2y

LIB

5y

LIB

10y

LIB

20y

LIB

30y

MX

N C

p

MX

N 2

y

MX

N 5

y

MX

N 1

0y

MX

N 2

0y

MX

N 3

0y

TIIE

1m

TIIE

3m

TIIE

1y

TIIE

2y

TIIE

5y

UD

I Cp

UD

I 2y

UD

I 5y

UD

I 10y

UD

I 20y

UD

I 30y

Spd

G 2

8d

Spd

G 9

0d

Spd

G 1

82d

Spd

Priv

ados

FX u

sd

UD

I

- Ejemplo -

En esta sección, con un gráfico, se cuantifica en pesos el efecto que se tendría si se dan

determinados cambios sobre cada uno de los factores de riesgo involucrados, dada la

valuación de la cartera de inversiones de la Aseguradora. Por ejemplo, en el gráfico que

ilustra, un alza de 10 puntos base en la tasa nominal en pesos a 10 años impactaría la

valuación de la cartera de la Aseguradora a la baja en $10.2 millones de pesos.

Esta sensibilidad puede aproximarse combinadamente a la fecha de análisis a un plazo

promedio ponderado de 2.83 años.

Este reporte puede considerarse como una radiografía de la cartera de inversiones. Indica a

que plazo y en que magnitud le afectaría la volatilidad de las tasas de interés al portafolio. Es

por supuesto una medida directa de la concentración del riesgo de mercado del portafolio.


IV.4.4 Parámetros de Riesgo a Nivel Instrumento

Description Value Weight % PRaR % CTR % MCTR OAYield PV01 S&P

BONOS 310529 M 20310529 90,624,650$ 4.75% -6.453 19.296 2.274 6.98 83,175$ mxAAA

MEXN00 191230 D1 20191230 101,014,155$ 5.30% -7.190 18.858 1.994 2.34 4,208$ BBB+

MEXA88 160915 D1 20160915 100,749,691$ 5.28% -6.555 14.755 1.564 1.56 2,541$ BBB+

BONOS 231207 M 20231207 90,826,064$ 4.76% -4.820 14.303 1.682 6.14 65,482$ mxAAA

BONOS 270603 M 20270603 68,412,485$ 3.59% -5.756 13.060 2.039 6.58 57,722$ mxAAA

UDIBONO 401115 S 20401115 36,161,235$ 1.90% -7.787 7.780 2.298 3.40 58,795$ mxAAA

UDIBONO 251204 S 20251204 37,629,070$ 1.97% -4.491 4.827 1.370 2.50 37,405$ mxAAA

PAGARE usd Junio 2012 34,774,764$ 1.82% -6.424 3.907 1.200 0.24 12$ .

AMX 08 91 20180222 11,432,572$ 0.60% -2.607 0.908 0.848 5.11 5,260$ mxAAA

ARCA 09-3 91 20160527 11,394,551$ 0.60% -1.710 0.563 0.528 4.85 3,894$ mxAAA

BACMEXT 13023 I 20130116 218,993,850$ 11.48% -0.173 0.553 0.027 4.58 12,510$ mxA-1+

BIMBO 09-2 91 20160606 9,304,976$ 0.49% -1.707 0.459 0.527 4.85 3,188$ mxAA+

CETES 130613 BI 20130613 71,675,753$ 3.76% -0.379 0.404 0.060 4.59 6,911$ mxA-1+

CETES 130207 BI 20130207 67,968,537$ 3.56% -0.191 0.198 0.031 4.58 4,278$ mxA-1+

BACMEXT 12334 I 20120816 218,293,460$ 11.45% -0.063 0.081 0.004 4.51 3,598$ mxA-1+

CETES 120823 BI 20120823 64,449,561$ 3.38% -0.065 0.028 0.005 4.52 1,182$ mxA-1+

BPAT 130801 IT 20130801 75,207,596$ 3.94% -0.070 0.020 0.003 4.84 935$ mxAAA

BANOBRA 12294 I 20120719 94,596,820$ 4.96% -0.050 0.015 0.002 4.46 855$ mxA-1+

BPAT 151112 IT 20151112 59,649,270$ 3.13% -0.123 0.014 0.002 5.04 887$ mxAAA

BONDESD 150115 LD 20150115 79,659,918$ 4.18% -0.057 0.010 0.001 4.82 418$ mxAAA

TELFIM 05-2 91 20120921 12,372,216$ 0.65% -0.086 0.009 0.008 4.55 323$ mxAA+

BONDESD 130926 LD 20130926 79,955,639$ 4.19% -0.036 0.005 0.001 4.72 411$ mxAAA

BPAT 140403 IT 20140403 75,352,039$ 3.95% -0.062 0.004 0.001 4.89 352$ mxAAA

BPAT 131219 IT 20131219 75,563,080$ 3.96% -0.048 0.003 0.000 4.87 119$ mxAAA

Reporto 1d Junio 2012 18,960,522$ 0.99% -0.019 0.001 0.001 4.50 86$ .

SORIANA 08 91 20121228 3,104,179$ 0.16% -0.019 0.000 -0.001 5.14 1-$ AAA(mex)

BPAS 140814 IP 20140814 9,961,620$ 0.52% -0.139 -0.007 -0.008 4.99 9$ mxAAA

TELFIM 10-2 91 20140714 9,999,120$ 0.52% -0.133 -0.008 -0.008 5.20 3-$ mxAA+

BPAS 150212 IP 20150212 9,926,052$ 0.52% -0.171 -0.008 -0.009 5.03 42$ mxAAA

LIVEPOL 07 91 20141205 9,477,491$ 0.50% -0.158 -0.010 -0.011 5.28 3-$ mxAAA

KIMBER 10 91 20151105 9,544,413$ 0.50% -0.210 -0.013 -0.014 5.47 6-$ mxAAA

BPAS 131003 IP 20131003 49,877,824$ 2.62% -0.094 -0.015 -0.003 4.92 355$ mxAAA

- Ejemplo -

VaR (%) VaR de la posición de cada instrumento, en % respecto del valor de la cartera.

Estimado con el modelo rápido, al 95% y a 22 días.

CTR Contribución al riesgo de la cartera del instrumento, en %.

MCTR Contribución marginal al riesgo del instrumento en la cartera, en %.

Duración Sensibilidad del precio del instrumento a cambios de 1% en su Yield.

OAYield Yield o tasa de descuento del instrumento a la fecha de valuación.

Calificación de crédito Se registra la calificación de S&P o Fitch al día de valuación.


IV.4.5 Análisis de Origen de Rendimientos y Riesgos

Origen de Rendimientos y RiesgosPeríodo del 01 al 29 de junio del 2012

Rendimiento Efectivo (bps)

Rendimiento Mensual (%)

Rendimiento

Promedio1 Volatilidad (bps)2 Sharpe-RatioRendimiento

Acumulado 2012

Cartera Aseguradora 96.95 12.20% 3.36 12.09 0.28 12.20%

PIP-Cetes 28d 35.85 4.51% 0.46 0.93 0.50 4.51%

Active 61.09 7.69% 2.90 12.22 0.24 7.69%

- Ejemplo -

Este análisis reporta el rendimiento real obtenido en el mes transcurrido; considera la

valuación a precios de mercado y supone que la cartera al cierre era igual que la cartera de

inicio, esto es porque sólo se informa la composición mes a mes. El monto de los instrumentos

que vencieron durante el período, es considerado como liquidez para la evaluación de su

riesgo y rendimiento. Asimismo, se informa de la volatilidad o riesgo real que implicó cada

instrumento del portafolio durante el mes transcurrido, comparativamente con el benchmark

seleccionado.

La gráfica siguiente indica la contribución (en pbs) por cambios en los factores de riesgo, es

decir, la ganancia o pérdida por la variación en la Yield de cada bono en el mes, así como

cambios en los precios y monedas. El cero corresponde al rendimiento de la tasa libre de

riesgo y la altura de cada barra el rendimiento activo del factor de riesgo correspondiente:

-100.00

-80.00

-60.00

-40.00

-20.00

0.00

20.00

40.00

60.00

LIB

Cp

LIB

2y

LIB

5y

LIB

10y

LIB

20y

LIB

30y

MXN

Cp

MXN

2y

MXN

5y

MXN

10y

MXN

20y

MXN

30y

TIIE

1m

TIIE

3m

TIIE

1y

TIIE

2y

TIIE

5y

UDI C

p

UDI 2

y

UDI 5

y

UDI 1

0y

UDI 2

0y

UDI 3

0y

Spd

G 2

8d

Spd

G 9

0d

Spd

G 1

82d

Spd

Priva

dos

FX u

sd UDI

Spec

if Re

turn

Return. Cont. (bps) Std. Dev (bps)

- Ejemplo -


IV.4.6 Backtesting al Modelo de Riesgo de Mercado

-1.50

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2012

0502

2012

0504

2012

0508

2012

0510

2012

0514

2012

0516

2012

0518

2012

0522

2012

0524

2012

0528

2012

0530

2012

0601

2012

0605

2012

0607

2012

0611

2012

0613

2012

0615

2012

0619

2012

0621

2012

0625

2012

0627

2012

0629

Rend22d VaR EST VaR RAP

- Ejemplo -

Los resultados de la prueba de Backtest, permiten comparar si el riesgo pronosticado fue

adecuado dado el nivel de rendimiento real observado. Es decir, la pérdida pronosticada

debería ser peor que un rendimiento negativo que obtuvo el portafolio en el día

correspondiente.

El modelo de riesgos será bueno sí el riesgo (pérdida) pronosticada no es rebasada por los

rendimientos negativos acumulados en períodos de 22 días (al 95% de confianza). El gráfico

que ilustra, presenta la prueba de Backtest para el modelo paramétrico estable y, a manera

comparativa, un modelo Paramétrico de corto plazo o rápido, para una cartera de inversiones

(se indican rendimientos y riesgos en por ciento).


IV.4.7 Resumen de Exposición al Riesgo de Crédito

mxAAA 2.37%

mxAA 1.66%

I-BBB 0.00%

mxA 0.00%

mxBBB 0.00%

mxBB 0.00%

Como % del Valor de la Cartera

- Ejemplo -

Límite Estrés

PE por Riesgo de Crédito 0.0017% - 0.0034%

Weight

Calificación

I-BBB 0.00% 0.0000 0.0000

mxAAA 2.37% 0.0006 0.0009

mxAA 1.66% 0.0011 0.0025

mxA 0.00% 0.0000 0.0000

mxBBB 0.00% 0.0000 0.0000

mxBB 0.00% 0.0000 0.0000

0.0017 0.0034

[Cal<mxA, if BBB a BB]

Estrés

La exposición al riesgo de crédito debe interpretarse como el porcentaje respecto al valor de la

cartera que se podría perder en el transcurso de un año. Corresponde a que, en este plazo,

todos los títulos privados con posición a la fecha de análisis, probabilísticamente fueran

degradados desde su calificación actual hasta una calificación menor que mxA. En el caso de

los mxBBB y mxBB a una calificación menor.


IV.4.8 Resumen de Exposición al Riesgo de Liquidez


(a) VaR Paramétrico 1d al 97.5% 0.240%

(b) VaR Histórico L-1,275 al 99.0% 0.416%

Riesgo de Liquidez Estimado (b)-(a) 0.176%

- Ejemplo -

La exposición al riesgo de liquidez, se presenta utilizando el método de estimación de la

pérdida esperada en condiciones de iliquidez del mercado (definida como la diferencia entre el

riesgo pronosticado por un modelo normal estable al 97.5% y el riesgo registrado en una

simulación histórica de los últimos 1,275 escenarios al 99% de confianza), se registra la

pérdida esperada por iliquidez, adicional al riesgo de mercado y riesgo de crédito ya medidos.

IV.4.9 Pruebas de Estrés en Escenarios a 1 Mes

Fecha Análisis shock nivel shock nivel shock nivel

LIBOR 1y 0.486 5 0.536 10 0.586 0 0.486

MXN 1y 4.632 7 4.702 20 4.832 -10 4.532

UDI 1y -0.455 0 -0.455 0 -0.455 10 -0.355

VALOR UDI 4.750 0 4.769 0 4.774 0 4.768

FIX USD 13.410 0 13.410 0 13.678 0 13.276

PROYECTADO REPUNTE DEBIL

ESCENARIOS a 1 (Un) Mes- Ejemplo -

RENDIMIENTO DIRECTO (bps) ANUALIZADO

PROYECTADO 15 1.71%

DIRECTO 31 3.54%

ANUALIZADO 44 5.02%

En esta sección se presenta el rendimiento que tendría la cartera de inversiones en el mes

siguiente, en tres escenarios para los factores de riesgo. Para el cálculo del rendimiento se

supone que se mantiene la composición del portafolio al cierre del mes de reporte y se utiliza

el modelo de proyección de rendimientos (Total Return Analysis). Los escenarios pueden ser

sugeridos cada mes por el Responsable de Riesgos o el Asesor Externo para Reportes de

Riesgo contratado por la Aseguradora.


IV.4.10 Riesgo Global de la Cartera de Inversiones

En el presente Manual de Riesgos se ha establecido que la suma lineal de las exposiciones de

la cartera de inversiones a los riesgos de mercado, crédito y liquidez como son presentados en

el reporte de riesgos discrecionales, corresponderá al riesgo global de la Aseguradora.

Riesgo Global = 1.1250% + 0.0017% +0.1758% = 1.3025%

- Ejemplo -


IIVV.. 55 FFóórrmmuullaass ddee VVaalluuaacciióónn

Para cada tipo de producto disponible se utiliza un modelo de valuación comúnmente aplicado

y ampliamente documentado y, en cada uno de ellos, se encuentran correctamente

relacionados los factores de riesgo involucrados. A continuación se presentan los modelos de

valuación registrados en el Sistema Cyrnel AnalyticsTM. Se confirma en ellos la suficiencia de

los factores de riesgo relacionados en cada modelo (marcados en rojo). De este modo, se

garantiza la oportunidad y exactitud de los reportes y análisis solicitados por THONA Seguros.

i. Bonos cupón cero (sin spread)

360)1(P

P

ceros

NP

N valor nominal

sp tasa spot al plazo p (en notación exponencial)

P plazo al vencimiento

ii. Bonos tasa fija

3601 360360

*

)1()1(1P

P

P

pp

p

fixp

p

fixfijo

s

N

s

Nr

s

NrP

N valor nominal

p plazo al pago de cada flujo

rfix tasa fija de cupón

r*fix fracción de la tasa fija al corte del cupón vigente




iii. Bonos a tasa flotante

3601 360360tan

11

)(

1P

PP

P

pp

pp

pp

pp

teflosts

N

sts

Nbsf

sts

NrP

N valor nominal


fp tasa forward al plazo de cada flujo

r* fracción de la tasa al corte del cupón vigente


stp sobretasa al plazo p (en notación exponencial)


iv. Bonos mexicanos en udis

3601 360360

*

)1()1(1PREAL

P

udiP

pp

REALp

udifix

pREALp

udifix

udimxnudibonos

N

s

Nr

s

NrSP

Nudi valor nominal en udis




sudip tasa spot al plazo p (en notación exponencial)


Smxn/udi tipo de cambio peso/udi


v. Bonos mexicanos gubernamentales en dólares

3601 360360

*

)1()1(1PUMS

P

usdP

pp

UMSp

usdfix

pUMSp

usdfix

usdmxnUMSs

N

s

Nr

s

NrSP

usdN valor nominal en usd




susdp tasa spot al plazo p (en notación exponencial)


Smxn/usd tipo de cambio peso/usd

En el caso de bonos mexicanos privados operados en el exterior, la curva de descuento UMS

es sustituida por la curva Libor.

vi. FX Forwards

Son contratos donde se recibe un monto en pesos a cambio de una cantidad E de

dólares, en la fecha t. El valor presente del contrato se estima como:

ESPPV tt ,0

St es el tipo de cambio spot en t, en pesos por dólares. El precio forward E se define de

modo que el valor presente del contrato sea cero. De este modo, la tasa forward es:

3601

3601

nr

nr

SFXUS

MX

f

S valor del tipo de cambio peso/dólar spot

rMX tasa spot en pesos al plazo n


rUS tasa spot en dólares al plazo n

vii. FX Futuros de MexDer

MexDer define que el precio de liquidación diaria será el que resulte del promedio ponderado

de los precios pactados en las operaciones celebradas durante los últimos 5min de la sesión

de negociación por serie y ajustado a la puja más cercana, con la fórmula siguiente:

n

ii

n

iii

t

V

VPPL

1

1

PLt precio de liquidación del contrato en el día t, redondeado a la puja más cercana

n número de operaciones pactadas en los últimos 5min de negociación diaria

Pi precio pactado en la i-ésima operación

Vi volumen pactado en la i-ésima operación

Cuando no se hayan concertado operaciones en los últimos 5min de sesión, MexDer define

que el precio de liquidación por serie será el precio promedio ponderado por volumen de las

posturas y/o cotizaciones en firme vigentes al final de ese día. En caso de que no se hayan

recibido posturas en firme o realizado alguna operación para una fecha de contrato, MexDer

indica el siguiente modelo para estimar el precio de liquidación del FX Futuro:

3601

3601

,

,

Mi

Mi

SPLLIMt

DIMt

tt

St tipo de cambio spot en t, publicado por el proveedor contratado por MexDer

iDI tasa de rendimiento doméstica implícita en t para el plazo del contrato

iLI tasa de rendimiento LIBOR en t para el plazo del contrato

M número de días por vencer del contrato FX Futuro


viii. IR Swaps Vanilla

En un IR Swap se intercambia un paquete de pagos a tasa flotante por un paquete de pagos a

tasa fija (y viceversa). El modelo de valuación utilizado es:

Pagos fijos y flotantes

i

iifixV 1,

iiifltV 1,

Para swaps cero cupón, el pago fijo se valúa como:

11

,1

,0

cn f

cnfix fNPV

Y el valor presente del contrato es simplemente:

fltfix VVIRS

T

AAw

nAw

fltT

AAw

nAw

fix

ns

nstrM

ns

nrMIRS

11

11

1

1 3601

360

3601

360

fixr tasa fija en pesos al plazo n

rflt tasa flotante en pesos al plazo n

st sobretasa pactada

s(W-1+A)n tasa spot al plazo (w-1+A)n

W período fraccional del cupón siguiente

A contador de cupones


ix. IR Swaps (usd)

Es un swap vanilla en el que se intercambia un paquete de pagos a tasa flotante (Libor) por un

paquete de pagos a tasa fija (en dólares). El modelo de valuación es simplemente:

T

AAw

nAw

LIBORT

AAw

nAw

fixUSD

USDns

nstrM

ns

nrMIRS

11

11

1

1 3601

360

3601

360

x. Swaps / inflación

Un Interest Rate UDI-Swap es un contrato en que una de las contrapartes basa sus pagos en una

tasa fija determinada por el valor de la udi, rfix/udi, intercambiándola por un paquete de pagos en

pesos a tasa fija o flotante. La tasa flotante usual es la TIIE28, y los intercambios suelen ser

semestrales. Asimismo, suele haber intercambio de nocionales al vencimiento del contrato. La

tasa fija es calculada inicialmente para un valor presente del contrato de cero.

T

AAw

mx

TIIE

udimx

T

AAw

udi

udifix

TIIEUDInr

nsrMU

nr

nrMIRS

nAwnAw1

1

28

/1

1

/

/

3601

360

3601

360

11

xi. Cross Currency Swaps (CCS)

En este contrato las contrapartes intercambian flujos a tasa fija, con una de los flujos

establecidos en moneda extranjera (la única divisa operada es el dólar norteamericano):

i

iifixV 1,

i

usdii

usdfixV 1,

usdfixusdmxfix VSVCCS /

usdmx

T

AAw

usdnAw

usdfixusd

T

AAw

mxnAw

mxfixmx

Snr

nrM

nr

nrMCCS /

11

11

1

1

$

3601

360

3601

360

usdmx

fixr / tasa cupón fijo en pesos o dólares al plazo n


mx/us

nA1wr tasa de descuento en pesos o dólares al plazo (w-1+A).n

Smx/usd tipo de cambio spot usd/mxn

xii. Cross Currency Inflation Swaps

Este es CCS donde los flujos de una contraparte están referidos al valor de la udi y los de la

otra en una tasa de interés en dólares, ya sea fija o flotante. Si la tasa es flotante (usualmente

Libor a 6m, pagos semianuales), es conocido como un Udi/Libor Swap.

T

AAw

usd

usdfltfix

udiusd

T

AAw

udi

udifix

LIBORUDInr

nsrMS

nr

nrMCCS

nAwnAw1

1

/

/1

1

/

/

3601

360

3601

360

11

xiii. IR Futuros MexDer

Los Interest Rate Futures del MexDer son utilizados para fines de cobertura en caso de

movimientos inconvenientes en los mercados de dinero y de bonos. Los instrumentos

registrados de este tipo son con los subyacentes TIIE28, Cetes91 y Bonos M3, M10 y M20. El

valor de la posición VP en estos tres tipos de contratos se calcula como (posiciones largas):

12 PPVP

P1 el precio con el que se abrió la posición o el precio de liquidación del día hábil anterior y P2

es el precio de cierre de la posición o el precio de liquidación al día de la valuación. El contrato futuro, para los subyacentes TIIE28 y Cetes91 registra su precio según:

3601 tr

NP

n

n

rn es la tasa de rendimiento anual. Puede ser la tasa negociada o la de liquidación.


Para calcular la sensibilidad se estima la tasa forward al plazo del contrato (TIIE28 y Cetes91):

PPPi

Piif

tTtt

TT

Tt

360*1

3601

3601

,

ift,T tasa forward en t días sobre el intervalo T-t

iT tasa spot al plazo T (largo)

PT plazo largo (días entre la fecha de valuación y la de liquidación)

it tasa spot al plazo t (corto)

Pt plazo corto (días entre la madurez y el plazo de referencia)

Para el caso de los Futuros Mexder de Bonos M:

360

1*tT

rPF TbonoM

tt

Ft precio teórico del contrato futuro del Bono M (indicado por MexDer)

rT tasa de la curva de Ctax MXN, observada en t para el plazo del contrato T

PT precio del bono subyacente en t (cheapest to delivery, informado por MexDer)

xiv. Vanilla Caps/Floors

Un vanilla cap de tasa de interés consiste de una serie de opciones call europeas o caplets.

Cada caplet es valuado con una adaptación del modelo de Black-1976. Esto se hace usando

la tasa forward fi (subyacente) a cada fecha de vencimiento del caplet. El precio del cap es la

suma del precio de los caplets que lo integran. Asimismo, el valor de un vanilla floor es la

suma del precio de las opciones put o floorlets que lo integran. El modelo de valuación es:

iiiiiiiii KfNP 1,1,1,01,

i

iAiiii feesNPPV 1,01,


Que es asimismo expresada como:

21i

1Caplet dNSdNfe

basisd

f

basisd

Notional

XirT

i

n

iiCapletCap

1

T

TXf

d

i

2

ln2

1

; Tdd 12

fi tasa forward al plazo del flujo subyacente

SX valor strike para la tasa al plazo subyacente

T días al vencimiento de la opción

rf tasa libre de riesgo al plazo de la opción

volatilidad del precio de la opción

xv. Vanilla European Swaptions

Por medio de un contrato swaption el adquiriente tiene el derecho de que en un plazo futuro,

podría entrar en un contrato IRS. El swap, en el que no se intercambian flujos sino hasta

término, puede iniciar al vencimiento del swaption o antes de este. En un call swaption o payer

swaption el comprador tiene el derecho de entrar a un swap pagando la tasa fija y en un put

swaption o receiver swaption el comprador tiene el derecho de entrar a un swap pagando la

tasa flotante.

Como en la valuación de caps y floors, la valuación de un swaption europeo supone que la

tasa forward subyacente se distribuye log-normal al vencimiento de la opción (Black-1976).

Con esto, la volatilidad de la tasa forward es la volatilidad de una tasa forward fija en un swap fix/flt. Supóngase que al vencimiento del swaption, la tasa del swap de n-años es R.

Comparando los flujos en un swap donde la tasa fija es R a los flujos de un swap donde la tasa

fija es RX, se observa que los pagos del swaption consisten de una serie de flujos iguales a:


0,max XRRm

L

L es el nocional del swap; R y RX se expresan con composición de m veces por año.

Los flujos se reciben m veces por año para n años de vida del swap mientras que las fechas

de pago t1, t2,…., tm están en años. Cada flujo es el valor de un call en R con un strike RX. Es

decir, no se necesita separar el valor de la opción para cada flujo como en los caps/floors, con

un valor es suficiente. El valor de los flujos en ti es:

21 dNRdFNemL

Xtr ii

T

TRF

di

X

2

1

5.0ln

; ii tdd 12 ; miTti

F es la tasa forward en un swap de n años que empieza en T, y ri es la tasa de interés que

paga un cero cupón que vence en ti. El modelo de valuación del swaption call europeo

documentado es:

mn

iX

tr dNRdFNemL

swaptioncall ii

121_

21

1

1

11

dRdNFeF

mF

XrT

mt

payer fix rate swaption

El valor de un swaption put europeo es documentado por la UAIR de BAMSA:

mn

iX

tr dNRdFNemL

swaptionput ii

121_


12

1

1

11

dFNdXNeF

mF

rT

mt

receiver fix rate swaption

T

T

X

F

d

2

ln2

1

; Tdd 12

F tasa forward del swap

RX valor strike de la tasa subyacente

T días al vencimiento de la opción

rT tasa libre de riesgo al plazo de la opción

volatilidad de la tasa forward inicial del swap

Es decir, para los swaptions europeos, el modelo Black-1976 utilizado se multiplica por un

factor que ajusta al plazo del swaption.

xvi. Bonos mexicanos en pesos

Instrumentos de mercado de dinero, con fórmulas de valuación ampliamente conocidas:

)3601( MrN

Pcero

)(0

)( )3601()3601(

360Iv

I

iiv

fix

fijo

pyN

py

pNrP

pivt )( días faltantes al pago i-ésimo


N valor nominal

r tasa de rendimiento anualizada al plazo a vencimiento M

p periodo de pago de cupones


y tasa anualizada de rendimiento al vencimiento

r* tasa de cupón vigente

ST sobretasa correspondiente al plazo del cupón t

v fracción por vencer del cupón vigente (días faltantes a la próxima revisión/p)

IIVV.. 66 MMaannuuaall MMeettooddoollóóggiiccoo

El detalle de la metodología que utilizará RiskConsult para producir los estimados cuantitativos

de exposición de la cartera de THONA Seguros a los riesgos de crédito, mercado y liquidez;

se describen el Manual de Metodologías del Sistema Cyrnel AnalyticsTM, independiente a este

manual.


VV RREECCOOMMEENNDDAACCIIOONNEESS YY MMEEJJOORREESS PPRRÁÁCCTTIICCAASS PPOORR

IIMMPPLLEEMMEENNTTAARR

Será política de THONA Seguros utilizar las mejores prácticas del medio financiero en

administración de riesgos, por tanto se evaluará como parte del proceso de administración de

riesgo operativo crear el Comité de Riesgo Operativo. Esto deberá ser definido por el Consejo

de Administración e iniciar operación cuando lo considere relevante.

Comité de Riesgo Operativo

El Comité de Riesgo Operativo, deberá ser presidido por el Director General y estar integrado

al menos por los siguientes miembros:

Auditor Interno

Contraloría Interna

Consejero

Dirección de Finanzas

Dirección de Operación y Sistemas

El Comité de Riesgo Operativo deberá sesionar al menos trimestralmente. Las sesiones de

dicho Comité no serán válidas sin la presencia del consejero independiente que sea miembro

del mismo.

Todas las sesiones y acuerdos del Comité de Riesgo Operativo deberán quedar suscritas por

todos y cada uno de los integrantes presentes en la sesión correspondiente.

El Comité de Riesgo Operativo desempeñará las siguientes funciones:

a. Proponer para aprobación del consejo de administración de la Aseguradora, los niveles de

tolerancia al riesgo, por tipo de riesgo operativo,

b. Definir y revisar, al menos trimestralmente, procedimientos para identificar, controlar e

informar los distintos tipos de riesgo operativo

c. Informar al Consejo de Administración de la Aseguradora trimestralmente sobre el estatus

del riesgo operativo con base en los procedimientos, así como las medidas correctivas

implementadas cuando el nivel observado del riesgo operativo se acerque o transgreda

los niveles de tolerancia al riesgo establecidos;


Adicionalmente el Comité de Riesgos a través de las áreas de inversiones, contabilidad,

jurídico y de sistemas, en conjunto con la contraloría interna, para llevar a cabo la

Administración del Riesgo Operativo, deberá:

I. Identificar, clasificar y documentar los procesos y procedimientos de cada área

II. Determinar y documentar los factores de riesgo operativo.

III. Enviar mensualmente al Comité de Riesgo Operativo, la información relativa a los

eventos de pérdida por Riesgo Operativo de acuerdo con la clasificación de procesos

operativos y el área de origen.

En caso de que en el periodo no se hubieren presentado eventos que reportar, el responsable

del área operativa deberá notificarlo formalmente al Comité; y documentar las medidas de

control implementadas para mitigar los riesgos identificados

manual de riesgos thona seguros [v1.0] · 2015-04-08 · manual de administración integral de...

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